Veckoanalys€¦ · Exklusive utdelning: Kappahl (första dag för handel utan rätt till inlösenaktier. Inlösenlikvid är 6:50 kr/aktie ). Fredag Utländska rapporter: JP Morgan,

Strikt konfidentiellt. Får ej spridas utan tillstånd från Söderberg & Partners

Söderberg & Partners Marknads- och aktieanalys

Mail: [email protected]: newsroom.soderbergpartners.se/matthias

Veckoanalys8 januari – 12 januari 2018

Strikt konfidentiellt. Får ej spridas utan tillstånd från Söderberg & Partners 2018-01-08 2

Den globala synkroniserade tillväxten förväntas fortsätta• Vi räknar med att den globala synkroniserade tillväxten fortsätter under 2018. Vår optimistiska

makrobedömning grundar sig på ett fortsatt starkt momentum, lätta finansiella villkortillsammans med ett starkt stöd av amerikansk finanspolitisk. Samtidigt förväntar vi oss atttillväxten kommer att förbli bredbaserad bland sektorer i såväl utvecklade marknader somtillväxtmarknader.

• Precis som USA, som är längst gången i den globala konjunkturcykeln, förväntas andrautvecklade länder som till exempel Tyskland, Kanada, Sverige och Nya Zealand fortsätta växa sigstarkare än dess långsiktiga potential. På aggregerad nivå förväntas Eurozonen växa under fulltkapacitetsutnyttjande då fortsatt hög arbetslöshet och därmed en hög grad av lediga resurserbland periferiländerna tynger.

• En av de främsta överraskningarna under 2017 har varit den alltmer lågmälda inflationen trotsatt graden av lediga resurser har absorberats av en global ekonomi som växer starkare än desspotentiella långsiktiga tillväxt. Förklaringen grundar sig på en kombination av ökad globalisering(billigare arbetskraft sätter tak på högre löner), överhängande demografiska motvindar (högandel åldrande befolkning) och ett alltmer digitaliserat samhälle (lägre efterfrågan på humanarbetskraft). Även den importerade inflationen, ledd av fallande råvarupriser under 2014-2015,har hållit tillbaka utvecklingen i kärninflationen under senare år. Detta tyder på attinflationsutvecklingen bland utvecklade länder bör revanschera sig i takt med att priseffekternafrån fallande råvarupriser ebbar ut.

• Även om nuvarande globala konjunkturcykel är långt gången har 2017 visat på ett antaluppmuntrande tecken. Arbetskraftens produktivitetstillväxt bland de utvecklade länderna harbörjat stiga samtidigt som den globala investeringstillväxten också börjat tillta efter flera år avbesvikelse. Vi ser en möjlighet för dessa trender att fortsätta under 2018.

• Världens centralbanker förväntas bedriva en fortsatt expansiv penningpolitik under 2018 trotsatt Federal Reserve tillsammans med Bank of Canada och Bank of England börjat höja sinastyrräntor under 2017. Det alla frågar sig under 2018 är om Fed kommer att höja fler gånger änvad marknaden prisar in, om ECB kommer välja att hålla sin styrränta oförändrad och om Bankof Japan kommer göra några förändringar i sin peggning av dess 10-åriga statsobligationsränta.Vi bedömer däremot att allt fler länder närmar sig sin första höjning i takt med en starkaretillväxt och att ett högre kapacitetsutnyttjande bör leda till högre löner och så småningom etttryck uppåt på kärninflationen.

STRATEGI & MARKNADSSYN

Den globala synkroniserade tillväxten förväntas fortsätta

Stigande produktivitetstillväxt i de utvecklade ekonomierna


Stark inledning på det nya året• Vi befinner oss en vecka in i det nya året och börsen har visat styrka de få dagar som handeln

varit igång. Stockholmsbörsen har sedan fjolårets stängning stigit med 2,5 procent,motsvarande en dryg fjärdedel av en genomsnittlig årsavkastning inklusive utdelningar och ävenandra börser runt om i världen har inlett året på plus.

