Vad påverkar svenska börsnoterade företags val av ...sh.diva-portal.org/smash/get/diva2:272265/FULLTEXT01.pdf · Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur?

Södertörnshögskola|InstitutionenförEkonomi

Magisteruppsats|Finansiering|VT2009

Vad påverkar svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur?

EmelieFredell&FridaÖsthem HandledareCurtScheutz&JurekMillak

Datum 2009‐06‐03

Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur? Kapital Cirkus

2(124)

Sammanfattning

Datum 2009‐06‐03

Nivå Magisteruppsats

Författare EmelieFredell&FridaÖsthem

Handledare CurtScheutz&JurekMillak

Titel KapitalCirkus

Nyckelord Kapitalstruktur, skuldsättningsgrad, soliditet, tillväxttakttakt, storlek,

konjunkturochlönsamhet.

Problemformulering Vadpåverkarsvenskabörsnoteradeföretagsvalavkapitalstruktur?

Syfte Uppsatsenshuvudsyfteärattanalyseravadsompåverkarsvenska

börsnoteradeföretagsvalavkapitalstrukturutifrånfemutvaldavariabler.

Uppsatsensdelsyfteärattundersökaomdetföreliggernågraskillnadermellan

treutvaldabranscheriderasvalavkapitalstruktur.

Metod Kvantitativ metod med deduktiv ansats, med inslag av en kvalitativ

intervju.

Empiri Sekundärdataifråndeutvaldaföretagensårsredovisningar.

Företagens kapitalstruktur är granskad dels inombranschen och dels

jämförandeemellanbranscherna.Detempiriskamaterialetutgår från

deutvaldaföretagensårsredovisningarochmaterialetredovisasitext

samtutformadeidiagram.

Slutsatser Undersökningens resultat har inte gått att säkerställa statistiskt och

resultatenbördärförbetraktasmedenvissförsiktighet.Tillväxttakten

var en viktig variabel för demindre läkemedelsföretagen där en hög

tillväxttaktuppvisadeettnegativtsambandmedskuldsättningsgraden.

För fastighetsbolagen var tillväxttakten en viktigare variabel för de

störrebolagen.Ävenhärframkomettnegativtsamband,docksvagare

ändet som läkemedelsbranschenuppvisade.Tillväxttaktenuppvisade

inget förklaringsvärde för riskkapitalbolagen. Både

läkemedelsbranschen och fastighetsbranschen uppvisade ett negativt

samband mellan storlek och soliditet. Riskkapitalbolagen uppvisade

tillskillnadfråndetvåandraettpositivtsamband.Allatrebranscherna


3(124)

visadeattföretagenminskarsinsoliditet ienhögkonjunkturochökar

sin soliditet i låg konjunktur. Läkemedelsföretagenmedhöga relativa

FoU kostnader har högre soliditet än företagmed lägre relativa FoU

kostnader. Lönsamhet visade sig vara en viktig variabel för

läkemedelsföretagen. Det råder ett negativt samband mellan

lönsamhetochsoliditet.Även intervjunvisadepåatt lönsamhetenär

enviktigvariabelförföretagetskapitalstruktur.


4(124)

AbstractDate 2009‐06‐03

Authors EmelieFredell&FridaÖsthem

Mentors CurtScheutz&JurekMillak

Title KapitalCirkus

Key words Capital structure, debt‐equity ratio, solidity, growth rate, size,

conjunctureandprofitability.

Problem formulation WhataffectstheSwedishcompanieschoiceofcapitalstructure?

Purpose AnalysewhataffectsSwedishcompanieschoiceofcapitalstructurebasedon

fivevariables.Theauthorsalsowantstoexaminedifferencesbetweenthe

chosenindustryregardingtothefivevariablesaffectonthecapitalstructure.

Method Quantitative method with a deductive approach and a qualitative

interview.

Empirics’ Secondarydatafromthechosencompaniesannualreports.

Conclusion Thestudyshowsthatthegrowthrateisanimportantvariableforthe

smaller pharmaceutical companies, where there is a negative

relationshipbetweenthegrowthrateandthecompaniesdebtequity

rate.Therealproperlycompaniesalsoshowedanegativerelationship

betweengrowthrateanddebtequityrate,butaweakerrelationship

than the pharmaceutical companies. The growth rate showed no

impactontheventurecapitalcompanies.Boththepharmaceuticaland

therealpropertycompaniesshowedanegativerelationshipbetween

size and solidity. In contrast to them the venture capital industry

showed a positive relationship between size and solidity. All three

industries showed that they raise their solidity during recession and

reduce their solidity during a time of prosperity. Pharmaceutical

companies with large research and development costs have higher

solidity than pharmaceutical companies with lower cost of research

anddevelopment.Profitabilityshowedtobeanimportantvariablefor

thepharmaceuticalindustry.Thereisanegativerelationshipbetween

profitabilityandsolidity.


5(124)

Innehållsförteckning

Sammanfattning .............................................................................................................................. 2

Abstract ........................................................................................................................................... 4

1.Inledning...................................................................................................................................... 8

1.1Definition............................................................................................................................................81.2Bakgrund ............................................................................................................................................91.3Problemdiskussion ...........................................................................................................................101.4Problemformulering:........................................................................................................................111.5Syfte: ................................................................................................................................................111.7Valavbranscher...............................................................................................................................111.8Valavföretag ...................................................................................................................................121.9Avgränsning......................................................................................................................................122.1Valavmetod ....................................................................................................................................132.2Datainsamling...................................................................................................................................13

2.2.1Tillvägagångssättavdatainsamling...........................................................................................132.2.2Bearbetningavdatainsamling ..................................................................................................15

2.3Urval .................................................................................................................................................162.4Metodproblematik ...........................................................................................................................16

2.4.1Reliabilitet .................................................................................................................................162.4.2Validitet.....................................................................................................................................172.4.3Källkritik ....................................................................................................................................18

3.Teori .......................................................................................................................................... 19

3.1Kapitalstruktur .................................................................................................................................193.1.1Soliditet&Skuldsättningsgrad..................................................................................................19

3.2UtvaldaVariabler .............................................................................................................................203.2.1Tillväxttakt ................................................................................................................................203.2.2Storlek.......................................................................................................................................203.2.3Konjunktur ................................................................................................................................203.2.4RelativaFoUkostnader .............................................................................................................203.2.5Lönsamhet ................................................................................................................................21

3.3Befintligateorier ..............................................................................................................................213.3.1Peckingorderteori ...................................................................................................................213.3.2ModiglianiochMillersteorem..................................................................................................213.3.3Trade‐off .................................................................................................................................223.3.4Finansiellstress .........................................................................................................................233.3.5Agentkostnadsteori..................................................................................................................23

3.4Tidigareforskning.............................................................................................................................243.4.1BanksversusVentureCapital–MasakoUeda..........................................................................243.4.2TheCapitalstructurePuzzle‐StewartMyers............................................................................243.4.3CapitalStructure,StewartC.Myers..........................................................................................253.4.4AssetSpecify,FirmHeterogeneityandCapitalstructure‐SrinivasanBalakrishnan .................253.4.5LinkingCorporateStrategytoCapitalStructure‐RahulKochhar&MichaelA.Hitt .................253.4.6OptimalCapitalStructureandIndustryDynamics‐JianjunMiao .............................................263.4.7TheDeterminantsofCapitalStructureChoice‐SheridanTitman,RobertoWessles................26


6(124)

3.4.8Sammanställningavtidigareforskningsresultat ......................................................................27

4.Empiri ........................................................................................................................................ 28

4.1PresentationavEmpiri .....................................................................................................................284.2Läkemedelsbranschen......................................................................................................................29

4.2.1Medivir......................................................................................................................................294.2.2KaroBio......................................................................................................................................304.2.3Probi.........................................................................................................................................324.2.4Meda.........................................................................................................................................334.2.5ActiveBiotech ...........................................................................................................................354.2.7Elekta ........................................................................................................................................384.2.8BioGaia......................................................................................................................................394.2.9Ortivus ......................................................................................................................................404.2.10Elos..........................................................................................................................................424.2.11Sammanställningavläkemedelsbranschen ............................................................................44

4.3Fastighetsbranschen ........................................................................................................................474.3.1Fabege.......................................................................................................................................474.3.2Castellum ..................................................................................................................................484.3.3Wallenstam...............................................................................................................................494.2.4Atriumljungberg .......................................................................................................................514.2.5Hufvudstaden............................................................................................................................524.2.6Heba..........................................................................................................................................544.2.7FastPartner...............................................................................................................................554.2.8DinBostadSverige ....................................................................................................................564.2.9Dagon........................................................................................................................................584.2.10Balder......................................................................................................................................604.3.11Sammanställningavfastighetsbranschen...............................................................................62

4.4Riskkapitalbranschen .......................................................................................................................644.4.1NordicCapital ...........................................................................................................................644.4.2EQTPartners .............................................................................................................................654.4.3Ledstiernan ...............................................................................................................................664.4.5Sammanställningavriskkapitalbranschen................................................................................68

4.5Presentationavintervju ...................................................................................................................70

5Analys ......................................................................................................................................... 71

5.1 Läkemedelsbranschen ..................................................................................................................715.1.1Soliditetochtillväxttakt ............................................................................................................715.1.2SoliditetochStorlek..................................................................................................................725.1.3SoliditetochKonjunktur ...........................................................................................................745.1.4SoliditetochrelativaFoUkostnader.........................................................................................745.1.5SoliditetochLönsamhet ...........................................................................................................75

5.2Fastighetsbranschen ........................................................................................................................765.2.1SoliditetochTillväxttakt ...........................................................................................................765.2.2SoliditetochStorlek..................................................................................................................765.2.3SoliditetochKonjunktur ...........................................................................................................775.2.4SoliditetochLönsamhet ...........................................................................................................77

5.3Riskkapitalbolag ...............................................................................................................................785.3.1.SoliditetochTillväxttakt ..........................................................................................................785.3.2SoliditetochStorlek..................................................................................................................785.3.3.SoliditetochKonjunktur ..........................................................................................................795.3.4SoliditetochLönsamhet ...........................................................................................................79


7(124)

5.4Enjämförelsemellandetreutvaldabranscherna ...........................................................................795.4.1Tillväxttakt ................................................................................................................................795.4.2Storlek.......................................................................................................................................805.4.3Konjunktur ................................................................................................................................805.4.5Lönsamhet ................................................................................................................................80

6.Slutsatser ................................................................................................................................... 81

7.1Diskussion.........................................................................................................................................83

8.Litteraturlista ............................................................................................................................. 85

8.1Böcker ............................................................................................Fel!Bokmärketärintedefinierat.8.2Internetkällor ................................................................................Fel!Bokmärketärintedefinierat.8.3Databaser .......................................................................................Fel!Bokmärketärintedefinierat.8.4Vetenskapligaartiklarochrapporter .............................................Fel!Bokmärketärintedefinierat.

9.Bilagor ....................................................................................................................................... 89

9.1Bilaga1‐Sammanställningavinsamladdata ...................................................................................899.2Bilaga2‐SPSSsammanställningarförenskildaföretag..................................................................1059.3Bilaga3‐SPSSSammanställningförbranscherna ..........................................................................1189.4Bilaga4‐Intervjumall .....................................................................................................................124


8(124)

1.InledningInledningens första avsnitt, definition, skall ge läsaren en ökad förståelse för uppsatsens väsentliga begrepp. I bakgrunden beskrivs ämnets historia och aktualiseras därefter iproblemdiskussionen. Slutligen presenteras uppsatsens avgränsning, syfte, disposition och problemformulering.

1.1Definition

Kapitalstruktur Förhållandetmellanskulderochegetkapital.Iuppsatsenanvänds

företagssoliditetochskuldsättningsgradsomettmåttpåföretagets

kapitalstruktur.

Skuldsättningsgrad: Ärettmåttpåhurmycketskulderettföretaghariförhållandetilleget

kapital.

Relativ Fou kostnader: Forskningsochutvecklingskostnader

Soliditet: Ettmåttpåföretagslångsiktigabetalningsförmåga.1

Large‐, Mid‐ & Enbörslistasompresenterarbörsnoteradeföretagitresegment

Small Cap lista LargeCap,MidCapochSmallCap(CapavengelskmarketCapitalization

'börsvärde').ILargeCap,s.k.storbolagslistan,presenterasdenordiska

bolagsomharettbörsvärdeöver1miljardeuro.Företagsomharett

börsvärdemellan150miljonereurooch1miljardeuropresenterasi

MidCapsamtföretagmedettbörsvärdeunderstigande150miljoner

europresenterasiSmallCap2.

Riskkapitalbolag Bolagsominvesterariföretaggenomattfåaktieriutbytemotsin

investering3.

IFRS InternationalFinancialReportingStandard4

Msek Miljonerkronor

Förklaringsvärde Förklaringsvärdet(R2ellerR‐kvadrat)användsförattmätahurstordel

avkapitalstrukturensomkanförklarasavdeutvaldavariablerna.Tex.

ettR‐kvadratvärdepå35indikerarattendast35procentav

kapitalstrukturenkanförklarasdenvaldavariabeln.

1http://www.aktiesite.se/Nyckeltal/skuldsattningsgrad.htmDatum2009‐04‐272http://www.ne.se/mid‐Cap3http://foretagarguiden.nutek.se/sb/d/1380/a/8256/datum2009‐04‐24,Nutek4http://www.deloitte.com/dtt/section_home/0,1041,sid%253D31938,00.html?wt.mc_id=se_svgoogledatum2009‐05‐22


9(124)

1.2Bakgrund

Vidvalavkapitalstrukturstårföretaginförtvåvalmöjligheterantingenförlitardesigpådet

egnakapitaletellerså lånarföretagendelavsittkapital.Förhållandetmellandessatvåval

benämns skuldsättningsgraden och beskriver som en del av företagets kapitalstruktur5.

Soliditetenbeskriverettföretagetsstabilitetellerförmågaattmotståförlusterochöverleva

pålängresikt6.

Under 1950 introducerades ett ramverk för företags kapitalstruktur genom teorier som

ModigilianochMiller,PeckingorderochTrade–offteorin.ModigilianochMillersteorigaven

heltnyhelhetsbildattsepåkapitalstruktur.Enligtteorinfinnsdetfördelarförettföretagatt

halånmedanledningavenuppkommenskattesköld.Atthaenstorandellåni”godatider”

ökarett företags räntabilitetpådetegnakapitalet,något somärmycketeftersträvansvärt

frånaktieägarnassida. Mendetuppkommer likväl”sämretider”ochfinansmarknadenhar

genomgåttettflertalkriser.Under1930‐taletsatteKreugerkraschendjupaspåriekonomin.

Enannanekonomiskkris somfickbetydandekonsekvenser förbankerna inträffade ibörjan

av 1990‐talet7. Under hösten 2008 uppkom ytterligare en kris på den amerikanska

bolånemarknadenpåverkadehelavärldsekonomin.

Ettföretagskapitalstrukturärnågotsomideligenflorerarinomdenfinansiellasektornochär

oerhörtdebatteratidagensekonomi(2009).Ettföretagskapitalstrukturärinteenbartnågot

som är angeläget i dagens ekonomiska situation utan ett ämne somhar betonats länge. I

artikeln ” Mathematics of Financial leverage” beskrivs kapitalstrukturen och ett företags

skuldsättningsgradsom”Theconceptof leverage isas fundamental tofinanceasmarginal

costistoeconomics”8.

5http://www.jstor.org/stable/3665472?cookieSet=1,datum2009‐04‐246http://www.hogia.se/qa/kapitalstruktur_m.m_554.asp#soliditetdatum2009‐05‐08

7Lindgrens28

8http://www.jstor.org/stable/3665472?cookieSet=1datum2009‐04‐20


10(124)

1.3Problemdiskussion

Företagskapitalstrukturärettkomplextämneochskallinteenbartgeföretagetdenlägsta

möjligakapitalkostnadutanävengestabilitetvideneventuellkris.

Attvälja”rätt”kapitalstrukturförenspecifikföretagsverksamhetansesvarasvårtochkan

nästintillliknaenkapitalcirkusmedallavalmöjligheterochriktlinjer.Omettföretagväljeren

olämpligfinansieringsformkandettafåförödandekonsekvenser.Konsekvenseriformavatt

företagethamnariobestånd.Omföretagethamnariobeståndkanföretagetfåsvårtatt

erhållakreditersomkanresulteraiattplaneradeprojektstagnerarelleruteblir.Ivärstafall

lederobeståndettillkonkurs.

Trotsattettföretagbefinnersigikrisärdetviktigtattkärnverksamhetenfortskriderdetta

kräverattföretagharenekonomiskbuffertochinteärberoendeavattkrediterfrånbanken.

Omexempelvisförsäljningenminskarsamtidigtsomföretagetharstoraräntekostnaderökar

dettariskenförattföretagethamnarifinansiellstress.Detärvidsituationersåsom

ekonomiskkrissomsätterföretagetskapitalstrukturpådess”spets”.

Nuvarandefinanskrisharletttillattettflertalföretagharförsattsiobeståndochattalltfler

belånadeföretagfåttproblemmedbankerna9.Varjekrisledertillattenmajoritetav

ekonominsefterfrågastagnerarvilketinnebärattettföretagsberäknadeintäkterriskeraratt

utebliellerminskasdramatiskt.Dettakanisinturpåverkaföretagetsekonomiavsevärt.Men

attekonomindrabbasavnedgångarbordeintevaranågotsomförvånarföretag.Trotsdetta

försättsföretagikrisochhamnari”finansiellstress”.Såvadpåverkaregentligenföretagsval

avkapitalstruktur?

Ettflertalstudierframhållerattolikabranscherpåverkasavolikafaktorer?10Exempelvisatt

fastighetsbranschenansesmerkapitalkrävandevilketävenkanpåverkaettföretags

finansiellasynsättochtillvägagångssättänenmindrekapitalkrävandebransch.

Riskkapitalbranschenansessomenriskfylldbranscheftersomavsiktenmedriskkapitalbolags

investeringarärattgesåhögavkastningsommöjligtvilketoftastärkorreleratmedenhögre

9http://www.e24.se/branscher/bankfinans/artikel_657171.e24datum2009‐04‐2410http://www.seb.se/pow/content/pdf/foretagarguiden/Kapitalstruktur.pdfdatum2009‐04‐24sid2


11(124)

risk,samtattdeoftastärhögtbelånade11.Läkemedelsbranschenansessomenbranschmed

högaFoUkostnaderochmindrebelåningpågrundavhögreaffärsriskeftersominvesteringen

intealltidledertillpatentellerförsäljning12.Studiervisarlikvälattettföretagsegenskaper

påverkarvaletavkapitalstrukturensåsomföretagetslönsamhet,tillväxttakt,

konjunkturkänslighetochstorlek13.Förattlättarebelysavadsompåverkarsambandmellan

valetavkapitalstrukturharfemvariablerfastställts.Förhoppningenärattdenna

undersökningytterligareskallbidratillförståelsenkringkapitalstrukturochdesspåverkande

faktorer.

1.4Problemformulering:

Vadpåverkarsvenskabörsnoteradeföretagsvalavkapitalstruktur?

1.5Syfte:

Uppsatsenshuvudsyfteärattanalyseravadsompåverkarsvenskabörsnoteradeföretagsvalav

kapitalstrukturutifrånfemutvaldavariabler.Uppsatsensdelsyfteärattundersökaomdetföreligger

någraskillnadermellantreutvaldabranscheriderasvalavkapitalstruktur.

1.6Utvaldavariabler

Uppsatsenshuvudsyfteutgårfrånfemutvaldavariabler.Utvaldavariablerharvaltsutifrånbidrag

fråntidigareforskning.

1. Tillväxttakt

2. Storlek

3. Konjunktur

4. RelativaFoUkostnader

5. Lönsamhet

1.7Valavbranscher

Uppsatsenutgårfrånföljandetrebranscher.Branschernaharvaltsutifrånbidragfråntidigare

forskning.

11Landström 12http://www.seb.se/pow/content/pdf/foretagarguiden/Kapitalstruktur.pdfdatum:2009‐04‐24sid313MichaelasChittendenochpoutziourissid246‐260


12(124)

Läkemedelsföretag–HarstoraFoUkostnaderochlågskuldsättningsgrad.14

FastighetsföretagsHarhögskuldsättningsgrad.15

Riskkapitalbolag‐Harhögskuldsättningsgrad16.

1.8Valavföretag

1.9Avgränsning

UppsatsenharavgränsatstillattendastundersökavariablernaTillväxttakt,bransch,storlek,

FoUkostnadersamtlönsamhet.Branschernasomundersöksärläkemedel,riskkapitaloch

fastighetsbranschen.Uppsatsenshartvåolikatidsavgränsningar,enavgränsningmedhänsyn

tillde10olikaföretaginomvarderafastighets‐ochläkemedelsbranschsamtenavgränsning

sominnefattardetreutvaldariskkapitalbolagen.Desammanlagda20utvaldafastighetsoch

läkemedelsföretagharavgränsatstillStockholmsbörsenochomfattartidsperioden,1998till

2008.DessaföretagharavgränsatstillOMXbörsenstreolikabörslistorLarge‐,Mid‐och

SmallCaplistan.Medandetvåavdetreutvaldariskkapitalbolagenäronoteradeochär

avgränsadefrån2007till1998.Dettredjeriskkapitalbolagetärnoteratpåstockholmsbörsens

SmallCap.

14Rossmflsid48115Rossmflsid48116http://www.forum‐fet.fi/main.php?pId=163&liveVersion=2009‐01datum2009‐04‐27ochCurtSchultz


13(124)

2.Metod

I detta kapitel presenteras först uppsatsens val av metod och datainsamling. Sedan följer avsnittet urval som motiverar val av branscher och tillhörande företag. Ytterligare redovisas metodproblematik i form av reliabilitet, validitet och källkritik.

2.1Valavmetod

Uppsatsen utgår från befintlig teori och har följaktligen en deduktiv ansats. Befintlig teori

inom området kommer att testas på utvalda företag för att se om det eventuella finns

sambandochkopplingarmellanteoriochdeutvaldavariablerna.

Författarnaanserattenkvantitativansatsär lämpligteftersomavsiktenmeduppsatsenär

att undersöka och förhoppningsvis urskilja generella samband och faktorer som påverkar

valet av kapitalstruktur17. Valet av en kvantitativ ansats anses även lämpligt eftersom det

redan finns befintlig forskning och sammanställd data inomproblemområdet vilket väcker

intresseförförfattarna18.Dockkommeruppsatsenskvantitativaansatsattkompletterasmed

enkvalitativmetoddelsamtenkortkvalitativintervjumedenkreditchef.

