Perspectivas Económicas 2012

Perspectivas Económicas:¿ Qué nos espera en 2012 ?

¿Cómo finaliza 2011?

Nuevo récord en el precio petrolero

Leve recuperación del sector petrolero

Recuperación de la actividad económica

Se exacerban los controles

Inflación inflexible a la baja

Fuerte inyección de gasto público

Incremento en el endeudamiento y acumulación de fondos

extrapresupuestarios

Fortalecimiento de la oposición

2

¿ Qué pasa en los mercados Globales ?

3

¿Qué pasa en EE.UU.?

Indicadores económicos en EE.UU. muestran

DESACELERACIÓN económica:

4

PIB en julio de 1.3% versus 1.9% en el

período pasado

Un aumento en el déficit de la Balanza

Pagos ($119.3 mil millones en el 1T2011)

Un elevado desempleo (9%)

Aumento de la deuda interna

¿Qué pasa en EE.UU.?

Reducción económica producto de un incremento del 8%

en el costo de energía (altos precios del Petróleo).

Disminución en la actividad de construcción de nuevas

viviendas. En el 2006 este sector representó el 6% de la

economía, hoy es apenas un 2%.

Disminución de pedidos por adelantado en el sector

privado.

Bajos niveles de inventarios de productos terminados y

materias primas.

5

Pero, algunas buenas señales…

Sector automovilístico con ventas moderadas: Un

promedio de 12,2 millones de unidades vendidas en el

2010 versus 17 millones en el 2008. Y el promedio de

retención de un vehículo por parte de su dueño alcanza

hoy los 10 años, cuando antes era 6 años.

Márgenes de ganancias corporativas positivos por 6to

trimestre consecutivo. Los balances de muchas empresas

muestran una buena posición de efectivo en ausencia de

pasivos.

La banca privada está mejor capitalizada de lo que

estaba en el año 2008 cuando inició la crisis.6

¿Y el papel del FED?

Tasas de interés están en su nivel más bajo y la Reserva

Federal indicó que se mantendrán así hasta por lo menos 2013.

La Reserva Federal anunció el 21 de septiembre que venderá

US$400.000 millones en valores a corto plazo para adquirir bonos

a largo plazo, en una nueva medida para apuntalar la economía

estadounidense. Este programa recibió el nombre de "Operación

Twist".

Existe una buena probabilidad que la Reserva Federal realice

una ronda adicional de recompra de activos (QE3) hacia el 4to

Trimestre del año con la finalidad de incrementar la liquidez en el

sistema monetario para tratar de estimular el consumo.

7

¿Qué pasa en Europa?

En cuanto a los países de la Unión Europea, pensamos que

Grecia, Portugal, Italia y España presentarán problemas

crediticios profundos y con consecuencias de largo plazo al

mantener un elevado desempleo, carencia de un parque

industrial y un excesivo gasto social.

Italia y Francia poseen un parque industrial que les

permitirán mitigar sus déficits fiscales.

Alemania se presenta como una economía sólida

“salvadora” del resto de la Unión y la Zona Euro

8

Conclusiones

No existen elementos excesivos que pudieran perturbar la

economía. Hoy los bancos tienen una menor exposición al

crédito que en el 2008.

La economía mundial empieza a desplazarse hacia

mercados emergentes.

Los indicadores muestran un crecimiento en EE.UU., pero

lento.

La desaceleración del crecimiento económico implicará una

reducción en el consumo de petróleo, lo que permitirá un

ajuste de precio del commodity a niveles más razonables.

9

Conclusiones

Las empresas se han adaptado al nuevo entorno,

reduciendo gastos excesivos y buscando nuevos mercados

con lo que han demostrado ser más rentables.

Según el Profesor Kenneth Rogoff de la Universidad de

Harvard, “luego de las crisis crediticias, las economías suelen

experimentar expansiones lentas y cautelosas”.

10

¿ El Petróleo ?

11

12

Un mercado benevolente…

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II-2011

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Precio de la cesta petrolera venezolana

Fuentes: Menpet y Ecoanalítica

La encrucijada de Pdvsa…

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11

E

Export

acio

nes

(mb/d

)

Producción para exportación de Pdvsa

Exportaciones

Fuentes: PIW y Ecoanalítica

Sector Real: Un mejor panorama

14

¿Qué ha pasado con el crecimiento?

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III

2010 -

IV

2011 -

I

2011 -

II

%

Producto Interno Bruto (Var % timestral)

Actividad petrolera Actividad no petrolera PIB total

16

¿Y el Consumo?

