Situación México
3T20
Julio 2020
Efectos Económicos de la Contingencia Sanitaria
#SituaciónMéxico
#RuedaDePrensa
01
Situación Global
3T20
3BBVA Research / Situación México 3T20
La pandemia sigue avanzando, en particular en el continente americano y
en el sur de Asia, pese a la caída de los contagios en Europa y Asia Oriental
CASOS DIARIOS POR COVID-19(MILES DE PERSONAS, MEDIA MÓVIL DE LOS ÚLTIMOS 7 DÍAS)
Fuente: BBVA Research a partir de datos de la John Hopkins University
El patrón de China (shock y confinamiento
corto e inmediato para erradicar el virus),
que se pensaba que sería el modelo para
otras regiones, no se está repitiendo en
otros países.
Europa ha atajado muy significativamente
el número de casos para coexistir con el virus
en niveles tolerables, pero al no haberlos
eliminado la normalización completa de
la economía se ve más difícil.
Otras regiones (EE. UU., LatAm e India, entre
otros) están en fases más atrasadas y no hay
señales de que la pandemia se esté
controlando
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.
7-j
ul.
Europa EE. UU.América Latina Asia OrientalTotal mundial (eje dcho.)
4BBVA Research / Situación México 3T20
Tres enfoques de política marcan la evolución de la epidemia
CASOS DIARIOS POR COVID-19(MILES DE PERSONAS, MEDIA MÓVIL DE LOS ÚLTIMOS 7 DÍAS)
Fuente: BBVA Research a partir de datos de la John Hopkins University
Tres enfoques de política:
Erradicación del virus - empleado en países
de Asia oriental que han actuado de forma
temprana y decisiva.
Coexistencia con el virus a niveles tolerables
para el sistema sanitario- empleado con éxito
en Europa y con menor éxito hasta ahora en
LatAm.
Pasividad relativa de gobiernos centrales y
locales que subestimaron la situación -
posición adoptada por países como Brasil,
México, EE. UU. y Suecia.
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.
Coexistencia Europa Pasividad
Coexistencia Latam Erradicación
5BBVA Research / Situación México 3T20
Defunciones diarias por Covid-19
DEFUNCIONES DIARIAS POR COVID-19 EN PAÍSES
SELECCIONADOS, 13 DE JULIO DE 2020
(PROMEDIO MÓVIL 5 DÍAS)
Fuente: BBVA Research a partir de datos de la Secretaría de Salud (SSa), Centro Europeo para la Prevención y Control de Enfermedades (ECDC).
EE. UU.745
México598
Brasil1,072
0
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1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
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-abr
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08
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15
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29
-jun
06
-jul
13
-jul
Italia, 15
Chile, 99
Colombia, 182
Argentina, 57
Perú, 182
China, 0
España, 20
50
100
150
200
250
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un
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ul
México ya es el 4to. país con más
defunciones confirmadas (+35,000) por
Covid-19 en todo el mundo, superado solo
por EE. UU., Brasil y Reino Unido.
En las últimas 3 semanas, las defunciones
de México se encuentran en promedio en
alrededor de 650.
6BBVA Research / Situación México 3T20
A pesar de enfrentar distintas políticas y fases epidemiológicas, las
economías nacionales ya emprenden sus estrategias de salida
(*) El indicador de movilidad refleja tendencia de movilidad con respecto al período de referencia (3 de enero a 6 de febrero). Situación actual: promedio de los últimos 7 días hasta el
29 de junio. Mínimo desde febrero: menor media móvil de 7 días desde el inicio de febrero.
Source: BBVA Research a partir de los Google Mobility Reports
INDICADOR DE MOVILIDAD HACIA EL LUGAR DE TRABAJO (*)(VALORES MÁS ALTOS INDICAN MAYOR MOVILIDAD: 0 = MOVILIDAD PRE-COVID; -1= AUSENCIA TOTAL DE MOVILIDAD)
-1.0
-0.9
-0.8
-0.7
-0.6
-0.5
-0.4
-0.3
-0.2
-0.1
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Movilidad: situación actual Movilidad: mínimo desde febrero
7BBVA Research / Situación México 3T20
Los indicadores de actividad revelan un cuadro menos positivo y
sugieren que la normalización económica llevará tiempo
(*) En el caso de la Eurozona, el dato de producción industrial de mayo representa el crecimiento mensual medio (ponderado) de Alemania, España, Francia e Italia En el caso de los
Emergentes, los datos reflejan el promedio simples de los datos de México, Brasil, Rusia, Singapur y Turquía. En este caso, el dato de junio incluye refleja la información parcial disponible.
