PowerPoint プレゼンテーション...出所：青線はIMF、赤線はアイザワ証券のイメージ、アイザワ証券作成 0 500 1000 1500 2000 2500 米国日本ドイツ

令和2年4月1日

アイザワ証券市場情報部

2020年4月1日発行／審査番号：200401-B1

本資料のご利用にあたり、お客様にご確認いただきたい事項を、本資料の最終ページに記載させていただきました本資料のご利用にあたり、お客様にご確認いただきたい事項を、本資料の最終ページに記載させていただきました

・3月の月間騰落率

・コロナウイルスの影響

・日本株の状況を探る

・2番底の目途

・ドル円の動き

・世界経済への影響

・トピックス① ～企業価値の見方

・主要銘柄の株価騰落率

・今月のストラテジー

・トピックス②： 5G時代の到来

・今月の投資テーマ（銘柄）

5G関連銘柄（KDDI、NTT、レーザーテック）

巣ごもり関連銘柄（任天堂、日清食品HD）

好決算銘柄（大林組、住友不動産、MS&ADインシュアランスグループホールディングス）

目次 1


主要指数の騰落率 2

東証1部 2020年3月の業種別月間騰落率

％％

3月の各国の主要指標は大きく下げた。主要国の間ではNYダウの下落率が大きく、日経平均の下落率はナスダック、ハンセン並みであった。

東証1部上場銘柄の3月の業種別月間騰落率は原油価格の下落からコストの低下が連想された電力、カップ麺などの需要増加期待から食品の2業種がプラスで推移した。一方で、下落率が大きかった銘柄はエネルギー、鉄鋼、不動産、銀行があり、内需関連を中心に下落幅が大きかった。

出所：Quick、アイザワ証券作成

2020年3月の主要指標の月間騰落率

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

エネ

ルギ

ー

鉄鋼

不動

産

銀行

金融

自動

車

日経

平均

建設

商社

機械

電機

情報

素材

運輸

医薬

小売

食品

電力

-16

-14

-12

-10

-8

-6

-4

-2

0

NYダウ日経平均ナスダックハンセン上海総合

本資料のご利用にあたり、お客様にご確認いただきたい事項を、本資料の最終ページに記載させていただきました

新型コロナウイルスの影響 3

新型コロナウイルス感染者の推移航空業界への2020年の影響見通し万人

新型コロナウイルスの感染者数は感染拡大が落ち着くどころか感染エリアを欧米に拡大させて70万人を突破する水準に達した。今後数ヵ月は収束の目途が立たないとの報道が多く、感染拡大を食い止めるには人との接触を断つ必要があり、世界各主要都市では通常の経済活動が停止する状況に追い込まれている。

0

10

20

30

40

50

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70

80

経済活動への影響については、IATA(国際航空運送協会)が発表した資料によると2020年の航空旅客者数は▼10－▼24％の減少となる見通し。売上高への影響では1130億ドル（1ドル105円換算で11兆8650億円）となり、前年比では▼19％の減少見通しである。

出所：ジョンズホプキンズ大学、アイザワ証券作成出所：IATA、アイザワ証券作成、％は前年比

市場搭乗者数売上影響豪州、中国、日本、マレーシアシンガポール、韓国、タイ、ベトナムオーストリア、フランス、イタリア、ドイツオランダ、ノルウェー、スペインスイス、スウェーデン、英国バーレーン、イラク、イラン、クウェイトレバノン、UAE

合計 ▼1130億ドル（▼19％）

カナダ、米国

▼497億ドル

▼373億ドル

▼49億ドル

▼211億ドル

▼23％

▼24％

▼23％

▼10％


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5000

10000

15000

20000

25000

0

20

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100

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2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

日経平均ＶＩ（左軸）日経平均（右軸）

円日経平均チャートとVI

日本株の状況を探る～株価下落の影響でVIが急上昇 4

新型コロナウイルスの影響により株価は急落：2007年から2020年の日経平均の推移をみると2009年にリーマンショックによる景気減速と金融不安の高まりによって7054円をつけた。その後、欧州通貨危機、ブレグジット投票、ファーウェイショックなど幾つかの危機で株価は急落する局面はみられたが長期でみると右肩上がりに上昇していた。