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%%

IRR Consumo Privado

Índice de Remuneraciones Reales Vs. Consumo Privado

Fuentes: BCV y Ecoanalítica

La inflación imbatible: ¿El por qué de la Ley de Costos?

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1ju

l-11

IPC Nacional Vs. IPC Alimentos y Bebidas No Alcohólicas

IPC Nacional IPC Alimentos y Bebidas No Alcohólicas


%

La conflictividad social se mantiene…

18

34,9%

25,1%

20,5%

14,8%

4,8%

Protestas y conflictividad laboral

Laborales

Vivienda

Seguridad Ciudadana

Huelgas de Hambre

Educación

Fuentes: Consejo Nacional Latinoamericano de Ciencias Sociales y Ecoanalítica

La inflación seguirá pesando…

19

-14%

-12%

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2%

4%

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Expansión Real (M2)

2009 2010 2011


Sector Externo y Política Cambiaria

20

¿Qué esconden los números del Sector Externo?

21

BALANZA DE PAGOS

(Resumen General)

Cuenta Corriente 8.458 16.526 95%

Saldo en Bienes 15.097 24.495 62%

Exportaciones Petroleras 30.911 43.584 41%

Exportaciones No petroleras 1.664 2.328 40%

Importaciones de Bienes f.o.b. -17.478 -21.417 23%

Saldo en Servicios -4.554 -5.184 14%

Otros -2.085 -2.785 34%

Cuenta Capital -15.745 -18.101 15%

Cuenta Capital del Sector Publico -2.500 -14.672 487%

Cuenta Capital del Sector Privado -13.245 -3.429 -74%

Variacion en Reservas Internacionales -7.287 -1.575 -78%


IS2010 IS2011 Var (%)

El Modelo Base: El desarrollo endógeno

Presupuesto de divisas

Sectores Prioritarios

Cadenas de valor

IndustrialCertificados

PermisosLicencias

CADIVI BCV

Alimentos y Medicinas

22

23

Liquidación por sectores económicos

IS2010 IS2011 Var% Cuota de Mercado 2011

Alimentos 2094 2064 -1,4% 25,0%

Salud 1942 2376 22,4% 21,7%

Automotriz 1018 1228 20,6% 12,9%

Comercio 935 772 -17,3% 8,1%

Maquinarias y equipos 702 460 -34,4% 7,7%

Químico 674 732 8,7% 4,8%

Telecomunicaciones 359 216 -39,9% 3,2%

Informático 212 148 -29,9% 2,7%

Metalúrgico 198 107 -46,3% 2,3%

caucho y plastico 262 258 -1,5% 1,6%

Electrodoméstico 89 117 31,7% 1,3%

Servicios 212 303 43,0% 1,2%

Eléctrico 62 77 25,3% 1,2%

Electrónico 67 77 15,2% 1,1%

Minetarles no metálicos 53 42 -21,7% 0,9%

Construcción 163 71 -56,4% 0,8%

Textil 69 127 83,8% 0,8%

Papel - cartón - madera 65 83 27,4% 0,7%

Gráfico 87 110 26,3% 0,4%

Tabaco y bebidas alcoholicas 8 1 -92,1% 0,4%

Librería y utiles escolares 26 38 48,4% 0,4%

Ciencia y tecnologia 15 14 -4,7% 0,4%

Comunicaciones - prensa 32 38 20,9% 0,1%

Veterinario 26 35 32,6% 0,0%

Total 9.368 9.494 1,4% 100,0%

Fuentes: Cadivi y Ecoanalítica

Cadivi Monto autorizado (US$MM)

24

Liquidación por rubros

IS2010 IS2011 Var(%) Cuota de mercado 2011

Importaciones 9.367 9.494 1,4% 65,1%

Convenio Aladi 1.880 2.341 24,5% 16,1%

Tarjetas de credito 465 811 74,5% 5,6%

Lin. Aéreas 583 620 6,3% 4,3%

Remesas a familiares 312 392 25,6% 2,7%

Estudiantes 148 242 63,1% 1,7%

Efectivo para viajes 76 160 110,6% 1,1%

Casos especiales 75 133 76,7% 0,9%

Sucre 0 104 - 0,7%

Inversion Extranjera 21 91 342,0% 0,6%

Telecomunicaciones 18 89 394,7% 0,6%

Consulados y Embajadas 28 30 6,2% 0,2%

Seguros y Reaseguros 48 28 -41,5% 0,2%

Jubilados 30 28 -6,4% 0,2%

Deuda Ext. Privada 5 16 202,4% 0,1%

Servicios 0 1 142,5% 0,0%

Total 13.057 14.580 11,7% 100,0%

Fuentes: CADIVI y Ecoanalítica

Cadivi Monto autorizado (US$MM)

