Sumrio

1UFF Universidade Federal Fluminense 14

Universidade Federal FluminenseUFFGESTO DE PROJETOS STA 04046APOSTILA DE AULA

&LISTAS DE EXERCICIOS

Ano 2013 Primeiro SemestreProf. Jose Carlos Abreu

Apostila B (2 de 2)Project Finance

Plano de Negcios

MEC / UNIVERSIDADE FEDERAL FLUMINENSE

FACULDADE DE ADMINISTRAO E CINCIAS CONTBEIS

DEPARTAMENTO DE ADMINISTRAO

PLANO DE DISCIPLINA

Disciplina: Gesto de ProjetosCdigo: STA 04046Data da organizao: 22 de abril de 2013

Data da atualizao: 16 de agosto de 2013

Carga horria total: 60 horas

Carga horria semanal: 4 horasNmero de crditos: 6 crditosProfessor: Jose Carlos Abreu

Tel: (021) 8897-6034email; jose.abreu.uff@gmail.com

EMENTA

Planejamento e Projeto. O lado humano dos projetos. Projetos Estratgicos. Estudos de mercado. Tamanho do projeto e as economias de escala. Analise econmico-financeira de projetos. Analise da relao custo-volume-lucro. Avaliao de Projetos de incorporao, fuso e ciso. Gerencia e execuo de projetos. Acelerao de projetos. Nivelamento de recursos. Controle fsico-financeiro. Plano de Negcios. Project Finance. Analise do Valor Agregado em projetos.

OBJETIVOS GERAIS

Distinguir os conceitos bsicos e as variveis intervenientes na administrao de projetos. Explicar os procedimentos recomendados para um gerenciamento eficaz de projetos. Utilizar as principais tcnicas e ferramentas gerenciais na avaliao, planejamento, programao, execuo e controle de projetos. Avaliar a importncia do desenvolvimento de habilidades de comunicao interpessoal, de negociao, de administrao de conflitos e de trabalho em equipe para o gerenciamento de projetos.

CONTEDO PROGRAMTICO EM UNIDADES DE ENSINO

Parte I

Planejamento e Projeto. O lado humano dos projetos. Projetos Estratgicos. Estudos de mercado. Tamanho do projeto e as economias de escala.

Parte II

Analise econmico-financeira de projetos. Analise da relao custo-volume-lucro. Avaliao de Projetos de incorporao, fuso e ciso.

Parte III

Gerencia e execuo de projetos. Acelerao de projetos. Nivelamento de recursos. Controle fsico-financeiro. Analise do Valor Agregado em Projetos

Parte IV

Plano de Negcios. Project Finance. Analise do Valor Agregado em projetos.

Metodologia

A disciplina ter exposies, trabalhos de grupos e apresentaes. Ser solicitada a maior participao possvel. Entende-se como participao o levantamento de questes relativas ao ponto em discusso ou aspectos correlatos, comentrios crticos, apresentao de textos ou outro recurso que contribua para o rendimento do curso. As leituras indicadas devem ser consideradas como referncia. Aconselham-se outras leituras, a critrio dos participantes. A leitura deve ser prvia e os participantes devem trazer os livros de consulta, preferentemente de autores variados.

Avaliao

A avaliao ser atravs de listas de exerccios em grupo (30% da nota final) e 2 provas escritas (30% prova P1 e 40% prova P2). Bibliografia

BIBLIOGRAFIA BSICA

Gesto e Projetos, As melhores prticas 2 edio Harold Kerzner Editora Bookman

Administrao de Projetos, Uma abordagem gerencial 4 edio Jack Meredith / Samuel Mantel LTC editora

Manual Pratico para Planejamento de Projeto 4 edio Ricardo Vargas Editora BrasPort

Apostila B); a) Project Finance e b) Plano de Negcios

PROJECT FINANCE

UMA VISO PANORMICA do PROJECT FINANCEEm um projeto convencional os acionistas so os responsveis pelo sucesso ou fracasso do projeto arcando com a totalidade dos lucros ou prejuzos. Fornecedores, credores e compradores no tem nenhuma responsabilidade, nem comprometimento, nem interesse (interesse aqui significa ganhar algo) algum no sucesso do projeto. Se o projeto no gerar fluxos de caixa suficientes para pagar as contas cada credor do projeto pode isoladamente ou em grupo executar a cobrana judicial das dividas inclusive pedindo a falncia do projeto e caso necessrio executando as garantias fornecidas pelos acionistas.

ACIONISTAS

FORNECEDORES

PROJETO

COMPRADORES

CREDORES

RISCOS GRANDES

Pode ser que os riscos de um projeto sejam grandes demais. Eventualmente grandes o suficiente para comprometer todo o grupo. Com o Project Finance buscamos isolar os riscos de um projeto de tal forma que um fracasso no projeto no possa comprometer outros ativos dos acionistas. Para conseguirmos isolar os riscos do projeto devemos realocar os riscos de tal forma que seja aceitvel para as partes envolvidas receber como garantia pelos seus investimentos apenas os ativos do prprio projeto.

NO GERAO DE RIQUEZA. DISTRIBUIO DE RISCO

uma troca. Os acionistas ganham menos, em compensao no tem risco nem core risco alm dos seus investimentos no prprio projeto.

Os credores aceitam garantias menores, em compensao ganham mais.

Os compradores se comprometem com determinados nveis de compra, em compensao pagam menos pelos produtos. Os fornecedores se comprometem mais com o fornecimento de matrias primas e/ou instalaes em um relacionamento de parceria em compensao recebem uma taxa de retorno maior. E assim sucessivamente.

DEFINIO ATUAL DE PROJECT FINANCE

o financiamento de um projeto isolado (unidade econmica independente) no qual o credor olha apenas para os fluxos de caixa e lucros deste projeto isolado. O projeto a ser financiado a nica fonte de recursos pela qual o emprstimo ser pago (juros mais principal) e onde os ativos desta unidade so suficientes como garantia colateral do emprstimo.

