Investimenti Alternativi: limiti e potenzialità

Cassa depositi e prestiti

Investimenti Alternativi: limiti e potenzialità

GINO DEL BUFALO

Senior Economist & Financial Analyst

Cassa Depositi e Prestiti

Cassa depositi e prestiti 2

Definizione di investimenti alternativi

• In letteratura, non esiste una definizione univoca di investimento/i alternativo/i. In generale ricadono in

questa categoria quelle forme d'investimento, diverse da quelle (posizioni long-only) tradizionali quali

azioni, obbligazioni o moneta.

• Gli investimenti alternativi sono tipicamente caratterizzati da:

1) Bassa correlazione con i benchmark dei mercati azionari e obbligazionari; questo stabilizza i

rendimenti nel tempo riducendo la volatilità di un portafoglio tradizionale, grazie al fatto di poter

operare completamente svincolati dai corsi del mercato e dai diversi indici, limitando gli effetti

della globalizzazione dei mercati finanziari;

2) Alta potenzialità di rendimento degli investimenti alternativi rispetto agli investimenti tradizionali,

a cui corrisponde comunque un elevato profilo di rischio. L’obbiettivo da perseguire attraverso

l'utilizzo di investimenti alternativi è quello di aumentare l’efficienza del profilo di

rischio/rendimento del portafoglio dell'investitore e al contempo contribuire a ridurre la volatilità

dei mercati, bilanciando in maniera non correlata ma indipendente gli investimenti (anti-ciclici) .

3) Orizzonte temporale di investimento medio-lungo associato ad una scarsa liquidità bilanciata da

rendimenti costanti (non correlati) nel tempo e con un basso indice di volatilità. Adatti ad un

target di investitori istituzionali (duration matching), istituzioni finanziare, wealthy individuals e

potenzialmente investitori qualificati.


Caratteristiche degli Investimenti Alternativi

Investimento Liquidabilità Veicolo Utilizzo

CommoditiesMedio-Lungo Alta

Mandato;

Fondo ApertoInflazione

Hedge FundsMedio-Lungo Media-Alta

Mandato;

Fondo ApertoVolatilità

Credit DerivativesMedio-Lungo Bassa-Media

Emissioni;

Fondo Aperto;

Fondo Chiuso

Quotazione

Infrastructure Lungo Bassa Fondo Chiuso Economia

Private Equity Lungo Bassa Fondo Chiuso Economia

Real Estate Lungo Bassa Fondo Chiuso Economia

Classificazione utilizzata: Chartered Alternative Investment Association (CAIA)


Investimenti alternativi: normativa di riferimento


Direttiva Europea sui Gestori di Fondi Alternativi (AIFM)

2015 22 July 2012 2016 2017 2018 2019 2014

22 July 2014

All AIFM must be

authorised and in

compliance

AIFMD Level 1

enters into

force

22 July 2012

Level 2

finalised

October 2015

Third country

passports may be

switched on

Deadline for national

transposition (national

private placement

regimes available)

December 2018

National private

placement may

be switched off

21 July

201122 July

2013


Investimenti e strategie d’investimento alternative

Investimenti Alternativi

Classi di Attivi

Alternative

Strategie di Investimento

Alternative

Includono una grande varietà di

tipologie di investimento che

forniscono esposizione a beni reali,

fisici o finanziari

• Private equity

• Infrastrutture

• Immobili

• Commodities

• Metalli preziosi / Valute

Tendono ad utilizzare metodologie

non convenzionali, quali la leva

finanziaria (leverage) e le vendite

allo scoperto (short selling)

