FLUJO DE CAJA

Instituto Superior Tecnologico PrivadoPERU CATOLICA

ALUMNOS:ELISEO PURCAJASMIN CAMACHOFACTOR VEGATONY VARGASFRANKLIN ESCOBAR

EL FLUJO DE CAJA

DEFINICIÓN: Es sencillamente un esquema que presenta en forma sistemática los costos e ingresos, registrados cada período a período.

ELEMENTOS BÁSICOS:

Los costos (egresos) de Inversión o montaje.

Los costos (egresos) de Operación. Los beneficios (ingresos) de Operación. El Valor de Salvamento de los Activos del

Proyecto.

ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA

INGRESOS

OPERATIVOSNO

OPERATIVOSVALOR

RESIDUAL

FINANCIEROSOTROS

INGRESOS

TIPOS DE FLUJO DE CAJA

� Flujo de caja Puro: mide la rentabilidad de toda la inversión en el proyecto.

� Flujo de caja Financiado: mide la rentabilidad de los recursos propios considerando los prestamos para su financiamiento.

� Flujo de Caja Incremental: mide la rentabilidad considerando la diferencia entre un flujo de caja de la empresa con proyecto (inversión) y en la situación que no se realizara el proyecto. Se emplea para proyectos en empresas en marcha.

.

CLASIFICACIÓN DE COSTOS

A. Costos de Fabricación: Directos o Indirectos:

� Costos directos: materiales directos y mano de obra directa (remuneraciones, previsión social, indemnizaciones, gratificaciones, etc).

� Costos Indirectos:

- Mano de obra indirecta: jefes de producc., choferes, personal de mantenimiento, limpieza, seguridad.

- Materiales indirectos: repuestos, combustible, lubricantes, útiles de aseo.

- Gastos indirectos: energía, comunicaciones, seguros, arriendos, depreciaciones, etc.

CLASIFICACIÓN DE COSTOS (cont.)

B. Gastos de Operación: � Gastos de ventas: gastos laborales (sueldos, seguro

social, gratificaciones, etc), comisiones de ventas y de cobranzas, publicidad, empaques, transportes y almacenamiento.

� Gastos generales y de Administración: gastos laborales, de representación, seguros, alquileres, materiales y útiles de oficina, depreciación de edificios administrativos y equipos de oficina, impuestos y otros.

C. Gastos financieros: Gastos de interés y comisiones por préstamo obtenido.

D. Otros Gastos : Estimación de incobrables y un castigo por imprevistos (10% del total.

ESTRUCTURA� + Ingresos afectos a impuestos� - Egresos afectos a impuestos� - Gastos no desembolsables . � = Utilidad antes de impuestos� - Impuestos .� = Utilidad después de Impuestos� + Ajustes por gastos no desembolsables� - Egresos no afectos a impuestos� + Beneficios no afectos a impuestos .� Flujo de caja

1. DE FLUJO DE CAJA PURO

MODELO DE FLUJO DE CAJA DEL PROYECTOCONCEPTO

PERIODO

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10IngresosVenta ActivoCostos variablesCostos de fab. FijosComisiones ventaGastos adm. Y ventaDepreciaciónAmortización intang.Valor libroUtilidad antes de imptoImpuestoUtilidad netaDepreciaciónAmortización intang.Valor libro

Valor desechoFlujo de caja

Inversión inicialInversión de reemplazoInversión de AmpliaciónInversión cap. Trabajo

Tomado de : Preparación y Evaluación de proyectos. Nassir Y Reinaldo Sapag Chain.

ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA

+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS

- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS

- GASTOS NO DESEMBOLSABLES

- INTERESES DEL PRÉSTAMO

= FLUJO DE CAJA ANTES DE IMPUESTOS

- IMPUESTOS

= FLUJO DE CAJA DESPUES DE IMPUESTOS

+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES

- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS

+ BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS

+ PRÉSTAMO

- AMORTIZACION DE LA DEUDA

= FLUJO DE CAJA TOTALMENTE NETO

Adaptado de: Preparación y Evaluación de proyectos. Nassir Y Reinaldo Sapag Chain.

