Tema 2 El Modelo Clásico con Dinero: La Teoría

Cuantitativa, el Dinero y la Inflación

Contenidos

1. Definiciones.

2. La teoría clásica de la inflación–Las transacciones y la ecuación cuantitativa–La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa–Dinero, precios e inflación

3. Inflación, tasas de interés y la demanda de dinero–Tasas nominales y reales de interés y el efecto Fisher–La demanda de dinero

4. Costos sociales de la inflación

5. Hiperinflación

El Dinero

Funciones

• Medio de cambio

• Depósito de valor: transfiere poder de compra entre el presente y el futuro

• Unidad de cuenta

Definición: es el stock de activos que pueden fácilmente usados para realizar transacciones.

¿Por qué es tan importante la relación entre el dinero y los precios?

Porque los precios están expresados en términos de la moneda de curso legal

2. La teoría clásica de la inflación

Esta es una teoría muy simple que vincula la tasa de inflación con el crecimiento de la oferta de dinero u oferta monetaria.

Velocidad: el número de veces que un bolívar promedio cambia de manos en un periodo dado de tiempo. En otras palabras, es la velocidad en la que el dinero circula.

• La teoría quantitativa supone que esta velocidad permanera constante en el tiempo.

Esto sugiere lo siguiente: TV

M

donde

V = velocidad

T = valor de las transaccioens

M = Oferta de dinero u cantidad de dinero

donde

P = nivel de precios (deflactor del

PIB)

Y = cantidad de producto real (PIB real)

P Y = valor del producto (PIB nominal)

Usemos el PIB nominal en vez de T P YV

M

2. La teoría cuantitativa del dinero

• Reagrupando términos se obtiene:

M V = P Y

• La ecuación cuantitativa

• Es una IDENTIDAD: se mantiene por definición de las variables.

2. La teoría cuantitativa del dinero

La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa

M/P = saldos reales, el poder de compra de la oferta de dinero.

• La téoría clásica supone una función de demanda de dinero muy simple:

(M/P )d = k Ydondek = la proporción del ingreso que las personas desean mantener en efectivo

• La conexión entre la demanda de dinero y la ecuación cuantitativa se establece por medio de: k = 1/V

• El lado izquierdo de la identidad (M x V) es equivalente al PIB nominal (P x Y) y si se divide por el PIB real (Y) se obtiene el nivel de precios P.

M V P Y

¿Cómo se determina el nivel de precios?

P PIB nominal

PIB real

• Recuérdese que el producto real (Y) está determinado por la oferta de factores (K y L) y por la tecnología.

• Re-escribir la ecuación cuantitativa en términos de tasas de crecimiento:

M V P YM V P Y

Dado que V es constnate y luego de un poco de álgebra se obtiene:

Donde es la tasa de inflación

La tasa de inflación

P

P

Y/Y la tasa de crecimiento del producto depende del crecimiento de los factores productivos y del progreso tecnológico, los cuales se han supuesto (por ahora) constantes.

En consecuencia, la teoría cuantitativa En consecuencia, la teoría cuantitativa

predice una relación uno a uno entre la predice una relación uno a uno entre la

tasa de inflación y la tasa de crecimiento tasa de inflación y la tasa de crecimiento

de la oferta monetaria. de la oferta monetaria.

En consecuencia, la teoría cuantitativa En consecuencia, la teoría cuantitativa

predice una relación uno a uno entre la predice una relación uno a uno entre la

tasa de inflación y la tasa de crecimiento tasa de inflación y la tasa de crecimiento

de la oferta monetaria. de la oferta monetaria.

La teoría cuantitativa

¿Cuáles son las implicaciones económicas de esta teoría?

1. Países con elevadas tasas de crecimiento de la oferta monetaria deberían tener elevadas tasas de inflación (corte transversal).

2. El comportamiento de la tendencia de largo plazo de la tasa de inflación en un país debería ser muy similar al comportamiento de la tendencia de largo plazo de la tasa de crecimiento de la oferta monetaria (series de tiempo)

¿Hasta qué punto es la teoría consistente con la evidencia empírica?

La teoría cuantitativa

Inflación y crecimiento de la oferta monetaria

0,1

1

10

100

1 10 100Tasa Crec M2

(%, escala logarítmica)

Tasa de inflación (%, escala

logarítmica)

0,1

1

10

100

1 10 100Tasa Crec M2

(%, escala logarítmica)

Tasa de inflación (%, escala

logarítmica)

Singapur

U.S.

