ตลาดหลักทรัพย ์แห ่งประเทศไทย ·...

ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ราคา 65 บาทเจาของลขสทธ ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

พมพครงท 4 : กรกฎาคม 2545 จำนวน 10,000 เลมพมพครงท 3 : เมษายน 2545 จำนวน 5,000 เลมพมพครงท 2 : มกราคม 2543 จำนวน 2,000 เลมพมพครงท 1 : พฤศจกายน 2536 จำนวน 2,000 เลม

จดทำโดย สวนสงพมพ ฝายสอสารองคกร ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

การซอขายหลกทรพยในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยมการขยายตวคอนขางรวดเรว ในระยะเวลาทผานมา จำนวนบรษทจดทะเบยนไดเพมขนอยางตอเนองระดบราคาและปรมาณการซอขายโดยเฉลยไดปรบตวสงขนมาก ทำใหมผสนใจเขามาลงทนในตลาดหลกทรพยเพมจำนวนมากขนทกขณะ

การลงทนในหลกทรพยอาจเปนการลงทนทใหผลตอบแทนสงแตมความเสยงสงเชนกน ดงนนในการลงทนในหลกทรพยอยางมหลกเกณฑ ผลงทนจำเปนตองพจารณาปจจยตาง ๆ ทมผลในการกำหนดมลคาและราคาของหลกทรพยเพอวเคราะหวาควรเลอกลงทนในหลกทรพยใด

การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน เปนการวเคราะหทสำคญวธหนง การวเคราะหวธน ไดนำปจจยซงเปนพนฐานระบบเศรษฐกจ อตสาหกรรม และตวบรษทเขามาพจารณาเพอหาหรอคาดการณมลคาและราคาของหลกทรพยทควรจะเปน ซงเมอนำมาใชประกอบการตดสนใจของผลงทน กนาจะทำใหการลงทนในหลกทรพยมผลตอบแทนทมเสถยรภาพในระยะยาว

เอกสาร �การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน� นไดจดพมพโดยมวตถประสงคเพอเผยแพรความรความเขาใจเบองตนเกยวกบการวเคราะหหลกทรพยทางปจจยพนฐานในดานขนตอนและวธการของการวเคราะหในเชงทฤษฏแกผลงทนและผสนใจทวไป และยงชใหทราบถงขอมลและแหลงขอมลเพอการวเคราะหหลกทรพยทางปจจยพนฐานในตลาดหลกทรพยของไทย ซงจะใหประโยชนแกผลงทนในการนำไปใชตดสนใจลงทนไดพอสมควร

ในบทแรกของเอกสารนกลาวถงภาพรวมของการวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน โดยอธบายความหมายของการวเคราะหหลกทรพยและขนตอนของการวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐานซงประกอบดวย การวเคราะหเศรษฐกจโดยทวไป การวเคราะหอตสาหกรรม และการวเคราะหบรษท

บทท 2 เปนการอธบายรายละเอยดของการวเคราะหเศรษฐกจ โดยกลาวถงการพจารณาภาวะเศรษฐกจมหภาคและวฏจกรธรกจ การพจารณานโยบายเศรษฐกจของรฐบาล และการพจารณาภาพรวมของเศรษฐกจเพอการวเคราะหหลกทรพย

บทท 3 กลาวถง ขนตอนท 2 ในการวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐานคอ การวเคราะหอตสาหกรรม โดยอธบายถงวฏจกรธรกจและการวเคราะหอตสาหกรรมวงจรการขยายตวของอตสาหกรรม โครงสรางการแขงขนของอตสาหกรรมและปจจยทางอตสาหกรรมอน ๆ ทตองพจารณา

หลงจากทไดกลาวถงขนตอนท 1 และ 2 ของการวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐานแลว ในบทท 4 เปนการอธบายรายละเอยดของขนตอนสดทายซงกคอ การวเคราะหบรษท โดยมรปแบบในการอธบายตามลำดบดงน ประเภทของบรษทและประเภทของหลกทรพย การวเคราะหเชงคณภาพและการวเคราะหเชงปรมาณ

บทท 5 เปนการสรปใหทราบถง ขอมล และแหลงขอมลเพอการวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐานในตลาดหลกทรพยของไทย

เรอง หนา

บทท 1. ภาพรวมของการวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน 1-51. บทนำ 22. ขนตอนของการวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน 3

บทท 2. การวเคราะหเศรษฐกจ 7-151. การพจารณาภาวะเศรษฐกจมหภาคและวฏจกรธรกจ 82. การพจารณานโยบายเศรษฐกจของรฐบาล 12

2.1 นโยบายการคลง 122.2 นโยบายการเงน 13

3. การพจารณาภาพรวมของเศรษฐกจเพอการวเคราะหหลกทรพย 14

บทท 3. การวเคราะหอตสาหกรรม 17-241. วฏจกรธรกจและการวเคราะหอตสาหกรรม 182. วงจรการขยายตวของอตสาหกรรม 193. โครงสรางการแขงขนของอตสาหกรรม 214. ปจจยทางอตสาหกรรมอน ๆ ทตองพจารณา 23

บทท 4. การวเคราะหบรษท 25-561. ประเภทของบรษทและประเภทของหลกทรพย 26

1.1 Growth Company and Stock 261.2 Defensive Company and Stock 261.3 Cyclical Company and Stock 271.4 Speculative Company and Stock 28

2. การวเคราะหบรษทเชงคณภาพ 282.1 ขนาดของบรษท 282.2 อตราการขยายตวในอดต 292.3 ลกษณะของผลตภณฑ 292.4 ชอยหอผลตภณฑ 29

เรอง หนา

2.5 โครงสรางของเงนทน 292.6 การกระจายของผลตภณฑ 292.7 ผบรหารระดบสง 302.8 ความสามารถทางดานการคดคนและเสนอผลตภณฑใหม ๆ 302.9 ความสมพนธระหวางพนกงานในบรษท 30

3. การวเคราะหบรษทเชงปรมาณ : 313.1 การวเคราะหงบการเงน 31

3.1.1 การวเคราะหงบดล 323.1.2 การวเคราะหงบกำไรขาดทน 383.1.3 การวเคราะหงบแสดงการเปลยนแปลงฐานะการเงน 41

3.2 การวเคราะหอตราสวนทางการเงน 443.2.1 การวเคราะหสภาพคลอง 513.2.2 การวเคราะหประสทธภาพในการดำเนนงาน 513.2.3 การวเคราะหความสามารถในการหากำไรของธรกจ 523.2.4 การวเคราะหนโยบายทางการเงนของบรษท 52

3.3 การประเมนมลคาหลกทรพย 53

ตารางและแผนภาพ

แผนภาพท 1 ภาพรวมการวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน 5แผนภาพท 2 วฏจกรธรกจ 9แผนภาพท 3 กระบวนการวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน 15

I. การวเคราะหเศรษฐกจแผนภาพท 4 วงจรการขยายตวของอตสาหกรรม 21แผนภาพท 5 กระบวนการวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน (ตอ) 24

II. การวเคราะหอตสาหกรรมอตราสวนและความหมายของการวเคราะห 45-49แผนภาพท 6 กระบวนการวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน (ตอ) 56

III. การวเคราะหบรษทภาคผนวก : ขอมลและแหลงขอมลทเกยวของในการวเคราะห 57-68

หลกทรพยโดยใชปจจยพนฐานในตลาดหนไทย

ภาพรวมของ⌫ การวเคราะหหลกทรพย

โดยใชปจจยพนฐาน

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

2 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน เปนการวเคราะหทลำดบการพจารณาจากสภาพเศรษฐกจมายงสภาพอตสาหกรรมตลอดถงผลการดำเนนงานของบรษท โดยรวบรวมขอมลทางเศรษฐกจ อตสาหกรรม และของบรษทมาวเคราะหแตละสวนเพอนำไปสการคาดการณผลการดำเนนงานในอนาคตของบรษท

ในการเปลยนแปลงของภาวะเศรษฐกจจะสงผลกระทบตอผลการดำเนนงานและความสามารถในการทำกำไรของบรษททออกหลกทรพย ตลอดจนระดบราคาของหลกทรพย ผวเคราะหหลกทรพยจงจำเปนตองพจารณาดชนช ภาวะเศรษฐกจ เชนผลตภณฑมวลรวมประชาชาตเบองตน และขอมลทางเศรษฐกจอน ๆ ไดแก ขอมลเกยวกบอตราดอกเบยในปจจบนและทคาดไวในอนาคต นโยบายการเงนและนโยบายการคลงรวมทงนโนบายเศรษฐกจอน ๆ ของรฐบาล ฯลฯ

ในการวเคราะหอตสาหกรรม ผวเคราะหหลกทรพยควรพจารณาวฏจกรธรกจประเภทของอตสาหกรรม วงจรการขยายตวของอตสาหกรรม และโครงสรางการแขงขนของอตสาหกรรมควบคกนไป

หลงจากทผลงทนไดวเคราะหภาวะเศรษฐกจและอตสาหกรรม เพอศกษาถงภาวะการลงทน และประเภทของอตสาหกรรมทจะเลอกลงทนแลว ขนตอไปกจะเปนการวเคราะหบรษทเพอศกษาถงบรษททควรลงทนและราคาหลกทรพยทควรซอ โดยทผลงทนควรจะวเคราะห ทงในเชงคณภาพและในเชงปรมาณ

การวเคราะหหลกทรพยเปนการวเคราะหทประกอบดวยขนตอนการเกบรวบรวมขอมล การศกษาและวเคราะหขอมลและการตความผลทไดจากการศกษา เพอนำมาพจารณากำหนดหลกทรพย หรอกลมหลกทรพยทจะลงทน

3ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

วตถประสงคเบองตนของการวเคราะหหลกทรพย คอการวเคราะหอตราผลตอบแทนทคาดหวงเพอใหไดมาซงหลกทรพยและกลมหลกทรพยลงทนทดทสด ทใหผลตอบแทนสงสด ณ ความเสยงระดบหนง อยางไรกตาม การกำหนดมลคาทแทจรงของหลกทรพยและการวางรปแบบของกลมหลกทรพยลงทนใหดทสดนน ขนอยกบระดบของความเสยงทผลงทนสามารถยอมรบไดซงอาจแตกตางกนไป ดงนน ผวเคราะหหลกทรพยจำเปนตองวเคราะหขอมล ตรวจสอบและตดสนใจใหสอดคลองกบเปาหมายการลงทนทผลงทนตงไวอยางชดเจนและสมเหตสมผล

สำหรบเหตผลทางทฤษฎทใชสนบสนนการวเคราะหปจจยพนฐานนน มรากฐานแนวความคดท วามลคาท แทจรง (Intrinsic Value) และราคาตลาดของหลกทรพยควรจะอยใกลเคยงกน ในทางปฎบตนกวเคราะหทางปจจยพนฐานจะวเคราะหหลกทรพยเพอหามลคาทแทจรงของหลกทรพย โดยคดในรปแบบของมลคาปจจบน(Present Value) ซงเปนการประเมนมลคาของหลกทรพยทจะลงทน ซงคาดวาจะไดรบผลตอบแทนในอนาคต ทงในรปกำไรจากการขายหลกทรพย (Capital Gain) และผลตอบแทนจากการลงทนในรปของดอกเบย หรอเงนปนผล (Yield) หลงจากนนจงนำมาเปรยบเทยบกบราคาของหลกทรพยนนในตลาด หากมลคาทแทจรงสงกวาราคาตลาดของหลกทรพยกจะตดสนใจซอ ในทำนองกลบกนหากมลคาทแทจรงตำกวาราคาตลาดกตดสนใจขาย

การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน เปนการวเคราะหท ลำดบการพจารณาจากสภาพเศรษฐกจมายงสภาพอตสาหกรรม ตลอดถงผลการดำเนนงานของบรษท โดยรวบรวมขอมลทางเศรษฐกจ อตสาหกรรมและของบรษทมาวเคราะหแตละสวน เพอนำไปสการคาดการณผลการดำเนนงานในอนาคตของบรษท

4 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

การวเคราะหหลกทรพยตามวธปจจยพนฐาน มขนตอนทสำคญดงน

(1) การวเคราะหเศรษฐกจโดยทวไป (Economic Analysis)

การวเคราะหเศรษฐกจเนนการวเคราะหภาวะเศรษฐกจท เปนมาตลอดจนแนวโนมของภาวะเศรษฐกจในอนาคต ซงอาจเกยวของสมพนธกบเศรษฐกจโลกและแนวนโยบายเศรษฐกจของรฐบาลวาจะมผลกระทบตอธรกจทออกหลกทรพยหรอไมเพยงใด นอกจากนน การวเคราะหเศรษฐกจนยงรวมถงการวเคราะหวฏจกรธรกจ และนโยบายทางเศรษฐกจทสำคญของรฐบาลดวย เชน นโยบายการเงนและนโยบายการคลงเปนตน รายละเอยดปรากฎอยในบทท 2

(2) การวเคราะหอตสาหกรรม (Industry Analysis)

การวเคราะหอตสาหกรรมเนนการวเคราะหวงจรอตสาหกรรม(IndustryLife Cycle) สภาพการตลาดและการแขงขน ตลอดจนอนาคตของอตสาหกรรมวาจะมแนวโนมอตราการเจรญเตบโตอยางไร ซงขนอยกบปจจยหลายอยางดวยกน เชน นโยบายของรฐบาลทจะใหการสนบสนนหรอเปนอปสรรค โครงสรางการเปลยนแปลงของระบบภาษของรฐบาล โครงสรางของอตสาหกรรมแตละประเภท เปนตน รายละเอยดปรากฎอยในบทท 3

(3) การวเคราะหบรษท (Company Analysis)

