Efikasan portfolio je portfolio koji ima najmanji rizik izmeu skupa portfolia istih oekivanih prinosa ili portfolio koji ima najvii oekivani prinos u istoj rizinoj skupini portfolia. Tono (T)

Kovarijanca pokazuje intenzitet kretanja prinosa na vrijednosni papir prema kretanju prinosa cjelokupnog trita. Netono(N)

Granini prinos na investicije je rastua funkcija razine investicija. Netono (N)

Emitenti call opcija imaju obvezu prodati predmetnu imovinu na zahtjev kupca opcije. Tono (T)

Ako ste platili opciju 20 s pravom prodaje dionice za tri mjeseca po izvrnoj cijeni 100, a cijena dionice na dan izvrenja iznosi 120, tada neete izvriti opciju. Netono (N)

Model procjenjivanja financijske imovine koji opisuje vezu izmeu sistematskog rizika i oekivanog prinosa predstavlja Sharpeov indeks. Netono (N)

Fundamentalna financijska analiza temelji se na prethodnim kretanjima cijena i obujmu trgovanja pojedine dionice. Netono (N)

Varijanca portfolia predstavlja linearnu funkciju vrijednosnog uea investicija u portfoliu. Netono (N)

Ukupan prinos od imovinskih prava ostvaruje se jedino ako pravo nije utrivo. Netono (N)

Oekivani prinos predstavlja stopu trine kapitalizacije na danu financijsku imovinu. Tono (T)

Gordonov model je primjenjiv samo na tvrtke koje isplauju dividende, a ne za supernormalni rast dividendi. Tono (T)

Varijanca portfolia ne predstavlja linearnu funkciju vrijednosnog uea. Netono (N)

Kovarijanca nije ponderirana suma umnoaka odstupanja od oekivanih vrijednosti. Netono (N)

Koeficijent korelacije je odnos kovarijance i umnoaka standardnih devijacija dvije investicije. Tono (T)

Za investitora koji dri dobro diverzificirani portfolio relevantan je samo specifian rizik. Netono (N)

Budetiranje kapitala je dugorono upravljanje vrijednou poduzea. Tono (T)

Varijanca portfolia ovisi o:vrijednosnom ueu investicija u portfoliu

varijancama investicija u portfoliu

linearnoj funkciji vrijednosnog uea investicija u portfoliu

korelaciji izmeu investicija koja se mjeri kovarijancom i koeficijentom korelacije

distribuciji vjerojatnosti prinosa investicija u portfoliu

Kovarijanca predstavlja:mjeru korelacije

mjeru usklaenosti kretanja prinosa na dvije investicije

ponderiranu sumu umnoaka odstupanja od oekivanih vrijednosti

produkt dviju standardnih devijacija povezan s koeficijentom korelacije

matricu dviju investicija u portfoliu

Investitor izabire:portfolio na efikasnoj razini

portfolio koji je tangenta krivulje indiferencije investitora na efikasnu granicu

portfolio s najveom korisnou za investitora

investiciju bez rizika koja e smanjiti ukupni rizik investitorova portfolia

optimalan portfolio

Pravac trita kapitala odreen je:bezrizinom kamatnom stopom

mjerom sistematskog rizika

prinosom financijskog trita

stopom slobodnog rizika i premijom rizika

bezrizinom stopom, betom i premijom rizika

Postupak budetiranja kapitala sastoji se od:pronalaenje investicijskih oportuniteta

prikupljanje podataka

odreivanje novanih tokova

analize rizika investicije

odreivanje budeta kapitala

vrednovanje i donoenje kapitala

analize izvoenja i prilagoavanja

Koeficijent korelacije predstavlja:mjeru usklaenosti kretanja prinosa na dvije investicije

