Mercado Petrolero

Dic. 2011

Puntos a abordar

• Evolución Fuentes de energía

• Fundamentos del Mercado Petrolero

• Nuevos Actores

• Evaluación de la industria petrolera venezolana 1999-2010

• Perspectivas del Precio del Petróleo 2012

Principal Fuente de Energía

Números de la Industria Petrolera Internacional

• 88 países tienen reservas petroleras

• 115 países producen petróleo

• +200 países importan petróleo

• La demanda petrolera mundial a noviembre de este año promediaba casi los 88 millones de b/d

• En el mercado se mueven entre 52 – 49 millones de b/d.

• Mundo desarrollado consume 14 barriles/persona, países en vías de desarrollo 3b/persona.

• 6% - 10% del PIB Mundial corresponden a exportaciones petroleras (Fuente FMI).

Fuente: Statistical Review of World Energy, BP 2010

Fundamentos del Mercado Petrolero Reservas Petroleras

Demanda Petrolera

Oferta Petrolera

China

OPEP

Fundamentos del Mercado

• Demanda Petrolera

• Oferta Petrolera

• Niveles de Inventarios

• Capacidad de Utilización de las Refinerías

• Problemas Geopolíticos (Guerra al terrorismo, fundamentalismo árabe, etc.)

• Capacidad excedentaria

¿Dónde está el Petróleo? Oil reserves

'000 million barrels at end 1980 at end 1990 at end 2000 at end 2010 % of total R/P

US 36,5 33,8 30,4 30,9 2,0% 11,3 Canada 8,7 11,2 18,3 175,2 11,5% 142,0 Mexico 47,2 51,3 20,2 11,4 0,7% 10,6

Total North America 92,5 96,3 68,9 217,4 14,2% 14,8

Brazil 1,3 4,5 8,5 14,2 0,9% 18,3 Ecuador 1,0 1,4 4,6 6,2 0,4% 34,1

Venezuela 19,5 60,1 76,8 211,2 13,8% * Total S. & Cent. America 26,7 71,5 97,9 239,4 15,7% 93,9

Kazakhstan n/a n/a 25,0 39,8 2,6% 62,1 Norway 4,0 8,6 11,4 6,7 0,4% 8,5

Russian Federation n/a n/a 59,0 77,4 5,1% 20,6 Total Europe & Eurasia 98,4 80,8 107,9 139,7 9,2% 21,7

Iran 58,3 92,9 99,5 137,0 9,0% 88,4 Iraq 30,0 100,0 112,5 115,0 7,5% *

Kuwait 67,9 97,0 96,5 101,5 6,7% * Qatar 3,6 3,0 16,9 25,9 1,7% 45,2

Saudi Arabia 168,0 260,3 262,8 264,5 17,3% 72,4 United Arab Emirates 30,4 98,1 97,8 97,8 6,4% 94,1

Total Middle East 362,4 659,6 696,7 752,5 49,3% 81,9

Algeria 8,2 9,2 11,3 12,2 0,8% 18,5 Angola 1,4 1,6 6,0 13,5 0,9% 20,0 Libya 20,3 22,8 36,0 46,4 3,0% 76,7

Nigeria 16,7 17,1 29,0 37,2 2,4% 42,4 Total Africa 53,4 58,7 93,4 132,1 8,7% 35,8

China 13,3 16,0 15,2 14,8 1,0% 9,9 India 2,8 5,6 5,3 9,0 0,6% 30,0

Total Asia Pacific 33,9 36,3 40,1 45,2 3,0% 14,8 Total World 667,5 1003,2 1104,9 1526,3 100,0% 50,0

Var. % 50,3% 10,1% 38,1% OPEC 425,4 763,4 849,7 1068,4 70,0% 85,0

Non-OPEC £ 242,1 239,8 255,2 457,9 30,0% 25,0 • Fuente: Statistical Review OF World Energy BP (2011)

