Upload
donhi
View
257
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
WAARDERING VAN DE WAARDERING VAN DE
ASSURANTIEONDERNEMINGASSURANTIEONDERNEMING
Presentatie voor EFD Noord Presentatie voor EFD Noord
MrMr J.W.J. Adriaanse J.W.J. Adriaanse oktober 2007oktober 2007
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Inhoud:
� Waarderingsmethoden
� Rekenvoorbeeld
� Wet financiële dienstverlening
� Wet financieel toezicht
� Gevolgen veranderingen
� Vervolg rekenvoorbeeld
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Welke waarderingsmethoden zijn gangbaar?Welke waarderingsmethoden zijn gangbaar?
� Factormethode
� Waardeberekening o.b.v. intrinsieke waarde
� Waardeberekening o.b.v. rentabiliteitswaarde
� Weging intrinsieke waarde en rentabiliteitswaarde
� Discounted cash flow methode ( DCF)
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Factormethode
� Eenvoudige methodiek
� Gebaseerd op de zogenaamde SER-norm(regeling van Minister van Financiën tot uitvoering van artikel 14 lid 4 van Wabb)
� Geschikt voor de waardering van kleine portefeuilles of een deel van een portefeuille
� Onderdeel van de berekening van de intrinsieke waarde van een assurantieonderneming
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Oorsprong van de factormethodeOorsprong van de factormethode
Bedrijfseconomische grondBedrijfseconomische grond
AchtergrondAchtergrondrelatie verzekeraar relatie verzekeraar –– tussenpersoontussenpersoon
bescherming tussenpersoonbescherming tussenpersoon
Wettelijke basis in WAB / WabbWettelijke basis in WAB / WabbArtikel 18 lid 1 / Artikel 14 lid 4Artikel 18 lid 1 / Artikel 14 lid 4
MinisteriMinisteriëële regeling (SER norm)le regeling (SER norm)
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Factormethode, hoe werkt dat?Factormethode, hoe werkt dat?
3 criteria zijn van belang:3 criteria zijn van belang:
�� BewerkelijkheidBewerkelijkheid
�� BehoudBehoud
�� ContractsduurContractsduur
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Toepassing van de factormethode door de jaren Toepassing van de factormethode door de jaren
heenheen
VVóóóór jaren r jaren ’’90 stabiel90 stabiel
““SkySky highhigh”” in de jaren in de jaren ’’9090
““Back Back toto earthearth”” vanaf 2001vanaf 2001
Op dit moment weer redelijk stabielOp dit moment weer redelijk stabiel
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Intrinsieke waarde
� Waardering op basis van de netto-vermogenswaarde van een onderneming
�� Meestal vast te stellen Meestal vast te stellen o.b.vo.b.v. balans. balans
� Actuele waarden activa en passiva
� Momentopname van de waarde van de onderneming
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Rentabiliteitswaarde
� Waardering op basis van het netto bedrijfsresultaat na belasting van een onderneming
� Gebaseerd op de rendementseis die de koper heeft ten aanzien van de onderneming
� Risicovrije vergoeding� Branchespecifiek� Ondernemingsspecifiek� Kleinschaligheid
� incourantheid
� Berekening op basis van recente jaren en serieuze goed onderbouwde prognoses van komende jaren
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Weging intrinsieke waarde en rentabiliteitswaarde
� Rekening houden met de specifieke aspecten van bedrijfsmiddelen (portefeuille !)
� Mede gebaseerd op de rendementseis die de koper heeft ten aanzien van de onderneming� Risicovrije vergoeding
� Branchespecifiek
� Ondernemingsspecifiek
� Kleinschaligheid
� incourantheid
� Door toenemend belang van rendement van een investering weegt rentabiliteit zwaarder dan intrinsieke waarde: verhouding bijvoorbeeld 2:1
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Discounted cash flow methode ( DCF)
� Waardering op basis van de verwachte kasstromen van een onderneming
� Berekening op basis van serieuze goed onderbouwde prognoses van komende jaren; op basis van het laatste geprognosticeerde jaar wordt doorgerekend naar de toekomst
� DCF wordt niet of nauwelijks in onze branche toegepast; onzekerheid over toekomstige kasstromen?
