MODELOS DE INTERACCION ENTRE DEPOSITOS DE VALORES
CROSSBORDER CLEARING AND SETTLEMENT -EUROPEAN UNION Giovannini Report
ECSDA Report on Crossborder Settlement
Preparado por : Jorge Hernán Jaramillo OssaPresidente Deceval S.A.
Giovannini Group Cross-Border Clearing and SettlementArrangements in the European Union
Brussels, November 2001
Fuente: Giovannini report
Procesos claves en la compensación y liquidación de Operaciones Transfronterizas
Confirmación:Los términos de una transacciones pueden ser confirmados directamente por vendedor y comprador, o indirectamente
por la Bolsa o el agente de compensación
CompensaciónEstablece las obligaciones respectivas de comprador y vendedor.
Puede ser obtenida de manera bruta (Operación a operación) omediante bases de neteo. CCP pueden interponerse entre la contrapartes
LiquidaciónEste proceso ocurre cuando el vendedor recibe el pago reciproco
correspondiente a la entrega que ha efectuado de los valores al comprador. Normalmente el proceso de liquidación se desarrolla en los
Depósitos de Valores.
Fuente: Giovannini report
Canales utilizados para la liquidación de operaciones transfronterizas : Opciones de las Contrapartes
DEPOSITO EXTRANJERO
Acceso DirectoDEPOSITO
LOCAL
Uso del AGENTE LOCAL
CUSTODIOGLOBAL
INVERSIONISTA INTERNACIONAL
DEPOSITO INTERNACIONAL
DE VALORES
Fuente: Giovannini report
Instrucciones en el mercado doméstico de Acciones
Custodio (B)
Valores
Efectivo º
Bolsa deValores
Broker 2 Front Office
Back Office
2.Compra
2.Venta
4.Tra
nsfer
encia
de
fondo
s
4. Co
nfirm
aciòn
VCP
from
(1)
5. Confirmación RVP from (1)
5. Transferencia de Fondos en moneda de Banco Central
6. Liquidación
4. DVP to B
3.
Fuente : Giovannini Report
Broker 1 Front Office
Back Office
1. CompraInversionista
3. STP (1 y 2)
toCCP & CSD
CCP NACIONAL
Deposito de Valores Nacional
Sistema de Pagos
Banco CentralNegociación Compensación Efectivo
Custodio (B)
Valores
Efectivo
DomesticBroker 1
Front Office
Back Office
CCP NACIONAL
Bolsa deValores
DomesticBroker 2
Front Office
Back Office
Sistema de Pagos
Banco Central
1. Compra
3.Compra
3.Venta
5.Tra
nsfe
renc
ia de
fo
ndos
& F
orex
5. Co
nfirm
aciò
nVC
P fro
m(1
) Local Broker
AFront Office
Back Office
Custodio Y(Sub of Broker A)
Custodio X(Sub of Broker B)
2.Compra
8. Uso de Efectivo
6. Transferencia de fondos& Forex
9. Confirmación
6. RVP de Y
4.Confirm+ Margin
4.Confirm+ Margin
4.Confirm
4.Confirm
5. RVP from 1DVP to X
5. Ma
rgin
trans
fer&
For
ex
7. RVP from 1DVP to X
7.RVP from Y
7. Transferencia Fondos
9. Confirmación
7. DVP to Y
Instrucciones en el Mercado Internacional para una transacción transfronteriza de acciones
Inversionista
Deposito de Valores Nacional
Local Broker A´sClearer de Cash
Local Broker B´s Clearer de CashNegociación Compensación Efectivo
Flujo de Instrucciones en una Transacción de Eurobonos
InversionistaBroker 1
Front Office
Back Office
Broker 2 Front Office
Back Office
1. Compra2.
Compra 2.Venta
4. Envío de Instrucción RVP desde broker (1)
4. Instrucción de Transferencia de Fondos
OTC
Corresponsalde Efectivo del
Inversionista
4. Envía Instrucción al Broker 1 y instrucción DVP al inversionista
Deposito Internacional de
Valores
5. Liquidación
Banco Coresponsal
Fuente : Giovannini Report
Flujo de Instrucciones para el Manejo de Derivativos Bursátiles
Broker Ejecutor A
Miembro de laBolsa de
Derivados
Miembro liquidador de la
Bolsa de DerivadosBroker Ejecutor A
Miembro de laBolsa de
Derivados
1. Co
mpr
ar2..