odnos kovarijance i umnoka standardnih devijacija dviju investicija

pokazatelj pribliavanja ili udaljavanja prinosa dviju investicija

jainu veze od -1 do +1 prinosa dviju investicija

samo jedan odgovor je netoan

Najei modeli trine kapitalizacije su:kapitalizacija zarada

kapitalizacija dividendi

kapitalizacija reziduala

kapitalizacija zarada i dividendi

kapitalizacije stope rasta

Trine uvjete ine:utrivost financijskih instrumenata

rizik trita

korporacijska kontrola

brokeri i dileri

arbitraa i arbitraeri

Broker kao burzovni meetar:radi u svoje ime i za raun komitenta

naplauje posredniku proviziju

radi u svoje ime i za svoj raun

predstavlja maloprodajnu trgovaku mreu vrijednosnih papira

spada u posrednike na financijskom tritu

U trokove emisije spadaju:potpisnike naknade

trokovi kolaterala

savjetodavne usluge

trokovi distribucije

trokovi rizika

trokovi listanja

administrativni trokovi

Treynerov indeks:predstavlja prosjeni dodatni prinos po jedinici rizika

koristi umjesto ukupnog rizika sistematski rizik investitora

ini odnos prosjene stope profitabilnosti portfolia umanjen za nerizinu stopu i sistematskog rizika

predstavlja mjeru koja dijeli prosjeni dodatni prinos sa standardnom devijacijom

oznaava se simbolom Tp

Transakcijske trokove za investitore predstavlja:cjenovni raspon

brokerske provizije

kamatni raspon

potpisniki raspon

Prinos do dospijea obveznice je:diskontna stopa koja novani tok izjednaava s trinom cijenom

prosjena stopa prinosa investitora ako dri obveznicu do dospijea

troak kapitala obveznice bez kupona

tekui prinos do dospijea kuponske obveznice

Metode budetiranja kapitala u postupku izraunavanja koriste troak kapitala:diskontirano razdoblje povrata

neto sadanja vrijednost

indeks profitabilnosti

interna stopa profitabilnosti

Prema tradicionalistima:troak duga nii je od troka glavnice

troak duga i trokovi glavnice rastu s poveanjem zaduivanja

ne postoji optimalna struktura kapitala

s poveanjem zaduivanja prosjeni se troak kapitala smanjuje do jedne toke

Toka indiferencije:postoji kada je profitabilnost imovine jednaka kamatnoj stopi na dugove

postoji kada je profitabilnost imovine via od kamatne stope na dugove

je toka do koje se isplati koristiti dug dok se ostvaruje profitabilnost via od kamatne stope

je toka do koje se zarade (prije kamata i poreza) uz dvije razliite strukture kapitala realiziraju u istim iznosima po dionici

Financijski su prihvatljivi samo oni projekti koji imaju profitabilnost viu od troka kapitala tvrtke.

Specifinosti zamjene stroja ili opreme sastoji se od sueljavanja dviju struja novanih tokova koji se odraavaju na investicijske trokove i neto novane tokove iz poslovanja te od problema vijeka efektuiranja.

Glavna pretpostavka MIRR-a podrazumjeva pokrie trokova kapitala, bolje i tonije odraava profitabilnost projekta

Neto obrtni kapital poduzea ini tekua imovina umanjena za tekue obveze.

Dugovi poduzea djeluju dvostruko na vrijednost poduzea: poveanje vrijednosti zbog poreznog zaklona,smanjenje vrijednosti zbog rasta izvjesnosti trokova bankrota

Cijena kapitala sastoji se od nerizine kamatne stope i premije rizika

Prema metodi interne stope profitabilnosti projekt je isplativ ako je IRR vea od kamatne stope kredita.

predstavlja sistematski (trini i nediversificirajui) rizik.

Institucionalni investitori u ostvarivanju prinosa koriste ekonomiju razmjera.

Kod bikove pekulacije zarauje se na porastu cijena.

Ponderirana suma umnoaka odstupanja od oekivanih vrijednosti naziva se kovarijanca.

Suvremena financijska analiza usmjerena je utemeljenju i upravljanju vrijednou.

