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El ciclo económico global mejora y el crecimiento mundial mostrará una aceleración moderada en 2014-15 gracias a las economías desarrolladas. Por primera vez desde el inicio de la crisis, los posibles sesgos sobre las previsiones de la economía española son al alza. La recuperación se apoya en las exportaciones, la sustitución de importaciones, la reducción en las tensiones financieras, la recuperación de las nuevas operaciones de crédito y un ajuste fiscal mejor repartido a lo largo del tiempo. La economía extremeña tocó fondo en 2013 y ha iniciado su recuperación, que continuará en 2014, gracias a un mayor dinamismo del sector exterior y los avances en la corrección de los desequilibrios internos. La recuperación sigue estando supeditada a varios factores, entre los que destaca el proceso de reformas estructurales que será clave para avanzar en la convergencia con las regiones europeas.
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Situación Extremadura
Mérida, 19 de febrero de 2014
Situación Extremadura. Febrero 2014
Página 2
Mensajes principales
1
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3
El ciclo económico global mejora y el crecimiento mundial mostrará una aceleración moderada en 2014-15 gracias a las economías desarrolladas
Por primera vez desde el inicio de la crisis, los posibles sesgos sobre las previsiones de la economía española son al alza. La recuperación se apoya en las exportaciones, la sustitución de importaciones, la reducción en las tensiones financieras, la recuperación de las nuevas operaciones de crédito y un ajuste fiscal mejor repartido a lo largo del tiempo
La economía extremeña tocó fondo en 2013 y ha iniciado su recuperación, que continuará en 2014, gracias a un mayor dinamismo del sector exterior y los avances en la corrección de los desequilibrios internos
La recuperación sigue estando supeditada a varios factores, entre los que destaca el proceso de reformas estructurales que será clave para avanzar en la convergencia con las regiones europeas
4
Situación Extremadura. Febrero 2014
Página 3
Sección 1
Economía mundial: una aceleración gradual apoyada por las economías desarrolladas Sección 2
España: sesgos al alza por primera vez desde el inicio de la crisis Sección 3
La economía extremeña toca fondo en 2013 y retomará el crecimiento en 2014
Índice
Situación Extremadura. Febrero 2014
Página 4
Principales mensajes
Contribuciones al crecimiento económico global (%) Fuente: BBVA Research
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2008 2009 2010 2011 2012 2013(e)
2014(p)
2015(p)
Economías emergentes Economías avanzadas
Escenario base feb-14 Escenario base nov-13
La expansión global seguirá en 2014-15, con una contribución creciente de las economías
más avanzadas
Los riesgos se equilibran con sesgos al alza en EE.UU. Los riesgos a la baja permanecen
Los riesgos a la baja permanecen: salida del QE de la FED, vulnerabilidades de algunas
economías emergentes, y la eurozona
Situación Extremadura. Febrero 2014
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El ciclo económico global está mejorando
PMI manufacturero Fuente: BBVA Research a partir de Markit Economics
Tensión en mercados financieros Indicador de tensiones financieras de BBVA Research Fuente: BBVA Research
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Economías emergentes (eje izq.)
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Global Economías Avanzadas BBVA Eagles
Situación Extremadura. Febrero 2014
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El “forward guidance” de la FED y el margen de maniobra del BCE anclarán las condiciones financieras globales
El tensionamiento financiero afecta a las economías emergentes pero la diferenciación seguirá siendo notable
EE.UU.: la mejora de los datos y el acuerdo fiscal elevan la previsión para 2014 y sesgan al alza las perspectivas
La zona del euro: mejora de las expectativas con un papel creciente de la demanda interna
China: estímulos domésticos y demanda externa mantienen las perspectivas de crecimiento
El ciclo económico global está mejorando
Situación Extremadura. Febrero 2014
Página 7
La recesión y la oferta monetaria reducen la inflación Eurozona: inflación subyacente y presión de demanda, % a/a y % del PIB potencial Fuente: BBVA Research a partir de Eurostat y Haver
En el escenario más probable, el riesgo de deflación es bajo (sólo de un 7,5%) .…
… aunque la probabilidad podría aumentar en situaciones extremas …
… un escenario con restricción monetaria, recesión y caída en las expectativas, elevaría la
probabilidad a un 47%.
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Brecha de producto, adelantado 6 meses (Izda.)
