TEMA 6: El modelo Mundell-Fleming - UCM …webs.ucm.es/info/amanece/oferdocs/modeloF.pdf · 6.3 El equilibrio del mercado financiero: La LM y la PNCI 6.4 El modelo con tipo de cambio

1

El modelo Mundell-Fleming: IS-LM en economía abierta

TEMA 6: El modelo Mundell-Fleming

6.1 Introducción 6.2 La IS de una economía abierta6.3 El equilibrio del mercado financiero: La LM y la PNCI6.4 El modelo con tipo de cambio flexible

6.4.1 Proceso de ajuste ante perturbaciones 6.4.2 La política fiscal6.4.3 La política monetaria

6.5 El modelo con tipo de cambio fijo6.5.1 Proceso de ajuste ante perturbaciones6.5.2 La política fiscal6.5.3 La política monetaria

6.6 Reflexiones sobre TC Flexible vs Fijo 6.7 Variación en el tipo de interés extranjero

6.7.1 Bajo tipo de cambio flexible6.7.2 Bajo tipo de cambio fijo

2

6.1. Introducción

Objetivo: Incorporar al modelo IS-LM, la economía abierta, tanto el comercio de

bienes y servicios como los flujos de capital.

Supuesto:Existe movilidad perfecta de capital: Los activos financieros son

sustitutos perfectos.Precios constantes: p, p*. Modelo de corto plazo.Recursos desempleados

El punto básico del modelo: La demanda de bienes sigue determinando el nivel de producción de equilibrio pero ahora la demanda, además de depender de la renta y el tipo de interés, también depende del tipo de cambio real y la renta del resto del mundo porque se incorporan las exportaciones netas.

2 regímenes:Tipo de cambio fijoTipo de cambio flexible

3

6.2. La nueva IS

Equilibrio del mercado de bienes: Y = ZZ: Demanda de bienes producidos en el interior

Economía cerrada: Z ≡ C + I + GEconomía abierta: Z ≡ C + I + G + X – ε Q

Supuestos: S1: S2:S3:

S4:

S5:

( ) ( )DC C Y C Y T= = −G G=

( , )I I Y i=

{ {*( , )X X Y ε

+ +

=

{ {( , )Q Q Y ε+ −

=

4

6.2. La nueva IS

Exportaciones:

Cuanto mayor sea la renta exterior, Y*, mayores exportacionesCuanto mayor sea el índice de tipo de cambio real, ε, nuestros bienes se abaratan, y mayores exportaciones

Importaciones:

Cuanto mayor sea la renta nacional, Y, mayores importacionesCuanto mayor sea el índice de tipo de cambio real, ε, nuestros bienes se abaratan y menores importaciones

Exportaciones netas:

Cuanto mayor sea la renta nacional, Y, menores exportaciones netasCuanto mayor sea la renta exterior, Y*, mayores exportaciones netasCuanto mayor sea ε, mayores exportaciones netas (Si se cumple la condición de Marshall-Lerner).

{ { { 123* * *( , ) ( , / )X X Y X X Y Ep pε

+ ++ +

= ⇔ =

{ { { { { { {* *( , ) ( , ) ( , , )XN X Q X Y Q Y XN Y Yε ε ε ε ε

+ + − ++ − +

= − = − =

{ { { 123*( , ) ( , / )Q Q Y Q Q Y Ep pε

+ +− −

= ⇔ =

5

6.2. La nueva IS

*

*

( ) ( , ) ( , , )( ) ( , ) ( , ) ( , )

Z C Y T I Y i G XN Y YZ C Y T I Y i G X Y Q

G

Y

Z C I XNε

ε ε ε

= − + + +

= − + + −

≡ +

+

+ +

Z C IY Y Y∂ ∂ ∂

= +∂ ∂ ∂

Mercado de bienes:

Economía cerrada: Ante un incremento de la demanda autónoma, se incrementa la producción (renta) de equilibrio, lo que genera un efecto multiplicativo ya que se incrementan el consumo y la inversión.

Economía abierta: Ante un incremento de la demanda autónoma, se incrementa la producción (renta) de equilibrio, el efecto multiplicativo es ahora menor porque aunque incrementan el consumo y la inversión, una parte se dirige a importaciones (Que estimula la producción exterior pero no la interior): Z C I Q

Y Y Y Yε∂ ∂ ∂ ∂

= + −∂ ∂ ∂ ∂

6

6.2. La IS de una economía abierta

*( ) ( , ) (: (

,,

, ))

Oferta DemandaY Z

IS Y iY C Y T I Y i G XN Y Y ε

= ⎫⎪= ⎬⎪

= − + + +

⎭

*YC I G T

ε

∆ ∇

∆

∆

∆

∆

IS

i

Y

7

6.2. La nueva IS. Condición de equilibrio

1444444442444444443*( ) ( , ) ( , , )

IS

Y C Y T I Y i G XN YY Z Y ε= − + +⇔ +=

{ { { {− = − + ⇔ + − − =14243 14243144244314444244443

. .. .

