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Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Il modello IS-LM
Il ruolo del tasso di interesse sui mercati dei beni, delle obbligazioni e della moneta
L’equilibrio sul mercato dei beni: la curva IS; l’equilibrio sul mercato della moneta: la curva LM
La determinazione dell’equilibrio macroeconomico
Le possibili politiche fiscali e monetarie La visione opposta di keynesiani e monetaristi sul
ruolo dello stato nell’economia
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Il ruolo del tasso di interesse nel mercato dei beni
Gli investimenti sono le risorse che le imprese utilizzano per acquistare impianti e macchinari o per aumentare le scortePossono essere finanziati tramite
• Prestiti bancari• Emissioni di titoli• Utilizzo di utili precedentemente accumulati
Il tasso di interesse influenza gli investimenti che costituiscono una componente della domanda aggregata
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La funzione degli investimentiTanto maggiore è il tasso di interesse quanto meno le imprese saranno incentivate a effettuare nuovi investimenti
Esiste una relazione inversa tra tasso di interesse e investimenti
L’equilibrio sul mercato dei beni dipende anche dal tasso di interesse
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La funzione degli investimentiScegliamo una forma funzionale lineare per gli investimenti
I=I0–dr d>0doveI0 rappresenta la componente autonoma degli investimentidr la componente che dipende dal tasso di interesse
Per ipotesi, i prezzi sono costanti e pari all’unità. In questo modo il tasso di interesse nominale coincide con il tasso di interesse reale
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Il funzionamento del mercato dei beni (in economia chiusa)
DOMANDA, Yd
Consumo
C
Investimenti
I
Spesa pubblica
G
Tasso di interesse
r
Politica fiscale
G
EQUILIBRIOSUL MERCATO
DEI BENI
OFFERTA, Yo
Reddito offerto
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Il ruolo del tasso di interesse nel mercato della moneta
La domanda di moneta
• Dipende positivamente dal livello del reddito (movente transazionale e precauzionale)
• Dipende negativamente dal tasso di interesse (movente speculativo): il tasso di interesse rappresenta il costo-opportunità di detenere moneta
L’equilibrio sul mercato della moneta dipende dal tasso di interesse
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La funzione di domanda di moneta
Scegliamo una forma funzionale lineare per la domanda di moneta
Md=fY–gr f>0, g>0
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Il funzionamento del mercato della moneta
DOMANDA, Md
A scopo transazionale
A scopo precauzionale A scopo
speculativo
Tasso di interesse
r
Politica monetaria
M
EQUILIBRIOSUL MERCATO
DELLA MONETA
OFFERTA, Mo
Offerta di moneta
Reddito di equilibrio
Ye
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Il ruolo del tasso di interesse nel mercato delle obbligazioni
Le obbligazioni sono caratterizzate da quattro parametri• Valore nominale• Interesse nominale• Quotazione (pari al prezzo)• Tasso di interesse effettivo, r (pari al rapporto tra tasso di
interesse nominale e quotazione)La domanda di obbligazioni aumenta quando aumenta il tasso di interesse e viceversa
L’equilibrio sul mercato delle obbligazioni dipende dal tasso di interesse
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Il funzionamento del mercato delle obbligazioni
DOMANDA
Domanda di obbligazioni
EQUILIBRIO SUL MERCATO
DELLE OBBLIGAZIONI
OFFERTA
Offerta di obbligazioni
Quotazione
Tasso di interesse
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Le decisioni di detenere moneta e obbligazioni sono complementari e devono rispettare il vincolo di portafoglio
La somma di moneta e obbligazioni non deve essere maggiore della ricchezza del consumatore
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Il funzionamento del sistema macroeconomico
ATTIVITÀ FINANZIARIE
Vincolo di portafoglio
Moneta
Mo Md
Equilibrio
Obbligazioni
Domanda Offerta
Equilibrio
Beni
Yd Yo
Equilibrio
M G
Ye
q
r
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La legge di Walras
Se un’economia è composta da n mercati e se n – 1 mercati sono in equilibrio, allora anche l’n-esimo mercato è in equilibrio
Possiamo limitarci ad analizzare l’equilibrio sul mercato dei beni e su quello della moneta
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Il mercato dei beni e la curva ISRicaviamo l’equilibrio