Com
prar
5. Ll
amad
as a
mar
gen
inici
al o
de va
riació
n
4. Apertura y Cierrede posiciones
3. Operacionesrenunciadas
6. Llamada a Margenindividual
Inversionista A
InversionistaB
1. Ga
rant
ías
2. Ve
nder
1. Ve
nder
Cámara de Compensación Bolsa de Derivados
Fuente : Giovannini Report
Riesgos asociados que se quieren mitigar
Riesgo de PrincipalRiesgo de ReemplazoRiesgo de Liquidez Riesgo de Efectivo en cuentaRiesgo de custodia Riesgo legal Riesgo de Cambio (FOREX)
ECSDA CROSS BORDER SETTLEMENT
Preparado por la Fuerza de Trabajo en Cross - Border Settlement
Febrero de 2002
Principios de reducción de riesgos Recomendaciones a los paises miembros de ECSDA
• Aplicación del principio de finality a las transacciones : Irrevocabilidad e incondicionalidad (Link con condicionalidad si incumple la contraparte) . Debe asegurarse que no se tendrá la propiedad de los valores y del cash en el mismo momento
• Cada miembro de ECSDA deberá proveer un mecanismo de Liquidaciíon bruta en tiempo real (RTGS) para mejorar la seguridad de la liquidación transfronteriza. La búsqueda de “Finalidad continua intradía”.
• Los procedimientos deben asegurar que las instrucciones para el débito de valores se hace si y solo sí, existe una instrucción autorizando el movimiento por el depósito propietario de la cuenta.
Principios de reducción de riesgos Recomendaciones a los paises miembros de ECSDA
• Evitar en lo posible liquidaciones parciales de operaciones. Debe poderse utilizar figuras de préstamos de valores para el vendedor internacional y así no afectar la liquidación transfronteriza.
• El ruteo de órdenes debe ser dirigido STP a todos los depósitos participantes en la operación, por parte de la Bolsa o sistema de negociación correspondiente. En el caso de existir Contrapartes Centrales, serán estas la responsables del manejor de la transacción.
• CCP: El manejo de la colateralización de las operaciones, la jurisdicción aplicable a la entidad de contraparte . Establecerlos mecanismos y metodologías para la liquidación de valores a través de la CCP
Principios de reducción de riesgos Recomendaciones a los paises miembros de ECSDA
• Riesgo legal: Manejo de la ley aplicable a cada Link. Las bases legales de la relación entre depósitos deben ser robustas. Debe establecerse la jurisdicción que gobierna la transacción en casa estado y fase del proceso.
• La liquidación DVP debe considerar que la transacción es una operación integrada, entendiendo que la liquidación puede cubrir dos legislaciones diferentes en su proceso.
• Debe asegurarse de que iniciada la segregación de los títulos en el Depósito del vendedor, no debe existir ningún evento que puede parar la transacción. La única excepción a esta regla es la no transferencia de fondos por el comprador o el mal funcionamiento de uno de los sistemas de liquidación.
Principios de reducción de riesgos Recomendaciones a los paises miembros de ECSDA
• Solo se deben liquidar transacciones que hayan sido comparadas ( Matching). Para DVP es requerido por cuanto vendedor y comprador serán debitados.
