42
Situación Inmobiliaria México 1 er Semestre 2017 | Unidad de México

Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

  • Upload
    others

  • View
    3

  • Download
    0

Embed Size (px)

Citation preview

Page 1: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México1er Semestre 2017 | Unidad de México

Page 2: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017

Índice

1. En resumen 2

2. Coyuntura

2.a Construcción en vía descendente 3

2.b Mercado hipotecario termina su ciclo 11

3. Temas especiales

3.a Los determinantes de la oferta de vivienda en México 21

3.b Infraestructura aún espera efecto de reformas 29

4. Anexo estadístico 35

5. Temas especiales incluidos en números anteriores 39

Fecha de cierre: 24 de febrero de 2017

Page 3: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2

1. En resumenContinúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%, cerrando el 2016 con un avance del 4.2% �������������� ���� �������������������� �������������������������������������������������� ����������������������������������������� ���� ����������������������!��������� ������� �������"���� ������� ������#� ������ ��������"��-$������������������ #��������������& ��������� � �����'����������������(�������� �������"� ����������������������"������ ("������������������'����������)� ��� ���*���� ������������������+������;������ �� �������*��"���������� ������������ �"���)����������#��"��� ���+���������� ���������<�'���������������������������������������*��"� �����través de las asociaciones público-privadas.

; ����"�������)�������������"� ��� � �������������� �����"� ���=�>��� ��+�" ������������������������$���"� -tras que los institutos públicos presentan menor colocación tanto en monto real, como en número de créditos. El em-pleo, principal variable explicativa de la demanda por crédito a la vivienda, creció a una tasa anual de 4%, lo cual no fue ���� ������������� ���������������� ����� ����)��������� ���� �"� �������"� ���������"��������������� ���+������������� � ������������ ��"����������������������������"����� ���������������)������������"�����������? �����"?����+������ ��������"� ����"������������ �����������������������*"��������+�����&�"�"������"� ��������������������������������'�����"� ����������������������������"� �������� ���'�������������� ����������+������������� ���de interés social en el portafolio de los institutos públicos.

El número de proyectos para construcción de casas descendió respecto a los dos años anteriores. Los inventarios mantuvieron la misma tendencia, evitando la acumulación de excedentes y produciendo sólo lo que el mercado puede ����������&��"?������� ���"� ����� ������������ ���+�������#��� ������!� ������@+���������� �"���� �������"� -���)����������������� ���+�����������+���������������� ������ �����B�"����������������������������+������� �����-�������������������"� ��� ��������� �������� ���"���������$�����������* �������"���������� � �������� �� ���a niveles de entre 7% y 8%.

; ������"������������"������������� ���� �� ?������������������������������������� ������� ������ ������ ��-�� ������������" � �����������#�������� ������������"������"?��� �������� � ���������������� ���+�����*���"�����"�������������������������)� �'������� ������������� ���� �����(��"����$������������ �������"� ��������� ����������������������&�����+������ �����"��� ���� �"+�������� ���"����������"���� �� �������������������������� �����conductor de la oferta, tal y como se esperaba. En contraste, los subsidios que deberían tener efecto solo del lado de �����"� ������������� � <���������"� ���� �����#������;����� ?������"���"� ���������������� � ("������ ��������de Situación Inmobiliaria México������������ �������� ���������������"� ��������� ����� ������������������ -cipales determinantes.

����(��"������* ����������������������� ���DGHJK���<�'�� ����������������� ����N����� �OP=Q�� ��������"� ����medios y residenciales y nuestra expectativa es que este incremento continúe en 2017, pero a un ritmo cercano al 6% � �����;��"�������)�������������*���������"� ������������� �"*����� ������"� �� ��������� �����������"��������� ��������$����R������� �������������� "������������� ���� ���� �����������$���������"�� ����� �������� ��"-������"����� ����� ��������� �����������������������'�������������� �������� ��� �������"�������

Page 4: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 3

2. Coyuntura

2.a Construcción en vía descendente

G���������������������'������������������( �������������� ���)�������?�;����������� ������� ����" ������$������� ���=�N��������"� �����������'����������� �"*���������;�� �������$����� �����)����� �������������� ���������� �"��con las cifras del cierre del año. En el número anterior de Situación Inmobiliaria México ��� �?��"��������������� ����������������" ��*��� ������ ������������

����������������������������G��� ���������� ��� � (������� �������������������������������������� ������������V ��������������"� ���������������"� ������������������ ��'������ ������#��������� �����������������������=�>����W�=�����������������"�������"������������$��OP=Q��;������#����������������������'��=�W����W�P����� ����"� ���� ����������������������� ��X��� �����������(��"�����"�����������OP=Q����������� ��� � �������������������� ��� ���������������������� ������������ ������� ���������������X�������#��"�������$���������� �� ���� ���������O���������������� ���� �������������������� ������������������'� ����� ����������'������������������ ����� �� �����"� ���del 1.8% anual para el sector de la construcción.

1.8% creció la construcción en 2016

������������!�&��"������B� ������� Miles de millones de pesos reales y var. % anual

�����������!�&��"������B� ������� �������"�� � ���Variación % anual

1,010

1,035 1,054

2.3%

1.8%

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

920

940

960

980

1,000

1,020

1,040

1,060

4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 PIB Construcción (izq.) Var. % Total

Var. % Construcción

1.8% 4.2%

-9.4% -15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16

Construcción Edificación Obra Civil Especializados

J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������GBR@��� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������GBR@��� ��

&����"� ���������������� ������ ������� ���������� � ���������"?�� ��"������ �"����� ("������������'����������������� ������������������������� ��� #��"�������������!������������������������������������ ("������������'�������presenta la misma tendencia. Con las cifras del tercer y cuarto trimestre, el empleo total del sector crece por arriba del N���"� ������������������'������������������������������ �����@GG����)��� ���� ���������� ��������������O���;�����������"�����������������������@GG������ ���� ����� ���������������� ����������������������"�����������;Rj;��� ��� �����������"������������;��������*���������������������"��������� ��������������? ��� ����� ���"?�������'��������������������"� �� ������������������������; �������� ���������* �������������������������� ��� ������������� �los dos últimos trimestres del 2016 la productividad de la mano de obra se ha estancado.

Page 5: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 4

Consistente con la menor productividad de la mano de obra en el sector construc-ción se observa que las remuneraciones mantienen su tasa de crecimiento cons-tante, siendo el único factor de producción que no acelera su costo. El resto de los componentes ve subir su nivel de precios de forma considerable, en particular el alquiler de maquinaria y equipo que supera el 12% de incremento a tasa anual. El

�������������������� �������OP=Q�����* ����������������� ��"������������� ������� ���������������������N���������������������� <��� ��X��������������������������������������������� ���#���� � ���"� �������������������������de sus insumos en contraste con la obra civil. Este resultado coincide con la mayor actividad del primero y el estanca-"� ����������� ����&��������� ��"�������"� ����������� ��"����������������� ���������������������������������� ���"� �� ����#��"��"?���?����

Construcción enfrenta aumento de alrededor de 8% en sus insumos

����������j��������� ������������� ������� Millones de trabajadores y variación % anual

�������� �Índice de productividad en construcciónVariación % anual

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

3.0

3.2

3.4

3.6

3.8

4.0

4.2

4.4

4.6

4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16

Total ocupados (izq.) Var. % anual total

Var. % anual IMSS

-2.0%

-1.0%

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16

Ocupados Horas

J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;Rj;��� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��

�����������R���� ��"����������� ������� Variación % anual

����������{ ����R��� �������������������������Índice base 2008 = 100

0%

5%

10%

15%

dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16 General Materiales de construcción

Alquiler de maquinaria y equipo Remuneraciones

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16

Construcción Edificación Obra Civil

J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��

;������������������������ ���� ��"�������������� �� �������������������� ��"� ��������������������(������������"?��� �������������� #������������� �������� ��������������@������������������� ������� ������������������������������������� ��������������������������������� ��; ��� ������������������������������� #��"�������������(����� ���-

Page 6: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 5

���"� �������������B�"�����)���������������� �������(��"�����������$������� ��"��"� �������������"��R��� ������� #���������������������������"� ��������������������������������� #������������������<�'� �� ����"� �������������� ����� ����"� �������������������"� ������������ ������ ����� �� ��������#*������� �������������� �� ������"� �� ��?����� ��������OP=>��G��� ���� �������OP=Q�)���� ���"� ����� ����������������������(������������������� ��#������������������ �������� ���'��������������� ����������������D���������������������(��������� ���OP=Q�#���>���"��"����� ��� ����������� ���OP=��#������N=O�"��"���� ��������� ��� ���K�1

����������Valor de la construcción por sectorVariación % anual

����������Gasto público en inversión de capital físicoVariación % anual

-25%

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16

Total Privada Pública

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16

Pemex Sector Público Gobierno Federal

J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��

=_�G��� � ����������������� ��������#*�������?���������������(���������������� #���������������*�������"�������������� ��������������������������� �����������������de obra civil.

X��������������� #��"��� ������������ ������"��������� ������������������������������������������������������ ��� � (������ �� ��������� ��������OP=Q��;������ �� ��������?����� ���OP=>���������� ���"��"� �������������-��������� ����������������� �����; ��� ��������������������������������� #�������������)���������� ������ �� ����������� ���������� ���"���������$��� �������������� ��������"�����"�������� �������� ��������"����"��������OP=>��� ����������"� ��������������������������"��������� ��� �������������

����������`������������� ������� �� ������� Miles de millones de pesos reales y var. % anual

�����������Valor de la construcción en infraestructuraMiles de millones de pesos reales y var. % anual

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16

Valor de la producción Variación % anual (der.)

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

0

5

10

15

20

25

Valor de la producción Variación % anual (der.)

dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16

J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��

Page 7: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 6

����������������������Saldo total real del crédito a construcción, participación % y variación % anualMiles de millones de pesos constantes y porcentaje

0%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

8%

0

100

200

300

400

500

600

4T14 2T15 4T15 2T16 4T16

Vencida Vigente Índice morosidad (der)

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

100%

4T14 2T15 4T15 2T16 4T16

B. comercial B. desarrollo Otros

4.0%

-0.7%

16.2%

-1.4%

4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16

Total B. comercial B. desarrollo

J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������!� ������@+���

&����������������� ���"���������$��� ���������" �������������������+������ ������������ ������� ��;���� ����������-��������#��"������� �������������$��OP=����� �����������#����������+������������ �������������" �����; ����������� ������� ���������������������� ������"�������*����� �����"��"��� ������������D"��K��"� �������������� ���comercial disminuyó el saldo en mil mdp. En el caso de la banca comercial el efecto neto se debe a un aumento de las ��������������+��������������� �������� ����*����������=O�"��"���� � #�����������������*��������"� ���� ��;����último acorde con la menor actividad en la obra civil. La buena noticia es que la disminución del índice de morosidad se �������� ����*���� ���� ����������������� ������ ����������������� ��� ������������������OQ�"��"�����=N�"��"����������� ����"� ���� �����������������+��������������� �����������

;��� �����"� ������������*����"� ������������� � ����#������ �������������� ���+�������������� ����������+����������� ������� �������+������������� ����� ����������������D���;K������� �����"����������� ���"� �� ���������������� ���+���� #��"����"� ���������������#� ����� ���������*����"� ����������!� ������@+���������������� ������������� ��� ������+������ ����������<��� ���� ��������"��������������������"� ���������+����������������������-�� ���� ����"� ��������������� ��� �����������������"������; ����"����������� ��� �=QP�"��"������� ������primera mitad del 2016; pero en el resto del año superó los 180 mil mdp. Estimamos que estos recursos permitan que ������������������� ��� � (� �� ����������������

��������� �Tasa de interés del crédito a la construcciónTasa de interés anual

�����������j�� ��� ������+����������� ������� Miles de millones de pesos reales

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16

TIIE 28 Banca comercial

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16

Banca comercial Banca de desarrollo

J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!` R���_��#����� �������� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!`

Page 8: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 7

;����� ����������� � ����������������������#�������" ���;��OP=Q����� ��$��"?�����������"������������������������������ ���"������" ��������������� ������� ������� �-������ ������� �������������� ���������������� �� ������������������� ���������� �����"����������OP=Q��; ��+�" ��������������������� ������� ����������� ���������������������� �������"�� � ��������������������������������������� ������ ������������������������������������������(��������"�������������)��������������� ������� ������ ����)�������������� ��#�� ������"������������������ ������ ����������������������� ����������������������"����������� �������"� �������"���"�����"����� ���� ��� ���������������� ��� ������@���������������(��"�������������������������� �������� ������� ����OP=>��������" ��� ������������������WPP�"��� ��������#���������-��*����������'� ������� �����������������$���; �� ��� �����"�������������������� ������������� ���������������*����� ��������� #��"���������������"������������ �������"��������� ����� ����� ������� ��������� ����� ������������� �"� �����"� �������������������"� �#�����������" ����������������������'�"������������( ��'������ �����exportaciones.

�����������`����������������������� Miles de millones de pesos constantes

�����������`����������������������� `����� ���� ����D������ �������K

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

0 2 4 6 8

10 12 14 16 18 20

dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16

Residencial Productiva

Servicios Var. % anual (der.)

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16

Residencial Productiva

J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;R;B��� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;R;B��� ��

;����"�����"� ����������������������+��������������� � ������� ���� ����� ��������������� ����������������G��� �� ���������� �������������������������+���������������"� ������"��������� ������������������ �������������"�������-"��������+������" ������������ ������������������� �����������������#������'��� �������"��"���� ����������������������+��������������� ��������������"�+ �� ������ ��������������������" ��������������� ����������� �"� ���monto. Esto en realidad es una buena noticia, pues mejora la calidad del portafolio como muestra el índice de morosi-dad que cae ya por debajo del 5%.

; ��+�" ��������������������������������������+��������������� ����������� ���OP=Q�����������W������"���������������� ���� �������W�O���������� �����"��������O�W���������� ������������������j������ ������� � ��������� �� ����������� �"* "�������� ����=Q���&���������������$������������������������������������������������ �����"�������tasas de interés del crédito a esta actividad impulsadas por la política monetaria.

