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El poder de la inflación, el tipo de cambio y las tasas de interés
La relación entre estas tres variables, su historia y evolución son uno de los primeros outlooks a construir para entender el potencial de inversión en una economía
1. Variables macro claves 2. Ley de precio único 3. Estimación de escenarios
1. PBI 2. Inflación 3. Tipo de Cambio 4. Tasas
Insight sobre el Producto Bruto Interno de un país
1 PBI
Qué es el PBI de un país? Cómo se calcula? Qué hay detrás del crecimiento? Y de la caída?
1 PBI
La relación entre el consumo y el PBI. La relación entre el consumo y las inversiones. El consumo y la inflación.
1. Consumo 2. Inversión 3. Gasto 4. X - I
1 PBI
Las inversiones, el PBI real y el PBI potencial
1. Consumo 2. Inversión 3. Gasto 4. X - I
1 PBI
El gasto público como catalizador (o no ) del crecimiento de una economía. Las palas y John Mynard Keynes
1. Consumo 2. Inversión 3. Gasto 4. X - I
1 PBI
El Sector externo y el impacto en el desarrollo de una economía. La importancia de la balanza comercial positiva. ¿Es un juego de suma cero la balanza comercial positiva?
1. Consumo 2. Inversión 3. Gasto 4. X - I
1 PBI
El PBI real vs. el PBI potencial
La implicancia en distintas variables de la capacidad instalada. El PBI real vs. el potencial, el crecimiento y la distribución de la riqueza. El PBI per cápita
12
Boom of commodities exports and imports substituition lead a strong recuperation after the 2001 crisis…
Source: IMF
Historic GDP. (1990 USD) 1990 USD
1 PBI
1. PBI 2. Inflación 3. Tipo de Cambio 4. Tasas
2 Inflación
La inflación es la pérdida del valor de
una moneda. Y mucho más
Un 10% de inflación anual vs. 4 cubiertas robadas a un auto de 30M pesos
var índice base 2001 (no of) var índice base 2001 (indec)
For the last 10 years, prices rose more than 5 times Cumulative inflation rate % of prices variation. Base: Dec 2001
Source: IMF / Private estimations
+5pp +13pp +9pp +16pp +14pp +17pp +28pp +??
Según el INDEC, lo que a fines del 2001 valía 10$, a fines del 2013 valía 33$ Según privados, lo que a fines del 2001 valía 10$, a fines del 2013 valía 72$
For the last 12 years, prices rose more than 8 times Cumulative inflation rate % of prices variation. Base: Dec 2001
Source: INDEC / Consultoreas privadas
var índice base 2001 (no of) var índice base 2001 (indec)
+13 pp
+19 pp
+9 pp
+16 pp
+14 pp
+5 pp
20
Enero 1923 – Noviembre 1923: 26.068.222.521%
21
1989: +3.000%
2 Inflación
El valor de una moneda depende de diversos factores, pero claramente esta marcado por las expectativas futuras de la capacidad de compra de bienes que esa moneda tendrá
La inflación es un indicador proxy del
verdadero fenómeno: la pérdida de valor de
una moneda
2 Inflación
Y en cada país los hábitos de consumo difieren y por ende las canastas representativas. ¿Qué se esta comparando entonces cuando se comparan inflaciones?
La inflación representa los movimientos en una canasta de bienes
2 Inflación
¿Por qué existen
fenómenos inflacionarios?
2 Inflación
Sin inversión no (debe) existe aumento del circulante
La visión monetarista
de la inflación
El Circuito Clásico 2 Inflación
• Tipo de cambio dinero-bienes • Crece el PBI…crece la oferta • Más base monetaria!! • La oferta monetaria y el “tipo de cambio” • Si la inversión no cubre la mayor demanda hay
inflación!!