Fuente: BBVA Research a partir de los datos de Haver.
VENTAS AL POR MENOR Y PRODUCCIÓN INDUSTRIAL (*)(ÍNDICES: DICIEMBRE/2019=100, DATOS DESESTACIONALIZADOS)
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China Eurozona EE. UU. Emergentes
Ventas al por menor Producción Industrial
8BBVA Research / Situación México 3T20
Pese la evolución dispar de la pandemia, los mercados financieros continúan
estables gracias a los estímulos y la recuperación parcial de actividad
TENSIONES FINANCIERAS(ÍNDICE DE TENSIONES FINANCIERAS: PROMEDIO DESDE 2006 = 0)
Fuente: BBVA Research
Revisión de la previsión de crecimiento para
el 2020: desde -4,4% al -5,1%.
A finales del 1T20, los fuertes estímulos
económicos de las principales economías
avanzadas permitieron una reversión de
las tensiones financieras.
En el 2T20 se ha consolidado la estabilización
de los mercados:
• primeros pasos del desconfinamiento
• rebote de la actividad
• refuerzo de las medidas fiscales y
monetarias
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
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ul.
Índice de Tensiones Financieras - Desarrollados
Índice de Tensiones Financieras - Emergentes
9BBVA Research / Situación México 3T20
Tras los estímulos masivos en respuesta a la pandemia, recientemente
destaca el apoyo adicional a nivel europeo (Recovery Fund, PEPP y TLTRO)
ESTÍMULOS ECONÓMICOS EN EE. UU., CHINA Y EUROZONA (*)
(*) Paquetes fiscales: aumento de gastos, recorte de ingresos y recursos aportados a fondos de garantías y préstamos. En el caso de la Eurozona, representa los programas supranacionales, incluyendo la propuesta
de fondo de recuperación de la UE y excluyendo el MEDE, más el promedio de los paquetes anunciados en Alemania, Francia, Italia y España. Programas de crédito: en el caso de EE.UU. incluye el monto total de
las facilidades de crédito de la Fed. En el caso de la Eurozona representa el promedio de los fondos de garantía de crédito de Alemania, Francia, Italia y España. Tipos de interés: en el caso de China se usa como
referencia los tipos LPR a un año. Balances de los BCs: previsión de aumento de los activos totales durante 2020.
Fuente: BBVA Research a partir de estadísticas locales
0
5
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EE. UU. China Eurozona
Paquetes fiscales(% del PIB)
Fondo de
Reconstrucción
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EE. UU. China Eurozona
Programas de crédito(% del PIB)
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EE. UU. China Eurozona
Expansión del balance de BCs
(% del PIB)
PEPP ampliado
PEPP
TLTROs y LTROs
APP
10BBVA Research / Situación México 3T20
China
Se revisan a la baja las previsiones de crecimiento del 2020 y al alza
las de 2021, con una mayor pérdida de producto acumulada en el bienio
Crecimiento del PIB: previsiones.
Fuente: BBVA Research
EE. UU.
Eurozona
Mundo
-7 -4
-7 -3-4,4
-5,1
Actual 2020 (%) Actual 2021 (%)
1 3,5
1 3,52,2
2,2
-11 -7
-8 -3-5,2
-8,5
-3,1
Anteriores (%)
2 5
2 53,4
3,5
4,5 6,5
4,5 6,55,5
5,5
3,5 7,5
2,5 5,54,1
5,8
5,1
-2,4 4,8
11BBVA Research / Situación México 3T20
EE. UU.: los datos sugieren que la actividad tocó fondo en abril, pero
el rebrote del coronavirus amenaza la consolidación de la recuperación
PIB: NIVEL(NIVEL: ÍNDICE TRIMESTRAL DESESTACIONALIZADO)
Fuente: BBVA Research
El retraso en la salida, la debilidad del empleo
y menor confianza de los agentes llevan a
una revisión de la previsión de crecimiento
para el 2020 desde -4,4% al -5,1%.
Los tipos de interés seguirán en cero hasta
2023; el balance de la Fed seguirá creciendo.
Nuevos estímulos fiscales y monetarios
son probables.
La tasa de desempleo, que alcanzó 14,7%
en abril y 11,1% en junio, convergerá a 8,6%
en 2020 y 7,4% en 2021.
La incertidumbre se mantiene y los riesgos
son a la baja ante la posibilidad de nuevas
medidas de confinamiento y las posibles
tensiones con China.
