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Capítulo 4Capítulo 4
Los mercados Los mercados financierosfinancieros
Diapositivas tomadas de Blanchard (2004): Macroeconomía. Prentice Hall
Los mercados financierosLos mercados financieros ¿Qué determinan los tipos de interés?
¿Cómo influye en los tipos de interés el Banco de Central?
Nociones:
Mercado de bonos
Tipo de interés
Los mercados financierosLos mercados financieros
Apartado I: La demanda de dinero
Apartado II: La determinación del tipo de interés cuando el banco central controla la oferta de dinero
Apartado III: La determinación del tipo de interés cuando el banco central y los demás bancos influyen en la oferta de dinero
Los mercados financierosLos mercados financieros Renta: Es un flujo expresado por unidad de tiempo
Riqueza: Es una variable stock en un determinado momento del tiempo. Es igual a los activos financieros menos los pasivos financieros
Dinero: Es una variable stock al igual que los activos financieros que se usan para las transacciones. Comprende las monedas y los billetes y los depósitos a la vista
Inversión/ahorro: La adquisición de nuevos bienes de capital
La demanda de dineroLa demanda de dinero
El dinero: utilizado para transacciones (efectivo y depósitos a la vista).
Los bonos: no pueden utilizarse para realizar transacciones, pero rinden un tipo de interés positivo (i).
Ejemplo:Ejemplo:
Sólo podemos elegir entre dos activos financieros:
La demanda de dineroLa demanda de dinero
Riqueza financiera = 50.000$
Elección: Cómo distribuir los 50.000$ entre el dinero y los bonos
Ejemplo:Ejemplo:
La demanda de dineroLa demanda de dinero
Su nivel de transacciones
El tipo de interés de los bonos
La proporción de dinero y de bonos depende de :
Recordar teoría keynesiana de la Demanda de dinero. 3 motivos para demandar dinero:
• Transacción• Precaución• Especulación
La demanda de dineroLa demanda de dineroEjemplo:Ejemplo:
La proporción de dinero y de bonos depende de su nivel de de transacciones:
Suponga:Suponga: •Gasta unos 5.000$ al mes (transacciones)•Quiere tener en dinero lo que gasta en dos
meses (10.000$)• Recuerde: riqueza = 50.000$•50.000$-10.000$ (dinero de transacciones) =40.000$ en bonos
Pregunta: ¿Cuántos bonos mantendría si Pregunta: ¿Cuántos bonos mantendría si gastase 6.000$ al mes? gastase 6.000$ al mes? Pregunta: ¿Cuántos bonos mantendría si Pregunta: ¿Cuántos bonos mantendría si gastase 6.000$ al mes? gastase 6.000$ al mes?
La demanda de dineroLa demanda de dineroEjemplo:Ejemplo:
La proporción de dinero y de bonos depende del tipo de interés de los bonos:
El tipo de interés de los bonosEl tipo de interés de los bonos
•Cuanto más alto sea el tipo de interés (i), más
dispuestos estaremos a mantener los bonos.
•Con un interés muy alto (i), puede elegir entre reducir la
proporción de dinero a dos semanas o 2.500$
(gastos=5.000$/mes) y aumentar la proporción de los
bonos a 47.500$.
Pregunta: Si Pregunta: Si i=0, ¿cuánto mantendría en bonos?i=0, ¿cuánto mantendría en bonos?Pregunta: Si Pregunta: Si i=0, ¿cuánto mantendría en bonos?i=0, ¿cuánto mantendría en bonos?