S=ISe aumenta il tasso di interesse r, diminuiscono gli investimenti (da I1 a I2) e verrà raggiunto un nuovo equilibrio
Possiamo riportare i due equilibri nel piano (Y, r)
Otteniamo la curva IS, i cui punti rappresentano tutte le combinazioni di reddito e tasso di interesse che garantiscono l’equilibrio sul mercato dei beni
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La curva IS
Y
I, S
I1
I2
Y
r
Y1Y2
r1
r2
E1
E1
E2
E2
IS
S
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La derivazione analitica dell’equilibrio
La condizione di equilibrio è data da
00 GdrIbYaY
rb
dGIa
bYe
1
)(1
100
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La curva IS• Nel punto W, dato Y, il tasso di
interesse è troppo basso la domanda di investimenti è eccessiva rispetto a quella che ci sarebbe in equilibrio c’è eccesso di domanda di beni
• Nel punto K, dato Y, il tasso di interesse è troppo elevato la domanda di investimenti è inferiore rispetto a quella di equilibrio c’è eccesso di offerta di beni
Y
r
W
K
ECCESSO DI DOMANDA
ECCESSO DI OFFERTA
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La posizione della curva IS
La posizione della curva IS dipende dalle componenti esogene della domanda
• Un loro aumento provoca uno spostamento della curva verso destra
• Una loro diminuzione provoca uno spostamento della curva verso sinistra
r
Y
IS
G>0
G<0IS1
IS2
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
L’inclinazione della curva IS
• È negativase aumenta il tasso di interesse, diminuisce la domanda di investimenti e quindi il reddito di equilibrio
• Formalmente è pari a –(1–b)/d
Se d e b aumentano l’inclinazione diminuisce
r
Y
Se d e b diminuiscono l’inclinazione aumenta
d, b
d, b
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
L’inclinazione della curva IS
• Quanto più sensibili sono gli investimenti al tasso di interesse, tanto maggiori saranno le variazioni del reddito nazionale necessarie a mantenere in equilibrio il mercato dei beni in seguito a una data diminuzione del tasso di interesse
• Quanto maggiore è il moltiplicatore, tanto più la curva IS è elastica
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Il mercato della moneta e la curva LM
Ricaviamo l’equilibrioMd=Mo
Se aumenta il reddito nazionale Y, aumenta la domanda di moneta (da Md
1 a Md2) e verrà raggiunto un nuovo equilibrio
Possiamo riportare i due equilibri nel piano (Y, r)
Otteniamo la curva LM, i cui punti rappresentano tutte le combinazioni di reddito e tasso di interesse che garantiscono l’equilibrio sul mercato della moneta
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La curva LM
r
M
r
Y
Mo
Md1
E1
r1
Md2
E2
Y1 Y2
E1
E2
LM
r2
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La derivazione analitica dell’equilibrio
La condizione di equilibrio è data da
grfYM 0
rf
g
f
MYe 0
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La curva LM• Nel punto W, dato Y, il tasso di
interesse è troppo basso la domanda di moneta con movente speculativo è eccessiva rispetto a quella necessaria per raggiungere equilibrio c’è eccesso di domanda di moneta
• Nel punto K, dato Y, il tasso di interesse è troppo elevato la domanda di moneta con movente speculativo è inferiore rispetto a quella di equilibrio c’è eccesso di offerta di moneta
Y
r
W
K
ECCESSO DI DOMANDA
ECCESSO DI OFFERTA
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La posizione della curva LM
La posizione della curva LM dipende dall’offerta di moneta
• Un suo aumento provoca uno spostamento della curva verso destra
• Una sua diminuzione provoca uno spostamento della curva verso sinistra
r
Y
LM
M>0M<0
LM1
LM2
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
L’inclinazione della curva LM• È positiva
se aumenta il tasso di interesse, diminuisce la domanda di moneta con movente speculativo; data l’offerta di moneta deve diminuire la domanda di moneta con movente transazionale e precauzionale e quindi deve diminuire Y
• Formalmente è pari a f/g
Se f aumenta e g diminuisce l’inclinazione aumenta
r
Y
Se f diminuisce e g aumenta l’inclinazione diminuisce
f , g
f , g
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
L’inclinazione della curva LM
• Quanto più la domanda di moneta è sensibile al reddito quanto maggiore è l’aumento del tasso di interesse necessario per garantire l’equilibrio sul mercato della moneta in seguito a una variazione data di Y
• Quanto più la domanda di moneta è sensibile al tasso di interesse tanto maggiore è l’aumento di reddito necessario a mantenere in equilibrio il mercato della moneta per un dato aumento del tasso di interesse
