TRNG I HC THNG MIKHOA THNG MI QUC T

B MN TI CHNH QUC T ti tho lunTHC TRNG PHT HNH TRI PHIU QUC T VIT NAM

GIO VIN HNG DN: PHNG VIT HLP 1503BKSC0611NHM 8KT QU NH GI CC THNH VIN TRONG NHM

STTH v TnLpMSVPhn cngXp loiK nhn

1H TH BCH NGCK48E612D1303222.1 + Tng hp word

2TRN PH NGUYNK48E512D130209I. L thuyt

3NGUYN TH NGUYTK48E612D1303232.2

4NGUYN TH NHNK48E612D130324III. nh gi chung

5 TH YN NHIK48E512D1302652.1

6NGUYN TH NHUNGK48E612D1303252.1

7NGUYN TH NHK48E612D130328M u + kt lun+ 2.2

MC LCLi m u4I. L THUYT41.1. Tng quan v Tn dng quc t..41.2. Cc hnh thc Tn dng quc T.51.2.1. N cng v n nc ngoi.51.2.2. Tri phiu quc t v th trng tri phiu quc t61.2.2.1. Tri phiu quc t..61.2.2.2. Th trng tri phiu quc t.7II. TNH HNH PHT HNH TRI PHIU QUC T CA VIT NAM HIN NAY...122.1. Tnh hnh pht hnh tri phiu quc t ca Vit Nam qua cc giai on.122.1.1. t pht hnh u tin nm 2005.132.1.2. Nm 2007..152.1.3. Nm 2009..172.1.4. Nm 2014..202.2. Tri phiu quc t ca doanh nghip - Lin h thc t CTCPXD Vinashin.222.2.1. Gii thiu chung v doanh nghip Vinashin222.2.2. Qu trnh pht hnh tri phiu quc t ca CTCPXD Vinashin..23III. NH GI CHUNG..253.1. Nhng tc ng tch cc khi pht hnh tri phiu ra th trng quc t...253.2. Nhng thch thc i vi k hoch pht hnh tri phiu ra th trng ti chnh quc t...26Kt lun.27Ti liu tham kho...27

Li m uHi nhp kinh t th gii tr thnh mt xu th khch quan i vi mi quc gia trn th gii. Ln sng ton cu ha din ra rt khn trng v mnh m. Vic gia nhp t chc thng mi th gii WTO nh du bc tin rt quan trng i vi nn kinh t Vit Nam. Nm 2014, tc tng trng kinh t t 5,9% cao hn 2013 (5,42%), a Vit Nam tr thnh nc c tc tng trng GDP cao th 2 trong trn th gii (sau Trung Quc). t c tc tng trng nh vy, th phi chun b ngun lc tht tt v mt trong nhng ngun lc khng th thiu l vn.c bit trong giai on hin nay nhu cu vn tng cao v tng dn qua cc nm. Vic huy ng ngun vn trong v ngoi nc ca Vit Nam t c kt qu ht sc kh quan. Tuy nhin, vic huy ng vn trong nc cng cha tht s pht trin mnh, c bit l ngun vn di hn. Do , y nhanh vic huy ng ngun huy ng di hn th vic pht trin th trng vn trong thi gian sp ti l cn thit. c bit l pht trin th trng tri phiu, y l knh dn vn quan trng n nh v pht trin nn kinh t t nc.Vi tnh cp thit ca vic pht hnh tri phiu, nhm 8 chn ti Thc trng pht hnh tri phiu quc t ca Vit Nam nhm a ra ci nhn r hn v th trng ny, t c nhng gii php mang tnh nh hng vic pht trin tri phiu quc t ca Vit Nam hot ng hiu qu trong ngn hn v di hn trn th trng vn quc t.

I. L THUYT1.1. Tng qut v Tn dng quc t.Lch s pht trin cho thy, tn dng l mt phm tr kinh t v cng l mt sn phm ca nn sn xut hng ho. N tn ti song song v pht trin cng vi nn kinh t hng ho v l ng lc quan trng thc y nn kinh t hng ho pht trin ln nhng giai on cao hn. Tn ti v pht trin qua nhiu hnh thi kinh t-x hi, c nhiu khi nim khc nhau v tn dng c a ra. Song khi qut li c th hiu tn dng theo khi nim c bn sau:Tn dng l mt phm tr kinh t phn nh mi quan h giao dch gia hai ch th, trong mt bn chuyn giao mt lng gi tr sang cho bn kia c s dng trong mt thi gian nht nh, ng thi bn nhn c phi cam kt hon tr theo thi hn tho thun.Mi quan h giao dch ny th hin cc ni dung sau:- Ngi cho vay chuyn giao cho ngi i vay mt lng gi tr nht nh. Gi tr ny c th di hnh thi tin t hoc di hnh thi hin vt nh: hng ho, my mc, thit b, bt ng sn.- Ngi i vay ch c s dng tm thi trong mt thi gian nht nh, sau khi ht thi hn s dng theo tho thun, ngi i vay phi hon tr cho ngi cho vay.- Gi tr hon tr thng thng ln hn gi tr lc cho vay ban u hay ni cch khc ngi i vay phi tr thm phn li tc (li vay).- Tm li, tn dng l phm tr kinh t phn nh mi quan h s dng vn ln nhau gia cc ch th trong nn kinh t trn nguyn tc hon tr c vn ln li.1.2. Cc hnh thc Tn dng quc t.1.2.1. N cng v n nc ngoi. N cngMt cch khi qut nht, c th hiu n chnh ph, n cng hoc n quc gia l tng gi tr cc khon tin m chnh ph thuc mi cp t trung ng n a phng i vay nhm ti tr cho cc khon thm ht ngn sch, v th, n chnh ph, ni cch khc, l thm ht ngn sch lu k tnh n mt thi im no . d hnh dung quy m ca n chnh ph, ngi ta thng o xem khon n ny bng bao nhiu phn trm so vi tng sn phm quc ni (GDP). N nc ngoiN nc ngoi l mt khi nim cn lm r qun l mt cch hiu qu, vi cch hiu khc nhau s cho s liu khc nhau dn n nh gi v gii quyt vn n khc nhau. Theo quy ch qun l vay v tr n nc ngoi (Ban hnh km ngh nh s 90/1998/N-CP ngy 07/11/1998 ca Chnh ph) th khng gi l n m gi l vay nc ngoi: Vay nc ngoi l khon vay ngn, trung v di hn (c hoc khng c li) do Nh nc Vit Nam, Chnh ph Vit Nam hoc doanh nghip l php nhn Vit Nam (k c doanh nghip c vn u t nc ngoi) vay ca t chc ti chnh quc t, ca Chnh ph, ca ngn hng nc ngoi hoc ca t chc v c nhn nc ngoi khc (sau y gi l bn cho vay nc ngoi). Nh vy, theo cch hiu ny n nc ngoi l tt c cc khon vay mn ca tt c cc php nhn Vit Nam i vi nc ngoi v khng bao gm n ca cc th nhn (n ca c nhn v h gia nh). Theo 8 t chc quc t nghin cu thng k n nc ngoi, gm Ngn hng Thanh ton Quc t, Ban Th k Khi Thnh Vng chung, T chc Thng K Chu u, Qu Tin t Quc t, T chc Hp tc v Pht trin Kinh t, Ban Th k Cu lc b Paris, Hi ngh v Thng mi v Pht trin ca Lin Hip Quc, n nc ngoi c thng nht nh ngha: Tng n nc ngoi ti bt k thi im no, l tng d n ca cc ngha v n ti thi im , khng bao gm cc ngha v n d phng, i hi ngi i vay phi thanh ton n gc c hay khng c li trong tng lai v khon n ny l n ca ngi c tr vi ngi khng c tr trong quc gia.1.2.2. Tri phiu quc t v th trng tri phiu quc t1.2.2.1. Tri phiu quc t Khi nimTri phiu quc t l chng ch vay n do nh pht hnh bao gm chnh ph, chnh quyn a phng cc t chc kinh t ca mt nc hay cc t chc ti chnh quc t pht hnh trn th trng vn quc t nhm huy ng vn t cc nh u t trn th gii. Phn loi Phn loi theo nh pht hnh Tri phiu chnh ph - Tri phiu doanh nghip, ngn hng Tri phiu ca cc t chc quc tPhn loi theo th trng pht hnh Tri phiu nc ngoi Tri phiu chu uPhn loi theo li sut Tri phiu c li sut c nh Tri phiu c li sut bin i Tri phiu c li sut chit khu

