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UNIVERSIDAD NACIONAL PEDRO RUIZ GALLO
FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS, ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES
PROGRAMA DE ACTUALIZACION PARA LA TITULACION PROFESIONAL
CURSO: TEORIA MACROECONOMICA
Profesor: José Ordinola Boyer
(PRIMERA PARTE)
Marzo - Abril 2012
AGENDA
I Dinámica del Sector Externo (Tipo de Cambio-BP)
II Demanda / Oferta y Política Monetaria
III Crecimiento Económico – Caso Peruano
C, I, DA
Y
I
C = a + b Y
DA = C + I
Y
E
Ye
I0
a
a + I0
I
C, I, G, DA
Y
I
C = a + b Y
DA = C + I
Y DA = C + I + G
Ye
E
a + I 0 + G
G
a
I0
a + I0
C, I, G, DA
Y
I
C = a + b Y
DA = C + I
DA = C + I + G
DA = C + I + G +X Y
Ye
E
a + I0 + G + X
X
a + I 0 + G
▲I ▲G
▲X
(1) Y = C + I
(2) Y = C + I + G – T
(3) Y = C + I + (G – T) + X – M
(4) (Y – C) = I + (G – T) + (X – M)
(5) (S – I) = (G – T) + (X – M)
Residentes / No Residentes
Fuentes de Inestabilidad / Multiplicadores (I , G , X)
Y
IkI
Y
GkG
Y
XkX
Y
B
B
+
_
0
B = X – M
(6) B = X – M
(7) X = X0 Economía Pequeña, price-taker
(8) M = M ( Y )
+ Adicción a las Importaciones
/m/ < 0
0dY
dB
0dY
dM0
dY
dB
La economía doméstica posee Activos y Pasivos en la Economía Mundial
Activos: Activos Externos Netos (AEN)
(9) AEN = AENFA + AENEE
(10) AENT = AENFA + AENEE + AENES
(11) AENT = YFX
(12) PNB = PBI + YFX
Porqué países como Brasil, China, EEUU, Japón, Corea del Sur, Hong Kong, Singapur, etc; poseen altísimo PNB frente al PNB del Perú?: Entre otras
cosas:
Porque tienen más AN en el extranjero
Altísimo ingreso de factores externos
Profesionales de alto nivel, AE de aumentan su PNB
Antes (3) Y = C + I + (G – T) + X – M
Significa que siempre Y va a ser mayor que C, I, G, X, o M?
En la economía actual si es posible que Y no sea mayor que X. Es posible que:
(13) PNB < X
Caso de REEXPORTACION.
Si
Y = C + I + G, generemos:
(14) E = C + I + G, gasto de los residentes domésticos
Así –dado (3) podemos hacer:
(15) Y = E + (X – M); Como I forma parte de E, la variable determinantes es (i):
O sea podemos escribir:
(16) E = E(Y , i)
+ -
Dado (7) y (8):
(17) B = X – M
(18) X0 – M (Y)
+
(19) B = B (Y)
-
En otras palabras, en una economía pequeña y abierta (EPA) se esperaría que la expansión
económica (∆Y) genere déficit en balanza comercial (BC < 0)
Y
M, X
0
X0
B = X – M
BC < 0
BC > 0
BC = 0
Y0
M = M ( Y )
+
En equilibrio deberíamos esperar que:
(20) Y = E (Y , i) + B ( Y , X0, … )
+ - - +
Donde ( … ) denota la presencia de otras variables importantes para determinar la BC (subsidios a la X, aranceles a la M, cuotas, TC, etc)
Lo anterior indica la posibilidad de existencia de diversas PERTURBACIONES, o disturbancias reales o monetarias:
El establecimiento de: Una tarifa a las importaciones, un subsidio a las exportaciones, una cuota a las importaciones, una devaluación del tipo de cambio, entre las más comunes.
Y
i
0
i0
Y
BC = 0
BC > 0
BC = 0
Y0
LM
BC < 0
YB
IS (X0)
Y
i
0
i0
Y
▲X
Y0
LM
BC < 0
YB
IS (X0)
▼X
Pero lo que realmente interesa en la MEA no es la BC sino la BP.
Así:
(21) BP = BC + BK
(22) BK = BKCP + BKLP
(23) BK = BK (id – i*)
+
O sea para todo propósito interesa el diferencial
(id – i*). Pero como i* está dada, es exógena:
(24) BK (id)
+
En consecuencia una expresión para BP:
(25) BP = BP (Y , i)
- +
Y
( - )
FK
FK (i)
Fugan capitales
0
Ingresan capitales
FK
( + )
i*
id
Pero algo falta para “completar” un primer gran enfoque de análisis de la MEA. Ese algo es el precio,
o sea el Tipo de Cambio (e).
Primeras idea fuerza es aquella asociada con la “relación de arbitraje”, o relación inversa entre la tasa
de interés y el tipo de cambio (i , e) –Regla de Arbitraje.
(26) i = i ( e )
-
(27) e = e ( i )
-
Consideraciones sobre e fijo v/s e flexible
Si es fijo (28) Y = E(Y , i) + BC (Y)
Si es flexible (29) Y = E(Y) + B(Y , e)
+ - +
En equilibrio
(30) BC = BC (Y, e) = 0
Y ¿Qué pasa con el flujo de capitales (FK)?
Sin FK y solo BC y TC flexible:
(31) Y = E(Y) + BC(Y, e)
Con FK:
(32) BP = BC(Y, e) + FK (i)
Si existe TC flexible y FK:
(33) Y = E(Y) + BP (Y, e, i)
O lo que es lo mismo:
(34)Y = E(Y) + B(Y, e) + FK (i)
+ - + +
Todo esto nos conduce al Modelo Mundell & Fleming
8 casos ligados a TCFI / TCFL, con / sin FK
Política Macroeconómica en una Economía Abierta
Modelo M/F
• Mundell, Robert (PNE, 1999) – U de Columbia, LSE
• Modelo que formaliza instrumentos para el análisis de la MEA
• Se parte de una posición de equilibrio en la BC, donde existe BC=0
• Se supone que en la economía o existe control en la cuenta de capitales (CCC) o libre movilidad de capitales (LMC)
• Las economías o tienen tipo de cambio fijo (TCFI) o tipo de cambio flexible (TCFL)
• Se ensayan las consecuencias que sobre el producto generan las políticas macroeconómicas (PF o PM). Los efectos de una PE son contrarios a los de una PR.
Economía Abierta
Tipo de Cambio
PFE
CASO (1)
PFE
CASO (2)
PME
CASO (3)
PFE
CASO (5)
PME
CASO (7)
PME
CASO (4)
PFE
CASO (6)
PME
CASO (8)
LM
C
CC
C
M
ER
CA
DO
DE
C
AP
ITA
LE
S
FIJO FLEXIBLE
Si existe TCFI, el TC es EXOGENO, la Oferta Monetaria es ENDOGENA
Si existe TCFL, el TC es ENDOGENO, la Oferta Monetaria es EXOGENA
Advertencias para los “policy-maker”
i
0
id = i*
Y
CASO (1): PFE, TCFI, LMC
Y0
LM
Y2
IS
MC
i1
A
B
C
IS’
LM’
Y1
El BCR posee el compromiso de mantener fijo el TC. La expansión fiscal es muy efectiva. Existe Doble Impacto
i
0
id = i*
Y
CASO (2): PFE, TCFL, LMC
Y0
LM
IS
MC
i1
A
B
IS’
Y1
Es la apreciación del TC lo que presiona a la IS al
retorno, generándose un deterioro en la BC
i
0
i*=id
Y
CASO (3): PME, TCFI, LMC
Y0
LM
IS
i1
A
B
IS’
Y1
LM’
En B los agentes económicos están fuera de portafolio. El BCR pierde RIN. A la i inicial la gente
tiene demasiado dinero pero muy pocos bonos.
i
0
i*=id
Y
CASO (4): PME, TCFL, LMC
Y0
LM
IS
i1
A
B
IS’
Y1
LM’
C
MC
Declinación
incipiente
Y2
Los inversionistas responden de inmediato
ante la caída de la i. la fuga de K deprecia el TC lo que
lleva la IS a la derecha
i
0
Y
CASO (5): PFE, TCFI, CCC
Y0
LM
IS
i1
A
B
C
IS’
LM’
Y1
i0
i2 Al aumentar el gasto crece la DA y el BC se mueve al déficit. El BC deficitario
genera una caída en la OM. Existe un doble impacto
sobre la i. La composición de la DA ha cambiado.
i
0
id
Y
CASO (6): PFE, TCFL, CCC
Y0
LM
IS
i1
A
B
IS’
Y1
Régimen Atípico, pocos casos en el mundo. Mayoría
de PD ya eliminaron los CCC; La mayoría de PED
poseen algún CCC pero un TCFI
i
0
i*=id
Y
CASO (7): PME, TCFI, CCC
Y0
LM
IS
i1
A
B
IS’
Y1
LM’
La PME genera un cambio permanente asociado con la
pérdida de RIN. La economía transita hacia el
déficit en BC
i
0
i*=id
Y
CASO (8): PME, TCFL, CCC
Y0
LM
IS
i1
A
B
Y1
LM’
La Política Monetaria es EFICAZ pero genera
DEVALUACION. Similar al Caso (6) PFE
Política Macroeconómica
Advertencias M/F
Caso 1
Existe
Crowed Out
Existe alta
Efectividad
Se genera
Doble
impacto
Caso 3 y 7
El BCR pierde RIN
El producto
no varía
La
Política Monetaria
es INEFICAZ
LMC
P
olí
tic
a F
isc
al
E
xp
an
siv
a
Tipo de Cambio Fijo TC FLEXIBLE P
olí
tic
a M
on
eta
ria
E
xp
an
siv
a
CCC LMC CCC
Caso 5
Existe Crowed
Out
El producto no
varía
Existe
Inefectividad
de la PF
Caso 2
Existe Crowed
Out
El producto no
varía
Existe
Ineficacia de
La PF
Caso 6
Existe Crowed
Out
La PF es
Eficaz
Como en la
Economía
Cerrada
Caso 4
La Política
Monetaria es
MUY EFICAZ
La PME
actúa
sobre el
Tipo de
Cambio
Caso 8
La PME es
Efectiva
al
igual que en el
caso
de la
Economía
Cerrada
Dado que podemos postular que:
(35) Y = D(Y, P) + M(Y, P) + G0 + X(Y*, P) – M(Y, P)
Donde podríamos resumir la expresión como:
(36) Y = A(Y, G*, P) + B(Y, Y*, P)
(37) B = X – M = X(Y*, P) – M(Y, P)
O lo que sería lo mismo:
(38) Y = A + B
(39) B = Y – A
Tal que si B<0 entonces A>Y
Si existe déficit en BC ello se debe a que existe una sobre absorción agregada de parte de los residentes
pues están gastando más de lo que reciben.
Asumamos por ahora que los precios son constantes, la economía es pequeña, no existen Efectos
Repercusión (ER).
Así diremos que:
(40) Y = A(Y, G) + B(Y)
(41) B = X0 – M(Y)
(42) B = Y – A
Gráficamente tendríamos:
Y - A
B
Y
-m
s
B0
Y0 0
( - )
( + )
B
E
Situación de Equilibrio Externo con Superávit
¿Cuál es la pendiente de (Y-A)?
