QUỸ ĐẦU TƯ VCBF-TBF · Công ty Liên doanh Qu ản lý Quỹ Đầu tư Chứng khoán Vietcombank Tài liệu họp Đại Hội Nhà Đầu Tư của Quỹ VCBF-TBF ngày

CÔNG TY LIÊN DOANH QUẢN LÝ QUỸ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN

VIETCOMBANK

TÀI LIỆU HỌP ĐẠI HỘI NHÀ ĐẦU TƯ

QUỸ ĐẦU TƯ VCBF-TBF

TP HỒ CHÍ MINH, NGÀY 15 THÁNG 4 NĂM 2015

Công ty Liên doanh Quản lý Quỹ Đầu tư Chứng khoán Vietcombank Tài liệu họp Đại Hội Nhà Đầu Tư của Quỹ VCBF-TBF ngày 15 tháng 4 năm 2015

MỤC LỤC

Trang

I. THÔNG QUA CHỦ TỌA VÀ CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỘI NHÀ ĐẦU TƯ ........... 4 II. BÁO CÁO TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ GIAI ĐOẠN 24 THÁNG 12

NĂM 2013 ĐẾN 31 THÁNG 12 NĂM 2014 .................................................................. 5 IV. BÁO CÁO CỦA BAN ĐẠI DIỆN QUỸ ...................................................................... 17 V. ỦY QUYỀN CỦA ĐHNĐT CHO BAN ĐẠI DIỆN QUỸ .......................................... 18 VI. THÔNG QUA BIÊN BẢN VÀ NGHỊ QUYẾT CỦA ĐHNĐT ................................. 19 VII. CÁC VẤN ĐỀ KHÁC ................................................................................................... 20

Phụ lục 1: Báo cáo tài chính đã được kiểm toán cho giai đoạn 24 tháng 12 năm 2013 đến 31 tháng 12 năm 2014………21

Lưu ý: Tất cả tỷ giá giữa đồng Việt Nam và đồng Đô la Mỹ được sử dụng trong tài liệu này được tính theo tỷ giá bán ra của Vietcombank tại ngày 28 tháng 2 năm 2015, 1 USD = 21.380VND, trừ khi có chỉ định khác.


BẢNG TỪ VIẾT TẮT

Điều lệ Điều lệ Quỹ Đầu Tư Cân Bằng Chiến Lược VCBF Thông tư 183 Thông tư 183/2011/TT-BTC hướng dẫn việc thành

lập và quản lý quỹ mở ngày 16 tháng 12 năm 2011

CPI Chỉ số Giá tiêu dùngEBITDA Thu nhập trước thuế, trả lãi và khấu hao

EV Giá trị doanh nghiệp

FDI Đầu tư trực tiếp từ nước ngoài

BĐDQ Ban Đại Diện Quỹ VCBF-TBF

Quỹ Quỹ Đầu Tư Cân Bằng Chiến Lược VCBF

GDP Tổng sản phẩm quốc nội

GSO Tổng cục thống kê

HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội

HSX Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh

ĐHNĐT Đại hội Nhà đầu tư (của quỹ mở)

IPO Chào bán chứng chỉ quỹ lần đầu ra công chúng Công ty Quản lý quỹ VCBF, là công ty quản lý của quỹ VCBF-TBF

m-o-m so với cùng kỳ tháng trước

NAV Tổng giá trị tài sản ròng

no. số

PB Giá cổ phiếu/Giá ghi sổ sách

PE Hệ số giá trên thu nhập một cổ phiếu

q-o-q so với cùng kỳ quý trước

ROE Hệ số thu nhập trên vốn cổ phần

SIP Chương trình đầu tư định kỳ

NHNN Ngân hàng Nhà Nước Việt Nam

UBCKNN Ủy ban Chứng khoán Nhà Nước

TPP Hiệp định Đối tác kinh tế xuyên Thái Bình Dương

VCBS Công ty TNHH Chứng khoán ngân hàng TMCP Ngoại thương

VCBF-TBF Quỹ đầu tư cân bằng chiến lược VCBF

VCBF-BCF Quỹ đầu tư Cổ phiếu hàng đầu VCBF

VNI Chỉ số của Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh

y-o-y so với cùng kỳ năm trước

ytd tính từ đầu năm


Trang 3/21

Thư ngỏ từ Giám đốc Đầu tư

Hà Nội, tháng 3 năm 2015 Kính gửi Quý Nhà đầu tư,

Năm 2014 chứng kiến nhiều biến động ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán như tình hình căng thẳng trên Biển Đông hồi tháng 5 và giá dầu giảm mạnh trong quý 4. Nếu không có những sự kiện này, thị trường chứng khoán có thể đã tăng cao hơn so với mức tăng 8,1% của VN-Index và đã có thể tăng 18,9% hoặc cao hơn nếu duy trì được ở mức trên 600 điểm. Mặc dù những sự kiện này là bất ngờ đối với thị trường chứng khoán và nhà đầu tư, nhưng những bất ngờ luôn xảy ra hàng năm và là nhà quản lý đầu tư chuyên nghiệp, chúng tôi tập trung tận dụng chính những biến động này nhằm mang

lại lợi ích cho nhà đầu tư của chúng tôi.

Chúng tôi tận dụng những biến động này bằng việc lập kế hoạch và thực hiện đầu tư với mục tiêu dài hạn. Tại VCBF, chúng tôi luôn kiên định với triết lý đầu tư của mình và cam kết tập trung vào việc gia tăng tài sản cho các nhà đầu tư trong dài hạn. Với triết lý đó, chúng tôi có thể vượt qua những biến động ngắn hạn và có thể tận dụng những biến động này để đầu tư vào những công ty có tiềm năng mang lại lợi nhuận trong dài hạn.