Financijski rizik ovisi iskljuivo o formiranju strukture kapitala, to znai: to se upoljava vie dugova rizik je vei

Glavna je pretpostavka kod duracije obveznice da se

CAPM odreuje prinos na neku dionicu kao oekivani prinos na vrijednosnicu bezrizina stopa plus premija na osnovi sistematskog rizika vrijednosnice.

Temeljna prednost dionikog drutva prema drugim oblicima poduzea je u izdavanju dionica odnosno samofinanciranju.

Optimalni portfelj-s najveom korisnou za investitora(tangenta krivulje indiferencije investitora na efikasnu granicu).Modigliani Miller-1. Teorem o beznaajnosti duga(Kad nema poreza i kad trita kapitala dobro funkcioniraju, trina vrijednost tvrtke ne ovisi o strukturi kapitala).2. Teorem(Zahtijevana stopa povrata na dioniki kapital poveava se poveanjem omjera zaduivanja prema dionikom kapitalu. Financijska poluga, dakle, poveava oekivani povrat za dioniare, ali poveava i rizik).Primjer 66: Istodobno kupujete dionicu emitenta X po 210 i opciju s pravom na prodaju te dionice uz plaanje premije od 30 . Opcija ima izvrnu cijenu 210 i dospijee i sijenju sljedee godine. Odgovorite kako ete postupiti u sljedeim situacijama:a) cijena dionice na tritu dionica na datum dospijea opcije iznosi 300 ; (nee se izvriti jer cijena raste)b) cijena dionice na tritu dionica na datum dospijea opcije iznosi 150 .(izvrit e se jer cijena pada)Primjer 67: Kupac dionice istodobno kupuje dionicu po cijeni od 150,00 i opciju s pravom na prodaju te dionice uz plaanje premije od 20,00 . Opcija ima izvrnu cijenu od 150,00 i dospijee za est mjeseci. Kako e kupac postupiti u sljedeim situacijama:a) cijena dionice na datum dospijea iznosi 200,00 ; (nee izvriti opciju)b) cijena dionice na datum dospijea iznosi 100,00 . (izvrit e opciju)Primjer 68: Kupac dionice radi zatite od rasta cijena kupuje i estomjesenu opciju s pravom kupnje po izvrnoj cijeni od 100,00 . Cijena opcije je 5,00 . Utvrdite to e kupac uiniti i kakve e efekte ostvariti u sljedeim situacijama:a) cijena dionice porasla je iznad izvrne cijene u trenutku dopsijea na 120,00 ; (izvriti opciju jer zarauje 15,00 po dionici (20,00 porast cijene dionice 5,00 plaene premije = 15,00 ).b) cijena dionice pala je ispod izvrne cijene u trenutku dospijea na 80,00 . (nee izvriti opciju i u tom sluaju gubi samo plaenu premiju od 5,00 )Primjer 69: Kupili ste opciju s pravom kupnje dionice za tri mjeseca po izvrnoj cijeni 300,00 na datum dopsijea opcije i platili 30,00 premiju po dionici. Kako ete postupiti u sljedeim situacijama:a) cijena dionice na datum dospijea opcije na tritu dionica iznosi 260,00 ;( Neete izvriti opciju) b) cijena dionice na datum dospijea opcije na tritu dionica iznosi 320,00 ? (Hoete izvriti opciju)Primjer 70: Kupili ste opciju s pravom prodaje dionice za tri mjeseca po izvrnoj cijeni 300,00 i platili 30,00 premiju po dionici. Kako ete postupiti u sljedeim situacijama:a) cijena dionice na datum izvrenja opcije na tritu dionica iznosi 260,00; (Hoete izvriti opciju)b) cijena dionice na datum dospijea opcije na tritu dionica iznosi 320,00 ? (Neete izvriti opciju)Primjer 71. Uvoznik iz Velike Britanije treba primiti isporuku vina iz Francuske za est mjeseci. Cijena je fiksirana u eurima. S kojom od navedenih varijanti moe provesti zatitu od teajnog rizika?a) Prodajom eura po terminskom teajub) Kupovinom funti po spot teajuc) Kupovinom eura po terminskom teajuPrimjer 72. Ulaga iz SAD-a kupuje 100 dionica kompanije iz Velike Britanije po cijeni 50 . U trenutku kupovine teaj je iznosio 1,60$/. Nakon godinu dana cijena dionice iznosi 52. Nije bilo isplata dividendi. Koliki bi prinos ostvario ulaga iz SAD-a ako bi teaj nakon godine dana iznosioa) 1,60$/? b) 1,70$/? c) 1,50$/? Primjer 73. Hrvatska multinacionalna kompanija proizvodi elektrine ureaje iz komponenti koje se proizvode u Hrvatskoj. Razmotrite situacije koje se navode u nastavku i odgovorite na postavljena pitanja u vezi s upravljanjem valutnim rizikom:a) Ako hrvatsko poduzee prodaje svoje proizvode u SAD-u, kojem se teajnom riziku izlae? (deprecijacija USD)b) Ako hrvatsko poduzee prodaje svoje proizvode u SAD-u i ima potrebu za dodatnim financiranjem u kojoj valuti treba uzeti kredit? (USD)c) Ako hrvatsko poduzee premjesti svoju proizvodnju u SAD i tamo proizvodi elektrine ureaje i sve inpute nabavlja u SAD-u te outpute prodaje u SAD-u kako e to utjecati na teajni rizik? (Ponitenje-nema teajnog rizika)Primjer 74. Predmetnu imovinu po uvjetima iz opcijskog ugovora kupci opcijea) imaju obvezu kupiti odnosno prodatib) imaju pravo i obvezu kupiti odnosno prodatic) imaju pravo ali nemaju obvezu kupiti odnosno prodati