• Breda europaindex steg 2,1 procent, framförallt drivet av en stark utveckling på den tyskabörsen. Tillväxtmarknader är på global basis upp 3,7 procent och den amerikanska börsenfortsätter även den sin positiva trend i lokal valuta räknat. Däremot har dollarn relativt densvenska kronan försvagats varför en investerare inte åtnjuter samma goda avkastning i kronorräknat.

• I USA inleds rapportsäsongen i slutet av den här veckan och först ut är storbanker somBlackRock, JPMorgan och Wells Fargo. Marknaden väntar sig en vinsttillväxt på 10 procentunder kvartalet vilket kan ställas i relation till vinsttillväxten under 2017 års tredje kvartal somuppgick till 7 procent. Tio av elva sektorer tros visa positiv vinstutveckling relativt motsvarandeperiod 2016 och den enda grupp bolag som prognostiseras ha fallande vinstnivåer ärtelekombolagen.

• Den starka ekonomiska aktiviteten, både i USA och andra delar av världen, ger inte bara avtrycki bolagens resultaträkningar utan även försäljningstillväxten spås bli god. I relation till fjärdekvartalet 2016 har dollarn försvagats och det väntas ha givit ytterligare stöd varförförsäljningstillväxten för det avslutande kvartalet 2017 estimeras till 9 procent.

• Aktiemarknaden har i vanlig ordning sprungit analytikernas faktiska prognoser i förväg ochvärderingen är alltjämt ansträngd. Positiva effekter av den amerikanska skattereformen harprisats in, men syns ännu inte i samma utsträckning i analytikernas estimat och denmakroekonomiska miljön är fortsatt god vilket underbygger sentimentet på aktiemarknaden.

• På Söderberg & Partners har vi idag en negativ syn på aktiemarknaden. Vi ser att risken för enrekyl har ökat då värderingarna är höga i kombination med att vi noterar ett flertal tecken påöveroptimism. Orosmoln saknas inte men samtidigt kan aktiemarknaden uppfattas somattraktiv när avkastningsmöjligheterna på obligationsmarknaden är begränsade. På torsdagnästa vecka lanseras en ny upplaga av Strategirapporten där vi i sedvanlig ordning ger en merdetaljerad bild av vår aktuella syn och gör en mer genomgående analys av respektivetillgångsslag och geografisk marknad.

STRATEGI & MARKNADSSYN (forts.)

Sverige: Utveckling Stockholmsbörsen

Värdering på världens börser


VIKTIGA MAKROHÄNDELSER V.51 - V.1

USA: alltjämt optimistiska inköpschefer

Eurozonen: ingen inflation i sikte

Utfall Förväntat FörraMakro – USA

• Torsdag (v 51)– 14:30 Annualiserad BNP (kv. 3) 3,2% 3,3% 3,3%– 14:30 Privatkonsumtion, priser kv/kv (kv. 3) 1,5% 1,6% 1,5%

• Fredag (v 51)– 14:30 Kärn. Privatkonsumtion prisindex m/m (nov) 0,1% 0,1% 0,2%– 14:30 Kärn. Privatkonsumtion prisindex å/å (nov) 1,5% 1,5% 1,4%

• Onsdag (v 52)– 10:00 Konsumentförtroende 122,1 128 128,6

• Torsdag (v 52)– 09:45 Chicago Inköpschefsindex, dec 67,6 61,9 63,9

• Onsdag (v 1)– 16.00 ISM Index, tillverkning 59,7 58,0 58,2

• Fredag (v 1)– 14:30 Sysselsättning, dec 148K 188K 252K– 14:30 Arbetslöshet, dec 4,1% 4,0% 4,1%

Makro – Europa & Asien

• Måndag (v 51)– 11:00 EMU: Konsumentprisindex å/å (nov) 1,5% 1,5% 1,5%– 11:00 EMU: Kärn. Konsumentprisindex å/å (nov) 0,9% 1,0% 0,9%