2.2Datainsamling

Insamling av uppsatsens teoretiska material har gjorts utifrån olika databaser och

bibliotekskataloger.Huvudnyckelord i sökningarnaharvarit följandekapitalstruktur,kapital

variabler,riskkapitalbolag,läkemedelsföretag,fastighetsbolag,tillväxttaktetc.

Ett urval av de databaser som har brukats: Libris, SSE libary, j‐store, google.scholar,

google.se. Uppsatsen kvantitativa data har främst samlats in från de utvalda företagens

årsredovisningarmedanuppsatsenkvalitativadatagrundarsigpåenmailintervju.

2.2.1Tillvägagångssättavdatainsamling

Vid sammanställning av sekundärdata från årsredovisningar har författarna använt sig av

nedanstående formler som karaktäriseras utifrån utvalda variabler. Kapitalstruktur har i

uppsatsen definierats som företagets soliditet och skuldsättningsgrad. Företagens

kapitalstrukturskallsedananalyserasutifråndefemutvaldavariablernaförattsevadsom

17Davidssonsid13‐1518Christensen


14(124)

påverkar kapitalstrukturen. För konjunktur variabeln har författarna valt att utgå från ett

årligtmedelvärdeavkonjunkturensomsedermerajämförtsmedföretagenssoliditet.

Kapitalstruktur

Soliditet:

Formel 2:1

Formel2:1,Lågsoliditetdefinierassomettvärdeunder25%vilketantyderattföretagetärkänsligt

förstoraoväntadeförluster.Samtomsoliditetenärhögärdenöver75%19.Dockskiljersig

soliditetsnivåernakraftigtmellanbranscher,exempelvismellanläkemedelsbranschenoch

fastighetsbranschen.

Skuldsättningsgrad:

Formel 2:2

Formel2:2Deobeskattadereservernatagitsbortpågrundavattdennapostintefinnsmedi

koncernensbalansräkningutanoftastliggerimoderbolagetsbalansräkning.

Utvalda Variabler

Lönsamhet:Formel 2:3:

Tillväxttakt:

Formel 2: 4

19http://40procent20ar.blogspot.com/2009/02/soliditet‐lividitet.htmldatum2009‐06‐19


15(124)

Storlek:

Formel 2:5

Konjunktur Formel 2:6

Formel2:6Konjunkturbarometernbyggerpåettmånadsbaseratvärde.Värdenmellan100och110

motsvararenstarkareekonomiännormaltochvärdenöver110enmycketstarkareekonomiän

normalt.Medanvärdenmellan100och90respektiveunder90definierassomensvagaretillmycket

svagareekonomiännormalt20.

Relativ FoU kostnad

Formel2:6visarvadsomdefinierassomrelativFoUkostnad.Isamtligadiagramvisasden

faktiskaFoUkostnaden.Isammanställningenförläkemedelsföretagenvisasdockderelativa

FoUkostnadernaförattgeenbildavhurstordelavföretagetsomsättningsomgårtillFoU

kostnader.DenrelativaFoUkostnadengördetlättareattjämföraläkemedelsföretagenmed

varandra.DetkommeratttydligtframgånärdetärFoUkostnadersamtrelativaFoU

kostnadersompresenteras.

Uppsatsenkvalitativadelbeståravenintervjumedenkreditchefpåettetablerat

finansinstitut.Kreditchefenarbetarenbartmotföretag.Intervjunkommerattgenomföras

viae‐post.Resultatetfrånintervjunskasessometthjälpverktygföranalysenoch

slutsatserna.

2.2.2Bearbetningavdatainsamling

Förattklarläggaomdetföreliggerettsambandmellandeolikavariablernaochvariationeri

kapitalstrukturenkommerenenkelregressionattgöras.Årsredovisningarnaharanalyserats

utifrånkoncernensresultat–ochbalansräkning.Somhjälpmedeltillanalysenochinmatning

avdataharstatistikprogrammetSPSSanvänts. 20http://www.konj.se/arkiv/pressmeddelanden/pressmeddelandearkiv/nyindikatorsammanfattarforetagensochhushallenssynpaekonomin.5.51ddd3b10fa0c64b24800047147.htmldatum20090520

Formel 2: 7


16(124)

2.3Urval

Uppsatsenutgårfrånettickeslupmässigturvalochhargrundatsigpåläkemedels–och

fastighetsföretagsomharvaritverksammafrån1998till2008medanriskkapitalbolagenhar

tidsavgränsningen1997‐2008.Företaginomdessabranscherharvaltsutifrånvissakriterier.

Dessakriterierärattföretagenskallvarasvenskaochbörsnoteradepåsedan1998,med

undantagförriskkapitalbolagen.Författarnaharvidurvaläventagithänsyntillattdetfinns

enblandningmellanföretagfrånLargeCap,MidCapochSmallCaplistan.Etturvalfrånde

treolikalistornaanserförfattarnakangeenintressantanalysochbredd.

Deutvaldabranschernaharutsettsmedhänsyntilltidigareforskningsomvisarattföretag

inomdessabranscherharolikaförutsättningarochharolika“egenskaper”vilketinnebäratt

deeventuelltharolikapåverkandefaktorerIderasvalavkapitalstruktur.

2.4Metodproblematik

2.4.1Reliabilitet

Medreliabilitetmenashurtillförlitligakällornaär.Uppsatsengrundarsigpåsekundärdata

vilketkantyckasförsämrareliabiliteten.Författarnaanserattmedanledningavuppsatsens

urvalsombeståravbörsnoteradeföretaginnebärdettaattårsredovisningarnaharnoga

granskatsavrevisorerochföretagsledningvilketgertillförlitligakällorochförhoppningsvis

riktigasiffror.Enannanpositivaspektmedsekundärdataärattdetärmindretidskrävande

eftersomdetärbefintligtillgängliginformation.Dockärtvåavriskkapitalbolageninte

börsnoterade.Dessariskkapitalbolaghartrotsdettavaltsmedanledningattförfattarna

anserattdetärenintressantbranschsomstudiervisarskiljersiggällandeandrabranschers

kapitalstruktur21.Attkriterietombörsnoteratföretaginteuppfyllsavdevalda

riskkapitalbolagenkanpåverkauppsatsensreliabilitet.Företagenblirpågrundavolika

tidsperioderinteenhetligadockanserförfattarnaattdetdeutvaldariskkapitalbolagenären

intressantaspektochkanledatillintressantajämförelser.Menförfattarnakommergivetvis

attbeaktadennasvaghetvidanalyseringochutformningavslutsatser.

Menförfattarnaanserattuppsatsensreliabilitetförstärksgenomattförfattarnasjälvahar

21Rossmflsid481,http://www.forum‐fet.fi/main.php?pId=163&liveVersion=2009‐01datum2009‐04‐02


17(124)

räknautnyckeltaleniställetförattanvändaföretagensegnanyckeltalurårsredovisningarna

ochpåsåsättblirallanyckeltal”likställda”.Mendettakanlikvälinnebäraattuträkningarna

påverkasavdenmänskligafaktorniochmedattförfattarnasjälvaharräknautnyckeltalen?

Menförattförsökaförhindradettaharförfattarnakontrolleratattdetagiträttsiffrorsamt

kontrollräknat.

Pågrundavattredovisningsnormerharförändratsunderuppsatsensavgränsadetidsperiod

ochinnebäraattårsredovisningenkanvarieravilketkanorsakastörningarochsänka

reliabiliteten.Exempelvisunderavgränsadtidsperiod2004‐2005hardetskett

redovisningsändringarmedanledningattIFRSinfördes.Dettakanhamedförtförändringari

balansräkningenförföretagverksammainomfastighetsbranschenmendennaaspektär

någotförfattarnaärvälmedvetnaomvianalyseringavdata.

För att stärka uppsatsen analys och slutsatser har författarna valt att komplettera den

kvantitativa datanmed en e‐post intervju. Intervjun är gjordmed en kreditchef på ett väl

renommerat finansinstitut. Kreditchefen arbetar mot företag och antas därför ha god

kunskapomföretagenskapitalstruktur.Författarnavaldeattgenomföraintervjunviae‐post

medanledningavattuteslutaeventuellafelciteringarsamtattundvikaintervjuareffekter.

2.4.2Validitet

Validitetinnebärattförfattarnaundersökerdetsomuppsatsenavserattundersöka.Engod

validitetbyggerpåattdetfinnsengodkopplingmellanteoriochempiri.

Dentidigareforskningensätteruppreferensramenföruppsatsen.Kapitalstrukturärstort

ochkomplextämnevilketharbidragittillattförfattarnalagtettstortfokuspåuppsatsen

avgränsningochdefinitioner.Validitetensänksnågotpågrundavattdetärrelativtfå

företaginomvarjebranschsomundersöks.Förklaringentilldettaärattdetvaritsvårtatt

hittaföretagsomvaritbörsnoteradeunderuppsatsensvaldatidsperiod.

Författarnaansersighafåttenheltäckandebildavproblemområdetsamtengod

översättningfrånteoritilldeutvaldavariablerna.Utifrånbefintligteoriochforskninganser


18(124)

författarnaattvariablernautgårfrånrelevantanyckeltalsomdäreftermöjliggörettsvarpå

uppsatsensproblemformulering.

2.4.3Källkritik

Majoritetenavartiklarnasomliggertillgrundförundersökningenavserintedensvenska

marknaden.Densvenskamarknadenskiljersigivissaavseendenfrånexempelvisden

amerikanskamarknadenvilketkaninnebäraattdentidigareforskningenärmindre

applicerbarpådensvenskamarknaden.

Årsredovisningarnakanävenvaramanipuleradeavredovisningstekniskaskälexempelvisför

attökaellerminskaföretagetsvinstdetärdärförviktigtattförfattarnaärobservantaoch

läggerstorviktpåattvarakonsekventavidbehandlingavsekundärdata.

Attuppsatsenkvalitativadatagrundaspåene‐postintervjukanvaranegativteftersomdet

intefinnsnågotdirektutrymmeförvidareutvecklingochförklaring.Dockharförfattarnafått

möjlighetenattvideventuellaoklarheterytterligarekontaktarespondenten.


19(124)

3.TeoriTeorin är uppdelad i fyra olika avsnitt. Först presenteras begreppet kapitalstruktur som ämnar ge läsaren ökade förståelse och en god helhetsbild kring ämnet. I teorins andra avsnitt redovisas tidigare teorier och forsknings kring uppsatsen fem utvalda variabler. I tredje avsnittet behandlar befintliga teorier som anses relevanta för uppsatsen. I fjärde avsnittet presenterar tidigare forskningsresultat och sammanställning. 3.1Kapitalstruktur

3.1.1Soliditet&Skuldsättningsgrad

Soliditetochskuldsättningsgradärtvåcentralanyckeltalförettföretagskapitalstrukturoch

dessatvåståridirektrelationtillvarandra.

Ettföretagssoliditetvisarföretagetsegenkapitalstorlekiförhållandetilldettotalakapitalet

samtvisarföretagetslångsiktigaöverlevnadsförmågaochfinansiellastyrka.

Formel 3: 1 visar beräkning av ett företags soliditet.

Hög soliditet underlättar för företag att klara av lågkonjunkturer. Behovet av hög soliditet

varierarberoendehurriskfylldbranschenförhållersig.

Skuldsättningsgradenvisardetomvändaförhållandetochvisarsjälvaskuldsättningeni

relationtilldettotaltkapitaletvilketAswathDamodaranbenämnersomdebt to Capital

ratio22.

Formel 3: 2visarberäkningavettföretagsskuldsättningsgrad.

Skuldsättningsgradenärenvalmöjlighettillattbedömaföretagetssoliditet.Hög

skuldsättningsgradmotsvarardefinitionsmässigtenlågsoliditet23.Exempelvisomett

företagssoliditetär40%ärderasskuldsättningsgrad60%.Skuldsättningsgradenvisarhur

mycketföretagetärbelånatpådesstotalakapital24.

22http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/cfovhds/cfpacket2apg2.pdf datum 2009‐05‐2823SKarlsson14924http://www.expowera.se/mentor/ekonomi/ekonomistyrning_nyckeltal.htmdatum2009‐05‐15


20(124)

3.2UtvaldaVariabler

3.2.1Tillväxttakt

FöretagsombefinnersigienTillväxttaktfashargenerelltmeraflexiblainvesteringsalternativ

och kan därför välja mera riskfyllda projekt25. Skuldsättningsgraden är oftast lägre i

Tillväxttakt företag26. Studier avHomaifar, ZietzochBenkato finner att det finnsett starkt

negativtsambandmellanettföretagsskuldsättningochdessTillväxttakt27.

3.2.2Storlek

Företagets bransch och storlek är av stor vikt för företagets utveckling och för hur företaget bör

planerasinframtid.FerriochJonesharävenisinstudiekonstateratattdetfinnsenvissförbindelse

mellanföretagsstorlekochkapitalstruktur.EnligtFerriochJonesanserattstörreföretagfinansierar

derasverksamhetmedlånatkapitalilågkonjunkturerijämförelsemedmindreföretag.Anledningen

till detta sambandanser forskarnaär att stora företag kan lånakapital till en lägre kapitalkostnad

medanledningavdestörre företagenoftastärmerväldiversifieradvilket innebären lägrerisk för

kreditinstitut28.

3.2.3Konjunktur

HosseinAsgharianharstuderatnedgångenisvenskekonomiunder1990‐talet.Resultatetav

Asgharian studier visar att företag anpassar sin kapitalstruktur beroende på rådande

konjunkturläge29. Under en hög konjunktur är företag mer benägna att emittera ut eget

kapitalochunderenlågkonjunkturföredrarföretagsäkralån30.

3.2.4RelativaFoUkostnader

Srinivasan Balakrishan anser att relativa FoU kostnader oftast används för att investera i

specifikatillgångarna,tillgångarsomansesbegränsadeidessförmågaattanvändastillflerän

ett specifikt ändamål. Detta kan därför påverka ett företags förmåga att erhålla krediter

eftersom de specifika tillgångarna anses ”tröggörliga” och icke användbara inom fler

25Asghariansid3926RossWesterfieldRJaffasid45127Homaifar,ZietzochBenkato28Ferriochjones29Rödström,Lüddeckenssid39.30Asgharians39


21(124)

områden medför detta en kreditrisk. Därutav kan skuldsättningsgraden förväntas lägre i

företagmedhögrerelativaFoUkostnader.

3.2.5Lönsamhet

Andelenkvarhållenvinstsamtföretagetstidigarelönsamhetansesvaraviktigavariablerför

ett företags kapitalstruktur31. Myers beskriver att ett företags lönsamhet samverkar med

branschensrisktagande.Omettföretaguppvisarenhög lönsamhet innebärdettaoftasten

lågskuldsättningsgrad.Menomföretagetkanutnyttjaeneventuellskatteskölduppstårdet

motsattaförhållandetpga.attvidenhöglönsamhetkanföretagetbibehållnaintäkteraven

skattesköldochkandärmedtamerlånutanriskeraatthamnaifinansiellstress.

3.3Befintligateorier

3.3.1Peckingorderteori

EnligtPeckingorderteorinrangordnarettföretagdessfinansieringskällor.Företagväljer

förstinternttillfördamedel.Idefallexternfinansieringärnödvändigväljerföretagsäkra

skulderframförattemitterautegetkapital.Enligtdennateoriharföretagingenmålsättning

kringskuldsättningsgraden.

Detfinnsdocksituationerdärföretagkommerattväljaegetkapitaliställetförskuldervid

emission.Omledningenanserattaktienärövervärderadärdetmerafördelaktigtatt

användasigavegetkapital.Omväntärdetmerafördelaktigtattanvändasigavskulderom

ledningenanserattaktienärundervärderad,pågrundavattdetråderasymmetrisk

information.Ledningenharstörreinsynochkunskapomföretagssituationoch

framtidsutsikteränvaddeprivatainvesterarnahar.Dettagördetsvårtfördeprivata

investerarnaattuppskattadetverkligavärdetvidnyemissioner.32

3.3.2ModiglianiochMillersteorem

1958visadeModiglianiochMillerattienvärldutanskatterspelarintekapitalstruktureninte

någon roll då företagets genomsnittliga kapitalkostnad är oberoende av finansieringskälla.

Detta komsedanattmodifieras till att i en världmed skatter kan företagetöka värdetpå

31http://astro.temple.edu/~tub06197/Wk1Titman1988.pdfsid6datum2009‐05‐2032Rossmflsid472‐475


22(124)

hela företaget genom att öka belåningen och dra nytta av skatteskölden. Skatteskölden

innebäratt företagetfårdraavca30%avräntekostnadenvilket ledertillatt företagetkan

redovisa en högre vinst. Nedanstående formler visar hur man genom att ändra

kapitalstrukturenkanökaföretagetsvärde.

MeddessaformlervisadeModiglianiochMillerhurmankananvändaskattesköldenföratt

ökaföretagetsvärde.Skatteskölden,TcB,ärdendelavräntekostnadensomföretagetfårdra

av.Skattesköldensstorlekökaritaktmedattandelenlånökar.Enligtdennateoribör

företagetväljaattheltfinansierasinaprojektmedlåndådetinnebärenkostnadsfördelsamt

gerettstörreföretagsvärde.ModiglianiochMillertogdockintehänsyntill

transaktionskostnadersamtantogattföretagochindividerkanlånatillsammaränta.33

3.3.3Trade‐off

EnligtdenstatiskaTrade‐offteorinkommerföretagattlånasålängefördelarnamedenhög

skuldsättningsgradneutraliserarkostnadernasomkankopplastillbelåningen.EnligtTrade‐

offteorinfinnsdetenoptimalkapitalstrukturförvarjeföretag.Denoptimala

kapitalstrukturenärnärjustnärföretagetharsåmycketlåndekanutanattkostnadernaför

belåningenöverstigerfördelarna.Detfinnsingenformelförkostnadernaförfinansiellstress

ochdärförfinnsdetingenformelsomexaktförklararföretagensoptimalakapitalstruktur.34

33Rossmflsid430‐44234Rossmflsid406

Vu=Obelånatföretag Vl=Belånatföretag EBIT=Earningsbeforeintrestandtaxes

Ro=RäntaförettobelånatföretagRb=RäntaförettbelånatföretagTC:Skatter


23(124)

3.3.4Finansiellstress

Lånmedför rättsliga betalningsåtaganden för företaget. Omdessa åtaganden inte uppfylls

riskerarföretagetatthamnaifinansiellstress.Denmestextremaformenavfinansiellstress

ärkonkursdärföretagetstillgångarbyterägarefrånaktieägaretill långivare.Detfinnsolika

formeravkostnaderförfinansiellstress;direktaochindirekta.Exempelpådirektakostnader

ärarvodetillkonkursförvaltare,administrationskostnaderochadvokatarvode.Exempelpå

indirekta kostnader är minskad försäljning på grund av rädsla för konkurs hos

konsumenterna, försämrade kreditvillkor hos leverantörerna eller kostnader för försenade

utbetalningar.35

3.3.5Agentkostnadsteori

Närettföretagharlånkandetuppståintressekonfliktermellanaktieägareochlångivare,

specielltitideravfinansiellstress.Dessakonfliktergerupphovtillagentkostnaderför

företaget.Detkanuppståsituationerdåaktieägarnalockasattanvändasjälviskastrategier

förattskyddasigmotlångivarnaochökaderasegenavkastning.Detfinnstreolikastrategier

föraktieägarnaattskadalångivarnapå.

1. Incitament att ta stora risker: Ettföretagnärakonkursharettvalmellantvåolika

projekt.Dåhögreriskkaninnebärahögreavkastningäraktieägarnabenägnaatt

väljadetmerariskfylldaprojektetdådetinnebärenmöjlighettillhögavkastning.

2. Incitament till underinvesteringar: Aktieägarnatillettföretagsomriskerarattgåi

konkursseroftaattnyainvesteringarfrämjarlångivarnapåaktieägarnasbekostnad

dådetökarvärdetpådetsomlångivarnaeventuelltkommeratttaöversamt

minskaraktieägarenskapital.

3. Mjölka företaget: Strateginärattgöraextrautdelningar,ökautdelningsandeleneller

påannatsättflyttakapitalfrånbolagettillaktieägarnasegnaplånböcker.36

35Rossmflsid455‐45936Rossmflsid460‐462


24(124)

3.4Tidigareforskning3.4.1BanksversusVentureCapital–MasakoUeda

Författarenundersökervilkafaktorersompåverkarfinansieringsvaletmellanbankeroch

riskkapitalbolag.Författarenläggerframtvåviktigavariablersompåverkarvaletav

finansieringskälla;storlekenpåasymmetriskinformationmellanentreprenörenochbanken

samthurstarktskyddentreprenörenharförsinidé.Lågtsäkerhetsvärde,högtillväxttakt,

högavkastningochhögriskökarkostnadenförasymmetriskinformationochgördärför

entreprenörenmerabenägenattsökafinansieringviariskkapitalbolagframförbanken.Har

dessutomentreprenörenstarkträttligtskyddförsinidéökarbenägenhetenattsöka

finansieringhosriskkapitalbolagdåriskenförattriskkapitalbolagetkantaentreprenörens

idéminskar.

3.4.2TheCapitalstructurePuzzle‐StewartMyers

MyersundersökerhurpassväldenstatiskaTrade‐offteorinfungerariverklighetenoch

kommerframtillattteorinharvisstförklaringsvärde.Myerslyfterframenmodifierad

PeckingordersomskatahänsyntilldetsomTrade‐offmodellenmissar.

1) Företaghargodaskälattinteanvändaemissionertillattfinansierainvesteringardå

dettaskullekunnaledatillattföretagetmissarettprojektmedpositivtnet present

valueellersäljerutaktiertillettundervärde.

2) Utdelningsgradsättssåattnormalanivåeravinvesteringarkanmötasmedinterna

medel.

3) Företagäråterhållsammamedbelåningdådevillundvikariskföratthamnai

finansiellstresssamtattbehålla”belåningskraft”,vilketinnebärattdeskakunnafå

säkralånnärdebehöver.

4) Målutdelningsgradärsvåraattändraochinvesteringsmöjligheterfluktuerarintemed

kassaflödetdärförkommerdetattkommatillfällendåföretagetintekanväljasäkra

banklånsomfinansieringskälla.Idessafallkommerföretagetattväljakonvertibler

ochosäkrarelånframförattemitterautegetkapital.