(40) d(Y-A)/dY = 1 – (dA/dY)
(dA/dY) = a
Donde a: Pmg a Gastar
(41) a = PmgC + PmgM
(42) [d (Y-A) / dY] = 1 – a = s
Donde s: Pmg a ahorrar. Para todo propósito s>0, o sea la pendiente de (Y-A) es positiva e igual a “s”.
Y ¿Cuál es la pendiente de B?
(43)(dB/dY) = (dX/dY) – (dM/dY) = 0 – m
(44) (dB/dY)= -m
Si aumenta el ingreso, el balance comercial se deteriora siempre.
¿Qué sucede si existe un shock externo?
Si el shock externo es un aumento en las exportaciones, o sea un ∆X (lo que más adelante
llamaremos dX), por ejemplo generado por un aumento en los precios externos de nuestras
exportaciones?
dado que estamos postulando que:
(45) Y = A(Y, G) + B(Y)
Donde Y refleja la Oferta Agregada, A la Demanda Agregada y B la Demanda Externa, y por tanto (A+B)
es la Demanda Agregada Total, necesitamos encontrar un diferencial total de la expresión (45), que para
propósitos formales llamaremos:
(46) dY = dA + dB
= (∂A/∂Y) dY + (∂A/∂G) dG + (∂B/∂Y) dY + dX
Donde (∂A/∂G)=0, (∂B/∂Y)=0, esto es:
(47) dY = a dY – m dY + dX
De tal suerte que:
(48) dY (1 – a + m) = dX
Y por tanto:
(49) (dY/dX) = [1 / (1-a+m)] = [1 / (s+m)]
(50) (dY/dX) = [1 / (s+m)] = kx
Que denota el Multiplicador de las Exportaciones.
Las exportaciones poseen un efecto multiplicador sobre el nivel de actividad.
Este multiplicador (50) es menor que el simple keynesiano (1/s) = kI o kG–el de la economía cerrada-
pues parte del aumento en el ingreso se va a usar para comprar importaciones.
Y ¿Qué pasa con el BC?
Dado que
(51) B = X0 – M(Y)
(52) dB = dX – m dY donde m=(dM/dY).
si a toda esta expresión la dividimos entre dX:
(dB / dx) = 1 – m (dY/dX), o sea:
(dB / dX) = 1 – m [1 / (s+m)], de donde:
(53) (dB / dX) = [s / (s+m)] < 1
Que estaría indicando que un aumento en las exportaciones mejora el balance comercial. Esa
mejora es en menor proporción al aumento de las exportaciones pues parte de este efecto genera un efecto expansivo sobre el ingreso, el cual a su vez
aumenta las importaciones.
Y - A
B
Y
B0
Y0 0
( - )
( + )
B = X - M
Efecto Expansivo que aumenta Importaciones y deteriora el Balance
Comercial
Y1
B’ = X’ – M’
Efecto de mejora de la Balanza Comercial
como consecuencia del aumento en las Exportaciones
B2
B1
¿Qué pasa si ahora aumenta el Gasto, o sea existe un ∆G?
Siguiendo la misma lógica:
dY = a dY – m dY + dG
dY (1 – a + m) = dG
(54) (dY / dG) = [1 / (s+m)] > 0
Un adecuado aumento del gasto público puede aumentar el producto. Y ¡Qué pasa con el balance
comercial?
(55) dB = -m dY = -m [1 / (s+m)] dG
(56) (dB / dG) = -[m / (s+m)]
Un aumento en el gasto público deteriora el BC siempre, pues aumenta la demanda agregada,
aumenta el ingreso, y al aumentar el ingreso estimula importaciones y deteriora el BC.
¿Qué pasa si ahora ya existen Efectos de Repercusión (ER)?
Es como si la economía ya no fuera pequeña. También denominado “Efecto de Segunda Vuelta”.
Existe un “primer efecto” atribuible al efecto multiplicador simple keynesiano, y adicionalmente
existe otro efecto atribuible a una circunstancia exógena. Así el modelo formal será alterado
parcialmente. Lo que antes era Y = A(G, Y) + B (Y) se expresará como:
(57) Y = A (Y, G) + B (Y, Y*)
Donde se ha incorporado Y* que es el ingreso o producto del otro país, del socio comercial, sobre el
que podríamos generar el ER.
(57) Denota la O / DA de nuestro país o del país referente.
El otro país también tiene su O / DA agregada, la misma que expresaremos como:
(58) Y* = A* (Y*, G*) – B (Y* , Y)
Antes nuestra balanza comercial era denotada por
B = X0 – M ( Y )
+
Ahora que el otro país puede influir sobre nuestras exportaciones, nuestras exportaciones ya no son
autónomas y el BC habrá que definirlo como:
(59) B = X (Y*) – M (Y)
+ +
Aquí nuestras exportaciones están determinadas por la evolución del ingreso o producto de nuestro socio comercial. Cuando nuestro socio comercial está en
expansión mejoran nuestras X y nuestra BC.
Y*Y*
YY
B=0
Y
Y*
Todo punto sobre la Y*Y* indica que la
OA=DA en el otro país
Todo punto sobre la B=0 indica que las exportaciones son
iguales a las importaciones y por
tanto BC=0
Todo punto sobre la YY indica que en el país
referente la OA es igual a la DA
Si queremos encontrar la pendiente de estas curvas tendremos, para YY:
(60)dY = a dY – m dY + m* dY*
(61) (1 – a + m) dY = m* dY
(62) (dY / dY*)YY = [m* / (s + m)] > 0
Aquí m* es la propensión marginal a importar del otro país.
Ahora ¿Cuál es la pendiente de la Y*Y*?
(63) dY* = a* dY* - m* dY + m dY
(64) (1 – a + m*) dY* = m dY
(65) (dY / dY*)Y*Y* = [ (s* + m*) / m] > 0
Y ¿cuál es la pendiente de B=0?
Dado que B = X ( Y* ) – M ( Y )
Diferenciando B:
dB = m* dY* - m dY = 0
De donde:
(66) (dY / dY*)B=0 = [m* / m]
Así podemos afirmar que:
(67) (dY / dY*)YY < (65) (dY / dY*)B=0 < (dY / dY*)Y*Y*
(68) [m / (S + M)] < (m* / m) < [ (s* + m*) / m]
Y ¿Cómo funciona el Efecto Repercusión ER?
El punto de partida es un Aumento pero un Gran Aumento en el Gasto Público (∆G).
Como consecuencia de ello se mueve la curva YY desplazándose hacia arriba, lo que origina que la economía doméstica se desplace de Y0 a Y1. al
aumentar el Y aumentan las M de nuestro país o sea las X* lo que aumenta el Y* lo que a su vez impulsa a aumentar las X que a su vez nuevamente aumenta Y.
Y*Y*
YY
B=0 Y
Y*
Efecto de Segunda Vuelta
Y’Y’ Efecto Repercusión
Efecto sobre la economía del socio
comercial
Efecto total sobre la economía doméstica
∆G
Y*0 Y*1
Y0
Y1
Y2
E0
E1
E2
Existe “doble impacto” sobre el nivel de actividad económica nacional.
Y ¿ Existen casos de Efecto Repercusión ER en la vida real?
Si:
México – Acapulco
Venezuela – Maracaibo
Argentina – Entre Ríos
Otros menos importantes en tanto ER:
• Proyectos Colonizadores
• Grandes Hidroeléctricas
• Grandes Oleoductos
• Otra variedad: Los TLC’s, APEC, …
Y ¿Cuál sería la expresión matemática del ER?
Dado que: Y = A (Y, G) + B(Y, Y*) y puesto que existe un Gran Aumento en el Gasto Público (∆G):
(69) dY = a dY – m dY + m* dY* + dG
Ahora dado que:
Y* = A* (Y*, G) + B (Y, Y*)
dY* = a* dY* - m* dY* + m dY
Dado (dY / dY*)Y*Y* = [ (s* + m*) / m]
(70) dY* = [ m / (s* + m*)] dY
dY = a dY – m dY + m* [ m / (s* + m*)] dY + dG
(71) dY {1 – a + m - [ m*m / (s* + m*)] } = dG
De donde:
Impacto Total sobre la Economía Doméstica:
(72) (dY / dG) = {1 / s + m – [m*m / (s* + m*)] }
Y la expresión
(73) [m*m / (s* + m*)],
denotaría el ER o efecto de segunda vuelta, el paso de E1 a E2.
Así podemos distinguir:
m: impacto del ∆Y sobre las M
La mayor importación ∆X* y por tanto ∆Y*, lo que a su vez ∆X lo que a su vez y “por segunda vuelta”
aumenta nuestro producto ∆Y.
Todo a partir del gran ∆G que impulsó DA o sea el original efecto keynesiano sobre ∆Y. En algunas economías asiáticas el efecto repercusión tiene
carácter de virtuoso y acumulativo, de tal suerte que se le ha redefinido como un fenómeno de
“desbordamiento del aprendizaje tecnológico”.
A continuación incorporemos un precio fundamental. Definamos:
(74) p = (eP*/P) ,
donde p denota los “términos de intercambio de paridad” o “tipo de cambio de paridad”, inspirado en la definición de Casell (1929) Purchasing Power Parity (PPP); e representa el tipo de cambio nominal; P* el precio internacional (dado); y P los precios domésticos, por ahora también dados (CIO).
O sea p es un precio relativo compuesto por el tipo de cambio nominal, por P* y por P. O sea son bienes extranjeros expresados en bienes nacionales.
e, es el precio de la moneda extranjera expresado en moneda nacional (soles / dólares)
Si P* y P son dados entonces:
(75) p = e p*
O sea una depreciación nominal (un aumento en e) será igual a una depreciación real en la misma
cuantía.
Si el sol se deprecia en 25% frente al dólar (depreciación nominal) y los P* y los P no varían
entonces los bienes peruanos son 25% más baratos que los americanos (depreciación real).
Un ∆p indica un deterioro de la RRI (relación real de intercambio), es necesario entregar mayor cantidad de
bienes nacionales a cambio de los internacionales.
Por tanto se debería formular:
(76) X = X (p) donde Xp < 0
O sea una devaluación, una ganancia de paridad, estimula las exportaciones. En base a lo discutido con
anterioridad:
(77) M = M (Y, p) donde MY > 0 y Mp < 0
Una devaluación desestimula las importaciones, opera como un mecanismo indirecto de sustitución de
importaciones.
Depreciación (STFL) v/s Devaluación (STFI)
A partir de ahora:
(78)B = X (p) – pM (Y, p);
Interesa hallar (dB/dp), para lo cual definimos:
(79) BN = PX + e P*M,
términos nominales, de donde:
(80) (BN/P) = X – (eP*/P) M
(81) B = X – p M
A partir de donde:
dB = (dX / dp) dP – p (dM / dp) dp – M dp
Operando adecuadamente y considerando que en equilibrio
(82) X – p M = 0, y
(83) X = p M
(84) (X / p) = M
(85) dB = (α*M + αM – M) dp
(86) dB = M (α* + α – 1) dp
por tanto:
(87) (dB/dp) = M (α* + α – 1)
Condición Marshall / Lerner
Para que la BC mejore tras la devaluación (dp), las X deben aumentar lo suficiente y las M disminuir lo
suficiente para compensar la subida del precio de las Ms. La BC mejora ante una devaluación siempre que
se cumpla la condición M/L.
