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1
Perspectives
économiques et
financières mondiales
Luc Vallée
Stratège en chef
Décembre 2018
2
Divers thèmes à aborder
• L‘économie mondiale se porte-elle bien?
• La guerre commerciale États-Unis/Chine
• Le pétrole: état de la situation
3
Croissance économique mondiale plus soutenue depuis 2017
Mais le FMI a révisé à la baisse la croissance mondiale
X X
3.7 L’OCDE vient
aussi de réviser
ses prévisions
de croissance
pour 2019 à 3.5%
4
Perspectives mondiales à long terme
Favorables mais des doutes émergent (à part pour l’Inde)
5
La croissance européenne en perte de vitesse depuis Croissance négative du PIB allemand T/T au 3e T et perspectives négatives
6
Les facteurs ayant contribué aux récessions dans le G7 45 épisodes depuis 1960
Source: Capital Economics
7
Nouveau facteur: Le protectionnisme Commence à affecter les marchés et les perspectives
8
États-Unis: taux obligataires les plus élevés du G10 D’autres hausses à prévoir pour éviter une surchauffe de l’économie?
9
Le déficit américain : pas d’amélioration en vue Malgré une économie au plein-emploi
Récession? Baisses d’impôts supplémentaires? Infrastructure?
10
Des taux d’intérêt de long terme à des creux historiques Toutefois les hausses américaines pèsent sur les marchés obligataires mondiaux
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Fin prochaine du “QE” global Les banques centrales retireront dorénavant des liquidités
Évolution du bilan total des banques centrales dans le monde
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D’une ère d’offre (nette) négative d’obligations gouvernementales À une ère d’offre positive et en croissance
Réduction des achats d’obligations
de la part des banques centrales
Source: Banques centrales, TD
Offre des gouvernements
Achat des banques centrales
Offre « nette »
13
Des taux long plus élevés et un USD fort à l’horizon? Pourraient déstabiliser les pays émergents endettées en USD
14
Tensions géopolitiques mondiales
Perspectives inquiétantes et montée du protectionnisme
15
Risque de montée mondiale du protectionnisme
Les tensions Chine-États-Unis sont à surveiller
16
La mondialisation face à un mur
Des rendements marginaux décroissants associés
au libre-échange signifient-ils la fin éventuelle des avantages comparés
et des dividendes du commerce international?
17
Le ralentissement du commerce mondiale Annonciateur d’un ralentissement économique?
The trade canary (WSJ)
Déséquilibres mondiaux, inégalités croissance et salaires stagnants
Populisme, protectionnisme et guerres commerciales
Source: WSJ and WTO
Variations trimestrielles du volume de commerce mondial
En pourcentage
18
Après s’être jointe à l’OMC en 2001 La Chine n’a pas toujours tenu ses promesses, ni livré la marchandise
Tarifs moyen (en %)
19
Le surplus Chinois diminue en absolu et en % du PIB L’intégration de la Chine à l’économie mondiale se poursuit
20
L’évolution des investissements chinois par secteur Une transition vers les secteurs de consommation
Source: CNBS/Haver Analytics
Investissement chinois par secteur
21
Les emplois manufacturiers et dans la construction En baisse depuis quelques années déjà
Emplois en Chine par secteur en % du total
Pertes de 5.5 millions d’emplois dans
le secteur manufacturier de 2012 à 2015
22
Le ipad: importé des U.S. (et d’ailleurs) à partir de la Chine La valeur-ajoutée chinoise ne représente que 1.6% du prix final
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Chine: gains de parts de marché des importations américaines Surtout aux dépends des autres pays émergents asiatiques
La part des importations américaines en provenance de l’Asie
(incluant la Chine) n’a pas beaucoup changé en 20 ans
La part des importations européennes
en provenance de l’Asie
Asie ex-Chine
Chine
La Chine a fait des gains aux
dépens des autres
exportateurs asiatiques
La même tendance
a été observée en Europe
24
Le surplus commercial de la Chine Moins élevé que ceux de l’Union Européenne et du Japon
Surplus avec les États-Unis Balance commerciale
avec le reste du monde
25
Correction pour les profits dans les paradis fiscaux
Pourrait réduire le déficit commercial des U.S. de 50%
Le déficit commercial américain, avec et sans les profits
dans les paradis fiscaux, en milliards de US$
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Guerre commerciale avec la Chine? Malheureusement, pas facile à gagner, ni sans dommages collatéraux
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Les tarifs sur les biens chinois de l’administration Trump Rencontrés par des mesures ciblées, là où ça fait le plus mal
Exportations américaines vers la Chine, le Canada, le Mexique, le Japon et l’Allemagne, en % du PIB par état
Moyenne
28
Guerres commerciales Le Canada n’est pas à l’abri même si l’USMCA est ratifié en 2019
29
Dynamique du prix du pétrole brut en 2018: 1ère coupures de l’OPEP, sanctions iraniennes, réponse du RAS, préférences de Trump,
l’affaire Khashoggi, production US, réserve stratégique US, Canada, 2e coupures de l’OPEP
30
La production mondiale de brut en 2018 En hausse de près de 3 mb/j
31
La production américaine a augmenté Beaucoup plus rapidement que prévue
La production quotidienne de brut aux États-Unis:
12 mb/j en décembre 2018
Lower 48
offshore oil
Lower 48 nontight
onshore oil
2010 2010
Forecasting error
32
Les États-Unis: bientôt l’indépendance énergétique
Le début d’une nouvelle ère
Les États-Unis exportent maintenant plus
d’énergie qu’il n’en importent,
balance énergétique mensuelle
Gaz naturel
Charbon
Produits pétroliers
Pétrole brut
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Les inventaires américains de nouveau en hausse Situation temporaire si l’OPEP coupe la production
Retour à la case de départ
34
Le Canada aussi responsable de la croissance de la production En raison des projets initiés avant 2015
Production mensuelle de pétrole brut en Alberta
Millions de barils par jour
35
Le déficit de « transport » pétrolier dans l’Ouest canadien
Prolongé et avenir incertain + facteurs temporaires Production et capacité des pipelines, ouest canadien
Production de pétrole lourd et capacité des pipelines, ouest canadien,
prévisions révisées
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Rétablir l’équilibre sur le marché pétrolier canadien Possible d’ici la mi-2019, plus probable d’ici 12 à 18 mois
End of
2019?
On December 3rd, the
Government of
Alberta announced
production cuts of
325,000 b/d starting in
January 2019
37
Les pipelines manquent aussi au sud de la frontière Mais les Américains ont réussi à devancer les échéances
Production et capacité des pipelines, bassins Permian et Eagle Ford
Production et capacité des pipelines, bassin Permian, prévisions révisées
38
De «peak oil» à «peak demand»? Pas pour bientôt!
Divers scénarios de consommation de pétrole
Augmentation de la demande depuis 2000 – prévisions à partir de 2015 On ne fait rien
Accords de Paris
Ce qu’il faudrait
faire pour limiter la
hausse à 2 degrés