;����!������������� ���������������������������� ����;����)������������� �������"� ��������������� � ���������������<�'��� �� �����"� ������������ ��� ������+������ ���������������"� ������������������� ���+����������������������������������� ����+��������� ��� ��)� ���<�'����������������"��������������#� ���������'� ����� ��������-����������������������������������"�� ������������������������� ��R������� ����� ������#�� ����������� ��� �������������"�������?���"� ������<�'�������+���� ������ �������� ���"��������OP=>�

Page 9: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 8

����������������������G����������������������+��������������� �������� ���� �������� ��� �D� �������K�����������interés, Miles de millones de pesos constantes y %

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

0

50

100

150

200

250

4T14 2T15 4T15 2T16 4T16

Vencida Vigente Índice morosidad (der)

-4.1%

3.4%

-8.2%

3.2%

37.2%

2.3%

4T14 2T15 4T15 2T16 4T16

Total B. comercial B. desarrollo

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

64

66

68

70

72

74

76

78

4T14 2T15 4T15 2T16 4T16

Originación b. comercial Tasa interés (der)

Nota: La tasa de crecimiento del saldo total es un promedio ponderado de sus componentes, por lo que se espera esté entre las tasas de cada banca. En este caso no �������� �����*���������"�"������������������"� ������������� ������� � �����������������������=Q�������������������������� ����"* "�� V��"����������������� ��� �� ���������������" �������#����������� ���������+����� J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������!� ������@+���������B�"�� �R��� ���!� ��������`������

����������Valor bruto de la infraestructura@�������"��� �������������������D� ��������K

���������Valor bruto de la infraestructura`����� ���� ����D������ �������K

0

50

100

150

200

250

dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16

Obras hidraúlicas Comunicaciones y transporte Energía

-20%

-15%

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16

Obras hidraúlicas Comunicaciones y transporte Energía

J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;R;B��� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;R;B��� ��

Cada menos probable una recuperación de la obra civilH�"�����"� ���������� �����"� �������� ���������������� ������� ���������������������������� ���'� ����� ���������� ��������������� #��������������� � �� ��#�����"?�����?�������������������� ������� ��������� <��� �� �������������������������������� �"*������������� ������!����� ���������"��)���������������-������� �"�����X�����)������������$��������!����������������)���� ���� �����"-

��$�� �������� ��� �������� ����� ���������� ������������ ���� ���� ���"������������;������������������� �"��con lo observado al cierre del 2016 y desafortunadamente no hay indicadores que apunten a un cambio para el 2017.

;����!������������civil cae casi 10% al terminar 2016

Page 10: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 9

������������� ������Saldo total real del crédito a la infraestructura, participación % y variación % anualMiles de millones de pesos y %

0.0%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

0

50

100

150

200

250

300

350

4T14 2T15 4T15 2T16 4T16

Vencida Vigente Índice morosidad (der)

10.9%

-2.3%

9.1%

-3.7%

13.7%

-0.3%

4T14 2T15 4T15 2T16 4T16

Total B. comercial B. desarrollo

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

142

144

146

148

150

152

154

156

158

160

4T14 2T15 4T15 2T16 4T16

Originación b. comercial Tasa interés (der)

J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������!� ������@+���

X��� ���������� ���"��������OP=Q����������������������������������������� #������������������������"���������������OPP�"��"���� ��#����� ����������;���������� ���+�������������������������"�������������������������������������������"� ���� �������� ��������� ��"� �������������)��?��������"� ���� ����� ����������������&�������������$�������������� ���+����������� �"?�����=����"� ������������������������ #�������������� ���"� ���� �������� ������������������������&"������������ ��� ���� ������ ��������������� ������!�����������������

;��"������������+������ ��������������������������������� ��������������� ����;������������������������ ��������"��������������������������� �ON>�"��"���������"� �����������'���������WPP�"��"����������)��*��������������� ������OP=Q��X�����������������#��������!� ������@+����������*���� ���������#��������������������������+�������*��������"� ���� ������ ����� ��"� ���� ���������������� �� ��*���V ��"� �����"� ������� � ��"� �������������-rarse ante menos proyectos de infraestructura. Este portafolio de crédito ha ido desacelerando desde el 2015, pero al ����������OP=Q���������� �� �������������"���������

������ ��� ������+�����*�)�������#����������������"� ��� ����"� ���������������������������������� ���+���B�"�������������������+��������������� ����������������������������������"�+ �)����#�������������"� ������������*����"�- ������������+�����"���������������� ���+���&� ����� ��������������������������� ��������������� ���*�)��"�������� ������"� ������������<�'�������+����������� ��� ���"� ������������������ � ��"� ���

El presupuesto para obras de infraestructura en 2017 es menor al 2016 en casi 30%; aunado al endeudamiento de ���� ���� �������#�������������"�"���������������� �������������<����"?����+���������������������?�"� ��������������������*� ����������� ����������� ��������#������� '� ������� ��"� �����"� ���������+����� �����������"� ���del presupuesto y mayores tasas de interés.

Page 11: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 10

��!�B� ������� ��� ��?�� �"* "����� ���� �OP=>���� ����� ��������������������������� �� ���� �� ��� �������� ��������������� �"���������������)����<�'����en la colocación de crédito bancario. Si bien el cambio de la política monetaria ha llevado a incrementar el costo del � ��"� ����������"� ��� ("�������������������� #��������������������)��"�������������"� ���������+�����; ��� �������������!������������� ������)��������� ������������������ ���"� ����������������� ���+��������+����<����)��������������������&� ������������������� ���� ����"� ���� ��������������� ���������*������������� ���������- ����������������� ��;���������������� �������� ��"� ����� � ����"����������"������������* ������������������� ������"������� �"� ��� ("���������� ����������������� ��������� ���������g�������� ������`�� ����&"����indicadores apuntan hacia un año con un menor ritmo.

����������Indicadores adelantados de la construcciónVariación % anual

������������!�B� ������� �������"�� � ���Variación % anual

-6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5

dic-15 feb-16 abr-16 jun-16 ago-16 oct-16 dic-16

Indicador confianza empresarial IGAE

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17 3T17 4T17

Construcción Edificación

Obra Civil Especializados

J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��

X��� �������(��"�����������$������������� �)��"��������������� ������� ��; ����"�"������������������������)�������������������� �����"��$�� ��������;���#����� ������������������������������������"� ����� #��"���������-�� ��������������������;������ ����$��������� �� ������"�����?��( �"?��������������� ���� ��?�� ������������ ����� ��������OP=>�������)���� �"� �������������������� #����������������������� �� ����� � �����(����������������)���������������������������� ������"?������������������������������������������ ���������? ���������'���������WPP�"��� ������������ ������ ����������������?�"?��� ���������� ����������������� ������� ���� ����� �������������� �������"��������"� �� ��?������������� ���������$���;�����"������������"?����� ���"� ������������������������������ ����������� ����������"� ���������������� ������� ������"� �����������������=��

Page 12: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 11

2.b Mercado hipotecario termina su ciclo

Solo la banca crece, a un paso menor a lo esperado;�� � ��"� ���)��������������� �����"��$����������'���������������"�"������������������� �#���"������������������� �������� �����"���������OP=Q��;��"� -��� � �������������� �����"� ���=�>��� ��+�" ������������������������$������-pués de un lustro de colocación a un ritmo mayor que la economía en su conjunto. El empleo, principal determinante de la demanda efectiva por vivienda, creció a una

������ ���������������������������������� ����"�������������������"� �� ��������"�������� ��� ����)���������Adicionalmente, un deterioro de las expectativas de los consumidores por menor actividad económica, pero sobre todo ������� ���"� ���� �������������� ���+��������� ��#��������������������"����� ���� ������"� ���������+����)������-���������� � ���?���<�'? ��������� ���OP=>�

El crédito hipotecario de la banca creció 1.7% real en 2016

����������&�������)��������_���+�������"� ������ � ��"� ��������������������� �"�Miles de créditos y miles de millones de pesos de 2016

Originación Hipotecaria������������!�"#���$%"&��' %�(#�������!�"#��$��)' %�(#��)�����"��$�"&������)����'

Dic-1� Dic-1� *���+�anual Dic-1� Dic-1� *���+�

anual real Dic-1� Dic-1� *���+�anual real

� ���������(����� 457.4 432.5 -5.4 173.8 160.0 -8.0 380 370 -2.7Infonavit 393.0 369.1 -6.1 130.4 118.3 -9.3 332 321 -3.4Fovissste 64.4 63.4 -1.5 43.4 41.7 -4.0 674 657 -2.5

G������������1 141.8 139.3 -1.7 149.6 152.1 1.7 1,055 1,092 3.5!� ���2 141.8 139.3 -1.7 149.6 152.1 1.7 1,055 1,092 3.5

Subtotal ��� ���� , � �� ��� ,�� � � � � ��B� � ��"� ���3�D�K 56.7 50.9 -10.3 Total � � ��� , � �� ��� ,�� ��� ��� ��

=_�G��� ������ ������� ������ ��������+������������D��"����� ���� �����������K����� ���� ������ � #��"��� ��(������� ����� ����� ����� � O_�� �����_���+���������������� ������� ������������������������� ����+��������������"��������������� ������ ��� � ����������+���������������������������������� W_�B�+����������������� ����� #� ������J�������� R���_��� ��������"����<����������* ����������������������� ���������G�������H���������J������� J�� ��_�!!`&�g������)��� ����������� #� �����J��������&!@��!� ������@+�����BR!`���GHJ

Los institutos de vivienda, mayor contracción en montoAmbos institutos públicos de vivienda caen tanto en el número de hipotecas como en su monto en términos reales. &( ��� �� ��*"��������+����"?��)������������ #� ������ ���'����W����� � ��"� ���� ��+�" ������������ ����*���proporcionalmente mayor a la contracción del número de crédito por lo que también se deprimió el monto medio del ��+��������)����������"��������)��*�������������� ����������"� ������ ����� ���)�����OP=����������������OP=Q��������������������� ����������� ������������ � �" ����;��"�����������"� ��������+������ ��������"� ����"������������ ���������*���"������ ���"� ����� ������*"����"?�"������ � ��"� ����)���*� ����"������"�������"� ����solicitados. No obstante, al eliminar el efecto de los precios, se solicitaron menores recursos que durante 2015. Aunado a lo anterior, el menor presupuesto para subsidios redujo la participación de los créditos para vivienda de interés social en el portafolio de ambos institutos públicos.

Page 13: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 12

����������� #� ���_���+�����)�����������������"� ���Miles de créditos

���������� #� ���_���+������������������� �����������Miles de créditos

386 342 343 347 318

36.2 38.5

43.6 46.3 50.7

0

10

20

30

40

50

60

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

2012 2013 2014 2015 2016

Interés social Media y residencial (der.)

62.1 59.8 60.6 64.1 57.2

33.6 35.2 41.8 43.142.9

0

20

40

60

80

100

120

2012 2013 2014 2015 2016

De 2.6 a 4.0 VSM Más de 4 VSM

J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ #� ��� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������B� ��

;��� #� ������� ����� ����(��"����� �J � ������������ ("���������+����������������� ����"� �� ��*��� ���"�������������$��OP=Q�������������"� ��������������"��� ���������+�����)����������� �W�P�"��������� ������������)��*��"� �� ���� ����W������������+��������������������������� ��R������� ����� �OP=Q��������������� �����������������"��j��������& ������������������� ���� ���"� ���������W>����� ���������"� ������ ����� ����� ������� � ��"� �����������������������������������"����� ���������������������������������������"��������� �)��������para casas nuevas cubrieron el 87.8% de lo presupuestado y el número de créditos se contrajo 9.3%. Estos resultados ��� �� ������������������������� ������������� ����������"?��� ����� ������������ �� ��������������"� �������mejor ubicación de la primera.

;��)��)�������������*"���"?�"�������+���������������������� ����������� ������=�Q�"��� ������������)���������"������������"�������������� �� ��������"� ����"������������ �������&��"?������ � ��"� ���������?����� ������������"?��)�������������'������������� � �����������"* "�����"?���"� ���������� �������"� ���������������'�-���������������� �"� ��� �������������������� �"?������������������"� ������)����������� ���

���������� #� ���_�������"��j��������& ����D�j&KMiles de créditos y millones de pesos

Tipo

��!�"#�� .(/���"3(�$��)'

Programado diciembre

���

Avance diciembre

���

Avance diciembre

���

+����cumplimiento

�"����� /����#�

Variación anual

Programado diciembre

���

Avance diciembre

���

Avance diciembre

���

+����cumplimiento

�"����� /����#�

Variación anual

H��������� 350,000 372,983 396,226 106.6 -5.9 123,915 115,760 119,838 93.4 -3.4Nueva 227,800 236,810 261,129 104.0 -9.3 80,232 70,458 75,202 87.8 -6.3Usada 122,200 136,173 135,097 111.4 0.8 43,683 45,302 44,636 103.7 1.5

Mejoramientos 165,000 79,224 293,824 48.0 -73.0 4,986 2,249 8,462 45.1 -73.4Total ������� ���� ������� ��� ,� � ������ ������� ������ ��� ,��Nota: considera apoyo infonavit por lo que las cifras no coinciden con el cuadro 2b.1 J�� ��_�� #� ������ #��"������X��������� ������; ����OP=>

Page 14: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 13

���"�"����������� �������+����������"�'���������������������� �����N����������� ������� �����j&����������'��� �� �>W���������������$��� �������;������ ������ ������������ ���� �"������������� �����"� ���� �������� ������� �������������� �"��������#�����"� �����)������������������� � ������������������� �������������� ���������tipo de bienes duraderos.

;��J����������"�+ ���������� ��"� ������������ �OP=Q���� ���� ����� ������ �#������"� ���"�� �����;������������������������J� ������)����������� �"������������� ������ ���������"� ����"�������� �� �"� ������"�����������"� ����������������������Q�P�"��������� �OP=Q��j�����������������"����� �������J�������������������������( �"?��������� ��������������������X������������������+����������������� ������������ �OP=Q�������������"� ��� � ������������ ������� ������������&���������������+������������"������� �����?����"� �������������� ����OP=����OP=Q���������� ���� ������"?������W�������������

Menor crecimiento del empleo y repunte en tasas de interésEn nuestro número anterior de Situación Inmobiliaria México resaltamos la importancia que tendría que el empleo �� � ���������� �������� ��"� ����������������� �������?��"������������ �������� ������������ ���+��)��-tecaria. La primera condición se cumplió parcialmente, ya que, si bien el empleo creció en 2016, éste lo ha hecho en "� ���"�� ������� ����"� ���� �������"� ���������������'���������"� ��������� �����������"* "�����"?��

����������Crédito hipotecario de la banca y empleo IMSS Variación % anual

�������� �Empleo IMSS por nivel salarialVariación % anual

-6

-4

-2

0

2

4

6

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Dic-09 Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Dic-15 Dic-16

Originación Banca Asegurados IMSS (der.)