Producción Petrolera Producción de Petróleo Thousand barrels daily 1970 1980 1990 2000 2010 % of total

US 11.297 10.170 8.914 7.733 7.513 8,7% Canada 1.473 1.764 1.965 2.721 3.336 4,2% Mexico 487 2.129 2.977 3.450 2.958 3,7% Total North America 13.257 14.063 13.856 13.904 13.808 16,6%

Brazil 167 188 650 1.268 2.137 2,7% Venezuela 3.754 2.228 2.244 3.239 2.471 3,2% Total S. & Cent. America 4.829 3.747 4.507 6.813 6.989 8,9%

Kazakhstan n/a n/a 551 744 1.757 2,1% Norway - 528 1.716 3.346 2.137 2,5% Russian Federation n/a n/a 10.405 6.536 10.270 12,9% Total Europe & Eurasia 7.982 15.088 16.106 14.950 17.661 21,8%

Iran 3.848 1.479 3.270 3.855 4.245 5,2% Iraq 1.549 2.658 2.149 2.614 2.460 3,1% Kuwait 3.036 1.757 964 2.206 2.508 3,1% Qatar 363 476 434 757 1.569 1,7% Saudi Arabia 3.851 10.270 7.105 9.491 10.007 12,0% United Arab Emirates 762 1.745 2.283 2.620 2.849 3,3% Total Middle East 13.904 18.882 17.540 23.547 25.188 30,3%

Algeria 1.052 1.139 1.347 1.578 1.809 2,0% Angola 103 150 475 746 1.851 2,3% Libya 3.357 1.862 1.424 1.475 1.659 2,0% Nigeria 1.084 2.059 1.870 2.155 2.402 2,9% Total Africa 6.112 6.225 6.725 7.804 10.098 12,2%

China 615 2.119 2.774 3.252 4.071 5,2% India 140 193 715 726 826 1,0% Total Asia Pacific 1.979 4.943 6.726 7.874 8.350 10,2%

Total World 48.064 62.948 65.460 74.893 82.095 100,0% OPEP 22.762 26.028 23.857 31.145 34.324 41,8% No OPEP 18.175 24.804 30.037 35.734 47.770 58,2%

Consumo Petrolero Var % Var Mill b/d

1981-1990 1991-2000 2001-2010 1981-1990 1991-2000 2001-2010

Estados Unidos 5,8% 17,9% -2,5% 928 2.988 -500 Total Norte América 6,8% 17,7% -0,7% 1.296 3.541 -177

Total S. & Cent. América 10,8% 32,3% 23,2% 352 1.185 1.148

Total Europa & Eurasia 0,7% -14,2% -1,3% 157 -3.228 -259

Arabia Saudita 61,5% 26,0% 73,4% 447 326 1.190 Total Medio Oriente 60,2% 36,2% 51,9% 1.338 1.334 2.673

Total Africa 32,8% 22,6% 32,6% 480 450 810

China 43,9% 89,1% 86,4% 708 2.245 4.197 India 73,8% 83,2% 45,1% 515 1.027 1.031 Japón 12,4% 3,6% -17,5% 577 191 -943

Total Asia Pacífico 34,9% 46,1% 27,6% 3.571 6.668 5.884

Total Mundo 12,1% 14,9% 13,0% 7.195 9.950 10.078

Precio ($/b) -34,0% 42,5% 205,2% -12 8 55

Peso de China 9,8% 22,6% 41,6%

Balance Petrolero Producción Var % Var Mill b/d

1981-1990 1991-2000 2001-2010 1981-1990 1991-2000 2001-2010

Total Mundo 10% 15% 9% 5.925 9.625 7.188

OPEP 9% 30% 12% 1.962 7.241 3.684

Consumo Var % Var Mill b/d

1981-1990 1991-2000 2001-2010 1981-1990 1991-2000 2001-2010

Total Mundo 12% 15% 13% 7.195 9.950 10.078

China 10% 23% 42% 705 2.249 4.192

Precio ($/b) -34% 43% 205% -12 8 55

• Fuente: Statistical Review OF World Energy BP (2011)

China

China es un importante factor, pero no el único

EE.UU. vs. China

EE.UU

• Factura petrolera equivale a 4% del PIB.

