Upload
others
View
6
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
11
PÍDENOS MÁS: Más experiencia Más solidez Más visión
Santander Asset Management - Iberian ValueAbril 2018
2
Esta presentación se ha elaborado por Santander Asset Management SA SGIIC para el evento IBERIAN VALUE entre profesionales de la inversión y no puede utilizarse fuera del contexto para el que se ha preparado.
ÍNDICE
Nuestra filosofía de inversión1
Idea de inversión2
Resultados3
3
Esta presentación se ha elaborado por Santander Asset Management SA SGIIC para el evento IBERIAN VALUE entre profesionales de la inversión y no puede utilizarse fuera del contexto para el que se ha preparado.
Análisis de
compañías
Balance
Equipo directivo
Visita a la compañía
Valoración
Entornoregulatorio
Cuenta resultados
No nos ponemos límites a la hora de invertir.
EQUIPO MACRO SAM EQUIPO TRADING
8 profesionales
Javier Ruiz-CapillasAnalista SMid Caps Senior
Sector Financiero: 2000Santander AM: 2013
Ma. Dolores SolanaGestor de Fondos Small Caps
España y EuropaSector Financiero: 1988
Santander AM: 1989
Íñigo BarreraGestor fondos Junior
Sector Financiero: 2013Santander AM: 2014
5 analistas sectoriales
1
Visión de Mercado
Visión Macro
Fundamen-tales
Valora-ción
Senti-miento
Aspectos Técnicos
3 profesionales
EQU
IPO
GES
TOR
4
Esta presentación se ha elaborado por Santander Asset Management SA SGIIC para el evento IBERIAN VALUE entre profesionales de la inversión y no puede utilizarse fuera del contexto para el que se ha preparado.
La valoración es condición necesaria pero no suficiente.
Valoración Reestructuración
Crecimiento M & A
Política de Dividendos
Comunicación
Credibilidad
Management
Venta de activos
Reducción de costes
Márgenes operativos
Estructura de deuda
Financiación
Riesgos estratégicos
Orgánico y/o inorgánico
Innovación
Like for like
Análisis competencia
Barreras de entrada
Concentración sectorial
Cuota de mercado
1
5
Esta presentación se ha elaborado por Santander Asset Management SA SGIIC para el evento IBERIAN VALUE entre profesionales de la inversión y no puede utilizarse fuera del contexto para el que se ha preparado.
ÍNDICE
Nuestra filosofía de inversión1
Idea de inversión2
Resultados3
6
Esta presentación se ha elaborado por Santander Asset Management SA SGIIC para el evento IBERIAN VALUE entre profesionales de la inversión y no puede utilizarse fuera del contexto para el que se ha preparado.
España lidera el crecimiento económico,…
Fuente: FMI & Santander AM.
1.8%1.9%
0.9%
3.3%
1.6%
1.9%
1.5%
2.4%
2.6%
1.6%
3.1%
2.6%
1.8%
2.3%2.2%
2.4%
1.3%
2.6%
1.8%
1.3%
2.7%
Euro zona Alemania Italia España Portugal Reino Unido EEUU
2016 2017e 2018e
2
Crecimiento económico en Europa
7
Esta presentación se ha elaborado por Santander Asset Management SA SGIIC para el evento IBERIAN VALUE entre profesionales de la inversión y no puede utilizarse fuera del contexto para el que se ha preparado.
… la recuperación de la construcción residencial y…2
31 34 36
57
81
150
2013 2014 2015 2016 2017 2020e
Licencias de obra nueva
Fuente: Ministerio de Fomento & Santander AM.
CAGR: 22,8%
PIB España vs PIB construcción
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
PIB España PIB Construcción
Fuente: BdE e INE.
› Recuperación del sector construcción en España desde 2013 - 2014.
› Fuerte crecimiento esperado para los próximos años.
8
Esta presentación se ha elaborado por Santander Asset Management SA SGIIC para el evento IBERIAN VALUE entre profesionales de la inversión y no puede utilizarse fuera del contexto para el que se ha preparado.
0% 2% 4% 6% 8% 10%
Europa
África
Asia
Oriente Medio
Américas
…cuenta con buenas perspectivas en el turismo global.
Fuente: OMC & Santander AM.
19
21 21 2122
23
2526
27
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
2
Crecimiento turismo internacional 2017 Capacidad global de cruceros
Capacidad de pasajeros (millones)
› El turismo internacional en Europa crece más del 7% en 2017.
› Cruceros, un sector al alza.
9
Esta presentación se ha elaborado por Santander Asset Management SA SGIIC para el evento IBERIAN VALUE entre profesionales de la inversión y no puede utilizarse fuera del contexto para el que se ha preparado.
Mantenimiento70%
Exportaciones19%
Cruceros5%
Nuevas instalaciones
6%
Idea de Inversión: Zardoya Otis.