c ima. Mt tri phiu thng thng c ba c trng chnh+ Mnh gi.+ Li sut nh k (coupon).+ Thi hn.b. Tri phiu th hin quan h ch n con n gia ngi pht hnh v ngi u t.Pht hnh tri phiu l i vay vn. Mua tri phiu l cho ngi pht hnh vay vn v nh vy, tri ch l ch n ca ngi pht hnh. L ch n, ngi nm gi tri phiu (tri ch) c quyn i cc khon thanh ton theo cam kt v khi lng v thi hn, song khng c quyn tham gia vo nhng vn ca bn pht hnh.c. Li sut ca cc tri phiu rt khc nhau, c quy nh bi cc yu t:+ Cung cu vn trn th trng tn dng. Lng cung cu vn li tu thuc vo chu k kinh t, ng thi chnh sch ca ngn hng trung ng, mc thm ht ngn sch ca chnh ph v phng thc ti tr thm ht .+ Mc ri ro ca mi nh pht hnh v ca tng t pht hnh. Cu trc ri ro ca li sut s quy nh li sut ca mi tri phiu. Ri ro cng ln, li sut cng cao.+ Thi gian o hn ca tri phiu. Nu cc tri phiu c mc ri ro nh nhau, nhn chung thi gian o hn cng di th li sut cng cao.1.2.2.2. Th trng tri phiu quc t - khi nim, phn loi v din bin Khi nim v phn loiTheo cch phn loi c bn th th trng tri phiu quc t gm c th trng tri phiu nc ngoi (Foreign bond market), th trng tri phiu Chu u (Eurobond Market). Ni n gin, th trng tri phiu quc t l ni m cc ch th pht hnh v ch th u t n t nhiu quc gia khc nhau. Khi mt tri phiu do ngi khng c tr pht hnh vo mt quc gia m c nh gi bng bn t ca quc gia th tri phiu gi l tri phiu nc ngoi v to nn th trng tri phiu nc ngoi. Khi mt tri phiu c do ngi khng c tr pht hnh vo mt quc gia m c nh gi bng ng tin khng phi ni t quc gia th gi l tri phiu Chu u v to ra th trng tri phiu Chu u. Global bond l loi tri phiu c pht hnh ng thi nhiu quc gia khc nhau, c nh gi bng nhiu loi tin t, l ni t ca cc quc gia c pht hnh. Do , c ti liu phn loi Euro Bond l mt phn ca Global bond.