Formalmente hablando la BC mejora ante una devaluación cuando:
(88) [ /α*/ + /α/ ] > 1
Condición Marshall / Lerner
Si (88) no se cumple para una economía, no deberíamos esperar que una devaluación mejore la
BC. Si el “efecto traspaso” devaluación – inflación es importante, la devaluación aumenta los precios
domésticos perdemos competitividad y las exportaciones caen.
Curva “J”
B
t
B0
t0 0
( - )
( + )
Y ¿Cuánto dura en mejorar la BC después de ocurrida la Devaluación?
Aunque se cumpla la condición M/L, después de la devaluación existe un rezago temporal de entre 6 meses
a un año para observarse la mejora en BC
t1
B1
6 meses a un año
Leer Bustamante & Morales
Existe un conflicto, un “trade-off” entre ESTABILIDAD y COMPETITIVIDAD. Devalúas para generar COMPETITIVIDAD pero la devaluación puede
impulsar hacia la inflación lo cual atenta contra la ESTABILIDAD.
Para todo propósito diremos que:
(89) (dB / dp) > 0 ↔ [ /α*/ + /α/ ] > 1
Condición Marshall / Lerner
A partir de ahora definamos:
(90) Y = A (Y) + B (p , Y)
(91) B = X (p) – p M (p, Y)
Diferenciando (90):
∂Y = (∂A / ∂Y) dY + (∂B / ∂p) dp + (∂B / ∂Y) dY
Dado que (∂B / ∂Y) = -m
dY = a dY – m dY + (∂B / ∂p) dp
Además sabemos que (∂B / ∂p) = M ( α* + α – 1), tal que:
dY = a dY – m dY + M ( α* + α – 1)
Operando:
(92) (dp/dY)YY = [(s + m)/M( α* + α – 1)] > 0
Si se cumple la condición M/L un aumento en el ingreso podría generar una ganancia de paridad.
Si ahora diferenciamos:
(93) B = B (p, Y)
∂B = (∂B / ∂p) dp + (∂B / ∂Y) dY
Dado que (∂B / ∂p) = M ( α* + α – 1)
dB = M ( α* + α – 1) dp – m dY
Dado que en equilibrio se supone dB = 0,
M ( α* + α – 1) dp = m dY
(94) (dp/dY)B=0 = [m / M( α* + α – 1)] > 0
Si se cumple la condición M/L un aumento en el ingreso siempre generar una ganancia de paridad y
mejora el BC.
Si ahora diferenciamos:
(93) B = B (p, Y)
∂B = (∂B / ∂p) dp + (∂B / ∂Y) dY
Dado que (∂B / ∂p) = M ( α* + α – 1)
dB = M ( α* + α – 1) dp – m dY
Dado que en equilibrio se supone dB = 0,
M ( α* + α – 1) dp = m dY
POLITICAS PARA EL AJUSTE EXTERNO
Devaluación
En Y = A (Y) + B (p, Y)
Si solo existe devaluación tendríamos:
dY = a dY – m dY + [M( α* + α – 1)] dp
De donde:
dY ( 1 – a + m) = dp [M( α* + α – 1)]
(95) dY = [M( α* + α – 1) / (s + m)] dp
Dado que p = (e P* / P)
(96) (dp / de) = (P* / P) si esto es cierto
(97) dp = (P* / P ) de
(98) (P* /¨P) = (p / e) y por tanto:
(99) dp = (p / e) de
(100) (de / e) = e° tasa de devaluación
Se puede postular igualmente que:
(101) dp = p e°
Y por tanto:
(102) dY = [M( α* + α – 1) / (s + m)] p e°
Como en equilibrio p M = X,
(103) dY = X [( α* + α – 1) / (s + m)] e°
Lo cual denota el efecto expansivo que genera una devaluación de monto e°.
Alusión a problemas econométricos para estimar elasticidades α* y α.
Operando de manera parecida para BC y reemplazando (103) obtenemos:
(104)dB = [s / (s + m)] X ( α* + α – 1)] e°
Una devaluación de monto e° mejora la BC en dB.
58
DISTURBANCIAS REALES :
1º) TARIFAS A LAS IMPORTACIONES :
PRESENCIA DE TARIFAS SIGNIFICA ROMPER LA IGUALDAD ENTRE PRECIO INTERNO Y PRECIO EXTERNO, VIOLAR LA LEY DE UN SOLO PRECIO SUPUESTAMENTE VIGENTE EN EL MERCADO INTERNACIONAL.
O SEA CON LA TARIFA :
(105) pi = pe ( 1 + t ) , DONDE pi > pe ,
† INICIALMENTE NO EXISTE LA DISTURBANCIA
† GANADORES Y PERDEDORES (C / P / E)
† PEAJE, TERRITORIO AJENO
† AD-VALOREM, ESPECIFICOS
† BIENESTAR OPTIMO
† GATT ‘47 - RONDA KENEDDY ‘60 - RONDA TOKYO -RONDA URUGUAY
† BHAGWATI --- ELIMINAR NO, REDUCIR ARANCELES
† PERU - PENDULO (VELASCO - BELAUNDE - GARCIA - FUJIMORI - PANIAGUA - TOLEDO)
59
LA PRESENCIA DE TARIFAS ALTERA LAS ECUACIONES FUNDAMENTALES DEL EQUILIBRIO MACROECONOMICO :
Y = A ( Y ) + B ( Y , p )
B = X ( p ) - M ( p , Y ) , LAS MISMAS QUE AHORA -AL INCORPORAR LA TARIFA- DEBERAN EXPRESARSE COMO :
(106) Y = A ( Y ) + B ( Y, pt ) - t p M
(107) B = X ( p ) - p M ( Y , pt )
AHORA EL PRECIO DOMESTICO QUE DETERMINA LA DEMANDA POR IMPORTACIONES -DADA LA TARIFA- ES :
(108) pt = p ( 1 + t ) = ( e P* / P ) ( 1 + t )
p YA NO DETERMINA LA DEMANDA POR IMPORTACIONES. DIFERENCIANDO Y OPERANDO SOBRE (3 ‘) Y (5 ‘) :
60
.… OBTENDRIAMOS UNA EXPRESION PARAEL EFECTO EXPANSIVO DE LA TARIFA,IGUAL A :
d Y = X [ ( - 1) / (s + m) ] d t
O SEA, LAS IMPORTACIONES DEBERANSER ELASTICAS PARA QUE LA TARIFAGENERE UN EFECTO EXPANSIVO SOBRE ELINGRESO. CONDICION QUE ES IGUALMENTEVALIDA PARA QUE LA TARIFA MEJORE LOSINGRESOS FISCALES
61
¿ CUAL ES EL EFECTO SOBRE BC ?
OPERANDO Y DIFERENCIANDO EN
B = X ( p ) - p M ( Y , pt ), LLEGAMOS A:
(dB) = X [(m + s) / (s + m) ] dt 0
SI = 1 ENTONCES :
dB = X dt = p M dt, llo que realmentepuede expresarse como :
dB = t p M , o sea la BC mejora en el montode la tarifa.
62
SI EL GOBIERNO DECIDE DISTRIBUIRENTRE TODA LA POBLACION EL MONTORECAUDADO DE LA TARIFA , t p M. POREJEMPLO INVERTIRLO EN GASTO SOCIAL.LA ECUACION (5 ’) SE CONVIERTE EN (5’ ‘) :
(5’‘) Y = A (Y+ t p M) + B (Y + t p M , pt ) - t p M
t p M , DENOTA INGRESO ADICIONAL,PERO IGUAL REFLEJA LA PRESENCIA DEUN GASTO ADICIONAL.
LA ECUACION (3’) SE CONVIERTE EN (3’’) :
(3’’) B = X ( p ) - p M ( p, Y + t p M )
LOS CONSUMIDORES POSEEN UNMAYOR INGRESO (Y + t p M) PARACOMPRAR IMPORTACIONES.
63
DIFERENCIANDO Y OPERANDO ….. SE LLEGARIA A LA EXPRESION :
(dY / dt) = (d + - 1) X / (s + m) > 0 DENOTARIA EL NUEVO EFECTO
EXPANSIVO DE LA TARIFA, SIEMPRE QUE
(d + - 1) > 1 COMO LA GENTE POSEE AHORA
MAYOR INGRESO, d ESTARIA REPRESENTANDO LA PROPENSION MARGINAL A GASTAR SOLO EN BIENES INTERNOS (O SEA d = (1 - s - m)
64
EL IMPACTO SOBRE BALANCECOMERCIAL LO OBTENEMOSDIFERENCIANDO Y OPERANDO (3’’),LLEGARIAMOS A LA EXPRESION :
(dB / dt) = { s X / (s + m) } > 0
COMO LA GENTE POSEE AHORAMAYOR INGRESO, DEBIDO A LA POLITICAREDISTRIBUTIVA DEL GOBIERNO,SIEMPRE LOGRA MEJORAR EL BALANCECOMERCIAL.
65
2º) SUBSIDIOS A LAS EXPORTACIONES
LAS EXPORTACIONES SE VENDERAN A UN PRECIO MENOR QUE AQUEL QUE RIGE EN EL MERCADO INTERNACIONAL.
CONSTITUYE UNA DISTORCION PUES AHORA :
pi = pe ( 1 - v )
v DENOTA LA TASA AD-VALOREM DEL SUBSIDIO A LA EXPORTACION.
DADO p = (eP* / P) AHORA DEFINIREMOS
ps = eP* / P(1-v) = p / (1 - v)
QUE REPRESENTA EL PRECIO QUE RECIBE EL EXPORTADOR Y QUE AHORA INCORPORA EL SUBSIDIO OTORGADO POR EL
GOBIERNO.
66
IGUAL QUE CON LAS TARIFAS , AHORA LAS ECUACIONES DEL EQUILIBRIO MACROECONOMICO SE ALTERARAN Y QUEDARAN EXPRESADAS COMO :
(5’’’) Y = A ( Y ) + (1 - v) X (ps) - p M (p , Y) + v X
AQUÍ {(1-v)X(ps)} DENOTA LOS INGRESOS POR EXPORTACION UNA VEZ OTORGADO EL SUBSIDIO , MIENTRAS QUE ( vX ) REPRESENTA LO QUE CUBRE EL GOBIERNO Y RECIBE EL EXPORTADOR COMO SUBSIDIO.
(3’’’) B = (1 - v) X (ps) - p M (p, Y)
A PARTIR DE LAS EXPRESIONES (5’’’) Y (3’’’) DIFERENCIANDO Y OPERANDO ALGUNOS ARTIFICIOS ALGEBRAICOS, SE LLEGA A EXPRESIONES PARA EL IMPACTO EXPANSIVO Y SOBRE BALANCE COMERCIAL A CONSECUENCIA DEL OTORGAMIENTO DE UN SUBSIDIO.
67
EL IMPACTO EXPANSIVO QUEDARIAEXPRESADO COMO :
dY = {* X / (s + m)} dv > 0
UN SUBSIDIO TENDRA UN IMPACTOPOSITIVO SOBRE LA PRODUCCION.CUANTO MAS ELASTICA SEA LA DEMANDAEXTRANJERA POR NUESTRASEXPORTACIONES MAYOR SERA EL EFECTOEXPANSIVO DEL SUBSIDIO.
