RReeppoorrtt oonn  EEccoonnoommiicc  aanndd    FFiinnaanncciiaall  DDeevveellooppmmeennttss  

FFoouurrtthh  QQuuaarrtteerr  22001122  

1

Fourth Quarter 2012 

EXECUTIVE SUMMARY 

A. Key Economic Developments 

 

The Philippine economy grew at a  faster rate 

of 6.8 percent  in the fourth quarter despite a 

challenging  global  environment. Growth was 

generally  broad‐based  as  it  drew  from  the 

solid  performance  of  all  three  major 

production  sectors,  led  by  services.  On  the 

expenditure side, higher public and consumer 

spending, coupled with a recovery in exports, 

supported the country’s growth momentum. 

 

The  rapid  economic  expansion  was  also 

bolstered  by  solid  macroeconomic 

fundamentals.  Headline  inflation  remained 

within the target range of 3‐5 percent during 

the quarter, as food  inflation declined on the 

back of adequate domestic supply. Non‐food 

inflation  also  eased  due  to  lower  electricity 

rates.  The  benign  inflation  environment 

helped  bolster  domestic  demand,  including 

consumer spending and investment activities. 

 

The  expansion of  economic  activity was  also 

supported by the growth in domestic liquidity 

or  M3.    The  increase  in  M3  reflected  the 

robust  expansion  in  net  domestic  assets 

(NDA)  arising  from  the  sustained  growth  in 

bank lending to the private sector.  

 

Meanwhile,  the BSP  eased policy  rates  early 

in  the  quarter  based  on  the  authorities’ 

assessment  that  the  inflation  environment 

continued  to  be  benign,  with  risks  to  the 

inflation  outlook  seen  as  broadly  balanced. 

Thereafter,  the  BSP  deemed  its  monetary 

policy  settings  appropriate  and  kept  policy 

rates  unchanged,  given  the  manageable 

inflation  outlook,  strong  domestic  growth, 

adequate liquidity, and robust credit activity. 

 

The  cash  operations  of  the  National 

Government (NG) yielded a deficit as a result 

of  increased  spending  for  infrastructure  and 

capital  outlays.  Although  the  deficit  was 

smaller  than  the  level  posted  in  the  same 

period in 2011, it exceeded the  programmed 

level for the review quarter. 

 

Investor sentiment was boosted largely by the 

country's  sound  macroeconomic 

fundamentals  as  well  as  expectations  of  a 

further  credit  rating  upgrade  to  investment 

grade in 2013. As a result, the equities market 

rallied  to  a  new  high,  while  the  country’s 

sovereign bond spreads narrowed.  

 

The  Philippine  banking  system  remained 

strong amid  the  challenging global economic 

2

Fourth Quarter 2012 

environment.  Asset  quality  continued  to 

improve,  while  solvency  ratios  remained 

above international standards. 

 

The economy also continued  to gain support 

from the external sector’s  favorable position, 

as  the balance of payments  (BOP)  surplus  in 

Q4 2012  increased  from  its  level a year ago. 

The  marked  improvement  in  the  country’s 

external  payments  position  emanated  from 

the net borrowing of  residents  from  the  rest 

of  the  world,  a  turnaround  from  the  net 

lending  recorded  a  year  ago,  coupled  with 

higher  net  receipts  in  the  capital  account. 

Meanwhile,  the  current  account  surplus 

declined  slightly  as  the  rebound  in 

merchandise trade exports were offset by the 

decline  in  net  receipts  in  the  primary  and 

trade‐in‐services accounts. 

 

Meanwhile,  the  country’s gross  international 

reserves  (GIR)  continued  to  grow  to  a  level 

sufficient  to  cover  a year’s worth of  imports 

of  goods  and  payments  of  services  and 

interest on foreign borrowings. The peso also 

continued  to  strengthen  on  the  back  of 

steady  inflows  of  foreign  exchange  from 

overseas  remittances,  exports  receipts,  and 

portfolio investments. 

 

The  Philippine  economy  grows  at  a  solid 

pace.  The  Philippine  economy  surged  in       

Q4  2012  despite  the  challenging  global 

economic  environment. Real Gross Domestic 

Product  (GDP)  grew  by  6.8  percent, 

significantly  higher  than  the  4.0  percent 

growth  recorded  in  the  previous  year.  All 

three major production sectors recorded solid 

output  growth  during  the  quarter, with  the 

services sector contributing more than half to 

total  GDP  growth.  On  the  expenditure  side, 

increased  government  and  consumer 

spending, coupled with a recovery in exports, 

supported overall growth. The  country’s  real 

Gross  National  Income  (GNI)  rose  by             

5.4  percent  during  the  review  quarter  from 

4.5  percent  in  the  same  period  in  2011. 

However,  net  primary  income  grew  at  a 

slower  pace  of  0.9  percent  compared  to            

6.2 percent in the previous year.  

 

Labor market conditions are stable. Based on 

the  results of  the October  2012  Labor  Force 

Survey  (LFS)  of  the  National  Statistics Office 

(NSO),  the  unemployment  rate  increased 

slightly  to  6.8  percent  from  the  6.4  percent 

posted  in  Q4  2011.  Employment  in  the 

agriculture  and  services  sectors  fell  by                  

5.5  percent  and  1.4  percent,  respectively. 

Meanwhile,  employment  in  the  industry 

sector  continued  to  increase,  recording  a           

3

Fourth Quarter 2012 

1.8 percent  growth. Meanwhile,  the  ratio of 

underemployed  to  total  employed  persons 

was broadly steady at 19.0 percent during the 

review period  compared  to  the 19.1 percent 

posted in the same period in 2011. 

 

National Government  (NG)  cash  operations 

yield a deficit. The cash operations of the NG 

yielded a deficit of  P138.9 billion in Q4 2012, 

exceeding  the  programmed  deficit  of             

P95.8  billion  for  the  review  quarter.  Total 

revenues  for  the  review  period  reached 

P416.0 billion, higher than the year‐ago  level 

of  P342.9  billion  due  mainly  to  improved 

collections of  import duties by the Bureau of 

Customs  (BOC).  Meanwhile,  total 

expenditures  amounted  to  P554.9  billion, 

13.8  percent  higher  than  the  P487.6  billion 

expenditures incurred a year ago. The growth 

in  expenditures  can  be  attributed mainly  to 

increased  infrastructure spending and capital 

outlays.  Both  revenues  and  expenditures 

were  above  the  programmed  levels  for  the 

quarter. 

 

Inflation  decelerates  due  largely  to  slower 

food  inflation.  Year‐on‐year  (y‐o‐y)  headline 

inflation eased to 2.9 percent in Q4 2012 from 

3.5  percent  in  the  previous  quarter  and          

4.7  percent  a  year  ago.  This  brought  the       

year‐to‐date  average  inflation  rate  to           

3.2  percent,  well  within  the  Government’s 

inflation target range of 3‐5 percent for 2012. 

The  slowdown  in  headline  inflation was  due 

mainly  to  slower  food  inflation,  notably 

vegetables  and  oils,  on  the  back  of  ample 

domestic  supply.  Non‐food  inflation  also 

eased  owing  to  lower  electricity  rates. 

Similarly, core  inflation, which excludes some 

food  and  energy  items  to  measure 

generalized  price  pressures,  decreased  to         

3.4 percent  in Q4 2012  from the quarter‐ago 

rate of 4.1 percent and  the year‐ago  rate of 

4.5 percent. All alternative measures of  core 

inflation estimated by  the BSP  likewise went 

down  in  Q4  2012  relative  to  the  rates 

registered in the previous quarter.  

 

Domestic  liquidity expands further. Demand 

for money or M3 grew by 10.6 percent y‐o‐y 

as  of  end‐December  2012,  faster  than  the    

7.5  percent  growth  as  of  end‐September 

2012. The  increase  in M3 was driven by  the 

expansion  in  net  domestic  assets  (NDA)  by 

19.2 percent y‐o‐y  in December 2012, owing 

largely  to  the  sustained  increase  in  net 

domestic  credits,  particularly  to  the  private 

sector.  However,  net  foreign  assets  (NFA) 

decreased slightly by 0.1 percent after  rising 

by  1.3  percent  in  September.  The  sustained 

build‐up  of  the  BSP’s  international  reserves 

was due  to  steady  foreign  exchange  inflows 

4

Fourth Quarter 2012 

from  OFs  remittances  and  portfolio 

investments. 

 

The  BSP  eases  policy  rates  early  in  the 

quarter  and  maintains  monetary  policy 

settings thereafter. During  its policy meeting 

on  25  October  2012,  the  BSP  decided  to 

reduce its key policy interest rates by 25 basis 

points (bps) to 3.50 percent for the overnight 

borrowing or reverse repurchase (RRP) facility 

and 5.50 percent for the overnight lending or 

repurchase (RP) facility.  The interest rates on 

term RRPs, RPs, and special deposit accounts 

(SDAs)  were  also  reduced  accordingly.  The 

October  cut  brought  the  cumulative  policy 

rate  reduction  to  100  bps  for  the  year.  The 

Monetary  Board’s  (MB)  policy  rate  decision 

was based on its assessment that the inflation 

environment  continued  to  be  benign,  with 

risks  to  the  inflation outlook seen as broadly 

balanced.  Pending  electricity  rate 

adjustments  and  expectations  of  higher 

international  prices  for  some  food 

commodities were seen to pose some upward 

pressures  on  inflation.  However,  subdued 

global  demand  was  projected  to  moderate 

upward  pressures  on  international 

commodity  prices  and  tempered  the  overall 

outlook  for  inflation.  Meanwhile,  with  the 

view  that prevailing monetary policy settings 

were  appropriate,  supported  by  the 

manageable  inflation  outlook,  robust 

domestic  growth,  adequate  liquidity,  and 

strong  bank  lending,  the  BSP  decided  to 

maintain  its  policy  rates  during  its  policy 

meeting on 13 December 2012. 

 

Domestic  market  interest  rates  decline. 

Yields  on  government  securities  in  both 

primary  and  secondary  markets  decreased 

during  the  quarter  on  the  back  of  positive 

market  sentiment,  buoyed  by  a manageable 

inflation  outlook,  ample  liquidity,  sustained 

economic  growth,  and  stronger  expectations 

of  a  further  credit  rating  upgrade  for  the 

Philippines. 

 

The  Philippine  banking  system  remains 

sound  and  stable.  The  Philippine  banking 

system  remained  resilient amid  the  subdued 

global  economic  environment.  Banks’  core 

balance  sheets  were  marked  by  steady 

growth  in  assets,  loans,  deposit  base,  and 

capital accounts. Asset quality also continued 

to  improve,  while  solvency  ratios  remained 

above international standards.  

 

The  total  resources  of  the  banking  system 

rose  by  6.5  percent  to  P8.1  trillion  as  of         

end‐December  2012  due  largely  to  the 

growth  in  loans,  securities,  and  equities, 

indicative  of  the  public’s  continued  trust  in 

5

Fourth Quarter 2012 

the  banking  system.  Commercial  banks' 

outstanding  loans continued to grow steadily 

at  double‐digit  growth  rates  since            

January  2011.  Meanwhile,  the  NPL  ratio  of 

the  banking  system  sustained  its  downward 

path, easing to 2.6 percent as of end‐October 

2012  from  3.2  percent  in  the  comparable 

period  in  2011,  reflecting  banks’  continuing 

initiatives to improve asset quality along with 

prudent  lending  regulations. Meanwhile,  the 

banking  system’s  above‐standards  capital 

adequacy  ratio  (CAR)  remained  above            

16  percent  as  banks  either  increased  their 

retained  earnings  or  issued  capital 

instruments  to  match  the  rise  in  their                

risk‐weighted  assets  in  line  with  increased 

lending activity. 

 

The equities market rallies to a new high. In 

Q4 2012, the Philippine Stock Exchange index 

(PSEi)  rose  by  5.8  percent  q‐o‐q  or  by          

31.0  percent  y‐o‐y  to  an  average  of           

5,552.59 index points. This was due largely to 

upbeat prospects on  the Philippine economy 

following  the  robust  growth  in  the  previous 

quarter  and  positive  credit  rating  actions 

towards  the  end  of  the  year.  These 

developments offset the dampening effect on 

market  sentiment  of  persistent  uncertainty 

surrounding  the  looming  fiscal cliff  in  the US 

and  the  continuing  slowdown  in  Europe  and 

Japan.  

 

The  risk  premium  on  the  country’s  debt 

papers  decreases.  Reflecting  the 

improvement  in  the  Philippines’  credit 

ratings,  the country’s bond spreads generally 

narrowed  in  Q4  2012.  The  EMBI+Philippine 

spreads, or  the extra yield  investors demand 

to  hold  Philippine  debt  securities  over  US 

Treasuries, tightened to 122 basis points (bps) 

from  164  bps  in  the  previous  quarter. 

Similarly,  the  credit  default  swap  (CDS) 

spread, or the cost of insuring holdings of the 

country’s  5‐year  sovereign  bonds  against 

default, dropped to 103 bps  in Q4 2012  from 

138  bps  in  Q3  2012.  Against  those  of 

neighboring  economies,  the  Philippine  CDS 

traded  lower  than  Indonesia’s  average  of      

130 bps but wider than Malaysia’s 75 bps and 

Thailand’s 92 bps.  

 

The  BOP  sustains  surplus  position.  The 

country’s  balance  of  payments  in  Q4  2012 

registered a surplus of US$3.4 billion, rising by 

more  than  sevenfold  compared  to  the 

US$458 million  surplus  in  the  same period a 

year  ago.  The  marked  improvement  in  the 

country’s  external  payments  position 

emanated  from  the  net  borrowing  of 

residents  from  the  rest  of  the  world,                

6

Fourth Quarter 2012 

a turnaround from the net lending recorded a 

year ago, coupled with higher net receipts  in 

the  capital  account. Meanwhile,  the  current 

account  surplus  declined  slightly  as  the 

rebound  in merchandise  trade  exports were 

offset  by  the  decline  in  net  receipts  in  the 

primary and trade‐in‐services accounts.

 

International reserves continued to rise. The 

country’s  gross  international  reserves  (GIR) 

reached US$83.8 billion  as of  end‐December 

2012,  about  11  percent  higher  than  in  the 

previous  year.  At  this  level,  the  GIR  was 

sufficient  to  cover  a year’s worth of  imports 

of  goods  and  payments  of  services  and 

interest. The corresponding reserve adequacy 

ratios  at  this  GIR  level were  10.5  times  the 

country’s  short‐term  external  debt based on 

original  maturity  and  5.8  times  based  on 

residual maturity.  The  sustained  increase  in 

the GIR  level was due mainly to  inflows  from 

the  foreign exchange operations and  income 

from investments abroad of the BSP as well as 

deposits  by  the  NG  and  the  Power  Sector 

Assets  and  Liabilities  Management  (PSALM) 

Corporation  of  proceeds  from  their  bond 

issuances  and  other  foreign  borrowings. 

However,  these  inflows were  partially  offset 

by outflows  for the payments by the NG and 

the  BSP  for  their maturing  foreign  exchange 

obligations,  foreign  currency withdrawals  by 

authorized  agent  banks,  and  revaluation 

losses on the BSP’s foreign‐currency reserves. 

 

Debt ratios remain at comfortable  levels. As 

of  end‐December  2012,  the  outstanding            

BSP‐approved/registered  external  debt            

stood  at  US$60.3  billion,  down  by           

US$1.4  billion  or  2.2  percent  from  the  

end‐September 2012  level of US$61.7 billion.  

On  a  y‐o‐y  basis,  the  debt  stock  fell  by       

US$105  million  (or  0.2  percent)  from  the        

end‐December  2011  level of US$60.4 billion. 

The  q‐o‐q  decline  in  the  debt  stock  was 

attributed to the downward foreign exchange 

revaluation  adjustments  due  largely  to  the 

strengthening  of  the  US  dollar  against  the 

Japanese  yen  and  increased  investments  by 

residents in Philippine debt papers.  

 

On a y‐o‐y basis, the decline in the debt stock 

was due  to  the net  transfers of non‐resident 

holdings  of  Philippine  debt  papers  to 

residents  and  the  downward  foreign 

exchange  revaluation  adjustments  due  to 

appreciation  of  the  US  dollar  against  the 

Japanese yen. 

 

Meanwhile,  the  country’s  external  debt  to 

GNI  ratio  sustained  its  improving  trend, 

easing  further  to  18.3  percent  as  of                 

end‐December  2012  from  the  ratio  of              

7

Fourth Quarter 2012 

19.4  percent  at  end‐September  2012  and    

20.3  percent  recorded  at  end‐December 

2011.    Similarly,  the  external  debt‐to‐GDP 

improved  to  24.1  percent  during  the  review 

period  from  25.6 percent  a  quarter  ago  and 

26.9 percent a year ago. 

 

The peso continues  to strengthen. The peso 

averaged  stronger  at  P41.19/US$1, 

appreciating by 1.7 percent from the previous 

quarter’s average of P41.90/US$1. The steady 

inflows  of  foreign  exchange  from  OF 

remittances,  export  receipts,  and  portfolio 

investments continued to be the fundamental 

drivers of the peso’s strength.  

 

The  global  economy  stabilizes.  Global 

economic  activity  showed  signs  of 

stabilization  in Q4  2012. Although  growth  in 

advanced  economies  remained  weak, 

economic  activity  in  emerging  economies, 

particularly  in  Asia,  improved  modestly. 

Meanwhile,  inflation  outturns  were  mixed, 

while  labor market  conditions,  except  in  the 

euro area, improved in general.

In  the  US,  real  GDP  growth  eased  to                

1.6  percent  in Q4  2012  from  2.6  percent  in 

the  previous  quarter.  Meanwhile,  economic 

activity  in  the  euro  area  continued  to 

contract,  with  real  GDP  declining  by              

0.9 percent in Q4 2012 following the decrease 

of  0.6  percent  in  Q3  2012. Similarly,  the 

Japanese  economy  continued  to  weaken  as 

real GDP grew by only 0.3 percent in Q4 2012 

from 0.4 percent  in the previous quarter due 

to  lower  capital  spending.  China’s  GDP 

expanded  by  7.9  percent  in  Q4  2012  on 

increased  government  spending  on 

infrastructure projects.  

 

B. Challenges and Policy Directions  

 

The  major  challenge  for  policymakers, 

especially  those  in  emerging  economies, 

involves  providing  sufficient  buffers  against 

adverse  external  developments  while 

preventing  any  domestic  imbalances  from 

getting out of hand.  

 

For  the  Philippines,  policies  need  to  be 

oriented  towards nurturing domestic sources 

of  growth.  In  this  regard,  close  coordination 

between fiscal and monetary policies will help 

ensure that the macroeconomic environment 

remains  supportive  of  consumer  confidence 

and investment spending.  

 

The  favorable  fiscal  position  of  the  NG 

provides  it  sufficient  space  to  support 

projects  that  will  continue  to  stimulate 

aggregate  demand.  Growth  could  further 

8

Fourth Quarter 2012 

accelerate  once  the  various  infrastructure 

projects under  the Public‐Private Partnership 

program  move  into  their  respective 

implementation  stages.  Furthermore, 

continuing  social  spending programs  such  as 

conditional  cash  transfers,  as  well  as 

initiatives  for  financial  inclusion  and 

consumer  protection,  shall  help  promote 

inclusive and sustainable growth.  

 

For its part, the BSP remains committed to its 

mandate  of  safeguarding  price  stability  and 

ensuring  a  macroeconomic  environment 

conducive  to  growth. With  a broadly benign 

inflation  outlook,  the  BSP  deems  its  policy 

stance  appropriate  going  forward.  Latest 

baseline  forecasts  indicate  that  the  future 

inflation path  remains  in  line with  the  target 

for 2013‐2014, supported by  firmly anchored 

inflation  expectations.  The  risks  surrounding 

the  inflation  projections  also  continue  to  be 

broadly  balanced.  Downside  risks  to  the 

inflation  outlook  center  on  the  uncertainty 

over the strength of the global economy and 

its  effects  on  commodity  prices.  In  addition, 

the  appreciation  of  the  peso  could  dampen 

upward  pressures  arising  from  imported 

commodities. However, pending petitions  for 

utility  rate  adjustments  and  the  impact  of 

sustained  foreign  exchange  inflows  on 

domestic  liquidity growth  could exert upside 

pressures on inflation.  

 

Indeed, of particular concern at  the moment 

is the continued surge in capital inflows. With 

interest  rates  in  advanced  economies 

hovering close to zero amid efforts to support 

lending  and  economic  activity,  and  with 

continued  market  expectations  of  a  further 

credit  rating  upgrade  for  the  Philippines, 

foreign capital is expected to continue to pose 

risks  to  inflation  and  financial  stability.  In 

response, the BSP stands ready to employ the 

menu  of  instruments  at  its  disposal  to  help 

ward off the potential destabilizing  impact of 

volatile  capital  flows  on  price  and  financial 

stability.  The  BSP  will  also  continue  to 

maintain a market‐determined exchange rate 

while guarding against speculative  flows  that 

could  contribute  to  the  peso’s  volatility  and 

undermine the inflation target.  

 

Amid  downside  risks  to  global  economic 

prospects  on  the  horizon,  contingency 

measures have also been prepared to ensure 

adequate  liquidity within the financial system 

should  capital  flows  reverse  course. The BSP 

will  maintain  a  comfortable  level  of 

international  reserves  to  serve  as  added 

insurance against external shocks.  

 

9

Fourth Quarter 2012 

However,  guarding  against  destabilizing 

financial  market  imbalances  arising  from 

capital  inflow  surges  imposes  a  cost  on  the 

BSP.  In  this  regard,  efforts  are  also  being 

taken  to  reinforce  the  BSP’s  capacity  to 

manage  these  risks  effectively.  The  full 

capitalization of  the BSP  is being pursued  to 

enhance  its  financial  position  and  help  ease 

the  constraints  posed  by  any  balance  sheet 

weaknesses  or  operating  losses.  This  is 

complemented  by  a  number  of  proposed 

amendments  to  the  BSP  Charter,  including    

(a)  increase  in  the  BSP’s  authorized  capital 

from  P50  billion  to  a  higher  level 

commensurate with the expansion  in the size 

of  the  economy  and  the  financial  system;     

(b) setting up of a formal arrangement on the 

sharing of gains and losses by the NG and the 

BSP;  (c)  restoration  of  the  BSP’s  ability  to 

issue  its own debt securities;  (d) grant of  tax 

exemption  to  the BSP; and  (e) establishment 

of reserves for bad and doubtful loans as well 

as  allowances  for  losses  from  foreign 

exchange (FX) fluctuations. 

 

In  the  area  of  banking  regulation  and 

supervision,  the  BSP will  sustain  the  reform 

momentum  with  a  view  to  strengthen  the 

resilience  of  the  banking  system  against 

shocks  as  well  as  to  enhance  its  role  as  a 

catalyst  for  durable  long‐term  economic 

growth.  Toward  this  end,  the  BSP  has 

announced  the  application  of  micro‐  and 

macroprudential  measures  to  enhance  its 

monitoring of emerging trends in the financial 

sector,  including  the  adoption  of  expanded 

reporting standards  for  real estate exposures 

as  well  as  the  Basel  III  capital  adequacy 

standards  beginning  January  2014.  Likewise, 

the  BSP  continues  to  take  the  lead  in 

promoting  financial  inclusiveness  with 

programs  and  reforms  aimed  at  promoting 

access  to  financial  services.    The  BSP  also 

remains  proactive  in  ensuring  the  credibility 

of  the  payments  and  settlements  system  in 

accordance with international best practices.  

 

Finally,  amid  the  increasing 

interconnectedness  of  global  financial 

markets,  the  BSP  will  remain  an  active 

participant  in  regional  and  international 

cooperation  programs  and  fora,  in  order  to 

reap  the  benefits  of  collaborative 

engagement. 

 

 

6

                                         

                     

RReeppoorrtt oonn  EEccoonnoommiicc  aanndd    FFiinnaanncciiaall  DDeevveellooppmmeennttss  

FFoouurrtthh  QQuuaarrtteerr  22001122  

10

   Report on Economic and Financial Developments 

 

         EXECUTIVE SUMMARY  1 

A.  REAL SECTOR   

    AGGREGATE SUPPLY AND DEMAND  11 

    LABOR AND EMPLOYMENT   13 

  B.  FISCAL SECTOR 

    NATIONAL GOVERNMENT CASH OPERATIONS  14 

C.  MONETARY SECTOR   

    PRICES   16 

    DOMESTIC LIQUIDITY     19 

    DOMESTIC INTEREST RATES  20 

    MONETARY POLICY DEVELOPMENTS                                               22 

D.  FINANCIAL SECTOR   

    BANKING SYSTEM  25     BANKING POLICIES 32 

    CAPITAL MARKET REFORMS 33 

    STOCK MARKET  33 

    BOND MARKET  36 

    CREDIT RISK ASSESSMENT  40 

    PAYMENTS AND SETTLEMENTS SYSTEM  42 

E.  EXTERNAL SECTOR   

    BALANCE OF PAYMENTS  44 

    INTERNATIONAL RESERVES  59 

    EXCHANGE RATE  61 

    EXTERNAL DEBT  63 

    FOREIGN INTEREST RATES  65 

    GLOBAL ECONOMIC DEVELOPMENTS  69 

F.  FINANCIAL CONDITION OF THE BSP   

    BALANCE SHEET  71 

    INCOME STATEMENT  72 

G.  CHALLENGES AND FUTURE POLICY DIRECTIONS  73    ANNEXES    79 

 STATISTICAL TABLES                                                              

11

MAIN REPORT   

A. Real Sector 

  

Aggregate Supply and Demand  

 

The  Philippine  economy  sustained  its  momentum  in              

Q4  2012  despite  a  challenging  external  environment.       

Real  gross  domestic  product  (GDP)  registered  a                    

6.8 percent growth, faster than the 4.0 percent expansion 

recorded in Q4 2011. On the production side, the services 

sector continued to drive economic growth, while on the 

expenditure side, growth was spurred by the expansion of 

transportation, storage and communication as well as real 

estate,  renting  and  business  activities.  Meanwhile,  the 

country’s  real  Gross  National  Income  (GNI)  grew  by                 

5.4  percent  during  the  quarter,  faster  compared  to  the            

4.5  percent  during  the  previous  year.  However,  the 

expansion  in  net  primary  income  decelerated  to                    

0.9 percent during the review period  from 6.2 percent  in 

the previous year. 

 

GDP by industry 

 

The services sector grew by 6.9 percent  in Q4 2012 after 

expanding by 5.9 percent a year ago. The services sector, 

which  accounted  for  55.6  percent  of  GDP,  contributed           

3.8  percentage  points  to  the  6.8  percent  GDP  growth. 

Major  contributors  to  the  services  sector’s  strong 

performance  were  transportation,  storage  and 

The  Philippine  economy  grows  at  a solid pace.

Services  continue  to  drive  output expansion.

Real Gross Domestic Product andReal Gross National Incomeannual growth rates in percent

0

2

4

6

8

10

12

14

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

Real GDP Real GNI

20112010 2012

12

communication  as  well  as  real  estate,  renting  and 

business  activities,  supported  by  heightened  business 

activities across the country and robust sales of dwellings 

and renting of real properties. 

 

The  industry sector  likewise expanded by 7.5 percent, an 

increase from the 3.4 percent growth in the previous year. 

The  industry sector, which accounted  for 32.4 percent of 

total  GDP,  contributed  2.4  percentage  points  to  GDP 

growth.  Construction  led  the  industry  sector  as  output 

growth  accelerated  to  18.4  percent  due  largely  to  the 

expansion in private sector construction. The acceleration 

of the industry sector was also propelled by the favorable 

performance of mining and quarrying, and manufacturing. 

The  growth  in  mining  and  quarrying  was  due  to  the 

recovery of nickel and other non‐metallic mining.  

 

The agriculture, hunting,  forestry and  fishing sector grew 

by 4.7 percent after contracting by 2.5 percent a year ago. 

This  sector, which  comprised  12.0 percent of  total GDP, 

contributed 0.6 percentage point to GDP growth. Overall 

agricultural  output was  driven  by  increased  palay,  corn 

and sugar cane production. 

 

GDP by expenditure 

 

On  the  expenditure  side,  government  final  consumption 

expenditure  increased by  9.1  percent,  accelerating  from 

7.6 percent a year ago. The  improvement  in government 

final  consumption  expenditure  was  due  to  the 

Real GDP, By Industry annual growth rates in percent

‐3

0

3

6

9

12

15

18

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

Agriculture, Fishery and Forestry Industry Services

20112010 2012

13

implementation of various banner programs and projects 

of  the  government,  including  the  Salary  Standardization 

Program.    Meanwhile,  exports  registered  a  growth  of            

9.1 percent  in Q4  2012  after  contracting by  8.2 percent 

the year before. The turnaround in exports was attributed 

to  improved  global  demand  for  Philippine‐made 

manufactured  goods.  Household  final  consumption 

expenditure  also  expanded  during  the  period  in  review 

due  to  the  benign  inflation  environment  and  sustained 

overseas  Filipino  (OF)  remittances  to  household 

beneficiaries. 

 

Labor and Employment 

 

Based  on  the  results  of  the  October  2012  Labor  Force 

Survey  (LFS)  of  the  National  Statistics  Office  (NSO),  the 

unemployment  rate  increased  slightly  to  6.8  percent  in             

Q4 2012 from 6.4 percent in Q4 2011 (Table 2).  

 

The  level of employment fell by 2.3 percent year‐on‐year          

(y‐o‐y), a reversal of the 5.7 percent increase registered in 

the comparable period in 2011. The decline in the overall 

level of employment was driven  largely by the decline  in 

employment  in the agriculture  (5.5 percent) and services          

(‐1.4  percent)  sectors.   Meanwhile,  employment  in  the 

industry  sector  continued  to  increase,  recording  a                  

1.8  percent  growth. Of  the  37.7 million  total  employed 

persons,  52.5  percent  were  employed  in  the  services 

sector,  while  the  agriculture  and  industry  sectors 

employed  32.3  percent  and  15.2  percent,  respectively. 

 Labor market conditions are stable. 

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

17

18

19

20

21

22

23

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

Underemployment Rate (RHS)Unemployment Rate (LHS)

Unemployment and Underemployment Ratesin percent

20112010 2012

14

The  ratio  of  the  underemployed  to  total  employed 

persons  decreased  to  19.0  percent  during  the  review 

period,  from the 19.1 percent posted  in the same period 

in  2011. Of  the  7.2 million  underemployed  persons,  the 

agriculture  sector  accounted  for  44.3 percent, while  the 

services and  industry sectors employed 40.5 percent and 

15.2 percent, respectively.  

 

Classified by  status of  employment,  employment  among 

wage and salary workers grew by 1.5 percent, slower than 

the  7.0  percent  increase  posted  in  the  same  period  in 

2011.  By  contrast,  employment  levels  among  the  other 

classes  of  workers  declined:  employer  in  own‐family 

operated  farm  or  business  (‐8.5  percent  from                    

7.1  percent),  self‐employed  workers  (‐3.3  percent  from 

0.6  percent)  and  workers  without  pay  in  own‐family 

operated  farm  or  business  (‐14.9  percent  from                    

12.0 percent).1  

 

B. Fiscal Sector 

 

National Government Cash Operations  

 

The  cash  operations  of  the  national  government  (NG) 

yielded a deficit of  P138.9 billion in Q4 2012.  This level is 

lower by P5.9 billion  relative  to  the  shortfall  incurred  in 

the  same period  in  2011.   Nonetheless,  it exceeded  the  

1 An employer  is a person working  in his own business,  farm, profession or  trade who has one or more  regular paid employees,  including paid  family members.   Unpaid  family workers  include persons who worked without pay on own  family‐operated activities.     Domestic helpers,  family drivers and other  household  helpers  who  assist  in  the  family‐operated  business,  regardless  of  time  spent  in  this  activity,  are  not  hired  employees  in  the enterprise/business. A  retail  store operator who  is wholly assisted  in  the operation of his  store by unpaid  relatives  living with him and who employs carpenters to construct a new building for his store (with store operator supervising the work) is not an employer. However, if an operator happens to be the  owner  or  partner  of  a  big  firm  which  has  its  own  construction  unit  to  take  care  of  its  needs,  the  operator  is  an  employer.  (Source: http://www.bles.dole.gov.ph/) 

NG cash operations yield a deficit. 

15

programmed  deficit  of  P95.8  billion  for  the  review 

quarter.   

 

Total  revenues  for  the  review  period  reached                    

P416.0  billion,  higher  than  the  year‐ago  level  of             

P342.9  billion  due  mainly  to  improved  collections  of 

import  duties  by  the  Bureau  of  Customs  (BOC).    The           

Q4 2012  revenue  level  is higher than the target  level  for 

the  quarter  of  P390.8  billion.    Tax  collections,  which 

constituted 87.6 percent of  total  revenues, amounted  to 

P364.3 billion, 17.3 percent and  1.6 percent higher  than 

the  year‐ago  level  and  the  programmed  tax  revenue, 

respectively, during the review period.   Likewise, non‐tax 

revenues  and  grants,  which  consisted  mainly  of 

collections by  the Bureau  of  the  Treasury  (BTr),  rose by 

62.1 percent from the year‐ago level and by 60.1 percent 

vis‐à‐vis the programmed level for the review period. 

 

Meanwhile,  total  expenditures  reached  P554.9  billion  in 

Q4  2012,  13.8  percent  higher  than  the  P487.6  billion 

expenditures incurred a year ago, and 14.0 percent higher 

than the P486.6 billion programmed expenditures for the 

quarter.  The  bulk  of  expenditures  was  channeled  to 

infrastructure spending and capital outlays. 

 

The  NG’s  net  financing  for  the  fourth  quarter  of  2012 

amounted  to P272.3 billion,  significantly higher  than  the 

programmed  level  of  P91.0  billion  for  the  quarter.    The 

net  financing  was  sourced  mainly  from  domestic 

borrowings amounting to P253.0 billion.   Meanwhile, the 

‐150

‐75

075

150

225300375

450

525

600

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

Revenues Expenditures Surplus/(Deficit)

2010

Cash Operations of the National Governmentin billion pesos

2011 2012

Surplus/(Deficit): Actual vs. Programin billion pesos

‐150‐135‐120‐105‐90‐75‐60‐45‐30‐1501530

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

Actual Program

2010 2011 2012

16

NG  recorded  external  obligations  amounting  to                  

P19.3 billion  in the review quarter. The net financing was 

based on a gross  financing mix ratio of 94:06,  in  favor of 

domestic sourcing.   

