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Preparación de Presupuestos de Capital: El proceso para evaluar y seleccionar inversiones a largo plazo que concuerden con el objetivo de la empresa de maximizar la riqueza de los propietarios.

Gasto de Capital: Un desembolso de fondos que realiza la empresa con la expectativa de que proporcionar beneficios durante un periodo de tiempo mayor que un año.

Gasto Corriente: Un desembolso de fondos que genera beneficios que se reciben dentro de un periodo de un año.

Proceso de Preparación de Presupuestos de Capital: Cinco pasos distintos, pero relacionados entre si:

1. Creación de propuestas 4. Ejecución

2. Revisión y Análisis 5. Seguimiento

3. Toma de Decisiones.

Proyectos Independientes: Proyectos cuyos flujos de efectivo no se relacionan o son independientes unos de otros; la aceptación de uno no significa la eliminación de los demás.

Proyectos Mutuamente Excluyentes: Proyectos que compiten entre si de tal manera que la aceptación de uno elimina a los demás de ser tomados en consideración.

Fondos Ilimitados: La situación financiera en la que una empresa es capaz de aceptar todos los proyectos independientes que proporcionen un rendimiento aceptable.

Flujos de Efectivo Relevantes: La salida de efectivo (inversión) y las entradas resultantes incrementales, después de impuestos, relacionadas con un gasto de capital propuesto.

Flujos de Efectivo Incrementales: Los flujos de efectivo adicionales (salidas o entradas) que se esperan como resultado de un gasto de capital propuesto.

Inversión Inicial: La salida de efectivo relevante para un proyecto propuesto, que ocurre en el momento cero.

Entradas de Efectivo Operativas: Las entradas de efectivo incrementales después de impuestos que resultan del uso de un proyecto mientras este dure.

Flujo de Efectivo Terminal: El flujo de efectivo no operativo después de impuestos que ocurre en el último año de un proyecto; se atribuye generalmente a la liquidación del proyecto.

Costos Hundidos: Desembolsos de efectivo que ya se realizaron (es decir, desembolsos pasados) y, por tanto, no producen ningún efecto sobre los flujos de efectivo relevantes para una decisión actual.

Costos de Oportunidad: Flujos de efectivo que podrían ocurrir por el uso alternativo mas adecuado de un activo que se posee.

Inversión Inicial: Se refiere a los flujos de efectivo relevantes que se tomaran en cuenta al evaluar un gasto de capital probable.

Costo del Activo Nuevo: La salida neta requerida para adquirir un activo nuevo.

Costo del Instalación: Cualesquier costos adicionales necesarios para iniciar la operación de un activo.

Costo por Instalación del Activo Nuevo: El costo del activo mas sus costos de instalación; equivale al valor depreciable del activo.

Cambio de Capital Neto de Trabajo: La diferencia entre un cambio de los activos circulantes y un cambio de los pasivos circulantes.

Norman Company, una importante empresa manufacturera diversificada de partes para aviones, intenta determinar la inversión inicial requerida para reemplazar una maquina antigua con un modelo nuevo mucho mas complejo. El precio de compra de la maquina es de $380,000 y se requerirán $20,000 adicionales para su instalación. La maquina será depreciada por medio del MACRS durante un periodo de recuperación de 5 años. La maquina actual (vieja) fue adquirida hace tres años a un costo de $240,000 y se deprecio por medio del MACRS durante un periodo de recuperación de 5 años. La empresa encontró un comprador dispuesto a pagar $280,000 por ella y a transportarla por su cuenta. La empresa espera que un incremento de $35,000 de los activos circulantes y un aumento de $18,000 de los pasivos circulantes acompañen al reemplazo. Tanto la utilidad ordinario como las ganancias de capital se gravan a una tasa del 40%.

Costo por instalacion del activo nuevo = Costo del Activo Nuevo+ Costo de instalacion

- Ingresos despues de impuestos obtenidos de la venta del activo viejo = Ingresos obtendiso de la venta del activo viejo± Impuesto sobre la venta del activo viejo

± Cambio del Capital neto de trabajo

Inversion Inicial

La Formula Basica para determinarla Inversion Inicial

Costo por instalacion del activo nuevo = Costo del Activo Nuevo $380,000.00+ Costo de instalacion $20,000.00 $400,000.00

- Ingresos despues de impuestos obtenidos de la venta del activo viejo = Ingresos obtendiso de la venta del activo viejo $280,000.00± Impuesto sobre la venta del activo viejo $84,160.00 $195,840.00

