NILAI SAHAMAdelina Annisa Yusyak – Amelia Sholeha – Nadia Putrianti – Ridho

Ichwan Susanto

PENDAHULUAN

Penilaian saham dilakukan utkmenentukan apakah saham yg akan dibeliatau dijual akan memberikan tingkatreturn yang sesuai dengan return yangdiharapkan.

Disini akan dibahas beberapa nilai yangberhubungan dengan saham diantaranyayaitu, nilai buku (book value), nilai pasar(market value), dan nilai intrinsik(intrinsic value).

• Nilai nominal (par value) dari suatu saham merupakan nilaikewajiban yang ditetapkan untuk tiap-tiap lembar saham.

• Agio saham (additional paid-in capital atau in excess of par value) merupakan selisih yang dibayar oleh pemegangsaham kepada perusahaan dengan nilai nominal sahamnya.

Perusahaan menerbitkan 1.000.000 lembar saham dengan nilainominal Rp 5.000,-. Pada tanggal 18 Februari perusahaanmengeluarkan 800.000 lembar saham dengan harga Rp 8.000,- per lembar. Modal saham biasa800.000 x Rp 5.000,- = Rp 4.000.000.000Agio saham biasa 800.000 x Rp 3.000,- = Rp 2.400.000.000Total kas diterima = Rp 6.400.000.000

Pada tanggal 17 November, perusahaan membeli balik saham biasa yang beredar sebagai saham tresuri sebanyak 100.000 lembar dengan harga Rp15.000,-. Nilai total saham tresuri adalah:Saham tresuri = 100.000 x Rp 15.000,-

= Rp 1.500.000.000,-

Pada tanggal 5 Desember, 20.000 lembar saham tresuri dijualdengan harga Rp 17.500,- per lembar. Kas yang diterima :Modal saham tresuri (20.000 x Rp 15.000,-) = Rp 300.000.000Agio saham tresuri (20.000 x Rp 2.500,-) = Rp 50.000.000Total kas diterima = Rp 350.000.000

Jumlah saham yang beredar pada tanggal neraca adalah :Tanggal 18 Februari dijual sebanyak = 800.000 lembarTanggal 17 November dibeli kembali = 100.000 lembarJumlah saham biasa yang beredar = 700.000 lembarTanggal 5 Desember dijual kembali = 20.000 lembarJumlah saham beredar akhir tahun = 720.000 lembar

Laba ditahan akhir tahun : Rp550.000.000

EKUITAS PEMEGANG SAHAMModal disetor :Modal sahamSaham biasa, nominal Rp 5.000,- diotorisasisebanyak 1.000.000 lembar, 800.000 dikeluarkandengan harga Rp 8.000,- dan 720.000 beredar 4.000.000.000Total modal saham 4.000.000.000Tambahan modal disetorAgio saham biasa 2.400.000.000Agio saham tresuri 50.000.000Total tambahan modal disetor 2.450.000.000Total modal disetor 6.450.000.000Laba ditahan 550.000.000Total modal disetor dan Laba ditahan 7.000.000.000Dikurangi : saham tresuri (80.000 lembar) 1.200.000.000TOTAL EKUITAS 5.800.000.000

Nilai buku per lembar saham :5.800.000.000 : 720.000 = 8.056

NILAI PASAR

Nilai yang dibentuk oleh permintaan danpenawaran saham dipasar modal

Harga saham di bursa saham pada saattertentu.

Nilai pasar tidak lagi dipengaruhi olehemiten atau pihak pinjaman emisisehingga boleh jadi harga inilah yangsebenarnya mewakili nilai suatuperusahaan.