Suiza

Argentina

Indonesia

Turquía

BelarusEcuador

Tasa de inflación en U.S.A. y tasa de crecimiento de M2.1960-2007

slide 13

0%

3%

6%

9%

12%

15%

1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Tasa de Inflación

M2 (%)

En el largo plazo, el crecimiento de la oferta monetaria y la tasa de inflación

tienden a moverse juntas

En el largo plazo, el crecimiento de la oferta monetaria y la tasa de inflación

tienden a moverse juntas

• Sea i la tasa de interés nominal (no adjustada por inflación)

• Tasa de interés real, r (ajustada por inflación):

r = i

despejando la tasa nominal se tiene:

i = r + • No se olvide que la tasa de interés real es determinada en los

mercados financieros internacionales. En consecuencia, un aumento de la tasa de inflación causa un aumento equivalente en la tasa de interés nominal, i.

• Esta relación uno-a-uno se conoce con el nombre de Efecto Fisher.

3. Inflación, tasas de interés y la demanda de dinero

Inflación y tasa nominal de interés en U.S.A, 1955-2007

% anual

slide 15

Tasa de inflación

Tasa nominal de interés

-3%

0%

3%

6%

9%

12%

15%

1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005

Inflación y tasas nominales de interés para varios países

1

10

100

0,1 1 10 100 1000

Tasa de inflación(%, escala log)

Tasa de interés nominal (%, escala log)

1

10

100

0,1 1 10 100 1000

Tasa de inflación(%, escala log)

Tasa de interés nominal (%, escala log)

Suiza

Alemania

Brasil

Rumanía

Zimbabue

Bulgaria

U.S.

Israel

Inflación, inflación esperada y las tasas de interés real

= tasa de inflación actual o presente (no conocida sino hasta que ha ocurrido)

e = tasa de inflación esperada

i – e = tasa de interés real ex ante

i = r + e

i – = tasa de interés real ex post

i = r +

• De acuerdo con la teoría cuantitativa del dinero, el único determinante de la demanda de dinero es el ingreso real, Y.

• No obstante, otro determinante importante de la demanda de dinero es la tasa de interés nominal, i. – Ésta representa el costo de oportunidad de mantener dinero

(en vez de bonos u otra forma de activo que genere un rendimiento o interés).

3. Inflación, tasas de interés y la demanda de dinero

0),()/(

i

iYL

i

PM d

0),()/(

Y

iYL

Y

PM d

),( YiLd

PM

3. Inflación, tasas de interés y la demanda de dinero

i

Saldos Reales

(M/P)d

i0

(M/P)0

i1

(M/P)1

(M/P)d1

Si Y aumenta, la demanda de saldos reales se desplaza a la derecha

La tasa de interés relevante para la demanda de dinero es la

tasa de interés nominal ex-ante: r + e.

¿Cuál es la tasa de interés relevante para la demanda de saldos reales?

¿Qué tasa de inflación debemos considerar?

3. Inflación, tasas de interés y la demanda de dinero

),( YiLd

PM

),( YrL ed

PM

Equilibrio en el mercado monetario

variable cómo se determinan (en el largo plazo)

M exógena (BCV)

r exógena (RM)

Y

P se ajustan para equilibrar demanda y oferta

( , )eML r Y

P

( , )Y F K L

( , )M

L i YP

Oferta de saldos reales

Demanda de saldos reales

Equilibrio del mercado monetario

i

Saldos reales

(M/P)d

(M/P)s

i0

(M/P)0

Estática comparativa

P tiene que aumentar en 5% para restablecer el equilibrio.

( , )eML r Y

P

¿Qué le ocurriría a P cuando cambia una de las variables exógenas, por ejemplo la cantidad de saldos reales ofertados por el BCV aumenta en 5%?

Efecto de un aumento de la oferta monetaria

i

Saldos reales

(M/P)d

(M/P)s

i0

(M/P)0

(M1/P)

(1)

(2)(M1/P1)

¿Qué le ocurre a P con un aumento en la inflación esperada?

• En el largo plazo, la gente no se equivoca y tienden a tener una idea mas o menos clara de la tasa de inflación en el largo plazo. Supóngase que la tasa de inflación esperada es igual al promedio de las tasas de inflación recientes. Es decir, e = en promedio.

