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SECTOR FINANCIERO YSECTOR FINANCIERO YPOLITICA MONETARIA:POLITICA MONETARIA:
Situación 2002 y Situación 2002 y perspectivas 2003perspectivas 2003
ACDE, Diciembre 2002ACDE, Diciembre 2002
Banco Central del UruguayBanco Central del Uruguay
PLAN DE LA PRESENTACIÓNPLAN DE LA PRESENTACIÓN
1 El sector financiero en el 2002El sector financiero en el 2002– La crisis bancariaLa crisis bancaria– El Plan de AgostoEl Plan de Agosto– ResultadosResultados
2 Futuro del sistema financiero Futuro del sistema financiero – El nuevo marco de regulación y supervisiónEl nuevo marco de regulación y supervisión– Perspectivas para el sistema financieroPerspectivas para el sistema financiero
3 La nueva política monetariaLa nueva política monetaria– La evolución hacia un ancla monetariaLa evolución hacia un ancla monetaria– Objetivos e instrumentos para el 2003Objetivos e instrumentos para el 2003
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
10.000
11.000
12.000
13.000
14.000
28
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/02
07
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14
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/02
21
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28
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04
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18
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25
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09
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16
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23
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30
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06
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11
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18
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25
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Depósitos totales(millones de US$)
LA CORRIDA BANCARIA (I)LA CORRIDA BANCARIA (I)
4.000
4.500
5.000
5.500
6.000
6.500
7.000
7.500
8.000
8.500
9.000
28/0
2/20
02
07/0
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02
14/0
3/20
02
21/0
3/20
02
01/0
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02
08/0
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02
15/0
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02
23/0
4/20
02
30/0
4/20
02
08/0
5/20
02
15/0
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22/0
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29/0
5/20
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02
12/0
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11/0
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26/0
7/20
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4.500
5.000
Residentes
No residentes
LA CORRIDA BANCARIA (II)LA CORRIDA BANCARIA (II)
LA CORRIDA BANCARIA (III)LA CORRIDA BANCARIA (III)
Activos de Reserva
0
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Dic-01 Ene-02 Feb-02 Mar-02 Abr-02 May-02 Jun-02 Jul-02
(Millones de US$)
LA OTRA CORRIDALA OTRA CORRIDA
Evolución del Riesgo País Uruguay
0
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26/0
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23/0
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02
30/0
7/20
02
DETERMINANTES DE LA “CORRIDA”DETERMINANTES DE LA “CORRIDA”
Eventos externos: el “contagio” argentinoEventos externos: el “contagio” argentino
Dudas sobre la capacidad financiera del EstadoDudas sobre la capacidad financiera del Estado Situación fiscalSituación fiscal Continua caída de la calificación crediticiaContinua caída de la calificación crediticia Aumento del “riesgo país”Aumento del “riesgo país” Pérdida de reservas internacionalesPérdida de reservas internacionales
Información incompletaInformación incompleta ““Bancos buenos” y “bancos malos”Bancos buenos” y “bancos malos”
EL PLAN DE AGOSTOEL PLAN DE AGOSTO
Al 29 de julio la situación de reservas impide seguir Al 29 de julio la situación de reservas impide seguir sosteniendo la corrida bancaria y se inicia el feriado sosteniendo la corrida bancaria y se inicia el feriado el día 30.el día 30.
