THAILAND EQUITY RESEARCH 

 

Page | 1 | PHILLIP SECURITIES (THAILAND)  

VGI Global Media 

3QFY16 net profit down 22.9% y‐y, slightly beating forecast 

THAILAND | SET | MEDIA | COMPANY VISIT BLOOMBERG VGI TB l REUTERS VGI.BK 

3QFY16 net profit down 22.9% y‐y, a tad above estimate VGI  reported 3QFY16 net profit of Bt232mn, down 22.9% y‐y. The quarterly profit  topped our estimated Bt227mn. Revenue from sales and services dropped 34.2% to Bt520mn due to: 1) high base effect as VIG had recorded a Bt247mn ad revenue from modern trade segment but it already terminated the modern trade ad media unit, 2) a 8.2% decline in BTS ad revenue to Bt453mn as ad space utilization rate  in the BTS SkyTrain system shrank despite higher revenue from  leases and additionally operating seven stations, 3) a 28% rise in office building ad revenue as the company’s ad media in office building increased by 103 to 123 buildings, and 4) a 106.2% jump in ad revenue from other media as VGI is media sales representative for MIDAS. Operating cost fell 5.12% y‐y in a lack of high‐cost modern trade media amid effective control in other media. Consequently, gross margin  rose  to 65.5%  from 63.5%  in 3QFY15. SG&A expense dropped 29.8% along with  lower revenue and an absence of high‐cost modern trade media.  4QFY16 earnings to face seasonal headwinds, revenue seen down but profit seen robust growth in a lack of provision; FY16 forecast revised down  Ad revenue from office building is expected to pick up as a number of its office building portfolio increased to 130 at end‐January  (targeting 170 at end‐December’16 and 200 by end‐fiscal 2017 ending March)  and  VGI  has  offered  special  packages  or  ad  production  for  its  new  addition Charmchuri Square (effective from January 1) bundled with ad media at Empire Tower in a bid to attract  advertisements.  Furthermore,  the  additional  seven operating BTS  stations  should   help boost  the  top  line. Even  so, a  lack of ad  revenue  from modern  trade, combined with  seasonal effect and a cancellation of three large LCD screens out of four at the Victory Monument, would drag total ad revenue down this quarter. Net profit  however is expected to grow significantly due to high base effect in 4QFY15 when VGI set aside Bt269mn provisions for an early termination of ad media  contract with Big C  and minimum  revenue guarantee  for MACO, which brought net profit down to Bt15mn. To reflect downbeat ad revenue outlook, we cut our FY16 revenue from sales  and  service  estimate  to  Bt2,131mn  and  net  profit  projection  to  Bt939mn  from  earlier Bt993mn.  FY17 net profit to grow 14.8%, ‘NEUTRAL’ rating  maintained with FY17 target price of Bt4 Office building ad revenue is forecasts to grow at a robust pace in April’16‐March’17 given rising number of office buildings and its special ad packages offered to customers, which would push ad space utilization  rate on BTS  system higher, despite  a potential  increase  in  cost. A number of tenants  in  the  latest additions of BTS stations will  likely boost  its rental  income, while other ad media appears to fare better given a full‐year revenue recognition and loss provision for minimum guarantee  to MACO  is  expected  to decrease  at  a  significant  pace with  its  new  sales  strategy. Furthermore, its collaboration with Rabbit Card to explore online ad media is scheduled to launch in the next two months. Based on the assumptions, we forecast a 9.4% rise  in FY17 revenue to Bt2,332mn and a 14.8% growth in net profit to Bt1,078mn. Using sum‐of‐the‐parts, we revise our FY17 target price up to Bt4 but our  ‘NEUTRAL’ rating still stands due to  limited upside after VGI shares gained.  