 

Moving  forward,  the  NG  will  continue  to  pursue  fiscal 

consolidation  in  the  medium  term  by  supporting 

legislative  initiatives to raise revenues and widen the tax 

base  while  pursuing  parallel  efforts  to  reinforce  tax 

administration  and  ensure  an  efficient  expenditure 

management program.   

 

C. Monetary Sector 

 

Prices 

 

Year‐on‐year headline inflation decelerated to 2.9 percent 

in Q4  2012  from  the  quarter‐ago  and  year‐ago  rates  of        

3.5  percent  and  4.7  percent,  respectively.  This  brought 

the average inflation rate in 2012 to 3.2 percent, which is 

within  the  Government’s  inflation  target  range  of                

3‐5 percent for 2012. 

 

The  slowdown  in  headline  inflation  was  due  largely  to 

lower  food  prices,  notably  vegetables  and  oils,  on  the 

back of ample domestic supply. Lower non‐food  inflation, 

owing to lower electricity rates, was also recorded during 

the quarter. 

 

Inflation  decelerates  due  largely  to slower food inflation.

Food and Non‐Food Inflation (2006=100)in percent 

1

2

3

4

5

6

7

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

Headline InflationFood InflationNon‐Food Inflation

2010 2011 2012

17

On  a  quarter‐on‐quarter  (q‐o‐q) basis, headline  inflation 

decreased to 0.2 percent  in Q4 2012  from 1.1 percent  in 

Q3 2012. 

 

Similarly,  core  inflation, which  excludes  some  food  and 

energy  items  to  measure  generalized  price  pressures, 

decreased to 3.4 percent  in Q4 2012  from 4.1 percent  in 

the  previous  quarter  and  4.5  percent  a  year  ago.  All 

alternative measures  of  core  inflation  estimated  by  the 

BSP  likewise  declined  in  Q4  2012  relative  to  the  rates 

registered  in  the  previous  quarter.  In  particular,  the 

trimmed mean, weighted median, and the net of volatile 

items measures declined to 3.1 percent, 3.0 percent, and 

3.4  percent,  respectively,  from  the  previous  quarter’s              

3.3 percent, 3.2 percent, and 3.9 percent. 

 

Food  inflation  decreased  to  2.3  percent  in  Q4  2012 

compared  to  the  quarter‐ago  and  year‐ago  rates  of           

3.0 percent and 5.0 percent, respectively. Ample domestic 

supply of key food items, particularly vegetables, oils, fish, 

and  fruits,  led  to  the  slowdown  of  food  inflation  in              

Q4  2012.  The  inflation  rate of  vegetables, oils,  fish,  and 

fruits declined  to  ‐3.5 percent,  ‐4.9 percent, 5.9 percent, 

and 5.2 percent, respectively,  from the quarter‐ago rates 

of 5.8 percent, ‐4.5 percent, 6.9 percent, and 7.2 percent. 

 

Likewise,  non‐food  inflation  went  down  to  3.4  percent 

during  the  review  quarter  from  3.7  percent  in  the 

previous  quarter  and  4.6  percent  a  year  ago.  Lower 

inflation for electricity, gas and other fuels supported the 

Lower  prices  of  vegetables  and  oils drive down food inflation.

Core Inflation also declines.

Alternative Core Inflation Measuresquarterly averages of year‐on‐year change

QuarterOfficial Core 

Inflation

Trimmed 

Mean 1Weighted 

Median 2

Net of Volatile 

Items 3

2010 3.6 2.8 2.7 3.7

Q1 3.4 3.0 2.8 3.2Q2 3.7 2.6 2.5 3.8Q3 3.9 2.8 2.8 4.1Q4 3.6 2.8 2.6 3.9

2011 4.3 3.8 3.1 3.6

Q1 4.0 3.3 2.9 3.7Q2 4.3 4.0 3.1 3.7Q3 4.4 4.0 3.2 3.5Q4 4.5 3.8 3.1 3.6

2012 3.7 3.1 3.0 3.4

Q1 3.5 3.0 2.6 3.0Q2 3.7 3.0 3.2 3.3Q3 4.1 3.3 3.2 3.9Q4 3.4 3.1 3.0 3.4

1 The trimmed mean represents the average inflation rate of the (weighted) middle 70 percent in a 

lowest‐to‐highest ranking of year‐on‐year inflation rates for all CPI components.2 The weighted median represents the middle inflation rate (corresponding to a cumulative CPI

weight of 50 percent) in a lowest‐to‐highest ranking of year‐on‐year inflation rates.3 The net of volatile items method excludes the following items: educational services, fruits and

vegetables, personal services, rentals, recreational services, rice and corn.  The series has been 

recomputed using a new methodology that is aligned with NSO's method of computing the official

core inflation, which re‐weights remaining items to comprise 100 percent of the core basket after 

excluding non‐core items.  The previous methodology retained the weights of volatile items in the

CPI basket while keeping their indices constant at 100.0 from month to month.

Source: NSO, BSP estimates

18

decline  in  non‐food  inflation.  In  particular,  from                    

6.7  percent  in Q3  2012,  electricity,  gas  and  other  fuels 

inflation  decelerated  to  3.6  percent  in Q4  2012  due  to 

lower electricity charges. 

 

In  terms  of  geographical  location,  the  headline  inflation 

rates  for  both  Metro  Manila  (MM)  and  areas  outside 

Metro Manila  (AOMM)  were  lower  at  2.7  percent  and           

3.0 percent, respectively, relative to the quarter‐ago rates 

of 3.6 percent and 3.5 percent.  

 

In MM, food inflation decreased to 1.6 percent in Q4 2012 

from  3.7  percent  in  the  previous  quarter  given  lower 

prices of vegetables as well as oils and fats.  Slower price 

increases of selected  food  items such as corn,  fish, milk, 

and  fruits  also  supported  the  deceleration  of  food 

inflation.  Likewise,  non‐food  inflation  went  down  to              

3.1 percent  from  3.7 percent  in Q3  2012 due  largely  to 

lower  inflation  for  housing,  water,  electricity,  gas  and 

other fuels. 

 

In  AOMM,  food  inflation  fell  to  2.4  percent  from                   

2.9  percent  in  Q3  2012  due mainly  to  the  decrease  in 

prices  of  vegetables  and  oils.  Slower  increases  in  the 

prices of fish and  fruits also contributed to the decline  in 

food  inflation.  Non‐food  inflation  in  AOMM,  likewise, 

decreased  slightly  to  3.4  percent  in  Q4  2012  from                  

3.5  percent  in  the  previous  quarter  due  to  slower 

increases  in  the prices of housing, water, electricity, gas 

and other fuels. 

Inflation  is  lower  in  both MM  and AOMM.

Inflation Rate (2006=100)in percent 

2

3

4

5

6

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

Philippines NCR Areas Outside the NCR

2010 2011 2012

19

On a q‐o‐q basis, headline  inflation  in MM went down to    

‐0.2 percent  in Q4 2012  compared  to 1.5 percent  in  the 

previous quarter. Headline inflation in AOMM also slowed 

down to 0.2 percent from 1.0 percent in Q3 2012.  

 

Domestic Liquidity 2 

 

Demand  for  money  or  M3  continued  to  grow  by                    

10.6  percent  y‐o‐y  as  of  end‐December  2012  to  reach 

P5.2 trillion. This growth was  faster than the 7.5 percent 

expansion as of end‐September 2012 (Table 5). 

 

The  increase  in M3 was driven by  the  expansion  in net 

domestic assets (NDA) by 19.2 percent y‐o‐y in December 

2012 from 7.5 percent in September, owing largely to the 

sustained  increase  in  net  domestic  credits.  Credits 

extended  to  the  private  sector  grew  by  17.8  percent, 

consistent  with  robust  lending  activity  by  commercial 

banks,  while  credits  to  the  public  sector  fell  by                  

14.0 percent. 

 

Meanwhile, net foreign assets (NFA) decreased slightly by 

0.1 percent y‐o‐y  in December after rising by 1.3 percent 

in  September.  The  steady  increase  in  the  BSP’s 

international  reserves,  owing  mainly  to  robust  foreign 

exchange  inflows  from  overseas  remittances  and 

portfolio  investments, contributed to the growth  in NFA. 

However,  the NFA of banks contracted  further as banks’ 

foreign  liabilities  continued  to  increase  due  to  higher 

2 The  indicators used for money supply are: M1 (or narrow money), comprised of currency  in circulation and demand deposits; M2, composed of M1 plus savings and time deposits (quasi‐money); M3, consisting of M2 plus deposit substitutes; and M4, consisting of M3 plus foreign currency deposits. 

Domestic liquidity expands further. 

Dec‐12 Sep‐12 Dec‐11Quarter‐

on‐Quarter

Year‐on‐Year

Domestic Liquidity (M3) 5,171.7 4,682.1 4,674.3 10.5 10.6of which:

Net Foreign Assets (NFA) 3,246.7 3,302.6 3,251.1 ‐1.7 ‐0.1

Net Domestic Assets (NDA) 2,973.9 2,433.0 2,494.6 22.2 19.2of which:

Credits to the Public Sector 1,336.9 1,401.1 1,554.4 ‐4.6 ‐14.0

Credits to the Private Sector 3,993.8 3,674.6 3,391.1 8.7 17.8

Domestic Liquidity

Particulars

Levels (in billion pesos) Growth Rates (in %)

20

placements  and  deposits  made  by  foreign  banks  with 

their  local branches, while their foreign assets decreased 

due to the decline in loan receivables from foreign banks.  

 

M4,  a  broader  concept  of  domestic  liquidity  which 

comprises M3 and foreign currency deposits of residents, 

grew by 8.5 percent y‐o‐y  in December  from 6.0 percent 

in September. 

 

Domestic Interest Rates  

 

Positive  investor  sentiment  from  the  country’s  strong 

macroeconomic  fundamentals,  manageable  inflation 

outlook,  and  high  domestic  liquidity  pulled  down  the 

interest  rates  on  government  securities  in  both  primary 

and secondary markets  in Q4 2012. The average 91‐day, 

182‐day  and  364‐day  Treasury  bill  (T‐bill)  rates  in  the 

primary market decreased markedly  in the review period 

by 111 bps, 115 bps and 140 bps, respectively, from their 

levels in the previous quarter. 

 

 Similarly,  secondary  market  yields  of  government 

securities (GS) for all maturities, except for the 2‐year and 

the  20‐year  tenors,  declined  as  of  end‐December 

compared  to  their  end‐September  rates,  supported  by 

positive  investor  sentiment,  low  inflation  environment, 

and heightened expectations of the country’s credit rating 

upgrade to investment grade. Rates declined by a range of 

8 bps (3‐year) to 71 bps (7‐year).  

 

Yield of short‐term secondary T‐bills falls. 

Domestic  market  interest  rates decline. 

Yield Curve for Government Securitiesin percent

0

1

2

3

4

5

6

7

3 mo 6 mo 1 yr 2 yr 3 yr 4 yr 5 yr 7 yr 10 yr 20 yr 25 yr

Q1 2012 Q2 2012 Q3 2012 Q4 2012

M4: Domestic Liquidity and FCDsvalue in billion pesos; share in percent

M384%

FCDs16%

M382%

FCDs18%

end‐December 2012end‐December 2011

P991.2 B

P4.674.3 B P5,171.7 B

P1,006.1 B

21

The Monetary Board  (MB) reduced  further the BSP’s key 

policy  rates by 25 bps  to 3.50 percent  for  the overnight 

borrowing  or  reverse  repurchase  (RRP)  facility  and              

5.50 percent for the overnight lending or repurchase (RP) 

facility during its policy meeting on 25 October 2012. This 

brought the cumulative policy rate reduction for the year 

to 100 bps.  

 

Consistent  with  the  reduction  of  the  BSP  policy  rates, 

market  interest  rates  decreased  during  the  review 

quarter. Manila  reference  rates,  bank  lending  rates  and 

savings  deposit  rates  declined  by  113  bps,  3  bps,  and               

3 bps, respectively. 

 

Following  the  decline  in  the  short‐term  T‐bill  rate,  the 

differential between domestic and the United States (US) 

interest rates, gross of tax, narrowed  in Q4 2012 relative 

to  the  previous  quarter.  However,  the  differential 

between  the  RP  91‐day  T‐bill  rate  and  the  US  90‐day 

LIBOR, net  of  tax,  turned negative  as  the decline  in  the 

domestic  interest  rates  was  larger  than  the  fall  in  the 

foreign  interest  rate.  The  average  RP  T‐bill  rate  went 

down  significantly by 111 bps  compared  to  the previous 

quarter while  the  average  US  90‐day  T‐bill  rate  and  US          

90‐day LIBOR decreased by 3 bps and 10 bps, respectively. 

The decline  in US  interest rates may be attributed to the 

favorable Q3 2012 US  GDP estimate along with  solid 

employment  and  confidence  readings  during  the  review 

period.  

 

22

The  positive  differential  between  the  BSP  RRP  rate  and 

the  US  federal  funds  target  rate  narrowed  to  325  bps 

during the review period,  following the 25‐bps  reduction 

in  the BSP’s  key  interest  rates  in October.   Adjusted  for 

the  risk  premium,  the  spread  between  the  BSP’s  policy 

rate  and  the  US  federal  funds  target  rate  declined  to             

232  bps  in  end‐December  from  238  bps  in                    

end‐September. This development may be  traced  to  the       

19‐bps  decline  in  the  risk  premium  given  the  16  bps 

decline in the 10‐year RP yield relative to the 3 bps rise in 

the 10‐year US yield. 

 

Monetary Policy Developments 

 

During  its  policy meeting  on  25 October  2012,  the  BSP 

decided to reduce  its key policy interest rates by 25 basis 

points  (bps)  to 3.50 percent  for  the overnight borrowing 

or  reverse  repurchase  (RRP)  facility and 5.50 percent  for 

the  overnight  lending  or  repurchase  (RP)  facility.  The 

interest  rates  on  term  RRPs,  RPs,  and  special  deposit 

accounts  (SDAs)  were  also  reduced  accordingly.  The 

October  cut  was  the  fourth  time  in  2012,  bringing  the 

cumulative policy rate reduction to 100 bps. 

 

The  Monetary  Board’s  (MB)  policy  rate  decision  was 

based  on  its  assessment  that  the  inflation  environment 

continued  to  be  benign.  Latest  baseline  forecasts 

indicated  that  that  the  future  inflation  path  remained 

within target for 2012 to 2014, with inflation expectations 

aligned  to  the  inflation  target  over  the  policy  horizon.    

The BSP cuts policy rates early in the quarter…

Interest rate differentials narrow. 

23

The  risks  to  the  inflation  outlook were  expected  to  be 

broadly  balanced.  However,  pending  electricity  rate 

adjustments  and  expectations  of  higher  prices  for  some 

food products were seen to pose some upward pressures 

on  inflation.  Nonetheless,  subdued  global  demand  was 

projected to moderate upward pressures on international 

commodity prices, thus tempering the overall outlook for 

inflation. 

 

At  the  same  time,  the MB  noted  that  global  economic 

prospects  continued  to  face  considerable  headwinds. 

World economic conditions were seen to remain tepid as 

fiscal and financial sector stresses in advanced economies 

continued  to  dampen market  confidence.  The  domestic 

underpinnings  of  Philippine  economic  growth  remained 

firm. However, additional policy support could help ward 

off  the  risks associated with weaker external demand by 

encouraging domestic investment and consumption. 

 

On balance,  therefore,  the manageable  inflation outlook 

provided room  for a reduction  in policy  rates that would 

help  buffer  domestic  demand  against  global  economic 

strains. 

 

Meanwhile, with the view that prevailing monetary policy 

settings were appropriate, supported by the manageable 

inflation outlook and robust domestic growth, the BSP, at 

its  policy  meeting  on  13  December  2012,  decided  to 

maintain  its policy rates at 3.50 percent for the overnight 

borrowing  or  RRP  facility  and  5.50  percent  for  the 

… and thereafter maintains its monetary policy stance.

24

overnight  lending  or  RP  facility.    The  interest  rates  on 

term  RRPs,  RPs,  and  SDAs  were  also  maintained 

accordingly.  The  reserve  requirement  ratios  were  kept 

steady as well. 

 

The  MB’s  decision  was  based  on  its  assessment  that 

prevailing monetary settings remained appropriate as the 

cumulative  100‐bp  reduction  in  policy  rates  in  2012 

continued to work  its way through the economy. The MB 

observed that the domestic economic growth had gained 

pace on the back of strong domestic demand and buoyant 

business sentiment. The growth of real GDP was stronger 

than expected in Q3 2012, driven by private spending and 

fiscal  stimulus,  particularly  on  infrastructure  and  social 

protection programs. Adequate  liquidity and strong bank 

lending  were  also  expected  to  continue  to  support 

domestic  economic  activity  and  sustain  the  economy’s 

momentum in the coming months. 

 

In  line  with  the  inflation  targeting  approach  to  the 

conduct  of  monetary  policy,  the  Development  Budget 

Coordination  Committee  (DBCC),  during  its meeting  on      

28  November  2012,  decided  to  maintain  the  current 

inflation target at 4.0 percent ± 1.0 percent for 2013‐2014 

and  reduce  the  inflation  target  for  2015‐2016  to              

3.0  percent  ±  1.0  percent.  The  decision  to  reduce  the 

medium‐term  inflation target  for 2015‐2016  is consistent 

with the desired disinflation path over the medium term, 

favorable  trends  in  the  structure  of  inflation,  and 

The DBCC reduces the inflation target for 2015‐2016.

25

expected  higher  capacity  of  the  economy  for  growth 

under a low inflation environment. 

 

D. Financial Sector 

 

The  Philippine  banking  system  remained  resilient  amid 

the  worsening  sovereign  crises  in  Europe  and  the 

lackluster global environment. Banks’ core balance sheets 

were marked by a steady growth in assets, loans, deposit 

base  and  capital  accounts.  Asset  quality  continued  to 

improve,  and  solvency  ratios  remained  at  par  with 

international standards. 

 

Performance of the Banking System  

 

Market Size  

 

The number of banking  institutions  (head offices)  fell  to 

705  as  of  end‐September  2012  from  the  quarter‐  and 

year‐ago  levels  of  712  and  730,  respectively,  indicating 

continued  consolidation  of  banks  as well  as  the  exit  of 

weaker  players  in  the  banking  system  (Table  7).                 

By banking classification, banks (head offices) consisted of   

37  universal  and  commercial  banks  (U/KBs),  69  thrift 

banks  (TBs),  and  599  rural  banks  (RBs). Meanwhile,  the 

operating  network  (including  branches)  of  the  banking 

system  increased  to  9,301  in  Q3  2012  from  9,207  in         

Q2 2012 and 8,965 during  the same period  in 2011, due 

mainly to the increase in the branches/agencies of UKBs. 

 

The  Philippine  banking  system remains sound and stable. 

Number  of  banks  declines  but operating  network  continues  to expand. 

26

The  total  resources  of  the  banking  system  rose  by                

6.5  percent  to  P8.1  trillion  as  of  end‐December  2012 

(Table 8). The  increase  could be  traced  to  the growth  in 

loans,  securities,  and  other  equities,  indicative  of  the 

public’s  continued  trust  in  the  banking  system.     U/KBs 

accounted for nearly 90 percent of the total resources of 

the banking system. 

 

Savings Mobilization   

 

Savings and  time deposits  remained  the primary sources 

of  funds  for  banks.  Banks’  total  deposits3  as  of                    

end‐December  2012  amounted  to  P4.5  trillion,                 

11.3  percent  higher  than  the  year‐ago  level  of                    

P4.1  trillion.  The  continued  growth  in deposits  reflected 

depositors’  sustained  confidence  in  the  banking  system. 

Savings  deposits  registered  a  9.6  percent  growth  and 

continued  to account  for nearly half of  the  funding base 

of  banks.  Meanwhile,  demand  deposits  expanded  by            

7.4  percent  y‐o‐y,  while  time  deposits  increased  by            

18.2 percent from the level posted a year ago. 

 

Bank Lending Operations 

 

Outstanding loans of commercial banks, net of banks' RRP 

placements with the BSP as of end‐December 2012, grew 

by 16.2 percent y‐o‐y and by 8.0 percent compared to the 

level  as  of  end‐September  2012.  Likewise,  outstanding 

loans of  commercial banks,  inclusive of  RRPs,  expanded 

3 This refers to the total peso‐denominated deposits of the banking system. 

Bank lending continues to grow. 

Deposit Liabilities of Banksin billion pesos

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

4,000

4,500

5,000

Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec

Demand Savings Time

2010 2011 2012

27

by  15.4  percent  y‐o‐y  and  by  6.8  percent  q‐o‐q.  

Commercial  banks'  loans  have  been  growing  steadily  at 

double‐digit  growth  rates  since  January  2011.                 

Robust  credit  expansion  supported  the  domestic 

economy in the midst of subdued global growth.  

 

Loans  for  production  activities,  which  comprised  more 

than four‐fifths of commercial banks’ total  loan portfolio, 

grew by 16.6 percent.  However, the expansion was lower 

than the 20.1 percent y‐o‐y growth registered during the 

same period last year. The growth in production loans was 

driven mainly  by  increased  lending  to  health  and  social 

work (54.8 percent); construction (51.3 percent); financial 

intermediation  (38.5  percent);  transportation,  storage 

and  communication  (37.5  percent);  and  education              

(35.5  percent).  Similarly,  the  growth  in  consumer  loans 

also  increased to 14.1 percent, reflecting the rapid rise  in 

lending across all types of consumer loans. 

 

Credit Card Receivables  

 

The combined credit card receivables (CCRs) of U/KBs and 

TBs  as  of  end‐June  2012,  inclusive  of  credit  card 

subsidiaries, rose by nearly 13.0 percent to P136.6 billion 

relative to last year’s level, further boosting the growth in 

household  consumption.  CCRs  also  went  up  by                    

3.6  percent  compared  to  the  level  at  the  end  of  the 

previous  quarter.  Meanwhile,  the  ratio  of  CCRs  to  the 

total  loan  portfolio  (TLP)  slightly  dipped  to  3.7  percent 

from  3.8  percent  compared  to  the  previous  quarter.      

Credit  card  receivables  continue  to increase. 

Loans Outstanding of Commercial Banks (Gross of RRPs)in trillion pesos

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

3.6

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42010 2011 2012

28

The non‐performing CCRs of U/KBs and  TBs,  inclusive of 

credit  card  subsidiaries,  increased  by  3.1  percent  to              

P15.1 billion  from  last quarter’s P14.6 billion. As  to  loan 

quality,  the  ratio  of  non‐performing  CCRs  to  total  CCRs 

slightly  decreased  to  11.0  percent  from  the  previous 

quarter’s 11.1 percent, as  the growth  in non‐performing 

CCRs  was  outpaced  by  the  total  increment  in  CCRs. 

Nevertheless,  this  quarter’s  delinquency  ratio  was  still 

better than the 12.8 percent recorded a year ago.  

 

Auto Loans 

 

The combined auto loans (ALs) of U/KBs and TBs, inclusive 

of  non‐bank  subsidiaries,  increased  by  4.0  percent  to 

P150.3  billion  as  of  end‐June  2012  from  the  previous 

quarter’s  P144.8  billion  and  by  17.2  percent  from             

P128.2  billion  a  year  ago.  Consumers’  continued 

confidence  in  the  economy  as  well  as  the  aggressive 

marketing  strategies  of  banks  and  other  car  financing 

firms  sustained  the  rise  in  automobile  purchases.  The 

proportion of total ALs to TLP, exclusive of interbank loans 

(IBL), was slightly  lower at 4.1 percent than  last quarter’s 

ratio  of  4.2  percent.  In  terms  of  loan  quality,  ratios  of       

non‐performing ALs to total ALs  increased to 4.4 percent 

from  previous  quarter’s  4.3  percent  and  the                    

non‐performing  ALs  to  TLP  remained  unchanged  at          

0.2 percent. 

 

 

 

Consumers’  continued  confidence  in the economy helps sustain demand for automobiles. 

29

Residential Real Estate Loans 

 

As of end‐June 2012, the combined residential real estate 

loans  (RRELs)  of  U/KBs  and  TBs  rose  by  5.1  percent  to 

P244.4 billion  from  the previous quarter’s P232.6 billion, 

and  23.2  percent  higher  than  last  year's  P198.4  billion. 

The  continued  bullishness  in  the  real  estate market  as 

indicated  by  the  increase  in  the  number  of  projects 

unveiled  by  real  estate  developers  as  well  as  banks’ 

intensified  promotional  campaigns  in  terms  of  offering 

lower  interest  rates,  supported  more  real  estate 

purchases during the review period. The ratio of RRELs to 

TLP  remained  steady  at  about  6.7  percent  q‐o‐q.              

By  industry,  U/KBs  held  a  bigger  slice  of  the  total 

residential  real  estate  exposure  at  57.4  percent             

(P140.3  billion)  while  TBs  accounted  for  the  remaining 

42.6 percent (P104.1 billion). In terms of loan quality, the 

ratio of non‐performing RRELs to total RRELs of U/KBs and 

TBs  eased  to  4.0  percent  from  the  last  quarter’s                 

4.2  percent  and  was  better  than  the  year  ago’s                 

5.1 percent ratio. 

 

Asset Quality and Capital Adequacy  

 

The banking system’s asset quality continued to  improve 

as  the NPL  ratio  sustained  its downward path, easing  to 

2.6 percent as of end‐October  2012  from 3.2 percent  in 

the comparable period in 2011 (Table 9). Banks’ initiatives 

to  improve  asset  quality,  along  with  prudent  lending 

regulations,  helped  bring  the  NPL  ratio  to  below  its             

Asset quality continues to  improve as the NPL ratio eases. 

Continued  bullishness  in  the property  market  supports  real estate purchases. 

30

pre‐Asian crisis  level of around 3.5 percent. The  low NPL 

ratio reflected the 8.7 percent decline in the level of NPLs 

combined with the 13.8 percent expansion in the banking 

industry’s TLP. The NPL level dropped to P103.3 billion as 

of end‐October 2012 from P113.2 billion during the same 

period  in 2011, while TLP expanded  to P4.0  trillion  from 

P3.5 trillion during the same period in the previous year. 

 

The Philippine banking system’s NPL ratio of 2.6 percent is 

the  same  as  that  of  Thailand  but  higher  compared  to 

Indonesia’s 2.0 percent, Malaysia’s 2.1 percent, and South 

Korea’s 0.5 percent.4 The lower NPL ratios of Malaysia and 

South  Korea  were  attributed  to  the  creation  of              

publicly‐owned  asset  management  companies  (AMCs) 

that  purchased  the  bulk  of  their  NPLs,  a  practice  not 

resorted to in the Philippines. 

 

The  loan  exposures  of  banks  remained  adequately 

covered  as  the  banking  system’s  NPL  coverage  ratio 

improved  to 114.0 percent as of end‐October 2012  from 

99.0  percent  in  the  preceding  year.  The  ratio  was 

indicative  of  banks’  continued  compliance  with  the              

loan‐loss provisioning requirements of the BSP to ensure 

adequate buffers against unexpected losses.  

 

As of end‐March  2012,  the  commercial banking  industry 

average CARs stood at 16.9 percent and 18.0 percent on 

solo and consolidated bases, which were both higher than 

last year’s 16.4 percent and 17.4 percent, respectively. 

4 Sources: Various central bank websites, IMF and financial stability reports, Indonesia (commercial banks, Q3 2012); Malaysia (commercial banks, Q3 2012); Thailand (banking system, Q1 2012); and Korea (banking system, Q4 2011). 

Ratio of Non‐Performing Loans to Total Loans of the Banking Systemin percent

2.5

2.7

2.9

3.1

3.3

3.5

3.7

3.9

4.1

Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Oct2010 2011 2012

31

The  industry  raised  its  capital  to  support  an  increase  in 

assumed  risks.  Banks  either  retained  earnings  or  issued 

capital  instruments  to  match  the  rise  in  their                   

risk‐weighted  assets  (RWAs).  RWAs  rose  due  to  higher 

corporate and consumer loans and to investments in debt 

securities  issued  by  unrated  counterparties.  The  rise  in 

lending  can  be  attributed  to  the  low  interest  rate 

environment. 

 

The  Philippine  banking  system’s  CAR  on  a  consolidated 

basis  at  17.6  percent  as  of  end‐December  2011  was 

higher  than  those  of  Indonesia  (17.5  percent),  Thailand 

(14.8 percent), Malaysia  (17.2 percent) and South Korea 

(14.0 percent).5 

 

Meanwhile,  the  CARs  of  the  Philippine  banking  system 

remained healthy and above the BSP’s minimum ratio of 

10  percent  and  the  Basel  Accord’s  standard  ratio  of           

8  percent  despite  continued  global  difficulties.  The 

system‐wide average CARs stood at 16.7 percent on solo 

basis  and  17.6  percent  on  consolidated  basis  as  of               

end‐December  2011,  which  were  both  0.2  percentage 

point higher  than  the CARs posted as of end‐September 

2011.  

 

As of end‐June 2012,  the U/KB banking  industry average 

CARs stood at 16.9 percent and 18.06 percent on solo and 

consolidated bases, respectively, which were both higher 

than the previous year’s 16.3 percent and 17.3 percent.  

5 Sources: Various  central bank websites,  IMF and  financial  stability  reports,  Indonesia  (commercial banks, Q3 2012); Thailand  (banking  system Q1 2012); Malaysia (commercial banks, Q3 2012); and Korea (banking system, Q4 2011). 

Banks  remain  adequately capitalized, with their average CARs exceeding  prescribed  levels  set  by the BSP and the BIS. 

Capital Adequacy Ratio of the Banking Systemin percent

15.0

15.5

16.0

16.5

17.0

17.5

18.0

Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec2009 2010 2011

32

The  industry  raised  its  capitalization  to  support  an 

increase in assumed risks.  Banks either retained earnings 

or  issued  capital  instruments  to match  the  rise  in  their 

risk‐weighted  assets  (RWAs).    RWAs  rose  due  to  higher 

corporate and consumer loans and to investments in debt 

securities  issued  by  unrated  counterparties.    The  rise  in 

lending  can  be  attributed  to  the  low  interest  rate 

environment. 

 

The  Philippine  banking  system’s  CAR  on  a  consolidated 

basis at 17.6 percent was higher than those of  Indonesia 

(17.5  percent),  Thailand  (14.8  percent),  Malaysia                

(17.2 percent), and South Korea (14.0 percent).6 

 

Banking Policies 

   

Banking  policies  implemented  during  the  quarter  were 

aimed  at  strengthening  regulations  and  guidelines  on:           

1)  merger  or  consolidation  incentives;    2)  guarantees 

issued  by  banks/quasi‐banks;  3)  documentary 

requirements  for  establishing  banks  and  acquisition  of 

significant ownership of voting  shares of  stock of banks;  

4)  opening  of  approved  but  unopened  branches;  and       

5)  qualification  requirements  of  selling  agents  and/or 

market makers  of  Long‐Term  Negotiable  Certificates  of 

Time  Deposits  and/or  Unsecured  Subordinated  Debt. 

Banking  policies  were  likewise  meant  to  enhance  the 

definitions  of:  1)  Non‐performing  loans  (NPLs);  and          

2)  “Reasonable  Period  of  Time"  relative  to  the 

6 Sources: Various central bank websites and financial stability reports, Indonesia (commercial banks, Q3 2012); Thailand (banking system, Q1 2012); Malaysia (commercial banks, Q3 2012); and Korea (banking system, Q4 2011). 

Banking  policies  implemented  aim  to strengthen  and  enhance  existing regulations. 

33

requirement  on  the  listing  of  shares  in  the  Philippine 

Stock Exchange (PSE) (Annex A). 

Capital Market Reforms  

 

Capital market policy reforms continued to gain ground in 

Q4  2012  as  the  BSP  and  the  private  sector  adopted 

measures  to  develop  further  the  Philippine  capital 

market.  During the quarter, the reforms focused more on 

enhancing transparency and corporate governance as well 

as strengthening prudential regulations (see Annex B). 

 

Stock Market  

 

During  Q4  2012,  the  Philippine  Stock  Exchange  index 

(PSEi) pushed past the 5,800 mark and set 18 new historic  

highs.  The  30‐stock  composite  index  increased  by                

5.8  percent  q‐o‐q  or  by  31.0  percent  y‐o‐y  to  average 

5,552.59 index points during the period in review. Positive 

investor outlook on the Philippine economy  lifted trading 

in the local bourse.  

 

In October, the  index rallied over the upbeat outlook  for 

the Philippine economy following a robust Q3 growth, the 

peace pact inked between the Philippine government and 

Muslim  insurgents,  and  Moody’s  upgrade  of  the 

Philippine  sovereign  credit  rating  to  Ba1.                    

A  better‐than‐expected  hike  in  US  retail  sales  in 

September and news of the strong corporate earnings of 

big‐name  firms  in  the  US  also  helped  lift  the  index.  

The BSP continues to collaborate with with  government  agencies  and  the private  sector  in  developing  the capital market. 

Local  stocks  continued  to  rally  amid  the upbeat  outlook  for  the  Philippine economy. 

Average PSEi 1in index points

0500

1,0001,500

2,0002,5003,0003,500

4,0004,5005,0005,5006,000

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q42010 2011 2012

1Average of the monthly closingindex during the quarter

34

However, the persistence of the euro region’s debt crisis, 

which  eroded  investor  confidence  and  clouded  global 

growth  prospects,  somewhat  dampened  market 

sentiment.  The  index  closed  at  5,424.51  on  31 October, 

higher by 24.1 percent year‐to‐date. 

 

In November,  the  stock  index breached  the  5,600 mark, 

driven  by  investors’  optimism  over  the  Philippine 

economy,  lower‐than‐expected  inflation of 3.1 percent  in 

October,  positive  corporate  earnings  reported  for  the 

previous quarter, and reports of a 22.8 percent growth in 

Philippine  exports  in  September.  The  proposed  merger 

between BPI and PNB and the Senate’s approval of the sin 

tax  bill,  which  is  expected  to  provide  P39.5  billion  in 

additional  revenues  to  the  government,  also  boosted 

trading  in  the  market.  However,  gains  were  partly 

tempered by worries that the slowdown  in global growth 

could  be  compounded  by  the  looming  US  fiscal  cliff,  a 

sharp  deceleration  in  Germany,  and  the  continued 

slowdown of the Japanese economy. The PSEi defied the 

pessimism that gripped the regional market as it closed at 

5,640.45 index points on 29 November 2012. 

