Prospecto Revni H&N

EMISIÓN REVNI NOVAFOOD S.A.

MEMORANDO DE INVERSIÓN

REGISTRO DE VALORES NO INSCRITOS – REVNI

PAGARE A LA ORDEN

H&N HUEVOS NATURALES DEL ECUADOR S.A.

MONTO DE LA EMISIÓN: USD 1.000.000,00 PLAZO: 1.800 días TASA: 9,00%

Los valores materia de esta anotación, no están inscritos en Bolsa y su negociación no constituye Oferta Pública. El cumplimiento de estas operaciones no se encuentra amparado por el Fondo de Garantía de Ejecución aportado por las Casas de Valores. La autorización de la anotación no implica, de parte de la Bolsa de Valores ni de los miembros del Directorio de ésta Institución, recomendación alguna para la suscripción o adquisición de valores, ni pronunciamiento en sentido alguno sobre su precio, la solvencia de entidad emisora, el riesgo o la rentabilidad de los valores anotados.

EMISIÓN REVNI H&N HUEVOS NATURALES DEL ECUADOR S.A. 2

INDICE

1 DECLARACIÓN 3 2 INFORMACIÓN GENERAL 4 3 CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN 11 4 INFORMACIÓN ECONÓMICA – FINANCIERA 13 5 ANEXOS 43



1. Información general sobre el emisor

a. Razón social del emisor: H&N HUEVOS NATURALES ECUADOR S.A.

b. Fecha de la escritura pública de constitución e inscripción en el Registro Mercantil.

Escritura Pública: H&N HUEVOS NATURALES ECUADOR S.A., fue constituida mediante escritura pública celebrada ante la Notaria Trigésima Sexta del Cantón Quito, Doctora Ximena Borja de Navas otorgada el 11 de marzo de 2005. Inscripción en el Registro Mercantil: H&N HUEVOS NATURALES ECUADOR S.A., fue inscrita en el Registro Mercantil del Cantón Latacunga el 22 de abril de 2005. Ultimo aumento de capital:

• Mediante escritura pública celebrada ante Notaria Trigésima Sexta del Cantón Quito, Doctora Ximena Borja de Navas, otorgada el 15 de diciembre de 2010, se realiza un aumento de capital y se reforman los estatutos. Luego de este aumento, el capital social de la empresa asciende a USD 1.300.000,00.

c. Número del RUC

0591709399001

d. Objeto social El objeto social de la compañía es la realización por cuenta propia o de terceros o por asociación con terceros de las siguientes actividades: 1) La compraventa, la incubación, la cría, la producción el procesamiento y la comercialización de aves de corral y pies de cría, de huevos fértiles, de huevos comerciales y más productos avícolas; 2) La compraventa, producción y comercialización de carne, pescado, leche, aceites, frutas, sus conservas, encurtidos, jaleas, mermeladas y más similares y afines; 3) La compraventa y comercialización de vacunas, vitaminas, aditivos alimenticios, antibióticos, insumos veterinarios y biológicos y más similares y afines; 4) La compraventa, producción, elaboración y comercialización de maíz, trigo, materia prima, productos semielaborados y elaborados para la cría de aves, la producción de huevos y la elaboración de los productos objeto de su actividad; 5) La compraventa, utilización y/o comercialización de máquinas, equipos agrícolas, equipos industriales, equipos de laboratorio, sus herramientas, sus partes y piezas y más repuestos referentes a la producción, procesamiento e industria agropecuaria. Para el debido cumplimiento de sus actividades, esta Compañía podrá importar y exportar todos los productos que son de su objetivo; podrá utilizar los servicios de transporte de terceros; podrá actuar de mandante, mandataria o de representante dentro y fuera del país en asuntos motivo de su actividad y podrá celebrar toda clase de actos y contratos lícitos y permitidos por la ley y que guarden relación con su objetivo principal.

e. Domicilio principal del emisor, incluyendo la di rección, teléfono, fax, correo electrónico y página web.


Dirección Oficina Matriz: Av. Bolivariana, Frente al Estadio Neptalí Barona, Ambato Ecuador Teléfonos: (03) 2850777 / (03) 2851527 Correo electrónico: [email protected] Página Web: www.huevosnaturales.com Dirección Planta 1: Panamericana Norte s/n Km. 20, Parroquia Tanicuchi Teléfonos: (03) 2718346 Correo electrónico: [email protected] Página Web: www.huevosnaturales.com

f. Capital autorizado, suscrito y pagado

• Capital autorizado: USD 1.300,000,00 • Capital suscrito: USD 1.300.000,00 • Capital pagado: USD 1.300.000,00 • Capital social: USD 1.300.000,00

g. Número de acciones, valor nominal, clase y serie s

Número de acciones: Un millón trescientas mil (1.300.000) Clase: Ordinarias Valor nominal de cada acción: Un dólar de los Estados Unidos de América (USD 1,00)

h. Nombre y registro del auditor externo La firma es BDO Ecuador Cía. Ltda., RNAE No. 193 Socia encargada: C.A.P. Nancy de Lourdes Gavela Lara

i. Nombre del representante legal, nómina de los ad ministradores y miembros del directorio y sus respectivas hojas de vida.

La Junta General de Accionistas de la compañía H&N HUEVOS NATURALES ECUADOR S.A. celebrada el 29 de abril del 2010, designó como Gerente General y por ende Representante Legal de la misma, por el período de 5 (Cinco) años al señor Segundo Javier Corrales Bastidas; acta que fue inscrita en el Registro Mercantil el 20 de julio de 2010.

Nómina de los principales ejecutivos de la empresa

Nómina miembros del Directorio:

La empresa no cuenta con un Directorio.

NOMBRE CARGO EXPERIENCA EN EL

PUESTO (AÑOS)

EDGAR ENRIQUE CORRALES BASTIDAS PRESIDENTE 2SEGUNDO JAVIER CORRALES BASTIDAS GERENTE GENERAL 6MARCELO JAVIER VILLARROEL CORRALES GERENTE ADMINISTRATIVO 2ANDRES PATRICIO BRACHO CARRANCO GERENTE PRODUCCION 2JEANNETTE DEL ROCIO VILLACIS GALLO GERENTE FINANCIERO 2


Breve currículo de los principales Ejecutivos Edgar Enrique Corrales Bastidas Arquitecto de profesión, con un Diplomado en Gerencia de Marketing del TEC de Monterrey, sede Quito. Se ha desempeñado a partir del año 1994 como Presidente Ejecutivo de la compañía SEGUNDO ELOY CORRALES E HIJOS SECOHI CIA. LTDA., a partir del año 2009 como Presidente de la empresa INCUBANDINA S.A. y a partir del año 2010 como Presidente de la empresa H&N HUEVOS NATURALES DEL ECUADOR S.A. Segundo Javier Corrales Bastidas Máster en Administración de Empresas con Especialidad en Estrategia, graduado en el TEC de Monterrey, sede Quito. Se ha desempeñado anteriormente como Gerente de la empresa EXROCOB y simultáneamente como Gerente de la empresa INCUBANDINA S.A., trabaja 6 años en la empresa. Marcelo Javier Villarroel Corrales Licenciado en Administración de Empresas con certificación en Agro negocios del Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey, campus Monterrey. Adicionalmente, cuenta con un MBA con especialidad en Finanzas Corporativas obtenida en el Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey, Sede Quito. A partir de noviembre del año 2008 se desempeña como Gerente Administrativo de H&N Ecuador. Andrés Patricio Bracho Carranco Doctor Veterinario y Zootecnista graduado en la Facultad de Medicina Veterinaria y Zootecnia de la Universidad Central, trabaja 2 años en la empresa. Jeannette del Rocío Villacís Gallo Doctora en Contabilidad y Auditoría graduada en la Universidad Técnica de Ambato, se ha desempeñado como Contadora General en EXROCOB y H&N, así como de Gerente Financiera en INCUBANDINA.

j. Detalle de los valores sujetos a la anotación, i ncluyendo identificación numérica

Tipo de instrumento: Pagaré a la orden Serie: A Monto: USD 1.000.000,00 Plazo: 1.800 días Unidad Monetaria: Dólares de los Estados Unidos de América

Número y Valor Nominal de los Pagarés El número de los pagarés se establecen de acuerdo al siguiente detalle según serie: SERIE A


Número de Títulos: 20 Valor nominal de cada título: USD 50.000,00 Numeración de títulos: del 001 al 020 inclusive Número de cupones de interés: 20 Número de cupones de capital: 16 Numeración de cupones de capital: del 001 al 016 inclusive Valor de cada cupón de capital: USD 3.125,00

Denominación Los títulos de los pagarés se emitirán a la orden y estarán autorizados con la firma del Representante Legal de H&N HUEVOS NATURALES ECUADOR S.A.

Tasa de interés y forma de reajuste Los pagarés reconocerán una tasa de 9.00% anual fija y esta no será reajustable.

Fecha a partir de la cual el tenedor de los pagarés empezará a ganar intereses

Los tenedores de los pagarés empezarán a ganar intereses a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera colocación primaria, por lo que, aquellas colocaciones posteriores a esa fecha reconocerán días transcurridos según sea el caso.

Forma de Pago de Intereses Cada pagaré estará representado por un (1) título con pago de intereses trimestrales. Si la fecha de vencimiento cayera en un día festivo o fin de semana, los pagos se realizarán en el primer día hábil siguiente al vencimiento, sin que esto implique reconocer intereses adicionales.

Forma de Amortización El pago del capital se realizará trimestralmente a partir de los 360 días contados a partir de la fecha de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera colocación primaria. Los pagarés serán cancelados a la presentación del título original al Agente Pagador.

Agente Pagador, Lugar y Modalidad de Pago H&N HUEVOS NATURALES ECUADOR S.A., en su oficina matriz, en la ciudad de Ambato y los pagos se efectuarán de acuerdo a las instrucciones entregadas por los tenedores de los títulos. Dirección Oficina Matriz: Av. Bolivariana, Frente al Estadio Neptalí Barona, Ambato Ecuador Teléfonos: (03) 2850777 / (03) 2851527 Correo electrónico: [email protected] Página Web: www.huevosnaturales.com

Tipo de garantía (en caso de ser flujo de fondos in dicar el nombre del fiduciario y del fideicomiso)


General: La presente emisión se encuentra respaldada por el 80% de los activos libres de gravamen de la empresa.

k. Nómina de los accionistas que representan el 6% o más del capital social de la compañía, indicando hasta el tercer ni vel de propiedad

l. Descripción de la empresa, principales actividad es y perspectivas futuras incluyendo los riesgos exógenos del negocio y los planes de mitigación que tiene la compañía frente a ellos, en torno económico, participación de mercado, ámbito regulatorio, etc.