90
92
94
96
98
100
102
104
106
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19
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19
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1T
21
2T
21
3T
21
4T
21
Actual (jul./20) Anterior (abr./20)
Pre-Covid (ene./20)
brecha:
5%
12BBVA Research / Situación México 3T20
La incertidumbre seguirá siendo elevada; muchos factores, en particular
la disponibilidad de una vacuna, pueden generar escenarios alternativos
Incertidumbre
financiera
Tensiones
financieras
Flujos hacia
emergentes
Deterioro de
los balances
corporativos,
sector público
y banca
Incertidumbre
epidemiológica
Control de la
pandemia
Proceso de
“apertura”
Nuevas olas de
contagios
Vacuna o
tratamiento
Incertidumbre
económica
Disrupciones
importantes en
sectores y
cadenas de
valor
PIB potencial
Evolución de
la inflación
Incertidumbre
geopolítica
Proteccionismo
Múltiples focos
de tensiones
regionales
Protestas
sociales
Brexit
Actividad económica: tocó
fondo en abril pero aún con
riesgos hacia adelante
02
14BBVA Research / Situación México 3T20
La actividad económica habrá tocado fondo en el 2T20
PIB (% T/T, AE)
IGAE(% M/M, AE)
ACTIVIDAD INDUSTRIAL
(ÍNDICE 2019/01=100, AE)
Los riesgos persisten ante la falta de políticas contracíclicas, el deterioro del entorno para la inversión y
el potencial estancamiento de la recuperación por falta de control de la epidemia
Fuente: BBVA Research / INEGI.
-17.3
-25.1
-14.4
-30.0
-25.0
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
oct.-1
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.-1
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0
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0
IGAE (total) IndustriaServicios
69.4
94.6
58.9
64.6
50.0
60.0
70.0
80.0
90.0
100.0
110.0
20
19/0
1
20
19/0
3
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5
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19/0
7
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19/0
9
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19/1
1
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20/0
1
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20/0
3
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20/0
5
Industria total MineríaConstrucción Manufactura
0.2
-0.2 -0.2 -0.6-1.2
-15.1
1T19 2T19 3T19 4T19 1T20 2T20
15BBVA Research / Situación México 3T20
El consumo tocó fondo en abril: el Índice de Consumo BBVA registra
una caída de (-)19,5% en el 2T20
-40.0
-30.0
-20.0
-10.0
0.0
10.0
20.0
7-e
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.
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0
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20
Índice de Consumo INEGIÍndice de ventas minoristas INEGIÍndice de Consumo BBVA (eje der.)
-100.0
-50.0
0.0
50.0
100.0
150.0
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10
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12
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.
Turismo (excepto restaurantes)
Alimentos
ÍNDICE DE CONSUMO BBVA VS
ÍNDICES DE CONSUMO INEGI(% A/A, REAL, MEDIA MÓVIL DE 6 MESES)
ÍNDICE BBVA DE CONSUMO*(% A/A, REAL, MEDIA MÓVIL DE 7 DÍAS)
ÍNDICE BBVA DE CONSUMO:
TURISMO Y ALIMENTOS*
(% A/A, REAL, MEDIA MÓVIL DE 7 DÍAS)
El camino a la recuperación será largo y pedregoso en medio del impacto a largo plazo sobre el empleo
y los ingresos por familia, y sin una red de apoyo por parte del gobierno.
* Fecha de cierre: 7 de julio de 2020.
Fuente: BBVA Research / INEGI.
16BBVA Research / Situación México 3T20
Los últimos datos muestran una recuperación parcial de la industria
automotriz, vinculada al sector industrial de EE. UU.
Persiste el riesgo de estancamiento debido a la falta de control de la pandemia
Fuente: BBVA Research / INEGI.
PRODUCCIÓN DE VEHÍCULOS
LIGEROS (ÍNDICE 2019/01=100, SERIE ORIGINAL)
EXPORTACIONES E
IMPORTACIONES NO PETROLERAS(% M/M, AE)
EXPORTACIONES NO
PETROLERAS E ÍNDICE ISM DE
NUEVOS PEDIDOS (% A/A AE, MEDIA MÓVIL DE 6 MESES)
-22.0
-17.7
-40
-30
-20
-10
0
10
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.-1
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0
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20
Exportaciones no petrolerasImportaciones no petroleras
JunMay-20
-15
-10
-5
0
5
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-30
-20
-10
0
10
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12
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.-1
2
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4
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16
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7
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18
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0
Índice ISM de nuevos pedidosExportaciones no petroleras (eje der.)