Inflación subyacente (Dcha.)
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Expansión económica con diversidad de ritmos y riesgos
Crecimiento económico (% a/a) Fuente: BBVA Research y FMI
El ciclo de crecimiento se fortalece, sobre todo en las economías avanzadas y en algunas
emergentes
El escenario base requiere que los responsables de las políticas económicas hagan frente a vulnerabilidades como …
… menores estímulos monetarios en EE.UU., unión bancaria, riesgo de deflación en UEM y vulnerabilidades en las economías emergentes
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2014 2015 2014 2015 2014 2015 2014 2015
Mundo EEUU UEM BBVA-EAGLES
Escenario Base feb-2014 Baseline Escenario Base nov-2013 Nov-13
Situación Extremadura. Febrero 2014
Página 9
Sección 1
Economía mundial: una aceleración gradual apoyada por las economías desarrolladas Sección 2
España: sesgos al alza por primera vez desde el inicio de la crisis Sección 3
La economía extremeña toca fondo en 2013 y retomará el crecimiento en 2014
Índice
Situación Extremadura. Febrero 2014
Página 10
Por primera vez los sesgos son al alza …
España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de INE
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(p)
IC al 20%
IC al 40%
IC al 60%
Observado (p: previsiones del MICA-BBVA Research)
Tras tres años en recesión la demanda doméstica volvió a contribuir positivamente al crecimiento en el segundo semestre de 2013 …
… como consecuencia de mejores fundamentos, una política fiscal menos
contractiva, una menor incertidumbre y una mayor sustitución de importaciones
La información disponible apunta a un crecimiento de al menos 0,4% en 1T14
Situación Extremadura. Febrero 2014
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AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero (% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP
… a pesar de la incertidumbre del déficit de 2013
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Pol
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icit
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2012 2013 (e ) 2014 (p) 2015 (p)
El esfuerzo fiscal fue significativo en 2012 y 2013 …
…, y permitió que el déficit público se haya mantenido alrededor del 7,0% del PIB
Cuanto mayor sea la desviación del déficit en 2013, mayor será el esfuerzo que haya que
hacer en 2014
Situación Extremadura. Febrero 2014
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Sesgos al alza: 1. Las exportaciones continuarán creciendo
España: crecimiento y composición de las exportaciones de bienes por grandes áreas geográficas Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex
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UEM EAGLEs
Crecimiento nominal, % a/a promedio 1T13 (izqda.)
Crecimiento nominal, % a/a promedio oct-nov 2013 (izqda.)
Participación sobre las exportaciones totales (%, dcha.)
Se espera que la recuperación continúe basada en el aumento de las exportaciones
La desaceleración de las exportaciones es temporal y revertirá ante un escenario de
mayor crecimiento mundial
El menor dinamismo de los países emergentes se ha visto compensado por la recuperación en
la UEM
Situación Extremadura. Febrero 2014
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Sesgos al alza 2. Aumento del ahorro y de la riqueza financiera
España: riqueza financiera neta real de los hogares (Deflactada por el deflactor del consumo privado. Datos CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de BdE e INE
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Riqueza financiera neta real (miles de millones de €)
2T12-3T13: +24,8%
El aumento del ahorro de empresas y familias ha sido una condición necesaria en las
recuperaciones españolas,…
…, que ha facilitado el proceso de desapalancamiento y la mejora de la situación
financiera del sector privado, …
…, lo que junto con la estabilización y mejora del valor de la riqueza, ha propiciado un
aumento del consumo y la inversión.