0

1

2

3

4

5

6

1T14

2T14

3T14

4T14

1T15

2T15

3T15

4T15

1T16

2T16

3T16

4T16

Total Más de 5 SM

J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!`����@GG J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������@GG

En línea con el número de trabajadores, la masa salarial también había contribuido positivamente en la decisión de ��"���������� ��������������������$���G ��"������������+��������� �����������"� ���"?�������������������Q��� �términos reales durante 2015, ésta bajo el ritmo de avance. Así, durante 2016 aumentó a ritmos de 4.5% en promedio, �� #��"����� <��� ����� �������*����������������� � (��� �OP=>�

Page 15: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 14

����������Masa salarial real IMSSMiles de millones de pesos constantes

����������Masa salarial realVariación % anual

5.0

5.2

5.4

5.6

5.8

6.0

6.2

6.4

Feb-

14

Abr

-14

Jun-

14

Ago

-14

Oct

-14

Dic

-14

Feb-

15

Abr

-15

Jun-

15

Ago

-15

Oct

-15

Dic

-15

Feb-

16

Abr

-16

Jun-

16

Ago

-16

Oct

-16

Dic

-16

0

1

2

3

4

5

6

7

Feb-

14

Abr

-14

Jun-

14

Ago

-14

Oct

-14

Dic

-14

Feb-

15

Abr

-15

Jun-

15

Ago

-15

Oct

-15

Dic

-15

Feb-

16

Abr

-16

Jun-

16

Ago

-16

Oct

-16

Dic

-16

J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������@GG���� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������@GG���� ��

; ������������������������� ���+��)���������� ���������'��� ����������� ������������������ �������� ���"� ����en la última parte del año. Estos aumentos se tradujeron en un efecto prudencial por parte de los consumidores, toda �����������"�����������������������"?����������$����� �� ���� �� ����������'��� �����������)������������������������#��� �������!� ������@+������"�� ���"� ��������O�P��� ������������� ��������OP=Q��G ��"�������OPP��� �����������������NP�����������"� ����������� �� �������� �����"�����������$����G��� ��)�"�����"������������������ �-"�� �"� ������)�������"�������)�������������"��������"�����)������)������)���������#�"���������� ��� �����������������������������"� �������������������+������������������� �����)��� �����������#�����"� �����������������del consumidor de vivienda fue suspender o retrasar la decisión de compra y ello incluso mermó el efecto estacional ��� ��������������$���+������ �������������������"�������"� ���������+����)��������������������������"�����1

=_�@� �������������������� ���"���������"����#������WP��� ����"����� �����(��"��������$����������������OP=Q������������� ���� ������OP=Q�#�����������OO��

������������������ ���+����������)�������������"������ ��������D�������� ���+�� �" ������$��K

������������������ ���+��)������������������������������ ��'�

17.5

18.0

18.5

19.0

19.5

20.0

20.5

9.2

9.3

9.4

9.5

9.6

9.7

9.8

9.9

feb-

15

abr-

15

jun-

15

ago-

15

oct-1

5

dic-

15

feb-

16

abr-

16

jun-

16

ago-

16

oct-1

6

dic-

16

Tasa promedio ponderada Plazo promedio ponderado (der.)

0

2

4

6

8

10

12

Mar-15 Jul-15 Nov-15 Mar-16 Jul-16 Nov-16

M10 Bono del tesoro a 10 años Tasa Hipotecaria

J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;Rj;��� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��

Page 16: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 15

����������������������������� ���+������������������������ � �"�������� �"�� �)�������"�������)������������"�+ ���"� ���� ��������������+�����������"�������������������;������"�����#������������"�������"� �������)����-�������� ���������� �����"������������������*��"� �� ������ �OP=>��&�����������������������������)������������"������� ���)������������� ���"� ����������� ����������"� �� + ������ � �������� ��������"� �����'�����"��)��"� ���������������"� ������ ���������������������������

Consistente con un menor crecimiento del empleo y una expectativa de mayores ��������� ���+����������������������� � ��������� ��"���������� ��������������� ������"� ������� ���������� �����"���������OP=Q��G��� ������ ������ � ��������� �������������������� �������������*�)��"��������������������� ���������*�����de desaceleración.

����� � �������consumidor en terreno ������

����������{ ��������� � ��������� ��"���!����OPPW�=PP

�����������{ ��������� � ��������� ��"���Variación % anual

0

20

40

60

80

100

120

may

-03

mar

-04

ene-

05

nov-

05

sep-

06

jul-0

7

may

-08

mar

-09

ene-

10

nov-

10

sep-

11

jul-1

2

may

-13

mar

-14

ene-

15

nov-

15

sep-

16

Confianza consumidor Bienes duraderos Vivienda

-15 -10

-5 0 5

10 15 20 25 30

ene-

15

mar

-15

may

-15

jul-1

5

sep-

15

nov-

15

ene-

16

mar

-16

may

-16

jul-1

6

sep-

16

nov-

16

Confianza consumidor Bienes duraderos Vivienda

J�� ��_�!!`&�g������)��� ����������� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ����������� ��

; ������?���O��=P�����"��������������������� ��������OP=�����* ��������� � ��������� ��"����"�������� � ������� ����; ��� ���������������������������#�"������������������ ����� �� ����"������������� �������*� �"�'��� ������� ��������"�����"����������OP=Q������������������� ���"�������������� ��� � ��� ���� ��"� �����������������demanda por vivienda y por ende, por crédito hipotecario.

La banca mantiene el crecimiento en monto en 2016El desempeño de la banca se mantuvo en terreno positivo en 2016 en términos del monto, en contraste con los insti-������������ ������ ����������������� ��)����������������������������������� ����������" � ������������"� ����; ��* ����� ������ �� �������"������������������������"?����������������"� �������"� ��� � ����������"� ���� �� ���� ������ �� ���� ("���������+������D���"� ���"�� ������������ �������������� ��K������������������ �� �monto promedio por hipoteca 3.5% mayor en términos reales respecto al año anterior.

Page 17: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 16

�����������j�� ��� ������+������ ������������� ��@���������+������ ������������������ ���

����������j�� ��� ������+������ ������������� ��@"������������������� ������������������ ���

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

125

130

135

140

145

150

155

160

165

Feb-15

Abr-15

Jun-1

5

Ago-15

Oct-15

Dic-15

Feb-16

Abr-16

Jun-1

6

Ago-16

Oct-16

Dic-16

Miles de créditos Var. % anual (der.)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

136 138 140 142 144 146 148 150 152 154 156

Feb-15

Abr-15

Jun-1

5

Ago-15

Oct-15

Dic-15

Feb-16

Abr-16

Jun-1

6

Ago-16

Oct-16

Dic-16

Mmp reales Var. % anual (der.)

J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!` J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!`

;���������������������������+����)������������������� ������� ���������� �����"�����������$�������"�������� ���������� ����"����� ����� ������'� ���"���������� ����"� ������������������� ���������"� �������"����"���������������� �������������������� �������"� ������ ������ �� ����������� ��������OP=Q���������)�����"�����������* �������"��������"� �� �������� �� ����������'������� �� ���� � ����"* "�����O����� ����"����

�����������Saldo de crédito bancario a la vivienda@"���� ��� ������"��������D�K

��������� �Saldo de crédito bancario a la viviendaVariación % anual

2.0

2.2

2.4

2.6

2.8

3.0

3.2

3.4

500 520 540 560 580 600 620 640 660 680 700

Feb-

15

Abr

-15

Jun-

15

Ago

-15

Oct

-15

Dic

-15

Feb-

16

Abr

-16

Jun-

16

Ago

-16

Oct

-16

Dic

-16

Vigente Vencido Morosidad (der.)

-18 -16 -14 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0

0

1

2

3

4

5

6

7

Feb-

15

Abr

-15

Jun-

15

Ago

-15

Oct

-15

Dic

-15

Feb-

16

Abr

-16

Jun-

16

Ago

-16

Oct

-16

Dic

-16

Total Vigente Vencido (der.)

J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������!� ��� J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������!� ���

La vivienda nueva se mantiene como el principal producto de crédito hipotecario colocado en 2016 por parte de la ban-������ �������� ������� �������������� ��������������������������������������������"��������+��������������������-���������������������������� �� ����������(��"����$�����"� �� ����������� �"�"���� ���� �"������������#�� ��en la caída de las tasas de interés, que incrementó la competencia entre los bancos al ofrecer este producto y también ����� ��"� ���������������������"� ������ �"�������)��#�� ��������������������� � ��"� ���������������������� �����*�������������� ������ �����"��� �"� ������������������ �������� ����� �*��)���������

Page 18: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 17

�����������j�� ��� �������+����)�������������� ��Miles de millones de pesos reales

�����������j�� ��� �������+����)�������������� ��@"���� ��� ����� ��������������� ��� �������

0

10

20

Ene

-15

Mar

-15

May

-15

Jul-1

5

Sep

-15

Nov

-15

Ene

-16

Mar

-16

May

-16

Jul-1

6

Sep

-16

Nov

-16

Pago de pasivos hipotecarios Liquidez

Ex empleados Construcción

Adquisición de vivienda usada Adquisición de vivienda nueva

0

20

40

60

80

100

120

140

ene-

15

mar

-15

may

-15

jul-1

5

sep-

15

nov-

15

ene-

16

mar

-16

may

-16

jul-1

6

sep-

16

nov-

16

Vivienda nueva Vivienda usada

J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!` J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!`

��������� ������� ���� #�� ���"��������'���������#����������� ���)����������� ������ ���� �"������� ������� ��� ���������������������������� ����� ����� ���������������?����"� ������������������������������)������ �����������"�������� ������ �������&� ����en 2016 la tendencia en el número de proyectos para construcción de casas continuó descendiendo, ello no debe ser "������������������ ���������� ����������������" ��� ���������������� ��#������������������������������$���anteriores, que recibieron el mayor monto de subsidios desde 2007 en términos reales.

&��"?������� �� ������)� �"� �� ������"�"���� �� �������� ���������"����� ���������� ����� ����"������ �que se produce sólo lo que el mercado puede absorber. Al cierre del mes de diciembre, el número de proyectos en el g�������� ������`�� ���DgV`K������ ���'��=W�=��� ��#����� ��������������������OP=������������� �WP��"�����-yectos; mientras que los inventarios se redujeron 12.5% también en cifras anuales y sumaron 264 mil casas terminadas.2

O_�V ����� �������� ���������" ������)������������ ����� �����=PP���������� ������� ������"?����� ����� ��������������������������� �'��

�����������g�������������� ����� ����gV`@����� ��#����� ����������������� ���� ���

������������ �� ����������� ����� ����gV`@����� ��#����� ����������������� ���� ���

413

285

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17

Viviendas Var % anual (der.)

307

246

-20

-10

0

10

20

30

40

0

50

100

150

200

250

300

350

1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17

Viviendas Var % anual (der.)

J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������gV` J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������gV`

Page 19: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 18

j����#����������� �����������"�����"������� ��������� ���������� �����������������" ������ ("��������������������������������������� ������������ ���+�������#��� �����������������!� ������@+�����G��� ��)�"���"� �� ����que existe poca correlación de la política monetaria hacia el mercado hipotecario individual; en el caso del mercado de ��+����������� ������� ������� �"�� ������?����"� ��� "������������+�����������;���ON��*������������ ���� ��)������ ��������"?�"�����"��������OP=W�

�����������Tasas de interés a la construcción����� ��'��� ���

����������G����������+��������������� ������ ���Variación % anual

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

Mar

-11

Jul-1

1

Nov

-11

Mar

-12

Jul-1

2

Nov

-12

Mar

-13

Jul-1

3

Nov

-13

Mar

-14

Jul-1

4

Nov

-14

Mar

-15

Jul-1

5

Nov

-15

Mar

-16

Jul-1

6

Nov

-16

Construcción total Residencial TIIE a 28 días

-40

-30

-20

-10

0

10

20

feb-

15

abr-

15

jun-

15

ago-

15

oct-1

5

dic-

15

feb-

16

abr-

16

jun-

16

ago-

16

oct-1

6

dic-

16

Edificación residencial Crédito puente Otros productos

J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!`���!� ��� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!`

��������� ���� ���"� ����� ������������ ���+�������#��� ������� ���������� �����"���������OP=Q��������"��"?��de 200 puntos base se transmitieron directamente hacia las tasas de interés de la banca comercial hacia los créditos a ����� ������� ������ �������"������"������������ ������?���O��=���; ��� ����� �������������������+������� ������������������������"� ��� ������������������ � ������ ���"� ���� ��������������#��� �������"������'� �������"� ������ ���������� ��� ���������������$���; �������������������� ��������������� ���+������������� ������� ������� ���������'���������������������� ���OP==���OP=O���� ������gV`�����������"?������PP�"���������"?�����WPP�mil proyectos respectivamente; cifras superiores a lo observado al cierre del 2016.

����������G�����������+��������������� ������ ���Miles de millones de pesos reales y %

���������Saldo de crédito puenteMiles de millones de pesos reales y %

0

5

10

15

20

25

30

0

10

20

30

40

50

60

70

80

feb-

15

abr-

15

jun-

15

ago-

15

oct-1

5

dic-

15

feb-

16

abr-

16

jun-

16

ago-

16

oct-1

6

dic-

16

Otros Crédito Puente Índice de morosidad (der.)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

0

10

20

30

40

50

60

dic-14 abr-15 ago-15 dic-15 abr-16 ago-16 dic-16

Vencida Vigente Índice de morosidad (der.)

J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!` J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BR!`

Page 20: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 19

G ��"���������������������������+������� �������� ���������"������� ����������������� � ��"� �����������"��-��� �������������� ���"������ ��� �������������������������+�������������� � ���"� ��������� ������=P���X� ���������������������� ��� ��� ������������#�������� ��������� ��������� ���)������)����� �"������������������ ������� ���� ��������������������������������

Al cierre de 2016, el saldo del crédito puente se ubicó en poco menos de los 50 mmp, pero el índice de morosidad continúa descendiendo y se coloca entre 7% y 8%. Esto demuestra que la menor demanda por crédito no es un motivo de preocupación, ya que los constructores mantienen un equilibrio entre lo que producen y lo que el mercado puede ����������&��"?�����������"�+ ������*����<�'� �������#����������� ����������� ������������������������� ��#���-ral, que se habían alejado de la media histórica en 2015; por lo que la reducción de 25% en 2016 debe verse como un ��������������� �� ������������������

����������Monto de subsidios para viviendaMmp reales y variación % anual

�������� �Monto de subsidios para vivienda��������� ������������� �)������ ��

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

0

2

4

6

8

10

12

14

2012 2013 2014 2015 2016

66.9 71.3 69.0 77.6 83.9

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

2012 2013 2014 2015 2016

Nueva Usada Otros

J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������B� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������B� ��

;�� * ����������������������� ����� � (����<�'� ��� ����������������� ����������������� <��� ��� �������� ����� �������'������ ������"� �������"� �����-neración de empleo y el repunte en tasas. Estos elementos han explicado la mayor parte de los ciclos de valor de los inmuebles, ya que por parte de la oferta no existe saturación y como hemos visto, los inventarios mantienen su tendencia a la baja.