Primjer 75. Opcija koja daje pravo na kupnju financijskog instrumenta ili openito neke imovine naziva se:a) opcija poziva (call option)b) opcija ponude (put option)Primjer 76. Opcija koja daje pravo na kupnju financijskog instrumenta ili openito neke robea) na tono ugovoreni datum (europska opcija)b) na neki datum nakon njezina dospijea (egzotina opcija)c) u razdoblju do dospijea (amerika opcija)Primjer 77. Uz pojam tablice A navedite redni broj odgovarajueg teksta iz tablice B!Tablica ARedni broj odgovarajueg teksta iz tablice B

Kupci call opcija...3

Prodavatelji call opcija...2

Kupci put opcija...1

Prodavatelji put opcija...4

Tablica B 1.imaju pravo ali nemaju obvezu prodati predmetnu imovinu

2.imaju obvezu prodati predmetnu imovinu na zahtjev kupca opcije

3.imaju pravo ali nemaju obvezu kupiti predmetnu imovinu

4.Imaju obvezu kupiti predmetnu imovinu na zahtjev kupca opcije

Primjer 78. Kupac call opcije oekuje da e na tritu cijena predmetne imovine iz opcijskog ugovora porasti iznad izvrne cijene opcije te da e na dan izvrenja opcije, njezinim izvrenjem, stei predmetnu imovinu po cijeni koja je nia od one na tritu i tako njezinom prodajom ostvariti pozitivnu razliku u cijeni tj. zaradu.a) navedena je konstatacija tonab) navedena je konstatacija netonaPrimjer 79. Kupac put opcije oekuje da e se cijena predmetne imovine na tritu smanjiti ispod izvrne cijene iz opcijskog ugovora te da e na dan izvrenja opcije kupiti predmetnu imovinu po cijeni nioj od izvrne cijene opcije i da e izvrenjem opcije ostvariti pozitivnu razliku tj. zaradu.a) navedena konstatacija je tonab) navedena konstatacija je netonaPrimjer 80. Prodavatelj/sastavlja opcije oekuje da e cijena predmetne imovinea) ostati nepromijenjenab) mijenjati se u smjeru u kojem to oekuje i kupac opcijec) mijenjati se u suprotnom smjeru od onog kojeg oekuje kupac opcijePrimjer 81. Sastavljai opcija mogu prodavatia) samo pokrivene opcije (covered options)b) pokrivene (covered options) i nepokrivene opcije (naked options)Primjer 82. Kupci i prodavatelji opcija izlau se razliitim razinama rizika. Identificirajte kakve maksimalne dobitke i gubitke moe imati svaki od njih! Koristite termine premija i neogranieno!