II. TNH HNH PHT HNH TRI PHIU QUC T CA VIT NAM HIN NAY 2.1. Tnh hnh pht trin tri phiu quc t ca Vit Nam qua cc giai onTrong giai on hin nay v nhng nm ti, nhu cu vn cho s nghip cng nghip ha hin i ha t nc ngy cng ln. Bn cnh vic khai thc ngun vn u t trong nc, cn phi huy ng ngun vn t nc ngoi bng cc hnh thc khc nhau p ng nhu cu pht trin t nc. V vy, Vit Nam mnh dn tham gia th trng tri phiu Quc t v thu c nhng tn hiu ng mng song song vi nhng lo ngi v thch thc! Cng im li cc t pht hnh tri phiu quc t ca Vit Nam ra th trng th gii, c bit l ln pht hnh u tin vo nm 2005.2.1.1. t pht hnh u tin 2005 n pht hnh tri phiu quc t c B Ti chnh thai nghn t cch y hn 10 nm. Nm 1994, ngay sau khi Trung Quc pht hnh tri phiu ln u tin ra th trng th gii, Chnh ph ch o B Ti chnh bt tay vo nghin cu, hc hi kinh nghim xy dng n ny. Nm 2005, thi c n khi cc yu t thin-thi-a-li chn mui: Kinh t trong nc pht trin, n nc ngoi mc an ton, th trng ti chnh th gii n nh cng vi nhu cu vn cho u t pht trin ngy mt ln.Vic Vit Nam la chn thi im cui thng 10/2005 pht hnh tri phiu l ht sc ng n bi trong khi vay thng mi t cc ngn hng trong nc ang mt mt bng li sut cao th vic huy ng ngun ngoi t t bn ngoi vi li sut thp hn s to iu kin cho cc doanh nghip vay vn m rng sn xut kinh doanh, thc y tng trng kinh t. c bit, trong bi cnh ngun vin tr pht trin chnh thc (ODA) ang ngy cng b thu hp dn v d kin n nm 2010 s bin mt khi c cu vn vay, th tri phiu s tr thnh mt knh huy ng vn quan trng cho u t pht trin. "Him thy ln pht hnh tri phiu Chnh ph u tin no thu c thnh cng nh ca Vit Nam" l nhn nh c nhiu nh u t nc ngoi a ra. Bng chng l s lng nh u t t mua tri phiu ln ti trn 255 nh u t ln (so vi 150 nh u t mua tri phiu ca Chnh ph Indonesia u thng 10/2005). Tnh trung bnh, mi nh u t ch mua c khong 20% lng t mua, thm ch c nh u t khng mua c tri phiu. Vic nhiu nh u t ln tham gia mua tri phiu Vit Nam s l iu kin tt tng tnh thanh khon cho tri phiu khi giao dch trn th trng th cp, to thun li cho nhng ln pht hnh tip theo.Ngay ngy u tin ti Hng Kng (19/10), s lng cc nh u t t mua t khong 1 t USD, gp 2 ln s lng tri phiu Chnh ph Vit Nam nh pht hnh. n ngy 26/10, sau khi Chnh ph quyt nh tng khi lng pht hnh thm 250 triu USD, s lng cc nh u t t mua tng ln ti hn gp 3 ln t mc trn 1 t USD ln khong 3 t USD. Ngy nh gi tri phiu, 29/10, s lng cc nh u t t mua ln ti con s k lc 4,5 t USD, tc l gp 6 ln mc Chnh ph Vit Nam pht hnh trong t ny. Tt c cc nh u t quan trng, c uy tn ln trn th trng ti chnh th gii t Chu , Chu u v Chu M u quan tm tham gia t mua tri phiu ca Chnh ph VN vi s lng ln. c bit ln ny mt s Ngn hng trung ng v cc t chc u t ca Chnh ph cc nc trong khu vc Chu t mua ti 50 - 100 triu USD. Trong c Ngn hng d tr quc gia Malaysia tnh n nay cha tng mua tri phiu Chnh ph ca quc gia no th nay t mua tri phiu ca Chnh ph VN. c bit, cn dng c tin d tr tham gia mua 50 triu USD. iu ny chng t, sc ht mnh m ca tri phiu Vit Nam trn th trng vn quc t.Kt qu, 750 triu USD tri phiu c bn ht vi li sut danh ngha l 6,875%/nm; trong cc nh u t chu nm gi 38%, chu u 32% v M l 30%. Trong s cc nh u t ny, cc qu u t ti chnh l i tng quan tm nhiu nht n tri phiu ca Vit Nam (chim ti 52%), cn li l ngn hng (25%), cc cng ty bo him (17%) v cc t chc ti chnh khc (7%).Li sut coupon l 6,875%, gi bn l 99,223 USD. iu ny c ngha l li sut thc m Vit Nam phi tr cho tri phiu ny l 7,13%/nm. Mc li sut ny c coi l thp so vi cc nc c mc tn nhim tng ng vi Vit Nam. thi im hin ti, li sut tri phiu chnh ph ca Indonesia l 7,717%/nm, Philippines l 8,59%. Hu ht cc nc Nam M nh Brasil, Argentina, Colombia u phi chu mc li sut cao hn 7,5%. So vi mt s nn kinh t mnh nh Hn Quc, c, Nga th mc li sut m Vit Nam phi chu ch cao hn t 1,32-1,65%.30 giy sau khi c nh gi pht hnh th trng s cp, tri phiu Chnh ph Vit Nam c giao dch trn th trng th cp v gi tri phiu tng khong 5 im, sau 15 pht tng ln 10 im v n ngy 1/11 vn gi mc tng 10 im so vi lc nh gi pht hnh....Vic pht hnh tri phiu quc t ca Vit Nam thnh cng l mt tn hiu tch cc. iu ny th hin mc tn nhim ca Vit Nam gia tng lm cho cc nh u t nc ngoi yn tm hn khi u t vo Vit Nam. C th sau s kin ny, vic thu ht ngun vn u t nc ngoi trc tip (FDI) cng nh gin tip (FPI) s gia tng, thc y hn na kinh t Vit Nam tng trng. Vic tri phiu bn chy trn th trng quc t cng l iu kin Vit Nam c th huy ng thm ngun vn, tng cng u t, thc y c my tng trng, khi m ngun vn trong nc ang i dn n im bo ha, kh huy ng hn. Vic pht hnh tri phiu quc t ca Vit Nam s c nhng tc tch cc. Tuy nhin, nu khng c nhng gii php hp l, nhng bt li s ni ln, i khi trit tiu hn nhng tc ng tch cc, thm ch cn lm cho tnh hung tr nn ti t hn.Huy ng tri phiu c ngha l chnh ph i vay nc ngoi. i vay th phi tr m cn phi tr vi li sut cao. Mt khon i vay ch c th tr c khi sut sinh li m n lm ra ti thiu phi bng li sut i vay. Con s c th y l 7,125%. Vn t ra u tin i vi khon vay ny l phi s dng mt cch hiu qu. C ngha l, vic s dng khon vn ny khng c ri vo vt xe ca cc khon vn vay ODA. y l t pht hnh TPQTCP ln u tin ca VN ra th trng vn quc t v giao dch ny khng nh cam kt ca VN hi nhp y vo nn kinh t th gii. y l bc i "khai ph" y thun li cho cc doanh nghip Vit Nam tip cn vo th trng vn quc t. Tn hiu vui l th trng quc t n nhn mnh m v hi vng giao dch ln ny s khuyn khch hn na s quan tm ca cc nh u t i vi VN. t huy ng vn t Quc t ln u tin ca Vit Nam mang li nhng du hiu tt song bn cnh cn phi xem xt s dng ngun vn y tht hp l, khng tr nn lng ph, thnh gnh nng cho th h sau.2.1.2. Nm 2007Huy ng vn qua pht hnh tri phiu ra th trng quc t ang c xem l xu hng pht trin tt yu ca th trng vn Vit Nam. Nm 2005, ln u tin Chnh ph VN pht hnh tri phiu chnh ph ra th trng quc t thnh cng rc r. Sau t pht hnh thnh cng ny, vic tm ngun vn trn th trng quc t tr thnh mt knh huy ng y ha hn vi nhiu tng cng ty ln v cc doanh nghip Vit Nam. Theo B Ti chnh, trong giai on 2006-2010, Vit Nam cn c ngun vn u t khong 140 t USD, trong ngun vn trong nc l 91 t USD chim t trng 65%, phn cn li khong 49 t USD d kin huy ng b sung t cc ngun vn bn ngoi nh FDI 13 t USD, ODA 11 t USD v vay thng mi ca Chnh ph, doanh nghip khong 25 t USD.B Ti chnh nh gi vic pht hnh tri phiu ln ny s tip tc kh quan do h s tn nhim ca Vit Nam nm 2006 - 2007 c ci thin. Cng ty nh gi h s tn nhim Moodys nng nh gi v trin vng cho Vit Nam t n nh ln tch cc l tin cho vic nng hng cho Vit Nam thi gian ti. Ngoi ra, OECD cng nng mc phn loi ri ro cho Vit Nam t bc 5 ln bc 4 gip mc bo him tn dng cho cc khon vay ca Vit Nam gim c khong 3%.Bn cnh , tnh hnh giao dch tri phiu Vit Nam trn th trng th cp sau t pht hnh nm 2005 cng kh quan. Tri phiu Chnh ph sau khi pht hnh tng gi lin tc ln 104% (tng ng mc li sut 6,4-6,5%) trong sut thi gian di. T u nm n nay, gi tri phiu c xu hng tng n nh, ti thi im ngy 24/4/2007, mc gi t ti 107,5% - tng ng li sut 5,766%.Cn c vo cc bin ng th trng v li sut tri phiu kho bc Hoa K, B Ti chnh nhn nh rng nm 2007 l thi im thun li pht hnh tri phiu ra th trng vn quc t.Ngy 5.6, Chnh ph thng qua n pht hnh tri phiu Chnh ph Vit Nam ra th trng vn quc t nm 2007 vi gi tr khong 1 t USD c thi hn 15 v 20 nm. Sau khi Vn phng Chnh ph hon chnh cc th tc trnh ln Th tng, Th tng k ban hnh ngh quyt v vn ny.B Ti chnh la chn khong 3 ngn hng u t nc ngoi hng u lm ng bo lnh chnh - ng qun l s ng k u t theo hnh thc cho thu trc tip. c bit, ngun vn 1 t USD t vic pht hnh tri phiu d kin c phn b cho d n Nh my lc du Dung Qut l 700 triu USD (thi hn vay 16 nm); cho d n thy in X Ca Mn 3 l 60 triu USD (thi gian thu hi vn khong 10 nm) v cho d n mua tu vn ti ca Tng cng ty hng hi Vit Nam (Vinalines) l 240 triu USD.C th ni, nm 2007, th trng tri phiu Vit Nam vn gi c tc tng trng kh kh quan, bt chp th trng ti chnh Vit Nam bin ng, vi quy m tng t 11% GDP nm 2006 ln 13% GDP cui 2007. S tham gia ca nh u t nc ngoi tng ln ng k, khi ny mua 50% khi lng tri phiu pht hnh. Mc d tnh thanh khon ca Th Trng Tri Phiu Vit Nam vn b hn ch do tn ti qu nhiu loi nhng ti nm 2008, kh nng pht trin ca th trng ny vn c nh gi l kh ln. y s l ng lc c bn cho s thnh cng ca cc k hoch pht hnh Tri phiu Quc t.Mc d nhn thc r cc li ch c th em li t pht hnh tri phiu quc t, song hin nay, vic pht hnh loi tri phiu ny ang gp phi rt nhiu kh khn trc mt. K hoch pht hnh 1 t USD tri phiu ra th trng quc t t thng 6/2007 b hon li, v vn cha c doanh nghip no tip tc thc hin c hot ng ny. Bt ngun t bi cnh kinh t ton cu, c bit l nn kinh t M gp kh khn, th trng ti chnh quc t tm ri vo tnh trng trm lng khin cc nh u t M cng nh cc nc khc c phn d dt hn trong vic tham gia u t vo tri phiu ca cc quc gia khc.V pha bn thn cc ch th trong nc, pht hnh tri phiu ra th trng quc t th hin ti doanh nghip vn ang gp cc tr ngi nht nh v nh gi h s tn nhim, v nng lc ti chnh, v khu kim ton... iu quan trng nht lc ny l cc doanh nghip Vit Nam phi chun b tt c cc iu kin pht hnh v ch n khi th trng phc hi tr li s chp ly thi c. doanh nghip Vit Nam phi xc nh c nh u t vo tri phiu l ai cng b cng khai k hoch pht hnh, mc ch huy ng vn, tnh hnh hot ng... mt cch minh bch. y l iu kin ti cn thit y nhanh tin trnh thm nhp th trng vn quc t ca cc doanh nghip Vit Nam, t to tin l m ng cho pht hnh c phiu v nim yt quc t.2.1.3. Nm 2009t INgy 13/02/09, Th tng va k ban hnh Quyt nh s 211/Q-TTg v vic pht hnh tri phiu Chnh ph bng ngoi t trn th trng vn trong nc.Theo ,B Ti chnh s quyt nh khi lng ca tng t pht hnh trn c s nhu cu vn u t cho cc d n trng im v nhu cu b p bi chi ngn sch nh nc. V huy ng vn cho cc cng trnh trng im phc v nhp khu thit b, my mc. ng thi, Th tng cng giao B trng B Ti chnh quyt nh li sut tri phiu cho tng t pht hnh sau khi tham kho kin ca Thng c Ngn hng Nh nc.K hn tri phiu l 1 nm tr ln, c nim yt v giao dch ti s giao dch chng khon. Tri phiu Chnh ph c pht hnh theo phng thc bo lnh, u thu hoc bn l thng qua h thng kho bc Nh nc.Ngy 12/3/2009, B Ti chnh ban hnh Quyt nh s 505/Q-BTC v vic pht hnh tri phiu t I nm 2009. C th, tri phiu c pht hnh, nim yt, giao dch v thanh ton bng ng USD. Mnh gi tri phiu: 100USD/tri phiu hoc bi s ca 100USD. Trong , loi tri phiu pht hnh di hnh thc ghi s, huy ng 100 triuUSD k hn 1 nm; 100 triuUSD loi tri phiu c k hn 2 nm v 100 triuUSD loi tri phiu c k hn 3 nm.Tri phiu c li sut c nh p dng cho c k hn; Li sut t thu c tnh theo t l phn trm (%) v c phn thp phn ti a l 2 ch s; Li sut trn s do B trng B Ti chnh quy nh; Li sut trng thu c xc nh trn s s kt qu u thu.Tin li tri phiu c thanh ton nh k hng nm vo ngy pht hnh tri phiu; Tin gc tri phiu c thanh ton mt ln bng mnh gi khi n hn. Ngn sch Nh nc m bo ngun thanh ton gc, li tri phiu khi n hn.Ngy 16/6, Th tng Chnh ph ph duyt k hoch pht hnh tri phiu Chnh ph bng ngoi t nm 2009 khong 1 t USD cho mc ch u t cho cc d n trng im v b p bi chi ngn sch Nh nc, theo Quyt nh s 211/Q-TTg ngy 13/2/2009 ca Th tng Chnh ph v vic ban hnh tri phiu Chnh ph bng ngoi t trn th trng vn trong nc.Th tng giao B Ti chnh ch tr, phi hp vi B K hoch v u t, Ngn hng Nh nc Vit Nam tip tc theo di quan h cung cu trn th trng xem xt quyt nh vic pht hnh tri phiu Chnh ph bng ngoi t ti th trng vn trong nc cc t tip theo trong nm 2009 vo thi im thch hp.t IINgy 17/8, B Ti Chnh ban hnh Quyt nh 1958/Q- BTC v vic pht hnh tri phiu Chnh ph bng ngoi t t II nm 2009. Theo , Kho bc Nh nc pht hnh thm tri phiu Chnh ph bng ngoi t trn th trng ni a vi tng khi lng pht hnh l 250 triu. Thi gian pht hnh t ngy 20/8/2009 n ht ngy 31/8/2009, trong loi tri phiu c k hn 1 nm c khi lng 100 triu USD; k hn 2 nm c khi lng 100 triu USD v k hn 3 nm c khi lng 50 triu USD.Tri phiu s c bn bng mnh gi l 100 USD/tri phiu v c pht hnh thng qua hnh thc u thu ti S Giao dch Chng khon H Ni. t pht hnh tri phiu bng ngoi t ln ny nhm mc ch u t cho cc d n trng im v b p bi chi Ngn sch Nh nc. Kt qu hai t pht hnh tri phiu:t 1:t u thut 1t 2t 3