MODELO DE FLUJO DE CAJA DEL PROYECTOCONCEPTO

PERIODO

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10IngresosVenta ActivoCostos variablesCostos de fab. FijosComisiones ventaGastos adm. Y venta

DepreciaciónAmortización intang.Valor libroUtilidad antes de imptoImpuestoUtilidad netaDepreciaciónAmortización intang.Valor libro

Valor desechoFlujo de caja

Interés préstamo

PréstamoAmortización deuda

Inversión inicialInversión de reemplazoInversión de AmpliaciónInversión cap. Trabajo

Tomado de : Preparación y Evaluación de proyectos. Nassir Y Reinaldo Sapag Chain.

Otra forma convencional de presentar el flujo es mediante una representación gráfica que resume el flujo y reporta costos totales y beneficios (ingresos) totales.

En esta representación, el tiempo se mide a lo largo del eje horizontal, estando éste dividido en unidades que representan períodos de tiempo. Sobre el mismo eje, se señalan los beneficios (o ingresos) con flechas hacia arriba y los costos (o egresos) con flechas hacia abajo, tal como se muestra a continuación.

FLUJO DE CAJA PURO

FINANCIAMIENTO

• OBJETIVO:Determinación del financiamiento mas adecuado, que conlleve una optimización del retorno del proyecto.

CONSIDERACIONES: Este flujo permite medir la rentabilidad de los recursos

propios. Los conceptos adicionales respecto al anterior son:� Intereses del préstamo: son un gasto afecto a impuestos,

deberá diferenciarse que parte de la cuota que se paga a la institución que otorga el préstamo, es interés y que parte es amortización de la deuda.

� Amortización de la deuda: al no constituir un cambio en la riqueza de la empresa, no esta afecta a impuesto y debe incluirse en flujo después de haber calculado el impuesto.

� Préstamo: se incorpora al flujo para que por diferencia se establezca el monto que deba invertir el inversionista.

� Existen dos formas de establecer este flujo. La primera es incorporar en cada etapa los efectos de la deuda. La segunda es a través de un flujo adaptado.

2. FLUJO DE CAJA FINANCIADO

A. ESTRUCTURA DE UN FLUJO DE CAJA FINANCIADO

� + Ingresos afectos a impuestos� - Egresos afectos a impuestos� - Gastos no desembolsables� - Interés del préstamo . � = Utilidad antes de impuestos� - Impuestos . � = Utilidad después de impuestos � + Ajustes por gastos no desembolsables� - Egresos no afectos a impuestos� + Beneficios no afectos a impuestos� + Préstamo� - Amortización de la deuda .� Flujo de caja

Ejemplo:Para el ejemplo anterior se supone que el inversionista podrá obtener un préstamo inicial de $80.000.000 a una tasa de interés real de 8%, que deberá ser pagada en cuotas anuales iguales durante 8 años.Lo primero que debe hacerse es calcularse el monto de la deuda y descomponerla para cada momento el interés y amortización correspondiente. El cual se muestra a continuación:

n Saldo deuda Cuota Interés Amortización1 80,000 13,921 6,400 7,5212 72,479 13,921 5,798 8,1233 64,356 13,921 5,148 8,7734 55,583 13,921 4,447 9,4755 46,109 13,921 3,689 10,2326 35,876 13,921 2,870 11,0517 24,825 13,921 1,986 11,9358 12,890 13,921 1,031 12,890

Al incorporar el monto del préstamo, los intereses anuales y la amortización de cada periodo, el flujo de caja del inversionista queda como se muestra en el siguiente cuadro.

Flujo de Caja Financiado

CONSIDERACIONES:

Otra forma de llegar a este flujo es tomando el flujo de caja del proyecto y restarle el efecto neto de la deuda calculado en forma independiente.

� Esto se logra incorporando en la tabla de pagos ya calculada el efecto del ahorro tributario de los intereses del préstamo. Al incluirse como un gasto, permite bajar la utilidad contable, y por tanto el impuesto a pagar.

B. A TRAVÉS DE UN FLUJO ADAPTADO

� Al incluir la cuota neta de impuesto en el flujo de caja, se obtiene el mismo flujo de caja para el inversionista

Interés x (1-tasa impuesto)

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO COMERCIAL O DIRECTO

El evaluador debe verse enfrentado con la búsqueda de la mejor alternativa de financiamiento.