± Cambio del Capital neto de trabajo $17,000.00

Inversion Inicial $221,160.00

La Formula Basica para determinarla Inversion Inicial

Para Calcular el impuesto:

Formula:Formula:

[Ganancia de Capital + Depreciación hasta el momento ] * Tasa Impositiva

Ganancia de Capital: 40,00 (valor que pagaran de mas de lo que costo)

Depreciación hasta el momento: 170,400 (sobre 240,000 según MACRS)

Tasa Impositiva: 40% (según el ejercicio)

[40,000 + 170,400] * 0.40 = 84,160

Año Ingreso GastoCon la Maquina Propuesta

1 $2,520,000.00 $2,300,000.002 $2,520,000.00 $2,300,000.003 $2,520,000.00 $2,300,000.004 $2,520,000.00 $2,300,000.005 $2,520,000.00 $2,300,000.00

Con la Maquina Actual

1 $2,200,000.00 $1,990,000.002 $2,300,000.00 $2,110,000.003 $2,400,000.00 $2,230,000.004 $2,400,000.00 $2,250,000.005 $2,250,000.00 $2,120,000.00

Ingresos y Gastos (Excluyendo la depreciacion)de Norman Company para maquina propuesta y

la actual

Año Costo % DepreciacionCon la Maquina Propuesta

1 $400,000.00 20% $80,000.002 $400,000.00 32% $128,000.003 $400,000.00 19% $76,000.004 $400,000.00 12% $48,000.005 $400,000.00 12% $48,000.006 $400,000.00 5% $20,000.00

$400,000.00


1 $240,000.00 12% $28,800.002 $240,000.00 12% $28,800.003 $240,000.00 5% $12,000.00456 $69,600.00

Gastos de Depreciacion dede Norman Company


1 $400,000.00 20% $80,000.002 $400,000.00 32% $128,000.003 $400,000.00 19% $76,000.004 $400,000.00 12% $48,000.005 $400,000.00 12% $48,000.006 $400,000.00 5% $20,000.00

$400,000.00


1 $240,000.00 12% $28,800.002 $240,000.00 12% $28,800.003 $240,000.00 5% $12,000.00456 $69,600.00


Porcentajes de Depreciación según MACRS tabla 3.2 pagina 89 de libro de texto


1 $400,000.00 20% $80,000.002 $400,000.00 32% $128,000.003 $400,000.00 19% $76,000.004 $400,000.00 12% $48,000.005 $400,000.00 12% $48,000.006 $400,000.00 5% $20,000.00

$400,000.00


1 $240,000.00 12% $28,800.002 $240,000.00 12% $28,800.003 $240,000.00 5% $12,000.00456 $69,600.00


Ingreso

- Gastos (excluyendo la depreciacion)

Utilidades antes de depreciacion e impuestos

- Depreciacion

Utilidades netas antes de impuestos

- Impuestos

Utilidades netas despues de impuestos

+ Depreciacion

Entradas de Efectivo Operativas

Calculo de las entradas de efectivooperativas usando la forma del estado

de resultados

1 2 3 4 5 6Con la maquina Propuesta Ingreso $2,520,000.00 $2,520,000.00 $2,520,000.00 $2,520,000.00 $2,520,000.00 $0.00- Gastos (excluyendo la depreciacion) $2,300,000.00 $2,300,000.00 $2,300,000.00 $2,300,000.00 $2,300,000.00 $0.00 Utilidades antes de depreciacion e impuestos $220,000.00 $220,000.00 $220,000.00 $220,000.00 $220,000.00 $0.00- Depreciacion $80,000.00 $128,000.00 $76,000.00 $48,000.00 $48,000.00 $20,000.00 Utilidades netas antes de impuestos $140,000.00 $92,000.00 $144,000.00 $172,000.00 $172,000.00 -$20,000.00- Impuestos $56,000.00 $36,800.00 $57,600.00 $68,800.00 $68,800.00 -$8,000.00 Utilidades netas despues de impuestos $84,000.00 $55,200.00 $86,400.00 $103,200.00 $103,200.00 -$12,000.00+ Depreciacion $80,000.00 $128,000.00 $76,000.00 $48,000.00 $48,000.00 $20,000.00Entradas de Efectivo Operativas $164,000.00 $183,200.00 $162,400.00 $151,200.00 $151,200.00 $8,000.00

