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EL PULSO DEL M U N D O zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBAD E L O S

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CAJ¿^CÜWITT AT m - M W * IT.O

MERCADOS

¿OLERDH DE PRIVATIZACIONES? DE MOMENTO, TOCR ESPERAR La venta del 49% de Aena ha disparado las especulaciones sobre la enajenación de otras joyas de la corona. Pero la mayoría no está preparada utsrponmlihedcbaUTSRPONMLJIHGFEDCBA

Se han cumplidozyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBA 25 largos

añ os desde que Repsol dio

el salto a la bolsa y puso en

march a lo que se llamó capi-

t alismo popular . Las empre-

sas par t icipadas por el Est ado abr ieron su

capital a los ciudadan os de a pie. En desa,

Argen tar ia, Telefón ica, Gas Natural y ot ra

vez Repsol realizaron gran des colocaciones

de acciones entre 1993 y 1996 y Aceralia,

Aldeasa, Red Eléctr ica e Iber ia dieron el

salto al mercado entre 1997 y 2001. Des-

pués vendría un a larga t ravesía por el l >

I > desier t o. Pr imer o, por qu e los su cesivos

gobier n os h abían expr im ido ya las joyas de

la coron a su scept ib les de salir al m er cado

en un pr oceso pr ivat izador de en or m es

pr opor cion es. Lu e go ven dr ía la gr an cr isis

fin an cier a de 2007, qu e du r an t e siete lar gos

añ os h a gu ar d ad o en el cajón las ofer t as pú -

blicas qu e el Est ad o va a desem polvar ah o-

ra con la ven t a del oper ador de aer opuer t os

Aen a con un a valoración prelimin ar de

u n os 4.000 millon es de euros. ¿Est am os

an t e la t ercera gr an ola de pr ivat izacion es

en Españ a? Lo s exper t os creen qu e au n qu e

h ay qu e esper ar al r esu lt ado de la coloca-

ción de Aen a, m u ch as de las com pañ ías zyxvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBALOTERIAS, CORREOS, PARADORES, RENFE... SON MUCHAS LAS COMPAÑÍAS QUE SUENAN FUERTE EN LOS ÚLTIMOS MESES

qu e suen an par a segu ir su s pasos aún est án

ver des par a ser ven d idas. Au n qu e , claro

est á, las n ecesidades de l iqu idez del Est ad o

t en dr án la ú lt im a palabr a.

Lista de espera Lot er ías y Ap u est as del Est ado, Cor r eos,

Par ador es, Ren fe, Ad i f . . . Son m u ch os los

n om br es de em pr esas est at ales qu e est án

son an do con fu er za en los ú lt im os m eses.

Por pr im er a vez, desde qu e em pezó la cri-

sis, Esp añ a es un país fiable. La econ om ía

n acion al in t en sifica su t odavía débil creci-

m ien t o un 0,6% en el segu n do t r imest r e,

a la cabeza de los países de la zon a eu r o- ,

los cost es de fin an ciación se h an desp lom a-

do - l a r en t abilidad del bon o a 10 añ os h a

caído h ast a el 2 ,22%- y el din ero in tern a-

cional en t r a con u n a alegr ía sin pr eceden t es

en 2007 en los m er cados bur sát il e in mobi-

liar io con la con sign a de qu e "Esp añ a est á

bar at a". Sí, pero ¿están pr epar adas las can -

d idat as par a el gr an salto? ¿H ay pr isa por

act ivar un pr oceso qu e h a est ado gu ar d ad o

en el cajón du r an t e un decen io largo?

Cuestión de 't iming' La pr im er a clave est á en elzyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBA timing. "Cr e o

qu e el m om en t o de m er cado es el mejor de

los ú lt im os cin co añ os y la complacen cia de

los in ver sores es su ficien t e com o para co-

locar est os act ivos en el m er cado a un buen

precio. Ya se t r ató de sacar a bolsa Lot er ías

del Est ad o en 2011 y en mi opin ión h ubier a

sido un error par a el p r opio Est ado, pu est o

qu e los in ver sores in t ern acion ales h u ían

del p aí s", asegu r a Gisel la Tur azzin i, de

Blackbir d . Desd e el est r icto pu n t o de vist a

de los m er cados fin an cier os, el pan or am a

parece com plet am en t e despejado: con los

t ipos de in terés en m ín im os h istór icos en

la zon a euro, la ren ta var iable no deja de

gan ar at r act ivo. Y h ay din ero, m u ch o di-

nero, viajan do desde la ren ta fi ja h acia la

bolsa a la caza y capt u r a de r en t abilidades

sign ificat ivas.

