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Risikomanagementkonferenz
Volkswirtschaftliches Frühstück
Mainz, 8. November 2018 - David F. Milleker
UNION INVESTMENT MAKRO RESEARCH
|
US-Zinsen werden von Verbrauchern zunehmend als restriktiv
empfunden
308.11.2018 3UIN-VW | PM |
Demokraten gewinnen
beide
Kongresskammern
(15%)
Fortsetzung
expansiver
Fiskalpolitik
(25%)
Handelsstreitigkeiten
& Eskalation
(3%)
|
Basisszenario Midterms ist innenpolitischer Stillstand mit dem Risiko
einer nochmal konfrontativeren Außen- und Handelspolitik
508.11.2018 5UIN-VW | PM |
Außen-politik
Wirtschafts-politik
Politische Konstellation
Wahl
06.11.2018
Republikan. Alleinregierung(25%)
Fortgesetzte Handelsstreitigkeiten
(97%)Demokraten gewinnen Repräsentantenhaus, nicht
den Senat(60%)
Stillstand(67,5%)
Demokraten gewinnen
beide
Kongresskammern
(15%)
Grand Bargain
(Fiskalpolitik mit
anderen Aktzenten)
(7,5%)
Fortsetzung
expansiver
Fiskalpolitik
(25%)
Handelsstreitigkeiten
& Eskalation
(3%)
|
90%
100%
110%
120%
130%
140%
150%
Sc
hu
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tan
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(in
% d
. B
IPs
)
BasisszenarioWachstumsschwächeInflationsschwächeDeflationsumfeld
Italien: Schuldentragfähigkeit u.a. auch durch QE (Zinsen, Investitionen
von Fälligkeiten und Ausschüttung von QE-Gewinnen) gegeben
8
Schuldentragfähigkeit bei 3%
Schuldentragfähigkeit bei 2%
EZB-Käufe haben maßgeblich zur Verbesserung
der Schuldentragfähigkeit beigetragen
Zinsniveau
Zinsniveau
Aktuelle Krise
08.11.2018UIN-VW | PM |
|
Strukturreformen: Entgegen allgemeiner Erwartungen hat sich die ital.
Wettbewerbsfähigkeit verbessert - von niedrigen Ausgangsniveaus
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
Global Competitive Index Ranking
Global Competitiveness Index (WEF) 2007 Rank
Global Competitiveness Index (WEF) 2017 Rank
Quelle: Weltbank Quelle: Weltbank
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Ease of Doing Business Index
Worldbank Ease of doing business index 2007 Rank
Worldbank Ease of doing business index 2017 Rank
08.11.2018 9UIN-VW | PM |
|
Gilt Verkauf von Ausländer
Verkauf GBP
Recycling nach GB
durch Ankauf von
Zentralbank
VerkaufStaatsanleihe
Euro
Kauf Bund
Euro-Bond
EZB OMT
EFSF/ESM
„Echter“ Sovereign (England) EWU Sovereign (Griechenland)
1
2
3
1
2
3
2.1
Rendite steigt
Rendite fällt
Rendite stabil
Euro-Staatsanleihen sind ökonomisch wie Fremdwährungsanleihen zu
betrachten
08.11.2018 10UIN-VW | PM |
|
D F I ES NL BE A GR PT IE Fin
Geordneter Exit 1 9 3 11 3 6 2 10 7 9 6
Wachstumswirkung 11 5 2 4 7 9 10 3 6 1 8
Zinswirkung 11 7 5 4 9 6 10 1 2 3 8
Bilanzposition 11 5 4 6 3 2 10 7 9 1 8
Summe 8.5 6.5 3.5 6.3 5.5 5.8 8.0 5.3 6.0 3.5 7.5
Italexit: Selbstverstümmelung statt Selbstmord
Quelle: Woo, David/Vamvikaidis, Athanasios (2012): Game theory and euro breakup risk premium
08.11.2018 11UIN-VW | PM |
|
Brexit: Base Case Scheidung mit Übergangsphase, aber ohne
langfristige Klärung
1208.11.2018 12UIN-VW | PM |
Fortsetzung
expansiver
Fiskalpolitik
(25%)
Handelsstreitigkeiten
& Eskalation
(3%)
Kernposition
Regierung Tory 314
Remain 12
ERG (Hard Brexit) 60
DUP
Keine
Sonderregelung für
Irland 10
Opposition Labour Neuwahl 255
Hard Brexit 12
SNP Remain Remain 35
Liberal Remain Remain 12
Plaid Cymru 4
Green 1
Independant 8
Hard Brexit 5
Keine harte
Grenze in
Irland
Kein
Unterschied
Ulster/UK
UK
verlässt
Binnen-
markt
„Norwegen Minus“
Hard Brexit
(für EU inakzeptabel)
Grenze Irische See
Basecase: Scheidung mit Übergangsphase
ohne Klärung künftiges Verhältnis
Risiko: Regierungskrise und Neuwahlen UK
Schwarzer Schwan: Veto Italien (Haushaltsstreit) od.
Polen (Demokratieverfahren)
| 13
Enge Vorleistungsverflechtung kann zu deutlichen Problemen ohne
Übergangsphase führen
08.11.2018UIN-VW | PM |
|
Stop-and-Go à la chinoise
1408.11.2018 14UIN-VW | PM |
Handelsstreitigkeiten
& Eskalation
(3%)
Konjunktur langsamer
2018
StimulusH1 2019
Konjunktur zieht anH2 2019
Stimulus zurückgefahren
2017/2018
Crisis – Response –
Impulse – Crisis
Zyklus
|
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Stand aller Informationen, Darstellungen und Erläuterungen: 25. Jänner 2018, soweit nicht anders angegeben.
1609.02.2018UIN-VW | PM |