71.6
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100
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0
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r-2
0
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0
17BBVA Research / Situación México 3T20
Choques de largo plazo a la futura capacidad productiva debido
a las decisiones económicas del gobierno
INVERSIÓN FIJA BRUTA(% M/M, AE)
INVERSIÓN FIJA BRUTA(2019/01 = 100, AE)
INVERSIÓN PRIVADA(% A/A, AE)
Fuente: BBVA Research / INEGI.
-28.9
-45.7
-12.0
-30.9
-50.0
-40.0
-30.0
-20.0
-10.0
0.0
10.0
oct-
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0
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0
Inversión totalMaq. y eq. NacionalMaq. y eq. ImportadoConstrucción
60.7
40
50
60
70
80
90
100
110
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0 -15.0
-10.0
-5.0
0.0
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1T
15
3T
15
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16
3T
16
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20
18BBVA Research / Situación México 3T20
Anticipamos que el PIB descienda entre 9% y 12% en 2020
(estimación puntual -10.0%)
PIB(% T/T, AE)
PIB(VARIACIÓN ANUAL EN %, AE)
Fuente: BBVA Research / INEGI
Mientras, prevemos un rebote hacia un rango de entre 2.0% y 4.5% en 2021 (estimación puntual 3.7%),
suponiendo que la vacuna esté disponible de forma generalizada en el 3T21
-0.3
-9.0
2.0
-12.0
4.5
-14
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
2019 2020 2021
-1.2
-15.1
6.2
1.80.8 0.5
4.0
1.6
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
5.0
10.0
1T
20
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20
3T
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4T
20
1T
21
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21
19BBVA Research / Situación México 3T20
El consumo privado caerá como resultado del impacto negativo sobre los
ingresos de los hogares; se contraerá fuertemente la inversión privada
CONSUMO PRIVADO
(VARIACIÓN ANUAL EN %, AE)
INVERSIÓN PRIVADA(VARIACIÓN ANUAL EN %, AE)
Fuente: BBVA Research / INEGI
0.4
-10.5
3.7
2019 2020e 2021e
-4.3
-20.8
3.1
2019 2020e 2021e
20BBVA Research / Situación México 3T20
La pandemia COVID-19 ha impactado la actividad laboral de 22.6 millones de
personas y eliminado más de 1.1 millones de empleos formales
La perdida de empleo ha afectado hasta el momento a los trabajadores de menores ingresos. La masa salarial se logró mantener
en terreno positivo, sin embargo, ante una probable mayor pérdida de empleos al cierre de año podría experimentar tasas
negativas
Fuente: BBVA Research / INEGI (ENOE Y ETOE) Fuente: BBVA Research / IMSS Fuente: BBVA Research / IMSS
IMPACTO DEL COVID-19 EN LA
ACTIVIDAD LABORAL(MILLONES)
EMPLEO FORMAL(VARIACIÓN % ANUAL)
SALARIO REAL PROMEDIO Y
MASA SALARIAL FORMAL(VARIACIÓN % ANUAL)
21BBVA Research / Situación México 3T20
Se espera una pérdida de 1.37 millones de empleos al cierre de 2020 y dada la
afectación al mercado laboral se espera una lenta recuperación
La salida del mercado de trabajo de la población durante la pandemia es temporal, por lo que al reincorporarse tendrá efectos
negativos sobre la tasa de desempleo, subocupación e informalidad. Derivado de la lenta reactivación de la economía los efectos
negativos sobre el mercado de trabajo serán visibles hasta 2024
EMPLEO FORMAL(CREACIÓN NETA DE EMPLEO A FINALES
DE DICIEMBRE DE CADA AÑO, EN MILES)
EMPLEO FORMAL(VARIACIÓN PROMEDIO % ANUAL)
TASA DE DESEMPLEO(% RESPECTO A LA PEA)
Fuente: BBVA Research / IMSS Fuente: BBVA Research / IMSS Fuente: BBVA Research / INEGI
22BBVA Research / Situación México 3T20
El déficit por cuenta corriente se situará en torno al 0.3% del PIB en 2020 sin
que suponga riesgos significativos para la balanza de pagos
CUENTA CORRIENTE(% DEL PIB)
ESTIMACIONES DE LAS SALIDAS DE CAPITAL
EXTRANJERAS Y LAS RESERVAS
INTERNACIONALES EN 2020 (EN MILLONES DE USD)
Fuente: BBVA Research / Banxico Fuente: BBVA Research / Banxico y FMI
-0.3
0.0
-3.5
-3
-2.5
-2
-1.5
-1
-0.5
0
0.5
19
98
19
99
20
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04
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20
21
Turismo, -6,738
Remesas, -11,896Flujos de portafolio
(tenencia extranjera),-9,000
Reservas internacionales al 3 de julio, 190,546
LCF del FMI, 62,000
Servicio de deuda pública externa,-10,823.35-100,000
-50,000
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
1
23BBVA Research / Situación México 3T20
La deuda pública podría aumentar 15 puntos porcentuales del PIB (a 59%)
con una contracción económica anual del 12% en 2020
CONTRIBUCIÓN DE LOS FACTORES AL SHRFSP EN
LAS PREVISIONES DEL ESCENARIO CENTRAL Y
ADVERSO PARA 2020 (% DEL PIB)
IMPACTO EN EL AUMENTO DEL SHRFSP EN LOS
ESCENARIOS CENTRAL Y ADVERSO PARA 2020 (%)
Fuente: BBVA Research / INEGI y SHCP Fuente: BBVA Research / INEGI y SHCP
44.7
Base
44.7
Adv.
