Upload
others
View
6
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
Instytut Ekonomiczny
Warszawa / 10 marca 2014
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego
Narodowego Banku Polskiego
na podstawie modelu NECMOD
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2014 - 2016
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 2
1 Zmiany pomiędzy rundami prognostycznymi
2 Projekcja na lata 2014 - 2016
3 Ocena niepewności
Plan prezentacji
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2014 - 2016
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 3
Zmiany między rundami
Zmiana założeń między projekcjami
Projekcja marcowa PKB i inflacji CPI na tle projekcji listopadowej
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 4
■ Otoczenie zewnętrzne:
■ nieznaczne podwyższenie prognoz wzrostu PKB za granicą,
■ obniżenie cen surowców energetycznych i – w mniejszym stopniu – rolnych.
■ Lepsze od oczekiwań dane o rachunkach narodowych w II poł. 2013 r.
■ Lepsze od oczekiwań dane BAEL o pracujących w III kw. ub.r.
■ Nieco silniejszy kurs złotego w IV kw. ub.r. i I kw. br.
■ Większy od oczekiwań spadek cen energii elektrycznej od stycznia br.
w związku z zatwierdzeniem przez URE taryf dla gospodarstw
domowych w grudniu ub.r.
Zmiana założeń pomiędzy projekcjami
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 5
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
10q1 10q3 11q1 11q3 12q1 12q3 13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q4
r/r, % 90% 60% 30% lis 13 mar 14
Projekcja marcowa PKB na tle projekcji listopadowej
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
-0.4
-0.2
0
0.2
0.4
0.6
0.8
1
2013 2014 2015
Spożycie indywidualne Spożycie zbiorowe
Nakłady na środki trwałe Eksport netto
Przyrost zapasów PKB
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 6
Projekcja marcowa inflacji CPI na tle projekcji listopadowej
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-2
-1
0
1
2
3
4
5
10q1 10q3 11q1 11q3 12q1 12q3 13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q4
r/r, % 90% 60% 30% lis 13 mar 14 cel inflacyjny
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
2013 2014 2015
Inflacja bazowa Ceny żywności
Ceny energii Inflacja CPI
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2014 - 2016
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 7
Projekcja na lata 2014-2016
Scenariusz projekcyjny
Koniunktura międzynarodowa
Popyt zagregowany
Inflacja
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 8
■ Dalsza poprawa koniunktury za granicą
■ Relatywnie stabilne ceny surowców
■ Zakończenie dostosowań fiskalnych w średnim horyzoncie projekcji
■ Nałożenie się w latach 2014-2015 wykorzystania funduszy UE z bieżącej (2007-2013) i
nowej (2014-2020) perspektywy finansowej
■ Przyspieszenie dynamiki PKB do poziomu niższego od średniej wieloletniej sprzed
światowego kryzysu finansowego i domknięcie się luki popytowej w połowie 2015 r.
■ Stabilny kurs walutowy
■ Sukcesywny, umiarkowany wzrost dynamiki cen wszystkich głównych komponentów CPI,
skutkujący powrotem inflacji CPI do celu NBP w I połowie 2016 r.
Scenariusz projekcyjny – założenia
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2014 - 2016
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 9
Koniunktura międzynarodowa
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 10
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
% XI 2013 III 2014
PKB za granicą (nieznacznie wyższy)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
strefa euro Niemcy
USA Wlk. Brytania
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 11
Dekompozycja PKB
Stany Zjednoczone (%, kw/kw, annualizowane) Niemcy (%, r/r)
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
2011 2012 2013
%, q
/q S
AA
R
spożycie indywidualne nakłady na śr. trwałe
zmiana zapasów eksport netto
spożycie zbiorowe PKB
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
2011 2012 2013
spożycie indywidualne nakłady na śr. trwałe
zmiana zapasów eksport netto
spożycie zbiorowe PKB
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego
4
5
6
7
8
9
10
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2011 2012 2013 2014
dane rzeczywiste prognoza Bloomberg
12
Gospodarki wschodzące dynamika PKB, (%, r/r)
Chiny Rosja Brazylia Indie
0
1
2
3
4
5
0
1
2
3
4
5
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2011 2012 2013 2014
0
1
2
3
4
5
6
0
1
2
3
4
5
6
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2011 2012 2013 2014
7
8
9
10
7
8
9
10
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2011 2012 2013 2014
4
5
6
7
8
9
10
4
5
6
7
8
9
10
I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
2011 2012 2013 2014
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 13
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
% XI 2013 III 2014
Stopy procentowe za granicą (niższe)
0
1
2
3
4
5
6
7
0
1
2
3
4
5
6
7
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
strefa euro USA Wlk. Brytania
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 14
Projekcje EBC
Realny PKB strefy euro
(%, kw/kw)
Inflacja HICP w strefie euro
(%, r/r)
Źródło: March 2014 ECB staff macroeconomic projections for the euro area
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 15
Projekcje FED
Wzrost realnego PKB w Stanach Zjednoczonych
(%)
Inflacja deflatora wydatków konsumpcyjnych
gospodarstw domowych w Stanach Zjednoczonych
(%)
Źródło: Monetary Policy Report, Federal Reserve System, Luty 2014
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2014 - 2016
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 16
Popyt zagregowany
Popyt konsumpcyjny
Popyt sektora finansów publicznych
Popyt inwestycyjny
Handel zagraniczny
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 17
PKB i jego składowe – II poł. 2013 r.