VIが急激に上昇：日経平均VIは株価の急落局面で上昇する傾向にあるが、今年3月16日にVIは2011年以来となる60超えまで上昇した。VIが急上昇した際、その後の日経平均は暫く調整局面を迎えてから反発に転じるケースが多い。今回の下落局面も底打ちには暫く時間がかかる可能性が高いといえそうだ。

出所：Quick、アイザワ証券作成、2017年1月～2020年3月31日

リーマンショック

欧州通貨危機

ブレグジット投票

ファーウエイショック


2番底の下値めど、海外投資家が大幅売り越し～ 5

15000

17000

19000

21000

23000

25000

2019/1

2/2

2019/1

2/9

2019/1

2/1

6

2019/1

2/2

3

2019/1

2/3

0

2020/1

/6

2020/1

/13

2020/1

/20

2020/1

/27

2020/2

/3

2020/2

/10

2020/2

/17

2020/2

/24

2020/3

/2

2020/3

/9

2020/3

/16

2020/3

/23

日経平均チャート（月足）円

-800

-600

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-200

0

200

400

600

800

12月

第１

週

12月

第2週

12月

第3週

12月

第4週

12月

第5週

1月

第１

週

1月

第2週

1月

第3週

1月

第4週

2月

第１

週

2月

第2週

2月

第3週

2月

第4週

3月

第１

週

3月

第2週

3月

第3週

法人

個人

海外投資家

今年に入ってから日経平均の年初来高値は1月20日につけた2万4083円。2月中頃まで日経平均は横ばいに推移していたが、世界的に新型コロナウイルス拡大の懸念が台頭した2月の最終週から急落して日経平均は3月19日に年初来安値となる1万6552円を付けた。高値から安値への下落率は▼31％である。新型コロナウイルス問題の長期化、東京閉鎖などの悪材料が出て日経平均が2番底を試すようならば前回安値の1万6500円が心理的節目となろう。

投資主体別売買高をみると2月第4週から海外投資家が大きく売り越しており、直近ピークの売り越しであった3月第2週に海外投資家の売り越し金額は6900億円であった。株価急落は海外投資家の売りが要因であった。ただし、相場が戻す際も海外投資家の買いが中心といえ、売り込まれた国際優良銘柄は拾い場といえよう。

10億円投資主体別売買高（ネット）


出所：東京商品取引所、アイザワ証券作成


ドル円の動き 6

円％ドル円と米10年債利回りの推移

米長期金利は急低下も意外に底堅いドル円相場：米国では新型コロナウイルスの影響による景気の落ち込みに対応するために米FRBは実質ゼロ金利政策に舵を切り、米10年債利回りは史上最低レベルにまで低下、米長期金利の急低下からドル売り、円買いとなりドル円は一時101円台をつけるなど円高が進行した。

米10年債利回りは一時1％台に回復する場面も見られたが、足元では1％を下回る水準である。しかしながら、ドル円については意外にも円高ドル安は進行していない。これは世界的な信用収縮によってドルの調達が難しくなってきたことと米国に財政悪化による将来的な金利の上昇見通しが背景にある。日本株の動きにはドル円レートが重要となるが、米10年債利回りの水準には注意したい。

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

3.5

80

85

90

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100

105

110

115

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125

130

ドル円（左軸）

米10年債利回り（右軸）



世界経済への影響～足元はマイナスも回復期待が高い 7

％

直近の世界経済は3％程度の成長を続けてきたが、新型コロナウイルスの影響による経済活動の停滞によって今年の経済成長はマイナス成長へと落ち込む見通しである。2021年は新型コロナウイルス騒ぎが落ち着くことにより再度のプラス圏へと浮上する見通しである。

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

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3

4

5

2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022

出所：青線はIMF、赤線はアイザワ証券のイメージ、アイザワ証券作成

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1500

2000

2500

米国日本ドイツ英国

GDP 緊急経済対策

世界GDP伸び率推移のイメージ図世界各国のGDPと緊急経済対策

需要不足を補う役割が期待される緊急経済対策：世界の経済成長がマイナスとなるなかで期待が高まるのが各国政府が打ち出している政策が大規模な緊急経済対策である。規模的には各国の実質GDP比で10－20％程度となる。経済活動が停滞するなかで緊急経済対策がマイナスを補うことが期待されている。

