SEB Investīciju apskats: Selektīva risku uzņemšanās sarežģītā tirgus situācijā

Investīciju apskatsPrivate Banking

Ingus Grasis, Investīciju stratēģis2014.gada 12.jūnijā

Pasaule šodienSaprātīgas gaidas par ienesīgumu tagad ir pats svarīgākais

Pasaule šodien� Ārkārtīgi zemas procentu likmes, diezgan laba ekonomiskā

izaugsme, ekspansīva monetārā politika, stabili akciju tirgi un augsta riska apetīte.

� Kas gan var noiet greizi?

Stabila makroekonomika� ASV uzņem apgriezienus, Eiropa dodas pareizajā virzienā,

attīstības tirgos grūtības, bet ir pozitīvi signāli

Nav riska = nav ienesīguma � Ļoti liela likviditāte meklē peļņas iespējas

� Augsta riska apetīte

� Zemas cenu svārstības

� Cenu kāpums samazina ienesīguma potenciālu

Pasaule rīt� Ir pamatoti labi apstākļi akciju tirgum

� Jāgatavojas ilgtermiņa procentu likmju kāpumam

2014-06-12 | SEB INVESTĪCIJU APSKATS 2

Pasaules ekonomikā augšupvērstas tendences

• Spēcīga izaugsme ASV, gaidāms paātrinājums nākamo pāris gadu laikā

• Eiropas bilde nav tik viennozīmīga –ļoti labi rādītāji Lielbritānijā un Vācijā. Tendences Francijā un Itālijā vieš bažas. Bezdarba līmenis ir stabilizējies.

• Ukrainas-Krievijas konflikts –visticamāk tirdzniecības kara ar Rietumiem nebūs un pasaules izaugsmes scenāriju tas neietekmēs

• Inflācija saglabāsies zema, bet pieaug atšķirības starp ASV un eirozonu. ASV algu inflācijas risks nepietiekami novērtēts.

• ASV varētu celt likmes 2015.g. 3.cet.


JPMorgan pasaules iepirkumu menedžeru indekss

Avots: Bloomberg

Zemās procentu likmes liek uzdot jautājumus

• Obligācijas ir piedzīvojušas «buļļu» tirgu, kas ir ildzis vairāk nekā 30 gadus

• Attīstīto valstu valdību obligāciju cenas ir ļoti augstas. Turpmāko gadu laikā valdību obligāciju sagaidāmie ienesīgumi tuvu nullei vai pat negatīvi.

• Pakāpenisks procentu likmju kāpums radīs sarežģītu vidi obligāciju investoriem

• Pievilcīgas fiksēta ienākuma alternatīvas samazinās. Attīstības valstu obligācijas pārāk riskantas. Kur ieguldīt?

• Papildus absolūta ienākuma obligāciju stratēģijām, ir vērts arī aplūkot:

• konvertējamās obligācijas (convertible bonds), t.sk. ar konvertācijas nosacījumiem (contingent convertibles)

• banku kredītiem piesaistīti instrumenti (leveraged loans)


ASV valdības 10-gadīgo obligāciju ienesīgums %

Avots: Macrobond


ObligācijasFiksēta ienākuma tirgus drīz tiks pārvērsts

• Monetārās politikas ceļi ASV un eirozonā pašķirsies. Bažas par deflāciju tikai Eiropā.

• SEB ekonomisti prognozē pakāpenisku ilgtermiņa procentu likmju kāpumu attīstītajās valstīs

• Labie laiki uzņēmumu obligācijām ir pagājuši. Kopš 2009.gada ilgušais kāpums spekulatīvā kredītreitinga obligāciju segmentā ir aiz muguras.

• Augsts attīstības valstu obligāciju ienesīgums ir pievilcīgs, bet nenoteiktība par ekonomiskās izaugsmes izredzēm un valūtas kursiem liek uzmanīties.

Avots: Macrobond

Eiropas un ASV spekulatīvā kredītreitinga uzņēmumu obligāciju pievienotās likmes (spreads), % simtdaļās


Obligāciju segmentu apskats

Obligāciju segments Vērtējums* Risks** Sagaidāmais gada ienesīgums

nākamajiem 12 mēnešiem

(EUR valūtā)**

Īstermiņa valdību parādzīmes 2 0.3% 0.1%

Ilgtermiņa valdību obligācijas 1 4.8% - 0.8%

Investīciju kredītreitinga uzņēmumu obligācijas

1 2.5% 0.9%

Spekulatīva kredītreitinga uzņēmumu obligācijas

3 5.2% 3.6%

Attīstības valstu obligācijas 2 9.4% 6.8%

*Vērtējums tiek piešķirtas skalā no 1 līdz 7 un norāda SEB viedokli par aktīvu klases pievilcību ieguldījumu portfelī. Vērtējums 4 nozīmē neitrālu viedokli.