Los precios de la vivienda crecieron 7.4% en 2016

����������{ ����������������������� ���������GHJÍndice 2012=100

����������{ ����������������������� ���������GHJVariación % anual

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

135

1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16

Total nacional Económica - Social Media - Residencial

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16

Total nacional Económica - Social Media - Residencial

J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������GHJ J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������GHJ

Page 21: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 20

;��* ��������������"� ����"������������ ���������"� �� ��� � �����������������������������������������������-�������OP=Q����������������������������� �� ������������"� ������� ���+����������"� �����W��� ����"�"�����*�����R�����������������������OP=>���������������"�������������� ��� � (� ���� ������������"?���"������������������������?���� <��� ����������*���� �������Q��� ����

El mercado hipotecario tendría un discreto avance en 2017En nuestro número anterior, mencionamos que la combinación entre el crecimiento del empleo y las favorables condi-�� ������ � ��"� ������ �#� ��"� �����������"� �� ����������"� ���������������;����"�������� �� �������)� ������������������������ ���+������������*�����"� �� � �� � ������"�����"������������)����"� ������ �� �"� �����"������� ����� �����"�������� ����������" � �����������"� ���������� �����;����������������"������������-"� �� ���������������������������������� �������G ��"����������+��� ��������"� �������������������"?���"�������������� �������� ��������"� ������������������&��"�"����"����������������� ���+�������������������������� ���-�� ����������������OP=Q�������+�����������"����������������������������������"� ��������� �"��?�)���������+���� ��������X��"� �� �����������#��������� �OP=>�����"�������)�������������*������������ �����"� ���"� ������������� �"*���� �������"� �� ��������� �����������"��������� ��������$����

�������������������#������������ ��� ���)� ���#����"������'������G ��"��������������<�'��� ���"�����"� �������� -sable por parte de los constructores, que mantienen inventarios en niveles estables de acuerdo con la capacidad del mercado y menor cantidad de subsidios.

;�����)��)����� �"� ����� ���������"������������"?���������������'���������������"�������)�����������������"-�+ ������������������������������ ������������� �"�������� �����������$���������"����������������������������������������"����� �������� ��"������"����� ����� ��������������)����������"� ���"?���� �� � ���

Page 22: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 21

3. Temas especiales

3.a Los determinantes de la oferta de vivienda en México

Introducción; ���� ("������������ �� ��������"���G�"���������OP=�����Situación Inmobiliaria México mencionamos la impor-tancia que han tenido los costos de construcción en la amplitud de los ciclos de precios de la vivienda. Esta particulari-������"�+ ������������������� ��������������������#����������� ����� ����������*��������������������'������ ����������de las mismas se daría en mayor medida por efectos en costos o por choques de demanda.

; �@+�������� �������"?��������������������������"� ������������������������ ������� ����������������g�������� ������`�� ����"�'����� �������"�����gV �̀������"��������"��� #��"��� ������� ��������OPPQ��G ��"�������ha sido escasa la elaboración de estudios relacionados sobre los ciclos de la oferta. Es por ello que, en este número de Situación Inmobiliaria México ������"���� �� ?����������� ��������������" � ������� �"�������"� �����"����#��� ������������������������������������������������� ������� ��;������������"?��� �������� � ���������������� ���+����"��������#� ��"� ���������������� ������ "�������

; ���"����+�" ����������"������������������#������ ������������"?��"����� �������������"� ��������� ��"�����-�� ����"�*������������� �������#��������������������� ��������*����� �"��������� �������������#��� �����; ������?"������� �����"������"?�����"� ���������������������� ���������������������� ��#���������"��� ����"� ���distorsionador en las expectativas del mercado.

J ��"� ��������� ��"������� ?��������� ��������������#����������� ����� ����������������"?��� �������� � ���y la tasa de interés, elementos reconocidos por la teoría económica; pero también el impacto de los subsidios en los años recientes y las conclusiones.

�������������� ������������� ������� ��;��g�������� ������̀ �� ������������ �OPPQ��� ������ ������'���������� ����������� ("���������� ���� ��������������� ������ �������+��������( �������� � ��"� ����� ����� #� �������������"� ������� ��������� �������� ������������������� �������+������J����������������OP=Q�����gV`����"������ ��������� ��������������������� ������� ������� ���������� � �� �������+���������� �����"�������&��#��� ����������������������������� ���������#��-�� �������+��������� ���������(����������+������������)��� �������+���������� �����"������ �����? ����������������������������R������� ������������������� ���)��������#��)������)���� ���������"��� � ������������#��� ���������concentra alrededor del 80% de todas las viviendas nuevas que se han colocado en el mercado.

; ��+�" �����������"� ������������������������ ������� ������*�"������������������� �� �������������;����"������ ����OPP>���OP==����� ������� ��������������� ���<�'��� ��� �"��������������������� "��������������������������OPPN��; �������$����������� ����� �����������������>PP�"����� �����"� ���������� �������*����������������������� ���������������PP�"�������$��

��������"� ����� ����OP==���OP=W������ �� ���� �����#�����#���������� ����������� #��"�����"����������"����� ������������*� ������������������� ���)������ �����D��"������� �����"����� ������������ ������� ����������K�������� ��� �����#������� �������� ���J���)������������������������OP=��OP=Q����� ���������� ���� � ����������� ����������������������� ������OP=P���� ���P�"������������� ����������G ��"���������"��)�"���"� �� ������"�+ �en número anteriores, en el modelo de construcción actual un nivel estable de proyectos ha oscilado en torno a las 350 mil viviendas en términos anuales.

Page 23: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 22

X�������� �������������� ����������� ����� �����#���������������� ����OP=����OP=������*������������"?������ �� -tivos del lado de la oferta a través de los subsidios para adquisición. Si bien recientemente el ciclo de crecimiento del empleo a ritmos superiores a los de la economía había explicado mayores ventas de casas nuevas, en particular vía crédito hipotecario, la desaceleración económica, visible desde el año pasado explicaría menores planes por parte de ������ ��������������������"������"����� ���������������OP=Q���� ������"�+ ����������� ����"?�����WP��� �����subsidios estaría explicando la contracción en la oferta.1

j���� �������������"�+ ���<�'����� ���"� ���� ������������ ��������(��"����$��������� �� ������������ ������ ���� ("���������� ���������� � ��������������������� ������� ������"?����� �� ��� ����������?�����D��������������� �'�K��G��� ������� ���������� ����� � #��"��� �������"����������OPP�����<�'��� ���� �� ����"������� ("������������������������ ���� ���"� ����� ������������� ���OP=������������"� ���� ���� �� ����������'��� �OP=Q���������#��"������ ����������� ��� ������������#������ ����"���������������������������������������������

�����������g��������������� ������� ������� �������gV �̀�"�������� ������� ��������

����������Inventario de vivienda nueva,"�������� ������� ��������

0

100

200

300

400

500

600

700

800

2T07

4T

07

2T08

4T

08

2T09

4T

09

2T10

4T

10

2T11

4T

11

2T12

4T

12

2T13

4T

13

2T14

4T

14

2T15

4T

15

2T16

4T

16

1 2 3

0

50

100

150

200

250

300

350

400

1T10

3T

10

1T11

3T

11 1T

12

3T12

1T

13

3T13

1T

14

3T14

1T

15

3T15

1T

16

3T16

J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������gV` J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������gV`

Los determinantes de la oferta de viviendaX������������ � ��� ����*����� �"���� �������� ���� ������� � ��������� ������� ��������*�������" ����� ����"��������������������������� ������� � ����� ������������ �����������������"�����������"� �������"?��� �������� � ������������� �� �������* ����������������������� ���������GHJ������* ����������������������������� ������ ������ ����������������"����������� � �"�������������������������#������������ <��� �� �����#����������� ����X�������"� ������ ������������������������������������� �� ������������������������ ��������������������� ������� �debería ser cercana a 100. Esto es consistente con el hecho de que en condiciones de competencia la decisión de construir una vivienda adicional no debería estar determinada por el incremento/disminución de cualquiera de estos dos factores.

��"�����&��� �DOPPQK�� �� ����� ���������"?��� �������� � ������������������ ���+�������" � ���������� ������ ����� �� ��� ������� ������ �� ����������������������� ������������������������ ����)�����������"� ��������#����������� ��� �������� ��� ������������������������� ������������ ������ �������������� �������������������������������(������������ #�� �� ������� ������������;������"�����"� �������*������������� ������� ���� ��� �������"���������#��������������������� ������� ���������������������� ����� �����DOP=OK��� ��� ������� �� �"���������"��������� ��������������������#����������� ��� �����*����'�������������#����"� �����?������������*�������" ��������

=_�`����B��� ����������� ������"�����"���������OP=>�

Page 24: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 23

���������������� ������� ��&����������� ����B)� �DOP=OK����"� �����#�������"��� ��#� �� ���������������"?��� ������ ��#� �� � ����������������������� ���+��

; ������?���W��W������"������������������������� �����"���� ������ � ������������������������=PP�� ����OPP����OP=P��; ����OP==���OP=W���$���� ��������"� ����������"���� ��������#��� ���������� ��"�������������������������oferta el índice se mantiene estable, pues como vimos en la sección anterior, una desaceleración en el crecimiento del ������������� "�������"�������"�+ ������������� �� ����������������� ������� ������ �����G ��"������������� ��������OP=W���)�����������������OP=Q�����* ��������� � ����������������������������"������������$���� ��������

�������������������� ���+�������������������������� ������� ������� ��'��� ���

�����������V Monto de subsidios para viviendaMmp constantes y variación % anual

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

8.0

9.0

10.0

Mar

-11

Jun-

11S

ep-1

1

Mar

-12

Jun-

12S

ep-1

2

Mar

-13

Jun-

13S

ep-1

3

Mar

-14

Jun-

14S

ep-1

4

Mar

-15

Jun-

15S

ep-1

5

Mar

-16

Jun-

16S

ep-1

6

Construcción total Residencial TIIE a 28 días

Dic

-11

Dic

-12

Dic

-13

Dic

-14

Dic

-15

Dic

-16

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

0

2

4

6

8

10

12

14

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��������GHJ J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������B� ��

�����������{ ��������"���� ������ � ����������constructores, Índice 2012=100

��������� ����������������� ���������������construcción, Índice 2012=100

85

90

95

100

105

110

Jun-

05

Jun-

16

Dic

-05

Jun-

06

Dic

-06

Jun-

07

Dic

-07

Jun-

08

Dic

-08

Jun-

09

Dic

-09

Jun-

10

Dic

-15

Dic

-10

Jun-

11

Dic

-11

Jun-

12

Dic

-12

Jun-

13

Dic

-13

Jun-

14

Dic

-14

Jun-

15

Dic

-16

60

80

100

120

140

Jun-

05

Jun-

16

Precios vivienda Costos construcción

Dic

-05

Jun-

06

Dic

-06

Jun-

07

Dic

-07

Jun-

08

Dic

-08

Jun-

09

Dic

-09

Jun-

10

Dic

-15

Dic

-10

Jun-

11

Dic

-11

Jun-

12

Dic

-12

Jun-

13

Dic

-13

Jun-

14

Dic

-14

Jun-

15

Dic

-16

J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��������GHJ J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��������GHJ

j����#��"���������������������������� �����"?��� ������� ���� ���������"� ������������� ��������* ����� ����-��������; ������?���W��������"����������������� ����OPP����OP=O���� ������* ����������������������� ���������GHJ�como el índice de precios al productor para construcción residencial muestran comportamientos similares. Es desde mediados de 2013 cuando se abre una brecha marcada por el incremento sostenido en el valor de las casas respecto a los costos en materiales; así como alquiler de maquinaria y equipo que como vimos en la sección anterior se habían estancado en años previos.

Page 25: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 24

���� ����������*������������������������������OP=W���������������#��� �������!� ������@+������"� �������" ��������+������������$�������� ���������� �� �� ������������B�"��"� �� �"���� ���� ("�������Situación Inmo-biliaria México ����G��� ���G�"���������OP=��������� �"�� �"� ������)����������+��������������� ������� ���� "�����������������������"�+ �"�������"� ������������������� � ��"� ����� �����������������+������� ����D`������*�����B��� �����B� ������� �� ������"�"�� ("����K

���������������� �����" ��� ��������������� ���+����������������������"���� �� � ���"� ����������� ����� ��������������������� ������������������������� ��#�������������+��������B�"�� �R��� ������`�� ���DB� ��K��G��� ��������������������������?��� ��"������������������ ����"��"��)��"?���"������������� ���)������ ������)�"���comentado que alrededor del 90% del monto se ha destinado a la adquisición de viviendas nuevas.

; �OP=W����"� ����������������� ���"� ���=O��� ��+�" ���������������������OP=O���� ����������"� ����"?����-bresalientes se dieron en 2014 y 2015, cuando se duplicó el monto respecto a la media ejercida entre 2007 y 2012 que #����������""�����"������"������������� ������?���W��Q��R�����)�����OP=Q���� ������"� ������������������������� �����"� ��"���������"����)���������� ��������������*�� �������<�'��� �� ����������" ��� ��������"?��� �������� � ���

El impacto que tuvieron los subsidios en la recuperación de construcción puede verse en la evolución anual de la masa ����������� ������������� �� ����������� ����� ������������ �OP=������ ������"� �������������������������� ��+�"- �����������; ������?���W��>�����"����������������� ����OP==���OP=W���)�� �� �����"��������� ���� �� ��������-�� ������ ������� ������������������ ����� ��� �"�� ����������=��������=��>��� �OP=O���OP=W����������"� ���

��������� ������<�'����"�+ �� ������������ ���������������"��������� ������������������#���� � ������������"���� ��������#��� ������������� ��"�������� ��� ���������� ���������������� ��������"��������������� ������)�����������'��� �������� �����"����������������� �����"�"���;��"���������������� �������������� �������������� ������� �������#����� ������� ��������� ����"�"���$��� ������������ �"?�����=���� ��+�" ���������������������������������� ���������� ���������������+�����������������$������������� ������ �� �������

�����������@����"� ���������� �� ���������gV`�Mmp de pesos reales y var% anual

�����������F Valor de la producción de las constructoras en vivienda. Variación % anual

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

2011 2012 2013 2014 2015 2016

Masa del inventario Var % anual (der.)

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

Mar

-08

Ago

-08

Ene

-09

Jun-

09

Nov

-09

Abr

-10

Sep

-10

Feb-

11

Jul-1

1 D

ic-1

1 M

ay-1

2 O

ct-1

2 M

ar-1

3 A

go-1

3 E

ne-1

4 Ju

n-14

N

ov-1

4 A

br-1

5 S

ep-1

5 Fe

b-16

Ju

l-16

Dic

-16

J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������gV`���GHJ J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;R;B��� ��

Page 26: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 25

B� ����� ���������������������������� ���"��������� � ���� �� ����*���������� ��������������������������������������� �����;���������<�'��*���� �"�������������� �OP=���� ��������������� �����������"� �������������� ����� �����$���������;�� ���"� ���� ������������ ������)����������� ���� ��������"� ����"������������ �������� ��� �����"� ���� ��������� �������� �����"���������OP=Q�

El otro elemento que respondió positivamente al incremento en los subsidios por el lado de la oferta fueron los costos, pues la expectativa de una demanda consolidada también implicó una mayor necesidad de insumos. Esto explica que, a partir de 2015, un año después de reactivarse la masa del valor del inventario, los costos de materiales y de alquiler de maquinaria pasaron de una tasa de 4% en términos anuales en diciembre de 2014 a 8% al cierre de 2015.

