PRISCO - Primorsk Sea Shipping (russian only)

ИНВЕСТИЦИОННАЯ ИДЕЯ Торговые идеи недели

2 4 н оября 2 0 0 9 г . СПЕЦ ИАЛЬ НОЕ ОБОЗ РЕНИЕ

КЛЮЧЕВЫЕ ФАКТОРЫ

Ставка на шельф Сахалина! Мы предлагаем инвестировать в акции ПМП, чтобы получить отдачу от развития добычи нефти и газа на шельфе острова Сахалин. Выход крупнейших субарктических нефтегазовых проектов «Сахалин-1» и «Сахалин-2» на полную мощность практически завершён, и это позволит компании PRISCO, имеющей новейший танкерный флот арктического класса, нарастить объёмы грузоперевозок как минимум на 20-30%. При этом уже сейчас по проекту «Сахалин-2» заключены долгосрочные тайм-чартеры по фиксированным ставкам на 15 лет, которые в 2-2.5 раза выше текущих ставок на фрахт на спот-рынке.

Потенциал роста акций компании – 135% Наша оценка акций PRISCO базируется на рыночной оценке стоимости танкерного флота компании (iNAV). Мы считаем, что справедливый коэффициент P/iNAV на 2010 год должен быть не ниже 0.65 с учётом всех рисков, что даёт оценку стоимости компании в размере $0.47/акция. Таким образом, это означает потенциал роста акций компании на 135%, поэтому мы рекомендуем акции ПМП к долгосрочной покупке.

Оценка рисков Общая оценка рисков – выше среднего. Риск убытков инвестора – низкий, так как акции PRISCO торгуются с большим дисконтом к аналогам. Финансовый риск – средний: текущие ставки на фрахт на тайм-чартер выше, чем на спот-рынке. Корпоративный риск компании выше среднего из-за непрозрачной структуры собственности. Кроме того, ликвидность акций крайне низка.

Акции prim в цифрах

Текущая цена, $ 0.20 Капитализация, mln.$ 159 Наша оценка акций, $ 0.47 Потенциал роста +135%

Основные акционеры BoNY (номинальный) 55.48% Apington Investsments Ltd. 19.92% Isardia Holdings Ltd. 16.90% Другие акционеры (АДР) 2.36% Free-float (оценка) 5.5%

Толстоусов Андрей Управляющий активами +7 (495) 2874407 [email protected]

Акции обыкновенные ОАО «Приморское морское пароходство»

ПОКУПАТЬ РЫНОК АКЦИЙ

24 ноября 2009 г. Специальное обозрение ИНВЕСТИЦИОННАЯ ИДЕЯ Страница 2 из 10

Динамика акций ПМП

За период (по данным ММВБ)

Изменение цены

Объём сделок

(кол-во акций) 1 месяц -15.0% 493’000 3 месяца 10.08.2009 - 10.11.2009 +7.1% 842’300

6 месяцев 08.05.2009 - 10.11.2009 -15.0% 1’124’900

12 месяцев 10.11.2008 - 10.11.2009 -26.6% 4’284’100

С начала 2009 года +0.2% 4’236’400

Сделки с акциями ПМП на ММВБ (на 10.11.2009)

Мидмаркет по акциям PRIM в РТС (на 10.11.2009)

РЫНОК АКЦИЙ

Ликвидность акций на рынке очень низкая На биржах ММВБ и в РТС акции ПМП торгуются очень неактивно, поскольку крупные инвесторы избегают вложений в данные акции из-за информационной закрытости компании. Отсутствие достаточной ликвидности на ММВБ и в РТС может привести к существенному росту стоимости акций при активной покупке, либо к существенному падению при активной продаже.

Возможно, free-float всего 5% Судя по отчётности по РСБУ, у компании есть free-float в 5% (на $8млн по текущей цене). К сожалению, этого явно недостаточно, чтобы привлечь внимание крупных инвестфондов. К тому же есть риск, что подконтрольные PRISCO компании – «Приско Капитал Банк» и ИФК «Приско Стокс» полностью контролируют весь биржевой free-float и ликвидность.

Есть риск принудительного выкупа На биржах ММВБ и в РТС акции ПМП торгуются очень неактивно, поскольку около 80-95% акций сосредоточены в номинальном держании и на счетах оффшоров. Мы не исключаем, что через какое-то время мажоритарий компании решит консолидировать все акции на одном счету, и тогда риск принудительного выкупа будет очень высок.