25(124)

3.4.3CapitalStructure,StewartC.Myers

Myers skriver i sin artikel ”Capital Structure” att ett företags skuldsättningsgrad varierar

mellan olika branscher. Högt belånade branscher är exempelvis fastighetsbranschen och i

motsattsgesläkemedelsbranschenmedennegativskuldsättningsgrad.Myersbeskriverlikväl

att ett företags branschtillhörighet samverkar med företagets lönsamhet och risktagande.

Myers menar att ett företags immateriella tillgångar är sammankopplade med en

lågskuldsättningsgrad37.Omettföretaguppvisarenhöglönsamhetinnebärdettavanligtvis

en låg skuldsättningsgrad och vice versa. Men om företaget kan utnyttja värdefull

skattesköld,somTrade‐offteorinantarsåkanmanförväntasdenomvändarelationen.Hög

lönsamhet menas att företaget har bibehållna intäkter av en skattesköld och kan därav

erhållamerlånutanriskeraatthamnaifinansiellstress38.

3.4.4AssetSpecify,FirmHeterogeneityandCapitalstructure‐SrinivasanBalakrishnan

Inomekonomiutvecklingochforskningavämnettransaktionskostnadärenslutledningatt

ettföretagskapitalstrukturharmerkoppligtillettföretagsstrategiochkontrollfaktorerän

medfinansiellafaktorer39.Företaginvesterarvanligtvisispecifikaresurserochtillgångarför

attpåsåsättkunnadranyttaavdess”unikhet”ochdesskomparativafördelar.Specifika

tillgångardefinierarförfattarensomnågotsomendastärämnatförettspecifiktändamål

exempelvisFoUkostnader.Despecifikatillgångarnaansespåverkaettföretagetsförmågaatt

erhållakrediterdettamedanledningavdespecifikatillgångarnasproblematik.

Problematikenliggeritillgångarnasbegränsadeförmågaattanvändasinomflerområdenän

detspecifikaändamåletvilketdäravmedförenvissrisk.Artikelnsslutledningärattett

företagsförmågaochspecifikatillgångarärviktigakomponenterivaletavkapitalstruktur.

3.4.5LinkingCorporateStrategytoCapitalStructure‐RahulKochhar&MichaelA.Hitt

Artikelnutforskarlänkenmellanstrategiskochfinansiellföretagsledningen.

37StewartC.MyersSource:TheJournalofEconomicPerspectives,Vol.15,No.2(Spring,2001),pp.81‐102Publishedby:AmericanEconomicAssociationStableURL:http://www.jstor.org/stable/2696593Accessed:20/05/200908:28 39Williamsonpp.567‐591


26(124)

TeorierliktModiglianiochMillermenadeattfinansiellabeslutärirrelevantför

företasstrategi.Dockvisartidigareforskningpåeneventuellförändringsommenaratt

genomdifferentieringkanettföretagskapamervärdepågrundavdenrådande

marknadsimperfektionen40.Jensenmenadeattkapitalstrukturenpåverkar”corporate

governance”somsedermerapåverkarvaletavstrategierförföretagets”toppstyrning”.Det

äravstorrelevansattförstådenpotentiellarelationenmellankapitalstrukturenoch

”Corporatestrategy”.ChatterjeeochWernerfeltföreslårattnaturenavdiversifieringberor

delvispådefinansiellaresursersomärtillgängligatillföretaget.

3.4.6OptimalCapitalStructureandIndustryDynamics‐JianjunMiao

Industriermedhögteknologisktillväxttaktharrelativtlågskuldsättningsgrad,låg

lageromsättningochhögproduktivitet.Industriermedhögriskteknologiharlägre

skuldsättning,högrelageromsättningochhögreproduktivitet.Industriermedhöga

konkurskostnaderharlägreskuldsättningsgrad,lägrelageromsättningochlägre

produktivitet.Industriermedhögafastakostnaderharlågskuldsättningsgrad,högre

lageromsättningochlägreproduktivitet.Ochtillsist,industriermedhögainträdeskostnader

harhögreskuldsättningsgrad,lägrelageromsättningsamtlägreproduktivitet.

3.4.7TheDeterminantsofCapitalStructureChoice‐SheridanTitman,RobertoWessles

TitmanochWesslesundersökervilkavariablersompåverkarkapitalstrukturen.Devariabler

somundersöksärtillväxttakt,företagetsunikhet,bransch,storlek,volatilitetochlönsamhet.

Dessavariableransesintressantamedanledningavatttidigareforskningpekatpåattdehar

inverkanpåkapitalstrukturen.Författarnakommerframtillattskuldsättningsgradenär

negativtkoppladtillföretagetsunikhet,jumerauniktföretagetärdestolägre

skuldsättningsgradhardem.Transaktionskostnaderärenviktigvariabelförkapitalstrukturen

ochdetfinnsettnegativtsambandmellankortfristigalånochföretagetsstorlek.Dettakan

kopplastilldekostnaderdetinnebärförettlitetföretagattlyftalångsiktigalån.Detfinns

40Myers,Majlufsid187‐221.


27(124)

ävenettnegativtsambandmellanföretagetstidigarelönsamhetochdess

skuldsättningsgrad41.

3.4.8Sammanställningavtidigareforskningsresultat

Föratttydliggöradevaldateoriernaochtidigareforskningsresultatharensammanställning

gjorts.Dettaförväntasgeenbraanalyseringsgrundtilldeutvaldavariablerna.

Tidigareforskningsresultatframhållerattdetfinnsettnegativtsambandmellanettföretags

skuldsättningsgradiförhållandetilldessstorlek och lönsamhet.Samtomettföretagharhög

tillväxttakt är företagetmedstorsannolikhet lågt skuldsatt. Forskning framvisarävenatt i

branscher som karaktäriseras av högre risk har i allmänhet en lägre skuldsättningsgrad på

grund av att det tillkommer en viss finansiell stress i form av krav och åtaganden från

tredjepart42.FoU kostnader användsoftasttillspecifikatillgångarna,specifikatillgångaranses

begränsadeidessförmågaattanvändastillflerspecifikaändamål.Dettakandärförpåverka

företags förmågaatterhålla kreditereftersomde specifika tillgångarnaanses ”tröggörliga”

inomflerområdenmedfördettaenkreditrisk43.Asgharianstudiervisarattföretaganpassar

sinkapitalstrukturberoendepårådandekonjunkturläge44.

Författarna har utifrån teorin sammanställt fem viktiga utgångspunkter för de utvalda

variablerna.

Detfinnsettnegativtsambandmellanettföretagsskuldsättningsgradochdessstorlek

Företagmedhögtillväxttaktharlågskuldsättningsgrad45

Omettföretagharhögarelativa FoU kostnaderharföretagetenlägreskuldsättningsgrad46

Företaganpassarderaskapitalstrukturefterrådandekonjunktur,Asgharian.

Det finns ett negativt sambandmellan ett företags skuldsättningsgrad och lönsamhet dock

kan det motsatta förhållandet uppstå om företaget drar fördelar av en skattesköld vilket

innebärattföretagetkantamerskulderutanattriskeraatthamnaifinansiellstress.

41http://astro.temple.edu/~tub06197/Wk1Titman1988.pdfdatum2009‐04‐1242http://astro.temple.edu/~tub06197/Wk1Titman1988.pdf43Balakrishnan44Rödström,Lüddeckenssid3945Homaifar,ZietzochBenkato46Balakrishnan


28(124)

4.Empiri

Först presenteras strukturen på empirin. Sedan presenteras empirin utifrån branschtillhörighet, under varje branschindelning presenteras varje företag separat. Inledningsvis ges en kort presentation av företagens verksamhet sedan redovisas uppsatsens insamlade data i form av diagram. Varje branschindelning avslutats med en sammanställning av hela branschen. Avslutningsvis presenteras uppsatsens intervju.

4.1PresentationavEmpiri

Uppsatseninsamladedatapresenterasutifråntvådiagram.Diagramnummerettredovisar

företagetssoliditet, storlek och FoU kostnader.Medandiagramnummertvåvisarföretagets

soliditet, skuldsättningsgrad, Tillväxttakt och lönsamhet.Omföretagetharettarespektive

ettbdiagramredovisarbdeleneventuellaoklarhetersomförfattarnaanserattdiagrama

ger.

Fastighets–ochriskkapitalbolagenharingaFoUkostnader,däravvisasintedennavariabeli

derasdiagram.Regressionernasresultatpresenterasefterredovisadediagram,endastde

variablersomharhaftettrelevantförklaringsvärderedovisas.

Defyrautvaldavariablerna,lönsamhet,tillväxttakt,storlekochFoUkostnaderfinnsmedi

diagramnummerettochtvådockhardenfemtevariabelnkonjunkturvaltsattpresenterasi

branschsammanställningen.Ibranschsammanställningenpresenterasföretagens

sammanställdadatautifrånettgenomsnittligvärdeinomvarjeenskildvariabel.

Empirinutgårtillstörredelenattjämföraföretagenssoliditetdettamedanledningavatt

soliditetenansesgeenmerlättöverskådligbildavinsamladdata.


29(124)

4.2Läkemedelsbranschen

4.2.1Medivir

4.2.1.1Presentation

Medivirutvecklarläkemedelmotstorafolksjukdomar,såsomhepatitC.Företagetharvarit

noteradepåNasdaqOMXSmallCapsedan1996.Medivirsträvarefterattuppnålönsamhet

baseratpålicensavtal,intäkterfrånregionalförsäljningavframföralltspecialistläkemedel

samtintäkterfrånegnaprojektsomnårmarknadsregistrering.

4.2.1.2Resultatavinsamladdata

MedivirsDiagram1:Soliditet,storlekochFoUkostnader

Medivirsharhaftenrelativtstabilsoliditetgenomåren.Under2005sjönkMedivirssoliditeti

taktmedenökadeFoUkostnadochföretagsstorlekökadeävenkraftigt.DeökadeFoU

kostnadernakanberopåattunder2005satsarMedivirpåhelaverksamhetensforskningoch

utvecklingspecifiktiSverige47.

47ÅrsredovisningMedivir2005,http://www.medivir.se/images/pdf/medivir_ar_2006_swe.pdfdatum2009‐04‐15

X visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar soliditet som presenteras i procent och storlek och Fou kostnader i Msek.


30(124)

MedivirsDiagram2:soliditet,skuldsättning,lönsamhetochtillväxttakt.

Utifråndiagrammetkandetutläsasattundertidsperioden2005till2007minskarsoliditeten

samtidigtsomföretagetslönsamhetochtillväxttaktminskar.Parallelltökargivetvis

skuldsättningsgradensomförhållersigimotsattstillsoliditeten.

4.2.2KaroBio

4.2.2.1Presentation

KaroBioärettforsknings‐ochutvecklingsföretagsomärspecialiseratpåkärnreceptorer.

KaroBioärinriktadepåsjukdomsområdendärdetfinnsbehovavläkemedelmednya

verkningsmekanismer.FörutomegnaprojektharKaroBiostrategiskasamarbetenmed

internationellaläkemedelsföretagdärfokusliggerpåutvecklingavnyabehandlingsprinciper

förvanligtförekommandesjukdomar.FöretagetharvaritnoteratpåNasdaqOMX

StockholmSmallCapsedan1998ochbildades1987.48

48ÅrsredovisningKaroBio2008

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning presenteras i decimalform

UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttvåintressantavariablersomanseshaettväsentligtförklaringsvärdeförMedivir.DetvåvariablersomvisarettintressantförklaringsvärdeärlönsamhetochrelativFoukostnad.


31(124)

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998,. Y axeln presenteras företagets soliditet i procent och dess storlek och Fou kostnader i Msek.


KarobiosDiagram1:Soliditet,storlekochFoUkostnader

DiagrammetvisarensvagförändringavKarobiossoliditetfrån2000tillår2004.Dockkanett

svagtmönsterurskiljasdåKarobiosFoUkostnaderstigeritaktmedenväxandestorlekpå

företagetochviceversa.

KarobiosDiagram2:Soliditet,skuldsättningsgrad,tillväxttaktochlönsamhet

Undertidsperioden2001till1999skiljersigföretagetstillväxttaktijämförelsemeddeövriga

åren.DettakanberopåattKarobiodettaårökadederasnettoomsättningmed109msk,

intäkternautgörsfrämstavForskningsfinansieringfrånkoncernenspartners.Samtbidrog

tillväxttaktökningavdetförvärvKarobiogjordeavKarobioUSAvilketmöjliggjordeföretagets

forsknings‐ochutvecklingsverksamhet49.

49Karobiosårsredovisning2000sid5

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. På Y axeln visas företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning presenteras i decimalform.


32(124)

4.2.3Probi

4.2.3.1Presentation

Probiutvecklarochsäljerprodukterinomprobiotikasamt”functionalfood”ochärfrämst

inriktademotmatsmältningssystemet.Företagetbildades1991ochnoteradespåNasdaq

OMXStockholmSmallCap2004.EnkändProbiproduktärdryckenProvia.Probisamarbetar

mednågraavdeinternationelltledandeföretageninomfunctionalfoodochkosttillskott.50

ProbisDiagram1:Soliditet,storlekochFoUkostnader


Probissoliditetärutifråntidsperiodenrelativtvarierande.Videnuppåtgåendesoliditetsom

främstinnefattar2001visardiagrammetlikvälenökandeFoUkostnaditaktmedenökande

företagsstorlek.

50www.probi.sedatum2009‐05‐06

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. På Y axeln presenteras företagets soliditet i procent samt storlek och Fou kostnader i Msek

UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttreintressantavariablersomanseshaettväsentligtförklaringsvärdeförKarobio.Detrevariablersomvisarenintressantförklaringsvärdeärtillväxttakt,lönsamhetochstorlek.


33(124)

ProbisDiagram2:Soliditet,skuldsättningsgrad,tillväxttaktochlönsamhet

Utifrånovanståendediagramserförfattarnaingaspecifikamönsterochsamband.Dock

skiljersigtidsperiod1999till2000itillväxttaktijämförelsemeddeövrigaåren.Dettakan

tänkasförklarasmedattProbiexpanderatmedderasstorsäljandeprodukt,Proviva.Samtatt

detProbigenomgickenstrukturellförändringdåföretagetsatsadepåattutvecklaenegen

produktionsenhetiställetförattsomtidigarevaraberoendeavlicensintäkterna.

4.2.4Meda

4.2.4.1Presentation

MedaärettinternationelltföretagsomgenomsinadotterföretagtäckerhelaEuropaoch

USA.PåövrigamarknadersäljerMedasinaproduktergenomagenterochandra

läkemedelsföretag.Enviktigdelavproduktflödetskergenomsamarbeten,förvärvoch

inlicensiering.Medaarbetarfrämstmedastma,hjärta/kärl,smärta/inflammationoch

dermatologi.Medaavstårfråndekapitalintensivaochriskfylldatidigaforskningen.51

FöretagetärnoteratpåNasdaqOMXStockholmLargeCaplistan52.

51www.meda.sedatum2009‐05‐0652http://www.avanza.se/aza/aktieroptioner/kurslistor/aktie.jsp?orderbookId=5322datum2009‐05‐07

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998.. På Y axeln presenteras företagets Lönsamhet, tillväxttakt, soliditet och skuldsättning i decimalform .

UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttvåintressantavariablersomanseshaettväsentligtförklaringsvärdeförProbi.Detvåvariablersomvisarettintressantförklaringsvärdeärtillväxttaktochlönsamhet


34(124)


MedasDiagram1:Soliditet,storlekochFoUkostnader.

UtifråndiagrammetgårdetatutläsaattMedassoliditetvarierarkraftigtgenomdenutvalda

tidperioden.Ifrånår2002ökarsoliditetenmarkantochdettaparallelltmedMedasstigande

FoUkostnader.SomförklaringtillMedasmarkantasoliditetsökningärattde2002

genomfördeennyemissionom1235msk53.År2006minskarsoliditetenochFoUkostnaden

medföljersoliditetenävenhär.Medasstorlekökadeunder2007dettakanberopåderas

förvärvavföretagetMedpointe.

MedasDiagram2:Soliditet,skuldsättningsgrad,tillväxttaktochlönsamhet

Utifråndiagrammetvisasenökadskuldsättningibörjanav1998parallelltmedenminskad

tillväxttaktochenstabillönsamhet.Närtillväxttaktenstigerruntår1999sjunkerMedas

skuldsättningsgradavsevärt.Runtår2005ökarMedastillväxttaktbetydligtmedan

skuldsättningsgradenstigermåttligtsåingaspecifikasambandkanhärledas.

53MedaABårsredovisning2002,sid2datum2009‐05‐26

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets soliditet som presenteras i tusentals procent samt storlek och Fou kostnader i Msek. Ett soliditetsvärde på 4000 i diagrammet motsvarar en soliditet på 40%.

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning redovisas i decimalform.

Utifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutenintressantvariabelsomanseshaettväsentligtförklaringsvärde.Medasenavariablersomvisarettintressantförklaringsvärdesomärlönsamhet.


35(124)

4.2.5ActiveBiotech

4.2.5.1Presentation

ActiveBiotechbedriverforskningochutvecklinginomområdendärimmunförsvaretärav

storbetydelse.Exempelpåområdenföretagetbedriverforskninginomärcanceroch

inflammatoriskasjukdomar.Activebiotechforskarävenkringmålmolekylerförattkunna

utvecklanyaläkemedel.54ActiveBiotechsamarbetargärnamedandraföretagförattfåner

riskerochkostnader55.FöretagetärnoteratpåNasdaqOMXStockholmMidCaplistan.


ActiveBiotechsdiagram1:Soliditet,storlekochFoUkostnader

UtifråndettadiagramminskadeActiveBiotechsstorlekibörjanav1998samtidigtsomderas

FoUkostnaderstegdrastiskt,vilketskullekunnavaraenindikationpåettnegativtsamband.

54http://www.avanza.se/aza/aktieroptioner/bolagsguiden/bolagsguiden.jsp?companyid=456datum2009‐05‐0655http://www.activebiotech.com/?oid=40&_locale=1datum2009‐05‐05

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. På Y axeln presenteras företagets soliditet i procent medan företagets storlek och Fou kostnader i Msek.


36(124)

ActiveBiotechsDiagram2:Soliditet,skuldsättningsgrad,tillväxttaktochlönsamhet

Diagrammetutvisaringetanmärkningsvärtförens2003dåskuldsättningenökardrastiskttill

följdavenminskadtillväxttakt.Denökadeskuldsättningsgradenkanmöjlitgvisförklarasioch

medActiveBiotechssatsningpåderasutvceklingsprogramsomgenomfördessammaår56.

4.2.6Getinge

4.2.6.1Presentation

GetingeGroupbeståravtreolikaaffärsområden;Extendedcare,Infectioncontroloch

medicinskasystem.Getingefokuserarpådenmodernastemedicintekniken.Området

infectioncontrolräknastilldeledandeinomområdetochomfattardesinfektionsprodukter.

Områdetmedicinskasystemomfattarexempelvisoperationsbordochprodukterförhjärt‐

ochkärlkirurgi.Företagethar26dotterföretagochöver230distributörervärdenöver.57

GetingeärnoteratpåNasdaqOMXLargeCaplistan.58

56ActiveBiotechsårsredovisning2003.sid557www.getinge.sedatum2009‐05‐0558http://www.avanza.se/aza/aktieroptioner/kurslistor/aktie.jsp?orderbookId=5282datum2009‐05‐06

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998, Det vill säga 11 år tillbaka i tiden. På diagrammets y axel visas lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning i decimalform.

UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutenintressantvariabelsomanseshaettväsentligtförklaringsvärdeförActiveBiotech.

Dessatrevariablersomvisarettintressantförklaringsvärdesomärlönsamhet,tillväxttaktochrelativaFoUkostnad.


37(124)


GetingesDiagram1:Soliditet,storlekochFoUkostnader

PågrundavGetingesstorlekvisashärettdiagramdärsoliditetenochFoUkostnadernahar

ökatsmedennolla.Detfaktiskanivåernaärintedetväsentliga,utandetärsamvariationen

somansesrelevant.DiagrammetvisarattiGetingesfallfinnsdetensamvariationmellanFoU

kostnadernaochsoliditeten.

Getingesdiagram2:Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt

Diagrammet visar en varierande skuldsättningsgrad men relativt oförändrade tillväxttakt,

soliditetochlönsamhet.

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets soliditet i procent samt storlek och Fou kostnader i Msek. Diagrammet är inte skalenligt med anledning av Getinges storlek.

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning i decimalform.

UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttreintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförGetinge.

Dessatrevariablersomvisarettintressantförklaringsvärdesomärlönsamhet,tillväxttaktochstorlek


38(124)

4.2.7Elekta

4.2.7.1Presentation

Elektaärinriktadepåblandannatstrålterapi,gammaknivkirurgiochkartläggningav

hjärnansfunktioner.Företagettillverkarinstrumentochverktygtillspecialisterinomdessa

områden.Företagetgrundades1972avenprofessorpåkarolinskainstitutet.59Företagetär

noteratpåNasdaqOMXStockholmLargeCapListan60.


ElektasDiagram1:Soliditet,storlekochFoUkostnader

PågrundavElektasstorlekvisasettickeskalenligtdiagramöverElektasFoUkostnader,

storlekochsoliditet.Syftetärattvisapåsamvariationensominteframgåriföregående

diagrampågrundavElektasstorlek.Diagrammetvisarenindikatorpåensamvariation

mellanElektasFoUkostnader,Soliditetochstorlek.Dockgällerintedettainomtidsperioden

2001‐2004.

59www.elektacomdatum2009‐05‐0560http://www.avanza.se/aza/aktieroptioner/kurslistor/aktie.jsp?orderbookId=5280datum2009‐05‐06

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar soliditeten i procent samt storlek och Fou kostnader i Msek.


39(124)

ElektrasDiagram2:Soliditet,skuldsättning,lönsamhet&tillväxttakt

Utifrånovanståendediagramkandetutläsasattfrån1998till1999ökadeElektrastillväxttakt

avsevärt.tillväxttaktförändringenfrån1998och1999kanberopåenintensivochgod

tillväxttaktiJapansamtengodomsättningfrånstrålknivsverksamheten.