1) Checklist para Project Finance

1- Risco de credito ao invs de risco de equity envolvido

2- Estudos satisfatrios de viabilidade e planejamento financeiro foram preparados

3- O Custo da matria prima e outros produtos necessrios a produo esta assegurado

4- O suprimento de energia (a um custo razovel) esta assegurado

5- Existe o mercado para o produto (bem ou servio) a ser produzido

6- Existem meios de transportar (a um custo razovel) o produtos ao mercado

7- Existem meios de comunicao adequados disponveis

8- Materiais de construo so disponveis a custos e quantidades desejados

9- O construtor experiente e confivel. O operador experiente e confivel

10- Pessoal administrativo experiente e confivel

11- Nova tecnologia (no testada) no esta envolvida

12- Os contratos entre os diversos parceiros satisfatrio

13- O ambiente poltico amigvel e estvel. Licenas e permisses disponveis.

O sistema jurdico local eficiente e pode ser utilizado.

14- No existe rico de desapropriao parcial nem total.

15- O risco do pais satisfatrio. O risco da soberania satisfatrio

16- Os riscos cambiais das moedas envolvidas foi considerado e resolvido

17- Os promotores chave do processo contriburam adequadamente com seu equity

18- O projeto tem valor como colateral (garantia)

19- Avaliaes satisfatrias do recursos e dos ativos foram obtidas

20- Seguros podem providenciar cobertura adequada.

21- Risco de forca maior foi considerado

22- Risco de surto (grande aumento) nos custos foi considerado

23- Risco de atrasos foi considerado

24- O projeto apresenta adequados ndices de retorno para os investidores

25- Projees para inflao so realistas

26- Projees para as taxas de juros so realsticas

27- Risco ambientais so administrveis

28- O projeto todo esta de acordo com as leis vigentes em todos os pases envolvidos.

2) CAUSAS MAIS FREQENTES DOS FRACASSOS

a) Atrasos em completar a implementao do projeto

b) Custos de Capital acima do esperado

c) Falhas tcnicas no projeto

d) Problemas financeiros (falncia) do construtor

e) Interferncia do governo

f) Perdas casuais no seguradas

g) Aumento nos preos ou escassez de matria prima

h) Obsolescncia tcnica da planta

i) Perda de posio competitiva no mercado

j) Desapropriao

k) Administrao fraca

l) Avaliaes otimistas no valor de comodities (leo, gs, mineiros...)

m) Insolvncia do governo anfitrio

INTRODUO

Project Finance pode ser utilizado quando uma determinada instalao ou um conjunto de ativos relacionado forem capazes de funcionar de forma lucrativa como unidade econmica independente.

Exemplos SIM: Um Parque temtico (Uma Nova Disneylandia)

Uma estrada pedagiada

Um oleoduto

Uma usina Geradora de Energia Eltrica

Instalaes porturias

Minerao e Instalaes de processamento de minrios

Exemplos NO:Financiamento de Um (ou mais) auto forno para siderrgica

Um (ou mais) elevador de carga

Um telescpio.......

Porque NO ?: No pode ser consideradas unidades autnomas

Entidade Jurdica Separada

Os patrocinadores de tal unidade podem achar vantajoso formar uma nova entidade jurdica para construir, deter a propriedade e operar o projeto. Se forem previstos lucros suficientes, a empresa do projeto poder financiar a construo com base no projeto, que envolve a emisso de ttulos patrimoniais (para os patrocinadores ou scios) e ttulos de divida. Estes ttulos so desenhados de tal forma a serem liquidveis atravs das receitas liquidas derivadas da operao do projeto

Exemplo 1:Ponte pedagiada: (Considere alquota IR = zero)

Fluxo mdio de veculos anual esperado:7.200.000 veculos ano

Desvio padro do fluxo de veculos 1.000 veculos

Tarifa media por veiculo:

$2,30

Custos de manuteno da Ponte e estao de pedgio por veiculo: $0,30

Receita liquida anual:

7.200.000 x 2,00 = $14.400.000,00

Custos para Construo da Ponte:

$50.000.000,00

Vida til do projeto:

10 anos

Valor terminal ou residual zero, uma concesso por 10 anos que reverte ao governo

Taxa de retorno esperada para os credores:12% ao ano

Taxa de retorno esperada para os scios:18% ao ano

Estrutura de capital:

D/S = 1

Com esta estrutura de capital o CMPC deste projeto 15%

O pagamento Total anual ao investidores devera ser $9.962.603,32

Concluso: SIM. Com a receita anual de $14,4 milhes podemos com folga pagar o retorno esperado aos financiadores do projeto. O Valor Presente de 10 anos de receitas liquidas anuais de $14,4 milhes descontados a taxa de 15% ao ano aprox. $72,3 milhes, ou seja maior que o custo estimado, hoje. Ou seja o projeto capaz de liquidar seus custos.

Exerccio:

Volte mais tarde a este exemplo e calcule o risco deste projeto no pode pagar aos investidores os valores esperados. Considere a volatilidade do numero de veculos como sendo 1.000.000 veculos ano

O que Project Finance?

a captao de recursos para financiar um projeto de investimento de capital, economicamente separvel, no qual os provedores de recursos (scios e credores) vem o fluxo de caixa proveniente do projeto como fonte primaria de recursos para atender o retorno sobre o capital investido no projeto.

Os prazos de vencimento e os valores dos ttulos so projetados de acordo com as caractersticas dos fluxos de caixa livres do projeto.

Para efeitos de garantia os ttulos de divida do projeto dependem (pelo menos parcialmente) da lucratividade e dos ativos do projeto

Caractersticas Bsicas

Um Project Finance geralmente engloba as seguintes caractersticas bsicas:

* Um acordo entre as partes financeiramente responsveis para a disponibilizao, ao projeto, de todos os recursos financeiros necessrios sua finalizao.