68
POR SU PARTE, EL IMPACTOCOMERCIAL QUEDARIA EXPRESADO EN LASIGUIENTE FORMULACION :
dB = {*s / (s + m) - 1} X dv
SOLO SI LA DEMANDA POREXPORTACIONES ES ELASTICA LA BCMEJORA. POR UNA PARTE LASEXPORTACIONES AUMENTAN ACONSECUENCIA DEL SUBSIDIO, PERO A LAVEZ RECIBIMOS MENOS POR UNIDAD DEEXPORTACION A CAUSA DEL SUBSIDIO.
69
¿ QUE PASA SI EL GOBIERNO FINANCIA EL SUBSIDIO MEDIANTE LA IMPOSICION DE UN IMPUESTO A SUMA FIJA O A SUMA ALZADA (LUMP-SUM) QUE AFECTA A TODOS LOS AGENTES ECONOMICOS ? :
LAS ECUACIONES BASICAS DEL EQUILIBRIO MACROECONOMICO SE TRANSFORMAN EN :
(5’’’’) Y = A (Y - vX) + (1 - v) X (ps) - p M (p , y - vX) + vX
(3’’’’) B = (1 - v) X (ps) - p M (p , Y - vX)
DONDE OPERANDO, DIFERENCIANDO E INTRODUCIENDO ADECUADOS ARTIFICIOS ALGEBRAICOS, LLEGARIAMOS A LAS EXPRESIONES QUE DENOTAN EL IMPACTO EXPANSIVO Y SOBRE BALANZA COMERCIAL DE UN SUBSIDIO A LA EXPORTACION FINANCIADO PLENEMENTE A TRAVES DE UN IMPUESTO A SUMA ALZADA.
70
EL IMPACTO EXPANSIVO QUEDARIAEXPRESADO COMO :
dY = {(* - d) / (s + m)} X dv
UN SUBSIDIO TENDRA UN IMPACTOAMBIGUO SOBRE LA PRODUCCION, PUES
DEPENDERA DE SI * ES MAYOR O
MENOR A “d”, PUES EL SUBSIDIO ES UNATRANSFERENCIA DE INGRESOS DE LOSRESIDENTES A LOS EXTRANJEROS.
71
SI LOS EXTRANJEROS POSEEN ALTAPROPENSION A CONSUMIR PRODUCTOSNUESTROS, ENTONCES EXISTE EFECTOEXPANSIVO.
EL IMPACTO SOBRE EL BALANCECOMERCIAL SERA :
dB = {(*s + m) / (s + m) - 1} X dv
SI * = 1 (dB / dv) = 0 ;
SI * > 1 (dB/dv) > 0
INDEPENDIENTEMENTE DE COMO ELGOBIERNO FINANCIE EL SUBSIDIO, SOLOEN CONDICIONES DE ELASTICIDAD DEDEMANDA DE NUESTRASEXPORTACIONES, UN SUBSIDIO MEJORAEL BALANCE COMERCIAL.
72
3º) CUOTAS A LAS IMPORTACIONES
LA CUOTA DENOTA LA EXISTENCIA DE LIMITES A LAS IMPORTACIONES, LO QUE A SU VEZ DETERMINA LA EXISTENCIA DE DIVERGENCIA ENTRE PRECIO INTERNO E INTERNACIONAL. PUEDE SER QUE ESTADO ES EL QUE COMPRE LAS IMPORTACIONES Y LUEGO LAS “SUBASTA”.
COMO EXISTE UN LIMITE PARA LAS IMPORTACIONES EXISTE UNA GRAN DEMANDA POR ESTAS Y AUMENTA EL PRECIO. ASI : pcc > p , aquí pcc denota el precio una vez establecida la cuota.
IGUAL QUE ANTES EL EQUILIBRIO MACROECONOMICO SE ALTERA Y SE CONVIERTE EN :
(5’’’’’) Y = A ( Y ) + X ( p ) - p Mcc - (pcc - p) Mcc
(3’’’’’) B = X (p) - p Mcc
73
EL IMPACTO EXPANSIVO QUEDARIAEXPRESADO COMO :
dY = (p / s) {(1 / ) - 1} dMcc
IMPACTO QUE SERIA POSITIVO SI <1.
EL IMPACTO SOBRE BALANZACOMERCIAL SERIA :
dB = - p dMcc
LA CUOTA DETERIORA EL BC EN EL MONTO DE LOS
PRECIOS.
74
DEVALUACION V/S POLITICASCOMERCIALES
A PROPOSITO DEL IMPACTO SOBREBALANZA COMERCIAL SE SOSTIENE LAHIPOTESIS DE EQUIVALENCIA :
dB / dt = {(s + m) / (s + m)} X
dB / dv = {(*s) / (s + m) - 1} X
(dB/dt) + (dB/dv) = {s(*+-1) / (s+m)} X
QUE COINCIDE CON LA EXPRESION :
(dB / de) = {s(*+-1) / (s+m)} X
EXISTE COMPETITIVIDAD ENTREDEVALUACION Y POLITICAS COMERCIALES.
JOB-FE-UNP 75
EL MODELO TRANSABLES / NO TRANSABLES
MODELO (T / NT)
ESTAMOS ANTE UN MODELO QUE SOLO CONSIDERA LA PRESENCIA DE DOS CLASES DE BIENES : LOS TRANSABLES ( T ) Y LOS NO TRANSABLES ( NT ). LOS BIENES TRANSABLES INCORPORAN TANTO A LOS EXPORTABLES COMO A LOS IMPORTABLES; MIENTRAS QUE LOS BIENES NO TRANSABLES INCORPORAN A TODO AQUEL BIEN QUE NO ES OBJETO DEL COMERCIO INTERNACIONAL.
LA PRESENCIA DE BIENES NO TRANSABLES SE EXPLICA POR LA PRESENCIA DE COSTOS Y BARRERAS TECNOLOGICAS QUE IMPIDEN EL LIBRE TRANSITO DE ESTA CLASE DE BIENES.
76
MODELO TRANSABLES / NOTRANSABLES
(MODELO T/NT)
TAMBIEN DENOMINADO PORDORNBUSCH (“MACROECONOMIA DE
UNA ECONOMIA ABIERTA”) MODELODE “ECONOMIA DEPENDIENTE”, O APARTIR DE LAS APORTACIONES DESALTER & SWAM LLAMADO TAMBIEN
“MODELO AUSTRALIANO”.
EN ESTE ENFOQUE EL TCR SEDEFINE COMO EL PRECIO RELATIVO DELOS BIENES TRANSABLES ENTERMINOS DE LOS BIENES NOTRANSABLES.
ESTE MODELO PERMITE UNADEFINICION MAS PRECISA DELCONCEPTO DE TIPO DE CAMBIO REALDE EQUILIBRIO (TCRE).
JOB-FE-UNP 77
LLAMEMOS ( t ) AL COSTO DE TRANSPORTES, FLETES, SEGUROS U ELEMENTO SIMILAR QUE AUMENTA COSTOS. SI P* DENOTA EL PRECIO INTERNACIONAL DE MERCADO; y P EL PRECIO DOMESTICO, PARA QUE UN BIEN SEA EXPORTADO SE REQUIERE QUE :
P (1 + t ) < P*;
EN EL LIMITE P ( 1 + t ) = P*, TAL QUE :
P = P* / ( 1 + t )
EN LA GRAFICA (A) P* DENOTA EL PRECIO EN EL MERCADO INTERNACIONAL. PRECIOS MAYORES A P1 SIGNIFICA QUE PARA EL PAIS ES MAS BARATO IMPORTAR EL BIEN.
78
AREA DE LOS
NO TRANSABLES
P*0
AREA DE LOS
IMPORTABLES
AREA DE LOS
EXPORTABLES
P*
P P0
P1
P = P* / (1 + t)
P = P* / (1 + t)
GRAFICA (A) :
79
P0 DENOTA EL PRECIO MINIMO PARA QUE EL BIEN SEA EXPORTABLE, PRECIO LIMITE. POR SU PARTE P1 ES EL PRECIO MINIMO PARA QUE EL BIEN SEA IMPORTADO. PARA QUE EL BIEN SEA IMPORTABLE: P* ( 1 + t ) < P, PRECIO DEL PRODUCTO EN EL EXTERIOR MAS TODOS LOS COSTOS . EN EL LIMITE P = P* ( 1 + t ).
ENTRE P0 Y P1 EL BIEN ES SUFICIENTEMENTE CARO COMO PARA SER EXPORTADO, O SUFICIENTEMENTE BARATO COMO PARA PODER SER IMPORTADO.
LA GRAFICA ( B ) NOS INDICA QUE SI EL GOBIERNO ESTABLECE UNA TARIFA A LAS IMPORTACIONES, ENTONCES LA LINEA INFERIOR SE HACE MAS PLANA, PUES SUBE t , SE PROTEGE MAS AL PRODUCTOR NACIONAL. SE REQUIERE QUE EL PRECIO DOMESTICO SEA MUY GRANDE PARA PODER IMPORTAR EL BIEN.
80
AREA DE LOS
NO TRANSABLES EL PAIS AUMENTA
LAS TARIFAS A LAS
IMPORTACIONES
EEUU AUMENTA
LAS TARIFAS PARA
NUESTRAS
EXPORTACIONES
AREA DE LOS
EXPORTABLES
AREA DE LOS IMPORTABLES
P*
P*
P
P = P* / (1 + t)
P = P* / (1 + t)
GRAFICA ( B ) :
Firma de TLC
81
POR OTRA PARTE, SI UN SOCIO COMERCIAL -POR EJEMPLO- EEUU AUMENTA LOS ARANCELES A NUESTROS PRODUCTOS DE EXPORTACION, LA RECTA SUPERIOR SE TORNA MAS INCLINADA, EN CONSECUENCIA DISMINUYEN LAS POSIBILIDADES DE EXPORTACION HACIA ESE MERCADO.
LA ECONOMIA REALMENTE MANEJA TRES BIENES : LOS IMPORTABLES, LOS EXPORTABLES Y LOS NO TRANSABLES. EXPORTABLES E IMPORTABLES FORMAN PARTE DE LA “COMUNIDAD” TRANSABLE.
LA ECONOMIA SE PODRIA CONSIDERAR UNA ECONOMIA DEPENDIENTE, TOMADORA DE PRECIOS, “PRICE-TAKER”; O SEA EL PRECIO DE IMPORTABLES Y EXPORTABLES ESTA DADO EXOGENAMENTE PARA EL PAIS, TAL QUE SU PRECIO RELATIVO (PX / PM) ES FIJO.
82
LOS UNICOS PRECIOS QUE PUEDEN VARIAR, SON LOS PRECIOS DE LOS BIENES NO TRANSABLES. EL BIEN TRANSABLE ES UNA ESPECIE DE BIEN COMPUESTO (EXPORTABLES E IMPORTABLES). COMO SOLO EXISTEN DOS SECTORES : EL PRODUCTOR DE BIENES TRANSABLES Y EL PRODUCTOR DE BIENES NO TRANSABLES, ESTAMOS ANTE UN MODELO CON BASE MICROECONOMICA.
SI LLAMAMOS (W) AL SALARIO NOMINAL Y ASUMIMOS QUE EXISTE LIBRE MOVILIDAD DEL FACTOR MANO DE OBRA ENTRE EL SECTOR T Y NT, ENTONCES EL SALARIO ES UNIFORME EN AMBOS SECTORES.