• Capital propio • Asociarse con otras personas • Un préstamo particular • Venta de algún activo • Arriendo de espacios, vehículos, maquinaria, etc.• Crédito de proveedores.• Fuentes locales • Fuentes internacionales • Estado

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

• Cada alternativa tiene características diferentes (Plazos, tasas, formas de amortización, garantías requeridas) las cuales deben ser analizadas cuidadosamente.

• Deben estudiarse las barreras que sea necesario superar para la obtención del financiamiento. Los trámites que deberán cumplirse, los avales, el período que podría transcurrir desde el inicio de la solicitud de crédito hasta su concreción definitiva y aún hasta su desembolso real.

ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO

• Las FF se clasifican en INTERNAS (Emisión de acciones y las Utilidades retenidas cada período después de impuestos) y EXTERNAS (Créditos de proveedores, préstamos bancarios de corto, mediano y largo plazo, los arriendos financieros o leasing).

• Las FF ajenas se caracterizan por proveer recursos frescos, que pueden ser: Bancos, Fundaciones, Compañías de Leasing, Organismos internacionales o estatales, créditos de proveedores y otros.

CICLO DE FINANCIACIÓN DEL PROYECTO

De 0 a 2 años

Capitalización Empresarial Riesgo,

Costo

EVA: Valor económico agregado

De 2 años en adelante

Tiempo

Ángeles Inversores Privados Menores

Capital Semilla Entidades

Gubernamentales y ONG’s de fomento

Capital de riesgo Inversores

Públicos o Privados Mayores

Crédito Sistema

Financiero

MATRIZ DE CARACTERÍSTICAS DE LAS FUENTES DE FINANCIACIÓN

Relación con la fuente

Costo Tamaño Pagos Término RestriccionesRiesgo del

emprendedor

Amigos y Familiares

Fácil acceso, confianza implicita.

BajoSolo

pequeños montos

Puede haber flexibilidad y

es fácil negociar.

Flexible. PocasPuede dañar su relación con la

persona.

Inversionistas de Riesgo

Muy difícil acceso. Cede el control total del negocio.

Medio

No sirve para

pequeñas cantidades

Sujeto a resultados.

Normalmente 3-5 años.

Va a tenerlos metidos en su

oficina.Ninguno

Entidades Financieras

Debe mostrar forma de pago

y tener colateral.

AltoCualquier cantidad

No ayuda a su liquidez.

Variable pero afecta el costo.

Limitación en destino de recursos.

Pierde el bien que tenga como

respaldo.

Entidades de Fomento

Debe mostrar forma de pago

y tener colateral.

Alto

No sirve para

grandes sumas

No ayuda a su liquidez.

Variable pero afecta el costo

financiero.

Limitación en destino de

recursos y hay vigilancia.

Pierde el bien que tenga como

respaldo del crédito.

Público General

Mantiene el control y le da tiempo para

"coger impulso". Poco accesible para los pequeños.

Depende de la figura

utilizada

Cualquier cantidad

Pueden vincularse al desempeño

de la compañía.

Depende de la figura que

utilice.

Debe cumplir requisitos y estará muy

vigilado.

Dependiendo de la figura, puede perder más de

lo que tiene.

EL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS:

Se define como la obtención de fondos para financiar un proyecto separable en el que los proveedores de los fondos consideran de manera primordial al flujo de caja del proyecto como el origen de los para el servicio de sus préstamos y el rendimiento del capital invertido en el proyecto.

ELEMENTOS BÁSICOS DE UN FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS

ACTIVOS QUE INTEGRANACTIVOS QUE INTEGRANEL PROYECTOEL PROYECTO

ACREEDORES

REEMBOLSO DE LA DEUDA

RENDIMIENTO PARA LOS INVERSIONISTAS

FONDOS DE CAPITAL CONTRATO DE DEFICIENCIA DE EFECTIVO

FONDOS DE PRÉSTAMO

MATERIAS PRIMAS

PROVEEDORES COMPRADORES

INVERSIONISTAS DE CAPITAL

INVERSIONISTAS PROMOTORES

CONTRATO (S) DE SUMINISTROS PRODUCCIÓN

CONTRATO (S) DE COMPRA

Tomado de : Financiamiento de Proyectos. John D. Finnerty.