13q3 13q4
PKB (r/r) (%) 1,9 (1,6) 2,7 (2,2)
Popyt krajowy (r/r) (%) 0,5 (-0,1) 1,1 (0,9)
Spożycie indywidualne (r/r) (%) 1,0 (0,9) 1,9 (1,3)
Spożycie zbiorowe (r/r) (%) 1,9 (0,9) 2,5 (1,6)
Nakłady brutto na śr. trwałe (r/r) (%) 0,6 (-1,8) 1,4 (0,7)
Eksport (r/r) (%) 6,4 (3,5) 6,9 (4,0)
Import (r/r) (%) 3,4 (-0,1) 3,2 (1,3)
Wkład eksportu netto (pkt. proc.) 1,4 (1,7) 1,6 (1,3)
W nawiasach podano wartości z projekcji listopadowej (odsezonowane)
Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji listopadowej, a czerwonym niższej
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2014 - 2016
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 18
Popyt konsumpcyjny
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 19
Rynek pracy – II poł. 2013 r.
13q3 13q4
ULC (r/r) (%) 2,6 (1,8) 1,1 (0,5)
Wydajność pracy (r/r) (%) 1,8 (2,0) 2,3 (3,0)
Płace (r/r) (%) 4,0 (3,4) 3,6 (3,6)
Pracujący BAEL (r/r) (%) 0,1 (-0,5) 0,4 (-0,8)
Stopa bezrobocia BAEL (%) 10,2 (10,4) 10,1 (10,5)
Stopa aktywności zawodowej (%) 56,0 (55,9) 56,1 (55,9)
W nawiasach podano wartości z projekcji listopadowej (odsezonowane)
Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji listopadowej, a czerwonym niższej
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 20
Zatrudnienie w obecnym cyklu szybciej reaguje na ożywienie PKB
Zjawisko to mogą tłumaczyć zmiany strukturalne następujące w
polskiej gospodarce:
1) Upowszechnienie umów na czas określony zmniejszających
koszty potencjalnego zatrudnienia pracownika przy jednoczesnym
„chomikowaniu” w trudnych czasach wykwalifikowanych
pracowników,
2) Stabilizacja pozytywnych oczekiwań dotyczących koniunktury
w polskiej gospodarce (także dzięki funduszom z UE),
3) Coraz większe znaczenie usług w strukturze gospodarki,
mniej podatnych na czynniki koniunkturalne; wzrost udziału
zatrudnienia w usługach z 46% w 1995r., 51% 2004r. do 57% w
2013r. → szybsze efekty wzrostu popytu na pracę.
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
-5
0
5
10
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Wzrost zatrudnienia na tle wzrostu PKB
%pracujących na cz. określony (prawa oś)
PKB r/r
Pracujący BAEL r/r
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 21
Większe znacznie usług a zmiany zatrudnienia i produktywności pracy
Zatrudnienie w usługach rynkowych
systematycznie się zwiększa i jest
relatywnie acykliczne. Ceną za to była
do niedawna stagnacja wzrostu
produktywności pracy w tym sektorze.
Produktywność pracy cały czas jest
jednak nieco wyższa niż w przemyśle.
Zatrudnienie w przemyśle jest wyraźnie
procykliczne, a po okresie
restrukturyzacji od początku XXI w.
zahamowany został trend spadkowy tej
kategorii. Z drugiej strony to w tym
sektorze następował ciągły i wyraźny
wzrost produktywności pracy.
Wzrost udziału usług w polskiej
gospodarce powoduje, że „dołki”
koniunktury powodują relatywnie płytsze
spadki zatrudnienia, które szybciej mogą
zmieniać się we wzrosty zatrudnienia.