;��)��)�������������������� ������� �����<�'������ �"����������������������� �� ����������������������������OP=���� ��������OP=����������������)��)���������������������������������� ��������������"������ �� �������������"�����parte del monto de subsidios efectivamente se ejerció en la adquisición de viviendas nuevas; cerrando paso al resto de ���������� ���)������ ���D�� ������� ����"������� ������"����� ��K��

;���������������"� ��������������)��"��������� ���� �� ����������'������ ���OP=Q������+���������"?�"������OP=����OP=�������� �� �����������<�'� ���)�������������� ��&�����������������������"� �����������������������������OP=Q��( �"� �� �����������"?��� ����������"�� �������������������������&�*������"���������������������� ��� ������por los subsidios afectó toda la cadena de producción de la vivienda.

��������� ��������"����� ��������������+������������������������� ��"� ���� ���� �������������"� ��� ����"�- �������������� ���+������� ����� ��������� ��������������������"��� ��������� ���� ���"��������)��� ��������precios de la vivienda y los costos de construcción, desde 2013 hasta la fecha.

B� ������� �����"��������� ?��������� ������; ��������� �� ������������"���� �� ?�����"�*����� ���� ���������������)� �'����������"?��� ������������ �����-tores, las tasas de interés, así como los subsidios en las decisiones de los constructores para incrementar o disminuir ��������� ������� ���

��������������������������� ���������GHJ��������"� ���Var. % anual

���������������������������������������� ������� Var. % anual

0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.0

10.0

Mar

-09

Jun-

09S

ep-0

9D

ic-0

9M

ar-1

0Ju

n-10

Sep

-10

Dic

-10

Mar

-11

Jun-

11S

ep-1

1D

ic-1

1M

ar-1

2Ju

n-12

Sep

-12

Dic

-12

Mar

-13

Jun-

13S

ep-1

3D

ic-1

3M

ar-1

4Ju

n-14

Sep

-14

Dic

-14

Mar

-15

Jun-

15S

ep-1

5D

ic-1

5M

ar-1

6Ju

n-16

Sep

-16

Dic

-16

Interés social Media y residencial

-6.0 -4.0 -2.0 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0

10.0 12.0 14.0

Mar

-09

Jun-

09

Sep

-09

Dic

-09

Mar

-10

Jun-

10

Sep

-10

Dic

-10

Mar

-11

Jun-

11

Sep

-11

Dic

-11

Mar

-12

Jun-

12

Sep

-12

Dic

-12

Mar

-13

Jun-

13

Sep

-13

Dic

-13

Mar

-14

Jun-

14

Sep

-14

Dic

-14

Mar

-15

Jun-

15

Sep

-15

Dic

-15

Mar

-16

Jun-

16

Sep

-16

Dic

-16

Materiales Alquiler de maquinaria

J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��

Page 27: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 26

������� �"������������ ���� �"���� ��������#����������� ��������������������������������������������������*�����- �"����� ����������� ����������"����������������� ������������� �������"����)���������� ������������"� ��������������������"� ���������������"��������� ������ ������� �����"������ ����� _� ("����������������������� �-������ ������� ���� ���*����� ����g�������� ������`�� ���DgV`K������* ������������������������ ���������GHJ�����* ���������������������������������� ������� ������ ���������������� ���+�� ����� ��������������������DON��*��K������"� �����������������������������+��������B� ���2

��������"�������� �������������������"�"������������ ���� �"�����������������������������������������������#����������� �����������������������������gV �̀���"��� ��#� �� �����"���� �D������ �� ��������* ������������������������ ����������������� ������� K����������������� ���+����ON��*������������"� �����������"�������"�� ���������������������������� �"���������������� ���� �"�������� �����������"?��������"�������� �� �������"� ����������subsidios, principalmente en los años 2014 y 2015.

; ������?���W��==�������"�������������� �������� ��������� ��������#����������� ��������"� �����������������- ���������������*���������������G ��"���������������"������������ �� �����"�������������( �"?������ ������������������OP=W������ �� ����������* ������������� ���������P�QP���=�OO������������������ �"����������� �������)� ��� ���������������� ����������� �����������"���� �����"?��� �������� � ����

X�����"�"��#��"���� �������?����W��=W���W��=��������"������������ ����"� �� ����������� ��������� �������"��-�� ������ � ������������ �����������������#����������� ����+����������"����� ��������������OP=W����� ������"� ����������������"� ����� ���"� ������������ �� ����������* ������������� ���������P�WP�� �������*����OPP��OP=O��������P�P��� �������*����OP=W�OP=Q��B� ��������� �"�"��������������������������� �� ����������������������������� � ���������� �������������������*������ �����(��"����$�������#�������" ����������� <�� �������)� ��� ���los subsidios.

������������j#����������� �����"� ��������������OPP��OP=O���������� ����� ������"������������

�����������j#����������� �����"� ��������������OP=W�OP=Q���������� ����� ������"������������

y = 0.6094x + 7.5105

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

-40 -30 -20 -10 0 10 20

Oferta

Sub

sidi

os

y = 1.2264x + 12.452

-40

-20

0

20

40

60

80

-60 -40 -20 0 20 40 60 Oferta

Sub

sidi

os

J�� ��_�!!`&�g������) J�� ��_�!!`&�g������)

O_�G���"�����������;���ON��*�����������������"� ������������ ������ ������������ ���+���������+������������ ������� �����������"�"���� ������� ?����������� ������� �datos disponibles para la totalidad del período de estudio.

Page 28: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 27

; ������������������������� ���+������������ ���� �"��������� ������)��������#����������� �������� �"����"�� ����������������"����������������*����� �"����G ��"����������#��� �����������������'���� ����"���� �����������-������ ��� ����*�)�"����� �"����� ���"���� ��������� ��������������$��OP=W������#������������������� ���+�����������������������+�����������;������������"��)��"?����������� ������������*������;���� �����*��������� ���"� ���� ���������������������$���OP=W���OP=Q� ��"������� �����"� �������#�����"���������������������������� � ��"� ����

������������j#����������� �����"���� ������ � ����OPP��OP=O���������� ����� ������"������������

���������� �j#����������� �����"���� ������ � ���OP=W�OP=Q���������� ����� ������"������������

y = 0.3065x + 3.3156

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

-30 -20 -10 0 10 20 Oferta

Mar

gen

y = 0.043x + 1.8845

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

-60 -40 -20 0 20 40 60

Oferta

Mar

gen

J�� ��_�!!`&�g������) J�� ��_�!!`&�g������)

������������j#����������� ������������� ���+��OPP��OP=O���������� ����� ������"������������

������������j#����������� ������������� ���+�OP=W�OP=Q���������� ����� ������"������������

y = -0.0219x + 0.1693

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

-40 -30 -20 -10 0 10 20 Oferta

Tasa

de

inte

rés

a 28

día

s

y = -0.0098x + 0.7485

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

-60 -40 -20 0 20 40 60 Oferta

Tasa

de

inte

rés

a 28

día

s

J�� ��_�!!`&�g������) J�� ��_�!!`&�g������)

G��� ����������"������������� ����������?����W��==���W��=Q�)� �����(���������������" �������"�"� ����������� ����������"����������������������������������������"���������������������������� ����� ������+���� ������ ��"������������ ����� ��+�" �������� ������������ ������������� � ������� ����������� ���������� ����� ?"��������������������������

B�"����������������*����� �"����� ��������������������#����������� �������������"� ���'��� ����)�����������"� -�����������"����������"���� ���<�'������ ��������������������;���������������)�����OP=W�����������������������* �����de precios de la vivienda y de costos mantienen una trayectoria similar, dado que el monto de subsidios se mantuvo �������������������$����� ���� ����� ���"����������� �����������������

Page 29: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 28

G ��"�������� ��������������� ������������"������������������������� ���� �"��� ����������"� �� ��� �����������������������"?��� ���������������� ���+�� ����� �������ON��*������������"?������� �"����������#��������������������������������� ���� ������������"����������������������������������� ����� ?��������� ��������������� �� �� �������� ����������

�����������Sensibilidad de la oferta de vivienda

5�#���"(�(#��6��)���#�����&���8��#���(�)�(#���)����(#��&���)���������("�����������"���(�&�����#���"(�(#��

Corto plazo Largo plazo@���� 1.37 1.91�������� ���+����ON��*���D���;K -1.31 -0.95Subsidios 0.15 0.27J�� ��_�!!`&�g������)

ConclusionesLos resultados del cuadro 3a.1 muestran el cambio porcentual de la oferta de vivienda por cada punto porcentual de � ���"� �����" ��� �����������������������������&������������ ������������������������������������*������ �� -���"�������������������������������� ������� ����� �����"� ����� ���������"���� ���������� � �����; �������������������������������������� ������� ������������"� �� �=�W>������������� �������� ����������"� ���� ����"���� ���������� ������������"� ����������� ������������������������� ��'������������������� �����?����"� ������O��

; ����������������������� ���+�������#��������������������������"�� �����"��������������� �����"���� �������� ��� ���� ���������"�������������������*����� �"��������������� �������� ����������"� ���� ������������� � ��"� ��������#����������� �������� �����=�W=��� �����������������; ���������������������� ���������" �����������( ��������� �����=���;����������*��������� �������"�������������"� �����?�������� #��"������������"����?���" ��� ������������"����������������*�� ����?����� ��+�" ��������� ��������������� ����

J ��"� ����� �� ���"��������������������� � �� ��#��������������� �������"� ���"�� ������������������������variables. En este caso por cada punto porcentual de incremento en los subsidios la oferta aumenta 0.15% en el corto �������"� ���������� �������������������"�� ���������#�������"� �����P�O>������������� �������� �����

G��� ������������������#�����������������������"� ���� ���"������ ��� ����"���� �������������� ���+��������#������� ���������� ������ ��������� �� ����"������������������"� ������� �� ����" ��� �� ������������� � ��-miento visible desde 2013, las expectavivas de una demanda consolidada por parte de los constructores al tener infor-"��� ���������������"� �������� �������"������������������"������������� ������#������� ��������"� �� �������"?��� ���� � ������"?������������ ���������������� ?����

;���� ���"� ���� �����"?��� �����" ��?����� ���OP=>��� #��"�������"� ���������� ������)������� ������� ��������"� ������ �"���������"������������ ���������������? �"?��"��������������������������"� �����������������)���� ���*���� �"?������WP���;���� �������*������"������������������ ������������������� �� ���������)� �"� ��- ���������������������"� �������* ��������������������GHJ�����*���� ��������� �������"������������������ <��� �

g�#��� �����"�����&��� � DOPPQK��9���"(:���))&���(��)�"�����;��#��(#��@�������� ��������PQ�P=��@����;�� �"��� ��������������g������)�

���� ����� �����DOP=OK��9�����)�"������)�(�"/�(�����8�<���"(:�"(/��#��(#�����������;���=���)��(����(��"�������G�-�����R���=�Q=��;������ �B� �����!� ��

�� ����B)� �DOP=OK��><����#"��#"�(��(����#���"(�(#���8�#<��)�"����&��#"�"#���8�<���"(:���))&�?��/"��(���8�����<"(�.

Page 30: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 29

3.b Infraestructura aún espera efecto de reformasB� ����������������� ������� ����� ������������������"?������*��������������� �-mía. A través de esta actividad, las autoridades suelen hacer políticas contracíclicas para estimular la economía; principalmente mediante la inversión en infraestructura. &��"?��������������������� ����������"� ���� ������!����� ����������"� �������

capacidad productiva. No obstante, en el último lustro el desempeño de la obra civil en la economía mexicana ha sido "������������X� ��������������"�� � ����������� ������� ������ ��� ��� �������������� #������������������������� ��)� ��� ������ �"���������������������� �OP=������������ ��������������"�� ��� ������ #�������������"?���"�-������������(��"���OP��$����������������� ��� ����������� ����Situación Inmobiliaria México hacemos una revisión del desempeño de estos tipos de obra en lo que va de la década actual.

La obra civil, componente donde se encuentra la infraestructura, colabora con alrededor del 30% del sector de la cons-������ ����������������� ��������� ������"?������>�������������������� �"*���; ������������������+������������������subsector no ha crecido, y promedia una caída de 1.2%. En contraste, durante 2008 y 2009, años de la crisis econó-mica, la obra civil creció a una tasa promedio de 13.9%. Este se debió a la tendencia de crecimiento observado a partir del cambio de milenio, pero que particularmente sucediera durante una época de crisis económica fue resultado de una ���*������ �����*���������������������������������� ������� ���������������"?���?���������+���������� ��"� ���económico del 2009.

En términos del valor bruto que reportan las empresas constructoras en proyectos de obra civil, no se observó una caí-���� ��)���������$��OP=Q���; �� �� *���� ������!����������������������������������������"������������������ ���OPPN���OPP���"� ���������������������OP=P���'�������"�������� ���)���������������� �� �������� �����$�����+ ����" ����

��������������������� ��� ��!�����g���Variación % anual

����������Valor bruto de la obra civilMiles de millones de pesos reales y var. % anual

-20 -15 -10

-5 0 5

10 15 20 25 30

1T08

3T08

1T09

3T09

1T10

3T10

1T11

3T11

1T12

3T12

1T13

3T13

1T14

3T14

1T15

3T15

1T16

3T16

PIB Total PIB Construcción PIB Obra Civil

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

0

10

20

30

40

50

60

70

1T08

3T

08

1T09

3T

09

1T10

3T

10

1T11

3T

11

1T12

3T

12

1T13

3T

13

1T14

3T

14

1T15

3T

15

1T16

3T

16

Valor bruto de la obra civil Variación % anual (der.)

