Claves de la semana del 1 al 7 de febrero

DDiirreecccciióónn ddee RRiieessggoo PPaaííss yy GGeessttiióónn ddee DDeeuuddaa

DDeell 11 aall 77 ddee ffeebbrreerroo

FFFMMMIII Intervención posible. El FMI se ha declarado partidario a una acción "urgente", si es necesario, en algunos países emergentes, desestabilizados por las recientes turbulencias monetarias. Durante estas últimas semanas, varios de estos países (Brasil, Turquía, India, Rusia, etc.) han visto cómo sus monedas caían fuertemente, como consecuencia de la salida de capitales y del aumento de las dudas sobre la fortaleza de sus economías. Esta tendencia se ha agravado con el regreso a la normalidad de la política monetaria de la FED, el llamado “tapering”. De manera general, la institución hace un llamamiento a todos los Bancos Centrales para que permanezcan “vigilantes de las necesidades de liquidez” del sistema financiero mundial y así evitar males mayores.

AAARRRGGGEEENNNTTTIIINNNAAA Déficit fiscal. En 2013, el déficit primario de Argentina alcanzó, al cambio de diciembre, 3.400 mill.$ (660 mill.$ en 2012). El aumento de los subsidios al transporte y la energía están entre las principales razones del deterioro. La reciente devaluación del peso impulsará aún más la inflación este año; algunos sindicatos han propuesto retrasar las negociaciones salariales anuales hasta que se estabilice la situación. La falta de voluntad del gobierno para recortar el gasto y la ya elevada presión fiscal dejan pocas posibilidades para reequilibrar las cuentas públicas.

BBBRRRAAASSSIIILLL Situación fiscal. En 2013 Brasil registró un superávit fiscal primario del 1,90% del PIB (2,39% en el 2012 y 3,11% en el 2011). El déficit fiscal nominal fue del 3,28% del PIB (64.395 mill.$). Estos datos confirman la tendencia al deterioro de los resultados fiscales desde el 2011. Con todo la deuda del sector público ha decrecido hasta 492.000 mill.$ (33,8% del PIB, frente al 35,3% en el 2012 y 36,4% en el 2011). Se espera que el gobierno anuncie un objetivo fiscal más ambicioso para este año, lo que implicará un recorte de gastos.

INTERNACIONAL

LATINOAMÉRICA


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Comercio exterior. En enero, la balanza comercial brasileña registró un déficit de 4.060 mill.$ que continúa con la tendencia negativa del año 2013 (se registró un superávit de 2.560 mill.$, una séptima parte del de 2012). El mantenimiento en las plataformas petroleras y el aumento de las importaciones de productos refinados son responsables de este pobre resultado. Por otra parte, la inflación anualizada se mantuvo dentro de la banda objetivo, pero por encima del objetivo central del 4,5%. Estos datos, sumados a la caída de la cotización del real, sugieren nuevas subidas de tipos a corto plazo.

CCCHHHIIILLLEEE Crecimiento PIB. La economía chilena se está ralentizado (4,1% en 2013, frente al 5,6% en el 2012) y se sitúa por debajo del crecimiento medio de los diez últimos años (4,5%). En el cuarto trimestre la actividad solo creció un 2,7% interanual, el nivel más bajo en casi cuatro años.

Consolidación fiscal. A pesar del crecimiento de la producción, la caída de los precios mundiales del cobre ha generado una descenso del 1,5 % en los ingresos fiscales por este capítulo. Sin embargo, gracias a la desaceleración del gasto público, en 2013 se ha reducido el déficit fiscal al 0,6% del PIB. Michelle Bachelet, que asumirá el cargo de presidente en marzo, tendrá que conjugar la moderación del crecimiento con las promesas electorales y su correspondiente coste fiscal.

