Titulizacion

La titulizacion de activos tiene como propósito fundamental transformar activos inmovilizados, ilíquidos o de lenta rotación en dinero en efectivo.

Es un mecanismo alternativo de financiamiento a corto, mediano y largo plazo.

Partes intervinientes

• Originador

• Emisor

• Administrador

• Inversionistas

Clasificadores de riesgo

• Encargadas de garantizar la calidad y el riesgo de los papeles emitidos

• Otras entidades: Entidades que operan dentro del proceso de la titulización Compañías de seguros y los bancos que brindan apoyo crediticio para reducir el riesgo y mejorar la calidad de los papeles comerciales

Activos que se pueden titulizar.

• Hipotecarias

• Prendaria: Tarjetas de crédito, de automóviles, de equipos de cómputo, contratos de leasing

• Inmueble: Inmueble terminado, proyecto

• Flujos futuros: Ventas futuras, Impuestos, Servicios públicos.

• Muebles: Títulos, valores, muebles.

Objetivos de la titulizacion

• Brindar al originador la posibilidad de liquidar activos tradicionalmente ilíquidos o por lo menos de escasa rotación , con el objeto de maximizar la utilización de recursos de capital congelados

• Se transforma activos de títulos negociables en el mercado de valores

Objetivos de la titulizacion

• Supresión del costo capital asociado-apalancamiento

• Racionalización de costos

Requisitos para la titulizacion

• Que la cartera a titularizar genere un flujo de caja que se estadísticamente predecible

• Que la cartera a titularizar genere un rendimiento superior al que se le pagara a los inversionistas

Ventajas de la titulizacion

a) Mayor oferta de bienes y servicios en beneficio de los consumidores

b) Incremento de las fuentes alternativas de financiamiento

c) Posibilidad de reducción del riesgo para el inversionista

d) Reducción del costo de la transacción

e) Mejora de indicadores financieros

f) El proceso de titulizacion mejora el ratio de liquidez al transferirse activos iliquidos o de lenta rotación y obtenerse efectivo

g) Correspondencia adecuada de plazos entre activos y pasivos

Modalidades de titulizacion

a) Modalidad de Pass through (traspaso o traslado)

b) Modalidad de Pay Through (pago)

c) Modalidad de Asset Back Bonds

Titulización de Activos

Agenda

Aspectos Básicos

Titulización en el Perú

Formas de Titulización

Principios Básicos

Casos Peruanos

Aspectos Básicos

Antecedentes

Concepto:

Titulización es el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio.

Se realiza una transferencia de los activos al referido patrimonio y la emisión de los respectivos valores.

El propósito es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de los valores emitidos con cargo a dicho patrimonio.

El riesgo de los valores emitidos dependerá del riesgo de los activos transferidos y las garantías adicionales.

Participantes en la Titulización

Activos Titulizables

Titulización de Activos no Bancarios:

Arrendamientos

Créditos comerciales

Regalías

Coparticipación de impuestos

Concesiones

Títulos inscritos en el Mercado de Valores

Flujos futuros de Proyectos

Titulización de Activos Bancarios:

Hipotecas

Créditos de tarjetas de crédito

Titulización en el Perú

Marco Legal:

Ley del Mercado de Valores, Decreto Legislativo Nº 861.

Reglamento de los Procesos de Titulización de Activos, Resolución CONASEV Nº 001-97-EF/94.10.

Definición: Titulización es el proceso mediante el cual se constituye un patrimonio, cuyo propósito exclusivo es respaldar el pago de los derechos conferidos a los titulares de valores emitidos con cargo a dicho patrimonio. Comprende asimismo, la transferencia de los activos al referido patrimonio y la emisión de los respectivos valores.

¿Cómo se constituye un fideicomiso?.

Estructura

¿Cómo se transfieren los activos?

¿Qué activos pueden ser titulizados?

Valores emitidos.

Factor Fiduciario y Comisión Administradora.

Obligaciones de las sociedades titulizadoras.

Cesación del dominio fiduciario:

Renuncia.

Disolución y liquidación.

Remoción.

Autorizaciones de Organización y Funcionamiento:

Organización: Automática. (1 año)

Funcionamiento: Manuales, directores, personal, etc. (indefinida)

Organismos reguladores:

CONASEV (órgano supervisor).

SBS (Si es subsidiaria).

Capital Mínimo: S/. 750,000. Valor constante (actualizado al IPM)

Impedimentos.

Formas de Titulización

Pass Throug (Traspaso o traslado)

Se transfiere en dominio fiduciario activos a una entidad emisora, la que a su vez los incorpora en un patrimonio autónomo contra el cual emite los títulos que serán adquiridos por los inversores.

El vehículo de transferencia será el contrato de fideicomiso.

Pay Through (Pago)

Se produce una transferencia real de los activos de la originadora a favor de la entidad emisora, la cual emitirá los nuevos títulos, contra su propio patrimonio.

En estos casos el vehículo utilizado son las Sociedades de Propósito Especial.

La transferencia real de los activos hace referencia a su carácter de permanente (venta).

Mecanismos de Cobertura

Objetivo:

Reducir impacto en el pago de los títulos derivado de desviaciones del flujo de caja originadas en el riesgo de crédito de los activos subyacentes.

Tipos de Cobertura:

Internos:

Sobrecolateralización.

Subordinación.

Exceso de margen.

Externos:

Garantías y seguros.

Principios Básicos

True Sale:

Leyes claras

Entendimiento del Poder Judicial

Jurisprudencia

Práctica Internacional

Intangibilidad:

Imposibilidad de acceso o control sobre los activos subyacentes por parte del Originador.

No afectación de activos subyacentes al pago de obligaciones del originador.

Protección a Inversionistas

(art. 298 LMV)

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Monto Colocado y número de emisiones titulizadasPeru: 2003 - 2009

Monto (USD Millones) Número de colocaciones

Fuente: CONASEV. Anuario estadístico

CASOS PERUANOS

Titulización Cuentas por Cobrar Ferreyros

Titulización Tarjetas de Crédito

Titulización Créditos Hipotecarios TP

Parámetros de Selección de los activos subyacentes:

Cumplimiento de la reglamentación SBS.

Otorgado a personas naturales o sociedades conyugales.

Crédito Hipotecario otorgado para adquisición o ampliación de vivienda.

Clasificados como créditos hipotecarios para vivienda por la SBS.

Etc.

Características de la Oferta:

Tipo de Oferta: Oferta Pública.

Tamaño: Hasta US$35 millones por subasta holandesa de tasa.

Otras consideraciones:

¿Cómo se transfieren los activos?

Garantía sábana / Procedimiento Especial de Sustitución.

Temas tributarios.

Estructura Financiera del Pasivo

Valoración del Riesgo

Garantías Internas:

Sobre colateral para el Bono Preferente.

Subordinación.

Exceso de Margen (Excess Spread).

Garantías Externas: Mejorador de la Emisión: IFC (Clasificados Aaa / AAA por Moody’s y S&P)

Los Bonos Preferentes cuentan con una garantía parcial del IFC hasta por el 1% de su saldo vigente

Línea de crédito Revolvente.