การวเคราะหบรษทเปนขนสดทายของการวเคราะห โดยเนนการวเคราะหประเภทของบรษทและประเภทของหลกทรพย โดยจะวเคราะหทงเชงคณภาพ (QualitativeAnalysis) อนไดแก การวเคราะหประสทธภาพการบรหารของผบรหาร สวนแบงการตลาดของบรษท โครงการขยายโรงงานของบรษท เปนตน และการวเคราะหเชงปรมาณ(Quantitative Analysis) อนไดแก การวเคราะหจากงบแสดงฐานะการเงนของธรกจในอดตและปจจบน เพอนำมาประมาณการกำไรตอหนและราคาหนในอนาคตได เปนตนรายละเอยดปรากฎอยในบทท 4

5ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

แผนภาพท 1 : ภาพรวมการวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

การวเคราะหเศรษฐกจ

องคประกอบทตองวเคราะหเศรษฐกจมหภาค :วฎจกรธรกจ ผลตภณฑมวลรวมประชาชาตเบองตน ผลผลตอตสาหกรรมอตราดอกเบยทงในและตางประเทศ นโยบายการคลง นโยบายการเงนนโยบายเศรษฐกจอน ๆ ของรฐบาล ฯลฯ

การวเคราะหบรษท

องคประกอบทตองวเคราะห :ประเภทของบรษท ลกษณะของบรษทในเชงคณภาพ (ขนาดของบรษทอตราการขยายตวในอดต เปนตน) ลกษณะของบรษทในเชงปรมาณ ฯลฯ

การวเคราะหอตสาหกรรม

องคประกอบทตองวเคราะห :วฎจกรธรกจ วงจรการขยายตวของอตสาหกรรมโครงสรางการแขงขนของอตสาหกรรม ฯลฯ

หลกทรพยทใหอตราผลตอบแทนสงสด ณ ระดบความเสยงหนง

(ABC) XYZ, 000, MNO, JKL,PQR และหลกทรพยอน ๆ

กลมหลกทรพยทเลอกลงทน

หลกทรพย ABC

⌫ การวเคราะหเศรษฐกจ

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

8 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

การวเคราะหเศรษฐกจเปนข นตอนท ม ความสำคญตอการวเคราะหหลกทรพยทางปจจยพนฐาน เนองจากในการเปลยนแปลงของภาวะเศรษฐกจจะสงผลกระทบตอราคาของหลกทรพย อาท หลกทรพยบางกลมมระดบราคาลดลง เมอสภาพเศรษฐกจชะลอตวและจะมระดบราคาสงขนเมอเศรษฐกจฟนตวขน พฤตกรรมดงกลาวแสดงใหเหนวาสภาพเศรษฐกจโดยทวไป นาจะมผลกระทบตอผลการดำเนนงาน และความสามารถในการทำกำไรของบรษททออกหลกทรพยนน

อยางไรกตาม เม อสภาพเศรษฐกจเปล ยนแปลงไป อตสาหกรรมแตละอตสาหกรรมมไดมการเปลยนแปลงไปในทศทางเดยวกบสภาพเศรษฐกจ หรอดวยขนาดของการเปลยนแปลงเทาเทยมกนเสมอไป หลกทรพยในบางอตสาหกรรมอาจจะไดรบผลกระทบจากการเปลยนแปลงของภาวะเศรษฐกจเพยงเลกนอย ขณะทหลกทรพยในบางอตสาหกรรมอาจจะไดรบผลกระทบอยางมากเมอภาวะเศรษฐกจเปลยนแปลง

ดงนน การวเคราะหหลกทรพยจงมความจำเปนทตองวเคราะหเศรษฐกจโดยทวไป เพอนำไปสการคาดการณทศทางการขยายตวของเศรษฐกจ และกำหนดอตสาหกรรมทคาดวาจะไดรบผลประโยชนจากการขยายตวของเศรษฐกจ และทายทสดกจะสามารถหาทางเลอกเกยวกบบรษทในอตสาหกรรมนนทควรจะลงทน

การตรวจสอบและการพยากรณภาวะเศรษฐกจจะสามารถชใหทราบถงอตสาหกรรมทไดรบผลประโยชนจากการขยายตวของเศรษฐกจได ซงจะมความสมพนธกบผลการดำเนนงานและราคาหลกทรพยของบรษทตอไป นนคอ ถาแนวโนมในอนาคตของเศรษฐกจเปนไปในดานลบ กมกจะคาดการณวาหลกทรพยสวนใหญจะมระดบราคาตำลง หรอถาแนวโนมเศรษฐกจเปนไปในดานบวก หลกทรพยโดยทวไปกนาจะมระดบราคาสงขนตามไปดวย

9ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ในการสงเกตและวเคราะหภาวะเศรษฐกจอาจสามารถพจารณาไดจากวฏจกรธรกจ (Business Cycle) ซงเปนสงทบงบอกลกษณะเปลยนแปลงของเศรษฐกจในชวงระยะเวลาใดเวลาหนง แบงออกไดเปน

การทธรกจจะอยในภาวะรงเรองหรอตกตำ นอกจากจะขนอยกบปจจยภายในธรกจอนไดแก ประสทธภาพของการบรหารแลว ปจจยภายนอกซงไดแก ปจจยทางดานเศรษฐกจกมสวนอยางมาก การเปลยนแปลงของภาวะเศรษฐกจหมนเวยนไปตามวฏจกรธรกจ โดยทการเปลยนแปลงของภาวะเศรษฐกจจะมผลตอการประกอบการของธรกจและมสวนในการชอนาคตของธรกจ

แผนภาพท 2 : วฎจกรธรกจ

Revivalฟนตวใหม

Boomรงเรอง

Recessionถดถอย Depression

ตกตำ

1

2

34

5

Expansionขยายตว

10 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

เมอเศรษฐกจอยในระยะขยายตว อำนาจซอของประชาชนจะสง ระยะเวลาดงกลาวมการขยายการลงทนการผลตและการขายมปรมาณเพมขน ในภาวะนธรกจจะมสภาพคลองทางการเงนสง รายไดของประชากรสงขน ทำใหระดบราคาเพมสงและมแนวโนมทจะเกดภาวะเงนเฟอ

เมอเศรษฐกจอยในภาวะถดถอยหรอตกตำ ภาวะเศรษฐกจกจะมผลกระทบตอธรกจแตกตางกนไปตามประเภทของธรกจ เพราะสนคาหรอบรการของธรกจแตละประเภทจะปรบตวเขากบวฏจกรธรกจแตละวฏจกรแตกตางกนไป เชน ธรกจทผลตสนคาอปโภคบรโภคจะออนไหวตอวงจรระยะสน (Short-term Cycle) ธรกจทผลตสนคาทนจะขนกบแนวโนมการเตบโตระยะยาว (Long-term Growth Trend) และธรกจการผลตขนาดเลกจะไดรบผลกระทบจากการตกตำทางเศรษฐกจมาก เพราะขาดแคลนเงนทนหมนเวยนและมขดจำกดทางดานการกยม เปนตน

ตวชและเครองวดทใชวเคราะหภาวะเศรษฐกจและวฏจกรธรกจมหลายตวดวยกน อาท ผลตภณฑมวลรวมประชาชาตเบองตน (Gross National Product - GNP)เปนตวชทถอวาวดความเคลอนไหวของเศรษฐกจอยางกวาง ๆ ไดดทสด นอกจากนน กมการวดโดยใชผลผลตอตสาหกรรม (Industrial Production) ซงโดยทวไปแลว GNP และผลผลตของอตสาหกรรมจะมการเคลอนไหวขนลงในทศทางเดยวกบวฏจกรธรกจ

นอกจากนน ยงจำเปนตองพจารณาขอมลทางเศรษฐกจอน ๆ อก ไมวาจะเปนขอมลเกยวกบอตราดอกเบยในปจจบนและทคาดไวในอนาคต นโยบายการเงนและนโยบายการคลง รวมทงนโยบายเศรษฐกจอน ๆ ของรฐบาล ฯลฯ

• ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต (Gross National Product-GNP) เปนเครองมอวดภาวะเศรษฐกจทใชกนอยางแพรหลายทสด ผลตภณฑมวลรวมประชาชาตเปนเครองวดมลคาของผลผลต สนคา และบรการทงหมดของประเทศไมวาการผลตนนจะเกดขนในประเทศใด ๆ กตาม ในบางกรณอาจใชตวเลขผลตภณฑมวลรวมในประเทศ (Gross Domestic Product - GDP)แทน ซงเปนการวดมลคาของผลผลตสนคาและบรการทงหมดทเกดขนจากการผลตในประเทศนน ๆ

• ผลผลตอตสาหกรรม (Industrial Production) เปนดชนทแสดงผลตผล

11ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ของอตสาหกรรม อาท อตสาหกรรมการผลต เหมองแร ไฟฟา และกาซโดยหนวยงานทางการจะเปนผประกาศตวเลขผลผลตอตสาหกรรม ดชนนมกจะเคลอนไหวไปในทศทางเดยวกบภาวะเศรษฐกจและวฏจกรธรกจ

• รายไดสวนบคคล (Personal Income) เปนตวเลขทแสดงถงรายไดสวนบคคลกอนหกภาษ ซงจะสะทอนอำนาจซอของประชากร โดยสามารถอธบายพฤตกรรมการซอของผบรโภคเมอรายไดสวนบคคลเปลยนแปลงไป

• ดชนราคาผบรโภค (Consumer Price Index) เปนดชนทแสดงการเปลยนแปลงราคาของสนคาและบรการในแตละงวด ซงสามารถใชเปนเครองมอวดภาวะเงนเฟอไดอกวธหนง

• ดชนราคาผผลต (Producer Price Index) เปนดชนทแสดงการเปลยนแปลงราคาสนคาในแตละชวงของการผลต ตงแตวตถดบไปจนถงสนคาสำเรจรป ดชนราคาผผลตนสามารถใชเปนเครองมอบงบอกถงภาวะเงนเฟอทอาจจะเกดขนได

• อตราการวางงาน (Unemployment Rate) เปนตวเลขทแสดงอตรารอยละของผวางงานในระบบเศรษฐกจเทยบกบกำลงแรงงานรวม ซงจะแสดงใหเหนสภาพเศรษฐกจโดยเปรยบเทยบวาเปนไปในทศทางทกำลงขยายตวหรอหดตว

• อตราดอกเบยในประเทศและอตราดอกเบยตางประเทศ อตราดอกเบยทควรนำมาพจารณาควรเปนอตราดอกเบยทมการเคลอนไหวเปลยนแปลง และสามารถสะทอนสภาพคลองของตลาดเงนไดดพอสมควรอตราดอกเบ ยซ งกำหนดคงท เปนการเฉพาะเปนอตราดอกเบ ยท ไมเหมาะสมทจะนำมาพจารณาเพอการวเคราะหเศรษฐกจ

• ปรมาณการขายปลก (Retail Sales) เปนตวเลขทแสดงยอดและการเปลยนแปลงการขายปลกในระบบเศรษฐกจในชวงระยะเวลาหนงตวเลขปรมาณการขายปลกนจะมความสมพนธกบการผลต เชน เมอตวเลขการขายปลกชะลอตวลงเปนระยะเวลานาน กอาจจะมการลดการผลตในชวงเวลาตอไป เปนตน

12 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

ในบางประเทศซงมระบบขอมลเศรษฐกจทครบถวนอาจมตวเลขเศรษฐกจอน ๆ เพมเตมทจะชวยใหการวเคราะหเศรษฐกจมความชดเจนมากขน

2.1 นโยบายการคลง

นโยบายการคลงซงประกอบดวยนโยบายดานรายรบ ไดแก นโยบายทเกยวกบภาษ และทเกยวกบรายรบอนทมใชภาษอากร นโยบายดานการใชจายของรฐบาล ตลอดจนการจดการสวนทเกนดล หรอการหาเงนชดเชยสวนทขาดดล ซงจะมผลกระทบตอเศรษฐกจโดยตรง

เม อใดท ยอดการใชจายของรฐบาลสงกวายอดรายรบของรฐบาลหมายความวา ฐานะการคลงของรฐบาลอยในสภาพขาดดล ซงอาจเปนผลจากการใชนโยบายการคลงขาดดล กลาวคอ รฐบาลพยายามชวยกระตนเศรษฐกจใหขยายตวมากขนโดยเพมการใชจายทางดานโครงสรางพนฐาน (Infrastructure) เชน การกอสรางถนน ระบบคมนาคม เปนตน อยางไรกตาม ผวเคราะหจำเปนตองใหความสำคญกบปรมาณการขาดดลของรฐบาลและมาตรการแกไขการขาดดลของรฐบาล เพอทจะสามารถคาดหวงผลกระทบโดยรวมทจะเกดขนตอเศรษฐกจในอนาคต

13ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ในทางตรงกนขาม กรณทยอดการใชจายของรฐบาลตำกวายอดรายรบของรฐบาล ฐานะการคลงของรฐบาลอยในสภาพเกนดล ซงอาจเกดจากการทรฐบาลใชนโยบายการคลงเกนดล กลาวคอ รฐบาลพยายามชะลออตราการขยายตวของเศรษฐกจ และ/หรอชะลอการเพมขนของอตราเงนเฟอ โดยจำกดการใชจายเพอซอสนคาและบรการของภาครฐบาลหรอปรบอตราภาษอากรใหสงข น ซ งผ ว เคราะหจำเปนตองศกษาและวเคราะหองคประกอบตาง ๆ ทเกยวของกบการดำเนนมาตรการทางการคลงของรฐบาล

2.2 นโยบายการเงน

ธนาคารกลางจะเปนผดำเนนการเกยวกบนโยบายการเงนของประเทศโดยมจดประสงคเพอควบคมปรมาณเงนและอตราดอกเบย นโยบายการเงนนอกจากจะชวยสนบสนนนโยบายการคลงแลว ยงอาจชวยในการทำใหเกดความสมดลยกบผลของนโยบายการคลงดวย