El Sitme está limitado…

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US

$ m

illo

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Promedio diario de títulos valores negociados en el Sitme

Fuentes: BCV y EcoanalíticaFuentes: BCV y Ecoanalítica

26

El Gobierno comienza a gastar…

BALANCE FISCAL DEL

GOBIERNO CENTRAL

(VEB Millones)

Ingresos Totales 61.318 88.249 43,9% 13,2%

Ingresos No Petroleros 44.238 59.487 34,5% 5,8%

Ingresos Petroleros 17.080 28.762 68,4% 32,5%

Gasto Total 77.970,53 100.956,41 29,5% 1,9%

Resultado Fiscal (16.653) (12.708) -23,7% -40,0%

Resultado No Petrolero (33.733) (41.470) 22,9% -3,3%

Amortizacion 755 260 -65,6% -72,9%

Necesidades de Financiamiento 17.407,43 12.967,22 -25,5% -41,4%


Enero-Mayo 2010 Enero-Mayo 2011Variacion

Nominal

Variación

Real

¿ Y el 2012 ?

Se mantendrá la tendencia al crecimiento.

Precios petroleros estables.

Gasto público al alza, presionando la inflación.

Se mantiene la restricción de divisas y segmentación del

mercado cambiario.

Posible ajuste en la tasa Sitme. Se mantiene la tasa Cadivi.

Incertidumbre política.

Indispensables operaciones de Cobertura.

27

28

La triste paradoja de la Economía venezolana…

Sin Chávez Con Chávez

Proyecciones Macroeconómicas

Población (millones de personas) 30 30

PIB (US$ miles de millones) 370 404

PIB per cápita (US$) 12.252 13.377

PIB (%) 2,1 2,4

Balance Fiscal del Gobierno Central (% del PIB) -3,1 -3,3

Inflación (%) 26,8 25,5

Cuenta Corriente (% del PIB) 10,3 8,6

Deuda Externa del Gobierno Central (% del PIB) 13,5 12,5

Fuentes: BCV, INE y Ecoanalítica

2011 - 2015

29

El Gobierno va a gastar todo lo que pueda…

Recursos del EstadoAgosto - 2010

(US$ MMM)

Agosto - 2011

(US$ MMM)Variación %

Recursos en VEB 31.3 30.3 -3.1%

BANDES 0.6 0.1

BDT 0.4 0.3

Depósitos en el Sistema Financiero 18.4 14.2

Fondo Miranda 2.8 1.8

Tesorería Nacional 7.6 9.3

FONDEN 1.5 4.6

Recursos en Dólares 12.6 14.8 17.5%

FONDEN y Tesorería Nacional 7.6 6.1

Fondos Varios 2.0 6.8

PDVSA 3.0 1.9

Total 43.9 45.1 2.8%

Fuente: Ecoanalítica *Todas la cifras están expresadas en dólares al tipo de cambio oficial

2011, luego de la devaluación, el tipo de cambio oficial único es de 4,3 VEB/US$

Nota: El tipo de cambio referencia para el Sector Público en el año 2010 era de 2,6 VEB/US$. Para el

Y eso puede tener impacto político…

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el G

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(%)

Gra

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e P

opula

ridad (

%)

Crecimiento real del Gasto Público Vs. Popularidad

Popularidad Gasto

Fuentes: Oficina Nacional del Tesoro (MF), BCV, Datanálisis y Ecoanalítica

El reto del Sector Privado…

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2012 2013 2014 2015

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Crecimiento no petrolero Vs. Inflación

Inflación Crecimiento No Petrolero

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%)

Cre

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(%)

¿ Quiénes crecen en Venezuela ?

32

0% 2% 4% 6% 8%

Minería

Construcción

Comercio y servicios de reparación

Comunicaciones

Serv. comunitarios, soc. y personales y produc. de serv. priv. no lucrativos

Produc. servicios del Gobierno General

Los sectores que más crecen

2012 2011

Fuente: Ecoanalítica

Todo depende del Petróleo…

33

Escenario Base…

34

Escenario Base

Variables 2012 P 2013 P 2014 P 2015 P

Exportaciones (que generan caja) (US$ millones) 1,75 1,75 1,80 1,86

Precio Cesta Venezolana (US$/bl) 96 101 107 112

Exportaciones (US$ millones) 65.029 68.962 73.963 80.215

Petroleras (en caja) (US$ millones) 60.964 64.973 69.897 75.966

No-Petroleras (US$ millones) 4.065 3.989 4.066 4.249

Importaciones (US$ millones) 47.245 42.112 45.116 49.787

Total servicio de la deuda PDVSA + pública (US$ millones) 11.526 12.428 13.183 12.954