( ) ( )CNF InversionCNF S privadoCNF S publicoEconomiaS privado S publico

Ahorro nacional

CNF de la Economia

S I G T XN S T G I XN

En equilibrio:

Si S + T – G > I -> XN > 0: El país tiene posición acreedora. El país financia al resto del mundo.

Si S + T – G < I -> XN < 0: El país tiene posición deudora. El país recibe financiación del resto del mundo.

8

6.3 El equilibrio de los mercados financiero y divisas

Economía cerrada: Los individuos distribuyen su riqueza entre dinero y un bono nacional. Economía abierta: Los individuos distribuyen su riqueza entre dinero, un bono nacional y un bono extranjero.

Si se cumple la PNCI, la rentabilidad del bono nacional y extranjero coinciden, lo que permite no modificar la demanda de dinero, haciéndola depender únicamente de i.

Equilibrio en el mercado financiero:Equilibrio en el mercado de dinero

Equilibrio en el mercado de divisas (cambiario)

( , ) : ( , ): e H L Y ie

Mp

M LL Y ipθ

+× =

+=

1

**

:e eE E Ei i EP CIE

Ni i

−= + ⇔ =

+ −1

9

6.3 El equilibrio de los mercados financiero y divisas

(*

: , :) *e eM E E EL Y i i i ELM P

p E iNC

iI −

= = + ⇔ =+ −1

Y

i

E

0 0*( , )ePNCI E i

i0

E0

0

i ( )LM M0

0i0

DadoY0

10

6.4 El modelo con tipo de cambio flexible

Supuestos:

1. Mercado de bienes:

2. Mercado de dinero (financiero):

3. Mercado de divisas

Equilibrio de la economía (mercado de bienes, dinero-financiero, cambiario): (Y, i, E)

1e etE E+ =1

* ** p Epp p E

p pε= ⇔ = → = = 0e r iπ = ⇒ =

**:e eE E Ei i EP CIE

Ni i

−= + ⇔ =

+ −1

*( ) ( , ) ( , , ):Y C Y T I Y iI G XN Y YS Eε= − + + + =

( ): ,M LLM Y ip=

11


Comentarios:

Existen tres ecuaciones, una para cada mercado: bienes, dinero financiero y de divisas. Por tanto, existen tres variables endógenas: Y, i, E

En la IS, se ha sustituido E por ε porque suponemos precios dados e iguales a una constante 1.

La LM refleja el equilibrio del mercado financiero porque hemos supuesto que se cumple la PNCI y las rentabilidades de los bonoscoincide.La PNCI refleja el equilibrio del mercado de divisas porque suponemos movilidad perfecta de capital y nbalanza por cuenta corriente despreciable.

Como existen tres variables endógenas, y queremos trabajar en un gráfico de 2 dimensiones (Y,i) se sustituye E de la ecuación (1) por su valor de la ecuación (3).

12


**( ) ( , ): ( , , )

eEY C Y T I Y i G XN YIS reformulada Y Ei i

= − + + + =+ −1

La IS tiene una pendiente negativa. Si disminuye el tipo de interés, ▼i:

Al igual que en una economía cerrada:

Aumenta la inversión (I), la demanda (Z) y la producción de equilibrio (Y).

Pero en una economía abierta se produce un efecto adicional:

La rentabilidad del activo extranjero se incrementa

se produce un exceso de demanda de divisas, se incrementa el tipo de cambio E, se ∆ε, y aumentan las exportaciones netas (XN). Se genera por tanto un aumento adicional de la demanda y de la producción de equilibrio.

i

IS

Y

Ei∇ ⇒ ∆

a) Movimientos a lo largo de la IS reformulada

*eE Ei iE−

< +

13


**( ) ( , ): ( , , )

eEY C Y T I Y i G XN YIS reformulada Y Ei i

= − + + + =+ −1

* *eGi

C I TY E∆ ∆

∆ ∇∆∆∆

El aumento de tipo de cambio esperado (∆Ee) o del interés del resto (∆i*) del mundo, generan depreciaciones nominales (∆E) y dados los precios, mejoran la competitividad (∆ε) y aumentan las exportaciones. Aumenta la producción de equilibrio. La IS se desplaza a la derecha.