 

As  the  year  drew  to  a  close,  the  bellweather  index 

surpassed  the  5,700  and  5,800  thresholds,  lifted  by 

positive  investors’ outlook on the Philippine economy,  its 

manageable  inflation,  S&P’s  upgrade  of  the  country’s 

rating  outlook  from  stable  to  positive,  and  seasonal     

year‐end window‐dressing.  These offset market concerns 

over the US fiscal impasse and saw the local index close at 

0

2,0004,000

6,0008,000

10,00012,00014,000

16,00018,00020,00022,000

24,00026,000

Financials Industrial HoldingFirms

Property Services Mining &Oil

PSEI

Q1 2012 Q2 2012 Q3 2012 Q4 2012

PSEi and Sectoral Indicesin index points, end‐of‐period averages

35

5,812.73  index points on  28   December  2012, higher by 

32.5 percent year‐to‐date. 

 

During  the  quarter,  other  stock  market  indicators 

reflected  investors’  improved  risk  appetite  for  local 

shares. Mirroring  the  rise  in  the  local  stock  index,  total 

stock market capitalization rose by 3.7 percent q‐o‐q and 

25.7  percent  y‐o‐y,  to  reach  P10.9  trillion  by                  

end‐December 2012.7   Robust  trading was also  reflected 

in  the  33.3  percent  rise  in  the  average  daily  value 

turnover to P7.9 billion in Q4 2012 from P5.9 billion in the 

previous  quarter.    Positive  investor  sentiment was  also 

reflected  in  the  increased  participation  of  foreign 

investors  in  the  local  bourse  as  they  accounted  for        

48.5  percent  of  total  transactions,  with  net  purchases 

amounting to P14.8 billion during the quarter.  Moreover, 

the price‐earnings  ratio of  listed  issues continued  to  rise 

from  17.3x  in  September  to  18.0x  in December, making 

local shares one of the most expensive in the region. 8 

  

Meanwhile, most stock markets  in the region also rallied 

during  the quarter  in  review.   Of  the nine Asian national 

stock  indices  monitored,  eight  rose  relative  to  the 

previous quarter. The rally was  led by Hong Kong, whose 

average  composite  stock  index  increased by  9.7 percent 

q‐o‐q.  This was  followed  by New  Zealand  (8.6  percent), 

the  Philippines  (7.2  percent),  Thailand  (6.8  percent), 

Australia  and  Indonesia  (3.8  percent),  Singapore                   

7 Total market capitalization measures the aggregate value of the issued shares of listed firms in the Philippine Stock Exchange. 8 The P/E ratio looks at the relationship between the stock price and the company’s earnings. It is computed as the ratio of market capitalization over the last four quarters’ net income. Essentially, it gives an idea of what investors are willing to pay for the company’s earnings. 

Most  stock  markets  in  the  region also rally... 

Other stock market indicators were also on the uptrend. 

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

18,000

20,000

22,000

24,000

Indonesia Singapore PhilippinesHong Kong China Malaysia Thailand

Q1 2012

Q2 2012

Q3 2012

Q4 2012

Selected Asian Stock Indicesin index points

36

(0.7  percent),  and  Malaysia  (0.2  percent).  Only  the 

Shanghai  composite  index  showed  a  decline  of                   

0.2  percent,  reflecting  weaker  risk  appetite  due  to  the 

slowdown in China’s economy. 

 Bond Market 

 

Size and Composition9  

 

Local currency (LCY) bonds  issued by both the public and 

private  sectors amounted  to P305.7 billion  in  the  fourth 

quarter  of  2012,  almost  three  times  higher  than  the 

P116.9 billion  registered  in  the same period  in 2011 and 

up by  9.6 percent  from  the P278.9 billion posted  in  the 

previous quarter.  

 

Public  sector  issuances aggregated P289.5 billion, higher 

by 14.9 percent  than  the previous quarter’s  level on  the 

back of the NG’s issuance of Retail Treasury Bonds (RTBs) 

and the  increased  issuances of  fixed‐rate Treasury bonds 

(T‐bonds)  and  Treasury  bills  (T‐bills).    This  is  in  contrast 

with  the quarter‐on‐quarter drop  in  the private  sector’s 

issuances to   P16.2 billion, a 39.9 percent decline from Q3 

2012  and  a  48.9  percent  drop  from  Q4  2011.    Private 

corporate opted to source some of their  financing needs 

from the international debt markets to take advantage of 

the low interest rate environment.   

 

9 This refers to the peso‐denominated bond  issuances by both public and private sectors. Public sector  issuances of LCY bonds  include  issuances  in  the primary market and  rollovers of maturing series which were  issued by  the BTr and agencies owned and controlled by  the government. This excludes issuances by the central bank. 

Issuances  of  LCY  bonds  continue  to remain robust.  

 

95%

5%

Local Currency Bond Issuances(Oct‐Dec 2012)

Public

Private Corp

37

In  terms  of market  share,  the  public  sector  comprised     

95  percent  of  total  bond  issuances  during  the  quarter 

while  the  private  sector  accounted  for  the  remaining  5 

percent.  

 

Retail  Treasury  Bonds  accounted  for  the  bulk  of  total 

public  issuances.   Meanwhile,  issuances  from  the private 

sector  consisted  largely  of  bonds  and  notes  and 

certificates of deposits with issuances. 

 

Primary Market 10  

 

In  the  primary  auctions  conducted  during  the  quarter, 

demand  for  T‐bills  and  T‐bonds  remained  robust  with 

investors tendering more than the National Government’s 

(NG)  programmed  borrowings  for  both  short‐  and             

long‐dated  securities.  The  amount  of  tenders  reached 

P212.7 billion against the NG’s offerings of P64.5 billion.  

 

Due to ample  liquidity, the NG awarded bids short of the 

programmed offerings for both T‐bond and T‐bill auctions, 

with  the NG  accepting P62.1 billion worth  of  T‐bills  and          

T‐bonds  (against  the  programmed  P64.5  billion)  while 

rejecting  P150.6  billion  bids  to  keep  the  NG’s  debt 

servicing costs manageable.  

 

In  addition  to  the  regular  T‐bills  and  T‐bonds  issuances, 

the  NG  likewise  raised  P188.0  billion  from  its  second 

auction  for  the  year  of  the  25‐year  (2037)                    

10 The discussion includes primary market for government issuances only.

 

Results of GS Auctionsin billion pesos

2012 Offerings TendersAccepted 

BidsRejected Bids

1st Quarter 108.0 249.7 82.0 167.7

T‐bills 54.0 86.3 37.0 49.3T‐bonds 54.0 163.4 45.0 118.4

2nd Quarter 97.5 138.0 51.5 86.6

T‐bills 52.5 79.0 28.4 50.6T‐bonds 45.0 59.1 23.1 36.0

3rd Quarter 108.0 317.0 106.3 210.7

T‐bills 45.0 112.1 43.3 68.8T‐bonds 63.0 204.9 63.0 141.9

4th Quarter 64.5 212.7 62.1 150.6

T‐bills 37.5 96.5 35.1 61.5T‐bonds 27.0 116.2 27.0 89.2Note: Excludes rollovers of maturing series.

Source: Bureau of the Treasury (BTr)

Apart  from  the  regular  T‐bill  and  T‐bond  issuances,  the NG  issued  RTBs, its second auction for the year.

38

peso‐denominated  Retail  Treasury  Bonds  (RTBs)  in 

October.11 Of  the  total,  P63.0  billion was  sold  to GSEDs 

and P125.0 billion to other selling agents during the 8‐day 

public offering period. 

 

Secondary Market 

 

In the secondary market, trading of both government and 

private  corporate bonds  rose  to P1,678 billion, or up by 

10.1 percent q‐o‐q and 59.3 percent y‐o‐y.  

 

The continued  favorable macroeconomic environment  in 

the  Philippines,  Moody’s  rating  upgrade,  and  S&P’s 

revision  in  the  country’s  rating outlook  to  positive  from 

stable buoyed  trading sentiment over  the country’s debt 

papers.  Meanwhile,  increasing  signs  of  economic 

stabilization  in  the  US  and  positive  developments  in 

Europe  likewise contributed  to  the  rise  in  the volume of 

trade in the secondary market.  

 

Furthermore,  the  corporate  bond  listings  of  San Miguel 

Brewery  Inc.  and  Ayala  Corp.  amounting  to  P3.0  billion 

and P10.0 billion, respectively, likewise contributed to the 

increase in trading in the secondary market.   

 

 

 

 

 

11 The NG has previously raised P180 billion of 2027 and 2032 retail bonds in February 2012.  

Trading  increases  for  both government and  corporate bonds  in the secondary market. 

‐

500  

1,000 

1,500 

2,000 

2,500 

1Q2005

2Q2005

3Q2005

4Q2005

1Q2006

2Q2006

3Q2006

4Q2006

1Q2007

2Q2007

3Q2007

4Q2007

1Q2008

2Q2008

3Q2008

4Q2008

1Q2009

2Q2009

3Q2009

4Q2009

1Q2010

2Q2010

3Q2010

4Q2010

1Q2011

2Q2011

3Q2011

4Q2011

1Q2012

2Q2012

3Q2012

4Q2012

Secondary Market Volume (In billion pesos)

39

Foreign Currency Bond Market 

 

In November,  the NG  raised US$750.0 million  10‐year  global 

peso  notes  (GPNs)  at  a  yield  of  3.9  percent,  lower  than  the 

indicative price guidance of 4.1 percent. The issuance attracted 

huge  demand  with  tenders  reaching  US$5.85  billion,  nearly 

eight  times more  than  the  US$750.0  million  issue  size.  The 

proceeds from the GPNs were used to fund a partially buy‐back 

program  in  November  involving  an  estimated  US$1.5  billion 

worth of high coupon US dollar‐ and euro‐denominated debts, 

as the NG sought to reduce reliance on  foreign debt and help 

dampen the peso’s appreciation.12  

 

During  the  same  month,  the  Philippines  raised                      

US$500.0 million from the sale of 2023 US dollar‐denominated 

bonds to  local  investors as part of the government’s efforts to 

develop  new  funding  sources.  Demand  for  the  10.5‐year 

Onshore Dollar  Bond  (ODB)  exceeded  the  issue  size  by more 

than  three  times  with  total  tenders  amounting  to             

US$1.74  billion,  enabling  the NG  to  fully  award  the  planned 

US$500‐million  foreign‐denominated  debt  borrowings.    The 

issuance was also part of the government’s  initiative to create 

dollar demand and temper the peso’s appreciation. 

 

In  the  private  sector,  SM  Investment  Corp.  tapped  the 

international  debt  market  by  issuing  US$500  million  7‐year 

bond. The issuance was substantially oversubscribed, attracting 

US$3.1 billion tenders from institutional and private banking  

investors within the Philippines and across Asia and Europe.   

12 To complete the target debt buy‐back program, the NG bought US dollars from the central bank, helping the BSP temper the peso’s rapid rise.   

The NG and the private sector tap the international  bond  market  on continued  low  interest  rate environment. 

40

Credit Risk Assessment 

 

Moody’s  Investor Service upgraded  the  foreign and  local 

currency   long‐term  bond ratings of  the country to Ba1, 

or  one    notch  below  investment  grade,  on  29  October 

2012.   The credit upgrade was   based on the Philippines’ 

improved  economic  performance  and  its  enhanced 

prospects  for  growth  over    the  medium    term.    

Meanwhile,  Standard  and  Poor’s    (S&P) likewise raised 

the Philippines’ credit outlook  to positive  from stable on 

20 December 2012, citing the country’s favorable political 

situation,  strong  economic  growth  and  robust  external 

profile.      Institutional  considerations  also  included  the 

signing of the “sin tax” reform measure and the approval 

of the P2.006 trillion General Appropriations Act (GAP) for  

2013.    The  GAP  ensured  that  the  government  would 

operate  under  a  new  budget  to  fund  new  and  existing 

programs. 

 

Sovereign Spreads 

 

Following  the  positive  credit  rating  actions  of  Moody’s 

and S&P, the country’s bond spreads narrowed generally 

in Q4 2012.  A string of favorable developments in Europe 

and  the  US  also  led  to  increased  demand  for  emerging 

market assets such as ROPs. The EMBI+Philippine spreads, 

or  the  extra  yield  investors  demand  to  hold  Philippine 

debt  securities over US Treasuries,  tightened  to 122 bps 

during  the  review  period  from  the  previous  quarter’s 

average  of  164  bps.  Similarly,  the  credit  default  swap 

S&P  upgrades  the  Philippines’ sovereign credit rating to one notch below investment grade. 

Debt spreads narrow. 

as of December 2012

Rating AgencyLocal 

Currency LT/ST

Foreign Currency LT/ST

Outlook

S&P BB+/B BB+/B Positive

Moody's Ba1/n.a. Ba1/n.a. Stable

Fitch BBB‐/n.a. BB+/B Stable

Philippine Sovereign Credit Ratings

Source: Reuters

41

(CDS) spread, or the cost of  insuring the country’s 5‐year 

sovereign  bonds  against  default,  fell  to  103  bps  in            

Q4  2012  from  138  bps  in  the  previous  quarter.                    

The  country’s CDS  spreads also dropped below  100 bps, 

for  the  first  time,  to  97.6  bps  on  16 October  and  even 

dipped to as low as         95.0 bps on 18 October, a major 

achievement  for  a  sovereign  with  credit  ratings  below 

investment  grade.  Against  those  of  neighboring 

economies,  the  Philippine  CDS  traded  lower  than 

Indonesia’s average of 130 bps but wider than Malaysia’s 

75 bps and Thailand’s 92 bps.  

 

Reports  of  the  US  showing  more  signs  of  economic 

stabilization  and  risks  in  the  EU  tapering  off  sparked              

risk‐buying sentiment and narrowed spreads significantly 

during  the quarter.  In  the US,  improving macroeconomic 

indicators  boosted  confidence  in  the  market  with  CPI, 

retail sales, corporate earnings, and employment coming 

in  above  initial  estimates.  The  re‐election  of  President 

Obama in November and the Fed’s announcement of new 

rounds  of  asset  purchases  in  December  likewise 

contributed to the overall tightening in debt spreads. 

 

In Europe, sentiment was buoyed by the ECB’s decision to 

continue buying bonds of troubled euro zone states such 

as Spain as well as by  finance ministers’ decision  to give 

Greece  two  extra  years  to  contain  its  budget  deficit. 

Worries eased further with Greece’s better‐than‐expected 

terms for its debt buy‐back and Spain’s formal request for 

European funds to help recapitalize its banking sector. 

42

In Asia,  improved macroeconomic data and proposals  to 

ease  foreign  investment  restrictions  in  China,  together 

with  the  Japanese  government’s  commitment  to 

implement  drastic  monetary  easing  measures  to  fight 

deflation contributed to the narrowing of debt spreads.    

 

On  the  domestic  side,  the  Philippines’                    

faster‐than‐expected economic expansion of 7.1 percent 

in  Q3  2012  supported  the  further  tightening  in  debt 

spread  as  the  premiums  for  holding  the  country’s  debt 

papers declined significantly. 

 

Towards  the  end  of Q4  2012,  however,  some widening 

pressures were  observed  on worries  over  the  US  fiscal 

crisis.  Debt  spreads  rose,  albeit  marginally,  reflecting 

concerns that US policymakers might not be able to avert 

the  series of  tax  increases  and  spending  cuts  that  could 

lead  to  a  contraction  in  the  world’s  biggest  economy.  

Nonetheless,  spreads  remained  generally  low  relative  to 

the previous quarter and to the same period a year ago. 

 

Payments and Settlements System 

 

In Q4  2012,  the  total  volume  of  transactions  that were 

settled  and  processed  in  the  Philippine  Payments  and 

Settlements System  (PhilPaSS) declined by 1.5 percent to 

329,815 from the previous quarter’s level of 334,963.  The 

decline  in  the  volume  of  transactions  was  due  to  the 

decrease  in  the  following:  sales  and  purchases  of 

government  securities  via delivery‐versus‐payment  (DvP) 

PhilPaSS transactions decrease. 

2011

Q4 Q3 Q4 Q‐o‐Q Y‐o‐YVolume 329,815 334,963 312,921 ‐1.5 5.4

Value (in trillion PhP) 98.4 89.4 77.9 10.1 26.2Transaction Fees (in million PhP) 37.2 42.3 39.0 ‐12.0 ‐4.7

PhilPass Transactions

Source: Payments and Settlements Office, Bangko Sentral ng Pilipinas

Growth Rates (%)2012

43

(‐20.5  percent);  sales  and  purchases  of  foreign  currency 

(USD) via payment‐versus‐payment  (PvP)  (‐19.0 percent); 

BSP  Cash  Department  transactions  (‐14.4  percent);  and 

tertiary  transactions  on  government  securities  (GS)  via 

expanded  delivery‐versus‐payment  (eDvP)                    

(‐12.7 percent). 

  

Despite the decrease  in the total volume of transactions, 

the  total value of  transactions  recorded a q‐o‐q  increase 

of 10.1 percent to P98.4 trillion. The expansion in the total 

transaction value was due to the increase in the following 

accounts:  Electronic  Cash  Withdrawal  System  (ECWS) 

transactions  (55.9  percent);  Bancnet  transactions                

(47.3  percent);  tertiary  transactions  on  government 

securities  (GS)  via  expanded  delivery‐versus‐payment 

(eDvP)  (24.7  percent);  and  BSP  Treasury  Department 

transactions (22.2 percent). 

 

On  a  y‐o‐y  basis,  the  value  and  volume  of  transactions 

increased by 26.2 percent and 5.4 percent, respectively. 

 

As  a  result  of  the  decrease  in  the  volume  of  PhilPaSS 

transactions  in Q4 2012, the total revenues derived  from 

PhilPaSS operations reached P37.2 million for the quarter, 

12.0 percent  lower than the P38.7 million  in the previous 

quarter.   On  a  y‐o‐y  basis,  total  revenues  decreased  by         

4.7 percent. 

 

44

E. External Sector  

Balance of Payments   

 

The  Philippines’  balance  of  payments  (BOP)  in Q4  2012 

registered a surplus of US$3.4 billion, rising by more than 

sevenfold compared to the US$458 million surplus  in the 

same  period  a  year  ago.  This  level  represented                    

4.7  percent  of  the  country’s  Gross  Domestic  Product 

(GDP), in contrast with the less than one percent share to 

GDP  in  Q4  2011.  The  marked  improvement  in  the 

country’s  external  payments  position  emanated  mainly 

from the net borrowing of  residents  from the rest of the 

world, a turnaround from the net lending recorded in the 

same  quarter  a  year  ago,  coupled  with  the  higher  net 

receipts registered  in the capital account.  All these more 

than compensated  for  the slightly  lower current account 

surplus.  The  financial  account  performed  robustly  in              

Q4  2012  due  to  higher  investment  inflows  arising  from 

the net  incurrence of  liabilities  in the portfolio and other 

investment  accounts  as  investor  sentiment  improved 

amid  signs  of  stabilizing  global  economic  conditions. 

Meanwhile,  the  current  account  remained  in  surplus, 

supported  largely by higher net receipts  in the secondary 

income  account  (mainly workers’  remittances),  and  the 

reduced  deficit  in  the  trade‐in‐goods  account  given  the 

stabilization  of  the  economies  of  the  country’s  major 

trading  partners.  However,  overall  growth  prospects 

remained  fragile  amid  lingering  financial  sector 

weaknesses  across  Europe  and  the  looming  fiscal 

BOP surplus in Q4 2012 rises.

in million US$

2012 2011

Current Account 2,208 2,225 ‐0.8

Capital Account 48 30 60.0

Financial Account ‐2,542 4,343 ‐158.5

Net Unclassified Items ‐1,393 2,546 ‐154.7

Overall BOP Position 3,405 458 643.4

Balance of Payments

Q4 Growth Rate         (in %)

45

consolidation  in  the  US.  While  the  pace  of  growth  in 

emerging  economies  remained  robust,  the  potential 

spillovers of the euro area debt and banking crisis posed a 

significant downside risk to the global economic outlook. 

 

Current  Account.  The  current  account  surplus  declined 

slightly  to  US$2.2  billion  (equivalent  to  3.1  percent  of 

GDP)  in Q4  2012.    The modest  contraction was  due  to 

lower  net  receipts  in  the  primary  income  and                    

trade‐in‐services  accounts,  which  more  than  offset  the 

higher net receipts  in the secondary  income account and 

the lower deficit in the trade‐in‐goods account. 

 

Trade‐in‐Goods. The trade‐in‐goods account continued to 

improve  in  Q4  2012,  registering  a  lower  deficit  of                

US$4.7  billion  compared  to  the  US$4.9  billion  deficit 

recorded  in  the  comparable  quarter  a  year  ago.  This 

developed  as  the  expansion  in  exports  of  goods                    

(at  27.4  percent)  exceeded  that  in  imports  of  goods                

(at 16.0 percent).  Amid encouraging signs that recovery is 

gaining  traction  in  the  country’s major  trading  partners, 

global  merchandise  trading  activity  continued  to  gain 

pace. 

 

Exports of Goods. Exports of goods rose by 27.4 percent 

in Q4  2012,  reaching  US$11.0  billion  from  the  previous 

year’s  level  of  US$8.6  billion  as  external  demand  from 

major export markets  in Asia  (i.e., Japan, Hong Kong and 

Exports of goods increase further.    

Q4  2012  current  account  surplus contracts slightly.

Trade‐in‐goods posts a lower deficit.

46

Singapore), UK, Switzerland, and Canada increased during 

the period.13 

 

The  increase was due  to higher  export  earnings  in  the 

following major commodity groups: 

 

Manufactured products exports rose by 34.9 percent 

to  US$9.2  billion  from  US$6.8  billion  in  the  same 

quarter  a  year  ago  due  to  the  following 

developments:  

 

o Exports  of  electronic  products  (including  other 

electronics)  increased  by  37.6  percent  to   

US$4.9  billion  from  US$3.6  billion  in  the  same 

quarter a year ago,  shored up mainly by higher 

shipments of  semiconductors  (by 65.9 percent), 

automotive  electronics    (by  169.7  percent)  and 

other electronics (by 44.4 percent). Shipments of 

semiconductors,  representing  about  68  percent 

of  total  electronics  exports,  were  boosted 

primarily by gains  in exports of other monolithic 

integrated  circuits.  The  semiconductor  industry 

rebounded  in  Q4  2012  owing  to  improved 

demand  from  major  foreign  buyers  in  the 

Japanese  and  Asia  Pacific  regions  amid  the 

gradual  improvement  in  global  economic 

conditions.  The  book‐to‐bill  ratio  of 

semiconductors  improved  to  0.92  in  December 

13 Based on BPM6 concept  (i.e., excluding  from  the National Statistics Office  (NSO)  foreign  trade statistics  those goods  that did not  involve change  in ownership, e.g., goods on consignment) 

 

Co co nut3 .1%

Ot her ag ro -b ased1.8 %

M ineral p ro duct s

6 .2 % Elect ro nics4 4 .7%

Garment s2 .3 %

M achinery8 .8 %

Fr uit s & veg et ab les

3 .0 %

Ot hers2 8 .4 %

Pet r oleum1.7%

Expo r t s b y M ajo r C o mmo d it y Gr oup Q4 2 0 12

( Per cent Share)

So urce: N atio nal St at is t ics Off ice

  Expor t s by C ount ry of D est inat io nQ4 2 0 12

( Percent Share)

Japan18 .3 %

Ot hers2 5.7%

Hong Ko ng11.7%

Singapo re7.7%

Europe12 .3 %

C hina11.2 %

U SA12 .9 %

So urce : N a tio nal S ta tist ics Of f ice

47

2012  from  0.85  in  December  2011.14 The 

Semiconductor  Industry  Association  (SIA) 

reported  that  total  global  sales  of 

semiconductors  in  Q4  2012  inched  up  by   

3.8  percent  across  the  regional  markets 

compared to the level in the same quarter a year 

ago as a  result of  the easing of uncertainties  in 

the global economic environment.15 

 

o Exports  of machinery  and  transport  equipment 

rose  considerably  (by  81.4  percent)  to  reach 

US$963  million  due  to  increased  demand  for 

apparatus for pulling monocrystal semiconductor 

boules  and  other  motors  (including  universal 

(AC/DC),  except  stepper  and  spindle  motors) 

from major  export markets  in Asia,  the US  and 

the UK.16 

 

o Exports  of  wood  manufactures  climbed  by   

39.3 percent to US$659 million due mainly to the 

continued  strong  demand  from  Japan  for 

Philippine‐made  wood  products,  specifically 

other  builders’  joinery  and  carpentry  of  wood 

and window frames.   

 

o Exports  of  processed  food  and  beverages 

expanded by 47.1 percent to US$478 million, due 

14 Book‐to‐bill ratio is the ratio of three‐month moving average bookings to three‐month moving average shipments. 15 The Semiconductor Industry Association (SIA) is the voice of the U.S. semiconductor industry, America's number‐one export industry over the last five years and a bellwether measurement of the U.S. economy. The SIA works to encourage policies and regulations that drive  innovation, business activity and international competition in order to maintain a thriving semiconductor industry in the United States. 16 A monocrystal semiconductor boule  is a single‐crystal  ingot produced by synthetic means. A boule of silicon  is  the starting material  for most of  the integrated circuits. 

48

mainly to higher shipments to the US, Japan, and 

Germany of other  tuna,  skipjacks,  and bonito,17 

not in airtight containers.  

 

o Exports  of miscellaneous manufactured  articles 

rose  by  16.8  percent  to  US$125  million  in   

Q4  2012  owing mainly  to  higher  shipments  of 

complete  wigs,  other  hygienic,  medical  and 

surgical articles, and other articles of apparel and 

clothing to the Japanese market.  

 

o Exports  of  other  manufactured  products  also 

recorded  gains,  including  baby  carriages,  toys, 

games & sporting goods (by 42 percent), and iron 

& steel (by 20.8 percent). 

 

Exports  of  fruits  and  vegetables  improved  by   

27.1  percent  to  US$324  million,  owing  to  higher 

shipments  of  bananas  (by  60.8  percent),  pineapple 

concentrates  (77.8  percent),  and  pineapple  juice 

(22.2 percent).  Exports of bananas, which comprised 

almost  60  percent  of  total  fruits  and  vegetables 

exports,  remained  the  leading  export  commodity 

under this group due to robust demand  from Japan 

and China.  

 

Exports  of  petroleum  products  increased  by   

66.7  percent  to  US$190  million  due  to  higher 

shipments of naphtha  reformate or preparation  for 

17 Varieties of tuna 

49

spirits,  and  bunker  oil  to  Asian  export  markets, 

notably Hong Kong, Singapore and Malaysia.  

 

Mineral  products  exports  rose  by  1.5  percent  to 

US$677  million  from  US$667  million  in  the  same 

period a year ago due  largely to  increased shipments 

of copper metal exports (by 28.7 percent), particularly 

cathodes and sections of cathodes of refined copper. 

Among the base metals, demand for copper products 

remained  strong  despite  the  subdued  global 

economic conditions as  restocking  in China  is driving 

the increase in demand. 

 

By  contrast,  the  commodity  groups with  lower  export 

shipments were as follows:   

 

Coconut  products  exports  fell  by  1.5  percent  to 

US$336 million  as  a  result mainly  of  lower  export 

receipts from coconut oil  (by 6.7 percent) due to the 

drop in export price (by 28.4 percent) even as export 

volume  increased  (by  30.9  percent).  The  leading 

markets  for coconut oil exports are  the US and  the 

Netherlands.  

 

Sugar and products exports decreased  considerably 

by 66 percent to US$55 million from US$162 million 

a  year  ago,  owing  mainly  to  lower  exports  of 

centrifugal and  refined  sugar  to  the US,  Japan,  and 

some Asian countries. 

 

50

Other  agro‐based  products  exports  contracted  by 

16.5 percent to US$197 million from US$236 million 

on account of lower shipments of fresh or preserved 

fish, unmanufactured tobacco and natural rubber.  

 

Other  manufactured  goods  exports  which  posted 

declines during the quarter in review were chemicals 

(by  14.3  percent)  and  garments  (by  3.3  percent). 

Export  earnings  from  garments  dropped  due  to 

lower  shipments  of  dresses  in  synthetic  fibers, 

jerseys,  pullovers,  waistcoats,  trousers,  bib  and 

brace overalls, breeches and shorts.   

 

Imports  of  Goods.  Imports  of  goods  expanded  by                   

16.0 percent  to US$15.7  billion  in Q4  2012  as  increases 

were posted  across  all major  commodity  groups,  except 

mineral fuels and lubricants (Table 2).18 The improvement 

in  imports of goods reflected the continued expansion  in 

domestic  economic  activity  and  the  rebound  in 

merchandise exports. In  line with the continued recovery 

in  exports  of  electronics,  purchases  of 

materials/accessories  for  the manufacture  of  electronic 

equipment  increased by 49.5 percent to US$2.3 billion  in 

Q4  2012.  Representing  42.1  percent  of  total  imported 

semi‐processed‐raw materials, inputs for the manufacture 

of  electronics were  the main  growth  contributor  to  the 

importation  of  raw  materials  and  intermediate  goods, 

which grew by 16.5 percent to reach US$6.3 billion during 

18 Based on BPM6 concept  (i.e., excluding  from  the National Statistics Office  (NSO)  foreign  trade statistics  those goods  that did not  involve change  in ownership, e.g., goods on consignment) 

 

Imports of goods increase. 

 

Special Transactions

0.2 %

Consumer Goods14.1 %

Minerals21.5 %

Raw Mats.42.4 %

Capital Goods21.8%

Imports by Major Commodity Group  Q4 2012

(Percent Share)

Source:  National  Statistics Office (NSO)

51

the quarter  in review. Purchases of capital goods climbed 

by  23.2  percent  to  US$3.3  billion  due  mainly  to  the 

increased procurement of power generating & specialized 

machines  (by  6.9  percent),  telecommunication  and 

electrical  machines  (4.1  percent),  land  transport 

equipment  (32.3  percent)  and  aircraft,  ships  &  boats 

(268.1  percent),  on  account  largely  of  the  refleeting 

program of  two  local  airline  firms.  Imports of  consumer 

goods  rose by 22.4 percent  to US$2.1 billion, emanating 

primarily  from higher  importation of both durable goods 

(by  26.6  percent)  and  non‐durable  goods                    

(by  18.2  percent).  On  the  one  hand,  the  increase  in 

imports  of  durable  goods  was  supported  by  higher 

procurement of passenger cars & motorized cycles, home 

appliances  and  miscellaneous  manufactures.    On  the 

other  hand,  growth  in  non‐durable  goods  imports  was 

due to increased imports of food & live animals chiefly for 

food,  notably  fish &  fish  preparation,  rice,  and  fruits & 

vegetables.  In particular, the  import volume of  rice went 

up  from  10  thousand  metric  tons  in  Q4  2011  to                    

174  thousand metric  tons  in Q4  2012.    The  NFA  grains 

situationer  showed  that  the  volume  of  allocated  import 

arrivals contracted by the NFA and the private sector has 

been  completed  as  of  end‐December  2012. Meanwhile, 

imports  of  mineral  fuels  and  lubricants  contracted  by             

4.4  percent  to  US$3.2  billion  on  account  of  the                    

8.2  percent  drop  in  purchases  of  crude  petroleum  to 

US$1.9  billion  arising mainly  from  the  decline  in  import 

volume  (by  7.9  percent).  The  price  of  petroleum  crude 

52

imports  dropped  modestly  to  US$111.37/barrel  in                 

Q4 2012 from US$111.63/barrel in Q4 2011. 

 

Trade‐in‐Services.  Net  services  receipts  amounted  to 

US$1.4  billion  in  Q4  2012,  lower  by  15.7  percent 

compared  to  the  US$1.7  billion  recorded  in  the  same 

quarter in 2011. Relative to Q4 2011, higher net payments 

were registered in transport, travel, charges for the use of 

intellectual  property,  insurance  and  pension,  financial, 

and  government  goods  and  services,  while  lower  net 

receipts were recorded in telecommunications, computer, 

and  information  services.19  These  developments  more 

than offset the increase in net receipts registered in other 

business  (by  2.8  percent),  construction  (171.4  percent), 

and  personal,  cultural,  and  recreational  (40  percent) 

services.  In  particular,  net  receipts  in  technical,                  

trade‐related,  and  other  business  services,  which 

comprised  the  bulk  of  business  process  outsourcing 

(BPO)‐related  transactions,  expanded  by  2.8  percent  to 

reach US$2.6 billion during the quarter in review. 

 

The Philippines continued to hold its market niche among 

the Southeast Asian destinations for BPO‐related business 

transactions. The country’s BPO industry remained vibrant 

and maintained its global leadership in voice BPO services 

while  expanding  into  other  outsourcing  sectors  such  as 

software development and IT outsourcing, animation and 

game  development,  and  healthcare  information 

19   Based on BPM6,  financial  services  consist of:   a) explicitly  charged and other  financial  services; and b)  financial  intermediation  services  indirectly measured  (FISIM). FISIM  refers  to margins between  interest payable and  reference  rate on  loans and deposits. Government goods and services n.i.e. cover  goods  and  services:  a)  supplied  by  and  to  embassies, military  bases  and  international  organizations;  b)  acquired  from  the  host  economy  by diplomats, consular staff, and military personnel located abroad and their dependents; and c) services supplied by  and to governments and not   included in other categories of services.  

Net services receipts decline. 

53

management outsourcing. The industry has also branched 

out  to  other  markets  outside  the  US  such  as  Canada, 

Japan, Australia, and New Zealand. 

 

Primary  Income.  Net  receipts  in  the  primary  income 

account  of  US$229  million  in  Q4  2012  were  lower 

compared to the US$568 million net receipts recorded  in 

the same quarter a year ago. The 59.7 percent contraction 

was  due mainly  to  higher  net  payments  in  investment 

income,  even  as  earnings  of  resident  overseas  Filipinos 

(OF)  workers  increased  by  7.3  percent  to  reach                 

US$1.7 billion. Specifically, net dividends to foreign direct 

and  portfolio  investors  increased  by  82.8  percent  and            

60.8  percent,  respectively, while  investment  income  on 

reserve  assets  declined,  notably  interest  income  from 

holdings  of  foreign  debt  securities  by  the  central  bank            

(by 7.2 percent). These developments were offset by the 

lower  net  interest  payments  on  portfolio  investments            

(by 7.1 percent) and other  investments  (by 7.0 percent). 