ธนาคารกลางมแนวทางปฏบตในอนทจะแกปญหาเศรษฐกจไดหลายแนวทาง แนวทางแรกคอ ธนาคารกลางสามารถเปลยนแปลงเงนสำรองตามกฎหมาย(Legal Reserve Requirement) ได การทธนาคารกลางประกาศเพมอตราเงนสดสำรองตามกฏหมายจะมผลกระทบตอปรมาณเงน กลาวคอ ระบบการเงนจะมเงนสดสำรองสวนเกนลดลง และธนาคารพาณชยกสามารถปลอยเงนก ไดลดลง สำหรบการลดอตราเงนสำรองตามกฏหมายจะมผลตอปรมาณเงนในทางตรงกนขาม กลาวคอระบบการเงนจะมเงนสดสำรองสวนเกนเพมขน และธนาคารพาณชยสามารถปลอยเงนกไดเพมขน

สำหรบแนวทางประการตอไปคอ ธนาคารกลางยงสามารถเปลยนแปลงอตราดอกเบยซอลด (Discount Rate) ซงเปนอตราดอกเบยทธนาคารเรยกเกบจากธนาคารพาณชยในการใหธนาคารพาณชยกยมระยะสน การลดอตราดอกเบยซอลดจะมผลกระทบตอเนองไปยงการกระจายเงนกยมไปยงอตสาหกรรม และธรกจตาง ๆ ดวย นอกจากนนธนาคารกลางยงอาจจะกำหนดแนวทางการดำเนนงานทางดานดอกเบยของธนาคารพาณชย เชน นโยบายการใหเครดตทงในดานอตราการขยายตว หรอเกยวกบภาคเศรษฐกจทไดรบสนเชอ เปนตน

14 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

การซอหรอขายหลกทรพยในตลาดพนธบตร (Open Market Operation)กเปนอกแนวทางหนงของเครองมอของนโยบายการเงน เมอธนาคารกลางขายหลกทรพยในตลาดการเงนจะทำใหปรมาณเงนลดลง ในขณะเดยวกนอปทานของหลกทรพยหรอพนธบตรรฐบาลทเพมขนจะทำใหราคาของพนธบตรลดลง และอตราผลตอบแทน (yield)ของพนธบตรจะสงขน ทำใหผลงทนเกดแรงจงใจในการซอมากขน ธนาคารกลางจะสามารถปรบสภาพอปสงคและอปทานของเงนโดยขายหลกทรพยใหแกธนาคารพาณชยสถาบนการเงนตาง ๆ และประชาชนทวไป

จะเหนวาการวเคราะหเศรษฐกจทวไปเกยวของกบการศกษาปจจยหลายอยางประกอบกน อาท วฏจกรธรกจ นโยบายการเงน นโยบายการคลง อตราเงนเฟอการใชจายของผ บรโภคและของธรกจ ซ งการพจารณาปจจยดงกลาว ผ วเคราะหจะตองวเคราะหองคประกอบตาง ๆ และใชเปนแนวทางในการสรปภาพรวมเศรษฐกจของประเทศ

การวเคราะหภาพรวมของเศรษฐกจจะทำใหสามารถใชขอมลดงกลาวประกอบการพจารณาไดอยางนอย 2 แนวทาง คอ

แนวทางแรก ภาพรวมของเศรษฐกจทำใหสามารถกำหนดขอบเขตยอยของการลงทนทนาสนใจ อาท จากการวเคราะหเศรษฐกจพบวาการใชจายของภาคธรกจมแนวโนมเพมขนมาก กอาจจะพจารณาวาการลงทนในกจการทเปนการผลตสนคาประเภททน ไดแก การผลตเครองจกร เครองมอตาง ๆ เปนการลงทนทนาสนใจหรอพบวาการใชจายภาครฐบาลมแนวโนมลดลง กอาจพจารณาหลกเลยงการลงทนในกจการทมลกษณะขนลงตามการขยายตวของเศรษฐกจ เปนตน

แนวทางท สอง จากการใชภาพรวมของเศรษฐกจกำหนดขอบเขตยอยของการลงทนกอาจนำไปพจารณาขอมลเกยวกบสภาพของอตสาหกรรมและบรษทวาอตสาหกรรมและบรษทนน ๆ ไดรบผลกระทบจากเศรษฐกจอยางไรตอไป

15ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ผลกระทบของเศรษฐกจมหภาคทมตออตสาหกรรม

แผนภาพท 3 : กระบวนการวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐานI. การวเคราะหเศรษฐกจ

ขอมลเศรษฐกจ

• ผลตภณฑมวลรวมประชาชาตเบองตน (GNP)• ผลผลตในประเทศเบองตน (GDP)• รายไดสวนบคคล• ดชนราคาผผลต (PPI)• ดชนราคาผบรโภค (CPI)• อตราการวางงาน• ผลผลตอตสาหกรรม• อตราดอกเบยในประเทศและตางประเทศ• ปรมาณการขายปลก• ฯลฯ

การผลต การเงน

⌫ การวเคราะหอตสาหกรรม

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

18 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

โดยทวไป การเปลยนแปลงในการประกอบการของธรกจจะหมนเวยนไปตามวฏจกรธรกจ (Business Cycle) กลาวคอ ในระยะเรมแรกของการประกอบธรกจจะอยในภาวะขยายตว (Expansion) โดยทธรกจจำเปนตองใชกลยทธการตลาดเขามาสนบสนนการดำเนนธรกจ เพอใหกาวเขาสภาวะรงเรอง (Boom) ธรกจจะดำรงอยในภาวะรงเรองในชวงระยะเวลาหนง หลงจากนน กจะเขาสภาวะถดถอย (Recession) โดยอาจเกดจากสาเหตหลายประการ อาท คแขงมสนคาหรอบรการทมคณภาพทดเทยมกนหรอมคณภาพสงกวา ทำใหผบรโภคมความนยมในสนคาของบรษทนอยลง ซงหากไมมการปรบปรงหรอแกไขธรกจกจะเขาสภาวะตกตำ (Depression) ซงอาจจะสงผลใหบรษทเลกกจการได

อยางไรกตาม เพอหลกเลยงไมใหกาวเขาสภาวะถดถอย (Recession) ในขณะทยงอยในภาวะรงเรอง ธรกจจะมการปรบปรงดานการผลต การตลาดและการบรหาร เชนธรกจอาจจะใชกลยทธการสงเสรมการขาย (Promotion) ปรบปรงชองทางการจำหนาย(Distribution) พฒนาและปรบปรงคณภาพของสนคาใหดขน เปลยนแปลงรปแบบของบรรจภณฑ (Packaging) ใหดงดดผบรโภค หรอใชกลยทธราคา (Pricing) มาเปนเครองกระตนการบรโภคสนคาและบรการ หรอมการออกสนคาใหมมาทดแทนสนคาเดมทมอยเนองจากสนคานนไมเปนทตองการของตลาดแลว ซงกลยทธเหลานอาจทำใหธรกจกลบฟนตวขนใหม (Revival) และเขาสภาวะขยายตว (Expansion) แลวหมนเวยนเขาสภาวะตาง ๆ ของวฏจกรธรกจอกครงหนง

อตสาหกรรมแตละประเภทจะไดรบผลกระทบจากวงวฏจกรธรกจแตกตางกนไป เชน อตสาหกรรมประเภทสนคาบรโภคคงทน ซงไดแก รถยนต เครองใชไฟฟา เปนตนมปจจยทสำคญคอ รายไดของประชาชน อยางไรกตาม อตสาหกรรมบางประเภทกไมไดรบผลกระทบจากวฏจกรธรกจอยางมนยสำคญ เชน อตสาหกรรมทผลตสนคาเกยวกบสงจำเปนในชวตประจำวน ไดแก อาหาร เครองดม และยา เปนตน

19ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ในการคาดคะเนเกยวกบภาวะอตสาหกรรม โดยพจารณาวฏจกรธรกจตลอดจนปจจยทมผลกระทบอน ๆ อาจพจารณาโดยการแบงกลมอตสาหกรรมออกเปน 5 กลมใหญ ๆ ดงน

กลมท 1 อตสาหกรรมสนคาแปรรป ซงขนอยกบวตถดบทจะนำมาเขาสกระบวนการแปรรปตอไปเปนสำคญ เชน อตสาหกรรมอาหารกระปอง เปนตน

กลมท 2 อตสาหกรรมสนคาอปโภคบรโภคทใชสนเปลอง เชน อาหารและเครองดมเครองนงหม ของใชประจำวน ซงขนอยกบรายไดของประชาชนโดยสวนรวมเปนหลก

กลมท 3 อตสาหกรรมสนคาบรโภคคงทน เชน รถยนต เครองใชไฟฟา ซงปจจยทมผลกระทบสำคญ ไดแก รายไดและภาวะสนเชอ

กลมท 4 อตสาหกรรมเพอการสงออก ซงปจจยทมผลกระทบสำคญจะไดแกความตองการและราคาสนคาในตลาดโลก นโยบายการคาของรฐบาล

กลมท 5 อตสาหกรรมทเกยวกบการเงนการธนาคาร ซงขนอยกบปรมาณเงนในระบบเศรษฐกจ นโยบายการบรหารสนทรพยและหนสน

ในการวเคราะหอตสาหกรรม สงท ผ วเคราะหควรจะทราบกคอวงจรการขยายตวของอตสาหกรรมของแตละอตสาหกรรม โดยการพจารณาวงจรอตสาหกรรมจะวเคราะหปจจยตอไปน

• ประเภทของอตสาหกรรมทพจารณา เชน อตสาหกรรมนนมลกษณะผกขาด หรอมคแขงขนในอตสาหกรรมเปนจำนวนมาก

• อตสาหกรรมนน ๆ อยภายใตกฏหมายและระเบยบขอบงคบใดของทางการกฏหมายและระเบยบขอบงคบดงกลาวเขมงวดหรอไม อยางไร

• อตสาหกรรมนนตองพงพาการพฒนาทางดานเทคโนโลยหรอไม อยางไร• ตวแปรทางเศรษฐกจใดบางทมความสมพนธกบอตสาหกรรมนน ๆ เชน ตวแปรอปสงคมวลรวม อตราดอกเบย ภาวะการแขงขนจากตางประเทศ เปนตน

20 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

การพจารณาดงกลาวทำใหทราบถงวงจรการขยายตวของอตสาหกรรมซงอาจจำแนกออกเปน 4 ระยะดงน

2.1 ระยะเรมพฒนา (Initial Development Stage)

ระยะนเปนระยะทอตสาหกรรมเพงเรมกอตง ระดบความเสยงมกสง ถาเปนบรษทเลกมความจำเปนตองนำผลกำไรของบรษทไปใชในการลงทน บรษทเหลานจงมกไมจายเงนปนผลหรอจายเงนปนผลแกผ ถอห นนอย ถาการดำเนนงานของบรษทประสบความสำเรจในตลาด อปสงคของสนคาของบรษทนนกจะเพมขน ทำใหยอดขายผลกำไร และสนทรพยเพมขน หลงจากนนอตสาหกรรมจะกาวเขาสระยะท 2

2.2 ระยะเจรญเตบโต (Growth)

ในระยะนสนคาเปนทยอมรบของตลาดและผลงทน สามารถมองเหนแนวโนมของอตสาหกรรมไดชดเจนขน ยอดขายและผลกำไรจากทรพยสนจะเพมขนในอตราทสง แตผลกำไรทไดรบจำนวนมากนนยงจำเปนตองนำไปลงทนตอ เพอใหสามารถผลตสนคามารองรบความตองการของตลาดได รวมทงเพอนำผลกำไรนนไปขยายกจการและอตสาหกรรมจะเขาสระยะท 3 ตอไป

2.3 ระยะขยายตว (Expansion)

ในระยะขยายตวน อตราการเจรญเตบโตของยอดขายและผลกำไรยงเปนไปในทางบวกแตเปนอตราทชะลอตวลงจากระยะท 2 เนองจากมคแขงเขามาแยงสวนแบงในตลาดมากขน อตสาหกรรมทอยในระยะนไดมการขยายกจการไปมากและมความสามารถทจะจายเงนปนผลไดมากขน

2.4 ระยะอมตวหรอเสอมถอย (Maturity or Decline)

ระยะนอปสงคในสนคาลดนอยถอยลงและบรษทตาง ๆ เรมออกจากอตสาหกรรม ถาบรษทในอตสาหกรรมไมสามารถปรบปรงและพฒนากลยทธทางการตลาดหรอไมมการเปลยนแปลงสนคาและบรการใหสนองตอบตอความตองการของผบรโภคไดอตสาหกรรมนนกอาจจะเขาสระยะเสอมถอยได

21ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ในการวเคราะหอตสาหกรรม จำเปนตองพจารณาโครงสรางการแขงขนในแตละอตสาหกรรมดวยวามความแขงแกรงทางดานการแขงขนเพยงใด ปจจยทจะพจารณาดงกลาวประกอบดวย :

3.1 การแขงขนทเปนอย (Rivalry Among Existing Competitors)

ในการวเคราะหวาการแขงขนในอตสาหกรรมมความรนแรงและความคงอยยาวนานเพยงใด ตองพจารณาจำนวนของบรษททอยในอตสาหกรรมและขนาดของบรษท หากบรษทคแขงมขนาดใกลเคยงกบบรษททพจารณายอมสรางความกดดนในการแขงขนมากยงขน นอกจากนน ควรจะพจารณาคแขงในตางประเทศทงในปจจบนและอนาคตดวย โดยการวเคราะหอตสาหกรรมในระดบตลาดโลก เนองจากในปจจบนการคาและธรกจระหวางประเทศไดมการพฒนาขยายตวและเชอมโยงไปทวโลก จงตองพจารณาบรษทคแขงตางชาตทอาจมเงนทนและความสามารถในการบรหารทเขมแขงกวาบรษทในประเทศ

แผนภาพท 4 : วงจรการขยายตวของอตสาหกรรม

DevelopmentGrowth

Stage I Stage II Stage III Stage IV

Expansion

Maturity

Decline

Time

Sales

22 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

3.2 การคกคามจากคแขงขนใหม (Threat of New Entrants)

