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PERSPECTIVAS ECONÓMICAS EN LA UEM Y
EN ESPAÑA
Luis María Linde
Gobernador
ABC
Madrid
26 de marzo de 2014
UEM: MERCADOS FINANCIEROS
2
0
200
400
600
800
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1200
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1600
ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14
FRANCIA ITALIA ESPAÑA PORTUGAL IRLANDA
pb
DIFERENCIALES SOBERANOS FRENTE A ALEMANIA A DIEZ AÑOS
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
ALEMANIA FRANCIA ITALIA ESPAÑA
TIPOS DE INTERÉS DE PRÉSTAMOS BANCARIOS A SOCIEDADES NO FINANCIERAS
%
Se relajan las tensiones financieras en el área del euro, pero el grado de
fragmentación es todavía excesivo.
UEM: ACTIVIDAD
3
2013 2014 2015 2016
BCE
Marzo 2014 -0.4 1.2 1.5 1.8
Diciembre 2013 -0.4 1.1 1.5
Comisión Europea
Febrero 2014 -0.4 1.2 1.8
Noviembre 2013 -0.4 1.1 1.7
FMI
Enero 2014 -0.4 1.0 1.4
Octubre 2013 -0.4 1.0 1.4 1.5
Consensus Forecast
Marzo 2014 -0.4 1.1 1.4
Febrero 2014 -0.4 1.0 1.4
PREVISIONES DE CRECIMIENTO PARA LA ZONA DEL EURO
Las previsiones apuntan a una progresiva consolidación de la recuperación, aunque
las tasas de crecimiento serán solo moderadas.
UEM: PRECIOS
4
2013 2014 2015 2016
BCE
Marzo 2014 1.4 1.0 1.3 1.5
Diciembre 2013 1.4 1.1 1.3
Comisión Europea
Febrero 2014 1.4 1.0 1.3
Noviembre 2013 1.5 1.5 1.4
FMI
Octubre 2013 1.5 1.5 1.4 1.5
Consensus Forecast
Marzo 2014 1.4 0.9 1.3
Febrero 2014 1.4 1.0 1.4
PREVISIONES DE INFLACIÓN PARA LA ZONA DEL EURO
La inflación se prevé que continúe en registros por debajo, aunque no
necesariamente cerca, del 2%.
ESPAÑA: PROYECCIONES 2014-2015
El contexto general de estas proyecciones:
o Notable reducción de la incertidumbre, con avances notables en la normalización de
los mercados financieros y mejora progresiva del empleo.
o Recuperación de la demanda interna privada, aunque el gasto de los hogares
avanzará a ritmos modestos, mientras prosigue el desendeudamiento del sector.
o Continuará el dinamismo de las exportaciones, condicionado al supuesto de
recuperación progresiva de los mercados exteriores.
El escenario central proyecta una consolidación del crecimiento de la economía
española a lo largo del horizonte de proyección, con riesgos que apuntan hacia la
posibilidad de una desviación moderada a la baja.
5
Un ejercicio de proyecciones en la fase inicial de la recuperación.
6
PROYECCIONES DEL PIB Y DE LOS COMPONENTES DE LA DEMANDA (I)
2010 2011 2012 2013 2014 2015
PIB -0,2 0,1 -1,6 -1,2 1,2 1,7
Consumo privado 0,2 -1,2 -2,8 -2,1 1,1 1,2
Consumo público 1,5 -0,5 -4,8 -2,3 -1,5 -2,5
Formación bruta de capital fijo -5,5 -5,4 -7,0 -5,1 0,0 4,2
Inversión en bienes de equipo 4,3 5,3 -3,9 2,2 6,3 7,5
Inversión en construcción -9,9 -10,9 -9,7 -9,6 -4,4 1,7
Exportación de bienes y servicios 11,7 7,6 2,1 4,9 5,1 6,1
Importación de bienes y servicios 9,3 -0,1 -5,7 0,4 3,0 4,4
Demanda nacional (contr ibución al crecimiento) -0,6 -2,1 -4,1 -2,7 0,3 0,9
Demanda exterior neta (contr ibución al crecimiento) 0,4 2,1 2,5 1,5 0,8 0,7
Proyección
Tasas de variación anual sobre volumen y % del PIB
FUENTES: Banco de España e Instituto Nacional de Estadística (INE).