Avots: SEB Investment Outlook, Maijs 2014 (www.seb.se)

Pasaules akciju tirgus: 4.4% (5.5%)MSCI AC World

Avots: Thomson Reuters Datastream

Pasaules akciju tirgus karte 2014.gadāAkciju cenu izmaiņas kopš gada sākuma vietējā valūtā uz 6-Jun-14 ( iekavās izmaiņas EUR)

ASV: 5.5% (6.6%)S&P 500

Brazīlija: 1.1% (7.5%)MSCI Brazil

Ziemeļvalstis: 5.3%OMX Nordic 40 EUR

Eiropa: 5.8%STOXX 600

Krievija: -2.9% (-5.6%)MSCI Brazil

Ķīna: 4.1% (3.1%)MSCI China

Japāna: -5.7% (-2.4%)MSCI Japan

Indija: 16.6% (23.2%)MSCI Indija



Akciju tirgusEkonomiskā izaugsme sniegs atbalstu pasaules akciju tirgum

• Visas cerības uz to, ka ekonomikas izaugsme palīdzēs kāpt peļņas rādītājiem

• Akciju cenas vēsturiski salīdzinoši augstas. Pasaules griezumā skatoties, nav īpaši pārvērtēti vai īpaši pievilcīgi segmenti.

• Attīstības valstu akciju tirgi, īpaši Āzija, joprojām ir lētākie. Ķīnas un Krievijas akciju P/E koeficienti ļoti zemi.

• Dodam priekšroku Eiropas akcijām.

• Šis iespējams būs atkal labs akciju tirgiem. Saglabājam stratēģiski pozitīvu skatījumu.

Zviedrijas biržas indeksa OMXS30 un indeksā ietilpstošo uzņēmumu peļņas uz vienu akciju (EPS) izmaiņas

Avots: Bloomberg

Laiks koriģēt gaidas par nākotnes ienesīgumuVēsturiskais ienesīgums un risks


Iepriekšējie 30 gadi Iepriekšējie 5 gadi

Ieguldījums Nominālais ienesīgums

gadā

Reālais ienesīgums

gadā

Inesīguma standart-

novirze

Nominālais ienesīgums

gadā

Reālais ienesīgums

gadā

Ienesīgumastandart-

novirze

ASV akcijas 10.6% 7.9% 17.4% 12.4% 10.9% 11.5%

ASV valdības 10-gadu obligācijas

7.5% 4.8% 10.1% 3.3% 1.8% 11.5%

ASV valdības īstermiņa parādzīmes

3.8% 1.1% 2.7% 0.1% -1.5% 0.0%

Vidējā gada inflācijaASV

3.3% 2.1%


-45% -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60% 65%

2002

2008

1931

1990

1939

1921

1914

1970

1966

1932

1920

1919

2011

2001

1977

1952

1930

1908

2000

1987

1984

1962

1948

1929

1923

1922

1913

2007

1955

1947

1937

1992

1979

1976

1974

1973

1961

1960

1957

1956

1903

1994

1991

1969

1965

1945

1943

1938

1912

1904

1967

2012

1998

1972

1949

1946

1944

1942

1935

1926

1924

1918

2004

1978

1964

1958

1953

1941

1940

1933

1928

1927

1925

1910

1995

1971

1951

2013

2010

2006

1997

1987

1985

1980

1963

1950

1916

1915

1906

2003

1975

1934

2005

1982

1968

1954

1917 1996

2009

1959

1939

1911

1988

1986

1909

1993

1981

1999

1983

Atgriezties pie vidējās vērtībasZviedrijas akciju tirgus gada ienesīguma sadalījums


Akciju tirgus cenu kāpuma temps (ģeometriskais vidējais) kopš 1902.gada ir 7.4% gadā



Hedžfondi

• Finanšu tirgiem normalizējoties, tiek likts uzsvars uz ekonomiski pamatotiem uzņēmumu novērtējumiem nevis politiskiem lēmumiem un rīcību. «Equity Long/Short» un «Relative Value» stratēģijas turpinās sniegt labus rezultātus.

• Uzņēmumu apvienošanās un banku sektora restrukturizācija Eiropā sniegs iespējas «Event Driven» stratēģijām, kurš ir bijis pelnošākais hedžfondu segments šogad

• Samazinoties svārstībām, parādās iespējas hedžfondu stratēģijām, kas seko cenu izmaiņu tendencēm (trend-following). Pagaidām vēl esam skeptiski.