NOTA: Si el incremento del tipo de cambio es consecuencia de la caída del tipo de interés, la IS no se desplaza (Transparencia anterior)

El aumento de la renta del resto del mundo (∆Y*) del mundo, aumenta las exportaciones. Aumenta la producción de equilibrio. La IS se desplaza a la derecha.

IS

i

Y

b) Desplazamientos de la IS reformulada

14

6.4 El equilibrio del modelo

Y

i

E

iLM

IS

0

0Y

00i

0i

PNCI

0E

14424430

* *0 0 0 0 0 0( ) ( , ) [ , , /(1 )](1) : e

E

Y C Y T I Y i G XN Y Y E i i= − + + + + −

*( ) :eE Ei iE−

= + 0 00 0

0

30 0( , )(2) : M L Y i

p=

15


(Y0 , i0, E0): Los mercados de bienes, dinero y cambiario están en equilibrio:

Mercado de bienes: El tipo de interés i0, la renta Y0 y el tipo de cambio E0 generan una demanda planeada de inversión, consumo y exportaciones netas que junto con el gasto público igualan la producción Y0Mercado de dinero y cambiario: El tipo de interés i0 y la renta Y0generan una demanda de dinero que es igual a la oferta monetaria.

Mercado de dinero y cambiario: Para el tipo de interés i0, dados i0* y Ee, con el tipo de cambio E0 se igualan las rentabilidades del bono nacional y el bono extranjero: el mercado cambiario está en equilibrio.

*0 0 0 0 0 0( ) ( , ) [ , , ]Y C Y T I Y i G XN Y Y E= − + + +

0 0( , )M L Y ip= *

eE Ei iE

0 00 0

0

−= +

16


Mercado de bienes

La Demanda planeada (Z) determina el nivel de producción y de renta de equilibrio (Y)

Mercado de A. Financieros

Los stocks de activos y la demanda de los mismos determinan la rentabilidad (i)

La renta, Y, determina la demanda de dinero, L.

El tipo de interés, i, y el tipo de cambio, E determinan la demanda

planeada de inversión, I y de exportaciones netas, XN.

Mercado de divisas

La rentabilidad relativa de los bonos nacionales y extranjeros: determinan el tipo de cambio, E.

El tipo de interés, i, determina la Demanda

planeada de Inversión, I.

17

6.4.1 Proceso de ajuste ante perturbacionesA partir de una situación de equilibrio, ante cualquier perturbación se va

a generar un proceso de ajuste que va a llevar al nuevo equilibrio.

PROTOCOLO que hay que seguir:

PERTURBACIÓN en el MERCADO de BIENES (Ej. dG)

1) Ajuste en el mercado de bienes:

2a) Interacción en el mercado de dinero y ajuste en dicho mercado:

2b) Interacción en el mercado de divisas y ajuste en dicho mercado:

3) Interacción en el mercado de bienes i IZ

E XN∆ ⇒ ∇ ⎫

∇⎬∇ ⇒ ∇ ⎭

G Z Y∆ ⇒ ∆ ⇒ ∆

/Y L L M P i∆ ⇒ ∆ > ⇒ ∆

*eE Ei i i EE−

∆ ⇒ > + ⇒ ∇

18

6.4.1 Proceso de ajuste ante perturbaciones

PERTURBACIÓN en el MERCADO de DINERO (Ej. dM)

1) Ajuste en el mercado de dinero:

2) Interacción en el mercado de divisas y ajuste en dicho mercado:

3) Interacción en el mercado de bienes

4) Interacción en el mercado de dinero

i IZ Y

E XN∇ ⇒ ∆ ⎫

∆ ⇒ ∆⎬∆ ⇒ ∆ ⎭

*eE Ei i i EE−

∆ ⇒ < + ⇒ ∆/ /M p M p L i∆ ⇒ > ⇒ ∇

Y L i∆ ⇒ ∆ ⇒ ∇

19

6.4.2 La política fiscal

A partir de un Equilibrio inicial en los mercados de bienes, dinero y divisas:

Se produce un aumento del gasto público:

Proceso de ajuste:

1) Mercado de bienes: El aumento del gasto público incrementa la demanda agregada. Se genera un exceso de demanda en el mercado de bienes (Is<0). Los empresarios aumentan la producción. El incremento de la renta (disponible) genera subidas adicionales en el consumo y la inversión. En una economía abierta, parte de este incremento son importaciones por lo que el multiplicador es menor. La IS se desplaza a la derecha.