J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������GBR@��� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;R;B��� ��

X� ����������!�������j����B������� #�������������� ���+�������*���"�������"� ���� ��� ��������"�������������� ��G������������������ ��������� ������?���������"������������ #�������������'� ����� �������������� ���� ����-���� �"������"� ���������������OPPN���������"� ���������+��������OP=P���� ���� ����"�'����������������"� �� � ����"�"�� �������������������������� #�������������� ���+�������*��������"� ���� ���"� �� ����������"������� ��������"��$��������!�������j����B��������������������������� �����������(��"�����? �"?�� <��������������� ����������������������� ���� ��;������������������"� ��������������� ��������������� #����������������"� �� � ����� ������������������� ��������� ��������� ���� �������)��������OP=P��� ������������'��������� �� ���������!�����������������"� ����������

��!�������j����B�������9% durante 2016

Page 31: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 30

�������������!�j����B���������"�� � ���Miles de millones de pesos constantes

��������� ���!�j����B���������"�� � ���Variación % anual

0

100

200

300

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Otras construcciones de ingeniería civil Construcción de vías de comunicación

División de terrenos y construcción de obras de urbanizaciónAgua, petróleo, gas, energía eléctrica y telecomunicaciones

-10

0

10

20

30

-50

0

50

100

150

2004 2006 2008 2010 2012 2014

Agua, petróleo, gas, energía eléctrica y telecomunicacionesDivisión de terrenos y construcción de obras de urbanizaciónConstrucción de vías de comunicación Obra Civil

J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������GBR@��� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������GBR@��� ��

��� �� �� ����� �����'����� ��� #�������������� � �����$��� ���� ��������� �"�����observar el desenvolvimiento del valor que las empresas constructoras reportan. El �������������������������OOP�"��"��� ����������������OP=P����OP=O��������"� ������������������ ����$�����������������������������"� ���� ������ ��������� � ����"�������������� ���������������������������������������� ���+�����; ������-mer caso, una menor actividad se reporta a partir de 2012; mientras que el valor de

����������� ���+�������"� ���������� ����������OP=���G��� �� ������(��"�������)����$����� ��������������"� -����������������� �� ���� �����(��"�����������$������ �������������������>��"��"��� ������������� ��+�" ����������a 59 mil millones de pesos. Esto podría ser explicado en parte por la caída de la producción petrolera y de los precios ������������������������� �"� ��� ����������������� �������"��$*��������"� ������������������������"?���( ���� ��������������OP=����� �� ��������"� ����������� ��������"�����������"?�����O��PP�������������������OP=P����OP=W�������� ��������� �����$�������������� ��������������������O�QPP�1

Vías de comunicación ��� ���*�_����infraestructura que sostiene al sector

=_��������� ����)�������������*������� ����� �������"������"�����

�����������Valor bruto de la obra civilMiles de millones de pesos constantes

�����������Valor bruto de la obra civilVariación % anual

0

50

100

150

200

250

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Hidraúlicas Comunicación y Transporte Energía

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Hidraúlicas Comunicación y Transporte Energía

J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��

Page 32: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 31

���"� ������������ � #�����������������������������������������"� ��� ����� �����������������������(������V � ��������������� ����� �������������� ��������#*�������������������������������(��������������� ��J�������� ����-ticular.2�X���OP=P����OP=������"� ������ �������������#*����� �����������������(�����������������PP�"��"��� ������������� ��+�" �����������;��"� ���"?�"����������� ��J�������#������=QQ�"��"��� ������������� �OP==��X��� ���OP=����OP=Q�������"��������� �����+���������"� ������������ �����������������������������������������'����������PP�"��"��� �������������&�������� ������$��OP=���������������OP==����������� ����������������������� � ��������� �el caso del Gobierno Federal y de todo el sector público.

�����������Gasto en Capital FísicoMiles de millones de pesos constantes

�����������Gasto en Capital FísicoVariación % anual

0

100

200

300

400

500

600

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Sector Público Gobierno Federal

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

60

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Sector Público Gobierno Federal

J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ �� J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ ��

O_�G��� � ����������������� ��������#*�������?���������������(���������������� #���������������*�������"�������������� ��������������������������� �����������������de obra civil.

Vías de comunicación camino abajoX� ���������� #�������������� ���"� ���� �������� ��������������" �������� ���������� �� ��"������������� ������������� �����������"� ������QP��� ��������������� ?�����; ����� ����������� �"�������������������� ���� �������������"� ���� ���� ���������������; ������"����������� ����� �� ��(����������"��������� �������������� �"����� ("������������������� �����������������������������������������������(���������� �������"� �� ����������� #����-����������; ������������������� ���� ����"�+ ���������������������������� �������������"��� �#��������"���������������������� ��������� #���������������������"�+ ������������������ <����������'�"����������+�����������������������-��� ���������� ������ ��� ������ ������������� ��������(��"���� ��������������� #�������������� �������"� ����-nes si bien existen proyectos liderados por el sector público, probablemente la mayoría de estas obras sean solicitadas por las empresas que brindan estos servicios, aunque el peso de las telecomunicaciones en menor al 6% en promedio.

Page 33: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 32

�����������Valor bruto infraestructura en comunicación ��������� ��

������������Valor bruto infraestructura en comunicaciónMiles de millones de pesos constantes

Telecomunicaciones Urbanización Caminos y Puentes Ferroviarias Marítimas y Fluvial Auxiliares

2010 2016

0

20

40

60

80

100

120

Telecomunicaciones Urbanización Caminos yPuentes

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;R;B��� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;R;B��� ��

La construcción de caminos y puentes impacta del 60% al 77% del total del valor bruto de la infraestructura en comu- ���� �������� ��������&��������� #����������������"������������������������������"� ����������� <����� �������-�"��$�� �������������������������"�+ �� �������"����������"�������������������+������ ������G��� �����������������+�������"� ������ ����� ���)�����OP=���������������OP=Q���"� ���������� �����������+�����)������������������=QP�"��"��� ��������������������������OP=Q������(��� �=�P�"��"����;����� ?"��������+���������"( ��� ������������� �����"�����������������������������; ��"������������" �������"� ���������������#������� �������� � �� �estos proyectos.

������������Saldo de crédito bancario a vías de ��"� ���� �D@�������"��� �������������� ��� �������K

�����������Saldo de crédito bancario a vías de ��"� ���� �D@�������"��� �������������� ��� ���K

2.2

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

0

50

100

150

200

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Vencida Vigente Índice de morosidad (der.)

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Comercial Desarrollo

J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������!� ������@+��� J�� ��_�!!`&�g������)��� �����������!� ������@+���

Page 34: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 33

� #�������������� ���+���������������; ������������������������� #����������������������������� ���+����������*����� �-�� ��� ��� ��� ����� � )�� �������� �� � �� ���� ������ � � � ��� ��������� � ��� �������������� ������� ����� ������� �����������������X��� ��������"�����������������+���������� ���� ���� �� ��*�������� ����������������������� � ���"�������������������������� ������� ��G ��"���������� �������OP=Q������ ������� ��������������������������������� ������� ������ ����� #�������������� ���+����"�����������������������; �������"���������������"�������"� ���������� ��������&� ���*������� -

�� ����� �������"�+ �����������'�������� '� ������������������� #�������������� ���+�����

Inversión en infraestructura � ���+��������"?�����5% al terminar 2016

������������`�������������� #�������������� ���+������������ ��

���������� �`�������������� #�������������� ���+���Miles de millones de pesos constantes

Electricidad Refinería y Plantas Ductos Auxiliares

2010

2016

0

5

10

15

20

25

30

35

40

Electricidad Refinería y Plantas Ductos

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;R;B��� �� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������;R;B��� ��

Este resultado se explica en una alta proporción por la menor inversión de los principales demandantes de estas obras. ����������@���� ����� ���B�"�� �J����������;����������)� ���" ���� ������������������������ #�������������como se puede observar con base en el monto de capital físico y de las obras en proceso. Un índice construido con esta #��"��� ���������������OP=P������ ��������"������ ����� ��������� �����)������������� �����"� ��������� ���������������������OP=Q���� ��������; ����"�"���� ����������������������"� ��������)��� ����� ����� � ��������durante los dos últimos años. Esta tendencia podría mantenerse como resultado de la mayor participación del sector �����������������������#��"��� ���+�������������"� ���������������������� #�����������������*��������������� �� ��� ��������� #��"������ ����� �������������"� �� ���<���

Page 35: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 34

������������B������J*������j������ ��������Índice base 2010 = 100

������������B������J*������j������ ��������Variación % anual

0

20

40

60

80

100

120

140

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Gasto en capital físico Pemex Obras en proceso CFE

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016

Capital Físico Pemex Obras en Proceso CFE

J�� ��_�!!`&�g������)��� ������������ �����BJ; J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������BJ;

; ���������������������������������?�� ������������������������������������� ������������ ���������������� ������� �������������� �����������������;�����������������;�������������J������� �����'���( �"?�����"� ������ ��������� #��������������V ��������� ����O>������������������������P�"��"������ ������ ����OP=Q� ���� ����������"��)������������������ ������ ���� ����� � �����(������no deja espacio a un pronto resarcimiento de esta tendencia. Al contrario, la probabilidad de un mayor recorte es laten-����B� ������� �����;J�OP=>������������������������� ��? �"���������������������������� ����� �������������������� ���"� ����������������� �"������ �� ���"���������������"��)�����;���������@+������ ������������������=��"��"��������������������������� �'������� �=P�"����>�Q�"��"������������"� ����������������������������`����������"����� �������"������ ������������� �>�Q�"����Q�"��"����;�������� ���������������� #����������������? �������-���"� ��������� ��������������������������� � �������������� ��)� �������"������������ ������� ����������(�����

�������� ����������������������"� ������������ �������������(������ ���� #����������������������"� ���������������-�����������+�������������"������&������ ����(��������������;����"� ���������������������������OP=>�����������������������$��������������� ��P��"?����������OP=N�����"� ���)������)�����G��� ������)���� ������ �������"�� ����������������������������������� �� �������� ��������������������������*������� ������ �������� ����"��� ��������para la recuperación de la obra civil.

���������������������������;�������������J������� Miles de millones de pesos constantes

������������������������&������ ����(������������Miles de millones de pesos constantes

363 268

50

36

0

100

200

300

400

500

2016 2017

Mantenimiento Infraestructura social

Infraestructura gubernamental Infraestructura económica*

∆ = -27%

1

4

5

0

3

4

0

2

4

0 2 4 6 8 10 12 14

2016

2017

2018

SCT IMSS ISSSTE

J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������GHB� J�� ��_�!!`&�g������)��� �������������GHB�

Page 36: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 35

4. Anexo estadístico������� � Indicadores anuales macroeconómicos

2010 2011 2012 ��� 2014 ��� ��� 2017pPIB Real1 Variación�+�anual �� � � � � � � ��Consumo��������g����`����� ���� ��� 5.7 4.8 4.9 2.1 1.8 2.3 2.7 2.2B� ��"����������� ��g����`����� ���� ��� 1.7 2.4 3.5 1.0 2.1 2.3 1.2 1.3� ����� �� �B� ������� �g��� -0.2 3.0 2.0 -4.5 1.4 1.6 -0.1

g���� ��� -0.6 4.1 1.4 -4.9 3.1 3.3 4.4No residencial 0.1 2.3 2.5 -4.1 0.0 0.4 -3.7

;"�����J��"����������������D�@GGK2 14,524 15,154 15,856 16,409 16,991 17,724 18,474Variación % anual 3.8 4.3 4.6 3.5 3.5 4.3 4.2G����@�������B������ �D�@GG������������� �"�����"�K 248.7 260.1 270.8 281.5 294.1 306.4 317.9Variación % anual real -0.5 1.1 0.0 0.1 0.4 1.4 0.9@����G�������g����D�@GG�`����� ���� ���K 2.3 6.1 5.0 3.6 4.0 5.8 4.8G������@* "���� �����D������������ �" ����K� 55.8 58.1 60.5 63.1 65.6 69.2 73.0Variación % anual real 0.6 1.0 -0.1 0.4 -0.1 0.2 0.8�������B� ��"����D���"�����`������� ���K� 4.4 3.8 3.6 4.0 4.1 2.1 3.2���;�ON����"����D�K 4.9 4.8 4.8 4.3 3.5 3.3 4.5�������� ���+��=P��$���!�������D@=PK 6.9 6.8 5.7 5.7 6.0 5.9 6.01: Serie ajustada estacionalmente. 2: Miles de personas J�� ��_�!!`&�!� ��"����� ����������!� ������@+�����B� ���"���R;������@GG

������� Indicadores anuales de construcción y vivienda2010 2011 2012 ��� 2014 ��� ��� 2017p

@.E���(�#����"3(����&�/���+��(��& ,�� � � , � � � �� � ;����� -0.4 4.3 2.7 -5.2 2.5 3.2 4.2 1.8B� ������� ���������� �� ��*������������������� 3.6 2.9 1.0 -4.7 -2.2 -0.1 -9.4 -3.4�����'�������������������������� ������� 1.9 5.6 4.3 -2.5 8.6 3.1 10.0 7.1

=�)&�����(�#����"3(�>�#�&�$.%FF��"&���)����)���' ��� �� ������ ���� ����� ������ ���� � ����� Variación % anual 3.8 4.7 6.3 1.1 7.3 8.7 0.2

*�(#�������(#��9"����&"���$*���+��(��&' ,� �� � ,�� �� � ����(�������&��������(#��$*���+��(��&' ,�� � � ,�� � � ��=�)&�����(�#����"3(1�$*�&������&�)����*���+��(��&' �� � � ,�� � ,�� ,��

;����� -5.3 6.3 2.0 -5.6 2.9 1.4 3.1j�����(����� 10.2 0.3 0.5 -4.4 -2.5 -0.3 -8.3&�������������� ��"� �� 5.1 10.5 1.9 -6.0 -5.0 -9.2 0.8Electricidad y comunicaciones 22.9 21.4 -6.8 -2.2 -11.0 9.8 23.7Transporte 8.8 -2.8 -2.7 -7.8 3.8 -5.1 -5.9������������������*"�� 10.2 -7.7 14.7 3.6 -10.7 10.8 -35.3

j���� 16.6 6.2 36.4 10.6 1.4 -5.6 14.2@���"��������(�#����"3(�6��"��(����&�$/���+��(��&' � �� � ,�� �� � ��

@������������B� ������� �D������ ���� ���K 5.2 10.6 -0.2 -1.4 4.5 4.5 9.8@� ����������D������ ���� ���K 3.3 3.8 3.2 2.9 3.5 4.2 2.9&����������"��� ����D������ ���� ���K 3.2 5.3 -0.2 1.4 4.1 7.8 7.9

=_�B� �������������"���������������� ��������������B?"����@���� ��������� �������������B� ������� � J�� ��_�!!`&�!� ��"����� ����������!� ������@+�����B� ���"���R;�����@GG��� #� ������J�������

Page 37: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 36

������� ��� ���������� ��������� � ��"� ������������ ��2010 2011 2012 ��� 2014 ��� ���

������������!�"#���G#��:�����$�"&��' Total 637.7 599.3 607.0 583.7 609.2 599.2 571.3

Infonavit 475.0 445.5 421.9 380.6 387.0 393.0 369.1Fovissste 87.8 75.2 64.3 65.9 63.1 64.4 62.9!� �����"������������� 74.9 78.6 120.7 137.1 159.0 141.8 139.3g������ 1 18.6 23.4 45.4 58.7 82.2 56.7 50.9