2 Inflación
Sin demanda no hay nada de nada! La capacidad instalada es una oportunidad a aprovechar
La visión “heterodoxa” de la inflación
El crecimiento genera inflación
2 Inflación
El impacto de la puja de los stakeholders
La visión “sociológica” de la inflación
Inflación y crecimiento
Source: IMF / Private estimations / INDEC
Inflación acumulada
2 Inflación La inflación es la pérdida de valor de la moneda. Una estafa. Un abuso de poder. Un impuesto generalizado que lo sufre quien menos tiene, quien menos ahorra, quien más necesita consumir
%
t
• Precio con IVA 1-ene = 121
• IVA = 21$ (px sin IVA = 100)
• Inflación = 30% 40%
• Precio al 31-dic con IVA = 169$
• IVA = 29,4$
• Incremento de recaudación anual = 40%
• Incremento promedio de recaudación mensual: 3%
• 3% mensual es llevar 21.00 a 21,63$
• Eso implica un IVA de 21.63%, es decir, 0.63pp de IVA mensual
1. PBI 2. Inflación 3. Tipo de Cambio 4. Tasas
El tipo de cambio es el “precio” de una moneda en función de otra
El Tipo de Cambio NO es el valor de una moneda, es un proxy
2,0000
3,0000
4,0000
5,0000
6,0000
7,0000
8,0000
9,0000
01-02 05-03 09-04 02-06 06-07 11-08 03-10 08-11 12-12 05-14
Evolución del tipo de cambio oficial
Source: BCRA
Cross Rates
• EUR / USD: • EUR / GBP: • GPB / USD: • JPY / EUR:
Así como lo que importa es el rendimiento real y no el nominal
No es el tipo de cambio nominal sino el real!¡!¡
45
2,85 4,10 32 89
London Berlin
BsAs
Praga
De qué depende el Valor de una moneda? 3 Tipo de Cambio
1. Oferta y Demanda 2. Tasas relativas de inflación
3. Tasas de interés 4. Crecimiento GDP 5. Sector Externo 6. Expectativas / Confianza / Seguridad / Riesgo
7. Intervención cambiaria Costo de
la moneda
Cómo interviene el Banco Central en el mercado cambiario?
3 Tipo de Cambio
El objetivo de un Banco Central es velar por el
valor de una moneda
Lo consigue mediante la
gestión de las tasas y de la
emisión monetaria
El poder de la inflación, el tipo de cambio y las tasas de interés
La relación entre estas tres variables, su historia y evolución son uno de los primeros outlooks a construir para entender el potencial de inversión en una economía
Forward discount or Premium on foreign Currency (e.g. -3%)
Interest rate differential (e.g. +3%)
Expected percentage change of spot rate of foreign currency (e.g. -3%)
Expected inflation rate differential (e.g. +3%)
UFR IFE
FE IRP
PPP
PPP Purchasing Power Parity
FE Fisher Effect
FE International Fisher Effect---
UFR Forward rates as unbiased predictors of future spot rates
IRP Interest Rate Parity
Purchasing Power Parity
Fisher Effect
International Fisher Effect
Interest rate parity
Forward and future spot rates
Inflación vs. Variación de ToCo
Tasas vs. Inflación
Tasas vs. Variación de ToCo
ToCo futuro vs. Tasas
ToCo spot vs. futuro
Relación entre el efecto inflacionario y la devaluación del tipo de cambio spot
Relación entre las tasas y el índice inflacionario
Relación entre las tasas y la variación del ToCo spot
Relación entre las tasas y el tipo de cambio futuro
Relación entre el tipo de cambio spot y el tipo de cambio futuro
Las tasas, la inflación y la variación del tipo de cambio son variables en función del tiempo
Fenómeno genérico Fenómeno en el
tiempo Fenómeno en m0 Fenómeno en m1
Pérdida de poder de compra de la moneda
local Inflación Índice de precios
en m0 Índice de precios
en m1
Precio de una moneda extranjera expresado
en moneda local
Variación del tipo de cambio
Tipo de cambio spot actual
Tipo de cambio spot en m1
Costo de la moneda local Tasa de interés
Relación entre un capital invertido en m0 y el
monto obtenido en m1
La tasa de interés y la inflación son variables asociadas al tiempo mientras que el tipo de cambio no; la variación del tipo de cambio lo está.
…una simplilcidad que se torna compleja
• Se esta analizando una foto o un movimiento?
• A que plazo se analiza el movimiento?
• Las variables son relativas a otro país!
Tipo de cambio Inflación Tasas
• Hay control cambiario? • Cuál es el flujo de inversiones? • Cuál es el nivel de salida de capital? • Con que nivel y variación de inflación y tasas relativas?
• Demanda interna vs. Demanda externa? • Con o sin crecimiento? • Con o sin emisión monetaria? • Con aumento de inversión? • Con aumento de consumo? • En qué ciclo económico? • Con qué nivel de desempleo? • Con qué situación fiscal? • Con que nivel y variación de tasas y tipo de cambio?
• En qué ciclo económico? • Con qué nivel de confianza sobre la moneda? • Con que sanidad del sistema bancario? • Con qué situación fiscal? • Con qué nivel de confianza sobre la economía? • Con qué nivel y variación de inflación y tipo de cambio?
59
2,85 4,10 23 89
London Berlin
BsAs
Praga
http://www.economist.com/content/big-mac-index
http://www.economist.com/node/21548242
In 2010 we added a precautionary footnote to our statistical tables. From this week, we have decided to drop INDEC's figures entirely. We are tired of being an unwilling party to what appears to be a deliberate attempt to deceive voters and swindle investors