CCCOOOLLLOOOMMMBBBIIIAAA /// VVVEEENNNEEEZZZUUUEEELLLAAA Acuerdo sobre contrabando. Venezuela y Colombia se han puesto de acuerdo para luchar contra el contrabando en su frontera común. Venezuela quiere protegerse de la importación ilegal de todo tipo de productos para el consumo. Colombia quiere evitar la entrada de carburantes, cuyo diferencial de precio es de prácticamente de un dólar por litro (Venezuela es el país con el carburante más barato del mundo). Se calcula que unos 30.000 barriles cruzan la frontera todos los días. Los dos países intentarán igualmente controlar el “falso turismo” venezolano o “turismo cambiario”, cuyo objetivo es obtener dólares al cambio oficial venezolano a través de las tarjetas de crédito.

CCCOOOSSSTTTAAA RRRIIICCCAAA Elecciones Presidenciales. El candidato oficialista, Johnny Araya, con el 30% de los votos, y el centrista Luis Guillermo Solís, con el 31%, han pasado a la segunda vuelta de las presidenciales de Costa Rica, prevista para el 6 de abril. Araya, alcalde de San José durante 20 años, ha tratado de distanciarse durante la campaña electoral de la impopular administración saliente de la presidenta Laura Chinchilla. El alto desempleo y una serie de acusaciones de corrupción hacen que la victoria del partido saliente esté en peligro. En caso de ganar, sería la primera vez que un mismo partido retiene tres veces seguidas el cargo de Presidente.

EEELLL SSSAAALLLVVVAAADDDOOORRR Elecciones Presidenciales. Con el 92% de los votos escrutados, el vicepresidente Salvador Sánchez Cerén, del Frente Farabundo Martí, alcanzó el 49% de los votos en las elecciones celebradas el pasado 2 de febrero, insuficientes para acceder al cargo de presidente en primera vuelta. El ex alcalde de San Salvador, Norman Quijano, del partido derechista ARENA obtuvo el 39% y le disputará la segunda ronda a Cerén, que se celebrará el 9 de marzo. La respuesta de los candidatos al tema de la violencia será clave, ya que sigue siendo la principal preocupación de los salvadoreños. La tasa de homicidios, que se redujo a raíz de una tregua


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con las pandillas callejeras, ha vuelto a aumentar últimamente, alcanzando un promedio de 6,6 asesinatos por día el año pasado.

MMMÉÉÉXXXIIICCCOOO Crecimiento. La actividad económica en el 2013 ha sido muy inferior a la esperada por las autoridades. Las estimaciones indican un crecimiento del 1,3%, frente al 3,5% proyectado inicialmente.

Upgrading. Moody’s ha subido de un nivel el rating de la deuda soberana mexicana, dándole una calificación A por primera vez en la historia. La agencia indicó que la mejora de Baa1 a A3 ha sido motivado por las recientes reformas, que se espera fortalezcan el crecimiento del país y los fundamentos de la política fiscal. México aprobó en 2013 una reforma energética que abre el sector a la inversión privada, después de 75 años bajo el control del Estado. Asimismo, el gobierno llevó a cabo reformas en temas de telecomunicaciones, laborales, financieros, fiscales y constitucionales. Chile era hasta ahora el único país de América Latina con una calificación crediticia de categoría A.

PPPAAARRRAAAGGGUUUAAAYYY Rating. La agencia de calificación de riesgos Fitch Ratings ha mantenido la calificación crediticia de Paraguay en BB ‐ y elevó su perspectiva de "estable" a "positiva". Justificó su posición por el fuerte crecimiento del país, la reforma fiscal y la ausencia de presiones inflacionistas. El PIB de Paraguay se expandió un 13,6% el año pasado y la ley de responsabilidad fiscal ha aumentado los impuestos agrícolas y establecido límites al gasto público. El país realizó en enero del 2013 su primera emisión internacional de bonos a diez años, por valor de 500 mill.$, que tuvo buena acogida.

PPPUUUEEERRRTTTOOO RRRIIICCCOOO Rebaja de rating. Aunque reconoce los esfuerzos de los actuales responsables políticos para restablecer el equilibrio de las cuentas públicas, Standard & Poor’s ha recortado el rating de Puerto Rico desde BBB‐ a BB+ (bono basura) con perspectiva negativa. La agencia justifica su decisión por las dificultades de acceso de la isla a los mercados financieros internacionales. Moody´s, que califica a Puerto Rico con la nota Baa3, y Fitch con BBB‐, podrían muy en breve imitar a Standard & Poor’s. El territorio, con 3,6 millones de habitantes, tiene una deuda pública global de 70.000 mill.$.