ПМП

4.0p

5.0p

6.0p

7.0p

8.0p

9.0p

10.0p

01.11.08

21.11.08

11.12.08

31.12.08

20.01.09

09.02.09

01.03.09

21.03.09

10.04.09

30.04.09

20.05.09

09.06.09

29.06.09

19.07.09

08.08.09

28.08.09

17.09.09

07.10.09

27.10.09Д

анные М

МВБ

PRIM

$0.00

$0.05

$0.10

$0.15

$0.20

$0.25

$0.30

11.11.08

01.12.08

21.12.08

10.01.09

30.01.09

19.02.09

11.03.09

31.03.09

20.04.09

10.05.09

30.05.09

19.06.09

09.07.09

29.07.09

18.08.09

07.09.09

27.09.09

17.10.09

06.11.09

26.11.09Д

анные Российской Торговой Систем

ы

цена: мидмаркет, сделки


Нефтегазовые проекты

Проект / Оператор Выход на полную

мощность

Планируемая годовая добыча

Сахалин-1 Газпром 2008 год 12.5млн.т

Сахалин-2 SakhalinEnergy 2010 год 9.6млн.т Данные: данные компаний

Запасы «Сахалин-2»

Запасы Геологические Извлекаемые

Нефть (B+C1+C2) 504млн.т 119млн.т

Растворённый газ (B+C1+C2) 67млрд.м3 17млрд.м3

Свободный газ (C1+C2) 634млрд.м3 -

Конденсат (C1+C2) 75млн.т 50млн.т

Данные: SakhalinEnergy, годовой отчёт за 2008 год

Наши источники:

Приморское Морское Пароходство (PRISCO), The TANKEROperatior Magazine, Bloomberg,

MarineMoney, InterTanko, LloydsList, SakhalinEnergy

КЛЮЧЕВЫЕ ФАКТОРЫ – «ЗА»

Самый молодой флот в России В конце июня 2009 года PRISCO получила от Hunday Heavy Industries последний из 6 танкеров класса Aframax (дедвейтом по 103тыс.т каждый), которые предназначены не только для перевалки светлых нефтепродуктов, но также и для загрузки сырой нефти и сжиженного газа непосредственно с морских платформ. Сейчас средний возраст судов PRISCO – менее 3-х лет. По словам руководства затраты на капремонт судов PRISCO в 3-4 раза ниже, чем у Дальневосточного Морского Пароходства (FESH).

Активное наращивание дедвейта флота – в среднем на 10% в год PRISCO является крупнейшей после «Совкомфлота» судоходной компанией в России – на начало июля 2009 года общий дедвейт 19 танкеров (из них 15 ледового класса) составляет около 1.78млн.т. До конца 2009 года компания планирует получить ещё 7 танкеров арктического класса общим дедвейтом 569тыс.т (из них 1 танкер Suezmax дедвейтом 166тыс.т). В целом в 2010 году PRISCO планирует увеличить дедвейт флота до 2.35млн.т, а к 2017 году выйти на уровень 4млн.т. Таким образом, среднегодовой темп роста дедвейта (CAGR) составит чуть более 10%, что является более высоким показателем, чем у Совкомфлота (4%).

Работа по долгосрочным контрактам 95% флота PRISCO работает по схеме тайм-чартера (т.е. по долгосрочным договорам фрахта торгового судна – обычно на 2-3 года). Лишь около 5% флота работает на спот-рынке (фрахт на 1 рейс). Это гарантированная работа без простоев по ставкам, которые мало зависят от текущей «кризисной» конъюнктуры на рынке (например, в сентябре-октябре 2009 года ставки на фрахт танкеров на спот-рынке рухнули на 20-30%, и теперь они ниже себестоимости!).

Стратегическое направление – нефтегазовые проекты на шельфе о.Сахалин PRISCO уделяет большое значение расширению сотрудничества с Газпромом и Sakhalin Energy – в сахалинских проектах уже задействованы четыре судна ПМП, срок аренды которых составляет 5 лет (по ставкам, которые учитывают изменения ставок на фрахтовой бирже). Кроме того, новые суда, которые будут введены в строй в 2009-2010 году, позволят транспортировать сжиженный газ с месторождений проекта «Сахалин-2» напрямую в Японию, Южную Корею и США. По словам руководства PRISCO, после выхода «Сахалин-2» на проектную мощность объём законтрактированных перевозок составит 9.6млн.т в год (рост на 20% к текущему грузообороту PRISCO), при этом чистая прибыль с судна увеличится до $4млн. Также PRISCO намерен выиграть тендер на 10-летний тайм-чартер по проекту «Сахалин-1» (рост грузооборота на дополнительные 10-20% в год). При этом конкуренцию компании может составить только Совкомфлот.