1 0G G G= + ∆

*

*( ) ( , ) [ , , ] ( , )

e MY C Y T I Y i XN Y Y E E iGpi i

YE L== + =+

− +−

+ 00

00 0 0 0 0 0 00 01

20


2a) Interacción en el mercado de dineroEl aumento de la renta incrementa la demanda de dinero (m. transacción). La demanda de dinero se desplaza hacia arriba. Ello genera un exceso de demanda de dinero (exceso de oferta de bonos). El precio de los bonos se reduce y se incrementa su rentabilidad. La subida del tipo de interés reduce la demanda de dinero (m. especulativo-ahorro) lo que permite equilibrar el mercado de dinero.

2b) Interacción en el mercado de divisas La subida del tipo de interés del bono nacional, provoca que la rentabilidad del bono extranjero sea menor por lo que existen incentivos a invertir en nuestro país. Se produce una entrada de capital lo que genera un exceso de oferta de divisas (exceso de demanda de euros). En un régimen de tipo de cambio flexible, el precio de la divisa ($) se reduce o lo que es lo mismo el precio del € aumenta: la moneda se aprecia, el tipo de cambio disminuye. Ello permite equilibrar el mercado de divisas.

*eE Ei i i EE−

∆ ⇒ > + ⇒ ∇

21


3) Interacción en el mercado de bienesLa subida del tipo de interés reduce la inversión disminuyendo la demanda agregada (como en una economía cerrada) . Pero ahora existe un efecto adicional, la caída del tipo de cambio nominal, reduce el tipo de cambio real, nuestros bienes se encarecen y se reducen la exportaciones netas. Los empresarios reducen la producción. Se produce un 2 Efectos amortiguadores consecuencia de las variaciones del tipo de interés y del tipo de cambio que tienen lugar en los mercados financieros y de divisas.

Por ello, en el equilibrio final aunque aumenta el nivel de producción (renta) de equilibrio, el aumento es inferior al que se producía en el modelo Renta-Gasto (desplazamiento de la IS) y en el modelo IS-LM de una economía cerrada.

Nuevo equilibrio:*( ) ( , ) [ , , ] ( , )

*

e MY C Y T I Y i XN Y Y E L Y ip

Y Y i i

E

E

E

Ei

Gi

== − + + + =

>−

>+

<

01 1 1 1 1 1 1 1

1 0 1 0

1 1

1 0

11

22

6.4.2 La política fiscal: dG>0, 0 a 1

Y

i

E0( )IS G

i0

E0

0

iLM

0i0

0Y

1( )IS G

1

1Y

11i

1i

PNCI

1E

i0

( )L Y0

( )L Y1

1

0

1i

i

/ ,M p L

0 /M p : ( , , ):

::

Nuevo equilibrio Y i EY Y Yi i iE E E

∆ >

∆ >

∇ <

1 1 1

1 0

1 0

1 0

23

6.4.2 Efectos de un aumento del gasto público

Efectos sobre las variables:

La demanda aumenta porque aumenta el gasto público y ello genera aumentos adicionales en el consumo y la inversión. Ambos efectos aparecen amortiguados por la caída de las exportaciones netas (Al ▼E) y el descenso de la inversión (al ∆i).

Las exportaciones netas se reducen: La nación reduce (aumenta) su capacidad (necesidad) de financiación.

{{

*

( )( , )

( ,

?( )

, )

D

D

C Y TI

Y Y C YY i

S Y T

XN

II

Y Y S i IY Q XN

XNE XN

Y Y Eε

∆ ⇒ ∆ ⇒ ∆ ∆ ⇒ ∆⎧⇒⎨∆ ⇒ ∆ ⇒ ∆ ∆ ⇒ ∇⎩

∆ ⇒ ∆ ⇒ ∇⎧⇒ ∇

∇ ∇

−−

= ⎨ ⇒⎩

{ { { { { { { { { { { {142431442443

? ? ?( )Z C I G XN S I G T XN S T G I XN

∆ ∇ ∇ ∇∆ ∆ ∆ ∆ ∆ ∇

∇

= + + + − = − + + − − =

24

6.4.2 Efectos de un aumento del gasto público

Reflexiones de los efectos de la política fiscal en este modelo:

Aunque el efecto de una política fiscal expansiva es positivo porque incrementa el nivel de producción de equilibrio, el aumento de producción es inferior al que se producía en el modelo IS-LM de una economía cerrada.Ello es así porque ahora existen dos efectos amortiguadores:- La subida del tipo de interés que tiene lugar en el mercado financiero reduce la inversión (economía cerrada)- La apreciación de la moneda nacional (caída del tipo de cambio) que tiene lugar en el mercado de divisas