Triển vọng thị trường năm 2015 và những năm sắp tới có nhiều điểm tích cực. Kinh tế vĩ mô đã ổn định và vững chắc hơn nhiều so với nhiều năm qua. Tăng trưởng tăng tốc, lạm phát duy trì ở mức thấp nhất trong vòng một thập kỷ qua, lãi suất ở mức thấp, tín dụng tăng và vấn đề nợ xấu đang được giải quyết. Niềm tin tiêu dùng trong nước tăng trở lại và sức cầu cũng đang phục hồi. Việt Nam đang trong quá trình hội nhập với nền kinh tế thế giới và khu vực với nhiều hiệp định khu vực đã và sẽ được ký kết trong năm tới, mang đến các ảnh hưởng tích cực trong tương lai gần. Tuy những yếu tố như thâm hụt thương mại và đồng Đô la Mỹ mạnh lên cũng cần được lưu ý nhưng trong xu hướng tăng trưởng dài hạn thì những vấn đề này có thể kiểm soát được.

Cả hai Quỹ, Quỹ Đầu Tư Cân Bằng Chiến Lược VCBF và Quỹ Đầu Tư Cổ Phiếu Hàng Đầu VCBF đều đã tăng trưởng cao hơn so với lợi nhuận tham chiếu trong năm 2014 và danh mục đầu tư của cả hai quỹ đều đã được cơ cấu để sẵn sàng chờ đợi các cơ hội tăng trưởng trong năm 2015 và các năm tiếp theo.

Chúng tôi chân thành cảm ơn Quý nhà đầu tư đã đầu tư cùng với VCBF và chúng tôi hy vọng sẽ được tiếp tục đồng hành cùng quý nhà đầu tư trong dài hạn.

Để biết thêm thông tin chi tiết về tình hình hoạt động của các quỹ, vui lòng xem báo cáo hàng quý của các quỹ chúng tôi đã gửi tới quý nhà đầu tư qua email hoặc nhà đầu tư có thể tải trực tiếp về từ website của công ty: www.vcbf.com.

Trân trọng,

Avinash D. Satwalekar Tổng Giám Đốc kiêm Giám đốc Đầu tư


Trang 4/21

I. THÔNG QUA CHỦ TỌA VÀ CHƯƠNG TRÌNH ĐẠI HỘI NHÀ ĐẦU TƯ

Theo Điều 20 (3) của Điều lệ Quỹ VCBF-TBF, Công ty Quản lý Quỹ sẽ triệu tập Đại hội Nhà Đầu Tư vào ngày 15 tháng 4 năm 2015 và chuẩn bị nội dung chương trình họp cho ĐHNĐT.

Nội dung cho chương trình ĐHNĐT như sau:

I. Thông qua chủ tọa, chương trình, ban thư ký và ban kiểm phiếu của Đại hội Nhà Đầu Tư

II. Báo cáo tình hình hoạt động và báo cáo tài chính của quỹ tính đến ngày 31/12/2014 và cập nhật tình hình hoạt động của Quỹ tính đến ngày 31/3/2015;

III. Báo cáo về hoạt động giám sát của Ngân hàng giám sát tính đến ngày 31/12/2014;

IV. Báo cáo của Ban Đại Diện Quỹ

V. Nghị quyết ủy quyền cho Ban Đại Diện Quỹ

VI. Thông qua Biên bản Đại hội

Theo Điều 22 (1) của Điều lệ Quỹ, Chủ Tịch BĐDQ sẽ chủ tọa Đại Hội Nhà Đầu Tư. Ông Nguyễn Trung Kiên, thành viên độc lập, người đã được Người Sở Hữu Đơn Vị Quỹ bầu là Chủ Tịch BĐDQ thông qua phiếu lấy ý kiến Người Sở Hữu Đơn Vị Quỹ trong giai đoạn IPO sẽ là chủ tọa ĐHNĐT.

Đại Hội Nhà Đầu Tư được yêu cầu thông qua những nghị quyết sau:

RẰNG thông qua Ông Nguyễn Trung Kiên, Chủ Tịch BĐDQ là Chủ tọa ĐHNĐT;

RẰNG thông qua Chương trình ĐHNĐT; và

RẰNG thông qua Ban Kiểm phiếu và Ban Thư ký của ĐHNĐT.


Trang 5/21

II. BÁO CÁO TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ GIAI ĐOẠN 24 THÁNG 12 NĂM 2013 ĐẾN 31 THÁNG 12 NĂM 2014

THÔNG TIN QUỸ TẠI NGÀY 31/12/2014

Tổng giá trị tài sản ròng - NAV: 76.934.977.598 VND

NAV/đơn vị quỹ: 10.943,38 VND

Số lượng đơn vị quỹ: 7.030.274,27

Ngày thành lập: 24/12/2013

Ngày giao dịch:

Thứ Tư hàng tuần

Phí mua (Max) : 2%

Phí quản lý: 1.5%

LỢI NHUẬN THAM CHIẾU CỦA QUỸ

Lợi nhuận tham chiếu của Quỹ là tỷ suất lợi nhuận được xác định bằng trung bình giản đơn thay đổi của chỉ số VN-Index và lợi suất của trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Chính phủ

CHIẾN LƯỢC ĐẦU TƯ CỦA QUỸ

Quỹ đầu tư cân bằng chiến lược VCBF (VCBF-TBF) sẽ đầu tư 50% tài sản của Quỹ vào cổ phiếu và 50% vào chứng khoán có thu nhập cố định trong điều kiện thông thường. Việc phân bổ tài sản có thể sẽ thay đổi ± 25,0% so với tỷ trọng trên tùy thuộc vào các cơ hội đầu tư sẵn có và đánh giá của đội ngũ đầu tư về rủi ro và lợi nhuận mang lại của các cơ hội đầu tư này đối với các loại tài sản.