• Suplidores cercanos y aliados.

• R/P 11 años

• Refinerías aptas para cualquier crudo.

• Eficiencia energética.

• Menores costos energéticos.

China

• Factura petrolera equivale a 8% del PIB

• Suplidores lejanos y no necesariamente aliados.

• R/P 10 años.

• Mayoría de Refinerías aptas solo para crudos ligeros.

• Les falta mayor eficiencia.

• Mayores costos (producción y transporte).

Balance Petrolero

Demanda Petrolera Oferta Petrolera

• Irak, Brasil serán actores importantes en el futuro. Rusia lo es y lo seguirá siendo. Países como Noruega, México están perdiendo terreno.

• Los países OPEP seguirán teniendo las ventajas comparativas (costos, reservas, productividad) De cada 10 barriles de aumento de

la demanda en los últimos 10 años, 6 provienen de

Asia Pacífico (4 de China), 3 del Medio Oriente y 1 de Suramérica 4 .

Los países más importantes en exportaciones petroleras son Arabia

Saudita con 7,2 Millones b/d y Rusia con 7.0 Millones de b/d

¿es la OPEP poderosa?: las caras de la Moneda

Balance Petrolero OPEP (Año 2010)

000 b/d Producción Consumo Balance 1 Saudi Arabia 10.007 682 9.325

2 Iran 4.245 1.799 2.446

3 Nigeria 2.402 0 2.402

4 Kuwait 2.508 220 2.288

5 Iraq 2.460 413 2.047

6 Venezuela 2.471 765 1.706

7 Libya 1.659 0 1.659

8 Algeria 1.809 327 1.482

9 Qatar 1.569 220 1.349

10 United Arab Emirates 2.849 1.653 1.195

11 Angola 1.851 757 1.094

12 Ecuador 495 226 269

Total 34.324 7.062 27.262

Participación Mundial 41,81% 8,08% 52,00%

Balance Petrolero No OPEP (Año 2010) 000 b/d Producción Consumo Balance

US 7.513 19.148 -11.635

Total North America 13.808 23.418 -9.611

Total S. & Cent. America 6.989 6.104 885

Kazakhstan 1.757 196 1.561 Norway 2.137 239 1.898

Russian Federation 10.270 3.199 7.071

Total Europe & Eurasia 17.661 19.510 -1.848

Total Middle East 25.188 7.821 17.367

Total Africa 10.098 3.291 6.807

China 4.071 9.057 -4.986 India 826 3.319 -2.493 Japan 150 4.451 -4.301

South Korea 280 2.384 -2.104

Total Asia Pacific 8.350 27.237 -18.888

Participación Mundial 58,19% 91,92% 48,00%

Nuevos Fundamentos

El Mercado Petrolero Internacional está cambiando

¿Nuevos Fundamentos en el Mercado Petrolero Internacional?

Con la crisis del año 2008 ocurre un fenómeno nuevo en el Mercado Petrolero: Cambios en los fundamentales económicos no fueron suficientemente contundentes como para explicar los cambios súbitos en

los precios del petróleo.

Desde el año 2003 hay evidencias: El petróleo dejó

de ser solamente una materia prima para

convertirse en un ACTIVO FINANCIERO.

Source: U.S. Energy Information Administration, based on Bloomberg

Sincronización entre Precio del Petróleo y el Índice Standard &

Poor's 500 ha alcanzado un nivel extremo, que agrupa a las

principales empresas estadounidenses (34% promediado

desde 2008)

En la actualidad existe una alta correlación entre el precio del crudo y el de las acciones.. esto ocurre porque la bolsa es un indicador de las perspectivas

de la economía en su conjunto. Un alza en el precio de las acciones constituye una señal de una creciente demanda de energía y, por ende, el precio del

crudo debería subir (y viceversa). Ocurre lo contrario con el dólar (petróleo pasa a convertirse en un refugio).