In particular, net  interest payments by private and public 

corporations  on  bonds  issued  abroad  declined  by                

25.8 percent while  those on  foreign  loans  contracted by 

27.5 percent due to lower global interest rates. 

 

Secondary Income. Net receipts  in the secondary  income 

account  climbed  by  8.0  percent  to  reach  US$5.2  billion 

compared  to  the  year‐ago  level  of  US$4.9  billion.  The 

secondary  income  account  was  boosted  by  the                    

8.5  percent  increase  in  personal  transfers.  The  bulk  of 

personal  transfers  were  composed  of  nonresident              

Primary  income  posts  lower  net receipts.

Personal  transfers  shore  up  the secondary income account.

54

OF workers’  remittances amounting to US$5.0 billion, up 

by  8.9  percent  from  the  year‐ago  level.  Remittances 

continued  to draw  strength  from  the  increasing demand 

for a wider range of skilled Filipino workers abroad as well 

as  the expanding network of bank and non‐bank  service 

providers  across  the  globe,  which  helped  improve  the 

capture of remittances through formal channels. 

 

Capital and Financial Account  

 

Capital  Account.    The  capital  account  registered                

US$48  million  net  receipts  in  Q4  2012,  higher  by                   

60 percent  than  the  level  posted  in  the  same quarter  a 

year  ago.  This  developed  as  capital  transfers  of  the 

financial and non‐financial corporations, households, and 

nonprofit  institutions  serving  households  (NPISH) 

reversed to net receipts during the period. 

 

Financial Account.  The financial account registered a net 

borrowing  by  residents  of  US$2.5  billion  in  Q4  2012,  a 

turnaround  from  the US$4.3 billion net  lending  recorded 

in the same period in 2011.20  This developed as residents’ 

net  incurrence  of  liabilities  aggregating  US$3.6  billion 

during  the  quarter  exceeded  their  net  acquisition  of 

financial  assets  of  US$1.1  billion.  In  particular,  net 

incurrence  of  liabilities  was  recorded  in  portfolio  and 

other  investments,  driven  by  improved  investor 

confidence  in  the domestic economy on  the back of  the 

20 Based on BPM6 concept, the overall balance in the financial account is termed as net lending/net borrowing. Net lending means that in net terms, the economy  supplies  funds  to  the  rest  of  the world,  taking  into  account  acquisition  and  disposal  of  financial  assets  and  incurrence  and  repayment  of liabilities.  Net  acquisition  of  financial  assets  and  net  incurrence  of  liabilities  were  previously  referred  to  as  residents’  investments  abroad  and nonresidents’ investments in the Philippines, respectively, based on BPM5 concept.  

Net  receipts  in  the  capital  account increase. 

Financial  account  indicates  net borrowing of residents from the rest of the world.

55

country’s  strong  macroeconomic  fundamentals.  Other 

positive  developments,  including  positive  credit  rating 

action on the Philippines by Moody’s in October 2012 and 

S&P  in December 2012, also buoyed  investor  sentiment. 

Meanwhile,  the net  incurrence of  liabilities  in  the direct 

investment account was slightly  lower during the quarter 

in  review  compared  to  that  of  the  previous  year while 

trading in financial derivatives registered losses. 

      

Direct  investment.   The  direct  investment  account 

registered  lower  net borrowings by  residents  from  the 

rest  of  the  world  of  US$92 million  in  Q4  2012.    This 

developed as the  increase  in net acquisition of  financial 

assets offset  the decline  in net  incurrence of  liabilities.  

In particular, net acquisition of financial assets increased 

to US$373 million  from US$125 million  recorded  in  the 

same quarter  last year, driven  largely by  the significant 

increases  in  domestic  corporations’  investments  in 

equity  capital  (by  almost  eleven  times)  and  debt 

instruments of foreign affiliates (by 21.3 percent) during 

the  period. Meanwhile,  net  incurrence  of  liabilities  by 

residents from the rest of the world declined slightly by 

1.1 percent to US$465 million as equity capital  infusion 

fell  by  25.7  percent  to  settle  at US$402 million  during 

the  quarter.    Equity  investments  came  primarily  from 

the  US,  Japan,  and  Switzerland  and  benefited  the 

manufacturing and real estate sectors. Reinvestment of 

earnings,  however,  grew  by  73.9  percent  to   

US$273 million as  foreign  investors opted  to plow back 

their  funds  to  domestic  corporations  on  the  back  of 

Direct  investment  account  posts  net borrowing.

56

strong corporate performance. Foreign direct  investors’ 

placements  in  domestic  debt  instruments  turned 

around,  resulting  in  residents’  net  incurrence  of 

liabilities  of  US$63  million  from  net  repayment  of 

liabilities of US$71 million in Q4 2011. 

Portfolio investment. The portfolio investment account 

yielded  net  borrowings  by  residents  from  the  rest  of 

the world of US$1.9  billion  in Q4  2012,  a  turnaround 

from the US$875 million net lending of residents to the 

rest  of  the  world  in  the  same  quarter  a  year  ago.   

In  particular,  residents’  net  incurrence  of  liabilities 

reached  US$1.9  billion  in  Q4  2012,  a  reversal  of  the 

US$918  million  net  repayment  of  liabilities  in  the 

comparable period  in 2011. Meanwhile,  residents’ net 

acquisition  of  financial  assets  yielded  US$45  million,   

a  turnaround  from  the  US$43 million  net  disposal  of 

financial assets  in Q4 2011. Residents’ net borrowings 

from non‐residents markedly increased as the economy 

continued to see strong investor appetite for emerging 

market  assets  amid  indications  of  a  stabilizing  global 

economy. 

 

The  primary  sources  of  net  incurrence  of  liabilities  in 

portfolio  investments  during  the  period  included  the 

following transactions: 

 

a) Net  placements  by  non‐residents  in  short‐term 

peso‐denominated  government  securities  (money 

market  instruments)  issued  by  the  NG   

Portfolio  investment account  registers higher net incurrence of liabilities than net acquisition of financial assets.

57

(US$715 million);

 

b) Non‐residents’  net  placements  in  long‐term  debt 

securities  issued  by  local    corporations   

(US$445  million),  domestic  deposit‐taking 

corporations  (US$296  million),  and  the  NG   

(US$148 million)21; and 

 

c) Non‐residents’  net  placements  in  equity  securities 

issued by local corporations (US$423 million). 

 

These  were  partially  offset  by  residents’  redemption 

through  secondary  market  purchase  from   

non‐residents of  foreign  currency‐denominated  bonds 

issued by the NG (US$469 million). 

 

Meanwhile, net placements of domestic deposit‐taking 

corporations  in debt securities  issued by non‐residents 

amounted  to  US$499  million.  This  acquisition  of 

financial assets was partly offset by  local corporations’ 

net withdrawal of holdings of long‐term debt securities 

issued by non‐residents (US$414 million). 

Financial  derivatives.  Financial  derivatives  registered         

a  net  loss  of US$27 million  in  the  last  quarter  of  2012,                

a  turnaround  from  the  US$88  million  net  gain  in  the 

comparable period in 2011 due to higher net payments by 

resident  investors  from  cash  settlements  in  financial 

derivatives during the period. 

21 Subscription by non‐residents to bonds flotation of the NG amounted to US$750 million. 

Trading in financial derivatives yields a net loss.

58

Other  Investments.  The  other  investments  account 

yielded net borrowings by  residents  from  the  rest of  the 

world amounting to US$626 million in Q4 2012, a reversal 

of  the  US$3.9  billion  net  lending  posted  in  the  same 

quarter  last  year.  Residents’  net  acquisition  of  financial 

assets  stood  at US$694 million  in Q4  2012,  significantly 

lower  than  the US$3.3 billion net acquisition of  financial 

assets registered in the same period last year. Meanwhile, 

the  net  incurrence  of  liabilities  was  recorded  at                  

US$1.3 billion, a turnaround from the US$565 million net 

repayment of liabilities last year.   

 

The  primary  sources  of  incurrence  of  liabilities  in  other 

investments  during  the  period  included  the  following 

transactions: 

 

a) Non‐residents’  net  placements  of  currency  and 

deposits  in  domestic  deposit‐taking  corporations 

(US$1 billion); and 

 

b) Net availment of  long‐term foreign  loans by domestic 

deposit‐taking  corporations  (US$379 million) and  the 

NG (US$309 million).  

 

These  were  partially  mitigated  by  the  following 

transactions during the quarter: 

 

a) Net  repayment  of  local  deposit‐taking  corporations’ 

accounts  payable  to  non‐residents  (US$244 million); 

and 

Other  investments  reverse  to  net borrowings from the rest of the world.

59

b) Net repayment of trade credit and advances extended 

by  non‐residents  to  domestic  corporations  (US$108 

million). 

 

Meanwhile,  local  corporations’  net  placements  of 

currency  and  deposits  in  foreign  banks  yielded                 

US$1.6  billion  in  Q4  2012.  This  acquisition  of  financial 

assets was offset by the following transactions: 

 

a) Local  deposit‐taking  corporations’  net withdrawal  of 

currency  and  deposits  in  foreign  banks                    

(US$628 million); and 

 

b) Non‐residents’  net  repayment  of  short‐term  loans 

granted  by  local  deposit‐taking  corporations               

(US$303 million). 

 

International Reserves  

 

The country’s gross international reserves (GIR) continued 

to grow as of end‐December 2012, although at a  slower 

rate of 11.3 percent relative to the 20.7 percent  increase 

in the previous year, to reach US$83.8 billion. At this level, 

the GIR was  equivalent  to  a  year’s worth  of  imports  of 

goods  and  payments  of  services  and  interest  expense.  

The  corresponding  reserve  adequacy  ratios  at  this  GIR 

level were  10.5  times  the  country’s  short‐term  external 

debt based on original maturity and  6.6  times based on 

residual maturity. 

 

International  reserves  continue  to accumulate. 

Gross International Reservesin million US Dollars

0

10,000

20,000

30,000

40,000

50,000

60,000

70,000

80,000

90,000

Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec

2010 2011 2012

60

The  increase  in  the  end‐December  GIR  level  was  due 

mainly  to  inflows  from  the  foreign  exchange  operations 

and  investment  income  of  the  BSP,  deposits  by  the NG 

and the Power Sector Assets and Liabilities Management 

(PSALM)  Corporation  of  proceeds  from  their  bond 

issuances, and other  foreign borrowings.   These  inflows, 

however,  were  partially  offset  by  foreign  exchange 

outflows for the payments by the NG and the BSP for their 

maturing  foreign  exchange  obligations,  foreign  currency 

withdrawals  by  authorized  agent  banks  (AABs)  and 

revaluation  losses  on  the  BSP’s  foreign                    

currency‐denominated reserves. 

 

The bulk of the reserves, or 84.4 percent of the total GIR 

as  of  end‐December,  was  held  in  foreign  investments. 

Meanwhile,  12.4  percent  of  total  reserves were  in  gold 

and  the  remaining  3.2  percent  were  the  combined 

holdings  of  Special  Drawing  Rights  (SDRs),  the  BSP’s 

reserve position in the IMF, and foreign exchange. 

 

In  terms of currency composition, about 79.1 percent of 

the end‐December GIR (excluding gold) was denominated 

in  US  dollars. Meanwhile,  10.6  percent  of  the  reserves 

were  in  yen,  4.2  percent  in  euro,  and  the  balance  of        

6.1 percent were in SDR and other currencies.  

 

Net  international  reserves  (NIR),  which  include 

revaluation  of  reserve  assets,  amounted  to                    

US$83.8  billion  as  of  end‐December,  higher  by                

US$8.5  billion  compared  to  the  comparable  period  last 

61

year. The NIR refers to the difference between the BSP's 

GIR and total short‐term liabilities. 

Exchange Rate 

 

The peso continued to strengthen  in Q4 2012.   The peso 

appreciated  by  1.7  percent  to  P41.19/US$1  from 

P41.90/US$1  in Q3 2012.22   On a year‐on‐year basis,  the 

peso  likewise  strengthened  by  5.5  percent  from  the 

P43.46/US$1  average  in  Q4  2011.  The  peso  was 

supported by  the country’s  robust economic growth and 

sound macroeconomic fundamentals.  

 

During the period  in review, the peso’s appreciation was 

underpinned  by  strong  foreign  exchange  inflows  and 

positive market sentiment as the economy expanded at a 

stronger‐than‐expected  pace.  The  peso  strengthened  in 

October 2012 to average P41.45/US$1  from the previous 

month’s  average  of  P41.75/US$1.  Sustained  foreign 

exchange  inflows  from  OF  remittances  continued  to  be 

the  fundamental driver of  the peso’s  strength.  Likewise, 

better‐than‐expected  US  corporate  earnings  and  retail 

trade data shored up  the peso as easing concerns about 

the  US  recovery  boosted  investors’  appetite  for  riskier 

assets.  The  peso  appreciated  further  to  P41.12/US$1  in 

November  2012,  and  again  in  December  2012  to 

P41.01/US$1.  The  peso  was  also  supported  by  the  US 

Fed’s  announcement  of  a  new  round  of  monetary 

stimulus,  along  with  speculation  that  Japan  would 

22 Dollar rates or the reciprocal of the peso‐dollar rates were used to compute for the percentage change.  

The peso continues to strengthen. 

62

implement  aggressive  monetary  easing,  which  fuelled 

demand  for  riskier  assets.23  Nonetheless,  concerns  over 

the impending US fiscal cliff pared the currency’s gains.  

 

On a year‐to‐date basis, the peso appreciated against the 

US  dollar  by  6.80  percent  on  28  December  2012  as  it 

closed at P41.05/US$1, moving in tandem with the rest of 

the  Asian  currencies  except  for  the  Japanese  yen, 

Indonesian  rupiah,  and  Indian  rupee, which  depreciated 

vis‐à‐vis the US dollar.24    

 

On  a  real,  trade‐weighted  basis,  the  peso  lost  external 

price competitiveness against the basket of currencies of 

major  trading partners  (MTPs)  and  competitor  countries 

in  the  narrow  series  during  the  review  quarter.25  This 

developed as the peso’s nominal appreciation more than 

offset the narrowing inflation differential relative to these 

baskets of  currencies,  leading  to  a q‐o‐q  increase  in  the 

real effective exchange  rate  (REER)  index of  the peso by 

0.3  percent  and  0.2  percent,  respectively.26 Meanwhile, 

the  peso  gained  external  price  competitiveness  against 

competitor countries in the broad series as the narrowing 

inflation differential  relative  to  this basket of  currencies 

more than offset the peso’s nominal appreciation, leading 

23 On 5 December 2012, the US Fed announced that it would buy $45 billion in longer‐term Treasuries each month on top of the $40 billion per month in mortgage‐backed bonds they started purchasing  in September 2012. 24 Based on the last done deal in the afternoon. 25 The basket of  the major  trading partners  is composed of  the currencies of US,  Japan,  the Euro area and  the United Kingdom. The broad basket of competitor countries comprises the currencies of Singapore, South Korea, Taiwan, Malaysia, Thailand, Indonesia and Hong Kong while the narrow basket is composed of the currencies of Indonesia, Malaysia and Thailand only. 26 The REER  index represents the Nominal Effective Exchange Rate (NEER)  index of the peso, adjusted for  inflation rate differentials with the countries whose currencies comprise the NEER  index basket. A decrease  in the REER  index  indicates some gain  in the external price competitiveness of the peso, while a significant  increase  indicates  the opposite. The NEER  index, meanwhile,  represents  the weighted average exchange  rate of  the peso vis‐à‐vis a basket of foreign currencies. 

App/Depr (‐)

28 Dec 2012 vs     29 Dec 2011

South Korean Won 7.72

Philippine Peso 6.80

Singaporean Dollar 6.05

New Taiwan Dollar 4.30

Malaysian Ringgit 3.48

Thai Baht 3.04

Chinese Yuan 1.03

Indian Rupee (3.12)

Indonesian Rupiah (5.92)

Japanese Yen (10.89)

Selected Asian Currencies

63

to  a  real  depreciation  of  the  peso  by  0.7  percent  on  a           

q‐o‐q basis.   

 

On  a  y‐o‐y  basis,  the  peso  lost  external  price 

competitiveness against the basket of currencies of MTPs 

and  competitor  countries  in both  the broad  and narrow 

series  due  mainly  to  the  peso’s  nominal  appreciation. 

These developments led to a real appreciation of the peso 

by  8.9  percent,  11.6  percent,  and  11.9  percent, 

respectively.  

 

External Debt 

 

As  of  end‐December  2012,  the  outstanding                    

BSP‐approved/registered  external  debt  stood  at             

US$60.3  billion,  down  by  US$1.4  billion  or  2.2  percent 

from  the  end‐September 2012  level  of  US$61.7  billion.  

On  a  year‐on‐year  basis,  the  debt  stock  decreased  by 

US$105 million  or  0.2  percent  from  the  end‐December 

2011 level of US$60.4 billion. 

 

The decline  in  the debt stock  in Q4 2012 was attributed 

to:  (a) downward  foreign  exchange  revaluation 

adjustments  (US$1.5  billion)  due  largely  to  the 

strengthening of  the US dollar against  the  Japanese yen; 

and  (b)  increased  investments by  residents  in Philippine 

debt  papers  (US$482  million).    The  impact  of  these 

developments,  however,  was  offset  partially  by  net 

availments  (US$527  million)  and  positive  audit 

adjustments (US$83 million).  

External debt stays manageable. 

Short-termUS$8.5B

14.1%

Medium and long-termUS$51.9B

85.9% TOTAL: US$60.3 Billion

Philippine External DebtAs of end-December 2012

64

The year‐on‐year decline in the debt stock in 2012, even if 

there  were  substantial  net  availments  during  the  year 

(US$2.6 billion)  and  some positive  adjustments  resulting 

from audit  findings/late reports  (US$59 million),  resulted 

from: a) net transfers by non‐residents of Philippine debt 

papers  to  residents  (US$1.4  billion);  and  (b)  downward 

foreign exchange  revaluation adjustment  (US$1.4 billion) 

due  to  the  appreciation  of  the  US  dollar  against  the 

Japanese yen.   

 

Medium‐ to long‐term (MLT) loans (with maturities longer 

than one year) declined  to US$51.9 billion  (85.9 percent 

of  total external debt) by end‐2012  from US$53.7 billion 

(87.1  percent  of  total  external  debt)  in  the  previous 

quarter. 

 

On the other hand, short‐term (ST) obligations (those with 

original  maturities  of  up  to  one  year)  increased  to           

US$8.5 billion  (14.1 percent of  total external debt)  from 

US$8.0 billion (12.9 percent of total external debt) due to 

higher inter‐bank borrowings.  

 

For  the  quarter  under  review, MLT  loans  continued  to 

dominate  the  external debt profile.    The  larger  share of 

MLT  accounts  to  total  external  debt  indicated  that  loan 

payments  are  spread  out  over  a  longer  period  of  time, 

resulting  in  a more manageable  level  of  debt  servicing.  

The  weighted  average maturity  for MLT  loans  declined 

slightly to 20.4 years in Q4 2012 from 20.6 in the previous 

65

quarter.  This  excluded  the  SDR  allocation27  from  the 

International  Monetary  Fund  (US$1.3  billion)  which  is 

considered as permanent debt.  

 

The country’s external debt to GNI ratio was estimated at 

18.3  percent  as  of  end‐December  2012,  lower  than  the 

ratio  of  19.4  percent  in  end‐September  2012  and                 

20.3 percent obtained  in end‐December 2011.   Similarly, 

the  external  debt  to  GDP  ratio  was  estimated  at                  

24.1  percent  during  the  review  period,  lower  than  the 

25.6 percent a quarter ago and 26.9 percent posted a year 

ago.   

 

The  debt  service  burden  (DSB)  ratio,  which  relates  the 

total principal and  interest payments to the total exports 

of  goods  and  receipts  from  services  and  income  (XGSI), 

was  estimated  at  6.1  percent  for  the  period  ending 

December  2012,  lower  than  the  7.1  percent  and                 

9.9 percent    in  end‐September  2012  and  end‐December 

2011,  respectively.   The  ratio, which  is a measure of  the 

adequacy  of  the  country’s  foreign  exchange  earnings  to 

meet maturing  loan  payments,  has  remained  below  the 

international benchmark range of 20‐25 percent.  

 

Foreign Interest Rates   

 

Monetary  policy  in  advance  economies  remained 

accommodative during  the  review period  to  support  the 

pace of economic recovery due to continued weakness in 

27 SDR allocation from the IMF is excluded from the calculation of weighted average maturity of MLT accounts being a permanent debt to be repaid in the event that the IMF SDR Department ceases to exist or the country ceases to be a member of the IMF. ohnn 

Monetary  policy  in  advance economies remains accommodative. 

66

labor  market  conditions,  slowdown  in  spending,  and 

anemic bank lending growth. 

 

In  the  fourth quarter of  2012,  the Federal Open Market 

Committee  (FOMC) maintained  the  target  range  for  the 

federal  funds  at  0  to  0.25  percent  and  currently 

anticipates  that  this  low  range  for  the  federal  funds  rate 

will  be  appropriate  as  long  as  the  unemployment  rate 

remains above 6.5 percent. In addition, the FOMC decided 

to  continue  purchasing  additional  agency                    

mortgage‐backed  securities  at  a  pace  of  $40  billion  per 

month.    The  FOMC  will  also  purchase  longer‐term 

Treasury  securities  after  its  program  to  extend  the 

average maturity of  its holdings of  Treasury  securities  is 

completed  at  the  end  of  the  year,  initially  at  a  pace  of        

$45 billion per month. It will  likewise maintain its existing 

policy of reinvesting principal payments from  its holdings 

of agency debt and agency mortgage‐backed securities  in 

agency  mortgage‐backed  securities,  and  will  resume 

rolling  over  maturing  Treasury  securities  at  auction 

starting  in  January  2013.  These  actions  are  expected  to 

maintain  downward  pressure  on  longer‐term  interest 

rates, support mortgage markets, and help make broader 

financial conditions more accommodative. 28 As the FOMC 

maintained its monetary policy stance, the U.S. prime rate 

and discount rate continued to average at     3.25 percent 

and 0.75 percent, respectively, during the review period.29 

Meanwhile,  the  U.S.  federal  funds  rate  increased  to           

28Federal  Reserve,  FOMC  Statements  on  13  September  and  24  October  2012  are  available  online  at: http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/2012monetary.htm 29 The prime rate refers to the interest rate  charged by banks to their most creditworthy customers. The discount rate refers to the rate charged by the Federal Reserve banks when they extend credit to depository institutions. 

67

0.172  percent  in  the  fourth  quarter  of  2012  from  the 

0.157  percent  average  reported  in  the  previous  quarter 

(Table 16). 

 

The Monetary  Policy  Committee  (MPC)  of  the  Bank  of 

England  (BOE)  also  maintained  its  monetary  policy 

settings, keeping the official bank rate paid on commercial 

bank reserves at 0.5 percent  in Q4 2012.  In addition, the 

MPC  also  decided  to  maintain  the  stock  of  asset 

purchases  financed  by  the  issuance  of  central  bank 

reserves at £375 billion.30   

 

Similarly,  the  Bank  of  Japan  (BOJ)  kept  the 

uncollateralized  overnight  call  rate  at  around  0  to                  

0.1  percent.  The  BOJ  also  decided  to  increase  the  total 

size of  the Asset Purchase Program by 10  trillion yen  to 

101  trillion yen.    In addition,  the BOJ decided  to  remove 

the minimum bidding yield  for  the outright purchases of 

Japanese government bonds  (JGBs) and corporate bonds 

in  order  to  guarantee  their  smooth  purchase.   

Meanwhile,  the  Stimulating  Bank  Lending  Facility  was 

established by  the BOJ  to provide  long‐term  funds up  to 

the amount equivalent to the net  increase in lending at a 

low  interest  rate,  without  any  limit,  to  financial 

institutions  at  their  request.    The  Bank  approved  the 

operational  details  of  the  facility,  including  its 

implementation  period, which  shall  be  15 months  until 

end‐March  2014.    The  fund‐provisioning  under  the 

30The previous change in the official bank rate was a reduction of 0.5 percentage points to 0.5 percent on 5 March 2009.  A program of asset purchases financed by the issuance of central bank reserves was initiated on 5 March 2009.  The previous change in the size of that program was an increase of £50 billion to a total of £375 billion on 5 July 2012. 

68

Stimulating  Bank  Lending  Facility  is  expected  to  reach 

more  than  15  trillion  yen,  based  on  the  recent  lending 

data. 

 

The  Governing  Council  of  the  European  Central  Bank 

(ECB)  kept  the  interest  rates  unchanged  during  its              

4 October, 8 November, and  6 December meetings. The 

interest  rates  on  the  main  refinancing  operations,  the 

marginal lending facility, and the deposit facility remained 

at  0.75  percent,  1.50  percent,  and  0.0  percent, 

respectively,  at  the  end  of  Q4  2012.31      The  Governing 

Council  also  decided  to  continue  conducting  its  main 

refinancing  operations  (MROs)  as  fixed  rate  tender 

procedures with  full  allotment  for  as  long  as  necessary, 

and at least until the end of the sixth maintenance period 

of 2013 on 9 July 2013.  

 

Meanwhile,  the  90‐day  London  Interbank  Offered  Rate 

(LIBOR) and the 90‐day Singapore Interbank Offered Rate 

(SIBOR)  decreased  by  11.4  basis  points  and  11.7  basis 

points, respectively, as global  financial markets remained 

liquid.  The  LIBOR  averaged  0.3170  percent  while  the 

SIBOR stood at 0.3189 percent, respectively, (Table 16). 

       

31  The  decisions  of  the  Governing  Council  of  the  European  Central  Bank  are  available  online  at http://www.ecb.int/press/govcdec/mopo/2012/html/index.en.html 

69

Global Economic Developments      Global economic activity  showed  signs of  stabilization  in 

Q4  2012.    Although  growth  in  advanced  economies 

remained  weak,  economic  activity  in  emerging 

economies,  particularly  in  Asia,  improved  modestly.  

Labor market  conditions  generally  improved  except  for 

the  euro  area  while  there  were  mixed  trends  in  the 

inflation rates of advanced and emerging markets.  

 

World  economic  growth was weighed  down  by  the  soft 

economic  activity  in  advanced  economies  in  the  last 

quarter of 2012.   In the US, GDP growth slowed down to 

1.6 percent  in Q4 2012  from 2.6 percent  in  the previous 

quarter,  as  the  decline  in  business  inventories  and 

defense  spending  offset  the  improvements  in  private 

consumption and residential investment.  

 

Meanwhile,  real  GDP  in  the  euro  area  contracted  by             

0.9 percent  in Q4 2012  following the 0.6 percent decline 

in Q3  2012. Greece, Portugal, Cyprus,  Slovenia, Hungary 

and  Italy  suffered  the  largest  declines  for  the  period  in 

review. The contraction  in household consumption, gross 

fixed capital formation, and inventories contributed to the 

drop  in the euro area’s GDP. In contrast, Germany’s GDP 

improved  by  0.4  percent  from  the  previous  quarter’s             

0.9 percent, supported by  the  increase  in manufacturing 

orders.   

 

The global economy stabilizes. 

Macroeconomic Indicators in Selected EconomiesYear‐on‐Year Growth Rates (in percent)

Q1 2012

Q2 2012

Q3 2012

Q4 2012

Q1 2012

Q2 2012

Q3 2012

Q4 2012

Q1 2012

Q2 2012

Q3 2012

Q4 2012

G3US 2.0 1.3 2.6 1.6 2.3 1.9 1.7 1.9 8.3 8.2 8.0 7.8Japan 5.2 0.3 0.4 0.3 0.4 0.1 ‐0.4 ‐0.2 4.5 4.4 4.3 4.2Euro area 0.1 ‐0.2 ‐0.6 ‐0.9 2.6 2.5 2.5 2.3 10.9 11.3 11.5 11.8

Asian NIEsHongkong 1.1 0.7 1.4 2.5 4.7 4.2 3.0 3.7 3.3 3.2 3.2 3.4South Korea 2.8 2.4 1.5 1.5 2.5 2.4 1.6 1.7 3.4 3.3 3.1 3.0Singapore 2.0 1.5 0.0 1.5 5.4 5.2 4.2 4.0 2.1 2.0 1.9 1.8China 8.1 7.6 7.4 7.9 3.4 3.4 2.0 2.2 4.1 4.1 4.1 4.1India 5.3 5.5 5.3 4.5 7.2 7.2 7.9 7.2 9.4 9.4 n.a. n.a.

ASEANIndonesia  5.3 6.4 6.2 6.1 4.5 4.5 4.5 4.4 6.3 6.3 6.1 n.a.Malaysia 4.7 5.4 5.3 6.4 1.9 1.7 1.4 1.3 3.0 3.0 3.0 3.1Philippines 6.4 5.9 7.2 6.8 3.0 2.9 3.5 2.9 7.2 7.0 6.8 n.a.Thailand 0.3 4.2 3.1 18.9 2.5 2.5 2.9 n.a. 0.7 0.7 0.6 n.a.Vietnam 4.0 4.7 4.7 5.0 10.5 10.5 5.6 7.0 2.3 1.9 2.1 n.a.

1 Unemployment rate is the proportion (in percent) of the total number of unemployed to the total number of persons in the labor force.

European Central Bank; Hong Kong  Administrative Region Government Portal; and Korea National StatisticsSources: Bloomberg; The Institute of International Finance, Inc.; Bureau of Economic Analysis; Bureau of Labor Statistics; Cabinet Office;

CountryReal GDP Inflation Unemployment 1

70

Economic activity  in  Japan  likewise continued  to weaken 

in Q4 2012, with GDP growing by only 0.3 percent  from 

the  previous  quarter’s  0.4  percent  due  to  lower  capital 

spending.  Under  the  new  leadership  of  Prime  Minister 

Shinzo  Abe,  Japan’s  economy  is  expected  to  resume  its 

moderate  recovery, driven by monetary easing,  stimulus 

spending,  and  an  expected  improvement  in  global 

economic activity.  

 

Among the newly‐industrialized economies (NIEs)  in Asia, 

China’s GDP expanded by 7.9 percent  in Q4 2012,  faster 

compared  to  the  7.4  percent  in  the  previous  quarter. 

Increased government spending on infrastructure projects 

such  as  urban  subways,  together  with  central  bank 

actions  to  boost  liquidity  in  the  banking  system  since            

mid‐year,  helped  arrest  the  slowdown  and  engineer  a 

modest recovery in growth.  

 

Inflation  outturns  in  advanced  economies  in  Q4  2012 

were  mixed  but  remained  generally  low.  In  the  US, 

inflation increased slightly to 1.9 percent in Q4 2012 from 

1.7  percent  in  the  previous  quarter.  In  Japan,  deflation 

persisted  at  ‐0.2  percent  from  the  last  quarter’s                    

‐0.4  percent.  Meanwhile,  in  the  euro  area,  inflation 

decreased  to  2.3  percent  from  2.5  percent  in  the  third 

quarter.  

 

Inflation rates were generally on an uptrend in Asian NIEs 

in Q4  2012.    Inflation  in  China,  South  Korea,  and  Hong 

Kong  increased  to  2.2  percent,  1.7  percent  and                    

71

3.7  percent,  respectively.  Meanwhile,  Singapore’s 

inflation  rate  fell  to  4.0 percent  from 4.2 percent  in  the 

third quarter.   

 

Global  labor  market  conditions  generally  improved, 

except in the euro area. The unemployment rate in the US 

eased  to  7.8  percent  from  8.0  in  the  previous  quarter.  

Unemployment  likewise declined  in  Japan  to 4.2 percent 

from  4.3  percent  in  the  third  quarter.  In  the  East  Asian 

region,  unemployment  rates  were  generally  stable  or 

declining, except  in Hong Kong and Malaysia. In the euro 

area,  unemployment  increased  to  11.8  percent  from             

11.5 percent in the previous quarter. 

 F. Financial Condition of the BSP 

  Balance Sheet  

Based on preliminary and unaudited financial statements, 

the  BSP’s  assets  as  of  end‐November  2012  reached 

P3,959.9 billion, 4.3 percent or P162.5 billion higher than 

the  year‐ago  level  (Table  17).  Relative  to  the                    

end‐September  2012  level,  the  amount  was  higher  by                

1.8 percent or P70.2 billion. The BSP’s liabilities increased 

by P242.4 billion or 6.6 percent y‐o‐y  to P3,902.0 billion, 

and  by  2.3  percent  relative  to  the  end‐September  2012 

level.  Meanwhile,  the  BSP’s  net  worth  declined  to      

P57.9  billion  compared  to  the  year‐ago  level  of         

P137.7 billion, as the growth  in  liabilities was higher than 

the growth  in assets during  the period. The amount was 

BSP’s net worth declines. 

in billion pesos2011

Nov Sep Nov

Assets 3,959.9 3,889.7 3,797.4

Liabilities 3,902.0 3,815.1 3,659.7

Networth 57.9 74.6 137.7

Balance Sheet of the BSP*

2012

* unaudited

72

also lower than the P74.6 billion posted at end‐September 

2012. 

 

The y‐o‐y expansion  in the BSPs’ assets  in November was 

due  largely  to  the  build‐up  of  international  reserves, 

which  accounted  for  around  86  percent  of  total  assets. 

The P107.2 billion expansion in international reserves was 

due principally to the continued foreign exchange inflows 

from abroad,  increased  foreign  currency deposits by  the 

NG and authorized agent banks, and revaluation gains on 

the BSP’s gold holdings. 

 

The BSP’s  liabilities  likewise  increased during the   review 

period due mainly to higher deposits, as part of the BSP’s 

continued liquidity management operations. In particular, 

deposits of the Treasurer of the Philippines registered an 

increase of P243.7 billion  to P405.1 billion.    In  addition, 

the  reserve  deposits  of  banks  and  other  financial 

institutions  expanded  by  P108.1  billion  to  P746.6  billion 

from P638.5 billion posted a year ago.  Placements in the 

SDA facility likewise posted an increase of P12.8 billion to 

P1,700.8 billion from the P1,688.0 billion registered a year 

ago.  