出所：IMF、GDPは2018年、各種報道をベースにアイザワ証券集計、日本の緊急経済対策はGDPの10％で算出。アイザワ証券作成

兆円


通常ベース前期今期来期最来期再々来期 6期継続価値正味現在価値財務状況

獲得CF 20 22 24 24 20 25 30 現金100CF現在価値 19 20 21 20 16 19 426 540 借入100

一時的な環境悪化（財務体質良好）業績悪化業績回復1期 2期 3期 4期 5期 6期継続価値財務状況

獲得CF 20 -20 24 24 20 25 30 現金100CF現在価値 19 -20 21 20 16 19 426 500 借入100

一時的な環境悪化（財務体質悪い）業績悪化業績回復1期 2期 3期 4期 5期 6期継続価値財務状況

獲得CF 20 -100 24 24 20 25 30 現金100CF現在価値 19 -100 21 20 16 19 426 420 借入500

DCF企業価値シュミレーション

企業価値の見方～一年の損失が企業価値に与える影響は小さい 8

企業価値を評価する方法にDCFと呼ばれる方法がある。簡単に説明すると企業が創出するCF(キャッシュフロー）をもとに企業価値を算出する方法である。今回は通常ベース、一時的な環境悪化による業績が悪化したケースとして財務体質が良好なケースと悪いケースで企業価値をシュミレーションした。今期に業績が急激に悪化、来期に回復するシナリオを想定しているが、今期に業績が悪化してCFは▼20億円となっても正味現在価値は通常ベースの①540から②500億円（▼7％）にしか低下しない。このような際に業績悪化が嫌気されて株価が▼20％以上も下落するようならば、その企業の株価は売られ過ぎとの判断できよう。避けたいのは財務体質が悪い企業である。乗り越えなくてはならない資金不安が台頭する危険が高いからで、倒産、増資などのリスクの高まりから株価は更なる下落となる可能性が高い。

※ＷＡＣＣ(加重平均資本コスト）を7％、期待成長率2％、割引率5％で算出。出所：アイザワ証券作成

PL部分 BS部分

①

②

▼7％


主要銘柄の株価騰落率 9

前ページで示した、今回のような非常事態によって短期に業績が悪化した際に注目したい大型優良株をリストアップした。長期的に業績不安が低いと思われ、市場全体が売られた際に注目したい銘柄である。

下落局面で狙いたい大型優良銘柄の株価騰落率

✓

✓

✓

✓は当レポートで個別紹介銘柄出所：アイザワ証券作成

コード銘柄名株価（円）過去１か月間（％）過去3ヵ月間（％）予想PER（倍）時価総額（億円）6301 コマツ 1,778.5 -19 -33 9.3 17,2976954 ﾌｧﾅｯｸ 14,655 -18 -28 42.6 29,9016305 日立建 2,189 -18 -33 9.6 4,7099983 ﾌｧｰｽﾄﾘﾃ 44,190 -17 -32 27.3 46,8746702 富士通 9,755 -13 -5 12.2 20,1936594 日電産 5,607 -12 -25 38.7 33,4344502 武　田 3,308 -12 -24 - 52,1466506 安川電 2,976 -12 -29 40.9 7,9376857 ｱﾄﾞﾊﾞﾝﾃ 4,340 -12 -30 17.5 8,6618035 東ｴﾚｸ 20,355 -9 -15 18.6 32,0006981 村田製作所 5,472 -4 -19 20.5 36,9816645 オムロン 5,630 -4 -12 17.4 11,6123382 7&I-HD 3,576 -3 -11 15 31,6996758 ソニー 6,421 -3 -13 13.2 80,9694503 ｱｽﾃﾗｽ薬 1,671 -2 -11 14.7 31,1104523 エーザイ 7,931 -1 -3 22.3 23,5214911 資生堂 6,382 -1 -18 32.8 25,5289432 ＮＴＴ 2,575.5 2 -7 10.9 100,464.829433 ＫＤＤＩ 3,190 4 -2 11.8 75,136.426383 ダイフク 6,850 7 3 30.2 8,6734568 第一三共 7,434 13 3 43.7 52,7087974 任天堂 41,610 15 -5 23.6 54,787