AÑO

de resultados

Calculo de las entradas de efectivooperativas usando la forma del estado

Con la maquina Actual Ingreso $2,200,000.00 $2,300,000.00 $2,400,000.00 $2,400,000.00 $2,250,000.00 $0.00- Gastos (excluyendo la depreciacion) $1,990,000.00 $2,110,000.00 $2,230,000.00 $2,250,000.00 $2,120,000.00 $0.00 Utilidades antes de depreciacion e impuestos $210,000.00 $190,000.00 $170,000.00 $150,000.00 $130,000.00 $0.00- Depreciacion $28,800.00 $28,800.00 $12,000.00 $0.00 $0.00 $0.00 Utilidades netas antes de impuestos $181,200.00 $161,200.00 $158,000.00 $150,000.00 $130,000.00 $0.00- Impuestos $72,480.00 $64,480.00 $63,200.00 $60,000.00 $52,000.00 $0.00 Utilidades netas despues de impuestos $108,720.00 $96,720.00 $94,800.00 $90,000.00 $78,000.00 $0.00+ Depreciacion $28,800.00 $28,800.00 $12,000.00 $0.00 $0.00 $0.00Entradas de Efectivo Operativas $137,520.00 $125,520.00 $106,800.00 $90,000.00 $78,000.00 $0.00

AñoMaquina

PropuestaMaquina

ActualIncremento(relevante)

1 $164,000 $137,520 $26,4802 $183,200 $125,520 $57,6803 $162,400 $106,800 $55,6004 $151,200 $90,000 $61,2005 $151,200 $78,000 $73,2006 $8,000 $0 $8,000

Entradas de Efectivo Operativas(relevantes) incrementales de

Norman Company

ENTRADAS DE EFECTIVO OPERATIVAS

TAREA: 8-11, 8-13 Y 8-16

Ingresos despues de impuestos obtenidos de la venta del activo nuevo = Ingresos obtenidos de la venta del activo nuevo'± Impuestos sobre la venta del activo nuevo

- Ingresos despues de impuestos obtenidos de la venta del activo viejo = Ingresos obtendiso de la venta del activo viejo± Impuesto sobre la venta del activo viejo

± Cambio del Capital neto de trabajo

Flujo de Efectivo Terminal

FLUJO DE EFECTIVO TERMINAL

Ingresos despues de impuestos obtenidos de la venta del activo nuevo = Ingresos obtenidos de la venta del activo nuevo $50,000.00'± Impuestos sobre la venta del activo nuevo $12,000.00 $38,000.00

- Ingresos despues de impuestos obtenidos de la venta del activo viejo = Ingresos obtendiso de la venta del activo viejo $0.00± Impuesto sobre la venta del activo viejo $0.00 $0.00

± Cambio del Capital neto de trabajo $17,000.00

Flujo de Efectivo Terminal $55,000.00

FLUJO DE EFECTIVO TERMINAL

0

1 2 3 4 5

$ 221,160

$ 61,200$ 55,600$ 57,680$ 26,480 $ 128,200

$ 55,000 + 73,200

1 Periodo de Recuperación: El tiempo exacto que requiere una empresa para recuperar su inversión inicial en un proyecto: se calcula a partir de las entradas de efectivo.

2 VPN (Valor Presente Neto): Una técnica compleja de preparación de presupuestos de capital; se calcula restando la inversión inicial de un proyecto del valor presente de sus entradas de efectivo descontadas a una tasa igual al costo de capital de la empresa.

3 TIR (Tasa Interna de Rendimiento): Una técnica compleja de preparación de presupuestos de capital; es la tasa de descuento que equipara el valor presente de las entradas de efectivo con la inversión inicial de un proyecto, lo que ocasiona que el VPN sea $0.00

Criterio de Decisión: Si el periodo de recuperación es menor que el periodo de recuperación máximo aceptable, ACEPTAR el proyecto. Si el periodo de recuperación es mayor que el periodo de recuperación máximo aceptable, RECHAZAR el proyecto. La Gerencia Financiera de la empresa determina el periodo de recuperación máximo aceptable.

PROYECTO A PROYECTO B

INVERSION INICIAL $42,000.00 $45,000.00

AÑO ENTRADAS DE EFECTIVO OPERATIVAS

1 $14,000.00 $28,000.002 $14,000.00 $12,000.003 $14,000.00 $10,000.004 $14,000.00 $10,000.005 $14,000.00 $10,000.00

PROMEDIO $14,000.00 $14,000.00

DATOS SOBRE LOS GASTOSDE CAPITAL DE BLANO COMPANY

El periodo de Recuperación de este proyecto es sencillo de calcular ya que tomamos la Inversión Inicial y lo dividimos entre el valor de las entradas de efectivo que en este caso son todas iguales.