LLAMEMOS KT Y KNT AL STOCK DE CAPITAL EN LOS SECTORES T Y NT. SI EXISTE LIBRE MOVILIDAD DEL FACTOR K ENTRE T Y NT, PODEMOS ASEGURAR QUE LOS STOCKS DE CAPITAL SON FIJOS EN AMBOS SECTORES.
83
ADEMAS, EXISTE RENTA EN AMBOS SECTORES ( rT y rNT); PODRIAMOS PLANTEAR UN ENFOQUE MICROECONOMICO APOYADO EN :
BT = PT FT (KT , LT) - w LT - rT KT
ESPECIE DE FUNCION DE BENEFICIOS, A PARTIR DE DONDE MAXIMIZANDO , OBTENEMOS UNAS CONDICIONES DE PRIMER ORDEN QUE NOS INDICAN :
FLT = ( W / PT) ,
ASUMIENDO UNA FUNCION DE PRODUCCION COOB-DOUGLAS (RENDIMIENTOS CONSTANTES A ESCALA). ADEMAS DADAS LAS CONDICIONES MICROECONOMICAS SE DEBERIA ACEPTAR QUE :
( 1 ) FLT = FL
T (KT / LT).
84
ELLO NOS PERMITE ARRIBAR A DOS ECUACIONES ASOCIADAS A LAS DEMANDAS DE TRABAJO DE LOS SECTORES TRANSABLE Y NO TRANSABLE :
( 2 ) LDT = KT AT (w/ / PT)
( 3 ) LDNT = KNT ANT (w / PNT)
( 2 ) + ( 3 ) : DENOTARIA LA DEMANDA POR EL FACTOR TRABAJO DE TODA LA ECONOMIA, FORMALMENTE EXPRESADA COMO :
( 4 ) LD = KT AT (w / PT) + KN ANT (w / PNT)
EN EQUILIBRIO LD = LO, DETERMINA EL SALARIO w, QUE PODRIA SER EXPRESADO COMO :
( 5 ) w = f (L, KT, KNT, PT, PNT)
85
GRAFICA ( C ) : (w / PN)
L
L
(w / PT)
LL EQUILIBRIO EN EL
MERCADO DE TRABAJO
JOB-FE-UNP 86
LL POSEE PENDIENTE NEGATIVA; SI EL SALARIO REAL EN EL MERCADO DE TRANSABLES AUMENTA SE GENERA DESEMPLEO, DEBE DISMINUIR EL SALARIO EN NO TRANSABLES PARA QUE LA MANO DE OBRA DE TRANSABLES VAYA A NO TRANSABLES.
NECESITAMOS AGREGAR UNA ECUACION DE PRECIOS
RELATIVOS (T / NT): ( PT / PNT ), LA MISMA QUE VA A PERMITIR EL ANALISIS DE LA DETERMINACION DEL SALARIO EN AMBOS SECTORES (TRANSABLE Y NO TRANSABLE).
SI POR ALGUNA RAZON AUMENTA EL PRECIO DE LOS TRANSABLES (POR EJEMP´LO : SE DEVALUA LA MONEDA, AUMENTAN LAS TARIFAS A LAS IMPORTACIONES, ETC), ENTONCES DISMINUYE EL SALARIO REAL EN TRANSABLES (w/PT) , AUMENTA EL SALARIO REAL EN EL SECTOR NO TRANSABLES (w/PN), SE CONTRATA MAS MANO DE OBRA EN TRANSABLES.
87
w / PNT
w / PT
(PT / PN)1
(PT / PN)0
AUMENTA
EL PRECIO
DE TRANSABLES
GRAFICA ( D ) :
88
PARA MANTENER EL EQUILIBRIO EN NO TRANSABLES LOS SALARIOS REALES, (w / PN), DEBEN AUMENTAR.
LAS FUNCIONES DE OFERTA -POR SU PARTE- SERIAN EXPRESADAS COMO :
( 5 ) YT = YT (PT / PN) , Y’T > 0 ,
+
QUE DENOTA LA OFERTA, LA PRODUCCION TOTAL DE TRANSABLES;
( 6 ) YN = YN (PT / PN), Y’N < 0,
- DENOTARIA LA PRODUCCION, OFERTA DE BIENES NO TRANSABLES.
89
(PT / PN) 0
(PT / PN) 1 YN
YT
YN0
YN1
YT0 YT1
UN AUMENTO EN
PT GENERA UN
AUMENTO EN LA
PRODUCCION DE
TRANSABLES Y UNA
DISMINUCION EN LA
DE NO TRANSABLES
A
B
GRAFICA ( E ) :
90
LDT LD
N
LT
LNT
w w
PTPMgTL PNPMgN
L
GRAFICA ( F ) :
91
SI EL SALARIO EN TRANSABLES DISMINUYE ENTONCES AUMENTA LA CANTIDAD DEMANDADA DE MANO DE OBRA EN EL SECTOR TRANSABLES. SI AUMENTA EL PRECIO DE TRANSABLES ENTONCES AUMENTA EL VALOR DEL PRODUCTO MARGINAL DEL FACTOR TRABAJO EN EL SECTOR TRANSABLE (PMgT
L). LOS EMPRESARIOS DE TRANSABLES ESTAN DISPUESTOS A EXPANDIR SU PRODUCCION Y DEMANDAR MAS MANO DE OBRA. TIENDE A SUBIR EL SALARIO NOMINAL EN TRANSABLES.
LAS FUNCIONES DE DEMANDA PUEDEN DEFINIRSE COMO :
( 7 ) DN = DN ( PT / PN , E )
+
( 8 ) DT = DT ( PT / PN , E )
+ AQUÍ ( E ) DENOTA EL GASTO TOTAL REAL MEDIDO EN TERMINOS DE NO TRANSABLES Y TRANSABLES SEGÚN SEA EL CASO EN LA ECUACION (7) O LA ECUACION ( 8 ).
EN EQUILIBRIO HEMOS DE ACEPTAR QUE :
E’ = PN DN + PT DT
E = (E’ / PN) = DN + (PT / DN) DT
DN = (E’ / PN) - (PT / PN) DT
DN = E - (PT / PN) DT
DN
E
DN
DT
(PT/PN) DT
INTERCEPTO
GRAFICA (G) :
93
SI EL GASTO REAL AUMENTA SE OPERA UN TRASLADO PARALELO. SI EL PRECIO DE TRANSABLES AUMENTA ENTONCES DISMINUYE LA DEMANDA DE TRANSABLES Y AUMENTA LA DE NO TRANSABLES. EN CONSECUENCIA :
DT = DT ( PT / PN , E )
- + SE GENERA UN EFECTO SUSTITUCION PUES AL
AUMENTAR PT DISMINUYE DT; PERO TAMBIEN OPERA UN EFECTO INGRESO PUES AL DISMINUIR E SE GENERA UNA
CAIDA EN DT; EL RESULTADO FINAL ES UNA CAIDA EN DT.
EN CONSECUENCIA, EL EQUILIBRIO / DESEQUILIBRIO COMERCIAL ESTARIA ASOCIADO A EQUILIBRIOS / DESEQUILIBRIOS EN EL MERCADO DE BIENES TRANSABLES.
EN EQUILIBRIO: DT = YT; DT = DX + DM; YT = YX + YM
94
ON, YN
E=Y
ON=YN A
DT = YT
DT, YT
CON DT = YT LA BC = 0; POR SU PARTE
SI DT > YT ENTONCES EXISTE DEFICIT
EN BALANCE COMERCIAL; CUANDO SE
OBSERVA QUE DT < YT LA ECONOMIA
REGISTRARA UN SUPERAVIT COMERCIAL.
EN (A) EXISTE QUILIBRIO EN
BALANCE COMERCIAL, EQUILIBRIO
ENTRE TRANSABLES Y O TRANSABLES
Y EQUILIBRIO GLOBAL.
GRAFICA (H) :
95
SI AUMENTA EL PRECIO DE LOS BIENES TRANSABLES DISMINUYE SU DEMANDA Y AUMENTA AQUELLA DE LOS NO
TRANSABLES. LA DT SERA MENOR QUE SU OFERTA;
MIENTRAS QUE LA DN SERA MAYOR QUE YN.
¿QUE HACER PARA RESTAURAR EL EQUILIBRIO? COMO CAMBIARON LOS PRECIOS RELATIVOS EXISTE UNA VARIACION EN EL GASTO QUE SE MANIFIESTA EN UN TRASLADO
PARALELO HASTA LLEGAR A DT = YT; OBSERVANDOSE AUN
QUE DN > YN.
O SEA, TRATAR DE EQUILIBRAR UN MERCADO (EL DE LOS TRANSABLES) DESEQUILIBRA AL OTRO MERCADO (EL DE LOS NO TRANSABLES). GRAFICAMENTE PODRÍA APROXIMARSE UNA EXPLICACION.
96
ON, YN
DN>YN
DT<YT
DN = YN
DT = YT
(PT / PN) (PT / PN)’
EDN
EOT
DT = YT
A B
DT, YT
C
D
E
F
G H
UO (T, N)
U1 (T, N)
97
¿ CUALES SON PUNTOS DE EQUILIBRIO GLOBAL ?
(PT / PN)
E, Y
Y
Y
N
N
B
B
GRAFICA ( J ) :
JOB-FE-UNP 98
BB DENOTA PUNTOS DE EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE TRANSABLES, O SEA EQUILIBRIO EN EL BALANCE COMERCIAL :
BB : YT = DT ( PT / PN , E )
- + EL AUMENTO DE PT GENERA UNA CAIDA EN DT, ES NECESARIO AUMENTAR E PARA EQUILIBRAR EL MERCADO DE TRANSABLES. BB ES MAS HORIZONTAL QUE YY PUESTO QUE PARA EQUILIBRAR EL MERCADO DE TRANSABLES ES NECESARIO AUMENTAR EL INGRESO EN MAYOR PORCENTAJE QUE SI SE QUIERE EQUILIBRAR LA PRODUCCION.
EN EL MERCADO DE NO TRANSABLES :
YN = DN ( PT / PN , E )
+ +
99
YN = DN ( PT / PN , E )
+ +
ANTE UN AUMENTO EN (PT / PN) , AUMENTA DN SE
GENERA UN EDN, ES NECESARIO REPRIMIR EL GASTO PARA DISMINUIR DN Y COMPENSAR EL EFECTO DE PRECIOS RELATIVOS.
EN CONSECUENCIA, ¿PORQUE PODRIA EXISTIR DESEQUILIBRIO EN BALANCE COMERCIAL? SUPUESTO COMUN EN MODELOS DE EQUILIBRIO GENERAL: EL PRECIO DE LOS BIENES NO TRANSABLES ES FLEXIBLE, O SEA EL MERCADO DE NO TRANSABLES ES “PRECIO DICTANTE”. O SEA EL MERCADO DE NO TRANSABLES SIEMPRE ESTA EN EQUILIBRIO, SIEMPRE ESTAMOS SOBRE LA NN.
(PT / PN)
E , Y
B
B
Y
Y
N
N
(PT / PN)0
(PT / PN)1
Y1 Y2
A A’
GRAFICA (K) :
A PRECIOS (PT / PN)1 PARA QUE EXISTA EQUILIBRIO EN TRANSABLES ES NECESARIO UN GASTO Y1 PERO EXISTE Y2, ESTO ES, EXISTE UN EXCESO DE DEMANDA DE TRANSABLES, EXISTE DEFICIT EN BALANZA COMERCIAL.