Ngy u thu20/03/200924/03/200927/03/2009

K hn tri phiu1 nm2 nm3 nm

S lng thnh vin tham gia30137

Mc li sut ng k thp nht1,50%1,95%2,15%

Mc li sut ng k cao nht6,00%6.00%7,00%

Li sut trng thu3,00%3,20%3,60%

Li sut trn3,00%3,30%3,60%

S tin ng k (triu USD)766494362,1

S tin gi thu (triu USD)100100100

Khi lng trng thu (triu USD)10080.0150.1

Ngun t HNXt 2:

t u thut 1t 2t 3

Ngy u thu24/08/200926/08/200928/08/2009

K hn tri phiu1 nm2 nm3 nm

S lng thnh vin tham gia1062

Mc li sut ng k thp nht2,00%2,90%3,80%

Mc li sut ng k cao nht4,50%4,50%5,00%

Li sut trng thu2,98%3,75%3,90%

Li sut trn2,98%3,75%3,90%

S tin ng k (triu USD)3706730

S tin gi thu (triu USD)100100100

Khi lng trng thu (triu USD)1004710

Thng k t HNXBng 1,2 cho thy chnh ph c mt s tht bi trong vic pht hnh tri phiu. Trong khi cc phin u thu k hn 1 nm c nh u t quan tm ch th cc k hn 2 v 3 nm li t quan tm hn.Trong t pht hnh tri phiu chnh ph ln th nht (3/2009) huy ng c 230 triu trong ba phin u thu vi li sut trng thu l 3,00% - 3,60%.t pht hnh tri phiu Chnh ph (TPCP) ln th 2 (thng 8/2009) kt thc vi tng s tin huy ng c trong 3 phin u thu l 157 triu USD, li sut trng thu t 2,98% - 3,9%/nm.Cng ging nh ln pht hnh tri phiu CPTCP ln 1 (thng 3/2009), phin u gi ch thnh cng k hn 1 nm cn cc k hn 2 v 3 nm u c khi lng t mua rt thp. C th khi lng c cho bn ra ln ny l 250 triu USD nhng ch bn c 157 triu (trn 50%).t pht hnh TPCP ngoi t ln ny khng c sc hp dn nh hi u nm khi s tin ng k ch gp 3,7 ln so vi lng gi thu. Con s ny thp hn nhiu so vi t s ng k/gi thu bng 7,66 ln trong ln u thu u tin.L do ca vic khng nng l p lc gii ngn ca cc ngn hng khc nhau gia hai ln u thu. Trong ln gi thu u tin, cc ngn hng huy ng c nhiu USD trong khi lng cho vay rt t. Thng k cho thy ba thng u nm s d tin gi ngoi t tng 3.6% so vi u nm trong khi tc tng d n tn dng ngoi t ch l 2,24%. Do vy, cc ngn hng c lng ngoi t kh di do v cn gii ngn. Bc sang qu 2, mc chnh lch gia huy ng v cho vay gim dn. Vo thng 5, tc tng trng tin gi v cho vay ngoi t u c mc tng 0,68% so vi thng trc. Chnh v vy cc ngn hng khng cn thit phi tham gia mua tri phiu trong t pht hnh ln ny. Nu so li sut trn 2,98%/nm vi li sut cho vay ngoi t 3%-5%/nm, cc ngn hng r rng khng mn m vi TPCP ngoi t. Ni cch khc, tn dng ngoi t cng hp dn l mt tn hiu khng tt cho pht hnh TPCP ngoi t.Bng 3: So snh huy ng v cho vay ngoi t