Se espera un asentamiento de la recuperación con:
• una contribución creciente de la demanda interna
• una moderación de la contribución de la demanda externa (con mayor
dinamismo tanto de las exportaciones como de las importaciones)
7
PROYECCIONES DEL PIB Y DE LOS COMPONENTES DE LA DEMANDA (II)
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
2010 2011 2012 2013 2014 2015
DEMANDA EXTERIOR NETA CONSUMO PRIVADO Y VIVIENDA CONSUMO E INVERSIÓN PÚBLICA
RESTO DE INVERSIÓN PRIVADA (a) PRODUCTO INTERIOR BRUTO
%
PROYECCIONES
CONTRIBUCIONES AL CRECIMIENTO DEL PIB
• El gasto de los hogares estará limitado por un crecimiento moderado de la renta y
el desendeudamiento.
• El gasto público seguirá acusando la consolidación fiscal.
• La inversión empresarial repuntará por la menor incertidumbre y el alivio de las
tensiones financieras, entre otros factores.
CORRECCIÓN DE DESEQUILIBRIOS: EL MERCADO DE TRABAJO
8
En los primeros meses de 2014 han seguido aumentando las afiliaciones a la
Seguridad Social y se ha intensificado el ritmo de descenso del paro registrado. Se
proyecta una prolongación de esta trayectoria en el bienio 2014-2015.
-1,5
0,0
1,5
3,0
4,5
6,0
7,5
9,0
-10
0
10
20
30
40
50
60
ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14
EVOLUCIÓN DEL PARO REGISTRADO
Tasa intermensual desestacionalizada (eje derecho)
Tasa interanual (datos brutos)
-1,0
-0,8
-0,6
-0,4
-0,2
0,0
0,2
0,4
-10,0
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14
EVOLUCIÓN DEL EMPLEOSEGÚN LAS AFILIACIONES
Tasa intermensual desestacionalizada (eje derecho)Tasa interanual (datos brutos)
%
CORRECCIÓN DE DESEQUILIBRIOS: COMPETITIVIDAD
9
La recuperación de la competitividad perdida en el último ciclo expansivo ha
continuado en 2013 y se prolongará en 2014-15.
90
95
100
105
110
115
120
95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
CLU economía total
Remuneración por asalariado
Productividad por ocupado
Índice 1998=100
COSTES UNITARIOS RELATIVOS: ESPAÑA FRENTE A LA ZONA DEL EURO
-1
0
1
2
3
4
2011 2012 2013
DIFERENCIAL ESPAÑA UEM
DIFERENCIAL DE INFLACIÓN ENTRE ESPAÑA Y LA UEM
2014
CORRECCIÓN DE DESEQUILIBRIOS: CAPACIDAD/NECESIDAD DE FINANCIACIÓN
10
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15
CAPACIDAD (+)/NECESIDAD(-) DE FINANCIACIÓN DE LA NACIÓN (% PIB)
%
-14
-12
-10
-8
-6
-4
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6
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07 08 09 10 11 12 13 14 15
SALDO ENERGÉTICO
SALDO DE BIENES NO ENERGÉTICOS
SALDO DE SERVICIOS
SALDO DE RENTAS
SALDO DE TRANSFERENCIAS
CAPACIDAD O NECESIDAD DE FINANCIACIÓN DE LA NACIÓN
% del PIB
La recuperación de los mercados exteriores y las ganancias de cuota favorecen la
continuación de la mejora de la capacidad de financiación de la nación, a pesar de
la recuperación cíclica de las importaciones.
ESPAÑA: FINANCIACIÓN EXTERIOR
11
La recuperación de la confianza ha favorecido el retorno de los flujos de capital pero
la posición de inversión internacional continua siendo demasiada elevada.
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-80
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POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL NETA
PII NETA% PIB
12
CORRECCIÓN DE DESEQUILIBRIOS: SOBREENDEUDAMIENTO PRIVADO
Continúa el proceso de desendeudamiento de sociedades y hogares, aunque los niveles son todavía excesivos y el crédito sigue soportando el grueso del ajuste
40
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02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13
HOGARES SOCIEDADES NO FINANCIERAS
% PIB
RATIOS DE ENDEUDAMIENTO
LA FINANCIACIÓN DEL SECTOR PRIVADO
13
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2011 2012 2013 2014
HOGARES SOCIEDADES NO FINANCIERAS TOTAL
%
FINANCIACIÓN DE LOS HOGARES Y LAS SOCIEDADES NO FINANCIERAS(Crecimiento interanual y contribuciones)
La contracción del crédito a las familias, no obstante, se ha estabilizado y en el caso
de las empresas la tendencia de la financiación se ha invertido.