          

Ref. No.: CO2016_0092   

Closing Price(Bt) 4.00

Target Price(Bt) 4.00 (+3%)

COMPANY DATA

O/S Shares (mn) : 6,864         

Market Cap. (Btmn) :

Market Cap. (USDmn) :

52‐WK Hi/Lo (Bt) : 6.45/3.44

3M Average Daily T/O (mn) : 6.85

Par Value (Bt) : 0.10

MAJOR SHAREHOLDERS (%)

1. BTS Group 73.8

2. Thai NVDR Co., Ltd. 2.2

3. State Street Bank Europe Ltd. 2.1

PRICE PERFORMANCE (%)

1MTH 3MTH 1YR

ABS 8% 8% ‐35%

REL TO SET INDEX 7% 18% ‐20%

PRICE VS SET INDEX

Source: Bloomberg, PSR

KEY FINANCIALS

FYE Mar FY14 FY15 FY16E FY17E

Sales(Btmn) 3,149 2,963 2,131 2,332

Net Profit(Btmn) 1,146 838 939 1,078

EPS (Bt) 0.33 0.12 0.14 0.16

P/E (X) 12.1 33.3 29.2 25.0

BVPS (Bt) 0.57 0.26 0.34 0.38

P/B (X) 7.0 15.4 11.8 10.5

DPS (Bt) 0.31 0.04 0.10 0.12

Dividend Yield (%) 7.8 0.9 2.5 3.0

ROE  (%) 60.71 44.81 43.63 41.00

Source: Company, PSR Est.

**Multiples and yields are based on latest closing price

VALUATION METHOD

SOTP

Siam Tiyanont

Securities Investment Analyst #17970

Tel: 66 2 635 1700 # 483

02 February 2016

27,457                                                   

771                                                          

15 July 2015

Neutral (Maintain)

0

2

4

6

8

10

Feb‐13 Feb‐14 Feb‐15 Feb‐16

VGI TB EQUITY SETI (rebased)

THAILAND EQUITY RESEARCH 

 

 