UUURRRUUUGGGUUUAAAYYY Datos fiscales. En 2013, el déficit fiscal de Uruguay alcanzó 1.200 mill.$, equivalente al 2,3% del PIB (2,8% en 2012). El pago de la deuda representó el 2,8% del PIB (2,6% en el 2012) El superávit primario fue de 260 mill.$, a comparar con el déficit de 77,5 mill.$ del año anterior. El gobierno uruguayo está consiguiendo detener el deterioro de su posición fiscal, aunque las elecciones generales del próximo octubre presionarán a favor de la subida del gasto.


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CCCOOORRREEEAAA DDDEEELLL SSSUUURRR Crecimiento sostenido. Durante el último trimestre de 2013 la economía surcoreana se expandió al ritmo más rápido de los últimos tres años, con una tasa de crecimiento interanual del PIB del 3,9%. Para el conjunto del año el dato fue de 2,8% (2% en el 2012). Este buen comportamiento ha sido en parte consecuencia del paquete de estímulos aplicados en la primavera pasada y de la mejoría en el comercio exterior, factor básico para la economía del país. Es probable que el efecto de los estímulos públicos de desvanezca poco a poco durante 2014 y el crecimiento deberá basarse en la demanda del sector privado.

IIINNNDDDOOONNNEEESSSIIIAAA Crecimiento. La economía de Indonesia se expandió en el cuarto trimestre del 2013 un 5,7% en tasa interanual, impulsada por las exportaciones de minerales (+7%). Para el conjunto del 2013 el crecimiento se sitúa en el 5,8%, el dato más débil desde la crisis de 2009. Indonesia sigue siendo considerada como una de las cinco naciones “frágiles” entre los emergentes, con grandes déficits por cuenta corriente y muy vulnerable a las salidas de capital. Las perspectivas para este año son que el consumo interno, que representa alrededor de dos tercios del PIB, y la inversión empresarial sigan disminuyendo, como consecuencia de las subidas de tipos (+1,75% desde junio). Los pronósticos de crecimiento para 2014 no sobrepasan el 5%, considerando los analistas que el dato del último trimestre refleja la aceleración artificial de las exportaciones de minerales ante la expectativa de la aplicación, a principios del 2014, de la nueva legislación restrictiva sobre el tema.

PPPAAAKKKIIISSSTTTÁÁÁNNN Dimisión. El Gobernador del Banco Central de Pakistán, Yaseen Anwar, en el cargo desde octubre de 2011, ha presentado su dimisión justo antes de la reunión prevista con el FMI, alegando «razones personales». Pakistán, azotado por la inseguridad, el déficit presupuestario y una crisis energética crónica, llegó en septiembre a un acuerdo con el Fondo sobre una línea de crédito de 6.700 mill.$. El organismo internacional la condicionó a la puesta en marcha de reformas económicas, particularmente en la gestión fiscal y la producción y distribución de la energía. El FMI ha anunciado que, debido a los atentados de los islamistas radicales, mantendrá sus próximas consultas con Pakistán fuera del país.

Crecimiento mínimo necesario. Pakistán registró durante el último año fiscal un crecimiento económico del 3,6%, con una inflación bajo control por debajo del 10%. Sin embargo, el país necesita una tasa superior al 7% para poder absorber el rápido aumento de la población (185 millones de habitantes).