La demanda de dineroLa demanda de dineroResumen:Resumen:
La demanda de dinero (Md) depende de:
•El nivel de transacciones que es proporcional a la renta nominal ($Y)
•El tipo de interés de los bonos
La demanda de dineroLa demanda de dinero
dM Demanda de dinero
Md = $YL(i) (-)
Md = $YL(i) (-)
Y$La liquidez de la demanda de dinero es una función de i
)(iLRenta nominal
(-) i produce un efecto negativo en Md
La demanda de dineroLa demanda de dinero
Suponga:$Y se duplica, pasando a $2Y
Md = $YL(i)Md = $YL(i)
Md = $2YL(i)
Md también se duplica
Si i aumenta; Md disminuyeSi i aumenta; Md disminuye
(-)
Md (para $Y´ > $Y)Md
(para la rentanominal $Y)
La demanda de dineroLa demanda de dinero
Dinero, M
Tip
o d
e in
teré
s, i
M
i
M´
Gráficamente, Md = $YL (i)
Md ($Y)
La demanda de dineroLa demanda de dinero
Dinero, M
Tip
o d
e in
teré
s, i
M
ia
c
M1
i1
bi2
• Md y i tienen una relación inversa• Dado $Y en i, M = M (P*, A)
i2, M = M2
i1, M = M1
M2
La demanda de dineroLa demanda de dinero
Dinero, M
Tip
o d
e in
teré
s, i
Md
($Y)
M M´
i
Gráficamente, Md = $YL (i)
Md´
($Y´ > $Y)
a b
•Si $Y aumenta a $Y´, Md se desplaza a Md´• M aumenta de M a M´ (a - b)
La demanda de dineroLa demanda de dineroLa demanda de dinero y el tipo de interés: la evidenciaLa demanda de dinero y el tipo de interés: la evidencia
)($ iYLM d
)($
iLY
M d
Divida ambos miembros por $YDivida ambos miembros por $Y
Y
M d
$= cociente entre la demanda
de dinero y la renta nominal
La demanda de dineroLa demanda de dineroLa demanda de dinero y el tipo de interés: la evidenciaLa demanda de dinero y el tipo de interés: la evidencia
iY
M d
&$
debería existir una relación inversa
La demanda de dineroLa demanda de dinero
Cociente entredinero yrenta nominal (M/$Y)
Tipo de interés
Tip
o d
e i
nte
rés
(%
)
2,5
12,5
10
7,5
5,0
15 30
12,5
25
22,5
17,5
15
27,5
M/$
YK
= C
oc
ien
te e
ntr
e d
ine
rio
y r
enta
no
min
al
an
ua
l (%
)
La demanda de dineroLa demanda de dineroLa demanda de dinero y el tipo de interés: la evidenciaLa demanda de dinero y el tipo de interés: la evidencia
Observaciones:Observaciones:
YM$
1960 = 27% 1998 = 13% en aproximadamente el mismo i
M
Y$= Velocidad del dinero
7,3270,
1:1960 6,7
130,
1:1998
La demanda de dineroLa demanda de dinero¿Por qué se ha duplicado la velocidad entre 1960 y 1998?
Pista: Innovaciones financierasPista: Innovaciones financieras
Suponga: • Todo el dinero (M) que proporciona el banco central es en efectivo.
• El equilibrio del mercado finnaciero aparece cuando:Oferta de dinero = Demanda de dinero
M = $YL(i)
I. TODO EL DINERO ES EFECTIVO Y LO PROPORCIONA EL BCEI. TODO EL DINERO ES EFECTIVO Y LO PROPORCIONA EL BCE
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I
•Relación LM: M = $YL(i)
•La demanda de liquidez (L) = la oferta de dinero
Md ($Y)
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I
Dinero, M
Tip
o d
e in
teré
s, i
M
Ms
i1 ETipo de interés de equilibrio, I, Md = MS
A
El equilibrio, gráficamente
Md ($Y)
Md´ ($Y´ > $Y)
• Aumento de $Y a $Y´ • Md aumenta a Md´
M
Ms
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I
Dinero, M
Tip
o d
e in
teré
s, i
i1A
El efecto de un aumento de la renta nominal en i
A´i2• El equilibrio se desplaza de A a A´
• i aumenta de i1 sobre i2
Md ($Y)
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I
El efecto de un aumento de la oferta monetaria en i
Dinero, M
Tip
o d
e in
teré
s, i
Ms
M
i1
A
Ms´
• Aumento de Ms a Ms´
M´
• El equilibrio se desplaza de A a A´
A´i2
• El tipo de interés baja de i1 a i2
Las operaciones de mercado abierto:Las operaciones de mercado abierto:
•Comprando y vendiendo bonos del Estado por el banco central
•Comprar bonos para aumentar la oferta monetaria
•Vender bonos para disminuir la oferta monetaria
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I
Balance financiero
Banco central
Compra 1 millón de dólares en bonos:
• Aumentan los bonos
• En el banco central el efectivo disminuye, pero aumenta en la economía
Activos Pasivos
Bonos Dinero(efectivo)
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I
Bancos
Política monetaria y las operaciones de mercado abiertoPolítica monetaria y las operaciones de mercado abierto
El precio de los bonos y el tipo de interésEl precio de los bonos y el tipo de interés
Suponga: •Los bonos pagan 100$ dentro de un año
•$PB = Precio actual de los bonos (B)
Por lo tanto: •El tipo de interés del bono (i) es:
B
B
P
Pi
$
$100$
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I
Por ejemplo, suponga:
$PB = 95$
$PB = 90$
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I
%3,5053,095
5$95$100$
i
95$
%1,11111,0
90
100$
i
90$
90$ 10$
El precio de un bono yel tipo de interés tienen
una relación inversa.
El precio de un bono yel tipo de interés tienen
una relación inversa.
La política monetaria y las operaciones de mercado abiertoLa política monetaria y las operaciones de mercado abierto
Observación:Observación:
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I
El precio de los bonos y el tipo de interésEl precio de los bonos y el tipo de interés
Cálculo del precio de un bono:Suponga un bono con un valor de 100$ dentro de un año
iPB
1
100$
950530,1
100$3,5
BPi
901110,1
100$1,11
BPi
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I
B
B
P
Pi
$
$100$
Paso 1: El banco central compra bonos.