4.2.8BioGaia

4.2.8.1Presentation

BioGaiaärilikhetmedProbiettbioteknikföretagsomutvecklarochsäljerprobiotiska

produkter.Forskningenärfrämstfokuserattillmag‐ochtarmområdetochsyftartillatt

förbättrarimmunförsvaretochmaghälsa.Genomlivsmedel‐,hälsokost‐och

läkemedelsföretagsäljsBioGaiasprodukteridrygt30länder.FöretagetärnoteratpåNasdaq

OMXStockholmMidCapListan.61

4.2.8.2ResultatavinsamladdataBioGaiasDiagram1:Soliditet,storlekochFoUkostnader

61www.biogaia.sedatum20090506http://www.avanza.se/aza/aktieroptioner/bolagsguiden/bolagsguiden.jsp?companyid=627090507

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar soliditet i procent samt storlek och Fou kostnader i Msek.

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning i decimalform.

UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttvåintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförElektra.DessatvåvariablersomvisarettintressantförklaringsvärdesomärtillväxttaktochrelativFoukostnad.


40(124)

BioGaiassoliditetharvartstabilunderutvaldtidsperiod.Dockharstorlekenskiftatendel

underåren.

BioGaiasDiagram2:Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt

BioGaiasdistrubitionsnätbyggdesuppisyd‐mellanEuropaochLatinamerikakring1998

vilketinnebärattdetblirenförskjutningavförsäljningensomkanförklaradenökade

tillväxttaktenifrån1998samtattföretagetslicenstagarebörjadesäljaflerprodukter62.

4.2.9Ortivus

4.2.9.1presentation

OrtivuskombinerardesskunnandeinomItochmedicinskteknologi.Företagethartre

affärsområden;Emergencyservice,kliniskainformationssystemochsystemförövervakning

avhjärtpatienter.Emergencyserviceomfattarinformationsochbeslutstödsystemför

ambulansochsjukvård.OrtivusfokuserarpåEuropaochNordamerika.Företagethartre

dotterföretagochsamarbetarävenmedolikapartersförförsäljningavderasprodukter.

FöretagetärnoteratpåNasdaqOMXStockholmSmallCaplistan.63

62Biogagiasårsredovisning1998,sid20,hämtadfrånaffärsdata63http://www.avanza.se/aza/aktieroptioner/bolagsguiden/bolagsguiden.jsp?companyid=64l0datum2009‐05‐06

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning visas i decimalform.

UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttreintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförBiogaigas.

Dessatrevariablersomvisarettintressantförklaringsvärdesomärtillväxttakt,lönsamhetochrelativFoukostnad.


41(124)

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar soliditet i procent samt storlek och Fou kostnader i Msek.


OrtivusDiagram1:Soliditet,storlekochFoUkostnader

UtifråndiagrammetkanettperiodvisnegativtsambandmellanföretagetssoliditetochFoU

kostnader,dennaperiodärfrån1998till2005.OrtivusstorlekochSoliditettycksävendär

kunnaurskiljaenindikatorpåettpositivtsambandmenatattnärsoliditetengåruppgåräven

storlekenupp.

OrtivusDiagram2:soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt

Frånår1999gesenindikationpåettnegativtsambandmellanennedåtgåendetillväxttakti

förhållandetillenhögreskuldsättningsgrad.Dessatvåsamvarierafråntidsperioden1999till

2008.

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och

skuldsättning i decimalform.

UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutenintressantvariabelsomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförOrtivus.Variabelnsomvisarettintressantförklaringsvärdesomärtillväxttakt.


42(124)

4.2.10Elos

4.2.10.1presentation

Elosärenindustrikoncernsomsysslarmedmedicinteknikochprecisionsteknik.Sverigeär

denstörstamarknadenochstårförhälftenavförsäljningen.Störstaaffärsområdetär

medicintekniksomstårförtvåtredjedelaravintäkterna.Elosharundersenastedecenniet

ändratinriktning.1999varföretagetmerainriktatmotbygg/miljö,elektronikoch

verkstad/teknik64.FöretagetärnoteratpåNasdaqOMXSmallCaplistan65.


ElosDiagram1a)soliditet,storlekochFoUkostnader

Diagrammetvisarenrelativtstabilsoliditetmedanföretagetsstorlekvarierargenomden

utvaldatidsperioden.

64ÅrsredovisningElos199965http://www.avanza.se/aza/aktieroptioner/bolagsguiden/bolagsguiden.jsp?companyid=524datum2009‐05‐07

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln redovisar företagets soliditet i hundratal procent samt storlek och Fou kostnader i Msek. Ett soliditetsvärde på 500 motsvarar en soliditet på 50%.


43(124)

ElosDiagram1b)soliditet,storlekochlönsamhetunderentreårsperiod.

Diagrammetvisarendastförhållandetmellandetrevariablernautifrånentreårsperiod.Elos

soliditettycksvarieraitaktmedFoUkostnaderna.

ElosDiagram2:soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt

DiagrammetvisarattElosSkuldsättningsgrad2003ökarmarkantsamtidigtsomderas

tillväxttaktavtarundersammatidsperiod.Soliditetenärstabilframtillår2003därsoliditeten

minskarifasmedlönsamhetensminskning.

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998.

Y axeln redovisar företagets soliditet i procent samt storlek och Fou kostnader i MseK.

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln redovisar företagets soliditet i procent samt storlek och Relativ Fou kostnader i Msek.

Eftersom Elos endast har Fou kostnader under tre år har författarna valt att specificera detta och visa ett enskilt diagram med de tre åren .

UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttreintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförElos.

Dessatrevariablersomvisarettintressantförklaringsvärdesomärtillväxttakt,storlekochrelativFoukostnad.


44(124)

Företag1KariBioFöretag2MedivirFöretag3ProbiFöretag4MedaFöretag5ActiveBiotechFöretag6GetingeFöretag7ElektaFöretag8BiogaiaFöretag9OrtivusFöretag10Elos

XaxelnvisarläkemedelsföretagochYaxelnvisarvärdetförgenomsnittligsoliditetenochTillväxttaktenidecimalform

X axeln visar storleken på bubblan i förhållandet till de andra observerande läkemedelsföretagen. Medan Y axeln visar soliditeten för alla observationer, alltså alla företag under alla år .

4.2.11Sammanställningavläkemedelsbranschen

Genomsnittligsoliditetochtillväxttaktförläkemedelsbranschen

Diagrammetvisarattföretagmedstarktillväxttaktharenlägresoliditetänföretagmeden

svagtillväxttakt.ExempelvisMeda,GetingeochElektaharhögretillväxttaktochlägre

soliditetänövriga.Elosärdockettundantagfråndetta.

Genomsnitligasoliditetochstorlekförläkemedelsbranschen

Diagrammet visar en sammanställning över samtliga års soliditet och storlek för de

undersökta Läkemedelsföretag. Trendlinjen visar mönstret, att de mindre

Läkemedelsföretagengenerelltsettharenhögresoliditetändestörreföretagen.


45(124)

Företag1MedivirFöretag2ProbiFöretag3MedaFöretag4ActivebiotechFöretag5GetingeFöretag6ElektaFöretag7BioGaiaFöretag8OrtivusFöretag9ElosFöretag10Karobio

XaxelnvisarläkemedelsföretagochYaxelnvisarvärdetförgenomsnittligsoliditetenochdengenomsnittligaFou/omsättningidecimalform

Genomsnittligasoliditetochkonjunkturförläkemedelsbranschen

Videtthögrekonjukturvärdeuppfattassoliditetenvaralägre.Likvälsomnärkonjukturenär

pånedåtgåendetyckssoliditetenvarahögre,dettakanspecifikturskiljasfrånårenfrån2004

till2008.Utifrånresterandeårtycksingetdirektsambandkunnaurskiljas.

GenomsnitligasoliditetochrelativaFoukostnaderförläkemedelsbranschen

Diagrammet indikerar att företag såsomElos,Ortivus, Biogaia, Elektra ochGetinge har ett

samband med dess relativa FoU kostnad och soliditet. När soliditeten ökar, ökar även

företagens relativa FoU kostnader. Dock sker ett extremt förhållande på Active Biotechs

soliditetijämförelsemeddessrelativaFoUkostnaderdessaärbetydligtstörreiförhållande

till de andra företagen, dock är sambandet även här positivt. Allla företag tycks visa ett

positivtsambandmellansoliditetenochrelativaFoUkostnadernaförutomMedivirsomvisar

detmotsattaförhållandet.

X axel visar den utvalda tidsperioden årtalet. och Y axeln visar värdet för genomsnittlig soliditeten och den genomsnittliga konjunkturen i decimalform.

Diagrammet är sammanställt utifrån varje år och innefattar ett genomsnittligt konjukturvärde för samtliga företag.


46(124)

Genomsnittligsoliditetochlönsamhetförläkemedelsbranschen

DiagrammetvisarattKarobio,Elos,Ortivus,Biogaiaharettpositivtsambandmellan

soliditetenochlönsamhetendvs.närsoliditetärhögärlikvällönsamhetenhög.Medan

Getinge,Meda,ProbiochMedivirvisarettmotsattsamband,låglönsamhetiförhållandetill

desshögasoliditet.Dettycksfinnasettsambandmellanföretagenssoliditetochlönsamhet.

Förklaringsvärdeförläkemedelsbranschen

Företag1MedivirFöretag2ProbiFöretag3MedaFöretag4ActivebiotechFöretag5GetingeFöretag6ElektaFöretag7BioGaiaFöretag8OrtivusFöretag9ElosFöretag10Karobio

X axeln visar läkemedels företag och Y axeln visar värdet för genomsnittlig soliditeten och den genomsnittliga lönsamheten i decimalform

Utifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutfyraintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförläkemedelsbranschen.Dessavariabelärkonjunktur,relativfoukostnad,storlekochlönsamhet.


47(124)

4.3Fastighetsbranschen

4.3.1Fabege

4.3.1.1Presentation

FabegeABärettavNordensstörstabörsnoteradefastighetsbolag.Företagetgrundades1924

ochvarframtillmaj2005verksamtundernamnetWihlborgsFastigheterAB.Fabegesinriktar

sigfrämstpåkommersiellalokalerochprojektiStockholmsregionen.Verksamhetenhar

fokuspåettbegränsatantalvälfungerandedelmarknadermedhögtillväxttakt.1990

börsintroduceradesFabegeochfinnsidagpåOMXpåLargeCaplistan.


Fabegesdiagram1:Soliditetochstorlek

Diagrammetvisarattdetperiodvisfinnsettsambandmellan2001och2008dåenhögre

soliditetgerenlägrestorlek.

Fabegesdiagram2,Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt.

Utifråndiagrammetkaningetspecifiktsambandellermönsterurskiljas.

Xaxelnvisarantalår.Årettmotsvararettåttillbakaitiden,2008.År11motsvarar11årtillbakaitiden,1998.DiagrammetsYaxelnvisarsoliditetitusentalochstorlekiMsek.Ettsoliditetsvärdepå3000motsvararensoliditetpå30%.Soliditetenäromgjordförattvisapåeventuellasamband.

l



48(124)

4.3.2Castellum

4.3.2.1Presentation

Castellumsaffärsidéärattutvecklaochförädlafastighetsbeståndetmedfokuseringpåfem

svenskatillväxttaktregioner.Castellumsambitionärattderaskapitalstruktur,innebärandeen

belåningsgradintefåröverstiga55%ochenräntetäckningsgradomminst200%.Eventuella

förvärvavegnaaktierskallkunnaskeförattanpassaföretagetskapitalstrukturtilldess

kapitalbehov.CastellumaktienärnoteradpåNASDAQOMXStockholmpåLargeCaplistan.


Castellumsdiagram1:Soliditetochstorlek

Diagrammetvisarattenökandestorlekgenomårenmedenförsiktigminskandesoliditet.

X axeln visar antal år. År ett motsvarar ett år tillbaka i tiden, 2008. Diagrammets Y axeln visar soliditet i hundratals procent och storlek i Msek. Ett soliditetsvärde på 500 motsvarar en soliditet på 50%. Soliditeten är omgjord för att kunna visa på eventuella samvariationer.

UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttvåintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförFabege.Dessatvåvariablersomvisarettintressantförklaringsvärdesomärlönsamhetochtillväxttakt.


49(124)

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och skuldsättning redovisas i decimalform.

Castellumsdiagram2:Soliditet,skuldsättning,lönsamhetochtillväxttakt

Diagrammet visar en nedgående soliditet i början av 1998 parallellt med nedgående

tillväxttakt vilket även innebär en ökande skuldsättningsgrad. Detta visar sig likväl under

senaretidsperiodmenintelikamarkant.

4.3.3Wallenstam

4.3.3.1Presentation

WallenstamärettsvensktfastighetsbolagsomförsthetteOlsson&Wallenstam

Byggnadsfirmaochgrundades1944.Wallenstamsaffärsidébyggerpåattköpa,bygga,

utvecklasamtsäljafastigheteriutvaldastorstads‐regionermedlångsiktighållbarhetför

människorochföretag.WallenstamfinnsnoteradepåOMXBörslista,MidCaplistasedan

1984.Wallenstamlåneportföljbeståravenlånmixmedlöptiderochärfördeladepåolika

kreditgivare.Måletärattsoliditetenårligenskallöverstiga25%.


WallenstamsDiagram1:Soliditetochstorlek

X axeln visar antal år. År ett motsvarar ett åt tillbaka i tiden, 2008. År 11 motsvarar 11 år tillbaka i tiden, 1998. Diagrammets Y axeln visar soliditet i hundratals procent och storlek i Msek. Ett soliditetsvärde på 400 motsvarar en soliditet på 40%. Soliditeten är omgjord för att kunna visa på eventuella samvariationer.

UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttvåintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförCastellums.Detvåvariablersomvisarettintressantförklaringsvärdesomärtillväxttaktochlönsamhet


50(124)


Diagrammet visar ett tydligt samband med Wallenstams soliditet och storlek. 1998 ökar

Wallenstamssoliditetitaktmedenökandestorlek.

WallenstamsDiagram2a,Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt

Diagrammetvisarenextremtstorskuldsättningsgradiförhållandetillövrigavariabler.

WallenstamsDiagram2a,Soliditet,lönsamhetochtillväxttakt

Digrammet ovan har Wallenstams skuldsättningsgrad tagits bort med anledning av

tillväxttaktensextremvärdevilketgörattdetblirtydligarekunnaurkiljaeventuellasamband.

Diagrammet visar en markant flukturerande tillväxttakt genom den utvalda tidsperioden.

Wallenstams soliditet och lönsamheten stabil i början av 1998 till år 2001. Därefter tycks

diagrammeturskiljaettpositivtsambandmellansoliditetenochlönsamheten.


UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutenvariabelsomhaettväsentligtsförklaringsvärdeförWallenstam.Denvariabelnärtillväxttakt


51(124)

4.2.4Atriumljungberg

4.2.4.1Presentation

AtriumLjungbergsaffärsidéärattlångsiktigtäga,utvecklaochförvaltahandelsfastigheter,

kontorsfastigheterochhelhetsmiljöerpåstarkadelmarknaderfrämstistorstadsregioner.

AtriumLjungbergärettavSverigesstörstafastighetsbolagochnoteratpåNASDAQOMX

Stockholm.Sedan2oktober2006noteratpåNASDAQOMXStockholmMidCaplista.Atrium

LjungberggickihopmedLjungbergsGruppenochislutetav2006.


AtriumLjungbergsDiagram1:Soliditetochstorlek

Diagrammet visar en någorlunda stabil soliditet dock stiger soliditeten år 2005 vilket även

storlekengör.Dockharstorlekenstigitunderhelatidsperioden.

X axeln visar antal år. År ett motsvarar ett åt tillbaka i tiden, 2008. År 11 motsvarar 11 år tillbaka i tiden, 1998. Diagrammets Y axeln visar soliditet i hundratals procent och storlek i Msek. Ett soliditetsvärde på 500 i diagrammet motsvarar en soliditet på 50%. Soliditeten är omgjord för att kunna visa på eventuella samvariationer.


52(124)

AtriumLjungbergsdiagram2,Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt

Diagrammetvisar

UtifråndiagrammetärAtriumLjungbergsskuldsättningsgradhögijämförelsemedföretagets

lönsamhet.År2003och2006ökarföretagetstillväxttaktdrastisktsamtidigtsomsoliditeten

ochlönsamhetenförsiktigtökar.

4.2.5Hufvudstaden

4.2.5.1Presentation

Hufvudstaden,grundades1915ochäridagettavSverigesledandefastighetsbolag.

Hufvudstadensaffärsidéäratterbjuderkontorsochbutikslokalerpåattraktiva

marknadsplatser.FastighetsaktiebolagetHufvudstadenbildades1915avblandandraIvar

Kreuger.Soliditetenskalluppgåtillminst40procentövertiden.Hufvudstadenär

börsnoteradepåNordicLargeCapOMXnordiskabörseniStockholm.


UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttvåintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförAtriumLjungberg.Dessatvåvariablersomvisarettintressantförklaringsvärdeärtillväxttaktochstorlek.


53(124)


HufvudstadensDiagram1:Soliditetochstorlek

DiagrammetvisarettperiodvissambandmellanHufvudstadensstorlekochsoliditet.Från

1998till2005skerenökandestorlekitaktmedenökandesoliditet.Diagrammetvisarpåett

övergripandesamband.

HufvudstadensDiagram2,Soliditet,skuldsättning,lönsamhetochtillväxttakt

Diagrammetvisarennedgåendeskuldsättningochenfluktuerandetillväxttakt.Under1999

till 2001 är tillväxttakten nedgående medan 2002 ökar den drastiskt för att sedermera

minska.Dockkanenmarkanttillväxttakthöjdvisasunder2003.Ingenspecifikindikationpå

etteventuelltsambandkanurskiljas.

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets soliditet som presenteras i hundratals procent samt storlek i Msek. Ett soliditetsvärde på 600 i diagrammet motsvarar en soliditet på 60%.


UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttreintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförHufvudstaden.Dessatrevariablersomvisarettintressantförklaringsvärdesomärtillväxttakt,storlekochLönsamhet


54(124)

4.2.6Heba

4.2.6.1Presentation

HEBAärettfastighetsbolagmedfokuspåatterbjudaattraktivahyreslägenheter.1994byte

företagetnamntillHEBAFastighetsAB.1994NoteradpåStockholmbörsen,MidCaplistan.

Målmedsoliditetattuppgåtill50procent.


HebasDiagram1,Soliditetochstorlek

DiagrammetvisarpåensamvariationmellanHebassoliditetochstorlek.1999gårstorleken

upptillföljdavensjunkandesoliditet.År2003ökarsoliditetsamtidigtsomföretagetsstorlek

minskar.EventuelltgesenindikationpåettnegativsamverkanmellanHebassoliditetoch

storlek.

HebasDiagram2,Soliditet,skuldsättning,lönsamhetochtillväxttakt.

Diagrammetvisarifrånår2003ennedgåendetillväxttaktItaktmedenökandesoliditet.

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets soliditet som presenteras i procent samt storlek i Msek.



55(124)

4.2.7FastPartner

4.2.7.1Presentation

FastPartnerärettsvensktfastighetsbolagsomäger,förvaltarochutvecklarkommersiella

fastigheter.FastPartnerbildades1987avbl.a.ICA,SkandiaochSkanskaundernamnet

FastighetspartnerNFAB.FastPartnernoteradespåStockholmsFondbörsO‐lista1994deras

långsiktigamålsättningärattsoliditetenskauppgåtillmellan25och35procent.


FatsPartnerDiagram1,Soliditetochstorlek

Diagrammet indikerar att soliditeten ökar när storleken sjunker och att soliditeten sjunker

närstorlekenökarkraftigare.

X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets soliditet som presenteras i hundratal procent samt storlek i Msek. Ett soliditetsvärde på 300 i diagrammet motsvarar en soliditet på 30%.

UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutenvariabelsomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförHeba.Denvariabelnsomvisarettintressantförklaringsvärdesomärstorlek.


56(124)

FastPartnerdiagram2a),Soliditetskuldsättning,lönsamhetochtillväxttakt

Diagrammetgeringaindikationerpåetteventuelltsamband.

FastPartnerdiagram2b)Soliditet,lönsamhetochtillväxttakt

Digrammetovanharbortsettfrånskuldsättningenförattundersökaevetuellsamvariation

mellanövrigavaibler.Dockkaningettydligtsambandurskiljas

4.2.8DinBostadSverige

4.2.8.1Presentation

DinBostadSverigeärettbörsnoteratfastighetsbolagmedhuvudsakliginriktningpåbostäder

medenbredgeografiskbasiSverigeochmedenstarklokalförankring.Förnärvarande

bestårDinBostadsfastigheteravlånfrånbankerochandrakreditinstitut.Finansieringsrisken

ärriskenförattenframtidafinansieringvianyalånfårennegativpåverkanpåDinBostads

Sveriges resultatpågrundavökadeupplåningskostnader.Dettahanterasdelvisgenomatt

detfinnsolikaförfallotidpunktpålånen.DinBostadsaktierärsedan2007noteradepå


X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets Lönsamhet, Tillväxttakt, soliditet och redovisas i decimalform.

Skuldsättningsgraden har valts bort för att ge läsaren en bättre helhetsbild.

UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutettintressantavariabelsomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförFastPartner.Variabelnsomvisarettintressantförklaringsvärdesomärtillväxttakt


57(124)

Stockholmsbörsen,Nordiskalistan,segmentetSmallCap.Soliditetenskallövertidenvara

lägst20procent.


DinBostadsDiagram1,Soliditetochstorlek

Utifråndiagrammetkaningasambandellermönsterurskiljas.DinBostadsDiagram2a,Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt

UtifråndiagrammetkantvåextremvärdenpåDinBostadstillväxttaktunderåren2000samt

2006.Dettakangeenmissvisandebilddäravharnedanståendediagramsammanställts.




58(124)

DinBostadSverigediagram2b,Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt

Diagrammetovanharbortsettfråndetvåextremvärdenaförtillväxttaktenförattnäramare

undersökaevetuellasamvariationermellandeövrigavariblerna.Ingettydligtsambandkan

dockurskiljas.

4.2.9Dagon

4.2.9.1Presentation

Dagonsaffärsidéärattförvärva,förvaltaochförsäljafastigheter.Dagonärsedan2007

noteradepåNASDAQOMXpåSmallCaplistan.2007skeddeettomväntförvärvavden

börsplatssomWiseGroupABhaftsedan2002.EfterdetomvändaköpetbyteWiseGroup

namntillDagonAB,samtidigtbyttedelikvälinriktningtillfastighetsbolag.Dagonsmåläratt

soliditetenlångsiktigtskauppgåtilllägst25procent.



UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttvåintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförDinBostadSverige.Dessatvåvariablersomvisarettintressantförklaringsvärdesomärtillväxttaktochstorlek.