SI DEFINIMOS :
B = (PT / PN) ( YT – DT ) + ( YN – DN ) – ( YN – DN )
REAGRUPANDO LLEGARIAMOS A :
B = Y – E + ( DN – YN )
DONDE (Y – E) DENOTA EL EXCESO DE ABSORCION NETA
Y (DN – YN) ESTARIA INDICANDO EL EXCESO DE DEMANDA DE NO TRANSABLES. ALGO DIFERENTE AL ENFOQUE DE ABSORCION TRADICIONAL. AQUÍ LA BALANZA COMERCIAL TIENE DOS COMPONENTES :
UN DEFICIT EN BALANZA COMERCIAL SIGNIFICARA QUE LA ABSORCION ES MAYOR QUE EL INGRESO O QUE LA OFERTA DE NO TRANSABLES ES MAYOR QUE SU DEMANDA. PARA TODO PROPOSITO EL EXCESO DE OFERTA DE NO TRANSABLES ES IGUAL AL EZCESO DE DEMANDA DE TRANSABLES.
EXISTEN DOS FUENTES DE DEFICIT EN BALANZA COMERCIAL : (1) UN EXCESO DE ABSORCION QUE PUEDE EXIGIR LIMITAR EL GASTO; (2) UN EXCESO DE DEMANDA DE NO TRANSABLES QUE PUEDE CORREGIRSE VIA PRECIOS RELATIVOS.
EN CONSECUENCIA EL DEFICIT EN BALANZA COMERCIAL ES EXPLICADO POR : (1º) EXCESO DE GASTO; (2º) BAJOS PRECIOS RELATIVOS (PT/PN); (3º) ALTOS PRECIOS RELATIVOS (PN / PT);
INTERESANTES CONSIDERACIONES SIRVEN DE FONDO A ESTA AFIRMACION. UNA PRIMERA ESTARIA ASOCIADA AL HECHO DE QUE EN PAISES COMO EL NUESTRO LOS PRECIOS DE TRANSABLES SON BAJOS POR DIVERSAS CIRCUNSTANCIAS ( CONTROLES SOBRE EL TIPO DE CAMBIO, DETERIORO DE TERMINOS DE INTERCAMBIO, CAIDA EN EL PRECIO DE PRODUCTOS BASICOS – COMMODITIES, ETC); MIENTRAS QUE LOS NO TRANSABLES MUESTRAN PRECIOS ALTOS, POR EJEMPLO LOS SERVICIOS, MUCHOS DE LOS CUALES TIENEN MERCADO LIBRE.
CONSIDERACIONES QUE MUCHAS VECES CONDUCEN A UN ANALISIS CONJUNTO ENTRE MERCADO DE BIENES Y MERCADO LABORAL. CASI SIEMPRE LOS SALARIOS REALES SON DEMASIADO ALTOS EN RELACION A BIENES TRANSABLES, LO QUE EXIGE SUBIR EL PRECIO DE TRANSABLES, A VECES GENERANDO DEVALUACIONES.
SI INCORPORAMOS EL DINERO AL ANALISIS, REFORMULAMOS EL MODELO CONSIDERANDO :
( 1 ) YT = YT ( PT / PN ) , DONDE Y’T > 0
( 2 ) YN = YN (PN / PT ) , DONDE Y’N > 0
( 3 ) DT = DT ( PT , PN , H )
- + +
DONDE H DENOTA LA CANTIDAD DE DINERO, LA TENENCIA NOMINAL DE DINERO QUE EL PUBLICO MANTIENE
COMO STOCK. ( H ) REALMENTE CAPTA EL EFECTO SALDOS REALES SOBRE TRANSABLES.
( 4 ) DN = DN ( PN , PT , H )
- + +
ADEMAS DEFINAMOS : ( 5 ) Y’ = PT YT + PN YN,
DONDE Y’ DENOTA LA MAGNITUD DEL PRODUCTO NOMINAL.
CON ELLO ARRIBAMOS A UNA EXPRESION PARA EL GASTO ( E’ ) :
( 6 ) E’ = PTDT + PNDN
ANTES CUANDO E’ = Y’ NO EXISTIA DEFICIT EN CUENTA CORRIENTE; LA IGUALDAD ( 6 ) ES UNA EXPRESION SIMILAR A AQUELLA DE PAGOS TOTALES IGUAL A INGRESOS TOTALES QUE ACEPTA EL ASI DENOMINADO ENFOQUE MONETARIO DE LA BALANZA DE PAGOS.
AQUÍ PODEMOS PLANTEAR QUE :
E’ = Y’ + Ø ( H – k Y )
LA GENTE PODRIA GASTAR MAS ALLA DE LO QUE RECIBE SI AL FINAL DECIDE DESHACERSE DE SU DINERO ADICIONAL. EL (k Y) DE LA ANTERIOR EXPRESION NO ES OTRA COSA QUE LA ASI DENOMINADA DEMANDA DE DINERO A LA CAMBRIDGE.
AQUÍ Y’ – E’ = BC = H´, DENOTA LA VARIACION EN LA OFERTA MONETARIA, EN EL STOCK MONETARIO.
UN BC IGUAL A CERO INDICA QUE Y’ = E’ Y POR LO
TANTO H = kY; POR SU PARTE, UN DEFICIT EN BALANCE
COMERCIAL ESTARIA INDICANDO ( E’ > Y’ ) UN EXCESO
DE GASTO SOBRE EL INGRESO, H > k Y Y POR LO TANTO EXISTE NECESIDAD DE DISMINUIR EL CRECIMIENTO DEL AGREGADO MONETARIO.; FINALMENTE, UN SUPERAVIT COMERCIAL INDICA LA PRESENCIA DE UN GASTO
INSUFICIENTE, kY > H, POR TANTO LA NECESIDAD DE AUMENTAR EL AGREGADO MONETARIO..
EL DEFICIT COMERCIAL ESTARIA ASOCIADO A UNA SITUACION EN LA QUE LA GENTE SE DESHASE DE SU DINERO. EL SUPERAVIT ES UNA SITUACION EN LA QUE LA GENTE AUMENTA SUS TENENCIAS DE DNERO.
ALGUNOS CASOS APLICATIVOS
CONTRATACION DE PRESTAMOS INTERNACIONALES
•Tomar préstamo en un período requiere pagarlo en períodos posteriores
•Los déficit comerciales deben equilibrarse más tarde (en términos de valor presente) a través de superávit comerciales futuros
•Un cambio desde una situación de endeudamiento a una de pago de la deuda requiere también de un cambio correspondiente en los patrones de
producción interna
•En situación de déficit la economía está consumiendo por encima de su ingreso, los residentes internos están tomando prestamos en el extranjero
para mantener su oneroso estilo de vida
•La deuda neta del país se va acumulando en el tiempo a medida que empresas, familias y gobierno, toman préstamos en el resto del mundo
•Sin embargo, la restricción presupuestaria intertemporal del país dictamina que la situación debe cambiar
•En algún punto la economía tendrá que retornar a una situación de superávit comercial de modo que los residentes internos puedan pagar
las deudas acumuladas
Y …. ¿Cuáles son los efectos económicos de este cambio hacia una situación de superávit comercial?
¿COMO TRASLADARNOS DESDE UNA SITUACION DE ENDEUDAMIENTO A UNA DE PAGO DE LA DEUDA?
YN, DN
YT, DT
Y1N = D1
N
D1T Y1
T
F D
B G
C
O
A
El tránsito desde una situación de déficit a una de superávit exige una caída en el consumo en relación al producto
•El consumo cae desde el punto D al punto B en la curva OC
•Al suceder esto disminuye la demanda por bienes N en la economía y lo mismo ocurre con la demanda por bienes T
•Trabajadores del sector N pierden sus empleos pues está disminuyendo la demanda por estos bienes
•También disminuye la demanda por T pero aquí continua el crecimiento y es hacia este sector que fluyen los desempleados del sector N
•T sigue creciendo pues a pesar de haber disminuido su demanda interna, las empresas de este sector han expandido su producción porque ahora
pueden vender en el mercado mundial
•Así, el paso de déficit a superávit involucra un desplazamiento en la producción interna desde el punto F al punto G. O sea en el proceso de
DC a SC la producción de T aumenta y la de N cae. O sea el SC es el resultado no solo de una caida en la demanda sino de un aumento en la
oferta de productos T.
SOBRE CONSUMO Y AJUSTE: DEL DEFICIT AL SUPERAVIT COMERCIAL
•Importa destacar la interacción de los precios relativos y la estructura de la producción en la economía
•En el gráfico se supone que el consumo está en el punto B y la producción en el punto A
•Existe un déficit comercial igual a (DTB –YT
A) ; El precio relativo de los T a los N
(PT/PN) es la pendiente de la FPP en el punto A. La economía está tomando préstamos del exterior
•La economía para servir sus deudas acumuladas debe moverse desde una situación de déficit a una de superávit comercial
•Este ajuste involucra una caída en el consumo de bienes T y N, combinada con un aumento en la producción de bienes T y una caída en la producción de bienes N
•O sea el consumo se desplaza desde B hacia D y la producción desde A hacia E.
El precio relativo (PT/PN) aumenta como resultado de la caída en los gastos
de consumo.
•La pendiente de la FPP en E es más empinada de lo que era en A, o sea el precio
relativo (PT/PN) aumenta durante el proceso de ajuste
SOBRE CONSUMO Y AJUSTE: DEL DEFICIT COMERCIAL AL SUPERAVIT COMERCIAL
YN, DN
YT, DT
YEN = DD
N
DDT
YET
E (PT/PN)0
A B
(PT/PN)1
D
X
C
YAN = DB
N
YAT
DBT
… SOBRE CONSUMO Y AJUSTE: DEL DEFICIT AL SUPERAVIT COMERCIAL …
•¿Cuáles son las características económicas de este proceso de ajuste?
•Cuando la demanda agregada disminuye, la caída de la demanda por bienes N provoca desempleo en este sector. Los precios de los bienes N caen con respecto
a los bienes T
•La declinación en el precio relativo de los bienes N (y el aumento en el precio relativo de los bienes T) induce a los productores de T a contratar el trabajo que ha
quedado desempleado en el sector de bienes N
•Así el incremento en PT/PN (o la reducción en PN/PT) es la señal que conduce a las EE a despedir trabajadores en el sector N y a contratarlos en el sector T
•El ajuste estructural de la economía requiere entonces un desplazamiento, no solo en la producción, sino también en los precios relativos
•El movimiento desde un déficit a un superávit requiere: (1º) Una caída en el consumo en relación al ingreso; (2º) Una depreciación del TCR; (3º) Un
desplazamiento de la producción, desde bienes N hacia bienes T (Consideraciones distributivas … si el sector T es intensivo en K y el N en L, la depreciación real
genera mayores beneficios para los propietarios del K, factor intensivo en el sector que se expande…Efecto Stolper & Samuelson
LA ENFERMEDAD HOLANDESA (Dutch Disease)
•País que experimenta gran cambio en su riqueza debido a desplazamientos en el valor de los RRNN que son propiedad de los residentes de un país
•País dramáticamente enriquecido después de importantes descubrimientos de RRNN en su territorio, o cuando el precio mundial de sus RRNN aumentan en forma
espectacular
•Max Corden (1984) Booming Sector and Disease Economics: Survey and Consolidation, Oxford Economic Papers
•¿Què pasa cuando se descubren grandes reservas de petróleo en un país que antes del descubrimiento tenía un sector de BT que
consistía solo de industrias no petroleras, p.e. manufacturas?