• Tisdag – 09:00 Tyskland: IFO – Affärsklimat (dec) 117,2 117,5 117,6

• Onsdag– 08:30 Sverige: Riksbanken räntebesked -0,50% -0,50% -0,50%

• Torsdag– 03:30 Japan: Bank of Japan räntebesked -0,10% -0,10% -0,10%

• Fredag– 09:30 Sverige: Detaljhandelsförsäljning m/m (nov) 0,9% 0,2% 0,1%– 09:30 Sverige: Producentprisindex å/å (nov) 2,7% 2,7% 2,5%

• Tisdag (v 1)– 09:00 Eurozonen: Inköpschefsindex, tillv., dec 60,6 60,6 60,6

• Fredag (v 1)– 10:00 Eurozonen: Konsumentprisindex, prel (dec) 1,4% 1,4% 1,5%


INFÖR KOMMANDE VECKA

USA: detaljhandelsförsäljningen har varit stark

Sverige: Inflationen väntas mattas av något

Förväntat FörraMakro – USA

• Torsdag– 14:30 Producentprisindex å/å (dec) 3,1% 3,1%– 14:30 Producentprisindex exkl. mat och energi å/å (dec) 2,5% 2,4%– 14:30 Nyanmälda på arbetsmarknaden (5:e jan) 250K

• Fredag– 14:30 Detaljhandelsförsäljning m/m (dec) 0,4% 0,8%– 14:30 Konsumentprisindex å/å (dec) 2,2% 2,2%– 14:30 Konsumentprisindex exkl. mat och energi å/å (dec) 1,8% 1,7%

Makro – Europa & Asien

• Måndag– 11:00 EMU: Konsumentförtroende (dec) 0,5 0,5– 11:00 EMU: Ekonomisk sentimentsindikator (dec) 115,0 114,6

• Tisdag– 08:00 Tyskland: Import m/m (nov) - 1,8%– 08:00 Tyskland: Export m/m (nov) - -0,4%– 08:00 Tyskland: Bytesbalans (Euro) (nov) 21,3m 19,9m– 11:00 EMU: Arbetslöshet (nov) 8,7% 8,8%

• Onsdag– 02:30 Kina: Konsumentprisindex å/å (dec) 1,9% 1,7%– 09:30 Sverige: Industriproduktion å/å (nov) 4,0% 6,6%– 10:30 UK: Industriproduktion å/å (nov) 1,8% 3,6%

• Torsdag– 08:00 Sverige: Arbetslöshet (dec) 4,1% 3,9%– 11:00 EMU: Industriproduktion å/å (nov) 3,2% 3,7%

• Fredag– 03:00 Kina: Import (USD) å/å (dec) - 17,7%– 03:00 Kina: Export (USD) å/å (dec) - 12,3%– 09:30 Sverige: Konsumentprisindex å/å (dec) 1,8% 1,9%– 09:30 Sverige: Konsumentprisindex, fast ränta å/å (dec) 1,9% 2,0%


INFÖR KOMMANDE VECKA (forts.)

Vecka 2Måndag Övrigt: Tokyobörsen stängd.

Tisdag Exklusive utdelning: Amasten (5:00 kr i preferensaktie kvartalsvis), Footway (2:00 kr kv.vis i preferensaktie), Hemfosa(1:10 kr kvartalsvis i stamaktie ), Hemfosa (2:50 kr kv.vis i preferensaktie ), Prime Living (2:13 kr i preferensaktie B kvartalsvis).

Onsdag Rapporter: Dustin (kl 8.00).

Övrigt: Ica publicerar månadsförsäljning i Sverige för december – kl 8.45.

Torsdag Rapporter: Venue Retail Group

Exklusive utdelning: Kappahl (första dag för handel utan rätt till inlösenaktier. Inlösenlikvid är 6:50 kr/aktie ).