3.2 3.41.7 3.22.9 2.83.8 5.0
-10
0
10
20
30
40
50
60
SHRFSP 2019 RFSP adicionales Efecto cambiario
RFSP aprobados PIB nominal
27 24
15 22
25 20
33 35
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
1 2
RFSP adicionales Efecto cambiario
RFSP aprobados PIB nominal
Base Adverso
24BBVA Research / Situación México 3T20
El saldo histórico de los requerimientos financieros del sector público
aumentará hasta suponer alrededor del 56.0% del PIB de 2020 y 2021
SALDO HISTÓRICO DE LOS REQUERIMIENTOS FINANCIEROS DEL SECTOR PÚBLICO(% DEL PIB)
Fuente: BBVA Research / SHCP
48.7 45.8 44.9
44.7
56.2 55.554.2
54.5
54.8
54.9
20
25
30
35
40
45
50
55
60
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
20
20
20
21
20
22
20
23
20
24
20
25
Pronósticos de BBVA
Research
para 2020-2025
Diferenciación negativa
del MXN; inflación volátil
en el corto plazo y tasas de
interés más bajas durante
un periodo prolongado
03
26BBVA Research / Situación México 3T20
El MXN se depreció mucho más que la media de las divisas de ME en febrero-
marzo y se ha mantenido más volátil desde entonces
*Media ponderada de liquidez y con respecto al comercio basada en una nueva ponderación de JP
Morgan tras quitar el MXN; cálculos propios.
Fuente: BBVA Research / Bloomberg
EL MXN FRENTE A LAS DIVISAS DE OTROS ME*
DESDE EL COMIENZO DEL 4T (ÍNDICE, 1 OCT. 2018=100)
EL MXN FRENTE A LAS DIVISAS DE OTROS ME*
DESDE EL COMIENZO DEL PICO DE AVERSIÓN AL
RIESGO (ÍNDICE, 12 FEB. 2020=100)
*Media ponderada de liquidez y con respecto al comercio basada en una nueva ponderación de JP
Morgan tras quitar el MXN; cálculos propios.
Fuente: BBVA Research / Bloomberg
95
100
105
110
115
120
125
130
135
140
1-o
ct.
19-o
ct.
6-n
ov.
24-n
ov.
12-d
ic.
30-d
ic.
17-e
ne
.4
-feb
.2
2-f
eb
.1
2-m
ar.
30-m
ar.
17-a
br.
5-m
ay.
23-m
ay.
10-j
un.
28-j
un.
16-j
ul.
3-a
go
.2
1-a
go
.8
-se
p.
26-s
ep.
14-o
ct.
1-n
ov.
19-n
ov.
7-d
ic.
25-d
ic.
12-e
ne
.3
0-e
ne
.1
7-f
eb
.6
-ma
r.2
4-m
ar.
11-a
br.
29-a
br.
17-m
ay.
4-ju
n.
22-j
un.
EM currencies MXN
95
100
105
110
115
120
125
130
135
140
12-f
eb
.1
7-f
eb
.2
2-f
eb
.2
7-f
eb
.3
-ma
r.8
-ma
r.1
3-m
ar.
18-m
ar.
23-m
ar.
28-m
ar.
2-a
br.
7-a
br.
12-a
br.
17-a
br.
22-a
br.
27-a
br.
2-m
ay.