Huevos Naturales Ecuador S.A. es una empresa ecuatoriana creada por Avicultores de Cotopaxi quienes se unieron con la finalidad de producir pollitas BB en su línea de postura y pollitos BB para su línea de carne; para esto consiguieron la distribución de la línea genética Brown Nick, la cual se caracteriza por sus gallinas ponedoras de huevos marrones; estas aves son robustas y tienen cabida en muchos mercados del mundo, mostrando una extraordinaria producción de huevos. Con el paso del tiempo, la empresa ha incrementado el volumen de producción para cubrir el mercado nacional de pollita BB, a partir del año 2005 la empresa tiene sus granjas de reproductoras Pesada y Liviana en el Cantón Montalvo, Provincia de Los Ríos. A finales del año 2007, incursionó en el negocio de pollito broiler tanto en pie como faenado, con este fin se estableció convenios de integración de crianza de pollos con productores del centro del país y se realizó la construcción e instalación de una Planta de Faenamiento ubicada en la Panamericana Norte Km. 20, Sector Lasso, para estar cerca de las granjas de producción y del mercado. Durante los últimos años, la empresa ha tenido un crecimiento importante de su participación frente al total del mercado de sus productos: pollita BB, pollo en pie, pollo faenado; convirtiéndose en una empresa importante dentro del mercado del centro del país. La empresa al 30 de septiembre del 2011 cuenta con un total de 79 empleados. Las principales actividades a las que la empresa se dedica dentro del giro ordinario de su negocio son:

ACCIONISTA No. CEDULA No. ACCIONES VALOR %

1 CORRALES BASTIDAS EDGAR ENRIQUE 0501098347 159.281 159.281,00 12,25%

2 CORRALES BASTIDAS GLORIA ANGELICA 1704510435 159.281 159.281,00 12,25%

3 CORRALES BASTIDAS HERNAN BOLIVAR 0501472112 159.281 159.281,00 12,25%

4 CORRALES BASTIDAS SEGUNDO JAVIER 0501621213 159.281 159.281,00 12,25%

5 GARCIA GUERRERO JORGE EDUARDO 1801965896 65.000 65.000,00 5,00%

6 LUCERO FUENTES RUTH BEATRIZ 1704148525 159.281 159.281,00 12,25%

7 PAREDES VILLALVA LUIS ALFONSO 1800273334 48.533 48.533,00 3,73%

8 PROAÑO MORENO JOSE OLMEDO 0500791991 159.281 159.281,00 12,25%

9 SANCHEZ VACA LUIS ALFONSO 0600425417 71.500 71.500,00 5,50%

10 VILLARROEL BASTIDAS HUGO MARCELO 0500935093 159.281 159.281,00 12,25%

TOTALES 1.300.000 1.300.000,00 100%


• La compra venta, incubación, cría, producción, procesamiento y comercialización de aves de corral, pies de cría, huevos fértiles, huevos comerciales y más productos avícolas

• La compra venta, producción y comercialización de carne • La compra venta y comercialización de vacunas, vitaminas y aditivos

alimenticios, antibióticos, insumos veterinarios y biológicos y más similares • La compra venta, producción, elaboración y comercialización de maíz, trigo,

materia prima, productos semielaborados y elaborados para la cría de aves, la producción de huevos y la elaboración de productos objeto de su actividad

• La compra venta, utilización y/o comercialización de máquinas, equipos agrícolas, equipos industriales y equipos de laboratorio, sus herramientas, piezas, partes y más repuestos referentes a la producción, procesamiento e industria agropecuaria

Las principales perspectivas futuras de crecimiento de la empresa se basan en que un competidor de importancia como es INCA, salió del mercado de pollitas BB y que H&N tiene capacidad instalada lista para poder cubrir el mercado desatendido que deja INCA manteniendo sustancialmente la uniformidad de la pollita BB y por ende su calidad. Adicionalmente, se incrementó en el mercado el precio de la pollita BB, lo que implica que H&N podrá incrementar sus ventas tanto en volumen como en monetario. Otra perspectiva importante es que la competencia ha disminuido en cantidades importantes la reposición de sus reproductoras lo que mermará su capacidad de producción cuando se termine la vida útil de los animales, H&N en cambio mantiene el nivel de reposición de las aves con lo cual permite que su producción no decaiga. En cuanto a los riesgos exógenos a los cuales se enfrenta, son los siguientes:

• Sobreproducción de huevo comercial, lo que provoca la disminución del precio de venta, para mitigar esta situación la empresa ha puesto un mayor énfasis en la producción de huevos fértiles, los cuales tienen otro mercado y cuyo precio es más estable

• Incremento de los precios de la materia prima, principalmente el maíz y la soya. La escasa capacidad de las tierras agrícolas a nivel mundial que resultan insuficientes para atender la demanda por estos productos, así como los cambios climáticos afectan a la producción agrícola de forma impredecible. Así mismo la obligación emitida por parte del Gobierno del Ecuador de adquirir materia prima nacional a los precios oficiales que son elevados, constituyen las principales razones por las cuales se presenta el incremento de precios de la materia prima, para mitigar este efecto se trata de conseguir descuentos por pronto pago a los proveedores, lo cual requiere de la empresa un alto nivel de capital de trabajo.

• El retraso en la recuperación de la cartera de la venta de las pollitas BB. Para lo cual H&N se encuentra modificando las condiciones de venta a crédito a los clientes.

• Altas temperaturas en las granjas de reproductoras, para lo cual la empresa piensa invertir en un sistema de enfriamiento.


m. Información sobre las empresas vinculadas

n. Destino de los recursos a ser recibidos

Los recursos provenientes de la colocación de títulos en el REVNI, a través de la Bolsa de Valores, serán destinados a la Reprogramación de pasivos y Capital de Trabajo

o. Número de resolución y la fecha en la que se aut orizó la emisión La Presidencia del Directorio de la Bolsa de Valores de Quito, autorizó la presente anotación el día 09 de noviembre del 2011 , mediante Resolución No. DIR-011-2011.

p. Fecha de inicio de negociación La negociación de los pagarés producto de la presente anotación, podrán ser negociados en el mecanismo de REVNI de la Bolsa de Valores de Quito, a partir del tercer día hábil luego de realizada la publicación del extracto de la resolución.

q. Plazo de vigencia y fecha de vencimiento de la a notación La presente anotación tiene una vigencia de 180 días, contados a partir de la fecha de la aprobación de la anotación, es decir su vencimiento será el 07 de mayo del 2012 .

r. Nombre de la Casa de Valores que patrocina la an otación PLUSVALORES Casa de Valores es quien patrocina la anotación.

EMPRESAS VINCULADAS TIPO DE RELACIÓN INCUBANDINA S.A. Propiedad y Administración EXROCOB CIA. LTDA. Propiedad SEGUNDO ELOY CORRALES E HIJOS SECOHI CIA. LTDA.

Propiedad y Administración


2 CARACTERÍSTICAS DE LA EMISIÓN

a. Tipo de valor a anotarse Pagarés a la orden

b. Monto y plazo de la emisión

• Monto: USD 1.000.000,00 (Un millón,00/100 Dólares americanos) • Plazo de la emisión: 1.800 días

1. Valor nominal de cada valor

• Se emiten 20 pagarés por USD 50.000,00 cada uno. • La numeración de los pagarés irá desde el 001 hasta el 020 inclusive. • Los títulos de los pagarés a emitirse serán a la orden y estarán autorizados con

la firma del representante legal de H&N HUEVOS NATURALES ECUADOR S.A.

2. Modalidad de amortización

• Se amortizará el capital trimestralmente a partir de los 360 días • El plazo del título correrá a partir de la fecha de negociación de los mismos en

las Bolsas de Valores, entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera colocación primaria.

3. Base de cálculo de la tasa y pago de interés

• La tasa de interés que pagará la presente emisión es del 9.00% fija anual. • La base de cálculo para la cancelación de los intereses será 360/360. • El pago de los intereses se realizará trimestralmente. • Los tenedores de los pagarés empezarán a ganar intereses a partir de la fecha

de negociación de los títulos en las Bolsas de Valores entendiéndose como fecha inicial de cálculo la fecha de la primera colocación primaria, por lo que, aquellas colocaciones posteriores a esta fecha reconocerán días transcurridos según sea el caso.

4. Modalidad y lugar de pago

H&N HUEVOS NATURALES ECUADOR S.A. , en su oficina matriz, en la ciudad de Ambato y los pagos se efectuarán de acuerdo a las instrucciones entregadas por los tenedores de los títulos. Dirección Oficina Matriz: Av. Bolivariana, Frente al Estadio Neptalí Barona, Ambato Ecuador Teléfonos: (03) 2850777 / (03) 2851527 Correo electrónico: [email protected] Página Web: www.huevosnaturales.com


5. Información sobre la garantía de la emisión General: La presente emisión se encuentra respaldada por el 80% de los activos libres de gravamen de la empresa.


3. INFORMACIÓN ECONÓMICA – FINANCIERA

a. Descripción del entorno económico en que ha veni do desarrollando y desarrollará sus actividades y del entorno competit ivo para las líneas de negocio de la empresa y sus perspectivas

El sector avícola del Ecuador se encuentra agremiado a través del CONAVE, esta Institución se organizó en el año 1994 cuando la avicultura nacional producía 50 millones aves, representando un consumo de 8.90 kilos/persona /año y con un limitado número de actores, hoy se estima un población avícola de 200 millones aves/año y un consumo per cápita de 30 kilos/persona /año, con la participación de alrededor de 1.700 empresarios.

• Sector agropecuario (Avícola)

La avicultura ha sido una de las actividades dinámicas del Sector Agropecuario en los últimos diez años, debido a la gran demanda de sus productos por todos los estratos de la población, incluso habiéndose ampliado los volúmenes de ventas en los mercados fronterizos. Esto se pudo apreciar desde comienzos de 1997 por causa del Fenómeno de El Niño, luego la crisis económica que se produjo en 1999 – 2000, efectuando el cambio de moneda, su producción no tuvo una fuerte recesión. La actividad avícola se ha considerado como un complejo agroindustrial que comprende la producción agrícola de maíz, grano de soya, alimentos balanceados y la industria avícola de carne y huevos. Esta cadena es interdependiente entre sí. Además, las grandes, medianas y algunas pequeñas productoras han propiciado estrategias coordinadas de Integración Vertical para reducir costos. La industria avícola comprende las etapas de control genético, producción de aves reproductoras, producción de alimentos balanceados, incubación, crianza y beneficio de aves, y la comercialización de la producción final, pollos de carne y huevos; de manera que necesita de otras actividades agrícolas para su desarrollo. Por lo que se ha considerado como una cadena agroindustrial que comprende tres partes principales: producción agraria primaria de maíz y soya, fabricación de alimento balanceado, y la industria de la carne y huevos de pollo, siendo estos interdependientes. La desventaja de la industria avícola en el Ecuador radica en el costo de las materias primas, debido a la combinación de los aranceles ad-valorem con los derechos específicos de las franjas de precios para el maíz y la soya, los cuales elevan los costos de importación y por ende los domésticos. La actividad avícola en el Ecuador se encuentra en 1223 granjas aproximadamente, dedicadas al engorde de pollitos BB y 284 a la postura de huevos. Sin contar con las plantas que se ocupan de la producción de pollitos BB, según la Corporación Nacional de Avicultores CONAVE. En el sector avícola, la carne de pollo es un bien de primera necesidad y quienes lo consumen lo hacen en importantes cantidades y en forma constante.


La población avícola en el Ecuador para el año 2006 fue de 157 millones de aves, siendo 7.9 millones por postura, 140 millones por engorde y 2.1 millones por aves de reposición. Para el cierre del año 2007 se incrementó a 167.6 millones, de los cuales 8.5 millones de aves fueron de postura, 157 millones por engorde y 2.10 millones por aves de reposición. Nuevamente creció en el año 2008 a una población de 198.5 millones de las cuales 8.5 millones por postura, 190 millones por engorde y 2.10 millones por aves de reposición. Aunque el CONAVE no cuenta con una estadística más actualizada, se ha comprobado que el crecimiento del sector ha sido sostenido durante los siguientes años, tanto en la producción de la población avícola como en el consumo. Estos altos niveles de producción, inclusive superiores al promedio mundial, se han logrado gracias a las ventajas comparativas de clima y por las inversiones realizadas, las cuales han sido dirigidas a instalar plantas modernas de incubación así como la implementación de plantas de alimentos balanceados con el fin de consolidar la integración vertical.