* Um acordo entre as partes financeiramente responsveis (tipicamente na forma de compra da produo do projeto) que garanta que o projeto, aps sua finalizao tenha fluxo de caixa suficiente par atender suas despesas operacionais e servio da divida, mesmo que o projeto no seja bem sucedido por motivos de fora maior.

* Garantias das partes financeiramente responsveis de que, ocorrendo dificuldades, antes ou aps sua finalizao, haver recursos adicionais, disponveis, para devolver ao projeto condies de operao

AS PRINCIPAIS FONTES DE RISCO SO:

Risco de Concluso do Projeto:

Fatores que podem determinar a suspenso ou mesmo abandono do projeto antes de sua concluso: variaes na taxa de inflao, escassez de suprimentos crticos, atrasos inesperados nas obras ou no licenciamento, sub-estimao dos custos de construo, queda no preo de mercado (venda) da produo do projeto, aumentos dos custos variveis ou fixos de produo, mudanas na legislao ambiental.

Risco Tecnolgico (aps a concluso)

O risco tecnolgico existe quando a tecnologia, na escala proposta para o projeto, no apresentar desempenho de acordo com as especificaes ou se tornar prematuramente obsoleta. O risco tecnolgico se torna importante quando tratamos de tecnologia no estado-da-arte em um setor com rpida evoluo tecnolgica. Se a deficincia tecnolgica impe o fracasso do projeto antes de sua concluso, o risco tecnolgico se enquadra melhor no risco de concluso.

Risco do Negocio (aps a concluso):

Risco de que os recursos necessrios a operao normal com plena capacidade: mo de obra qualificada, matria prima e outros fatores de produo no estejam disponveis em tempo ou quantidade adequados. Por exemplo em projetos de explorao de reservas naturais deve-se esperar que as reservas passveis de extrao durem no mnimo duas vezes mais do que as reservas que sero extradas durante o perodo de servio da divida do projeto. Risco de que a demanda pelos bens ou servios ou os seus preos no sejam suficientes para garantir o Break Even Econmico (ponto de equilbrio econmico) do projeto. Esta queda de demanda podem vir atravs de queda no tamanho do mercado e/ou queda na market share do projeto. Risco de eficincia administrativa e operacional. Depende dos administradores do projeto.

Risco Cambial:

O risco cambial surge quando o VPL (Valor Presente Liquido) de um projeto denominado (calculado) com base em despesas e receitas em mais de uma moeda.

Risco Financeiro:

O risco financeiro o risco do projeto no gerar fluxos de caixa suficientes para pagar o servio da divida. Um projeto sem dividas (capital de terceiros, pagamento de juros) no corre o risco financeiro. Este risco pode vir atravs da volatilidade das taxas de juro flutuantes e/ou atravs da volatilidade do LAJIR .

Risco poltico:

o risco de mudanas na poltica ambiental, poltica de comercio exterior, tombamentos, proibio de fabricao ou comercializao de determinados produtos...

Existe uma tendncia muito preocupante, dos governos federal e estaduais de fazer com que as mudanas nas leis sejam retroativas: Mudanas na legislao ambiental so um exemplo clssico. o maior risco e no sabemos como calcular. Esta situao existe hoje nos US, Brasil e muitos outros pases.Risco de Fora Maior:

Riscos de terremotos, incndios, guerras, revolues, falhas tcnicas desconhecidas, e/ou outros eventos da natureza. grande este risco porem alguns podem ser hedgeados (total ou parcialmente) atravs de seguros ou diversificao.

Arranjos de GarantiaDados os riscos, os arranjos de garantia recaem em duas categorias gerais:

1- Os que asseguram a concluso do projeto

2- Os que asseguram o pagamento pontual do servio da divida aps sua concluso

Para reduzir os riscos os investidores podem tomar as seguintes precaues:

Riscos diversificveis:Markowitz - Montagem de Carteira diversificada

Soluo: Diversos fornecedores, consultores, compradores, investidores...

Riscos no diversificveis:Hedging: Contratos de compra e de venda a futuro e a termo. Soluo: Seguros Convencionais

Exigir garantias reais para cobrir ambos os riscos diversificveis ou no.

Hipotecas e outros

Estrutura JurdicaA escolha da estrutura jurdica pode encerrar importantes consideraes fiscais e contbeis. Tambm pode afetar a disponibilidade de recursos para um projeto e seu custo de financiamento. O Project Finance exige que as recompensas econmicas sejam alocadas de forma comensurvel aos riscos do projeto. As partes envolvidas devem trabalhar estreitamente em conjunto com os consultores financeiros e jurdicos do projeto para avaliarem as estruturas legais alternativas e determinarem a mais vantajosa. Genericamente nos US existem as seguintes formas alternativas principais:

* Condomnio de interesse comum indivisvel* Parceria

* Empresa de responsabilidade limitada

* Corporao

PROJECT FINANCE

LIMITES AO ENDIVIDAMENTO & INDICES DE COBERTURA

ndices de cobertura para analise clssica

ndices de cobertura para analise de projetos com resultados estocasticos

Intervalo de confiana e Risco

ANALISE FINANCEIRA CLSSICA E OS NDICES DE COBERTURA (IC's)

Examina capacidade de pagamento de juros e principal antes de assumir novas dividas

ICJ(R) =E(Lajir) / J

ICJ(R) =ndice de Cobertura dos Juros

VISO CLSSICA:Nvel timo varia com a Empresa:Risco Financeiro = f(IC) (maior IC menor risco)

REGRA PRATICA GERAL:IC Baixo Apropriado para firma estvel

IC Alto

Apropriado para firma cclica

Exemplo:

Seja o projeto Y com um esperado Lajir de $1.000.000,00. Este projeto financiado em condies de perpetuidade com capital de terceiros no valor de $2.000.000,00. A alquota do IR 25%. A taxa de juros cobrada pelos credores Kd = 15%. Qual o ndice de cobertura pela viso clssica?

