QUANTITATIVE AND ASSET MANAGEMENT WORKSHOP

Analisi numerica del mercato italiano dei certificati

d’investimento

Matteo Tesser, CEO Fairmat

Analisi numerica del mercato italiano dei certificati

d’investimento • Simulazione del profilo rischio rendimento di un

certificato mediante bootstrapping. • Stima di ulteriori metriche come la probabilità di

rottura barriera o di richiamo anticipato. • Costruzione di portafogli di certificati ottimi.

Cosa sono i certificati?

• Sono strumenti derivati cartolarizzati emessi generalmente da Banche d'investimento per offrire agli investitori strumenti flessibili e idonei a soddisfare diverse esigenze di investimento e diversi scenari di mercato.

• Grazie alla combinazione di opzioni alla base della struttura è possibile proteggere il capitale, guadagnare anche in caso di ribasso del sottostante, garantirsi un rendimento minimo a determinate condizioni.

• La maggior parte di essi sono negoziabili sul SeDeX e sul Cert-X di EuroTLX.

La classificazione ACEPI

I certificati sono suddivisi in quattro macro categorie in funzione della strategia che perseguono: • Capitale Protetto: offrono a scadenza la sicurezza di

ricevere almeno quanto investito; • Capitale Condizionatamente Protetto: il capitale investito

viene restituito solo se non si verifica un determinato evento;

• Capitale non Protetto: non offrono alcuna garanzia in termini di rimborso del capitale a scadenza;

• A leva: possono amplificare i guadagni e le perdite, sfruttando l’effetto leva.

Mercato primario dei certificati

Fonte:

Analisi Ex-Post 2016 mercato primario

Campione di 750 certificati scaduti nel 2016

Analisi Ex-Post 2016 mercato primario

Rendimenti annualizzati Certificati Sottostanti Media 0,91% 3,68% Deviazione standard 18,16% 32,74% Semi-deviazione standard 23,14% 20,91% Minimo -49,31% -49,33% Massimo 65,10% 296,88% VaR 90% -26,56% -26,48%

Analisi Ex-Post 2016 mercato primario

Campione di 625 certificati di tipo BONUS/BONUS CAP scaduti nel 2016

Analisi Ex-Post 2016 mercato primario

Campione di 115 certificati di tipo EXPRESS scaduti nel 2016

Analisi Ex-Post 2016 mercato primario

Rendimenti annualizzati Bonus Sottostanti Media 0,22% 2,59% Deviazione standard 19,14% 33,76% Semi-deviazione standard 22,94% 20,75% Minimo -49,31% -49,31% Massimo 65,10% 296,88% VaR 90% -28,65% -28,69%

Rendimenti annualizzati Express Sottostanti Media 3,60% 9,54% Deviazione standard 15,17% 29,86% Semi-deviazione standard 22,85% 27,77% Minimo -62,66% -63,20% Massimo 23,83% 154,67% VaR 90% -10,11% -17,70%

Analisi Ex-Post 2016 mercato primario

Analisi Ex-Post 2016 mercato primario vs secondario

Campione di 650 certificati scaduti nel 2016, ipotizzando di averli comprati all’emissione (mercato primario) o in una data successiva nel 2016 (mercato secondario).

Analisi Ex-Post 2016 mercato primario vs secondario

Mercato Primario:

Mercato Secondario:

Rendimenti annualizzati Certificati Sottostanti Media 1,15% 3,49% Deviazione standard 17,57% 28,86% Semi-deviazione standard 22,43% 20,37% Minimo -49,31% -49,33% Massimo 59,60% 296,88% VaR 90% -25,65% -25,19%

Rendimenti annualizzati Certificati Sottostanti Media 6,82% 6,00% Deviazione standard 35,03% 45,43% Semi-deviazione standard 33,69% 33,69% Minimo -68,20% -69,04% Massimo 233,90% 229,50% VaR 90% -34,88% -41,88%

Analisi del mercato dei certificati

Come possiamo scegliere (nei mercati primario e secondario) i certificati più adatti alle ns esigenze di investimento ? • Le tecniche di analisi statistiche basate sulle serie

storiche dei prodotti (come viene fatto per il mercato dei fondi) non sono significative e tra l’altro non sono disponibili (ogni prodotto è differente)

• E’ necessario utilizzare tecniche basate sulla simulazione del certificato.

Analisi del mercato dei certificati

• Mappatura dei payoff (relazione flussi di cassa / sottostante) per ogni certificato

Analisi del mercato dei certificati

• Generazione di scenari di performance dei sottostanti: – Modelli non parametrici: bootstrap storico – Modelli parametrici (gbm/heston/dupire/variance

gamma etc)

• Con le tecniche sopra elencate è possibile generare migliaia di scenari coerenti che ci permetteranno poi di stimare le misure di rischio e di performance desiderate.

Analisi del mercato dei certificati

Reportistica su singolo titolo

Reportistica su singolo titolo

Reportistica su singolo titolo

Reportistica su singolo titolo

Analisi del mercato dei certificati

Analisi del mercato dei certificati

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