Chứng khoán có thu nhập cố định chất lượng cao bao gồm, tiền gửi ngân hàng, trái phiếu Chính phủ Việt Nam, trái phiếu chính quyền địa phương, trái phiếu có bảo lãnh của Chính phủ, trái phiếu doanh nghiệp được niêm yết. Trái phiếu doanh nghiệp được niêm yết chỉ được xem xét đầu tư nếu đáp ứng được yêu cầu về mức độ an toàn nhất định.

Quỹ sẽ chủ yếu đầu tư vào một danh mục đầu tư đa dạng các cổ phiếu niêm yết có giá trị vốn hóa thị trường lớn và có thanh khoản tốt trên HSX và HNX.

Quỹ sẽ sử dụng phương pháp tiếp cận từ dưới lên tức là từ phân tích các chỉ số cơ bản của công ty để lựa chọn cổ phiếu đầu tư và lựa chọn các công ty trong nhiều ngành khác nhau.

Mục tiêu đầu tư của Quỹ là mang lại lợi nhuận dài hạn thông qua tăng trưởng vốn gốc và thu nhập bằng cách đầu tư vào các cổ phiếu và các tài sản có thu nhập cố định có chất lượng tín dụng tốt.

TÌNH HÌNH HOẠT ĐỘNG CỦA QUỸ


Trang 6/21

BAN ĐIỀU HÀNH QUỸ

Ông Avinash Satwalekar, CFA Bà Ngô Phương Anh, CFA

Bà Nguyễn Thị Hằng Nga, CFA

Lợi nhuận (Không bao gồm Phí mua) Quỹ Lợi nhuận tham chiếu

Từ khi thành lập 9,4% 8,5%

2014 9,3% 8,5%

PHÂN BỔ TÀI SẢN CỦA QUỸ

TOP 5 CỔ PHIẾU ĐANG NẮM GIỮ % NAV của Quỹ

Công ty CP sữa Việt Nam (VNM) 9,6%

Ngân hàng Quân đội (MBB) 6,3%

TCT Khoan và dịch vụ Khoan Dầu khí (PVD) 5,9%

TCT CP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí (PVS) 5,1%

Tập đoàn FPT (FPT) 4,7%

Số liệu cập nhật tại ngày 31/12/2014


Trang 7/21

TÓM TẮT TÌNH HÌNH KINH TẾ VĨ MÔ

GDP tăng trưởng mạnh nhất kể từ năm 2010

Thặng dư thương mại đạt kỷ lục

Đẩy mạnh phê duyệt các dự án FDI

Lạm phát và tỷ giá ổn định

Ngân hàng và nợ xấu

Nhiều Doanh nghiệp Nhà nước được tái cơ cấu

NỀN KINH TẾ TĂNG TỐC

Nền kinh tế tăng tốc trong suốt cả năm. Tăng trưởng GDP cả năm đạt 6,0%, cao hơn mức dự báo và cao hơn mục tiêu của Chính phủ là 5,8%. Khu vực công nghiệp và đặc biệt là sản xuất vẫn là động lực tăng trưởng chính và cho thấy tăng trưởng mạnh nhất từ năm 2010. Chính phủ đã đặt mục tiêu tăng trưởng GDP 6,2% cho năm 2015, mức này dường như có thể đạt được và phù hợp với hầu hết các dự báo kinh tế.

Xuất khẩu tăng 13,6% đạt 150,0 tỷ USD dẫn đến thặng dư thương mại kỷ lục đạt 2,0 tỷ USD. Xuất khẩu sang thị trường Mỹ tăng 19,0% đạt 28,5 tỷ USD và trở thành thị trường xuất khẩu lớn nhất của Việt Nam. Xuất khẩu ngành hàng điện tử tăng trưởng mạnh mẽ đạt 35,7 tỷ USD vượt ngành hàng may mặc và giày dép, đạt 31,0 tỷ USD.

Samsung đóng góp một phần quan trọng trong tăng trưởng xuất khẩu ngành hàng điện tử; khoảng một nửa số điện thoại di động của Samsung bây giờ được sản xuất tại Việt Nam. Samsung cũng thúc đẩy FDI với dự án mới trị giá 5,4 tỷ USD được cấp phép trong năm 2014. Do đó tổng số FDI được phê duyệt đạt 21,9 tỷ USD trong năm 2014, chỉ thấp hơn 1,9% so với năm 2013 và tổng số vốn FDI giải ngân tăng 8,7% đạt 12,5 tỷ USD.

Chính sách ổn định tiền tệ của NHNN trong năm 2014 đã đạt được những thành tựu đáng ghi nhận. Lạm phát đã giảm xuống mức thấp nhất trong hơn 10 năm với tỷ lệ lạm phát trung bình giảm từ 6,6% trong năm 2013 xuống còn 4,1% trong năm 2014. Giá nhiên liệu giảm mạnh (giảm 30,3% từ giữa năm 2014) cũng góp phần làm giảm CPI hàng tháng. Tỷ giá hối đoái cũng ở mức ổn định, đồng Việt Nam mất giá 1,0% so với đồng đô la Mỹ một lần trong tháng 6 năm 2014 và một lần nữa vào đầu tháng 1 năm 2015. Quan trọng hơn, Ngân hàng Nhà nước đã có thể tăng dự trữ ngoại tệ lên hơn 35,0 tỷ USD trong năm 2014.

Tăng trưởng tín dụng tăng tốc vào quý 4 năm 2014, tăng 14,2% với tổng mức tín dụng đạt 3,97 triệu tỷ đồng (185,7 tỷ USD) vào thời điểm cuối năm, trong đó 3,2% tương đương 127,8 nghìn tỷ đồng (6 tỷ USD) là nợ xấu, thấp hơn đáng kể so với mức 5,4% vào cuối năm 2013. Theo đó, hai cơ quan xếp hạng tín dụng là Moody và Fitch đã nâng xếp hạng hệ thống ngân hàng Việt Nam trong Quý 4 năm 2014.