Créditos individuales 619.0 575.9 561.6 525.0 527.0 542.5 520.4J&�;�����J"(�(�"��"�(#��$��)��)���"�������"�����' Total 291.7 294.6 287.4 287.0 315.1 323.4 312.1

Infonavit 154.1 157.6 138.2 120.5 127.9 130.4 118.3Fovissste 58.6 45.4 41.1 41.1 44.5 43.4 41.7!� �����"������������� 79.0 91.6 108.1 125.4 142.7 149.6 152.1

Cartera de Crédito Vigente Banca ComercialG������ �������*����D""����������������"����OP=QK 323.5 360.1 404.4 433.3 489.9 565.1 636.8� �������@��������D�K 3.4 3.2 3.1 3.5 3.3 2.8 2.7

=_����G�������������� � ��"� ����D��+��������������K��������? ��� ���������� �������"?�� ������ ����R���� �������������������� #� ����������� �G��� ���crédito del Infonavit. J�� ��_�!!`&�!� ��"����� ����������!� ������@+�����&!@��BR! �̀

������� �� �����������"���������������������������� ������GHJ�D`����� ���� ���� �" ��K14’III IV ��K. II III IV ��K. II III IV

Nacional � �� � � �� �� �� �� �� � &�������� ��� 5.4 6.7 5.8 7.1 9.0 6.9 8.3 7.5 6.1 7.2!�'��B��#�� � 3.5 4.2 4.0 5.1 7.0 5.8 7.2 7.4 6.2 6.9!�'��B��#�� ��G�� 1.3 2.4 2.8 4.3 6.8 5.9 8.8 10.3 9.8 11.0Campeche 3.3 4.7 5.3 6.7 8.6 6.8 8.9 9.7 8.6 9.7Coahuila 3.8 4.7 4.5 6.4 8.4 6.8 8.2 7.9 6.6 7.5Colima 2.4 3.9 4.3 6.3 8.3 6.3 7.3 7.4 6.5 7.7Chiapas 4.5 5.5 5.5 6.7 8.4 6.8 8.0 8.0 6.5 7.2Chihuahua 4.2 5.0 4.5 6.0 7.8 6.1 7.5 7.4 6.5 7.5X������J������ 7.8 9.2 9.0 9.3 10.2 7.9 9.0 9.4 8.3 8.9X��� �� 7.0 8.1 7.8 9.1 10.4 7.9 8.6 7.7 5.7 6.3Guanajuato 3.0 4.3 4.8 6.5 8.3 6.3 7.4 7.5 6.4 7.6Guerrero 5.3 5.2 4.2 5.0 6.9 6.2 8.3 8.8 7.2 7.7H����� 2.3 3.7 4.6 7.5 10.2 8.0 8.2 6.9 5.0 5.8Jalisco 3.5 4.0 3.1 4.8 6.8 6.0 7.4 7.3 5.9 6.2México 5.2 5.4 4.7 5.8 7.7 6.6 7.8 7.7 5.7 6.1@�)���? 2.9 4.1 4.7 6.9 9.1 7.2 9.0 8.6 7.2 8.2Morelos 3.6 3.7 3.4 4.8 7.3 6.7 8.7 9.1 7.6 8.0Nayarit -0.2 1.5 2.1 4.5 7.2 6.0 7.6 8.2 7.6 8.9Nuevo León 2.6 4.3 4.7 6.7 8.6 6.7 7.8 7.7 6.7 7.7j����� 4.4 5.5 5.6 7.0 9.1 7.4 8.5 8.2 6.4 6.9������ 4.2 5.0 4.9 6.3 8.5 7.6 8.7 8.4 6.7 6.8Querétaro 5.6 5.4 4.5 5.5 7.2 6.6 8.5 8.8 7.3 7.6�� �� ��g�� -0.6 0.2 -0.8 1.9 6.0 5.4 8.6 8.9 7.8 9.4G� ����������* 2.3 3.6 4.1 6.2 8.1 6.5 8.3 8.4 7.5 8.8Sinaloa 1.7 2.9 3.3 5.3 7.3 5.8 7.5 8.0 7.4 8.8Sonora 4.3 5.3 4.9 6.5 8.3 6.5 7.7 7.6 6.4 7.4Tabasco 6.3 7.2 6.8 7.7 9.1 7.6 8.8 8.5 6.7 7.1Tamaulipas 6.5 8.2 8.2 9.6 10.7 8.2 8.8 8.3 6.8 7.5Tlaxcala 6.1 7.7 7.2 8.6 10.4 7.9 8.5 7.4 5.4 6.0`������� 3.5 4.6 4.7 7.0 9.2 7.6 8.9 8.2 6.3 6.6�����? 3.7 5.2 5.0 6.1 7.6 5.7 6.9 7.2 6.8 7.8Zacatecas 4.5 6.5 6.5 7.8 9.4 7.0 8.2 7.8 6.5 7.3J�� ��_�!!`&�!� ��"����� ����������G�������H���������J�������

Page 38: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 37

������� � Indicadores trimestrales macroeconómicos��Q.* � K. II III IV ��K. II III IV ��K. II III IV

@.E�6��&�$/���+��(��&' �� � �� � � � � � � � � �B� ��"��������������D�������� ���K 1.0 1.4 1.5 2.1 2.3 2.4 2.0 2.1 2.8 2.6 2.4 3.0 2.8B� ��"����������� �������D�������� ���K 1.8 2.5 1.6 2.8 1.7 3.1 2.6 1.6 2.0 0.1 1.6 1.5 1.6� ����� �� ��� ������������D�������� ���K -4.7 -1.6 -1.2 3.8 4.1 5.0 3.1 1.5 -2.4 0.7 0.8 -3.1 1.2

g���� ��� -5.4 -2.6 0.2 5.9 8.6 4.1 3.3 5.5 0.4 4.8 6.8 0.6 5.5No residencial -4.2 -0.8 -2.2 2.3 0.8 5.6 2.9 -1.5 -4.6 -2.3 -3.8 -6.2 -2.3

J�� ��_�!!`&�!� ��"����� ����������� ��

������� � Indicadores trimestrales de construcción y vivienda��Q.* � K. II III IV ��K. II III IV ��K. II III IV

@.E���(�#����"3(����&�$/���+��(��&' , � ,� ,�� � �� � � � ,�� �� �� �� ��;����� -6.0 -2.3 -0.5 4.7 7.7 5.9 3.9 3.9 -0.2 1.8 5.9 2.4 6.6� �� ��*������������������� -2.8 -3.4 -3.6 -0.1 -1.9 1.7 -0.5 0.9 -2.1 1.2 -8.0 -16.4 -13.3�����'��������������� -1.8 8.7 6.2 9.3 10.2 5.1 4.0 5.1 -1.5 -1.7 7.4 17.9 15.7

Empr. Constructoras1�D�������� ��������K -4.9 -1.6 -2.4 1.2 3.0 3.2 1.0 0.0 -3.6 -0.4 -1.2 -2.3 -1.0;����� -6.9 -0.7 -2.2 4.8 8.9 6.7 5.2 -0.5 -4.2 -2.5 2.0 5.9 6.4j�����(����� -2.4 -4.0 -2.4 -2.2 -1.6 1.5 -2.3 2.2 -2.3 1.9 -6.1 -14.7 -12.6

&�������������� ��"� �� 9.7 13.4 -21.4 -8.7 0.7 -7.7 -3.1 -8.8 -15.3 1.2 -1.4 -3.3 6.0Electric. y comunicaciones 6.6 -10.1 -7.1 -18.4 -7.4 -0.4 8.7 13.7 15.8 15.5 33.7 30.9 15.0Transporte -4.1 0.4 4.3 8.7 1.8 1.8 -6.0 -4.0 -10.7 -2.0 -5.6 -12.9 -2.8������������������*"�� -7.8 -17.4 -5.3 -13.1 -7.5 7.1 1.4 17.2 16.8 4.5 -31.9 -47.2 -55.2

j���� -7.7 6.3 -3.4 2.9 0.2 -4.4 -1.8 -8.6 -7.2 -1.4 7.3 25.1 24.8J�� ��_�!!`&�!� ��"����� ����������� ����!� ������@+����

������� � Indicadores trimestrales del mercado de la vivienda��Q.* � K. II III IV ��K. II III IV ��K. II III IV

*�(#������/"/"�(���)�����:�("����$������������!�"#�����"&��'Infonavit 106.0 71.8 92.8 100.2 122.3 86.4 102.5 90.7 113.4 78.0 103.6 89.6 97.9Fovissste 19.2 13.7 16.8 11.1 21.5 15.4 20.4 17.1 11.5 13.3 19.3 15.8 14.5!� �� 19.4 15.0 16.2 17.7 19.9 17.4 21.5 23.5 24.2 19.2 22.2 22.9 24.2Total 144.6 100.5 125.8 129.0 163.7 119.3 144.4 131.3 149.1 110.4 145.1 128.3 136.6%�(#������(�(�"��"�(#��$��)�����"�"������������'Infonavit 34.0 23.0 30.2 32.9 41.8 29.8 34.2 30.5 35.9 25.0 33.1 28.5 31.6Fovissste 12.2 9.0 11.7 7.8 16.0 10.5 13.9 11.5 7.5 8.8 12.5 10.5 9.9!� �� 38.9 32.4 33.5 35.5 41.3 32.5 35.9 38.7 42.4 32.8 38.6 38.4 42.3Total 85.1 64.4 75.4 76.2 99.1 72.8 84.0 80.7 85.8 66.6 84.2 77.4 83.8.(8�(�/"#?���!�"#���)������U�"�"�"3(�)�����:��(#��$�"&��';�� �"������������2 72.1 51.3 61.3 69.8 87.5 63.0 72.9 59.1 83.0 54.4 71.2 58.4 60.7Tradicional 21.7 14.1 19.0 19.0 21.5 13.8 17.4 18.7 18.7 13.9 19.0 18.4 22.3Media 9.4 5.0 10.1 9.0 10.5 7.6 9.5 10.2 9.7 7.7 10.7 10.0 11.6g���� ��� 2.3 1.2 2.1 2.1 2.3 1.7 2.2 2.3 1.7 1.6 2.3 2.3 2.9g���� �������� 0.5 0.2 0.4 0.4 0.4 0.3 0.4 0.4 0.3 0.3 0.4 0.4 0.5Total 106.0 71.8 92.8 100.2 122.3 86.4 102.5 90.7 113.4 78.0 103.6 89.6 97.9J�� ��_�!!`&�!� ��"����� ����������!� ������@+�����BR! �̀�� #� �����J����������&������ ����!� �������@+����D&!@K� �&���������������������� ��������+������ ������������ �������BR! �̀

������� ��� �����������"������������ � ��"� ����������� ��Cartera de Crédito Vigente Banca Comercial��� �������@��������D�K 3.5 3.5 3.5 3.5 3.3 3.2 3.1 2.9 2.8 2.9 2.9 2.6 2.7=_�B� �������������"���������������� ��������������B?"����@���� ��������� �������������B� ������� � 2: Incluye Viviendas nuevas y usadas. R���_�g� ������������������������� ��������������"* "��"� �����D��""K��G��"� ���;�� �"�������������D==N�OPP���""K�������� ���DOP=�W�PK��@����DW�=�>�PK��g���� ����D>�=�=��PPK��������D=�PP���"?�K��G@@�=���W�������� �OP=W�� ������ ���&�� J�� ��_�!!`&�!� ��"����� �����������R;����� #� �����J���������!� ����

Page 39: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 38

������� ��Indicadores mensuales macroeconómicosF�� O N D =�� F M A M J J A S O N D

.�Y=�$/���+��(��&' �� � �� �� �� �� � � �� �� �� �� �*�&���(�#�������&�$/���+��(��&'1 �� �� ,� ,�� �� ,�� �� � �� ,�� ,� �� �� � ��;����� 4.6 1.2 -0.1 -1.6 4.1 3.9 -2.4 6.3 4.7 6.7 1.1 2.7 3.4 7.2 8.4 4.3� �� ��*������������������� 0.0 -0.2 -4.7 -1.3 0.1 1.5 2.1 -1.7 -8.2 -13.5 -17.8 -16.8 -14.5 -14.8 -12.9 -12.3�����'��������������� 2.9 2.2 -2.4 -4.6 -3.3 2.8 -4.4 -4.2 11.0 14.5 19.2 15.4 19.0 13.0 13.9 20.8

=�)&���8����&�)�"/�#�#�&�$.%FF'2 ������ ������ ������ ����� ������ ������ ������ ����� ����� ����� ���� � ��� �� ����� ������ ������ ������Variación % Anual 4.2 4.1 4.1 3.7 3.8 3.8 3.5 3.6 3.8 3.7 3.6 3.8 4.0 4.1 4.1 4.1

Salario medio de cotización� ���� �� � ���� ���� ��� ���� ���� �� � ���� ���� ��� ��� ���� ���� ��� ����`����� ���& ����g���� 1.5 1.7 1.8 1.9 1.1 0.9 1.2 1.0 1.3 1.5 1.0 0.8 0.7 0.5 0.4 0.5

%������&��"�&����&�$.%FF�/���+��Z�' �� �� �� �� �� � � � �� �� � � � � � �F�&��[(�:��&�$�"��"��)�����(��' ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ��� ���.�@��$�(����)��[����/���+��(��&' � � � � � � � � � � � �� �� �� � >..=���)�����"��$+' �� �� �� � �� �� � � � � � � � �� �� ��>�������"(#��!������\���$%��' �� �� � �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� � � �1: Índice de actividad industrial 2: Miles de personas W_������������� �" ������������� �� ������ ("������������������� �������@���� ������G������G����� J�� ��_�!!`&�!� ��"����� ����������!� ������@+������ �����@GG

������� ���Indicadores mensuales de construcción y viviendaF�� O N D =�� F M A M J J A S O N D

=�)&�����(�#>�#�&�$.%FF��"&��' ���� ����� ����� �� � �� �� �� �� �� �� ���� ���� ��� ����� ����� ���� ���� ���� �� ��Variación % a/a 7.5 5.7 4.7 3.0 3.2 3.1 1.9 1.9 2.6 1.7 1.0 1.6 1.8

*�(#�������(#��$#�(��/���+��Z�' �� �� � �� �� � ,� � � �� ,�� �� � ,�� ����(������(#��$<���/���+��Z�'1 �� �� � �� �� � ,� � � �� ,�� �� � ,�� ��@���"�����(�#����"3(�$/���+��Z�' � � � �� �� � �� �� �� �� �� � �� ��

@���������D���������K 4.1 4.6 4.7 4.4 3.8 4.0 4.8 4.7 5.5 6.6 7.4 7.2 7.6 8.0 8.1 9.8@� ����������D����������K 3.9 3.8 3.8 3.8 3.1 2.0 2.5 2.5 2.7 2.7 2.9 3.0 3.0 3.0 3.0 2.9&����������"��� ����D����������K 6.9 6.7 7.6 6.8 7.8 8.2 6.8 6.5 7.0 8.1 7.6 6.9 6.9 6.5 7.5 7.9