España76%
UE11%
OCDE5%
Otros8%
Construcción76%
Exportaciones19% Turismo
5%
Fuente: Zardoya OTIS.
2
› Exposición a España, a construcción y a turismo…
Distribución geográfica de las ventas Distribución de las ventas por actividad (I)
Distribución de las ventas por actividad (II)
10
Esta presentación se ha elaborado por Santander Asset Management SA SGIIC para el evento IBERIAN VALUE entre profesionales de la inversión y no puede utilizarse fuera del contexto para el que se ha preparado.
Un mercado atractivo para el transporte vertical.
Fuente: Eurostat
2
% de la población viviendoen un piso
› Mayor vivienda en altura mayor número de ascensores antigüedad media de 20 años.
0 20 40 60 80
España
Suiza
Alemania
Italia
Portugal
Polonia
UE
Suecia
Francia
Reino Unido
0.0 0.6 1.2
España
Italia
Alemania
Francia
Grecia
Reino Unido
Suiza
Suecia
Portugal
Bélgica
Holanda
Rep. Checa
Austria
Polonia
0 5 10 15 20
España
Italia
Corea
Hong Kong
Francia
Shangai
Japón
Rusia
Turquía
EEUU
China
Brasil
India
Número de ascensores enEuropa (millones)
Número de ascensores porcada 1.000 habitantes
11
Esta presentación se ha elaborado por Santander Asset Management SA SGIIC para el evento IBERIAN VALUE entre profesionales de la inversión y no puede utilizarse fuera del contexto para el que se ha preparado.
Zardoya Otis, compañía líder en España.2
› Con una cuota del 30%, se sitúa ya como segunda empresa en el mercado mundial.
Líder en Instalaciones y Mantenimiento
Zardoya Otis30%
Thyssen19%Orona
19%
Schindler12%
Kone4%
Otros16%
12
Esta presentación se ha elaborado por Santander Asset Management SA SGIIC para el evento IBERIAN VALUE entre profesionales de la inversión y no puede utilizarse fuera del contexto para el que se ha preparado.
Zardoya Otis, esperamos mejora de las ventas.
1. Nuevas instalaciones› Crecimiento licencias de obra en España.› Renovación: parque con más de 20 años
de antigüedad.› Nueva movilidad: ascensores vivienda
unifamiliar (ONCE).
2. Mantenimiento› Nuevas obras se traduce en nuevo
mantenimiento.› Recuperación en precios (correlación con
el IPC, I+D en digitalización).› M&A - compra competidores de nicho
(aproximadamente 1%/2% crecimientoinorgánico).
3. Exportaciones› Mejora del PIB en Europa y Oriente
medio.› Mayor actividad en el negocio de
cruceros (5%).0
200
400
600
800
1,000
1,200
Fuente: Zardoya OTIS & Santander AM
2
Evolución de las ventas y estimaciones
13
Esta presentación se ha elaborado por Santander Asset Management SA SGIIC para el evento IBERIAN VALUE entre profesionales de la inversión y no puede utilizarse fuera del contexto para el que se ha preparado.
Zardoya Otis, mejores márgenes operativos que su competencia.
Fuente: Zardoya OTIS & Ahorro Corporación
41.5% 35.1%
27.9%
Zardoya Otis, S.A. Kone Oyj Class B Schindler HoldingAG Pref
0%
10%
20%
30%
40% Zardoya KONE Schindler
2
Evolución de los márgenes
1. Mejora de precios en todas las divisiones
2. Mejora de la utilización
› A mayor fabricación mayor apalancamientooperativo.
3. OTIS, la matriz, ha dado unas guías desubidas de márgenes
› Fuerte correlación con Zardoya OTIS.
ROCE 2017EBITDA por encima del de suscompetidores de manera recurrentedesde hace más de una década.
14
Esta presentación se ha elaborado por Santander Asset Management SA SGIIC para el evento IBERIAN VALUE entre profesionales de la inversión y no puede utilizarse fuera del contexto para el que se ha preparado.
-40
0
40
80
120
160
200
Zardoya Otis, fortaleza de balance.
1. Alto ratio de conversión en caja: 70% sobreEBITDA / 85% sobre Beneficio neto.
2. CAPEX, entre 10 y 30 millones hasta 2020e.
3. Atractiva política de dividendo, cerca del 100% depay-out.
0
50
100
150
200
250
Fuente: Zardoya OTIS & Santander AM.
2
Evolución de Caja neta y estimaciones
Flujo de caja libre / EBITDA
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2013 2014 2015 2016 2017
Política de dividendo
15
Esta presentación se ha elaborado por Santander Asset Management SA SGIIC para el evento IBERIAN VALUE entre profesionales de la inversión y no puede utilizarse fuera del contexto para el que se ha preparado.