Ngun: NHNN2.1.4. Nm 2014Thc hin Ngh quyt s 66/NQ-CP ngy 16 thng 10 nm 2014 ca Chnh ph, vo lc 1 gi chiu gi San Francisco (M) ngy 6/11/2014 (tc 4 gi sng ngy 7/11/2014 gi Vit Nam) B Ti chnh pht hnh thnh cng tri phiu Chnh ph k hn 10 nm ra th trng vn quc t vi tng khi lng 1 t la M theo hnh thc 144A/Quy ch S. t cho bn tri phiu ln ny din ra ng thi vi giao dch hon i hai tri phiu Chnh ph pht hnh ra th trng vn quc t trc vi n hn thanh ton vo nm 2016 v 2020.Vi iu kin th trng vn quc t din bin thun li v nhu cu nm gi tri phiu Chnh ph Vit Nam ca cc nh u t quc t t mc k lc so vi khi lng pht hnh, tri phiu quc t ca Chnh ph t mc li sut c nh 4,8%/nm, thp hn mc d kin l 5,125%/nm, y lmc li sut thp nht trong cc t pht hnh t trc n nay (ln lt l 6,875%/nm v 6,755/nm i vi tri phiu pht hnh nm 2005 v 2010).Cng vi vic Fitch nng h s tn nhim quc gia ca Vit Nam ln mt bc (t B+ ln BB-) v Moody (t B2 ln B1), thnh cng ca t pht hnh tri phiu Chnh ph ra th trng vn quc t ln ny gip thit lp mc li sut chun thp hn nhiu so vi trc, to iu kin thun li cho cc doanh nghip Vit Nam huy ng vn trn th trng quc t vi li sut hp l hn so vi trc y. ng thi, t pht hnh tri phiu ln ny cng gip gim ri ro ti cp vn v ri ro li sut i vi danh mc n nc ngoi ca Chnh ph. y l vic ch ng thc hin nghip v qun l ri ro i vi danh mc n cng, tip cn vi thng l qun l n cng ca quc t.Tng tr gi ng k mua tri phiu ca Chnh ph t 437 nh u t quc t l trn [10,6] t la M, gp hn 10 ln so vi lng cho bn ra l 1 t la M, trong c [17%] nh u t Chu , [28%] nh u t Chu u v [55%] nh u t M.Nu phn loi theo loi hnh nh u t, c [84%] nh u t l cc cng ty qun l qu u t, [12%] nh u t l cc ngn hng v [4%]nh u t l cc cng ty bo him v qu hu tr. Tng mnh gi ng k hon i li tri phiu pht hnh c chp nhn mua li l 726.626.000 la M, trong mua li 436.452.000 la M tri phiu pht hnh nm 2005 v 290.174.000 la M tri phiu pht hnh nm 2010.Cc ngn hng l Deutsche Bank, HSBC, v Standard Chartered Bank ng vai tr l T hp qun l cho t pht hnh tri phiu v giao dch hon i/mua li cc tri phiu c. HSBC l ngn hng thanh ton v phn phi tri phiu.Thnh cng ca t pht hnh tri phiu 2014 c th hin mt s mt sau:Li sut pht hnh thp (4,8%/nm so vi mc li sut d kin ban u khi cho bn l 5,125%/nm), tit kim c khong 32,5 triu USD tin thanh ton li tri phiu Chnh ph (trong 10 nm);Hon i c 54,4% gi tr gc ca tri phiu quc t 2005 v 25,4% gi tr gc ca tri phiu quc t 2010 vi tng li ch sau khi hon i l 13,9 triu USD; gp phn c cu li n cng theo hng ko di thi hn vay v gim p lc v ngha v tr n theo ng tinh thn ch o ca Chnh ph.Vi thnh cng vt mc mong i v li sut i vi tri phiu mi pht hnh ln ny, ng thi tn dng th trng vn quc t ang din bin rt thun li, B Ti chnh ang nghin cu v bo co Chnh phkh nng pht hnh trong thi gian ti tip tc ch ng ti c cu danh mc n cng hin hnh. (Ngun: B Ti Chnh ngy 07/11/2014.)2.2. Tri phiu quc t ca doanh nghip lin h thc t doanh nghip Vinashin2.2.1. Gii thiu chung v CTCPXD VinashinCng ty C phn Xy dng Vinashin c thnh lp theo quyt nh s 555/Q-TCCB-L ngy 17 thng 12 nm 2001 ca Ch tch hi ng qun tr Tp on Cng nghip tu thy Vit Nam, da trn c s vn gp gia x nghip xy dng dn dng v cng nghip thuc cng ty Xy dng v ng dng cng ngh mi v mt s th nhn trong vn gp ca Nh nc chim 51% (c phn chi phi). y l mt loi hnh doanh nghip hon ton mi: vn l mt cng ty c phn hot ng theo lut doanh nghip nhng khng phi l doanh nghip c c phn ha theo tin hnh i mi doanh nghip nn loi b c rt nhiu th tc rm r v ko di nh nhng doanh nghip c phn khc.

Tn cng ty: Cng ty C phn Xy dng VinashinTn giao dch: VINASHIN CONSTRUCTION JOINT STOCK COMPANYS in thoi: 043.514.6516Tr s cng ty: S 1- ngch 371/3 La Thnh TP H NiVn iu l: 50.000.000.000 (Nm mi t ng)T l vn gp ca cc c ng sng lp: Tp on Cng nghip tu thy Vit Nam gp 25.500.000.000 tng ng vi 51% vn iu lCc c ng ng gp 24.500.000.000 tng ng 49% vn iu l.