今月のストラテジー 10

◆3月の東京市場は世界的に広がりを見せる新型コロナウイルスによる景気減速懸念から世界の中央銀行からは緊急対策が発表されましたがマーケットからは具体的な問題解決策ではないと評価され、好材料出尽くしと判断されてグローバルマーケットは急落して、日経平均はおよそ3年4ヵ月ぶりの安値となる1万6552円台を記録、日経平均は直近高値からの下落率は▼32％となる場面もみられた。

◆新型コロナウイルスは2月上旬の武漢を中心とした中国の問題から、感染の中心は欧米に飛び火して感染拡大が留まる目途がたたない状況となっている。欧州ではイタリアでは生活必需品を除き全産業の生産活動を停止、フランスでも食料品、医薬品などの生活必需品を除いた全店舗を休業、正当な理由なしで外出を禁止、米国でもカリフォルニア州、NY州などでは自宅待機命令が出されるなど生産休止や移動制限が強まるハードランディング措置をとっておりまともな経済活動ができない状況である。このため、足元の経済成長率は過去にないレベルの落ち込みとなる見通しである。

◆ このような環境下、新型コロナウイルスへの目途が立てば経済活動が再開されることはイメージが出来ようが、東京の都市封鎖の可能性など株価は2番底を探る可能性も否定できない。しかしながら、企業価値を考えると現在の1万9000円割れの日経平均に割安感はあるといえ、下落局面では優良株の買い場を探る局面であるといえよう

市場情報部横山泰史


115G時代の到来～2020年から本格化する5G商用化

0%

10%

20%

30%

40%

50%

1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q

2014年度 2015年度 2016年度 2017年度 2018年度 2019年

度

NTTドコモ

KDDI

ソフトバンク

先月よりNTTドコモ、KDDI、ソフトバンクの5G商用サービスがスタートした（楽天は６月を予定）。大容量、低遅延、多接続を特徴とする５Ｇではスタジアム観戦、遠隔医療、スマート工場など様々な分野での活用が予想される。

国内携帯のシェアはNTTドコモがNo.1だが、国内市場は飽和状態でシェアが大きな企業は防戦となる可能性が高く、No.2のKDDIがシェアを拡大させている。5G関連銘柄ではスマホ関連でKDDI、総合でNTT、検査装置でアンリツ、通信機器で富士通に注目したい。5Gは飛ばせる電波の距離が短く基地局問題が発生する。各社ともに当初の5Gサービスの提供エリアは限られ、基地局整備には数年かかる見通しである。

