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Situación Macro-Financiera y
Perspectivas de las Micro-
Empresas en Colombia
Sergio ClavijoDirector de ANIFMarzo 24 de 2017
Agenda
• Entorno Global
• Desempeño Macro Colombia
• Situación Financiera y Crediticia
2
1,6
2,2
1,7
2,4
2,6
1,6
1,3
1,7
1,9
2,1
2,2
1,8 1,81,8
2,8
2,4 2,4 2,4
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
2011 2012 2013 2014 2015 I II III IV I II III IV 2018
2016 2017
Fuente: cálculos Anif con base en Departamento de Comercio de Estados Unidos, FMI y J.P. Morgan.
Proyección
Crecimiento en Estados Unidos (variación % real anual, 2011-2018)
2016: 1.6Ahora
2016: 2.5Antes
3
2017: 2.0Ahora
3,7
0,6
0,4
1,6
1,5
1,8 1,8
1,5
2,1
0,2
0,7
0,2
1,21,1 1,5
1,4
-1,0
-2,6
-1,7
1,4
3,2 3,2
2,7
2,2
0,6
-2,8
-1,7
-0,3
0,6
1,0 1,11,1
2,0
1,2
2,2
2,9
2,2 1,8
1,7
1,3
1,5
-0,6 -0,5
0,9
1,9 1,7 1,8
1,5
-4
-2
0
2
4
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 20184
Zona EuroAlemania
España
Fuente: IMF, OECD y JPMorgan.
Francia
Proyección
ItaliaUK
Crecimiento Económico en Zona Euro(%, 2011-2018)
2,8 0,8
0,2
0,0
0,10,4
1,1 2,0
3,1
1,5
0,0
0,9 1,01,5
2,12,72,2
10,2
12,0
10,9
10,2 10,1 9,8 9,6 9,6
0,9
8,9
7,4
5,3 5,0 4,9 4,9 4,7 4,7
-2
0
2
4
6
8
10
12
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
EE.UU
Zona Euro
EE.UU
Inflación y desempleo:
Estados Unidos y Zona Euro (%)
Fuente: Eurostat y BLS.
Inflación
Desempleo
2016
Zona Euro
Inf. core
5
¿Recuperación? 2017
Crecimiento sostenible de largo plazo:
Chile, Perú, Brasil y Colombia (%)
Col. 3.0Chile 3.3
Crec. Potencial
Perú 3.8
Fuente: cálculos Anif y JPMorgan.
2.02.0Latam
Brasil
6
6,6
4,0
4,94,4
3,1
2,0
2,22,8
5,8 5,5
4,0
1,8
2,3
1,4
2,02,8
3,9
1,9
3,0
0,1
-3,8 -3,6
0,6
2,2
6,5 6,0 5,9
2,4
3,3 3,93,5 4,0
4,2
3,0
2,6
0,9
-0,1
-0,8
1,42,5
-6
-4
-2
0
2
4
6
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Proyección
Agenda
• Entorno Global
• Desempeño Macro Colombia
• Situación Financiera y Crediticia
7
4,4
3,12,0 2,2
2,8
2,8
9,1 8,9 9,2 9,5 9,5
3,5 3,5
13
-5
0
5
10
15
20
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Crecimiento de Largo Plazo
Desempleo de Largo Plazo
Crecimiento y Desempleo de Largo Plazo(%)
* Hasta el año 2000 desempleo 7 principales ciudades. A partir del año 2001 corresponde al desempleo de las 13 principales ciudades.
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
Proyección
20162015 2017
8
Antes
20182000 2005 2010
Recesión Auge Desaceleración Recuperación Desaceleración
30
32
34
36
38
40
42
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic
152pb
Evolución Cotizantes Activos a Pensiones(% de la PEA, enero de 2017)
Variación anual en enero: 128pb
Fuente: cálculos Anif con base en Dane y Superfinanciera.
41.9
Últimos 12 meses
Promedio Variación (%)
2015 37.2 2.7
2016 39.7 2.5
2017 41.7 2.0
40.4
9
26.0 Dens. cot.
8,1 meses
30
20
2017
2016
2015
42.1
128pb
39.1
40.8
0
5
10
15
20
25
30
35
40
dic
-11
en
e-1
2
feb
-12
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2
ab
r-1
2
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2
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-12
jul-
12
ag
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2
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p-1
2
oct-
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no
v-1
2
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-12
en
e-1
3
feb
-13
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3
ab
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3
ma
y-1
3
jun
-13
jul-
13
ag
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3
se
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3
oct-
13
no
v-1
3
dic
-13
en
e-1
4
feb
-14
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4
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y-1
4
jun
-14
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14
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4
oct-
14
no
v-1
4
dic
-14
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e-1
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feb
-15
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5
jun
-15
jul-
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oct-
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no
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6
feb
-16
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-16
jul-
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6
oct-
16
no
v-1
6
dic
-16
en
e-1
7
*Las cifras de enero de 2015 fueron reajustadas: i) el leasing habitacional se mantuvo en la cartera comercial ($7.7 billones); ii) el leasing operativo no se
incluyó en la cartera comercial ($3.5 billones); y iii) la cartera de empleados no se incluyó en las carteras de consumo y vivienda ($0.9 billones).