•Las nuevas reservas petroleras aumentan el producto T en un monto Y0
•Antes del descubrimiento la frontera de posibilidades de producción estaba dada por
la línea FAP; Después de dicho descubrimiento, el país es capaz de producir Y0 unidades adicionales de BT de lo que podía antes del descubrimiento, tal que la FPP se
desplaza horizontalmente hacia la derecha en la cantidad Y0
EFECTOS DE UN DESCUBRIMIENTO DE PETROLEO: UN CASO DE “ENFERMEDAD HOLANDESA”
YN
YT
YAN
(YBT + Y0)
B
C
YBT
A YB
N
YAT
P
F
Y0
O
D
… LA ENFERMEDAD HOLANDESA (Dutch Disease) …
•Si antes y después del descubrimiento del petróleo, el comercio del país está en equilibrio, i.e., dadas las tasas de interés mundiales y los gustos y
preferencias, no existe deseo de tomar o conceder préstamos ….
•Entonces, antes del hallazgo, el equilibrio está en el punto A en la intercepción de la FPP con la curva OC …. Después del hallazgo el
equilibrio se mueve hacia el punto B.
•El descubrimiento ha llevado, de modo casi natural a una expansión de la demanda (generada por la mayor riqueza del país) y esta expansión de la
demanda ha generado un incremento en el consumo tanto de bienes T como NT.
•La producción de N se incrementa como resultado del boom de gasto, del punto YN
A al punto YNB
•La producción de T también aumenta …. En el punto B la producción de bienes T tradicionales (no petroleros) está en el nivel YT
B y la producción de petróleo en el nivel Y0
•La producción T total es (YTB + Y0) … así cuando comparamos la
producción T antes y después del descubrimiento encontramos:
… LA ENFERMEDAD HOLANDESA (Dutch Disease) …
(1º) La producción no petrolera ha caído de YTA a YT
B
(2º) La producción de petróleo ha subido de cero a Y0
(3º) La producción T total, la suma de los dos sectores, se ha incrementado de YTA
a (YTB + Y0)
La “enfermedad holandesa” es el término que se aplica al hecho de que la producción transable no petrolera disminuye como resultado del descubrimiento
del petróleo
Un descubrimiento importante de petróleo, gas, diamantes o cualquier recurso natural de alto valor es probable que lleve a una contracción en las manufacturas
tradicionales … la razón:
El efecto riqueza positivo del boom de RRNN retira recursos del sector T tradicionales y los lleva al sector N
La mayor demanda por N solo puede satisfacerse por medio de una mayor producción interna de N, en tanto que la mayor demanda por T puede satisfacerse
mediante el incremento de las importaciones (con una caída efectiva de la producción interna)
ENFOQUE ESTRUCTURALISTA VISION DISTINTA AL PROBLEMA DE LA BALANZA DE PAGOS. QUIZA SEA UNA VISION MAS REALISTA. REFERENCIAS A BACHA & TAYLOR.
SE CENTRA EN LA RELACION :
( 1 ) I – S = M – X = -- BC
BC < 0 SIGNIFICA M > X , I > S ; UN DEFICIT EN BALANZA COMERCIAL SE DEBE A LA INSUFICIENCIA DE AHORRO PARA FINANCIAR LA INVERSION Y EN CONSECUENCIA EL DESEQUILIBRIO EXTERNO.
E > Y , LOS DEFICITS EN CUENTA CORRIENTE SON UN PROBLEMA PERMANENTE, ESTRUCTURAL; DEBIDO A LA NECESIDAD DE AHORRO INTERNO PARA FINANCIAR LA INVERSION.
SI UN PAIS NECESITA CRECER NECESITA CIERTO NIVEL DE AHORRO PARA FINANCIAR LA INVERSION. NECESITA DE DISPONIBILIDAD DE DIVISAS. EL DEFICIT EN BALANZA COMERCIAL ES UN REFLEJO DE LA EXISTENCIA
DE UNA BRECHA INTERNA ( A < I ) Y DE UNA BRECHA EXTERNA (ESCASEZ DE DIVISAS).
LA BALANZA DE CAPITALES AYUDA A CUBRIR LA BRECHA. EN REALIDAD LA :
BP = BC + BK
EN NUESTROS PAISES BK EQUIVALE A ENDEUDAMIENTO (DECADA DE LOS 70-80) O A AFLUENCIA DE CAPITALES (DECADA DE LOS 90 Y SS). LA BK > 0 (POR ENDEUDAMIENTO O POR AFLUENCIA DE CAPITALES) PERMITE FINANCIAR LA BRECHA DE LA BALANZA COMERCIAL EN CUENTA CORRIENTE.
( 3 ) I – S = BC = K
LA BRECHA INTERNA Y EXTERNA SON CUBIERTAS CON FLUJOS DE CAPITALES Y RESTRINGEN EL CRECIMIENTO DE LA ECONOMIA.
ASUMIENDO LA IDEA PRIMIGENIA DE HARROD & DOMAR, PODEMOS PLANTEAR UNA RELACION COMO :
( 4 ) Y = ( 1 / k ) K
PARA FINANCIAR LA INVERSION SE NECESITA AHORRO, TAL QUE :
( 5 ) A = K = k Y
COMO EL AHORRO INTERNO ES INSUFICIENTE, SE NECESITA DEL AHORRO EXTERNO, DADO QUE :
( 6 ) A = AI + AE
SI ACEPTAMOS QUE MI DENOTA LAS IMPORTACIONES DE INSUMOS. PODRIAMOS FORMULAR :
MI = m Y
DONDE m SERIA UN PORCENTAJE FIJO, Y DENOTA EL PRODUCTO TOTAL. EN BASE A ELLO SE PODRIA POSTULAR ADICIONALMENTE QUE :
Yn = Y - m Y = ( 1 – m ) Y
SERIA UNA EXPRESION PARA EL PRODUCTO NACIONAL TOTAL. A PARTIR DE ELLO PODRIA SOSTENERSE QUE :
( 7 ) AI = a Yn
AI = a ( 1 – m ) Y
( 8 ) AE = λ Y
k Y ≤ a ( 1 – m ) Y + λ Y
Y ≤ ( 1 / k ) { a ( 1 – m ) + λ } Y
LA INVERSION NO PUEDE SER MAYOR QUE EL AHORRO. LO QUE NOS LLEVA A :
( 9 ) ( Y / Y) ≤ g ≤ ( 1 / k ) { a ( 1 – m ) + λ } Y
LA TASA DE CRECIMIENTO DEL PRODUCTO ESTA DETERMINADA POR LA TASA DE CRECIMIENTO DEL AHORRO INTERNO. EXISTE UNA BRECHA DE INSUFICIENCIA DE AHORRO.
LA ECUACION ( 10 ) ES AUN MAS PERTINENTE :
( 10 ) M = MK + MI
LAS IMPORTACIONES TOTALES SON LA SUMA DE
LAS IMPORTACIONES DE INSUMOS (MI) MAS LAS
IMPORTACIONES DE CAPITAL (MK).
EL AHORRO EXTERNO PODRIA SER EXPRESADO COMO:
( 11 ) AE = MK + MI - X
Si X=xY; Y SI LA ECONOMIA NO PRODUCE MAQUINARIA NI EQUIPOS K = MK , TAL QUE :
AE + x Y = K + m Y
λ Y + x Y = k Y + m Y
k Y = x Y + λ Y - m Y
Y = ( 1 / k ) { x – m + λ } Y
( Y / Y) = g ≤ ( 1 / k ) { (x – m) + λ }
LA TASA DE CRECIMIENTO DEL PRODUCTO ESTA DETERMINADA POR LA DIFERENCIA ENTRE EXPORTACIONES E IMPORTACIONES DE INSUMOS.
DADA LA RELACION :
( Y / Y) = g ≤ ( 1 / k ) { (x – m) + λ }
ENTONCES :
1º) SI x > m ES DE ESPERAR QUE (X / Y) > (MI / Y);
2º) SI λ > 0 ENTONCES (M – X) > 0 Y EXISTE DEFICIT EN BALANZA COMERCIAL.
3º) SE NECESITA UN DEFICIT EN BALANZA COMERCIAL PARA QUE EXISTA TRANSFERENCIA NETA DEL EXTERIOR.
4º) PARA PODER CRECER SE NECESITA UN DEFICIT EN BALANZA COMERCIAL, ELLO DEBIDO A LA INSUFICIENCIA DE AHORRO INTERNO.
5º) MAYOR TASA DE CRECIMIENTO SOLO ES POSIBLE
AUMENTANDO ( λ ) EL PORCENTAJE DEL AHORRO EXTERNO Y GENERANDO MAYOR DEFICIT EN BALANZA COMERCIAL.
POR LO TANTO, LA ECONOMIA SE ENCUENTRA ATRAPADA EN FALLAS ESTRUCTURALES, SIEMPRE SE NECESITA DE UN FLUJO NETO DE CAPITALES INTERNACIONALES (DEUDA EXTERNA EN LA DECADA DE LOS 70 Y 80 , Y AFLUENCIA DE CAPITALES EN LA DECADA DE LOS 90 Y SIGUIENTES), PARA SOSTENER EL CRECIMIENTO Y FINANCIAR EL DESEQUILIBRIO EXTERNO.
LA UNICA FORMA DE EVADIR EL ATOLLADERO ES GENERANDO LA RECONVERSION INDUSTRIAL, TRANSFORMANDO LA ESTRUCTURA PRODUCTIVA DE LA ECONOMIA, INCORPORANDO LINEAS DE PRODUCCION QUE INTEGREN MAYOR CONTENIDO TECNOLOGICO; EN LINEAS GENERALES GENERANDO LO QUE LA CEPAL DE LOS 90 DENOMINA LA TRANSFORMACION PRODUCTIVA.
126
PARIDAD DEL PODER DE COMPRA(CASSEL - PPP)
SI ASUMIMOS QUE NO HAYBARRERAS AL COMERCIO DE BIENESNI COSTOS DE TRANSPORTE, PORARBITRAJE:
P = EP*
“LEY DE UN SOLO PRECIO”. SI LOANTERIOR ES VALIDO PARA UNACANASTA REPRESENTATIVA DEBIENES :
P = EP*
DENOTA LA “PARIDAD DEL PODERDE COMPRA” (PPP, “PURCHASINGPOWER PARATY”).
EL TIPO DE CAMBIO REAL (TCR) SEDEFINE COMO EL PRECIO RELATIVO DELA CANASTA DE BIENES EN ELEXTERIOR EN TERMINOS DE LACANASTA DE BIENES DOMESTICA.
127
SI LA PPP ES VALIDA ENTONCES ELTCR ES CONSTANTE :
SIN EMBARGO:
EXISTE CONSENSO DE QUE LAPPP SOLO SE CUMPLE EN ELLARGO PLAZO.
EN LA PRACTICA LOS POLICYMAKERS Y LOS ANALISTASECONOMICOS USAN UN INDICE DETCR COMO UN INDICADOR DEDEPRECIACION O APRECIACIONREAL CON RESPECTO A UNPERIODO BASE.