国内携帯電話累計契約数のシェア推移

出所：電気通信事業者協会アイザワ証券作成

コード銘柄名株価予想PER PBR配当

利回り要点

円倍倍％

4755 楽天 820 74.1 1.51 0.5 20年6月に5Gサービスをスタート。２１年３月に全都道府県で5Gの運営を計画。

6701 NEC 3,945 15.7 1.15 1.5 5G用基地局装置を製造。

6702 富士通 9,755 12.2 1.61 1.8 5G向け無線装置、基地局制御装置を通信キャリアに納入。

6754 アンリツ 2,006 25.0 3.05 1.5 携帯電話向けモバイル計測器では世界3大メーカーの一角。

6920 レーザーテック 5,060 45.6 12.89 0.8 5G向けなどで微細化された半導体ニーズが高まる見通し。

9433 KDDI 3,190 11.8 1.70 3.6 国内No.2だが国内シェアは上昇中。

9437 NTTドコモ 3,377 18.9 2.03 3.6 3月25日に5Gサービススタート。2023年度中に2000万契約規模をめざす。

9984 ソフトバンクG 3,788 7.8 1.01 1.2 子会社のソフトバンクなど5G社会を総合的に事業展開。

出所:Quick、各種資料、アイザワ証券作成　　　 ☆予想PER、配当はQuick予想、PBRは実績

5G関連銘柄


今月の投資テーマ 12

先月から商用サービスがスタートした5G関連銘柄、在宅による巣ごもり関連銘柄、好決算銘柄を注目銘柄として取り上げた。

今月の注目銘柄

・5G関連

・KDDI（9433）～国内シェアは上昇・NTT（9432）～ ICT社会の到来を睨んだ事業展開・レーザーテック(6920) ～ EUV化の流れが追い風

・巣ごもり関連銘柄・任天堂（7974）～巣ごもり＝ゲーム・日清食品HD（2897）～買い置き期待

・好決算銘柄・大林組（1802）～工事受注は高水準、2025年に大阪万博が開催される関西が地盤・住友不動産（8830）～市況堅調、連続最高益更新・MS&ADインシュアランスグループホールディングス（8725）～業績回復、株価に割安感


（含）

KDDI（9433）～国内シェアは上昇 13

出所：ＱＵＩＣＫ

国内通信事業の競争環境が激化するなか、他社に先駆けて分離プランの提供を開始したことなどが奏功して、2020.3期第3四半期（10－12月期）における国内携帯電話市場の累計契約数シェアは32.2％と2018.3期第1四半期（4－6月期）の30.1％から2.1ポイント上昇。

2022.3期を最終年度とする中期経営計画では中心事業である通信事業に加えて2022.3期にライフデザイン領域にて売上高を1.5兆円（2019.3期は9460億円）、新ビジネスセグメントにて売上高を1兆円（同8864億円）を目標としている。（横山泰史）

株価:(2020/03/31) 3,190円

52週高値:(2020/02/12) 3,451円

52週安値:(2019/03/28) 2,354円

予想PER 11.8倍

PBR 1.70倍

予想配当利回り 3.60%

時価総額 75,136億円

取引単位 100株

主たる上場取引所東証１部 2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

2019.04 2019.06 2019.08 2019.10 2019.12 2020.02

日足チャート(円) 2019/4/1～2020/3/31 出所:Quick

■業績推移 EPS(円) 配当金(円)

2018/03　実績 50,419 6.2% 9,627 5.5% 9,551 6.6% 5,725 4.7% 235.5 90.0

2019/03　実績 50,803 0.8% 10,137 5.3% 10,102 5.8% 6,176 7.9% 259.1 105.0

2020/03　予 52,000 2.4% 10,200 0.6% ― ―% 6,200 0.4% 267.2 115.0国際基準 (単位：億円、予:会社予想 EPS、配当1株当たり) アイザワ証券作成

売上高営業利益税引き前利益純利益


（含）

NTT（9432）～ICT社会の到来を睨んだ事業展開 14


NTTが民営化した時の売上高は5.1兆円、うち音声が全体の83％を占めていた。前期の売上高は11.9兆円と当時と比較してほぼ倍増したが、音声が全体に占める比率は17％にまで低下、一方でシステムインテグレーション、IP・データが全体の61％と最大規模に成長した。

中期経営戦略の柱はデジタルトランスフォーメーション（ITの浸透でより良い社会を構築）の強化で5Gサービスを軸としたICT社会の到来を睨んだ事業展開である。（横山泰史）

2,000

2,500

3,000

3,500

2019.04 2019.06 2019.08 2019.10 2019.12 2020.02

日足チャート(円) 2019/4/1～2020/3/31 出所:Quick株価:(2020/03/31) 2,575.5円

52週高値:(2020/02/07) 2,908円

52週安値:(2020/03/13) 2,153円

予想PER 10.9倍

PBR 1.02倍



取引単位 100株

主たる上場取引所東証１部


2018/03　実績 117,821 0.0% 16,410 0.0% 17,404 0.0% 8,978 0.0% 449.9 150.0

2019/03　実績 118,798 0.8% 16,938 3.2% 16,718 ▲3.9% 8,545 ▲4.8% 440.3 180.0

2020/03　予 118,900 0.1% 15,500 ▲8.5% 15,690 ▲6.2% 8,550 0.1% 231.0 95.0国際基準 (単位：億円、予:会社予想 EPS、配当1株当たり) アイザワ証券作成 2020年1月1日に１株を2株に株式分割を実施