E(Lajir)

1.000.000

ICJ =

----------=-------------=3,33333

J

300.000

Suponha que as condies de financiamento no so em perpetuidade, ou seja devemos amortizar totalmente a divida em, por exemplo, 10 anos. Qual o ndice de cobertura pela viso clssica?

Assumindo um sistema PRICE para pagamento de juros e amortizao do principal teramos que no primeiro perodo o ndice seria dado por:

Dados do problema: PV = 2.000.000N = 10

I = 15%FV = 0

Ento teremos: PMT = 398.504,12

E(Lajir)

1.000.000

ICSD =--------------=-----------------------------------=2,318

J + P/(1-IR)

300.000 + [98.504 / (1-0,25)]

VISO MODERNA:Nvel timo varia com a Empresa: Risco Financeiro = g (IC,(IC)(maior (, maior risco)

Exemplo numrico:Sejam duas firmas, A e B, cada uma com as seguintes caractersticas:E(LAJIR A) = 100J(A) = 60(Lajir (A) = 40

E(LAJIR B) = 100J(B) = 60(Lajir (B) = 30

Estime o (1) risco financeiro tradicional via ICJ e a (@) probabilidade de no pagamento integral de juros supondo distribuio normal.

Soluo:

1) ICJ (A) = 100/60 = 1.67ICJ (B) = 100/60 = 1.67

Riscos financeiros iguais pela viso clssica

60 - 100

60 - 100

2) Z (A) =----------- = -1

Z (B) =----------- = -1.33

40

30

Prob (ICJ(A)) < 1 ou seja Prob (Lajir(A) < 60) = aprox 15,87 %

Prob (ICJ(B)) < 1 ou seja Prob (Lajir(B) < 60) = aprox 9,18 %

Risco Financeiro de B Menor, dado D/S, devido ao Maior Risco Operacional de A.

O RISCO FUNO DA INCERTEZA

Quando trabalhamos com eventos determinsticos no temos Risco.

Quando trabalhamos com eventos que apresentem valores incertos estamos trabalhando com eventos no determinsticos.

Pela razo de no termos certeza do que vai ocorrer temos Risco.

Os Eventos no Determinsticos

No tem um valor (resultado) prefixado e conhecido.Podem assumir diferentes valoresOcorre que dependendo do cenrio os valores podem ter uma expectativaEstatstica Uma Reviso Rpida

Eventos do dia a dia podem ser deterministicos ou No deterministicos

O estudo da estatstica nos ajuda a entender e prever o comportamento futuro dos eventos no determinsticos. Estatsticamente os eventos deterministicos no nos preocupam pois j os conhecemos

Eventos Determinsticos

Retorno de uma aplicao em Renda FixaNumero de pneus de uma bicicleta Eventos No determinsticos

Altura do individuo de um grupoNumero obtido em lanamento de dadosVendas de um produto no varejoExistem fundamentalmente duas medidas que nos interessam em estatstica:

Medidas de Tendencia: Media = ( Prob(i) XiMedidas de Dispersao: Variancia = ( Prob (i) (Xi X)2 Exemplo; Calculo da Media

Data

EventoProbabilidade

1

8

25%

2

12

25%

3

8

25%

4

12

25%

Media = 10

Exemplo; Calculo da VarinciaData

EventoProbabilidade

1

8

25%

2

12

25%

3

8

25%

4

12

25%

Variancia = 4

Exemplo; Calculo do Desvio PadroData

EventoProbabilidade

1

8

25%

2

12

25%

3

8

25%

4

12

25%

DP = ( (Variancia) = 2

Distribuicao de frequencia de Eventos No DeterministicosAltura do individuo de um grupo; Distribuicao NormalNumero obtido em lanamento de dados; Distribuicao uniformeFigura 1 ; distribuio NORMAL (forma de sino)

Exemplo numerico

Suponha um Firma que tenha um Lajir esperado no Valor de $100,00O Lajir funo das Vendas, no determinstico. Assuma o Desvio Padro do Lajir como sendo $7,50Suponha que os Juros a pagar sejam de $85,00 (determinsticos, contratados)Qual o risco de Falencia desta firma? Somente estamos preocupados com o Risco de no podermos pagar os Juros . Pois este evento poder significar a falncia da firmaResposta;

Se o Esperado Valor do Lajir for $100,00Se o Desvio Padro do valor for $7,50Se o valor dos juros a pagar for $85,00Podemos dizer que o risco do Lajir ser menor do que o Valor dos Juros : 2,275%O risco de falncia desta empresa por no pagamento do servio da divida 2,275%Pode ser que este risco seja muito alto.Se a firma quiser correr um risco menor devera tomar uma das seguintes alternativas:a) Aumentar o Lajirb) Reduzir a volatilidade do Lajirc) Reduzir a Divida e desta forma os jurosEXEMPLO da Empresa ALFA;Qual o risco financeiro de falncia da fabrica de motores eltricos ALFA? A fabrica Alfa existe desde 2003 (10 anos) e tem um histrico de vendas dado na tabela seguinte:AnoVendas AnoVendas

2.003 1.487

2.008 1.420

2.004 1.200

2.009 1.580

2.005 1.350

2.010 1.200

2.006 1.520

2.011 1.650

2.007 1.340

2.012 1.580Informaes da fabrica ALFA;

Preo venda dos motores: $100,00Custo Varivel Unitrio:$40,00Custo Fixo:

$30.000,00Dividas da ALFA:

$335.000,00Taxa de Juros:

11,34% a.a.Soluo do exerccio da fabrica ALFA;Primeiro vamos calcular a media varincia e desvio padro da populao

Media = 1.432,70

Varincia = 22.507,61Desvio Padro = 150,03Agora vamos fazer o Demonstrativo de Resultados