Servicio deuda total/exportaciones petroleras en caja 18,9% 19,1% 18,9% 17,1%

Importaciones + servicio deuda total / exportaciones petroleras en caja 96,4% 83,9% 83,4% 82,6%

Fuentes: Planificación y Finanzas, Pdvsa y Ecoanalítica

Escenario Pesimista…

35

Escenario Pesimista (Caída de 25% en cotización del petróleo)

Variables 2012 P 2013 P 2014 P 2015 P

Exportaciones (que generan caja) 1,75 1,75 1,80 1,86

Precio Cesta Venezolana (US$/bl) 71,79 76,09 79,90 83,89






Servicio deuda total/ exportaciones petroleras en caja 25,2% 25,5% 25,1% 22,7%

Importaciones + servicio deuda total/ exportaciones petroleras en caja 128,5% 111,9% 111,2% 110,1%

Fuentes: Ministerio de Planificación y Finanzas, Pdvsa y Ecoanalítica

Escenario Catastrófico…

36

Escenario Catastrófico (Caída de 33% en la cotización del petróleo)

Variables 2012 P 2013 P 2014 P 2015 P

Exportaciones (que generan caja) 1,75 1,75 1,80 1,86

Precio Cesta Venezolana (US$/bl) 64,61 68,49 71,91 75,50






Servicio deuda total/ exportaciones petroleras en caja 28,0% 28,3% 27,9% 25,3%

Importaciones + servicio deuda total/ exportaciones petroleras en caja142,8% 124,4% 123,6% 122,4%

Fuentes: Ministerio de Planificación y Finanzas, Pdvsa y Ecoanalítica

La escasez: Palabra clave en 2012…

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Índice Escasez

Índice Escasez Polinómica (Índice Escasez)


¡La cobertura es indispensable!

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2005 2006 2007 2008 2009 2010

Mill

ones d

e U

S$

MIll

ones d

e U

S$

Pagos de dividendos y regalías (Cadivi) Vs. Salida de capitales privados

Salida de capitales privados

Dividendos y regalías (Cadivi)

Fuentes: BCV, Cadivi y Ecoanalítica

Pag. 39

No importa cuando…

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2009

2010

2011P

2012P

Devaluación ponderada Vs. Precio cesta petrolera venezolana

Precio Cesta Venezolana Devaluación TC ponderado

US

$/b

l

Fuente: BCV y Ecoanalítica

%

39

¿Qué esperar de las emisiones?

Solo queda una: Pdvsa.

(Cuarto trimestre – Máx US$3.000 millones)

El criterio de Giordani: Cero especulación.

El esquema de cobertura vía emisiones se agotó.

Es hora de evaluar otras opciones.

40

Pág. 41Pag. 41

El Control de Cambio no es sostenible…

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2

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dic

-12

VE

B/U

S$

Indicadores del Tipo de Cambio

Índice del Tipo de Cambio Real Tipo de cambio permuta/Sitme*

Fuentes: BCV y Ecoanalítica*Datos del Permuta hasta el 14 de mayo/Sitme a partir del 9 de junio 41

Conclusiones

Los impactos de la crisis global los sentiremos en el ingreso

petrolero.

Si la cesta venezolana promedia por debajo de $80 el barril, el

Gobierno tendría dificultades.

2012 será un buen año en términos de crecimiento y consumo.

Es indispensable el diseño de estrategias cambiarias,

independientemente del resultado electoral.

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Elementos centrales para la planificación estratégica:

Enfrentar un nivel de crecimiento moderado en la actividad

económica, pero con una inflación inflexible a la baja.

Un mercado cambiario claramente segmentado.

Sacar ventaja de la disyuntiva inflación Vs. desabastecimiento,

pues el segundo es para el Gobierno más perjudicial que el

primero.

Nivel adecuado de inventarios, dada la proyección de

inyección monetaria de origen fiscal que está por venir.

12 meses es un lapso largo y suficiente para prepararse para

un período de elevada incertidumbre como el que vendrá

posterior a 2012. La clave es no estar desprevenido.43

“El presupuesto debe equilibrarse, el Tesoro debe ser

reaprovisionado, la deuda pública debe ser disminuida, la

arrogancia de los funcionarios públicos debe ser moderada

y controlada, y la ayuda a otros países debe eliminarse

para que Roma no vaya a la bancarrota. La gente debe

aprender nuevamente a trabajar, en lugar de vivir a costa

del Estado.”

Marco Tulio Cicerón, año 55 A.C.

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Perspectivas Económicas 2012