Quá trình tái cơ cấu các doanh nghiệp Nhà nước cũng đạt được những chuyển biến tích cực. Tổng cộng có 143 doanh nghiệp nhà nước đã được “cổ phần hóa” trong năm 2014, tăng gấp đôi so với năm 2013. Chính phủ tăng mục tiêu cổ phần hóa cho giai đoạn 2014-2015 lên thêm 100 thành 532 công ty. Hơn 600 triệu USD đã được huy động thông qua 76 đợt IPO của các doanh nghiệp nhà nước và 233 đợi thoái vốn của các doanh nghiệp nhà nước tại


Trang 8/21

Thu ngân sách của Chính phủ tăng và thâm hụt ngân sách được kiểm soát

các doanh nghiệp không phải hoạt động kinh doanh cốt lõi của họ.

Tốc độ tăng trưởng của nền kinh tế được cải thiện cùng với sự kiểm soát chặt chẽ của Chính phủ về chi phí góp phần giảm thâm hụt ngân sách xuống còn 154,1 nghìn tỷ đồng (7,2 tỷ USD) năm 2014, thấp đáng kể so với kế hoạch. Tuy nhiên, nợ công đã tăng từ 54,2% GDP vào năm 2013 lên đến khoảng 60,3% năm 2014. Mặc dù ngành dầu khí đóng góp 12,1% trong tổng thu ngân sách 38,1 tỷ USD trong năm 2014, ảnh hưởng của giá dầu thấp lên ngân sách ít nhất sẽ được bù đắp bằng những ảnh hưởng tích cực đến GDP.

Q4-2014 Q3-2014 Q2-2014 Q1-2014 Q4-2013 Q2-2013 Q1-2013 Q4-2012

qoq 7.0% 6.1% 5.3% 5.1% 6.0% 5.0% 4.8% 5.4%

yoy 6.0% 5.6% 5.2% 5.0% 5.4% 4.9% 4.9% 5.0%

Tháng 12/2014

Tháng 11/2014

Tháng 10/2014

Tháng 12/2014

Tháng 11/2014

Tháng 10/2014

mom -0.2% -0.3% 0.1% ytd 8.1% 12.3% 19.1%

yoy 1.8% 2.6% 3.2% yoy 8.1% 11.6% 20.8%

Cung tiền (M2) ytd 16.0% 13.3% 11.9% ytd 22.2% 28.9% 29.8%

Tăng trưởng tín dụng ytd 12.6% 10.2% 8.6% yoy 22.2% 34.1% 42.8%

Tăng trưởng bán lẻ thực yoy 6.3% 6.5% 6.4% Mua ròng của khối ngoại ($ m) mth 1.0$ (44.1)$ (55.1)$

mom 4.6% 5.3% 4.6% FDI đăng ký mới ($ m) mth 2,900.1$ 3,628.9$ 2,519.3$

yoy 9.6% 11.1% 7.9% FDI đã giải ngân ($ m) mth 1,200.0$ 1,000.0$ 1,300.0$

mom 5.8% 3.4% 4.7% Xuất khẩu ($ m) mth 13,100.0$ 13,230.0$ 14,068.0$

yoy 11.3% 11.0% 10.2% Nhập khẩu ($ m) mth 14,000.0$ 12,792.0$ 14,072.0$

HSBC - PMI mth 52.7 52.1 51.0 Cán cân thương mại ($ m) ytd 1,984.0$ 2,884.0$ 2,446.0$

Nguồn: GSO, SBV, HSBC + tổng hợp khác cải thiện sụt giảm/không đổi

Chỉ số sản xuất

Q3-2013

Tăng trưởng GDP(yoy)

5.5%

5.1%

CPI VN Index (HSX)

HNX Index

Chỉ số sản xuất công nghiệp

VN-Index đóng cửa 8.1% cao hơn năm trước, ghi nhận năm tăng điểm thứ 3 liên tiếp.

THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU

Đi ngược lại hầu hết dự đoán rằng thị trường sẽ đóng cửa trong khoảng từ 600-650 điểm, VN-Index đóng cửa năm 2014 ở mức 546,6 điểm, chỉ tăng 8,1% so với mức đóng cửa cuối năm 2013. Bán ròng từ nhà đầu tư nước ngoài, ảnh hưởng của Thông tư 36 của Ngân hàng nhà nước, giá dầu rơi tự do đã lấy đi hầu hết tất cả thành quả VN-Index đạt được tới quý 3. Tuy chỉ tăng khiêm tốn ở mức 8.1% nhưng đây là năm thứ 3 thị trường tăng điểm, phản ánh sự phục hồi của nền kinh tế. Thanh khoản cũng tăng với giá trị giao dịch trung bình trên HSX cao gấp đôi 2013.


Trang 9/21

Các cổ phiếu có vốn hóa nhỏ và trung bình có mức tăng cao hơn trong năm 2014.

Mặc dù chủ yếu tăng và giảm mạnh trong năm, mức độ biến động của thị trường vẫn ở mức thấp trong cả năm.

Mức tăng 22% của HN-Index, thị trường vốn đóng góp chủ yếu bởi các cổ phiếu có vốn hóa nhỏ và trung bình chứng tỏ các cổ phiếu nhỏ và trung bình có mức tăng tốt hơn các cổ phiếu có vốn hóa lớn trong năm 2014. Chỉ số Mid Cap Index của VCBS đã tăng 34%, cao hơn nhiều so với mức tăng chung của thị trường.