Venda = Media

Venda = menos 1 dp

Vendas 1.432,70

1.282,67

faturamento 143.270,00

128.267,46

CV

57.308,00

51.306,99

CF

30.000,00

30.000,00

Lajir

55.962,00

46.960,48

Juros

37.989,00

37.989,00

DP do Lajir 55.962,00 46.960,48 = 9.001,52

Z = (37.989 - 55.962) / 9.001,52 = -2

Z =-2,00

Indo na tabela da distribuio Normal obtemos que a probabilidade do LAJIR ser menor que os Juros 2,275% ao anoResposta; A probabilidade do LAJIR ser menor que os Juros 2,275% ao ano

Trabalho 8 para casa;

Lista de Exerccios:

1) Considere que a fabrica ALFA prev que aps os ltimos problemas ocorridos no mercado os Custos Fixos devem subir para $32.600,00 e os Custos Variveis para $45,00 por unidade. Qual o novo risco financeiro de falncia?2) O caso do seu Benjamim, o executivo rpido

Seu Benjamim executivo de decises rpidas se orgulhava e vangloriava da rapidez com que tomava decises empresariais, seus pares sempre cheios de cuidados e fazendo clculos com seus notebooks, enquanto Benjamim olhava o jeito do investimento e mandava a deciso: Compra, Compra mais, Vende tudo, Espera......... Nunca errou !

Fazem dois meses foi levado ao seu Benjamim um projeto que necessitava de seu aval como administrador para ser implementado. O Lajir mensal esperado do projeto seria de $3.000.000,00 o desvio padro do projeto da ordem de $400.000,00. O financiamento bancrio obtido implicava em o pagamento de $2990.000,00 mensais como servio da divida (juros mais amortizao do principal).

Benjamim olhou o jeito do projeto e sacou logo de cara que o valor esperado do Lajir era maior que os juros mais principal. O projeto era importante pois se no o fizesse um concorrente podia ser mais rpido na deciso de investir e obteria vantagem competitiva sobre a empresa de Benjamim. No seria por falta de rapidez que uma deciso no seria tomada. Sendo necessrio o projeto e tendo uma receita operacional esperada superior aos custos de financiamento no havia mais o que pensar. Benjamim assinou disse com um bocejo: Este projeto j foi qual o prximo?Passados 2 meses, o projeto teve um pedido de falncia apresentado pelo banco credor. A matriz quer saber como Benjamim, o executivo rpido, poderia explicar este fracasso to rpido quanto a velocidade de suas decises. Grupos ligados a alta direo no confiam muito na qualidade das decises de Benjamim. E voc o que acha?

Benjamim rpido como sempre esclareceu em email enviado a matriz no mesmo instante os seguintes pontos:

a) O ultimo plano econmico atingiu nossa empresa. Diminuiu o poder de compra de nossos compradores, aumentou nossas despesas e aumentou os impostos. Esta foi a nica razo para a falncia to rpida do projeto.

b) Nunca errei antes e repudio veementemente qualquer tentativa de grupos radicais que querem minha posio nesta empresa

Qual a sua opinio? Beijamim um bom executivo e foi apenas vitima do destino, ou um executivo que arrisca muito e analisa pouco os investimentos?3) O caso do IVO e da EVA.... e do Luizinho...

Ivo viu a uva. Eva viu tambm a mesma uva. Ivo e Eva querem a uva. Eva diz que se ganhar a uva vai tomar limonada com o galanteador na matin do cinema. Ivo ficou todo animado! Oba! Vou comprar a uva e vou dar a uva para Eva, e ento vou levar Eva para tomar limonada na matin do Cinema. Luizinho o dono da uva. Luizinho diz que pensando bem, prefere vender a uva para Ivo por $40,00. Se no vender nestas condies, alternativamente, Luizinho para fazer media com a Eva, diz que vai dar a uva para Eva.

O problema que Ivo no tem renda prpria, vive de mesada. Seu pai, o Ivo, que vendedor de enciclopdias paga uma mesada para Ivo que varivel. Dependendo das comisses que recebe, o pobre homem, quando pode aumenta a mesada quando no pode diminui. Ivo, estudioso de matemtica, descobriu que a sua mesada segue uma distribuio Normal ao longo do tempo. Com auxilio da professora, e tia, dona Marocas j levantou a media e o desvio padro de sua mesada: Mesada esperada $60,00 com desvio padro de $30,00. Ivo ficara muito triste se no levar Eva ao cinema e resolveu determinar o risco desta catstrofe (para os adolescentes isto realmente uma catstrofe).

Pior ainda, seu Ivo somente paga a mesada de Ivo no sbado, ao final da tarde, antes de sair para o bingo com sua esposa, a me de Ivo dona Pafuncia, onde costuma passar ate altas horas da madrugada. O problema que receber a mesada sbado a noite significa que Ivo somente saber se sair com Eva quando j ser tarde demais para buscar um programa alternativo, caso no possa comprar a uva etc...etc...

Pergunta:

Qual o risco de Ivo no levar Eva ao cinema? (25,25%)

Qual o risco de Luizinho no levar Eva ao cinema? (74,75%)

Qual a probabilidade de Eva no ir ao cinema? (0,00%)

4) Ivo resolve fazer um Project Finance

Ivo achou que corria risco demais e ainda podia estragar seu sbado a noite. Resolveu fazer um Project Finance que ele entende como sendo uma forma de passar pelo menos parte do risco para algum outro parceiro.

O irmo de Ivo, o Nando, mais velho e adoraria que Ivo, o caula, desinfetasse da casa sbado a noite posto que pretende dar uma festinha para seus amigos mais velhos, aproveitando que seu Ivo e dona Pafuncia vo ao bingo. Gostaria de expulsar Ivo, o chato, para o clube ou para Botswana com passagem somente de ida. Sabe como irmo mais velho no gosta que irmo mais novo fique andando pela casa durante a festa. O problema que muito caro mandar o Ivo para o clube. Na ultima festinha, ocasio onde Nando pediu a Ivo para ir para o clube, Ivo foi com a bicicleta de Nando, levou um tombo e esculhambou a bike importada de Nando.