Sin em bar go, algu n os an alist as creen

qu e n o h ay r azón algun a par a las pr isas y

qu e el actual buen m om en t o de m er cado

pu ede ser aú n mejor en los pr óxim os tr i-

mest r es. "A los in ver sores t odavía se les

est á pasan d o el su st o", asegu r a Dan iel

Galván , de G BS Fin an zas, qu e cree qu e el

calen tón de los in ver sores ext r an jeros con

Esp añ a (h an au m en t ado su s posicion es en

deu da pública h ast a los 320.000 millon es

de eu r os y su s com pr as son claves par a qu e

el Ibex se asom e al n ivel de los 11.000 pu n -

tos) "n o va a t er min ar r ápido. Españ a es un

país en plen o pr oceso de r ecuperación , por

lo qu e mer ece la pen a esperar a acometer el

pr oceso pr ivat izador . Si esper an un poco,

m u ch as de las em pr esas qu e est án en la

list a de can didat as podr ían ser m u ch o m ás

at r act ivas accedien do a n uevos con t r at os y

fin alizan do su s pr ocesos de r eest ructura-

ción in t er n os".

D e m om en t o, el Est ad o n o ha expr esa-

do oficialmen t e su in ten ción de dar con t i-

n u idad a las ven t as de su s em pr esas m ás

valiosas. Pero en su en con ada bat alla por

la r educción del déficit público, Mar ian o

Rajoy man t ien e su plan de pr ivat izacion es

con el qu e ya en el ver an o de 2012 an un -

ció qu e pr et en día in gresar en t re 20.000 y

30.000 millon es de euros. Un os objet ivos

NO HAY RAZON PARA LAS PRISAS EL PAÍS SE ESTÁ RECUPERANDO Y MERECE LA PENA ESPERAR

muy am biciosos qu e adem ás de las joyas de

la coron a m en cion adas in cluye a algun as de

las em pr esas con m ászyxwvutsrponmlkjihgfedcbaWTSRQPONMLKJIGFEDCBA sex appeal en t re las

pr est adas por las com u n idades au tón o-

m as. Ah í est á el caso del Can al de Isabel II

(de la Com u n id ad de Mad r id ), un a de las

pr ivat izacion es m ás esper adas y qu e sigue

du r m ien do el sueñ o de los ju st os. "La ven-

t an a de opor t u n idad segu ir á abier t a m u ch o

t iempo par a Españ a. Va a seguir h abien do

apet it o por el país, especialmen t e par a la

ren ta var iab le", explica Felipe Lóp e z Gál-

vez, de Self Ban k. Lo qu e no qu ier e decir

qu e con la deu da pública ya por en cima del

millón de euros y equ ivalien do al 98,9% del

pr oduct o in ter ior b r u t o (P IB) el Gob ie r n o

em piece a act ivar un plan de ven t as qu e I >

PORTUGAL, UN PAÍS EN VENT A zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBASon muchos los que han

intentado establecer

para le l ismos entre

e l voraz proceso de

privatizaciones de

Por tugal y e l que podría

iniciar en España la venta

de Aena. Sin embargo,

hay dos di ferencias

fundamenta les : e l

p r imero ha sido rescatado

por Bruselas y, aunque ha

crecido al m i smo r i tmo

que España en el segundo

t r imes t re (un 0,6%), este

ú l t imo se ha convert ido

en el dest ino favorito de l

dinero in ternacional en el

sur de Europa mient ras

Por tuga l sigue relegada

en las apuestas.

El proceso pr ivat izador

en el país vecino ha

sido cont inuo en los dos

ú l t imos años. Energías de

Por tuga l (EDP), la gestora

de los aeropuer tos lusos

ANA, Redes Energét icas

Nacionales (REN),

Por tuga l Telecom (PT)

o Correos de Por tuga l

son a lgunas de las

empresas estratégicas

en las que el Estado ha

vendido part ic ipaciones

por valor de unos 8.000

mi l lones de euros. El

proceso cont inúa. Mota

Engi l y Urbaser - l a f i l ia l

de servicios urbanos

de ACS- se acaban de

adjudicar la compañía

pública de servicios EGF.

Y aún está pendiente

la venta de la aerol ínea

de bandera TAP, por la

que se ha interesado Ai r

Europa.

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SURVEILLANCE zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBATO REPQRT ANY SUSPICIOUS ACTIVITV

C A ^ C Ü R I T Y AT 7 1 1 - X T . O zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBA

I > le permita mejorar los grandes números

de la economía española justo antes de un

año electoral decisivo como es 2015.