• No se permitira sobregiros en las cuentas de valores de los participantes y no deberán existir valores provisionales en las mismas
• Debe existir reconciliación de posiciones diario. • Debe manejarse el realineamiento de posiciones en el libro de
registro del depósito emisor respecto de las transacciones tramitadas, de tal manera que los valores esten registrados en el depósito del inversionista y no a través de otro depósito.
• Uso de moneda del Banco Central o de moneda del Depósito.• Efectividad en el costo de la transacción y reducción de los
requerimientos de liquidez.
DEPOSITO VENDEDOR
DEPOSITO COMPRADOR
1. In
stru
cció
nDe
entre
ga
7. Co
nfirm
ació
n de
Mat
chin
g
2. Conversión de instrucción de
entrega en preaviso de liquidación
3. Preaviso de liquidación
6. Confirmación de Match
Notif
n
4b: I
nstru
cció
n
5. Preavisode Match con
4.b
Principios para la liquidación tranfronteriza a través de una interconexión directa - Matching
Vendedor instruye primero
6a:
Conf
irmac
ión
de m
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de re
cepc
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4a - ica
ció
VENDEDOR COMPRADOR
Fuente: ECSDA report on Cross border settlement.
DEPOSITO VENDEDOR
DEPOSITO COMPRADOR
9. Co
nfirm
a Ma
tchi
ng
5 . Conversión de instrucción de
entrega en preaviso de liquidación
8. Confirmación de Matching
3. Notificación
4a -
Notif
icació
n
4b: I
nstru
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nde
entre
ga
7. Match 6 con 1
2. Genera Notificación
6. Preaviso de liquidación
1. In
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ga
Principios para la liquidación tranfronteriza a través de una interconexión directa - Matching
Vendedor instruye primero
8 : C
onfir
mac
ión
de m
atch
ing
stru
cci
r
VENDEDOR COMPRADOR
Fuente: ECSDA report on Cross border settlement.
Principios para la liquidación DVP transfronteriza en ECSDA.
• Asegurar que una misma contraparte no estará en posesión de los valores y del efectivo de una transacción en el mismo tiempo.
• En el caso de que la operación sea entrega libre de pago, se utilice un proceso consistente con los principio de DVP
• Permitir que los participantes puedan monitorear el estatus de su transacción y de los activos bajo su custodia en cualquier tiempo
• Los activos a ser vendidos deben ser segredados (bloqueados) de los activos del vendedor y pasarlos al control del vendedor.
• El comprador tendra el control de toda la operación, para asegurar la entrega de efectivo. ( Buyer Model)
• El depósito comprador siempre acreditara los valores a la cuenta de terceros del participante. El debito ocurrirá en la cuenta propia del depósito vendedor.
Proceso de liquidación transfronterizacon cualquier forma de pago
DEPOSITO VENDEDOR
DEPOSITO COMPRADOR
1. Segregación
7. Transferencia incondicional de
valores
5. Transferenciade valores 6. Confirmación de Liquidación
2. Instrucción de Liquidación
PROCESO DE PAGO
3. In
stru
cció
n pa
go
4. Co
nfirm
ació
nde
pag
o
Fuente : ECSDA Cross-Border Settlement : 2002
DEPOSITOCOMPRADOR COMPRADOR
COMPRADORBANCO CENTRAL
9. Transferencia de pago
5. Transferenciade valores
3A DR BUYER /CR BUYER CSD
4.. C
onfir
m.
de p
ago
13B: Confirmación detransferencia
Liquidación DVP a través del Sistema Target
VENDEDORDEPOSITOVENDEDOR
VENDEDORBANCO CENTRAL
1. Segregación
7. Transferencia incondicional de
valores
12. DR SELLER CSD / CR SELLER
10. C
onfir
m.