 

Income Statement  

 

Based  on  preliminary  and  unaudited  data,  the  BSP’s 

financial position  recorded a  loss of P18.0 billion  for  the 

period October‐November 2012  (Table 18). The  loss was 

primarily  a  result  of  lower  revenues  combined with  the 

BSP registers lower net loss. 

73

P10.8 billion  foreign  exchange  losses  realized during  the 

period.  

 

Total revenues amounted to P10.6 billion,  lower than the 

P13.2  billion  posted  during  the  same  period  last  year. 

Interest  income, which  comprised  the primary  source of 

revenues, decreased by 18.0 percent or P1.5 billion lower 

than the previous year’s level.  Meanwhile, miscellaneous 

income also dropped by 21.6 percent or P1.0 billion lower 

than the level posted the same period a year ago.  

 

Total expenditures amounted to P17.8 billion, P2.4 billion 

lower than the level posted for the same period last year. 

This was due mainly to  lower  interest expense, which fell 

by  15.6  percent,  on  account  of  decreased  interest 

payments  on  lower  placements  in  the  SDA  facility  and 

non‐remuneration of reserves deposited with the BSP. 

 

G. Challenges and Policy Directions  

 The  Philippine  economy  sustained  its  momentum  in               

Q4  2012  as  real GDP  rose by  6.8 percent due  largely  to 

homegrown  sources  of  resilience. With  full‐year  growth 

averaging  6.6  percent,  the  economy  surpassed  market 

expectations  as  well  as  the  government’s  official  GDP 

growth target of 5‐6 percent. While this demonstrates the 

country’s  progress  towards  a  higher  growth  path, 

potential  risks  and  challenges  to  the  economic  outlook 

remain. 

 

in billion pesos

Oct‐Nov Q3 Oct‐Nov

Revenue 10.633 15.279 13.177Less: Expense 17.804 27.727 20.245

Equals: Net Income Before FX Gains/Loss (‐)

‐7.171 ‐12.448 ‐7.068

Add/Less: Gains/Losses on FX Rate Fluctuations

‐10.779 ‐17.311 ‐1.605

Less: Provision for Income Tax 0.000 0.000 0.000

Equals: Net Income Available for Distribution

‐17.950 ‐29.759 ‐8.673

* unaudited

2012 2011

Income Statement of the BSP*

74

Global  economic  activity  appears  to  have  gained  some 

traction  in  recent  months,  although  some  measure  of 

uncertainty  lingers.  While  the  global  economy  is  seen 

broadly  to  continue  to  strengthen  through  2013, 

persistent  downside  risks  continue  to weigh  heavily  on 

the overall outlook.32  In particular, the effects of ongoing 

financial  sector  adjustments  in  the  euro  area  and 

excessive  fiscal  consolidation  in  the  US  could  result  in 

weaker  international  trade  flows,  anemic  market 

sentiment,  and  increased  volatility  in  financial markets. 

The major challenge  for policymakers, especially those  in 

emerging economies, involves providing sufficient buffers 

against  adverse  external developments while preventing 

any domestic imbalances from getting out of hand.  

 

For  the  Philippines,  keeping  the  economy  on  a  steady 

course  would  require  policies  to  be  oriented  towards 

nurturing domestic sources of growth to help compensate 

for  any weaknesses  in  external  demand.  In  this  regard, 

close  coordination  between  fiscal  and monetary policies 

will  help  ensure  that  the  macroeconomic  environment 

remains  supportive  of  consumer  confidence  and 

investment  spending,  consistent  with  the  government’s 

objectives of price and financial stability.  

 

The  favorable  fiscal  position  of  the  NG  provides  it 

sufficient  space  to support projects  that will  continue  to 

stimulate  aggregate  demand.  Growth  could  further 

32  In  January 2013,  the  IMF  revised  its  forecast  for 2013 output growth  to 3.5 percent  from 3.6 percent  in October 2012. The  forecast  for advanced economies was  likewise  reduced  to 1.4 percent  from 1.6 percent, while  the projection  for emerging market and developing economies was  trimmed slightly to 5.5 percent from 5.6 percent. 

75

accelerate once the various  infrastructure projects under 

the  Public‐Private  Partnership  program move  into  their 

respective  implementation  stages.  Furthermore, 

continuing  social  spending  programs  for  health, 

education,  housing,  employment,  and  conditional  cash 

transfers, as well as  initiatives  for  financial  inclusion and 

consumer  protection,  shall  help  promote  inclusive  and 

sustainable  growth,  in  line  with  the  country’s 

commitment to the Millennium Development Goals.  

 

For its part, the BSP remains committed to its mandate of 

safeguarding  price  stability  and  ensuring  a 

macroeconomic environment  conducive  to growth. With 

a  broadly  benign  inflation  outlook,  the  BSP  deems  its 

policy  stance  appropriate  going  forward.  Latest baseline 

forecasts indicate that the future inflation path remains in 

line with  the  target  for  2013‐2014,  supported  by  firmly 

anchored inflation expectations. The risks surrounding the 

inflation projections also continue to be broadly balanced. 

Downside  risks  to  the  inflation  outlook  center  on  the 

uncertainty over the strength of the global economy and 

its  effects  on  commodity  prices,  particularly  oil.  In 

addition,  the  appreciation  of  the  peso  could  dampen 

upward  pressures  arising  from  imported  commodities. 

However,  pending  petitions  for  utility  rate  adjustments 

and the  impact of sustained  foreign exchange  inflows on 

domestic liquidity growth could exert upside pressures on 

inflation and would thus need to be monitored closely.  

 

76

Indeed,  of  particular  concern  at  the  moment  is  the 

continued  surge  in  capital  inflows, which has pushed up 

the peso further against the US dollar, the Philippine stock 

exchange  index  to  rise  to  record  levels,  and  yields  on 

Treasury bills to fall to historical lows. More notably, with 

interest  rates  in  advanced  economies  hovering  close  to 

zero  amid  efforts  to  support  lending  and  economic 

activity,  and  with  continued  market  expectations  of  a 

further  credit  rating upgrade  for  the Philippines,  foreign 

capital  is  expected  to  continue  to  enter  the  country’s 

financial markets,  posing  risks  to  inflation  and  financial 

stability. In response, the BSP stands ready to employ the 

menu of  instruments  at  its disposal  to  help  ensure  that 

the benefits of capital flows are maximized while warding 

off  the  potential  destabilizing  impact  of  volatile  capital 

flows  on  price  and  financial  stability.  The  BSP  will  also 

continue to maintain a market‐determined exchange rate 

while  guarding  against  speculative  flows  that  could 

contribute to the peso’s volatility and thus undermine the 

inflation target.  

 

Amid downside risks to global economic prospects on the 

horizon,  contingency measures have also been prepared 

to  ensure  adequate  liquidity within  the  financial  system 

should capital flows reverse course. The BSP will maintain 

a  comfortable  level of  international  reserves  to  serve as 

added insurance against external shocks.  

 

However,  guarding  against destabilizing  financial market 

imbalances  arising  from  capital  inflow  surges  imposes  a 

77

cost  on  the  BSP  and  impedes  its  ability  pursue  its 

objectives.  In  this  regard, efforts are also being  taken  to 

reinforce  the  BSP’s  capacity  to  manage  these  risks 

effectively.  The  full  capitalization  of  the  BSP  is  being 

pursued  to  enhance  its  financial  position  and  help  ease 

the constraints posed by any balance sheet weaknesses or 

operating  losses.  This  is  complemented  by  a  number  of 

proposed  amendments  to  the  BSP  Charter,  including             

(a)  increase  in  the  BSP’s  authorized  capital  from                  

P50  billion  to  a  higher  level  commensurate  with  the 

expansion  in  the  size  of  the  economy  and  the  financial 

system;  (b)  setting  up  of  a  formal  arrangement  on  the 

sharing  of  gains  and  losses  by  the  NG  and  the  BSP;                

(c)  restoration of  the BSP’s  ability  to  issue  its own debt 

securities;  (d)  grant  of  tax  exemption  to  the  BSP;  and              

(e) establishment of  reserves  for bad and doubtful  loans 

as well  as  allowances  for  losses  from  foreign  exchange 

(FX) fluctuations. 

 

In the area of banking regulation and supervision, the BSP 

will  sustain  the  reform  momentum  with  a  view  to 

strengthen  the  resilience  of  the  banking  system  against 

shocks  as  well  as  to  enhance  its  role  as  a  catalyst  for 

durable long‐term economic growth. Toward this end, the 

BSP  has  announced  the  application  of  micro‐  and 

macroprudential measures  to  enhance  its monitoring  of 

emerging  trends  in  the  financial  sector,  including  the 

adoption of expanded reporting standards for real estate 

exposures  as  well  as  the  Basel  III  capital  adequacy 

standards  beginning  January  2014.  Likewise,  the  BSP 

78

continues  to  take  the  lead  in  promoting  financial 

inclusiveness  with  programs  and  reforms  aimed  at 

promoting access to financial services.  

 

The BSP also remains proactive  in ensuring the credibility 

of  the  payments  and  settlements  system  with  the 

continued  enhancement  of  its  processes  in  accordance 

with international best practices.  

 

Finally, amid  the  increasing  interconnectedness of global 

financial  markets,  the  BSP  will  remain  an  active 

participant  in  regional  and  international  cooperation 

programs  and  fora,  in  order  to  reap  the  benefits  of 

collaborative engagement. 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

79

Annex A 

 Banking Policies  

 

Banking  policies  implemented  during  the  quarter  were  aimed  at  strengthening  regulations  and 

guidelines on: 1) merger or consolidation  incentives;   2) guarantees  issued by banks/quasi‐banks; 3) 

documentary requirements  for establishing banks and acquisition of significant ownership of voting 

shares  of  stock  of  banks;  4)  opening  of  approved  but  unopened  branches;  and  5)  qualification 

requirements of selling agents and/or market makers of Long‐Term Negotiable Certificates of Time 

Deposits  and/or Unsecured  Subordinated Debt.  Banking  policies were  likewise meant  to  enhance 

definitions of: 1) Non‐performing  loans  (NPLs); and 2)  “Reasonable Period of Time"  relative  to  the 

requirement on the listing of shares in the Philippine Stock Exchange (PSE). 

 

Amendments on Merger and Consolidation Incentives 

 

Consistent with  the BSP’s  thrust  to  create  larger and  stronger  financial  institutions,  regulations on 

mergers  and  consolidations  were  revised  to  allow  participating  entities  in  the  purchases  or 

acquisitions  of majority  or  all  the  outstanding  shares  of  stock  of  a  bank/quasi  bank  to  also  avail 

themselves of incentives or reliefs mentioned  in subsection X108.3 of the Manual of Regulations for 

Banks  (MORB)  and  subsection  4108Q.3  of  the  Manual  of  Regulations  for  Non‐Bank  Financial 

Institutions (MORNBFI), subject to prior approval of the Monetary Board (MB). (BSP Circular No. 771 

dated 11 October 2012) 

 

Meanwhile, newly merged or consolidated banks will be granted temporary rediscounting  lines not 

exceeding 50 percent of  their adjusted net worth as of  latest date  for a period of 180 days, while 

awaiting the required reports/data from the appropriate Supervision and Examination Department of 

the BSP, renewable for another 180 days or until such time that the required reports/data are made 

available, whichever comes earlier. The grant of  temporary  rediscounting  lines  is subject to certain 

conditions such as at least one of the merging banks must have a capital adequacy ratio of at least 10 

percent and a rating of three in CAMELS. (Circular No. 776 dated 7 December 2012) 

 

80

Amendments to Regulations on Non‐Performing Loans (NPLs) 

 

The BSP approved the amendments to regulations on NPLs to revise the definition of NPLs in X309.1 

of the MORB and to remove the reporting requirement in subsection X309.4. 

 

“The following accounts shall comprise a bank’s gross NPLs: 

 

a.  Non‐performing  loans  shall,  as  a  general  rule,  refer  to  loan  accounts  whose  principal  and/or 

interest  is unpaid for thirty (30) days or more after due date or after they have become past due in 

accordance with existing  rules and  regulations.  This  shall apply  to  loans payable  in  lump  sum and 

loans payable  in quarterly, semi‐annual or annual  installments,  in which case, the total outstanding 

balance thereof shall be considered non‐performing.  

 

b. In the case of loans payable in monthly installments, the total outstanding balance thereof shall be 

considered nonperforming when three (3) or more installments are in arrears. 

 

c.  In  the case of  loans payable  in daily, weekly or semi‐monthly  installments,  the  total outstanding 

balance thereof shall be considered non‐performing at the same time that they become past due in 

accordance  with  Sec.  X306,  i.e.,  the  entire  outstanding  balance  of  the  loan/receivable  shall  be 

considered as past due when the total amount of arrearages reaches ten percent (10%) of the total 

loan/receivable balance. 

 

d. Restructured loans shall be considered non‐performing in accordance with Subsec. X322.1. 

 

e. All  items  in  litigation  as defined  in  the Manual of Accounts  for Banks  shall be  considered non‐

performing. 

 

f. In the case of microfinance  loans, past due/portfolio‐at‐risk (PAR) accounts as defined  in   Subsec. 

X361.1(b) shall be considered NPL.  

 

81

As a complementary measure to computing gross NPLs, banks shall, likewise, compute their net NPLs, 

which  shall  refer  to gross NPLs  less  specific allowance  for  credit  losses on  the  total  loan portfolio: 

Provided,  that  such  specific  allowance  for  credit  losses  on  the  total  loan  portfolio  shall  not  be 

deducted from the total loan portfolio for the purposes of computing the net NPLs.” (Circular No. 772 

dated 16 October 2013) 

 

Amendments to Regulations on Guarantees Issued by Banks/Quasi‐Banks  

 

Certain sections of the MORB and MORNBFI  including their corresponding  line  item  instructions on 

compliance with section X347 of MORB are deleted to remove the ceiling on total guarantees issued 

by banks and quasi‐banks. Under existing  regulations,  the  total amount of guarantees  that may be 

issued by banks and quasi‐banks  is  subject  to a ceiling of 100 percent of  the qualifying  capital  for 

banks, or 50 percent of net worth  for quasi‐banks.33 The BSP’s  recent  review suggested  that there 

was  leeway  in  further  liberalizing  the  limit  without  putting  at  risk  prudential  standards.  This  is 

likewise  consistent with  the  policy  intent  to  actively  pursue  the  implementation  of  the  lined‐up 

projects under  the Philippine Private‐Public Partnership  (PPP) Program.  (Circular No. 773 dated 13 

November 2012) 

 

Definition of "Reasonable Period of Time" Relative to the Requirement on the Listing of Shares in 

the Philippine Stock Exchange (PSE) under Section 3 of Republic Act (R.A.) No. 7721 dated 18 may 

1994 

 

The Monetary Board approved  the  issuance of  the policy defining  the  term  “reasonable period of 

time” and  the enforcement of  the  listing  requirement under Section 3 of R.A. 7721 dated 18 May 

1994.  

 

“Banking  corporations  established  under    Sections  2  (i)  and  (ii)  (i.e.,  foreign  banks  that  enter  the 

Philippine Banking  system  either  (i) by  acquiring, purchasing or owning up  to  sixty percent of  the 

33 Guarantees may be  in  the  form of, among others,  financial standby  letters of credit  (LCs)  to guarantee  repayment of obligations, and performance standby LCs  to guarantee satisfactory completion of work or project as specified  in  the contract. The  latter are commonly used  in  large‐scale projects contracted by the government.  

82

voting stock of an existing bank;  (ii) by  investing  in up to sixty percent of the voting stock of a new 

banking  subsidiary  incorporated under  the  laws of  the Philippines” are given  three years  to  list  at 

least 10 percent of their shares on the Philippine Stock Exchange from the effectivity of Circular 775. 

 

In  addition,  banks  that will  take  foreign  investments  in  the  future must  list  the  same  amount  of 

shares within three years after the approval by the BSP of the foreign  investment. (Circular No. 775 

dated 28 November 2012) 

 

Amendment to Regulations on the Opening of Approved but Unopened Branches 

 

To  facilitate  the operation  of BSP‐approved but  still unopened branches,  approved  branches with 

unexpired period to open as of 17 June 2012, the effectivity of Circular No. 759 dated 30 May 2012, 

were given three years to open, reckoned from their original dates of Monetary Board approval. Said 

period shall not be subject to any extension. (Circular No. 777 dated 13 December 2013) 

 

Amendments to the Qualification Requirements of Selling Agents and/or Market Makers of Long‐

Term Negotiable  Certificates  of  Time  Deposits  (LTNCTDs)  and/or Unsecured  Subordinated  Debt 

(UnSDs) 

 

The Monetary Board (MB) approved amendatory guidelines which will allow financial institutions (FIs) 

not supervised by the BSP that are licensed by the Securities and Exchange Commission as securities 

dealers  and/or  brokers  to  act  as  selling  agent  and/or  market  maker  of  long‐term  negotiable 

certificates  of  time  deposit  (LTNCTDs)  and  unsecured  subordinated  debt  (UnSDs)  issued  by  banks 

provided  they meet  qualification  criteria  similar  to  that  required  for  BSP‐supervised  FIs.  Allowing 

qualified FIs not supervised by the BSP to participate in structures involving bank issues will broaden 

investors’  access  to  the  domestic  capital market  by  expanding  the  universe  of  securities  trading 

participants and providing both investors and issuers with greater options. 

 

The new guidelines, likewise, explicitly set forth the BSP’s expectations on the part of the issuing bank 

with regard to its responsibility to undertake a careful and diligent evaluation of the parties whom it 

83

shall engage in its LTNCTD and/or UnSD issuances.  As such, the issuing bank shall make a careful and 

diligent evaluation of the parties whom  it shall engage to act as:  (1) underwriter/ arranger, registry 

bank,  selling agent and market maker of  its  LTNCTDs; or  (2) underwriter/ arranger, UnSD  registry, 

selling agent, market maker and public  trustee of  its UnSD.  (Circular No. 778 dated  14 December 

2012) 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

84

Annex B 

 

Capital Market Reforms 

 

Enhancing transparency and corporate governance 

 

The PSE noted the strict implementation of the minimum public ownership (MPO) in 2013. The 

MPO  rule  requires  listed  companies  to  maintain,  at  all  times,  a  minimum  percentage  of            

10  percent  of  their  issued  and  outstanding  shares  to  be  owned  by  the  public.  Any  listed 

company  not  in  compliance  shall  have  a  grace  period  of  12 months  to  comply.  Beginning            

1  January  2013,  the PSE will  start  suspending  erring  companies  for  six months.  If  the  listed 

company remains non‐compliant after the  lapse of the suspension period, the company shall 

be automatically delisted and shall be prohibited from relisting within five years. 

 

The PSE also approved the consolidation of the first and second boards into a new listing board 

called the Main Board and the retention of the Small, Medium and Emerging  (SME) Board to 

align with the two‐listing board structure of other exchanges. This means the Main Board and 

SME Board will emerge as the only avenues for listing. In the Main Board, companies need to 

have an authorized capital stock of at  least P500 million and at  least three years of operating 

history.  On  the  other  hand,  SME  companies  should  have  an  authorized  capital  stock  of              

P100 million and at least three years of operating history. Listed companies that suddenly find 

themselves  noncompliant  with  the more  stringent  requirements  arising  from  the  planned 

merging of the first and second listing boards into a single “main” board, will be given at least a 

year  or more  to  comply.  The  PSE  is  in  the  process  of  consolidating  feedback  from market 

participants before coming out with the final rules that will create the Main Board and enhance 

the listing criteria for the SME Board.  

 

 

 

 

85

Strenthening prudential regulation  

 

Meanwhile,  the  BSP  approved  prudential  reference  standards  for  Contract‐to‐Sell  (CTS) 

financing jointly developed by the Bankers Association of the Philippines (BAP), the Chamber of 

Thrift Banks (CTB), and the Rural Bankers Association of the Philippines (RBAP) in coordination 

with the BSP.34 Among the key elements of the new guidelines are regulations that pertain to 

the  accreditation of both  real  estate developers  and  their  specific projects,  the  eligibility of 

home buyers who can avail of CTS financing, and the robustness of the participating banks’ risk 

management systems. This move is in line with the prudential thrust of the BSP to strengthen 

credit underwriting practices for real estate activities.  

 

 

 

34    In a CTS transaction, real estate developers sell property to buyers on an  installment basis. Developers  liquidate their holding of CTS receivables by selling the receivables to banks. This sale of CTS receivables is called CTS financing since it effectively gives developers a way to get immediate funding out of their receivables. 

LIST OF STATISTICAL TABLES FOR THE 2012 FOURTH QUARTER LTP 

1  Gross National Income and Gross Domestic Product by Industrial Origin 

1a  Gross National Income and Gross Domestic Product by Expenditure Shares 

 2  Selected Labor, Employment and Wage Indicators 

3  Cash Operations of the National Government 

4  Consumer Price Index in the Philippines 

 4a  Consumer Price Index in the National Capital Region 

 4b  Consumer Price Index in Areas Outside the National Capital Region 

 5  Monetary Indicators (DCS Concept) 

6  Selected Domestic Interest Rates 

7  Number of Financial Institutions 

 8  Total Resources of the Financial System 

9  Ratios of Non‐Performing Loans and Loan Loss Provisions to Total Loans of the Banking System 

 10  Stock Market Transactions 

11  Balance of Payments 

 11a  Exports by Major Commodity Group 

11b  Imports by Major Commodity Group 

12  International Reserves of the Bangko Sentral ng Pilipinas 

 13  Exchange Rates of the Peso (Peso per Unit of Foreign Currency) 

 13a  Exchange Rates of the Peso (Unit of Foreign Currency per Peso) 

 13b  Effective Exchange Rate Indices of the Peso 

14  Total External Debt 

15  Selected Foreign Debt Service Indicators 

16  Selected Foreign Interest Rates 

17  Balance Sheet of the Bangko Sentral ng Pilipinas 

18  Income Statement of the Bangko Sentral ng Pilipinas 

 

1 GROSS NATIONAL INCOME AND GROSS DOMESTIC PRODUCT BY INDUSTRIAL ORIGINfor periods indicatedin million pesos; at constant 2000 prices

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

Agriculture, Hunting, Forestry and Fishing 163,629 148,896 149,181 200,959 170,805 161,292 152,395 195,952 172,497 162,190 158,804 205,245 ‐1.8 ‐2.0 ‐2.0 4.1 4.4 8.3 2.2 ‐2.5 1.0 0.6 4.2 4.7

Industry 425,567 489,793 447,055 497,101 456,616 483,101 447,580 514,103 480,682 509,648 481,533 552,717 15.4 15.7 9.8 6.5 7.3 ‐1.4 0.1 3.4 5.3 5.5 7.6 7.5Mining and Quarrying 13,903 23,580 13,448 14,968 18,380 25,606 13,993 12,530 16,538 23,869 13,742 13,733 2.4 24.4 6.8 6.9 32.2 8.6 4.1 ‐16.3 ‐10.0 ‐6.8 ‐1.8 9.6Manufacturing 298,652 306,874 299,709 359,288 322,771 324,637 305,692 371,230 342,235 338,489 323,524 391,891 18.3 13.2 8.4 6.5 8.1 5.8 2.0 3.3 6.0 4.3 5.8 5.6

Annual Change (in %)2010 2011 2012

2010 2011 2012

Construction 65,566 106,296 78,972 74,986 68,316 80,569 72,046 81,084 70,761 91,815 86,891 96,014 9.7 24.7 15.6 4.6 4.2 ‐24.2 ‐8.8 8.1 3.6 14.0 20.6 18.4Electricity, Gas and Water Supply 47,445 53,043 54,926 47,859 47,148 52,289 55,850 49,260 51,148 55,475 57,375 51,079 9.8 10.2 10.1 9.4 ‐0.6 ‐1.4 1.7 2.9 8.5 6.1 2.7 3.7

Services 743,844 814,702 783,995 836,818 770,512 860,599 824,930 886,523 833,050 923,880 887,161 947,458 7.2 7.3 7.8 6.4 3.6 5.6 5.2 5.9 8.1 7.4 7.5 6.9Transportation, Storage and Communication 106,538 112,714 94,479 114,035 111,052 117,449 98,831 118,694 121,777 128,328 108,129 128,300 ‐2.2 2.2 3.0 1.4 4.2 4.2 4.6 4.1 9.7 9.3 9.4 8.1Trade and Repair of Motor Vehicles, Motorcycles,    Personal and Household Goods 206,308 226,459 244,719 271,256 212,164 232,115 255,680 280,555 228,701 250,135 276,518 298,620 11.6 6.8 11.0 5.0 2.8 2.5 4.5 3.4 7.8 7.8 8.2 6.4Financial Intermediation 87,058 97,838 92,692 97,127 92,597 109,185 94,012 98,575 100,641 116,821 102,054 105,708 8.3 5.8 13.1 13.6 6.4 11.6 1.4 1.5 8.7 7.0 8.6 7.2Real Estate, Renting and Busines Activities 139,097 153,607 150,320 145,922 147,661 166,559 163,429 165,809 159,261 180,082 176,308 178,531 5.2 8.6 6.6 9.4 6.2 8.4 8.7 13.6 7.9 8.1 7.9 7.7Public Administration and Defense;   Compulsory Social Security 62,788 71,919 63,427 56,953 57,854 74,094 63,891 59,937 58,704 75,388 66,662 63,572 7.5 9.6 6.5 ‐0.8 ‐7.9 3.0 0.7 5.2 1.5 1.7 4.3 6.1Other Services 142,055 152,165 138,357 151,524 149,182 161,197 149,087 162,952 163,965 173,126 157,490 172,727 9.8 10.9 4.4 8.7 5.0 5.9 7.8 7.5 9.9 7.4 5.6 6.0

Gross Domestic Product 1,333,040 1,453,390 1,380,231 1,534,877 1,397,933 1,504,993 1,424,905 1,596,579 1,486,229 1,595,718 1,527,498 1,705,421 8.4 8.9 7.3 6.1 4.9 3.6 3.2 4.0 6.3 6.0 7.2 6.8

Net Primary Income 477,586 474,051 448,271 459,939 476,954 468,609 444,483 488,561 485,014 490,223 472,292 492,862 21.2 10.0 5.7 3.9 ‐0.1 ‐1.1 ‐0.8 6.2 1.7 4.6 6.3 0.9

Gross National Income 1,810,626 1,927,441 1,828,502 1,994,817 1,874,887 1,973,602 1,869,388 2,085,139 1,971,243 2,085,942 1,999,790 2,198,283 11.5 9.2 6.9 5.6 3.5 2.4 2.2 4.5 5.1 5.7 7.0 5.4

Note: Data on real GDP and its components are based on 2000 prices.  The use of terminology Gross National Income (GNI) in place of Gross National Product (GNP) has been adopted in the revised/rebased Philippine System of National Accounts (PSNA) in accordance with the 1993/1998 System of National Accounts prescribed by the United Nations.

Totals may not add up due to rounding.

Source of data: National Statistical Coordination Board (NSCB)

1a GROSS NATIONAL INCOME AND GROSS DOMESTIC PRODUCT BY EXPENDITURE SHARESfor periods indicatedin million pesos; at constant 2000 prices

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

Household Final Consumption Expenditu 923,065 977,453 922,575 1,122,734 977,538 1,032,090 990,430 1,194,454 1,027,171 1,093,244 1,053,246 1,277,051 4.0 1.9 2.4 4.9 5.9 5.6 7.4 6.4 5.1 5.9 6.3 6.9

Government Final Consumption Expendit 157,087 167,182 128,518 117,421 132,212 177,237 140,013 126,362 159,816 189,359 156,761 137,884 21.4 7.4 ‐6.5 ‐6.6 ‐15.8 6.0 8.9 7.6 20.9 6.8 12.0 9.1

Capital Formation 245,325 291,433 240,350 406,541 333,865 261,958 292,770 391,090 248,964 281,062 307,135 385,663 31.9 38.0 34.5 25.7 36.1 ‐10.1 21.8 ‐3.8 ‐25.4 7.3 4.9 ‐1.4   Fixed Capital 284,446 303,951 279,393 314,417 319,948 275,104 282,227 306,739 332,295 307,693 307,573 339,222 18.9 26.6 15.4 15.7 12.5 ‐9.5 1.0 ‐2.4 3.9 11.8 9.0 10.6

Construction 99,946 151,801 119,330 119,583 108,012 119,125 109,057 124,193 108,485 134,165 132,860 147,854 11.4 25.2 17.1 14.0 8.1 ‐21.5 ‐8.6 3.9 0.4 12.6 21.8 19.1Durable Equipment 152,793 124,821 133,371 156,848 179,019 128,005 145,811 144,405 188,608 144,364 147,059 150,956 29.2 35.9 17.6 21.6 17.2 2.6 9.3 ‐7.9 5.4 12.8 0.9 4.5Breeding Stock & Orchard Developm 26,552 22,386 18,718 31,272 26,808 22,576 18,655 30,639 27,153 23,145 18,818 30,928 ‐0.2 1.0 ‐0.3 0.7 1.0 0.8 ‐0.3 ‐2.0 1.3 2.5 0.9 0.9Intellectual Property Products 5,154 4,942 7,974 6,714 6,110 5,397 8,703 7,501 8,049 6,019 8,837 9,484 14.2 4.1 ‐1.1 ‐0.7 18.5 9.2 9.1 11.7 31.7 11.5 1.5 26.4

   Changes in Inventories ‐39,121 ‐12,517 ‐39,042 92,124 13,917 ‐13,146 10,542 84,351 ‐83,331 ‐26,631 ‐438 46,441 26.4 56.5 38.4 78.2 135.6 ‐5.0 127.0 ‐8.4 ‐698.8 ‐102.6 ‐104.2 ‐44.9

Exports 665,317 780,446 835,162 605,208 691,450 782,189 735,570 555,668 766,956 847,049 785,069 606,401 18.8 24.0 23.1 16.8 3.9 0.2 ‐11.9 ‐8.2 10.9 8.3 6.7 9.1

Less: Imports 652,376 758,904 740,657 732,342 725,152 751,273 727,225 686,836 701,963 828,774 762,501 718,519 24.2 22.1 22.1 21.9 11.2 ‐1.0 ‐1.8 ‐6.2 ‐3.2 10.3 4.9 4.6

Statistical Discrepancy ‐5,377 ‐4,221 ‐5,717 15,316 ‐11,980 2,791 ‐6,652 15,842 ‐14,714 13,778 ‐12,212 16,941 35.3 ‐845.6 ‐198.6 58.5 ‐122.8 166.1 ‐16.4 3.4 ‐22.8 393.7 ‐83.6 6.9

Gross Domestic Product 1,333,040 1,453,390 1,380,231 1,534,877 1,397,933 1,504,993 1,424,905 1,596,579 1,486,229 1,595,718 1,527,498 1,705,421 8.4 8.9 7.3 6.1 4.9 3.6 3.2 4.0 6.3 6.0 7.2 6.8

Net Primary Income 477,586 474,051 448,271 459,939 476,954 468,609 444,483 488,561 485,014 490,223 472,292 492,862 21.2 10.0 5.7 3.9 ‐0.1 ‐1.1 ‐0.8 6.2 1.7 4.6 6.3 0.9

Gross National Income 1,810,626 1,927,441 1,828,502 1,994,817 1,874,887 1,973,602 1,869,388 2,085,139 1,971,243 2,085,942 1,999,790 2,198,283 11.5 9.2 6.9 5.6 3.5 2.4 2.2 4.5 5.1 5.7 7.0 5.4

Note: Data on real GDP and its components are based on 2000 prices.  The use of terminology Gross National Income (GNI) in place of Gross National Product (GNP) has been adopted in the revised/rebased Philippine System of National Accounts (PSNA) in accordance with the 1993/1998 System of National Accounts prescribed by the United Nations.

Note: Totals may not add up due to rounding.

Source of data: National Statistical Coordination Board (NSCB)

20122010 2011 2012

Annual Change (in %)2010 2011

2 SELECTED LABOR, EMPLOYMENT AND WAGE INDICATORS

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

Employment Status 1

   Labor Force (in thousands) 38,828 38,512 38,946 39,287 39,212 39,691 39,929 41,193 40,316 40,644 40,426 40,431Employed 36,001 35,413 36,237 36,488 36,293 36,820 37,107 38,550 37,394 37,841 37,584 37,668Unemployed 2,827 3,099 2,709 2,799 2,919 2,871 2,822 2,643 2,922 2,803 2,842 2,763Underemployed 7,107 6,297 6,502 7,141 7,054 7,127 7,095 7,381 7,030 7,312 8,546 7,158

   Labor Force Participation Rate (%) 64.5 63.6 63.9 64.2 63.7 64.2 64.3 66.3 64.3 64.7 64.0 63.9   Employment Rate (%) 92.7 92.0 93.0 92.9 92.6 92.8 92.9 93.6 92.8 93.1 93.0 93.2   Unemployment Rate (%) 7.3 8.0 7.0 7.1 7.4 7.2 7.1 6.4 7.2 6.9 7.0 6.8   Underemployment Rate (%) 19.7 17.8 17.9 19.6 19.4 19.4 19.1 19.1 18.8 19.3 22.7 19.0

Overseas Employment (Deployed) 388,495 385,072 399,061 298,198 419,503 p 460,457 p 431,493 p 376,378 p .. .. .. ..

   Land‐based 301,417 303,686 306,042 212,531 323,700 378,491 335,792 280,744 .. .. .. ..

   Sea‐based 87,078 81,386 93,019 85,667 95,803 81,966 95,701 95,634 .. .. .. ..