ACTUALMENTE, EL BCRP UTILIZACOMO PERIODO BASE AL AÑO1994 (TCR PROMEDIO DE1994=100).
128
IMPORTA RESALTAR QUE EL TIPO DECAMBIO REAL SE VE AFECTADO POR LAESTRUCTURA ARANCELARIA, DE SUBSIDIOS,CUOTAS A LAS IMPORTACIONES. EN FIN e (T D C REAL ) ES UNO DE LOS PRECIOSCLAVES EN LA ECONOMÍA.
BAJO ESCENARIOS DE INFLACIONIMPORTANTE SE SUELE HABLAR DE LAREGLA DE INDEXACCIÓN CAMBIARIA:MINIDEVALUACIONES - CROWLING PEG -TROTING PEG.
ESCENARIOS DE ALTA INFLACIÓNCOINCIDEN CON ESCENARIOS DE ALTAVOLATILIDAD DEL TDC …PERÚ - AMÉRICALATINA DE LOS 80 V/S ….PERÚ - AMÉRICALATINA DE LOS 90 EN ADELANTE.
129
e = [ E P* ] / P Log e =Log e = Log E + Log P* - Log P
INDEXACION MANTENERCONSTANTE e, o sea HACER QUE d e = 0ASI :d e / e) = (d E / E) + (d P* / P*) - (dP) / P = 0LO QUE EN TASAS DE CRECIMIENTO :
(18) Eº = Pº - Pº* , REGLA DEINDEXACION, ESTO ES LA REGLAMEDIANTE LA CUAL SE MANTIENE eCONSTANTE, SE PROTEGE LACOMPETITIVIDAD, LA PARIDAD DELPODER DE COMPRA DEL TIPO DECAMBIO.
130
Pº v/s Pº* en Perú - AL de los 80 v/s Perú - AL de los 90. ¿ QUE ES O QUE DENOTA Pº* ? EN UN MUNDO DE BIENES T (TRANSABLES) o NT (NO TRANSABLES). LA CURVA DE TRANSFORMACION ENTRE BIENES (T/NT) DENOTA UN PRECIO RELATIVO (PT / PN) :
AQUÍ e = ( E P* / P ) (PT / PN) ASI ( 19 ) e = (PT / PN)
131
N
T
(PT / PN) = e = (EP* / P)=TCR
132
NECESIDAD DE DISTINGUIR ENTRE :
E v/s e v/s e*NOMINAL REAL REAL DE EQUILIBRIO
SOLO CUANDO TRATAMOS CON ELTIPO DE CAMBIO REAL Y EL DEEQUILIBRIO, ES PERTINENTE ELTERMINO DESALINEAMIENTO ODESBORDAMIENTO DEL TIPO DECAMBIO.
133
e
t
e*
DESALINEAMIENTO, DESBORDAMIENTO
DEL TIPO DE CAMBIO REAL et
DISCREPANCIA ENTRE EL TIPO DE CAMBIO REAL
OBSERVADO et Y EL DE EQUILIBRIO e*
134
DURANTE LOS 90 LOS PAÍSESLATINOAMERICANOS ABANDONARONPOSICIONES EXTREMAS DE TDC FIJO YTDC FLEXIBLE (NOMINAL). ALGUNOSPAÍSES ENSAYARON LAS ASÍDENOMINADAS “BANDAS CAMBIARIAS’’LAS CUALES FUERON ABANDONADASPORQUE GENERABANDESALINEAMIENTO ODESBORDAMIENTO EN EL ( e ), LAGENERACIÓN DE DESALINEAMIENTO ODESBORDAMIENTO, ESTÁ ASOCIADA ALA GENERACIÓN DE INCERTIDUMBREEN EL TDC LO QUE CONSTITUYE UNAMUY SERIA AMENAZA PARA ELFOMENTO DE LAS EXPORTACIONES.
135
e
t
LIMITE
INFERIOR
BANDAS CAMBIARIAS Y DESALINEAMIENTO
DEL TIPO DE CAMBIO REAL
et
LIMITE
SUPERIOR
e*
136
EN UN ESQUEMA DE BANDASCAMBIARIAS
SI LA BANDA SE CIERRA ELSISTEMA SE ACERCA AL DEL TIPO DECAMBIO FIJO.
SI LA BANDA SE AMPLIA LA BANDASE ACERCA AL SISTEMA DE TIPO DECAMBIO FLEXIBLE.
137
PERO Y ¿ CUALES SONFUNDAMENTOS DEL e* ? DEFINAMOS :
(20) et = e* + ,donde (et) TIPO DE CAMBIO REALOBSERVADO; e*: TIPO DE CAMBIO REAL
DE EQUILIBRIO; : ERROR.
e*, NO ES CONSTANTE, TAMBIENVARIA. EL BCR TAMBIÉN PUEDEDETERMINAR LAS VARIACIONES EN E(EL NOMINAL) VIA INTERVENCION EN ELMERCADO DE DIVISAS; PERO NODETERMINA LAS VARIACIONES EN ( et ),LAS CUALES LAS DETERMINA ELMERCADO.
138
¿ CUALES SERIAN FUNDAMENTOS DEL e* ? 1)LAS PRODUCTIVIDADES OBSERVADAS EN EL
SECTOR TRANSABLE … EN CONSECUENCIA EXISTE NECESIDAD DE OBSERVAR LA CURVATURA DE LA CURVA DE TRANSFORMACION (T , NT).
EN CONSECUENCIA, EL PRIMER DETERMINANTE
ES LA CURVATURA DE LA CDT O LA PRODUCTIVIDAD MARGINAL DE T/NT, EL ASI LLAMADO “EFECTO BALLASA-SAMUELSON” :
CUANDO PMgT e*
139
2) LOS TERMINOS DE INTERCAMBIO (TDI) : (PT / PN) v/s (Px / Pm), LA EXPRESION (Px / Pm) DENOTA LOS TERMINOS DE INTERCAMBIO ..
CUANDO TDI e* 3 ) LOS CAPITALES A LARGO PLAZO ( KLP )
CUANDO KLP e* 4 ) EL GRADO DE APERTURA DE LA ECONOMIA
( ) en la expresión
Pdº = PT
º + ( 1 - ) PN
º
: % PARTICIPACION TRANSABLES
( 1 - ) : % PARTICIPACION NO TRANSABLES Perú 50% - 50%
: GRADO DE APERTURA
CUANDO e*
140
5) LA POSICION FISCAL , DEFICIT FISCAL :
CUANDO DF e* ASI PODRIA DECIRSE QUE :
(21) e* = e* ( PMgT, TDI , KLP , , DF ) + - - + -
EXPRESION QUE ESTIMADA ECONOMETRICAMENTE PERMITE DETERMINAR EL NIVEL DEL TIPO DE CAMBIO REAL DE EQUILIBRIO Y ESTIMAR EL DESALINEAMIENTO DEL TIPO DE CAMBIO REAL.
141
EN EL MODELO AUSTRALIANO
EL TCR ES UNA MEDIDA DERENTABILIDAD RELATIVA.
SI AUMENTA EL TCR EXISTEINCENTIVO PARA INVERTIR ENTRANSABLES.
SI DISMINUYE EL TCR EXISTEDESESTIMULO PARA INVERTIR ENTRANSABLES.
EL TCR GARANTIZA EL EQUILIBRIOINTERNO Y EXTERNO.
142
EN DETERMINANTES DEL TIPO DECAMBIO REAL DE EQUILIBRIO (TCRE):
EL EFECTO PRODUCTIVIDADRELATIVA TRANSABLES / NOTRANSABLES, ESTA ASOCIADO ALEFECTO BALLASA - SAMUELSON.
EL GRADO DE APERTURA DE LAECONOMIA GENERALMENTE SE MIDEPOR EL COEFICIENTE (X + M) / PBI OPOR UNA MEDIDA DEL ARANCELPROMEDIO.
EL FLUJO DE CAPITALES SEREFIERE A CAPITALES DE MEDIANO YLARGO PLAZO.
143
METODOLOGIAS DE ESTIMACIONDEL TIPO DE CAMBIO REAL
BEER (BEHAVIORAL EQUILIBRIUMEXCHANGE RATE): ESTIMACIONECONOMETRICA DE UNA ECUACION DEFORMA REDUCIDA DE LA FORMA :TCRE = F ( PROD, APEX, TI, FK, SPUB)
FEER (FUNDAMENTALEQUILIBRIUM ECHANGE RATE):ESTIMACION DE UN MODELOESTRUCTURAL QUE PUEDE SER DEEQUILIBRIO GENERAL O DE EQUILIBRIOPARCIAL.
144
LAS ESTIMACIONES DEL TCRE ENEL PERU
EL ENFOQUE BEER HA SIDOREITERADAS VECES APLICADO ENPERU: DESTACAN LOS ESTUDIOS DECALDERON / FERREIRA / ILLESCAS(1995); ARENA & TUESTA (1997);FERREIRA Y HERRADA (2001).
EL ENFOQUE FEER HA SIDOAPLICADO POR PRIMERA VEZ ENFERREIRA Y HERRADA (2001)MEDIANTE UN MODELO DE EQUILIBRIOPARCIAL.
145
EN PERU:
EL AÑO 2000 EL TIPO DE CAMBIOREAL ESTABA POR DEBAJO DEL TIPODE CAMBIO REAL DE EQUILIBRIO,CONTRARIAMENTE A LO QUE OCURREDESPUES O SEGUIDAMENTE A LACRISIS ASIATICA, BRASILERA O RUSAEN DONDE EL TCR ESTUVO PORENCIMA DEL TCRE.
SOLO CUANDO EL TIPO DE CAMBIOREAL ESTA MUY POR DEBAJO DELTIPO DE CAMBIO REAL DE EQUILIBRIOES NECESARIA UNA DEVALUACIONABRUPTA.
146
DOLARIZACION - EN EL PERU
EN EL REPORTE FMI SE REGISTRAAL PERU COMO UNA ECONOMIA DEALTA DOLARIZACION (APROX. 48% DESU LIQUIDEZ TOTAL).
DADO QUE LA DOLARIZACION ESPARCIAL HA SIDO POSIBLECONTROLAR LA INFLACION PORPARTE DEL BCRP.
EN PERU EL MAYOR PORCENTAJEDE TRANSACCIONES ES EN SOLES YNO EN DOLARES. LA DOLARIZACIO ESPARCIAL Y POR LO TANTO TODAVIAEXISTE ESPACIO PARA LA ACTUACIONDEL BCRP EN TANTO ESTABILIZADORDE PRECIOS.
147
PERÚ : NO A LA DOLARIZACIÓNPLENA, NECESIDAD DE BUSCARMECANISMOS QUE PERMITANHACER MENOS DOLARIZADA LAECONOMÍA, NECESIDAD DEDESDOLARIZAR LA ECONOMÍA.GRAN CONTROVERSIA EN PERU, ENMOMENTOS QUE EL FMI CELEBRA LADOLARIZACION EN ECUADOR.
AGENDA
I Dinámica del Sector Externo (Tipo de Cambio-BP)
II Demanda / Oferta y Política Monetaria
III Crecimiento Económico – Caso Peruano
AGENDA
I Dinámica del Sector Externo (Tipo de Cambio-BP)
II Demanda / Oferta y Política Monetaria
III Crecimiento Económico – Caso Peruano