Paso 2: El banco central introduce el dinero (efectivo)en la economía para pagar los bonos.
Paso 3: La demanda de bonos aumenta, provocandoun aumento del precio de los bonos.
Paso 4: Cuando aumenta el precio de los bonos,el tipo de interés disminuye.
Paso 1: El banco central compra bonos.
Paso 2: El banco central introduce el dinero (efectivo)en la economía para pagar los bonos.
Paso 3: La demanda de bonos aumenta, provocandoun aumento del precio de los bonos.
Paso 4: Cuando aumenta el precio de los bonos,el tipo de interés disminuye.
Operación de mercado abierto expansiva: Aumenta la oferta monetariaOperación de mercado abierto expansiva: Aumenta la oferta monetaria
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I
¿Qué efecto tendría una política monetaria contractiva en:
•la oferta monetaria•la demanda de bonos•y el tipo de interés?
¿Qué efecto tendría una política monetaria contractiva en:
•la oferta monetaria•la demanda de bonos•y el tipo de interés?
¿Cuál es su opinión?¿Cuál es su opinión?
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I
Resumen:Resumen:
•Se determina i a través de MD y MS
• El banco central cambia i modificando MS
• El banco central cambia MS con las operaciones de mercado abierto:
• La compra de bonos aumenta MS y reduce i
• La venta de bonos disminuye MS y aumenta i
•Relación inversa entre Md(i); Precio Bono (i)
La determinación del tipo de interés: ILa determinación del tipo de interés: I
Los bancos son intermediarios financieros: • Reciben fondos (depósitos) que son pasivos.• Realizan préstamos y compran bonos que son activos.
Los bancos son intermediarios financieros: • Reciben fondos (depósitos) que son pasivos.• Realizan préstamos y compran bonos que son activos.
La determinación del tipo de interés: La determinación del tipo de interés: II. Dinero=Efectivo + DepósitosII. Dinero=Efectivo + Depósitos
¿Qué hacen los bancos?¿Qué hacen los bancos?
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Los tipos de interés en una economía con efectivo y depósitos a la vistaLos tipos de interés en una economía con efectivo y depósitos a la vista
¿Qué hacen los bancos?¿Qué hacen los bancos?
Bancos
ReservasPréstamos
Bonos
Activo
Bonos
Activo
Depósitos a la vista
Pasivo
Dinero del Banco central =Reservas+Efectivo
PasivoBanco central
¿Por qué tienen reservas los bancos?¿Por qué tienen reservas los bancos?
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
1. Para cubrir el dinero retirado por los depositantes.
2. Para cubrir el pago de los cheques que están depositados en otros bancos.
3. Para mantener la reserva legal (¿4%? en la UE) que establece el BCE (coeficiente de reservas = Reservas depósitos a la vista).
La oferta y la demanda de dinero del banco centralLa oferta y la demanda de dinero del banco central
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Demanda de dinero
Demanda dedepósitos a la vista Demanda de
dinero del Banco CentralDemanda de
efectivo
Oferta dedinero del
Banco Central=
Demanda dereservas
(por los bancos)
La demanda de dineroLa demanda de dinero
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
• la demanda total de dinero Md no varía con los depósitos a la vista:
)(
)($
iYLMd
Sin embargo, las personas tienen que elegir entre efectivo y depósitos a la vista. Sin embargo, las personas tienen que elegir entre efectivo y depósitos a la vista.
La demanda de dineroLa demanda de dinero
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Suponga: Suponga:
C representa la proporción fija de dinero que los individuos tienen en efectivo (EE.UU.: C=0,4).
1-C es la proporción de dinero en depósitos a la vista.
)(
)($
iYLMd
La demanda de efectivo es: CUd
La demanda de depósitos a la vista es: Dd
CUd = cMd: La demanda de efectivo (Dinero del Banco Central)
Dd = (1-c)Md: La demanda de reservas (Dinero del Banco Central)
CUd = cMd: La demanda de efectivo (Dinero del Banco Central)
Dd = (1-c)Md: La demanda de reservas (Dinero del Banco Central)
La demanda de reservasLa demanda de reservas
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Suponga: Suponga:
: Representa el cociente de reserva (reservas por depósitos a la vista)
R: Representa la cantidad de reservas en dólares
D: Representa la cantidad de depósitos a la vista en dólares
Por lo tanto: Por lo tanto:
DR
(EE.UU. =10%; UE==+-2%)
La demanda de reservasLa demanda de reservas
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Si los individuos tienen Dd en depósitos, entonces losbancos deben tener Dd en reservas (R). Si los individuos tienen Dd en depósitos, entonces losbancos deben tener Dd en reservas (R).