Maksimalni gubiciMaksimalni dobici

Kupac opcijepremijaneogranieno

Prodavatelj opcijeneogranienipremija

Primjer 83. Kupac call opcije na dionice ima mogunost prema opcijskom ugovoru, uz premiju od 2 novane jedinice koju plaa prodavatelju/sastavljau opcije, u razdoblju od est mjeseci (amerika opcija) kupiti dionice kompanije Enigma d.d. za 380 novanih jedinica po dionici. Procijenite to e kupac opcije uiniti u sljedeim situacijama:a) Ako se do datuma izvrenja opcije cijena tih dionica na tritu kapitala povea na 420 novanih jedinica kupac call opcije e izvriti opciju tj. kupiti od prodavatelja opcije predmetne dionice po 380 a zatim ih na tritu prodati po 420 i tako ostvariti razliku u cijeni umanjenu za plaenu premiju.b) Ako se do datuma izvrenja opcije cijena tih dionica na tritu kapitala povea na 420 novanih jedinica kupac call opcije nee zatraiti izvrenje opcije.c) Ako cijena predmetnih dionica na tritu kapitala padne ili ostane na razini izvrne cijene iz opcijskog ugovora kupac call opcije nee zatraiti izvrenje opcije.d) Ako cijena predmetnih dionica na tritu kapitala padne ili ostane na razini izvrne cijene iz opcijskog ugovora kupac call opcije e zatraiti izvrenje opcije.

Primjer 84. Kupac put opcije na dionice ima mogunost prema opcijskom ugovoru uz premiju od 2 novane jedinice koju plaa prodavatelju/sastavljau opcije u razdoblju od est mjeseci (amerika opcija) prodati dionice kompanije Enigma d.d. po 380 novanih jedinica. Procijenite to e kupac put opcije uiniti u sljedeim situacijama:a) Ako cijena predmetnih dionica na tritu kapitala ostanu nepromijenjene tj. na razini izvrne cijene iz opcijskog ugovora ili porastu, zatrait e izvrenje opcije.b) Ako cijene predmetnih dionica na tritu kapitala ostanu nepromijenjene tj. na razini izvrne cijene iz opcijskog ugovora ili porastu, nee zatraiti izvrenje opcije.c) Ako cijene predmetnih dionica na tritu kapitala padnu ispod izvrne cijene od 380 umanjene za plaenu premiju od 2 novane jedinice, npr. na 340 novanih jedinica, kupit e na tritu te dionice po 340 i izvriti opciju tj. prodati ih po 380 i tako ostvariti razliku u cijeni umanjenu za plaenu premiju.d) Ako cijene predmetnih dionica na tritu kapitala padnu ispod izvrne cijene od 380 umanjene za plaenu premiju od 2 novane jedinice, kupac put opcije nee zatraiti njezino izvrenje.