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La trappola della liquidità
• La curva LM è piatta in un primo tratto, che corrisponde a bassi livelli di redditoIl reddito è così basso che tutti sono disponibili a detenere una qualsiasi quantità di moneta offerta in forma liquida
• La curva LM è inclinata nel tratto successivo, che corrisponde a livelli di reddito elevato
r
Y
rmin
Y0
LM
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
L’equilibrio macroeconomico
È dato dalla risoluzione simultanea di due equazioni (le condizioni di equilibrio sul mercato dei beni e della moneta) in due incognite (Y e r)
00 GdrIbYay grfYM 0
g
dMA
gdf
bY 0
1
1*
0)1(
1
1* M
dfbg
bA
gdf
b
g
f
r
dove A=a+I0+G0
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La derivazione grafica dell’equilibrio
L’equilibrio si trova in corrispondenza dell’intersezione tra IS e LM
In corrispondenza di tale punto sia il mercato dei beni sia quello della moneta sono in equilibrio
r
Y
IS
LM
E
Y*
r*
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La stabilità dell’equilibrio• Partiamo da K, in cui c’è
eccesso di offerta di beni e di moneta
• r diminuisce per garantire l’equilibrio sul mercato della moneta K'
• In K‘ c’è eccesso di domanda di beni aumenta il reddito e, attraverso la domanda di moneta con movente transazionale e precauzionale, aumenta il tasso di interesse fino a raggiungere l’equilibrio
r
Y
IS
LMK
K'
E
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
L’equilibrio individuato dall’intersezione tra la curva IS e la curva LM in genere non garantisce che si raggiunga il reddito di piena occupazione
È necessario l’intervento pubblico che, attraverso le politiche fiscale e monetaria, permetta di raggiungere il pieno impiego delle risorse
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La politica fiscale• Ye
1<Ypo
• Il settore pubblico agisce sulla spesa pubblica G>0 per ottenere un livello di reddito pari a Y2 più vicino alla piena occupazione (dato il moltiplicatore keynesiano)
• Il reddito di equilibrio risulta essere Ye
3
La spesa pubblica ha spiazzato gli investimenti privati (effetto spiazzamento)
r
Y
IS1
LM
Ypo
E1
Ye1 Y2
r1
IS2
E3
Ye3
r3
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L’effetto spiazzamento
• È tanto maggiore quanto più la curva IS è piatta e quanto più la curva LM è inclinata
In questo caso la politica fiscale è meno efficace• È tanto minore quanto più la curva IS è inclinata e
quanto più la LM è piatta
In questo caso la politica fiscale è più efficace
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La politica monetaria
• Ye1<Ypo
• L’operatore pubblico (la banca centrale) agisce sull’offerta di moneta M>0
• Il nuovo equilibrio è rappresentato dal punto E2
r
Y
IS
E1
Ye1
r1
Ypo
LM1 LM2
E2
Ye2
r2
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Come può la banca centrale fare assorbire una maggiore quantità di
moneta al mercato?
• Diminuzione del coefficiente di riserva obbligatoria• Operazioni di mercato aperto• Diminuzione del tasso di sconto
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Coordinamento della politica fiscale e monetaria
• Ye1<Ypo
G>0, M>0
La politica fiscale espansiva è accompagnata da una politica monetaria espansiva
L’aumento del tasso di interesse viene neutralizzato dall’aumento dell’offerta di moneta
L’effetto spiazzamento è neutralizzato da una politica monetaria accomodante
r
Y
IS1
LM1
E1
Ye1
r1
IS2
LM2
Ye2
E2
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La trappola della liquidità
Esiste un caso in cui la politica monetaria è inefficace
r
Y
IS
rmin
Y*
LM1
LM
In questa situazione l’unico strumento efficace è la politica fiscale
IS1
Y*1
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La visione keynesiana
• La curva IS è molto ripida (gli investimenti sono insensibili al tasso di interesse)
• La curva LM è orizzontale (g )È il caso di trappola della liquidità
• La politica fiscale è massimamente efficace ed è quindi l’unico strumento di intervento in economia
• La politica monetaria è inefficace
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La visione monetarista• La curva IS è piatta (gli
investimenti sono molto sensibili al tasso di interesse)
• La curva LM è verticale (la domanda di moneta è insensibile al tasso di interesse)
• La politica fiscale è inefficace
• La politica monetaria è massimamente efficace
r
Y
IS
LM
Y*
r*IS1
r*1
LM1
Y*1
r*2