Đầu năm, thị trường tăng trưởng do các chỉ số vĩ mô tiếp tục được cải thiện và kỳ vọng nới “room” cho khối ngoại. Sự cố căng thẳng với Trung Quốc trên Biển Đông đã châm ngòi cho đợt sụt giảm của VN-Index xuống còn 513,9 điểm tại ngày 13 tháng 5 năm 2014. Thị trường sau đó nhanh chóng phục hồi và tăng trưởng mạnh với sự dẫn dắt của các cổ phiếu dầu khí với lợi nhuận quý 3 cao hơn dự kiến. VN-Index đạt đỉnh 640,8 điểm ngày 3 tháng 9 năm 2014. Tuy nhiên hầu hết thành quả này đều bị lấy đi vào quý 4 do ảnh hưởng của sự sụt giảm giá dầu lên các cổ phiếu ngành dầu khí và do thông tư về giới hạn cho vay đầu tư cổ phiếu của NHNN. Mặc dù tăng giảm mạnh nhiều lần trong năm nhưng chỉ số đo mức độ biến động của thị trường tính bằng phương sai 360 ngày của thị trường năm 2014, theo tính toán của Bloomberg là 16,2%, giảm so với mức 17,6% của năm 2013 và tiếp tục nằm trong xu hướng giảm từ năm 2009 đến nay.

5 cổ phiếu đóng góp lớn nhất vào mức tăng/ giảm điểm của VNI năm 2014

Cổ phiếu làm tăng điểm thị trường

Điểm tăng

% của Index

Cổ phiếu làm giảm điểm thị trường

Điểm giảm

% của Index

VCB Vietcombank 13,5 33,0 BID Ngân hàng BIDV 10,1 24,5GAS TCT khí Việt Nam 6,2 15,1 VNM Vinamilk 8,9 21,8HPG Tập đoàn Hòa Phát 4,8 11,7 DPM TCT Phân bón và

Hóa chất Dầu khí 2,3 5,7

MWG Thế giới di động 3,8 9,4 BVH Tập đoàn Bảo Việt

2,1 5,1

MPC Công ty cổ phần tập đoàn thủy sản Minh Phú

3,3 8,0 CTG Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam

1,8 4,5

Tổng tăng 31,6 77,2 Tổng giảm 25,2 61,5


Trang 10/21

Ngành dầu khí vẫn tăng cao hơn thị trường, các cổ phiếu ngân hàng diễn biến trái chiều Lợi nhuận doanh nghiệp tăng chậm hơn doanh số bán hàng

Ở góc độ ngành, tuy giảm vào cuối năm nhưng nhóm dầu khí vẫn tăng cao hơn thị trường. Các ngành tăng cao hơn thị trường còn có Công nghệ, Công nghiệp, Viễn thông, Tiện ích và Dược phẩm. Trong khi đó các ngành Nguyên vật liệu cơ bản, Hàng tiêu dùng có mức tăng thấp hơn thị trường. Tuy nhiên, bảng trên cho thấy từng cổ phiếu riêng lẻ trong ngành có thể có ảnh hưởng khác nhau đến VN-Index. Mặc dù ngành tài chính tăng thấp hơn thị trường nhưng một ngân hàng đóng góp mạnh nhất vào mức tăng của thị trường và 2 ngân hàng khác lại nằm trong top 5 cố phiếu làm giảm thị trường nhiều nhất.

Ở góc độ từng cổ phiếu riêng lẻ, có tới 72% doanh nghiệp trên HSX ghi nhận tăng trưởng doanh thu trong khi chỉ có 58% doanh nghiệp có tăng trưởng EPS trong năm 2014. Cầu nội địa giảm nên để thúc đẩy doanh số, doanh nghiệp đã phải tăng chi phí bán hàng dẫn đến tỷ suất lợi nhuận giảm. Mặc dù có tới 57,7% doanh nghiệp trên sàn HSX ghi nhận tỷ suất lợi nhuận gộp tăng, chủ yếu nhờ vào giá cả hàng hóa thấp, chỉ có 45,9% doanh nghiệp ghi nhận tỷ suất lợi nhuận ròng tăng.

Thống kê và định giá VNIndex từ 2007

Năm +/- VNIndex (%) Mức biến động PE PB EV/EBITDA Cổ tức/Giá ROE2007 37.3% 28.6% 24.3x 4.6x 19.1x 0.84% 23.3%2008 24.6% 33.6% 13.4x 1.6x 8.3x 4.25% 11.7%2009 21.4% 37.3% 12.1x 2.2x 9.7x 1.71% 19.0%2010 24.6% 24.6% 10.5x 1.9x 8.7x 2.90% 19.2%2011 21.4% 21.4% 8.8x 1.2x 6.8x 5.48% 14.0%2012 20.0% 20.0% 11.7x 1.5x 8.3x 4.57% 13.2%2013 17.6% 17.6% 12.3x 1.8x 9.4x 4.02% 14.8%2014 16.2% 16.2% 12.3x 1.8x 9.0x 4.25% 14.6%

Nguồn: Bloomberg

Ghi chú: Các chỉ số PE, EV/EBITDA, Cổ tức/Giá, ROE được tính cho 12 tháng gần nhất; P/B tính tại thời điểm cuối năm

Triển vọng thị trường 2015

Bảng trên cho thấy mức định giá thị trường cuối năm 2014 bằng hoặc tốt hơn năm 2013, mặc dù triển vọng kinh tế vĩ mô và triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp tốt hơn. Tiêu dùng nội địa có dấu hiệu phục hồi từ cuối 2014, đầu 2015, dự kiến mang lại tăng trưởng doanh thu tốt hơn. Tỷ suất lợi nhuận dự kiến được cải thiện do chi phí đầu vào tiếp tục giảm, lãi vay giảm.

Do đó, chúng tôi cho rằng thị trường có nhiều cơ hội để tiếp tục tăng trong năm 2015 và các năm tới.

Giá trị trái phiếu phát hành trên thị trường sơ cấp đạt 209 nghìn tỷ đồng năm 2014.

THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU

Năm 2014, Chính phủ phát hành 209 nghìn tỷ đồng (9,8 tỷ USD) trái phiếu, tăng 46% so với năm 2013. Cùng với lượng 13,4 nghìn tỷ đồng (0,6 tỷ USD) tín phiếu kho bạc nhà nước được phát hành thêm, Chính phủ đã huy động được 222,4 nghìn tỷ đồng (10,4 tỷ USD) từ thị trường trong nước, cao hơn mức dự kiến ban đầu. Các trái phiếu có kỳ hạn từ 3 đến 5 năm giữ ở mức cao chiếm 63,1% tổng giá trị trái phiếu chính phủ phát hành. Trái phiếu được


Trang 11/21

Đường cong lợi suất trái phiếu dịch chuyển xuống dưới khoảng 150 điểm phần trăm và trở lên thoải hơn

Cầu trái phiếu từ khối ngân chịu ảnh hưởng mạnh mẽ bởi Thông tư 36

Triển vọng thị trường năm 2015

chính phủ bảo lãnh và trái phiếu chính quyền địa phương đạt 31,8 nghìn tỷ đồng (1,5 tỷ USD), trái phiếu doanh nghiệp đạt 29 nghìn tỷ đồng (1,4 tỷ USD). Giá trị trái phiếu đang lưu hành tại thời điểm cuối năm 2014 đạt 8651 nghìn tỷ đồng (40,5 tỷ USD), chiếm 21,8% GDP năm 2014, trong đó trái phiếu chính phủ chiếm 13,9% GDP, đạt 550 nghìn tỷ đồng (25,7 tỷ USD).

Từ cuối năm 2013 đến cuối năm 2014, đường cong lãi suất trái phiếu dịch chuyển xuống dưới và trở lên thoải hơn do mức độ kỳ vọng về lạm phát thấp đã chắc chắn và dài hạn hơn.

Nguồn: Bloomberg

Thông tư 36 của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam có hiệu lực từ tháng 2/2015, giới hạn mức đầu tư vào trái phiếu của các ngân hàng thương mại Nhà nước và các ngân hàng thương mại khác tương ứng ở mức 15% và 35% vốn huy động ngắn hạn. Do lượng lớn trái phiếu trên thị trường được mua bởi khối ngân hàng nên quy định mới này dự kiến sẽ làm giảm cầu trái phiếu từ khối ngân hàng. Cùng với những thay đổi trong quy định cho vay, tác động tổng thể của Thông tư 36 là làm giảm cầu Trái phiếu chính phủ.

Có một vài yếu tố ảnh hưởng đến triển vọng thị trường năm 2015. Trước hết, Nghị quyết của Quốc hội về dự toán ngân sách nhà nước năm 2015 giới hạn mức phát hành trái phiếu kỳ hạn ngắn cho bù đắp bội chi ngân sách hay giảm mức vay đảo nợ, do đó nguồn cung trái phiếu có kỳ hạn dài trên 5 năm sẽ tăng. Mặt khác, Thông tư 36 giới hạn mức đầu tư của ngân hàng vào trái phiếu nhưng tổng giá trị trái phiếu đáo hạn năm 2015 lớn nên cầu trái phiếu từ các ngân hàng vẫn giữ ở mức tốt. Cầu từ các nhà đầu tư nước ngoài có khả năng sẽ giảm bởi lợi tức ở mức thấp và nhất là trong bối cảnh Mỹ có thể sẽ tăng lãi suất trong 6 tháng cuối năm 2015.

Bởi vậy chúng tôi nhận định rằng 2015 sẽ là năm chứng kiến quá

1 http://www.thesaigontimes.vn/124717/Nam-2014-huy-dong-trai-phieu-dat-ky-luc-moi.html

0

2

4

6

8

10

12

1 2 3 5 7 10 15

Yield (%)

Tenure (Years)

Vietnam Sovereign Curve

31/12/2014

31/12/2013


Trang 12/21

trình tái cơ cấu các kỳ hạn của trái phiếu chính phủ sang kỳ hạn dài hơn. Với khối lượng lớn trái phiếu đáo hạn 6 tháng đầu năm, chúng tôi dự báo lợi suất sẽ giảm trong 6 tháng đầu năm, trước hết là đối với những trái phiếu kỳ hạn ngắn, sau là đến kỳ hạn dài nhưng sẽ dần hồi phục trong 6 tháng cuối năm do các hoạt động kinh tế cải thiện hơn và tăng trưởng tín dụng mạnh hơn.

Chúng tôi cho rằng trái phiếu doanh nghiệp trên thị trường niêm yết sẽ chưa được cải thiện bởi doanh nghiệp chưa có động lực niêm yết trái phiếu.

Lợi nhuận của Quỹ VCBF-TBF cao hơn so với lợi nhuận tham chiếu

Phân bổ tài sản năm 2015

Tiêu điểm đầu tư chung

NHẬN ĐỊNH CỦA CÔNG TY QUẢN LÝ QUỸ

Năm 2014, lợi nhuận của Quỹ VCBF-TBF là 9,3%, cao hơn 0,8% so với lợi nhuận tham chiếu. Lợi nhuận của VCBF-TBF cũng cao hơn so với mức 8,1% của VN-Index và 7,5% của lãi suất tiền gửi kỳ hạn 12 tháng tính từ đầu năm 2014, theo lãi suất của VCB là 7,5%/năm.

Quỹ VCBF-TBF tăng cao hơn lợi nhuận tham chiếu chủ yếu nhờ vào quyết định tăng tỷ trọng đầu tư vào cổ phiếu trong thời gian xảy ra sự cố căng thẳng trên Biển Đông vào tháng 5/2014. Khi đó, thị trường cổ phiếu sụt giảm mạnh (tỷ trọng đầu tư vào cổ phiếu tăng từ 47,6% vào cuối quý 1 lên 69,0% vào cuối quý 2 năm 2014).