2.2.2. Qu trnh pht hnh tri phiu quc t ca CTCPXD VinashinVinashin l mt tp on kinh t trng im ca qu trnh CNH-HH ngnh ng tu bin Vit Nam; Tp on Vinashin c hng nhng c ch, chnh sch u i rt ln vi nh hng pht trin ngnh ng tu.Trong t huy ng 750 triu USD tri phiu quc t pht hnh u tin vo nm 2005 ca chnh ph, Tng cng ty cng nghip tu thy Vit Nam (Vinashin) l doanh nghip u tin c la chn gii ngn. Nhn vo Vinashin, n v c y thc gnh vc trng trch ny, thy rng vo cui nm 2004, tng ti sn ca h hn 750 triu la M mt cht, tng ng vi s vn va c giao, tng doanh thu khong chng 350 triu la, v h s ROE (sut sinh li trn vn ch s hu thp hn con s 7,13% rt nhiu). Hot ng ca Vinashin mi c s khi sc trong giai on 2001 - 2005. Trong k hoch c ph duyt trong nm 2001, vi tc tng trng hng nm l 30% th n nm 2010, quy m v doanh thu, ti sn ca Vinashin s gp 4 ln hin nay l mt s thnh cng v cng ln lao, nhng k hoch mi c duyt s l gp 5 ln. Tc pht trin ny i hi phi c mt cch t chc cc k nng ng v kh nng thch ng v cng ln. Nu khng, s dn ti tnh trng dc tc bt t".Din bin qu trnh gii ngn tri phiu chnh ph ca VinashinNgy 1-9-2005, Th tng Chnh ph quyt nh cho php Tp on vay li tri phiu chnh ph pht hnh ra th trng quc t thc hin mc tiu hin i ha ngnh ng tu bin v giao cho B Ti chnh theo di qun l. Tri phiu quc t 750 triu USD c pht hnh vo ngy 3-11-2005, li sut 6,875%/nm, tr gc mt ln vo ngy 15-1-2016, tr li 6 thng mt ln vo ngy 15-1 v 15-7 hng nm, ph pht hnh tri phiu quc t tr mt ln 168 t ng.Chiu 7/5/2007, Tp on Cng nghip tu thu Vit Nam (Vinashin) cng b thc hin thnh cng t pht hnh tri phiu doanh nghip ln nht t trc ti nay vi tng s tin ln n 3.000 t ng c trong nc v quc t. y l tri phiu loi 10 nm c pht hnh bng tin ng cho cc nh u t trong v ngoi nc vi li sut 9%/nm, s lng nh u t t mua tri phiu ca Vinashin gp 3 ln lng pht hnh v c ti 95% lng tri phiu c pht hnh cho cc nh u t nc ngoi. ng Bnh cho bit, s tin huy ng c t t pht hnh tri phiu ny s c dng u t vo 4 d n l Nh my ng tu Cam Ranh ng tu ch hng 700.000 tn v tu khch, Nh my ng tu Dung Qut ng tu ch du 350.000 tn, m rng Nh my ng tu 76 ti thnh ph H Ch Minh ng tu 50.000 tn v pht trin cng nghip ph tr ng tu nh u t sn xut thp ng tu, ng c tu bin c ln, trang thit b hng hi v ni tht tu bin...Trong hai nm qua,TBKTSGlin tc c nhiu bi vit ln ting cnh bo cho "con tu" Vinashin (Tp on cng nghip tu thy Vit Nam) xung quanh nhng d n chm tin , u t ra ngoi ngnh hay nhng u i m Vinashin c c.Hn na, vic chuyn giao c phiu theo gia gc cua Vinashin v SCIC con co th tao ra tin l khng tich cc cho nhng doanh nghip nha nc khac a tham gia IPO am Phu My, Vietcombank, Sabeco, Habeco. Ho co th nghi chuyn nhng lai c phiu a mua cho SCIC vi gia IPO va SCIC co chp nhn khng? Mt khac, nu hai nm va qua gia c phiu Bao Vit tng cao hn gia IPO, thi Vinashin co ng y chuyn nhng cho SCIC vi gia gc khng? Nhng cu hoi o ang gi ln nhiu thc mc cho thi trng tai chinh!. (Bi c gi nh Vinashin... ng ngy 8/10/2009).Vinashin ang mc cn mt s d n khng phi v nhng kh khn mang tnh thi im v cng khng nm vn vn hay cng ngh ng tu, trong bi Vit tip chuyn ng tu Vinashin ng ngy 22/10/2009.Khng ai nghi ng vic Vinashin c y u th v k nng lm n ln trn a ht cng nghip ng tu vn ti thy, nhng nu vn t duy kinh doanh theo kiu t cung t cp, t lm mi th phc v vic ng tu th qu l... kh hiu, nht l trong thi bui m tin trnh phn cng lao ng th trng ngy cng i vo tinh vi v chuyn nghip ha. (Bi T Vinashin, ngh v vai tr ca doanh nghip ln ng ngy 6/11/2009).Vn la ch trong khi n cua Vinashin c khoanh va c cu lai, thi cac khach hang khac cua PVFC, chu yu la doanh nghip nha nc, lai khng c u ai nay?Liu iu o co cng bng gia cac doanh nghip nha nc vi nhau, cha noi gia doanh nghip quc doanh va dn doanh? Hn na vic khoanh n cua Vinashin lam cho vic phn loai n cua PVFC tr nn phc tap. (Bi Vinashin: bai toan kho cua PVFC,TBKTSGng ngy 19/4/2010).Vinashin v n cha?Tr li cu hi ca mt t bo v kh nng Vinashin c lm vo tnh trng v n nu khng c gii cu, Tng gim c iu hnh ca Vinashin ng Trn Quang V khng nh: Chng ti gp kh khn nhng chng ti khng th v n c. Bi thc ra, Vinashin khng phi mt ti sn m ti sn ca chng ti vn cc d n, l t, l nhng con tu ng d (ngi vit nhn mnh).Tht bun cho cu hi v cng ng bun hn v cu tr li ca doanh nhn ln, CEO ca mt tp on mt thi lng ly. Nu lnh o cp cao vn t duy theo kiu , sau ti c cu ln ny Vinashin s li v n trong tng lai khng xa.Vinashin thc s v n t lu ri.Mt doanh nghip khng c kh nng tr n gc v li khi n hn l doanh nghip lm vo trng thi v n, hay ph sn.iu 3 ca Lut Ph sn quy nh, Doanh nghip, hp tc x khng c kh nng thanh ton c cc khon n n hn khi ch n c yu cu th coi l lm vo tnh trng ph sn. Ti sn ca doanh nghip c th ln hn cng n nhiu nhng doanh nghip vn c th b ph sn.Theo bo co gim st ca Quc hi tng s n qu hn ca Vinashin n ht nm 2008 cng ln ti 3.812 t ng, chim trn 91% tng s n qu hn ca cc tp on nm 2008. Ni cch khc nm 2008 Vinashin lm vo tnh trng khng tr c n n hn, tc l lm vo tnh trng v n hay ph sn (ch c iu cha ch n no buc Vinashin tuyn b ph sn theo lut. Vinashin cn n Tng cng ty Ti chnh c phn Du kh (PVFC) 1.835 t ng trong n qu hn hn 1.300 t ng).Ch qua 2 con s trn cng thy Vinashin thc s v n sau hai nm thnh lp. Chnh v th m nm 2009, c lc Chnh ph phi can thip ti c cu Vinashin.Chnh ph c u i Vinashin?ng Phm Vit Mun, Ph ch nhim Vn phng Chnh ph, ph nhn: Ni Chnh ph u i Vinashin l khng ng. Pht trin cng nghip ch to, trong c ng tu, l mt trng im ca ng v Nh nc pht trin kinh t bin. l trng im th c h tr, v Chnh ph c c ch h tr.Theo t in ting Vit (Trung tm t in hc, 2009), u i c ngha l yu thng v lo lng cho. Chng l Chnh ph khng yu thng, khng lo lng cho Vinashin?Chnh ph i vay 750 triu la M cho Vinashin dng, Chnh ph yu cu cc ngn hng khoanh n cho Vinashin t gn mt nm nay, n qu hn ca Vinashin khng c coi l qu hn v bt chp nhng quy nh v tn dng ca Ngn hng Nh nc, Chnh ph yu cu cc ngn hng tip tc cho Vinashin vay (y l s can thip vi phm cc quy nh hin hnh). T thng 10-2009, Th tng c Quyt inh 1596/Q-TTg v cac giai phap thc hin tai c cu tai chinh i vi Vinashin, Ngn hng Nh nc c Vn ban s 357/NHNN-TD.m ngay 17-7-2009 v khoanh va c cu lai cac khoan n cu cua Vinashin. Nay li ti c cu mt ln na v Chnh ph tip tc pht hnh tri phiu v cho tp on ny vay li thc hin cc d n cp thit v c cu li n trong nc n hn.y mi ch l ni n mt phn vn m chnh ph lo cho Vinashin. y chng l khng l s u i?Vinashin c c man no l t t Qung Ninh n C Mau, c n tnh no l u xin c t. C cng ty no trong bn nm tri lm c nh vy? y chng l khng l s u i? Cn c th k ra nhiu bng chng khc (nh quyt nh ca Chnh ph bt Tng cng ty u t v Kinh doanh vn nh nc m khon u t vo Bo Vit ca Vinashin gip gim c ngn t ng l t nm ngoi) v s u i m Chnh ph dnh cho Vinashin. C th ni Chnh ph qu u i Vinashin v chnh s nung chiu ny lm mm rng buc ngn sch v l mt trong vi nguyn nhn chnh dn n s sp ca Vinashin.Ai chu trch nhim v s v Vinashin?Theo y ban Kim tra Trung ng ng Cng sn Vit Nam, nhng sai phm ca ng Phm Thanh Bnh, Ch tch HQT Vinashin trong huy ng, qun l, s dng tin vn ca Nh nc l do thiu tinh thn trch nhim, c lm tri v c biu hin v li c nhn, gy hu qu nghim trng v kinh t, chnh tr, x hi. Cc khon n ca Vinashin rt ln, mt kh nng thanh ton. ng ch tch cn xy ra xung t li ch khi b nhim ngi thn gi cc trng trch ln m lut php nghim cm. Cc lnh o khc ca Vinashin cng ang tin hnh kim im trch nhim v mt s c th b truy cu trch nhim. S thiu hiu bit ca h dn n nhng sai lm nghim trng.Nhng ngoi nhng ngi trc tip ny cn nhng ai cng phi chu trch nhim? y mi l vn chnh.Khi bn li c phn Bo Vit cho SCIC Vinashin ly gi gc (cao hn khong 2 ln gi th trng) v gim c khon l c ngn t ng; cn ti c cu ln ny vi vic bn li cc ti sn m ch yu l t kim c vi gi r nay chc s c chuyn nhng vi gi quy nh ca Nh nc mi y cao gp nhiu ln, chc chn trn s sch Vinashin s ly li c cn i, thm ch c li v c th kha lp cc khon tht thot kh ai c th bit l bao nhiu. (Tng cng ty Du kh Vit Nam cu Vinashin thc ra mt phn cng l sit n).Cch cu vt doanh nghip kiu ny s to ra tin l rt xu cho cc doanh nghip nh nc v cng lm cho rng buc ngn sch ca chng mm hn v s c nhng hu qu khn lng. Cn rt ra bi hc nghim tc t s v ca Vinashin v thay i t duy mt cch trit nhm ci t cc doanh nghip nh nc. (Theo Thi bo kinh t Si Gn)

Ti 2013, v n Vinashin vn c xem l v n kinh t ln nht t trc ti nay ti Vit Nam, vi con s tht thot ln ti trn 900 t ng. Mt lot cc quan chc ca Vinashin b a ra xt x vi ti danh c lm tri cc quy nh ca Nh nc v qun l kinh t gy hu qu nghim trng. Tuy nhin, y cng l v n m hiu qu thi hnh n km nht, thit hi hu nh khc phc khng ng k.