Periodo de Recuperación = $ 42,000.00

14,000.00

El resultado de la división anterior es igual a 3 por lo tanto el periodo de recuperación de este proyecto es de 3 años. Suponiendo que la empresa tiene un periodo de recuperación de 2.75 años el proyecto se debe RECHAZAR.

El periodo de Recuperación de este proyecto no es tan sencillo de calcular ya que las entradas de efectivo que en este caso no son todas iguales.

Periodo de Recuperación = $ 28,000 + $ 12,000 + $ 10,000.00

El resultado de sumar el valor del año 1 ($28,000) mas el valor del año 2 ($12,000) nos da $40,000, pero si sumamos el valor del año 3 ($10,000) nos pasamos de la inversión inicial porque da $50,000 y la inversión inicial era de $45,000 por lo que decimos que el periodo de recuperación de este proyecto seria de 2.5 años ya que solo necesito la mitad del valor del tercer año para llegar al valor de la inversión inicial. Suponiendo que la empresa tiene un periodo de recuperación de 2.75 años el proyecto se debe ACEPTAR.

NOTA: En la caso de que los dos proyectos se aceptaran se toma el que tenga el periodo de recuperación mas pequeño.

EJERCICIO: Resolver los ejercicios 9-1 y 9-2 del Libro de Texto.

VPN: Una técnica compleja de preparación de presupuestos de capital; se calcula restando la inversión inicial de un proyecto del valor presente de sus entradas de efectivo descontadas a una tasa igual al costo de capital de la empresa.

FORMULA:

FEt - II

(1+k)t

CRITERIO DE DECISION: Cuando se utiliza el VPN, el criterio para tomar decisiones de aceptación o rechazo es el siguiente: si el VPN es mayor que $0.00 ACEPTAR el proyecto, si el VPN es menor que $0.00 RECHAZAR el proyecto. Cuando el VPN es mayor de $0.00, la empresa ganara un rendimiento mayor que su costo de capital. Dicha acción incrementara el valor de la empresa en el mercado.




1 $14,000.00 $28,000.002 $14,000.00 $12,000.003 $14,000.00 $10,000.004 $14,000.00 $10,000.005 $14,000.00 $10,000.00

PROMEDIO $14,000.00 $14,000.00


Costo de capital 10%

Flujo de Efectivo Constante en todos los años

Entrada anual de efectivo 14,000 x Factor de interes del valor presente de la anualidad 3.791 Valor presente de las entradas de Efectivo 53,074- Inversion Inicial 42,000 Valor Presente Neto (VPN) 11,074

PROYECTO A

Para encontrar el Factor de Interés del valor presente de la anualidad se usa la tabla A-4.

Se busca en el numero de años que tengo datos y el valor del costo de capital que para este ejemplo es 10%

Flujos de Efectivo diferentes para cada año

AñoEntradas de

EfectivoFactor de Interes Valor Presente Valor Presente

1 28,000 0.909 25,4522 12,000 0.826 9,9123 10,000 0.751 7,5104 10,000 0.683 6,8305 10,000 0.621 6,210

Valor Presente de las Entradas de Efectivo 55,914 - Inversion Inicial 45,000

Valor Presente Neto (VPN) 10,914

PROYECTO B

En este caso se aceptan los dos proyectos A y B ya que los VPN de ambos son positivos, pero el A prevalece del B ya que su VPN es mayor.

Para encontrar el valor del Factor en este caso se usa la tabla A-3 y se toma el 10% del costo de capital y el valor de cada año hasta 5 que es hasta donde tengo datos.

Ejercicio en Clase: 9-3

Tarea: 9-4, 9-5 y 9-7


PROYECTO INCISO A

Entrada anual de efectivo 3,000 x Factor de interes del valor presente de la anualidad 6.623 Valor presente de las entradas de Efectivo 19,869- Inversion Inicial 25,000 Valor Presente Neto (VPN) -5,131

PROYECTO INCISO B

ACEPTAR EL PROYECTO

RECHAZAR EL PROYECTO


PROYECTO INCISO C

ACEPTAR EL PROYECTO

Un proyecto con Entradas de Efectivo Diferentes.