Dažādu hedžfondu stratēģiju rezultāti līdz 31-Mar-2014



IzejvielasĀrkārtas notikumi ietekmē izejvielu cenas

Izejvielusegments

Vērtējums* Komentāri

Enerģija 2 Tiek sagaidīts, ka piedāvājums augs straujāk par pieprasījumu. Naftas cenas visticamāk aptuveni pašreizējā līmenī arī pēc gada.

Industriālie metāli 3 Metālu tirgus atrodas līdzsvarā. Lielākais cenaskāpums ir iespējams niķelim Indonēzijas eksporta lieguma dēļ.

Dārgmetāli 2 Tā kā inflācijas gaidas ir zemā līmenī, zelta cena turpinās samazināties. Streiki Dienvidāfrikā un saspīlējums starp Krieviju un Ukrainu rada palādija un platīna cenu kāpumu.

Pārtikas izejvielas 1 Cenas visticamāk samazināsies.


*Vērtējums tiek piešķirtas skalā no 1 līdz 7 un norāda SEB viedokli par aktīvu klases pievilcību ieguldījumu portfelī. Vērtējums 4 nozīmē neitrālu viedokli.


ValūtasIzaugsme , inflācija un likmes nosaka virzienu valūtu kursiem

• Straujāka ekonomiskā izaugsme un inflācija = augstāku procentu likmju gaidas = stiprāka valūta

• ASV dolārs kļūs pakāpeniski stiprāks attiecībā pret eiro un Japānas jenu

• Anglijas mārciņa var zaudēt daļu iegūtā spēka

• Attīstības valstu valūtu kursi var atkal samazināties

Turcijas liras un Brazīlijas reāla valūtas kurss attiecībā pret ASV dolāru

Avots: Bloomberg

Galvenie secinājumi un investīciju stratēģija

Riskam labvēlīgs periods neskatoties uz augstām vērtībām

Zemu procentu likmju un piezemētas ekonomiskās izaugsmes kombinācija virza finanšu kapitālu akciju tirgus virzienā. Akciju cenu novērtējuma līmenis pats par sevi esošo tendenci nemainīs.

Procentu likmju lejupslīde nav ilgtspējīga

Procentu likmes ir strauji sarukušas, īpaši Eiropā, ņemot vērā zemās inflācijas gaidas. Raugoties nākotnē, mēs neticam, kas šīs tendence varētu turpināties.

Procentu likmju uzcenojumu samazinājums nozīmē zemu ienesīgumu nākotnē

Procentu likmju starpība starp uzņēmumu un valdību obligācijām ir kļuvusi ļoti maza. Protams, likmes var vēl samazināties, bet sagaidāmais ienesīgums salīdzinājumā ar uzņemto risku ir zems.

Ekonomiskās izaugsme varētu radīt izmaiņas ieguldījumu portfeļu sadalījumā pa sektoriem un reģioniem

Kad finanšu tirgus izaugsmi nosaka stabila ekonomiskā izaugsme, nevis vairs augsta likviditāte, ieguldījumi var tikt vērsti uz tradicionāliem sektoriem un valstīm. Eiropa ir viens šāds piemērs.

Ķīna ir noteicošais faktors attīstības tirgos

Ķīnas ekonomikas attīstība būs galvenais faktors, kas noteiks attīstības valstu stabilu izaugsmi. Āzija ir pievilcīgākais attīstības valstu reģions.



Tirgus viedokļa kopsavilkums


Aktīvu klase Sagaidāmais ienesīgums*

Sagaidāmais risks*

Viedoklis un komentāri ****

Akcijas 9.0% 13.0% Vērtējums 4. Raugoties nākotnē, ekonomiskās izaugsme pozitīvi iespaidos uzņēmumu peļņas rādītājus. Šobrīd turpmāko akciju cenu kāpumu iegrožo salīdzinoši augsti akciju novērtējumi. Eiropas reģionam mēs dodam priekšroku.

Obligācijas** 2.0% 5.0% Vērtējums 2. Pakāpeniska pasaules ekonomiskā izaugsme izraisīs attīstīto valstu valdību obligāciju ienesīgumu kāpumu nākamo pāris gadu laikā. Tā kā procentu likmju starpība starp uzņēmumu un valdību obligācijām ir strauji samazinājusies, labākie laiki uzņēmumu obligācijām ir aiz muguras.