La salida del feriado el 5 de agosto debía permitir:La salida del feriado el 5 de agosto debía permitir: Un completo respaldo de los depósitos de los bancos Un completo respaldo de los depósitos de los bancos
públicos: Fondo de Estabilidad y reprogramaciónpúblicos: Fondo de Estabilidad y reprogramación Separación de “bancos buenos” y “bancos malos”: Separación de “bancos buenos” y “bancos malos”:
suspensión de bancos con patrimonio y liquidez suspensión de bancos con patrimonio y liquidez insuficientesinsuficientes
Mantenimiento de la cadena de pagosMantenimiento de la cadena de pagos Inicio de la reestructuración de la banca públicaInicio de la reestructuración de la banca pública
5.000
5.100
5.200
5.300
5.400
5.500
5.600
5.700
5.800
5.900
6.000
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02
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8/20
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26/0
8/20
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9/20
02
09/0
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16/0
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30/0
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07/1
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28/1
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11/1
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1/20
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25/1
1/20
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02/1
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02
09/1
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16/1
2/20
02
23/1
2/20
02
1.200
1.250
1.300
1.350
1.400
1.450
1.500
1.550
1.600
1.650
1.700
Residentes
No residentes
Depósitos del Sector Privado no Financiero
RESULTADOS (I)RESULTADOS (I)
RESULTADOS (II)RESULTADOS (II)
Activos de Reserva
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
Jul-02 Ago-02 Sep-02 Oct-02 Nov-02 Dic-02
(En millones de US$)
RESULTADOS (III)RESULTADOS (III)
Evolución del Riesgo País Uruguay
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
30/07
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13/08
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27/08
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10/09
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08/10
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22/10
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05/11
/2002
19/11
/2002
03/12
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17/12
/2002
FUTURO DEL SISTEMA FINANCIEROFUTURO DEL SISTEMA FINANCIERO
Funcionamiento tradicionalFuncionamiento tradicional Pilar: respaldo estatal Pilar: respaldo estatal
implícito a todos los implícito a todos los
depósitosdepósitos
Normas prudenciales Normas prudenciales
dirigidas a atenuar dirigidas a atenuar
cuestiones de riesgo moral cuestiones de riesgo moral
y selección adversay selección adversa
Ausencia de papel definido Ausencia de papel definido
para los apoyos de liquidez para los apoyos de liquidez
por el Banco Centralpor el Banco Central
Funcionamiento futuroFuncionamiento futuro Pilar: solvencia y liquidez de los Pilar: solvencia y liquidez de los
propios bancospropios bancos
Normas prudenciales dirigidas Normas prudenciales dirigidas
a confirmar y hacer a confirmar y hacer
transparente esa solvencia y transparente esa solvencia y
liquidezliquidez
Apoyo de liquidez del BCU: Apoyo de liquidez del BCU:
específicamente para ese fin, específicamente para ese fin,
en caso de solvenciaen caso de solvencia
Seguro de depósitos como Seguro de depósitos como
mecanismo de solución de mecanismo de solución de
crisis no sistémicascrisis no sistémicas
LA REESTRUCTURACION LA REESTRUCTURACION DESPUES DE LA CRISIS (I)DESPUES DE LA CRISIS (I)
Reestructura de la banca públicaReestructura de la banca pública Recuperación de la liquidez del BROURecuperación de la liquidez del BROU
Reforma del BHU y especialización de funciones en la Reforma del BHU y especialización de funciones en la
banca públicabanca pública
Reestructura y consolidación de la banca privadaReestructura y consolidación de la banca privada Solución de la banca suspendidaSolución de la banca suspendida
Consolidación de la liquidez en moneda extranjeraConsolidación de la liquidez en moneda extranjera
Adecuado mantenimiento de niveles patrimonialesAdecuado mantenimiento de niveles patrimoniales