Fredag Utländska rapporter: JP Morgan, Wells Fargo

Exklusive utdelning: Link Prop Investment (2:00 kr kvartalsvis), Logistea (1:88 kr kvartalsvis), Solnaberg Property (2:00 kr kvartalsvis), Torslanda Property (2:00 kr)


• Millicoms tjänsteintäktstillväxt i Latinamerika har återgått till positivt territorium vilket är entrend vi bedömer kommer bestå. Ökad investeringstakt kostar något på lönsamheten, men ärsamtidigt viktigt ur ett strategiskt perspektiv och ett potentiellt utträde ur Afrika fortsätter attvara en potentiell trigger då det skulle reducera bolagets nettoskuldsättning kraftigt samtförbättra kassaflödet och ta ner den övergripande risken.

• Assa Abloy har god långsiktiga förutsättningarna och gynnas av en stark konjunktur, fortsattförvärvspotential samt lättare jämförelsetal under hösten. Bolaget har högre tillväxt än mångaandra bolag på Stockholmsbörsen och en bred geografisk exponering. Vi ser därtill attstrukturella trender som en ökad e-handel talar till bolagets fördel. Premievärderingen är lägreän tidigare och inte lika utmanande som i många andra större svenska verkstadsbolag.

• Nibes långsiktigt goda förutsättningar är intakta. Den europeiska byggmarknaden fortsätter attförbättras och Nibe har en stark organisk tillväxt drivet av en låg penetrationsgrad avvärmepumpar utanför Sverige samtidigt som ytterligare förvärv kan adderas. Värderingen harfallit tillbaka och relativt andra förvärvsbolag ligger den närmast i linje samtidigt som denorganiska tillväxten är högre.

• Securitas har bland annat tack vare starkt momentum i den amerikanska verksamheten godatillväxtförutsättningar. Det tillsammans med ett starkt kassaflöde och potentiella förvärv bör geen god utveckling för bolagets vinsttillväxt, något vi ser inte helt ligger i dagens värdering avaktien. Vi uppskattar bolagets defensiva kvaliteter och den ändrade affärsmodellen mot merteknikbaserade tjänster.

• Getinge har tyngts av en rad interna problem vilket i kombination med svag tillväxt har pressataktien. Ny VD tillträdde i slutet av mars och vi bedömer att det finns en rad förutsättningar somtalar för en mer positiv kursutveckling framgent. Hög skuldsättning i kombination med interntfokus gör att vi inte väntar oss några större förvärv, men balansräkningen har efternyemissionen stärkts och ljusare utsikter för tillväxt ger bland annat stöd.

TOP PICKS

Observera att ovanstående aktier inte ska ses som en portfölj utan som investeringsidéer. Vi tar inte hänsyn till sektorvikter eller annan typ av portföljkonstruktion.


JPM Europe Strategic Growth• Fonden investerar i europeiska tillväxtbolag och har en väl diversifierad portfölj med många

innehav. I linje med dess jämförelseindex har fonden störst exponering mot Storbritannien ochTyskland och sektormässigt störst andel innehav i industrisektorn. Fonden har historiskt haft enhögre avkastning än många andra jämförbara fonder inom kategorin. Söderberg & Partnersbetyg är grönt, fonden är en Top Pick inom kategorin Europa och hållbarhetsbetyget är gult.

Danske invest SICAV Europe Small Cap• Fonden har som målsättning att uppnå en stabil, långsiktig avkastning genom att investera i

små och medelstora företag, som antingen har säte eller bedriver större delen av sinverksamhet i Europa. Fondens relativt koncentrerade portfölj är fördelad mellan olika länderoch sektorer vilket ger god riskspridning. Söderberg & Partners betyg är grönt, fonden är en TopPick inom kategorin Europa små och medelstora och har fått ett gult hållbarhetsbetyget.

Cliens Sverige Fokus• Cliens Sverige Fokus är en aktivt förvaltad fond med inriktning på den svenska aktiemarknaden.