** En febrero de 2015, entró el banco Mundo Mujer al sistema financiero con una cartera y leasing de microcrédito de $1 billón.
Fuente: Superfinanciera y Titularizadora Colombiana.
Evolución de la cartera bruta + leasing(variación % anual, enero de 2017)
13.5% Consumo
5.8% Comercialpesos
7.3% Microcrédito**
14.1% Hipotecaria12.7%
21%
15%
14.4%
2012 2013 2014 2015 2016 2017
Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Ene
14.6%
10
2.2% Comercial
7.8%
6.8% Total
31%33%
34%33%
28%
23%21%21%20%
22%23%
26%
30%32%
31%
34%36%
40%43%
48%
48%48%47%
-10%
0%
10%
20%
30%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017
Cartera / PIB Crecimiento anual
6.8
Fuente: Superintendencia Financiera, Dane y cálculos Anif.
Crecimiento y stock de cartera total(con titularizaciones, enero de 2017, % del PIB)
0.6% NIIF
11
4,9
-0,3
-1,3
1,5
1,8
3,8
-0,2
3,42,7
1,4
-0,40,2
-2,1-2,3
1,8
3,8
2,8
4,4 4,2
-0,2
-2,6
2,1
0,7
-0,5
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic
Energía industrial
Producción industrial
Producción industrial real y demanda de energía (variación % año corrido, a enero de 2017)
Fuentes: Dane y Xm.
Energíatotal
20122011 2013
12
2014 2015 2016
Correlación Industria-energía industrial:0.77
Correlación Industria-energía total: 0.15
Producción industrial (sin refinación)
feb
2017
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar
Ventas de Comercio al por menor*(Variación % anual a enero de 2017)
*Sin combustibles
Fuente: cálculos Anif con base en Dane-EMCM.13
-1.4
-1.4Anual
Año Corrido
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
-24,3
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
en
e-1
1
ab
r-1
1
jul-
11
oc
t-1
1
en
e-1
2
ab
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2
jul-
12
oc
t-1
2
en
e-1
3
ab
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3
jul-
13
oc
t-1
3
en
e-1
4
ab
r-1
4
jul-
14
oc
t-1
4
en
e-1
5
ab
r-1
5
jul-
15
oc
t-1
5
en
e-1
6
ab
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6
jul-
16
oc
t-1
6
en
e-1
7
2013 20152011 2012 2014 2016 2017
Índice de confianza del consumidor(balance de respuestas, febrero 2017)
Fuente: cálculos Anif con base en Fedesarrollo.14
Paro Nacional Agrario
Promedio 2008-2017:
13.5
-6,5
0,1
-0,1
2,2
0,5
1,8
3,0
5,0
4,1
2,0
-2,5
1,5
1,8
2,2
2,3
2,4
3,0
3,7
5,3
2,2
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6
Minería
Electricidad, gas y agua
Transporte y telecom.
Servicios sociales
Agropecuario
Comercio y turismo
Industria
Estab. Financieros y ss. empres.
Construcción
PIB
Crecimiento anual del PIB por sectores (oferta)
Observado 2016 vs. Proyectado 2017 (%)
8
6
21
7
6
12
11
15
3
Pond.
(%)
15
2017
2016
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
-0,93,2
-6,22,1
1,8
2,1
2,1
2,3
-4,54,2
0,3
2,9
2,0
2,2
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6
Exportaciones totales
Importaciones totales
Gobierno
Hogares
Formación bruta de capital
DEMANDA INTERNA
PIB
29
65
17
27
16
Pond.
(%) DEMANDA INTERNA
SECTOR EXTERNO
Fuente: cálculos Anif con base en Dane. 16
Antes(proyección tres
meses atrás)
Crecimiento anual del PIB por demanda
Observado 2016 vs. Proyectado 2017 (%)
3,9
1,5
4,0
2017
2016
2,5
3,4
2,8
2,2
3,22,8
2,5
3,2
2,5
2,0
3,5 3,5
2,5
0
1
2
3
4
5
Ene-Mar Jun-Jul Ene-Feb
2016 2017
Proyecciones de crecimiento PIB-real(var. anual %)
Fuente: Latin American Consensus Forecasts, Banrep y cálculos Anif.