FUENTES

USOS REC. PROPIOS OTROS(***)1.- Obras Fisicas y Adquisición de Bienes(*) 1.1 Componentes

1.2 Reajustes durante la ejecución(**) 1.3 Imprevistos

A. TOTAL OBRAS FISICAS CON REAJUSTES (1.1+1.2+1.3)

2. Desarrollo institucional (*) 2.1 Componentes

2.2 Reajustes durante la ejecución(**) 2.3 Imprevistos

B. TOTAL D. INSTITUCIONAL CON REAJUSTES (2.1+2.2+2.3)C. COSTO TOTAL OBRAS DE ARTE Y DES. INST. (A)+(B)3. Costos de Admón e Ingeniería 3.1 Esrudios Complementarios 3.2 Interventoría

D. TOTAL COSTOS ADMÓN E INGENIERÍA (3.1+3.2+3.3+3.4)4. Costos Complementarios 4.1 Construcción de Obras Complementarias 4.2 Terrenos 4.3

E. TOTAL COSTOS COMPLEMENTARIOS (4.1+4.2+4.3)TOTAL USOS (A+B+C+D+E)PORCENTAJE

(**) INDIQUE CUAL ES EL FACTOR DE REAJUSTE MENSUAL(***) ESPECIFICAR

(*)LOS COSTOS SE DISCRIMINAN POR COMPONENTES Y SU VALOR CORRESPONDERA AL PRESUPUESTO

MONTO TOTAL DEL PROYECTO

RECURSOS CRÉDITO

RECURSOS DE COFINA

CONTRAPARTIDA TOTAL PROYECTO RECURSOS

CRÉDITORECURSOS DE COFINA

TRIMESTRE

ESQUEMA DE PREPARACIÓN Y EVALUACIÓN EXANTEEstudio Legal

Estudio de Mercado

Estudio Institucional Organizacional

Estudio Técnico

Estudio Administrativo

Estudio Financiero

Estudio Socio-Económico

Estudio Ambiental

Preparación de Proyectos

Beneficios yCostos

Económicos

Plan deFinanciamiento

Beneficios y Costos

financieros

ProyeccionesEconómicas Indicadores

sobrebeneficios y

costos económicos

Evaluación Global

ProyeccionesFinancieras

Indicadoressobre

beneficios y costos

financieros

Tomado de: Evaluación Financiera de Proyectos. Karen Mokate.

TIPOLOGÍA DE PROYECTOS

Creación de nuevo negocio

Según la finalidaddel estudio

Rentabilidad del Proyecto

Rentabilidad del inversionista

Capacidad de pago

Outsourcing

Internalización

Reemplazo

Ampliación

Abandono

Proyecto de Modernización

Según el objeto de la inversión

ESTUDIOS DE VIABILIDAD

• Componentes del proceso de decisión:

Inversionistaa) El decisor Financista

Analista.

b) Las Variables controlables por el Decisor.

c) Las Variables no controlables por el Decisor.

d) Las opciones o alternativas para solucionar. un problema o aprovechar una oportunidad.

ESTUDIOS DE VIABILIDAD

Técnica

De Gestión

Económica Legal

Política

Ambiental

ESTUDIOS DE VIABILIDAD PROYECTOS SOCIALES

Técnica

Economía

Financiera

Institucional

Ambiental

Social

T

E

F

I

A

S

LO

S R

IES

GO

S F

INA

NC

IER

OS

POSIBLES COBERTURAS

RIESGOSFINANCIEROS

•Convertibilidad•Forex•Tipos de interés•Sindicación

OPERADOR CLIENTES Y/O COMPRADORES

•Tipos de interés fijos

(p. e., CIRR’s)

GARANTES BANCOSCIAS DE SEGUROS

•Cobertura a largo plazo de tipos de interés y cambio.•Maximización de los créditos en moneda local

ACCIONISTASCONSTRUCTOR

Y/OSUMINISTRADORES

AUTORIDADES(ESTADO)

•Asegurarse la convertibilidad

•Indexación de precios al tipo de cambio.•Pagos en divisas

•Garantizar la convertibilidad•Compensaciones por devaluaciones

•Cobertura de riesgos de convertibilidad y transferibilidad a través de Cías Públicas de Seguros de Crédito a la Exportación (ECA’s-CESCE)

EVALUACION PRIVADA DE UN PROYECTO DE INVERSION

Supone que la riqueza constituye el único interés del inversionista privado, es así como para la evaluación privada es importante determinar los flujos anuales de dinero que para el inversionista privado involucra el proyecto en cuestión.