Fonden har en koncentrerad portfölj av aktier och fondförvaltarna investerar normalt i mellan20-25 innehav. Koncentrationen av innehav innebär en ökad risk, men också en ökad möjlighettill avkastning. Fonden har lyckats väl i Söderberg & Partners analys eftersom den har fått gröntbetyg varje kvartal sedan den började betygsättas. Fonden är även vald till Top Pick i kategorinSverige.

Nordea Småbolagsfond Sverige• Nordea Småbolagsfond Sverige är en aktiefond som huvudsakligen placerar i små och

medelstora företag noterade på den svenska aktiemarknaden. Fonden har även möjlighet attplacera upp till tio procent i små och medelstora företag noterade på de övriga nordiskaaktiemarknaderna. Dess portfölj består idag av cirka 60 olika bolag spridda över olika branschermed övervikt mot industri. Den har grönt betyg i Söderberg & Partners analys, är Top Pick inomkategorin Sverige små och medelstora bolag och har ett grönt hållbarhetsbetyg.

TOP PICKS – FONDER

Källa: Söderberg & Partners

Källa: Söderberg & Partners

Historisk avkastning Cliens Sverige Fokus

Årlig avkastning JPM Europe Strategic Growth


VÄRLDENS BÖRSER

Lokal valuta (%) 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2018 SEK (%) 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2018

Utvecklade marknader (USD) 3 5 7 13 24 3 Utvecklade marknader 2 1 8 9 12 2

USA (S&PCOMP) 3 4 8 14 23 3 USA (S&PCOMP) 2 1 8 9 12 2

Europa (STOXX 600) 2 3 2 5 12 2 Europa (STOXX 600) 2 1 5 6 15 2

Sverige (OMXSPI) 3 1 -1 0 12 3 Sverige (OMXSPI) 3 1 -1 0 12 3

Tyskland (DAX) 3 2 3 7 15 3 Tyskland (DAX) 3 0 6 9 18 3

Frankrike (CAC40) 3 2 2 6 15 3 Frankrike (CAC40) 3 0 5 8 18 3

Storbritannien (FTSE100) 0 6 4 7 12 0 Storbritannien (FTSE100) 0 2 7 7 10 0

Japan (TOPIX) 3 5 12 17 23 3 Japan (TOPIX) 2 1 12 12 14 2

Tillväxtmarknader (USD) 4 8 9 20 40 4 Tillväxtmarknader 3 4 10 15 26 3

Hong Kong (Hang Seng) 3 7 9 23 43 3 Hong Kong (Hang Seng) 2 3 9 17 28 2

Shanghai (CSI 300) 3 2 8 14 25 3 Shanghai (CSI 300) 3 1 11 15 20 3

Indien (Sensex) 0 4 8 10 29 0 Indien (Sensex) 0 2 11 8 25 0

Ryssland (RTS$) 6 8 8 26 9 6 Ryssland (RTS$) 5 4 8 21 -1 5

Brasilien (Bovespa) 3 9 3 25 27 3 Brasilien (Bovespa) 6 5 0 23 14 6

Världen (USD) 3 5 8 14 26 3 Världen 2 1 8 9 14 2

All indexutveckling är inklusive utdelningar


RÄNTOR & VALUTOR

Räntor (aktuella och historiska nivåer) Valutor

Nominella räntor yield% 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2018 Valutor (%) Kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2018

Sverige 2 år -0,77 -0,76 -0,85 -0,68 -0,68 -0,62 -0,76 Dollarindex 91,95 -0,2 -1,5 -2,1 -4,5 -9,4 -0,2

Sverige 5 år -0,12 -0,09 -0,23 0,01 -0,05 -0,08 -0,09 EURUSD 1,20 0,2 1,7 2,7 6,2 13,5 0,2