Rechazar o aceptar un proyecto mediante VPN si genera las siguientes entradas de efectivo con un costo de capital del 14% (la inversión inicial es de 27000)

Año Entrada de Efectivo

1 11,000

2 10,000

3 9,000

4 8,000

AñoEntradas de

EfectivoFactor de Interes Valor Presente Valor Presente

1 11,000 0.877 9,6472 10,000 0.769 7,6903 9,000 0.675 6,0754 8,000 0.592 4,736



PROYECTO

ACEPTAR EL PROYECTO

TIR: Una técnica compleja de preparación de presupuestos de capital; es la tasa de descuento que equipara el valor presente de las entradas de efectivo con la inversión inicial de un proyecto, lo que ocasiona que el VPN sea de $0.00

FORMULA:

FEt - II

(1+TIR)t

CRITERIO DE DECISION: Cuando se utiliza la TIR el criterio para tomar decisiones de aceptación o rechazo es el siguiente: si la TIR es mayor que el costo de capital, ACEPTAR el proyecto; si la TIR es menor que el costo de capital, RECHAZAR el proyecto




1 $14,000.00 $28,000.002 $14,000.00 $12,000.003 $14,000.00 $10,000.004 $14,000.00 $10,000.005 $14,000.00 $10,000.00

PROMEDIO $14,000.00 $14,000.00


Costo de capital 10%

En el caso del proyecto A, es mas fácil porque son flujos de efectivo constantes para todos los años.

PASO 1: Calcule el periodo de Recuperación del proyecto.

42000 / 14000 = 3

PASO 2: Determine, de acuerdo con la vida del proyecto, el factor de interés del valor presente mas próximo al valor de recuperación.

El valor del 19% es 3.058 y del 20% es 2.991 como el mas cercano a 3 es 2.991 la TIR del proyecto es de 20%, con ayuda de la tabla A-4

Con este resultado se acepta el proyecto ya que el costo de capital es de 10% y la TIR del 20% como la TIR es mayor aceptamos el proyecto.

PASO 1: La suma de las entradas de Efectivo es de $70,000 si lo dividimos entre la cantidad de años que es 5 nos da un promedio de $14,000

PASO 2: Dividimos la inversión inicial de $45,000 entre el promedio de $14,000 y nos da 3.214 años

PASO 3: Buscamos en la tabla A-4 el valor mas cercano a 3.214 en 5 años y es del 17%

PASO 4: Como las entradas en los primeros años es mayor que en los últimos podemos aumentar la TIR en dos puntos, es decir, que podemos subir la TIR a 19%

PASO 5: Calculamos el VPN de las corrientes mixtas con los factores del 19% a 5 años.

AñoEntradas de

Efectivo

Factor de Interes Valor

Presente Valor Presente1 28,000 0.84 23,5202 12,000 0.706 8,4723 10,000 0.593 5,9304 10,000 0.499 4,9905 10,000 0.419 4,190



PROYECTO

PASO 6: Como el Valor Presente Neto todavía es positivo podemos subir otros dos puntos la TIR ahora veamos con 21%

AñoEntradas de

Efectivo




Valor Presente Neto (VPN) 494

PROYECTO

PASO 7: Como el Valor Presente Neto todavía es positivo pero ya cercano a cero podemos subir un punto mas la TIR ahora veamos con 22%

AñoEntradas de

Efectivo




Valor Presente Neto (VPN) -256

PROYECTO

Como el 22% hace negativo el calculo del VPN en este momento paramos y analizamos quien acerca mas a cero el resultado si 21% o 22% como es el 22% decimos que para este proyecto la TIR es del 22% que es mayor al costo de capital que era del 10% por lo tanto el proyecto se ACEPTA.

EJERCICIO: 10-9

TAREA: 10-10, 10-13 Y 10-15 (pendiente inciso d y e).

Para resolver Inciso D se debe graficar el VPN, el costo de capital y la TIR de cada proyecto.

Consiste en seleccionar un grupo de proyectos que proporcione el valor presente neto general mas alto y que no requiera mas dinero que el establecido en el presupuesto.

METODO DE LA TASA INTERNA DE RENDIMIENTO: Un racionamiento de capital que implica registrar en una grafica las TIR de los proyectos en orden descendente en relación con la inversión total en dólares, para determinar el grupo de proyectos aceptables.

METODO DEL VALOR PRESENTE NETO: Un racionamiento de capital que se basa en el uso de los valores presentes para determinar el grupo de proyectos que maximizaran la riqueza de los propietarios.

ANALISIS DE SENSIBILIDAD: Un método de comportamiento que emplea diversos valores posibles para una variable especifica, con el fin de evaluar su impacto en el rendimiento de una empresa.

ANALISIS DE ESCENARIOS: Un método de comportamiento que evalúa el impacto que producen en el rendimiento los cambios simultáneos de diversas variables.

ÁRBOLES DE DECISION: Un método de comportamiento que utiliza diagramas para registrar las diversas decisiones de inversión alternativas y sus beneficios, así como sus probabilidades de ocurrencia.

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