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Rekenvoorbeeld (BV)
Omzet
Doorlopende provisie 650.000
Afsluitprovisie leven 500.0001.150.000
Balans
Activa 365.000Passiva (excl. EV) 305.000EV 60.000
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
W en V 2006
Provisieomzet 1.150.000Kosten 850.000Winst vb 300.000
Vpb (25,5%) 76.500
Winst nb 223.500
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Waardeberekening factormethode
Doorloopprovisie assurantieportefeuille 650.000
Gemiddelde factor: 3
Waarde van de assurantieportefeuille 1.950.000
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Waardeberekening Intrinsieke waarde
Zichtbaar EV onderneming 60.000
Assurantieportefeuille (factor 3) 1.950.000
2.010.000
Latente belasting (15%) 292.500
1.717.500
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Waardeberekening rentabiliteitswaarde
Winst na belasting 223.500
Rentabiliteitseis:
Rentecomponent 4
Risicocomponent 10
Rentabiliteitsfactor 100/14= 7
Rentabiliteitswaarde onderneming 1.564.500
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Waardeberekening weging IW/RW Waardeberekening weging IW/RW
Zichtbaar EVZichtbaar EV 60.00060.000
Assurantieportefeuille (650.000 x 3)Assurantieportefeuille (650.000 x 3) 1.950.0001.950.000
Intrinsieke waardeIntrinsieke waarde 2.010.0002.010.000
Lat. Belastingclaim (15%)Lat. Belastingclaim (15%) 292.500292.500
1.717.5001.717.500
Winst Winst nbnb 223.500223.500
Rentabiliteitsfactor Rentabiliteitsfactor *7*7
RentabiliteitswaardeRentabiliteitswaarde 1.564.5001.564.500
Weging IW/RWWeging IW/RW
1 x 1.717.500 + 2 x 1.564.5001 x 1.717.500 + 2 x 1.564.500 = = 1.615.500 1.615.500 33
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
VerschillenVerschillen
FactormethodeFactormethode 1.950.0001.950.000
Intrinsieke waardeIntrinsieke waarde 1.717.5001.717.500
RentabiliteitswaardeRentabiliteitswaarde 1.564.5001.564.500
Gewogen waarde intrinsiek/rentabiliteitGewogen waarde intrinsiek/rentabiliteit 1.615.5001.615.500
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Wet Financiële dienstverlening (Wfd)
Elementaire zaken
� Vervanging Wabb
� Vergunningenstelsel
� Autoriteit Financiële Markten
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Wet Financieel toezicht (Wft)
Elementaire zaken
� Integreren van toezichtwetten
� Omzetting afsluitprovisie > doorloopprovisie
� Transparantie van beloning
� Wijziging termijn van terugboekrisico
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Elementaire zaken in de Wft (2)
� Omzetting van afsluitprovisie naar doorloopprovisie
� Maximering van afsluitprovisie op 50% van de totale provisie
� Overgangsregeling:afsluit doorloop
Voor 1 januari 2008: 80% 20%Vanaf 1 januari 2008: 70% 30%
Vanaf 1 januari 2009: 60% 40%
Vanaf 31 december 2009: 50% 50%
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Elementaire zaken in de Wft (3)
� Transparantie van beloning
� Geldt voor complexe producten (leven)
� Bemiddelaar of adviseur moet aan de cliënt informatie geven over zijn beloning
� Bedrag aan afsluitprovisie� Bedrag aan jaarlijkse doorloopprovisie en aantal termijnen� Aard van eventuele andere niet-productgebonden beloning
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Elementaire zaken in de Wft (4)
Informatie moet worden gegeven voorafgaand aan de totstandkoming van overeenkomsten; dat betekent voor het beslissingsproces van de consument
Hoe en wat?
�Schriftelijk of via duurzame informatiedrager
�Kosten, risico’s en provisie in onderlinge
samenhang
�Niet-productgebonden beloning: eenvoudig, bondig,
�begrijpelijk
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Wat zijn de gevolgen van de veranderingen voor de Wat zijn de gevolgen van de veranderingen voor de
waarde van uw kantoor?waarde van uw kantoor?
Waardedrukkend?Waardedrukkend?
�� Lagere rentabiliteitLagere rentabiliteitOmzetting afsluitprovisieOmzetting afsluitprovisie
Transparantie beloningTransparantie beloning
�� Groter aanbod portefeuillesGroter aanbod portefeuillesmarktwerkingmarktwerking
Waardeverhogend?Waardeverhogend?