59(124)

DagonsDiagram1,Soliditetochstorlek

Utifråndiagrammetkaningasambandellermönsterurskiljas.

DagonsDiagram2a,Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt

Med anledning av den anormala tillväxttakten år 2005 är missvisande. Därför har

nedanståendediagramutformas.

DagonsDiagram2b,Soliditet,lönsamhetochtillväxttakt

Digrammet ovan har bortsett från extremvärdet för tillväxttakten år 2005 för att närmare

undersöka evetuella samvariationer mellan övriga varibler. Dock visar sig inget tydligt

samband.





60(124)

4.2.10Balder

4.2.10.1Presentation

FastighetsABBalderärettbörsnoteratfastighetsbolagmedhuvudsakliginriktningpå

kommersiellafastigheteristorstadsregionernaStockholm,GöteborgochMalmö.2005

bildadesFastighetsABBalderurbörsnoteradeEnlightAB.Balderaktienärnoteradpå

NASDAQOMXStockholmSmallCap‐listan.Baldersfinansiellamålärattsoliditetenintebör

överstiga25procent.


BaldersDiagram1a,Soliditetochstorlek.


BaldersDiagram1b,Soliditetochstorlek


X axeln visar åren där ett motsvarar år 2008 och 11 motsvarar år 1998. Y axeln visar företagets soliditet som presenteras i hundratals procent samt storlek i Msek.

UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutenintressantvariabelsomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförDagons.DennavariabelärStorlek.


61(124)

Förattnärmareundersökaevetuelltsambandharsoliditetengjortsomtillhundratal,detvill

säga att ett värde på 700 i diagrametmotsvarar en soliditet på 70%. Digrammet visar ett

övergripandesamband,dåstorlekenökarminskarsoliditeten

BaldersDiagram2,Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt



UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutenintressantvariabelsomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförBalders.Dennavariabelärstorlek.


62(124)

Företag1Fabege Företag2CastellumFöretag3WallenstamFöretag4AtriumLjungbergFöretag5HufudstadenFöretag6HebaFöretag7FatspartnerFöreta8Dagon Företag9Balder Företag10DinBostadSverige

4.3.11Sammanställningavfastighetsbranschen

Genomsnittligsoliditetochtillväxttaktförfastighetsbranschen

Diagrammet indikerar på ett negativt sambandmellan företagens soliditet och tillväxttakt.

FöretagenmedlägstsoliditetärFabege,Atriumljungberg,DagonochDinBostadSverige.Av

dessaharAtriumljungbergochDagonmycketlågTillväxttaktmedanDagonharmyckethög

tillväxttakt.

Genomsnittligasoliditetochstorlekförfastighetsbranschen

Diagrammet visar en sammanställning över samtliga år soliditet och storlek för de

undersöktafastighetsföretagen.Trendlinjenvisarmönstret,attdestörrefastighetsföretagen

hargenerelltharhögresoliditetändemindrefastighetsföretagen.

X axeln visar läkemedels företagen och Y axeln visar värdet för genomsnittlig soliditeten och den genomsnittliga lönsamheten i decimalform

X axeln visar storleken på bubblan i förhållande de andra observerande fastighetsföretagen. Medan Y axeln visar soliditeten för alla observationer, alltså alla företag under alla år .


63(124)

X axeln visar läkemedels företag och Y axeln visar värdet för genomsnittlig soliditeten och den genomsnittliga Tillväxttakten i decimalform

Företag1Fabege Företag2CastellumFöretag3WallenstamFöretag4Atrium LjungbergFöretag5HufudstadenFöretag6HebaFöretag7FatspartnerFöreta8Dagon Företag9Balder Företag10DinBostadSverige

GenomsnittligsoliditetochkonjunkturförFastighetsbranschen

Utifrånovanståndediagramtycksettnegativtsambandmellanbranschensgenomsnitlliga

soliditetochkonjukturfinnas.År2000visardettydligasteindikationförattettdetta

sambandföreligger.

Genomsnittligsoliditetochlönsamhetförfastighetsbranschen

Diagrammetvisarettnegativtsambandmellanföretagenssoliditetochdesslönsamhet.När

soliditetenstigersjunkerlönsamhetengenomheladengranskadetidsperioden.Detta

sambandblirsomstarkastunderår1999.

FörklaringsvärdeförFastighetsbranschen

X axeln visar läkemedels företag och Y axeln visar värdet för genomsnittlig soliditeten och den genomsnittliga konjunkturen i decimalform


Utifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutfyraintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförfastighetsbranschen.DessavariabelärTillväxttakt.Dettaförklaringsvärdeärförhållandevislågtijämförelsemedresterandebranscher.


64(124)

4.4Riskkapitalbranschen4.4.1NordicCapital

4.4.1.1Presentation

NordicCapitalärettledandeprivateequity‐bolagsomstartades1989avInvestor.

Företagetsfokuserarpåbuy‐outsochinvesteringarimedelstora,Nordenbaseradeföretag.

Företagetharettbrettnätverk,storkännedomomdennordiskamarknadenochenhistorik

avframgångsrikainvesteringar.Sedanstarten1989harNordicCapitaltillförtkapitaltillett

femtiotalföretagiolikabranscherochsegment.NordicCapitalsstrategiärattaktivt

implementeravärdeskapandeåtgärdergenomskapandeavnyaindustriellakombinationer,

strategiskompositioneringochinternationalisering.Ettstortantalvälkändanordiskaoch

internationellainstitutionerinvesterariNordicCapitalsfonder66.


NordicCapitalsDiagram1,Soliditetochstorlek


66http://www.nordicCapital.com/index.aspdatum2009‐05‐16



65(124)

NordicCapitalsDiagram2,Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt


4.4.2EQTPartners

4.4.2.1Presentation

EQTärettsvensktfinansbolagsomstartadesavInvestor1994.EQTärett”företagsom

specialiserarsigpåbuyouts,finansielltillväxttaktochspecifikainvesteringar.Företagethar

nästintill11miljarderiegetkapital.EQTfokuserarpåEuropaochU.S.AochAsien.Detanser

sighaenunikindustriellinriktningochgerenhögochstabilavkastning.Derasmålgruppär

mestadelsmediumstoraföretagdeinvesterarvanligtvismellan20och100miljonerkronor.


EQTPartnersDiagram1,Soliditetochstorlek




UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutenintressantvariabelsomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförNordicCapital.Dennavariabelärstorlek.


66(124)

EQTPartnersDiagram2,Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt


4.4.3Ledstiernan

4.4.3.1Presentation

Ledstiernanärettriskkapitalbolagsomgårinsomaktieägareientreprenörsföretagsom

befinnersigietttidigtutvecklingsskede.Företagetetablerades1994ochbörsnoteradespå

NasdaqOMXStockholmSmallCapår2000.Företagetharinvesteratisinnuvarandeportfölj

sedan1999ochharfyrahuvudinnehav.SyftetmedinvesteringarnaföretagsomLedstiernan

investeratiärattaktivtmedverkaiutvecklingenavföretagenochattvidrätttillfälle

börsnoteraelleravyttraföretagen.Riskkapitalbolagärförknippademedhögariskermen

ävenmöjlighettillhögavkastning.Misslyckadesatsningarförekommerochärendelav

verksamheten.


UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutenintressantvariabelsomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförEQT.Dennavariabelärlönsamhetochtillväxttakt.


67(124)


LedstiernansDiagram1,Soliditetochstorlek


LedstiernansDiagram2,Soliditet,skuldsättningsgrad,lönsamhetochtillväxttakt

Utifråndiagrammetkaningasambandellermönsterurskiljas



UtifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltuttvåintressantavariablersomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförLedstiernas.Variablernaärstorlekochlönsamhet.


68(124)

4.4.5Sammanställningavriskkapitalbranschen

Genomsnittligsoliditetochtillväxttaktförriskkapitalbolagsbranschen

Utifråndiagrammetkanettnegativtsambanduskiljas.Videnhögsoliditetvisasenlåg

tillväxttaktochviceversa.EQTuppvisardetomvändaförhållandetvidenhögtillväxttakthar

företagetenlågsoliditet.MedannärNordicCapitalochLedstiernauppvisarenhögre

soliditetharföretagenenlågtillväxttakt.

Genomsnittligsoliditetochstorlekförriskkapitalbolagsbranschen

Diagrammetvisarensammanställningöversamtligaårsoliditetochstorlekförde

undersöktariskkapitalbolagen.Trendlinjenvisarmönstret,attdemindreriskkapitalbolagen

generelltharlägresoliditetändestörre.

Företag1NordicCapitalFöretag2EQTFöretag3Ledstierna

X axeln visar Riskkapitalbolagen och Y axeln visar värdet för genomsnittlig soliditeten och den genomsnittliga Tillväxttakten i decimalform

X axeln visar storleken på bubblan i förhållandet de andra observerande Riskkapitalbolag. Medan Y axeln visar soliditeten för alla observationer, alltså alla bolag under alla år .


69(124)

Genomsnittligsoliditetochkonjunkturförriskkapitalbolagsbranschen

Diagrammetvisarpåettnegativtsambandmellansoliditetochkonjunktur.

Företagetuppvisaenlågsoliditetvidenhögkonjunktur.

Genomsnittligsoliditetochlönsamhetförriskkapitalbolagsbranschen

Diagrammetvisarettnegativtsambandmellanlönsamhetochsoliditetbland

riskkapitalbolagen.Företagetmedhögstsoliditet(Ledstiernan)harminstlönsamhet.

Företagetmedlägstsoliditet(NordicCapital)harstörstlönsamhet

FörklaringsvärdeförRiskkapitalbranschen

Företag1NordicCapitalFöretag2EQTFöretag3Ledstierna

X axeln visar Riskkapitalbolagen och Y axeln visar värdet för genomsnittlig soliditeten och den genomsnittliga lönsamheten i decimalform

X axeln visar riskkapitalbolagens och Y axeln visar värdet för genomsnittlig soliditeten och den genomsnittliga konjunkturen i decimalform.


Utifrånresultatfråninsamladdataharförfattarnavaltutenintressantvariabelsomanseshaettväsentligtsförklaringsvärdeförhelariskkapitalbranschen.Dennavariabelärstorlek,somharenförklaringsvärdepå25%.


70(124)

4.5Presentationavintervju

Företagmedhöglönsamhetharoftasthögresoliditet.Företagetsstorlekhargenerellten

positivinverkanpåföretagetssoliditet.Störreföretagförändrarsinkapitalstrukturefter

rådandekonjunkturidenmåndetärmöjligt.Tillväxttaktenpåverkarföretagetsoliditet.Stora

RelativFoUkostnaderharennegativinverkanpåsoliditeten.Störreföretagfårgenerellt

lägrekapitalkostnadeftersomdekanansesutgöraenlägrekreditrisk.Informantenanseratt

detsompåverkarföretagetskapitalstrukturmestärdesslönsamhet.


71(124)

5AnalysAnalysen utgår från varje variabel och analyseras med utgångspunkt i respektive branschindelning. Under varje branschindelning presenteras en kursiverad text som ger en återkoppling till befintlig teori och forskning för att sedan analysera branschens utfall med teorin. Avslutningsvis görs jämförelse mellan alla de tre branscherna. 5.1 Läkemedelsbranschen

5.1.1Soliditetochtillväxttakt

Studier av Homaifar, Zietz och Benkato finner att det finns ett starkt negativt samband mellan ett

företags skuldsättning och dess Tillväxttakttakt67.

Iregressionenförvarjeenskiltläkemedelsföretaguppkomoftatillväxttaktensomenvariabel

medettstortförklaringsvärde.Sammanställtöverhelabranschenvisadedockinte

regressionenatttillväxttaktenkundeförklaravariationenisoliditet.Dettaföranleddetillatt

författarnabörjadeundersökavilkaföretagsompåverkadesavtillväxttaktenochvilkasom

intepåverkades.Deföretagsomiempirinuppvisadeatttillväxttaktenhadeettstort

förklaringsvärdevarKaroBio,Probi,ActiveBiotechochOrtivus.Dedessaföretaghar

gemensamtärattalladeärundersökningensminstaläkemedelsföretag.

Undersökningensstörstaläkemedelsföretagvisadeiempirinatttillväxttaktenintehade

någotellermycketlitetförklaringsvärdeförvariationeniföretagenssoliditet.Författarna

drardärförslutsatsenatttillväxttaktenärenviktigförklarandevariabelfördemindre

företagensvariationisoliditetmenintefördestörreföretagen.

Hurpåverkardåtillväxttaktendemindreföretagenssoliditet?OrtivusochActiveBiotech

visarpåetttydligtstarktnegativtsambandmellanskuldsättningsgradenochtillväxttakten.

MedanBioGaiainteuppvisarsammatydligasambandsettöverhelaperioden,främstunder

desenastetreåren.Probiuppvisarettsvagtnegativtsambandsettöverdenvalda

tidsperioden.KaroBioharhaftenrelativtstabilskuldsättningöverhelaundersöknings

perioden,menettnegativtsambandkanurskiljasävenfördettaföretag.Detta

undersökningsresultatöverensstämmermedtidigareforskningspåståendeattdetrådetett

67Homaifar,ZietzochBenkato


72(124)

negativtsambandmellanskuldsättningsgradenochtillväxttakten.Vårundersökningmåste

dockavgränsapåståendettillattendastomfattademindreföretag.

Isammanställningenavtillväxttaktochsoliditetframgickdockattdeläkemedelsföretagsom

generelltsettharenhögtillväxttakthadeenlägresoliditetänföretagenmedgenerelltlåg

tillväxttakt.Detfinnstvåförklaringartilldetta.Denförstaförklaringenskullekunnavaraatt

alladeföretagsomisammanställningenharenlägresoliditethörtillundersökningensstörre

företag.Förklaringenkandåkopplastillvariabelnstorlek.Denandraförklaringenäratt

företagenhöjersoliditetenisambandmedattdeväxermenattföretagsomoftaväxerhar

engenerelltlägresoliditetänföretagsominteväxerlikaofta,trotsattsoliditetenhöjsi

sambandmedtillväxttakten.Författarnatrormerapådenförstnämndaförklaringen,attdet

snareberorpåattstörreföretagharenlägresoliditetochväxerkraftigare.

5.1.2SoliditetochStorlek

Ferri och Jones har i deras studier konstaterat att det finns en viss förbindelse mellan

företagsstorlek och kapitalstruktur. De nämner att större företag oftast har en lägre soliditet

eftersom stora företag kan låna kapital till en lägre kapitalkostnad68.

Ävenomregressionenavsamtligaläkemedelsföretagenssoliditetochstorlekintevisade

någotstörreförklaringsvärdestårdetheltklartattdestörreföretagenharenlägresoliditet

ändemindreföretagen.Nedanvisasensammanställningöverföretagmedhögstrespektive

lägstsoliditetsamtensammanställningöverdeminstarespektivestörstaföretagen,där1

motsvararhögstsoliditet/minststorlekoch10lägstsoliditet/störststorlek.

Deföretagsomliggeridenövrehalvanavsammanställningenöversoliditetsnivånligger

ävenidenövrehalvanavsammanställningenöverstorleken,medundantagförMedivirsom

liggerpåplatssexistorlekssammanställningen.Omväntliggerdenedreföretageni

sammanställningenöversoliditetsnivåävenidennedredelenavsammanställningenöver

storleksnivå.Detfinnsalltsåettnegativtsambandmellanstorlekochsoliditetbland

läkemedelsföretagen,mindreföretagharhögresoliditet.

68Ferriochjones


73(124)

Regressionernaavvarjeenskiltläkemedelsföretagvisadeattdetvarfåföretagssoliditetsom

påverkadesavderasstorlek.Treföretagvisarattstorlekenpåverkarförändringarnai

soliditeten,KaroBio,ElosochGetinge.AvdessatreuppvisarElosochGetingehögst

förklaringsvärdemed45,6%respektive25%. KaroBiosstorlekharettlägreförklaringsvärde

på15,7%.GetingeochEloshörtilldestörstaundersökaläkemedelsföretag.Idiagrammenför

deövrigastoraläkemedelsföretagenMedaochElektasynsetttydligtövergripandesamband,

medundantagförElektaår2001‐2004.Undersökningensmindreläkemedelsföretaguppvisar

intesammasynligasambandidiagrammen.Attstorlekenpåverkardestörre

läkemedelsföretagenistörreutsträckningändemindrekanberopåattdesmåföretagenär

mermånaatthållaenhögochjämnsoliditetförattundvikaatthamnaifinansiellstress.

Precissomtidigareforskningharvisatfinnsdetentydligkopplingmellanföretagetsstorlek

ochderaskapitalstruktur.Störreföretaganvändersigavlånistörreutsträckningänmindre

företagdettanämndesitidigareforskningsomenfaktorsompåverkarföretagenssoliditet.

Ävendettakanvaraenförklaringtilluppdelningenisoliditetmellandesmåochstora

företagen.PrecissomFerriochJonesdiskuterarkandestoraföretagendiversifierasigmer

ändemindreochpåsåsättsänkarisken.EttexempelpådettaärGetingesomhartreolika

affärsområdeninommedicinteknikjämförtmedProbisomenbartsysslarmedprobiotika.

Genomattverkamotolikasegmentellervaraverksammainomolikamarknaderkan

företagetsåledessänkarisken.Dettakandockvarasvårtförettlitetföretagmedmera

begränsaderesurser.

Figur 5.1


74(124)

5.1.3SoliditetochKonjunktur

Ferri och Jones anser att större företag finansierar deras verksamhet med lånat kapital i

lågkonjunkturer i jämförelse med mindre företag i högkonjunkturer. Asgharian framhåller att

under en hög konjunktur är företag mer benägna att emittera ut eget kapital och under en

låg konjunktur föredrar företag säkra lån69.

Uppsatsensempirivisarattföretagharenlägresoliditetihögkonjunkturochhögresoliditeti

lågkonjunktur.DettagåremotAsgharianstidigareforskningomattföretagenökarsin

skuldsättningilågkonjunktur.Dettaundersökningsresultatkanberopåettflertalorsaker

exempelvisatträntanoftastärlägreihögkonjunkturellerattföretagenärmerapositivatill

attinvesteraihögkonjunktur?

5.1.4SoliditetochrelativaFoUkostnader

Srinivasan Balakrishan framhåller att skuldsättningsgraden förväntas vara lägre i företag med högre

relativa Fou kostnader.

SammanställningenavderelativaFoUkostnadernaochsoliditetenvisarattde

läkemedelsföretagsomharenlågrelativFoUkostnadävenharenlägresoliditet.Dockhar

inteföretagenmeddestratarelativaFoUkostnadernadenhögstasoliditeten.Med

anledningavderelativaFoUkostnadernas”tröggörligakaraktär”innebärdettaattföretag

medhögaFoUkostnadermåstehaengodlikviditetförattundvikaatthamnaifinansiell

stress.FöretagmedlägrerelativaFoUkostnadervågartameralånochbordedäravhaen

störreandeltillgångarsomlättarekanomvandlastilllikvidamedel.Detbörpoängterasatt

detärdemindreföretagensomharhögarelativaFoUkostnaderochhögsoliditet.Därför

verkardetsomattvariabelnstorlekochrelativFoUkostnadkansammankopplas.Författarna

resonerarattdemindreföretagentvingasharelativtstoraFoUkostnaderpågrundavdeinte

harallaspecifikatillgångarsomkrävsförattfortsättautvecklas.Destörreföretagenharflera

specifikatillgångarochbehöverköpainfärrespecifikatillgångardådekansamordnaenstor

delavresursernainomföretaget.Oavsettanledningentillresultatetöverensstämmerdet

medBalakrishanstidigareforskningsomvisadepåattskuldsättningsgradenärlägreiföretag

medstoraFoUkostnader.

69Asgharians39


75(124)

5.1.5SoliditetochLönsamhet

Myers framhåller att om ett företag uppvisar en hög lönsamhet innebär detta oftast en låg

skuldsättningsgrad.

Densammanställdaregressionenförhelaläkemedelsbranschenvisadepåattlönsamheten

vardenvariabelsomharstörstförklaringsvärde.Lönsamhetåterfinnssomenvariabelmed

ettrelevantförklaringsvärdehosdeflestaundersöktaläkemedelsföretagen,dockvardetfå

företagsomhadelönsamhetensomvariabelnmedstörstaförklaringsvärde.

Tidigareforskningharvisatattenhöglönsamhetoftainnebärhögsoliditetmenävenatten

höglönsamhetgörföretagmerbenägnaatttalånochdranyttaavskatteskölden.

Undersökningenavläkemedelsföretagenstärkerdetsistnämndapåståendet.

Läkemedelsföretagenmeddenlägstagenomsnittligalönsamhetenhardenhögsta

genomsnittligasoliditetenochföretagmedhögregenomsnittliglönsamhettenderarattha

enlägregenomsittligsoliditet.EnförklaringtilldettamedstödfrånMyersforskningärattde

merlönsammaföretagenvågartalånochfårmerfördelaktigakreditvillkorändemindre

lönsammaeftersomdemeralönsammainnebärenmindrekreditrisk.Dettaresulterariatt

demindrelönsammaföretagenlöperenstörreriskatthamnaifinansiellstressvilketbör

resulteraiattdemindrelönsammaföretagenundvikerbelåning.Resultatetfrån

undersökningenavsoliditetochlönsamhetförläkemedelsföretagenstärkerdentidigare

forskningensresultat.


76(124)

5.2Fastighetsbranschen

5.2.1SoliditetochTillväxttakt



Tillväxttaktenvarenbetydandevariabelfördeflestaavdeundersöktafastighetsföretagen.

Dock anser författarna att tillväxttaktens påverkan på kapitalstrukturen var svår att tolka.

Flera av de enskilda diagrammen för företagen indikerar ett negativt samband mellan

tillväxttaktochskuldsättningsgrad.Dettaärienighetmedtidigareforskning.Företagensom

indikerar detta negativa samband hör till de större fastighetsföretagen, Fabege, Castellum

ochAtriumLjungberg.

Pågrundavattresultatetavtillväxttaktenspåverkanvarsvårttyddgjordesettdiagramöver

alla observationer av tillväxttakt och soliditet för alla undersökta år. Till detta diagram

gjordesen trendlinje föratt kunna seenomdet råderettpositivtellernegativt samband.

Trendlinjen indikerar ett svagt negativt samband. Eftersom punkterna i diagrammet inte

uppträderlinjärtbördettasambandsessomenindikationänettklartsamband.