Lợi nhuận từ cổ phiếu đang nắm giữ của Quỹ VCBF-TBF năm 2014 chủ yếu là từ các cổ phiểu nhóm ngành dầu khí (Tổng Công ty Khoan và dịch vụ khoan dầu khí – PVD, Tổng công ty Cổ phần dịch vụ kỹ thuật dầu khí – PVS), tiêu dùng (Dệt may Thành Công – TCM, Công ty cổ phần Vĩnh Hoàn – VHC và Công ty cổ phần cao su Đà Nẵng – DRC) và Viễn thông (FPT).

Về phân bổ tài sản năm 2015, cổ phiếu vẫn tiếp tục được duy trì ở mức cao khoảng từ 70 đến 75% vì chúng tôi vẫn tiếp tục lạc quan về thị trường trong trung và dài hạn: các chỉ số kinh tế vĩ mô đều cho thấy những chuyển biến tích cực; các doanh nghiệp hưởng lợi từ lãi suất thấp; giá hàng hóa giảm, nhờ đó chi phí tài chính và giá thành giảm.

Chúng tôi áp dụng phương pháp tiếp cận từ dưới lên trong đầu tư, có nghĩa là chúng tôi phân tích từng cổ phiếu riêng biệt với phân khúc thị trường cụ thể của từng công ty cũng như đội ngũ điều hành và lựa chọn đầu tư vào các công ty có tiềm năng trong dài hạn. Mặc dù vậy có một số tiêu điểm đầu tư có ảnh hưởng đến việc lựa chọn các cổ phiếu mà chúng tôi đã đầu tư cho quỹ.

Chúng tôi cho rằng những điểm sau có thể coi là tiêu điểm đầu tư của quỹ trong năm 2015 và những năm tiếp theo, đó là đầu tư vào những công ty có hiệu quả, được quản lý tốt và được hưởng lợi từ:

Nhu cầu nội địa tăng do tiêu dùng tăng khi giá dầu ở mức thấp, đồng thời do thu nhập tăng và việc làm tăng cùng sự gia


Trang 13/21

tăng của tầng lớp trung lưu khi nền kinh tế phát triển.

Sự ra đời những thị trường mới cùng nhiều cơ hội mới được mở ra khi Việt Nam ký kết một số thỏa thuận quốc tế như TPP, hiệp định song phương EU - Việt Nam, Việt Nam - Hàn Quốc, Liên minh thuế quan Nga - Belarus - Kazakhstan, và những thay đổi pháp lý như quy định mới về hợp tác công tư PPP.

Các ngành sản xuất với nhiều cơ hội hơn từ thị trường nội địa và xuất khẩu và từ dòng vốn FDI được gia tăng, mang lại nhiều cơ hội hơn cho các nhà cung cấp và các ngành công nghiệp phụ trợ.


Trang 14/21

2 Hoạt động của Nhà đầu tư 24 tháng 12 năm 2013 đến 31 tháng 12 năm 2014

Sau giai đoạn IPO, trong suốt năm qua cùng với sự hỗ trợ từ Công ty Quản lý Quỹ, các Đại lý phân phối của Quỹ tiếp tục đẩy mạnh truyền thông đến nhà đầu tư nhằm tăng doanh số bán cho Quỹ. Trong hơn một năm qua, Quỹ đã có thêm 464 lệnh mua (bao gồm cả lệnh SIP từ những nhà đầu tư đã tham gia vào quỹ từ trước) và 110 lệnh bán cũng đã được thực hiện từ nhà đầu tư. Theo đó, tuy rằng giá trị trung bình của các lệnh bán là 88 triệu động (4.100 USD) gần gấp đôi giá trị các lệnh mua là 45,1 triệu (2.100 USD) nhưng tổng doanh số bán thuần tăng thêm so với số vốn huy động được trong đợt IPO của Quỹ đạt 10,7 tỷ đồng (0,5 triệu USD).

3 Báo cáo tài chính đã được kiểm toán cho giai đoạn từ 24 tháng 12 năm 2013 đến 31 tháng 12 năm 2014

Căn cứ nghị quyết tại ĐHNĐT ngày 15 tháng 4 năm 2014, Ernst & Young Vietnam Ltd đã được chỉ định là công ty kiểm toán của Quỹ VCBF-TBF cho năm tài chính kết thúc ngày 31 tháng 12 năm 2014. Vui lòng tham khảo Phụ lục 1 - Báo cáo tài chính của Quỹ VCBF-TBF cho giai đoạn từ 24 tháng 12 năm 2013 đến 31 tháng 12 năm 2014.

Xin lưu ý rằng Báo cáo của công ty kiểm toán phản ánh trung thực và hợp lý tình hình tài chính của quỹ và báo cáo tài chính đã được kiểm toán của quỹ đều có chữ ký của Chủ tịch BĐDQ theo Điều 49 (2) của Điều lệ Quỹ.

ĐHNĐT được yêu cầu thông qua nghị quyết sau:

RẰNG Báo cáo tài chính đã được kiểm toán của Quỹ VCBF-TBF cho giai đoạn 24 tháng 12 năm 2013 đến 31 tháng 12 năm 2014.

4. Cập nhật tình hình hoạt động của Quỹ từ ngày 2 tháng 1 đến 31 tháng 3 năm 2015

Công ty Quản lý Quỹ sẽ cung cấp chi tiết về tình hình phát triển trong Quý 1 của Quỹ tại ĐHNĐT.

Kế hoạch của quỹ trong năm 2015 là tiếp tục theo đuổi các mục tiêu đầu tư của quỹ được nêu trong Điều lệ Quỹ, cụ thể là đem lại tổng lợi nhuận trong dài hạn thông qua tăng trưởng vốn và thu nhập bằng cách đầu tư vào cổ phiếu và các tài sản có thu nhập cố định có chất lượng tín dụng tốt.