25

6.4.3 La política monetariaEquilibrio inicial en los tres mercados (Y0, i0, E0):

Objetivo del gobierno: Estimular la economía aumentando la oferta monetaria (OMA: Compra de bonos):

Tras un proceso de ajuste (LOS ALUMNOS DEBEN EXPLICAR)

Se llega a un nuevo equilibrio (Y1,i1,E1):

= + ∆1 0M M M

*( ) ( , ) [ , , ] )*

( ,e

Y EC Y T I Y i Mp

G XN Y Y E L Y iEi i

=+

= − + =−

+ +0 00 0 0 0 0 00

001

*( ) ( , ) [ , , ] )*

( ,e

Y EC Y T I Y i Mp

G XN Y Y E L Y iEi i

=+

= − + =−

+ +1 11 1 1 1 1 11

111

26

6.4.3 La política monetaria

EY

i

IS

i0

E1

0

i0( )LM M

0

i1

0Y

1

1Y

11i

i0

PNCIE0

1( )LM M

1i0

( )L Y0

( )L Y1

01i

i

/ ,M p L

0 /M p1 /M p : ( , , )

:::


∆ >

∇ <

∆ >

1 1 1

1 0

1 0

1 0

27

6.4.3 Efectos de un aumento de la oferta monetaria


La demanda se incrementa porque aumenta la inversión y ello genera subidas adicionales en el consumo.

Existen dos efectos de signo opuesto sobre las exportaciones netas. Lo lógico es que el impacto de la depreciación real prevalezca sobre la subida de la renta y al final aumenten.

{{

*

( )( , )

( )

( , , ) ?

D

D

C Y T Y Y C Y II

Y Y S i IY Q XN

XN XNE X

I Y iS Y T

XN Y Y ENε

ε

∆ ⇒ ∆ ⇒ ∆ ∆ ⇒ ∆⎧⇒ ∆⎨∆ ⇒ ∆ ⇒ ∆ ∇ ⇒ ∆⎩

∆ ⇒ ∆ ⇒ ∇⎧⇒ ⇒ ∆⎨ ∆ ⇒ ∆ ⇒

−−

∆=

⎩

{ { { { { { { { { { {142431442443

? ? ?

?

( )Z C I G XN S I G T XN S T G I XN∆ ∆ ∆ ∆ ∆ ∇ ∆∆ ∆ = ∇ =

∆

= + + + − = − + + − − =

28

6.5 El modelo con tipo de cambio fijo

Supuestos:

Como el tipo de cambio es fijo, la expectativa de tipo de cambio coincide con ese tipo de cambio. Por tanto la tasa de depreciación esperada es nula:

1) Mercado de bienes:

2) Mercado de dinero:

3) Mercado de divisas:

Equilibrio de la economía (mercado de bienes, dinero-financiero, cambiario):

ett t

ett

E E E EE EE E

E E +

+

⎫ − −⇒ =⎬

==

= ⎭1

1

0

* ** p Epp p E

p pε= ⇔ = → = =1

: *iP CI i EN =

*( ) ( , ): ( , , )IS EY C Y T I Y i G XN Y Y= − + + +

( ): ,M LLM Y ip=

*( , , , )Y i i E E Y M= = ⇒

29


Comentarios:

Existen tres ecuaciones, una para cada mercado: bienes, dinero financiero y de divisas. Sin embargo, como el tipo de cambio es fijo, la PNCI implica que el tipo de interés nacional debe ser igual al resto del mundo. Como suponemos un país pequeño, el tipo de interés del resto del mundo viene dado y, por tanto, el tipo de interés nacional estádeterminado

Por tanto, la única variable estrictamente endógena sería la producción (renta), Y.

Sin embargo, nótese, que como el Banco Central se compromete a mantener el tipo de cambio fijo, , la oferta monetaria se encuentra supeditada a este objetivo cambiario y se convierte en una variable endógena.

E

E

*i i=

30


*0 0 0 0 0 0( ) ( ,( ) [ , , ]1) :Y C Y T I Y i G XN Y Y E= − + + +

00 0( , )(2) : M L Y i

p=

i

*( ) : i i=0 03

Y E

iLM

IS

0

0Y

00 0

*i i=

0 0E E=

0 0*i i=

31

6.5.1 Proceso de ajuste ante perturbacionesA partir de una situación de equilibrio, ante cualquier perturbación se va a generar un proceso de ajuste que va a llevar al nuevo equilibrio.