ปจจยทจะเปนอปสรรคตอคแขงขนใหมในการเขาสอตสาหกรรม ไดแกชองการทำกำไร ซงกคอราคาของสนคาในปจจบนเปรยบเทยบกบตนทน ความตองการใชเงนทน ชองทางการจำหนาย (Distribution Channel) ซงถามความซบซอนและตองใชเวลาคอนขางมากในการจำแนกแจกจายรวมทงตองเสยคาใชจายมาก กอาจทำใหไมคมกบการทจะเขามาในตลาดสนคาประเภทน นอกจากนน กอาจมนโยบายของรฐบาลหรอกฎระเบยบของทางการทจำกดสทธหรอการใหใบอนญาตในการประกอบการตาง ๆเปนตน จะเหนไดวา หากอตสาหกรรมปราศจากเครองกดขวางเหลานแลว คแขงรายอน ๆยอมจะเขามาแยงสวนแบงในตลาดไดงายขน และแบงปนผลกำไรจากอตสาหกรรมนไป

3.3 การคกคามจากสนคาทใชทดแทนกนได (Threat of Substitute Products)

อตสาหกรรมทมสนคาอนทใชทดแทนกนได จะทำใหเกดสภาพการแขงขนมากขนและมการแบงปนสวนแบงตลาดและผลกำไรกนมากขน เนองจากผบรโภคสามารถบรโภคสนคาอนทใชทดแทนกนไดและมระดบราคาใกลเคยงหรอตำกวา ตวอยางเชนอตสาหกรรมอาหารซงประกอบดวยเนอสตวตาง ๆ ผบรโภคอาจจะหนไปบรโภคเนอไกแทนเนอหม โดยคำนงปจจยทสำคญในการพจารณา ซงกคอราคา เปนตน

3.4 อำนาจในการตอรองของผซอ (Bargaining Power of Buyers)

ผซอมสวนในการกำหนดผลกำไรเนองจากในการเลอกบรโภคสนคา ผซอสามารถตอรองราคาของสนคา หรอเรยกรองใหมการพฒนาคณภาพของสนคาใหดขนไดโดยจะนำไปตอรองพจารณาระหวางคแขงขนเพอใหไดสนคาและบรการทมคณภาพดและระดบราคาทสมเหตสมผล โดยทลกคารายใหญยอมมอำนาจในการตอรองสงกวาลกคารายเลกซงสงซอสนคาในปรมาณทนอยกวา

3.5 อำนาจในการตอรองของผขาย (Bargaining Power of Suppliers)

ผขายมอำนาจตอรองกบผบรโภคโดยผานการปรบราคาสนคาหรอลดคณภาพของสนคาทผลตลง หากในอตสาหกรรมนนมผขายนอยราย ความจำเปนในการพงพาผขายกจะมมากขน ทำใหผขายนนมอำนาจในการตอรองสง

23ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ปจจยทงหมดทกลาวมาขางตนสามารถใชประกอบในการพจารณาโครงสรางของการแขงขนในแตละอตสาหกรรม และสามารถพจารณาศกยภาพในการทำกำไรในระยะยาวได ผวเคราะหควรวเคราะหปจจยเหลานในทกอตสาหกรรม เพอชวยในการเลอกอตสาหกรรมทสนใจลงทนตอไป

⌫

นอกจากปจจยหลกดงทไดกลาวมาแลว ผวเคราะหควรทจะพจารณาปจจยอน ๆ เกยวกบตวอตสาหกรรมดวย เพอใหการวเคราะหมความครอบคลมไดดยงขน ปจจยเหลานนประกอบดวย

4.1 โครงสรางของอตสาหกรรมไดแก การวเคราะหวาอตสาหกรรมนนมโครงสรางแบบผกขาด กงผกขาด

หรอแขงขนอยางสมบรณ ลกษณะโครงสรางของอตสาหกรรมจะมความสำคญในการวเคราะหโครงสรางราคาและความยดหยนของอปสงคตอราคาของสนคา

4.2 ความสมพนธระหวางอปสงคและอปทานอปสงคและอปทานจะมผลกระทบตอราคาดลยภาพของอตสาหกรรมนน ๆ

และมผลกระทบตอความสามารถในการผลตสนคาทมคณภาพในระดบราคาทนาพอใจ

4.3 ตวแปรทางดานตนทนโดยทวไปตนทนของสนคาไดรบผลกระทบจากปจจยหลายประการ อาท

วตถดบทมอย คาแรง เปนตน

4.4 กฎระเบยบขอบงคบของรฐบาลผวเคราะหจำเปนตองพจารณากฎระเบยบทเกยวของกบอตสาหกรรมนน ๆ

เพอใหทราบบรรทดฐานทรฐบาลกำหนดไว การเปลยนแปลงหรอการออกกฏหมายใหมอาจทำใหอตสาหกรรมบางประเภทสญเสยสภาพการแขงขนทเปลยนแปลงได

24 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

แผนภาพท 5 : กระบวนการวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน (ตอ)

ผลกระทบของอตสาหรรมทมตอบรษท

II. การวเคราะหอตสาหกรรม

ปจจยทางอตสาหกรรม1. วฏจกรธรกจ (Business Cycle)

- ขยายตว (Expansion)- รงเรอง (Boom)- ถดถอย (Recession)- ตกตำ (Depression)- ฟนตวใหม (Revival)

2. วงจรการขยายตวของอตสาหกรรม- ระยะเรมพฒนา (Initial Delopment)- ระยะเจรญเตบโต (Growth)- ระยะขยายตว (Expansion)- ระยะอมตว หรอเสอมถอย (Maturity or Decline)

3. โครงสรางการแขงขนของอตสาหกรรม- ภาวะการแขงขนทเปนอย- การคมคามจากคแขงขนใหม- การคกคามจากสนคาทใชทดแทนกนได- อำนาจในการตอรองของผซอ- อำนาจในการตอรองของผขาย

4. ปจจยทางอตสาหกรรมอน ๆ

ผลกระทบของเศรษฐกจมหภาคทมตออตสาหกรรม

ผลผลตของอตสาหกรรมการเจรญเตบโตของอตสาหกรรม

25ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

⌫ การวเคราะหบรษท

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

26 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

ภายหลงจากทผ ลงทนไดวเคราะหภาวะเศรษฐกจและอตสาหกรรมเพอศกษาถงภาวะการลงทน และประเภทของธรกจหรออตสาหกรรมทจะเลอกลงทนแลวขนตอไปจะเปนการศกษาถงบรษททควรลงทนและราคาหลกทรพยทควรซอ

ในการวเคราะหบรษทในขนแรกจะตองทำความเขาใจเกยวกบประเภทของบรษทและประเภทของหลกทรพย ทงนหลกทรพยแตละหลกทรพยไมจำเปนตองจดอยในประเภทเดยวกบบรษทท ออกหลกทรพยน น เน องจากการพจารณาประเภทของหลกทรพยนน นอกจากจะดความสามารถในการทำกำไรของบรษทแลว ยงตองพจารณาลกษณะความเคลอนไหวของราคาวามลกษณะเปนอยางไรดวย เชน หลกทรพยหรอหนทออกโดยบรษททเปน Growth Company อาจจะไมเปนหลกทรพยประเภท GrowthStock ในตลาดหนกได เปนตน

1.1 Growth Company and Growth StockGrowth Company เปนบรษททมยอดขายและผลกำไรในอดตทผานมา

สงกวามาตรฐานในอตสาหกรรมเดยวกน บรษททมลกษณะเปน Growth Company จะมความสามารถในการบรหาร และมความเปนไปไดท จะลงทนในโครงการท ใหอตราผลตอบแทนสงกวาทคาดไว ดงนน ผลทไดรบกคอ ยอดขายและผลกำไรของบรษทจะเพมขนในอตราทสงกวามาตรฐานและของบรษทอน ๆ ในอตสาหกรรมเดยวกน

สำหรบ Growth Stock เปนหนของบรษททกำลงเจรญกาวหนาและมผลประกอบการด และมการจายเงนปนผลแกผถอหนเปนสดสวนนอย เนองจากบรษทนำเอากำไรสะสมเปนเงนทนสำหรบใชในการขยายกจการ Dividend Yield จงมระดบตำแตราคาหลกทรพยในตลาดมกปรบตวสงขนอยางสมำเสมอ

1.2 Defensive Company and StockDefensive Company จะมผลกำไรทมเสถยรภาพ แมวาในอนาคตสภาพ

เศรษฐกจโดยทวไปจะตกตำกตาม ไดแก กจการสาธารณปโภค บรษททผลตและจำหนายสนคาทจำเปนแกการครองชพ เปนตน

27ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

สำหรบ Defensive Stock หมายถงหนของบรษททมผลประกอบการและจายเงนปนผลในชวงทเศรษฐกจซบเซาไดดกวาหลกทรพยอนโดยรวม เมอมการคาดการณวาภาวะเศรษฐกจจะเปนไปในทางลบ ผลงทนควรสนใจลงทนในหนประเภทนเน องจากลกษณะของหนประเภทนคอนขางมการเปลยนแปลงของราคาไมมากนกเมอภาวะเศรษฐกจไมแนนอนหรอตกตำ

หลกทรพยทจดอยในประเภท Defensive ไดแก หนกจการสาธารณปโภคเนองจากหลกทรพยเหลานมการเคลอนไหวของราคาอยางชา ๆ แตมแนวโนมสงขนตลอดเวลา ซงลกษณะนเกดขนรวมทงในชวงเวลาทเศรษฐกจรงเรอง ลกษณะอกประการหนงของหลกทรพยประเภทน คอ หลกทรพยนจะมความสมพนธกบการเปลยนแปลงของอตราดอกเบยอยางมนยสำคญ ถาอตราดอกเบยสงขนอยางรวดเรว ราคาหลกทรพยนจะลดลง ในทางตรงกนขามถาอตราดอกเบยทวไปลดลง หลกทรพยประเภทนจะมราคาสงขน

นอกจากหลกทรพยของกจการสาธารณปโภคแลว หลกทรพยในประเภทนยงไดแก หลกทรพยของบรษทผลตเครองดม บรษทอาหารและยา เปนตน

1.3 Cyclical Company and Stockผลกำไรของยอดขายของบรษทประเภท Cyclical company จะไดรบผล

กระทบโดยตรงจากวฏจกรธรกจ กลาวคอ ยอดขายและกำไรของบรษทจะเพมขนมากเมอเศรษฐกจขยายตวและจะลดลงเมอเศรษฐกจหดตว

Cyclical Stock เปนหนทมลกษณะตรงขามกบ Defensive Stock คอเปนหลกทรพยของบรษททมกำไรเปลยนแปลงตามวงจรของธรกจ เมอภาวะเศรษฐกจดขนผลประกอบการของธรกจจะดขน และมการเจรญเตบโตราคาของหลกทรพยกจะสงขนตามในทางตรงกนขาม เมอภาวะเศรษฐกจซบเซาผลประกอบการของธรกจจะลดลงอยางมาก

Cyclical Stock ไดแก หนของอตสาหกรรมประเภทวสดกอสราง เยอกระดาษและกระดาษ เครองมอและเครองจกร ยานพาหนะและอปกรณ วสดกอสรางรวมทงอตสาหกรรมทผลตสนคาฟมเฟอย

28 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

1.4 Speculative Company and StockSpeculative Company คอ บรษททไดรบผลตอบแทนสงในขณะท

ยอมรบระดบความเสยงทสง บรษททจดอยในประเภทน ไดแก บรษททรเร มคดคนสงใหม ๆ ทคอนขางใชความเสยงสง เชน การขดเจาะนำมน เหมองแร เปนตน

สำหรบ Speculative Stock เปนหลกทรพยทดงดดผลงทนทตองการเกงกำไรไดเปนอยางด ไมมความมนคงถาวร และมการปรบตวขนลงอยางรวดเรวตามอปสงคและอปทานของตลาด ดงนนจงมอตราความเสยงสงมาก

หลงจากทไดทำความเขาใจเกยวกบประเภทของบรษทและประเภทของหลกทรพยแลว ลำดบตอไปของการวเคราะหบรษท แบงไดเปน 2 ลกษณะคอการวเคราะหเชงคณภาพ (Qualitative Analysis) และ การวเคราะหเชงปรมาณ(Quantitative Analysis)

การวเคราะหธรกจเชงคณภาพ เปนการวเคราะหขอมลโดยทวไปทเกยวของกบบรษท ขอมลทใชในการวเคราะหไดแก อตราการขยายตวในอดตและเมอเปรยบเทยบกบคแขง สวนแบงตลาด โครงสรางเงนทน โครงการขยายโรงงานในอนาคต การขยายชองทางการจำหนายสนคาทไดเตรยมการไว ความสมพนธระหวางบคลากรในบรษท เปนตนเพอใหงายแกการเขาใจ ผวเคราะหสามารถดตวอยางการวเคราะหเชงคณภาพทสำคญ ๆบางประการดงน คอ

2.1 ขนาดของบรษท (Size of the Firm)

ผวเคราะหควรจะพจารณาขนาดของแตละบรษท ธรกจทมขนาดใหญยอมจะมความไดเปรยบธรกจขนาดเลกทงในดานเงนทน ดานเทคนค การจางผบรหารทมความรความสามารถสง และไดเปรยบในดานสภาพการแขงขนในตลาด เปนตน

29ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

2.2 อตราการขยายตวในอดต (Past Rate of Growth)

ในการประมาณการผลกำไรของบรษทในอนาคตเพอคำนวณหามลคาหลกทรพยของบรษทนน ผวเคราะหอาจใชอตราการขยายตวในอดตเปนบรรทดฐานซงมความเปนไปไดทอตราการขยายตวในอนาคต จะเทากบอตราการขยายตวในอดตหรอในกรณทบรษทมจดเดนหรอขอไดเปรยบทแสดงใหเหนวามความเปนไปไดทจะมการพฒนากาวหนาทงจากการเปรยบเทยบกบขอมลในอดตและมาตรฐานอตสาหกรรมอตราการขยายตวกนาจะสงขน

2.3 ลกษณะของผลตภณฑ (Nature of the Products)

ลกษณะของสนคาในบรษทเปนลกษณะใด หากเปนสนคาทจำเปนในชวตประจำวน อปสงคในสนคาจะมเสถยรภาพมาก ซงจะสงผลใหกำไรของบรษททผลตหรอจำหนายสนคานนจะมเสถยรภาพมากกวาบรษททผลตสนคาประเภทอน

2.4 ชอยหอผลตภณฑ (Brand Names)

กรณทบรษทมชอยหอผลตภณฑเปนทรจกกนอยางแพรหลายและเปนทยอมรบบคคลทวไป โอกาสในการทำกำไรของธรกจกสงขนไปดวย

2.5 โครงสรางของเงนทน (Capital Structure)

โครงสรางของเงนทนจะแตกตางกนไปตามนโยบายของแตละบรษท ธรกจทมโครงสรางของเงนทนประกอบดวยสวนของผถอหนเปนสวนใหญ ยอมจะมความเสยงทางการเงนตำกวาธรกจทมเงนทนสวนใหญมาจากหนสน

2.6 การกระจายของผลตภณฑ (Diversification)

ธรกจท ผลตหรอจำหนายสนคาและบรการหลายชนดและมช อย หอผลตภณฑหลายชอยอมจะสามารถมสวนแบงในตลาดไดมากกวาธรกจทมการกระจายของผลตภณฑนอย และยอมสามารถลดความเสยงทเกดจากความไมแนนอนของการประกอบการไดมากกวา

30 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

2.7 ผบรหารระดบสง (Top Management)

คณะผบรหารนบเปนทรพยากรทมคายงของธรกจ หากผบรหารของบรษทใด มความสามารถในการบรหารและเสรมสรางสมพนธอนดระหวางผใตบงคบบญชารวมทงมประสบการณและความชำนาญในการประกอบธรกจประเภทนนแลว ยอมจะทำใหการดำเนนงานของธรกจนนมโอกาสประสบความสำเรจสง

2.8 ความสามารถทางดานการคดคนและเสนอผลตภณฑใหม ๆ(Research & Product Development Resources)

บรษททมความสามารถคดคนผลตภณฑใหมจะเปนผทรเรมและพฒนาผลตภณฑใหมนนในตลาด หากสนคานนเปนทยอมรบในชวงแรก บรษทกจะสามารถทำกำไรไดสงโดยปราศจากคแขง และยงสามารถพฒนาสนคานนใหมคณภาพดยงขนมากกวาทคแขงจะตามทน ทำใหบรษทมขอไดเปรยบกวาบรษททจะกาวตามเขามาเปนคแขงในตลาดในภายหลง

2.9 พนกงาน (Human Resources)

พนกงานเปนทรพยากรทสำคญของบรษท การดำเนนงานของบรษทจะราบรนไปดวยดและมประสทธภาพกยอมตองอาศยบคลากรภายในบรษท บรษทจงควรมการพฒนาดานทรพยากรบคคลเพอปองกนการเปลยนหรอผละงานบอย ๆ ซงอาจจะมผลกระทบถงการดำเนนงานและผลกำไรของบรษท

31ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

การวเคราะหเชงปรมาณ (Quantitative Analysis) จะวเคราะหจากงบการเงนของธรกจทผานมาและในปจจบนเปนสำคญ เพอจะนำมากำหนดตวแปรตาง ๆ อาทกำไรและเงนปนผลในอนาคต ราคาของหลกทรพยในอนาคต เปนตน ซงประเดนหลกของการวเคราะห ไดแก การวเคราะหงบการเงน การวเคราะหอตราสวนทางการเงนและการประเมนราคาหลกทรพย การวเคราะหโดยใชงบการเงนของบรษทจะยงประโยชนแกผใชกตอเมอผวเคราะหไดเขาใจถงลกษณะโครงสรางและขอจำกดในการใชงบการเงนนน ๆนอกจากนน ผใชควรสามารถตความผลลพธทไดจากการคำนวณดวย การวเคราะหบรษทเชงปรมาณจงเปนเครองชวาอนาคตของธรกจนนควรเปนไปในลกษณะใด โดยผวเคราะหนำเอาขอมลตาง ๆ ในงบการเงนมาคำนวณหาสดสวนและอตราสวนเปรยบเทยบกนในแตละชวงเวลา และเปรยบเทยบกบธรกจทอยในอตสาหกรรมเดยวกน แลวตความเพอหาคำตอบตาง ๆ ทตองการ อาท สาเหตท ธรกจตองใชเงนทนเพม แหลงทมาของเงนทนเปนอยางไร แหลงใชไปของเงนทนเปนไปในทางใดบาง ความสามารถในการชำระหน เปนตน

3.1 การวเคราะหงบการเงน (Financial Statement)

งบการเงน (Financial Statement) หมายถง รายงานทางบญชทจดทำขนเมอครบรอบระยะเวลาบญช เพอใหผถอหนทราบถงฐานะและผลการดำเนนงานของบรษทในรอบระยะเวลาทผานมา

งบการเงนจะประกอบดวยขอมลตาง ๆ เกยวกบผลประกอบการในงวดการบญชทผานมา งวดบญชอาจแบงเปนรอบ 6 เดอน คอ ปดงบการเงน ณ วนท 30 มถนายนและ 31 ธนวาคมในระยะเวลาหนงป หรออาจกำหนดเปน 12 เดอน และกำหนดรอบเวลาการบญชมาบรรจบ ณ เดอนใดเดอนหนงกได แตทนยมมกจะกำหนดวนสนป คอวนท 31 ธนวาคมของทกป

32 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

3.1.1การวเคราะหงบดล (Balance Sheet)

งบดล เปนงบการเงนทแสดงสถานภาพทางการเงนของธรกจในวนสนงวด โดยงบดลนจะประกอบดวยสวนสำคญ 3 สวนดวยกน คอสนทรพย (Assets) หนสน (Liabilities) และสวนของผถอหน(Shareholder�s Equity)

ผถอหนหรอเจาของกจการและบคคลภายนอกสามารถทราบถงฐานะและความมนคงของธรกจไดจากงบดล โดยเฉพาะเจาหนสามารถทราบวาธรกจนน จะอยในฐานะทชำระหนเมอครบกำหนดไดเพยงใด เชนสามารถวเคราะหเพอทราบสภาพคลอง (Liquidity) ของธรกจนน ซงจะทำใหทราบถงความสามารถในการชำระหนได

นอกจากนน งบดลยงแสดงใหเหนผลการดำเนนงานของธรกจตงแตเรมกจการเนองจากรายการตาง ๆ แสดงตวเลขในแงสะสม ทำใหทราบแนวโนมของรายการตาง ๆ ทมอยวาเปนไปในทางเพมขนหรอลดลง รวมทงความสมพนธระหวางรายการหนงกบอกรายการหนง ซงสงเหลานจะชใหเหนวา ธรกจมสถานภาพเปลยนแปลงไปอยางไร

การวเคราะหงบดลทสำคญวธหนงคอ การวเคราะหยอสวนตามแนวดง (Common-size)

33ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ตวอยางบรษท กขค. จำกด

งบดลณ วนท 31 ธนวาคม 2543และ 2544

(หนวย : บาท) 2543 2544

สนทรพย

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

เงนสดและหลกทรพยในความตองการของตลาด 4,600,000 4,450,000○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ลกหน 6,500,000 12,000,000

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

สนคาคงเหลอ 9,400,000 11,500,000○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

รวมสนทรพยหมนเวยน 20,500,000 27,950,000

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ทดน 2,000,000 1,900,000

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

โรงงานและอปกรณ 13,000,000 15,600,000○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

คาเสอมราคาสะสม (5,000,000) (4,500,000)

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

โรงงานและอปกรณสทธ 8,000,000 9,100,000

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

สนทรพยอน ๆ 4,600,000 6,500,000รวม 35,100,000 45,450,000

หนสนและสวนของผถอหนหนสน

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

หนสนระยะสน 10,000,000 14,000,000

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

หนระยะยาว 8,000,000 10,600,000สวนของผถอหน

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

หนสามญ 4,500,000 5,500,000

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

กำไรสะสม 12,600,000 15,350,000รวม 35,100,000 45,450,000

34 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

จากตวเลขขางตน หากวเคราะหจากขอมลป 2544 แลว จะเหนไดวา เงนลงทนในสนทรพยสวนใหญของบรษท กขค. จำกด จะอยในรายการโรงงานและอปกรณ รองลงมาไดแก ลกหนและสนคาคงเหลอ เมอวเคราะหทางดานหนสนและสวนของผถอหนของงบดลแลว จะพบวาเงนทนสวนใหญไดมาจากสวนของผ ถ อห น รองลงมาไดแกหนสนหมนเวยน และหนระยะยาวตามลำดบ ถาเราตองการวเคราะหความคลองตวของบรษท ผ ว เคราะหกสามารถเปรยบเทยบอตรารอยละของสนทรพยหมนเวยนตอสนทรพยทงสน กบอตรารอยละของหนสนหมนเวยนตอสนทรพยทงสนจากงบขางตน ในป 2544 สนทรพยหมนเวยนซงประกอบดวย เงนสด ลกหน และสนคาคงเหลอมอย 61.49%ในขณะทหนสนหมนเวยน ซงกคอหนสนระยะสนมเพยง 30.80% จากการเปรยบเทยบดงกลาวแสดงใหเหนวาสนทรพยหมนเวยนมมากกวาหนสนหมนเวยน การวเคราะหเพยงคราว ๆ กพอจะทราบวา บรษทนมความคลองตว แตหากจะวเคราะหใหลกซงมากกวาน น น เราจำเปนตองทำการวเคราะหจากอตราสวนทางการเงนใหทราบรายละเอยดเพมขน

จากการวเคราะหขางตน การทเราใชขอมลเพยงปเดยวกจะทราบผลเพยงคราว ๆ เทานน ถาตองการวเคราะหใหลกซง ควรวเคราะหขอมลหลาย ๆ ปตอเนองกนจะทำใหเราเปรยบเทยบเหนความแตกตางทเกดขนแตละระยะเวลา 1 ป และสามารถดแนวโนมทคาดวาจะเกดขนในอนาคตไดอกดวย

การวเคราะหยอสวนตามแนวดง (Common-size) แบงออกไดเปน

• Common-size Statement

วธนเปนการจดตวเลขของแตละรายการทปรากฎในงบดลใหเปนอตรารอยละของสนทรพยทงหมด หรอเปนอตรารอยละของหนสนและสวนของผถอหน การวเคราะหโดยวธนจะเนนใหเหนถงการเปลยนแปลงในอตราสวนของรายการตาง ๆ ในงบดลเมอเปรยบเทยบกบสนทรพยทงหมด และยงชใหเหนถงการเปลยนแปลงทสำคญ ๆเพอเปนประโยชนในการวเคราะหตอไป วธการจดทำ Common-size Balance Sheetมลกษณะดงน

35ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ตวอยางบรษท กขค จำกด

Common-size Balance Sheet31 ธนวาคม 2543 และ2544

(หนวย : รอยละ)

2543 2544สนทรพย

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

เงนสดและหลกทรพยในความตองการของตลาด 13.10 9.79

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ลกหน 18.52 26.40

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

สนคาคงเหลอ 26.78 25.30○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

รวมสนทรพยหมนเวยน 58.40 61.49

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ทดน 5.70 4.18

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

โรงงานและอปกรณ (สทธ) 22.80 20.02○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

สนทรพยอน ๆ 13.10 14.31รวมสนทรพยทงหมด 100.00 100.00

หนสนและสวนของผถอหนหนสน

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

หนสนระยะสน 28.49 30.80○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

หนระยะยาว 22.79 23.32○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

สวนของผถอหน 48.72 45.88รวมหนสนและสวนของผถอหน 100.00 100.00

จากตวอยางงบดลเปรยบเทยบ ณ วนท 31 ธนวาคม 2543 และ 31 ธนวาคม2544 โดยวธ Common-size เราสามารถวเคราะหไดวา

36 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

♦ รายการลกหนการคาเพมขนจาก 18.52% ในป 2543 มาเปน 26.40% ในป 2544การทลกหนเพมขนเชนนอาจเนองมาจาก การทบรษทไดผอนคลายนโยบายการใหสนเชอหรอภาวะการแขงขนสง บรษทจงขยายเวลาการใหสนเชอเพอใหยอดลกหนเพมขน หรอเพราะความสามารถในการเกบหนลดลง ผลงทนจะตองวเคราะหหาขอเทจจรงวาเหตทลกหนเพมขนเปนเพราะอะไร

♦ รายการสนคาคงเหลอ ลดลงจาก 26.78% ในป 2543 มาเปน 25.30% ในป 2544การทสนคาคงเหลอลดลงเชนน อาจเนองมาจากสนคาจำหนายไดเรวขน หรอบรษทปรบปรงนโยบายเกยวกบการสงซอสนคาใหรดกมยงขน

♦ ทางดานหนสน ทงหนสนระยะสนและหนสนระยะยาวเพมขนเลกนอย อาจเนองมาจาก บรษทมความจำเปนในการดำเนนการโดยใชหนสนเพมขน และในขณะเดยวกนรายการสวนของผถอหนกลดลง

• Current Asset Proportion

การวเคราะห Current Asset Porportion เปนการวเคราะหสนทรพยแตละรายการทเปนสนทรพยหมนเวยน เชน เงนสด ลกหน และสนคาคงเหลอ โดยจดตวเลขสนทรพยแตละรายการดงกลาวเปนอตรารอยละของสนทรพยหมนเวยน การวเคราะหนจะชวยเนนใหเหนวา ทางใชไปของเงนทนของกจการเปนอยางไร ซงจะสะทอนใหเหนถงประสทธภาพในการจดการเกยวกบสนทรพยหมนเวยนของบรษท เนองจากสนทรพยเหลานจะเปนสวนททำกำไรใหกบบรษท และมสภาพคลองใกลเคยงกบเงนสด จากตวอยางงบดลจะคำนวณไดอตรารอยละของสนทรพยหมนเวยนประเภทตาง ๆ ดงน

37ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

จากงบขางตนแสดงใหเหนวา ความคลองตวของบรษทนลดลง เนองจากลกหนในป 2544 สงกวาในป 2543 และเงนสดและหลกทรพยในความตองการของตลาดกลบลดลง ทงน อาจเปนเพราะเกดปญหาในการเกบหน อยางไรกตาม รายการสนคาคงเหลอลดลง เราอาจจะวเคราะหอยางคราว ๆ ไดวา การจำหนายสนคาของบรษทไดผลดการบรหารสนคาคงเหลอมประสทธภาพ และสามารถจำหนายสนคาไดเรวขน

• Capital Structure Proportion

การวเคราะห Capital Structure Proportion เปนการวเคราะหเกยวกบโครงสรางของเงนทน ซงจะชวยใหทราบถงความเสยงทางการเงน(Financial Risk) ของบรษทและเพอใหเหนถงสวนของผถอหนใหเดนชดขน พรอมกบคาดการณแนวทางของผบรหารทจะเปลยนแปลงโครงสรางเงนทนดงกลาว การจดทำงบแสดงสดสวนโครงสรางของเงนทนมลกษณะ ดงน

ตวอยางบรษท กขค จำกด

Current Asset Proportion2543 และ 2544

(หนวย : รอยละ)

2543 2544

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

เงนสดและหลกทรพยในความตองการของตลาด 22.44 15.92

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ลกหน 31.71 42.93

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

สนคาคงเหลอ 45.85 41.15100.00 100.00

38 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

จากตวเลขขางตนแสดงใหเหนวา สวนประกอบโครงสรางของเงนทนของบรษท กขค จำกด ณ วนท 31 ธนวาคม 2543 และ 2544 นน มการเปลยนแปลงเลกนอยทนหนสามญลดลงเพยงเลกนอย หนสนระยะยาวเพมขนเลกนอย สำหรบกำไรสะสมนนลดลง

3.1.2 การวเคราะหงบกำไรขาดทน (The Income Statement)

งบกำไรขาดทน (The Income Statement) เปนงบการเงนทแสดงผลการดำเนนงานของบรษทในรอบระยะเวลาใดเวลาหนง โดยแสดงใหเหนวาบรษทมกำไรสทธหรอขาดทนสทธจากการดำเนนงาน เปนการชใหเหนถงประสทธภาพการดำเนนงานของบรษทนน

ผลการดำเนนงานของบรษทในดานกำไรสทธหรอขาดทนสทธจะมผลตองบดล กลาวคอ กรณทรายไดมากกวาคาใชจาย (กำไรสทธ) จะทำใหสวนของผถอหนเพมขน สวนกรณทรายไดนอยกวาคาใชจาย (ขาดทนสทธ) กจะเกดผลในทางกลบกน งบกำไรขาดทนจงเปนงบการเงนทมผลในการเพมขนหรอลดลงของสวนของผถอหนซงเกดจากการดำเนนงานในงวดเวลาหนง และมความสมพนธตอเนองเกยวกบการเพมขนหรอลดลงของสนทรพย

ตวอยางบรษท กขค จำกด

งบแสดงสดสวนโครงสรางของเงนทน 2543 และ 2544 (หนวย : รอยละ) 2543 2544

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

หนสนระยะยาว 31.87 33.70○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

หนสามญ 17.93 17.49

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

กำไรสะสม 50.20 48.81100.00 100.00

39ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

เมอเทยบตวเลขของรายการตาง ๆ จากงบกำไรขาดทนขางตนโดยประยกตใหเปนอตรารอยละของยอดขายตามวธ Common-size แลว จะไดตวเลขดงน

ตวอยางบรษท กขค จำกดงบกำไรขาดทน

สำหรบปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2543 และ 31 ธนวาคม 2544(หนวย : บาท)

2543 2544

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ขาย 42,800,000 72,760,000

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ตนทนขาย 14,980,000 25,500,000

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

กำไรขนตน 27,820,000 47,260,000

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

คาใชจายในการขายและการบรหาร 19,000,000 30,400,000

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

กำไรจากการดำเนนงาน 8,820,000 16,860,000

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ดอกเบยจาย 250,000 1,800,000

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

คาใชจายอน ๆ 500,000 1,750,000

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

กำไรกอนหกภาษ 8,070,000 13,310,000

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ภาษเงนได 2,421,000 3,993,000

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

กำไรสทธ 5,649,000 9,317,000เงนปนผลจาย 2,259,600 5,590,200

40 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

จากงบกำไรขาดทนโดยเทยบเปนอตรารอยละของยอดขายขางตน สามารถวเคราะหออกมาไดดงน

♦ บรษท กขค จำกด มตนทนขายประมาณรอยละ 35 ซงถอวาอยในเกณฑทตำ ทงนอาจจะเนองดวยสาเหตประสทธภาพในการผลตสง ตนทนการผลตทางตรงตำ

♦ เนองจากตนทนขายในป 2543 และ 2544 อยในระดบใกลเคยงกน กำไรขนตนของทงสองป จงอยในระดบเดยวกน คอ ประมาณ 65%

♦ คาใชจายในการขายและการบรหารของบรษทนในป 2543 มรอยละ 44.39 และไดลดลงเหลอรอยละ 41.78 ในป 2544 แสดงวาประสทธภาพในการดำเนนงานเรมสงขน

ตวอยางบรษท กขค จำกด

งบกำไรขาดทน (แสดงในลกษณะ Common-size)สำหรบป 2543 และ 2544

(หนวย : รอยละ) 2543 2544

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ขาย 100.00 100.00○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ตนทนขาย 35.00 35.05

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

กำไรขนตน 65.00 64.95○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

คาใชจายในการขายและการบรหาร 44.39 41.78○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

กำไรจากการดำเนนงาน 20.61 23.17

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ดอกเบยจาย 0.58 2.47○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

คาใชจายอน ๆ 1.17 2.41○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

กำไรกอนหกภาษ 18.86 18.29

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ภาษเงนได 5.66 5.49กำไรสทธ 13.20 12.80

41ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

♦ ตวเลขทปรากฎในรายการกำไรจากการดำเนนงานของบรษท จะใหประโยชนแกผลงทนเพอประเมนประสทธภาพในการดำเนนงานของบรษททงในดานผลตและจำหนาย จากตวเลขขางตน กำไรจากการดำเนนงานของบรษทนเพมขนจากรอยละ20.61 ในป 2543 มาเปน 23.17 ในป 2544 แสดงใหเหนวาบรษทมความสามารถในการทำกำไรสงขน

♦ กำไรสทธในป 2544 ลดลงจากปกอนหนาเลกนอย เนองมาจากดอกเบยจายทสงขนจากรอยละ 0.58 ในป 2543 มาเปนรอยละ 2.47 ในป 2544

ดงนน อาจสรปการวเคราะหงบกำไรขาดทนของบรษทไดวา ความสามารถในการทำกำไรของธรกจคอนขางสง ซงอาจเนองมาจากแผนการผลต แผนการขายและแผนการตลาดของบรษทน มประสทธภาพและบรรลเปาหมาย เปนการเพมความมนใจในการลงทนแกผลงทน อยางไรกตาม ผวเคราะหควรจะนำสดสวนในแตละรายการของบรษทไปเปรยบเทยบกบมาตรฐานของอตสาหกรรมประเภทเดยวกนดวย

3.1.3 การวเคราะหงบแสดงการเปลยนแปลงฐานะการเงน(Statement of Changes in Financial Position)

งบแสดงการเปลยนแปลงฐานะการเงน เปนงบทจดทำขนเพอแสดงทมาและการใชไปของเงนสดและเงนทนหมนเวยนในระหวางงวดบญช อนเนองมาจากการดำเนนงานและจากการเปล ยนแปลงรายการสนทรพยและหน สนอ นท มใชทนหมนเวยนแตมผลตอทนหมนเวยน

งบแสดงการเปลยนแปลงฐานะการเงน จะแสดงใหเหนถงแหลงทมาของเงนทน (Sources of Funds) และทางทใชไปของเงนทน (Uses of Funds) ในรอบปเพอใหทราบวาในระหวางปนน เงนทนของกจการไดเพมขนหรอลดลงเทาไรและประกอบดวยรายการอะไรบาง

แหลงทมาของเงนทน (Sources of Funds) ทสำคญ ไดแก

• กำไรสทธ กำไรสทธเปนผลทำใหเงนทนของกจการเพมขน ในกรณทมผลขาดทนจะเกดผลในทางทำใหเงนทนลดลง

42 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

• คาใชจายในงบกำไรขาดทนทไมตองใชเงนทน เชน คาเสอมราคา เปนผลทำใหเงนทนของกจการเพมขนนอกเหนอไปจากกำไรสทธ

• สนทรพยถาวรและสนทรพยอนทลดลง เชน จำหนายทดนและอาคาร ขายหลกทรพย ลกหนลดลง สนคาคงเหลอลดลง

• หนสนระยะยาว และหนสนอนทเพมขน เชน ออกหนก เจาหนเพมขน• สวนของผถอหนเพมขน เชน การขายหนเพมทน

ทางทใชไปของเงนทน (Uses of Funds) ทสำคญ ไดแก• สนทรพยถาวรและสนทรพยอนทเพมขน เชน ซอทดน อาคารและเครองจกรซอหลกทรพย ลกหนเพมขน สนคาคงเหลอเพมขน

• หนสนระยะยาว และหนสนอนทลดลง เชน ไถถอนหนก เจาหนระยะสนลดลง• สวนของผถอหนลดลง เชน การลดทน• การจายเงนปนผล

งบแสดงการเปลยนแปลงฐานะการเงนใหประโยชนในแงทจะสะทอนใหเหนถงนโยบายทางการเงนของธรกจซงสามารถสรปไดดงน คอ

• การจดหาเงนทนเพมเตม• การจดสรรเงนทนทมอย• การใชเงนทน และผลทางการเงนทจะตามมา• การแกไขสถานการณทางการเงนเฉพาะหนา

43ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

จากงบแสดงการเปลยนแปลงฐานะการเงนของบรษท กขค. จำกด จะเหนวาบรษทมทนหมนเวยนลดลง 5,397,200 บาท เนองจากทางใชทนหมนเวยนมากกวาทมาของทนหมนเวยน ซงทางใชทนหมนเวยนเปนยอดลกหนเพมขน และการจายเงนปนผลเปนสำคญ สำหรบทมาของทนหมนเวยนเกดจากการกอหน ทงทเปนหนสนหมนเวยนและหนสนระยะยาวเปนสำคญ

ตวอยางบรษท กขค จำกด

งบแสดงการเปลยนแปลงฐานะการเงนสำหรบปสนสดวนท 31 ธนวาคม 2544

(หนวย : บาท)

ทมาของทนหมนเวยน

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

จากการดำเนนงาน 3,293,000○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

บวก คาเสอมราคา 500,000○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

เงนทนไดมาจากการดำเนนงาน 3,793,000○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

หนสนหมนเวยนเพมขน 4,000,000○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

กยมธนาคารเพม 2,600,000○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ขายหนสามญ 1,000,000○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ขายทดน 100,00011,493,000

ทางใชทนหมนเวยน

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ลกหนเพมขน 5,500,000○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

สนคาคงเหลอเพมขน 2,100,000○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

2,600,000○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

1,100,000○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

จายเงนปนผล 5,590,200○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

16,890,200ทนหมนเวยนเพมขน (ลดลง) (5,397,200)

44 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

3.2 การวเคราะหอตราสวนทางการเงน (Ratios Analysis)

จากการวเคราะหยอสวนตามแนวดง(Common-size) ทแสดงขางตนเปนการวเคราะหอยางคราว ๆ หากผวเคราะหตองการทราบรายละเอยดใหชดเจนยงขนผวเคราะหอาจจะใชการวเคราะหอตราสวนทางการเงน (Ratios Analysis) เขามาชวยโดยการนำรายการตาง ๆ มาเทยบอตราสวนเพอหาความสมพนธระหวางทรพยสน หนสนทน รายไดและคาใชจายตาง ๆ วาเหมาะสมหรอไม การวเคราะหอตราสวนทางการเงนนแบงตามจดมงหมายในการใชไดเปน 4 ลกษณะดวยกน คอ

3.2.1 การวเคราะหสภาพคลองทางการเงน

3.2.2. การวเคราะหประสทธภาพในการดำเนนงาน

3.2.3. การวเคราะหความสามารถในการหากำไร

3.2.4. การวเคราะหนโยบายทางการเงนของบรษท

3.2.5. การวเคราะหขอมลทางการเงนตอหน

45ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

สนทรพยหมนเวยน

หนสนหมนเวยน

สนทรพยหมนเวยน - สนคาคงเหลอ

หนสนหมนเวยน

อตราสวนและความหมายของการวเคราะห อตราสวน ความหมายของการวเคราะห

อตราสวนวเคราะหสภาพคลอง เปนอตราสวนใชวดความสามารถในการทางการเงน ชำระหนระยะสน• อตราสวนเงนทนหมนเวยน อตราสวนนเปนเครองชฐานะทางการเงน

(Current Ratio) ระยะสนของธรกจ ถาอตราสวนนมคายงสงยงแสดงวาบรษทมความคลองตวมากเจาหนระยะสนจะใหความสำคญตออตราสวนนมาก เนองจากแสดงโอกาสทจะไดรบชำระหน วามอยมากหรอนอยตามคาอตราสวน โดยทวไป ธรกจทมอตราสวนเงนทนเวยนเทากบ 2:1 ถอวาเหมาะสมแลวแตในการทจะตดสนใจกควรจะตองพจารณาถงปจจยอน ๆ ประกอบดวย เชนลกษณะและประเภทของธรกจ คาเฉลยของอตสาหกรรมประเภทเดยวกน เปนตน

• อตราสวนสนทรพยคลองตว อตราสวนนใชสำหรบวดความสามารถของ(Quick Ratio) ธรกจในการชำระหนสนหมนเวยนจาก

สนทรพยหมนเวยนทหกสนคาคงเหลอออก ทงน เพอพยายามตดสงซงจะเปนปญหาในการเปลยนแปลงเงนสดออก(สนคาคงเหลอ) อตราสวนนคายงมาก กแสดงวาธรกจนมสภาพคลองสง โดยปกตอตราสวน 1:1 กถอวา เหมาะสมแลว