Hedžfondi 4% 4% Vērtējums 4. Stratēģijas, kas balstītas uz fundamentālu tirgus analīzi, turpinās pelnīt.

Nekustamais īpašums

5% 12% Vērtējums 3. Ekonomikas rādītāju uzlabošanās palīdz ieguldījumiem nekustamajā īpašumā. Zemas procentu likmes arī ir pozitīvs faktors. Pieaug tiešās investīcijas komercīpašumos ASV un Eiropā.

Riska kapitāls 10% 14% Vērtējums 3. Kamēr vien saglabāsies augsta riska apetīte, riska kapitāla segments turpinās sasniegt labu ienesīgumu.

Izejvielas*** -4% 15% Vērtējums 1. Notikumi Ukrainā, streiki Dienvidāfrikā, niķeļa eksporta aizliegums Indonēzijā ir atstājuši iespaidu uz izejvielu cenām, kuras ir pieaugušas. Metālu tirgus ir līdzsvarā, naftas cenas saglabāsies aptuveni tajā pašā līmenī, zelta cena turpinās samazināties. Pārtikas izejvielu cenām ir jākrīt.

Valūtas - - Vērtējums 3. Augstāka izaugsme un inflācija = augstāku procentu likmju gaidas = stiprāka valūta. USD kļūs pakāpeniski stiprāks par EUR un JPY.

* Vidējās sagaidāmās gada vērtības turpmākajiem 12 mēnešiem. Risks ir izteikts kā gada ienesīguma standartnovirze. ** Obligāciju portfelis ar vidējo termiņu 5.5 gadi ***Izjevielu DJ UBS Commodity indekss ****Vērtējums tiek piešķirtas skalā no 1 līdz 7 un norāda SEB viedokli par aktīvu klases pievilcību ieguldījumu portfelī. 4 nozīmē neitrālu viedokli.

Ingus GrasisInvestīciju stratēģis

Private Banking pārvalde

[email protected]

AS "SEB banka"

Tālrunis: +371 6 777 9799

Vaļņu iela 11, Rīga

LV-1050

http://www.seb.lv

Saistību atruna

Šo mārketinga paziņojumu ir sagatavojusi AS "SEB banka”. Tas saturvispārīgu mārketinga informāciju par AS "SEB banka" pieejamiem finanšuinstrumentiem, ieguldījumu pakalpojumiem vai blakuspakalpojumiem. Laigan informācija ir balstīta uz avotiem, kuri tiek uzskatīti par ticamiem, AS"SEB banka" neuzņemas atbildību par neprecizitātēm vai kļūdām, vaijebkādiem zaudējumiem, kas radušies no paļaušanās uz šo informāciju. Jamateriālā ir atsauce uz kādu ieguldījumu pētījumu, iesakām izlasīt pilnupētījumu un tajā norādītās saistību atrunas. Lūdzu, ievērojiet, ka materiālāsniegtā informācija par nodokļiem ir balstīta uz šobrīd piemērojamiemlikumiem, taču nodokļu likumi laika gaitā var mainīties. Nodokļu likumuizmaiņu rezultāts būs atšķirīgs katrā individuālā gadījumā. Ieguldījumi irpakļauti riskiem. Ieguldījumu vērtība var palielināties vai samazināties unvēsturiskie rezultāti un/vai ienesīgums nav drošs rādītājs nākotnesrezultātu un/vai ienesīguma prognozēšanai un negarantē līdzvērtīgurezultātu un/vai ienesīgumu nākotnē. Jūsu ieguldītais kapitāls navgarantēts un dažos gadījumos zaudējumi var pārsniegt sākotnējoieguldījumu. Ja ieguldījumu fondi vai Jūs personīgi veicat ieguldījumuārvalstu valūtās izteiktos finanšu instrumentos, ievērojiet, ka valūtasmaiņas kursu izmaiņas var ietekmēt rezultātu un/vai ienesīgumu. Jūs patsuzņematies atbildību par lēmumu veikt ieguldījumu un Jums vienmērpirms tā veikšanas vajadzētu iegūt papildus informāciju.Papildinformācijai lūdzam skatīt arī saīsināto prospektu un informatīvobrošūru par SEB fondiem un citiem finanšu instrumentiem, ieguldījumupakalpojumiem vai blakuspakalpojumiem, kas pieejama AS „SEB banka”mājaslapā: www.seb.lv. Nepieciešamības gadījumā sazinieties ar savu AS"SEB banka" darījumu vadītāju.

© SEB banka, 2014


Documents

SEB Investīciju apskats: Selektīva risku uzņemšanās sarežģītā tirgus situācijā