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El mecanismo de la transmisión de la política monetaria
Un análisis sobre los casos de Alemania y España
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ALBERTO MONEDERO PHILIPP LACHMUND Fecha de publicación: 15/05/2014
Asignatura: Política Monetaria y Financiera de la Licenciatura de Economía (Universitat de València)
Índice
I. El mecanismo de la transmisión de la política monetaria.
II. Análisis sobre los casos de Alemania y España.
III. Conclusiones.
2 El mecanismo de la transmisión de la política monetaria
El mecanismo de transmisión de la política monetaria
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I. El mecanismo de la transmisión de la política monetaria
El mecanismo de la transmisión de la política monetaria
Fuente: Elaboración propia a partir del manual AFI (2012): Guía del Sistema Financiero Español, Cap. 7.
EVOLUCIÓN TIPOS DE INTERÉS
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Fuente: Elaboración propia a partir de datos del Deutsche Bundesbank
Crisis Financiera Mundial
Retirada Gradual Medidas
Inicio Turbulencias Financieras
Crisis Deuda Soberana
Mario Draghi OPF caen a 1,25%
II. Análisis sobre los casos de Alemania y España.
El mecanismo de la transmisión de la política monetaria
INICIO TURBULENCIAS FINANCIERAS 2007 - 2008
• TENSIONES INTERBANCARIAS AUMENTO TIPOS DE INTERES PRINCIPIOS 2007.
• COMPROMISO ESTABILIDAD DE PRECIOS AUMENTO TIPOS DE INTERES JULIO 2008 (50 P.B).
5 El mecanismo de la transmisión de la política monetaria
II. Análisis sobre los casos de Alemania y España.
INICIO CRISIS FINANCIERA MUNDIAL 2008- 2010
• QUIEBRA LEHMAN BROTHERS BCE ACTUA RÁPIDAMENTE: BAJADA DE TIPOS DE REFERENCIA 325 P.B DESDE NOVIEMBRE 2008 – MAYO 2009.
• ESTABILIDAD DE TIPOS PROGRAMA DE ADQUISICIÓN DE BONOS GARANTIZADOS MAYO 2009.
• FRACASO INYECCIÓN DE LIQUIDEZ AL MERCADO MINORISTA BANCOS PREFIEREN AUMENTAR DEPÓSITOS A CONCEDER CRÉDITOS (EONIA REDUCE EL DIFERENCIAL CON F.M.D).
6 El mecanismo de la transmisión de la política monetaria
II. Análisis sobre los casos de Alemania y España.
CRISIS DEUDA SOBERANA 2010 - 2013
• RESCATE A GRECIA AGRABAN LOS PROBLEMAS A PAÍSES PERIFERICOS
• CONTROL DE LA INFLACIÓN AUMENTO 25 P.B TIPO DE REFERENCIA ( JEAN-CLAUDE TRICHET)
• MARIO DRAGHI NOVIEMBRE 2011, COMIENZAN LAS BAJADAS DE TIPOS (DE 1’5% A 0’25% ACTUAL)
• MEDIDAS NO CONVENCIONALES: – OMD : ADQUISICIÓN BONOS GARANTIZADOS MERCADO SECUNDARIO.
– FORWARD GUIDANCE: NUEVA ESTRATEGIA DE COMUNICACIÓN DEL BCE.
– OPERACIONES SWAP DE DIVISAS: SANEAR CUENTAS SATURADAS DE DOLARES DE LOS BANCOS EUROPEOS.
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II. Análisis sobre los casos de Alemania y España.
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II. Análisis sobre los casos de Alemania y España.
El mecanismo de la transmisión de la política monetaria
Préstamos a empresas
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Tipos de interés préstamos a empresas (1 M. de €)
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Fuente : Elaboración propia a partir de datos del BCE
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II. Análisis sobre los casos de Alemania y España.
Préstamos a empresas
• Las empresas suelen tener más necesidad de crédito que de depósito • La caída del tipo mínimo de puja entre 2008 – 2014 favorece a las empresas • Calculo del tipo de préstamo: tipo de préstamo = EURIBOR + diferencial
• Caso alemán (2008 – 2014): el mecanismo de transmisión funciona y la caída
del tipo de interés de las OPF se transmite al mercado minorista perfectamente
• Caso español (2008 – 2014): a partir de 2010 el mecanismo de transmisión se rompe en España y los tipo de préstamo suben a pesar de la caída del EURIBOR
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II. Análisis sobre los casos de Alemania y España.
El mecanismo de la transmisión de la política monetaria
Préstamos Hipotecarios
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Tipos de interés de préstamos hipotecarios
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Fuente : Elaboración propia a partir de datos del BCE
MERCADO PRÉSTAMOS HIPOTECARIOS
• CURVA DE TIPOS ALEMANIA SUPERIOR A ESPAÑA BENEFICIOS AL ALQUILER MAYORES QUE A LA PROPIEDAD EN ALEMANIA (POLÍTICA MENOS COMPETITIVA EN PRECIOS)
• BURBUJA INMOVILIARIA NOVIEMBRE 2008 DESCENSO DE LOS TIPOS ANORMALMENTE PRONUNCIADO EN ESPAÑA
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II. Análisis sobre los casos de Alemania y España.
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Tipos de interés de préstamos de consumo
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II. Análisis sobre los casos de Alemania y España.
Préstamos al Consumo
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Fuente : Elaboración propia a partir de datos del BCE
El mecanismo de la transmisión de la política monetaria
• Caso alemán:
Los tipos de interés de préstamo al consumo se mantienen
relativamente estables y el mecanismo de transmisión
apenas influye en su oscilación.
• Caso español:
A partir de mediados de 2010 el mecanismo de transmisión
se rompe y los tipos de interés suben a pesar de la reducción
del EURIBOR.
13 El mecanismo de la transmisión de la política monetaria
Préstamos al Consumo II. Análisis sobre los casos de Alemania y España.
Evolución Prima de Riesgo: Bono Español
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II. Análisis sobre los casos de Alemania y España.
El mecanismo de la transmisión de la política monetaria
Fuente: http://www.datosmacro.com/prima-riesgo/espana
MAYO 2010. RESCATE A GRECIA (164)
MAYO 2012. NACIONALIZACIÓN DE BANKIA (456)
JUNIO 2012. GOBIERNO SOLICITA 100.000 M A UE (574)
JULIO 2012. “EL BCE HARÁ TODO LO NECESARIO PARA SOSTENER EL € (638)
ENERO 2014. FIN RESCATE FINANCIERO (193)
FASE CRITICA
III. Conclusiones.
Conclusiones
• Evidencia de la fragmentación del sistema financiero europeo
• Posibles soluciones
– Unión Bancaria
– Expansión de la política monetaria no convencional
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Bibliografía
• Manual AFI (2012): Guía del Sistema Financiero Español, Cap. 7.
• BCE (Banco Central Europeo)
http://www.ecb.europa.eu/stats/money/interest/interest/html/interest_rates_U2_2014.en.html
(Consultado el 14/05/2014)
• Datos macro http://www.datosmacro.com/prima-riesgo/espana (Consultado el 14/05/2014)
• Finanz - Links
http://www.finanz-links.de/zinsen/geldmarkt.htm (Consultado el 14/05/2014)
16 El mecanismo de la transmisión de la política monetaria