Sverige 10 år 0,76 0,78 0,69 0,69 0,63 0,62 0,78 USDSEK 8,14 -0,6 -3,6 0,2 -4,2 -9,6 -0,6

USA 2 år 1,97 1,88 1,82 1,50 1,40 1,18 1,88 EURSEK 9,80 -0,3 -2,0 2,9 1,8 2,7 -0,3

USA 5 år 2,29 2,19 2,15 1,95 1,92 1,86 2,19 GBPSEK 11,04 -0,3 -2,9 3,4 0,6 -1,3 -0,3

USA 10 år 2,48 2,41 2,36 2,35 2,33 2,37 2,41 DKKSEK 1,32 -0,3 -1,8 3,1 1,5 2,7 -0,3

EMU 2 år -0,64 -0,66 -0,76 -0,73 -0,64 -0,73 -0,66 NOKSEK 1,01 0,7 -0,2 -1,0 -1,2 -4,8 0,7

EMU 5 år -0,25 -0,29 -0,42 -0,34 -0,22 -0,45 -0,29 USDJPY 113,23 0,5 0,4 0,5 0,0 -2,0 0,5

EMU 10 år 0,44 0,42 0,33 0,45 0,47 0,26 0,42 USDCNY 6,49 -0,4 -1,9 -2,4 -4,6 -5,8 -0,4

Japan 10 år 0,06 0,05 0,05 0,05 0,09 0,06 0,05

Råvaror (%) Kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2018

Styrräntor (%) Idag Råvaruindex 196,58 -0,2 3,3 6,1 12,0 0,8 -0,2

Riksbanken -0,50 Olja (Brent) 67,58 1,5 7,7 18,3 40,4 20,3 1,5

FED 1,50 Olja (WTI) 61,49 1,7 6,6 21,1 36,3 14,4 1,7

ECB 0,00 Koppar 7 121,00 -1,7 8,8 6,3 21,9 27,6 -1,7

BOE 0,50 Zink 3 354,00 1,1 7,8 2,0 20,6 28,1 1,1

BOJ -0,10 Guld 1 319,36 1,2 4,4 3,6 8,0 11,5 1,2

PBOC 4,35

Övrigt Idag Volatilitet (nivå) Kurs 5dag 1mån 3mån 6mån 1 år 2018

Stibor 3M -0,44 VIX-index 9,2 11,0 11,3 9,2 11,1 11,7 11,0


SÖDERBERG & PARTNERS INVESTERINGSINDIKATOR

TILLGÅNGSKLASSER

Aktier ↘

Räntor ↗

Alternativa investeringar

AKTIEALLOKERING

Utvecklade marknader

Nordamerika

Europa

Sverige

Japan

Tillväxtmarknader

Asien

Latinamerika

Östeuropa

RÄNTEALLOKERING

Korta räntor ↗

Statsobligationer

Företagsobligationer (IG)

Företagsobligationer (HY) ↘

Investeringsindikator


OM SÖDERBERG & PARTNERS

SÖDERBERG & PARTNERS grundades 2004 och är en av Sveriges ledande finansiella rådgivare och förmedlare av försäkringar och finansiella produkter. Vi bedriver verksamheter inom bland annat tjänstepensionsrådgivning, försäkringsrådgivning och försäkringsförmedling samt kapitalrådgivning och kapitalförvaltning. Vi utvecklar och erbjuder även digitala verktyg för bland annat finansiell rådgivning och för löne- och förmånshantering.