7-m
ay.
12-m
ay.
17-m
ay.
22-m
ay.
27-m
ay.
1-ju
n.
6-ju
n.
11-j
un.
16-j
un.
21-j
un.
26-j
un.
1-ju
l.6
-ju
l.
EM currencies MXN
27BBVA Research / Situación México 3T20
Esperamos niveles del tipo de cambio de alrededor de 20.8 a 21.4 pesos/USD
al final del año
TIPO DE CAMBIO(PESOS/USD)
Es poco probable que una depreciación real de alrededor del 25-30% sea permanente y, por lo tanto, el MXN se
apreciará cuando la aversión al riesgo global hacia los ME disminuya
Es poco probable que una depreciación real de alrededor del 25-30% sea permanente y, por lo tanto, el
MXN se apreciará cuando la aversión al riesgo global hacia los ME disminuya
Fuente: BBVA Research / Bloomberg
28BBVA Research / Situación México 3T20
La participación extranjera en Mbonos ha disminuido 14.000 millones de
dólares desde marzo, pero las salidas de flujos parecen haberse detenido
VARIACIÓN ACUMULADA EN LAS PARTICIPACIONES
EXTRANJERAS DE MBONDS, ENTRE OCT.08 -ENE. 09
Y MAR.-JUN. 20 (EN MILLONES DE USD, VALOR NOMINAL)
VARIACIÓN ACUMULADA EN LAS PARTICIPACIONES
EXTRANJERAS DE MBONDS, ENTRE OCT. 08 -ENE.
09 Y MAR.-JUN. 20 (% MXN)
A 29 de junio
Fuente: BBVA Research / Banxico
A 29 de junio
Fuente: BBVA Research / Banxico
-16.6
-11.1
-19.0
-17.0
-15.0
-13.0
-11.0
-9.0
-7.0
-5.0
-3.0
-1.0
Marzo - Junio 2020 Octubre '08 - Enero '09
-16,000
-14,000
-12,000
-10,000
-8,000
-6,000
-4,000
-2,000
0
2,000
0
t+3
t+7
t+11
t+15
t+19
t+23
t+27
t+31
t+35
t+39
t+43
t+47
t+51
t+55
t+59
t+63
t+67
t+71
t+75
t+79
Marzo - Junio 2020 Octubre '08 - Enero '09
29BBVA Research / Situación México 3T20
Aumento de la volatilidad en la inflación: fuerte repunte de los precios de la
energía y las presiones en los de los alimentos (frescos y procesados)
INFLACIÓN GENERAL Y SUBYACENTE* (% DE VARIACIÓN INTERANUAL)
Fuente: BBVA Research / INEGI
INFLACIÓN NO SUBYACENTE ALIMENTOS FRESCOS
Y ENERGÍA (% DE VARIACIÓN INTERANUAL)
Fuente: BBVA Research / Banxico
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
en
e-1
9
feb-1
9
ma
r-1
9
ab
r-1
9
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y-1
9
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9
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9
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9
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19
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9
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-19
en
e-2
0
feb-2
0
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0
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0
ma
y-2
0
jun-2
0
General Subyacente
-16.0-14.0-12.0-10.0
-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.0
10.012.0
en
e-1
9
feb-1
9
ma
r-1
9
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r-1
9
ma
y-1
9
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9
jul-19
ag
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9
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9
oct-
19
no
v-1
9
dic
-19
en
e-2
0
feb-2
0
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0
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r-2
0
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y-2
0
jun-2
0
Energéticos Agropecuarios
30BBVA Research / Situación México 3T20
La tendencia a la baja en la inflación de los servicios está compensando la
tendencia al alza en la inflación de las mercancías
Fuente: BBVA Research / INEGI
SERVICIOS: VIVIENDA, EDUCACIÓN
Y OTROS (% DE VARIACIÓN INTERANUAL)
Fuente: BBVA Research / Banxico
MERCANCÍAS: ALIMENTOS Y
OTRAS (% DE VARIACIÓN INTERANUAL)
Fuente: BBVA Research / Banxico
INFLACIÓN SUBYACENTE:
MERCANCÍAS Y SERVICIOS(% DE VARIACIÓN INTERANUAL)
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
en
e.-
19
feb.-
19
ma
r.-1
9ab
r.-1
9m
ay.-
19
jun.-
19
jul.-1
9ag
o.-
19
sep.-
19
oct.-1
9no
v.-
19
dic
.-1
9en
e.-
20
feb.-
20
ma
r.-2
0ab
r.-2
0m
ay.-
20
jun.-
20
Servicios Mercancías
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
1-e
ne.