Primjer 85. Kupili ste u lipnju 2010. opciju s pravom na kupnju dionica BMX-a s istekom u prosincu 2010. sa zakljunom cijenom od 600 kuna po dionici. Opciju ste kupili za 70 kuna po dionici. Kupnjom te opcije dobili ste pravo kupnje dionice BMX-a po cijeni od 600 kuna na datum dospijea opcije. Odgovorite kako ete postupiti u sljedeim situacijama:a) cijena dionice BMX-a na datum dospijea opcije na tritu dionica je 500 kuna, (nee se izvriti)b) cijena dionice BMX-a na datum dospijea opcije na tritu dionica je 820 kuna. (hoe se izvriti)

Primjer 86. Kupili ste u lipnju 2010. opciju s pravom na prodaju dionica AMX-a s istekom u prosincu 2010. sa zakljunom cijenom od 600 kuna po dionici za 70 kuna po dionici. Kupnjom te opcije dobili ste pravo prodaje dionice AMX-a po cijeni od 600 kuna na datum dospijea opcije. Odgovorite kako ete postupiti u sljedeim situacijama;a) cijena dionice AMX-a na datum dospijea opcije na tritu dionica je 500 kuna, (izvrena opcija)b) cijena dionice AMX-a na datum dospijea opcije na tritu dionica je 750 kuna. (nee biti izvrena)

Primjer 18. U portfelju dionica A i B u koji je uloeno 250. 000,00 kn u dionicu A i 350.000,00 kn u dionicu B. Oekivani prinos i standardna devijacija dionice A iznosi 9,8% i 12,5%, a oekivani prinos i standardna devijacija dionice B je 8,9% i 10,56%. Koeficijent korelacije izmeu dionica A i B je 0,85. Izraunajte:a) Koliko iznosi oekivani prinos i standardna devijacija portfelja?b) Koliko bi iznosio rizik portfelja pri koeficijentima korelacije +1, 0 i -1?c) Interpretirajte dobivene rezultate.

Rjeenje:a) W A = 41,67 %W B = 58,33 %Ukupno: 100%

E A = 41,67 x 9,8 = 4,08%E B = 58,33 x 8,9 = 5,19%Oekivani prinos: 9,27%

= 10,93%b) = 0,113648463 = 11,36%

= 0,080617367 = 8,06%

= 0,009074524 = 0,91%

c) Oekivani prinos portfelja i standardna devijacija su relativno niski kod koeficijenta korelacije 0,85. Porastom pozitivne korelacije izmeu dionica poveava se rizinost portfelja, dok padom korelacije ili porastom negativne korelacije izmeu dionica rizik portfelja znaajno pada.

Primjer 43: Izraunajte duracije dvije obveznice pod pretpostavkom trine kamatne stope 9%:Obveznica AObveznica B

Nominalna vrijednostDospijeeKupon2.000,00 10 godina7%3.000,00 10 godina7%

Obveznica AGodinaNovani tok ()SV (9%)SV NT()SV kao % od cijene(1 x 5)

123456

123456789101401401401401401401401401402.1400,91740,84170,77220,70840,64990,59630,54700,50190,46040,4224128,44117,84108,1199,1890,9983,4876,5870,2764,46903,940,07370,06760,06200,05690,05220,04790,04390,04030,03700,51830,07370,13520,18600,22760,26100,28740,30730,32240,33335,1830

Ukupno3.4001.743,291,00007,3166

Duracija = 7,32 godina

Primjer 64: Razmatra se zamjena stroja nabavljenog pred 12 godina za 200.000,00 . Procijenjeni vijek efektuiranja u vrijeme nabave iznosio je 20 godina. Stroj je amortiziran linearno prema predvidivom vijeku trajanja. Stroj se moe zamijeniti s novim, nabavne vrijednosti 250.000,00 koji e u preostalom vijeku trajanja starog stroja smanjiti trokove poslovanja s 350.000,00 na 280.000,00 bez dodatnog angairanja obrtnog kapitala. Stroj e se amortizirati linearno u preostalom vijeku efektuiranja starog stroja. Rezidualna vrijednost novog stroja je 120.000,00 . Stari se stroj moe prodati za 45.000 , a trokovi demontae su 2.500,00 . Troak kapitala tvrtke iznosi 16%, a porez na dobit 20%. Utvrdite oportunost zamjene.Rjeenje:Trokovi stjecanja novog stroja 250.000 Rezidualna vrijednost stare opremeTrina vrijednost 45.000 Trokovi demontae - 2.500 - 42.500 Porezne utedeNabavna vrijednost 200.000 Amortizacija 120.000 Knjigovodstvena vrijednost 80.000 Gubitak od prodaje - 35.000 Utede na porezu - 7.000 4. Neto investicijski troak 200.500