Situación Extremadura. Febrero 2014
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España: tipo de interés del bono a 10 años (Diferencia respecto a previsión de noviembre de 2013 en pb) Fuente: BBVA Research
Sesgos al alza 3. Mayor certidumbre y menores tensiones financieras
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2014 2015
La mejor percepción exterior de la economía española ha permitido reducir la dependencia
de la financiación del BCE
Las menores tensiones financieras se transmiten a la economía con un retraso de
entre 6 a 9 meses
Un descenso permanente de 100 pb en los tipos de interés del soberano implica hasta un punto más de crecimiento para la economía
Situación Extremadura. Febrero 2014
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Sesgos al alza 4. Mayor dinamismo de la inversión
España: exportaciones e inversión en equipo y maquinaria (2008=100) Fuente: BBVA Research a partir de INE
La recuperación que se espera en la UEM y la continuidad del crecimiento de las
exportaciones …
… deberían traducirse en un aumento de la inversión del sector privado
De hecho, la inversión en maquinaria y equipo habría crecido un 6,3% hasta el 4T13
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Exportaciones de bienes y servicios
Inversión en equipo y maquinaria
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Sesgos al alza 5. Mejoran los flujos de nuevas operaciones de crédito
España: nuevas operaciones de préstamo y crédito a hogares, ISFLSH y sociedades no financieras Fuente: BBVA Research a partir de Banco de España (Feb. 2014)
La economía española está atravesando un proceso ineludible de reducción de su
endeudamiento …
… que es compatible con la provisión de crédito para proyectos solventes
Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a empresas, que
se consolidará en 1S14 -40%
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Var
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Total Tendencia Tendencia corregida
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España: empleo EPA (Variación del promedio anual en %) Fuente: BBVA Research a partir de INE
Sesgos al alza 6. Evolución del mercado laboral
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2013 2014 2015
Situación España 4T13 Situación España 1T14
El proceso de creación neta de empleo ha comenzado antes de lo previsto, en parte como resultado de la moderación salarial
Con instituciones laborales más adecuadas al inicio de la crisis se podría haber evitado la
destrucción de un millón de empleos
En 2014 se creará empleo por primera vez desde el inicio de la crisis
Situación Extremadura. Febrero 2014
Página 18
Sección 1
Economía mundial: una aceleración gradual apoyada por las economías desarrolladas Sección 2
España: sesgos al alza por primera vez desde el inicio de la crisis Sección 3
La economía extremeña toca fondo en 2013 y retomará el crecimiento en 2014
Índice
Situación Extremadura. Febrero 2014
Página 19
2013: punto de inflexión y vuelta al crecimiento
Tras el esfuerzo fiscal y la recesión europea a finales de 2012 y principios de 2013, la economía extremeña recupera el pulso
… que se proyecta hacia delante de acuerdo con los últimos datos
Crecimiento moderado en la segunda parte de 2013…
Indicador de Actividad: MICA-BBVA Extremadura (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de fuentes nacionales
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Extremadura: actividad económica y expectativas (Saldos de respuestas extremas) Fuente: BBVA
La encuesta de BBVA en Extremadura refleja una mejoría de la actividad en el segundo
trimestre
Esta mejora también predomina en las perspectivas para el 1T14
Por segundo trimestre consecutivo el porcentaje de encuestados que observa
mejoría es mayor al que percibe contracción
2013: punto de inflexión y vuelta al crecimiento
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Expectativas al Alza
Actividad a la Baja
Actividad
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Actividad al Alza
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Actividad al Alza
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Exportaciones de bienes reales (mar-08=100; CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex
Las exportaciones de bienes extremeños se sitúan ya un 36% por encima de las
observadas en mar-08 …
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España Extremadura
2014: el inicio de la recuperación
I. Las exportaciones de bienes (I)
… impulsadas por las ganancias de competitividad-precio y una mayor
diversificación geográfica
El impacto en la actividad está limitado por su bajo peso en el PIB regional (10%, vs. 21% en
España).
Situación Extremadura. Febrero 2014
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CC. AA.: crecimiento medio anual de las exportaciones de bienes debido a la diversificación (2009-2012) (%, España: media ponderada) Fuente: BBVA Research
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Div. Por destino Div. Por producto Efecto conjunto
El crecimiento de las exportaciones se explica por ganancias de competitividad, pero sobre
todo, por la diversificación de mercados.