BBBOOOSSSNNNIIIAAA HHHEEERRRZZZEEEGGGOOOVVVIIINNNAAA Creciente descontento popular en Bosnia. El cierre de cuatro fábricas recién privatizadas ha sido el origen de un violento movimiento de protesta en Bosnia. Las manifestaciones se

ASIA

EUROPA DEL ESTE - CEI


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iniciaron en Tuzla, en el noroeste del país, pero a lo largo de esta semana se han recrudecido con ataques a varias sedes institucionales y enfrentamientos entre manifestantes y policías, incluso en la capital, Sarajevo. Unas 100 personas han resultado heridas tan solo en Sarajevo, entre ellas unos 60 policías. El movimiento es el resultado del descontento y frustración social ante dos décadas de parálisis política, crisis económica y corrupción generalizada. La arquitectura constitucional diseñada con los acuerdos de paz de Dayton ha generado un conjunto enrevesado de instituciones en el que los vetos cruzados impiden prácticamente cualquier clase de gestión gubernamental. La tasa de paro oficial es del 28%, aunque analistas independientes la sitúan en torno al 40%.

GGGEEEOOORRRGGGIIIAAA Relaciones con la UE. El primer ministro de Georgia, Irakli Garibashvili, ha manifestado su deseo de firmar lo antes posible el acuerdo de asociación con la UE, ya que considera el proceso “irreversible” y piensa que Georgia está mejor armada que Ucrania para resistir a las presiones de Moscú. Un sondeo reciente indica que el 85% de los georgianos apoyan el proceso de aproximación a la UE. Georgia y Rusia no tienen relaciones diplomáticas formales desde el reconocimiento de Osetia del Sur y Abjasia por parte de Moscú, en agosto del 2008.

RRRUUUSSSIIIAAA Inflación. Ligera desaceleración de los precios a comienzos de año. La tasa de inflación intertrimestral fue del 0,6% en enero y, en tasa interanual, del 6,1% (6,5% en noviembre y diciembre de 2013). La desaceleración se observó en todos los sectores. El IPC subyacente se redujo desde el 5,6% interanual en diciembre hasta el 5,5%. La inflación sigue estando por encima del objetivo del Banco Central, pero se espera que siga desacelerándose durante todo el año debido a la congelación de las tarifas públicas. El impacto de la devaluación del rublo sobre los precios solo se sentirá a partir del segundo semestre del año.

UUUCCCRRRAAANNNIIIAAA Crisis política. Los esfuerzos de la UE y EE.UU. para que la crisis ucraniana se resuelva a través del diálogo entre el gobierno y la oposición no solo no están dando resultados tangibles, sino que también están enfrentando a las dos potencias occidentales y a éstas con Rusia. La filtración de los comentarios de la subsecretaria de Estado para asuntos europeos, Victoria Nuland, al embajador americano en Kiev (“que le den a la UE”) ha generado una profunda irritación de las autoridades europeas. La situación de bloqueo en el parlamento ucraniano y la difícil situación económica del país que, por ejemplo, ha dejado de pagar el gas a Gazprom, hacen temer la posibilidad de un golpe de Estado por parte del ejército con el beneplácito del presidente Victor Yanukóvich. Por su parte, Rusia no cesa de acusar a EE.UU. y a la UE de apoyar y financiar a la oposición ucraniana con el objetivo de alejar al país de su influencia. No obstante, la situación en la calle se ha tranquilizado estos últimos días.


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IIIRRRÁÁÁNNN Fin de sanciones. En el marco del acuerdo preliminar alcanzado nuclear con el G5+1, está previsto que Irán reciba 550 mill.$ correspondiente a parte de los activos congelados. De la misma manera, las compañías aéreas iranís recibirán en las próximas semanas las piezas de recambio para su flota. El acuerdo prevé que en un período de seis meses se levanten parcialmente las sanciones occidentales, incluida la liberación de 4.200 mill.$ bloqueados. Irán se compromete en contrapartida a suspender las actividades nucleares que potencialmente podrían ser destinadas a la obtención del arma atómica. Las negociaciones deberían reanudarse el 18 de febrero.

QQQAAATTTAAARRR /// EEEMMMIIIRRRAAATTTOOOSSS ÁÁÁRRRAAABBBEEESSS UUUNNNIIIDDDOOOSSS Conflicto diplomático. Las tensiones bilaterales han aumentado en los últimos tiempos tras el apoyo de Qatar a los grupos islamistas durante los disturbios de la primavera árabe, en particular en Egipto. Recientemente los Emiratos Árabes Unidos (EAU) han convocado al embajador de Qatar en protesta por las críticas contra los EAU realizadas por el jeque Yusuf al‐Qaradawi, líder espiritual de los Hermanos Musulmanes de Egipto y residente en Doha, por no ser favorables a los gobiernos islámicos. Arabia Saudita y los EAU respaldaron el derrocamiento militar del gobierno del presidente Mohamed Morsi y son los principales soportes financieros del nuevo gobierno egipcio.