En este proceso no sólo es necesario conocer las técnicas de evaluación de un proyecto, sino que la interpretación de los resultados y las conclusiones que se formulen, adquiere especial importancia el criterio y la experiencia del proyectista.

8.3 PROCESO DE EVALUACIÓN

• Proyección del flujo de caja y de los estados financieros.

• Selección de los indicadores: VAN, TIR, Periodo de Recuperación entre otros.

• Determinación de los criterios de evaluación

LA PROYECCIÓN DEL FLUJO DE CAJA

⇒ En primer lugar, es necesario tener presente que casi toda la información que se requiere para formular un flujo de caja ha sido definida y estimada en el Análisis Económico del proyecto, la cual debe ser ordenada de acuerdo al formato que se desarrollará para tal fin.

⇒ En segundo lugar, los proyectos de inversión a evaluar pueden ser de diversa naturaleza, por lo que no se puede pensar en un formato que sea válido para cualquier proyecto, sino más bien que el modelo es una referencia que deberá ser adecuada de acuerdo a las características particulares de cada uno.

⇒ En tercer lugar una alternativa utilizada para la valorización de los rubros componentes del flujo de caja es expresarlos en moneda extranjera (dólares americanos), para lo cual se determina una fecha en la cual se toman como referencia sus precios y se expresan en moneda extranjera utilizando el tipo de cambio vigente a dicha fecha.

⇒ En cuarto lugar, es recomendable que la proyección del flujo de caja se realice durante el primer año considerando periodos mensuales o trimestrales, a fin de que se pueda visualizar el efecto de la estacionalidad, ciclos productivos, entre otros aspectos. Para etapas posteriores dicha proyección puede ser estimada en términos anuales.

8.5 Indicadores de Evaluación

• Valor Actual Neto(VAN)• Tasa Interna de Retorno (TIR)• Periodo de Recuperación (PRC)• Tasa Interna de Retorno Marginal (TIRM)• Valor Actual de Costos• Costo Anual Uniforme Equivalente• Relación Beneficio/Costo• Punto de Equilibrio• Apalancamiento Operativo

VALOR ACTUAL NETO VAN

Valor Actual Neto ( VAN)

El VAN se define como el método mediante el cual se compara el valor actual de todos los flujos de entrada de efectivo con el valor actual de todos los flujos de salida de efectivo relacionados con un proyecto de inversión.

Flujos de Entrada (+): Ingresos, Valor Residual.

Flujos de Salida ( - ): Inversión, Costos.

VAN = VA INGRESOS - VA EGRESOS

En base a esta ecuación el VAN puede presentar los siguientes resultados:

VAN = 0 significa VA INGRESOS = VA EGRESOS

VAN < 0 significa VA INGRESOS < VA EGRESOS

VAN > 0 significa VA INGRESOS > VA EGRESOS

Criterio de Inversión:

Será conveniente invertir en el proyecto que presente un VAN > 0.

En el caso que existan varios proyectos alternativos con VAN > 0, entonces se invertirá en aquel que presente un mayor VAN.

Se asume que no hay restricciones de capital para invertir.

Suponga que usted es un inversionista potencial y le presentan la información de inversión,el flujo de tesorería neto de dos proyectos y su VAN:

tea=9% VR=40-100 80 80 80 80

0 1 2 3 4 años

VAN = S/187,51

tea=9% VR=60-200 100 100 100 100

0 1 2 3 4 años

VAN = S/166,48

PROYECTO B

Valores monetarios expresados en miles

Esta alternativa sería seleccionada

Principales Características del VAN:

1. Reconoce el valor del dinero en el tiempo.

2. Depende de los flujos de entrada y salida de efectivo (flujos de tesorería) del proyecto y de la tasa que se utilice para efectuar la actualización.

3. Al homogeneizarse el valor de las unidades monetarias en una fecha focal determinada, es posible sumar los VAN de varios proyectos o compararlos.

En relación a la tasa a utilizarse para la actualización de los flujos se postula que se debe aplicar el costo de oportunidad o costo de capital (COK).

Se define el costo de oportunidad como el rendimiento que se obtendría en la segunda mejor alternativa de inversión con que se cuente, debiendo considerarse para tal efecto alternativas estrictamente comparables en cuanto al grado de riesgo, en razón de la correlación que existe entre tasa de rendimiento esperada o exigible y riesgo.