NILAI INTRINSIK

Nilai saham yang menentukan hargawajar suatu saham

Mencerminkan nilai saham yangsebenarnya sehingga tidak terlalu mahal

Perhitungan nilai intrinsik ini adalahmencari nilai sekarang dari semua alirankas dimasa mendatang

PERHITUNGAN NILAI INTRINSIK

Analisis perusahaan (company analysis) :menggunakan data yang berasal darikeuangan perusahaan, seperti : laba,dividen yang dibayar, penjualan, dan lainsebagainya

Analisis teknis (technical analysis) :menggunakan data pasar dari saham,seperti : harga dan volume transaksisaham

Analisis Fundamental

Dalam analisis fundamental ada duapendekatan untuk menghitung nilaiintrinsik saham, yaitu :

a. Pendekatan dengan nilai sekarang(present value approach)

b. Pendekatan PER (P/E ratio approach).

Pendekatan dengan nilai sekarang(present value approach)

Disebut dengan metode kapitalisasi laba(capitalization of income method)

Komponen dalam penentuan nilai sahamdengan pendekatan nilai sekarang adalahaliran kas

Arus kas / Laba perusahaan Arus

dividen

Rumus

Nilai perusahaan dapat ditentukan denganmendiskontokan nilai – nilai arus kas (cash flow)di masa depan menjadi nilai sekarang, sebagaiberikut :

Notasi :Po = Nilai sekarang dari perusahaan (value of thefirm)t = Periode waktu ke t, dari t = 1 sampai dengan ∞k = Suku bunga diskonto (discount rate) atautingkat pengembalian yang diinginkan (requiredrate of return)

1 )1(

tt

t

k

KasArusPo

Model Diskonto Dividen

Perhitungan harga saham sekarang yangmenyatakan bahwa nilai saham samadengan present value dari semua dividenyang diharapkan di terima di masa yangakan datang.

Pembayaran Dividen Tidak Teratur

Ada beberapa perusahaan membayardividen dengan tidak teratur, yaitu dividentiap – tiap periode tidak mempunyai polayang jelas,

Untuk periode – periode tertentu tidakmembayar dividen sama sekali, sepertisaat dalam periode masa rugi atau dalamperiode kesulitan likuidasi.

Dihitung menggunakan rumus modeldiskonto dividen

Contoh soal 1

Diramalkan bahwa PT. XYZ akan membayardividen sebesar $3, $3.24, and $3.50 untuk 3tahun yang akan datang. Pada tahun ketiga,kalian mengantisipasi menjual saham denganharga pasar sebesar $94.48. Berapakahharga saham apabila diketahui 12% expectedreturn?

Po = $75.00

Contoh soal 2

Suatu perusahaan membayar dividen selama 5periode sebesar Rp1.000, Rp1.500, Rp0, Rp750,dan Rp2.100. Diasumsikan bahwa tingkat bungadiskonto adalah konstan sebesar 20% tiapperiodenya, diperkirakan pada akhir tahun ke 5,investor dapat menjual saham sebesar Rp5.000,-. Maka nilai intrinsik saham ini perlembarnyaadalah sebesar :

Po = Rp5.090,02,-

Penilaian Saham Biasa

Dividen Bertumbuh Secara Konstan(Constant Growth Model)

Dividen tumbuh sesuai dengan tingkatpertumbuhan perusahaan

Model ini mengasumsikan bahwa dividentumbuh pada suatu tingkat tertentu (g) /konstan

Model ini cocok untuk perusahaan yangmature dengan pertumbuhan yang stabil

P0 = D0(1+g)/Ks-g

Rumus Dividen BertumbuhKonstan

P0 = D0(1+g)/Ks-g

P0 = Harga sahamD0 = Nilai dividen terakhirg = tingkat pertumbuhan perusahaanKs = tingkat keuntungan yang

disyaratkan pada saham tsbModel ini disebut Gordon model sesuai dgn

nama penemunya Myron J Gordon

Contoh Constant Growth/ Gordon Model

Dengan menggunakan Gordon Model,kita dapat menghitung harga saham A,apabila diketahui dividen terakhir adalahRp 1,82. Tingkat pertumbuhanperusahaan diperkirakan sebesar 10%.Investor mensyaratkan return sebesar16%, berapa harga saham A?