Показатели PRISCO

Оценки 2009П

Грузооборот 17-18млн.т Выручка $200-240млн EBITDA $60-90млн Чистая прибыль $10-15млн Данные: оценки PRISCO, консенсус-оценка аналитиков

Показатели PRISCO по МСФО По отчетности 2006 2007

Выручка $171млн $168млн Чистая прибыль $19млн ($7млн) Чистый долг $267млн $489млн Данные: отчётность компании

КЛЮЧЕВЫЕ ФАКТОРЫ – «ПРОТИВ»

Отсутствует отчётность по МСФО за 2008 год PRISCO ещё не опубликовала консолидированную отчётность по МСФО за 2008 год, поэтому судить о прибыльности и операционной эффективности компании в 2009 году не представляется возможным. Однако согласно интервью совладельца и Председателя Совета Директоров PRISCO Александра Кириличева, размещённого на сайте www.prisco.ru, выходит, что «на уровне оффшорных схем рентабельность флота составляет от 4 до 8% – лучше ни у кого нет».

Флот PRISCO зарегистрирован в оффшорных зонах Практически весь флот PRISCO закреплен в оффшорах, но в целом стоит признать, что это общемировая практика, которая позволяет оптимизировать налогообложение, ведь большую часть времени танкеры находятся в нейтральных водах.

Трудно оценить реальный долг компании На конец 2007 года чистый долг PRISCO по МСФО составлял $489млн. С учётом займов на строительство нового флота мы можем приблизительно оценить чистый долг на конец 2010 года в $650млн.

Высокие корпоративные риски Структура акционерного капитала ОАО «Приморского Морского Пароходства» представляется довольно запутанной. По слухам 75-80% акций ПМП контролирует А.Кириличев. Также ПМП не является собственником танкеров напрямую – только через дочернюю компанию PRISCO Tanker Limited, что потенциально открывает дорогу для вывода активов из компании.

Отсутствует ясная политика по отношению к миноритариям Мы не исключаем, что мажоритарии ПМП могут размыть доли существующих акционеров за счёт допэмиссии акций, мотивируя это потребностью в финансировании строительства флота, либо в связи требованием кредиторов о досрочном погашении кредитов из-за обесценения залога. Другой вариант – принудительный выкуп акций ПМП, если мажоритарный акционер консолидирует на одном счёте 95% акций компании (в настоящий момент мы оцениваем данное событие как маловероятное, поскольку тогда собственник ПМП станет публично известен).


Добыча на «Сахалин-1»

В сутки Баррелей

нефтяного эквивалента

Год

Текущий объём 195тыс 2007 Планируемый 250тыс 2009-10

Добыча на «Сахалин-2»

Добыча в сутки Баррелей

нефтяного эквивалента

Год

Текущий объём 390тыс 2009 Планируемый 450тыс 2010-11

ПРОЕКТЫ НА ШЕЛЬФЕ ОСТРОВА САХАЛИН

Проект «Сахалин-1» Проект «Сахалин-1» является первым и на сегодняшний день крупнейшим в России проектом, основанном на соглашении о разделе продукции (СРП). Его участниками являются российские и зарубежные компании – Роснефть (20%), ExxonMobil (30%), Sodeco (30%) и ONGC (20%). Доказанные (извлекаемые) запасы нефти и газа составляют 117млн.т нефтяного эквивалента, что сопоставимо с извлекаемыми запасами «Сахалин-2». Возможные (геологические) запасы – 401млн.т нэ. В 2008 году на проекте «Сахалин-1» было добыто 9.6млн.т.

Проект «Сахалин-2» SakhalinEnergy – это партнёрство российской компании Газпром (50%+1 акция) и международных корпораций Royal Dutch/Shell (27.5%–1 акция), Mitsui (12.5%) и Mitsubishi (10%). Партнёрство разрабатывает проект «Сахалин-2» по добыче нефти и газа на двух месторождениях на шельфе острова Сахалин с последующим экспортом добытых углеводородов на рынках Азиатско-Тихоокеанского региона. Месторождения «Сахалин-2» расположены в 15 км от северо-восточного побережья о.Сахалин в водах Охотского моря, где ледяной покров держится 6 месяцев в году. Глубина моря в районе добычи составляет 28-48 м. В феврале 2009 года был запущен завод по производству сжиженного природного газа (СПГ), который будет перерабатывать 9.6млн.т сжиженного газа в год. Японии, США и Южная Корея уже раскупили большую часть этого газа на 25 лет вперед. Для транспортировки сжиженного газа с завода будут использоваться танкеры, вмещающие от 18 до 145тыс.м3 газа.