Zardoya Otis, valoración atractiva en relativo a su historia.
Fuente: Santander AM, Factset.
2
Evolución 12M PER Evolución 12M EV/EBITDA
› Más barata que su media histórica, con mejores perspectivas de crecimiento.
15
17
19
21
23
25
27
29
31
33
10
12
14
16
18
20
16
Esta presentación se ha elaborado por Santander Asset Management SA SGIIC para el evento IBERIAN VALUE entre profesionales de la inversión y no puede utilizarse fuera del contexto para el que se ha preparado.
Zardoya Otis, empresa con conciencia social.2
Innovación tecnológica
› GEN2 Flex es capaz de reducir en un 80% el consumo eléctricode los ascensores.
› GEN2 Switch Solar fue el primer ascensor fotovoltaico deEspaña y uno de los primeros del mundo. Ahorro del 100% enla factura de la luz
Diversificación de producto y cliente
› Acuerdos con la ONCE para mejorar la accesibilidad.
› Viviendas unifamiliares (envejecimiento de la población).
Digitalización
› Desarrollo de aplicaciones para mejorar la conectividad de losascensores (internet de las cosas).
› Permite mejorar las labores de mantenimiento.
› Mayor valor añadido para los clientes.
17
Esta presentación se ha elaborado por Santander Asset Management SA SGIIC para el evento IBERIAN VALUE entre profesionales de la inversión y no puede utilizarse fuera del contexto para el que se ha preparado.
6
7
8
9
10
11
12
13
mar.-08 mar.-09 mar.-10 mar.-11 mar.-12 mar.-13 mar.-14 mar.-15 mar.-16 mar.-17 mar.-18
2
› Caída de la acción en un entorno positivo.
Zardoya Otis, técnico y sentimiento no acompañan.
Evolución del precio de la acción
Fuente: Bloomberg.
Estimaciones de consenso
Sell Buy Neutral
72% 14% 14%
18
Esta presentación se ha elaborado por Santander Asset Management SA SGIIC para el evento IBERIAN VALUE entre profesionales de la inversión y no puede utilizarse fuera del contexto para el que se ha preparado.
2
ÍNDICE
Nuestra filosofía de inversión1
Idea de inversión2
Resultados3
19
Esta presentación se ha elaborado por Santander Asset Management SA SGIIC para el evento IBERIAN VALUE entre profesionales de la inversión y no puede utilizarse fuera del contexto para el que se ha preparado.
Evolución patrimonio, valor liquidativo, benchmark e Ibex 35
Santander Small Caps España, un estilo de inversión que crea valor alargo plazo.
3
-20
40
100
160
220
280
0
260
520
780
1,040
1,300
dic.-04 ene.-06 ene.-07 ene.-08 ene.-09 ene.-10 feb.-11 feb.-12 feb.-13 feb.-14 feb.-15 mar.-16 mar.-17 mar.-18
Patrimonio (Mn €, izda) Valor liquidativo Cl A (base 100, dcha) Benchmark (base 100, dcha)
Santander Small Caps España Cl A +146,8% (TAE +7,1%)
Benchmark*+31,4% (TAE +2,1%)
Fuente: Santander AM, datos a 29.03.2018.Benchmark: 50% Ibex Small Caps + 50% Ibex Mid Caps.
20ESPAÑA
Esta presentación se ha elaborado por Santander Asset Management SA SGIIC para el eventoIBERIAN VALUE entre profesionales de la inversión y no puede utilizarse fuera del contexto parael que se ha preparado.
La información sobre previsiones y estimaciones constituye la opinión del equipo gestor y se haelaborado a partir de fuentes que se consideran fiables sin que Santander Asset Managementpueda ser considerado responsable del uso indebido que se haga de ella.
La información sobre valores contenida en este documento se ha concebido como una idea deinversión teórica y no representa ninguna oferta, solicitud, ni recomendación de inversión,compra o venta de dichos valores.
La inversión en fondos de inversión u otros productos financieros indicados en el presentedocumento pueden estar sujetos a riesgos de inversión: riesgo de mercado, riesgo de crédito,emisor y contraparte, riesgos de liquidez, riesgos de divisa y, en su caso, riesgos propios demercados emergentes.
Para cualquier información relativa al producto puede dirigirse a SANTANDER ASSETMANAGEMENT S.A. S.G.I.I.C. (Calle de Serrano nº 69 28006 - MADRID, sociedad gestora deinstituciones de inversión colectiva registrada en la Comisión Nacional del Mercado de Valores(CNMV) con el número 12). El Depositario de los fondos es Santander Securities Services S.A.(Av. De Cantabria S/N - 28660 Boadilla del Monte – Madrid).
© SANTANDER ASSET MANAGEMENT S.A. S.G.I.I.C., All Rights Reserved.