Resume Ohlson (1995)

8/16/2019 Resume Ohlson (1995)

1/4

Earnings, Book Values, and Dividends in Equity valuation

James A. Ohlson (199!

Teori yang membahas mengenai penilaian perusahaan biasanya mengacu pada konsep teori

ekonomi neoklasikal. Dalam teori tersebut dijelaskan bahwa nilai perusahaan adalah sebesar nilaisekarang dari dividen eskpekatian yaitu sejumlah aliran kas yang diharapkan akan diterima oleh

investor di masa yang akan datang. Model penilaian ini bisa disebut dengan model Dividend

Discounted Model. Persamaan yang memenuhi model DDM disajikan sebagai berikut:

Dimana:

Kelemahan yang ada dalam model DDM ini adalah investor akan mempunyai keyakinan dan

pilihan yang berbeda-beda mengenai saat dan jumlah dividen yang akan diterimanya di masa

yang akan datang. edanhgkan untuk perbedaan pre!erensi investor hal tersebut akanmenghasilkan perbedaan perhitungan nilai sekarang dari nilai prediksi dividen tersebut. Karena

tidak adanya nilai yang objekti! dari model neoklasik tersebut maka akan sangat sulit untuk

mendapatkan nilai DDM yang objekti!.

"hlson #$%%&' mencoba untuk mengatasi masalah ini dengan menggunakan beberapa asumsi

yaitu dalam model ohlson( ekspektasi investor bersi!at homogen dan investor "ersi#at risk neutral ehingga discount !actor akan sama dengan risk !ree rate-nya.

)sumsi selanjutnya yang digunakan dalam model ohlson adalah adanya hubungan surplus bersih

#*lean surplus relation' dimana hubungan ini menyatakan bahwa seluruh perubahan ekuitasselain yang berasal dari transaksi modal #pembagian dividen dan penambahan modal' adalah

berasal dari laba perusahaan. Dengan demikian bisa dikatakan bahwa pendistribusian kekayaan

kepada pemegang saham ini akan mengurangi nilai buku dari ekuitas tetapi tidak mempengaruhilaba saat ini (leave the current earnings unchanged).

+ubungan surplus bersih ini dapat dituliskan sebagai berikut:

Dimana:

dan


2/4

Dimana dengan demikian persamaan #),a' bisa dinotasikan dalam persamaan #),b' yang

mengasilkan persamaan sebagai berikut:

Dengan menggunakan asumsi hubungan *lean surplus relation !ungsi dari nilai perusahaan

ditentukan oleh besarnya nilai buku awal dan laba perusahaan. Dimana laba menurut * ini

dapat dituliskan sebagai berikut:

ehingga menurut *lean surplus relation( Dividend perusahaan ini dapat dihitung sebagai

berikut:

Dari persamaan diatas dapat dilihat bahwa sebenarnya dividend perusahaan ini diperoleh atau

merupakan !ungsi dari laba perusahaan dan nilai buku ekuitas perusahaan. Dengan memasukkanmodel DDM yang ada dalam teori ekonomi neoklasik maka nilai perusahaan dapat diekspresikan

dalam persamaan sebagai berikut:

Model penilaian "hlson #$%%&' ini juga menggunakan asumsi yaitu stochastic time-series o!

abnormal earnings.)bnormal earnings menurut "hlson #$%%&' dihitung dari laba saat inidikurangi dengan risk !ree rate dikalikan dengan beginning book value o! euity. ehingga

sebenarnya laba yang dimaksudkan dalam persamaan diatas merupakan laba abnormal atau

abnormal earnings. Di dalam teori ekonomi( dinyatakan bahwa dalam jangka panjang perusahaanhanya akan memperoleh laba normal (mean reverting behavior) yaitu laba pada tingkat bunga

bebas risikonya. Misalnya saja jika perusahaan dalam suatu industri menghasilkan laba diatas

normal maka hal tersebut kemudian akan mendorong perusahaan lain masuk dalam industri dan

mendorong laba abnormal tersebut turun ketingkat normalnya karena adanya persaingan. /egitu juga ketika suatu perusahaan memperoleh laba dibawah normal maka dalam jangka panjang

perusahaan yang tidak mampu bertahan dalam industri akan keluar dan hal itu akan

mendongkrak keuntungan perusahaan kelevel normalnya.

edangkan untuk asumsi stochastic time-series o! abnormal earnings( "hlson #$%%&' menyatakan

hal ini sebagai berikut:

“…the dynamics specify that date t+1 expected abnormal earnings are linear in the date t

abnormal earnings”

+al tersebut menyatakan bahwa sebebarnya abnormal earnings periode t akan mempengaruhi

ekspektasi dari abnormal earnings pada d0$ dengan hubungan yang linear.


3/4

"hlson #$%%&' kemudian merumuskan sebuah model valuasi tertutup #closed-!orm' yang

didasarkan atas asumsi perilaku time series o! abnormal earnings sebagai berikut:

11. $

11.. ,

Dalam persamaan $ dan persamaan , diatas( 23 merupakan dampak dari variabel lain #non

akuntansi' pada nilai perusahan. 23 ini mencerminkan nilai yang berasal dari transaksi atau

kejadian yang mempengaruhi nilai perusahaan tetapi belum oleh akuntansi belum dibukukan.

edangkan untuk parameter dalam persamaan $ diatas menunjukan presistensi abnormalearnings yang menunjukan berapa persen laba abnormal dalam suatu periode akan diperoleh

kembali pada periode berikutnya. edangkan untuk parameter pada persamaan , menunjukan

persistensi in!ormasi lain #23'. "hlson #$%%&' kemudian mengasumsikan bahwa nilai parameter

dan adalah tetap dan diketahui. Dengan asumsi bahwa nilai rata-rata laba abnormal dalam

jangka panjang adalah nol maka sebenarnya nilai kedua parameter tersebut diasumsikan berada

pada batasan perilaku tersebut dinamakan sebagai 3inear in!ormation dynamics

#34D'.

5ika nilai perusahaan adalah sebesar nilai sekarang dari e6pected dividend dan asumsi hubungan

surplus bersih terpenuhi maka dengan menggunakan 34D assumption maka "hlson #$%%&'kemudian merumuskan nilai perusahaan sebagai berikut:

Dimana:

7 8ilai perusahaan pada periode t

7 8ilai buku ekuitas pada periode t7 )bnormal earnings periode t

7 2ariabel lain yang mempengaruhi nilai perusahaan periode t

Dengan

Persamaan diatas menunjukan bahwa nilai perusahaan adalah sebesar nilai buku ekuitas

ditambah dengan laba abnormal #abnormal earnings' dan pengaruh variabel lain dikalikan

dengan kosntanta dan konstanta .


4/4

Documents

Resume Ohlson (1995)