TM TT V NVinashin l tn gi tt ca Tp on cng nghip t thy Vit Nam, c thnh lp vo nm 2001 vi s vn rt ln v k vng a ngnh cng nghip ng tu Vit Nam vo top 10 th gii.Th nhng, ch sau mt thi gian khng di hot ng, tp on ny c nhng vic lm "qui l" v gy lng ph, tht thot rt ln.9 b co c a ra xt x trong v n ny gm: Phm Thanh Bnh, nguyn ch tch HQT kim Tng gim c Vinashin; Trn Quang V, nguyn Tng gim c Vinashin; Trn Vn Lim, nguyn Trng ban kim sot tp on; Nguyn Vn Tuyn, nguyn Gim c cng ty c phn Cng ngh tu thy Hong Anh cng cc b co: Nguyn Tun Dng, T Nghim, Trnh Th Hu, Hong Gia Hip, nh Cn l nguyn cc cn b Vinashin.2 b can H Ngc Tng (nguyn Tng gim c Cng ty ti chnh TNHH mt thnh vin Cng nghip tu thy) v Giang Kim t (nguyn Trng phng kinh doanh Cng ty vn ti vin dng Vinashin) b trn.Theo co trng di 32 trang ca Vin KSND ti cao, b co Phm Thanh Bnh cng cc ng phm li dng chc v, quyn hn c lm tri cc quy nh ca Nh nc v qun l kinh t trong lnh vc u t, qun l, s dng vn v ti sn ca Nh nc nm d n vi tng thit hi trn 910 t ng.Cc d n c sai phm ca Vinashin gm:1. D n mua tu Hoa Sen gy thit hi cho nh nc s tin hn 469,5 t ng;Theo co trng, ng Bnh (vi t cch l ngi t chc) v cc ng phm c lm tri khi thc hin mt s hnh vi nh khng thc hin ch o ca Th tng, ph duyt mua tu trc khi lp v thm nh d n, khng thc hin th tc cho hng cnh tranh, khng quyt ton vn d n Hu qu ca nhng hnh vi ny, theo gim nh, gy thit hi cho Vinashin ni ring v ngn sch ni chung gn 470 t ng, trong ring tin li vay v chi ph vay vn ln ti hn 464 t.2. D n u t xy dng nh my nhit in Sng Hng (tnh Nam nh) l hn 316,5 t ng;3. D n u t xy dng Nh my nhit in Diezel Ci Ln gy thit hi hn 66,5 t ng;4. D n u t tu Bnh nh Star gy thit hi hn 30,4 t ng v5. Vic bn v tu Bch ng Giang gy thit hi hn 27,3 t ng.Ngy 30/8/2012, v n c xt x phc thm. Hi ng xt x nhn nh hnh vi phm ti ca cc b co rt nguy him, din ra nhiu a phng, gy thit hi nghim trng i vi ti sn nh nc, gy d lun xu trong x hi, lm nh hng xu n mi trng u t.Bn n tuyn nh sau:B co Phm Thanh Bnh y n 20 nm t, phi bi thng hn 500 t ng v ti C lm tri quy nh nh nc v qun l kinh t gy hu qu nghim trng trong cc sai phm ti d n mua tu Hoa Sen, Nhit in Sng Hng (Nam nh) v Nh my nhit in Diezel Ci Ln (Qung Ninh). V cu ch tch Vinashin c xc nh l ngi t chc, gi vai tr quyt nh.B co Trn Vn Lim (nguyn Trng ban kim sot Vinashin, nguyn Gim c Cng ty Vin Dng) bit cha th tc u t nhng vn lm theo ch o ca b co Bnh, vi cng v ch d n mua con tu Hoa Sen (b xc nh gy thit hi hn 990 t ng), ng Lim b gi nguyn mc pht 19 nm t cng tin bi thng 495 t ng.B co T Nghim (nguyn Ch tch Cng ty TNHH Cng nghip tu thy Ci Ln, Tng gim c Cng ty CP u t pht trin khu kinh t Hi H, Qung Ninh) b 18 nm t. C quan t tng cho rng T Nghim l ch u t d n Nh my nhit in Dieze.Ci Ln trc tip i kho st thit b my mc, bit r l c nhng vn cng ng Bnh cho nhp v. Khi nh my cha lp t xong, cha chy th k nghim thu, b co bn giao thanh ton ht tin bo tr cho i tc nc ngoi. T Nghim phi bi thng s tin 16 t ng gy thit hi.B co Nguyn Vn Tuyn (nguyn gim c Cng ty C phn Cng nghip tu thy Hong Anh) b 16 nm t. Nguyn Vn Tuyn c cho l ngi khi xng, ch u t d n Nh my nhit in Sng Hng, phi bi thng 14 t ng.B co Trnh Th Hu b 14 nm t, v trc tip k duyt gii ngn trong cc d n Nh my nhit in sng Hng, d n u t tu Bnh nh Star (gy thit hi hn 30 t ng). Ring trong d n tu Hoa Sen, b co chuyn tin t cc v k cng vn bo lnh cho Cng ty Vin Dng.B co Hong Gia Hip (nguyn ph tng gim c Cng ty Ti chnh TNHH mt thnh vin Cng nghip tu thy) b 13 nm t.B co Trn Quang V (nguyn tng gim c Vinashin, np 1 t ng khc phc mt phn hu qu) 11 nm t.B co nh Cn (nguyn ph tng gim c Cng ty C phn Cng nghip tu thy Hong Anh) nhn mc n 10 nm t.B co Nguyn Tun Dng (nguyn ch tch HQT Cng ty C phn u t Cu Long) nhn 3 nm t v ti S dng tri php ti sn.nh hng ca V n Vinashin c th ni l rt ln, gy bc xc ton x hi.Trn thc t, Vinashin gy tht thot rt ln cho ngun vn Nh nc (cng chnh l ca nhn dn).Ti thi im xt x, Vinashin ang "m n" s tin khng l ln ti hn 4 t la.

(Ngun: http://dandensg.blogspot.com/2013/07/vinashin-vu-kinh-te-lon-nhat.html)Ti cu trc thnh cng khon vay ny c nh hng quan trng ti vic ti cu trc cc khon vay khc, thc y nhanh tin trnh ti c cu Tp on theo n c Chnh ph ph duyt, ng thi to iu kin thun li cho s n nh v pht trin ca Tp on trong giai on ti.Sau mt thi gian th im m hnh tp on tht bi, Vinashin chnh thc tr li hot ng theo m hnh tng cng ty t thng 7/2013 vi 8 n v ng tu ln, mc ch chnh l phn u n nm 2014 ti c cu xong cng n.Vinashin ti c cu xong khon n 600 triu USDTp on Cng nghip tu thy Vit Nam (Vinashin) va chnh thc tuyn b ti c cu xong khon n 600 triu USD. (Cc ngha v ca Vinashin theo hp ng vay c s c hon i ly tri phiu do DATC pht hnh c thi hn 12 nm)C th, 20h ti 10/10/2013, Vinashin v Cng ty Mua bn n v Ti sn tn ng ca doanh nghip (DATC) cng cc bn t vn v Ngn hng Citi Bank in m cui cng vi Trung tm Lu k Chng khon ti New York chnh thc xc nhn vic pht hnh tri phiu di dng chng ch lu k ton cu do DATC pht hnh, c s bo lnh ca Chnh ph, ti c cu khon n 600 triu USD ca Vinashin.Khon tri phiu trn do Ngn hng Credit Suisse lm i l v ngn hng thu xp. Ngay sau khi pht hnh, tri phiu trn s c nim yt trn th trng chng khon Singapore.ng Nguyn Ngc S, Ch tch Hi ng thnh vin Vinashin cho bit, trong 3 nm qua v cng cng thng, vt v, vi nhiu sc p, Vinashin mt mt phi i ph vi cc v kin do mt s ch n ca khon vay ny tin hnh ti ta n ti cao ti London (Anh quc), mt khc tranh th s ng h ca cc ch n thin ch i n mt tha thun ti cu trc.Trc , ti hi ngh ch n t chc ti Singapore ngy 5/8/2013 va qua, Vinashin t c s chp thun ca 64,7059% s ch n i din cho 79,3460% s n biu quyt thng qua Tha thun ti cu trc trong t tng do Vinashin xut. Trn c s kt qu , ngy 4/9/2013, Ta thng thm ta n London ra phn quyt ph chun Tha thun ti cu trc trong t tng ca do Vinashin.Theo tha thun, cc ngha v ca Vinashin theo hp ng vay c s c hon i ly tri phiu do DATC pht hnh c thi hn 12 nm, li sut n 1%/nm, thanh ton c gc v li mt ln vo thi gian o hn. Theo ng S, vic ti cu trc trong t tng theo Lut Anh quc thnh cng khon vay 600 triu USD l vic lm ht sc kh khn v cha c tin l ti Vit Nam.Ti cu trc thnh cng khon vay ny c nh hng quan trng ti vic ti cu trc cc khon vay khc, thc y nhanh tin trnh ti c cu Vinashin theo n c Chnh ph ph duyt, ng thi to iu kin thun li cho s n nh v pht trin ca Tp on trong giai on ti, ng S ni trong bui hp bo lc 9h m ngy 10/10.c bit, n nay, Vinashin thc hin ti c cu c 43 doanh nghip, bao gm rt vn 14 n v; gii th 14 n v; chuyn nhng phn vn gp, bn ti sn 12 n v; bn giao, chuyn ch s hu, quyn i din vn 3 n v.Trc , ng V Anh Tun, quyn Tng gim c Vinashin cho bit, 8 thng u nm 2013, tp on t gi tr tng sn lng hn 4.000 t ng, bng 112,11% so cng k 2012 v bng 61,76% k hoch nm 2013. Tng doanh thu 8 thng t hn 2.700 t ng, bng 106,56% cng k nm 2012 nhng ch bng 39,67% k hoch nm. Tnh n ht thng 8/2013, tp on cng mi bn giao c 20/69 tu cho ch tu. (Ngun VnEconomy)