（含）（含）

レーザーテック（6920）～EUV化の流れが追い風 15


半導体の製造を支える露光技術は、極端紫外線と呼ばれるEUV方式へ大きな技術シフトが起こっている。レーザーテックは世界で初めてEUV用フォトマスクの欠陥を見抜く検査装置の開発に成功して高いシェアを誇る。

5G社会の到来により微細化に使用される露光装置の導入も積極化すことが期待される。新型コロナウイルスの影響によりこの計画に大きな狂いが生じることが予想されるが、当面は拡大傾向が続くものと予想されよう（横山泰史）

株価:(2020/03/31) 5,060円

52週高値:(2020/02/13) 6,200円

52週安値:(2019/06/18) 1,803円

予想PER 45.6倍

PBR 12.89倍



取引単位 100株

主たる上場取引所東証１部 0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

7,000

2019.04 2019.06 2019.08 2019.10 2019.12 2020.02

日足チャート(円) 2019/4/1～2020/3/31 出所:Quick


2018/06　実績 212 23.0% 56 16.0% 57 14.9% 43 23.5% 96.8 34.0

2019/06　実績 287 35.4% 79 39.7% 78 37.3% 59 35.9% 131.6 47.0

2020/06　予 400 39.0% 140 76.3% 140 78.7% 100 68.5% 110.9 39.5日本基準 (単位：億円、予:会社予想 EPS、配当1株当たり) アイザワ証券作成 2020年1月1日に1株を2株へ株式分割を実施

売上高営業利益経常利益純利益


（含）

任天堂（7974）～巣ごもり＝ゲーム 16


2020.3期には、ゲーム機では2019年9月にニンテンドースイッチのモバイル版であるニンテンドースイッチライトを投入、ソフトでは昨年11月にポケモンソード・シールド、今年3月にどうぶつの森というビッグタイトルを投入している。ポケモンソード・シールドは販売開始からの9週間で過去最高の販売を達成している。

ニンテンドースイッチファミリーの世界累計販売台数は4800万台を超えており、一大経済圏を構成している。（横山泰史）

株価:(2020/03/31) 41,610円

52週高値:(2019/12/10) 47,000円

52週安値:(2019/03/11) 29,125円

予想PER 23.6倍

PBR 3.30倍



取引単位 100株


30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

2019.04 2019.06 2019.08 2019.10 2019.12 2020.02

日足チャート(円) 2019/4/1～2020/3/31 出所:Quick


2018/03　実績 10,556 115.8% 1,775 504.7% 1,993 295.8% 1,395 36.1% 1162.3 590.0

2019/03　実績 12,005 13.7% 2,497 40.6% 2,773 39.1% 1,940 39.0% 1615.5 810.0

2020/03　予 12,500 4.1% 3,000 20.1% 3,000 8.2% 2,100 8.2% 1762.9 890.0日本基準 (単位：億円、予:会社予想 EPS、配当1株当たり) アイザワ証券作成



（含）

日清食品ホールディングス（2897）～買い置き期待 17


健康を意識したカロリーを抑えたカップヌードル、エコ容器の開発など持続的な成長社会のなかで業界をリードする取り組みを行っている。

新型コロナウイルスの影響による買い置きニーズからカップラーメンの需要が増加している。ブランド力が高いカップヌードルはしっかりとマージンが取れる商品として小売店舗からの人気は高いようだ。（横山泰史）

株価:(2020/03/31) 9,000円

52週高値:(2020/03/27) 9,440円

52週安値:(2019/06/04) 6,420円

予想PER 36.0倍

PBR 2.78倍



取引単位 100株


6,000

7,000

8,000

9,000

10,000

2019.04 2019.06 2019.08 2019.10 2019.12 2020.02


2018/03　実績 4,409 0.0% 351 0.0% 371 0.0% 291 0.0% 279.8 90.0

2019/03　実績 4,509 2.3% 289 ▲17.6% 311 ▲16.1% 193 ▲33.6% 185.9 110.0

2020/03　予 4,650 3.1% 370 27.7% ― ―% 260 34.3% 249.6 110.0国際基準 (単位：億円、予:会社予想 EPS、配当1株当たり) アイザワ証券作成