La historia de las dos primeras grandes

oleadas privatizadoras dice que los gober-

nantes no han podido resistir la tentación

de dar un empujón a las cuentas públicas

antes de enfrentarse al reto de las urnas.

Felipe González fue el gran impulsor de

las privatizaciones en la segunda mitad de

la década de los ochenta del siglo pasado.

Desde entonces hasta 2001, la máquina no

había dejado de funcionar. Bajo el man-

dato del primer presidente socialista de la

democracia se llevaron a cabo 80 privatiza-

ciones por valor de más de 13.000 millones

de euros. Luego, los sucesivos gobiernos

de José María Aznar subieron el nivel de

intensidad hasta cotas desconocidas y ena-

jenaron medio centenar de empresas por

valor de unos 30.000 millones de euros. zyxvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBA

LOS GOBIERNOS SIEMPRE INTENTAN EMPUJAR LAS CUENTAS PÚBLICAS ANTES DE UNAS ELECCIONES

Nunca las cuentas públicas españolas re-

lucieron tanto como entonces. Luego, los

posteriores intentos de José Luis Rodrí-

guez Zapatero quedaron en nada. El Go-

bierno suspendió la oferta pública de venta

(OPV) de Loterías y Apuestas del Estado

a la vista de que no se podían cumplir los

objetivos de ingresos ante la evidente falta

de interés de los inversores internacionales.

Y autorizó la venta de las participaciones

del Estado en Red Eléctrica o Ebro, que el

Partido Popular dejó en suspenso en cuan-

to volvió al poder.

Por lo tanto, Rajoy y sus huestes no

han gastado ni una sola bala del arsenal.

"La mejora en la economía española y el

importante endeudamiento exigen clara-

mente una venta de activos por parte del

Estado para poder sanear las cuentas pú-

blicas. Parece claro que la salida de Aena

no será la única puesto que la vocación del

ejecutivo español es claramente capitalista.

Por lo tanto, encaja con un proceso de pri-

vatizaciones", explica Gabriela Turazzini.

A la espera del resultado de la OPV en dos

tramos de Aena - u n 21% se venderá en una

colocación privada a un grupo reducido de

inversores y otro 28% a través de una oferta

pública-, ¿de qué calibre son las balas que

el Gobierno guarda en el cargador? Tura-

zzini observa "oportunidades interesantes,

como pueden ser Correos o especialmente

Loterías del Estado. El de esta última es un

negocio con un modelo de gestión muy bá-

sico capaz de generar mucho retorno sobre

capital invertido, que es lo que busca todo

inversor". zyxvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBADivisión de opiniones Sin embargo, no todos los analistas están

de acuerdo sobre el atractivo real de las em-

presas presuntamente más maduras para

cambiar de manos. "Loterías es la perlita.

Ha pasado el t iempo desde su fallida salida

a bolsa, y desde entonces se ha topado con

la enorme competencia del juegozyxwvutsrponmlkjihgfedcbaWTSRQPONMLKJIGFEDCBA online.

Tiene que entrar fuerte en este negocio y

hacer adquisiciones si quiere ser atracti-

va", explica Daniel Galván. En la misma

línea, Felipe López Gálvez cree que "no es

buena idea acometer la privatización hasta

que no se aclare el panorama del sector y

se pueda prever con claridad la cuota de

mercado que podría tener la compañía en

el negocio". Por lo tanto, la opción más cla-

ra Loterías ya acometió un fuerte proceso

de reestructuración y modernización de

sus estructuras antes del intento fallido de

saltar al parqué en 201 no lo parece tanto.

Los números son incontestables: la factu-

ración de la compañía descendió un 8,13%

en 2013 y aunque el grupo ha ganado cuo-

ta de mercado durante la crisis en España

(hasta un 36%) el negocio global se ha re-

ducido significativamente. No obstante, el

LOTERIAS ES LA PERLA, PERO LA CRECIENTE COMPETENCIA ONLINE' LE OBLIGA A REINVENTARSE

crecimiento de las ventas en el primer tri-

mestre de este año (un discreto 2,89%) es el

primer brote verde en la compañía desde

que empezó la crisis.