1. Neto novani tokovi zamjeneOperativne prednostiTrokovi starog stroja 350.000 Trokovi novog stroja 280.000 Smanjenje trokova 70.000 Poveanje dobiti nakon poreza 56.000 8 godina

2. Neto uinci amortizacijeAmortizacija novog stroja 31.250 Amortizacija starog stroja 10.000 Promjene amortizacije 21.250,00 Porezni troak 4.250Neto novani tok: 60.250 kn 8 godina

Novani tok od rezidualne vrijednostiRezidualna vrijednost novog stroja 120.000 Porez na rezidualnu vrijednost 24.000 Novani primitak od rezidualne vrijednosti 96.000

Neto sadanja vrijednost zamjene

godinanovani tokovidiskontni faktor 16%diskontirani novani tok

012345678-200.500,0060.250,0060.250,0060.250,0060.250,0060.250,0060.250,0060.250,00156.250,001,0000,8620,7430,6410,5520,4760,4100,3540,305-200.500,0051.935,5044.765,7538.620,2533.258,0028.679,0024.702,5021.328,5047.660,23

NSV = 90.449,73

Primjer 65: Poduzee razmatra zamjenu starog stroja nabavljenog za 45.000,00 s predvidivim vijekom efektuiranja 9 godina u kojem je stroj amortiziran linearno. Novi se stroj moe nabaviti za 120.000,00 , a koristio bi se kroz preostalo efektuiranje starog (6 godina) nakon ega se moe prodati za 35.000,00 . Novi e se stroj ravnomjerno amortizirati kroz ivotni vijek u kojem e davati godinje poveanje zarada prije amortizacije i poreza od 30.000,00 . Stari se stroj sada moe prodati za 7.500,00 . Porez na dobit je 20%, a troak kapitala 17%. Da li je zamjena stroja oportuna prema kriterijima NPV i Pv?

Rjeenje:Trokovi stjecanja novog stroja 120.000 Rezidualna vrijednost stare opremeTrina vrijednost 7.500 - 7.500 Porezne utedeNabavna vrijednost 45.000 Amortizacija 15.000 Knjigovodstvena vrijednost 30.000 Gubitak od prodaje - 22.500 Utede na porezu - 4.500 4. Neto investicijski troak 108.000

1. Neto novani tokovi zamjeneOperativne prednostiSmanjenje trokova prije poreza 30.000 - 20% poreza (6.000 ) = 24.000,00 Poveanje dobiti nakon poreza 24.000 6 godina

2. Neto uinci amortizacijeAmortizacija novog stroja 20.000 Amortizacija starog stroja 5.000 Promjene amortizacije 15.000 Porezni troak - 3.000 Neto novani tok: 27.000 6 godina

Novani tok od rezidualne vrijednostiRezidualna vrijednost novog stroja 35.000 Porez na rezidualnu vrijednost 7.000 Novani primitak od rezidualne vrijednosti 28.000

Neto sadanja vrijednost zamjene godnanovani tokovidiskontni faktor 17%diskontirani novani tok

0123456-108.00027.00027.00027.00027.00027.00055.0001,0000,8550,7310,6240,5340,4560,390-108.00023.08519.73716.84814.41812.31221.441

NPV = - 159,00

Pv = 0,9985

Zamjena stroja nije oportuna (isplativa) jer je NPV < 0, a Pv < 1.