TASA INTERNA DE RETORNO

TIR

Tasa Interna de Retorno

Desde un punto de vista matemático, la Tasa Interna de Retorno ( TIR ) es aquella tasa de interés que hace igual a cero el Valor Actual Neto de un flujo de efectivo. Esta definición permitirá plantear la fórmula para su cálculo.

( ) ( ) ...111

0 33

221 +

++

++

++−=

TIR

C

TIR

C

TIR

CINV

En esa fórmula puede haber varias respuestas cuando se presentan flujos negativos intercalados entre flujos positivos.

La TIR representa la tasa mas alta que un inversionista podría pagar sin perder dinero, si todos los fondos para el financiamiento de la inversión se tomaran prestados y el préstamo se pagara con el flujo de efectivo en la oportunidad que este se va registrando.

Criterio de Inversión

La decisión se adoptará al relacionar la TIR con la COK ( costo de oportunidad) exigida al proyecto, así tenemos:

TIR < COK se rechaza el proyecto

TIR = COK es indiferente

TIR > COK se acepta el proyecto

En el siguiente gráfico se verá la relación entre VAN y TIR, en el caso de una inversión simple.

TASA DE DESCUENTOLa tasa de descuento o de actualización debe corresponder al costo de oportunidad del capital, definido como el mejor rendimiento que se obtendría en otras alternativas de inversión, si los recursos financieros que se aplicarían en el proyecto no son utilizados en el mismo.Costo de oportunidad de Capital (COK)

COK = TF + R TF = rendimiento fijo de capital propio R = riesgo del negocio

Costo Promedio Ponderado (CPP)

CPP = CK + CF CK = costo promedio capital propio: Proporción de capital propio*Costo de oportunidad de capitalCF = costo promedio de financiamiento: Proporción de capital prestado*Costo de capital (tasa préstamos)

Obsérvese que a la izquierda de la TIR los VAN son positivos, por eso COK < TIR aceptar proyecto

TENDENCIA DEL VAN Y LA TIR

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

COK

VAN

TIR QUE HACE EL VAN = 0

La TIR y el VAN darán el mismo resultado en la selección de alternativas entre inversiones simples, es decir siempre que el VAN sea una función uniformemente decreciente del tipo de descuento ( costo de oportunidad ), como el caso que se presentó en el gráfico precedente.

La calificación de una inversión en simple o compleja depende de los signos de los flujos. Habrá como máximo tantas TIR como cambios de signo haya en el flujo.

Inversión simple: no hay cambios de signo en el flujo después de la inversión inicial.

Año 0 1 2 3 4 5Signo del Flujo - + + + + + ......

Año 0 1 2 3 4 5Signo del Flujo - - + + + + ......

Inversión compleja: hay cambios de signo en el flujo

Año 0 1 2 3 4 5Signo del Flujo - + - + - + ......

Año 0 1 2 3 4 5Signo del Flujo - + + + + - ......

PERIODO DE RECUPERACION DEL CAPITAL

PRC

Periodo de Recuperación del Capital.

Es el plazo de tiempo que se requiere para que los ingresos netos de una inversión recuperen el costo de dicha inversión.

Proporciona información tanto del riesgo como de la liquidez de un proyecto.

Se puede calcular en base a flujos nominales o si se quiere mejorar el nivel del análisis se usarán flujos descontados.

Un periodo de recuperación de recuperación prolongado significa:

a) que los montos de la inversión quedarán comprometidos durante un período prolongado y por ende , la liquidez del mismo es relativamente baja.

b) que los flujos de efectivo del proyecto deberán ser pronosticados hacia un futuro distante, lo cual hará al proyecto más riesgoso

Criterio de Inversión

Se seleccionará aquel proyecto que tenga el menor Periodo de Recuperación del Capital (PRC).

La crítica para este método es que sólo considera los flujos de tesorería hasta el momento de la recuperación del capital invertido, lo que podría llevar a decisiones erróneas.

0 1 2 3

FLUJO 1 -2000 1000 1000 3000

FLUJO 2 -2000 1000 1000 5000

PRC 1 = 2 añosPRC 2 = 2 años

Nota: El saldo negativo del año 0 indica que el egreso ha sido mayor que el ingreso, por tratarse

del periodo inicial evidentemente ese valor corresponde la Inversión Inicial del proyecto.