Strikes    Number of New Strikes  1 3 1 3 1 0 1 0 0 0 1   Number of Workers Involved 1,800 387 47 800 128 0 3,700 0 0 0 20

Nominal Daily Wage Rates (in pesos)   National Capital Region

Agricultural    Plantation   345.00 345.00 367.00 367.00 367.00 389.00 389.00 389.00 389.00 409.00 409.00 419.00 a

   Non‐Plantation 345.00 345.00 367.00 367.00 367.00 389.00 389.00 389.00 389.00 409.00 409.00 419.00 a

Non‐Agricultural  382.00 382.00 404.00 404.00 404.00 426.00 426.00 426.00 426.00 426.00 446.00 456.00 a

Real Daily Wage Rates (in pesos), 2006=100    National Capital Region

Agricultural    Plantation   298.96 297.67 315.56 309.97 306.09 320.43 320.96 318.85 316.00 329.57 325.90 333.86 a

   Non‐Plantation 298.96 297.67 315.56 309.97 307.04 315.76 321.14 318.68 316.00 329.57 325.90 333.86 a

Non‐Agricultural 331.02 329.59 347.38 341.22 336.95 350.91 351.49 349.18 346.06 359.39 355.38 363.35 a

Notes:1 Starting with January 2007 LFS round, the population projections based on the 2000 Census of Population was adopted to generate the labor force statistics per NSCB Resolution No. 1 Series of 2005

¨ Data not availablep preliminarya As of November 2012

Numbers may not add up due to rounding.

Sources of data:  Bureau of Labor and Employment Statistics (BLES), Philippine Overseas Employment Administration (POEA), National Statistics Office (NSO), National Wages and Productivity Commission (NWPC), and National Conciliation and Mediation Board (NCMB)

2010 2011 2012

3 CASH OPERATIONS OF THE NATIONAL GOVERNMENTfor periods indicated; in billion pesos

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q4

Revenues 265.8 326.3 302.6 313.2 323.1 358.6 335.4 342.9 361.0 399.9 358.0 416.0 390.8   Tax 237.4 302.9 267.5 285.9 265.7 327.8 297.9 310.7 302.3 369.7 324.9 364.3 358.6   Non‐tax 28.3 23.2 35.1 27.3 57.4 30.8 37.5 31.9 58.7 30.3 33.2 51.7 32.3

Expenditures 400.0 388.8 365.7 367.9 349.3 349.6 371.2 487.6 394.9 400.4 427.6 554.9 486.6   Interest Payments 108.9 37.8 97.8 49.7 90.7 43.8 87.9 56.6 98.5 51.5 95.2 67.6 58.4   Equity 0.4 0.4 0.1 1.3 ‐ 0.1 0.2 12.6 0.0 0.9 0.0 20.4 0.4   Net Lending 2.7 1.8 2.1 2.7 2.4 9.9 2.8 2.9 3.2 8.5 10.4 5.4 2.6   Subsidy 3.3 4.1 2.2 11.3 7.1 7.1 4.9 34.6 5.6 7.1 5.7 24.2 13.3   Allotment to LGUs 70.4 74.4 67.6 67.1 76.4 78.8 74.9 85.0 71.0 78.4 74.1 74.9 54.7   Tax Expenditures 5.9 15.2 2.7 15.9 8.1 2.9 2.3 12.6 7.3 7.6 3.4 14.1 11.8   Others 208.3 255.1 193.1 219.9 164.6 207.0 198.1 283.4 209.3 246.4 238.7 348.3 345.5

Surplus/Deficit (‐) ‐134.2 ‐62.6 ‐63.1 ‐54.7 ‐26.2 9.0 ‐35.8 ‐144.8 ‐33.9 ‐0.5 ‐69.6 ‐138.9 ‐95.8

Financing 1 54.4 87.1 168.0 42.1 ‐64.0 87.3 ‐13.6 105.5 162.5 12.2 91.2 272.3 91.0   External Borrowings (Net) 54.9 3.0 45.2 29.9 54.4 ‐5.8 11.8 ‐9.2 66.8 ‐5.7 ‐10.4 19.3 2.2   Domestic Borrowings (Net) ‐0.5 84.1 122.8 12.3 ‐118.4 93.1 ‐25.3 114.7 95.7 17.9 101.6 253.0 88.8

Total Change in Cash: Deposit/Withdrawal (‐) ‐48.4 15.5 101.6 ‐31.5 77.6 241.6 ‐307.3 ‐91.6 164.7 ‐23.9 ‐45.5 196.5 ‐5.1Budgetary ‐79.8 24.5 104.9 ‐12.5 ‐90.2 96.3 ‐49.3 ‐39.2 128.6 11.7 21.7 133.4 ‐4.7Non‐Budgetary Accounts 1 31.3 ‐9.1 ‐3.3 ‐18.9 167.8 145.3 ‐257.9 ‐52.3 36.1 ‐35.6 ‐67.1 63.1 ‐0.4

Note: Details may not add up due to rounding.1 Availment less repayment2 Refers to accounts not included in the NG budget, e.g., sale, purchase or redemption of government securities, but included in the cash operations report to show the complete relations in the movements of the cash accounts.

‐ zero or nil 

Source of Data:  Bureau of the Treasury (BTr)

PROGRAM2012

2010 2011 2012

4 CONSUMER PRICE INDEX IN THE PHILIPPINES (2006=100)

for periods indicated; quarterly averages

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

All Items 119.0 120.0 120.9 121.9 124.3 126.0 126.7 127.6 128.2 129.7 131.1 131.3

Food, and Non‐Alcoholic Beverages 128.0 128.3 129.8 131.7 135.2 136.2 136.7 138.1 137.9 138.8 140.9 141.3Food Items 128.9 129.2 130.8 132.8 136.5 137.4 137.9 139.4 139.1 139.9 142.1 142.6

Alcoholic Beverages, Tobacco and Narcotics 115.6 116.1 116.6 117.3 120.0 122.3 123.7 124.6 125.8 128.4 129.7 130.8Non‐Food 113.2 114.7 115.2 115.5 117.3 119.3 120.3 120.8 121.9 123.7 124.8 124.9Clothing and Footwear 112.9 113.6 114.7 115.4 116.5 117.8 119.3 119.9 120.9 123.7 125.3 125.9Housing, Water, Electricity, Gas and Other Fuels 112.3 115.0 115.2 115.3 117.7 120.6 121.1 121.7 123.4 125.9 127.2 126.5Furnishings, Household Equipment and

Routine Maintenance of the House 112.9 113.9 114.3 114.8 115.6 116.6 117.3 117.6 118.2 120.6 122.4 123.2Health 119.1 119.7 121.0 121.7 122.8 123.8 125.0 125.5 126.2 127.8 128.9 129.4Transport 115.0 115.8 115.9 116.6 120.0 123.5 124.0 124.1 125.2 126.3 125.5 125.9Communication 92.6 92.6 92.7 92.6 92.5 92.4 92.4 92.2 92.2 92.5 92.6 92.6Recreation and Culture 104.7 105.1 105.5 105.6 105.8 106.5 107.2 107.4 108.3 109.3 110.1 110.2Education 121.6 123.0 126.3 126.6 126.8 128.7 132.7 132.8 132.9 134.8 138.7 138.7Restaurants and Miscellaneous Goods and Services 115.1 115.8 116.3 116.7 117.9 119.0 119.9 120.4 121.5 123.0 123.8 124.2

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

All Items 1.1 0.8 0.8 0.8 2.0 1.4 0.6 0.7 0.5 1.2 1.1 0.2

Food, and Non‐Alcoholic Beverages 0.9 0.2 1.2 1.5 2.7 0.7 0.4 1.0 ‐0.1 0.7 1.5 0.3Food Items 0.9 0.2 1.2 1.5 2.8 0.7 0.4 1.1 ‐0.2 0.6 1.6 0.4

Alcoholic Beverages, Tobacco and Narcotics 1.1 0.4 0.4 0.6 2.3 1.9 1.1 0.7 1.0 2.1 1.0 0.8Non‐Food 1.3 1.3 0.4 0.3 1.6 1.7 0.8 0.4 0.9 1.5 0.9 0.1Clothing and Footwear 0.8 0.6 1.0 0.6 1.0 1.1 1.3 0.5 0.8 2.3 1.3 0.5Housing, Water, Electricity, Gas and Other Fuels 2.1 2.4 0.2 0.1 2.1 2.5 0.4 0.5 1.4 2.0 1.0 ‐0.6Furnishings, Household Equipment and

Routine Maintenance of the House 0.8 0.9 0.4 0.4 0.7 0.9 0.6 0.3 0.5 2.0 1.5 0.7Health 1.5 0.5 1.1 0.6 0.9 0.8 1.0 0.4 0.6 1.3 0.9 0.4Transport 1.2 0.7 0.1 0.6 2.9 2.9 0.4 0.1 0.9 0.9 ‐0.6 0.3Communication ‐1.2 0.0 0.1 ‐0.1 ‐0.1 ‐0.1 0.0 ‐0.2 0.0 0.3 0.1 0.0Recreation and Culture ‐0.3 0.4 0.4 0.1 0.2 0.7 0.7 0.2 0.8 0.9 0.7 0.1Education 0.5 1.2 2.7 0.2 0.2 1.5 3.1 0.1 0.1 1.4 2.9 0.0Restaurants and Miscellaneous Goods and Services 0.9 0.6 0.4 0.3 1.0 0.9 0.8 0.4 0.9 1.2 0.7 0.3

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

All Items 3.9 3.8 3.9 3.6 4.5 5.0 4.8 4.7 3.1 2.9 3.5 2.9

Food, and Non‐Alcoholic Beverages 4.4 3.5 4.2 3.8 5.6 6.2 5.3 4.9 2.0 1.9 3.1 2.3Food Items 4.5 3.6 4.4 4.0 5.9 6.3 5.4 5.0 1.9 1.8 3.0 2.3

Alcoholic Beverages, Tobacco and Narcotics 3.6 2.9 2.7 2.6 3.8 5.3 6.1 6.2 4.8 5.0 4.9 5.0Non‐Food 3.7 4.1 3.7 3.3 3.6 4.0 4.4 4.6 3.9 3.7 3.7 3.4Clothing and Footwear 2.3 2.4 2.9 3.0 3.2 3.7 4.0 3.9 3.8 5.0 5.0 5.0Housing, Water, Electricity, Gas and Other Fuels 4.2 5.9 5.6 4.8 4.8 4.9 5.1 5.6 4.8 4.4 5.0 3.9Furnishings, Household Equipment and

Routine Maintenance of the House 2.5 2.6 2.6 2.5 2.4 2.4 2.6 2.4 2.2 3.4 4.3 4.8Health 3.9 3.7 3.8 3.8 3.1 3.4 3.3 3.1 2.8 3.2 3.1 3.1Transport 5.6 4.4 2.5 2.6 4.3 6.6 7.0 6.4 4.3 2.3 1.2 1.5Communication ‐1.0 ‐1.1 ‐1.0 ‐1.2 ‐0.1 ‐0.2 ‐0.3 ‐0.4 ‐0.3 0.1 0.2 0.4Recreation and Culture 0.8 0.6 0.6 0.6 1.1 1.3 1.6 1.7 2.4 2.6 2.7 2.6Education 4.3 4.2 4.6 4.6 4.3 4.6 5.1 4.9 4.8 4.7 4.5 4.4Restaurants and Miscellaneous Goods and Services 2.8 2.7 2.6 2.3 2.4 2.8 3.1 3.2 3.1 3.4 3.3 3.2

Source of basic data: National Statistics Office (NSO)

2010  2011 2012 

Year‐on‐Year Change (in percent)

2010  2011 

2010  2011 2012 

2012 

Quarter‐on‐Quarter Change (in percent)

4a CONSUMER PRICE INDEX IN THE NATIONAL CAPITAL REGION (2006=100)

for periods indicated; quarterly averages

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

All Items 114.8 116.0 116.7 117.6 119.5 120.9 121.2 122.1 122.9 123.7 125.6 125.4

Food, and Non‐Alcoholic Beverages 124.1 123.4 124.9 128.6 130.3 130.6 130.5 132.9 131.6 132.0 135.3 135.2Food Items 124.9 124.2 125.7 129.7 131.5 131.7 131.6 134.2 132.7 133.0 136.5 136.3

Alcoholic Beverages, Tobacco and Narcotics 115.0 115.5 115.8 116.3 117.6 118.9 119.1 119.5 120.4 122.5 124.2 126.5Non‐Food 110.9 113.0 113.3 113.1 115.2 117.0 117.4 117.7 119.4 120.3 121.7 121.4Clothing and Footwear 114.7 115.5 117.3 117.9 118.7 118.9 121.2 121.3 123.1 126.6 129.8 130.4Housing, Water, Electricity, Gas and Other Fuels 111.2 115.5 114.9 114.0 116.6 119.2 119.3 120.0 121.8 122.9 124.5 123.4Furnishings, Household Equipment and

Routine Maintenance of the House 109.7 111.0 111.4 111.8 112.1 112.2 112.3 112.4 112.7 114.1 117.7 119.2Health 121.7 122.0 124.7 125.0 126.7 127.0 128.8 129.0 130.0 130.8 132.4 132.6Transport 105.7 106.4 105.9 106.6 110.8 114.3 114.0 113.7 114.9 114.4 113.8 114.3Communication 93.7 93.7 93.9 93.8 93.6 93.4 93.3 93.2 93.1 93.7 93.9 93.9Recreation and Culture 105.8 106.7 107.2 107.4 107.5 107.4 107.3 107.3 110.2 111.1 112.5 112.5Education 125.9 127.5 130.6 130.6 130.6 132.2 135.5 135.5 135.5 137.0 140.0 140.0Restaurants and Miscellaneous Goods and Services 111.7 111.8 112.9 113.0 114.8 115.9 116.3 116.5 119.5 119.9 120.7 120.7

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

All Items 1.1 1.0 0.6 0.8 1.6 1.2 0.2 0.7 0.7 0.7 1.5 ‐0.2

Food, and Non‐Alcoholic Beverages ‐0.8 ‐0.6 1.2 3.0 1.3 0.2 ‐0.1 1.8 ‐1.0 0.3 2.5 ‐0.1Food Items ‐0.9 ‐0.6 1.2 3.2 1.4 0.2 ‐0.1 2.0 ‐1.1 0.2 2.6 ‐0.1

Alcoholic Beverages, Tobacco and Narcotics 0.9 0.4 0.3 0.4 1.1 1.1 0.2 0.3 0.8 1.7 1.4 1.9Non‐Food 1.7 1.9 0.3 ‐0.2 1.9 1.6 0.3 0.3 1.4 0.8 1.2 ‐0.2Clothing and Footwear 1.2 0.7 1.6 0.5 0.7 0.2 1.9 0.1 1.5 2.8 2.5 0.5Housing, Water, Electricity, Gas and Other Fuels 3.6 3.9 ‐0.5 ‐0.8 2.3 2.2 0.1 0.6 1.5 0.9 1.3 ‐0.9Furnishings, Household Equipment and

Routine Maintenance of the House 0.4 1.2 0.4 0.4 0.3 0.1 0.1 0.1 0.3 1.2 3.2 1.3Health 1.4 0.2 2.2 0.2 1.4 0.2 1.4 0.2 0.8 0.6 1.2 0.2Transport 2.1 0.7 ‐0.5 0.7 3.9 3.2 ‐0.3 ‐0.3 1.1 ‐0.4 ‐0.5 0.4Communication ‐1.3 0.0 0.2 ‐0.1 ‐0.2 ‐0.2 ‐0.1 ‐0.1 ‐0.1 0.6 0.2 0.0Recreation and Culture ‐0.6 0.9 0.5 0.2 0.1 ‐0.1 ‐0.1 0.0 2.7 0.8 1.3 0.0Education 0.1 1.3 2.4 0.0 0.0 1.2 2.5 0.0 0.0 1.1 2.2 0.0Restaurants and Miscellaneous Goods and Services 0.1 0.1 1.0 0.1 1.6 1.0 0.3 0.2 2.6 0.3 0.7 0.0

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

All Items 3.6 3.7 4.0 3.5 4.1 4.2 3.9 3.8 2.8 2.3 3.6 2.7

Food, and Non‐Alcoholic Beverages 3.6 2.2 2.9 2.8 5.0 5.8 4.5 3.3 1.0 1.1 3.7 1.7Food Items 3.7 2.3 2.9 2.9 5.3 6.0 4.7 3.5 0.9 1.0 3.7 1.6

Alcoholic Beverages, Tobacco and Narcotics 3.0 2.4 1.9 2.0 2.3 2.9 2.8 2.8 2.4 3.0 4.3 5.9Non‐Food 3.5 4.3 4.4 3.8 3.9 3.5 3.6 4.1 3.6 2.8 3.7 3.1Clothing and Footwear 2.7 3.0 3.7 4.1 3.5 2.9 3.3 2.9 3.7 6.5 7.1 7.5Housing, Water, Electricity, Gas and Other Fuels 4.9 7.8 7.8 6.2 4.9 3.2 3.8 5.3 4.5 3.1 4.4 2.8Furnishings, Household Equipment and

Routine Maintenance of the House 1.5 1.8 2.1 2.3 2.2 1.1 0.8 0.5 0.5 1.7 4.8 6.0Health 4.1 4.0 4.1 4.2 4.1 4.1 3.3 3.2 2.6 3.0 2.8 2.8Transport 7.2 5.7 2.8 3.0 4.8 7.4 7.6 6.7 3.7 0.1 ‐0.2 0.5Communication ‐1.5 ‐1.5 ‐1.3 ‐1.2 ‐0.1 ‐0.3 ‐0.6 ‐0.6 ‐0.5 0.3 0.6 0.8Recreation and Culture 0.7 0.3 0.8 0.9 1.6 0.7 0.1 ‐0.1 2.5 3.4 4.8 4.8Education 2.3 2.9 4.1 3.8 3.7 3.7 3.8 3.8 3.8 3.6 3.3 3.3Restaurants and Miscellaneous Goods and Services 1.4 0.5 1.3 1.3 2.8 3.7 3.0 3.1 4.1 3.5 3.8 3.6

Source of basic data: National Statistics Office (NSO)

2010  2011 2012 

Year‐on‐Year Change (in percent)

2010  2011 

2010  2011 2012 

2012 

Quarter‐on‐Quarter Change (in percent)

4b CONSUMER PRICE INDEX IN AREAS OUTSIDE THE NATIONAL CAPITAL REGION (2006=100)

for periods indicated; quarterly averages

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

All Items 120.3 121.3 122.3 123.2 125.8 127.6 128.4 129.3 129.8 131.6 132.9 133.2

Food, and Non‐Alcoholic Beverages 128.8 129.4 130.9 132.4 136.3 137.4 138.0 139.2 139.3 140.2 142.1 142.7Food Items 129.7 130.3 131.8 133.5 137.5 138.6 139.2 140.5 140.4 141.4 143.3 143.9

Alcoholic Beverages, Tobacco and Narcotics 115.7 116.2 116.8 117.5 120.4 123.0 124.7 125.6 126.8 129.6 130.8 131.6Non‐Food 114.0 115.2 115.8 116.4 118.1 120.3 121.5 122.0 122.8 125.1 125.7 126.1Clothing and Footwear 112.3 113.0 113.8 114.6 115.8 117.4 118.6 119.5 120.2 122.7 123.9 124.4Housing, Water, Electricity, Gas and Other Fuels 112.8 114.8 115.4 115.9 118.2 121.2 121.9 122.5 124.1 127.3 128.4 127.9Furnishings, Household Equipment and

Routine Maintenance of the House 114.0 114.9 115.3 115.9 116.9 118.2 119.0 119.5 120.2 122.9 124.0 124.7Health 118.4 119.1 120.0 120.7 121.7 122.9 124.0 124.6 125.1 127.0 128.0 128.5Transport 117.9 118.7 119.0 119.6 122.9 126.4 127.1 127.4 128.4 130.0 129.1 129.5Communication 92.0 92.2 92.2 92.1 92.0 92.0 92.0 91.8 91.8 91.9 92.0 92.0Recreation and Culture 104.3 104.6 104.9 104.9 105.2 106.2 107.1 107.4 107.7 108.7 109.2 109.4Education 120.3 121.7 125.0 125.5 125.7 127.7 131.9 132.0 132.1 134.2 138.3 138.3Restaurants and Miscellaneous Goods and Services 116.6 117.6 117.8 118.2 119.2 120.3 121.4 122.1 122.5 124.3 125.2 125.8

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

All Items 1.2 0.8 0.8 0.7 2.1 1.4 0.6 0.7 0.4 1.4 1.0 0.2

Food, and Non‐Alcoholic Beverages 1.2 0.5 1.2 1.1 2.9 0.8 0.4 0.9 0.1 0.6 1.4 0.4Food Items 1.3 0.5 1.2 1.3 3.0 0.8 0.4 0.9 ‐0.1 0.7 1.3 0.4

Alcoholic Beverages, Tobacco and Narcotics 1.2 0.4 0.5 0.6 2.5 2.2 1.4 0.7 1.0 2.2 0.9 0.6Non‐Food 1.1 1.1 0.5 0.5 1.5 1.9 1.0 0.4 0.7 1.9 0.5 0.3Clothing and Footwear 0.7 0.6 0.7 0.7 1.0 1.4 1.0 0.8 0.6 2.1 1.0 0.4Housing, Water, Electricity, Gas and Other Fuels 1.5 1.8 0.5 0.4 2.0 2.5 0.6 0.5 1.3 2.6 0.9 ‐0.4Furnishings, Household Equipment and

Routine Maintenance of the House 1.0 0.8 0.3 0.5 0.9 1.1 0.7 0.4 0.6 2.2 0.9 0.6Health 1.5 0.6 0.8 0.6 0.8 1.0 0.9 0.5 0.4 1.5 0.8 0.4Transport 1.0 0.7 0.3 0.5 2.8 2.8 0.6 0.2 0.8 1.2 ‐0.7 0.3Communication ‐1.2 0.2 0.0 ‐0.1 ‐0.1 0.0 0.0 ‐0.2 0.0 0.1 0.1 0.0Recreation and Culture ‐0.3 0.3 0.3 0.0 0.3 1.0 0.8 0.3 0.3 0.9 0.5 0.2Education 0.6 1.2 2.7 0.4 0.2 1.6 3.3 0.1 0.1 1.6 3.1 0.0Restaurants and Miscellaneous Goods and Services 1.2 0.9 0.2 0.3 0.8 0.9 0.9 0.6 0.3 1.5 0.7 0.5

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

All Items 4.1 3.9 3.9 3.6 4.6 5.2 5.0 5.0 3.2 3.1 3.5 3.0

Food, and Non‐Alcoholic Beverages 4.5 3.9 4.5 4.0 5.8 6.2 5.4 5.1 2.2 2.0 3.0 2.5Food Items 4.7 3.9 4.6 4.3 6.0 6.4 5.6 5.2 2.1 2.0 2.9 2.4

Alcoholic Beverages, Tobacco and Narcotics 3.8 3.1 2.9 2.8 4.1 5.9 6.8 6.9 5.3 5.4 4.9 4.8Non‐Food 3.6 3.9 3.3 3.2 3.6 4.4 4.9 4.8 4.0 4.0 3.5 3.4Clothing and Footwear 2.2 2.3 2.5 2.8 3.1 3.9 4.2 4.3 3.8 4.5 4.5 4.1Housing, Water, Electricity, Gas and Other Fuels 3.9 5.0 4.6 4.3 4.8 5.6 5.6 5.7 5.0 5.0 5.3 4.4Furnishings, Household Equipment and

Routine Maintenance of the House 2.7 2.9 2.8 2.7 2.5 2.9 3.2 3.1 2.8 4.0 4.2 4.4Health 3.9 3.7 3.6 3.5 2.8 3.2 3.3 3.2 2.8 3.3 3.2 3.1Transport 5.2 4.0 2.4 2.5 4.2 6.5 6.8 6.5 4.5 2.8 1.6 1.6Communication ‐0.8 ‐0.8 ‐0.9 ‐1.1 0.0 ‐0.2 ‐0.2 ‐0.3 ‐0.2 ‐0.1 0.0 0.2Recreation and Culture 0.8 0.7 0.5 0.3 0.9 1.5 2.1 2.4 2.4 2.4 2.0 1.9Education 4.9 4.7 4.7 4.9 4.5 4.9 5.5 5.2 5.1 5.1 4.9 4.8Restaurants and Miscellaneous Goods and Services 3.3 3.6 3.1 2.6 2.2 2.3 3.1 3.3 2.8 3.3 3.1 3.0

Source of basic data: National Statistics Office (NSO)

2010  2011 2012 

Year‐on‐Year Change (in percent)

2010  2011 

2010  2011 2012 

2012 

Quarter‐on‐Quarter Change (in percent)

5 MONETARY INDICATORS (DCS CONCEPT)as of periods indicated; in billion pesos

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

A. Liquidity

1. M4 (2 + 7) 4,952.8 5,077.7 5,097.7 5,446.8 5,326.5 5,473.4 5,371.8 5,680.3 5,546.6 5,755.5 5,694.0 6,162.9

2. M3: Broad Money Liabilities  (3 + 6) 3,894.3 3,972.2 4,056.1 4,396.8 4,293.8 4,423.8 4,356.5 4,674.3 4,535.9 4,738.2 4,682.1 5,171.7

3. M2 (4 + 5) 3,800.2 3,866.7 3,960.0 4,306.2 4,201.7 4,327.5 4,262.3 4,586.3 4,446.4 4,634.1 4,619.1 5,085.7

4. M1: Currency Outside Decpository Corporations andTransferable Deposits (Narrow Money) 1,216.2 1,230.6 1,215.8 1,345.9 1,319.0 1,323.6 1,347.6 1,492.4 1,470.1 1,448.7 1,455.6 1,603.5

a. Currency Outside Depository Corporations(Currency in Circulation) 437.0 414.6 403.3 478.5 431.8 428.1 433.5 518.6 475.7 466.2 468.3 557.5

b. Transferable Deposits (Demand Deposits) 779.2 816.0 812.5 867.4 887.3 895.4 914.1 973.9 994.4 982.5 987.3 1,046.0

5. Other Deposits (Quasi‐Money) 2,584.0 2,636.0 2,744.3 2,960.3 2,882.7 3,004.0 2,914.7 3,093.9 2,976.3 3,185.4 3,163.5 3,482.2a. Savings Deposits 1,596.9 1,641.1 1,658.4 1,797.2 1,798.2 1,878.2 1,879.4 2,020.4 1,966.9 2,038.9 2,075.3 2,213.3b. Time Deposits 987.1 994.9 1,085.9 1,163.1 1,084.5 1,125.8 1,035.3 1,073.5 1,009.4 1,146.6 1,088.1 1,268.9

6. Securities Other Than Shares Included in Broad Money (Deposit Substitutes) 94.1 105.5 96.0 90.6 92.0 96.3 94.2 87.9 89.4 104.1 63.0 86.0

7. Transferable and Other Deposits in ForeignCurrency (FCDU Deposits ‐ Residents) 1,058.5 1,105.5 1,041.6 1,050.0 1,032.7 1,049.5 1,015.4 1,006.1 1,010.8 1,017.2 1,012.0 991.2

8. Liabilities Excluded from Broad Money(Other Liabilities) 72.0 56.1 59.8 54.1 50.4 51.3 53.1 65.4 68.9 67.5 41.5 57.7

a. Bills Payable 70.1 54.2 57.9 52.2 48.5 49.4 51.2 63.5 67.0 67.0 40.6 56.9b. Restricted Deposits 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9 1.9 0.5 0.8 0.8

B. Credits

1. Net Domestic Assets 2,564.1 2,486.0 2,547.4 2,651.7 2,473.5 2,485.5 2,164.5 2,494.6 2,370.1 2,629.5 2,433.0 2,973.9Bangko Sentral ng Pilipinas ‐1,468.9 ‐1,690.3 ‐1,812.0 ‐2,075.5 ‐2,278.3 ‐2,436.5 ‐2,747.5 ‐2,635.9 ‐2,671.1 ‐2,630.4 ‐2,846.4 ‐2,713.4Other Depository Corporations 4,033.1 4,176.2 4,359.4 4,727.1 4,751.8 4,922.0 4,911.9 5,130.5 5,041.2 5,259.9 5,279.4 5,687.3

2. Net Claims on Residents (Net Domestic Credits) 4,002.0 4,098.5 4,134.2 4,310.4 4,292.2 4,430.5 4,532.9 4,945.4 4,828.9 5,048.3 5,075.7 5,330.8By End‐User

Net Claims on the Public Sector  (Public Sector 1,359.3 1,359.5 1,370.7 1,379.8 1,371.1 1,313.8 1,319.2 1,554.4 1,362.2 1,387.7 1,401.1 1,336.9Claims on Other Sectors (Private Sector) 2,642.7 2,739.0 2,763.4 2,930.7 2,921.0 3,116.7 3,213.8 3,391.1 3,466.7 3,660.6 3,674.6 3,993.8

By InstitutionBangko Sentral ng Pilipinas 179.8 153.9 90.7 170.8 110.7 ‐10.0 8.3 241.3 ‐12.5 24.8 74.5 ‐51.8Other Depository Corporations 3,822.2 3,944.6 4,043.4 4,139.6 4,181.5 4,440.5 4,524.7 4,704.2 4,841.5 5,023.5 5,001.2 5,382.6

3. Net Other Items ‐1,437.9 ‐1,612.5 ‐1,586.8 ‐1,658.8 ‐1,818.7 ‐1,945.0 ‐2,368.5 ‐2,450.8 ‐2,458.9 ‐2,418.8 ‐2,642.7 ‐2,356.8

C. Net Foreign Assets 2,460.6 2,647.8 2,610.1 2,849.2 2,903.4 3,039.2 3,260.5 3,251.1 3,245.4 3,193.5 3,302.6 3,246.7

Bangko Sentral ng Pilipinas 2,037.5 2,233.3 2,334.9 2,710.7 2,843.0 2,971.6 3,272.3 3,287.5 3,250.0 3,200.7 3,406.5 3,426.9Net International Reserves 2,064.5 2,260.9 2,360.2 2,732.4 2,863.6 2,991.8 3,292.0 3,307.1 3,268.0 3,218.4 3,423.3 3,443.5

Foreign Assets 2,065.2 2,261.1 2,360.9 2,732.5 2,864.2 2,991.9 3,292.5 3,307.2 3,268.5 3,218.5 3,423.8 3,443.6Foreign Liabilities 0.7 0.2 0.7 0.1 0.6 0.2 0.6 0.1 0.6 0.1 0.5 0.1

Medium‐ and Long‐Term Foreign Liabilities 27.1 27.6 25.3 21.7 20.6 20.2 19.7 19.6 18.0 17.6 16.8 16.6

Other Depository Corporations 423.2 414.5 275.1 138.5 60.4 67.5 ‐11.8 ‐36.3 ‐4.5 ‐7.2 ‐103.9 ‐180.2Foreign Assets 836.8 799.1 720.3 690.8 659.3 639.8 667.8 599.1 618.4 632.1 620.7 593.2Foreign Liabilities 413.6 384.7 445.2 552.3 598.9 572.2 679.6 635.4 622.9 639.3 724.6 773.4

Note: Details may not add up due to rounding.Source: Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP)

20122010 2011

6 SELECTED DOMESTIC INTEREST RATESfor periods indicated; in percent per annum

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

Interbank Call Loans 4.1707 4.2593 4.1819 4.2416 4.2491 4.6535 4.6849 4.6661 4.3456 4.1547 3.9554 3.6832 0.2707 0.4593 0.2819 0.6416 ‐0.2509 ‐0.2465 ‐0.0151 ‐0.0339 1.2456 1.2547 0.4554 0.6832Savings Deposits  1.6580 1.5640 1.5840 1.5940 1.5490 1.5920 1.7800 1.5580 1.5180 1.2940 1.2910 1.2640 ‐2.2420 ‐2.2360 ‐2.3160 ‐2.0060 ‐2.9510 ‐3.3080 ‐2.9200 ‐3.1420 ‐1.5820 ‐1.6060 ‐2.2090 ‐1.7360Time Deposits (All Maturities) 3.0610 2.9220 3.0050 2.9740 2.6150 2.8880 2.9120 2.9400 2.7420 2.8370 2.7740 2.9340 ‐0.8390 ‐0.8780 ‐0.8950 ‐0.6260 ‐1.8850 ‐2.0120 ‐1.7880 ‐1.7600 ‐0.3580 ‐0.0630 ‐0.7260 ‐0.0660Manila Reference Rates (All Maturities) 2 4.8125 4.8125 4.8750 4.8125 4.7500 4.6875 4.8750 4.8750 5.0625 4.9375 4.5625 3.4375 0.9125 1.0125 0.9750 1.2125 0.2500 ‐0.2125 0.1750 0.1750 1.9625 2.0375 1.0625 0.4375

Lending Rates 

8.9229 8.8744 8.8809 8.1141 7.5010 7.6660 7.9797 7.8408 7.9840 8.0219 7.8091 7.5378 5.0229 5.0744 4.9809 4.5141 3.0010 2.7660 3.2797 3.1408 4.8840 5.1219 4.3091 4.53786.8231 6.6932 6.6742 5.9971 5.3930 5.5488 5.8310 5.6983 5.6636 5.7576 5.5490 5.2894 2.9231 2.8932 2.7742 2.3971 0.8930 0.6488 1.1310 0.9983 2.5636 2.8576 2.0490 2.28947.8860 7.7420 7.6460 7.4080 6.8320 6.5550 7.0080 6.2200 6.0510 5.7040 5.4840 5.4550 3.9860 3.9420 3.7460 3.8080 2.3320 1.6550 2.3080 1.5200 2.9510 2.8040 1.9840 2.4550

Bangko Sentral Rates

6.0000 N.T. N.T. N.T. 6.0000 6.2500 6.5000 N.T. 6.5000 N.T. 5.7500 N.T. 2.1000 N.T. N.T. N.T. 1.5000 1.3500 1.8000 N.T. 3.4000 N.T. 2.2500 N.T.N.T. N.T. N.T. N.T. N.T. N.T. N.T. N.T. N.T. N.T. N.T. N.T. N.T. N.T. N.T. N.T. N.T. N.T. N.T. N.T. N.T. N.T. N.T. N.T.