Banrep
Consenso
Anif
Proyección para 2017
17
Gobierno
Banrep
Consenso
Anif
Gobierno
1.650
1.850
2.050
2.250
2.450
2.650
2.850
3.050
3.250
3.450
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mar.
-14
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4
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5
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15
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5
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6
jun
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6
sep
.-16
dic
.-1
6
Fuente: Banco de la República.
Evolución de la TRM y promedios anuales
$2.963
18
Promedio
2011
$1.847
Promedio
2013
$1.869Promedio
2012
$1.798
Promedio
2014
$2.000
Promedio
2015
$2.743
Promedio
2016
$3.051
2013 2014 2015 2016 20172011 2012
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
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1
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-11
mar-
12
jun
-12
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2
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-12
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3
jun
-13
se
p-1
3
dic
-13
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4
jun
-14
se
p-1
4
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-14
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5
jun
-15
se
p-1
5
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-15
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6
jun
-16
se
p-1
6
dic
-16
ma
r-1
7
Fuente: Banco de la República.
Evolución de la TRM y promedios anuales
-2.8% -2.8%Anual
-6.4%
Promedio
1.9%4.0%
19
7.0%
37.1%
11.2%
2013 2014 2015 2016 20172011 2012
-60
-40
-20
0
20
40
60
dic jun dic jun dic jun dic jun dic jun dic
Exportaciones colombianas(variación anual, acumulado12 meses a enero de 2017)
Fuente: Dane.
-0.6 No tradicionales
-8.2 Total-13.2 Tradicionales
40.0 Año corrido
2012 2013 2014 2015 201620
2017
2017
ene
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
No
CommoditiesUS$11.495
(37%)
Oro,
Esmeraldas -
mineras
Exportaciones Tradicionales y No Tradicionales(acum. en 12 meses a enero de 2017; US$ millones)
US$11.495 (36%)
US$18.144 (57%)
Tradicionales
No Tradicionales
US$17.953
(55%)
US$12.538
(38%)
Total
US$31.819
US$32.853
US$2.362
(7%) US$2.179 (7%)
CommoditiesUS$20,324
(63%)
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.21
0,4%
1,1%0,8%
1,8%1,3%
0,8%
-1,2%
-4,8%
-3,6%
-2,7% -2,5%
-2,6%
-2,0%
-3,0% -2,9% -3,0% -3,2%
-5,1%
-6,4%
-4,4%
-3,6%-3,2%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
Cuenta Corriente y Balanza comercial (anual,% del PIB)
Cuenta Corriente
Balanza Comercial (cifras BR)
Proyección
22Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República y Dane.
Antes- 4,0%
-3,5%
1990-1994
1995-1997
1998-1999
2000-2002
2003-2005
2006-20082009-2011
2012-2014
2015-2018
-5
-4
-3
-2
-1
0
-5 -4 -3 -2 -1 0 1
Ba
lan
ce
Cu
en
ta C
orr
ien
te
Balance fiscal SPC
23Fuente: cálculos Anif con base en Marco Fiscal de Mediano Plazo y Banco de la República.
Déficits gemelos en Colombia(1990-2018, % del PIB)
Deterioro
Mejoría
Agenda
• Entorno Global
• Desempeño Macro Colombia
• Situación Financiera y Crediticia
24
1
2
3
4
5
6
7
8
9
IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV
25
5.2
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
5.5
4.55.0
2.0
Total
Sin alimentos(3.5 sin RT)
Proyección
4.65.0
* Reforma Tributaria de 2016 (Ley 1819 de 2016).
Fuente: cálculos Anif con base en Dane.
Metas de inflación(% anual, a febrero de 2017)
4.0(3.8 sin RT*)
5.2
3,25
4,50
5,75
7,25
6,0
1,94
3,66
6,77
5,184,6
2,36 3,26
5,175,17
5,0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic
Fuente: Dane y Banrep.
20162015201426
Inflación sin alimentos
Repo
Inflación y tasa repo nominal (%, a febrero de 2017)
Inflación total
Proyectado
2017
Tasas activas nominales (%, a enero de 2017)
27Fuente: cálculos Anif con base en Superfinanciera.
20,9
14,3
19,3
8
12
16
20
24
28
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Consumo
Total
Ordinario
Tasas activas reales (%, a enero de 2017)
28Fuente: cálculos Anif con base en Superfinanciera y Banco de la República.