SSSIIIRRRIIIAAA Lucha entre rebeldes. A través de un breve comunicado, la organización terrorista Al‐Qaeda ha desautorizado al Estado Islámico en Irak y el Levante (EIIL), grupo yihadista que opera en Siria, acusándole de hacer el juego del régimen de Bashar Al‐Assad. El líder de Al Qaeda, Ayman Zawahiri, ya había declarado en su momento que el Frente Al‐Nosra era su único representante en Siria. Varias guerrillas rebeldes, indignadas por las atrocidades atribuidas al EIIL y asustadas por su deseo de hegemonía, han vuelto sus armas contra este grupo. Los enfrentamientos entre los diferentes componentes de la insurgencia han dado lugar a unas 1.800 víctimas mortales desde principios de año.

TTTÚÚÚNNNEEEZZZ Desempleo. Según datos del FMI, en 2013 el desempleo en Túnez representaba el 16,7% de la población activa y golpeaba particularmente a los jóvenes. Túnez necesita alrededor de 100.000 puestos de trabajo cada año para satisfacer la demanda de los nuevos entrantes al mercado laboral. Antes de la revolución, la inversión extranjera directa, principalmente proveniente de Europa, generaba unos 18.000 nuevos puestos de trabajo anuales, sobre todo en el sector industrial. La crisis política tunecina y los problemas económicos europeos han reducido estos flujos de inversión, que en 2013 se calculan en unos 1.000 mill.$, por debajo de los niveles del 2010. Las autoridades tunecinas, apoyándose en el préstamo de 1.700 mill.$ concedido por el FMI y aliviando la carga fiscal de los inversores, intentan desarrollar la actividad económica y el empleo en las zonas interiores, donde el problema del desempleo es más agobiante.

NORTE DE ÁFRICA - ORIENTE MEDIO


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ÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA Exploración geológica. El Banco Mundial dotará en julio de este año con 1.000 mill.$ un fondo destinado a financiar la cartografía de los recursos naturales en África. Se trata de "rellenar los vacíos" en los datos geológicos en todo el continente. Las informaciones geológicas se obtendrán por satélite o avión y podrán ser utilizadas por inversores, investigadores, responsables políticos y reguladores. El continente africano cuenta con inmensos recursos naturales sin explotar (petróleo, carbón, diamantes, etc.) que atraen a numerosas empresas extranjeras, y en particular chinas.

GGGHHHAAANNNAAA Depreciación del cedi. El cedi se depreció más de un 23% durante el 2013 y un 3,8% más en lo que va de año. El Banco Central de Ghana ha introducido una serie de controles en el mercado de divisas, en un intento por detener la depreciación de su moneda, y acelerar la repatriación de los ingresos generados por las exportaciones del país. Sin embargo, la caída de la divisa ghanesa obedece más a la desconfianza generada por cuestiones internas, como el elevado déficit público (10,2% en 2013) y la reducida productividad.

SSSUUUDDDÁÁÁFFFRRRIIICCCAAA Déficit comercial. El déficit comercial de Sudáfrica se ha duplicado en 2013, alcanzando los 4.600 mill.€. Si se excluyen los países del SACU (Botswana, Lesotho, Namibia, Swazilandia) con los que el país tiene una unión aduanera, el déficit sería de 10.300 mill.€, un 34,2% superior al del 2012. Las exportaciones aumentaron un 13,2%, mucho menos de lo que se podía esperar después de la fuerte caída del rand, mientras que las importaciones crecieron un 16,8%. África es el único continente con el que Sudáfrica tiene superávit comercial.