Проекты «Сахалин-3», 4- и 5 В 2008 году Роснефть (74.9%) и китайская Sinopec (25.1%) начали разведку на блоке «Венинское» на участке «Сахалин-3», и ожидается, что в 2009 году запасы месторождения будут подсчитаны. Газпром также проявил заинтересованность в этом проекте. Кроме того, Роснефть (51%) и британская BP (49%) начали изыскательские работы на участках «Сахалин-4» (West-Schmidt) «Сахалин-5» (East-Schmidt). А в июне 2009 года Shell стала оператором проекта «Сахалин-3» и «Сахалин-4». Ожидается, что в 2015-2020 годах будет начато полномасштабное строительство добывающих платформ на всех участках «Сахалин-3», «Сахалин-4», «Сахалин-5». При этом очевидно, что потребности в транспортировке нефти и газа на материк вырастут в разы. Примечание: Время доставки нефти и сжиженного газа составляет 1-3 дня – в Японию, 2-3 дня – в Южную Корею и около 11 дней – в США


Операционные расходы (opex)

Компания (в среднем на одно судно)

1П2008 (в день)

1П2009 (в день)

Frontline, Ltd. $11’600 $10’000 Nordic American н.д. $10’000 General Maritime н.д. $8’400

PRISCO н.д. н.д. Данные: отчёты компаний

Средние расценки на фрахт (за период)

Тип судна, рынок (на одно судно)

3 кв 2008 (в день)

3 кв 2009 (в день)

Suezmax, Spot $55’700 $14’000 Aframax, Spot $52’800 $9’300 Suezmax, 3Y TC н.д. н.д. Aframax, 3Y TC $31’960 $30’970

Оценка флота методом LTAV Компания / Тип Suezmax Aframax

Возраст 5 лет 5 лет TC 1-3 года (в день) $30’000 $25’000 TC >4 лет (в день) $25’000 $20’000 Opex (в день) $10’000 $10’000 Цена за 1т лома $100 $100

Оценка судна $61млн $40млн Данные: http://www.long-term-asset-value.de/ltav.php

СИТУАЦИЯ НА РЫНКЕ ФРАХТА

Текущая ситуация на рынке фрахта Согласно отчёту судоходной компании Overseas Shipholding Group, в III квартале 2009 года средние фрахтовые ставки в тайм-чартерном эквиваленте (TCE) упали на 52% по сравнению с III кварталом 2008 года, а за 9 месяцев 2009 года – на 37%. Сильное падение фрахтовых расценок в 2009 году вызвано сразу несколькими факторам: в начале года спрос на нефтяные перевозки резко упал из-за кризиса, что вызвало снижение расценок. Этим воспользовались спекулянты, которые заполнили танкеры дешевой нефтью по низких фрахтовым ставкам. По мере роста цен на нефть в середине 2009 года роста цен на фрахт не произошло, т.к. спекулянты стали избавляться от нефти в танкерах, а освободившиеся ёмкости стали поступать на спот-рынок. Кроме того, в 2009 году начали массово вводиться в строй суда, заложенные в 2007-2008 году на пике фрахтовых цен. Собственники новых судов вынужденно пошли на демпинг, чтобы хотя бы платить по процентам. В результате в III квартале 2009 года фрахтовые расценки упали даже ниже коммерческой себестоимости, и большинство судовладельцев начали нести существенные убытки.

Динамика ставок на фрахт на годовой тайм-чартер

Ожидания позитивны

Однако аналитики прогнозируют, что в 2010 году ситуация будет лучше, т.к. пик ввода новых танкеров прошёл. Более того, спрос на нефть восстанавливается высокими темпами (по данным ОПЕК), и вероятно рынок фрахта будет реагировать на это позитивно. Кроме того, избыток танкерной ёмкости может сойти на нет уже в самом начале 2010 года в связи с желанием биржевых спекулянтов сделать ставки на повышение нефти, в том числе и за счёт хранения запасов нефти непосредственно в танкерах (как правило, по тайм-чартеру на 1 год). Таким образом, количество свободных танкеров на спот-рынке существенно снизится, что должно привести к росту цен. Однако если цены на нефть продолжат расти высокими темпами, как в 2009


году, то спекулянты будут продавать свои запасы в танкерах уже в середине 2010 года, что в свою очередь приведёт к новому падению цен на фрахт на спот-рынке.