14,6
8,4
13,1
4
8
12
16
20
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Consumo
Total
Ordinario
55,1
55,1
37,7
20
30
40
50
60
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 201729
Tasa de interés y de usura: Microcrédito(%, a enero de 2017)
Tasa de usura
Tasa promedio microcrédito
Ene/17
Sep/17
Fuente: cálculos Anif con base en Superfinanciera.
33,5
33,5
20,9
14
18
22
26
30
34
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
30
Tasa de interés y de usura: Consumo (%, a enero de 2017)
Tasa promedio consumo
Tasa de
usura
Ene/17
Mar/17
Fuente: cálculos Anif con base en Superfinanciera.
33,5
33,5
14,3
11,3
5
10
15
20
25
30
35
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 201731
Tasas de interés y de usura: Comercial (%, a enero de 2017)
Ordinario (Pymes)
Preferencial (Gran empresa)
Tasa de usura
Mar/17
Ene/17
Fuente: cálculos Anif con base en Superfinanciera.
Colombia: Cambios regulatorios a la
Tasa de Usura
TIBC: Tasa de interés bancario corriente.
Fuente: cálculos Anif con base en Superintendencia Financiera de Colombia. 32
Colombia: Holgura de la Tasa de Usura y
Desembolsos de Microcrédito
Fuente: cálculos Anif con base en Superintendencia Financiera de Colombia. 33
Colombia: Dispersión de las tasas de interés
del Microcrédito
TIBC: Tasa de interés bancario corriente.
Fuente: cálculos Anif con base en Superintendencia Financiera de Colombia. 34
Colombia: Holgura de la Tasa de Usura y
Desembolsos de créditos de Consumo
(distinto a tarjetas de crédito)
Fuente: cálculos Anif con base en Superintendencia Financiera de Colombia. 35
Colombia: Dispersión de las tasas de
interés de créditos de Consumo
(distinto a tarjetas de crédito)
TIBC: Tasa de interés bancario corriente.
Fuente: cálculos Anif con base en Superintendencia Financiera de Colombia. 36
Fuente: cálculos Anif con base en información suministrada por banco representativo.
Colombia: Potencial bancarizable bajo un
escenario de liberación de la Tasa de Usura(Banco “piloto”, desembolsos cartera de consumo)
37
Fuente: cálculos Anif con base en información suministrada por banco representativo.
Colombia: Costo de Oportunidad de la Tasa de
Usura(Banco “piloto”, ingresos no percibidos/ingresos totales)
38
Margen de Intermediación ex-post* (%, a enero de 2017)
39Fuente: cálculos Anif con base en Superfinanciera.
* Ingresos por intereses / cartera bruta de créditos
Gastos por intereses / pasivos con costo
10,9
4,1
6,8
2
4
6
8
10
12
14
16
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Tasa activa
Tasa pasiva
Margen
Margen de Intermediación ex-ante* (%, a enero de 2017)
* Tasa activa (promedio ponderado de las tasas colocación de los diferentes tipos de cartera) – Tasa pasiva (DTF).
Fuente: cálculos Anif con base en Banco de la República y Superfinanciera. 40
19,3
6,9
12,4
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Tasa activa
Margen
Tasa pasiva
Ficha Técnica Nacional
Técnica: entrevista telefónica y presencial, con aplicación de un cuestionarioestructurado.
Grupo objetivo: directivos o personas a cargo del área financiera de empresas del sectorde comercio e industria con activos entre $345 millones 416 mil y $20.684 millones, onúmero de empleados entre 11 y 200; y para el sector servicios con ventas entre $836millones y $16.707 millones, o número de empleados entre 11 y 200.
Cubrimiento: nacional (18 departamentos)
Tipo de muestreo: estratificado (subsector económico) y con selección aleatoria delmarco de lista.
Tamaño de la muestra: 1.780 empresas
Margen de error: menor al 5% a nivel de los macrosectores.
Medición: septiembre – noviembre de 2016.
Realizado por: Cifras & Conceptos S.A.