4.0000 4.0000 4.0000 4.0000 4.0227 4.4066 4.5000 4.5000 4.2205 4.0000 3.8192 3.5000 0.1000 0.2000 0.1000 0.4000 ‐0.4773 ‐0.4934 ‐0.2000 ‐0.2000 1.1205 1.1000 0.3192 0.5000N.T. 4.0794 N.T. 4.1011 4.0625 4.5748 N.T. 4.5994 N.T. 4.0696 3.9512 3.6786 N.T. 0.2794 N.T. 0.5011 ‐0.4375 ‐0.3252 N.T. ‐0.1006 N.T. 1.1696 0.4512 0.6786

3.8333 4.0000 4.0000 4.0000 4.0140 4.4057 4.5000 4.5000 4.1997 4.0000 3.8310 3.5760 ‐0.0667 0.2000 0.1000 0.4000 ‐0.4860 ‐0.4943 ‐0.2000 ‐0.2000 1.0997 1.1000 0.3310 0.5760

Rate on Government Securities

Treasury Bills, All Maturities 4.2270 4.1550 4.3270 3.2130 2.3360 1.7700 1.7610 1.2920 2.2200 2.4400 1.9870 0.7160 0.3270 0.3550 0.4270 ‐0.3870 ‐2.1640 ‐3.1300 ‐2.9390 ‐3.4080 ‐0.8800 ‐0.4600 ‐1.5130 ‐2.28403.9050 3.8710 3.9630 2.6260 1.1670 1.4550 1.4850 1.1480 1.8840 2.3340 1.4580 0.3450 0.0050 0.0710 0.0630 ‐0.9740 ‐3.3330 ‐3.4450 ‐3.2150 ‐3.5520 ‐1.2160 ‐0.5660 ‐2.0420 ‐2.65504.1220 4.0900 4.2780 3.1420 2.0640 1.0830 1.8050 1.2690 2.2080 2.3080 1.8250 0.6790 0.2220 0.2900 0.3780 ‐0.4580 ‐2.4360 ‐3.8170 ‐2.8950 ‐3.4310 ‐0.8920 ‐0.5920 ‐1.6750 ‐2.32104.5160 4.4850 4.5200 3.4490 2.9060 2.3820 1.8940 1.4150 2.6110 2.5310 2.2280 0.8270 0.6160 0.6850 0.6200 ‐0.1510 ‐1.5940 ‐2.5180 ‐2.8060 ‐3.2850 ‐0.4890 ‐0.3690 ‐1.2720 ‐2.1730

Government Securities in the Secondary Market 5

3 months 3.9865 4.0865 4.1742 1.3192 1.2231 3.0731 2.9627 1.6581 2.5212 2.3812 0.8038 0.4865 0.0865 0.4865 0.3742 ‐2.2808 ‐3.6769 ‐2.1269 ‐1.7373 ‐2.5419 ‐0.0788 ‐0.4188 ‐2.7962 ‐2.41356 months 4.1396 4.3135 4.4135 1.8077 1.4158 3.1692 2.2231 1.7542 2.5327 2.4885 1.2042 0.7885 0.2396 0.7135 0.6135 ‐1.7923 ‐3.4842 ‐2.0308 ‐2.4769 ‐2.4458 ‐0.0673 ‐0.3115 ‐2.3958 ‐2.11151 year 4.4577 4.6996 4.6012 2.5192 2.4785 3.2842 1.7269 1.9715 3.1665 2.6419 1.6885 0.9885 0.5577 1.0996 0.8012 ‐1.0808 ‐2.4215 ‐1.9158 ‐2.9731 ‐2.2285 0.5665 ‐0.1581 ‐1.9115 ‐1.91152 years 4.8308 5.2769 5.0865 3.4846 4.5012 4.1362 3.0269 2.6673 3.3462 3.1385 2.7250 3.0577 0.9308 1.6769 1.2865 ‐0.1154 ‐0.3988 ‐1.0638 ‐1.6731 ‐1.5327 0.7462 0.3385 ‐0.8750 0.15773 years 5.2135 5.4923 5.1846 4.2288 5.2942 4.6146 3.8923 3.4423 3.8038 3.9135 3.9077 3.8258 1.3135 1.8923 1.3846 0.6288 0.3942 ‐0.5854 ‐0.8077 ‐0.7577 1.2038 1.1135 0.3077 0.92584 years 5.8962 5.9404 5.2538 4.5019 5.9615 5.0265 5.1235 4.7885 4.7596 4.6462 4.4692 3.9865 1.9962 2.3404 1.4538 0.9019 1.0615 ‐0.1735 0.4235 0.5885 2.1596 1.8462 0.8692 1.08655 years 6.4190 6.4058 5.4738 5.0308 6.0481 5.1865 5.5308 5.0823 4.8250 5.1058 4.7096 4.1058 2.5190 2.8058 1.6738 1.4308 1.1481 ‐0.0135 0.8308 0.8823 2.2250 2.3058 1.1096 1.20587 years 7.1862 7.2423 5.8519 5.3719 6.7165 5.8704 5.4519 5.2650 5.1462 5.1673 4.8462 4.1385 3.2862 3.6423 2.0519 1.7719 1.8165 0.6704 0.7519 1.0650 2.5462 2.3673 1.2462 1.238510 years 8.0400 7.9291 6.2327 6.1000 7.2062 6.5585 6.2269 5.4135 5.7962 5.9192 4.8962 4.4000 4.1400 4.3291 2.4327 2.5000 2.3062 1.3585 1.5269 1.2135 3.1962 3.1192 1.2962 1.500020 years 9.1077 8.8858 8.0981 8.1692 8.2308 8.2212 7.4750 6.5827 6.0072 6.0227 5.8487 5.9692 5.2077 5.2858 4.2981 4.5692 3.3308 3.0212 2.7750 2.3827 3.4072 3.2227 2.2487 3.069225 years 9.2096 9.1365 8.1673 8.1727 8.0765 8.2000 7.6654 6.5731 6.4469 6.3827 6.0454 5.8962 5.3096 5.5365 4.3673 4.5727 3.1765 3.0000 2.9654 2.3731 3.8469 3.5827 2.4454 2.9962

1 Nominal interest rate less inflation rate2 Refers to the New MRR based on combined  transactions on time deposits and promissory notes of reporting commercial banks3 Refers to the weighted average interest rate of  reporting commercial banks' interest incomes on their outstanding peso‐denominated loans4 Weighted average of transacted rates5 End‐of‐period

N.T. ‐ No transactions

Source: Bangko Sentral ng Pilipinas

182‐Days 364‐Days 

R/P (Term) 4

RR/P (Overnight) 4

RR/P (Term) 4

Rediscounting 

2012REAL INTEREST RATES 1

91‐Days

R/P (Overnight) 4

NOMINAL INTEREST RATES

2010 2011

HighLowAll Maturities 3

2010 2011 2012

7 NUMBER OF FINANCIAL INSTITUTIONS 1

as of period indicated

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3

TOTAL 24,013 24,188 24,466 24,870 25,078 25,544 25,828 26,173 26,515 26,787 26,745Head Offices 7,361 7,361 7,349 7,386 7,379 7,411 7,433 7,418 7,436 7,424 7,271Branches/Agencies 16,652 16,827 17,117 17,484 17,699 18,133 18,395 18,755 19,079 19,363 19,474

A. BANKS 8,663 8,685 8,740 8,869 8,870 8,915 8,965 9,050 9,186 9,207 9,301Head Offices 779 773 764 758 746 739 730 726 723 712 705Branches/Agencies 7,884 7,912 7,976 8,111 8,124 8,176 8,235 8,324 8,463 8,495 8,596

1. Universal and Commercial Banks 4,545 4,596 4,615 4,679 4,695 4,764 4,813 4,857 4,904 4,965 5,028Head Offices 38 38 38 38 38 38 38 38 38 37 37Branches/Agencies 4,507 4,558 4,577 4,641 4,657 4,726 4,775 4,819 4,866 4,928 4,991

2. Thrift Banks 1,339 1,329 1,395 1,419 1,419 1,381 1,394 1,491 1,545 1,522 1,545Head Offices 74 74 73 73 73 72 70 71 71 69 69Branches/Agencies 1,265 1,255 1,322 1,346 1,346 1,309 1,324 1,420 1,474 1,453 1,476

a. Savings and Mortgage Banks 866 856 922 939 894 854 887 979 1,007 1,003 1,020Head Offices 29 29 29 29 28 27 27 28 28 28 28Branches/Agencies 837 827 893 910 866 827 860 951 979 975 992

b. Private Development Banks 308 308 309 313 357 358 340 344 367 341 346Head Offices 19 19 19 19 20 20 19 19 19 18 18Branches/Agencies 289 289 290 294 337 338 321 325 348 323 328

c. Stock Savings and Loan Associations 138 138 137 140 141 142 140 141 144 150 151Head Offices 23 23 22 22 22 22 21 21 21 20 20Branches/Agencies 115 115 115 118 119 120 119 120 123 130 131

d. Microfinance Banks 27 27 27 27 27 27 27 27 27 28 28Head Offices 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3Branches/Agencies 24 24 24 24 24 24 24 24 24 25 25

3. Rural Banks 2,779 2,760 2,730 2,771 2,756 2,770 2,758 2,702 2,737 2,720 2,728Head Offices 667 661 653 647 635 629 622 617 614 606 599Branches/Agencies 2,112 2,099 2,077 2,124 2,121 2,141 2,136 2,085 2,123 2,114 2,129

B. NON ‐BANKING FINANCIAL INSTITUTIONS 15,350 15,503 15,726 16,001 16,208 16,629 16,863 17,123 17,329 17,580 17,444Head Offices 6,582 6,588 6,585 6,628 6,633 6,672 6,703 6,692 6,713 6,712 6,566Branches/Agencies 8,768 8,915 9,141 9,373 9,575 9,957 10,160 10,431 10,616 10,868 10,878

1. Investment Houses 34 34 34 34 28 28 28 27 27 27 27Head Offices 21 21 21 21 18 18 18 17 17 17 17Branches/Agencies 13 13 13 13 10 10 10 10 10 10 10

2. Finance Companies 49 48 55 55 47 47 47 47 46 85 85Head Offices 24 23 24 24 21 21 21 21 20 20 20Branches/Agencies 25 25 31 31 26 26 26 26 26 65 65

3. Investment Companies 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4Head Offices 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4Branches/Agencies ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐

4. Securities Dealers/Brokers 15 15 15 15 14 14 14 14 14 13 13Head Offices 15 15 15 15 14 14 14 14 14 13 13Branches/Agencies ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐

5. Pawnshops 14,953 15,105 15,321 15,596 15,818 16,239 16,467 16,729 16,936 17,128 16,992Head Offices 6,321 6,328 6,324 6,367 6,381 6,420 6,451 6,442 6,464 6,463 6,317Branches/Agencies 8,632 8,777 8,997 9,229 9,437 9,819 10,016 10,287 10,472 10,665 10,675

6. Lending Investors 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1Head Offices 2 2 2 2 2 2 1 1 1 1 1Branches/Agencies ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐

7. Non‐Stock Savings and Loan Associations 164 166 166 166 167 167 174 174 174 195 195Head Offices 70 70 70 70 69 69 70 70 70 71 71Branches/Agencies 94 96 96 96 98 98 104 104 104 124 124

8. Private Insurance Companies 2 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119 119Head Offices 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115 115Branches/Agencies 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

9. Government Non‐Banks 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4Head Offices 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4Branches/Agencies ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐

10. Venture Capital Coporations 1 1 1 1 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐Head Offices 1 1 1 1 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐Branches/Agencies ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐

11. Credit Card Companies 4 4 4 4 4 4 4 3 3 3 3Head Offices 4 4 4 4 4 4 4 3 3 3 3Branches/Agencies ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐

12. Other Non‐Bank with QBF 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1Head Offices 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1Branches/Agencies ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐

1 Refers to the number of financial establishments which includes the head offices and branches; excludes the Bangko Sentral ng Pilipinas.

Starting Q4 2009, data include other banking offices per Circular 505 and 624 dated 22 December 2005 and 13 October 2008, respectively; 

(Other banking offices refer to any office or place of business in the Philippines other than the head office, branch or extension office, which primarily engages in 

banking activities other than the acceptance of deposits and/or servicing of withdrawals thru tellers and other authorized personnel.)

2 Covers only the head offices and their foreign branches.

p Preliminary

‐ zero or nil

Source: Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP)

2010 2011 2012

8 TOTAL RESOURCES OF THE FINANCIAL SYSTEM 1

as of periods indicated; in billion pesos

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 *

TOTAL 8,206.2 8,363.7 8,537.4 9,046.3 8,958.8 9,208.5 9,286.8 9,587.0 9,450.4 9,711.5 9,904.4 p 10,178.5 p

Banks 6,498.1 6,623.5 6,726.2 7,230.2 7,119.6 7,314.2 7,360.6 7,643.4 7,464.3 7,671.5 7,864.4 p 8,138.5 p

Universal and Commercial Banks 2 5,773.6 5,889.9 5,955.0 6,423.7 6,350.5 6,548.1 6,598.1 6,833.0 6,668.0 6,877.6 7,054.3 7,279.9

Thrift Banks 2 552.5 558.2 597.5 626.4 587.5 581.5 576.9 623.6 608.6 606.2 622.4 670.9

Rural Banks 172.0 175.4 173.6 180.1 181.7 184.6 185.6 186.8 187.8 187.6 187.6 a 187.6 a

Non‐Banks 3 1,708.1 1,740.2 1,811.2 1,816.1 1,839.1 1,894.3 1,926.2 1,943.6 1,986.0 2,040.1 2,040.1 a 2,040.1 a

Note: Data on universal, commercial banks and thrift banks are based on the new Financial Reporting Package (FRP) beginning March 2008.

           Data on non‐banks are based on the Consolidated Statement of Condition (CSOC).

           Data on rural banks are based on CSOC up to September 2010.  Data from October 2010 onwards are based on FRP for some banks and CSOC for other banks.

           Details may not add up to total due to rounding.1 Excluding the Bangko Sentral ng Pilipinas; amount includes allowance for probable losses2 Based on the new FRP that was implemented beginning March 2008; asset is valued gross of amortization, depreciation and allowance for probable losses; prior to 2008, data were based on CSOC which

valued assets as gross of allowance for probable losses and net of amortization and depreciation.3 Includes investment houses, finance companies, investment companies, securities dealers/brokers, pawnshops, lending investors, non‐stock savings and loan associations, venture capital corporations and

credit card companies which are under the BSP's supervision; also includes private and government insurance companies (SSS and GSIS).p preliminary* As of end‐November 2012a As of end‐June 2012

Source: Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP)

2010 2011 2012

9 RATIOS OF NON‐PERFORMING LOANS (NPL) AND LOAN LOSS PROVISIONS (LLP) TO TOTAL LOANS OF THE BANKING SYSTEM 1

as of periods indicated; in percent

Total

Universal Banks and Commercial 

Banks

Thrift Banks

Rural Banks

Total

Universal Banks and Commercial 

Banks

Thrift Banks

Rural Banks

Total

Universal Banks and Commercial 

Banks

Thrift Banks

Rural Banks

Total

Universal Banks and Commercial 

Banks

Thrift Banks

Rural Banks

Total

Universal Banks and Commercial 

Banks

Thrift Banks

Rural Banks

3.928 3.215 7.849 9.425 3.696 3.634 3.958 4.409 2,951.251 2,531.003 320.902 99.346 115.934 81.382 25.189 9.363 109.064 91.982 12.702 4.3803.957 3.268 7.928 9.418 3.657 3.557 4.206 4.567 3,109.283 2,682.230 326.275 100.778 123.027 87.668 25.868 9.491 113.720 95.394 13.723 4.6033.880 3.113 8.213 9.629 3.741 3.646 4.227 4.635 3,111.497 2,670.645 343.058 97.794 120.735 83.141 28.177 9.417 116.412 97.379 14.500 4.5333.577 2.863 7.322 9.884 3.499 3.392 3.929 4.920 3,265.220 2,802.041 359.484 103.695 116.787 80.215 26.323 10.249 114.265 95.040 14.123 5.102

3.718 2.986 7.306 10.105 3.769 3.594 4.693 5.096 3,231.753 2,759.938 354.660 117.155 120.159 82.410 25.911 11.838 121.812 99.197 16.645 5.9703.101 2.446 6.183 10.190 3.214 3.087 3.648 5.107 3,518.199 3,030.631 367.867 119.701 109.087 74.143 22.746 12.198 113.081 93.548 13.420 6.1133.112 2.460 6.228 9.968 3.189 3.043 3.736 5.175 3,507.179 3,021.051 364.469 121.659 109.152 74.326 22.699 12.127 111.858 91.944 13.618 6.2963.212 2.538 6.620 10.138 3.180 3.023 3.871 5.106 3,525.549 3,048.399 356.187 120.963 113.226 77.382 23.581 12.263 112.104 92.141 13.787 6.1762.848 2.233 5.721 10.138 2.952 2.821 3.374 5.106 3,726.799 3,222.105 383.731 120.963 106.154 71.938 21.953 12.263 110.025 90.903 12.946 6.176

3.007 2.361 5.823 10.463 3.128 2.950 3.842 5.367 3,683.479 3,161.121 399.729 122.629 110.757 74.648 23.278 12.831 115.203 93.263 15.358 6.5822.642 p 2.058 4.972 10.463 a 2.971 p 2.808 3.557 5.367 a 3,908.005 p 3,355.367 430.009 122.629 a 103.255 p 69.045 21.379 12.831 a 116.093 p 94.215 15.296 6.582 a

2.628 p 2.050 4.972 b 10.463 a 2.952 p 2.789 3.557 b 5.367 a 3,963.648 p 3,411.010 430.009 b 122.629 a 104.149 p 69.939 21.379 b 12.831 a 116.995 p 95.117 15.296 b 6.582 a

2.575 p 1.998 4.972 b 10.463 a 2.935 p 2.771 3.557 b 5.367 a 4,012.581 p 3,459.943 430.009 b 122.629 a 103.329 p 69.119 21.379 b 12.831 a 117.766 p 95.888 15.296 b 6.582 a

1 Data include banks under liquidation, foreign office transactions and interbank loans.p Preliminarya As of end March 2012b As of end June 2012Source: Supervisory Data Center (SDC)/Department of Economic Statistics (DES)

Oct

2012MarJunSepOct

Dec

2011MarJunSep

MarJunSepDec

2010

LOAN LOSS PROVISIONS (LLP)TOTAL NPL/TOTAL LOANS TOTAL LLP/TOTAL LOANS TOTAL LOANS NON‐PERFORMING LOANS (NPL)

10 STOCK MARKET TRANSACTIONSvolume in million shares; value in million pesos

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

VOLUME 81,561.9 116,556.1 140,630.9 90,818.7 144,561.7 232,516.1 431,850.7 247,665.2 402,134.6 152,893.3 116,967.0 371,124.1Financials 706.9 1,102.6 1,232.8 1,045.1 649.8 629.8 1,437.0 1,407.0 1,619.1 1,153.4 991.1 1,434.9Industrial 8,211.6 9,193.1 12,575.0 8,006.7 6,459.5 5,767.2 29,367.4 7,523.8 31,502.6 13,358.4 16,362.0 81,440.2Holding Firms 9,992.8 18,706.3 31,402.9 13,802.8 23,546.0 11,491.6 22,863.9 10,799.8 21,750.9 7,081.5 9,092.3 143,645.9Property 16,449.0 13,428.3 24,833.8 15,387.5 19,404.6 13,990.8 18,584.9 12,717.7 25,507.1 18,144.9 14,136.5 18,676.1Services 11,163.4 10,513.6 9,146.3 5,881.9 5,078.6 4,239.7 18,563.1 16,441.6 14,404.0 10,480.3 15,809.8 44,604.6Mining and Oil 35,038.1 63,612.2 61,439.7 46,693.1 89,423.2 196,397.0 341,034.3 198,775.4 307,350.8 102,674.8 60,575.1 81,321.3SME 0.1 0.1 0.1 0.0 0.0 0.0 0.2 1.9 0.1 0.0 0.2 1.3

VALUE 231,787.4 281,511.8 329,652.7 364,480.1 325,016.5 336,795.1 384,522.5 376,257.7 502,081.2 445,648.0 359,916.2 464,065.9Financials 19,249.4 42,952.0 49,558.7 48,136.4 31,968.1 34,907.8 49,817.9 53,460.4 74,928.9 60,289.2 51,589.3 96,175.3Industrial 97,933.0 106,428.1 91,394.1 80,222.1 100,461.7 92,832.9 107,984.2 72,814.8 114,995.4 132,721.2 69,893.6 101,501.5Holding Firms 36,333.4 52,522.4 66,888.3 75,356.0 74,750.5 79,750.3 63,531.9 70,700.4 106,954.1 104,977.4 87,474.2 101,072.6Property 29,785.7 34,188.0 55,933.4 51,893.5 39,979.0 35,069.7 39,404.4 35,773.1 58,562.3 52,982.6 65,675.3 66,954.9Services 36,228.1 33,743.6 43,995.4 78,756.3 53,189.5 47,266.2 44,127.9 91,303.8 78,836.7 59,063.5 67,397.3 81,771.9Mining and Oil 12,257.6 11,677.1 21,882.4 30,067.5 24,667.6 46,968.0 79,655.1 52,201.0 67,803.3 35,614.0 17,885.4 16,579.0SME 0.2 0.3 0.2 0.1 0.0 0.0 0.8 4.4 0.5 0.0 1.1 10.7

Composite Index 3,161.8 3,372.7 4,100.1 4,201.1 4,055.1 4,291.2 3,999.7 4,372.0 5,107.7 5,246.4 5,346.1 5,812.7

Note: Details may not add up due to rounding.Source: Philippine Stock Exchange

2010 2011 2012

11PHILIPPINES:  BALANCE OF PAYMENTSfor periods indicated; in million US dollars

Q1 Q2 Q3 Q4  Q1 Q2 Q3 Q4  Q4 2012

Current Account 798 2,102 1,845 2,225 393 2,276 2,249 2,208 ‐0.8Export 20,109 20,612 21,110 20,358 21,488 23,470 23,914 23,504 15.5Import 19,311 18,510 19,265 18,133 21,095 21,194 21,665 21,296 17.4

Goods, Services, and Primary Income ‐3,391 ‐2,525 ‐2,867 ‐2,627 ‐3,913 ‐2,486 ‐2,616 ‐3,031 ‐15.4Export 15,806 15,866 16,274 15,391 17,045 18,592 18,913 18,108 17.7Import 19,197 18,391 19,141 18,018 20,958 21,078 21,529 21,139 17.3

Goods and Services ‐3,018 ‐2,663 ‐2,814 ‐3,195 ‐3,256 ‐2,540 ‐2,244 ‐3,260 ‐2.0Export 14,129 14,078 14,441 13,486 15,170 16,657 16,945 16,112 19.5Import 17,147 16,741 17,255 16,681 18,426 19,197 19,189 19,372 16.1

Goods ‐4,305 ‐3,607 ‐4,156 ‐4,905 ‐4,787 ‐2,696 ‐3,021 ‐4,701 4.2Credit: Exports 9,621 10,072 9,958 8,625 10,339 12,692 12,262 10,991 27.4Debit: Imports 13,926 13,679 14,114 13,530 15,126 15,388 15,283 15,692 16.0

Services 1,287 944 1,342 1,710 1,531 156 777 1,441 ‐15.7Credit: Exports 4,508 4,006 4,483 4,861 4,831 3,965 4,683 5,121 5.3Debit: Imports 3,221 3,062 3,141 3,151 3,300 3,809 3,906 3,680 16.8

Primary Income ‐373 138 ‐53 568 ‐657 54 ‐372 229 ‐59.7Credit: Receipts 1,677 1,788 1,833 1,905 1,875 1,935 1,968 1,996 4.8Debit: Payments 2,050 1,650 1,886 1,337 2,532 1,881 2,340 1,767 32.2

Secondary Income 4,189 4,627 4,712 4,852 4,306 4,762 4,865 5,239 8.0Credit: Receipts 4,303 4,746 4,836 4,967 4,443 4,878 5,001 5,396 8.6Debit: Payments 114 119 124 115 137 116 136 157 36.5

Capital  Account 22 24 54 30 25 30 33 48 60.0Credit:  Receipts 26 26 58 59 28 33 40 51 ‐13.6Debit:   Payments 4 2 4 29 3 3 7 3 ‐89.7

Financial  Account ‐4,544 ‐2,192 ‐3,217 4,343 ‐4,821 722 510 ‐2,542 ‐158.5Net Acquisition of Financial Assets ‐1,846 ‐862 ‐136 3,277 ‐1,584 1,075 3,567 1,076 ‐67.2Net Incurrence of Liabilities 2,698 1,330 3,081 ‐1,066 3,237 353 3,057 3,618 439.4

Direct Investment ‐405 ‐437 ‐90 ‐345 ‐898 80 ‐42 ‐92 73.3Net Acquisition of Financial Assets 148 151 115 125 526 629 317 373 198.4Net Incurrence of Liabilities 553 588 205 470 1,424 549 359 465 ‐1.1

Portfolio Investment ‐2,369 ‐2,124 ‐772 875 ‐1,248 ‐363 ‐61 ‐1,851 ‐311.5Net Acquisition of Financial Assets ‐144 ‐280 190 ‐43 786 ‐50 423 45 204.7Net Incurrence of Liabilities 2,225 1,844 962 ‐918 2,034 313 484 1,896 306.5

Financial Derivatives ‐895 ‐62 43 ‐88 ‐60 2 18 27 130.7Net Acquisition of Financial Assets ‐983 ‐307 ‐110 ‐141 ‐125 ‐59 ‐56 ‐36 74.5Net Incurrence of Liabilities ‐88 ‐245 ‐153 ‐53 ‐65 ‐61 ‐74 ‐63 ‐18.9

Other Investment ‐875 431 ‐2,398 3,901 ‐2,615 1,003 595 ‐626 ‐116.0Net Acquisition of Financial Assets ‐867 ‐426 ‐331 3,336 ‐2,771 555 2,883 694 ‐79.2Net Incurrence of Liabilities 8 ‐857 2,067 ‐565 ‐156 ‐448 2,288 1,320 333.6

Net Unclassified Items ‐1,706 ‐2,465 315 2,546 ‐3,996 ‐1,511 2,743 ‐1,393 ‐154.7

Overall BOP Position 3,658 1,853 5,431 458 1,243 73 4,515 3,405 643.4

Debit: Change in Reserve Assets 3,668 1,843 5,441 447 1,253 62 4,526 3,394 659.3

Credit: Change in Reserve Liabilities 10 ‐10 10 ‐11 10 ‐11 11 ‐11 0.0Use of Fund Credits 0 0 0 0 0 0 0 0 0.0Short‐term 10 ‐10 10 ‐11 10 ‐11 11 ‐11 0.0

p  preliminary

Technical Notes:

1. Balance of Payments Statistics were revised based on the IMF's Balance of Payments and International Investment Position Manual, 6th edition.

2. Financial Account, including Reserve Assets, is calculated as sum of net acquisitions of financial assets less net incurrence of liabilities.

3. Balances in the current and capital accounts are derived by deducting debit entries from credit entries.

4.  Balances in the financial account are derived by deducting net incurrence of liabilities from net acquisition of financial assets.

5. Negative values of Net Acquisition of Financial Assets indicate withdrawal/disposal of financial assets; negative values of Net Incurrence of Liabilities indicate repayment of liabilities.

6. Overall BOP position is calculated as the change in the country's net international reserves (NIR) less non‐economic trasactions (revaluation and gold monetization/demonetization).

Alternatively, it can be derived by adding the current and capital account balances less financial account plus net unclassified items.

7. Net unclassified items is an offsetting account to the overstatement or understatement in either receipts or payments of the recorded BOP components vis‐à‐vis the overall BOP position.

8. Data on deposit‐taking corporations, except the central bank consist of transactions of commercial and thrift banks and offshore banking units (OBUs).

2012Growth 

Rates (in %)2011

11a EXPORTS BY MAJOR COMMODITY GROUPfor periods indicatedvolume in 000 metric tons; unit price in U.S.$/m.t.; fob value in million U.S. dollars; growth rates in percent

   C o m m o d i t i e s Volume Price Value Volume Price Value Volume Price Value Volume Price Value Volume Price Value Volume Price Value Volume Price Value Volume Price Value Volume Price Value

Coconut Products 537 481 425 341 328 378 322 336 ‐1.5   Copra 0 0 0      .. 1063 ‐‐      .. 760 ‐‐      .. 1155 ‐‐      .. 1179 ‐‐      .. 1397 ‐‐      .. 538 ‐‐      .. 1166 ‐‐ 0.0 1.0 0.0   Coconut Oil 261 1789 467 190 2008 381 188 1718 323 188 1354 255 171 1420 242 224 1313 294 217 1111 241 246 969 238 30.9 ‐28.4 ‐6.7   Desiccated Coconut 23 2337 53 28 2755 77 31 2811 87 27 2560 70 26 2506 66 24 2203 54 12 3210 37 6 6519 39 ‐77.8 154.6 ‐44.3   Copra Meal/Cake 74 190 14 106 188 20 67 185 12 67 184 12 61 205 12 112 195 22 152 250 38 122 409 50 82.1 122.3 316.7   Others  2 3 3 5 6 7 6 8 60.0Sugar and Products 23 67 138 162 48 48 26 55 ‐66.0   Centrifugal & Refined 26 670 18 86 692 59 207 605 126 263 578 48 76 533 40 81 557 45 45 516 9      .. 1090 ‐‐ 0.0 88.6 0.0   Molasses 28 163 5 55 116 6 114 92 5 103 85 9 70 93 6 6 122 1 12 143 2 36 344 12 ‐65.0 304.7 33.3   Others  1 2 1 1 1 2 1 43 4200.0Fruits and Vegetables 203 257 276 255 247 312 323 324 27.1   Canned Pineapple 31 940 29 35 967 33 71 958 68 71 918 65 54 984 53 51 1011 51 65 991 65 52 955 50 ‐26.8 4.0 ‐23.1   Pineapple Juice 17 541 9 19 564 11 27 527 14 16 594 9 22 569 12 19 576 11 30 545 16 19 604 11 18.8 1.7 22.2   Pineapple Concentrates 8 1264 10 9 1120 10 8 1192 9 8 1176 9 6 1073 6 9 1295 12 7 1319 9 11 1411 16 37.5 20.0 77.8   Bananas 467 220 103 540 236 128 532 230 122 517 231 120 431 262 113 636 250 159 693 262 181 886 218 193 71.4 ‐5.6 60.8   Mangoes 5 700 4 8 822 6 4 892 4 4 744 3 5 741 4 8 798 7 4 851 3 1 1440 1 ‐75.0 93.5 ‐66.7   Others 48 69 58 49 57 72 49 51 4.1Other Agro‐Based Products 188 200 231 236 203 222 184 197 ‐16.5   Fish, Fresh or Preserved 26 2954 77 25 3503 88 22 4341 96 27 3919 106 25 4197 106 28 4373 122 21 4868 101 19 4779 90 ‐29.6 21.9 ‐15.1      Of which: Shrimps & Prawns 1 7692 10 2 7998 13 2 10246 17 2 9391 19 1 10880 9 1 9936 12      .. 10973 5 1 111 9 ‐50.0 ‐98.8 ‐52.6   Coffee, Raw, not Roasted      .. 16242 ‐‐      .. 6124 ‐‐      .. 16686 ‐‐ 0 0 0      .. 4607 ‐‐      .. 7088 ‐‐ 0 0 0 0 0 0 0.0 0.0 0.0   Abaca Fibers 2 1307 3 3 1273 4 4 1179 4 2 1431 3 5 256 1 1 1382 2 3 612 2 1 715 1 ‐50.0 ‐50.0 ‐66.7   Tobacco,Unmanufactured 9 2647 25 9 2815 24 14 2895 40 13 3208 42 8 2627 21 7 2642 18 6 3040 17 6 3040 20 ‐53.8 ‐5.2 ‐52.4   Natural Rubber 10 1676 17 9 2030 19 12 2020 24 11 1844 21 8 1423 12 11 1418 15 10 1626 17 9 1929 18 ‐18.2 4.6 ‐14.3   Ramie Fibers, Raw or Processed 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0      .. 12947 0 0 0 0 0 0 0 0.0 0.0 0.0   Seaweeds, Dried 6 2196 14 6 2557 15 6 2447 14 8 1550 12 5 2519 13 6 1331 8 3 1157 4 7 915 6 ‐12.5 ‐41.0 ‐50.0   Rice 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0.0 0.0 0.0   Others 52 49 53 53 50 57 43 62 17.0Forest  Products  1/ 6 11 15 18 9 13 21 15 ‐16.7   Logs 1 39 0 1 38 0      .. 175 ‐‐ 0 0 0      .. 35 ‐‐      .. 38 ‐‐ 0 0 0 0 0 0 0.0 0.0 0.0   Lumber 83 33 3 105 48 5 116 73 8 99 83 8 92 62 6 103 62 6 78 102 8 119 74 9 20.2 ‐10.8 12.5   Plywood 5 678 3 7 837 6 9 728 7 19 449 8 3 901 2 4 758 3 3 971 3 3 831 3 ‐84.2 85.1 ‐62.5   Veneer Sheets/Corestocks      .. 753 ‐‐      .. 957 ‐‐ 0 0 0 0 0 0 1 48 ‐‐      .. 10445 ‐‐ 1 189 ‐‐ 0 0 0 0.0 0.0 0.0   Others ‐‐ ‐‐ ‐‐ ‐‐ 1 3 2 ‐‐ 0.0Mineral  Products 554 855 764 667 487 579 522 677 1.5   Copper Concentrates 39 1519 60 111 976 108 52 1244 64 63 1687 105 53 1249 66 57 1055 60 38 1565 59 20 744 15 ‐68.3 ‐55.9 ‐85.7   Copper Metal 28 9424 266 43 9484 408 36 9322 335 25 8075 202 22 7648 165 1 8379 8 10 7529 72 32 8087 260 28.0 0.1 28.7   Gold 2/ 26 1202 31 41 1427 58 31 1531 47 48 1645 78 19 1699 32 413 143 59 5 1530 8 6 1680 10 ‐87.5 2.1 ‐87.2   Iron Ore Agglomerates 885 27 24 753 22 16 294 18 5 897 19 17 720 23 16 811 31 25 930 28 26 715 26 19 ‐20.3 36.8 11.8   Chromium Ore 25 99 2 22 86 2 24 101 1 41 39 2 41 50 2 30 93 3 31 73 2 19 66 1 ‐53.7 69.2 ‐50.0   Nickel 0 0 0 0 0 0 0 0 0.0   Others 170 263 310 263 206 425 354 373 41.8Petroleum   Products 151 265 118 114 124 85 66 190 66.7Manufactures 7931 7916 7968 6786 8819 11014 10781 9152 34.9   Electronic Products    3/ 4168 4175 4138 3158 4696 4419 4399 4317 36.7   Other electronics  386 260 384 417 430 684 716 602 44.4   Garments    3/ 351 360 385 322 384 405 299 311 ‐3.3   Textile Yarns/Fabrics 44 40 51 49 45 45 41 40 ‐18.4   Footwear 3 3 3 4 3 3 4 5 25.0   Travel Goods and Handbags 4 4 17 16 22 10 6 23 43.8   Wood Manufactures 348 422 440 473 468 416 617 659 39.3   Furniture & Fixtures 37 42 46 41 38 55 42 45 9.8   Chemicals 504 482 478 475 435 630 471 407 ‐14.3   Non‐Metallic Mineral Manufactures 47 43 40 47 41 37 34 33 ‐29.8   Machinery & Transport Equipment 789 688 802 531 1036 1559 1757 963 81.4   Processed Food and Beverages 268 307 291 325 329 337 303 478 47.1   Iron & Steel 41 67 47 48 47 78 70 58 20.8   Baby Carr., Toys, Games & Sporting Goods 37 41 60 50 43 57 67 71 42.0   Basketwork, Wickerwork, & Other        Articles of Plaiting Materials 12 12 12 11 13 12 6 11 0.0   Misc. Manufactured Articles, n.e.s. 99 98 118 107 122 585 702 125 16.8   Others  3/ 790 872 657 714 666 1682 1359 1007 40.9Special  Transactions  3/ 17 10 17 37 58 20 2 12 ‐67.7TOTAL EXPORTS 3/ 9610 10062 9952 8617 10323 12671 12247 10958 27.2  Coverage adjustments  3/ 11 10 5 8 16 22 15 33 312.5TOTAL EXPORTS, BPM6 9621 10072 9957 8625 10339 12693 12262 10991 27.4