Среднерыночные цены

Классы судов (с учётом возраста)

Рыночная оценка

в 2008 году

Рыночная оценка

в 2009 году Suezmax (дедвейт 150тыс.т, 5 лет) $96млн $70млн

Aframax (дедвейт 105тыс.т, 5 лет) $73млн $50млн

Bulker (дедвейт 50тыс.т, 5 лет) $52млн $35млн Данные: The TANKEROperator Magazine / March 2009

Текущая оценка флота в 2009 году

Классы судов Кол-во судов

Оценка судов

Класс Suezmax 2 $140млн Класс Aframax 12 $600млн Класс Bulker 3 $105млн

Сумма 19 $845млн

Оценка флота PRISCO в 2010 году

Классы судов Кол-во судов

Оценка судов (iAV)

Класс Suezmax 4 $280млн Класс Aframax 12 $600млн Класс Bulker 10 $350млн

Сумма 26 $1.23млрд Данные: расчёты ИК «Грандис Капитал»

ОЦЕНКА КОМПАНИИ И АКЦИЙ

Indicative Asset Value (iAV) – оценка флота PRISCO по рыночным ценам За 6 месяцев финансового кризиса стоимость 5- и 10-летних танкеров Suezmax снизилась с максимальных уровней на 30-35% и составляет сейчас около $70млн. Танкерам Aframax (возрастом 5 и 10 лет) повезло меньше – их стоимость упала на 40-45% до $50млн за судно. При этом в целом рыночные цены лишь скорректировались до средних значений за последние 5 лет. Сейчас трудно сделать точные прогнозы, но, скорее всего, из-за убыточности фрахта на спот-рынке стоимость спотовых танкеров продолжит снижаться, а стоимость танкеров по тайм-чартеру – нет. Именно поэтому мы считаем, что текущие цены являются хорошей отправной точкой для расчёта рыночной стоимости флота PRISCO.

Данные: The TANKEROperator Magazine, August/September 2009


Очевидно, что оценивать довольно молодой флот арктического класса по текущим рыночным ценам 5-летних судов Suezmax и Aframax, действующих в тропических широтах, не совсем корректно. Однако в целом это позволяет получить минимальную оценку стоимости флота PRISCO, которая составляет на текущий момент $845млн. В 2010 году будут введены в строй новые суда, в результате чего рыночная оценка флота возрастёт до $1.23млрд.

Net Asset Value (iNAV) – стоимость чистых активов PRISCO

С учётом чистого долга Группы PRISCO на конец 2010 года в размере $650млн мы оцениваем индикативную стоимость чистых активов компании (iNAV) в сумму $580млн.

Оцениваем акции PRISCO по коэффициенту P/iNAV’2010 Мы считаем, что справедливая рыночная капитализация PRISCO должна рассчитываться по коэффициенту P/iNAV. По нашим расчётам на текущий момент (ноябрь 2009 года) среднее значение P/iNAV на конец 2010 года для аналогичных судоходных компаний составляет 0.64, а у PRISCO – всего 0.27.

Танкерные компании Страна Дедвейт на конец 2010 года

Возраст флота*

Тайм-чартер iAV’2010 iNAV’2010

( iAV - NetDebt ) P / iNAV

Frontline, Ltd Бермуды 23.3 млн.т 10.2 39% $5.20млрд $2.35млрд 0.78 Teekay Corporation Канада 17.3 млн.т 9.3 10-30% $7.13млрд $2.34млрд 0.68 Overseas Shipholding Group США 15.9 млн.т 7.7 46% $3.20млрд $2.28млрд 0.43 Tsakos Energy Navigation Бермуды 5.6 млн.т 6.1 28% $2.25млрд $990млн 0.57 General Maritime Corp. США 4.0 млн.т 8.0 77% $1.76млрд $767млн 0.53 Nordic American Tanker Sh. Бермуды 2.8 млн.т 6.9 6% $1.48млрд $1.61млрд 0.83 PRISCO Сингапур 2.3 млн.т 2.9 95% $1.23 млрд $580млн 0.27

Данные: Bloomberg, квартальные отчёты компаний за 2кв и 3кв 2009 года, расчёты ИК «Грандис Капитал» * с учётом постройки новых судов в 2009-2010 годах

Мы полагаем, что оценка по P/iNAV=0.64 справедливо отражает текущее состояние PRISCO с учётом рыночных и корпоративных рисков. Таким образом, справедливая стоимость одной акции на конец 2010 года составляет $0.47, что на 135% выше текущих котировок в РТС. При этом мы уверены, что эта оценка довольно консервативна.