1-f
eb.
1-m
ar.
1-a
br.
1-m
ay.
1-j
un.
1-j
ul.
1-a
go.
1-s
ep.
1-o
ct.
1-n
ov.
1-d
ic.
1-e
ne.
1-f
eb.
1-m
ar.
1-a
br.
1-m
ay.
1-j
un.
Vivienda Colegiaturas Otros
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
en
e.-
19
feb.-
19
ma
r.-1
9ab
r.-1
9m
ay.-
19
jun.-
19
jul.-1
9ag
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19
sep.-
19
oct.-1
9no
v.-
19
dic
.-1
9en
e.-
20
feb.-
20
ma
r.-2
0ab
r.-2
0m
ay.-
20
jun.-
20
Alimentos procesadosOtras mercancías
31BBVA Research / Situación México 3T20
Lo más probable es que la inflación se mantenga baja y no plantee un
problema para la política monetaria
BRECHA DEL PRODUCTO*(% A)
Fuente: BBVA Research / INEGI
32BBVA Research / Situación México 3T20
Esperamos una inflación general más alta y volátil a corto plazo, impulsada
por los efectos temporales de la oferta, pero más baja de 2021 en adelante
PREVISIONES DE INFLACIÓN GENERAL(% DE VARIACIÓN INTERANUAL)
Fuente: BBVA Research / INEGI
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
en
e.-
18
ma
r.-1
8
ma
y.-
18
jul.-1
8
sep.-
18
no
v.-
18
en
e.-
19
ma
r.-1
9
ma
y.-
19
jul.-1
9
sep.-
19
no
v.-
19
en
e.-
20
ma
r.-2
0
ma
y.-
20
jul.-2
0
sep.-
20
no
v.-
20
en
e.-
21
ma
r.-2
1
ma
y.-
21
jul.-2
1
sep.-
21
no
v.-
21
en
e.-
22
ma
r.-2
2
ma
y.-
22
jul.-2
2
sep.-
22
no
v.-
22
Inflación general Previsión actual Previsión anterior
33BBVA Research / Situación México 3T20
La inflación subyacente seguirá disminuyendo gradualmente a corto plazo y
de forma algo más marcada en el próximo año
PREVISIONES DE INFLACIÓN SUBYACENTE(% DE VARIACIÓN INTERANUAL)
Fuente: BBVA Research / INEGI
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
en
e.-
18
ma
r.-1
8
ma
y.-
18
jul.-1
8
sep.-
18
no
v.-
18
en
e.-
19
ma
r.-1
9
ma
y.-
19
jul.-1
9
sep.-
19
no
v.-
19
en
e.-
20
ma
r.-2
0
ma
y.-
20
jul.-2
0
sep.-
20
no
v.-
20
en
e.-
21
ma
r.-2
1
ma
y.-
21
jul.-2
1
sep.-
21
no
v.-
21
en
e.-
22
ma
r.-2
2
ma
y.-
22
jul.-2
2
sep.-
22
no
v.-
22
Inflación subyacente Previsión
34BBVA Research / Situación México 3T20
Banxico ha mantenido las tasas reales muy altas durante mucho tiempo
TASAS DE POLÍTICA MONETARIA REALES EX-POST EN ECONOMÍAS EMERGENTES
(%)
Fuente: BBVA Research / Bloomberg
35BBVA Research / Situación México 3T20
Seguimos esperando que Banxico recorte las tasas mucho más de lo que se
espera actualmente, hasta que las reales se sitúen cerca del 0%
EXPECTATIVAS DEL MERCADO SOBRE LA TASA
MONETARIA TASAS «SWAPS» DE TIIES (%)
EXPECTATIVAS DE LOS ANALISTAS SOBRE LA
TASA MONETARIA: BBVA RESEARCH VS.
CONSENSO (%)
Fuente: BBVA Research / INEGI Fuente: BBVA Research / Banxico
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
1M
en
e 2
0
2M
en
e 2
0
1M
feb
20
2M
feb
20
1M
ma
r 20
2M
ma
r 20
1M
ab
r 20
2M
ab
r 20
1M
ma
y 2
0
2M
ma
y 2
0
1M
ju
n 2
0
2M
ju
n 2
0
1M
ju
l 2
0
BBVA Research Consenso
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
1-e
ne.-
20
15
-ene.-
20
29
-ene.-
20
12
-feb.-
20
26
-feb.-
20
11
-mar.