• Producción de huevos

El huevo, un alimento sano y muy completo. Tanto por la variedad de nutrientes que contiene, como por su elevado grado de utilización por el organismo humano, el huevo es uno de los alimentos más completos para el hombre. Los compuestos que lo forman cumplen funciones importantes para la salud. El huevo es rico en proteínas de alto valor biológico y además son fáciles de digerir. La proteína del huevo es tan buena que los científicos la usan como patrón con la que comparan la calidad proteica de otros alimentos. Un huevo aporta cantidades significativas de una amplia gama de vitaminas (A, B2, Bl 2, D, E, etc.) y minerales (Fósforo, Selenio, Hierro, Yodo y Zinc) que contribuyen a cubrir gran parte de las ingestas diarias de nutrientes recomendadas para un adulto. La acción antioxidante de algunas vitaminas y oligoelementos del huevo ayuda a proteger a nuestro organismo de procesos degenerativos diversos (cáncer, diabetes, cataratas), así como de las enfermedades cardiovasculares. El contenido energético por huevo se acerca a las 75 kilocalorías, es decir, el aporte calórico de un huevo es relativamente bajo, por tanto no favorece la obesidad. Muchos platos a base de huevo pueden prepararse con muy poca o ninguna grasa añadida. El huevo es la principal fuente de fosfolípidos de la dieta y contribuye a satisfacer de forma significativa las necesidades en ácido linoleico, ácido esencial que el organismo no puede sintetizar. Un huevo aporta gran parte de la colina recomendada por los organismos responsables de la educación nutricional, unos 500 mg/día. También es la mejor fuente dietética de lecitina (fosfatidilcolina), compuesto de gran interés nutricional por su importancia en diversos procesos metabó-licos, en la construcción de membranas celulares y del neufotransmisor acetilcolina. La biotina es otro nutriente importante que se encuentra en el huevo, vinculada a la protección de la piel, a un gran número de reacciones del organismo y al mantenimiento de las funciones corporales. La ingesta diaria recomendada de biotina es de 30 mcg por día, que un huevo cubre aproximadamente en un 40%. Contienen además riboflavina (20% de la cantidad recomendada), Selenio (12%) y vitamina K (31%). Recientes investigaciones ponen de relieve que les huevos son fuente de carotenoides (luteína, zeaxantina) y que estos


componentes antioxidantes pueden ayudar en la prevención de la degeneración macular y contribuir c retrasar la aparición de cataratas. Se ha demostrado que un huevo tamaño medio tiene entre 214 y 2261 miligramos de colesterol. Por tanto el consumo de un huevo diario compatible con una dieta cardiosaludable. Además, estudios recientes señalan a la grasa saturada no al colesterol, como responsable dietético de la enfermedad cardiovascular. En el Ecuador la producción de huevos llega a los 2 500 millones de unidades anuales, siendo Tungurahua la provincia que más aporta a esta cifra con un 40% del total, seguida de Manabí, que cuenta con más de dos millones de gallinas ponedoras. En total, 22 provincias trabajan en este mercado. En el Ecuador la producción de huevos tiene un crecimiento de producción aproximado del 5% anual. Según un representante de la Conave, el trabajo con gallinas ponedoras da empleo a más de 25 mil personas de manera directa e indirecta. Asimismo, el consumo per cápita del producto en el Ecuador alcanza los 154 huevos anuales, mientras que en México el consumo asciende a 354; en Uruguay llega a 275 y en Japón esta cifra sube a los 400. De otra parte, el país que menor cantidad del producto consume es Nicaragua, con 79 unidades. Actualmente, la producción mundial de huevos de gallina alcanza los 48,5 millones de toneladas, es decir, cerca de 867 mil millones de unidades. En este mercado se destaca Asia con el 65,4% de la producción mundial, de este porcentaje solo China contribuye con el 37%, lo que convierte al mayor productor de huevos en el mundo, según datos de la Organización para la Agricultura y la Alimentación (FAO). En el Ecuador el sector avicultor aporta con el 13% del Producto Interno Bruto (PIB) agrícola. Debido a la fragilidad del huevo este producto no puede ser exportado, por lo que los empresarios dedicados a este negocio deben concentrarse en incrementar el consumo local. Según Édison Garzón, representante de Bioalimentar, respaldar campañas como la impulsada por la Asociación de Agricultores de la Sierra y el Oriente del Ecuador hizo que su distribución en autoservicios ascienda al 25% del total de su distribución. De igual forma, Conave emprende programas para incrementar el consumo per cápita del país que se encuentra por encima del las 100 unidades anuales. "Estamos difundiendo diversa información con evidencias científicas sobre los beneficios en el consumo del huevo. A esto se debe la gran aceptación que tiene el producto actualmente en el mercado", destaca un representante de la Conave.


b. Principales líneas de productos, servicios, nego cios y actividades de la compañía

H&N Huevos Naturales Ecuador S.A. es una empresa ecuatoriana cuya organización se halla inserta en el esfuerzo avícola y su razón de ser se centra en la producción de pollitas BB en su línea de postura, pollitos BB en su línea de carne, para lo cual cuenta con las más importantes líneas genéticas del mercado (Brown Nick y Cobb).


Entre los principales productos de la empresa con sus respectivas especificaciones se encuentran:

� POLLITA BB LINEA BROWN NICK o Color de la cascara del huevo marrón y uniforme o Dócil y fácil de manejo o Resistencia de la cáscara o Excelente conversión alimenticia

� POLLITA BB LINEA COBB o Excelente conversión alimenticia o Viabilidad y producción de carne o Excelente tasa de crecimiento o Robusticidad

� POLLO DE CARNE (Cripollo) o Manejo técnico para minimizar el uso de antibióticos o Alta conversión de alimento a carne o Buena conformación o Alto rendimiento de canal o Baja incidencia de enfermedades

c. Descripción de las políticas de inversiones y de financiamiento de los

últimos tres años y para los tres años siguientes La política de inversiones de la empresa H&N Huevos Naturales S.A. se ha enfocado en los últimos años a la optimización del proceso de producción, desarrollo y crecimiento de la compañía. Esta política se ha mantenido durante los últimos años y se mantendrá para los siguientes. Es importante mencionar que la principal fuente de financiamiento de la inversión realizada por la empresa durante el año 2011 ha sido la Corporación Financiera Nacional a través de la banca privada. Las principales inversiones realizadas son: • La construcción de un galpón para reproductora liviana en la Granja La Azucena,

con jaula multifamiliar automática • Afincamiento de la planta de faenamiento • Implementación de un sistema de inyección de preservantes para garantizar la

calidad de los productos Las principales inversiones que se realizarán son: • Climatización de los galpones de producción de reproductoras ubicadas en

Montalvo • Incremento de la producción de pollito broiler hasta en un 20% de lo alcanzado en

el año 2011 • Renovación del parque automotor de transporte semipesado y pesado con

unidades de mayor capacidad

d. Situación comparativa de los estados financieros El análisis vertical de los Estados Financieros se encuentra en el Anexo No. 01 y los Estados Financieros Auditados de los años 2008, 2009 y 2010, así como el Balance Interno al 30 de septiembre del 2011 se adjuntan en el Anexo No. 02.


ACTIVOS

Los activos de la empresa presentan crecimientos de 2,94% y 28,44% entre el año 2008 y 2009 y entre el año 2009 y 2010, respectivamente, siendo los rubros más representativos en el crecimiento la cartera de clientes y el inventario. Al 30 de septiembre del 2011 los activos totales de la empresa ascienden a USD 3.389.481,04.

Dentro del total de activos, al 30 de septiembre del 2011 el activo corriente es el de mayor participación con el 63.85%, mientras que los activos no corrientes participan con el 36.15% del total de los activos.

Dentro del activo corriente el rubro más representativo son las Cuentas por Cobrar a Clientes con el 33,22% del total de activos, seguido por los Inventarios con el 17,59% de participación y por los Anticipos a Proveedores que representan el 6,76% del total de los activos. Para el 30 de septiembre del 2011 los activos fijos representan el 22,07% del total de activos y los agotables (semovientes) representan el 8,64% de la misma relación.

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500.000,00

1.000.000,00

1.500.000,00

2.000.000,00

2.500.000,00

3.000.000,00

3.500.000,00

2008 2009 2010 30/09/2011

EVOLUCION ACTIVOS TOTALES

-

500.000,00

1.000.000,00

1.500.000,00

2.000.000,00

2.500.000,00

3.000.000,00

3.500.000,00

2008 2009 2010 30/09/2011

COMPOSICION DEL ACTIVO

Activos largo plazo

Activos no corrientes

Activos corrientes


PASIVOS Y PATRIMONIO

Dentro del total del pasivo y patrimonio, al 30 de septiembre del 2011, el pasivo es el de mayor participación con el 78,05%, de los cuales el pasivo corriente representa el 56,94% de la relación pasivo y patrimonio.

-

500.000,00

1.000.000,00

1.500.000,00

2.000.000,00

2.500.000,00

2008 2009 2010 30/09/2011

COMPOSICION ACTIVOS CORRIENTES

Gastos Anticipados

Inventarios

Impuestos y Retenciones

Documentos por cobrar

Anticipos

Cuentas por Cobrar

Caja- Bancos

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

2008 2009 2010 30/09/2011

COMPOSICION FUENTES DE FINANCIAMIENTO

PATRIMONIO

PASIVO


De los pasivos corrientes, el rubro de Cuentas por pagar a proveedores nacionales es el de mayor participación para septiembre de 2011 representando el 25,01% del total de pasivos y patrimonio. Las préstamos bancarios son el segundo rubro de mayor peso dentro del pasivo y patrimonio con el 7,72% de participación.

El patrimonio representa el 21,95% de la relación pasivo más patrimonio, y está conformado principalmente por el capital social que representan el 69.00% del total del patrimonio.

-

500.000,00

1.000.000,00

1.500.000,00

2.000.000,00

2.500.000,00

3.000.000,00

2008 2009 2010 30/09/2011

COMPOSICION PASIVO

Pasivos no corrientes

Pasivos corrientes

-

200.000,00

400.000,00

600.000,00

800.000,00

1.000.000,00

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1.600.000,00

1.800.000,00

2.000.000,00

2008 2009 2010 30/09/2011

COMPOSICION PASIVO CORRIENTE

Gastos acumulados por pagar

Cuentas por Pagar

Anticipo de clientes

Proveedores

Préstamos Bancarios

Obligaciones Fiscales

Obligaciones Patronales


ESTADO DE RESULTADOS En el periodo contable analizado del año 2008 a diciembre del 2010, se evidencia un aumento de los ingresos netos de la empresa del año 2008 al año 2010, existiendo un aumento en el año 2009 del 40.49% y para el año 2010 el crecimiento fue del 15.12%. En cuanto al costo de ventas, se ha manejado un promedio histórico de 87.28%, para septiembre del 2011 el costo de ventas representa el 92,03% de las ventas totales. Los gastos de ventas y administración representan el 10.29% de los ingresos operacionales. La utilidad (pérdida) antes de impuestos y participación de los trabajadores representa el -3,18% de los ingresos operacionales.