Atención a elementos de fragilidad del sistemaAtención a elementos de fragilidad del sistema La “desdolarización” como parte del fortalecimiento del La “desdolarización” como parte del fortalecimiento del
sistemasistema
LA REESTRUCTURACION LA REESTRUCTURACION DESPUES DE LA CRISIS (II)DESPUES DE LA CRISIS (II)
Enfoque más comprehensivo de la regulaciónEnfoque más comprehensivo de la regulación Topes y clasificación de riesgos crediticiosTopes y clasificación de riesgos crediticios
Consideración de riesgo país, riesgo de liquidez, riesgo de Consideración de riesgo país, riesgo de liquidez, riesgo de
cambioscambios
Supervisión consolidadaSupervisión consolidada
Nueva filosofía de la supervisiónNueva filosofía de la supervisión Supervisión de “arriba hacia abajo”: desde la licencia hasta Supervisión de “arriba hacia abajo”: desde la licencia hasta
los riesgos del negocio, pasando por los sistemas de controllos riesgos del negocio, pasando por los sistemas de control
Transición desde una supervisión contable hacia un enfoque Transición desde una supervisión contable hacia un enfoque
basado en riesgosbasado en riesgos
HACIA UNA NUEVA POLÍTICA MONETARIAHACIA UNA NUEVA POLÍTICA MONETARIA
Agosto - Octubre: la transiciónAgosto - Octubre: la transición Problema: aguda expansión monetaria por problemas Problema: aguda expansión monetaria por problemas
fiscales en julio y pago de depósitos en pesos de bancos fiscales en julio y pago de depósitos en pesos de bancos
suspendidos en agosto suspendidos en agosto
Objetivo: recuperar el control de las variables nominales: Objetivo: recuperar el control de las variables nominales:
dinero, tipo de cambio, preciosdinero, tipo de cambio, precios
Noviembre - Diciembre: aplicación de nuevas reglasNoviembre - Diciembre: aplicación de nuevas reglas Definición de un agregado monetario objetivoDefinición de un agregado monetario objetivo
Establecimiento de metas sobre dicho agregadoEstablecimiento de metas sobre dicho agregado
Activo uso de instrumentos para el cumplimiento de las Activo uso de instrumentos para el cumplimiento de las
metasmetas
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
Ene
-02
Ma
r-02
Ma
y-02
Jul-02
Se
p-0
2
No
v-02
Ene
-03
TIPO DE CAMBIO NOMINAL (UYU/USD)TIPO DE CAMBIO NOMINAL (UYU/USD)
INFLACIÓN EN EL 2002INFLACIÓN EN EL 2002
Inflación mensual
0
1
2
3
4
5
6
7
Dic-01
Ene-
02
Feb-
02
Mar-0
2
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2
May-0
2
Jun-
02
Jul-0
2
Ago-0
2
Sep-0
2
Oct-0
2
Nov-0
2
Dic-02
(En porcentaje)
Objetivo final: nivel de inflación
Objetivo intermedio: medios de pago
Objetivo operacional: Base Monetaria
ESQUEMA DE LA POLÍTICA MONETARIAESQUEMA DE LA POLÍTICA MONETARIA
Instrumentos
• El El agregado monetarioagregado monetario más más relevanterelevante son los medios de pago, son los medios de pago, definidos como definidos como M1M1 (circulante + depósitos en caja de ahorros y (circulante + depósitos en caja de ahorros y cuentas corrientes). Este es el cuentas corrientes). Este es el objetivo intermedioobjetivo intermedio de la política de la política monetaria.monetaria.
• Este agregado, sin embargo, no es directamente controlable por Este agregado, sin embargo, no es directamente controlable por la autoridad monetaria, por lo cual se requiere de un la autoridad monetaria, por lo cual se requiere de un objetivo objetivo intermedio operacionalintermedio operacional..
• Este objetivo operacional es la Este objetivo operacional es la base monetariabase monetaria. Su control y . Su control y programación estaran relacionadas a aquellos factores que programación estaran relacionadas a aquellos factores que afecten su multiplicador.afecten su multiplicador.
• Posible objetivo operacional Posible objetivo operacional subsidiariosubsidiario: las reservas : las reservas excedentes de las instituciones financierasexcedentes de las instituciones financieras
LA ELECCIÓN DEL OBJETIVO INTERMEDIOLA ELECCIÓN DEL OBJETIVO INTERMEDIO
• DefiniciónDefinición: Emisión fuera del BCU (+) Depósitos vista y : Emisión fuera del BCU (+) Depósitos vista y call en el BCU del Sector Financiero y de las Empresas call en el BCU del Sector Financiero y de las Empresas Públicas (-) Depósitos del Gobierno Central y BPS sujetos Públicas (-) Depósitos del Gobierno Central y BPS sujetos a encaje del 100%.a encaje del 100%.