�� Professionalisering van kantorenProfessionalisering van kantoren
�� Meer doorloopprovisieMeer doorloopprovisie
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Rekenvoorbeeld (vervolg)Rekenvoorbeeld (vervolg)
2006 2010 2015 2006 2010 2015
Portefeuille: Portefeuille:
–– Doorlopende provisieDoorlopende provisie 650.000 720.000 845.000 650.000 720.000 845.000
–– Afsluitprovisie levenAfsluitprovisie leven 500.000500.000 250.000250.000 250.000250.000
1.150.000 970.000 1.095.0001.150.000 970.000 1.095.000
BalansBalans
–– overige activaoverige activa 365.000365.000
–– Overige passivaOverige passiva 305.000305.000
–– EVEV 60.00060.000
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
W en V 2006W en V 2006
ProvisieProvisie 1.150.0001.150.000
KostenKosten 850.000850.000
Winst vbWinst vb 300.000300.000
VpbVpb 76.50076.500
Winst Winst nbnb 223.500223.500
W en V 2010W en V 2010
ProvisieProvisie 970.000970.000
KostenKosten 850.000850.000
Winst vb 120.000Winst vb 120.000
VpbVpb 30.60030.600
Winst Winst nbnb 89.40089.400
W en V 2015W en V 2015
ProvisieProvisie 1.095.0001.095.000
KostenKosten 850.000850.000
Winst vb 245.000Winst vb 245.000
VpbVpb 62.47562.475
Winst Winst nbnb 182.525182.525
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Waardeberekening Waardeberekening 20062006
ZEVZEV 60.00060.000
APAP (650.000 x factor 3)(650.000 x factor 3) 1.950.0001.950.000
Intrinsieke waarde Intrinsieke waarde 2.010.0002.010.000
Lat. bel. (15%) Lat. bel. (15%) 292.500292.500
1.717.5001.717.500
Winst Winst nbnb 223.500223.500
Rentabiliteitsfactor Rentabiliteitsfactor 77
Rentabiliteitswaarde Rentabiliteitswaarde 1.564.5001.564.500
Weging IW/RWWeging IW/RW
1 x 1.717.500 + 2 x 1.564.5001 x 1.717.500 + 2 x 1.564.500 == 1.615.5001.615.50033
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Waardeberekening Waardeberekening 20102010
ZEVZEV 60.00060.000
APAP (720.000 x factor 3) (720.000 x factor 3) 2.160.0002.160.000
Intrinsieke waarde Intrinsieke waarde 2.220.0002.220.000
Lat. bel. (15%) Lat. bel. (15%) 324.000324.000
1.896.0001.896.000
Winst Winst nbnb 89.40089.400
Rentabiliteitsfactor Rentabiliteitsfactor 77
Rentabiliteitswaarde Rentabiliteitswaarde 625.800625.800
Weging IW/RWWeging IW/RW
1 x 1.896.000 + 2 x 625.8001 x 1.896.000 + 2 x 625.800 == 1.049.2001.049.20033
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Waardeberekening Waardeberekening 20152015
ZEVZEV 60.00060.000
APAP (845.000 x factor 3) (845.000 x factor 3) 2.535.0002.535.000
Intrinsieke waarde Intrinsieke waarde 2.595.0002.595.000
Lat. bel. (15%) Lat. bel. (15%) 380.250380.250
2.214.7502.214.750
Winst Winst nbnb 182.525182.525
Rentabiliteitsfactor Rentabiliteitsfactor 77
Rentabiliteitswaarde Rentabiliteitswaarde 1.277.6751.277.675
Weging IW/RWWeging IW/RW
1 x 2.214.750 + 2 x 1.277.6751 x 2.214.750 + 2 x 1.277.675 == 1.590.0331.590.03333
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
VerschillenVerschillen
Waarde 2006Waarde 2006 1.615.5001.615.500
Waarde 2010Waarde 2010 1.049.2001.049.200
Waarde 2015Waarde 2015 1.590.0331.590.033
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
ConclusiesConclusies
�� Mogelijk financieel moeilijke tijden voor intermediair met Mogelijk financieel moeilijke tijden voor intermediair met focus op levenfocus op leven-- en spaarproducten en hypothekenen spaarproducten en hypotheken
�� Waardering op basis van rendement/rentabiliteit en Waardering op basis van rendement/rentabiliteit en slechts in geval van kleine portefeuilles op basis van de slechts in geval van kleine portefeuilles op basis van de factormethode; de factormethode is selectief factormethode; de factormethode is selectief toepasbaartoepasbaar
�� Stagnatie of zelfs tijdelijke terugval van de waarde van Stagnatie of zelfs tijdelijke terugval van de waarde van portefeuilles door teruglopende rentabiliteit en groter portefeuilles door teruglopende rentabiliteit en groter aanbod in de marktaanbod in de markt
WAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMINGWAARDERING VAN DE ASSURANTIEONDERNEMING
Maar:Maar:
�� Financieel toezicht zal rust in de financiFinancieel toezicht zal rust in de financiëële branche le branche brengenbrengen
�� Vakbekwaamheid en vertrouwen worden Vakbekwaamheid en vertrouwen worden sleutelbegrippensleutelbegrippen
�� Voor deskundige financiVoor deskundige financiëële adviseur blijft een goede le adviseur blijft een goede toekomst weggelegd toekomst weggelegd
�� Minder maar gekwalificeerde, betere adviseursMinder maar gekwalificeerde, betere adviseurs