Capital Social 69%

Reserva Legal1%

Resultado ejercicios anteriores

-24%

Utilidad y/o pérdida Ejercicio

-6%

PATRIMONIO SEP/2011

Capital Social

Reserva Legal

Resultado ejercicios anteriores

Utilidad y/o pérdida Ejercicio

-

500.000,00

1.000.000,00

1.500.000,00

2.000.000,00

2.500.000,00

3.000.000,00

3.500.000,00

4.000.000,00

4.500.000,00

-

500.000,00

1.000.000,00

1.500.000,00

2.000.000,00

2.500.000,00

3.000.000,00

3.500.000,00

4.000.000,00

4.500.000,00

2008 2009 2010 30/09/2011

MARGEN BRUTO

Ventas

Costo de ventas


e. Indicadores económico – financiero: liquidez, ef iciencia, rentabilidad

-1.000.000,00

-500.000,00

-

500.000,00

1.000.000,00

1.500.000,00

2.000.000,00

2.500.000,00

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-

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4.500.000,00

2008 2009 2010 30/09/2011

UTILIDAD DEL EJERCICIO

Ventas

Utilidad del ejercicio

H&N HUEVOS NATURALES ECUADOR S.A.

INDICADORES FINANCIEROS

(*)

INDICE 31-dic-08 31-dic-09 31-dic-10 30-sep-11

Liquidez (veces) 0,78 0,93 0,91 1,12

Razon corriente - Rotacion CxC 0,38 0,41 0,53 0,54

Prueba Acida (veces) 0,59 0,69 0,62 0,81

Capital de Trabajo (USD) (291.456,13) (93.387,32) (170.792,01) 234.187,21

Endeudamiento (Pasivo Total/Activo Total) 0,72 0,65 0,73 0,78

Apalancamiento (veces) (Pasivo Total/Patrimonio) 2,64 1,86 2,69 3,55

Pasivo Total / Ventas 0,71 0,47 0,58 0,71


Periodo de Cobro (dias) 82 72 70 81

Rotacion de Inventario (veces) 9 11 7 6

Periodo de Pago (dias) 33 102 117 28


Rentabilidad Bruta 6,81% 19,75% 11,60% 7,97%

Utilidad Neta/Ventas -11,04% 4,79% -1,56% (0,03)

Utilidad Antes de Impuestos -11,04% 7,57% -0,85% -3,18%

Rentabilidad sobre Activos -11,27% 10,55% -1,06% -3,51%

Rentabilidad de Patrimonio -40,99% 30,14% -3,91% -16,00%

Utilidad por Accion -0,48 0,46 -0,03 -0,09

(*) CON DATOS PRELIMINARES, SIN AUDITORIA EXTERNA

INDICADORES DE LIQUIDEZ Y ENDEUDAMIENTO

INDICADORES DE ROTACION

INDICADORES DE RENTABILIDAD


f. Modelo Financiero

La avicultura ha sido una de las actividades dinámicas del Sector Agropecuario en los últimos diez años, debido a la gran demanda de sus productos por todos los estratos de la población, incluso habiéndose ampliado los volúmenes de ventas en los mercados fronterizos. Esto se pudo apreciar desde comienzos de 1997 por causa del Fenómeno de El Niño, luego la crisis económica que se produjo en 1999 – 2000, efectuando el cambio de moneda, su producción no tuvo una fuerte recesión. La actividad avícola se ha considerado como un complejo agroindustrial que comprende la producción agrícola de maíz, grano de soya, alimentos balanceados y la industria avícola de carne y huevos. Esta cadena es interdependiente entre sí. Además, las grandes, medianas y algunas pequeñas productoras han propiciado estrategias coordinadas de Integración Vertical para reducir costos. La industria avícola comprende las etapas de control genético, producción de aves reproductoras, producción de alimentos balanceados, incubación, crianza y beneficio de aves, y la comercialización de la producción final, pollos de carne y huevos; de manera que necesita de otras actividades agrícolas para su desarrollo. Por lo que se ha considerado como una cadena agroindustrial que comprende tres partes principales: producción agraria primaria de maíz y soya, fabricación de alimento balanceado, y la industria de la carne y huevos de pollo, siendo estos interdependientes. Es ahí donde H&N HUEVOS NATURALES ECUADOR S.A. desarrolla sus actividades, dedicándose a la producción de huevos fértiles, es decir aquellos que se venden para producir pollitas ponedoras y pollitos broiler, así como a la producción de huevos comerciales, es decir aquellos que son vendidos para el consumo. Si bien es cierto, la empresa ha presentado dificultades financieras en los últimos años, debido principalmente a la reducción de los precios de los huevos, por existir periodos de mucha oferta, al incremento de los precios de las principales materias primas como son el maíz y la soya, así como por las ingentes inversiones en maquinaria y equipos que deben realizarse para mantener el nivel de productividad, H&N se encuentra atacando nuevos mercados que anteriormente no mantenían atendidos en la zona centro sur del país, razón por la cual el potencial de crecimiento es importante, lo que hace posible inclusive proyectar crecimientos en el nivel de ventas de más del 20% a partir del año 2012. Así mismo los recursos que se capten a través de la anotación del REVNI servirán para implementar la climatización de los galpones de producción de reproductoras ubicadas en Montalvo, realizar la renovación del parque automotor de transporte semipesado y pesado con unidades de mayor capacidad, incrementar la producción de pollito broiler hasta en un 20% de lo alcanzado en el año 2011y mejorar las condiciones de compra con los proveedores, con lo cual se logrará controlar hacia la baja tanto los costos de ventas como los gastos operacionales. La presente anotación del REVNI pretende captar del Mercado la suma de USD 1.000.000,00 a 1.800 días plazo con 360 días de gracias de capital, a una tasa del 9.00% fija anual, con la finalidad de utilizar estos recursos para reprogramar pasivos de corto plazo y como capital de trabajo que permita a la empresa desarrollar de una manera más eficiente su actividad, al contar con recursos que le permitan mejorar sus condiciones de contratación con los proveedores y el mejoramiento de su infraestructura. A continuación se encuentra la correspondiente tabla de amortización:


a) Proyecciones financieras en escenario probable

Para construir el primer escenario del flujo de caja de la empresa H&N HUEVOS NATURALES ECUADOR S.A. se han considerado las siguientes variables:

• Ventas Las ventas de la empresa en los últimos 3 años han crecido en promedio 26.59%, razón por la cual se espera que para fines de diciembre del 2011, la empresa cierre con ventas de aproximadamente USD 5.0 millones y manteniendo un crecimiento del 15,46% hasta el año 2013 y luego manteniéndose constante hasta el año 2016 se incrementen hasta llegar a los USD 6.9millones.

• Costos de ventas Los costos de ventas considerados corresponden al promedio de Costo de Ventas obtenido en los últimos 3 años, que representa el 87.28% de los ingresos

• Gastos administrativos y de ventas Los gastos administrativos y de ventas representan históricamente un promedio de 4.71% y 7.92% de los ingresos, respectivamente, valores que fueron considerados para la presente proyección.

• Gastos financieros Históricamente la empresa presenta gastos financieros promedio de 1.73% de los ingresos, por tal razón se mantuvo para la presente proyección.

PERIODO SALDO POR AMORTIZAR CAPITAL INTERES CUOTA

0 1.000.000,00

1 1.000.000,00 $ 22.500,00 $ 22.500,00

2 1.000.000,00 $ 22.500,00 $ 22.500,00

3 1.000.000,00 $ 22.500,00 $ 22.500,00

4 1.000.000,00 $ 22.500,00 $ 22.500,00

5 937.500,00 $ 62.500,00 $ 22.500,00 $ 85.000,00

6 875.000,00 $ 62.500,00 $ 21.093,75 $ 83.593,75

7 812.500,00 $ 62.500,00 $ 19.687,50 $ 82.187,50

8 750.000,00 $ 62.500,00 $ 18.281,25 $ 80.781,25

9 687.500,00 $ 62.500,00 $ 16.875,00 $ 79.375,00

10 625.000,00 $ 62.500,00 $ 15.468,75 $ 77.968,75

11 562.500,00 $ 62.500,00 $ 14.062,50 $ 76.562,50

12 500.000,00 $ 62.500,00 $ 12.656,25 $ 75.156,25

13 437.500,00 $ 62.500,00 $ 11.250,00 $ 73.750,00

14 375.000,00 $ 62.500,00 $ 9.843,75 $ 72.343,75

15 312.500,00 $ 62.500,00 $ 8.437,50 $ 70.937,50

16 250.000,00 $ 62.500,00 $ 7.031,25 $ 69.531,25

17 187.500,00 $ 62.500,00 $ 5.625,00 $ 68.125,00

18 125.000,00 $ 62.500,00 $ 4.218,75 $ 66.718,75

19 62.500,00 $ 62.500,00 $ 2.812,50 $ 65.312,50

20 - $ 62.500,00 $ 1.406,25 $ 63.906,25

TOTAL $ 1.000.000,00 $ 281.250,00 $ 1.281.250,00


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2

• Deuda bancaria

La empresa presenta las siguientes obligaciones, al 30 de septiembre del 2011 con instituciones financieras, mismas que fueron consideradas para la elaboración de la proyección de flujos:


H&

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7.0

31

,27

43

7.0

31

,27

43

7.0

31

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43

7.0

31

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43

7.0

31

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43

7.0

31

,27

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7.0

31

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43

7.0

31

,27

43

7.0

31

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44

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6

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2

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0

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(*)

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(**

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PROYECCIONES EN ESCENARIO PROBABLE SIN FINANCIAMIENTO

FLUJO DE CAJA 504.545

6.054.536

(*) (**) (**) (**) (**) (**) (**)

TOTAL TOTAL TOTAL TOTAL TOTAL TOTAL

31-dic-10 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Ventas 3.892.419,40 5.243.702,23 6.054.536,39 6.990.749,91 6.990.749,91 6.990.749,91 6.990.749,91

Descuentos y Devoluciones (42.397,47) (123.787,78) (45.600,00) (50.000,00) (50.000,00) (50.000,00) (50.000,00)

VENTAS NETAS 3.850.021,93 5.119.914,45 6.008.936,39 6.940.749,91 6.940.749,91 6.940.749,91 6.940.749,91

COSTO DE VENTAS 3.403.258,59 4.646.655,57 5.244.375,26 6.057.627,30 6.057.627,30 6.057.627,30 6.057.627,30

UTILIDAD BRUTA 446.763,34 473.258,88 764.561,13 883.122,61 883.122,61 883.122,61 883.122,61

Gastos Administrativos 150.400,93 201.779,93 283.041,99 326.933,68 326.933,68 326.933,68 326.933,68

Gastos de Ventas 308.199,54 357.103,97 475.893,34 549.690,73 549.690,73 549.690,73 549.690,73

UTILIDAD OPERATIVA (11.837,13) (85.625,02) 5.625,80 6.498,20 6.498,20 6.498,20 6.498,20

Gastos Financieros 40.675,32 73.186,38 104.231,41 120.394,71 120.394,71 120.394,71 120.394,71

Otros Ingresos 19.836,83 19.984,62 12.027,96 13.893,15 13.893,15 13.893,15 13.893,15

UTILIDAD DEL EJERCICIO (32.675,62) (138.826,77) (86.577,65) (100.003,36) (100.003,36) (100.003,36) (100.003,36)

15% Participación empleados - - - - - - -

10% Reserva Legal - - - - - - -

25% Impuesto a la Renta - - - - - - -

UTILIDAD NETA (32.675,62) (138.826,77) (86.577,65) (100.003,36) (100.003,36) (100.003,36) (100.003,36)

Saldo de caja inicial 32.331,29 (366.989,23) (892.765,93) (1.072.610,29) (1.172.613,65) (1.272.617,02)

Pago capital préstamos bancarios 260.493,75 439.199,04 79.841,00

Saldo de caja final (366.989,23) (892.765,93) (1.072.610,29) (1.172.613,65) (1.272.617,02) (1.372.620,38)

(*) REAL CON BALANCES INTERNOS

(**) PROYECTADO

Crecimiento en ventas 15,46%

Costo de Ventas 87,28%

Gastos Administrativos 4,71%

Gastos de Ventas 7,92%

Gastos Financieros 1,73%

Otros Ingresos 0,20%


b) Proyección del Flujo de caja probable con financ iamiento

Las principales consideraciones que se tomaron en cuenta para armar el flujo de caja en el escenario probable con financiamiento fueron las siguientes:

• Sobre el flujo de caja proyectado para los años 2011, 2012, 2013, 2014, 2015 y 2016, se procedió a impactar la captación de USD 1.000.000,00 a través del REVNI y destinar USD 779.533,79 al pago de obligaciones financieras que se vencen en el corto plazo y que van a ser reprogramadas a través de esta captación, la diferencia se asigna a capital de trabajo.