Nuevos Fundamentos

• Petróleo = activo financiero.

• Mercado financiero pasa a ser un agente muy importante en el sistema energético. Ahora también juegan: tasas de cambio, de interés, etc.

• Mayores reservas energéticas en manos de países

• Tema ambiental

• Competencia por nuevas energías.

• Crudos pesados se vuelven importantes, nuevos descubrimientos offshore.

• Primavera árabe

Especulación

Posiciones

Valor del Dólar 2000-2010

60

68

75

83

90

98

105

113

120

$ 0

$ 20

$ 40

$ 60

$ 80

$ 100

$ 120

$ 140

$ 160

Jan-

2000

Jun-

2000

Nov

-200

0

Apr

-200

1

Sep-

2001

Feb-

2002

Jul-2

002

Dec

-200

2

May

-200

3

Oct

-200

3

Mar

-200

4

Aug

-200

4

Jan-

2005

Jun-

2005

Nov

-200

5

Apr

-200

6

Sep-

2006

Feb-

2007

Jul-2

007

Dec

-200

7

May

-200

8

Oct

-200

8

Mar

-200

9

Aug

-200

9

Jan-

2010

Jun-

2010

%

Fuente: Departamento de Energía de EE. UU

Cambio real del Dólar americano, índice 2007. Precio del Petróleo, usd/bbl.

El Petróleo y Venezuela

Relaciones petróleo Venezuela

Situación de PDVSA

¿Cómo definir esa relación?

• Maldición de los Recursos: enfermedad holandesa-venezolana

• Incentivos macabros

• Corrupción

• Estado paquidérmico

• ¿País rico?

• Volatilidad

• ¿CÓMO REPARTIR LA RENTA?

Mitos entorno al Petróleo y Venezuela

• Somos un país rico

• Somos una potencia energética

• El petróleo es de todos

• El petróleo debe ser manejado por venezolanos

• Hay que sembrar y conservar el petróleo

• Tenemos las mayores reservas del mundo

• La industria petrolera genera empleo

• MALDICIÓN

¿Como me llega la Renta Petrolera?

1. Gasto Corriente

2. Bajo nivel Impositivo

3. Sobrevaluación del Tipo de Cambio

4. Inversión Pública

5. Inflación (alta)

6. Productividad (baja)

7. Importaciones (altas)

8. Gasolina barata

Venezuela y el Petróleo

¿Ha donde fueron las divisas en estos 13 años de Bonanza?:

60% Importaciones

30% Salida de Capitales

5% Reservas

5% Otros Fondos

Cada venezolano consumía 45% más en 2010 que en 1998, ¿Crecimiento de la

economía?. La producción por habitante apenas creció un 5%.

Deuda Pública pasó de 30% del PIB (1998) a casi 60% en la

actualidad (varían los estimados).

Fuente: BCV

La liquidez monetaria ha crecido un 3.390% vs. 100% de incremento de las Reservas

Internacionales. Por esto la relación Bs./$ pasó de 0.7 (1998) a casi Bs. 14/$ hoy.

En 13 años el Salario Promedio (Nominal) creció un 755%, mientras que la inflación creció en 1.020%, generando una pérdida

de poder de compra del 26%.

Venezuela 1999-2011

Inflación

• Mundo: 4%

• Países Petroleros: 10%

• Opep: 13%*

• Opep: 7%

• Suramérica: 8%

• Venezuela: 22%

Crecimiento

• Mundo: 3.7%

• Países Petroleros: 4%

• Opep: 6%

• Suramérica: 3.5%

• Venezuela: 2.7%

Venezuela 2010: único país dentro de la OPEP y de la Región que no creció.