Quỹ chưa có kế hoạch chia lợi nhuận bằng cổ tức tới nhà đầu tư, thay vào đó lợi nhuận sẽ được tái đầu tư.

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *

Ngoại trừ nghị quyết tại mục 3, mục này chỉ nhằm cung cấp thông tin cho ĐHNĐT. ĐHNĐT không cần xem xét hay đưa ra nghị quyết nào.


Trang 15/21

III. BÁO CÁO CỦA NGÂN HÀNG GIÁM SÁT


Trang 16/21


Trang 17/21

IV. BÁO CÁO CỦA BAN ĐẠI DIỆN QUỸ


Trang 18/21

V. ỦY QUYỀN CỦA ĐHNĐT CHO BAN ĐẠI DIỆN QUỸ

Những vấn đề được ĐHNĐT ủy quyền cho BĐDQ đã được thông qua tại ĐHNĐT ngày 15 tháng 4 năm 2014 của Quỹ. Căn cứ Điều 21 (3) của Điều lệ Quỹ (căn cứ trên Điều 28 (5) (d) của Thông tư 183), những vấn đề được ủy quyền này cần tiếp tục được ĐHNĐT thông qua nếu muốn tiếp tục có hiệu lực:

Nhằm đảm bảo việc quản lý quỹ hiệu quả, yêu cầu về ủy quyền của ĐHNĐT cho BĐDQ tương tự như trong ĐHNĐT năm trước cũng được đề xuất thông qua. ĐHNĐT được yêu cầu ủy quyền cho Ban Đại Diện Quỹ về các vấn đề sau đây theo quy định tại điểm e) và g) Điều 21 (2):

e) Tạm dừng giao dịch Chứng Chỉ Quỹ; và

g) Bầu, miễn nhiệm hoặc bãi miễn Chủ tịch hoặc thành viên BĐDQ; thông qua mức thù lao và chi phí hoạt động của BĐDQ; thông qua việc lựa chọn công ty kiểm toán để kiểm toán các báo cáo tài chính hàng năm của quỹ; thông qua các báo cáo về tình hình tài chính, tài sản và hoạt động thường niên của quỹ.

Theo Điều lệ, BĐDQ sẽ thực hiện báo cáo tới Người Sở Hữu Đơn Vị Quỹ và UBCKNN về những vấn đề được quyết nghị dưới sự ủy quyền của Đại Hội Nhà Đầu Tư.

Dự kiến mức thù lao hàng năm cho mỗi thành viên độc lập của BĐDQ sẽ tăng từ 40 triệu đồng lên 60 triệu đồng/người/năm. Chi phí hoạt động bao gồm mức thù lao cho BĐDQ sẽ không vượt quá mức 150 triệu đồng/năm.

Cũng xin lưu ý thêm rằng nghị quyết dưới đây về dự kiến tăng mức thù lao lên 60 triệu đồng cho mỗi thành viên độc lập của BĐDQ VCBF-BCF cũng sẽ được trình tại ĐHNĐT của Quỹ VCBF-BCF.

Theo đó, Đại Hội Nhà Đầu Tư được yêu cầu thông qua nghị quyết:

RẰNG Ủy quyền cho BĐDQ thực hiện các quyền của Đại Hội Nhà Đầu Tư nêu tại điểm e) và g) khoản (2) Điều 21 của Điều lệ Quỹ, không bao gồm quyết định chia tách Quỹ. Nghị quyết này sẽ có hiệu lực cho đến khi ĐHNĐT có nghị quyết khác.


Trang 19/21

VI. THÔNG QUA BIÊN BẢN VÀ NGHỊ QUYẾT CỦA ĐHNĐT

Sau khi được nghe thư ký của ĐHNĐT trình bày, ĐHNĐT được đề nghị thông qua Biên bản và nghị quyết của ĐHNĐT về việc việc thông qua báo cáo tài chính được nêu tại Mục II (II.3) và ủy quyền của ĐHNĐT cho BĐDQ được nêu tại Mục V (“Nghi quyết ĐHNĐT”), bằng việc thông qua những nghị quyết sau:

RẰNG thông qua Biên bản của ĐHNĐT và Nghị quyết của ĐHNĐT; và

RẰNG thông qua việc Chủ tịch và Ban thư ký ký vào Biên bản của ĐHNĐT và Nghị quyết của ĐHNĐT.


Page 20 of 21

VII. CÁC VẤN ĐỀ KHÁC

Công ty Liên doanh Quản lý Quỹ Đầu tư Chứng khoán Vietcombank Tài liệu họp Đại Hội Nhà Đầu Tư của Quỹ VCBF-TBF ngày 15 tháng 4 năm 2015 Phụ lục 1

Page 21 of 21

Phụ lục 1: Báo cáo Tài chính đã được kiểm toán của Quỹ cho giai đoạn 24 tháng 12 năm 2013 đến 31 tháng 12 năm 2014

VIETCOMBANK FUND MANAGEMENT

BOARD PAPERS FOR THE MEETING OF THE

FUND REPRESENTATIVE BOARD

VCBF-TBF

Trụ sở chính: Tầng 15, Vietcombank Tower, 198 Trần Quang Khải, Hà Nội

Tel: 04-39364540, Fax: 04-39364542

Chi nhánh Hồ Chí Minh: Tầng 14, Centec Tower, 72-74 Nguyễn Thị Minh Khai, Quận 3, TP.HCM

Tel: 08-38270750, Fax: 08-38270751

www.vcbf.com

Documents

QUỸ ĐẦU TƯ VCBF-TBF · Công ty Liên doanh Qu ản lý Quỹ Đầu tư Chứng khoán Vietcombank Tài liệu họp Đại Hội Nhà Đầu Tư của Quỹ VCBF-TBF ngày