PROTOCOLO que hay que seguir:

PERTURBACIÓN en el MERCADO de BIENES (Ej. dG)

1)Ajuste en el mercado de bienes:

2) Interacción en el mercado de dinero y ajuste transitorio en dicho mercado. Interacción en el mercado de divisas y ajuste en dicho mercado:

Nota: Desparecen los amortiguadores del modelo de régimen de tipo de cambio flexible (i, E)

G Z Y∆ ⇒ ∆ ⇒ ∆

/Y L L M P i∆ ⇒ ∆ > ⇒ ∆ *i i i∆ ⇒ >

$ :EO BCcompra de divisas RI H M⇒ ∆ ⇒ ∆ ⇒ ∆

/ *M M p L i hasta i i∆ ⇒ > ⇒ ∇ =

32



Se produce un aumento del gasto público:

Proceso de ajuste:

1) Mercado de bienes: El aumento del gasto público incrementa la demanda agregada. Se genera un exceso de demanda en el mercado de bienes (Is<0). Los empresarios aumentan la producción. El incremento de la renta (disponible) genera subidas adicionales en el consumo y la inversión. Aunque en una economía abierta, parte de este incremento son importaciones por lo que el multiplicador es menor. La IS se desplaza a la derecha.

1 0G G G= + ∆

*( ) ( , ) [ , , ] ( *, )MY C Y T I Y i XN Y Y E Lp

i iG Y i= − + + + = =00

0 0 0 0 0 0 00 00

33


2) Interacción en el mercado de dinero y ajuste transitorio en dicho mercado. Interacción en el mercado de divisas y ajuste en dicho mercado. El aumento de la renta incrementa la demanda de dinero (m. transacción).La demanda de dinero se desplaza hacia arriba. Ello genera un exceso de demanda de dinero (exceso de oferta de bonos). El precio de los bonos se reduce y se incrementa su rentabilidad. La subida del tipo de interés reduce la demanda de dinero (m. especulativo-ahorro) lo que permite equilibrar el mercado de dinero.La subida del tipo de interés del bono nacional, provoca que la rentabilidad del bono extranjero sea menor por lo que existen incentivos a invertir en nuestro país. Se produce una entrada de capital lo que genera un exceso de oferta de divisas (exceso de demanda de euros). En un régimen de tipo de cambio fijo, como el Banco Central se ha comprometido a defender la moneda, compra las divisas, aumentan las reservas internacionales, se incrementa la base monetaria y la oferta monetaria. La oferta de dinero se desplaza a la derecha.El incremento de la oferta monetaria reduce el tipo de interés hasta que se iguale al del resto del mundo.

34


Desaparecen los amortiguadores del modelo con tipo de cambio flexible porque no varía ni el tipo de interés ni el tipo de cambio. El incremento de la producción de equilibrio es mucho mayor.Se llega a una nueva situación de equilibrio:

*i i i∇ ⇒ =

/Y L L M P i∆ ⇒ ∆ > ⇒ ∆

$ :EO BCcompra de divisas RI H M⇒ ∆ ⇒ ∆ ⇒ ∆

Activo Pasivo∆RI = 1∆ H = 1 ∆ H = 1 → ∆M

/M M p L i∆ ⇒ > ⇒ ∇

*( ) ( , ) [ , , ] ) *( ,Y C Y T I Y i XN Y Y E L Y iMp

iG i= − + + + = =1 1 1 0 01

1 011 00

35


Y

i

E0( )IS G

i0

0 0E E=

0

i0( )LM M

0 1=0 0*i i=

0Y

1( )IS G

1Y

1

1( )LM M

1 0 0

1 0

0 0

0 0

*

: ( , , ):

( ) :

Nuevo equilibrio Y i EY Y Y

i cte i iE E

∆ >

=

=i0

( )L Y0

( )L Y1

10

i

/ ,M p L

0 /M p1 /M p

36

6.5.1 Efectos de un aumento del gasto públicoEfectos sobre las variables:

La demanda aumenta porque aumenta el gasto público y ello genera aumentos adicionales en el consumo y la inversión. Estos efectos prevalecen sobre la caída de las exportaciones netas como consecuencia del aumento de la renta. Ahora no existen los efectos amortiguadores que aparecían con tipo de cambio flexible (▼E, ∆i).

Las exportaciones netas se reducen: La nación reduce (aumenta) su capacidad (necesidad) de financiación.