Venezuela 2010: Tercer año seguido con la inflación más elevada del Mundo..

Fuente: FMI

6,000

7,000

8,000

5.00

15.00

25.00

35.00

45.00

55.00

65.00

75.00

85.00 19

97

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Mill

ones

de

Bs.

US$

/ b

PIB Petrolero y Precio de la Cesta Petrolera Venezolana

Cesta Venez

PIB Petrolero

Fuente: BCV

Hoy… ¿alcanza la renta para todos? 2010

Conceptos (Millardos $) Regalías $11.218 Desarrollo Social $6.923 ISLR $3.849 Ganancia Integral $3.164 Depreciación y Amortización $6.037

Total a Repartir $31.191

Venezolanos 30.000.000

Para c/vzlano. $1.040 TC prom (cadivi-sitme) Bs. 6.238

Mensual Bs. 520 Diario Bs. 17

Fuente: Estados Financieros de PDVSA, cálculos propios

¿Es PDVSA sólida? Fuentes 1998 2010 Var %

PDVSA Reservas (millones barriles) 76.108 296.501 290% PDVSA Producción (b/d) 3.279.000 2.975.000 -9%

B.P. Producción (b/d) 3.480.000 2.471.000 -29%

PDVSA Consumo (b/d) 334.000 560.000 68% B.P. Consumo (b/d) 479.000 765.000 60%

PDVSA Exportaciones (b/d) 2.945.000 2.415.000 -18% B.P. Exportaciones (b/d) 3.001.000 1.706.000 -43%

ROA 7% 2% ROE 11% 4,20% Rentabilidad de Ventas 8% 3%

PDVSA Empleados 40.000 99.897 150% Producción/Empleados 82 30 -64% Producción/Empleados 87 25 -72%

PDVSA Deuda 4.000 25.000 525%

Deuda /Patrimonio 15% 33%

PDVSA Precio de la cesta ($/b) 10,57 77,45 633% Fuente: PDVSA, cálculos propios

Pdvsa (estimados)

Deudas al 31-12-2011

• Financiera $30.000

• Expropiaciones $8.000

• Arbitrajes $12.000

• Total $50.000

Ratios

• Costo promedio: 7%

• Deuda/Patrimonio: 50%

• Activos en el exterior: $15MMM

Estancamiento en la Producción

Presiones en entregar recursos fiscales

Disminución en el RRHH calificado (2003)

-65% sus planes de inversión para 2010

¿Es PDVSA sólida?

• Exxon, Chevron, BP ofrecen cupones de interés en sus emisiones de deuda inferiores al 4%.

• El Mercado Financiero le pide a Petrobras rendimientos del 5-6%, niveles bastante similares a Pemex. Empresas al parecer con más riesgo que PDVSA.

• Actualmente PDVSA se endeuda al 12%, con rendimientos del 17%.

¿Por qué esa diferencia?

Países Producción Pozos Productividad/Pozo Argelia 1.189.800 2.014 591 Angola 1.691.000 1.325 1.276 Ecuador 476.400 3.433 139 Irán 3.544.000 2.064 1.717 Irak 2.358.100 1.512 1.560 Kuwait 2.312.000 1.308 1.768 Libia 1.486.300 2.064 720 Nigeria 2.048.300 3.589 571 Qatar 733.400 527 1.392 Arabia Saudita 8.165.600 2.889 2.826 EAU 2.323.800 1.488 1.562 Venezuela 2.853.600 14.505 197 OPEP 29.183.000 37.479 779 MUNDO 40.561.900 967.896 42

Fuente: OPEP y cálculos propios

Pdvsa y solidez

Pdvsa y solidez

Tenemos las Reservas más elevadas del Mundo con

296.000 millones de barriles, sin embargo menos del 10% son crudos livianos y medianos

Nuestra productividad por pozo es de menos de 200b/p, cuando el promedio OPEP ronda

los 800b/p. Arabia Saudita tiene una productividad por pozo de 2.826b/p, Kuwait 1.768 b/p y EAU 1.560 B/P. En el Mundo ese

promedio es de 40b/p

Fuente: OPEP, PDVSA

Nuestro Crudo marcador Merey es el crudo con el menor precio dentro de los

crudos marcadores de la OPEP. Por ejemplo en lo que va de año es el único

que no tiene un precio promedio superior a los $100/b.