Fastighetsföretagenssoliditetpåverkasnegativtiochmedföretagetsökadestorlek.Dettaär

ienighetmedtidigareforskning.Avsammanställningenframgårdetattdemindreföretagen

har enhögre soliditet ände större. Anledning till detta kan somnämnts tidigarebero på

företagensriskprofil.


71Ferriochjones1979


77(124)

FerriochJonesframhöllitidigareforskningattstörreföretagoftaärmeraväldiversifierade

vilketmedförenlägrekreditrisk.Störreföretagharstörremöjlighetattspridasinarisker

genomattdekaninvesteraiflerolikageografiskaområdenochtyperavfastigheter.Deär

äventroligtattdestörreföretagharvaritetableradeenlängretidändemindreochpåså

sättharbyggtuppenhistorikochettkontaktnätsomkantänkassänkariskeniföretaget

vilketbidrartillenlägrekapitalkostnad.Författarnaserlikvälenkopplingtillagentteorinsom

menarattmellanföretagetsaktörerfinnsdetenasymmetriskinformationdvs.denena

partnernvetmerändenandre.Exempelvisattkredittagarenundanhållerofördelaktig

informationomverksamhetenifrånkreditgivarenvilketkanbidratillattkreditinstitutettar

enhögrerisk.

5.2.3SoliditetochKonjunktur





Undersökningenindikerarattfastighetsföretagenssoliditetsjunkervidhögkonjunkturoch

stigervidlågkonjunkturvilketinteärienlighetmedtidigareforskning.Entänkbarförklaring

kanvaraattdetärmerattraktivtförfastighetsföretagenattgörainvesteringarinya

fastigheterilågkonjunkturdåprisernaoftasjunker.




Sammanställningenförsoliditetochlönsamhetvisadepåettnegativtsamband, företagmed

högsoliditetharlåglönsamhet.Tidigareforskningharbådetalatföratthöglönsamhetofta

ärförenatmedhögsoliditetochattlönsammaföretagkanutnyttjaskattesköldenochtalån

utanattriskeraatthamnaifinansiellrisk.Delönsammaföretagenifastighetsbranschen

utnyttjarmöjlighetenattdranyttaavskattesköldenochtarlån.Delönsammaföretagen

72Asgharians39


78(124)

vågartalånpågrundavderaslönsamhet,defårbättrekreditvillkorsamtlöpermindrerisk

atthamnaifinansiellstressändemindrelönsammaföretagen.

Majoritetenavföretagenmedhögstlönsamhettillhördestörreavdeundersöktaföretagen.

Enbidragandefaktortilldettakanvaraattdekanhalägrerisk.Somtidigarenämndesför

läkemedelsföretagenkanmöjlighetenattinvesteraiolikageografiskamarknaderellertyper

avfastighetersänkarisken,vilketkanbidratillattföretagetvågarlånameraellertillbättre

kreditvillkor.

5.3Riskkapitalbolag

5.3.1.SoliditetochTillväxttakt



Utifrånvariabelntillväxttaktgårdetinteattsenågotspecifiktsamband.Tillväxttaktenvisar

likaså inget förklaringsvärde för något av företagen i regressionerna. Tillväxttakten tycks

därförintepåverkariskkapitalbolagenskapitalstruktur.





Enligtregressionenvarstorlekendenvariabelsomavsamtligariskkapitalbolagpåverkade

soliditetenmest.Soliditetpåverkaspositivtavattföretagetsstorlekökar.Ledstiernansomär

detstörstaundersöktariskkapitalbolagetharävendenhögstasoliditeten,ochNordicCapital

somärdetminstaundersöktariskkapitalbolagethardenlägstasoliditeten.Resultatetskiljer

sigdetvåandraundersöktabranschernasomuppvisadeettnegativtsambandmellansoliditet

ochstorlekochgåremottidigareforskninginomområdet.


74Ferriochjones


79(124)

5.3.3.SoliditetochKonjunktur





Riskkapitalbolagenuppvisarentendensattökasinskuldsättningsgradihögkonjunkturoch

minskasinskuldsättningsgradlågkonjunktur.Entänkbarförklaringtilldettaärattdeföretag

somriskkapitalbolageninvesterariharsvårareattfåbanklånisämretiderochatt

investeringsmöjligheternaförriskkapitalbolagendåökar.




BåderegressionenavLedstiernanochEQTvisarattlönsamhetenpåverkarförändringari

soliditetenmest.Empirinvisarattriskkapitalbolagenmedhöglönsamhetharlägresoliditet,

etttydligtnegativtsamband.Dettaresultatärgenomgåendeförallatreundersökta

branscherochfårstödfråndentidigareforskningen.Somtidigarediskuterasärmotivettill

dettaattlönsammaföretagvågartalåndådelöpermindreriskatthamnaifinansiellstress

samtattdefårdranyttaavskatteskölden.

5.4Enjämförelsemellandetreutvaldabranscherna

5.4.1Tillväxttakt

Tillväxttaktenvisadesigvaraenbetydandevariabelförförändringarnaisoliditetenförbåde

läkemedels och fastighetsbranschen. Båda branscherna visade på ett negativt samband

mellan företagets skuldsättning och soliditet. Läkemedelsbranschen uppvisade dock ett

tydligare samband än fastighetsbranschen. För läkemedelsföretagen var tillväxttakten den

mest påverkande variabeln för de mindre företagen medan för fastighetsföretagen var

tillväxttaktenenvariabel somfrämstpåverkadedestörre företagen.För riskkapitalbolagen

uppvisadeintetillväxttaktennågotförklaringsvärde.

75Asgharians39


80(124)

5.4.2Storlek

Sammanställningenöversoliditetochstorlekförläkemedels‐ochfastighetsföretagenvisade

på ett negativt samband mellan soliditet och storlek. Tillskillnad från dessa uppvisar

riskkapitalbolagen ett positivt samband mellan soliditet och storlek. Dock grundar sig

undersökningenavriskkapitalbolagenendastpåtreföretagochresultatetärdärförintelika

tillförlitigtsomfördeandratvåundersöktabranscherna.

5.4.3Konjunktur

Förallatrebranschernavisasattföretagenminskarsinsoliditetihögkonjunkturochökarsin

soliditetilågkonjunktur.Dettagåremottidigareforskningsomsägerattföretagenföredrar

lån under lågkonjunkturer. Asgharians forskning visar att föredrar säkra lån framför att

emitterautaktierilågkonjunktur.Dennaundersökningsresultatkanmöjligtviskopplastillatt

Modigliani ochMillers teoremomatt ett företag kanuppnå fördelar genomatt ta lån. En

möjligförklaringkanvaraattföretagenärmerainvesteringsbenägnaunderhögkonjunkturer

ochväljerlånframförattemitterautegetkapitalpågrundavdefördelarskattesköldenger.

5.4.5Lönsamhet

Vidundersökningavvariabelnlönsamhetuppvisarallatrebranschernaettnegativtsamband,

företagmedhögrelönsamhetharlägresoliditet.Dentroligasteförklaringenharangettsvara

att företagen har låg risk att hamna i finansiell risk och ser möjligheten att utnyttja

skattesköldenförattökakvarhållenvinst.Demindre lönsammaföretagen löperstörrerisk

atthamnaifinansiellstressvilketresulterariattdeutgörenhögrekreditriskochkommeratt

få sämre kreditvillkor än de mer lönsamma företagen. Detta gör att alternativet att låna

framstårsomettännumindreattraktivtalternativfördemindrelönsammaföretagen.


81(124)

6.SlutsatserI detta kapitel redogörs slutsatserna för uppsatsen. I kapitlet presenteras slutledningen av uppsatsens huvud och delsyfte.

Uppsatsenshuvudsyftevarattundersökaomdeutvaldavariablernastorlek,relativFou

kostnader,Tillväxttakt,lönsamhetochkonjunkturpåverkarutvaldaföretagskapitalstruktur.

Påvisatsvarpåuppsatsenshuvudsyfteharintegåttattstatistisktsäkerställamedanledningar

avvissavariablerslågaförklaringsvärde.Dockharundersökningenkunnatgeintressanta

indikationerutifråndeutvaldavariablerna.

Tillväxttakt

Tillväxttaktenärenviktigvariabelförvariationenisoliditetenhosdemindre

läkemedelsföretagendärenhögtillväxttaktharettnegativtsambandmed

skuldsättningsgraden.Tillväxttaktenkundedockintepåvisanågotförklaringsvärde

blandriskkapitalbolagen.

Ävenförfastighetsföretagenvisadesigtillväxttaktenvaraenvariabelsomhadestort

förklaringsvärdeförmångaföretag,främstfördestörreföretagen.Detråderettsvagt

negativtsambandmellannågraavdestörreföretagensskuldsättningochderas

tillväxttakt.

Storlek

Läkemedelsbranschenochfastighetsbranschenuppvisadebådaettnegativtsamband

mellanstorlekochsoliditet.Dentroligasteförklaringentilldettatrosvaraattde

störreföretagenfårlånatillenlägrekapitalkostnadändemindresamtlöpermindre

riskatthamnaifinansiellstress.Riskkapitalbranschenuppvisadeettpositivtsamband

mellanstorlekochsoliditet.

Konjunktur

Förallatrebranschernavisasdetattföretagenminskarsinsoliditetihögkonjunktur

ochökarsinsoliditetilågkonjunktur.Uppsatsensresultatindikerarattföretagenär


82(124)

merainvesteringsbenägnaunderhögkonjunkturerochväljerlånframförattemittera

utegetkapitaleventuelltpågrundavdefördelarskattesköldenger.

FoU kostnad

LäkemedelsföretagmedhögarelativaFoUkostnaderharhögresoliditetänföretag

medlägrerelativaFoUkostnader.Författarnaanserattdentroligasteförklaringentill

dettaärattFoUinvesteringargörsi”tröggörligatillgångar”somärunikaochsvåraatt

omvandlatilllikvidamedel.Varkenriskkapitalbolagenellerfastighetsföretagenhade

redovisadeFoUkostnader.

Lönsamhet

Lönsamhetenvarenviktigvariabelfrämstläkemedelsbranschendärdetråderett

negativtsambandmellanlönsamhetochsoliditet.Demerlönsammaföretagenvågar

talåndålöpermindreriskatthamnaifinansiellstresssamtfårbättrekreditvillkorän

mindrelönsammaföretag.

Mångaframståendeforskareinomområdethartidigareframhållitattområdet

kapitalstrukturärettmycketkomplextområdeochattdetärsvårtatturskiljagenerella

variablersompåverkarkapitalstrukturen.Attuppsatsensproblemområdeärkomplextoch

svårtolkatkandäravvaraeneffektpåundersökningensofullständigaresultat.


83(124)

7.Avslutandediskussion

I kapitlet avslutande diskussion kopplas problemet till ett större perspektiv. Avslutningsvis presenteras förslag på vidare forskning. 7.1DiskussionUppsatsenutgårfrånattföretagharförmåganattkunnapåverkaderaskapitalstruktur,men

finnsdetalltidenvalmöjlighet,valetavenkapitalstrukturkanskeintealltidärfrivilligt?

Författarnaanserattoavsettbranschskallföretagalltidvägaderasfinansiellariskerirelation

tilldenekonomiskamiljönochsituationenfördespecifikaföretaget.Förmedhänsyntill

uppsatsensolikaföretaginomdetillhörandebranschernakanföretagenemellantrotsdetta

skiljasåt.Dettamenarförfattarnatroligtvisharattgöramedandrafaktorersåsomföretagets

strategiellergeografiskaplacering?76.

Omettföretagbefinnersigiendynamiskochosäkermiljökandetexempelvisvaraatt

föredraattfinansieramedegetkapitaldådettaskaparenriskbuffertomföretaget

exempelvishamnari”finansiellstress”.Dockkandetvarakostsamtattanskaffaegetkapital

såsomgenomnyemissiondäraktieägarnavanligtviskräverenhögreavkastningpåderas

tillskjutnakapitalänkreditinstitut.Menatttalånbehöverintevaraolämpligt,detärett

passandealternativförattexempelvisutnyttjaeventuellaskatteskölderellerlöserett

problematikenkortsiktigt.

Oavsettomettföretagkanellerintekanpåverkadessvalavkapitalstrukturkanförfattarna

konstateraattföretagkanförberedaochplaneraföretagetsekonomi.Detfinnsalltsåingen

idealkapitalstrukturochdetkommertroligtvisaldrigattfinnasnågonheller.Menförfattarna

anserattviktenbörläggaspåattstrukturerauppochdefinieravadändamåletmed

finansieringenär?Ärdetattgetrygghet,lågakapitalkostnaderelleratteventuelltframbringa

enhävstångseffekt?Iochmeddetharmankommitenbitpåvägen.

76GrothochAnderson552‐561


84(124)

Trotsattuppsatsenintekunnatsäkerställaspecifikasambandanserförfattarnaattmed

tankepåproblemområdetharuppsatsenettoerhörtpassandenamnnämligenKapital

Cirkus.

7.2Förslagpåvidareforskning

Författarnatyckerfrämstattdetskullevaraintressantattgöraenlikandeundersökningmen

medenkvalitativansatsdärförfattarnagördjupintervjuerföratttaframmotiventill

förändringarnaikapitalstrukturen.Ensådanundersökningskullekunnabesvarafrågorna

kringkapitalstrukturensomdenkvantitativaansatsenmissar,exempelvisgenomatttastörre

hänsyntillföretagetsfinansiellastrategi.

Denskulleävenvaraavintresseattjämförasvenskabolagskapitalstrukturmedeuropeiska,

amerikanskaochasiatiskaföretagskapitalstruktur.Motivettilldettaskullevaraatt

undersökaomolikavariablerpåverkarolikamycketberoendepåföretagskulturenilandet,

omdetärheltolikavariablersompåverkarelleromnationaliteteninteharnågonpåverkan.


85(124)

8.Litteraturlista

Nedan presenteras uppsatsens litteratur utifrån böcker, internetkallor, databaser och vetenskapliga artiklar.

8.1Böcker”Modern Financial Management” Ross,Westerfield,Jaffe,Jordan,McGraw‐HillBoston

2008

”Bankkrisen” LindgrenH,SjöbergG,WallanderJ,Nordstedts,Stockholm1994

”BAS nyckeltal ‐för bättre analys och effektivare ekonomistyrning” S Karlsson, Nordstedts

juridikAB,Stockholm2006

”Företaget och de finansiella marknaderna” DeRidder,Gotab,Stockholm2006

”Principals of corporate finance”Brealey&Myers,McGraw‐Hill,Boston2003

“Små företaget och kapitalet: svensk forskning kring småföretagsfinansiering“Hans

Landström,SNSförlag,Kristianstad2003

“Forskningsmetodikensgrunder”RPatel,BDavidson,Studentlitteratur,Lund2003

“Marknadsundersökningar‐ en handbook”LChristensen,Studentlitteratur,Lund2001

8.2Vetenskapligaartiklarochrapporter

”Banks versus Venture Capital: Project Evaluation, Screening, and Expropriation”

MasakoUeda,JournalofFinancevol39aril2004.

“The Capital Structure Puzzle”StewartMyers,JournalofFinancevol39nr31984.

“The theory of Capital Structure”MiltonHarris,ArturRavivs,JournalofFinancevol46nrsid

297‐355.


86(124)

“Kapitalstruktur i konjunktursvängar”Kastensson,Rödström,LüddeckensEkonomihögskolan

LundsUniversitet2008

“The Mathematics of Financial Leverage”SolS.Shalit,FinancialManagement,Vol.4,No.1,

1975,pp.57‐66

”Essays on Capital structure”AsgharianH,DepartmentofeconomicsLundsuniversity1997

”A model of capital structure decission making in small firms”Chittenden&Poutziouris,

Journalofsmallbusinessandenterprisedevelopment,1998pp246‐260

“Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do

not have”SMyers,NMajluf,Journaloffinancialeconomics,vol13nr21984.

“Papers and proceedings of the forty‐seventh annual meeting of the American finance

association”Williamson,Journaloffinance,vol43nr31988.

”Capital structure: perspective for managers”Groth,Anderson,Journalofmanagement

decisionvol35nr71997

”Asset specificity, firm hetrogeneity and capital structure”SBalakrishnan&IFox,Strategic

managementmanagementjournalvol14no11993

”Linking corporate strategy to capital structure: diversifcation strategy, type and source of

financing”RKochhar,MHitt,Strategicmanagementjournalvol19nr61998

”An empirical model of capital structure , some new evidence”Homaifar,ZietzochBenkato,

Journalofbusinessfinanceandaccontingvol21nr11994


87(124)

”Determinats of Financial Structure: a new methodological approach”Ferri,Jones,The

Journaloffinance,Vol34nr31979

8.3Internetkällorhttp://www.jstor.org/stable/pdfplus/2697832.pdfhttp://astro.temple.edu/~tub06197/Wk1Titman1988.pdfhttp://www.jstor.org/stable/3665472?cookieSet=1)www.finansportalen.sewww.medivir.sewww.avanza.sewww.va.sewww.pa.sewww.aktiesite.sewww.ne.sewww.foretagsguiden.nutek.sewww.deloitte.comwww.hogia.sewww.seb.sewww.e24.sewww.forum‐fet.fiwww.konji.sewww.expowera.sewww.medivir.sewww.karobio.sewww.probi.sewww.meda.sewww.getinge.sewww.getingegroup.comwww.activebiotech.comwww.elekta.comwww.biogaia.sewww.elos.sewww.ortivus.sewww.nordiccapital.comwww.eqt.sewww.ledstiernan.sewww.balderfast.sewww.fabege.sewww.castellum.sewww.hebafast.sewww.dinbostad.sewww.wallenstam.sewww.atriumljungberg.sewww.hufvudstaden.sewww.fastpartner.sewww.dagon.sehttp://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/cfovhds/cfpacket2apg2.pdf


88(124)

8.4Databaserwww.ad.sewww.jstore.org


89(124)

9.Bilagor9.1 Bilaga 1- Sammanställning av insamlad dataTabell1,visarsammanställningavdataförvarjevariabelinomvarjeföretag.

Läkemedel Medivir KaroBio Probi Meda ActiveBiotech

2008

Fou 190,6 169,428 17,424 1688 207,399

Lönsamhet ‐0,36 ‐0,725 0,092 0,064 ‐0,39

Tillväxttakt ‐0,25 ‐0,4426 0,0839 0,419 ‐0,1369

Storlek 97,175 10,68 67,959 10675 53,456

Soliditet 0,774 0,834 0,925 0,371 0,346

Skuldsättning 0,292 0,199 0,08 1,695 1,854

2007

Fou 279,4 190,754 14,024 1114 189,747

Lönsamhet ‐0,1 ‐0,476 0,049 0,181 ‐0,414

Tillväxttakt 1,06 0,8729 0,3467 1,179 2,1407

Storlek 249,623 7,534 43,568 8145 12,077

Soliditet 0,837 0,869 0,918 0,327 0,388

Skuldsättning 0,195 0,15 0,089 2,059 1,582

2006

Fou 292,8 144,969 15,391 524 165,714

Lönsamhet ‐0,857 ‐0,524 ‐0,065 0,127 ‐0,269

Tillväxttakt ‐0,507 0,3745 ‐0,0634 0,1428 ‐0,658

Storlek 126,048 44,021 37,215 5256 66,359

Soliditet 0,65 0,835 0,858 0,38 0,13

Skuldsättning 0,539 0,197 0,141 1,634 6,661

2005

Fou 206 125,226 15,24 125,9 169,462

Lönsamhet ‐0,2234 ‐0,29 0,328 0,146 0

Tillväxttakt ‐0,20544 0,878 ‐0,1046 5,88 ‐0,6983

Storlek 102,646 51,913 27,236 2869 9,152

Soliditet 0,829 0,898 0,911 0,327 0,311

Skuldsättning 0,206 0,114 0,098 2,058 2,212

2004

Fou 192 123,369 14,692 62,2 30,919

Lönsamhet 0,225 0,377 ‐0,084 0,308 ‐0,317

Tillväxttakt 0,71 0,0234 0,434 0,1917 ‐0,439

Storlek 82,602 38,953 31,619 792,5 69,724

Soliditet 0,855 0,836 0,901 0,428 0,177

Skuldsättning 0,164 0,196 0,111 1,338 4,635

2003

Fou 177 166,809 13,802 44 284,169

Lönsamhet 0,3649 ‐0,957 ‐0,118 0,08 0,974


90(124)

Tillväxttakt ‐0,1318 ‐0,35 ‐0,1229 0,9522 ‐0,2384

Storlek 149,033 85,081 27,462 870,7 335

Soliditet 0,903 0,763 0,808 0,501 0,838

Skuldsättning 0,1074 0,309 0,238 0,45 0,193

2002

Fou 184 175,586 13,433 23 285,17

Lönsamhet ‐0,191 ‐0,856 0,346 0,073 0,73

Tillväxttakt ‐0,1139 ‐0,5175 ‐0,1751 0,203 ‐0,439

Storlek 256,309 177,746 26,063 853 3,847

Soliditet 0,864 0,767 0,883 0,44 0,813

Skuldsättning 0,157 0,302 0,132 0,693 0,229

2001

Fou 159 160,622 0 14,3 294,559

Lönsamhet ‐0,373 ‐0,486 ‐0,263 0,077 0,023

Tillväxttakt 0,1456 ‐0,367 ‐0,2512 1,206 0,05077

Storlek 125,891 136,853 18,992 807 102,258

Soliditet 0,881 0,81 0,731 0,44 0,907

Skuldsättning 0,1355 0,23426 0,368 0,57 0,088

2000

Fou 144 126,898 0 8,9 271,757

Lönsamhet ‐0,183 ‐0,064291 ‐0,062 0,11 ‐0,586

Tillväxttakt ‐0,1577 3,45477 2,127 0,41 ‐0,393

Storlek 110,365 100,584 17,581 728 280,44

Soliditet 0,903 0,932 0,966 0,23 0,743

Skuldsättning 0,107 0,073 0,033 3,39 0,289

1999

Fou 110 90,5 0 18,8 232,103

Lönsamhet 0,059 ‐0,093 ‐0,008 ‐0,11 ‐0,078

Tillväxttakt ‐0,0389 ‐0,096 ‐0,008 ‐0,48 ‐0,219

Storlek 189,4 88 14,605 1044 267,347

Soliditet 0,857 0,81 0,914 0,08 0,7404

Skuldsättning 0,166 0,24 0,066 4,95 0,32

1998

Fou 65 74 0 12,5 134,467 Lönsamhet 0,218 ‐0,05 ‐0,003 0,06 ‐0,018 Tillväxttakt ‐0,03761 ‐0,8588 -0,008 -0,48 1,49414 Storlek 69,473 78 12,04 1125 514,705 Soliditet 0,89 0,79 0,92 0,23 0,677