• Se prevé que para el año 2011 las ventas de la empresa, continuando con la

línea de crecimiento obtenida, se ubiquen en USD 5.1 millones. Sin embargo a partir del año 2012 y hasta el año 2016 se prevé un crecimiento de las ventas del 20% anual, como consecuencia de la aplicación de nuevas técnicas comerciales.

• Producto del incremento del capital de trabajo, se logra controlar el costo de

ventas, debido a los descuentos por pronto pago realizados a los proveedores en la adquisición de materias primas como maíz, soya y balanceados y este se ubica en el 81% de las ventas.

• Los gastos de ventas también logran ser controlados, debido a que ya fueron

realizados los mayores desembolsos en este rubro, para organizar la fuerza de ventas en las anteriores y nuevas zonas en las que se está comercializando y a partir del año 2012 éstos se ubican en niveles de 6% de los ingresos.

• Los gastos financieros también se reducen a 1.23% de los ingresos a partir del 2012 producto de la reprogramación de pasivos de corto plazo que tenían un mayor costo.

• El pago del financiamiento obtenido a través del REVNI se proyecta a ser

cancelado en 1.800 días plazo, con pagos de intereses trimestrales y amortizaciones de capital trimestrales a partir de los 360 días, es decir existe un año de gracia para el pago del capital.

Los resultados se presentan a continuación:


H&N H

UEVOS N

ATURALES ECUADOR S.A

.

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OY

EC

CIO

NE

S E

N E

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AR

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FLUJO D

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-

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(**)

(**)

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(**)

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30

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31

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31

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-12

31

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23

1-a

go

-12

30

-se

p-1

23

1-o

ct-1

23

0-n

ov

-12

31

-dic

-12

20

12

Ventas

3.892.419,40

3.862.052,23

497.653,00

431.015,00

452.982,00

5.243.702,23

524.370,22

524.370,22

524.370,22

524.370,22

524.370,22

524.370,22

524.370,22

524.370,22

524.370,22

524.370,22

524.370,22

524.370,22

6.292.442,68

Descuentos y Devoluciones

(42.397,47)

(113.287,78)

(3.500,00)

(3.500,00)

(3.500,00)

(123.787,78)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(45.600,00)

VENTAS N

ETAS

3.850.021,93

3.748.764,45

494.153,00

427.515,00

449.482,00

5.119.914,45

520.570,22

520.570,22

520.570,22

520.570,22

520.570,22

520.570,22

520.570,22

520.570,22

520.570,22

520.570,22

520.570,22

520.570,22

6.246.842,68

COSTO DE VENTAS

3.403.258,59

3.449.967,06

431.278,28

373.119,13

392.291,10

4.646.655,57

421.661,88

421.661,88

421.661,88

421.661,88

421.661,88

421.661,88

421.661,88

421.661,88

421.661,88

421.661,88

421.661,88

421.661,88

5.059.942,57

UTIL

IDAD B

RUTA

446.763,34

298.797,39

62.874,72

54.395,87

57.190,90

473.258,88

98.908,34

98.908,34

98.908,34

98.908,34

98.908,34

98.908,34

98.908,34

98.908,34

98.908,34

98.908,34

98.908,34

98.908,34

1.186.900,11

Gastos Administrativos

150.400,93

137.193,95

23.276,34

20.137,46

21.172,18

201.779,93

24.520,68

24.520,68

24.520,68

24.520,68

24.520,68

24.520,68

24.520,68

24.520,68

24.520,68

24.520,68

24.520,68

24.520,68

294.248,21

Gastos de Ventas

308.199,54

248.512,18

39.135,73

33.858,16

35.597,90

357.103,97

31.234,21

31.234,21

31.234,21

31.234,21

31.234,21

31.234,21

31.234,21

31.234,21

31.234,21

31.234,21

31.234,21

31.234,21

374.810,56

UTIL

IDAD O

PERATIV

A(1

1.837,13)

(86.908,74)

462,65

400,26

420,82

(85.625,02)

43.153,44

43.153,44

43.153,44

43.153,44

43.153,44

43.153,44

43.153,44

43.153,44

43.153,44

43.153,44

43.153,44

43.153,44

517.841,33

Gastos Financieros

40.675,32

49.402,32

8.571,61

7.415,70

7.796,74

73.186,38

6.403,01

6.403,01

6.403,01

6.403,01

6.403,01

6.403,01

6.403,01

6.403,01

6.403,01

6.403,01

6.403,01

6.403,01

76.836,16

Otros Ingresos

19.836,83

17.240,02

989,14

855,75

899,72

19.984,62

1.042,01

1.042,01

1.042,01

1.042,01

1.042,01

1.042,01

1.042,01

1.042,01

1.042,01

1.042,01

1.042,01

1.042,01

12.504,17

UTIL

IDAD D

EL EJE

RCIC

IO(3

2.675,62)

(119.071,04)

(7.119,83)

(6.159,70)

(6.476,20)

(138.826,77)

37.792,44

37.792,44

37.792,44

37.792,44

37.792,44

37.792,44

37.792,44

37.792,44

37.792,44

37.792,44

37.792,44

37.792,44

453.509,34

15% Participación empleados

-

-

68.026,40

68.026,40

10% Reserva Legal

-

-

38.548,29

38.548,29

25% Impuesto a la Renta

-

-

86.733,66

86.733,66

UTIL

IDAD N

ETA

(32.675,62)

(119.071,04)

(7.119,83)

(6.159,70)

(6.476,20)

(138.826,77)

37.792,44

37.792,44

37.792,44

37.792,44

37.792,44

37.792,44

37.792,44

37.792,44

37.792,44

37.792,44

37.792,44

(155.515,91)

260.200,98

Saldo de caja inicial

32.331,29

133.726,46

126.606,63

120.446,93

32.331,29

91.470,73

129.263,17

167.055,62

182.348,06

220.140,50

257.932,95

273.225,39

311.017,84

348.810,28

364.102,73

401.895,17

439.687,62

91.470,73

Pago capital pré

sta

mos bancarios

-

-

Financiamiento

REVNI

1.000.000,00

1.000.000,00

-

Repro

gra

mación de pasivos

779.533,79

779.533,79

-

Pago capital REVNI

$ 0,00

-

$ 0,00

$ 0,00

$ 0,00

$ 62.500,00

62.500,00

Pago inte

rese

s R

EVNI

$ 22.500,00

22.500,00

$ 22.500,00

$ 22.500,00

$ 22.500,00

$ 22.500,00

90.000,00

Saldo de caja final

133.726,46

126.606,63

120.446,93

91.470,73

91.470,73

129.263,17

167.055,62

182.348,06

220.140,50

257.932,95

273.225,39

311.017,84

348.810,28

364.102,73

401.895,17

439.687,62

199.171,71

199.171,71


(**) PROYECTADO

Crecimiento en ventas

15,46%

Costo de Ventas

87,28%


4,71%

Gastos de Ventas

7,92%

Gastos Financieros

1,73%

Otros Ingresos

0,20%

Cre

cim

ien

to e

n v

enta

s a

par

tir

20

12

20

,00

%

Co

sto

de

Ven

tas

mej

ora

do

a p

arti

r 20

12

81

,00

%

Gas

tos

de

ven

tas

mej

ora

do

a p

arti

r 2

01

26

,00

%

Gas

tos

fin

anci

ero

s m

ejo

rad

o a

par

tir

201

21

,23

%



PROYECCIONES EN ESCENARIO PROBABLE CON FINANCIAMIENTO

FLUJO DE CAJA FINANCIADO - 524.370 629.244 755.093 906.112 1.087.334

- 6.292.443 7.550.931 9.061.117 10.873.341 13.048.009

(*) (**) (**) (**) (**) (**) (**)


31-dic-10 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Ventas 3.892.419,40 5.243.702,23 6.292.442,68 7.550.931,21 9.061.117,45 10.873.340,94 13.048.009,13


VENTAS NETAS 3.850.021,93 5.119.914,45 6.246.842,68 7.500.931,21 9.011.117,45 10.823.340,94 12.998.009,13

COSTO DE VENTAS 3.403.258,59 4.646.655,57 5.059.942,57 6.075.754,28 7.299.005,14 8.766.906,16 10.528.387,40

UTILIDAD BRUTA 446.763,34 473.258,88 1.186.900,11 1.425.176,93 1.712.112,32 2.056.434,78 2.469.621,74


Gastos de Ventas 308.199,54 357.103,97 374.810,56 450.055,87 540.667,05 649.400,46 779.880,55

UTILIDAD OPERATIVA (11.837,13) (85.625,02) 517.841,33 621.800,87 746.990,01 897.216,98 1.077.489,34


Otros Ingresos 19.836,83 19.984,62 12.504,17 15.014,45 18.037,36 21.664,84 26.017,83

UTILIDAD DEL EJERCICIO (32.675,62) (138.826,77) 453.509,34 544.553,87 654.190,62 785.754,73 943.631,66

15% Participación empleados - - 68.026,40 81.683,08 98.128,59 117.863,21 141.544,75

10% Reserva Legal - - 38.548,29 46.287,08 55.606,20 66.789,15 80.208,69

25% Impuesto a la Renta - - 86.733,66 104.145,93 125.113,96 150.275,59 180.469,55

UTILIDAD NETA (32.675,62) (138.826,77) 260.200,98 312.437,78 375.341,87 450.826,78 541.408,66

Saldo de caja inicial 32.331,29 91.470,73 199.171,71 185.671,99 257.576,36 427.465,63

Pago capital préstamos bancarios - - - - - -

Financiamiento REVNI 1.000.000,00 - - - - -

Reprogramación de pasivos 779.533,79 - - - - -

Pago capital REVNI - 62.500,00 $ 250.000,00 $ 250.000,00 $ 250.000,00 $ 187.500,00

Pago intereses REVNI 22.500,00 90.000,00 $ 75.937,50 $ 53.437,50 $ 30.937,50 $ 8.437,50

Saldo de caja final 91.470,73 199.171,71 185.671,99 257.576,36 427.465,63 772.936,80


(**) PROYECTADO







Crecimiento en ventas a partir 2012 20,00%

Costo de Ventas mejorado a partir 2012 81,00%

Gastos de ventas mejorado a partir 2012 6,00%

Gastos financieros mejorado a partir 2012 1,23%


H&

N H

UE

VO

S N

AT

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CU

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OR

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.