P0 = D0(1+g)/Ks-g= 1,82(1+0,10)/0,16-0,10= 33,33

Penilaian Saham Biasa

Dividen Tumbuh Secara Tidak Konstan(Nonconstant Growth Rate)

Umumnya, tingkat pertumbuhan dividentidak konstan karena kebanyakanperusahaan2 mengalami life cyles (early-faster growth, faster than economy, thenmatch with economy’s growth, thenslower than economy’s growth)

Langkah2 Perhitungan Nonconstant Growth

1. Menentukan estimasi pertumbuhandividen ( g )

2. Menghitung present value dividenselama periode dimana dividen tumbuhtidak konstan

3. Menghitung nilai saham pada periodepertumbuhan tidak konstan

4. Menjumlahkan 2 dan 3 untukmendapatkan P0

Contoh Nonconstant Growth

Perusahaan Hayo selama ini membagikandividen yang jumlahnya bervariasi.Perusahaan memperkirakan kenaikanpendapatan sebesar 20% per tahun selama2 tahun mendatang, tetapi setelah itupendapatan akan menurun menjadi 5% pertahun sampai waktu tak terhingga. Pemilikperusahaan menginginkan return sebesar18%.Dividen terakhir yang dibagikanadalah Rp 200/ lembar. Berapakah hargasaham perusahaan tsb sekarang?

Jawab

D1 = D0 (1+ 0,20) = 200 (1,20) = 240

D2 = D0 (1+0,20)2 = 200 (1,44) = 288

PV (D1, D2) = 240/(1+0,18)+288/(1+0,18)2

= 203,39 + 206,84= 410,23

P2 = D3/Ks – g = D2 (1+0,05) /0,18 – 0,05= 302,40/0,18-0,05 = 2.326

PVP2 = 2.326/(1+0,18)2 = 1.670,5

P0 = 410,23+ 1.670,5 = 2.080,73

More Example

2. Perusahaan Yahoo selama ini membagikandividen yang jumlahnya berbeda sesuaidgn pertumbuhan perusahaan. Perusahaanmemperkirakan kenaikan pendapatansebesar 30% per tahun selama 3 tahunmendatang, tetapi setelah itu pendapatanakan menurun menjadi 10% per tahununtuk selamanya. Pemilik perusahaanmenginginkan return sebesar 16%.Dividenterakhir yang dibagikan adalah 1,82/lembar. Berapakah harga sahamperusahaan tsb sekarang?

Answer

D0 = 1,82 D1 = D0 ( 1+0,30 ) = 1,82 (1,30) = 2,366 D2 = 1,82 (1+0,30 )2 = 3,070 D3 = 1,82 (1+0,30)3 = 3,999 D4 = 3,999 (1+0,10) = 4,399PV (D1,D2, D3) =2,36/(1+0,16) + 3,070/(1+0,16)2

+3,999/(1+0,16)3

= 6,89

P3 = D4 / Ks – g= 4,399/ 0,16 – 0,10= 73,32

PVP3 = 73,32 / (1+0,16)3

=46,97Jadi harga sahamP0 = PV (D1,D2,D3)+ PVP3

= 6,89 + 46,97 = 53,86

Harga Jual Akhir

Selain keuntungan berupa dividen, pemiliksaham juga mendapat keuntungan berupacapital gain, yaitu keuntungan penjualan sahamakibat selisih dari harga jual dengan harga belisaham.

Berarti selain arus kas masuk selain dividen,juga harga jual akhir saham yang dapatdimasukkan ke dalam model diskonto dividen.

Dengan demikian nilai intrinsik saham pd saatdijual :

Contoh Perhitungan

Pendeketan Price Earnings Ratio (PER)

Perhitungan nilai intrinsik saham dapatjuga menggunakan pendekatan PER (PriceEarning Ratio). PER menunjukkan rasiodari harga saham terhadap earnings.Rasio ini menunjukkan berapa besarinvestor menilai harga dari sahamterhadap kelipatan dari earnings.

Misal PER = 5, berarti bahwa harga sahammerupakan kelipatan dari 5 kali earningsperusahaan.

Pendeketan Price Earnings Ratio (PER)

Contoh Perhitungan

TERIMA KASIH