dd
dd
d
McR
McD
DR
)1(
)1(
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
El equilibrio: entre demanda y oferta de dinero del BC
El equilibrio: entre demanda y oferta de dinero del BC
Oferta de dinero del Banco Central:H
Demanda de dinero :Dd RCU
:dd RCUH Equilibrio (Oferta de dinero = Demanda de dinero)
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
El equilibro:El equilibro:
dd RCUH dd cMCU
dd MccMdccMH )1()1( )($ iYLM d
)($)1( iYLccH
dd McR )1(
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Oferta de dinero del Banco Central = Demanda de dinero del Banco Central
)($)1( iYLccH
Suponga: Las personas sólo tienen efectivo: C=1
)($)($11(1 iYLiYLH La oferta de dinero no afecta a los bancos.
Dos casos extremos:Dos casos extremos:
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Suponga: Las personas sólo tienen depósitos a la vista: C=O
)($)()$01( iYLiYLOH Suponga:
)($100,100, iYL = Demanda de dinero del Banco Central
La demanda de dinero del Banco Central = ó 1/10Md
Si C<1, la demanda de dinero del Banco Central <Md
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
El equilibrio, gráficamente
Dinero del Banco Central, H
Tip
o d
e in
teré
s, i
Cud + Rd ($Y)
H
i1
EquilibrioA
Oferta
Demanda
1ª Forma: La oferta y la demanda de reservas1ª Forma: La oferta y la demanda de reservas
Otras dos formas de analizarlo:Otras dos formas de analizarlo:
Oferta de dinero del Banco Central = Demanda de dinero del Banco Central
)($)1( iYLccH
Repaso:Repaso:
Por lo tanto:Por lo tanto:dCUH =Oferta de reservas
Y:Y:dd RCUH
Oferta de reservas = Demanda de reservas
La oferta y la demanda de reservasLa oferta y la demanda de reservas
La determinación del tipo de interés: La determinación del tipo de interés: II
El mercado de fondos federales: mercado de reservas.
El tipo de los fondos federales: el tipo de interés que iguala la oferta de reservas (H-Cud) con la demanda de reservas (Rd).
2ª Forma: La oferta y la demanda total de dinero2ª Forma: La oferta y la demanda total de dinero
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
)($)1( iYLccH Repaso:Repaso:
Por lo tanto:Por lo tanto: Oferta de dinero = demanda de dinero
)($)1(
1iYLH
cC
La oferta y la demanda de dineroLa oferta y la demanda de dinero
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Observaciones:Observaciones:
1)1( CC Por lo tanto: Por lo tanto:
1)1(
1 CC
La oferta y la demanda de dineroLa oferta y la demanda de dinero
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Observaciones:Observaciones:
Multiplicador monetario )1(
1 CC
•La oferta de dinero es un múltiplo del dinero del Banco Central.
•El dinero del Banco Central (base monetaria) es
dinero de alta potencia (H)
Reconsideración de las operaciones de mercado abiertoReconsideración de las operaciones de mercado abierto
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
1
)1(
1
CC
Si: C=O (Los individuos sólo tienen depósitos a la vista) ,
El multiplicador =
Si: = 0,10, el multiplicador = 10100,1
Reconsideración de las operaciones de mercado abiertoReconsideración de las operaciones de mercado abierto
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Ejemplo del multiplicador Ejemplo del multiplicador
Suponga: = 0,10 y BC compra bonos con valor de 100$
• El vendedor 1 deposita 100$ en el banco A.• El banco A guarda 10$ (0,10x100) en reserva y compra 90$ en bonos
al vendedor 2.• El vendedor 2 deposita 90$ (0,10x90) en el banco B, provocando un
aumento de los depósitos a la vista de 90$.• El banco B conserva 9$(0,10x90) en reserva y compra 81$ en bonos
al vendedor 3.• El vendedor 3 deposita 81$ en el banco C, provocando un aumento• de los depósitos a la vista de 81$....
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Preguntas suponiendo c=0:• ¿Cuánto dinero se ha creado tras el depósito del vendedor 3 de 81$?
• ¿Cuánto dinero se podría crear a partir de la compra original del Fed de 100$?
Pista: El multiplicador =Pista: El multiplicador = 100,y1
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Respuesta:• ¿Cuánto dinero se ha creado?
=100$+90$+81$+…
=100$*(1+0,9+0,92+…) propensión geométrica
=1/(1-0,9)=10
El multiplicador =El multiplicador = 100,y1
Un aumento del dinero del Banco Central (el BCE compra bonos) provoca un descenso del tipo de interés.
Un descenso del dinero del Banco Central (el BCE vende bonos) provoca un aumento del tipo de interés.
La determinación del tipo de interés: IILa determinación del tipo de interés: II
Resumen:Resumen: