Empeora el mercado laboral – el gobierno fracasa en su principal objetivo

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Director EconomistasVerónica SosaGuillermo GiussiDiego GiacominiMario SotuyoEsteban Arrieta

Alejandro Caldarelli

E&R

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SEMANARIO ECONÓMICO E&R

EMPEORA EL MERCADO LABORAL – EL GOBIERNO FRACASA EN SU PRINCIPAL OBJETIVO

El mercado laboral se achica, tanto por el lado de la oferta como de la demanda. Desde la oferta, hay un “efecto desánimo” que hace que los trabajadores dejen de buscar (ofrecer) trabajo; mientras que desde el lado de la demanda, las empresas primero acortan las horas trabajadas, luego suspenden personal y finalmente comienzan a despedir trabajadores. La caída del nivel de actividad hace que las firmas no demanden trabajo, lo que contrae la tasa de empleo. Paralelamente, el desempleo no aumenta porque el público desalentado deja de buscar de trabajo retrayendo la tasa de actividad.

El avance del sector público como demandante de empleo se debió a una intención explícita de estimular la demanda agregada a través de una política de ingresos (que incluía generar puestos de trabajo) frente a la incapacidad de sector privado de generar empleo genuino. Frente a un año electoral y en medio de una recesión la estrategia oficial es crear puestos en el sector público mientras el empleo privado sigue estancado. El problema de dicha estrategia es la que esta generación de empleo es de muy baja productividad, lo que terminará afectando crecimiento de largo de plazo y consecuentemente el nivel de vida de la población.

LAS EXPORTACIONES TOCAN PISO Y AGREGAN TENSIONES AL MERCADO CAMBIARIO LOCAL

Mientras que Argentina se cierra al mundo, los pronósticos respecto de las exportaciones globales de la Organización Mundial de Comercio (OMC) estiman una expansión del comercio en torno al 3%.

Desde la esfera doméstica, varios factores empujan al sector exportador a reducir aún más su producción y retraer sus inversiones. Entre ellos, la pérdida de competitividad por el avance inflacionario de costos junto con una política de tipo de cambio oficial cuasi fijo, la presión tributaria elevada y creciente, la discrecional y poco transparente política de cupos para importar insumos y exportar productos, el cepo cambiario, la caída de la productividad del trabajo, la reducción de líneas de prefinanciación de exportaciones en favor de acumular reservas (letras en dólares), el retrasó de AFIP en el pago de reintegros a exportar.

Desde el plano internacional, las ventas al exterior se ven claramente perjudicadas por la caída del precio de la soja, por las menores ventas hacia Brasil y por la pérdida de poder adquisitivo de la moneda europea.

SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 146 Fecha: 28 de noviembre de 2014

SEMANARIO ECONÓMICO E&R – Nº 146 28 de noviembre de 2014


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EMPEORA EL MERCADO LABORAL – EL GOBIERNO FRACASA EN SU PRINCIPAL OBJETIVO

La semana pasada el INDEC dio a conocer los datos del mercado de trabajo que pusieron de manifiesto un aumento de la tasa de desempleo al 7,5% de la población económicamente activa (PEA) en el tercer trimestre del año, representando un aumento de +0,7 puntos porcentuales con relación al mismo período del año anterior cuando se ubicaba en un 6,8%.

El aumento de la tasa de desempleo demuestra fuertemente que la actual estanflación se explica por una contracción de la oferta agregada de la economía y no por problemas en la demanda agregada como piensa el gobierno.

Cae el nivel de actividad y se acelera la inflación (ambos contra 2013) porque se contrae la oferta agregada. Por el contrario, si la oferta agregada se mantuviera estable y el problema del nivel de actividad estuviera explicado por una demanda agregada insuficiente, la inflación se desaceleraría.

La oferta agregada se contrae porque los niveles de inversión son insuficientes, lo cual afecta negativamente al stock de capital, contrae la frontera de posibilidades de producción, reduce los puestos de trabajo y como consecuencia, termina afectando negativamente al consumo y la demanda agregada. En pocas palabras, la caída del consumo y la demanda agregada son una consecuencia y no la causa de nuestros principales problemas de nivel de actividad.

Nuestra lógica queda en evidencia cuando se observa que la demanda de trabajo de las empresas (‐1.6p.p.) cae más del doble de lo que aumento el desempleo (+0.7p.p.). En concreto la tasa de empleo1 alcanzó un 41.3%, es decir 1.6% menos que durante el mismo trimestre de 2013. Es más, esta tasa de empleo del tercer trimestre fue la más baja desde el 2006 (42,2%), año en que según los relevamiento privados, la economía se encontraba lejos de su frontera de posibilidades de producción; de modo que la caída en la demanda de trabajo refleja la incapacidad de la economía de generar empleo capaz de absorber a la población que sale a ofrecer su mano de obra.

Del otro lado del mercado laboral, la oferta de trabajo, también se reduce 1.4%., cayendo de 46,1% en IIIT‐2013 a 44,7% en IIIT‐2014. Probablemente, la oferta de trabajo este cayendo por un motivo desánimo, es decir porque parte de los desocupados “desalentados” dejan de buscar empleo. Justamente, esta fuerte caída de 1.4% de la oferta de trabajo representada por tasa de actividad (PEA2 / población) es la que evita un mayor aumento de la tasa de desempleo.

1La tasa de empleo se mide como el ratio de ocupados sobre población en edad de trabajar. 2La PEA se compone de las personas ocupadas más los desocupados que buscan trabajo. Y la tasa de desempleo se define como el cociente entre los desocupados (que buscan trabajo activamente) y la PEA.





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Gráfico 1: oferta y demanda de empleo durante los terceros trimestres de todos los años.

46,3%

46,7%

46,7%

46,7%

46,2%

45,5%

46,1%

45,9% 46,7%

46,9%

46,1%

44,7%

38,8%

40,6% 41,5%

42,0%

42,4%

42,0%

41,9%

42,5% 43,4%

43,3%

42,9%

41,3%

16,1%

13,1%

11,1%10,1%

8,1% 7,8%9,1%

7,5% 7,2% 7,6%6,8%

7,5%

16,3% 16,0%16,5%

15,5%16,8%

6%

11%

16%

21%

26%

31%

35%

37%

39%

41%

43%

45%

47%

IIIT‐2003 IIIT‐2005 IIIT‐2007 IIIT‐2009 IIIT‐2011 IIIT‐2013

Dinámica del Mercado Laboral(Tercer trimestre de cada año)

OFERTA: Tasa de Actividad Demanda: Tasa de Empleo Desocupación Recálculo Desocupación

Fuente: E&R en base a INDEC.

En pocas palabras, lo que ocurre es que el mercado laboral se achica, tanto por el lado de la oferta como de la demanda. Desde la oferta, hay un “efecto desánimo” que hace que los trabajadores dejen de buscar (ofrecer) trabajo; mientras que desde el lado de la demanda, las empresas primero acortan las horas trabajadas, luego suspenden personal y finalmente comienzan a despedir trabajadores.

No obstante, la debilidad del mercado laboral no sólo se ve en su achicamiento por contracción de la oferta y la demanda de trabajo, sino también queda en evidencia en el avance de la subocupación. Puntualmente, la tasa de subocupación, (personas que trabajan menos de 35 horas semanales y están dispuestos a trabajar más horas) asciende a 9,2% de la PEA (1.114 mil trabajadores) y a aproximadamente el 10% de los ocupados, también muestra la debilidad actual del mercado laboral.

Este concepto de subocupación es relevante para definir la calidad de los puestos de trabajo, ya que en general los empleados “sub‐ocupados” cuentan con empleos de baja productividad y remuneración. De modo que si se recalcula la tasa de desempleo incluyendo a los sub‐ocupados, ésta aumentaría de 15,5% (IIIT’13) a 16.8% (IIIT’14) de la PEA (ver gráfico 1).

Diagnóstico de la actividad y del mercado laboral

Como mencionamos más arriba y la semana anterior, la actual estanflación tiene su explicación en el hecho que la curva de oferta agregada se desplaza hacia la izquierda, mostrando una caída de la producción y del nivel de ingreso, al mismo tiempo que suben los precios.





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El nivel de actividad regional, de acuerdo con el PBG E&R, habría caído aproximadamente un 4% interanual durante el tercer trimestre del año respecto del mismo período del 2013, vaticinando una caída promedio anual de 3.2% para todo el año (ver gráfico 2).

Gráfico 2: PBI 2014

Fuente: E&R

A diferencia de episodios anteriores de turbulencia macroeconómica, en esta oportunidad la estanflación afecta negativamente (con diferente fuerza) la producción de todos los sectores de la oferta agregada.

Gráfico 3: Evolución del nivel de actividad doméstico hasta el tercer trimestre del año.

‐5%

‐3%

‐1%

1%

3%

5%

7%

9%

11%

380.000.000

430.000.000

480.000.000

530.000.000

580.000.000

IT‐2005

IVT‐2005

IIIT‐2006

IIT‐2007

IT‐2008

IVT‐2008

IIIT‐2009

IIT‐2010

IT‐2011

IVT‐2011

IIIT‐2012

IIT‐2013

IT‐2014

IVT‐2014

Evolución del PBG E&R

Var A/A PBG EyR Desestacionalizado‐0,9%

‐1,3%

‐1,5%

‐2,0%

‐2,9%

‐3,8%

‐4,0%

‐4,0%

‐6,6%

‐12,6%

‐13% ‐8% ‐3%

Electricidad, gas y agua

Sector primario

Resto servicios

Construcción

Hoteles y restaurantes

Transporte, correo y telecomunicaciones

Comercio

PBG promedio

Industria

Intermediación financiera

Caída de la actividad por sectores durante el tercer trimestre

Proyecciones correspondientes al IIIT 2014

Fuente: elaboración propia.





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Específicamente, se observa que los sectores que traccionaron el crecimiento económico de los últimos años presentan fuertes reducciones de su actividad: la construcción exhibe una merma del 2%, el comercio (minorista y mayorista) cae un 4% interanual, la industria se reduce un 6.6%, la intermediación financiera un 12.6% a/a en el período bajo estudio.

Lógicamente, estos menores niveles de producción arremeten contra el empleo. La caída en la demanda de empleo hace que las remuneraciones no puedan seguir al ritmo de la inflación; lo que comienza a jugar en contra del poder adquisitivo del salario y por ende del consumo (ver gráfico 4). Sin embargo, hay que tener en cuenta que esta caída del salario y del consumo en términos reales son consecuencia de la contracción de la oferta y de la caída de los niveles de producción; no su causa.

Gráfico 4: caída del salario y del consumo real.

90

92

94

96

98

100

102

104

Abr‐1

2

Jun‐12

Ago‐12

Oct‐12

Dic‐12

Feb‐13

Abr‐1

3

Jun‐13

Ago‐13

Oct‐13

Dic‐13

Feb‐14

Abr‐1

4

Jun‐14

Ago‐14

Evolución del Salario real(CVS deflactado por IPC Congreso)

Registrado Público

General Polinómica (Registrado)

93

98

103

108

113

118

Abr‐12

Jun‐12

Ago‐12

Oct‐12

Dic‐12

Feb‐13

Abr‐13

Jun‐13

Ago‐13

Oct‐13

Dic‐13

Feb‐14

Abr‐14

Jun‐14

Ago‐14

Consumo de Naftas y supermercados vs salario real

supersNafta SuperSalario Real Nivel gral

Fuente: E&R en base a INDEC y otras estimaciones

Empleo público como red de la demanda de trabajo

En respuesta a la problemática descripta, el gobierno intenta revertir la caída del consumo con políticas de incentivo a la demanda agregada, pero termina agravando los problemas ya que induce a más inflación, peores expectativas y, consecuentemente, mayor contracción de oferta y demanda de empleo. Justamente, el gobierno nacional ha puesto en práctica una agresiva política de expansión del gasto público destinada a impulsar la demanda agregada para contrarrestar la caída del nivel de actividad.

Una de las particularidades de estas políticas de incentivo a la demanda ha sido ampliar las erogaciones destinadas a incrementar el empleo público. El avance del sector público como demandante de empleo se debió a una intención explícita de estimular la demanda agregada a través de una política de ingresos (que incluía generar puestos de trabajo).





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Como muestra el gráfico siguiente el gobierno consolidado (nación + Provincias) fue ganando participación en el mercado laboral, pasando de absorber un 18.3% de los ocupados en 2003 hasta alcanzar un 22.5% en 2014.

Si bien los gobiernos subnacionales siempre han sido una fuente de empleo para los habitantes de las provincias, el rojo reciente de sus cuentas públicas impuso un techo para la ampliación de la planta de trabajadores estatales en la esfera subnacional. En este contexto, el gobierno nacional pasó a ser el sector más dinámico como demandante de mano de obra, lo cual es paradójico ya que los servicios públicos esenciales son prestados por los gobiernos provinciales, no por el Nacional. En otras palabras, si se demanda más educación, más salud, más seguridad y mejor justicia, se deberían contratar nuevos docentes, médicos, policías y jueces, por ende debería subir la planta de personal provincial. Pero no, lo que más aumenta es la dotación de empleados públicos del Estado Nacional, que no presta ningún servicio público esencial. El empleo público nacional aumenta en las empresas públicas, cuyo déficit creció 151.4% (+$15.177 MM) el último año, pasando de $10.025 MM (2013) a $25.202 MM (2014).

Gráfico 5: Evolución del empleo público.

‐0,3% 0,5% 0,6%

2,0%

0,3% 0,5% 0,3%

7,0%

5,2%

2,2%

3,8%

3,1%3,4% 3,6%

6,1%

3,7%

3,6%

3,0%

2,4%2,2%

1,8%

‐1%

1%

2%

3%

4%

5%

6%

7%

Crecimiento del empleo por sectores(variación a/a de trabajadores "demandados")

Var empleo privado Var empleo Nación

Var empleo provincial

81,1%

77,5%18,9%

22,5%

76%

77%

78%

79%

80%

81%

82%

18%

19%

20%

21%

22%

23%

24%

Composición del empleo(Cantidad de personas / ocupados)

Empleo privado / ocupados

Empleo público / ocupados

Fuente: elaboración propia en base a INDEC, centro de estadística de las provincias.

El gasto en personal (+40%) alcanzará los $140.726 millones, el aumento implícito sobrepasa por 10 p.p. los incrementos salariales (del 30% aproximadamente) otorgados a los trabajadores. El aumento de la planta de personal registrado en 2014 supera ampliamente lo presupuestado, como sólo se vio entre 2007 y 2008 tras las elecciones presidenciales y el surgimiento de la crisis financiera internacional. En dicho período la suba del gasto en personal por sobre la pauta salarial fue de 11 y 13,1 puntos porcentuales respectivamente. En esos años





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la paritaria oficial dio un aumento del 19% y 19,5% respectivamente cuando el gasto creció el 30% y 32,6% en 2007 y 2008.

En este sentido, no es casualidad que frente a un año electoral, un año antes de dejar el poder y en medio de una recesión que llegó para quedarse la estrategia oficial sea la creación de puestos en el sector público y el otorgamiento de planes sociales mientras el empleo privado sigue estancado. El problema de dicha estrategia es que esta generación de empleo es de muy baja productividad, lo que terminará afectando negativamente el crecimiento de largo de plazo y consecuentemente el nivel de vida de la población.

LAS EXPORTACIONES TOCAN PISO Y AGREGAN TENSIONES AL MERCADO CAMBIARIO LOCAL

Según la Organización Mundial de Comercio (OMC), la expansión del comercio internacional giró en torno al 3% durante los últimos años. Es más, se espera un aumento mayor en 2015, en un escenario en el cual se proyecta una aceleración de la tasa tanto del crecimiento mundial como del comercio internacional. O sea, el mundo está mejorando.

Gráfico 6: la mejora del contexto internacional

Fuente: E&R en base a FMI.

Argentina va a contramano del contexto internacional. Mientras que en el mundo las exportaciones auguran un buena performance para los últimos meses de este año y el próximo, las ventas de Argentina al exterior disminuyen.

En concreto, en octubre, las exportaciones registraron la peor caída en 5 años e hicieron que el superávit comercial baje un 49% (en el mes) y acentúe la caída interanual que arrastra desde diciembre de 2013, siendo la merma más prolongada desde la crisis de 2009.





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Puntualmente, en octubre las exportaciones totalizaron sólo unos usd 5.968 millones y se desplomaron 16% en comparación con el mismo mes del año pasado. De modo que ya arrastran una baja del 11% en los diez meses del año, inducida principalmente por las menores ventas de soja (y otros productos primarios) y de automóviles (se tomará este punto más adelante).

Por su parte las importaciones de octubre alcanzaron los usd 5.606 millones con una caída del 14% a/a y una merma del 11% interanual en los diez meses (usd 55.932 MM). Durante el período enero‐octubre se destaca la reducción de las compras de “vehículos automotores de pasajeros” (‐48% a/a) y de bienes de consumo (‐10% a/a).

Gráfico 7: Argentina se cierra – cae el saldo comercial, las exportaciones e importaciones.

5.000

7.000

9.000

11.000

13.000

15.000

17.000

55.000

60.000

65.000

70.000

75.000

80.000

85.000

Resultado Comercial Argentino(En Millones de U$S ‐ Datos Anualizados)

Result Anual Expo Anualizadas Impo Anualizadas


Según INDEC, el menor ingreso de divisas por exportaciones, con respecto al mismo mes del año anterior, se debe a un descenso de las cantidades de 13% y de los precios 4%; mientras que en el caso de las compras al resto del mundo la caída se explicó totalmente por la retracción de los volúmenes adquiridos en un 19%, puesto que las cotizaciones de los productos demandados por el país se elevaron un 6%.

Todo redunda en una caída del superávit comercial del 49% para octubre (usd362 MM) y del 36.7% para los diez meses, de modo que el superávit comercial acumulado en lo que va del año alcanza usd 4.972 millones; acercándose a nuestra proyección original de usd 5.700 millones para todo el año.

Exportaciones en Caída





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¿Por qué caen las exportaciones? La pérdida de competitividad por el avance inflacionario de costos junto con una política de tipo de cambio oficial cuasi fijo, la presión tributaria elevada y creciente, la discrecional y poco transparente política de cupos para importar insumos y exportar productos, el cepo cambiario, la caída de la productividad del trabajo, la reducción de líneas de prefinanciación de exportaciones en favor de acumular reservas (letras en dólares), el retrasó de AFIP en el pago de reintegros a exportar atentan contra la inversión y la producción en el sector exportador.

Además, es casi una obviedad mencionar que el sector exportador también se ve negativamente influenciado por las políticas macroeconómicas que atentan contra el crecimiento e incentivan la inflación. A excepción de Venezuela, Argentina ha sido el país de la región que más incrementa el gasto público, la presión tributaria y el déficit fiscal en la última década generando externalidades negativas para el crecimiento económico en general y las exportaciones en particular. Por ende, no es casualidad que los sectores exportadores se encuentren perjudicados y que nuestro país, en consecuencia, se vaya paulatina pero sostenidamente cerrando al mundo.

Gráfico 8: Argentina presenta el segundo peor resultado de política.

Argentina

BolBrasil

Chile Col

Ecu ParPerú

Uru

Venezuela

‐

5

10

15

20

25

30

35

1 2 3 4 5 6

Infla

ción

Crecimiento

Crecimiento e inflación en Sudamérica

Prom 08/14 Crecimiento Inflación

Peru 5.78 3.17 Uruguay 5.16 7.89 Paraguay 5.16 4.91 Bolivia 5.13 6.10 Ecuador 4.55 4.53 Colombia 4.19 3.47 Chile 3.62 3.10 Brazil 2.85 5.80 Argentina 2.40 26.00 Venezuela 1.25 36.69

Fuente: E&R en base a estimaciones propias y FMI

Desde el plano internacional, las ventas al exterior se ven claramente perjudicadas por la caída del precio de la soja, por las menores ventas hacia Brasil y por la pérdida de poder adquisitivo de la moneda europea.

Menores ventas de Soja: las exportaciones del complejo sojero (poroto, harina y aceite) representan aproximadamente un tercio de nuestras ventas al exterior. Pero la apreciación del dólar en el mundo, la super‐cosecha norteamericana (impulsada por el clima y el bajo precio del maíz) y los elevados stocks afectaron negativamente el precio de la oleaginosa. El poder adquisitivo de la divisa norteamericana aumenta a partir del final de Q3 y de la





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dolarización de las posiciones a nivel mundial; lo que le impone un techo al precio de la soja. En el mismo sentido juega el aumento de la oferta de soja como consecuencia de la extraordinaria cosecha americana que llevo los stocks de soja a máximos históricos.

Gráfico 9: Soja vs poder adquisitivo del dólar.

319

623

362

2,27

1,81

1,92

1,7

1,8

1,9

2,0

2,1

2,2

2,3

180

230

280

330

380

430

480

530

580

630

Ene‐06

May‐06

Sep‐06

Ene‐07

May‐07

Sep‐07

Ene‐08

May‐08

Sep‐08

Ene‐09

May‐09

Sep‐09

Ene‐10

May‐10

Sep‐10

Ene‐11

May‐11

Sep‐11

Ene‐12

May‐12

Sep‐12

Ene‐13

May‐13

Sep‐13

Ene‐14

May‐14

Sep‐14

Poder Adquisitivo del dólar y precio de la soja(Canasta 10 monedas c/USD y en usd por tonelada)

Soja (izq.) Poder Adquisitivo del dólar (der.)

1,5

2,7

1,6

2,7

2,0

1,00

1,20

1,40

1,60

1,80

2,00

2,20

2,40

2,60

2,80

3,00

Ene‐06

Sep‐06

May‐07

Ene‐08

Sep‐08

May‐09

Ene‐10

Sep‐10

May‐11

Ene‐12

Sep‐12

May‐13

Ene‐14

Sep‐14

Precios de soja es record respecto al maíz,impulsando la siembra de soja

(cociente de precios en USD de soja sobre maíz)

Precio SOJA/MAÍZ Promedio (2006‐2014)

28% 28%

22%

32%

217

385

538

517

380

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

12%

17%

22%

27%

32%

2001

/02

2002

/03

2003

/04

2004

/05

2005

/06

2006

/07

2007

/08

2008

/09

2009

/10

2010

/11

2011

/12

2012

/13

2013

/14

2014

/15

Precio Soja promedio y relación Stocks finales/Consumo

(en USD por tonelada y en % del consumo anual)

Stocks Finales/Consumo (izq.) Soja USD TN (der.)

Fuente: E&R en base a Index mundi, CBOT y BCRA.

Menores ventas industriales: El comercio exterior industrial y sobre todo las exportaciones de automóviles y autopartes tienen como principal destino a Brasil. En efecto, nuestro principal socio comercial absorbe la mitad de los autos producidos localmente. Brasil atraviesa un periodo de estancamiento, con un crecimiento económico (1%) significativamente más bajo que su potencial (2.8%) y una inflación que no baja a pesar del aumento de la tasa de interés; manteniéndose por encima del objetivo de las metas de inflación (entre 2.5% y 6.5%).





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El comercio bilateral de Argentina / Brasil depende positivamente de los niveles de actividad de ambos países. A mayor actividad económica, mayor intercambio comercial. Paralelamente, el saldo comercial depende mucho del diferencial de los niveles de actividad entre países que del tipo de cambio. Es decir, el país que crece menos suele ser el país que tiene saldo comercial bilateral positivo.

En este contexto, el actual estancamiento de Brasil es la peor coyuntura para nuestras exportaciones. De hecho, se observa una caída conjunta de las importaciones (‐18%) y de las exportaciones (‐9%) en un marco en el cual se mejoró el saldo comercial (+usd2.000 MM) en los últimos 12 meses a costa de achicar la relación comercial bilateral.

Gráfico 10: Comercio bilateral también en caída. ‐2.600

‐1.500

530

18.100

16.530

19.600

16.000

‐5.000

‐4.000

‐3.000

‐2.000

‐1.000

‐

1.000

15.500

16.500

17.500

18.500

19.500

20.500

21.500

Comercio bilateral con Brasil (Acumulado 12 Meses en Millones de U$S)

Resultado Bilateral (der.) Expo a Brasil (izq.) Impo desde Brasil (izq.)

USD 2.000 MM mejora saldo bilateral

‐9%

‐18%


Menores Ventas a Europa: la política monetaria más laxa que empezó a llevar a cabo la Unión Europea (y Japón) para evitar la deflación indujo una devaluación de su moneda que afectaría negativamente las exportaciones argentinas destinadas al viejo continente, las cuales representan alrededor del 15% de nuestras ventas totales al exterior. Si bien el ingreso de divisas por estos productos no es representativo para el agregado exportable, sí representan una fuente de recursos significativa sobre todo para las economías regionales productoras y sus respectivos mercados de trabajo.

Consecuencias de cerrarnos al mundo





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En los párrafos anteriores mostramos como tanto las políticas internas como la coyuntura mundial hacen que nuestro país se cierre al mundo y el comercio exterior pierda relevancia dentro de la estructura económica y productiva doméstica.

Mencionamos que el superávit comercial se torna cada vez más relevante como (casi la única) fuente genuina de dólares que ingresan a nuestra economía. Este ingreso de divisas es fundamental para importar energía, insumos y bienes de capital necesarios para la producción industrial y abastecer la plaza local de dólares descomprimiendo el agotado mercado cambiario. En este marco, menor comercio internacional y menos exportaciones implican menos dólares y por ende, cuellos de botellas más estrechos para la inversión, producción y el nivel de actividad en nuestra economía.

Las exportaciones en particular y la apertura comercial en general son fundamentales para mejorar el nivel de vida de la sociedad, generar crecimiento económico sostenido y de largo plazo y consecuentemente mayores niveles de ingreso (riqueza) por habitante. El gráfico siguiente pone de manifiesto la relación positiva que hay entre tasa de crecimiento promedio del PBI con el avance del comercio exterior. Del mismo modo, se observa un mayor nivel de ingreso por habitante en aquello países que siempre fueron abiertos al comercio y viceversa.

Gráfico 11: Relación entre apertura comercial y bienestar de la población.

Fuente: E&R en base a Milei.