{{

*

( )( , )

( )

(

)

, )

(

,

D

D

Y Y C Y IC Y TI Y i

S Y T

XN Y Y

IY Y S i cte

Y Q XNXN

EE

∆ ⇒ ∆ ⇒ ∆ ∆ ⇒ ∆⎧⇒ ∆⎨∆ ⇒ ∆ ⇒ ∆ ⎩

∆ ⇒ ∆ ⇒ ∇⇒ ∇

−−

⎧⎨⎩

{ { { { { { { { { { { {142431442443

( )Z C I G XN S I G T XN S T G I XN∆ ∆ ∇ ∆ ∇ ∆ ∇∆ ∆ ∆ ∆ ∆ ∇

∇

= + + + − = − + + − − =

37



Se produce un aumento de la oferta monetaria:

El aumento de la oferta monetaria genera un exceso de oferta de dinero (exceso de oferta de bonos). El precio de los bonos se incrementa y se reduce su rentabilidad. La caída del tipo de interés del bono nacional, provoca que la rentabilidad del bono extranjero sea mayor por lo que existen incentivos a invertir en el resto del mundo. Se produce una salida de capital lo que genera un exceso de demanda de divisas (exceso de oferta de euros). En un régimen de tipo de cambio fijo, como el Banco Central se ha comprometido a defender la moneda, vende las divisas, se reducen las reservas internacionales, disminuye la base monetaria y la oferta monetaria. La caída de la oferta monetaria aumenta el tipo de interés hasta que se iguale al del resto del mundo.

= + ∆1 0M M M

*( ) ( , ) [ , , ] , ) *(Y C Y T I Y i G X MN i iY Y E L Y ip

= − + + + = =0 0 0 0 0 0 000

00

38


En un régimen de tipo de cambio fijo, la oferta monetaria se adecua al compromiso cambiario del Banco Central. Como el tipo de interés del resto del mundo está dado, el tipo de interés nacional debe coincidir.

Se llega a una nueva situación de equilibrio:

*i i i∆ ⇒ =

/M M P L i∆ ⇒ > ⇒ ∇ $ :ED BCvende divisas RI H M⇒ ∇ ⇒ ∇ ⇒ ∇

Activo Pasivo∆ Bonos =1 ∆ H =1▼ RI = 1 ▼ H = 1

∆ H = 0 → M cte

/M M p L i∇ ⇒ < ⇒ ∆

*( ) ( , ) [ , , ] , ) *(Y C Y T I Y i G X MN i iY Y E L Y ip

= − + + + = =0 0 0 0 0 0 000

00

39


Y

i

E0( )IS G

i0

E0

0 1=

i0( )LM M

0 0*i i=

0Y

0 1=

/ ,M p L

i0

( )L Y0

=0 1

i0 /M p

0 0 0

0 0

: ( , , )( )

( )

Nuevo equilibrio Y i EY ctei cteE E=

40

6.5.3 Efectos de un aumento de la oferta monetaria


Todo permanece constante.

{{

*

::

:

:

( )( , )

( )

( , , )

Y C cte YI cte

Y S cte iY

XN

C Y TI Y i

S Y T

XN E teE

Y cY

= ⇒ =⎧⇒⎨= ⇒ =⎩

=⇒

−−

⎧⎨⎩

{ { { { { { { { { { {142431442443

( )Z C I G XN S I G T XN S T G I XN= = = = = = == = = = =

=

= + + + − = − + + − − =

41

6.6 Reflexiones sobre TC Flexible versus Fijo

Ante dZA>0:

Con tipo de cambio flexible, el multiplicador en el mercado de bienes se amortigua con los efectos de las variaciones de i, E producidos en los mercados de dinero y divisas.

Con tipo de cambio fijo, no se producen efectos de amortiguación porque i y E no varían. El multiplicador es muy grande.

Ante dM>0:

Con tipo de cambio flexible, la actuación del Banco Central provoca alteraciones de i (▼) y de E (∆) que aumentan la demanda agregada y la producción de equilibrio.

Con tipo de cambio fijo, la intervención en el mercado de divisas por parte del Banco Central conlleva que finalmente la oferta monetaria no se modifica. No se producen variaciones ni de i ni de E por lo que todo permanece constante.

42

6.6 Reflexiones sobre TC Flexible versus Fijo

Tipo de cambio Flexible Tipo de cambio FijoPolítica fiscal

expansivaEFICAZ

Efecto amortiguador:▼E ∆i

EFICAZEfecto expansivo a través

de: ▼i ∆E

MUY EFICAZNo existe efecto amortiguador:E, i constantes

Política monetaria expansiva

INEFICAZNo existe efecto

expansivo: E, i constantes

43

6.7.1 Un aumento de i* con tipo de cambio flexibleEquilibrio inicial en los tres mercados (Y0, i0, E0):

Se produce un aumento del tipo de interés extranjero:


Se llega a un nuevo equilibrio (Y1,i1,E1):

**( ) ( , ) [ , , ] ( , )

e MY EC Y T I Y i G XN Y Y E L Y ip

Eii

= − + + + ==+ −00 0

0 00 0 0 0 0 01

*

*

( ) ( , ) [ ]

*

, , ( , )

e

MY C Y T I Y i G XN Y Y E L Y ip

EE i i ya que Ei i

= ∆

= − +

> ∆ ∆+ −

+ + =1 1 1 1 1 1 1 1

1 11 1

= + ∆* * *1 0i i i

44

6.7.1 Un aumento de i* con tipo de cambio flexible

Y

i

E0*( )IS i

i0

E0

0

iLM

0i0

0Y

1*( )IS i

1

1Y

11i 1i

0*( )PNCI i

1E

1*( )PNCI i

i0

( )L Y0

( )L Y1

1

0

1i

i

/ , dM p M

0 /M p 1 1 1

1 0

1 0

1 0

: ( , , ):

::


∆ >

∆ >

∆ >

45

6.7.1 Efectos de un aumento de i* con TC flexible


La demanda aumenta porque aumentan las exportaciones netas debido a la depreciación de la moneda. Este efecto es mayor que el impacto negativo de la subida de la renta. Ello genera aumentos adicionales en el consumo. Ambos efectos prevalecen sobre el efecto indeterminado sobre la inversión.

Como las exportaciones netas aumentan: La nación incrementa (disminuye) su capacidad (necesidad) de financiación.

{{

*

( )( , )

( ,

?( )

, )

D

D

C Y TI

Y Y C YY i

S Y T

XN

II

Y Y S i IY Q XN

XNE XN

Y Y Eε

∆ ⇒ ∆ ⇒ ∆ ∆ ⇒ ∆⎧⇒⎨∆ ⇒ ∆ ⇒ ∆ ∆ ⇒ ∇⎩

∆ ⇒ ∆ ⇒ ∇⎧⇒ ∆

∆ ∆

−−

= ⎨ ⇒⎩

{ { { { { { { { { { {142431442443

? ? ?( )Z C I G XN S I G T XN S T G I XN

∆ ∆ ∆ ∆∆ ∆ = ∆ =

∆

= + + + − = − + + − − =

46

6.7.2 Un aumento de i* con tipo de cambio fijo


Se produce un aumento del tipo de interés extranjero:


Se llega a un nuevo equilibrio:

*( ) ( *, ) [ , , ] ( , )MY C Y T I Y i G XN Y Y E L iY ip

i= − + = =+ + 00 0 0 0 0 00 0 00

= + ∆* * *1 0i i i

*

*

( ) ( , ) [ , , ]

*

( , )MY

i

C Y T I Y i G XN Y Y E

i i

L

i ya q e

Y ip

u E

= − + + + =

= ∆ = ∆

11 1 1 1 1 0

11

1 1

0

47

6.7.2 Un aumento de i* con tipo de cambio fijo

Y

i

E

IS

i0

0 0E E=

0

i0( )LM M

0 0*i i=

0Y

0

1( )LM M

1 11 1*i i=

1i

1Y

i0

( )L Y0

( )L Y1

01i

i

/ , dM p M

0 /M p1 /M p1 1 0

1 0

1 0

0 0

: ( , , ):

:

Nuevo equilibrio Y i EY Y Yi i i

E E

∇ <

∆ >

=

48

6.7.2 Efectos de un aumento de i* con TC fijo


La demanda disminuye porque cae la inversión. Ello genera caídas adicionales en el consumo. Ambos efectos prevalecen sobre el aumento de las exportaciones netas como consecuencia de la disminución de la renta.

Como las exportaciones netas aumentan: La nación incrementa (disminuye) su capacidad (necesidad) de financiación.

{{

*

( )( , )

( )

( , , )( )

D

D

C Y TI Y

Y Y C Y II

Y Y S i IY Q XN

XNE c

iS Y T

XN Y Y Ete

ε

∇ ⇒ ∇ ⇒ ∇ ∇ ⇒ ∇⎧⇒ ∇⎨∇ ⇒ ∇ ⇒ ∇ ∆ ⇒ ∇⎩

∇ ⇒ ∇ ⇒ ∆⎧⇒ ∆

−−

= ⎨⎩

{ { { { { { { { { { {142431442443

( )Z C I G XN S I G T XN S T G I XN∇ ∇ ∆ ∇ ∆ ∇ ∆∇ ∇ = ∇ =

∆

= + + + − = − + + − − =

Documents

TEMA 6: El modelo Mundell-Fleming - UCM …webs.ucm.es/info/amanece/oferdocs/modeloF.pdf · 6.3 El equilibrio del mercado financiero: La LM y la PNCI 6.4 El modelo con tipo de cambio