Zatrudnienie (udział)
Produktywność pracy (tys. zł na pracownika, ceny stałe z 2005 r.)
30
50
70
90
110
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
Przemysł (NACE 1.1) Usługi rynkowe (NACE 1.1)
Przemysł (NACE 2) Usługi rynkowe (NACE 2)
20%
25%
30%
35%
40%
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
Przemysł Usługi
Zatrudnienie (%, r/r)
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 22
Stopa aktywności w podziale na grupy wiekowe
0.10
0.15
0.20
0.25
0.30
0.35
0.40
85
85.5
86
86.5
87
87.5
88
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
% 25-44 lata
0.10
0.15
0.20
0.25
0.30
0.35
0.40
5
5.5
6
6.5
7
7.5
8
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
% 60/65+ lat
0.10
0.15
0.20
0.25
0.30
0.35
0.40
32
32.5
33
33.5
34
34.5
35
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
% 15-24 lata
udział w populacji (prawa oś)
stopa aktywności
0.10
0.15
0.20
0.25
0.30
0.35
0.40
60
62
64
66
68
70
72
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
% 45-59/64 lata
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 23
-2
0
2
4
6
-2
0
2
4
6
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
r/r, % Pracujący
XI 2013 III 2014
Rynek pracy
6
8
10
12
14
16
6
8
10
12
14
16
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
% Stopa bezrobocia
XI 2013 III 2014
2
4
6
8
10
12
2
4
6
8
10
12
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
r/r, % Płace
XI 2013 III 2014
53
54
55
56
57
53
54
55
56
57
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
% Stopa aktywności zawodowej
XI 2013 III 2014
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 24
Dochody i oszczędności gospodarstw domowych
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
04q1 05q1 06q1 07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1
Dane odsezonowane Trend %
Źródło: obliczenia własne na podstawie danych GUS
Stopa oszczędności dobrowolnych gospodarstw
domowych
Realne dochody do dyspozycji brutto
(%, r/r)
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
04q1 05q1 06q1 07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1
Dane odsezonowane Trend %
Źródło: obliczenia własne na podstawie danych GUS
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 25
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
r/r, % XI 2013 III 2014
Popyt konsumpcyjny
Kredyty konsumpcyjne
Źródło: dane NBP
Spożycie indywidualne
(wyższe)
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2014 - 2016
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 26
Popyt sektora finansów publicznych
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego
ok. 9 kwartałów
27
Wykorzystanie środków z UE
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
2011 2012 2013 2014 2015 2016
Fundusze Strukturalne 2007-2013
Fundusze Strukturalne 2014-2020
Wspólna Polityka Rolna mld EUR
0
50
100
150
200
250
300
12.2009 12.2010 12.2011 12.2012 12.2013 12.2014 12.2015
podpisane umowy
wnioski o płatność
alokacja
mld PLN
Szacowane wykorzystanie środków
strukturalnych z perspektywy 2007-2013
w latach 2014-2015
Wykorzystanie środków UE wg perspektyw
finansowych
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 28
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
mld EUR XI 2013 III 2014
Wykorzystanie środków z UE (niższe w krótkim okresie)
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
2012 2013 2014 2015 2016
mld EUR
Wydatki kapitałowe SFP Wspólna Polityka Rolna
Wydatki bieżące SFP Pozostałe, głównie przedsięb.
Program Rozwoju Obsz.Wiejskich Rozwój kapitału ludzkiego
Transfery unijne
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 29
-10
-5
0
5
10
15
-10
-5
0
5
10
15
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
XI 2013 III 2014
Spożycie zbiorowe
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2014 - 2016
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 30
Popyt inwestycyjny
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 31
Popyt inwestycyjny
Źródło: dane SM NBP
Bariera popytowa i prognozy popytu Stopień wykorzystania mocy produkcyjnych
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
bariera popytu (s.a.)
prognozy popytu (s.a.)
prognozy zamówień (s.a.)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
65
67
69
71
73
75
77
79
81
83
85
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
r/r (prawa oś) wskaźnik
wskaźnik sa średnia dług.