Primjer 98. Na temelju novanog toka prikazanog u sljedeoj tablici izraunajte modificiranu internu stopu profitabilnosti:

Godine projekta(Ulaganje)Neto novani primitciKamatna stopa(%)Kamatni faktorBudua vrijednost primitaka

0.(110.000)10

1.27.200101,141,464138.823,52

2.38.960101,131,331051.855,56

3.38.720101,121,210046.851,20

4.38.480101,11,100042.328,00

5.68.2401011,000068.240,00

Ukupna budua vrijednost primitaka249.098,48

Modified Internal Rate of Return (MIRR) method:Ukupna budua vrijednost primitaka 1/rn = Ulaganjer = 1+p/100p = MIRR249.098,48 1/rn = 110.000249.098,48 = 110.000 1/r5r5= 249.098,48/110.000r5= 2,26453r5= 2,264531/5r = 1,1776r = 1+p/100p = MIRR1,1776 = 1+p/1001,1776 = 100 + pp = 117,76 -100p = MIRR = 17,65%.

Primjer 99. Dioniko drutvo X emitent je 100.000 redovnih dionica u vlasnitvu dioniara. Trina cijena dionice je 500,00 kuna. Drutvo je emitent i obveznica u iznosu od 10 miljuna kuna s kamatom od 7% (koje se trenutno prodaju po nominalnoj vrijednosti). Drutvo planira proiriti proizvodni program. Za financiranje tog projekta treba osigurati dodatno financiranje u iznosu od 8 miljuna kuna. Postoji mogunost financiranja emisijom redovnih dionica po cijeni od 500 kuna ili emisijom obveznica uz kamatu od 9%. Procjena je da se realizacijom proizvodnog programa moe ostavariti EBIT u iznosu od 4 miljuna kuna. Stopa poreza na dobit je 20%.a) Izraunajte EPS za svaku varijantu financiranja!b) Nacrtajte grafiki prikaz EBIT EPS!c) Utvrdite toku indiferencije i odgovorite koja je varijanta prihvatljivija pri razini EBIT-a prije i poslje toke indiferencije!

a)

Financiranje dionicamaFinanciranje obveznicama

EBIT4.000.000,004.000.000,00

Kamata700.000,001.420.000,00

EBT3.300.000,002.580.000,00

Porezna stopa 20%660.000,00516.000,00

EAT2.640.000,002.064.000,00

Broj dionica116.000,00100.000,00

EPS22,7520,64

Broj dionica: 8.000.000,00 : 500 = 16.000 + 100.000 (postojeih) = 116.000Kamata: 700.000,00 postojea; (10.000.000,00 x 0,07) + (8.000.000,00 x 0,09) = 1.420.00.000,00c)

(EBIT I)(1- t) PD = (EBIT I)(1 t) - PDBroj dionica Broj dionica

Uvjet = 0PD = 0

EBIT1,2, = ?

(EBIT 700.000,00)(1 0,20) 0 = (EBIT 1.420.000,00)(1 0,20) - 0116.000100.000

EBIT1,2, = 5.920.000,00 kuna.

Primjer 101. U poduzeu se razmatra kupnja dravne obveznice nominalne vrijednosti 1.000,00 s godinjim kuponom 6% koja dospijeva za 10 godina. Trina cijena obveznice je 900,00 . Kolika bi se stopa povrat mogla ostvariti ako ta obveznica dri do dospijea, odnosno koliko iznosi njezin prinos do dospijea?Rjeenje: a) Financijske tabliceV = 60,00 x IV710 + 1000,00 x II710 = 929,76 V = 60,00 x IV810 + 1000,00 x II810 = 865,79 Dobivena je jedna vrijednost via i jedna vrijednost nia od trine cijene obveznice, to znai da interpolacijom treba tono utvrditi koliko iznosi prinos do dospijea ove obveznice. x1 = 929,76 y1 = 7%x0 = 900,00 y0 = ?x2 = 865,79 y2 = 8%y0 = 7 + y0 = 7 + y0 = 7 + y0 = 7 + 0,46521y0 = 7,46521%YTM = 7,47%b) N - B0
It + ----------
T
YTM = --------------------
0,6 B0 + 0,4 N