• Geared investing

• Leveraged investing

• Inverse investing

• Strategie long/short

• Market neutral

• Absolute return

• Convertible/merger arbitrage

• Managed futures

• Global Macro


Potenziale classificazione degli investimenti alternativi

Investimenti

Alternativi

Fondi Hedge Private Equity Immobiliari Altri

Long/Short

Market

Neutral

Managed

Futures

Global Macro

Relative value

Event driven

Venture

Capital

Buyout

Mezzanine

Opportunistic

Terziario /

Uffici

Commerciale

Residenziale

REITs

Infrastrutture

Navi /

Aeroplani

etc

Commodities

Arte /

Enologia

Fonte: CDP E BAI


Investimenti Alternativi vs Tradizionali

Investimenti Alternativi Investimenti Tradizionali

Obbiettivo di performance assoluta1) Obbiettivo di performance relativa1)

Performance dipende principalmente dall’abilità del

gestore

Performance dipende principalmente

dell’andamento generale del mercato

Storicamente bassa o moderata correlazione con gli

indici di mercato

Storicamente alta correlazione con gli indici di

mercato

Generalmente bassa liquidabilità che varia da 1

mese a >12 anniGeneralmente offrono liquidabilità giornaliera

Generalmente costi più elevati, che possono

includere commissioni di performance2)

No commissioni di performance, ma possono

includere spese fisse per la gestione professionale

1) Non c’è chiaramente nessuna garanzia che gli obbiettivi vengano raggiunti

2) Generalmente include costi, quali commissioni di gestione e/o di performance per la gestione professionale

• Gli investimenti alternativi comprendono una vasta gamma di strategie alle quali non è possibile accedere

attraverso i mercati tradizionali dei titoli a reddito fisso e di capitale di rischio. Tali strategie possono

contribuire a ridurre significativamente la volatilità del portafoglio e ad aumentarne la diversificazione.

Fonte: CDP e JPMorgan


Alcuni limiti all’utilizzo degli investimenti alternativi

• La determinazione del corretto valore di mercato attuale (market value) può risultare

maggiormente complicata rispetto agli strumenti di investimento tradizionali;

• Difficoltà nell’individuazione dell’appropriato benckmark di riferimento;

• Costi di acquisto e vendita, di transazione in generale, possono risultare piuttosto elevati;

• Disponibilità limitata di dati e serie storiche relativamente a rischio/rendimento (in progetti

infrastrutturali per esempio I dati sono spesso protetti da accordi di riservatezza e confidenzialità);

• Generalmente, è richiesto un livello di analisi accurata e approfondita ed altamente professionale

prima della decisione di investimento


Crescente rilevanza degli investimenti alternativi

Fonte: The Boston Consulting Group


Rilevanza degli investimenti alternativi per l’economia reale


Caratteristiche degli investimenti di lungo termine

Fonte: FMI, 2012


Benefici economici derivanti dagli investimenti infrastrutturali

• Una maggiore dotazione di capitale fisso infrastrutturale aumenta significativamente la capacità

produttiva (totale) dell’economia;

• Infrastrutture efficienti e moderne possono contribuire ad aumentare la produttività;

• L’effetto combinato di un aumento della capacità produttiva totale e della produttività

(efficienza) di un economia contribuiscono in maniera sostanziale alla crescita del PIL;

• Gli investimenti infrastrutturali contribuiscono a ridurre significativamente i costi di produzione

delle imprese, aumentandone la produttività;

• Diverse analisi dimostrano come gli investimenti in infrastrutture di base (trasporti, tele-

comunicazioni e servizi pubblici) contribuiscono in maniera molto significativa alla crescita

economica.


Rischiosità degli investimenti infrastrutturali

• Generalmente un sistema finanziario maggiormente incline al mercato dei capitali tende a incentivare gli

investimenti in infrastrutture ai quali è associata una riduzione della volatilità (rischiosità) con una

correlazione negativa con i principali indici di mercato

Volatilità degli investimenti in infrastrutture e indici dei rispettivi mercati finanziari

Fonte: OCSE, FMI – WEO Sept 2006, SwissRe ed elaborazioni CDP


Trade-off rischio/rendimento negli investimenti infrastrutturali


Iniziative per favorire gli investimenti in infrastrutture

Fonte: SwissRe

Economy & Finance

Investimenti Alternativi: limiti e potenzialità