de p
ago
11.In
stru
cció
nde
pag
o
13A: Confirmación detransferencia
2. Instrucción de Liquidación
6. Confirmación deLiquidación
3. .In
stru
cció
nde
pag
o 8. Instrucción de pago transfronterizo
TARGET
Fuente : ECSDA Cross - Border Settlement : 2002
DEPOSITOVENDEDOR
DEPOSITOCOMPRADOR
1. Segregación
7. Transferencia incondicional de
valores
5. Transferenciade valores
2. Instrucción de Liquidación
6. Confirmación deLiquidación
3. Instrucción de pago
4. Confirmación depago
Liquidación DVP a través del Sistema de pagos del Depósito Vendedor
VENDEDORBANCO CENTRAL
3a: Instrucción de pago 3b: Confirmación
de pago
Fuente : ECSDA Cross - Border Settlement : 2002
Relayed SettlementCadena de Liquidaciones directas
RELAYEDDEPOSITOVENDEDOR
RELAYEDDEPOSITO
COMPRADOR
MIDDLECSD
ENLACE ECSDA ENLACE ECSDA
EN ESTE MODELO DOS DEPOSITOS (RELAYED CSDS) LIQUIDAN A TRAVES DE OTRO CSD ( MIDDLE CSD) DONDE:
DESDE LA OPTICA DEL DEPOSITO VENDEDOR RELAYED - EL MIDDLE CSD ACTUA COMO EL CSD COMPRADOR
DESDE LA OPTICA DEL DEPOSITO COMPRADOR RELAYED - EL MIDDLE CSD ACTUA COMO EL CSD VENDEDOR.
DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL MIDDLE CSD - LA LIQUIDACION ES UNA LIQUIDACION ENTRE DOS CONTRAPARTES QUE SON CSDS.
Fuente : ECSDA Cross - Border Settlement : 2002
Liquidación a través del modelo Relayed CSDMatching : Vendedor informa primero
RELAYED DEPOSITO VENDEDOR
MIDDLE DEPOSITO
RELAYED DEPOSITO
COMPRADOR
3. Preaviso de liquidación
5. Preaviso de liquidación
10. ConfirmaMatch
8. ConfirmaMatch
2. Conversiónde instrucción de entrega en
preaviso deliquidación
7. Confirmación de preaviso
con 6b
4. Conversión de 3como preaviso paradepósito comprador9. Conversión de 8 para confirmar matchal deposito vendedor
VENDEDOR COMPRADOR
1. In
stru
cció
nde
entre
ga
11. C
onfir
mac
ión
de m
atch
ing
6. No
tifica
ción
6b: I
nstru
cció
nde
rece
pció
n
Fuente : ECSDA Cross - Border Settlement : 2002
Liquidación a través del modelo Relayed CSDLiquidación libre de pago
DEPOSITO VENDEDOR
MIDDLE DEPOSITO
DEPOSITO COMPRADOR
2. Instrucción de liquidación
8. Confirmaciónde liquidación
5. Transferencia de valores
3. Segregación 7. Transferencia incondicional de
valores
1. Segregación7. Transferencia incondicional de
valores
4. Instrucción de liquidación
6. Confirmaciónde liquidación
Contraparteque
entrega
Contraparteque
recibe
10. C
onfir
mac
ión
de tr
ansf
eren
cia
6a. C
onfir
mac
ión
de tr
ansf
eren
cia
Fuente : ECSDA Cross - Border Settlement : 2002
DEPOSITO VENDEDOR
MIDDLE DEPOSITO
DEPOSITO COMPRADOR
2. Instrucción de liquidación
10. Confirmaciónde liquidación
7. Transferencia de valores
3. Segregación
9. Transferencia incondicional de
valores
1. Segregación
11. Transferencia incondicional de
valores
4. Instrucción de liquidación
8. Confirmaciónde liquidación
17. C
onfir
mac
ión
de p
ago
11. In
stru
cciò
nde
pa
go cr
ossb
orde
r
BANCO CENTRALDEL VENDEDOR
BANCO CENTRALDEL MIDDLE CSD BANCO CENTRAL
DELCOMPRADOR12. PAGO POR TARGET15. PAGO POR TARGET
16. In
stru
cció
nde
pag
o
5. In
stru
cció
nde
pag
o
13. C