SÖDERBERG & PARTNERS: Tel: 08-451 50 00Mail: [email protected]

OM VECKOANALYSENViktig information

Denna analys är framtagen av Söderberg & Partners Securities AB (nedan Söderberg & Partners). Söderberg

& Partners står under Finansinspektionens tillsyn. Som grund till analysen har källor använts som i god tro

bedömts vara tillförlitliga. Data i tabeller och grafer sammanställs hos Nyhetsbyrån Direkt och används delvis

som underlag i analysen. Andra källor till information som ligger till grund för analysen kan vara

bolagsinformation och analysdatabaser. Söderberg & Partners kan inte garantera riktigheten i denna

information eller ta på sig något ansvar för fullständighet. Vid de tillfällen som en potential i aktien eller en

förväntat framtida målkurs anges ligger en eller flera kvantitativa värderingsmodeller i grunden. Beroende på

bolagets verksamhetsstruktur och mognadsgrad görs en bedömning av huruvida en nyckeltalsjämförelse,

kassaflödesmodell eller annan värderingsmetod är relevant. Dessa används även som underlag i

betygsättningen som är en helhetsbedömning av aktiens förutsättningar att avvika från den breda

aktiemarknadens utveckling. Om inte annat anges är tidshorisonten i analysen tre till sex månader.

Hållbarhetsbetyget ska betraktas som ett betyg av hur det analyserade bolaget arbetar med hållbarhet, som

ett fristående komplement till aktieanalysen och således inte som en delkomponent i aktiebetyget.

Hållbarhetsbetyget ändras en gång per räkenskapsår och vanligtvis under månaderna som följer efter det att

bolagets hållbarhetsrapport har lanserats.

Syftet med analysen är att ge Söderberg & Partners kunder allmän information och analysen utgör således

inte en rekommendation eller ett personligt investeringsråd och bör inte ensam ligga till grund för ett

investeringsbeslut. Investerare bör söka finansiell rådgivning angående lämpligheten i att investera i de

värdepapper eller investeringsstrategier som diskuteras eller rekommenderas i denna analys och bör förstå att

uttalanden om framtidsutsikter inte nödvändigtvis kommer att realiseras. Historisk avkastning är inte en garanti

för framtida resultat. Placeringar i värdepapper innebär alltid en ekonomisk risk. För aktier noterade på börs

utanför Sverige kan avkastningen för investeringen även påverkas av valutakursutveckling.

Söderberg & Partners ansvarar inte för direkta eller indirekta skador eller förluster, inklusive men inte

begränsat till, förlorad och utebliven vinst, som kan uppkomma till följd av användandet av denna rapport eller

dess innehåll. Materialet får inte distribueras, citeras eller kopieras för användning utan Söderberg & Partners

föregående godkännande.

Söderberg & Partners hantering av intressekonflikter inom investeringsrekommendationer är central och

bolaget har antagit interna riktlinjer för att garantera integritet och oberoende för analytiker samt för att

identifiera, eliminera, undvika, hantera och/eller offentliggöra faktiska eller potentiella intressekonflikter som rör

analytiker eller Söderberg & Partners som bolag. Riktlinjerna innehåller regler om, bland annat men inte

begränsat till, förbud mot gynnsamma rekommendationer, reglering av egen handel avseende de instrument

som en analys omfattar (där handel inte får ske förrän det att två handelsdagar förflutit från att den aktuella

analysen gjorts tillgänglig för mottagarna av den) samt ett generellt förbud mot egen handel i de instrument

som en analys omfattar i strid med gällande rekommendationer. Det kan förekomma att analytiker eller

närstående personer har innehav i de värdepapper som de utarbetar en rekommendation för. Om den som

utarbetat eller ansvarar för rekommendationen eller någon närstående juridisk person har ett väsentligt

intresse i det finansiella instrument som rekommendationen avser anges detta tydligt i analysen. Vid osäkerhet

i fråga om intressekonflikter skall frågan tas upp till den verkställande direktörens behandling.

Analytiker: Matthias Gietzelt, Linda Lyth och Dick Ingvarsson

Söderberg & Partners

Box 7785

Regeringsgatan 45

103 96 Stockholm

[email protected]

www.soderbergpartners.se

94 %

Documents

Veckoanalys€¦ · Exklusive utdelning: Kappahl (första dag för handel utan rätt till inlösenaktier. Inlösenlikvid är 6:50 kr/aktie ). Fredag Utländska rapporter: JP Morgan,