PDVSA y su solidez Desembolsos netos para inversiones

en exploración y producción se observa una pronunciada caída en los últimos 3

años: año 2008: $12.836 millones, 2009 $8.124 millones y para el 2010

fueron $6.897 millones, lo que constituye un descenso del 37% en el

2009 y 15% en el 2010. ¿Cómo se explica esto si la mayoría de nuestros

crudos son extrapesado y se necesitan inversiones importantes para poderlos

explotar?

En la actualidad Cuba constituye el quinto principal destino para nuestras

exportaciones petroleras, promediando en los 2 últimos años 113.000 b/d. No se sabe

como cancela.

(textual del informe): "los desembolsos en actividades de

investigación y desarrollo efectuados para obtener nuevos

conocimientos científicos o tecnológicos, son reconocidos

como gasto de operación en los estados consolidados de

resultados integrales, cuando se incurren. Durante los años 2010,

2009 y 2008, los montos reconocidos como gastos por este concepto fueron de $188 millones (Bs. 807 millones), $276 millones (Bs. 593 millones) y $555 millones

(Bs. 1.193 millones), respectivamente".

Resumen y Perspectivas

10 Factores a observar

Previsiones del Precio

Futuro de Libia (producción petrolera)

Hoy 500mil b/d

1° Trimestre 2012 0.80 Millones b/d

2° Trimestre 2012 0.93 Millones b/d

3° Trimestre 2012 1.10 Millones b/d

4° Trimestre 2012 1.20 Millones b/d

1°Trimestre 2013 1.30 Millones b/d

2° Trimestre 2013 1.60 Millones b/d

Fuente: AIE, CTL

¿Posible Guerra en Irán?

El Estrecho de Hormuz es el más importante del mercado petrolero y por donde pasan diariamente

unos 16millones de barriles

Irán produce 4.3 millones de b/d, exportando 2.6 millones de b/d.

Expectativas de Precios 2012

El rápido incremento en los “break-even oil prices” significa que los países OPEP tengan el fuerte incentivo (necesidad) a

defender los precios del petróleo.

Expectativas de Precios 2012

¿Es fácil predecir los Precios del Petróleo?

Se estima que para los próximos 25 años el 90% del crecimiento de la demanda petrolera

sea de países no OECD, (30% China). Se espera que para el 2035 China consuma 70% más

energía que los Estados Unidos

Proyecciones de Precios del Petróleo

Proyecciones de Precios del Petróleo

Proyecciones de Precios del Petróleo

¿Qué dice el análisis técnico?

Factores a Observar

• Fortaleza del dólar

• Crecimiento Económico en China y demás países emergentes (en especial los BRIC).

• Expectativas en Europa y posible contagio.

• Riesgos geopolíticos (por ejemplo: una Guerra entre Israel e Irán).

• Foro Internacional de Energía (auspiciado por Arabia Saudita).

Factores a Observar

• Páises OPEP y su necesidad de recursos. ¿Qué hará Arabia Saudita?

• Libia y la rapidez con la que pueda normalizar su producción (meta 1.7Mill b/d).

• Rigideces en la oferta petrolera (México, Noruega, etc.); Irak y Brasil (aumento de producción y exploración) y las elecciones en nuestro país.

• Shale Oil en Estados Unidos

• Tema ambiental.

Muchas Gracias

Luis Oliveros

@luisoliveros13