AÑOS

Flujos Contables

0 1 2 3

FLUJO 1 -2000 1000 1000 3000

FLUJO 2 -2000 1000 1000 5000

PRC 1 = 2 años 42 diasPRC 2 = 2 años 26 dias

Nota: El saldo negativo del año 0 indica que el egreso ha sido mayor que el ingreso, por tratarse

del periodo inicial evidentemente ese valor corresponde la Inversión Inicial del proyecto.

AÑOS

Flujos Descontados al 10% anual

COSTO ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE

Flujos Equivalentes

Cuando se efectúan comparaciones de flujos de tesorería mediante el método del VAN, no siempre se va a encontrar como referencia periodos de tiempo similares.

En ese caso es necesario recordar el concepto de Flujos Equivalentes, pues nos permite uniformizar el periodo de referencia.

800 800 800 800

0 1 2 3 4

SE DESEA CONVERTIRLAS EN UN FLUJO DE RENTASMENSUALES EQUIVALENTES:

R R R R R R R R R R R R

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12

VALOR PRESENTE DE LAS RENTAS TRIMESTRALES:P = S/3,016.04

SE CUMPLE QUE : P ( R trim ) = P ( R mens )R mens = S/264.55

ENTONCES : R trim = R mens

Costo Anual Uniforme Equivalente ( CAUE)

Dado el flujo de caja de un proyecto durante un tiempo de n periodos, se llama Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE) o Costo anual Equivalente (CAE) o Promedio Financiero (PF), a la cantidad neta periódica uniforme (no necesariamente anual como pareciera sugerir el nombre del indicador) que sustituya financieramente al flujo de caja dado.

Básicamente, se refiere a dos tipos de costos:

•Los costos operativos, tales como mano de obra, insumos, servicios de terceros, etc., los cuales se presentan durante la vida útil del proyecto y pueden ser constantes o variables en su cuantía.

•El costo de capital es el que se incurre al adquirir los activos de la empresa, es decir, es la inversión efectuada. Cabe mencionar que el equivalente anual del costo de capital neto del flujo de tesorería, se le denomina costo de recuperación del capital.

Este método, también denominado en forma general Valor Anual Equivalente (o Rentabilidad Media), donde el CAUE sería un caso particular cuando los flujos se refieren a costos, es preferible al VAN, por ejemplo cuando se requiere comparar un flujo periódico antes que el flujo global durante el horizonte temporal evaluado.

Se observa entonces que este método es simplemente el concepto de flujos equivalentes uniformes periódicos, al cual se le ha dado una terminología particular.

Criterio de Inversión

Representa la cantidad que financieramente es el promedio, ya sea de ganancia si es positiva, o de pérdida si es negativa, que se obtiene como resultado al implementar el proyecto.

En este sentido, se aceptarán proyectos con Valor Anual Equivalente positivo y, entre varios proyectos con indicador positivo, se seleccionaría al mayor. Si fueran iguales sería indiferente la selección de una u otra alternativa.

RATIO BENEFICIO/COSTO

B/C

Ratio Beneficio Costo

El B/C es un indicador que relaciona el valor actual de los beneficios (VAB) del proyecto con el de los costos (VAC) más la inversión inicial.

� VAB: Valor actual de los Beneficios� VAC: Valor actual de costos.

VAC

VABB/C =

¿Cuál es la regla de decisión con el ratio B/C ?

Se recomienda hacer el proyecto si el B/C es mayor que 1, pues:

Si el B/C>1 VAB > VAC+Inv. VAN >0

Si El B/C=1 IndiferenteSi el B/C< 1 No conviene

¿Cuáles son las desventajas del ratio B/C?

� Sus dimensiones pueden verse afectadas por las diversas metodologías con que se determinen los ingresos y costos, brutos o netos, de un proyecto.

� No es útil para comparar las rentabilidades alternativas de dos proyectos.A menos que se hayan utilizado criterios homogéneos para elegir entre el uso de ingresos y costos brutos o netos.

� Debe descartarse para elegir entre varias alternativas de inversión.