Ivo props a Nando uma parceria estratgica para financiamento da operao Uva e reduo do risco, um Project Finance, para comprar a uva de Luizinho. Pela proposta de Ivo, Nando financiaria a compra da uva contribuindo com $20,00. Desta forma o risco de Ivo seria reduzido, e Nando teria a casa livre para dar sua festinha. Se a mesada deste sbado fosse inferior a $20,00 (possibilidade remota, mas calculvel) Ivo devolveria os $20,00 para Nando e ficaria tudo por isto mesmo. Se a mesada fosse maior do que $40,00 no seria necessrio o financiamento de Nando. Caso a mesada ficasse entre $20,00 e $40,00 Ivo pegaria os $20,00 e os pagaria no futuro, com juros de irmo.

Nando ao ouvir tal proposta de parceria nos riscos, resolveu ir mais fundo, aproveitar a oportunidade e no correr risco nenhum (risco na festa) . Emprestaria os $40,00 para Ivo que seriam pagos com a mesada conforme possvel. Sem emprestar a bike para Ivo, bem entendido.

Pergunta:

Pela proposta original de project Finance de Ivo, qual era o risco que Ivo teria de no sair com Eva? Quem fica com que risco? Luizinho? Eva? Nando? Ivo?

Pela contraproposta de Nando,

Qual era o risco que Ivo teria de no sair com Eva?

Quem fica com que risco? Luizinho? Eva? Nando? Ivo?

Resposta: O risco de Ivo no sair com Eva 9,18%

Trabalho 9 para casa;

EXERCCIOS para treinamento:

1) Sua empresa possui dos recursos levantados junto a terceiros a juros fixos. Voc pretende obter retorno de 15% sobre o capital dos acionistas investido na empresa. Desconsidere o pagamento de taxas e impostos. No seu ramo de atuao o retorno mdio esperado de 12% e o desvio padro 9%. Calcule a taxa de juros mxima que voc pagar sobre os emprstimos contrados. Qual o risco do capital dos acionistas?

Resposta: Taxa mxima de juros 3%

Risco dos acionistas perderem principal igual ao risco de default nos juros 15,86%

2) Um investimento em um determinado projeto turstico no nordeste apresente o seguinte perfil: (Assumindo que a distribuio discreta abaixo possa ser aproximada por uma distribuio Normal)

Cenrio

Probabilidade

Retorno (%)

Sol

.40

27

Sol & Chuva

.40

22

Chuva

.20

6

Os investidores desejam saber o retorno esperado, o desvio padro do retorno, e a probabilidade do retorno ser inferior a 15%.

Resposta: O risco da taxa de retorno ser inferior a 15% aproximadamente 22,6%

3) Baseado no projeto de ampliao de uma indstria que apresente as seguintes probabilidades de retorno em funo dos cenrios possveis, calcule: O retorno esperado do projeto, o desvio padro dos retornos e a probabilidade do retorno ser inferior a 17.5% (voc vai precisar utilizar-se da tabela estatstica). Assumindo que a distribuio discreta abaixo possa ser aproximada por uma distribuio Normal.

Cenrios

Probabilidade de ocorrncia Retorno esperado dada

possveis

do cenrio

a ocorrncia do cenrio

Otimista

0.25

22%

Mais Provvel

0.50

15%

Pessimista

0.25

8%

Resposta:

Retorno esperado:15%

Desvio Padro:4,9%

Probabilidade da taxa de retorno vir abaixo de 17,5% 69,50%

4) Sua empresa tem um projeto de investimento de compra de diversas maquinas idnticas, cada uma das maquinas apresenta as seguintes probabilidades de retorno:

Prob

Ano 1

Ano 2

Ano 3

0.30

2000

3000

3000

0.45

3000

3500

3800

0.25

4000

5000

4700

Assuma que o custo de capital apropriado 13% ao ano e que o investimento inicial seja de $6.500 por maquina. Assumindo que a distribuio discreta abaixo possa ser aproximada por uma distribuio Normal, calcule a probabilidade de que o projeto de compra das maquinas seja um sucesso econmico.

Obs: Com uma nica maquina teramos um cenrio discreto de probabilidades, com um numero grande de maquinas nos aproximamos de um cenrio de retorno global continuo.

Ento podemos assumir que a distribuio da TIR seja continua e podemos tambm assumir que siga uma distribuio normal.

Resposta:A chance projeto ser um sucesso 84%

CASOS DE PROJECT FINANCE

1) O Caso Mundial Martima

O Projeto:Voc pretende fundar uma companhia de transporte martimo de cargas, em outras palavras uma empresa de navegao. Seu projeto que a empresa de transportes martimos Mundial, em condies operacionais de equilbrio de longo prazo tenha um valor de $3.000,00, sendo $1000,00 de capital dos scios e $2000,00 atravs de endividamento. O Beta das aes da Mundial nesta condio de estrutura de capital inicialmente projetada 1.5.

O seu trabalho:Este Beta esta deixando seus executivos preocupados pois considerado muito alto. Seus executivos esto pensando em fazer um project finance com os objetivos de diluir o risco dos investimentos, alem de no colocar como garantia dos investimentos outros ativos do grupo Mundial.

O Beta da divida da Mundial zero, posto que os bancos exigem garantias de 120% sobre o valor dos emprstimos. A forma escolhida para evitar colocar em risco os outros ativos do grupo Mundial foi dar como garantia os prprios navios da Mundial martima (imagine como um leasing). Considere que os navios esto avaliados em $2.400,00 e podem ser aceitos como garantia dos emprstimos (no valor j citado de $2.000,00), desta forma no sero necessrias garantias externas as operaes deste projeto.

Apesar dos emprstimos bancrios no colocarem em risco os ativos do grupo Mundial, a volatilidade dos resultados para os acionistas (vide Beta das aes = 1,5!!!) fez com que seus executivos resolvessem reduzir ainda mais a volatilidade dos retornos dos acionistas. A idia levar o Beta das aes da Mundial Martima para a neutralidade.