% %
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 32
Popyt inwestycyjny
Źródło: dane SM NBP
-15
-10
-5
0
5
10
15
2012 2013 2014
saldo prognoz inwestycji - plany kwartalne
saldo prognoz inwestycji - plany roczne na cały bieżący rok
dyn.inwestycji F01 (c. stałe, d. narastające, r/r)
Plany zwiększenia inwestycji
(saldo prognoz)
0
10
20
30
40
50
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Udział przedsiębiorstw, dla których głównym
celem inwestycji będzie rozbudowa potencjału
produkcyjnego %
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 33
Popyt inwestycyjny
Główne źródło finansowania inwestycji
(% inwestorów)
Możliwości samofinansowania inwestycji
(amortyzacja + wynik finansowy/inwestycje,
dane za I-III kw. każdego roku, w %)
Źródło: dane SM NBP i obliczenia własne na danych F-01 GUS
50
100
150
200
250
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013
pokrycie inwestycji z cash flow
20
25
30
35
40
45
50
55
60
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
kredyty środki własne
średnia średnia
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 34
Popyt inwestycyjny
Budownictwo mieszkaniowe Nowo podpisane umowy na kredyty mieszkaniowe:
wartość i liczba w kwartale
Źródło: dane GUS
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
04m1 05m1 06m1 07m1 08m1 09m1 10m1 11m1 12m1 13m1 14m1
Mieszkania, na realizację których wydano pozwolenia
Mieszkania, których budowę rozpoczęto r/r,%
Źródło: ZBP
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 35
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
r/r, % XI 2013 III 2014
Nakłady inwestycyjne (wyższe)
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q4
Nakłady brutto na śr. trwałe przedsiębiorstw
Nakłady brutto na śr. trwałe publiczne
Nakłady brutto na śr. trwałe mieszkaniowe
Nakłady brutto na śr. trwałe
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2014 - 2016
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 36
Handel zagraniczny
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 37
4
4.2
4.4
4.6
4.8
5
5.2
5.4
4
4.2
4.4
4.6
4.8
5
5.2
5.4
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
XI 2013 III 2014
Handel zagraniczny
Realny kurs efektywny (REER) (mocniejszy)
Niemiecki eksport wg głównych grup krajów (% r/r) (wyższy popyt na niemieckie towary powinien przyczynić się do
utrwalenia wzrostowej tendencji w polskim eksporcie)
Źródło: Obliczenia IE na podstawie danych Eurostatu
-10
-5
0
5
10
15
20
-10
-5
0
5
10
15
20
2011 2012 2013
strefa euro kraje poza UE pozostałe kraje UE
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 38
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
Wkład eksportu netto (pkt.proc., prawa oś)
Eksport (r/r) (%)
Import (r/r) (%)
Wkład eksportu netto do wzrostu (niższy)
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
p.p. XI 2013 III 2014
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 39
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q4
Spożycie ogółem Nakłady na środki trwałe
Przyrost zapasów Eksport netto
PKB
PKB (wyższy)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
0
1
2
3
4
5
6
7
8
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
r/r, % XI 2013 III 2014
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2014 - 2016
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 40
Inflacja
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 41
Inflacja CPI – II poł. 2013 r.
13q3 13q4
Inflacja CPI (r/r) (%) 1,1 (1,1) 0,7 (1,0)
Inflacja bazowa (r/r) (%) 1,4 (1,4) 1,2 (1,3)
Inflacja cen żywności (r/r) (%) 2,5 (2,5) 1,7 (2,2)
Inflacja cen energii (r/r) (%) -1,8 (-1,8) -2,1 (-1,5)
W nawiasach podano wartości z projekcji listopadowej (odsezonowane)
Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji listopadowej, a czerwonym niższej
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 42
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q4
Podaż pracy Kapitał produkcyjny
Kapitał publiczny TFP
Produkt potencjalny
Produkt potencjalny
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
Luka popytowa (% potencjalnego PKB)
PKB (r/r) (%)
Produkt potencjalny (r/r,%)
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 43
Ceny importu i jednostkowe koszty pracy
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
r/r, %
XI 2013 III 2014
-2
0
2
4
6
8
10
12
-2
0
2
4
6
8
10
12
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
r/r, % XI 2013 III 2014
Ceny importu (bez cen ropy i gazu)
(niższe)
Jednostkowe koszty pracy (ULC)
(wyższe)
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 44
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1
1.1
1.2