• อตราการหมนเวยนของลกหน อตราสวนนแสดงถงความสมพนธระหวาง(Receivable Turnover) ยอดขายเชอสทธกบยอดลกหนเฉลย ถา

อตราการหมนเวยนอยในอตราสงแสดงวาธรกจมความสามารถในการบรหารลกหนและสามารถเปลยนลกหนเปนเงนสดไดเรว

ขายเชอสทธลกหนเฉลย

46 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

อตราสวน ความหมายของการวเคราะห

• ระยะเวลาถวเฉลยการเกบหน อตราสวนนแสดงถงระยะเวลาการเรยก(Average Collection Period) เกบเงนวายาวนานแคไหน ผวเคราะห

สามารถนำมาเปรยบเทยบกบเงอนไขการชำระเงน (Term of sale) ของธรกจซงจะทำใหเหนถงความสามารถในการเรยกเกบหนวามประสทธภาพหรอไม

• อตราการหมนเวยนของสนคา อตราสวนนใชวดอตราการหมนเวยนของ(Inventory Turnover) สนคาคงเหลอเพอใหทราบถง ความ

คลองตวของสนคาวาสามารถจำหนายสนคาไดเรวเพยงใด ถาอตราสวนนมคายงสงยงแสดงวา สนคาของบรษทสามารถขายไดเรว แสดงถงประสทธภาพในการบรหารงานขายของบรษท

อตราสวนวเคราะหประสทธภาพในการดำเนนงาน

• กำไรจากการดำเนนงานกอนหก อตราสวนนสะทอนกำไรทมาจากการดอกเบยจาย ภาษเงนไดคาเสอม ดำเนนงาน ทยงไมนำตนทนทางการเงนราคา และคาใชจายลวงหนาตด เขามาพจารณา เชน ภาระดอกเบยจายจากบญช (Earning Before Interest, การกอหนเพอมาดำเนนงาน และไมนบรวมTaxation, Depreciation and คาใชจายทางบญชซงยงมไดตดบญชตาง ๆAmortization : EBITDA) EBITDA จงยงไมรวมกำไร (ขาดทน) จาก

อตราแลกเปลยน ภาระภาษ ฯลฯ ทงนEBITDA สามารถนำไปประยกตในการวเคราะหทางการเงนไดในหลายแงมม เชนDiscounted Cash Flow หรอการประเมนมลคาบรษทในอนาคต ซงควรใชพจารณารวมกบอตราสวนอน ๆ เพอใหการวเคราะหงบการเงนสมบรณยงขน

360อตราการหมนเวยนของลกหน

ตนทนสนคาขายสนคาคงเหลอเฉลย

47ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

อตราสวน ความหมายของการวเคราะห

• ความสามารถหากำไร หรอกำไร อตราสวนนใชในการวเคราะหเพอหาผลจากการดำเนนงานตอสนทรพย ตอบแทนทไดจากสนทรพยทงหมดของทงหมด (Earning Power) บรษท โดยการพจารณากำไรกอนหก

ดอกเบยและภาษ (กำไรจากการดำเนนงาน) เทยบกบการใชสนทรพยทงหมดของบรษท

• อตราการหมนเวยนของสนทรพย อตราสวนนแสดงใหเหนถงประสทธภาพดำเนนงาน การใชสนทรพยทงหมดของบรษทสามารถ(Operating Asset Turnover) กอใหเกดยอดขายเทยบกบสนทรพย

ทงหมด

• อตราสวนกำไรจากการ อตราสวนนเปนการวดความสามารถในดำเนนงานตอยอดขาย การจดการ แสดงใหเหนถงรายไดจากการ(Operating Income Margin) ขายคงเหลอหลงจากหกคาใชจายทงสน

แลว กรณทอตราสวนนลดลง อาจจะมสาเหตมาจากกำไรขนตนตำไป เนองจากตนทนสนคาสงหรอคาใชจายอน ๆ สงขนไมสมพนธกบยอดขาย ซงจะตองมการปรบปรงแกไขและควบคมอยางเขมงวดปจจยตาง ๆ ดงกลาวอาจเนองมาจากความตองการของตลาดลดลง หรอภาวะการแขงขนสง หรอตนทนตอหนวยเพมขนเนองจากประสทธภาพในการผลตตำลงเปนตน

กำไรจากการดำเนนงานสนทรพยทงหมดเฉลย

ขายสทธสนทรพยทงหมดเฉลย

กำไรจากการดำเนนงานขายสทธ

48 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

อตราสวน ความหมายของการวเคราะห

อตราสวนวเคราะหความสามารถในการหากำไร

• ผลตอบแทนจากสนทรพยทงหมด เปนอตราสวนทวดความสามารถในการ(Return on Asset) ทำกำไรของเงนลงทนทมาจากสองสวน

ดวยกนคอ หนสน และสวนของผถอหน

• ผลตอบแทนสวนของผถอหน อตราสวนนใชในการวเคราะหเพอวด(Return on Equity) ผลตอบแทนตอสวนของผถอหน หรอเงนทน

ทจะสะทอนใหเหนถงความสามารถการบรหารงานเพอใหเกดผลตอบแทนแกผถอหนทเปนเจาของกจการ

อตราสวนวเคราะหนโยบายทางการเงน

• อตราสวนของหนสนตอ อตราสวนนแสดงสดสวนของหนสนรวมทรพยสนรวม (Debt Ratio) ของบรษทเมอเทยบกบสนทรพยทมอย

ทงหมด ซงใชวดวาสนทรพยของบรษทสนบสนนเงนทนจากเงนกยมจากภายนอกเปนสดสวนเทาใด นอกจากนน ยงแสดงถงความสามารถในการชำระหนของบรษทถาอตราสวนนสง แสดงวา บรษทมภาระหนสนสง การบรหารกจการมความเสยงสงโดยเฉพาะอยางยง ถาหนสนสวนใหญเปนหนสนระยะสน และกจการมกระแสเงนสดหมนเวยนจากการขายตำ ซงแมวาจะมความเสยงสง แตกแสดงถงความสามารถในการใชสนทรพยสง หากกจการสามารถดำเนนการไดมกำไร

กำไรสทธสนทรพยทงหมด

กำไรสทธสวนของผถอหน

หนสนรวมสนทรพยทงหมด

49ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

อตราสวน ความหมายของการวเคราะห

• อตราสวนของหนสนตอสวนของ อตราสวนนแสดงโครงสรางของเงนทนผถอหน (Debt to Equity Ratio) (Capital Strucure) ของบรษทวามสดสวน

ของหนสนรวมของบรษทเมอเทยบกบสวนของทนหรอสวนของเจาของเปนเทาใด เปนการวดวาธรกจใชเงนทนจากภายนอก (จากการกยม) เมอเทยบกบทนภายในของธรกจเองวามสดสวนเทาใด ซงหนสนเปนแหลงเงนทนทบรษทมภาระดอกเบยจาย ไมวาผลการดำเนนงานของบรษทจะเปนอยางไร ถาอตราสวนหนสงกแสดงวา บรษทกมความเสยงสงดวยเชนเดยวกน เพราะเงนกเปนแหลงเงนทนทมภาระดอกเบยจาย

• ความสามารถในการจายดอกเบย อตราสวนนแสดงถงความสามารถในการ(Interest Coverage) ชำระดอกเบยเงนกของธรกจ โดยวเคราะห

เพอหากำไรจากการดำเนนงาน (กำไรสทธ หรอ +ภาษเงนได+ดอกเบยจาย) ตอดอกเบย

จาย อตราสวนนยงสงกยงเพมความมนใจแกหนาทในการทจะไดรบชำระดอกเบยการทอตราสวนนลดลง อาจจะเนองมาจากสาเหตใดสาเหตหนงหรอหลายสาเหตเชน ดอกเบยจายสงเกนไปหรอเงนกเพมขนหรอกำไรลดลง

• อตราการจายปนผล อตราสวนนใชในการพจารณาวาธรกจม(Dividend Payout) นโยบายในการจายเงนปนผลอยางไร ถา

อตราสวนนสงกแสดงใหเหนวากำไรสวนใหญของธรกจใชไปเพอตอบแทนผลงทนหรอเจาของกจการ โดยการจายเงนปนผลและคงเหลอกำไรเพยงบางสวนไวเพอการขยายกจการของธรกจ

กำไรจากการดำเนนงานดอกเบยจาย

หนสนรวมสวนของผถอหน

กำไรสทธ+ภาษเงนได+ดอกเบยจายดอกเบยจาย

เงนปนผลกำไรสทธ

50 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

จากงบการเงนของบรษท กขค. จำกด เมอนำมาคำนวณหาอตราสวนทางการเงนโดย ใชอตราสวนตาง ๆ ทแสดงในตารางขางตน จะไดผลโดยสรป ดงน

เม อพจารณางบการเงนของบรษท กขค. จำกด โดยใชอตราสวนทางการเงนขางตน อาจสามารถวเคราะหตความไดดงน

2543 2544

อตราสวนวเคราะหความคลองตว

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

อตราสวนเงนทนหมนเวยน (เทา) 2.05 2.00

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

อตราสวนสนทรพยคลองตว (เทา) 1.11 1.18

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

อตราการหมนเวยนของลกหน (ครง) 6.85 7.86

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ระยะเวลาถวเฉลยการเกบหน (วน) 52.55 45.80

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

อตราการหมนของสนคา (ครง) 1.72 2.44อตราสวนวเคราะหประสทธภาพในการดำเนนงาน

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ความสามารถหากำไร (%) 27.96 41.86

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

อตราการหมนของสนทรพยดำเนนงาน (เทา) 1.36 1.81

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

อตราสวนกำไรจากการดำเนนงานตอยอดขาย (%) 20.61 23.17อตราสวนวเคราะหความสามารถในการหากำไร

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ผลตอบแทนจากสนทรพยทงหมด 15.67 19.34

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ผลตอบแทนสวนของผถอหนสามญ 32.16 42.17อตราสวนวเคราะหนโยบายทางการเงน

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

อตราสวนของหนสนตอทรพยสนรวม (เทา) 0.51 0.54

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

อตราสวนของหนสนตอสวนของผถอหน (เทา) 1.05 1.18

○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○ ○

ความสามารถในการจายดอกเบย (ครง) 35.28 9.36อตราการจายปนผล (%) 50.92 70.52

51ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

3.2.1 การวเคราะหสภาพคลอง

จากการวเคราะหสภาพคลองของบรษทซ งเปนการวดความสามารถในการชำระหนระยะสนของบรษท ปรากฏวา Current Ratio ของบรษท กขค. จำกดในป 2543 และป 2544 มอตราใกลเคยงกน คอประมาณ 2.00 เทา ซงนบวาอยในระดบมาตรฐาน อยางไรกตาม ผลงทนตองพจารณาสนทรพยหมนเวยนของบรษทสวนใหญวาเปนสนทรพยทใกลเคยงกบเงนสดมากนอยเพยงใด โดยวเคราะหจากอตราสวน QuickRatio ซงไดตดสนคาคงเหลอทถอวาเปนสนทรพยทมความเสยงสงสดในบรรดาสนทรพยหมนเวยน และมความคลองตำออกไป จะเหนไดวา Quick Ratio ของบรษท กขค. จำกดเทากบ 1.11 ในป 2543 และเทากบ 1.18 ในป 2544 ตามลำดบ แสดงวาความคลองตวของบรษทอย ในระดบสงกวามาตรฐานเลกนอย และอตราสวนนไดเพ มข นภายในชวงระยะเวลาหนงป

สำหรบอตราการหมนเวยนของลกหนท เพมขนและระยะเวลาถวเฉลยการเกบหน ซงเทากบ 53 วน ในป 2543 และลดลงเปน 46 วน ในป 2544 แสดงใหเหนวาบรษทสามารถเกบหนไดเรวขน และการทอตราการหมนของสนคาเพมขนจาก 1.72ครงในป 2543 เปน 2.44 ครงในป 2544 แสดงวาบรษทนไดมการปรบปรงเกยวกบสนคาคงเหลอ โดยการสงเสรมการจำหนายเพอเพมยอดขายดวยการโฆษณาหรอการปรบปรงชองทางจำหนายใหสามารถระบายสนคาไดเรวขน เปนตน

3.2.2 การวเคราะหประสทธภาพในการดำเนนงาน

อตราสวน Earning Power ของบรษทนเพมขนจาก 27.96% ในป 2543 เปน 41.86% ในป 2544 แสดงความสามารถในการกอใหเกดผลตอบแทนของบรษทนเพมขน หากแสดงรายละเอยดของอตราสวนนเพมเตมจะเหนไดวาเกดจากผลคณระหวางอตราการหมนของสนทรพยดำเนนงานและอตราสวนกำไรจากการดำเนนงานตอยอดขาย ดงน

ความสามารถหากำไร = อตราการหมนของ x อตราสวนกำไรจากสนทรพยดำเนนงาน การดำเนนงานตอยอดขาย

52 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

จากการแสดงรายละเอยดการวเคราะหจะเหนไดวาการท EarningPower ของบรษทในป 2544 เพมขนจากป 2543 สาเหตสำคญคอการทอตราสวนกำไรจากการดำเนนงานตอยอดขายของบรษทไดเพมขนจาก 20.61% ในป 2543 มาเปน 23.17%ในป 2544 และอตราการหมนของสนทรพยดำเนนงานกไดเพมขนจาก 1.36 เทาในป 2543เปน 1.81 เทากบในป 2544 เชนกน

3.2.3 การวเคราะหความสามารถในการหากำไรของธรกจ

อตราสวนวเคราะหความสามารถในการหากำไรของบรษทเปนอตราสวนวดประสทธภาพในการใชเงนทนทงหมด หรอเงนทนจากสวนของผถอหน สำหรบบรษทนอตราสวน Return on Asset ไดเพมขนจาก 15.67% ในป 2543 เปน 19.34% ในป 2544 นอกจากนน ผลตอบแทนสวนของผถอหนสามญ (Return on Equity) กไดเพมขนจาก 32.16% ในป 2543 เปน 42.17% ในป 2544 เชนกน