onfir
mac
ión
de p
ago
14. In
stru
cciò
nde
pa
go cr
ossb
orde
r
6. Co
nfirm
ació
n de
pag
o
5a. DR CompradorCR CSD Comprador
18: DR CSD Vendedor
CR Vendedor
Liquidación a través del modelo Relayed CSDLiquidación Entrega contra pago en TARGET
Fuente : ECSDA Cross Border Settlement : 2002
Liquidación a través del modelo Relayed CSDOperaciones de Bolsa - Ruteo de Transacciones a través del
Vendedor = Depósito Bolsa
ComisionistaLOCAL
1a. Negociación SISTEMA ELECTRONICO
DE BOLSA
1b. Negociación ComisionistaLOCAL
2. Negociacionescomparadas
DEPOSITO DE BOLSA O DEPOSITO VENDEDOR
MIDDLE DEPOSITO
DEPOSITO COMPRADOR
3. Mensaje deNegociación
(Gross)
4. Mensaje deNegociación
(Gross)
6. Mensaje deNegociación
(Net)5. Mensaje deNegociación
(Net)5a: Lista de
negociacionesGross en
transacciones deneteo
6a: Lista de negociaciones
Gross en transacciones de
neteo
Fuente : ECSDA Cross Border Settlement : 2002
Liquidación a través del modelo Relayed CSDOperaciones de Bolsa - Ruteo de Transacciones a través del
Depósito comprador = Depósito Bolsa
5a: Lista de negociaciones Gross en transacciones de neteo
6. Mensaje deNegociación
(Net)6a: Lista de
negociacionesGross en
transacciones deneteo
DEPOSITO DE BOLSA O DEPOSITO
COMPRADOR
ComisionistaLOCAL
3. Mensaje de Negociacion (Gross)
5. Mensaje de Negociacion (Net)
4. Mensaje deNegociación
(Gross)
1a. Negociación SISTEMA ELECTRONICO
DE BOLSA
1b. Negociación ComisionistaLOCAL
2. Negociacionescomparadas
DEPOSITO VENDEDORMIDDLE
DEPOSITO
Fuente : ECSDA Cross Border Settlement : 2002
Liquidación a través del modelo Relayed CSDEjemplo de posibles relaciones de liquidación entre tres depósitos
Issuer CSD
Count. CSD
Middle CSD V/N
Issuer CSD
Count. CSD
Middle CSD V/N
Issuer CSD
Count. CSD
Middle CSD V/N
P S V P P N P P S NP I S V P I V P S NS S N S P V S P S NS I S N S I V S S NI S N I P V I P S VI I S N I I N I S V
CSD P CSD S CSD I
CSD P CSD S CSD I
Fuente : ECSDA Cross Border Settlement : 2002
Estándares Mínimos para los participantes de ECSDA.
• Operar un sistema para la custodia y administración de valores • Operar un sistema de anotación en cuenta para la liquidación de valores libres de
pago y entrega contra pago• Tener la capacidad de liquidar en moneda de banco central para aquellos
participantes que tienen posibilidad de acceso al Banco Central • Cada miembro de ECSDA debe ser supervisado por una o mas entidades de
supervisión nacional• Proveer Información clara y transparente sobre las leyes, normas y reglamentos sobre
la propiedad de los valores, sobre el manejo de los derechos y la relación de los mismos con los procesos de insolvencia.
• No se permite la transferencia de valores que esten entendidos como provisionales. • Los sistemas deben tener suficiente capacidad y deben contar con planes de
contingencia adecuados para reasumir la liquidación antes de 4 horas. • Deben administrar y controlar los riesgos que asumen en la prestación de sus
servicios• Deben permitir el acceso y establecimiento de enlaces reciprocos con otros
Depósitos.