• En el corto plazo, la tasa de inflación puede cambiar debido a que el público puede actualizar la información.Por ejemplo: Si el presidente del BCV anuncia que aumentará la oferta monetaria el próximo año, las personas esperan que el nivel de precios del próximo año será más elevado y en consecuencia e aumenta.

• Esto afecta P en el corto plazo, aun cuando M no haya sido aumentada

La respuesta de P ante un aumento de e

( , )eML r Y

P

• Dados los valores de r, Y, y M ,

πe i (M/P)d P (M/P)

Efecto Fisher

D. Los costos sociales de la inflación

1. Costos de la inflación esperada

Costo del desgaste de la suela de los zapatosCostos de MenúsDistorciones de precios relativos

2. Costos de la inflación inesperadaDistribución arbitraria del poder de compraAumento de la incertidumbre

Los costos de la inflación esperada: 1. El costo del desgaste de la suela de los zapatos

• Este costo está representado por las molestias causadas al reducir los saldos reales con la finalidad de evadir el impuesto inflacionario.

i saldos reales

• Recordar: en el largo plazo la tasa de inflación no afecta el producto real.

• El problema es que al aumentar la tasa de interés, disminuye la demanda de saldos reales y en consecuencia, para mantener el mismo patrón de gasto, las personas aumentan el número de viajes al banco a retirar cantidades menores de efectivo.

Cuando el gobierno imprime más dinero para financiar sus gastos

• Se refiere a los costos asociados con el cambio frecuente de precios.

• Ejemplos:

– Costos de imprimir nuevos menús

– Costos de imprimir y enviar nuevos catálogos

• Mientras más alta sea la tasa de inflación, mayor el número de veces que las empresas deben actualizar sus tablas de precios.

Los costos de la inflación esperada: 2. Costos de Menús

• Las empresas que se enfrentan a costos de menús cambian precios menos frecuentemente.

• Ejemplo: Suponga que una firma imprime el menú o el catálogo

una vez al año (enero). En la medida que el nivel de precios aumenta a lo largo del año, los precios relativos de los productos que vende la empresa disminuyen.

• …diferentes empresas cambiando precios en diferentes momentos en el tiempo conducen a una distorsión generalizada de precios relativos.

• …ocasionando de esta manera ineficiencias microeconómicas

en la asignación de recursos.

Los costos de la inflación esperada: 3. Distorsiones de precios relativos

Costos de la inflación inesperada: Distribución arbitraria del poder de compra

• Muchos de los contratos de largo plazo no están indexados sino basado en e.

• Si resulta ser diferente de e, entonces alguien gana a expensas de otro.

Ejemplo: deudores y acreedores

– Si > e, entonces (i ) < (i e) y el poder de compra es transferido de los acreedores a los deudores.

– Si < e, entonces el poder de compra es transferido de los deudores a los acreedores.

• Cuando la inflación es elevada es más variable e impredecible: resulta diferente de e de manera mas frecuente, las diferencias tienden a ser mas grandes

• Distribuciones arbitrarias de la riqueza tienden a ser más comunes.

• Esto crea mayor incertidumbre y hace que la gente adversa al riesgo se sienta desmejorada económicamente.

Costos de la inflación inesperada: Aumento de la incertidumbre

Un beneficio de la inflación• El salario nominal aumenta de manera casi persistente, aun

cuando el salario real de equilibrio se reduce ya que la inflación permite a los salarios reales alcanzar su nivel de equilibrio sin necesidad de reducciones en el salario nominal.

• Por consiguiente, una inflación moderada mejora el funcionamiento de los mercados laborales o de trabajo.

Hiperinflación

• Periodos donde la tasa de inflación mensual 50%

• Todos los costos de una inflación moderada se hacen considerablemente grandes.

• El dinero pierde su función como depósito de valor y en algunas ocasiones deja de servir como unidad de cuenta y medio de pago.

• El público pudiera realizar sus transacciones por medio de trueque o por medio de una moneda extranjera (dólares, euros, etc.)

¿Qué causa la hiperinflación?

La impresión de dinero por parte del banco central a tasas muy elevadas

Ejemplos de Hiperinflación

Tasa de Crec M2 (%)

Tasa de Inflación

(%)

Israel, 1983-85 295 275

Poland, 1989-90 344 400

Brazil, 1987-94 1350 1323

Argentina, 1988-90 1264 1912

Peru, 1988-90 2974 3849

Nicaragua, 1987-91 4991 5261

Bolivia, 1984-85 4208 6515