O seu problema:A forma escolhida foi atravs de mudanas na estrutura de capital da empresa. Considerando a alquota do IR como sendo 40% determine o tipo de operao que deve ser feita e os valores envolvidos.

Resposta:Devemos reduzir $833,33 de divida com capital dos scios, em relao a proposta inicial.

2) O caso da usina GEE

Considere uma usina GEE j pronta cujo valor seja $1.000.000,00. A estrutura de capital desta usina D/S = 1,5. Considere que KsU = 14,5122% ao ano. O custo do Capital de terceiros (Banco til) 12% ao ano. O Banco til empresta dinheiro pelo sistema PRICE por um prazo de 10 anos. O Lajir considerado estvel por 10 anos no valor de $170.000,00 e o desvio padro do Lajir $60.000,00. A alquota do IR 30%.

Qual o risco desta usina vira falir? (Dica falir significa LAJIR < Juros + Amortizao)

Supondo que investidores (acionistas) no queiram correr um risco maior do que 2,275% de falncia o que podem fazer?

Considere que a alternativa escolhida seja reduzir o servio da divida, o que fazer?

(Dica quanto de capital de novos acionistas devem obter)

Qual ser o novo valor da usina neste caso? (Dica para simplificar os clculos de valor considere que o emprstimo possa ser renovado continuamente de tal forma que o pagamento de juros e consequentemente o beneficio fiscal possa ser assumido como uma perpetuidade)

Voce vai precisar da formula que relaciona os pagamentos do sistema PRICE com o valor presente do emprstimo

VP = PMT { [(1 + i)n 1] / i (1+ i)n }

Resposta:

Podem tentar:Reduzir a volatilidade do Lajir

Aumentar o Valor do Lajir

Reduzir o servio da divida

a) Devem substituir: 600.000 - 248.254,832084 = $351.745,17 de capital de terceiros por capital prprio.