Skuldsättning 0,118 0,2625 0,086 3,2 0,475

Läkemedel Getinge Elekta BioGaia Ortivus Elos

2008 Fou 497 383 23,03 41,574 18,897 Lönsamhet 0,087 0,103 0,167 0,231 0,088


91(124)

Tillväxttakt 0,1029 ‐0,0268 0,39 ‐0,3466 0,141 Storlek 19272 5081 145,19 83,113 499,419 Soliditet 0,323 0,287 0,858 0,588 0,348 Skuldsättning 2,094043 2,487 0,165 0,702 1,869 2007 Fou 0,335 383 17,938 61,611 17,26 Lönsamhet 0,099 0,103 0,08 ‐0,213 0,096 Tillväxttakt 0,1029 ‐0,00267 0,27 ‐0,2787 0,171 Storlek 1644,5 5081 106,58 101,937 432,844 Soliditet 0,288 0,287 0,857 0,643 0,335 Skuldsättning 2,471 2,487 0,167 0,555 1,978 2006 Fou 282,1 360 18,755 67,215 14,557 Lönsamhet 0,122 0,095 0,019 -0,384 0,048 Tillväxttakt 0,1159 0,102 0,03832 ‐0,016 ‐0,3475 Storlek 13001 4525 86,792 199,776 619,2 Soliditet 0,378 0,348 0,821 0,677 0,245 Skuldsättning 1,644 1,875 0,218 0,477 3,077 2005 Fou 257,1 317 24,484 39,462 0 Lönsamhet 0,124 0,086 ‐0,237 ‐0,061 0,045 Tillväxttakt 0,26 0,0118 ‐0,215 ‐0,001456 0,259 Storlek 11880 4421 56,606 173,55 626,87 Soliditet 0,37 0,354 0,824 0,645 0,243 Skuldsättning 1,701 1,829 0,214 0,551 3,114 2004 Fou 277,9 235 16,297 26,99 0 Lönsamhet 0,123 0,078 ‐0,265 0,078 0,075 Tillväxttakt 0,209 0,1847 ‐0,2 0,022 0,206 Storlek 10888,8 3152 40,438 140,808 1467,419 Soliditet 0,327 0,379 0,843 0,87 0,241 Skuldsättning 2,047 1,508 0,186 0,149 3,146 2003 Fou 209,5 218 14,343 29,38 0 Lönsamhet 0,164 0,995 ‐0,1997 0,055 0,013 Tillväxttakt 0,1178 0,136 ‐0,1027 0,0177 ‐0,052 Storlek 9160,2 2900 35,65 175,207 1230 Soliditet 0,293 0,459 0,845 0,858 0,22 Skuldsättning 2,408 1,065 0,183 0,166 3,538 2002 Fou 248,2 148 14,172 36,826 0 Lönsamhet 0,111 0,109 ‐0,238 0,124 0,003 Tillväxttakt 0,069 0,434 0,1326 0,366 ‐0,07687 Storlek 8640,1 2781 43,107 179,14 1251,1


92(124)

Soliditet 0,335 0,488 0,7919 0,866 0,224 Skuldsättning 1,981 0,92 0,263 0,154 3,45944 2001 Fou 217,4 144 22,699 53,877 0 Lönsamhet 0,101 0,082 ‐0,287 ‐0,324 ‐0,015 Tillväxttakt 0,5292 0,308 ‐0,2527 ‐0,22 ‐0,127 Storlek 8148,2 2738 52,283 152,413 1388,2 Soliditet 0,308 0,502 0,798 0,803 0,233 Skuldsättning 2,24745 0,994 0,255 0,244 3,288 2000 Fou 101,5 127 16,695 41,025 0 Lönsamhet 0,09 0,041 ‐0,125237 ‐0,152 0,068 Tillväxttakt 0,221 0,177 0,7285 ‐0,1156 0,1188 Storlek 5253,5 2160 91,317 66,706 1850,831 Soliditet 0,24 0,314 0,821 0,919 0,215 Skuldsättning 3,155 2,05 0,217 0,088 3,653 1999 Fou 102,4 129 13,388 29,681 0 Lönsamhet 0,158 ‐0,02 ‐0,182 ‐0,022 0,003 Tillväxttakt 0,2946 0,8402 ‐0,1755 0,4475 ‐0,166 Storlek 4884,7 1789 66,07 73018 1067,566 Soliditet 0,356 0,314 0,796 0,924 0,238 Skuldsättning 1,8046 2,05 0,256 0,081 3,197 1998 Fou 108,6 152 8,389 26,254 0 Lönsamhet 0,151 ‐0,07 ‐0,17 ‐0,163 0,073 Tillväxttakt ‐0,11 ‐0,3254 -0,1755 0,4475 0,0844 Storlek 4345 1884 32,313 41,853 920,007 Soliditet 0,276 0,27 0,89 0,918 0,341 Skuldsättning 2,436 2,514 0,123 0,089 1,928

Fastighet Fabege Castellum Wallenstam Atriumljungberg Hufvudstaden

2008 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet ‐0,08 0,033 0,021 0,044 ‐0,0449 Tillväxttakt ‐0,1 ‐0,1 ‐0,03 ‐0,08 ‐0,07 Storlek 2214 2501 1250 1855 1348 Soliditet 0,32 0,342 0,4 0,422 0,6 Skuldsättning 2,09 1,926 1,3 1,368 0,3 2007 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,082 0,0333 0,0727 0,04394 ‐0,1646 Tillväxttakt 0,05 0,1 0,07 0,19 0,02 Storlek 2066 2259 1241 1850,4 1276 Soliditet 0,36 0,4017 0,42 0,4534 0,56


93(124)

Skuldsättning 1,78 1,489 1,1 0,8 0,3 2006 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,075 0,036 0,1157 0,1264 0,16 Tillväxttakt 0,14 0,14 0,3 2,54 0,36 Storlek 2343 2014 1239 979 1153 Soliditet 0,405 0,4165 0,391 0,433 0,57 Skuldsättning 1,464 1,4 1,3 0,7 0,3 2005 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,129 0,038 0,147 0,1328 0,1024 Tillväxttakt ‐0,07 0,11 0,24 0,14 0,06 Storlek 2778 1907 1220 694 1152 Soliditet 0,414 0,418 0,34 0,42 0,52 Skuldsättning 1,414 1,391 1,5 1,1 0,4 2004 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,036 0,082 0,1207 0,0701 0,074 Tillväxttakt ‐0,43 0,08 3,23 1,12 0,09 Storlek 2169 1856 1110,1 712 1358,5 Soliditet 0,29 0,332 0,33 0,39 0,54 Skuldsättning 2,4 1,921 1,7 1,2 0,4 2003 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,074 0,0821 0,057 0,073 0,06 Tillväxttakt 0,06 0,02 0,33 0,06 2,08 Storlek 1994 1758 949,2 651 1369 Soliditet 0,31 0,332 0,118 0,256 0,44 Skuldsättning 2,185 1,963 6,8 2,5 0,7 2002 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,078 0,108 0,093 0,074 0,0585 Tillväxttakt 0,13 0,06 0,34 0,08 0,06 Storlek 2282 1684 909 630 1348 Soliditet 0,28 0,3353 0,11 0,25 0,44 Skuldsättning 2,538 1,978 7,3 2,7 0,8 2001 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,06 0,07714 0,054 0,0703 0,05199 Tillväxttakt 0,07 0,11 ‐0,08 0,08 1,07 Storlek 2076 1571 834,1 655 1260 Soliditet 0,232 0,3021 0,085 0,25 0,4244 Skuldsättning 2,9 2,306 9,32 2,7 0,8 2000


94(124)

Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,065 0,078 0,053 0,13 0,076 Tillväxttakt 0,07 ‐0,17 ‐0,25 0,3 0,32 Storlek 2239 1435 755,9 523 1145 Soliditet 0.239 0,318 0,1 0,245 0,4 Skuldsättning 3,19 2,135 8,3 2,6 0,9 1999 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,005 0,066 0,055 0,059 0,1 Tillväxttakt 4,29 0,025 0,23 0,04 0,32 Storlek 2194 1256 728 367,8 945 Soliditet 0,23 0,4003 0,144 0,233 0,44 Skuldsättning 3,425 1,4926 5,7 3,21 1,1 1998 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,054 0,065 0,059 0,072 0,05 Tillväxttakt 0,08 0,02 0,03 0,28 0,76 Storlek 2210 1200 715,4 387,3 905 Soliditet 0,223 0,45 0,121 0,233 0,345 Skuldsättning 3,49 1,4 7 3,22 1,7

Fastighet Heba FastpartnerDin BostadSverige Dagon Balder

2008 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet ‐0,021 0,01 0,02 0,04 0,015 Tillväxttakt ‐0,04 ‐0,1 ‐0,03 ‐0,11 ‐0,19 Storlek 197 488,2 570 458 632,6 Soliditet 0,61 0,33 0,19 0,25 0,23 Skuldsättning 0,3 2,06 4,1 2,96 3,28 2007 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,12 0,13 0,06 0,06 0,154 Tillväxttakt 0,09 0,19 0,13 0,88 0,01 Storlek 184 381,5 493 382 678,3 Soliditet 0,62 0,33 0,23 0,3 0,3 Skuldsättning 0,3 1,67 3,29 2,36 2,3 2006 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,16 0,01 0,02 ‐0,09 0,073 Tillväxttakt 0,21 0,21 25 ‐0,42 ‐0,49 Storlek 192 320,5 190 65 523 Soliditet 0,66 0,37 0,23 0,24 0,205 Skuldsättning 0,2 2,54 3,44 3,13 3,857 2005 Fou 0 0 0 0 0


95(124)

Lönsamhet 0,12 0,02 ‐0,5 0,02 0,074 Tillväxttakt 0,14 0,31 0,04 967 517 Storlek 205 331 0 45 130 Soliditet 0,57 0,34 0,78 0,35 0,29 Skuldsättning 0,4 2,23 0,135 1,93 2,43 2004 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,086 0,05 ‐0,53 0,006 ‐0,351 Tillväxttakt 0,03 0,23 ‐0,13 ‐0,99 ‐0,8349 Storlek 202 297,3 0,1 36 60,5 Soliditet 0,551 0,25 0,31 0,388 0,51 Skuldsättning 0,4 3,44 0,17 1,57 0,99 2003 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,09 0,04 ‐0,5 ‐1,3 ‐0,47 Tillväxttakt ‐0,06 ‐0,02 ‐0,53 4,14 0,3872 Storlek 196 283 0 39 44,6 Soliditet 0,25 0,24 0,95 0,29 0,45 Skuldsättning 2,77 3,05 0,056 2,58 1,24 2002 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,16 0,06 ‐0,4 ‐2 ‐1,17 Tillväxttakt 0,13 0,04 ‐0,3 ‐0,85 0,023167 Storlek 195 312,4 0 23 47,8 Soliditet 0,26 0,24 0,82 0,07 0,54 Skuldsättning 2,57 3,1 0,22 12,8 0,84 2001 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,14 0,0466 2,17 ‐1,56 ‐0,392 Tillväxttakt 0,13 ‐0,03 ‐0,3 ‐0,73 0,01133 Storlek 0,13 322 0 22 20,3 Soliditet 0,28 0,22 0,85 0,475 0,742 Skuldsättning 2,4 3,6 0,17 1 1,11 2000 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,107 0,06 ‐0,24 ‐0,97 ‐7,14 Tillväxttakt 0,08 0,04 81,8 4,12 0,89 Storlek 0,08 340,8 0,25 8,36 210,7 Soliditet 0,25 0,21 0,89 0,78 0,44 Skuldsättning 2,9 3,8 0,125 0,26 1,3 1999 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,097 0,04 0,027 ‐0,73 ‐0,3

Tillväxttakt 0,1 ‐0,03 ‐0,72 0,5 -6,24


96(124)

Storlek 152 353,6 0 14,1 183,3 Soliditet 0,24 0,19 0,48 0,5 0,69 Skuldsättning 3,017 4,26 01:04 0,966 0,45 1998 Fou 0 0 0 0 0 Lönsamhet 0,12 0,073 ‐0,14 0,01 0,03 Tillväxttakt 0,1 0,13 2,42 0,5 ‐0,09 Storlek 148 385 0 6,3 217 Soliditet 0,33 0,18 0,95 0,56 0,24 Skuldsättning 2 4,68 0,06 0,75 0,845

Fastighet NordicCapital EQT Ledstierna

2007

Fou 0 0 0

Lönsamhet ‐0,007 0,42 0,036

Tillväxttakt 0,00005823 0,77 0,0542

Storlek 0 555 594

Soliditet 0,91 0,355 0,6729

Skuldsättning 0,1 1,8 0,486

2006

Fou 0 0 0

Lönsamhet ‐3 0,37 0,00416

Tillväxttakt ‐0,00031353 ‐0,080454 0,4649

Storlek 0,015 348 111,277

Soliditet 0,87 3,016 0,7516


2005

Fou 0 0 0

Lönsamhet 8,61 0,46 ‐0,31904

Tillväxttakt ‐0,00253931 0,03 ‐0,1416

Storlek 0 245 65

Soliditet 0,58 0,52 0,98211


2004

Fou 0 0 0

Lönsamhet ‐0,09 0,4537 ‐0,143968

Tillväxttakt ‐0,10318523 ‐0,00181684 ‐0,0856

Storlek 0,035 241 426

Soliditet 0,225 0,51 0,9825


2003

Fou 0 0 0

Lönsamhet 6,33 0,5 ‐0,2915155

Tillväxttakt ‐0,45469919 0,01099 ‐0,219


97(124)

Storlek 8 231 547

Soliditet 0,03 0,53 0,9878

Skuldsättning 26 0,87 0,0123

2002

Fou 0 0 0

Lönsamhet ‐1,043 0,43 ‐0,23

Tillväxttakt 0,02326091 0,25 0,00408

Storlek 6,7 186,5 576

Soliditet 0,17 0,5 0,9624


2001

Fou 0 0 0

Lönsamhet ‐0,045 0,54 ‐0,3644

Tillväxttakt ‐0,08185135 6,15 ‐0,2533

Storlek 8 190 503

Soliditet 0,14 0,55 0,9795


2000

Fou 0 0 0

Lönsamhet 0,001 0,029 ‐0,1896

Tillväxttakt ‐0,71967989 ‐0,3947 4,68

Storlek 9,131 118 452

Soliditet 0,102 0,23 0,9608


1999

Fou 0 0 0

Lönsamhet ‐0,009 0,24 ‐0,045

Tillväxttakt 0,48131 0,063376 ‐0,1546

Storlek 9,057 89 200,797

Soliditet 0,25 0,41 0,325


1998

Fou 0 0 0

Lönsamhet ‐0,001 0,19 ‐0,008

Tillväxttakt 0,48131 0,439 ‐0,1546

Storlek 15 44,8 178,44

Soliditet 0,38 0,59 0,32

Skuldsättning 0,1 0,67 1,93 Tabell2sammanställerdatanutefterdeolikatidsblockenfrån2008till1998.Dennaindelningärgjordförattbättrekunnahärledakonjunkturenspåverkanpåvarjeår.

2008 Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 190,6 ‐0,36 ‐0,25 97,175 0,774 0,292


98(124)

KaroBio 169,428 ‐0,725 ‐0,4426 10,68 0,834 0,199Probi 17,424 0,092 0,0839 67,959 0,925 0,08

Meda 1688 0,064 0,419 10675 0,371 1,695

ActiveBiotech 207,399 ‐0,39 ‐0,1369 53,456 0,346 1,854Getinge 497 0,087 0,1029 19272 0,323 2,094043

Elekta 383 0,103 ‐0,0268 5081 0,287 2,487BioGaia 23,03 0,167 0,39 145,19 0,858 0,165

Ortivus 41,574 0,231 ‐0,3466 83,113 0,588 0,702

Elos 18,897 0,088 0,141 499,419 0,348 1,869Fastighet Fabege 0 ‐0,08 ‐0,1 2214 0,32 2,09Castellum 0 0,033 ‐0,1 2501 0,342 1,926Wallenstam 0 0,021 ‐0,03 1250 0,4 1,3Atriumljungberg 0 0,044 ‐0,08 1855 0,422 1,368Hufvudstaden 0 ‐0,0449 ‐0,07 1348 0,6 0,3Heba 0 ‐0,021 ‐0,04 197 0,61 0,3Fastpartner 0 0,01 ‐0,1 488,2 0,33 2,06DinBostadSverige 0 0,02 ‐0,03 570 0,19 4,1Dagon 0 0,04 ‐0,11 458 0,25 2,96

Balder 0 0,015 ‐0,19 632,6 0,23 3,28

2007 Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 279,4 ‐0,1 1,06 249,623 0,837 0,195

KaroBio 190,754 ‐0,476 0,8729 7,534 0,869 0,15Probi 14,024 0,049 0,3467 43,568 0,918 0,089Meda 1114 0,181 1,179 8145 0,327 2,059ActiveBiotech 189,747 ‐0,414 2,1407 12,077 0,388 1,582Getinge 0,335 0,099 0,1029 1644,5 0,288 2,471Elekta 383 0,103 ‐0,00267 5081 0,287 2,487BioGaia 17,938 0,08 0,27 106,58 0,857 0,167Ortivus 61,611 ‐0,213 ‐0,2787 101,937 0,643 0,555Elos 17,26 0,096 0,171 432,844 0,335 1,978Fastighet Fabege 0 0,082 0,05 2066 0,36 1,78Castellum 0 0,0333 0,1 2259 0,4017 1,489Wallenstam 0 0,0727 0,07 1241 0,42 1,1Atriumljungberg 0 0,04394 0,19 1850,4 0,4534 0,8Hufvudstaden 0 ‐0,1646 0,02 1276 0,56 0,3Heba 0 0,12 0,09 184 0,62 0,3Fastpartner 0 0,13 0,19 381,5 0,33 1,67DinBostadSverige 0 0,06 0,13 493 0,23 3,29Dagon 0 0,06 0,88 382 0,3 2,36Balder 0 0,154 0,01 678,3 0,3 2,3Riskkapital NordicCapital 0 ‐0,007 0,00005823 0 0,91 0,1EQT 0 0,42 0,77 555 0,355 1,8

Ledstiernan 0 0,036 0,0542 594 0,6729 0,486

2006


99(124)

Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 292,8 ‐0,857 ‐0,507 126,048 0,65 0,539KaroBio 144,969 ‐0,524 0,3745 44,021 0,835 0,197Probi 15,391 ‐0,065 ‐0,0634 37,215 0,858 0,141Meda 524 0,127 0,1428 5256 0,38 1,634ActiveBiotech 165,714 ‐0,269 ‐0,658 66,359 0,13 6,661Getinge 282,1 0,122 0,1159 13001 0,378 1,644Elekta 360 0,095 0,102 4525 0,348 1,875BioGaia 18,755 0,019 0,03832 86,792 0,821 0,218Ortivus 67,215 ‐0,384 ‐0,016 199,776 0,677 0,477Elos 14,557 0,048 ‐0,3475 619,2 0,245 3,077Fastighet Fabege 0 0,075 0,14 2343 0,405 1,464Castellum 0 0,036 0,14 2014 0,4165 1,4Wallenstam 0 0,1157 0,3 1239 0,391 1,3Atriumljungberg 0 0,1264 2,54 979 0,433 0,7Hufvudstaden 0 0,16 0,36 1153 0,57 0,3Heba 0,16 0,21 192 0,66 0,2Fastpartner 0 0,01 0,21 320,5 0,37 2,54DinBostadSverige 0 0,02 25 190 0,23 3,44Dagon 0 ‐0,09 ‐0,42 65 0,24 3,13Balder 0 0,073 ‐0,49 523 0,205 3,857Riskkapital NordicCapital 0 ‐3 ‐0,0003135 0,015 0,87 0,14EQT 0 0,37 ‐0,080454 348 3,016 2,29

Ledstierna 0 0,00416 0,4649 111,277 0,7516 0,33

2005 Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 206 ‐0,2234 ‐0,20544 102,646 0,829 0,206KaroBio 125,226 ‐0,29 0,878 51,913 0,898 0,114Probi 15,24 0,328 ‐0,1046 27,236 0,911 0,098Meda 125,9 0,146 5,88 2869 0,327 2,058ActiveBiotech 169,462 ‐0,235 ‐0,6983 9,152 0,311 2,212Getinge 257,1 0,124 0,26 11880 0,37 1,701Elekta 317 0,086 0,0118 4421 0,354 1,829BioGaia 24,484 ‐0,237 ‐0,215 56,606 0,824 0,214Ortivus 39,462 ‐0,061 ‐0,001456 173,55 0,645 0,551Elos 0 0,045 0,259 626,87 0,243 3,114Fastighet Fabege 0 0,129 ‐0,07 2778 0,414 1,414Castellum 0 0,038 0,11 1907 0,418 1,391Wallenstam 0 0,147 0,24 1220 0,34 1,5Atriumljungberg 0 0,1328 0,14 694 0,42 1,1Hufvudstaden 0 0,1024 0,06 1152 0,52 0,4Heba 0 0,12 0,14 205 0,57 0,4Fastpartner 0 0,02 0,31 331 0,34 2,23DinBostadSverige 0 ‐0,5 0,04 0 0,78 0,135Dagon 0 0,02 967 45 0,35 1,93Balder 0 0,074 517 130 0,29 2,43


100(124)

Riskkapital NordicCapital 0 8,61 ‐0,0025393 0 0,58 0,59EQT 0 0,46 0,03 245 0,52 0,93

Ledstierna 0 ‐0,31904 ‐0,1416 65 0,98211 0,01821 2004 Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 192 0,225 0,71 82,602 0,855 0,164KaroBio 123,369 0,37 0,0234 38,953 0,836 0,196Probi 14,692 ‐0,084 0,434 31,619 0,901 0,111

Meda 62,2 0,308 0,1917 792,5 0,428 1,338ActiveBiotech 30,919 ‐0,317 ‐0,439 69,724 0,177 4,635Getinge 277,9 0,123 0,209 10888,8 0,327 2,047

Elekta 235 0,078 0,1847 3152 0,379 1,508BioGaia 16,297 ‐0,265 ‐0,2 40,438 0,843 0,186Ortivus 26,99 0,078 0,022 140,808 0,87 0,149