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Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(m/m) Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a) Dato Var(a/a)

Actividad Económica (EMAE) Base´93=100; SA INDEC ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ 206,3 ‐0,9% ‐1,2% 207,3 4,7% 198,0 1,9% 194,3 8,9% 178,5 9,2%

Industria (EMI) Base´06=100; SA INDEC ‐ ‐ ‐ 131,1 ‐0,3% ‐1,7% 129,7 ‐1,3% ‐2,9% 130,2 ‐0,3% 130,6 ‐1,2% 132,1 6,5% 124,0 9,8%

Utilización Capacidad Instalada Promedio mens (en %); SA INDEC ‐ ‐ ‐ 73,3 ‐0,2% ‐2,5% 71,0 ‐0,2% ‐2,7% 72,7 ‐2,4% 74,5 ‐5,4% 78,7 1,4% 77,7 6,7%

Construcción (ISAC) Base´97=100 INDEC ‐ ‐ ‐ 204,7 1,8% 7,3% 188,8 1,7% ‐2,6% 185,1 4,6% 177,0 ‐3,2% 182,8 8,7% 168,1 11,0%

Supermercados (cte.) Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC ‐ ‐ ‐ 212,6 ‐0,1% ‐1,8% 213,6 ‐0,6% ‐7,2% 220,6 15,5% 190,9 14,6% 166,6 17,2% 142,2 16,4%

Shopping centers (cte.) Base abr´08=100; precios const.;SA INDEC ‐ ‐ ‐ 230,4 0,5% 7,2% 259,4 0,8% 10,1% 231,2 17,0% 197,6 12,2% 176,0 19,0% 148,0 30,3%

Servicios Publicos (ISSP) Base´04=100; precios const. INDEC ‐ ‐ ‐ 256,2 0,7% 4,7% 256,7 2,6% 4,0% 241,7 7,4% 225,0 7,5% 209,3 11,1% 188,4 11,1%

Patentamientos unidades mensuales; SA ACARA 52.983 ‐4,7% ‐40,4% 59.099 ‐3,3% ‐30,3% 58.379 ‐2,9% ‐29,1% 956.696 13,7% 841.175 ‐2,0% 858.025 29,5% 662.739 28,7%


Confianza del Consumidor ICC (CABA) UTDT 41,0 2,6% ‐18,6% 40,0 ‐11,9% ‐9,6% 45,4 13,6% ‐8,1% 42,3 ‐0,7% 42,5 ‐22,4% 54,8 12,0% 48,9 24,5%

Confianza en el Gobierno ICG (mín=0 y máx=5) UTDT 1,65 ‐3,5% ‐16,7% 1,71 ‐6,0% ‐3,4% 1,82 ‐2,7% ‐2,7% 1,93 ‐4,1% 2,01 ‐16,5% 2,41 43,8% 1,68 32,6%

Confianza Sistema Financiero ICSF Base '96=100 UB 30,8 ‐1,0% 7,5% 31,1 ‐0,4% 8,9% 31,2 ‐1,2% 2,9% 26,3 0,3% 26,3 ‐3,2% 27,1 ‐5,2% 28,6 ‐


Precios al Consumidor (San Luis) Base´03=100 DPEC ‐ ‐ ‐ 749,1 3,1% 46,3% 726,6 2,5% 44,7% 490,7 25,9% 389,8 23,6% 315,2 23,8% 254,5 25,9%

Precios al Consumidor (Congreso) Base Ene´03=100 CONGRESO 700,5 2,2% 41,0% 685,2 2,5% 41,1% 668,6 2,6% 40,3% 464,4 25,3% 370,5 24,0% 298,9 23,4% 242,3 22,4%

Mayoristas (IPIM) Base '93=100 INDEC 826,1 1,2% 29,4% 816,2 1,6% 29,3% 803,4 1,6% 28,6% 614,5 13,6% 540,8 12,9% 479,2 12,9% 424,6 14,6%

Costos de la Construcción (ICC) Base '93=100 INDEC 1032,3 1,0% 33,1% 1022,6 1,1% 32,3% 1011,2 1,1% 34,3% 727,3 19,5% 608,8 25,5% 485,1 20,1% 403,9 16,8%

Materias Primas (IPMP) Base Dic '95=100 (en U$S) INDEC 159,2 ‐1,9% ‐18,0% 162,2 ‐5,7% ‐16,6% 172,1 ‐1,1% ‐10,4% 199,0 ‐5,5% 210,6 8,8% 193,5 20,8% 160,2 7,7%

Índice salarios (CVS) Base Abr '12=100 INDEC ‐ ‐ ‐ 188,0 1,7% 34,6% 184,9 2,3% 35,5% 131,9 25,1% 105,4 26,8% 83,2 27,8% 65,1 22,5%

Salarios del S. Privado Registrado Base Abr '12=100 INDEC ‐ ‐ ‐ 186,5 2,5% 32,5% 182,0 2,2% 31,5% 132,8 24,7% 106,5 30,3% 81,8 32,1% 61,9 24,8%

Salarios del S. Público Base Abr '12=100 INDEC ‐ ‐ ‐ 183 0,6% 34,6% 181,8 5,1% 38,9% 126,5 23,3% 102,7 13,9% 90,1 14,7% 79 18,4%

Salario Mínimo Vital y Movil Pesos x mes INDEC 4.400 0,0% 33,3% 4.400 22,2% 33,3% 3.600 0,0% 9,1% 3.035 25,2% 2.423 19,3% 2.032 14,7% 1.600 21,5%