Si Loterías parece necesitar aún unos

cuantos trimestres para clarificar su futu-

ro, otras compañías parecen imposibles de

vender en cuestión de años. Es el caso de

Paradores, una empresa que multiplicó las

pérdidas esperadas para 2013 con unos nú-

meros rojos de casi 20 millones de euros. El

grupo, que en 2013 cerró con las entidades

financieras acreedoras un plan para la refi-

nanciación de 75 millones de deuda, sigue

siendo un agujero negro para las cuentas

del Estado. Sería una operación a cuatro o

cinco años vista, según los expertos. zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBA¿Y Correos? En julio, su presidente Ja-

vier Cuesta aseguraba respecto a una even-

tual privatización que "no sabía nada, por

lo que creo que de momento no hay nada".

Como tantas otras empresas públicas, el

grupo también está en pleno proceso de

adaptación a la nueva realidad económi-

ca. ¿Qué necesitan las candidatas para ser

vendidas con todas las garantías? "Tienen

que estar saneadas y con un plan estratégi-

co bien definido que les permita establecer

una política de dividendos atractiva y sos-

tenible en el tiempo. En el caso de mono-

polios y de sectores altamente regulados,

el marco regulatorio tiene que ser claro,

estable y favorable a la inversión. Ejem-

plos como la situación vivida en el sector

de energías renovables en España crean in-

seguridad jurídica y afectan a la inversión

directa en dicho sector", asegura Carlos

López Jall, de Beka Finance.

De puertas adentro De momento, el Gobierno ha decidido

aplicarse aquello de despacito y con buena

letra. "Sorprende incluso que Aena salga a

bolsa ahora. Hay motivaciones políticas,

porque Rajoy quiere vender la única em-

presa realmente atractiva para los inverso-

res antes de que coja velocidad la apuesta

soberanista catalana. Sin este episodio de

por medio, habrían esperado algo más por-

que la compañía tiene aún mucho margen

de mejora y podría ganar mucho atractivo

en poco tiempo de cara a los potenciales

compradores", señala un banquero de in-

versión que prefiere no ser nombrado.

Por lo tanto, si un deterioro inespera-

do de la economía española no lo impide,

todo parece indicar que la gran oleada de

privatizaciones en la que han tenido que

entrar por obligación otros países de la

zona euro como Portugal deberá esperar.

Si la recuperación se consolida, las joyas

de la corona que aún no han hecho todos

sus deberes estarán ante una opor tunidad

inmejorable de presentar sus credenciales

a los grandes inversores mundiales. De

momento, para la mayoría toca seguir tra-

ba jando de puertas adentro. zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBA

EL GOBIERNO CALIENTA LA VENTA DE AENA zyxwvutsrqponmlkjihgfedcbaZYXWVUTSRQPONMLKJIHGFEDCBASi se cumple la hoja de ruta del

Gobierno, Aena -su nuevo nombre de

guerra pasará a ser Enaire- será una

empresa cotizada el próximo mes de

noviembre. Pero antes, en octubre, el

Estado tendrá que cerrar la primera

fase de la privatización del gestor de los

aeropuertos españoles, que consiste

en la venta del 21% del capital a un

grupo de entre dos y cuatro accionistas

de referencia que formarán el núcleo

duro de la nueva empresa cotizada.

Los principales grupos mundiales

del capital riesgo como CVC o KKR y

grandes inversores nacionales como

Corporación Alba -e l brazo armado en

los mercados de los March- están en

las quinielas. Luego vendrá la salida a

bolsa pura y dura, en la que el Estado

se desprenderá de otro 28% de la

compañía para dar el salto definitivo al

parqué en el penúltimo mes del año.

El Gobierno quiere dar el máximo

vuelo a una operación clave tanto

para reducir las cifras de déficit

como para garantizar el éxito de las

privatizaciones que vengan después.

Y se ha puesto manos a la obra con

la máxima intensidad. "El proceso de

Aena va bien, se van cumpliendo fases

y nuestros asesores nos dicen que hay

mucho interés entre los inversores".

Palabras del secretario de estado de

Infraestructuras, Rafael Catalá, que

ha puesto su granito de arena para

calentar una venta que el Estado

quiere convertir en una historia de

reestructuración de éxito.

Según la documentación que la compañía ha enviado a la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC). Aena pone sobre la mesa una gran potencial de mejora de las grandes cifras de una compañía que ha tenido que esperar hasta 2013 para conseguir sus primeros beneficios y en la que la mayoría de los aeropuertos despiertan dudas en términos de rentabilidad. Las previsiones de la propia compañía dicen que reducirá la deuda un 27% con la vista puesta en 2017 y que el beneficio operativo (ebitda) superará los 2.000 millones de euros ese mismo año. Es decir, que la compañía se compromete ante los potenciales compradores de las acciones a elevar su beneficio más de un 30% en los próximos años.