PUNTO DE EQUILIBRIO

Análisis del Punto de Equilibrio

Consiste en ubicar el volumen de producción y ventas en el cual la empresa no genera ganancias ni pérdidas, es decir, cuando se encuentra en una posición de equilibrio, en la cual los ingresos por ventas son iguales a los costos

Es importante recordar algunos conceptos contables vinculados al Estado de Pérdidas y Ganancias:

Ingresos por ventasmenos: Costos fijos de operación Costos variables de operación Utilidad antes de Intereses e Impuestos

Si se sabe que:

Ingreso = p*q

Costo= Costo Fijo + Costo VariableCosto= CF+costo variable unitario*qCosto= CF + cvu*q

En el equilibrio: I=C

p*qeq = CF +cvu* qeq

CFqeq =

p-cvu

Si se determina la cantidad de equilibrio, se determinar el nivel de ventas en el equilibrio:

I = p * qeq

En dicha fórmula se aprecian las siguientes relaciones:

Aumento enVariable

Efecto en Punt o deEquilibr io Operat ivo

Costo Fijo (CF) Aumenta

Precio de Venta (p) Disminución

Costo variableunitario (cvu)

Aumenta

EFECTO DE AUMENTO EN EL COSTO FIJO

q

q

CF

CF

CT

CT

I

I

qeq

qeq

Otra formula conocida para el cálculo del punto de equilibrio, en términos monetarios, que es aplicado en el caso de una empresa que vende varios productos a precios distintos, es la siguiente:

ICVCF

Ieq−

=1

Se requiere conocer el costo fijo y los costos variables asociados a un nivel de ventas dado.

El análisis del punto de equilibrio es usado principalmente para:1. Determinar el nivel de operaciones necesario para cubrir los costos operativos.2. Evaluar la rentabilidad asociada a diferentes niveles de ventas.

Tiene como limitaciones :1. Asume precio constante, no es real.2. Asume costos variables constantes para cualquier nivel de producción, desconociendo las economías de escala.

APALANCAMIENTO

Apalancamiento Operativo

Resulta de la existencia de costos de operación fijos.

Se define como el uso potencial de los costos fijos de operación para incrementar los efectos de cambios en las ventas sobre las Utilidades antes de Impuestos e Intereses.

En este sentido, se puede hablar del grado de apalancamiento operativo de la empresa.

Se dice que, una compañía tendrá un alto grado de apalancamiento cuando, un cambio pequeño en el nivel de ventas da como resultado un cambio significativo en los resultados operativos (UAII).

Para medir el grado de apalancamiento operativo:

CFCVI

CVIGAO

CFcvupq

cvupqGAO

I

UAIIGAO

−−−=

−−−=

∆∆=

)(*

)(*%

%

EJEMPLO: Sean dos empresas A y B que fabrican el mismo tipode productos pero utilizando procesos diferentes, siendo losdatos los siguientes:

A BCF = $40 000 CF = $90 000CV = $12 C/U. CV = $8 C/U.P = $20 C/U P = $20 C/U

Hallar:

a) Punto de equilibriob) Beneficios de cada empresa si venden actualmente 9000

unidadesc) Si ventas aumentan a 10 000 unidades, ¿en que proporción

aumentarán las utilidades?d) ¿qué sistema productivo le parece el más adecuado?

1. A BCF 40000 90000CVU 12 8PV 20 20

a) Punto EquilibrioA B

5000 7500 CF/PV-CVU

b) Beneficios si Ventas 9000 unidadesA 32000B 18000

c) Ventas aumentan a 10000, %variaciòn utilidades?q1 9000 9000q2 10000 10000

A BApal.Operat 2,25 6,0%Var. Vtas. 111% 111% %Var.Util 250% 667%

q*(PV-CVU)/(q*(PV-CVU)-CF)

%Var.Vtas.*Apal.Operativo

PV*q-CF-CVU*q

Apalancamiento Financiero

Implica el uso de fondos que se obtienen de terceros a un costo fijo con la esperanza de aumentar el retorno de los accionistas.

El apalancamiento es positivo cuando la empresa obtiene de los activos adquiridos mayores beneficios que el costo fijo pagado por su uso.

El apalancamiento financiero se calcula del modo siguiente:

donde:

UAII : Utilidad antes de impuestos e interesesC : Costos financieros anuales

CUAII

UAIIGAF

−=

UNIDAD DE NUEVAS TECNOLOGÍAS APLICADAS A LA EDUCACIÓN – PERU CATOLICA

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