Haber Jubilatorio Mínimo Pesos x mes INDEC 3.232 0,0% 30,5% 3.232 17,2% 30,5% 2.757 0,0% 27,3% 2.221 30,0% 1.709 35,0% 1.266 35,5% 934 20,4%


Tipo de Cambio Nominal Dólar Pesos x dólar EE.UU.prom mes BCRA 8,48 0,7% 45,0% 8,42 1,2% 46,8% 8,32 1,9% 49,0% 5,48 20,3% 4,55 10,2% 4,13 5,6% 3,91 4,9%

Tipo de Cambio Dólar (CCL) Contado con liquidación E&R 13,61 ‐1,6% 47,2% 13,83 19,3% 50,9% 11,59 16,1% 36,1% 8,44 39,4% 6,05 36,9% 4,42 11,8% 3,95 3,8%

TCR Multilateral Importador Base´01= 1,00 E&R 1,54 ‐4,8% ‐2,1% 1,62 ‐3,2% 5,3% 1,68 ‐1,7% 11,5% 1,56 ‐2,5% 1,61 ‐12,6% 1,84 ‐6,8% 1,97 ‐6,4%

Exportación Bienes MM de USD; SA INDEC ‐ ‐ ‐ 6.016 ‐1,3% ‐14,0% 6.599 ‐1,5% ‐14,7% 83.026 2,2% 81.205 ‐3,3% 83.951 22,6% 68.500 23,1%

Importación Bienes MM de USD; SA INDEC ‐ ‐ ‐ 5.612 ‐0,8% ‐8,7% 5.700 ‐2,1% ‐20,5% 73.992 8,0% 68.515 ‐7,0% 73.661 30,5% 56.443 45,5%

Balance Comercial MM de USD; SA INDEC ‐ ‐ ‐ 404 ‐5,5% ‐52,4% 899 4,3% 58,3% 9.034 ‐28,8% 12.690 23,3% 10.290 ‐14,7% 12.057 ‐28,6%

oct‐14 sep‐14 ago‐14

Sector Externo Detalle Fuenteoct‐14 sep‐14

2012 2011 2010

2013 2012 2011 2010

2013Actividad Económica Detalle Fuente

ARGENTINA

Precios y Salarios Detalle Fuenteoct‐14 sep‐14 ago‐14

ago‐14 2013 2012 2011 2010

Detalle Fuenteoct‐14 sep‐14 ago‐14 2013 2012 2011 2010

Indicadores de Confianza



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Base monetaria amplia MM de pesos; (circ. + cc BCRA) BCRA 401.131 1,4% 22,5% 395.573 1,2% 21,0% 390.997 1,8% 19,8% 317.648 30,2% 243.909 34,9% 180.792 37,1% 131.899 25,0%

M2 (Base+ CC+CA $) MM de pesos BCRA 669.839 2,1% 25,5% 656.168 1,5% 24,3% 646.739 1,0% 24,4% 502.569 31,7% 381.513 32,7% 287.402 33,5% 215.207 22,1%

M3 (M2 + Depósito a plazo) MM de pesos BCRA 1.057.074 1,9% 20,8% 1.037.531 1,5% 20,9% 1.021.857 1,8% 21,3% 817.309 31,1% 623.396 31,5% 474.215 37,0% 346.018 25,6%

Depositos Totales del S. Privado MM de pesos; (Pesos+USD) BCRA 645.508 1,9% 29,3% 633.726 1,4% 29,6% 624.979 1,0% 31,0% 466.178 30,5% 357.245 26,3% 282.916 32,7% 213.171 22,4%

Préstamos Totales al S. Privado MM de pesos; (Pesos+USD) BCRA 554.772 2,7% 21,8% 539.962 1,4% 21,4% 532.462 1,9% 23,0% 421.415 32,0% 319.369 35,1% 236.349 47,3% 160.489 20,5%

Stock Lebacs y Nobacs MM de pesos BCRA 206.870 5,1% 102,1% 196.906 8,0% 97,9% 182.259 6,7% 92,6% 95.402 19,6% 79.737 2,2% 78.009 38,2% 56.464 49,9%

Reservas BCRA MM de USD BCRA 28.111 0,9% ‐15,4% 27.866 ‐2,6% ‐19,8% 28.620 ‐1,3% ‐22,0% 36.898 ‐19,9% 46.042 ‐8,3% 50.205 0,7% 49.850 7,4%

Tasa plazo fijo (30d.) % TNA; tot. gral. BCRA 20,79 6,2% 18,9% 19,58 0,3% 31,8% 19,52 ‐4,2% 20,4% 15,77 26,8% 12,44 11,0% 11,21 19,6% 9,38 ‐19,3%

Tasa Badlar % TNA; Bcos. Privados BCRA 20,25 1,9% 5,5% 19,88 ‐4,2% 15,6% 20,75 ‐2,9% 14,9% 17,06 22,9% 13,89 3,1% 13,47 19,6% 10,19 ‐15,8%

Riesgo País J.P Morgan ‐ Puntos basicos Bloomberg 708 1,1% ‐23,8% 700 ‐12,5% ‐31,2% 800 23,1% ‐30,9% 1.077 8,3% 995 43,9% 691 2,0% 678 ‐41,9%

Índice Merval en USD Bloomberg 1296 ‐12,9% 48,4% 1488 27,3% 80,2% 1169 17,2% 68,7% 727 33,4% 545 ‐27,3% 749 19,6% 655 49,3%