Elos 0 0,075 0,206 1467,419 0,241 3,146Fastighet Fabege 0 0,036 ‐0,43 2169 0,29 2,4 Castellum 0 0,082 0,08 1856 0,332 1,921Wallenstam 0 0,1207 3,23 1110,1 0,33 1,7Atriumljungberg 0 0,0701 1,12 712 0,39 1,2

Hufvudstaden 0 0,074 0,09 1358,5 0,54 0,4Heba 0 0,086 0,03 202 0,551 0,4Fastpartner 0 0,05 0,23 297,3 0,25 3,44

DinBostadSverige 0 ‐0,53 ‐0,13 0,1 0,31 0,17Dagon 0 0,006 ‐0,99 36 0,388 1,57Balder 0 ‐0,351 ‐0,8349 60,5 0,51 0,99

Riskkapital 0 NordicCapital 0 ‐0,09 ‐0,1031852 0,035 0,225 2,4EQT 0 0,4537 ‐0,0018168 241 0,51 0,98

2003 Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 177 0,3649 ‐0,1318 149,033 0,903 0,1074KaroBio 166,809 ‐0,957 ‐0,35 85,081 0,763 0,309Probi 13,802 ‐0,118 ‐0,1229 27,462 0,808 0,238Meda 44 0,08 0,9522 870,7 0,501 0,45ActiveBiotech 284,169 0,974 ‐0,2384 335 0,838 0,193Getinge 209,5 0,164 0,1178 9160,2 0,293 2,408Elekta 218 0,995 0,136 2900 0,459 1,065BioGaia 14,343 ‐0,1997 ‐0,1027 35,65 0,845 0,183Ortivus 29,38 0,055 0,0177 175,207 0,858 0,166Elos 0 0,013 ‐0,052 1230 0,22 3,538Fastighet Fabege 0 0,074 0,06 1994 0,31 2,185Castellum 0 0,0821 0,02 1758 0,332 1,963Wallenstam 0 0,057 0,33 949,2 0,118 6,8Atriumljungberg 0 0,073 0,06 651 0,256 2,5Hufvudstaden 0,06 2,08 1369 0,44 0,7


101(124)

Heba 0 0,09 ‐0,06 196 0,25 2,77Fastpartner 0 0,04 ‐0,02 283 0,24 3,05DinBostadSverige ‐0,5 ‐0,53 0 0,95 0,056Dagon 0 ‐1,3 4,14 39 0,29 2,58Balder 0 ‐0,47 0,3872 44,6 0,45 1,24Riskkapital NordicCapital 0 6,33 ‐0,4546992 8 0,03 26EQT 0 0,5 0,01099 231 0,53 0,87

Ledstierna 0 ‐0,2915155 ‐0,219 547 0,9878 0,0123

2002 Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 184 ‐0,191 ‐0,1139 256,309 0,864 0,157KaroBio 175,586 ‐0,856 ‐0,5175 177,746 0,767 0,302Probi 13,433 0,346 ‐0,1751 26,063 0,883 0,132Meda 23 0,073 0,203 853 0,44 0,693ActiveBiotech 285,17 0,73 ‐0,439 3,847 0,813 0,229Getinge 248,2 0,111 0,069 8640,1 0,335 1,981Elekta 148 0,109 0,434 2781 0,488 0,92BioGaia 14,172 ‐0,238 0,1326 43,107 0,7919 0,263Ortivus 36,826 0,124 0,366 179,14 0,866 0,154Elos 0 0,003 ‐0,07687 1251,1 0,224 3,45944Fastighet Fabege 0 0,078 0,13 2282 0,28 2,538Castellum 0 0,108 0,06 1684 0,3353 1,978Wallenstam 0 0,093 0,34 909 0,11 7,3Atriumljungberg 0 0,074 0,08 630 0,25 2,7Hufvudstaden 0 0,0585 0,06 1348 0,44 0,8Heba 0 0,16 0,13 195 0,26 2,57Fastpartner 0 0,06 0,04 312,4 0,24 3,1DinBostadSverige 0 ‐0,4 ‐0,3 0 0,82 0,22Dagon 0 ‐2 ‐0,85 23 0,07 12,8Balder ‐1,17 0,023167 47,8 0,54 0,84Riskkapital 0 NordicCapital 0 ‐1,043 0,02326091 6,7 0,17 1,17EQT 0 0,43 0,25 186,5 0,5 0,98

Ledstierna 0 ‐0,23 0,00408 576 0,9624 0,039

2001 Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 159 ‐0,373 0,1456 125,891 0,881 0,1355KaroBio 160,622 ‐0,486 ‐0,367 136,853 0,81 0,23426

Probi 0 ‐0,263 ‐0,2512 18,992 0,731 0,368Meda 14,3 0,077 1,206 807 0,44 0,57ActiveBiotech 294,559 0,023 0,05077 102,258 0,907 0,088Getinge 217,4 0,101 0,5292 8148,2 0,308 2,24745Elekta 144 0,082 0,308 2738 0,502 0,994BioGaia 22,699 ‐0,287 ‐0,2527 52,283 0,798 0,255Ortivus 53,877 ‐0,324 ‐0,22 152,413 0,803 0,244Elos 0 ‐0,015 ‐0,127 1388,2 0,233 3,288


102(124)

Fastighet Fabege 0 0,06 0,07 2076 0,232 2,9Castellum 0 0,07714 0,11 1571 0,3021 2,306Wallenstam 0 0,054 ‐0,08 834,1 0,085 9,32Atriumljungberg 0 0,0703 0,08 655 0,25 2,7Hufvudstaden 0 0,05199 1,07 1260 0,4244 0,8Heba 0 0,14 0,13 171 0,28 2,4Fastpartner 0 0,0466 ‐0,03 322 0,22 3,6DinBostadSverige 0 2,17 ‐0,3 0 0,85 0,17Dagon 0 ‐1,56 ‐0,73 22 0,475 1Balder 0 ‐0,392 0,01133 20,3 0,742 1,11Riskkapital 0 NordicCapital 0 ‐0,045 ‐0,0818514 8 0,14 4EQT 0 0,54 6,15 190 0,55 0,83

Ledstierna 0 ‐0,3644 ‐0,2533 503 0,9795 0,1021

2000 Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 144 ‐0,183 ‐0,1577 110,365 0,903 0,107KaroBio 126,898 ‐0,064291 3,45477 100,584 0,932 0,073Probi 0 ‐0,062 2,127 17,581 0,966 0,033Meda 8,9 0,11 0,41 728 0,23 3,39ActiveBiotech 271,757 ‐0,586 ‐0,393 280,44 0,743 0,289Getinge 101,5 0,09 0,221 5253,5 0,24 3,155Elekta 127 0,041 0,177 2160 0,314 2,05BioGaia 16,695 ‐0,125237 0,7285 91,317 0,821 0,217Ortivus 41,025 ‐0,152 ‐0,1156 66,706 0,919 0,088Elos 0 0,068 0,1188 1850,831 0,215 3,653Fastighet Fabege 0 0,065 0,07 2239 0.239 3,19Castellum 0 0,078 ‐0,17 1435 0,318 2,135Wallenstam 0 0,053 ‐0,25 755,9 0,1 8,3Atriumljungberg 0 0,13 0,3 523 0,245 2,6Hufvudstaden 0 0,076 0,32 1145 0,4 0,9Heba 0 0,107 0,08 167 0,25 2,9

Fastpartner 0 0,06 0,04 340,8 0,21 3,8DinBostadSverige 0 ‐0,24 81,8 0,25 ‐0,22 0,125Dagon 0 ‐0,97 4,12 8,36 0,78 0,26Balder 0 ‐7,14 0,89 210,7 0,44 1,3Riskkapital NordicCapital 0 0,001 ‐0,7196799 9,131 0,102 4EQT 0 0,029 ‐0,3947 118 0,23 3,4

Ledstierna 0 ‐0,1896 4,68 452 0,9608 0,0408

1999 Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 110 0,059 ‐0,03761 69,473 0,857 0,118KaroBio 90,5 ‐0,093 ‐0,8588 78 0,81 0,2625


103(124)

Probi 0 ‐0,008 ‐0,008 12,04 0,914 0,086

Meda 18,8 ‐0,11 ‐0,48 1125 0,08 3,2ActiveBiotech 232,103 ‐0,078 1,49414 514,705 0,7404 0,475Getinge 102,4 0,158 ‐0,11 4345 0,356 2,436Elekta 129 ‐0,02 ‐0,3254 1884 0,314 2,514BioGaia 13,388 ‐0,182 ‐0,1755 32,313 0,796 0,123Ortivus 29,681 ‐0,022 0,4475 41,853 0,924 0,089Elos 0 0,003 0,0844 920,007 0,238 1,928Fastighet Fabege 0 0,005 0,08 2210 0,23 3,49

Castellum 0 0,066 0,02 1200 0,4003 1,4Wallenstam 0 0,055 0,03 715,4 0,144 7Atriumljungberg 0 0,059 0,28 387,3 0,233 3,22Hufvudstaden 0 0,1 0,76 905 0,44 1,7Heba 0 0,097 0,1 148 0,24 2Fastpartner 0 0,04 0,13 385 0,19 4,68DinBostadSverige 0 0,027 2,42 0 0,48 0,06Dagon 0 ‐0,73 0,5 6,3 0,5 0,75Balder 0 ‐0,3 ‐0,09 217 0,69 0,845Riskkapital NordicCapital 0 ‐0,009 0,48131365 15 0,25 0,1

EQT 0 0,24 0,439 44,8 0,41 0,67

Ledstierna 0 ‐0,045 ‐0,1546 178,44 0,325 1,93 1998 Variabler Fou Lönsamhet Tillväxttakt Storlek Soliditet SkuldsättningLäkemedel Medivir 65 0,218 0,15 69,473 0,89 0,118KaroBio 74,1 ‐0,05 ‐0,859 78 0,79 0,2625Probi 0 ‐0,003 ‐0,008 12,04 0,92 0,086Meda 12,5 0,06 ‐0,48 1125 0,23 3,2ActiveBiotech 134,467 ‐0,018 ‐1,494 514,705 0,677 0,475Getinge 108,6 0,151 0,11 4345 0,276 2,436Elekta 152 ‐0,07 0,26 1884 0,27 2,514BioGaia 8388,93 ‐0,17 ‐0,1755 32,313 0,89 0,123Ortivus 26,254 ‐0,163 0,12 41,853 0,918 0,089Elos 0 0,073 ‐0,084 920,007 0,341 1,928Fastighet Fabege 0 0,054 ‐0,84 2210 0,223 3,49Castellum 0 0,065 ‐0,051 1200 0,45 1,4Wallenstam 0 0,059 ‐0,025 715,4 0,121 7Atriumljungberg 0 0,072 0,28 387,3 0,233 3,22Hufvudstaden 0 0,05 0,76 905 0,345 1,7Heba 0 0,12 ‐0,11 148 0,33 2Fastpartner 0 0,073 ‐0,11 385 0,18 4,68DinBostadSverige 0 ‐0,14 ‐2,29 0 0,95 0,06Dagon 0 0,01 0,5 6,3 0,56 0,75Balder 0 0,03 ‐0,09 217 0,24 0,845Riskkapital NordicCapital 0 ‐0,001 0,48 15 0,38 0,1EQT 0 0,19 0,439 44,8 0,59 0,67


104(124)

Ledstierna 0 ‐0,008 ‐0,1546 178,44 0,32 1,93


105(124)

9.2Bilaga2‐SPSSsammanställningarförenskildaföretagLäkemedelsföretagKarobioSoliditetochFouModel Summary

Model R R Square Adjusted R Square

Std. Error of the Estimate

1 ,066a ,004 -,106 ,05516 a. Predictors: (Constant), Fou

Soliditetomsättning/FouModel Summary



1 ,240a ,058 -,047 ,05366 a. Predictors: (Constant), Fou Av oms

Soliditet och Storlek Model Summary



1 ,396a ,157 ,063 ,05076 a. Predictors: (Constant), Storlek

SoliditetochlönsamhetModel Summary



1 ,444a ,197 ,108 ,04953 a. Predictors: (Constant), lönsamhet

SoliditetochtillväxttaktModel Summary



1 ,860a ,740 ,711 ,02818 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt

MedivirSoliditetochFouModel Summary



1 ,684a ,468 ,409 ,056615 a. Predictors: (Constant), Fou

Fou/omsättningModel Summary


106(124)



1 ,596a ,355 ,283 ,062341 a. Predictors: (Constant), Fou Av oms

SoliditetochstorlekModel Summary



1 ,056a ,003 -,108 ,077486 a. Predictors: (Constant), Storlek




1 ,314a ,098 -,002 ,073688 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt




1 ,781a ,611 ,567 ,048426 a. Predictors: (Constant), lönsamhet

ElosSoliditetochFouModel Summary



1 ,638a ,407 ,341 4,2085 a. Predictors: (Constant), Fou SoliditetochFou/omsättningModel Summary



1 ,974a ,948 ,895 ,018133 a. Predictors: (Constant), Fou av oms




1 ,675a ,456 ,396 4,0318 a. Predictors: (Constant), Storlek




1 ,679a ,461 ,401 4,0123


107(124)

Model Summary



1 ,679a ,461 ,401 4,0123 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet




1 ,362a ,131 ,035 5,0945 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt

ProbiFouSoliditetModel Summary




SoliditetochFou/omsättningModel Summary




SoliditetochStorlekModel Summary







1 ,346a ,120 ,022 ,066533 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet





MedaSoliditetochFouModel Summary


108(124)







1 ,283a ,080 -,022 ,123132 a. Predictors: (Constant), Fou av oms












1 ,167a ,028 -,080 ,126583 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt ActiveBiotechSoliditetochFouModel Summary



1 ,775a ,601 ,557 18,9371 a. Predictors: (Constant), Fou




1 ,353a ,125 ,028 ,280590 a. Predictors: (Constant), Fou av 0ms




1 ,295a ,087 -,015 28,6605


109(124)

Model Summary



1 ,295a ,087 -,015 28,6605 a. Predictors: (Constant), Storlek









GetingeFouochsoliditetModel Summary




SoliditetFou/omsättningModel Summary



1 ,433a ,187 ,097 ,04095 a. Predictors: (Constant), Fou








1 ,477a ,228 ,142 3,991 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet


110(124)




1 ,060a ,004 -,107 4,534 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt

ElektaSoliditetochFouModel Summary



1 ,306a ,094 -,007 8,3899 a. Predictors: (Constant), Fou




1 ,600a ,360 ,289 7,0519 a. Predictors: (Constant), Fou av oms













OrtivusSoliditetochFouModel Summary



1 ,635a ,403 ,336 10,4786


111(124)

Model Summary







1 ,035a ,001 -,110 ,134957 a. Predictors: (Constant), Fou av oms








1 ,042a ,002 -,109 ,134920 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet





BioGaiaSoliditetochFouModel Summary



1 ,263a ,069 -,034 3,1025 a. Predictors: (Constant), Fou






112(124)













FastighetsbolagenFabegeSoliditetochstorlekModel Summary












CastellumSoliditetochstorlekModel Summary





113(124)





soliditetochtillväxttaktModel Summary




WallenstamSoliditetochstorlekModel Summary












AtriumljungbergSoliditetochstorlekModel Summary



1 ,746a ,556 ,507 ,06489


114(124)

Model Summary








SoliditetochTillväxttaktModel Summary




BalderSoliditetochstorlekModel Summary












DinBostadSverigeSoliditetochstorlekModel Summary





115(124)









DagonSoliditetochstorlekModel Summary











1 ,057a ,003 -,108 ,20218 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt FastPartnerSoliditetochStorlekModel Summary






116(124)








HebaSoliditetochstorlekModel Summary



1 ,568a ,322 ,237 ,161470 a. Predictors: (Constant), V3




1 ,226a ,051 -,054 ,182709 a. Predictors: (Constant), V4




1 ,116a ,013 -,096 ,186300 a. Predictors: (Constant), V5 HufvudstadenSoliditetochstorlekModel Summary










117(124)




RISKKAPITALBOLAGENLedstiernanSoliditetochstorlekModel Summary












Nordic CapitalSoliditetochstorlekModel Summary













118(124)

EQTSoliditetochstorlekModel Summary



1 ,311a ,097 -,016 ,120254 a. Predictors: (Constant), Storlek Soliditet och lönsamhet Model Summary








9.3 Bilaga 3- SPSS Sammanställning för branscherna FastighetsbranschenGenomsnittligsoliditetochtillväxttakt.Model Summary



1 ,270a ,073 -,043 ,089096404360882

a. Predictors: (Constant), Genomsnittlig tillväxttakt Coefficientsa

Unstandardized Coefficients Standardized Coefficients

Model B Std. Error Beta t Sig.

(Constant) ,330 ,032 10,409 ,000 1

Genomsnittlig tillväxttakt ,001 ,001 ,270 ,792 ,451

a. Dependent Variable: Genomsnittlig Soliditet

Tillväxttaktochsoliditet.Model Summary




Coefficientsa


119(124)



(Constant) ,343 ,033 10,330 ,000 1

Tillväxttakt -5,436E-5 ,000 -,017 -,172 ,864 a. Dependent Variable: Soliditet

Soliditetochlönsamhet.Model Summaryb



1 ,039a ,002 -,008 ,34440 a. Predictors: (Constant), V1 b. Dependent Variable: Soliditet

Coefficientsa



(Constant) ,340 ,033 10,289 ,000 1

V1 -,017 ,042 -,039 -,405 ,687 a. Dependent Variable: Soliditet

Soliditetochstorlek.Model Summaryb



1 ,134a ,018 ,006 25,490 a. Predictors: (Constant), Storlek b. Dependent Variable: Soliditet

Coefficientsa



(Constant) 44,648 4,054 11,014 ,000 1

Storlek -,007 ,006 -,134 -1,244 ,217 a. Dependent Variable: Soliditet

SoliditetochkonjunkturModel Summary



1 ,179a ,032 -,076 4,94738 a. Predictors: (Constant), Konjuktur


120(124)

Coefficientsa



(Constant) 47,132 19,066 2,472 ,035 1

Konjuktur -,102 ,188 -,179 -,544 ,599 a. Dependent Variable: Solidfitet %

LäkemedelsbranschenSamtligaårochföretag:Tillväxttaktochsoliditet.Model Summary



1 ,007a ,000 -,009 ,27157 a. Predictors: (Constant), TillvŠxt

ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

Regression ,000 1 ,000 ,005 ,946a

Residual 7,965 108 ,074

1

Total 7,965 109 a. Predictors: (Constant), TillvŠxt b. Dependent Variable: Soliditet

LönsamhetochsoliditetModel Summary



1 ,169a ,028 ,019 ,26768 a. Predictors: (Constant), Lšnsamhet

Coefficientsa



(Constant) ,595 ,026 23,057 ,000 1

Lšnsamhet -,075 ,042 -,169 -1,777 ,078 a. Dependent Variable: Soliditet

GenomsnittliglönsamhetochsoliditetModel Summary



1 ,435a ,190 ,088 ,246378577475463


121(124)

Model Summary



1 ,435a ,190 ,088 ,246378577475463

a. Predictors: (Constant), Genomsnitt lšnsamhet

Coefficientsa



(Constant) ,604 ,078 7,751 ,000 1

Genomsnitt lšnsamhet -,618 ,452 -,435 -1,368 ,208 a. Dependent Variable: Genomsnitt soliditet

Samtligaläkemedelsföretagochår:storlekochsoliditetModel Summary




Coefficientsa



(Constant) 65,710 2,638 24,910 ,000 1

Storlek -,004 ,001 -,440 -5,038 ,000 a. Dependent Variable: Soliditet Soliditet och Fou/omsättning Model Summary




Coefficientsa



(Constant) ,486 ,122 3,986 ,005 1

V11 ,168 ,161 ,367 1,042 ,332 a. Dependent Variable: V10

Soliditet och konjunktur Model Summary


122(124)



1 ,461a ,212 ,125 3,62510 a. Predictors: (Constant), Konjuktur

Coefficientsa



(Constant) 81,913 13,970 5,863 ,000 1

Konjuktur -,214 ,138 -,461 -1,557 ,154 a. Dependent Variable: Solidfitet %

Riskkapitalbolag TilväxtochsoliditetModel Summary




ANOVAb

Model Sum of Squares df Mean Square F Sig.

Regression ,020 1 ,020 ,068 ,796a

Residual 8,554 29 ,295

1

Total 8,574 30 a. Predictors: (Constant), Tillväxttakt b. Dependent Variable: Soliditet

lönsamhetochsoliditet.Model Summary



1 ,139a ,019 -,014 ,53846 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet Coefficientsa



(Constant) ,645 ,099 6,532 ,000 1

Lönsamhet -,037 ,049 -,139 -,757 ,455 a. Dependent Variable: Soliditet

Storlek och soliditet Model Summary


123(124)



1 ,497a ,247 ,221 26,634 a. Predictors: (Constant), Storlek Coefficientsa



(Constant) 39,346 6,777 5,806 ,000 1

Storlek ,070 ,023 ,497 3,085 ,004 a. Dependent Variable: Soliditet





Coefficientsa



(Constant) ,623 ,101 6,182 ,000 1

Tillväxttakt ,019 ,071 ,048 ,261 ,796 a. Dependent Variable: Soliditet

Soliditet och lönsamhet Model Summary



1 ,139a ,019 -,014 ,53846 a. Predictors: (Constant), Lönsamhet Coefficientsa



(Constant) ,645 ,099 6,532 ,000 1

Lönsamhet -,037 ,049 -,139 -,757 ,455 a. Dependent Variable: Soliditet




1 ,497a ,247 ,221 26,634


124(124)

Model Summary



1 ,497a ,247 ,221 26,634 a. Predictors: (Constant), Storlek Coefficientsa



(Constant) 39,346 6,777 5,806 ,000 1

Storlek ,070 ,023 ,497 3,085 ,004 a. Dependent Variable: Soliditet

Soliditet och konjunktur Model Summary



1 ,034a ,001 -,124 5,97683 a. Predictors: (Constant), Konj medelvärde Coefficientsa



(Constant) 12,829 24,849 ,516 ,620 1

Konj medelvärde ,023 ,243 ,034 ,096 ,926 a. Dependent Variable: V6

9.4Bilaga4‐Intervjumall

Documents

Vad påverkar svenska börsnoterade företags val av ...sh.diva-portal.org/smash/get/diva2:272265/FULLTEXT01.pdf · Vad påverkar Svenska börsnoterade företags val av kapitalstruktur?