-20
25
-mar.
-20
8-a
br.
-20
22
-abr.
-20
6-m
ay.-
20
20
-may.-
20
3-j
un.-
20
17
-jun
.-20
1-j
ul.-2
0
Swap tiie 3M Swap tiie 6m Swap tiie 9m
36BBVA Research / Situación México 3T20
Esperamos que la tasa monetaria alcance 3% a fin de año, pero ahora
prevemos que permanecerá en ese nivel durante más tiempo
TIPO DE INTERÉS MONETARIO
(%)
Fuente: BBVA Research / Bloomberg
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
en
e.-
15
ab
r.-1
5
jul.-1
5
oct.-1
5
en
e.-
16
ab
r.-1
6
jul.-1
6
oct.-1
6
en
e.-
17
ab
r.-1
7
jul.-1
7
oct.-1
7
en
e.-
18
ab
r.-1
8
jul.-1
8
oct.-1
8
en
e.-
19
ab
r.-1
9
jul.-1
9
oct.-1
9
en
e.-
20
ab
r.-2
0
jul.-2
0
oct.-2
0
en
e.-
21
ab
r.-2
1
jul.-2
1
oct.-2
1
en
e.-
22
ab
r.-2
2
jul.-2
2
oct.-2
2
en
e.-
23
ab
r.-2
3
jul.-2
3
oct.-2
3
en
e.-
24
ab
r.-2
4
jul.-2
4
oct.-2
4
en
e.-
25
ab
r.-2
5
jul.-2
5
oct.-2
5
Observada Pronóstico Anterior Tasa neutral
37BBVA Research / Situación México 3T20
Las tasas de interés de largo plazo han seguido disminuyendo gradualmente
con las expectativas de mayores recortes de tasas
M10 Y NOTA DEL TESORO A 10 AÑOS(%)
M10 Y TIIE-IRS A 26 MESES(%)
Fuente: BBVA Research / INEGI Fuente: BBVA Research / Banxico
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
9.5
oct.-1
8
dic
.-1
8
feb.-
19
ab
r.-1
9
jun.-
19
ag
o.-
19
oct.-1
9
dic
.-1
9
feb.-
20
ab
r.-2
0
jun.-
20
M10 Swap tiie 26m
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
9.5
oct.-1
8
dic
.-1
8
feb.-
19
ab
r.-1
9
jun.-
19
ag
o.-
19
oct.-1
9
dic
.-1
9
feb.-
20
ab
r.-2
0
jun.-
20
M10 10yT
38BBVA Research / Situación México 3T20
Sin embargo, las primas de mayor riesgo seguirán pesando sobre las tasas
de interés a largo plazo
CDS(%)
Fuente: BBVA Research / Bloomberg
020406080
100120140160180200220240260280300320
1-o
ct.-1
8
16
-oct.
-18
31
-oct.
-18
15
-nov.-
18
30
-nov.-
18
15
-dic
.-18
30
-dic
.-18
14
-ene.-
19
29
-ene.-
19
13
-feb.-
19
28
-feb.-
19
15
-mar.
-19
30
-mar.
-19
14
-abr.
-19
29
-abr.
-19
14
-may.-
19
29
-may.-
19
13
-jun
.-19
28
-jun
.-19
13
-jul.-1
9
28
-jul.-1
9
12
-ago.-
19
27
-ago.-
19
11
-sep
.-19
26
-sep
.-19
11
-oct.
-19
26
-oct.
-19
10
-nov.-
19
25
-nov.-
19
10
-dic
.-19
25
-dic
.-19
9-e
ne.-
20
24
-ene.-
20
8-f
eb.-
20
23
-feb.-
20
9-m
ar.
-20
24
-mar.
-20
8-a
br.
-20
23
-abr.
-20
8-m
ay.-
20
23
-ma
y.-
20
7-j
un.-
20
22
-jun
.-20
7-j
ul.-2
0
MX BBB+ BBB
39BBVA Research / Situación México 3T20
Anticipamos una tasa del M10 de 5.5% a fin de año, y una tendencia de
gradual aumento a partir de 2021
Fuente: BBVA Research/Bloomberg
PREVISIÓN DE LOS TIPOS DE LOS M10(%)
3.0
3.5
4.0
4.5
5.0
5.5
6.0
6.5
7.0
7.5
8.0
8.5
9.0
9.5
en
e.-
15
ab
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Observada Pronóstico
Situación México
3T20
Julio 2020
Efectos Económicos de la Contingencia Sanitaria
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