=_�G���������������"� ������������ ������"� ��� J�� ��_�!!`&�!� ��"����� ����������!� ������@+������ �����@GG

������� ���� ���������"� ���������� � ��"� ����������� ��F�� O N D =�� F M A M J J A S O N D

��!��*":�E�����$��&������)]' ���� � �� ���� �� � ��� ��� ���� ���� ��� ���� ���� ��� �� ���� � � ����Variación % anual 9.8 10.2 10.2 10.6 9.8 9.5 9.4 9.4 9.9 10.0 10.0 9.7 9.3 8.8 8.7 8.7

�Y>�$)����)������#�����;�' �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� �� ��Nota: A partir de Marco de 2013 las Sofoles hipotecarias se transformaron a Sofomes * pesos de diciembre de 2016 J�� ��_�!!`&�!� ��"����� ����������!� ������@+�����B� ���"���R;�����@GG��BR!`

Page 40: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 39

5. Temas especiales incluidos en números anterioresF�:�(���F����#��������������� �������������������������������� Aceleración de precios de la vivienda por mayores costos

@�"����F����#���������������� ������������������������ ���� ��� ���"����������� ��������@+���@��������*���������������������� �� ���������������������������������� ��Crédito hipotecario fundamental en la demanda por viviendaInfonavit mantiene estable su colocación de crédito

@�"����F����#������X����" � ��������������������������� ���� �@+���La relevancia de las expectativas del consumidor en el crédito hipotecario��� �J � ������ #� ����OP=��OP=���G������ � �������"�����"� ��������+����������������*�����

F�:�(���F����#����� Transmisión de política monetaria al mercado hipotecarioLa menor tasa de referencia podría estimular la construcción de vivienda�����������)��������

@�"����F����#����� La demanda por crédito hipotecario: empleo es la clave������ ��� ������ ��������������������� "������Financiando la jubilación con activos inmobiliarios��� �J � ������ #� ����OP=��OP=N��; #������ �������

Y:��#��������� ���������������� �����"��� ���������� ��������*���������� ��_�� ����������������������������������#��"�� � ������������+����)��������������"������������������������������g���������������� �OP=�Empresas públicas de vivienda: ¿Un desenlace anticipado?El impacto de la crisis de las desarrolladoras públicas

=(������������ ������� � ������� ����������������������� �����������������G��������������� ��_������������������?����H����"���������� ������� ������� ���� �����(��"����$�� Los cambios en la industria bajo la perspectiva de los constructores��� �J � ���������� #� ����OP=W���OP=>_�;������������������� �����������

^���/���"�(����(���)�\�&���"(:&!�����Situación Inmobiliaria México ���#������#��"�����#�(��"�)�("�&����(�&��)�:"(��___��/��������<���

Page 41: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

Situación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 40

Y*.FG�^=�Y^Este documento, así como los datos, opiniones, estimaciones, previsiones y recomendaciones contenidas en el mismo, han sido elaborados por !� ���!�����`������&��� ������G�&��D� ������ ����!!`&��K���� ���� ����������������� ������������ ���� #��"��� ��� ����������#��)������"�� ����� #��"�������? ���'���������"���� �������������!!`&� �����"����"���"������� �������"� ������)�����"���� ������������������� �� ���del presente documento.

Ni el presente documento, ni su contenido, constituyen una oferta, invitación o solicitud de compra o suscripción de valores o de otros instrumentos o ����������� ����� ������ ���� ����� ���� ������ �������������������� �( ��� ���������"���"���������� ���� �( �����

=&�"(/������U���#�(:����������&�)����(#��������(#�������������(��"�(#�����U���&���/�&������"(�#����(#�����"(/���"�(�����U����&��"��������������)����(�(����������������)����������;�#"/�����)��[��������"(/���"3(�����)��"�"3(��(�(�"���������)���&�����"��:�����U���(��<�(��"���#��������(���(�"�����"3(�)����&���&������"3(���&�)����(#��"(8������por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo � ���� �����)������� ��� ������������? ���������������"� ��������*������������������������������� ���������;���� �� ������������ �������"� ������������ � #��"��� �������������"� ����� ������������� �(���������� ������� #�� ������������� ����� ���������������)��� #��"��� ��� ��)� �������'�������������� � ���� �� �������!!`&������������ ������#����� �� ������ �*�������������"��*������ ���� �������������� �� ������������������ ��!!`&� �����"������� ������������ ����������������+��������������� ��������������������������������uso de este documento o de su contenido. El inversor debe tener en cuenta que la evolución pasada de los valores o instrumentos o los resultados )��������������� ����� ���� ������ ��� ����������� ��������������#�������

=&�)���"�����&���/�&�������"(�#����(#�����&�������&#��������&���"(/���"�(���)����(�`��#�����(���(#�����&�"(#��!����&�"(/��������"(�&������)�(��&��&��)!��"������&��"(/���"3(�"("�"�&�^���#��(����"�(����(�8�#�������)�"�(�����/�&�������"(�#����(#�������&#����(#��"&"����$<":<��"�&�������"#"��'�)����(�"�)&"����:��(�����"��:�����(����(�����������)����#�����&���"(/��������5��<��<����(��"��#���"(/���"�(����&���)!��"����)����(�������)��"�������&��"(/���"3(�"("�"�&���"�(���(������"���(���#���������<������)��#��"�(�����"�"�(�&���)��������"��&��#�#�&"��������"�<���)!��"����@����&&�����(������#���)��/"�������&"h���#��(����"�(����(���#���"(�#����(#����&���"(/������������(�������(��"�(#���������8�(�"�(��"�(#������&��������<������&":��"�(������"��:���U���"(���)���(����[������&���)��)"������&���/�&������������(#�����&����"�����@���[��(���j"�#"��������������(���"��)�����"�<���"(�#����(#��!!`&������������������ ���������������!!`&����*���"������������������������������"�������������� ��� ���� ������� �� ���������������������������� ����"� ������������������������������� �������"� ������������� ������"� ������� ������������������������� ������� �����"�"��������� � ��������� ���)������������� ����"� ������������ ������������'� ����������� ���������������������"� �����������������������"����de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o ����������������������������� ����� ���� ���)������������� ����"� ������ ����� ��������� ������� �����"�"������ ����?����������������������a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable.

�����"����������������������"� ��������� �������������������"� �������!!`&��������� ���������������!!`&������ ��������� �����"� ���������"��������������"� ��������������������������������� ����� ���������� ����������<�'� ��� � ����� ������������������������� ��������� �������"� ������"�"��!!`&������������������ ���������������!!`&�������������������� ������ ����� �������� ���������������� � �� ���� ������ ���������"� ���� ����� �� ����� ��������� �������"� ����R �� ��������������������"� �������������DK���������#���������������������� � �( �"����� #��"����"���� DK� ������������� DK� ������� � ���� ���"�����������������������!!`&��R �� ���������������� #��"������?���������������������������� �"������������������*����D������� ������ ��������������"�"��K�� �������������������� �����������������)����������� ��"���������������;�� ��"��"� �������������������� �������?��� ������ #����� ��������������� �������'������� ������� ���

;��������"� �������������� ��� ����g� ��V ���( ��"� ������������������� �������� ����������������������������� ����J � ����G�������� ��@�������&���OPPP�DJ � �������"��� K�j�����OPP=��� �������������� ���������������� ����������� ���������� �� ��������������������� ������ ��������; ������������������� �������"� ���( ��"� ������������������������ ������������������ ��������� ������ �������DK�����������������? �#���������g� ��V ���DK���������������� � �� �������� ������#��� ���� �"��������� ����� ����������� �������*�����=�D�K�������j�����OPP=��DK�������������� ����������"� �� ����DH�)� �������)�� ����K������������������������� �������� �� ������������������"� �����"� ������ �������� �������*�������D=K�������j�����OPP=�

R �� ���������������� #��"������?���������������������������� �"�����������;�������V �������&"+���� �������� ������ ��������"���� ����;�� ��"��"� �������������������� �������?��� ������ #����� ��������������� ��������;�������V �������&"+����

;������"��������������������� �������������������������� ��� #��"����������� �� ��"���������������������� ������������������� ����� ����������� ����� �����'��������� �"�������!!`&���� ������"� �����������������������������!!`&�� ����� ��������� ��������������������������� ������ ����� ������ ����+����� ������� ���"�� ���� ��������� ����� ���������� �� ����� ����� ������*�������� ������ ����� ���

!!`&�!� ��"������������������ �����������������!!`&����� ���� �"�"��������J�Rg&�DJ � ����� �������g����������&��)����K�� �����? ���'�����a las normas de revelación previstas para dichos miembros.

kEE*Y�E�(�������EE*Y�����������"���������&"�������(#���&���U�������(���(#���EE*Y��&���&�%��q�#��6������<���#�(���;�#�����&��@�&[#"������)���#"/����&����)��EE*Y��(��&����"#�����&���%�����������*�&�����=(������s��"��"��"3(��(�&��U���EE*Y��������&&����#"/"�������(�&���������������/�&������&��@�&[#"���������)&���(#����(��(�6�:&���(#��.(#��(�������(���#���&����&����)&���(#����&��@�&[#"������(���(;�(#����(��#����&"(���"�(#��������#��&���(����"����)����)��/�("�����/"#�����(`"�#������"(#���������(����)��#����&���������(���"�(�����"#"����)���&����(�&"�#����(#���&���U�������(���(#��(�&����)����"3(����������^��@�&[#"������)���#"/�����)�������(��&#����(��&��"#"�?�___��/�����Z����"��(�����)���#"/��Z���(���#���(�&���%�����������*�&����w

Page 42: Situación Inmobiliaria México - BBVASituación Inmobiliaria México / 1er. Semestre 2017 2 1. En resumen Continúa la desaceleración en la construcción con un crecimiento del 1.8%,

H� ������������������������

Carlos [email protected]

G�"����`?�������"�����������¢�������"

J�� � ���!����� ��[email protected]

j������������� ��_

Situación Banca México;R;gj�OP=Q�£�VR�X&X�X;�@�¤�Bj

01Crédito y captación se recuperan por factores coyunturales, conservar la � ?"����������?���� ����� componentes estructurales de la economía

02X�� ����������������� ����������� �������������"���������familias no muestra evidencia ������������+"�o

03�������������� ������������

para reducir morosidad y mejorar el contacto con los tarjetahabientes

Situación Regional Sectorial México1er�G;@;G�g;�X;�OP=Q�£�VR�X&X�X;�@�¤�Bj

01En 2016 el crecimiento de la demanda interna podría parcial y temporalmente compensar la debilidad de los sectores exportadores

02La industria ���� ?������ �México muestra un fuerte avance aunque su participación en la economía es aún relativamente pequeña

03El sector petroquímico � �@+��������?�verse indirectamente favorecido por la mayor inversión que �����?���� ��������������������������� �los próximos años

04; �OP=Q�������� �Tu�*��������?��� que muestre el mayor crecimiento ��� �"�������������������� �� �������

!!`&�g������)�

Economista Jefe del Grupo������G����

Análisis Macroeconómicog�#����X�"+ ��)[email protected]

Escenarios Económicos Globales@������"+ ���"'"� ���¢�������"

Mercados Financieros GlobalesSonsoles Castillo [email protected]

Modelización y Análisis de Largo Plazo Global���? �B������[email protected]

Innovación y Procesosj��������������$���[email protected]

América del Sur��� �@� ����g���'�� ����¢�������"

ArgentinaGloria Sorensen����� �� ¢�������"

Chile������G�����[email protected]

Colombia��� ���+����'�� ��������¢�������"

PerúH���������[email protected]

Venezuela������ ���[email protected]

Sistemas Financieros y RegulaciónG� �����J�� ? ����������#�� � �������¢�������"

Coordinación entre Paísesj����B������������������@bbva.com

Regulación DigitalÁlvaro Martí[email protected]

RegulaciónMaría [email protected]

Sistemas Financieros& ��g���������@bbva.com

Inclusión FinancieraX����������[email protected]

España y Portugal@�����B������"������������¢�������"

Estados UnidosNathaniel [email protected]

MéxicoCarlos Serrano [email protected]

Oriente Medio, Asia y Geopolítica§������j���������������¢�������"

Turquía§������j���������������¢�������"

Asia���¤�[email protected]

EE*Y�6������<�%�j"��������������g�#��"���=PB��� ����?���B����PQQPP�@+����X�J��������� ��_Correo electrónico: [email protected]

;��������������������� ������!!`&�g������)����? ����� ������ � ��+����� �����$���� _����������������)���"

Situación Latinoamérica 3er��g�@;G�g;�X;�OP=Q�£�VR�X&X�X;�LATAM

01 La volatilidad en los mercados posterior al !���it fue compensada por un �� �����������"?� laxo por parte de la Fed

02 La desaceleración de América Latina toca #� ���� �OP=Q�������el crecimiento en OP=>�D=�N�K��( ����?� #��������������jBX;

03 La inflación, aunque alta en América del G�����"�������descender en la mayoría de países. Inflación se mantiene baja, pero en aumento en México

04 La menor inflación y un crecimiento aún débil move�? ������ bancos centrales a un �� ��"?� ���"������������ @+����� ��� ���?�con la Fed

Situación México4º �g�@;G�g;�X;�OP=��£�VR�X&X�X;�@�¤�Bj

01�������� �� ������������ �crecimiento a pesar de un entorno complicado

02La demanda interna ha sido una sorpresa positiva y el �� �����#����������?������crecimiento de este año

03

mínimo histórico en torno a 2.4%

Situación Migración México1er SEMESTRE DE 2016 | UNIDAD DE MÉXICO

0112.2 millones de migrantes mexicanos en Estados Unidos en 2015: ¿Habrá acabado el periodo de migración neta cero?

02

laborales, de integración social, educativos y de

dreamers, pero sin una vía para la ciudadanía

03En localidades de media, alta y muy alta intensidad migratoria, los menores de edad participan más en actividades laborales y trabajan más horas a la semana

Situación =�#�����y("��� �ª��g�@;G�g;�X;�OP=��£�VR�X&X�X;�;G�&XjG�VR�XjG

01 El crecimiento económico mundial se modera y aumentan l���������������baja por la vulnerabilidad de ������� �"*����"���� ����� a las expectativ���"?� bajas para los mercados desarrollados

02 Se prevé que el crecimiento de EEUU se estabili���?�� �torno a 2.5% en los próximos años en este entorno de "nueva normalidad"

03 Se prevé que el primer aumento de la tasa de interés de los fondos federales se �������?�� ����"���, con ������������������"� ����"?� en 2016