Recursos Tributarios Nacionales MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON 104.606 2,8% 40,8% 98.719 2,6% 37,5% 99.648 2,3% 31,3% 858.832 26,3% 679.799 25,9% 540.134 31,8% 409.901 34,4%

Resultado Primario Nacional MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON ‐ ‐ ‐ ‐4.258 19% ‐1132% 869 0% ‐5% ‐22.479 355% ‐4.944 ‐200% 4.921 ‐80% 25.115 45%

Resultado Financiero Nacional MM de pesos; m/m = (prom 12m) MECON ‐ ‐ ‐ ‐13.284 10% 174% ‐1.877 1% 150% ‐64.477 25% ‐51.545 68% ‐30.663 ‐1099% 3.068 ‐143%


Fed Fund Rate % Anual (Target) FED 0,25 0,0% 0,0% 0,25 0,0% 0,0% 0,25 0,0% 0,0% 0,25 0,0% 0,25 0,0% 0,25 0,0% 0,25 0,0%

US Treasury Bill (10 años) % Tir anual MECON 2,35 0,0% ‐7,8% 2,52 0,0% ‐4,5% 2,35 0,0% ‐17,8% 2,39 35,5% 1,76 ‐35,9% 2,75 ‐12,6% 3,14 ‐4,4%

Selic rate‐Brasil % Anual (Target) BCB 11,25 0,0% 18,4% 11,00 0,0% 22,2% 11,00 0,0% 22,2% 8,44 ‐0,2% 8,46 ‐27,8% 11,71 17,1% 10,00 0,8%

Tipo de Cambio Dólar/Real Reales (Brasil) por USD BCRA 2,46 5,4% 12,3% 2,33 2,9% 2,9% 2,27 1,8% ‐2,9% 2,16 11,6% 1,93 15,9% 1,67 ‐4,8% 1,75 ‐11,3%

Tipo de Cambio Euro/Dólar USD por Euro BCRA 1,26 ‐2,2% ‐7,6% 1,29 ‐1,9% ‐3,6% 1,31 ‐3,1% ‐1,4% 1,33 3,3% 1,29 ‐7,6% 1,39 4,9% 1,33 ‐4,8%

Índice S&P 500 EEUU (en USD) Bloomberg 2.018 2,3% 14,9% 1.972 ‐1,6% 17,3% 2.003 3,8% 22,7% 1.655 19,3% 1.388 8,3% 1.281 13,3% 1.131 19,2%

Índice FTSE UK (en USD) Bloomberg 10.470 ‐2,5% ‐3,1% 10.741 ‐5,0% 2,7% 11.310 ‐0,5% 11,9% 10.209 11,7% 9.137 ‐1,0% 9.227 10,3% 8.363 15,4%

Índice Dax Alemania (en USD) Bloomberg 11.688 ‐2,3% ‐4,9% 11.965 ‐3,9% 2,9% 12.449 ‐1,1% 14,4% 11.192 24,9% 8.962 ‐4,4% 9.372 15,2% 8.135 15,4%

Índice Bovespa Brasil (en USD) Bloomberg 22.139 0,4% ‐8,8% 22.054 ‐19,5% ‐6,2% 27.393 11,3% 25,1% 24.721 ‐19,3% 30.631 ‐17,1% 36.953 ‐3,2% 38.171 37,7%

Índice Igpa Chile (en USD) Bloomberg 32,66 1,5% ‐13,9% 32,17 ‐2,8% ‐13,7% 33,11 ‐0,1% ‐6,5% 40,10 ‐6,9% 43,07 ‐2,5% 44,18 11,7% 39,55 51,5%


Soja USD por ton.; (CBOT) IMF 354 ‐2,0% ‐25,0% 369 ‐2,3% ‐26,7% 414 ‐1,4% ‐16,8% 517 33,5% 387 ‐20,0% 484 25,8% 385 1,7%

Cobre USD por ton.(Grado A Cif Europa) IMF 6.737 ‐0,6% ‐4,0% 6.872 ‐0,3% ‐5,1% 6.822 ‐0,4% 3,0% 7.332 ‐7,9% 7.959 ‐9,8% 8.823 17,0% 7.538 45,9%

Petroleo USD por barril (Brent UK) IMF 87,3 ‐1,7% ‐20,3% 97,3 ‐0,7% ‐8,4% 100,2 ‐0,5% ‐6,0% 100,9 7,2% 94,2 ‐0,9% 95,1 19,6% 79,4 28,8%

Oro USD por onza troy IMF 1.222 ‐0,6% ‐7,1% 1.237 ‐1,6% ‐16,9% 1.247 ‐1,5% ‐16,2% 1.470 ‐12,1% 1.672 6,1% 1.576 27,7% 1.233 25,5%

ARGENTINA

2013 2012 2011 2010

Politica Monetaria y Sistema Financiero

Detalle Fuenteoct‐14 sep‐14 ago‐14 2013 2012 2011 2010

Politica Fiscal Detalle Fuenteoct‐14 sep‐14 ago‐14 2013 2012 2011 2010

Mercado Financiero Internacional

Detalle Fuenteoct‐14 sep‐14 ago‐14

2013 2012 2011 2010Precios Commodities Detalle Fuente

oct‐14 sep‐14 ago‐14

News & Politics

Empeora el mercado laboral – el gobierno fracasa en su principal objetivo