41
Tamaño Industria Comercio Servicios Muestra total
Pequeñas 317 432 582 1.331
Medianas 111 147 191 449
Total 428 579 773 1.780
9
1
6
-18
-8
2
12
22
32
2009-I 2010-I 2011-I 2012-I 2013-I 2014-I 2015-I 2016-I
Situación económica general(Balance de respuestas*)
42
Servicios
*Respuestas positivas - respuestas negativas
Industria
Comercio
9 Medi
12 Medi
10 Medi
4 Peq
9 Peq
-1 Peq
Promedio
histórico
4
-2
-1
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2009-I 2010-I 2011-I 2012-I 2013-I 2014-I 2015-I 2016-I
Márgenes de rentabilidad(Balance de respuestas*)
43
Servicios
Industria
Comercio
*Respuestas positivas - respuestas negativas
-3 Peq
0 Peq
-6 Peq
5 Medi
6 Medi
13 Medi
Promedio
histórico
5
2
4
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
2009-I 2010-I 2011-I 2012-I 2013-I 2014-I 2015-I 2016-I
Empleo(Balance de respuestas*)
44
Servicios
Industria
Comercio
9 Medi
14 Medi
11 Medi
3 Peq1 Peq
Promedio
histórico
-1 Peq
*Respuestas positivas - respuestas negativas
46
43
38
35
37
39
41
43
45
47
49
51
53
2009-I 2010-I 2011-I 2012-I 2013-I 2014-I 2015-I 2016-I
¿Solicitó crédito con el sector financiero?(% respuestas afirmativas)
45
Industria
Comercio
Servicios
47 Medi
56 Medi
44 Medi
35 Peq
43 Peq
42 Peq
Promedio
histórico
96
97
94
88
90
92
94
96
98
100
2009-I 2010-I 2011-I 2012-I 2013-I 2014-I 2015-I 2016-I
¿El crédito le fue aprobado?(% respuestas afirmativas)
46
Industria
Comercio
Servicios
97 Medi
98 Medi
100 Medi
94 Peq
95 Peq
96 Peq
Promedio
histórico
60
56
64
50
55
60
65
70
75
80
85
90
2009-I 2010-I 2011-I 2012-I 2013-I 2014-I 2015-I 2016-I
Satisfacción respecto a la tasa(% respuestas afirmativas)
47
Industria
Comercio
Servicios62 Peq
54 Medi
52 Medi
57 Peq
64 Medi
62 Peq
Promedio
histórico
66
24
19
15
68
24
5
15
46
27
9
26
0
10
20
30
40
50
60
70
80
Capital de trabajo Consolidación delpasivo
Compra o arriendode maquinaria
Remodelaciones oadecuaciones
Destino de los recursos(% respuestas afirmativas)
48
Industria
ComercioServicios
Promedio
histórico
66
59
50
54
63
64 64 66
68
6257 60
7172
6666
62 6266
60
5558
69 70
65 6560 62
73
6663 64
77 75
6967 64 63
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
2008-I 2009-I 2010-I 2011-I 2012-I 2013-I 2014-I 2015-I 2016-I
Pyme
Pequeña
Mediana
Indicador Pyme Anif – IPA(Histórico de situación económica y ventas; y expectativas
de desempeño general y ventas)
49
Actividad Productiva Pyme
(Fedesarrollo)
Muy bueno
> 73
Bueno
55 - 73
Regular
< 55
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
2.3% Comercial3.2%
2.3%
7.2%
Fuente: Superfinanciera.
Microcrédito
Consumo
Total
Hipotecaria
5.0%
Calidad de la cartera
(Diciembre de 2016)
50
7.3%
3.2%
0%
4%
8%
12%
16%
20%
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
Calidad de la cartera con castigos
(Diciembre de 2016)
Fuente: Superfinanciera.
Promedio
histórico
con castigos
2005-2016
8%
cartera vencida + castigos
cartera bruta + castigos
cartera vencida
cartera bruta
51
22
13
14
28
36
41
0
5
10
15
20
25
30
35
40
1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
52
Ingreso disponible=remuneración+rentas+transferencias
Fuente: cálculos Anif con base en Superfinanciera y Dane.
Total
Consumo
Hipotecaria
Colombia:
Grado de apalancamiento de los hogaresStock deuda hipotecaria y consumo / Ingreso disponible
(%, a diciembre de 2016)
Crisis hipotecaria y
DesapalancamientoRecuperación
Promedio histórico
1996-2016: 26.1
53
Servicio de la deuda hipotecaria y de
consumo/ingreso disponible
(%, a diciembre de 2016)
Ingreso disponible=remuneración+rentas+transferencias
Fuente: cálculos Anif con base en Superfinanciera y Dane.
Intereses (consumo + hipotecaria)
Capital consumo
Total:
capital + intereses
(2011-2016: plazo medio cartera de consumo aumentó de 3.6 a 4.6 años y
cartera hipotecaria de 13.7 a 16.8 años)
6,1
1,10,7
4,1
12,1
6,9
5,2
0
2
4
6
8
10
12
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Capital hipotecaria
Capital(consumo + hipotecaria)
Intereses hipotecaria
Intereses consumo