（含）（含）

大林組（1802）～工事受注は高水準、関西に地盤

総合建設工事大手の一角、国内建設工事（建築、土木）が主力、海外や不動産にも展開。 2025大阪万博など今後需要拡大が想定される関西に地盤。

2020年3月期3Q（第3四半期）実績は増収・営業増益、受注高・工事繰越高は高水準を継続。通期会社予想は減収・減益だが、3Q段階での利益進捗は高水準、工事採算が維持できれば、連続最高益更新の可能性もあると見る。（水口活也）

18



2018/03　実績 19,006 1.5% 1,378 3.0% 1,439 2.7% 926 ▲1.9% 129.1 28.0

2019/03　実績 20,396 7.3% 1,554 12.8% 1,630 13.3% 1,131 22.1% 157.7 32.0

2020/03　予 20,300 ▲0.5% 1,500 ▲3.5% 1,565 ▲4.0% 1,100 ▲2.8% 153.3 32.0日本基準 (単位：億円、予:会社予想 EPS、配当1株当たり) アイザワ証券作成


株価:(2020/3/31) 926円

52週高値:(2019/12/13) 1,283円

52週安値:(2020/03/23) 772円

予想PER 6.0倍

PBR 0.79倍



取引単位 100株

主たる上場取引所東証１部 600

800

1,000

1,200

1,400

2019.04 2019.06 2019.08 2019.10 2019.12 2020.02

日足チャート(円) 2019/4/1～2020/3/31 出所:Quick


（含）（含）

住友不動産（8830）～市況堅調、連続最高益更新

総合不動産大手の一角、オフィスビルなど不動産賃貸が主力、マンションなど不動産販売、リフォームなど完成工事、不動産流通その他に事業展開。

2020年3月期3Q（第3四半期）実績は増収・増益、期末配当予想を増額。通期会社予想は据え置きだが、3Q段階での進捗は順調。新中期計画では東京都心を中心に賃貸設備投資を上乗せ、利益成長に合わせて持続的増配の方針。（水口活也）

19


1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

2019.04 2019.06 2019.08 2019.10 2019.12 2020.02

日足チャート(円) 2019/4/1～2020/3/31 出所:Quick株価:(2020/03/31) 2,635円

52週高値:(2019/04/02) 4,619円

52週安値:(2020/03/19) 2,171.5円

予想PER 8.9倍

PBR 0.94倍



取引単位 100株



2018/03　実績 9,484 2.5% 2,056 9.3% 1,868 11.4% 1,197 15.7% 252.6 27.0

2019/03　実績 10,132 6.8% 2,204 7.2% 2,042 9.3% 1,308 9.3% 276.0 30.0

2020/03　予 10,200 0.7% 2,340 6.2% 2,200 7.7% 1,400 7.0% 295.4 35.0日本基準 (単位：億円、予:会社予想 EPS、配当1株当たり) アイザワ証券作成



（含）（含）

MS&ADインシュアランスグループホールディングス（8725）～業績回復、株価に割安感

国内損害保険大手の一角、自動車や火災など損害保険が主力だが、生命保険や海外保険にも事業展開。災害影響を収益多様化とリスク分散で吸収。

2020年3月期3Q（第3四半期）実績は増収・増益。国内自然災害影響の減少と資産運用の好調が寄与。英国子会社の減損損失▲1,714億円は税効果＋1,657億円でほぼ相殺を想定、海外事業再編による収益性向上に期待したい。（水口活也）

20


2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

2019.04 2019.06 2019.08 2019.10 2019.12 2020.02

日足チャート(円) 2019/4/1～2020/3/31 出所:Quick株価:(2020/3/31) 3,025円

52週高値:(2020/02/06) 3,800円

52週安値:(2020/03/17) 2,590.5円

予想PER 8.6倍

PBR 0.57倍



取引単位 100株



2018/03　実績 52,178 ▲2.2% －－ 2,115 ▲40.0% 1,540 ▲26.8% 260.0 130.0

2019/03　実績 55,004 5.4% －－ 2,908 37.5% 1,927 25.1% 328.7 140.0

2020/03　予－－－－ 2,100 ▲27.8% 2,000 3.8% 347.4 150.0日本基準 (単位：億円、予:会社予想 EPS、配当1株当たり) アイザワ証券作成

経常収益営業利益経常利益純利益


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