ZZZAAAMMMBBBIIIAAA Emisión de eurobonos. El FMI podría apoyar la emisión de eurobonos prevista por el gobierno de Zambia, sobre la base de una deuda relativamente modesta y de las grandes necesidades en infraestructuras del país. La emisión prevista para 2014 es de 600 mill.$. El rendimiento de la pasada emisión es, en este momento, del 8,14%. Cuando se realizó, en 2012, (por valor de 750 mill.$), el interés era del 5,6%. A diferencia de otros países africanos, que han retrasado sus planes por las dificultades actuales del mercado, Zambia quiere probar suerte. La rebaja de rating efectuada por Fitch en febrero del 2013 encarecerá la futura emisión de deuda.

UUUNNNIIIÓÓÓNNN EEEUUURRROOOPPPEEEAAA Reducción de tipo de interés en Rumania. El Banco Nacional de Rumania ha decidido reducir, a partir del 5 de febrero, la tasa del interés de política monetaria del 3,75 al 3,5%.

ÁFRICA SUBSAHARIANA

OCDE


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Se trata del sexto recorte que practica la autoridad monetaria desde el inicio del año pasado, en un intento de relanzar la demanda interna y reducir los costes de financiación. Dado que la tasa de inflación se mantiene por debajo del objetivo del 2,5% no se descartan nuevos recortes. El banco también decidió en su reunión del 4 de febrero, mantener la tasa de reserva mínima obligatoria de las instituciones crediticias, aplicable a los pasivos en moneda nacional, el leu, y en divisas.

Europa reanuda relaciones con Cuba. Los ministros de Exteriores de la Unión Europea han aprobado la negociación de un acuerdo político con el régimen de Raúl Castro, una medida que supone el inicio del deshielo de las relaciones entre ambos territorios. Dicho acuerdo permitirá levantar el veto que Bruselas impuso a Cuba en 1996 y que implicaba que cualquier diálogo estaba condicionado al avance de los derechos humanos en la isla. Algunos países (entre ellos Alemania, República Checa y Polonia) han exigido que la Unión Europea supervise en todo momento que en Cuba haya medidas que favorezcan la libertad de expresión y otras libertades fundamentales, que no se reprima a la oposición, que la justicia sea independiente o que se garantice el acceso a internet, entre otros elementos. Esta decisión responde al deseo de la UE de no quedarse fuera de un territorio que le puede proporcionar oportunidades de inversión y que recientemente está dando señales de apertura al exterior.

Corrupción en Europa. Según un informe de la Comisión Europea publicado el pasado 3 de febrero, la corrupción en la Unión Europea cuesta a sus habitantes unos 162.000 mill.$ (120.000 mill.€) anualmente. Se destaca con especial preocupación los casos de Rumanía (cuyo ex primer ministro ha sido enviado a prisión cuatro años por aceptar sobornos) y de Bulgaria. España se posiciona como uno de los socios europeos con mayores niveles de corrupción. El texto repasa con detalle el marco legal, jurídico e institucional de las administraciones públicas españolas, para concluir que las mayores prácticas de corrupción durante las últimas décadas se ha producido en el desarrollo urbanístico, la financiación de los partidos y en la contratación pública. Bruselas también detecta que la fuerte descentralización Estado propicia prácticas corruptas que en ocasiones son difíciles de detectar.

SSSUUUIIIZZZAAA Controles a la libre circulación de personasen Suiza. Con una estrecha mayoría de 50,3%, los suizos han decidió imponer cuotas de entrada a los vecinos europeos y acabar así con la libre circulación de personas que rige entre ambos territorios desde 2002. Suiza establecerá un sistema de cupos que permita además limitar el acceso a los beneficios sociales y el derecho a la reagrupación familiar de los europeos. Esta iniciativa vulnera los acuerdo que vinculan a Suiza con la UE, con lo que habrán de renegociarse en el plazo de tres años. Los expertos consideran que este sistema dificultará el acceso a la mano de obra cualificada que requiere el país y destacan que todos los estudios demuestran que la libre circulación ha beneficiado a Suiza y ha favorecido la reducción de las desigualdades, porque han subido más los sueldos medios y bajos.

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