En promedio, 3/4 del crecimiento de las exportaciones durante la crisis se explica por la
diversificación geográfica y de productos
En Extremadura, la diversificación ha evitado que el PIB per cápita regional se haya
contraído un 18% más en la crisis
2014: el inicio de la recuperación
I. Las exportaciones de bienes (II): Recuadro 1
Situación Extremadura. Febrero 2014
Página 23
Entrada de turistas (100=mar-08, CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de INE
Tras la fuerte caída de 2012, el sector turístico vuelve a crecer en 2013
La recuperación del turismo nacional ha facilitado una recuperación mayor que en
España
Perspectivas positivas por: recuperación demanda interna de España, mejor entorno europeo, ajuste de precios relevante que ha
facilitado la atracción de visitantes 80
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Viajeros España Viajeros Extremadura
Pernoctaciones: España Pernoctaciones: Extremadura
2014: el inicio de la recuperación
I. El soporte exterior: el turismo recupera dinamismo
Situación Extremadura. Febrero 2014
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01
4
Esfuerzo fiscal 2013
La Junta de Extremadura podría cumplir con el objetivo de déficit también en 2013 (-1,0%)…
… frente a otras comunidades en las que el sector público aún deberá restar crecimiento
… lo que le permitiría no trasladar ajustes fiscales hacia 2014 y 2015…
Esfuerzo fiscal por CC. AA. en 2013 y 2014 Fuente: BBVA Research a partir de INE
2014: el inicio de la recuperación
II. Proceso de consolidación fiscal avanzado en Extremadura
Situación Extremadura. Febrero 2014
Página 25
El incremento de la afiliación en el último trimestre, la mejor plasmación de la
recuperación económica
La reforma laboral podría estar empezando a tener efecto
2014: el inicio de la recuperación
III. Dos trimestres consecutivos de crecimiento del empleo
Afiliación media a la Seguridad Social (%, t/t, CVEC) Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social
El desempleo, todavía en el 34% de la población activa, principal reto de la región
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España Extremadura
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5
Crecimiento en 2014
2014: el inicio de la recuperación
La economía de Extremadura retomará el crecimiento en 2014 (+1,2%) y 2015 (+1,9%)
… serán los factores de apoyo para la recuperación
La menor intensidad del ajuste fiscal y el buen desempeño del sector exterior …
Crecimiento del PIB por CC. AA. (variación promedio anual) Fuente: BBVA Research a partir de INE
Situación Extremadura. Febrero 2014
Página 27
La necesidad de profundizar el proceso reformador
1. Continuar con el proceso de desapalancamiento y mejora de la financiación de la economía española: finalización de la reestructuración del sector
financiero y atraer inversión extranjera directa
3. Reformas con las que mejorar la productividad, el tamaño de las empresas, competitividad, aumentar el atractivo exterior de España al capital físico,
humano y tecnológico
4. Profundizar las reformas que mejoren la eficacia de las políticas activas de empleo, reduzcan la dualidad en el mercado laboral y mejoren su
funcionamiento -> más empleo y de mayor calidad
2. Reforma de las AA.PP., consolidación fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas, con un sistema fiscal eficiente que incentive
el crecimiento y la creación de empleo
Situación Extremadura. Febrero 2014
Página 28
Retos para el futuro: productividad y desempleo
Las reformas tienen efectos importantes sobre el crecimiento potencial de una economía …
… y éste, sobre el tiempo necesario para recuperar los niveles de empleo anteriores a la
crisis
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PIB por ocupado (Euros)
PIB por ocupado y tasa de paro (2012) Fuente: BBVA Research
Con un crecimiento potencial del 2,5% (y del 0,6% de la productividad) serían necesarios 11
años para recuperar el empleo regional
Situación Extremadura. Febrero 2014
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Retos para el futuro: convergencia
La educación, la inversión en I+D+i o el desarrollo de empresas tecnológicas tienen
una fuerte relación con el PIB potencial
La implementación de reformas en estos ámbitos será fundamental para garantizar una
convergencia en PIB y renta con éstas
Extremadura debe redoblar sus esfuerzos para mejorar su posición en estos indicadores
Índice de competitividad regional 2013 Fuente: BBVA Research a partir de Annoni y Dijkstra (2013)
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El ciclo económico global mejora y el crecimiento mundial mostrará una aceleración moderada en 2014-15 gracias a las economías desarrolladas
Por primera vez desde el inicio de la crisis, los posibles sesgos sobre las previsiones de la economía española son al alza. La recuperación se apoya en las exportaciones, la sustitución de importaciones, la reducción en las tensiones financieras, la recuperación de las nuevas operaciones de crédito y un ajuste fiscal mejor repartido a lo largo del tiempo
La economía extremeña tocó fondo en 2013 y ha iniciado su recuperación, que continuará en 2014, gracias a un mayor dinamismo del sector exterior y los avances en la corrección de los desequilibrios internos
La recuperación sigue estando supeditada a varios factores, entre los que destaca el proceso de reformas estructurales que será clave para avanzar en la convergencia con las regiones europeas
Situación Extremadura
Mérida, 19 de febrero de 2014