PR

OY

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*)

31

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-11

31

-dic

-12

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-dic

-14

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-dic

-15

31

-dic

-16

Ven

tas

5.2

43

.70

2,2

3

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.44

2,6

8

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31

,21

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1.1

17

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1

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73.

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.04

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VE

NT

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54

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,16

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UT

ILID

AD

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4

Gas

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5

Gas

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4

Gas

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UT

ILID

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UT

ILID

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(16

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)

2

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.68

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0

4

33

.07

6,3

8

53

6.5

67

,65


Proyecciones financieras en escenario optimista:

Las principales consideraciones que se tomaron en cuenta para armar el flujo de caja en el escenario optimista con financiamiento fueron las siguientes:


• Se prevé que para el año 2011 las ventas de la empresa, continúen con la

línea de crecimiento obtenida en el último periodo que fue de 15,46%, y se ubiquen en USD 5.1 millones. Sin embargo a partir del año 2012 y hasta el año 2016 se prevé un crecimiento de las ventas del 25% anual, como consecuencia de la aplicación de nuevas técnicas comerciales, porcentaje que no es difícil de conseguir ya que ha tenido un promedio histórico de crecimiento de las ventas del 26,59% desde el año 2008 hasta el 2010.

• Producto del incremento del capital de trabajo, se logra controlar el costo de

ventas, debido a los descuentos por pronto pago realizados a los proveedores en la adquisición de materias primas como maíz, soya y balanceados y este se ubica en el 81% de las ventas.


realizados los mayores desembolsos en este rubro, para organizar la fuerza de ventas en las anteriores y nuevas zonas en las que se está comercializando y a partir del año 2012 éstos se ubican en niveles de 6% de los ingresos.






H&N H

UEVOS N


.

PROYECCIO

NES EN ESCENARIO

OPTIM

ISTA

FLUJO

DE CAJA

FIN

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-

546.219

-

6.554.628

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20

12

Ventas

3.892.419,40

3.862.052,23

497.653,00

431.015,00

452.982,00

5.243.702,23

546.218,98

546.218,98

546.218,98

546.218,98

546.218,98

546.218,98

546.218,98

546.218,98

546.218,98

546.218,98

546.218,98

546.218,98

6.554.627,79


(42.397,47)

(113.287,78)

(3.500,00)

(3.500,00)

(3.500,00)

(123.787,78)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(45.600,00)

VENTAS N

ETAS

3.850.021,93

3.748.764,45

494.153,00

427.5

15,0

0

449.482,00

5.1

19.9

14,45

542.418,9

8

542.418,98

542.4

18,98

542.418,98

542.418,98

542.4

18,9

8

542.418,98

542.418,98

542.418,9

8

542.418,98

542.418,98

542.418,9

8

6.509.027,79

COSTO DE VENTAS

3.403.258,59

3.449.967,06

431.278,28

373.119,13

392.291,10

4.646.655,57

439.359,38

439.359,38

439.359,38

439.359,38

439.359,38

439.359,38

439.359,38

439.359,38

439.359,38

439.359,38

439.359,38

439.359,38

5.272.312,51

UTIL

IDAD B

RUTA

446.763,34

298.797,39

62.874,72

54.395,87

57.190,90

473.258,88

103.059,61

103.059,61

103.059,61

103.059,61

103.059,61

103.059,61

103.059,61

103.059,61

103.059,61

103.059,61

103.059,61

103.059,61

1.236.715,28


150.400,93

137.193,95

23.276,34

20.137,46

21.172,18

201.779,93

25.549,84

25.549,84

25.549,84

25.549,84

25.549,84

25.549,84

25.549,84

25.549,84

25.549,84

25.549,84

25.549,84

25.549,84

306.598,05

Gastos de Ventas

308.199,54

248.512,18

39.135,73

33.858,16

35.597,90

357.103,97

32.545,14

32.545,14

32.545,14

32.545,14

32.545,14

32.545,14

32.545,14

32.545,14

32.545,14

32.545,14

32.545,14

32.545,14

390.541,67

UTIL

IDAD O

PERATIV

A(1

1.837,13)

(86.908,74)

462,65

400,2

6

420,82

(85.625,02)

44.964,6

3

44.964,63

44.9

64,63

44.964,63

44.964,63

44.9

64,6

3

44.964,63

44.964,63

44.9

64,6

3

44.964,63

44.9

64,63

44.9

64,6

3

539.575,56

Gastos Financieros

40.675,32

49.402,32

8.571,61

7.415,70

7.796,74

73.186,38

6.671,75

6.671,75

6.671,75

6.671,75

6.671,75

6.671,75

6.671,75

6.671,75

6.671,75

6.671,75

6.671,75

6.671,75

80.061,04

Otros Ingresos

19.836,83

17.240,02

989,14

855,75

899,72

19.984,62

1.085,75

1.085,75

1.085,75

1.085,75

1.085,75

1.085,75

1.085,75

1.085,75

1.085,75

1.085,75

1.085,75

1.085,75

13.028,98

UTIL

IDAD D

EL EJE

RCIC

IO(3

2.675,62)

(119.071,04)

(7.119,83)

(6.1

59,7

0)

(6.476,20)

(138.826,77)

39.378,6

2

39.378,62

39.3

78,62

39.378,62

39.378,62

39.3

78,6

2

39.378,62

39.378,62

39.3

78,6

2

39.378,62

39.3

78,62

39.3

78,6

2

472.543,50


-

-

70.881,52

70.881,52

10% Reserva Legal

-

-

40.166,20

40.166,20


-

-

90.373,94

90.373,94

UTIL

IDAD N

ETA

(32.675,62)

(119.071,04)

(7.119,83)

(6.1

59,7

0)

(6.476,20)

(138.826,77)

39.378,6

2

39.378,62

39.3

78,62

39.378,62

39.378,62

39.3

78,6

2

39.378,62

39.378,62

39.3

78,6

2

39.378,62

39.3

78,62

(162.0

43,0

4)

271.121,83

Saldo de caja

inicial

32.331,29

133.726,46

126.6

06,6

3

120.446,93

32.331,29

91.470,7

3

130.849,35

170.2

27,97

187.106,60

226.485,22

265.8

63,8

5

282.742,47

322.121,10

361.499,7

2

378.378,35

417.756,97

457.135,6

0

91.470,73

Pago capital pré

stamos bancarios

-

-

Financiam

iento

REVNI

1.000.000,00

1.000.000,00

-

Repro

gra

mación de pasivos

779.533,79

779.533,79

-

Pago capital REVNI

$ 0,00

-

$ 0,00

$ 0,0

0$ 0,0

0$ 62.5

00,0

062.500,00

Pago inte

rese

s R

EVNI

$ 22.500,00

22.500,00

$ 22.5

00,00

$ 22.5

00,0

0$ 22.5

00,0

0$ 22.5

00,0

090.000,00

Saldo de caja

final

133.726,46

126.606,63

120.4

46,9

3

91.470,73

91.470,73

130.849,3

5

170.227,97

187.1

06,60

226.485,22

265.863,85

282.7

42,4

7

322.121,10

361.499,72

378.378,3

5

417.756,97

457.135,60

210.092,5

6

210.092,56


(**) PROYECTADO


15,46%

Ult

imo

cre

cim

ien

to o

bte

nid

o

Costo de Ventas

87,28%


4,71%

Gastos de Ventas

7,92%

Gastos Financieros

1,73%

Otros Ingresos

0,20%

Cre

cim

ien

to e

n v

enta

s a

par

tir

201

22

5,0

0%

Co

sto

de

Ven

tas

mej

ora

do

a p

arti

r 2

012

81

,00

%

Gas

tos

de

ven

tas

mej

ora

do

a p

arti

r 2

012

6,0

0%

Gas

tos

fin

anci

ero

s m

ejo

rad

o a

par

tir

201

21

,23

%



PROYECCIONES EN ESCENARIO OPTIMISTA

FLUJO DE CAJA FINANCIADO - 546.219 682.774 853.467 1.066.834 1.333.542

- 6.554.628 8.193.285 10.241.606 12.802.007 16.002.509

(*) (**) (**) (**) (**) (**) (**)


31-dic-10 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Ventas 3.892.419,40 5.243.702,23 6.554.627,79 8.193.284,73 10.241.605,92 12.802.007,40 16.002.509,25


VENTAS NETAS 3.850.021,93 5.119.914,45 6.509.027,79 8.143.284,73 10.191.605,92 12.752.007,40 15.952.509,25

COSTO DE VENTAS 3.403.258,59 4.646.655,57 5.272.312,51 6.596.060,63 8.255.200,79 10.329.125,99 12.921.532,49

UTILIDAD BRUTA 446.763,34 473.258,88 1.236.715,28 1.547.224,10 1.936.405,12 2.422.881,41 3.030.976,76


Gastos de Ventas 308.199,54 357.103,97 390.541,67 488.597,08 611.496,36 765.120,44 957.150,55

UTILIDAD OPERATIVA (11.837,13) (85.625,02) 539.575,56 675.049,72 844.848,36 1.057.096,66 1.322.407,03


Otros Ingresos 19.836,83 19.984,62 13.028,98 16.300,23 20.400,31 25.525,41 31.931,79

UTILIDAD DEL EJERCICIO (32.675,62) (138.826,77) 472.543,50 591.187,56 739.891,92 925.772,38 1.158.122,95


10% Reserva Legal - - 40.166,20 50.250,94 62.890,81 78.690,65 98.440,45


UTILIDAD NETA (32.675,62) (138.826,77) 271.121,83 339.193,86 424.512,99 531.161,90 664.473,04

Saldo de caja inicial 32.331,29 91.470,73 210.092,56 223.348,92 344.424,41 594.648,81






Saldo de caja final 91.470,73 210.092,56 223.348,92 344.424,41 594.648,81 1.063.184,35


(**) PROYECTADO












H&

N H

UE

VO

S N

AT

UR

ALE

S E

CU

AD

OR

S.A

.

PR

OY

EC

CIO

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SU

LTA

DO

S F

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NC

IAD

O

(**

)(*

*)

(**

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*)

(**

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*)

31

-dic

-11

31

-dic

-12

31

-dic

-13

31

-dic

-14

31

-dic

-15

31

-dic

-16

Ven

tas

5.2

43.

702

,23

6.

554

.62

7,79

8

.19

3.28

4,7

3

10.2

41.

605

,92

12

.80

2.0

07,4

0

16.

002

.509

,25

Des

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olu

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nes

(12

3.78

7,7

8)

(4

5.6

00,0

0)

(5

0.00

0,0

0)

(50.

000

,00

)

(50

.000

,00

)

(50

.000

,00

)

VE

NT

AS

NE

TA

S5

.11

9.9

14

,45

6

.50

9.0

27

,79

8

.14

3.2

84

,73

1

0.1

91

.60

5,9

2

12

.75

2.0

07

,40

1

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52

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5

CO

STO

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VEN

TAS

4.6

46.