PHILLIP SECURITIESS (THAILAND) | 2 | P a g e   

Corporate Governance ‐2015

ADVANC BAFS BCP BIGC BTS CK CPN DRT DTAC DTC

EASTW EGCO GRAMMY HANA HMPRO INTUCH IRPC IVL KBANK KCE

KKP KTB LHBANK LPN MCOT MINT MONO NKI PHOL PPS

PS PSL PTT PTTEP PTTGC  QTC RATCH ROBINS SAMART SAMTEL

SAT SC SCB SCC SE‐ED SIM SNC SPALI THCOM TISCO

TKT TMB TOP VGI WACOAL

AAV ACAP AGE AHC AKP AMATA ANAN AOT APCS ARIP

ASIMAR ASK ASP BANPU BAY BBL BDMS BECL BKI BLA

BMCL BOL BROOK BWG CENTEL CFRESH CHO CIMBT CM CNT

COL CPF CPI CSL DCC DELTA DEMCO ECF EE ERW

GBX GC GFPT GLOBAL GUNKUL HEMRAJ HOTPOT HYDRO ICC ICHI

INET IRC KSL KTC LANNA LH LOXLEY LRH MACO MBK

MC MEGA MFEC NBC NCH NINE NSI NTV OCC OGC

OISHI OTO PAP PDI PE PG PJW PM PPP PR

PRANDA PREB PT PTG Q‐CON QH RS S & J SABINA SAMCO

SCG SEAFCO SFP SIAM SINGER SIS SITHAI SMK SMPC SMT

SNP SPI SSF SSI SSSC SST STA STEC SVI SWC

SYMC SYNTEC TASCO TBSP TCAP TF TGCI THAI THANA THANI

THIP THRE THREL TICON TIP TIPCO TK TKS TMI TMILL

TMT TNDT TNITY TNL TOG TPC TPCORP TRC TRU TRUE

TSC TSTE TSTH TTA TTCL TTW TU TVD TVO TWFP

TWS UAC UT UV VNT WAVE WINNER YUASA ZMICO

2S AEC AEONTS AF AH AIRA AIT AJ AKR AMANAH

AMARIN AP APCO AQUA AS ASIA AUCT AYUD BA BEAUTY

BEC BFIT BH BIG BJC BJCHI BKD BTNC CBG CGD

CHG CHOW CI CITY CKP CNS CPALL CPL CSC CSP

CSS CTW DNA EARTH EASON ECL EFORL ESSO FE FIRE

FOCUS FORTH FPI FSMART FSS FVC GCAP GENCO GL GLAND

GLOW GOLD GYT HTC HTECH IEC IFEC IFS IHL IRCP

ITD JSP JTS JUBILE KASET KBS KCAR KGI KKC KTIS

KWC KYE L&E LALIN LHK LIT LIVE LST M MAJOR

MAKRO MATCH MATI MBKET M‐CHAI MFC MILL MJD MK MODERN

MOONG MPG MSC MTI MTLS NC NOK NUSA NWR NYT

OCEAN PACE PATO PB PCA PCSGH PDG PF PICO PL

PLANB PLAT PPM PRG PRIN PSTC PTL PYLON QLT RCI

RCL RICHY RML RPC S SALEE SAPPE SAWAD SCCC SCN

SCP SEAOIL SIRI SKR SMG SOLAR SORKON SPA SPC SPCG

SPPT SPVI SRICHA SSC STANLY STPI SUC SUSCO SUTHA SYNEX

TAE TAKUNI TCC TCCC TCJ TEAM TFD TFI TIC TIW

TLUXE TMC TMD TOPP TPCH TPIPL TRT TSE TSR UMI

UP UPF UPOIC UREKA UWC VIBHA VIH VPO WHA WIN

XO

Score Range

< 50%

50‐59%

60‐69%

70‐79%

80‐89%

90‐100%

The disclosure of the survey result of the Thai  Institute of Directors  Association (IOD) 

regarding corporate governance is  made pursuant to the Office of the Securities  and 

Exchange Commission. The survey of the IOD is  based on the information of a  company 

l isted on the Stock Exchange of Thailand and the Market for Alternative disclosure to the 

public and able to be accessed by a  general  public investor. The results, therefore, is  from 

the perspective of a  third party. It is  not an evaluation of operation and is  not based on 

inside information.

The survey result is  as  of the date appearing in the Corporate Governance Report of Thai  

Listed Companies. As  a  result, the survey result may be changed after that data. Phil l ip 

Securities  (Thailand) of securities  company does  not confirm nor certify the accuracy of 

such survey result.

No logo given

Number of Logo

Results Presentation

THAILAND EQUITY RESEARCH 

 

 

PHILLIP SECURITIESS (THAILAND) | 3 | P a g e   

Industry Group Name Sector Name Sector Index

Agro & Food Industry[AGRO]  Agribusiness AGRI

Food & Beverage FOOD

Consumer Products[CONSUMP] Fashion FASHION

Home & Office Products HOME

Personal  Products  & Pharmaceuticals PERSON

Financials  [FINCIAL] Banking BANK

Finance & Securities FIN

Insurance INSUR

Industrials  [INDUS] Automotive AUTO

Industrial  Materials  & Machinery IMM

Packaging PKG

Paper & Printing Materials PAPER

Petrochemicals  & Chemicals PETRO

Steel STEEL

Property & Construction[PROPCON] Construction Materials CONMAT

Construction Services CONS 

Property Development PROP

Property Fund & REITs PF&REIT 

Resources  [RESOURC] Energy & Util ities ENERG

Mining MINE

Services  [SERVICE] Commerce COMM

Media  & Publishing MEDIA

Health Care Services HELTH

Tourism & Leisure TOURISM

Professional  Services PROF

Transportation & Logistics TRANS

Technology [TECH] Electronic Components ETRON

Information & Communication Technology ICT

PSR Rating SystemCapital Gain Recommendation

> 15% BUY

> 5% ‐ 15% ACCUMULATE / TRADING BUY

> 0% ‐ 5% NEUTRAL

0 <= SELL

Remarks

We do not base our recommendations  entirely on the  above quantitative return bands.  We consider qualitative factors  l ike (but 

not l imited to) a  stock's  risk reward profi le, market sentiment, recent rate of share price appreciation, presence or absence of 

stock price catalysts, and speculative undertones  surrounding the stock, before making our final  recommendation 

22776846