Предупреждение! Акции «Приморского Морского Пароходства» в ноябре 2009 года попали в шорт-лист стратегии «Высокодоходные акции». В этой связи портфельные управляющие ИК «Грандис Капитал» начинают покупать акции компании на ММВБ. На момент выхода данного отчёта управляющими не было куплено ни одной акции ПМП для клиентов доверительного управления. Брокерские клиенты и сама компания ИК «Грандис Капитал» также не покупали акции ПМП в период с октября по ноябрь 2009 года. В тоже время мы не исключаем, что в прошлом брокерские клиенты могли самостоятельно покупать акции ПМП. После того как акции ПМП отыграют потенциал роста, портфельные управляющие, скорее всего, продадут их, причём без какого-либо публичного уведомления. Принимайте решение об инвестировании в акции ПМП на свой страх и риск. Портфельные управляющие ИК «Грандис Капитал» не несут ответственность за любые убытки, возникшие при инвестировании в акции PRISCO.


ООО Инвестиционная компания «Грандис Капитал» 105064, г. Москва, Путейский тупик, дом 6,

тел.: +7 (495) 287 44 07, факс: +7 (495) 287 44 07 www.grandiscapital.ru, [email protected]

Департамент финансовых рынков

Михаил Козаков Директор Департамента

[email protected]

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление дилерской деятельности Номер: 077-11120-010000 (без ограничения) Выдана: ФСФР РФ, Дата выдачи: 01.04.2008

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление брокерской деятельности Номер: 077-11116-100000 (без ограничения) Выдана: ФСФР РФ, Дата выдачи:

01.04.2008 Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по

управлению ценными бумагами Номер: 077-11124-001000 (без ограничения) Выдана: ФСФР РФ, Дата выдачи: 01.04.2008

Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление депозитарной деятельности Номер: 077-11128-000100 (без ограничения) Выдана: ФСФР РФ, Дата выдачи:

01.04.2008 Лицензия биржевого посредника, совершающего товарные фьючерсные и опционные сделки в биржевой торговле Номер: 1249 (без ограничения) Выдана: ФСФР РФ, Дата выдачи: 04.09.2008

© 2009 Грандис Капитал. Все права защищены. Предупреждение о риске возникновения убытков. Вложения в акции и любые другие ценные бумаги могут привести к убыткам. Вложения в облигации и долговые инструменты могут привести к убыткам в результате снижения рыночной стоимости облигаций, а также к непредвиденным убыткам, которые могут возникнуть в случае полного или частичного дефолта эмитента (отказ предприятия от обслуживания своих долгов). В случае дефолта или банкротства эмитента убытки могут составить до 100% от вложенной суммы. Вложения в акции могут привести к убыткам в результате снижения рыночной стоимости акций. В результате банкротства эмитента, убытки могут составить до 100% от вложенных средств. Вложения в производные инструменты (фьючерсы или опционы) могут привести к убыткам. Убытки могут возникнуть в результате изменения рыночной цены актива, на который выпущены фьючерсы или опционы. Убытки могут составить до 100% от вложенной суммы (маржи). Дополнительная информация предоставляется по требованию. Настоящий обзор подготовлен исключительно в информационных целях и не является побуждением к покупке или продаже ценных бумаг. При подготовке обзора использовались источники, которые ИК «Грандис Капитал» считает надежными, однако ни руководство ни сотрудники не могут гарантировать точности этой информации и не несут ответственности за возможные потери инвесторов, связанные с использованием данной информации. Вознаграждение аналитиков не зависит от того, какие рекомендации и какие взгляды выражаются ими в аналитических обзорах. ИК «Грандис Капитал» может совершать сделки с ценными бумагами, упомянутыми в настоящем обзоре, как за свой счет, так и по поручению клиента.

Дмитрий Шацкий Главный специалист отдела

продаж [email protected]

Денис Барабанов Начальник

аналитического отдела [email protected]

Тимур Хайруллин Старший аналитик

[email protected]

Андрей Толстоусов Управляющий активами

[email protected]

Екатерина Харченко Ведущий специалист клиентского отдела

[email protected]

Максим Берсенев Начальник отдела

биржевых операций [email protected]

Documents

PRISCO - Primorsk Sea Shipping (russian only)