655

,57

5.

272

.31

2,51

6

.59

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200

,79

10.3

29.

125

,99

1

2.92

1.5

32,4

9

UT

ILID

AD

BR

UT

A4

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1

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1

.54

7.2

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,10

1

.93

6.4

05

,12

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.88

1,4

1

3

.03

0.9

76

,76

Gas

tos

Ad

min

istr

ativ

os

20

1.77

9,9

3

30

6.5

98,0

5

3

83.

577

,29

48

0.06

0,4

1

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0.6

64,3

0

751

.419

,17

Gas

tos

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Ve

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57.

103

,97

390

.541

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11.

496

,36

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.120

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5

UT

ILID

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OP

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(85

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2)

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6

1

.32

2.4

07

,03

Gas

tos

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5.68

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170

.061

,04

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0

1

78.

794

,25

1

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.787

,19

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4.6

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6

Otr

os

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s1

9.98

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2

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,98

1

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,41

31

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UT

ILID

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-

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(16

1.3

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,77

)

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2

51

3.4

11

,51

6

59

.63

2,0

3


c) Proyecciones financieras en escenario pesimista

Las principales consideraciones que se tomaron en cuenta para armar el flujo de caja en el escenario pesimista con financiamiento fueron las siguientes:


• Se prevé que para el año 2011 las ventas de la empresa, continúen con la

línea de crecimiento obtenida en el último periodo que fue de 15,46%, y se ubiquen en USD 5.1 millones. Sin embargo a partir del año 2012 y hasta el año 2016 se prevé un crecimiento de las ventas de apenas el 15% anual, previendo que las nuevas técnicas comerciales no arrojen los resultados esperados.

• Producto del incremento del capital de trabajo, se logra controlar parcialmente el costo de ventas, debido a los descuentos por pronto pago realizados a los proveedores en la adquisición de materias primas como maíz, soya y balanceados y este se ubica en el 85% de las ventas.


realizados los mayores desembolsos en este rubro, para organizar la fuerza de ventas en las anteriores y nuevas zonas en las que se está comercializando y a partir del año 2012 éstos se ubican en niveles de 6,50% de los ingresos.






H&N H

UEVOS N


.

PROYECCIO

NES EN ESCENARIO

PESIM

ISTA

FLUJO D

E CAJA FIN

ANCIA

DO

-

502.521

-

6.030.258

(*)

(**)

(**)

(**)

(**)

(**)

(**)

(**)

(**)

(**)

(**)

(**)

(**)

(**)

(**)

(**)

(**)

(**)

TO

TA

LT

OT

AL

31

-dic

-10

30

-se

p-1

13

1-o

ct-1

13

0-n

ov

-11

31

-dic

-11

20

11

28

-fe

b-1

23

1-m

ar-

12

30

-ab

r-1

23

1-m

ay

-12

30

-ju

n-1

23

1-j

ul-

12

31

-ag

o-1

23

0-s

ep

-12

31

-oct

-12

30

-no

v-1

23

1-d

ic-1

22

01

2

Ventas

3.892.419,40

3.862.052,23

497.653,00

431.015,00

452.982,00

5.243.702,23

502.521,46

502.521,46

502.521,46

502.521,46

502.521,46

502.521,46

502.521,46

502.521,46

502.521,46

502.521,46

502.521,46

6.030.257,56


(42.397,47)

(113.287,78)

(3.500,00)

(3.500,00)

(3.500,00)

(123.787,78)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(3.800,00)

(45.600,00)

VENTAS N

ETAS

3.850.021,93

3.748.764,45

494.153,00

427.515,00

449.482,00

5.119.914,45

498.721,46

498.721,46

498.721,46

498.721,46

498.721,46

498.721,46

498.721,46

498.721,46

498.721,46

498.721,46

498.721,46

5.984.657,56

COSTO DE VENTAS

3.403.258,59

3.449.967,06

431.278,28

373.119,13

392.291,10

4.646.655,57

423.913,24

423.913,24

423.913,24

423.913,24

423.913,24

423.913,24

423.913,24

423.913,24

423.913,24

423.913,24

423.913,24

5.086.958,93

UTIL

IDAD BRUTA

446.763,34

298.797,39

62.874,72

54.395,87

57.190,90

473.258,88

74.808,22

74.808,22

74.808,22

74.808,22

74.808,22

74.808,22

74.808,22

74.808,22

74.808,22

74.808,22

74.808,22

897.698,63


150.400,93

137.193,95

23.276,34

20.137,46

21.172,18

201.779,93

23.491,53

23.491,53

23.491,53

23.491,53

23.491,53

23.491,53

23.491,53

23.491,53

23.491,53

23.491,53

23.491,53

281.898,38

Gastos de Ventas

308.199,54

248.512,18

39.135,73

33.858,16

35.597,90

357.103,97

32.416,90

32.416,90

32.416,90

32.416,90

32.416,90

32.416,90

32.416,90

32.416,90

32.416,90

32.416,90

32.416,90

389.002,74

UTIL

IDAD O

PERATIV

A(1

1.837,13)

(86.908,74)

462,65

400,26

420,82

(85.625,02)

18.899,79

18.899,79

18.899,79

18.899,79

18.899,79

18.899,79

18.899,79

18.899,79

18.899,79

18.899,79

18.899,79

226.797,52

Gastos Financieros

40.675,32

49.402,32

8.571,61

7.415,70

7.796,74

73.186,38

6.134,27

6.134,27

6.134,27

6.134,27

6.134,27

6.134,27

6.134,27

6.134,27

6.134,27

6.134,27

6.134,27

73.611,29

Otros Ingresos

19.836,83

17.240,02

989,14

855,75

899,72

19.984,62

998,28

998,28

998,28

998,28

998,28

998,28

998,28

998,28

998,28

998,28

998,28

11.979,36

UTIL

IDAD D

EL EJERCIC

IO(3

2.675,62)

(119.071,04)

(7.119,83)

(6.159,70)

(6.476,20)

(138.826,77)

13.763,80

13.763,80

13.763,80

13.763,80

13.763,80

13.763,80

13.763,80

13.763,80

13.763,80

13.763,80

13.763,80

165.165,59


-

-

24.774,84

24.774,84

10% Reserva Legal

-

-

14.039,07

14.039,07


-

-

31.587,92

31.587,92

UTIL

IDAD N

ETA

(32.675,62)

(119.071,04)

(7.119,83)

(6.159,70)

(6.476,20)

(138.826,77)

13.763,80

13.763,80

13.763,80

13.763,80

13.763,80

13.763,80

13.763,80

13.763,80

13.763,80

13.763,80

(56.638,03)

94.763,76

Saldo de caja inicial

32.331,29

133.726,46

126.606,63

120.446,93

32.331,29

105.234,52

118.998,32

110.262,12

124.025,92

137.789,72

129.053,52

142.817,32

156.581,12

147.844,92

161.608,71

175.372,51

91.470,73

Pago capital pré

sta

mos bancarios

-

-

Financiamiento

REVNI

1.000.000,00

1.000.000,00

-

Repro

gra

mación de pasivos

779.533,79

779.533,79

-

Pago capital REVNI

$ 0,00

-

$ 0,00

$ 0,00

$ 0,00

$ 62.500,00

62.500,00

Pago inte

reses R

EVNI

$ 22.500,00

22.500,00

$ 22.500,00

$ 22.500,00

$ 22.500,00

$ 22.500,00

90.000,00

Saldo de caja final

133.726,46

126.606,63

120.446,93

91.470,73

91.470,73

118.998,32

110.262,12

124.025,92

137.789,72

129.053,52

142.817,32

156.581,12

147.844,92

161.608,71

175.372,51

33.734,48

33.734,48


(**) PROYECTADO


Costo de Ventas

87,28%


4,71%

Gastos de Ventas

7,92%

Gastos Financieros

1,73%

Otros Ingresos

0,20%

Cre

cim

ien

to e

n v

enta

s a

par

tir

201

215

,00%

Co

sto

de

Ven

tas

mej

ora

do

a p

arti

r 2

012

85,0

0%

Gas

tos

de

ven

tas

mej

ora

do

a p

arti

r 20

126

,50%

Gas

tos

fin

anci

ero

s m

ejo

rad

o a

par

tir

201

21

,23%



PROYECCIONES EN ESCENARIO PESIMISTA

FLUJO DE CAJA FINANCIADO - 502.521 577.900 664.585 764.272 878.913

- 6.030.258 6.934.796 7.975.016 9.171.268 10.546.958

(*) (**) (**) (**) (**) (**) (**) (**)


31-dic-10 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Ventas 3.892.419,40 5.243.702,23 6.030.257,56 6.934.796,20 7.975.015,63 9.171.267,97 10.546.958,17


VENTAS NETAS 3.850.021,93 5.119.914,45 5.984.657,56 6.884.796,20 7.925.015,63 9.121.267,97 10.496.958,17

COSTO DE VENTAS 3.403.258,59 4.646.655,57 5.086.958,93 5.852.076,77 6.736.263,28 7.753.077,78 8.922.414,44

UTILIDAD BRUTA 446.763,34 473.258,88 897.698,63 1.032.719,43 1.188.752,34 1.368.190,20 1.574.543,73


Gastos de Ventas 308.199,54 357.103,97 389.002,74 447.511,75 515.126,02 592.882,42 682.302,28

UTILIDAD OPERATIVA (11.837,13) (85.625,02) 226.797,52 260.909,61 300.330,28 345.664,04 397.797,87


Otros Ingresos 19.836,83 19.984,62 11.979,36 13.781,14 15.863,33 18.257,84 21.011,53

UTILIDAD DEL EJERCICIO (32.675,62) (138.826,77) 165.165,59 190.007,76 218.715,92 251.730,29 289.696,82


10% Reserva Legal - - 14.039,07 16.150,66 18.590,85 21.397,07 24.624,23


UTILIDAD NETA (32.675,62) (138.826,77) 94.763,76 109.016,95 125.488,26 144.430,25 166.213,55

Saldo de caja inicial 32.331,29 91.470,73 33.734,48 (183.186,06) (361.135,31) (497.642,55)






Saldo de caja final 91.470,73 33.734,48 (183.186,06) (361.135,31) (497.642,55) (527.366,50)


(**) PROYECTADO












H&

N H

UE

VO

S N

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S E

CU

AD

OR

S.A

.