• Objetivo Objetivo I: I: controlcontrol. Se incluyen todos los depósitos vista en . Se incluyen todos los depósitos vista en el BCU: la exclusión de depósitos el BCU: la exclusión de depósitos callcall hacen perder la hacen perder la exogeneidad del agregadoexogeneidad del agregado
• ObjetivoObjetivo II: II: estabilidadestabilidad. Se excluyen los depósitos del . Se excluyen los depósitos del Gobierno y el BPS, encajados al 100%, que aunque dan Gobierno y el BPS, encajados al 100%, que aunque dan volatilidad a la base, son programables y neutralizables. volatilidad a la base, son programables y neutralizables. De incluírse, sus movimientos alterarían el multiplicador De incluírse, sus movimientos alterarían el multiplicador efectivo.efectivo.
• La variable se define en promedio mensual de datos La variable se define en promedio mensual de datos diarios para eliminar problemas de volatilidaddiarios para eliminar problemas de volatilidad
LA BASE MONETARIA: LA BASE MONETARIA:
UNA DEFINICIÓN OPERATIVAUNA DEFINICIÓN OPERATIVA
8000
9000
10000
11000
12000
13000
14000
15000
Proyección 2003: +15,9%(consistente con p= 27%)
PROYECCIONES DE BASE MONETARIAPROYECCIONES DE BASE MONETARIA
• Relación entre el objetivo intermedio y la inflación:Relación entre el objetivo intermedio y la inflación:– Generalmente verificable a largo plazo (horizontes de Generalmente verificable a largo plazo (horizontes de
un año)un año)– Afectada por la coyuntura (nivel de actividad, cambios Afectada por la coyuntura (nivel de actividad, cambios
de portafolio)de portafolio)
• Relación entre el objetivo operacional y el intermedio: Relación entre el objetivo operacional y el intermedio: el multiplicadorel multiplicador
– Se caracteriza por una alta volatilidad, que todavía no Se caracteriza por una alta volatilidad, que todavía no podemos predecir con seguridadpodemos predecir con seguridad
– Posibilidad de cambios en la conducta tradicional de los Posibilidad de cambios en la conducta tradicional de los agentes (bancos, público) bajo un marco de flotación agentes (bancos, público) bajo un marco de flotación cambiariacambiaria..
POSIBLES DIFICULTADESPOSIBLES DIFICULTADES
10000
11000
12000
13000
14000
15000
16000
17000
18000
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e
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r
ma
y
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jul
ag
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sep
oct
no
v
dic
mill
ones
$
1,12
1,14
1,16
1,18
1,2
1,22
1,24
1,26
mul
tiplic
ador
M1 fin de mes BM promedio mensual multiplicador
EVOLUCIÓN INTRAMENSUAL DE BASE y M1EVOLUCIÓN INTRAMENSUAL DE BASE y M1
CRITERIOS PARA EL MANEJO DE LA CRITERIOS PARA EL MANEJO DE LA POLÍTICA MONETARIAPOLÍTICA MONETARIA
• Extrema cautela debido a que el control sobre la variable
objetivo se basa en una relación de largo plazo, con
elementos de inestabilidad en el corto plazo:• alto desvío estándar en relación inflación/medios de pago• multiplicador monetario volátil• mercados financieros poco desarrollados• bajo nivel de monetización y elevada sustitución de monedas,
con posibles cambios en la coyuntura del 2003
• De allí que se opte por una política monetaria inicialmente
restrictiva, que será objeto de revisiones trimestrales
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