..  Less than one thousand metric tons 1/ ‐  Volume in 000 cubic meters; unit price in US$/cu.m.‐‐ Less than one million US$ 2/ ‐  Volume in 000 troy ounces; unit price in US$/oz t.p ‐  Preliminary 3/ Excludes value of goods that do not involve change in ownership such as consigned, returned/replacement, Note: Components may not add up to total due to rounding      and temporarily exported goods

Q2Q4Growth Rates

Q4 2012Q12011

Q3Q12012 p

Q4Q2 Q3

11b IMPORTS BY MAJOR COMMODITY GROUP    for periods indicated    volume in 000 metric tons; unit price in U.S.$/mt; f.o.b. value in million U.S. dollars; growth rates in percent

Volume  Price  Value Volume Price Value Volume Price Value Volume Price Value Volume Price Value Volume Price Value Volume Price Value Volume Price Value Volume  Price  Value

Capital Goods 2396 2183 2754 2642 2863 2959 2672 3254 23.2   Power Generating & Specialized Machines 859 820 901 933 876 952 967 997 6.9  Office & EDP Machines 409 439 527 453 524 525 483 423 ‐6.6  Telecommunication Eqpt. & Elect. Mach.  606 497 638 687 708 613 653 715 4.1

Land Transport Eqpt. excl. Passenger Cars & Motorized Cycle 298 207 285 266 311 309 329 352 32.3Aircraft, Ships & Boats 93 77 260 166 300 424 71 611 268.1

  Prof. Sci. & Cont. Inst.; Photographic Eqpt. & Optical Goods 130 143 142 137 144 136 169 155 13.1Raw Materials & Intermediate Goods 6704 6121 5912 5414 6040 6559 6414 6308 16.5

  Unprocessed Raw Materials 716 522 856 637 669 472 738 886 39.1     Wheat 642 310 199 505 342 173 647 336 217 993 276 275 681 275 187 723 282 204 926 290 268 666 335 223 ‐32.9 21.4 ‐18.9     Corn 22 386 8 11 1485 16 5 1285 6 29 479 14 94 378 35 15 1374 20 9 638 6 19 863 16 ‐34.5 80.2 14.3     Unmilled cereals excl. rice & corn 3 3 2 3 3 3 2 3 0.0     Crude materials, inedible   474 285 597 309 400 198 432 626 102.6        Pulp & waste paper 24 24 20 27 14 13 9 7 ‐74.1        Cotton 4 2600 11 4 4036 15 3 3350 9 2 2720 4 2 2143 4 2 1869 4 2 1711 4 1 1519 2 ‐50.0 ‐44.2 ‐50.0        Syn. fibers 10 2677 26 8 3226 25 9 2703 25 7 3111 21 9 2345 20 7 2584 19 8 3318 27 7 3034 23 0.0 ‐2.5 9.5        Metalliferous ores 274 74 412 123 224 7 101 457 271.5        Others 140 147 132 134 138 155 291 137 2.2     Tobacco, unmanufactured 32 45 33 37 44 47 30 18 ‐51.4

Semi‐Processed Raw Materials   5988 5599 5056 4779 5371 6087 5676 5422 13.5   Feeding stuffs for animals 1227 184 225 445 474 211 438 426 187 586 372 218 507 396 201 524 441 231 433 533 230 553 555 306 ‐5.6 49.2 40.4   Animal & vegetable oils & fats 97 149 142 154 145 99 77 62 ‐59.7   Chemical   1667 1596 1583 1525 1598 1543 1644 1469 ‐3.7      Chemical compounds 452 438 400 392 432 354 411 339 ‐13.5      Medicinal & pharmaceutical chemicals 246 233 225 210 224 235 242 259 23.3      Urea 145 376 54 141 323 46 109 376 41 182 396 72 124 378 47 108 397 43 167 386 64 195 358 70 7.1 ‐9.6 ‐2.8      Fertilizer excl. urea 200 329 66 253 312 79 197 336 66 240 341 82 183 343 63 232 345 80 323 353 114 238 340 81 ‐0.8 ‐0.3 ‐1.2      Artificial resins 413 378 446 387 428 407 385 325 ‐16.0      Others 436 423 405 383 404 424 428 394 2.9   Manufactured goods   1378 1339 1343 1296 1272 1341 1245 1284 ‐0.9      Paper & paper products 236 839 198 242 822 199 207 841 174 194 863 167 217 851 185 241 807 195 227 818 186 207 836 173 6.7 ‐3.1 3.6      Textile yarn, fabrics & made‐up articles 175 202 189 181 157 167 146 168 ‐7.2      Non‐metallic mineral mftures. 106 110 106 115 108 138 140 148 28.7      Iron & steel 432 788 340 381 838 319 365 923 337 380 928 353 401 893 358 398 879 350 400 800 320 433 785 340 13.9 ‐15.4 ‐3.7      Non‐ferrous metals 252 220 259 180 185 190 160 155 ‐13.9      Metal products 194 180 157 185 166 173 162 183 ‐1.1      Others 112 110 120 115 113 128 131 116 0.9   Mat/Acc  for the mftr. of elect. eqpt. 2620 2303 1759 1526 2156 2804 2480 2282 49.5   Iron ore, not agglomerated 0 0 0 0 0 0 225 186 42 368 160 59 0 0 0 496 139 69 0 0 0 120 160 19 ‐67.4 0.0 ‐67.8

Mineral Fuels & Lubricant     2898 3119 3181 3355 3870 3159 3428 3209 ‐4.4Coal, Coke 1611 82 133 1792 81 146 2028 82 167 1615 95 153 1564 93 146 2192 95 209 2007 87 174 2035 83 169 26.0 ‐12.6 10.5

Petroleum Crude  1/ 17.65 101.51 1792 17.05 115.90 1976 17.97 110.93 1993 18.13 111.63 2024 24.00 103.00 2514 11.00 116.00 1317 17.00 105.00 1829 16.69 111.37 1859 ‐7.9 ‐0.2 ‐8.2

Others  1/ 8.43 115.49 973 7.83 127.43 997 8.27 123.35 1021 9.50 123.90 1177 9.00 134.00 1209 13.00 127.00 1633 12.00 118.00 1424 9.88 119.59 1181 4.0 ‐3.5 0.3Consumer Goods   1598 1851 1830 1710 1706 1910 1985 2093 22.4Durable   768 735 859 851 820 888 897 1077 26.6   Passenger cars & motorized cycle 437 332 451 418 466 501 483 601 43.8   Home appliances 75 78 92 102 69 81 96 114 11.8   Misc. manufactures 257 325 316 331 285 306 318 362 9.4Non‐Durable 830 1116 971 859 886 1022 1088 1015 18.2   Food & live animals chiefly for food 776 1056 894 781 812 955 1009 932 19.3      Dairy products 83 2496 208 80 2975 237 75 2822 212 75 2503 187 75 2671 201 82 2496 204 84 2291 192 80 2062 165 6.7 ‐17.6 ‐11.8      Fish & fish preparation 52 769 40 38 992 38 45 868 39 51 701 36 62 875 55 55 994 54 52 807 42 71 790 56 39.2 12.7 55.6

      Rice 2/ 4 895 3 442 489 216 253 498 126 10 923 9 101 276 28 297 422 126 437 416 182 174 322 56 1640.0 ‐65.1 522.2      Fruits & vegetables 72 68 65 117 92 82 75 126 7.7      Others 453 497 452 432 436 489 518 529 22.5   Beverages & tobacco mfture. 14 13 17 26 18 22 23 23 ‐11.5   Articles of apparel, access. 41 47 60 52 56 45 56 60 15.4

Special Transactions 0 0 0 6 0 25 45 31 416.7

TOTAL IMPORTS 3/ 13595 13273 13676 13127 14479 14612 14544 14895 13.5  Coverage Adjustments 331 406 438 403 647 776 739 797 97.8TOTAL IMPORTS, BPM6 13926 13679 14114 13530 15126 15388 15283 15692 16.0

1/ Volume in million barrels; unit price in U.S.$/barrel  ‐ ‐  Less than one million US dollars2/ Includes rice imporation arrivals which were contracted in the previous year   . .  Less than one thousand metric tons3/ Excludes value of goods that do not involve change in ownership such as consigned, returned/replacement, and temporarily imported goodsp  ‐  PreliminaryComponents may not add up to total due to rounding.Source: National Statistics Office

2011 Growth Rates (%)Commodities Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q4

2012 pQ3 Q4 2012

12 INTERNATIONAL RESERVESas of periods indicated; in million US dollars

Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Dec

Gross International Reserves 45,600 48,704 53,754 62,373 65,983 68,996 75,174 75,302 76,129 76,130 82,029 83,831

   Gold 5,952 6,860 7,395 7,010 7,080 7,617 7,457 8,013 10,444 9,981 11,043 10,353   SDRs 1,104 1,076 1,133 1,121 1,154 1,165 1,137 1,118 1,298 1,272 1,293 1,288   Foreign Investments 37,891 40,127 44,785 53,441 57,002 59,478 65,710 65,276 63,536 64,035 68,304 70,728   Foreign Exchange 519 511 306 551 386 362 423 423 334 323 858 927   Reserve Position in the Fund 133 130 137 251 361 374 447 472 517 519 531 534

Net International Reserves 45,584 48,700 53,738 62,370 65,970 68,993 75,161 75,300 76,116 76,128 82,016 83,829

Source: Bangko Sentral ng Pilipinas

2010 2011 2012

13 EXCHANGE RATES OF THE PESOperiod averages; pesos per unit of foreign currency

2010 Ave 45.1097 0.5144 59.8705 69.7563 33.1059 5.8067 14.0128 1.4232 0.0050 1.4314 0.0390Q1 46.0272 0.5079 63.7878 71.9671 32.8282 5.9289 13.6505 1.3994 0.0050 1.4419 0.0403Q2 45.5088 0.4944 57.8909 67.8472 32.7181 5.8501 14.0416 1.4064 0.0050 1.4293 0.0391Q3 45.2721 0.5273 58.4785 70.1816 33.3836 5.8263 14.3446 1.4307 0.0050 1.4189 0.0383Q4 43.6305 0.5282 59.3250 69.0294 33.4937 5.6214 14.0147 1.4565 0.0049 1.4356 0.0385

2011 Ave 43.3131 0.5436 60.2791 69.4551 34.4567 5.5645 14.1716 1.4219 0.0049 1.4746 0.0391Q1 43.7971 0.5326 59.8831 70.1690 34.3007 5.6250 14.3739 1.4350 0.0049 1.4968 0.0392Q2 43.2455 0.5298 62.2338 70.5332 34.8688 5.5611 14.3406 1.4297 0.0050 1.4985 0.0400Q3 42.7518 0.5498 60.4390 68.8308 34.9081 5.4859 14.1808 1.4199 0.0050 1.4672 0.0395Q4 43.4582 0.5621 58.5606 68.2874 33.7491 5.5861 13.7911 1.4032 0.0048 1.4360 0.0379

2012 Ave 42.2288 0.5299 54.3079 66.9249 33.8041 5.4441 13.6818 1.3595 0.0045 1.4282 0.0375Q1 43.0458 0.5439 56.4446 67.6303 34.0552 5.5473 14.0628 1.3891 0.0048 1.4495 0.0381Q2 42.7759 0.5342 54.9295 67.7274 33.8580 5.5113 13.7539 1.3688 0.0046 1.4444 0.0371Q3 41.8999 0.5331 52.4566 66.2201 33.6078 5.4029 13.4270 1.3367 0.0044 1.4052 0.0370Q4 41.1937 0.5085 53.4008 66.1217 33.6952 5.3150 13.4833 1.3434 0.0043 1.4138 0.0378

Source: Bangko Sentral ng Pilipinas

Malaysian Ringgit

Thailand Baht

Indonesian Rupiah

New Taiwan Dollar

South Korean Won

PeriodUS 

DollarJapanese 

YenEuro

Pound Sterling

Singapore Dollar

Hongkong Dollar

13a EXCHANGE RATES OF THE PESO  period averages; units of foreign currency per peso

2010 Ave 0.0222 1.9457 0.0167 0.0143 0.0302 0.1723 0.0714 0.7028 201.3337 0.6987 25.6271Q1 0.0217 1.9691 0.0157 0.0139 0.0305 0.1687 0.0733 0.7146 200.5936 0.6935 24.8392Q2 0.0220 2.0240 0.0173 0.0147 0.0306 0.1710 0.0712 0.7112 200.2836 0.6997 25.5813Q3 0.0221 1.8963 0.0171 0.0143 0.0300 0.1717 0.0697 0.6990 199.2321 0.7049 26.1337Q4 0.0229 1.8934 0.0169 0.0145 0.0299 0.1779 0.0714 0.6866 205.2255 0.6968 25.9541

2011 Ave 0.0231 1.8411 0.0166 0.0144 0.0290 0.1797 0.0706 0.7033 202.2252 0.6784 25.5615Q1 0.0228 1.8775 0.0167 0.0143 0.0292 0.1778 0.0696 0.6969 203.1402 0.6682 25.5435Q2 0.0231 1.8881 0.0161 0.0142 0.0287 0.1798 0.0697 0.6994 198.4075 0.6674 25.0296Q3 0.0234 1.8194 0.0165 0.0145 0.0286 0.1823 0.0705 0.7043 200.7949 0.6816 25.2992Q4 0.0230 1.7793 0.0171 0.0146 0.0296 0.1790 0.0725 0.7127 206.5581 0.6964 26.3738

2012 Ave 0.0237 1.8893 0.0184 0.0149 0.0296 0.1837 0.0731 0.7358 221.5638 0.7003 26.6838Q1 0.0232 1.8410 0.0177 0.0148 0.0294 0.1803 0.0711 0.7199 210.5101 0.6899 26.2748Q2 0.0234 1.8723 0.0182 0.0148 0.0295 0.1814 0.0727 0.7307 216.5841 0.6924 26.9511Q3 0.0239 1.8759 0.0191 0.0151 0.0298 0.1851 0.0745 0.7481 226.5843 0.7117 27.0445Q4 0.0243 1.9683 0.0187 0.0151 0.0297 0.1882 0.0742 0.7444 232.5766 0.7073 26.4650

Source: Bangko Sentral ng Pilipinas

Malaysian Ringgit

Thailand Baht

Indonesian Rupiah

New Taiwan Dollar

South Korean Won

PeriodUS 

DollarJapanese 

YenEuro

Pound Sterling

Singapore Dollar

Hongkong Dollar

13b EFFECTIVE EXCHANGE RATE INDICES OF THE PESODecember 1980=100; period averages

Broad 2 Narrow 3 Broad 2 Narrow 3

2010 13.30 36.63 77.72 84.08 137.65 173.16Q1 12.92 36.50 78.05 80.85 136.49 173.15Q2 13.51 36.58 77.53 85.09 137.83 173.87Q3 13.31 36.43 76.75 84.95 138.41 172.58Q4 13.46 37.01 78.56 85.45 137.86 173.04

2011 13.17 40.97 85.56 86.03 143.01 176.22Q1 13.18 40.93 85.64 85.34 141.32 173.64Q2 13.11 40.36 84.20 85.16 141.22 174.06Q3 13.21 40.79 85.09 86.95 144.01 177.70Q4 13.19 41.81 87.30 86.66 145.47 179.46

2012 13.86 43.66 92.70 91.80 151.90 189.86Q1 13.49 42.14 88.53 88.18 144.77 178.75Q2 13.70 43.11 90.96 90.05 149.82 186.47Q3 14.05 44.39 94.53 94.35 157.07 196.95Q4 14.21 44.98 96.78 94.63 155.92 197.28

1  U.S., Japan, European Monetary Union, United Kingdom2  Singapore, South Korea, Taiwan, Malaysia, Thailand, Indonesia, Hongkong3  Indonesia, Malaysia, ThailandE  Estimates using the average inflation rate of the previous two months.Source: Bangko Sentral ng Pilipinas

N O M I N A L R E A L

Major Trading 

Partners 1

Competing Countries Major Trading 

Partners 1

Competing Countries

14 TOTAL EXTERNAL DEBT as of periods indicated; in million US dollars

Grand Total 3,285  4,702  53,737  61,724  3,118  5,365  51,855  60,337 

Public Sector ‐ 399  46,287 a 46,686  ‐ 652  44,523 a 45,175 

   Banks  ‐ 399  4,511  4,910  ‐ 652  4,138  4,790 Bangko Sentral ng Pilipin ‐ ‐ 1,439 1,439 ‐ ‐ 1,451 1,451Others ‐ 399 3,072 3,471 ‐ 652 2,688 3,339

   Non‐Banks ‐ ‐ 41,776  41,776  ‐ ‐ 40,385  40,385 CB‐BOL ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐NG and Others ‐ ‐ 41,776 41,776 ‐ ‐ 40,385 40,385

Private Sector 3,285  4,302  7,450  15,037  3,118  4,713  7,331  15,162 

   Banks ‐ 4,119  1,276  5,396  ‐ 4,525  1,222  5,747 Foreign Bank Branches ‐ 962 44 1,005 b ‐ 788 43 831 b

Domestic Banks ‐ 3,157 1,233 4,390 ‐ 3,737 1,179 4,916

   Non‐Banks 3,285 c 183 6,174 d 9,642 3,118 c 188 6,109 d 9,415

Inclusion: 30 Sep 2012 30 Dec 2012a Cumulative foreign exchange revaluation on US dollar‐denominated

multi‐currency loans from Asian Development Bank and World Bank 206 125

Exclusions:b Due to head office/branches abroad accounts of branches and

offshore banking units of foreign banks operating in the Philippines 7,298 8,077c Loans without BSP approval/registration 1,008 862d Obligations under various capital lease agreements; 1,008 1,214

Loans without BSP approval/registration 9,432 10,309

Source: Bangko Sentral ng Pilipinas   

30 December 2012Short‐term

Medium & Long‐Term

Total

30 September 2012Short‐term

Medium & Long‐Term

TotalTrade Non‐Trade Trade Non‐Trade

15 SELECTED FOREIGN DEBT SERVICE INDICATORSfor periods indicated; in million US dollars

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

Debt Service Burden (DSB) 1 2,509 1,497 2,087 1,911 1,950 1,603 1,627 1,376   Principal 1,640 920 1,159 1,233 978 973 690 811   Interest 869 577 928 678 972 630 937 565

Export Shipments (XS) 3 9,621 10,072 9,958 8,625 10,339 12,692 12,262 10,991

Exports of Goods and Receipts   from Services and Income (XGSI) 2/ 3/ 19,216 19,637 20,074 19,373 20,507 22,441 22,870 22,450

Current Account Receipts (CAR) 3 20,109 20,612 21,110 20,358 21,488 23,470 23,914 23,504

Gross National Income (GNI) 68,861 74,585 72,392 81,501 75,146 81,321 80,812 92,631

RATIOS:

   DSB to XS 26.08 14.86 20.96 22.16 18.86 12.63 13.27 12.52

   DSB to XGSI 13.06 7.62 10.40 9.86 9.51 7.14 7.11 6.13

   DSB to CAR 12.48 7.26 9.89 9.39 9.07 6.83 6.80 5.85

   DSB to GNI 3.64 2.01 2.88 2.34 2.59 1.97 2.01 1.49

1  Debt service burden represents principal and interest payments after rescheduling.  In accordance with the internationally‐accepted concept,debt service burden consists of (a) principal and interest payments on fixed MLT credits including IMF credits, loans covered by the Paris Club andCommercial Banks rescheduling, and New Money Facilities; and (b) interest payments on fixed and revolving short‐term liabilities of banks andnon‐banks but excludes (i) prepayments of future years' maturities of foreign loans and (ii) principal payments on fixed and revolving ST liabilities of banks and non‐banks.2  Includes cash remittances of overseas Filipino that were coursed through and reported by commercial banks which are reflected under Compensation of Employees in the income account and workers' remittances in the Current Transfers account.3  Based on the accounting principle prescribed under the Balance of Payments and International Investment Position Manual, 6th edition (BPM6)p  preliminaryr  revised to reflect latest data adjustmentsSource: Bangko Sentral ng Pilipinas

2011 r 2012 p

16 SELECTED FOREIGN INTEREST RATESperiod averages; in percent

Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4

US Prime Rate 3.2500 3.2500 3.2500 3.2500 3.2500 3.2500 3.2500 3.2500 3.2500 3.2500 3.2500 3.2500

US Discount Rate 0.6096 0.7500 0.7500 0.7500 0.7500 0.7500 0.7500 0.7500 0.7500 0.7500 0.7500 0.7500

US Federal Funds Rate 0.1394 0.1980 0.1996 0.1943 0.1622 0.1015 0.1054 0.0738 0.1141 0.1607 0.1570 0.1722

LIBOR (90 days) 0.2563 0.4357 0.3880 0.2929 0.3079 0.2632 0.2978 0.4794 0.5141 0.4663 0.4239 0.3170

SIBOR (90 days) 0.2617 0.4399 0.4101 0.3056 0.3119 0.2725 0.3068 0.4854 0.5198 0.4667 0.4287 0.3189

Source: Bloomberg, Asian Wall Street Journal, Reuters

2011 2010  2012 

17 BALANCE SHEET OF THE BANGKO SENTRAL NG PILIPINASas of periods indicated; in billion pesos

Mar Jun Sep Dec Mar Jun Sep Nov Dec u Mar Jun Sep u Nov u

Assets 2,580.7 2,752.8 2,823.3 3,195.4 3,331.9 3,459.4 3,768.0 3,797.4 3,787.9 3,727.9 3,684.2 3,889.7 3,959.9

   International Reserves 2,059.2 2,255.0 2,354.9 2,721.6 2,848.5 2,975.8 3,273.0 3,305.5 3,286.5 3,248.1 3,202.9 3,408.2 3,412.7   Foreign Exchange Receivable 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0   Domestic Securities 251.6 251.1 254.9 245.7 243.4 239.9 244.0 240.4 240.4 219.0 217.3 220.3 222.3   Loans and Advances 145.1 125.3 116.3 111.9 111.5 106.4 113.0 111.3 114.1 115.8 119.4 116.5 120.4   Revaluation of International Reserves 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 55.4   Bank Premises and Other Fixed Assets 12.3 12.5 12.5 12.9 12.8 12.6 13.3 14.9 15.4 15.6 16.1 16.3 16.3   Derivative Instruments in a Gain Position 0.1 10.1 0.1 1.3 0.2 0.6 4.0 2.5 2.6 0.5 0.3 0.2 0.2   Derivative Asset 0.0 0.0 0.0 0.0 0.7 0.7 0.0 0.0   Other Assets 112.4 98.9 84.5 101.9 115.5 124.0 120.8 122.9 128.9 128.3 127.4 128.2 132.5

Liabilities 2,351.8 2,529.1 2,619.3 3,024.0 3,199.5 3,338.2 3,632.3 3,659.6 3,647.9 3,606.3 3,582.7 3,815.1 3,902.0

   Currency Issue 527.5 503.3 487.5 601.3 521.9 521.4 524.1 562.0 648.9 576.2 555.5 559.6 597.0   Deposits 1,524.0 1,577.7 1,716.1 1,973.6 2,321.9 2,630.6 2,630.7 2,581.7 2,466.1 2,630.2 2,657.2 2,851.6 2,940.9

Reserve Deposits of Other Depository Corporations (ODCs) 1 486.9 475.3 497.7 518.8 535.3 579.0 638.5 637.9 673.5 680.2 716.6 724.7 746.3Reserve Deposits of Other Financial Corporations (OFCs) 2 0.4 0.4 0.4 0.4 0.6 0.7 0.6 0.6 0.6 0.6 0.3 0.3 0.3Special Deposit Accounts 3 786.1 835.2 912.3 1,239.1 1,488.9 1,389.2 1,622.1 1,688.0 1,642.7 1,577.1 1,572.3 1,826.3 1,700.8Treasurer of the Philippines 4 126.7 140.6 193.3 110.1 186.7 310.3 294.0 161.4 60.1 293.8 259.7 214.3 405.1Other Foreign Currency Deposits 28.6 37.2 26.2 19.9 17.0 11.1 1.2 18.3 14.5 3.5 23.6 15.8 18.2Foreign Financial Institutions 51.4 47.0 46.9 41.8 38.3 38.4 44.4 44.4 43.0 43.0 40.3 40.3 40.3Other Deposits 5 44.0 42.1 39.4 43.4 55.2 31.9 29.9 31.2 31.9 32.0 44.4 30.0 29.8

   Foreign Loans Payable 3.2 3.5 2.6 2.7 1.7 1.8 1.0 1.0 1.0 0.1 0.1 0.1 0.1   Net Bonds Payable 32.3 32.5 31.3 21.9 22.2 21.7 22.4 22.6 22.0 21.9 21.1 21.3 21.2   Derivative Instruments in a Loss Position 14.8 1.7 25.2 7.0 5.9 3.5 0.4 0.3 0.3 3.9 5.8 0.9 1.6   Derivatives Liability 0.1 0.1 0.2 0.0 0.1 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 0.3 0.2 0.1   Allocation of SDRs 57.6 57.6 57.3 56.6 57.7 58.2 57.4 56.7 56.5 55.7 53.8 53.9 52.6   Revaluation of International Reserves 23.9 137.1 45.0 61.9 26.9 66.7 144.6 154.0 145.8 50.7 4.8 38.9 0.0   Reverse Repurchase Agreements 3 159.6 206.8 245.1 285.2 231.4 295.2 241.7 269.4 296.0 256.6 274.1 277.8 278.6   Other Liabilities 8.8 8.9 8.9 13.8 9.7 8.9 10.1 11.7 11.0 10.7 10.0 10.9 10.0

Net Worth 228.9 223.7 204.1 171.4 132.4 121.2 135.7 137.7 140.0 121.6 101.5 74.6 57.9

   Capital 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 10.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0 20.0   Surplus/Reserves 218.9 213.7 194.1 161.4 122.4 111.2 125.7 117.7 120.0 101.6 81.5 54.6 37.9

Note: Details may not add up to totals due to roundingu  Unaudited; starting with end‐December 2005, BSP financial statements have been prepared in compliance with some of the requirements of the Philippine Financial Reporting Standards (PFRS) and Philippine Accounting Standards (PAS)both of which have been aligned with the International Financial Reporting Standards (IFRS) and International Accounting Standards (IAS).1  ODCs are deposit‐generating institutions other than the BSP such as universal and commercial banks (UBs/KBs), specialized government banks (SGBs), thrift banks (TBs), rural banks (RBs) andnon‐banks with quasi‐banking functions (NBQBs).2  OFCs are trust units of banks.3  Includes accrued interest payables4  Includes foreign currency deposits5  Mostly GOCC depositsSource: Bangko Sentral ng Pilipinas

2010  2011  2012 

18 INCOME POSITION OF THE BANGKO SENTRAL NG PILIPINASfor periods indicated; in billion pesos

Q1 Q2 Q3 Oct‐Nov Q4 Jan‐Nov FY Q1 Q2 Q3 Oct‐Nov Q4 u Jan‐Nov FY u Q1 Q2 Q3 u Oct‐Nov u Jan‐Nov u

Revenues 26.972 27.593 24.049 28.088 34.951 106.702 113.565 16.296 25.873 57.695 13.177 18.871 113.041 118.735 17.223 17.851 15.279 10.633 60.986

   Interest Income 11.780 10.472 10.618 6.680 10.579 39.550 43.449 11.359 11.228 11.105 8.246 11.929 41.938 45.621 10.485 10.161 10.145 6.734 37.525International Reserves  7.326 6.178 6.613 4.155 6.850 24.272 26.967 8.526 8.591 8.267 5.853 8.456 31.237 33.840 8.202 7.511 7.502 5.113 28.328Domestic Securities 2.749 2.737 2.773 1.817 2.627 10.076 10.886 1.654 1.361 1.579 0.783 1.152 5.377 5.746 0.984 1.206 1.282 0.730 4.202Loans and Advances  1.143 1.038 0.865 0.567 0.852 3.613 3.898 0.753 0.750 0.727 1.234 1.758 3.464 3.988 0.741 0.774 0.791 0.485 2.791Others  0.562 0.519 0.367 0.141 0.250 1.589 1.698 0.426 0.526 0.532 0.376 0.563 1.860 2.047 0.558 0.670 0.570 0.406 2.204

   Miscellaneous Income  15.215 17.036 13.305 21.328 24.327 66.884 69.883 4.973 14.587 46.384 4.862 6.813 70.806 72.757 6.647 7.539 4.957 3.814 22.957   Net Income from Branches ‐0.023 0.085 0.126 0.080 0.045 0.268 0.233 ‐0.036 0.058 0.206 0.069 0.129 0.297 0.357 0.091 0.151 0.177 0.085 0.504

Expenses 17.668 19.964 20.745 16.262 24.105 74.639 82.482 24.319 31.162 31.343 20.245 29.144 107.069 115.968 28.302 27.115 27.727 17.804 100.948

   Interest Expenses 14.418 15.583 16.568 12.721 19.503 59.290 66.072 20.851 23.507 26.290 17.043 24.986 87.691 95.634 24.492 22.028 22.793 14.388 83.700Legal Reserve Deposits of Banks 3.433 3.670 3.642 2.480 3.474 13.225 14.219 1.966 2.031 2.419 0.696 0.428 7.112 6.844 1.640 0.697 0.006 0.004 2.346National Government Deposits 0.660 0.681 0.950 0.674 0.925 2.965 3.216 0.771 1.289 1.695 0.740 1.071 4.495 4.826 0.944 1.385 1.331 1.226 4.886BSP Debt Instruments 2.068 1.786 1.639 1.671 2.636 7.164 8.129 2.733 2.688 2.733 1.954 3.047 10.108 11.201 2.443 2.392 2.666 1.672 9.173Special Deposit Accounts 7.555 8.628 9.594 7.393 11.726 33.170 37.503 14.600 16.766 18.876 13.308 19.914 63.550 70.156 18.960 17.051 18.300 11.191 65.502Loans Payable and Other Foreign Currency Deposits 0.620 0.674 0.621 0.415 0.594 2.330 2.509 0.545 0.561 0.548 0.341 0.517 1.995 2.171 0.483 0.474 0.465 0.293 1.715Other Liabilities 0.082 0.144 0.122 0.088 0.148 0.436 0.496 0.236 0.172 0.019 0.004 0.009 0.431 0.436 0.022 0.029 0.025 0.002 0.078

   Cost of Minting/Printing of Currency 0.521 0.714 0.884 1.220 1.994 3.339 4.113 0.749 1.340 1.354 1.235 2.000 4.678 5.443 0.951 1.175 1.224 1.313 4.663   Taxes and Licenses 0.632 0.567 0.572 0.570 0.754 2.341 2.525 0.418 2.932 0.334 0.167 0.262 3.851 3.946 0.301 0.260 0.272 0.149 0.982   Others  2.097 3.100 2.721 1.751 1.854 9.669 9.772 2.301 3.383 3.365 1.800 1.896 10.849 10.945 2.558 3.652 3.438 1.954 11.602

Net Income Before Gain/Loss(‐) on FXR Fluctuations,   Provisions for Income Tax and Capital Reserves 9.304 7.629 3.304 11.826 10.846 32.063 31.083 ‐8.023 ‐5.289 26.352 ‐7.068 ‐10.273 5.972 2.767 ‐11.079 ‐9.264 ‐12.448 ‐7.171 ‐39.962

Gain/Loss(‐) on Foreign Exchange Rate Fluctuations 1 ‐21.859 ‐12.502 ‐22.556 ‐23.394 ‐33.201 ‐80.311 ‐90.118 ‐12.593 ‐9.227 ‐14.840 ‐1.605 0.436 ‐38.265 ‐36.224 ‐8.686 ‐9.567 ‐17.311 ‐10.779 ‐46.343

Provision for Income Tax 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.231 0.000 0.231 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000

Capital Reserves 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000 0.000

Net Income Available for Distribution ‐12.555 ‐4.873 ‐19.252 ‐11.568 ‐22.355 ‐48.248 ‐59.035 ‐20.616 ‐14.516 11.512 ‐8.673 ‐10.068 ‐32.293 ‐33.688 ‐19.765 ‐18.831 ‐29.759 ‐17.950 ‐86.305

u Unaudited; starting with end‐December 2005, BSP financial statements have been prepared in compliance with some of the requirements of the Philippine Financial Reporting Standards (PFRS) and Philippine Accounting Standards (PAS),both of which have been aligned with the International Financial Reporting Standards (IFRS) and International Accounting Standards (IAS).1 This represents realized gains or losses from fluctuations in FX rates arising from foreign currency‐denominated transactions of the BSP, including: 1) rollover/re‐investments of matured FX investments with foreign financial institutions and FX‐denominated government securities; 2) servicing of matured FX obligations of the BSP; and 3) maturity of derivatives instruments.Source: Bangko Sentral ng Pilipinas

2010  2011  2012