PR

OY

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31

-dic

-11

31

-dic

-12

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-dic

-13

31

-dic

-14

31

-dic

-15

31

-dic

-16

Ven

tas

5.2

43

.70

2,2

3

6.0

30

.25

7,5

6

6.9

34

.79

6,2

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75

.01

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3

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71

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7

1

0.5

46

.95

8,1

7

Des

cuen

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evo

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23

.78

7,7

8)

(45

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(5

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,00

)

(50

.00

0,0

0)

(5

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,00

)

(50

.00

0,0

0)

VE

NT

AS

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.11

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14

,45

5

.98

4.6

57

,56

6

.88

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96

,20

7

.92

5.0

15

,63

9

.12

1.2

67

,97

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58

,17

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7

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53

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8

8

.92

2.4

14

,44

UT

ILID

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19

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1

.18

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,34

1

.36

8.1

90

,20

1.5

74

.54

3,7

3

Gas

tos

Ad

min

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20

1.7

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37

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7

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25

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-

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(16

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28

,49

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26

.67

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6

16

1.3

72

,53


d) Garantía General

El 80% de los activos libres de gravamen de la empresa H&N HUEVOS NATURALES DEL ECUADOR S.A. al 30 de septiembre del 2011, que son los siguientes:

sep-11

ACTIVOS

Caja 6.047,14

Bancos 26.284,15

Cuentas por Cobrar clientes 1.125.988,76

Cuentas por Cobrar Empleados 13.323,46

Anticipo proveedores 228.987,55

Anticipo contratos -

Documentos por cobrar 5.218,80

Impuestos y Retenciones 87.711,17

Cuentas por cobrar varios (Cias Relac.) 38.150,44

Cuentas pro cobrar Accionistas 28.041,72

Inventarios 596.160,24

Importaciones en Tránsito -

Gastos Anticipados 8.145,40

TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 2.164.058,83

Propiedad, planta y equipo neto 748.060,06

Agotables 292.836,08

Construcciones en curso 184.526,07

Otros Activos -

TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 1.225.422,21

Cargos diferidos -

Compañìas relacionadas -

Acciones y participaciones -

TOTAL ACTIVOS LARGO PLAZO -

TOTAL ACTIVOS 3.389.481,04

Activos gravados 350.286,92

Activos diferidos 8.145,40

ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN 3.031.048,72

80% Activos Libres de Gravamen 2.424.838,98

Monto emisión 1.000.000,00

Nivel de Cobertura 2,42

H&N HUEVOS NATURALES S.A.

ACTIVOS LIBRES DE GRAVAMEN


El detalle de los activos gravados se encuentra a continuación:


e) Constitución de la garantía especifica:

Esta emisión no tiene garantía específica.

f) Conclusiones del análisis financiero realizado

La empresa H&N HUEVOS NATURALES ECUADOR S.A. presenta un gran potencial de crecimiento, ya que hasta el momento únicamente ha concentrado sus esfuerzos comerciales en la zona de Ambato y cantones aledaños, el plan comercial de la empresa pretende atender otras locaciones en la zona centro – sur del país, con lo cual su negocio podrá incrementar ventas en los niveles proyectados en los diferentes escenarios realizados. La empresa cuenta actualmente con una importante cartera de clientes. Así mismo, han logrado desarrollar con sus proveedores excelentes relaciones comerciales que les asegura condiciones de crédito favorables para la provisión oportuna de las materias primas y productos que compran a nivel local e importan. Las cuentas por cobrar no presentan morosidad o incobrabilidad de relevancia, sus inventarios tienen un buen nivel de rotación por efecto del crecimiento de las ventas y el endeudamiento con instituciones financieras está dentro de los niveles aceptables.. Definitivamente, el impacto del costo de la materias primas como la soya y el maíz afectarían de forma importante las utilidades a generarse, sin embargo se debe mencionar que la presente emisión ayuda a controlar en primer lugar el costo de ventas al proveer a la empresa de capital de trabajo fresco que le permita mejorar las condiciones de pago y precio con los proveedores y en segundo lugar el gasto financiero que se reduce por efecto de la mejoría en la tasa de interés y por el plazo del crédito. Bajo estas premisas, las proyecciones presentadas son alcanzables y por lo tanto la capacidad de generar fuente de repago para los recursos captados en el Mercado de Valores a través de pagarés REVNI es factible.


ANEXO No. 01 ANALISIS HORIZONTAL Y VERTICAL BALANCE GENERAL Y RESULTADOS



ANALISIS HORIZONTAL Y VERTICAL

BALANCE GENERAL

(*)

31-dic-08 31-dic-09 31-dic-10 30-sep-11 31-dic-08 31-dic-09 31-dic-10 30-sep-11 2008-2009 2009-2010

ACTIVOS

Caja 3.828,08 16.013,07 39.913,77 6.047,14 0,16% 0,67% 1,29% 0,18% 318,31% 149,26%

Bancos e Inversiones 14.058,86 16.453,64 14.548,27 26.284,15 0,60% 0,69% 0,47% 0,78% 17,03% -11,58%

Cuentas por Cobrar clientes 539.771,00 665.280,00 751.089,00 1.125.988,76 23,15% 27,72% 24,37% 33,22% 23,25% 12,90%

Cuentas por Cobrar Empleados 3.294,13 1.105,75 11.133,82 13.323,46 0,14% 0,05% 0,36% 0,39% -66,43% 906,90%

Anticipo proveedores 26.666,61 47.017,00 138.906,00 228.987,55 1,14% 1,96% 4,51% 6,76% 76,31% 195,44%

Anticipo contratos 21.000,00 - - 0,90% 0,00% 0,00% 0,00% -100,00% #¡DIV/0!

Documentos por cobrar 180.195,67 118.424,01 192.721,82 5.218,80 7,73% 4,93% 6,25% 0,15% -34,28% 62,74%

Impuestos y Retenciones 7.873,16 7.873,00 26.342,00 87.711,17 0,34% 0,33% 0,85% 2,59% 0,00% 234,59%

Cuentas por cobrar varios (Cias Relac.) 184,00 - - 38.150,44 0,01% 0,00% 0,00% 1,13%

Cuentas por cobrar Accionistas 902,00 - 28.041,72 28.041,72 0,04% 0,00% 0,91% 0,83%

Inventarios 255.973,55 310.134,00 532.891,38 596.160,24 10,98% 12,92% 17,29% 17,59% 21,16% 71,83%

Importaciones en Tránsito 630,11 - 54.459,27 - 0,03% 0,00% 1,77% 0,00% -100,00%

Gastos Anticipados 5.076,75 6.322,98 10.544,17 8.145,40 0,22% 0,26% 0,34% 0,24% 24,55% 66,76%

TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 1.059.453,92 1.188.623,45 1.800.591,22 2.164.058,83 45,45% 49,53% 58,42% 63,85% 12,19% 51,49%

0,00%

Propiedad, planta y equipo neto 935.280,00 851.025,00 854.362,19 748.060,06 40,12% 35,46% 27,72% 22,07% -9,01% 0,39%

Agotables 333.338,18 359.437,42 414.376,29 292.836,08 14,30% 14,98% 13,44% 8,64% 7,83% 15,28%

Construcciones en curso - 10.753,00 184.526,07 0,00% 0,00% 0,35% 5,44%

Otros Activos - - - - 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 1.268.618,18 1.210.462,42 1.279.491,48 1.225.422,21 54,42% 50,44% 41,51% 36,15% -4,58% 5,70%

Cargos diferidos 3.158,72 767,07 2.197,50 - 0,14% 0,03% 0,07% 0,00% -75,72%

Compañìas relacionadas - - - - 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Acciones y participaciones - - - - 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

TOTAL ACTIVOS LARGO PLAZO 3.158,72 767,07 2.197,50 - 0,14% 0,03% 0,07% 0,00% -75,72%

TOTAL ACTIVOS 2.331.230,82 2.399.852,94 3.082.280,20 3.389.481,04 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 2,94% 28,44%

PASIVOS

Obligaciones Patronales 41.708,62 165.097,61 105.866,21 140.580,48 1,79% 6,88% 3,43% 4,15% 295,84% -35,88%

Obligaciones Fiscales 2.170,40 8.380,35 5.623,22 5.252,80 0,09% 0,35% 0,18% 0,15% 286,12% -32,90%

Préstamos Bancarios 179.871,85 632.347,10 1.008.877,98 261.626,13 7,72% 26,35% 32,73% 7,72% 251,55% 59,54%

Proveedores Exterior 26.000,00 129.885,36 92.600,96 89.852,16 1,12% 5,41% 3,00% 2,65% 399,56% -28,71%

Proveedores Nacionales 129.507,99 141.565,90 458.976,23 847.825,16 5,56% 5,90% 14,89% 25,01% 9,31% 224,21%

Anticipo de clientes 4.875,56 9.720,87 59.143,77 0,00% 0,20% 0,32% 1,74% 99,38%

Cuentas por Pagar 196.326,46 108.123,84 96.064,20 161.527,56 8,42% 4,51% 3,12% 4,77% -44,93% -11,15%

Gastos acumulados por pagar 8.409,36 2.105,64 - - 0,36% 0,09% 0,00% 0,00% -74,96% -100,00%

Cuentas por pagar accionistas 2.529,56 3.050,37 51.336,16 23.904,87 0,11% 0,13% 1,67% 0,71% 20,59% 1582,95%

Cuentas por pagar compañías relacionadas 764.385,81 - - 130.000,00 32,79% 0,00% 0,00% 3,84% -100,00%

Cuentas por pagar capital integraciones - 86.579,04 142.317,40 210.158,69 0,00% 3,61% 4,62% 6,20% 64,38%

TOTAL PASIVOS CORRIENTES 1.350.910,05 1.282.010,77 1.971.383,23 1.929.871,62 57,95% 53,42% 63,96% 56,94% -5,10% 53,77%

Préstamos Bancarios 339.045,97 278.123,06 275.000,00 715.469,23 14,54% 11,59% 8,92% 21,11% -17,97% -1,12%

TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES 339.045,97 278.123,06 275.000,00 715.469,23 14,54% 11,59% 8,92% 21,11% -17,97% -1,12%

TOTAL PASIVOS 1.689.956,02 1.560.133,83 2.246.383,23 2.645.340,85 72,49% 65,01% 72,88% 78,05% -7,68% 43,99%

PATRIMONIO

Capital Social 550.000,00 550.000,00 1.300.000,00 1.300.000,00 23,59% 22,92% 42,18% 38,35% 0,00% 136,36%

Aportes futuras capitalizaciones 511.408,01 549.653,35 - - 21,94% 22,90% 0,00% 0,00% 7,48% -100,00%

Reserva Legal 5.201,70 21.221,76 21.221,76 21.221,76 0,22% 0,88% 0,69% 0,63% 307,98% 0,00%

Reserva de Capital - - - - 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Resultado ejercicios anteriores (162.488,48) (425.334,91) (425.334,91) (458.010,53) -6,97% -17,72% -13,80% -13,51% 161,76% 0,00%

Utilidad y/o pérdida Ejercicio (262.846,43) 144.178,91 (59.989,88) (119.071,04) -11,28% 6,01% -1,95% -3,51% -154,85% -141,61%

TOTAL PATRIMONIO 641.274,80 839.719,11 835.896,97 744.140,19 27,51% 34,99% 27,12% 21,95% 30,95% -0,46%

TOTAL PASIVO + PATRIMONIO 2.331.230,82 2.399.852,94 3.082.280,20 3.389.481,04 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 2,94% 28,44%

- - - -

(*) CON BALANCES INTERNOS

ANALISIS VERTICAL ANALISIS HORIZONTAL


H&

N H

UE

VO

S N

AT

UR

ALE

S E

CU

AD

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S.A

.

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(*)

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31

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10

Ve

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2,2

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4%

10

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10

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6%

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0

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0

3

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67

,06

9

3,1

9%

80

,25

%8

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92

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26

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%

UT

ILID

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7%

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14

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%

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%

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ILID

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%

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1,3

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%

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%6

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)

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(*)

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NT

AL


ANEXO No. 02 ESTADOS FINANCIEROS


ESTADOS FINANCIEROS INTERNOS AL 30 DE SEPTIEMBRE DEL 2011












ESTADOS FINANCIEROS AUDITADOS AL 31 DE DICIEMBRE DEL 2010
























































































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Prospecto Revni H&N