IV. NH GI CHUNG

3.1. Nhng tc ng tch cc khi pht hnh tri phiu ra th trng quc t- Cu ni gia th trng vn trong nc vi th trng ti chnh quc t. Vic pht hnh tri phiu quc t m ra mt knh huy ng vn c kh nng p ng cc d n c quy m ln, thi gian di v ngun lc hu nh khng hn ch. Trong bi cnh cc nc ang pht trin c gii hn v ngun vn tit kim, th ngun vn huy ng t hot ng pht hnh tri phiu ra th trng ti chnh quc t c mt ngha to ln. - Pht hnh tri phiu quc t s to ra s cnh tranh trn th trng vn trong nc vi th trng vn nc ngoi. Khi pht hnh tri phiu, ch th pht hnh tri phiu chp nhn iu kin chung ca th trng ti chnh quc t, chp nhn s cnh tranh v cc iu kin rng buc tn dng. Khng ch dng li th trng vn m cn c c hi xc nh chi ph sn xut hng ha trong nc, kh nng cnh tranh gia hng ho trong nc vi hng ha nc ngoi.- Tri phiu quc t cho php xc nh im chun ca quc gia pht hnh tri phiu trn th trng vn quc t v s l iu kin ti chnh u vo ca cc d n u t trong nc. iu ny to iu kin cho cc nh u t trong nc la chn kh nng a dng ha danh mc u t, cc loi ti sn ti chnh phng nga ri ro.- i vi nhng nc c th trng ti chnh pht trin, ngn sch nh nc thng d, tri phiu quc t cn ng vai tr l cng c thc hin chnh sch qun l n quc gia. Thng qua vic pht hnh mi tri phiu ra th trng quc t, chnh ph c th ch ng iu tit danh mc ti sn n chnh ph thc hin cc chnh sch ti chnh tin t. 3.2. Nhng thch thc i vi k hoch pht hnh tri phiu ra th trng ti chnh quc t- Chp nhn li sut th trng: Li sut trn th trng ti chnh quc t s c quyt nh theo th trng quc t v s phn nh mc chi ph vn thc t so vi cc nc khc. Vi chnh sch kinh t m, hi nhp kinh t quc t sn phm hng ha quc gia cn phi cnh tranh trn th trng th gii. Li sut tri phiu quc t s phn nh chi ph vn thc t ca quc gia trn th trng v s gip cho chnh ph cng nh cc cng ty tnh ton u t vo cc d n c hiu qu, m bo sn phm c th cnh tranh c trn th trng. y l mt bc i chin lc m bo tnh hiu qu v cnh tranh ca nn kinh t VN trong qu trnh hi nhp.- Li sut c th cao hn li sut danh ngha ca cc khon vay u i, tn dng xut nhp khu v vay qua ngn hng nc ngoi. Tuy nhin theo d on ngun ODA s gim trong tng lai tn dng xut nhp khu thng km theo cc rng buc y ph vay ln cao, trong khi h thng ngn hng khng p ng nhu cu vn trung di hn. Huy ng vn bng pht hnh tri phiu quc t s a dng ha cc ngun vn vay, to knh huy ng vn trung di hn, nu c qun l thn trng, hn ch c nhng nh hng tiu cc n an ninh ti chnh quc gia, hnh thc huy ng mi ny s to ng lc thc y tin trnh t do ha, hi nhp kinh t quc t. - Tun th cc nguyn tc v th tc php l quc t: Vit Nam phi m bo tnh cng khai minh bch v cp nht thng tin thng xuyn i vi cng ng u t quc t. ng thi cng phi tun th theo nhng quy nh cht ch v trnh t, th tc pht hnh tri phiu, nhng yu cu v tnh cng khai v tun th cc lut quc t. - Phi xy dng k hoch s dng c hiu qu ngay tin thu c t pht hnh tri phiu quc t: Vi hnh thc huy ng vn qua th trng tri phiu quc t, mt lng vn ln s c thu v trong mt thi gian ngn, cho nn, cn c k hoch c th gii ngn ngay cho u t, trnh ng vn s lm tng chi ph, gy nn lng ph trong u t.- C k hoch c th trong thanh ton n gc v li tri phiu khi o hn: Chnh ph cn phi c k hoch cn i ngun thu v chun b ngun ngoi t thanh ton li v vn gc khi o hn. Nu vic thanh ton khng c m bo s nh hng n uy tn ca VN trn trng quc t, v n cc t pht hnh tip sau.(Ngun: vietstock.vn)

KT LUN

Tri phiu quc t l mt trong nhng cng c thu ht tin t lu thng hiu qu, l knh huy ng vn gi r, an ton, di hn vi khi lng ln v l cng c hu hiu trong chnh sch tin t. Mc d gi mt v th c bit quan trng trn th trng vn bn cnh chng khon vn v ngn hng nhng hin ti hot ng ca th trng tri phiu vn cn nhiu bt cp v cha xng tm.V vy tm hiu v phn tch th trng tri phiu Vit Nam chng ta mi a ra c cc gii php ph hp lm cho th trng ny pht trin hn na v tip cn c n ng o nh u t. T kch thch n m rng hn v s lng cng nh quy m, p ng c nhu cu pht trin ca th trng ngy nay.Hy vng rng vi s phi hp thc hin ng b gia cc cp cc ngnh, vi s quan tm ca Nh nc, trong tng lai th trng tri phiu Vit Nam s c nhng s pht trin mnh m gp phn to thnh cng cho chin lc pht trin thi trng vn v cng cuc pht trin kinh t t nc.

Ti liu tham khoB Ti chnhNgn hng Nh ncTp ch ti chnhThi bo kinh t Vit Nam - VNECONOMY http://vietbao.vn/Kinh-te/Vinashin-phat-hanh-3000-ty-dong-trai-phieu/65091130/91/ http://kinhdoanh.vnexpress.net/tin-tuc/doanh-nghiep/vinashin-duoc-phat-hanh-trai-phieu-tra-no-600-trieu-usd-2892941.html http://tapchigiaothongvantai.vn/2013/10/vinashin-cong-bo-phat-hanh-trai-phieu-quoc-te-tai-co-cau-khoan-no-600-trieu-usd/ http://www.tapchitaichinh.vn/thi-truong-tai-chinh/chung-khoan/thi-truong-trai-phieu-chinh-phu-dong-gop-tich-cuc-cho-cong-tac-dieu-hanh-chinh-sach-tai-chinh-tien-te-quoc-gia-53985.html