O novo valor da usina ser: $894.476,45

TABELA DA DISTRIBUICAO NORMAL

Z00,010,020,030,040,050,060,070,080,09

0 0,5000 0,5040 0,5080 0,5120 0,5160 0,5199 0,5239 0,5279 0,5319 0,5359

0,1 0,5398 0,5438 0,5478 0,5517 0,5557 0,5596 0,5636 0,5675 0,5714 0,5753

0,2 0,5793 0,5832 0,5871 0,5910 0,5948 0,5987 0,6026 0,6064 0,6103 0,6141

0,3 0,6179 0,6217 0,6255 0,6293 0,6331 0,6368 0,6406 0,6443 0,6480 0,6517

0,4 0,6554 0,6591 0,6628 0,6664 0,6700 0,6736 0,6772 0,6808 0,6844 0,6879

0,5 0,6915 0,6950 0,6985 0,7019 0,7054 0,7088 0,7123 0,7157 0,7190 0,7224

0,6 0,7257 0,7291 0,7324 0,7357 0,7389 0,7422 0,7454 0,7486 0,7517 0,7549

0,7 0,7580 0,7611 0,7642 0,7673 0,7704 0,7734 0,7764 0,7794 0,7823 0,7852

0,8 0,7881 0,7910 0,7939 0,7967 0,7995 0,8023 0,8051 0,8078 0,8106 0,8133

0,9 0,8159 0,8186 0,8212 0,8238 0,8264 0,8289 0,8315 0,8340 0,8365 0,8389

1 0,8413 0,8438 0,8461 0,8485 0,8508 0,8531 0,8554 0,8577 0,8599 0,8621

1,1 0,8643 0,8665 0,8686 0,8708 0,8729 0,8749 0,8770 0,8790 0,8810 0,8830

1,2 0,8849 0,8869 0,8888 0,8907 0,8925 0,8944 0,8962 0,8980 0,8997 0,9015

1,3 0,9032 0,9049 0,9066 0,9082 0,9099 0,9115 0,9131 0,9147 0,9162 0,9177

1,4 0,9192 0,9207 0,9222 0,9236 0,9251 0,9265 0,9279 0,9292 0,9306 0,9319

1,5 0,9332 0,9345 0,9357 0,9370 0,9382 0,9394 0,9406 0,9418 0,9429 0,9441

1,6 0,9452 0,9463 0,9474 0,9484 0,9495 0,9505 0,9515 0,9525 0,9535 0,9545

1,7 0,9554 0,9564 0,9573 0,9582 0,9591 0,9599 0,9608 0,9616 0,9625 0,9633

1,8 0,9641 0,9649 0,9656 0,9664 0,9671 0,9678 0,9686 0,9693 0,9699 0,9706

1,9 0,9713 0,9719 0,9726 0,9732 0,9738 0,9744 0,9750 0,9756 0,9761 0,9767

2 0,9772 0,9778 0,9783 0,9788 0,9793 0,9798 0,9803 0,9808 0,9812 0,9817

2,1 0,9821 0,9826 0,9830 0,9834 0,9838 0,9842 0,9846 0,9850 0,9854 0,9857

2,2 0,9861 0,9864 0,9868 0,9871 0,9875 0,9878 0,9881 0,9884 0,9887 0,9890

2,3 0,9893 0,9896 0,9898 0,9901 0,9904 0,9906 0,9909 0,9911 0,9913 0,9916

2,4 0,9918 0,9920 0,9922 0,9925 0,9927 0,9929 0,9931 0,9932 0,9934 0,9936

2,5 0,9938 0,9940 0,9941 0,9943 0,9945 0,9946 0,9948 0,9949 0,9951 0,9952

2,6 0,9953 0,9955 0,9956 0,9957 0,9959 0,9960 0,9961 0,9962 0,9963 0,9964

2,7 0,9965 0,9966 0,9967 0,9968 0,9969 0,9970 0,9971 0,9972 0,9973 0,9974

2,8 0,9974 0,9975 0,9976 0,9977 0,9977 0,9978 0,9979 0,9979 0,9980 0,9981

2,9 0,9981 0,9982 0,9982 0,9983 0,9984 0,9984 0,9985 0,9985 0,9986 0,9986

3 0,9987 0,9987 0,9987 0,9988 0,9988 0,9989 0,9989 0,9989 0,9990 0,9990

3,1 0,9990 0,9991 0,9991 0,9991 0,9992 0,9992 0,9992 0,9992 0,9993 0,9993

3,2 0,9993 0,9993 0,9994 0,9994 0,9994 0,9994 0,9994 0,9995 0,9995 0,9995

3,3 0,9995 0,9995 0,9995 0,9996 0,9996 0,9996 0,9996 0,9996 0,9996 0,9997

3,4 0,9997 0,9997 0,9997 0,9997 0,9997 0,9997 0,9997 0,9997 0,9997 0,9998

3,5 0,9998 0,9998 0,9998 0,9998 0,9998 0,9998 0,9998 0,9998 0,9998 0,9998

3,6 0,9998 0,9998 0,9999 0,9999 0,9999 0,9999 0,9999 0,9999 0,9999 0,9999

3,7 0,9999 0,9999 0,9999 0,9999 0,9999 0,9999 0,9999 0,9999 0,9999 0,9999

3,8 0,9999 0,9999 0,9999 0,9999 0,9999 0,9999 0,9999 0,9999 0,9999 0,9999

3,9 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000

4 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000 1,0000

PLANO DE NEGCIOS BUSINESS PLAN em ingls

O que um plano de negcios?

uma forma de apresentao do projeto ou empresa para o mercado; que pode ser um futuro scio, um cliente, um fornecedor, um banco, o governo ou outros interessadosO plano de negcios est para um projeto ou para uma empresa da mesma forma que o Currculo Vitae esta para uma pessoa fsica.Para o Criador do plano de negcios;

Serve para ordenar as idias e colocar no papel o projeto. Serve como analise preliminar em ambiente virtual da operacionalidade do projeto e sua viabilidade.

Para o Leitor do plano de negcios;

Serve para dar uma noo ampla geral e panormica da idia (ou projeto) sendo apresentada. Deve servir para convencer o leitor de que a idia vivel e trar benefcios.

O Plano de Negcios deve ser;

Ser Claro, Ser Resumido

Fornecer uma Viso Geral da Empresa

Mostrar os pontos Fortes e Mostrar os pontos Fracos

Mostrar como sero enfrentados os pontos fracos

Ser capaz de motivar o leitor para o negocio

O objetivo do Plano de Negcios ;

apresentar a empresa (ou projeto) em uma forma sistmica, como um todo.

mostrar os pontos fortes da empresa (ou projeto)

motivar o leitor a se engajar na empresa (ou projeto) seja como financiador, cliente, fornecedor, poder concedente, simpatizante ou na forma necessria.

Em termos prticos com o plano de negcios;Voc tem oportunidade de VENDER sua idia, seu projeto, sua inteno, sua firma, sua realidade, seu sonho....... aproveite, faa um excelente Plano de Negcios.

As vezes s se tem uma chance, no a perca.

O seu Plano tem que detonar o desejo de participar no leitor....

Cuidado - Um Plano de Negcios mal elaborado pode espantar os investidores.

Plano de Negcios apenas uma FORMA, mostra um ROTEIRO de se APRESENTAR um Projeto para as outras PESSOAS

O PLANO DE NEGCIOS

Existe um modelo Bsico para a sequencia e tema dos captulosO Sumario Executivo

O Plano Estratgico

O Plano de Marketing

O Plano Financeiro

O Plano Logstico

A Organizao e Gerncia do Negocio

A Integrao e as Sinergias do Negcio

Mas podemos ter outras sequencias de captulos

O Sumario Executivo

A Descrio do Negocio

Os Produtos e Servios

A Anlise do Mercado

A Estratgia do Negocio

O Planejamento Financeiro

O Planejamento da ProduoEXEMPLO; - Bem SimplificadoConsidere que uma Empresa fabricante de alimentos enlatados tem um projeto.

O projeto: Empresa de alimentos enlatados quer fazer vendas diretas via Internet para clientes e consumidores no atacado.

O Objetivo do Plano de Negcios: Obter scios capitalistas para financiar parte deste projeto.

Sugesto; Sumario Executivo em 4 pargrafosQuem somos

Qual o projeto

Quais so os benefcios

O que queremos

Trabalho 10 para casa;

Fazer um plano e Negcios completo EMBED Excel.Sheet.8

UFF STA 04046 Gesto de Projetos Professor Jos Carlos Abreu 1 de 2013

_1431522210.xlsGrfico2

0.00000123890.00085682176.34069962991102E-17

0.00000912280.0020809410

0.00005646920.00467863030

0.00029382970.00973794470.0000000006

0.00128523250.01876313950.0000000463

0.00472573430.03346827520.0000021239

0.01460691710.05526507710.000058532

0.03795329410.08448076780.0009684491

0.08289761570.11955136720.0096201421

0.15220757120.15661770860.0573729721

0.23492656280.18994016340.2054255182

0.30481030530.21324672610.441593444

0.33245190030.22163460020.5699175434

0.30481030530.21324672610.441593444

0.23492656280.18994016340.2054255182

0.15220757120.15661770860.0573729721

0.08289761570.11955136720.0096201421

0.03795329410.08448076780.0009684491

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Plan1

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10.23492656280.18994016340.2054255182

1.50.15220757120.15661770860.0573729721

20.08289761570.11955136720.0096201421

2.50.03795329410.08448076780.0009684491

30.01460691710.05526507710.000058532

3.50.00472573430.03346827520.0000021239

40.00128523250.01876313950.0000000463

4.50.00029382970.00973794470.0000000006

50.00005646920.00467863030

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60.00000123890.00085682176.34069962991102E-17

Plan1

Plan2

Plan3