1.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1
1.1
1.2
1.3
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
USD, 2011=1 Rolne Energetyczne
Rynek surowców
Indeksy cen surowców na rynkach światowych
(niższe)
Konsumpcja ropy naftowej w Chinach
(przewidywany umiarkowany jej wzrost w latach 2014-2015)
2
4
6
8
10
12
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
roczne zmiany (mln b/d) poziom (mln b/d) - prawa oś
Źródło: US Energy Information Administration
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 45
Światowa produkcja paliw płynnych (rosnąca produkcja ropy naftowej w krajach nienależących do OPEC)
80
82
84
86
88
90
92
94
-1
0
1
2
3
4
5
2011 2012 2013 2014 2015
poziom, mln b/d
Stany Zjednoczone Kanada
pozostałe kraje nienależące do OPEC OPEC - ropa
OPEC - pozostałe paliwa podaż ogółem (prawa oś)
roczne zmiany, mln b/d
Źródło: US Energy Information Administration
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 46
Cenach hurtowe gazu w EU i na świecie (USD/mmbtu)
Źródło: Raport Komisji Europejskiej „Energy prices and costs in Europe”
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 47
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
r/r, % Inflacja cen żywności (%)
Inflacja cen energii (%)
Inflacja krajowa
-1
0
1
2
3
4
5
-1
0
1
2
3
4
5
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
r/r, % Inflacja CPI (%)
Inflacja bazowa (%)
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 48
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q4
Inflacja bazowa Ceny żywności
Ceny energii Inflacja CPI
Inflacja CPI (r/r, %)
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4
r/r (%) VII 2013 III 2014
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2014 - 2016
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 49
Ocena niepewność
Obszary niepewności
Wykresy wachlarzowe
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2014 - 2016
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 50
Obszary niepewności
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 51
Obszar
niepewności Opis Wpływ
Skala
wpływu
Otoczenie
zewnętrzne
i kurs walutowy
• Trwałość i skala ożywienia w strefie euro
° skala wzrostu popytu ze strony rynków wschodzących,
° skala wzrostu popytu konsumpcyjnego gospodarstw
domowych w Niemczech,
° aprecjacja kursu euro,
° sytuacja sektora bankowego w strefie euro.
Inflacja ↔
PKB ↔ ***
Popyt wewnętrzny
i konkurencyjność
polskiej
gospodarki
• Tempo poprawy sytuacji na krajowym rynku pracy.
• Skala i trwałość ożywienia na rynku kredytowym.
• Powolne ożywienie w strefie euro, przy niskiej bieżącej stopie
oszczędności, może obniżać dynamikę krajowej konsumpcji i
inwestycji.
• Reakcja eksportu i importu na prognozowany wzrost
krajowego i zagranicznego popytu.
Inflacja ↔
PKB ↔
**
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 52
Obszar
niepewności Opis Wpływ
Skala
wpływu
Ceny żywności
i energii w Polsce
• Niepewność wpływu na ceny w Polsce regulacji unijnych, w
szczególności tych związanych z wprowadzeniem Pakietu
Energetyczno-Klimatycznego (przyszłe ceny uprawnień do
emisji CO2).
• Polityka regulacyjna URE.
• Działania regulacyjne na rynku żywności.
• Zmiany cen surowców rolnych na rynkach światowych
(warunki agrometeorologiczne).
• Zmiany światowych cen surowców energetycznych
(zaburzenia podaży ropy i reakcja na to krajów zrzeszonych
w OPEC, wzrost wydobycia gazu i ropy z łupków w USA oraz
uwarunkowania prawne związane z możliwości ich eksportu).
Inflacja ↔
PKB ↔ **
Podsumowanie Inflacja ↔
PKB ↔
Introduction
Zmiany między rundami
Projekcja 2014 - 2016
Ocena niepewności
Plan prezentacji:
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 53
Wykresy wachlarzowe
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 54
-1
0
1
2
3
4
5
6
-1
0
1
2
3
4
5
6
11q1 11q3 12q1 12q3 13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q4
90% 60% 30% proj. centralna cel inflacyjny
Projekcja inflacji – marzec 2014
poniżej
1,5%
poniżej
2,5%
poniżej
3,5%
poniżej
projekcji
centralnej
w
przedziale
(1,5-3,5%)
14q1 0,94 1,00 1,00 0,50 0,06
14q2 0,64 0,97 1,00 0,50 0,36
14q3 0,72 0,95 1,00 0,50 0,27
14q4 0,55 0,85 0,97 0,50 0,42
15q1 0,46 0,77 0,94 0,49 0,48
15q2 0,45 0,75 0,93 0,49 0,47
15q3 0,37 0,66 0,87 0,49 0,50
15q4 0,33 0,61 0,84 0,49 0,51
16q1 0,26 0,54 0,79 0,49 0,53
16q2 0,24 0,50 0,75 0,49 0,51
16q3 0,23 0,48 0,74 0,48 0,51
16q4 0,22 0,47 0,72 0,48 0,50
Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 55
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
11q1 11q3 12q1 12q3 13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q4
90% 60% 30% proj. centralna
Projekcja PKB – marzec 2014