3.2.4 การวเคราะหนโยบายทางการเงนของบรษท

อตราสวนของหนสนตอทรพยสนรวมเปนอตราสวนวดวา แหลงทมาของเงนทนในทรพยสนของกจการมาจากการกยมหรอเจาหนในอตราสวนเทาใด สำหรบบรษทน อตราสวน Debt Ratio ไดเพมขนเลกนอยจาก 0.51 เทา ในป 2543 เปน 0.54 เทาในป 2544 แสดงวาอตราสวนของการกยมมประมาณครงหนงของทรพยสนรวม นอกจากนอตราสวนของหนสนตอสวนของผถอหน ซงเปนอตราสวนทแสดงใหเหนถงความสามารถในการชำระหนสนระยะยาวของกจการ สำหรบบรษทนอตราสวน Debt to Equity Ratio ไดเพมขนเลกนอย จาก 1.05 เทา ในป 2543 เปน 1.18 เทา ในป 2544 ซงหมายถงอตราสวนของหนสนสงขน แสดงวาผถอหนมโอกาสจะไดผลตอบแทนสงขน เพราะมการใชเงนทนจากแหลงเงนกอนสงกวาจากผถอหนสามญและหนบรมสทธ แตบรษทกมความเสยงสงดวยเชนเดยวกน เพราะเงนกเปนแหลงเงนทนทมภาระดอกเบยจาย

ป 2543 Earning Power = 1.36 x 20.61ป 2544 Earning Power = 1.81 x 23.17

กำไรจากการดำเนนงานสนทรพยทงหมดเฉลย

ขายสทธสนทรพยทงหมดเฉลย

กำไรจากการดำเนนงานขายสทธ

= x

53ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

สำหรบอตราสวนวเคราะหความสามารถในการจายดอกเบย จะแสดงใหเหนความสามารถในการชำระดอกเบยของบรษทวาสามารถนำกำไรจากการดำเนนงานมาจายดอกเบยไดมากนอยเพยงใด อตราสวนนใชวดความสามารถในการจายดอกเบยและใชวดความเชอมนของเจาหนาทมตอบรษทวาจะไดรบชำระหนทนกำหนดหรอไม จากอตราสวนนของบรษท กขค. จำกด ซงลดลงจาก 35.28 ครงในป 2543เปน 9.36 ครงในป 2544 แสดงใหเหนวาบรษทมความสามารถในการจายดอกเบยนอยลงเนองจากมภาระดอกเบยจายเพมขนจากป 2543 มาก

สำหรบอตราการจายปนผล (Dividend Payout Ratio) ซงเปนอตราสวนการจายเงนปนผลจากกำไรทไดในแตละปใหแกผถอหน บรษทนจายเงนปนผลในอตรา 50.92% ในป 2543 และ 70.52% ในป 2544 ซงนบวาเปนอตราทสงมาก การจายเงนปนผลจากกำไรสทธของบรษทในอตราทสง สามารถดงดดใจผลงทนทตองการผลตอบแทนในรปของเงนปนผล ณ สนงวดบญชได

3.3 การประเมนมลคาหลกทรพย

วตถประสงคของการประเมนมลคาหลกทรพย (Valuation) คอ การหามลคาหลกทรพยทางปจจยพนฐานเพอใหไดมลคาทแทจรง (Intrinsic Value) ซงจะนำมาเปรยบเทยบกบราคาของหลกทรพยในตลาด (Market Price) เพ อพจารณาวาหลกทรพยนน overvalue หรอ undervalue ถาหลกทรพยนน overvalue หมายความวาราคาตลาดของหลกทรพยนนสงกวามลคาหลกทรพยทประเมนได ในกรณน ผลงทนไมควรซอหลกทรพยนน เนองจากราคาตลาดสงกวามลคาทแทจรง ในทางตรงกนขามถาหลกทรพยนน undervalue หมายความวา ราคาตลาดของหลกทรพยนนตำกวามลคาทแทจรงของหลกทรพยทประเมนได ในกรณนผลงทนกอาจซอหลกทรพยนน

อยางไรกตาม การประเมนมลคาเงนลงทนยอมไดรบผลกระทบจากปจจยทางดานเศรษฐกจ ไมวาจะเปนนโยบายการเงน การคลง อปสงคและอปทาน หรอตวแปรทางอตสาหกรรม รวมทงการวเคราะหงบการเงนและฐานะของบรษท

ในการประเมนมลคาหลกทรพยในทางทฤษฎมดวยกนหลายวธ วธหนงทใชคอการประเมนโดย Dividend Valuation Model เพอเปนการหามลคาปจจบน (Present

54 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

Value) ดวยการหามลคาของหลกทรพยทควรจะลงทน โดยนำผลตอบแทนทคาดวาจะไดรบทงหมดในอนาคต (เงนปนผลทคาดวาจะไดรบในแตละงวดและเงนตน) ซงไดจากการลงทนนนมา discount ดวยอตราสวนลด (Discount Rate) ทเหมาะสมมาเปนมลคาปจจบน ผลลพธทไดจะเปนมลคาของหลกทรพยซงผลงทน จะนำไปเปนขอมลในการพจารณามลคาเงนลงทนทผลงทนควรจายเพอซอหลกทรพยนนในขณะนน

สำหรบสตรการคำนวณมลคาเงนการลงทนในหลกทรพย เปนดงนคอ

โดยทr หมายถง อตราผลตอบแทนทตองการจากเงนลงทน (Required Rate of Return)

อตราผลตอบแทนนจะแตกตางกนไปในแตละบคคลผลงทนบางรายอาจจะพอใจทจะไดผลตอบแทน 10% ในขณะทบางรายอาจตองการอตราผลตอบแทนถง 15% อตราผลตอบแทนนจะสะทอนใหเหนถงความเสยงจากการลงทน โดยทวไปแลว หากความเสยงจากการลงทนนนสง ผลงทนมกตองการผลตอบแทนทสงตามไปดวย ในทน r จะเปนDiscount Rate ในสตรขางตน

Dt หมายถง จำนวนเงนปนผลทบรษทจายใหแกผถอหนในแตละงวดPn หมายถง ราคาหลกทรพยทคาดวาจะขายไดเมอสนระยะเวลาใดระยะเวลาหนง

ราคาน ผลงทนไมสามารถทจะทราบไดโดยตรง เนองจากราคาของหลกทรพยในขณะหนงขณะใดยอมขนอยกบอปสงคและอปทานในขณะนน

∑t=1

nDt

(1+r) tมลคาปจจบนของหนสามญ = +Pn

(1+r) n

อยางไรกตาม วธหนงทผลงทนสามารถหาราคาของหลกทรพยในปท nไดโดยการประมาณการกำไรตอหน (EPS) ทคาดวาบรษทจะทำไดในขณะนน คณกบPrice-earnings Ratio ของบรษท

55ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

จะเหนไดวา ในการประเมนมลคาหลกทรพยของบรษทหนง จะตองคำนงถงPrice-earnings Ratio ซงหมายถงอตราสวนของราคาตลาดและกำไรสทธตอหน (EarningsPer Share - EPS) ในรอบหนงปของบรษทนน ตวอยางเชน หลกทรพยของบรษทหนงมราคาตลาด 500 บาทตอหนและบรษทนมผลกำไรสทธตอหนเทากบ 25 บาท/หน ดงนนPrice Earning Ratio (P/E ratio) ของหลกทรพยนจะอยในอตรา 20 (500/25) เปนตน

จากตวอยางขางตน จะสามารถคำนวณหาคา Pn เพอนำไปใชคำนวณในสตรคำนวณมลคาปจจบนของหลกทรพยได สมมตวา ผลงทนตองการประเมนมลคาหลกทรพยของบรษทหนง โดยทผลงทนคาดวาจะถอหลกทรพยนประมาณ 5 ป และหลงจากนนผลงทนจะขายหลกทรพยนออกไป ผลงทนคาดวากำไรตอหนของบรษทในปท 3คดเปน 10 บาทตอหนและ Price Earnings Ratio ของบรษทน อยในอตรา 25 ดงนนราคาหลกทรพยของบรษทนทประเมนไดในปท 3 (P3) จะเทากบ EPS x PER = 25 x 10 =250 บาท เปนตน

อยางไรกตาม ในการประเมนมลคาหลกทรพยตามวธน ผลทไดจากการประเมนจะมความละเอยดเพยงใดขนอยกบวธการทกำหนดหรอการประมาณคาของอตราผลตอบแทนทตองการ (r) เงนปนผล (Dt) และกำไรตอหน (EPS) ซงมวธการและแบบจำลองทางการเงนทแตกตางกนไป

เนอหาทกลาวมาเปนการนำเสนอแนวทางสำหรบผลงทนในการวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน ซงจะเหนไดวา ในทางปฏบตนนการเลอกพจารณาขอมลเพ อประกอบการวเคราะหสำหรบแตละหลกทรพยน นอาจมความแตกตางกนในรายละเอยดขนอยกบประเภทของธรกจและอตสาหกรรม รวมถงภาวะเศรษฐกจในขณะนน ๆ ซงผลงทนควรใหความสนในศกษาและวเคราะหอยางรอบคอบเพอประโยชนตอการตดสนใจลงทนของตนเอง

56 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

แผนภาพท 6 : กระบวนการวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน (ตอ)III. การวเคราะหบรษท

ผลกระทบของอตสาหกรรมทมตอบรษท

ปจจยของบรษท: ประเภทของบรษท

- Growth Company - Defensive Company- Cyclical Company - Speculative Company

: ลกษณะของบรษทเชงคณภาพ- ขนาดของบรษท - อตราการขยายตวในอดต- ลกษณะของผลตภณฑ - เครองหมายการคา- โครงสรางของเงนทน - การกระจายของผลตภณฑ- ผบรหารระดบสง- ความสามารถทางดานการคดคนและเสนอผลตภณฑใหม- ฯลฯ

: อน ๆ

งบการเงน: ลกษณะของบรษทเชงปรมาณ

- สภาพคลอง - ประสทธภาพในการดำเนนงาน- ความสามารถในการหากำไร - นโยบายทางการเงน- ฯลฯ

การวเคราะหงบการเงน กำไรตอหน

เงนปนผล

อตราผลตอบแทนทตองการ

PE Ratio

การประเมนมลคาหลกทรพย

กลมหลกทรพยทเลอกลงทน

บรษท/หลกทรพยทเลอกลงทน

มลคาหลกทรพยเปรยบเทยบกบราคาตลาด

57ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ภาคผนวก

58 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

ขอมลและแหลงขอมลเพอใชในการวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐานในตลาดหนไทย ตวแปร แหลงขอมลในไทย เอกสารทเผยแพร หมายเหต

ขอมลเศรษฐกจ

ผลตภณฑมวลรวม สำนกงานคณะกรรมการ รายไดประชาชาตของประชาชาต พฒนาการเศรษฐกจและ ประเทศไทย(GNP) สงคมแหงชาต

ผลตภณฑมวลรวม สำนกงานคณะกรรมการ รายไดประชาชาตของ รายไตรมาสในประเทศ (GDP) พฒนาการเศรษฐกจและ ของประเทศไทย

สงคมแหงชาต

ดชนวฎจกรธรกจ สำนกดชนเศรษฐกจการคา ดชนวฎจกรธรกจ รายเดอนกรมการคาภายในกระทรวงพาณชย

ดชนราคาผบรโภค สำนกดชนเศรษฐกจการคา ดชนราคาผบรโภคและ รายเดอน(CPI) กรมการคาภายใน ดชนการพาณชย

กระทรวงพาณชย

ดชนราคาผผลต สำนกดชนเศรษฐกจการคา ดชนราคาผบรโภคและ รายเดอน(PPI) กรมการคาภายใน ดชนการพาณชย

กระทรวงพาณชย

ดชนราคาขายสง สำนกดชนเศรษฐกจการคา ดชนราคาผบรโภคและ รายเดอน(WPI) กรมการคาภายใน ดชนการพาณชย

กระทรวงพาณชย

ดชนราคาสนคา สำนกดชนเศรษฐกจการคา ดชนราคาผบรโภคและ รายเดอนสงออก กรมการคาภายใน ดชนการพาณชย

กระทรวงพาณชย

59ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

ตวแปร แหลงขอมลในไทย เอกสารทเผยแพร หมายเหต

อตราดอกเบย ธนาคารแหงประเทศไทย รายงานเศรษฐกจรายเดอนรายงานเศรษฐกจรายไตรมาสรายงานเศรษฐกจการเงนรายป

ขอมลอตสาหกรรม

ผลผลตอตสาหกรรม สำนกงานคณะกรรมการ มเอกสารพฒนาการเศรษฐกจและ รายเดอนสงคมแหงชาต และรายธนาคารแหงประเทศไทย อตสาหกรรม

ดชนการลงทน ธนาคารแหงประเทศไทยภาคเอกชน

ยอดนำเขาของ ธนาคารแหงประเทศไทยสนคาประเภททน

การสงเสรมการลงทน สำนกงานคณะกรรมการของคณะกรรมการ สงเสรมการลงทนสงเสรมการลงทน

การจดทะเบยนธรกจ กระทรวงพาณชยทกระทรวงพาณชย

การขออนญาตเกยว กระทรวงอตสาหกรรมกบโรงงานจากกระทรวงอตสาหกรรม

60 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

○

จากขนตอนในการวเคราะหปจจยมลฐานทไดกลาวมาแลว จะเหนไดวาปญหาหนงทผลงทนควรตระหนกถง คอ การรวบรวมขอมลทางการเงนสำหรบใชในการวเคราะห และเพอใชในการตดสนใจเลอกสนทรพยลงทนทเหนวาเหมาะสม ผลงทนตองจดหาขอมลจากแหลงขอมลทมอย อกทงควรมความเขาใจทจะเลอกขอมลจากขอมลทมอยเพอนำมาใชประโยชน ในทนจะขอยกตวอยางขอมลทมอยในตลาดหนไทยทมความสำคญในการวเคราะหปจจยพนฐานแตละขนตอน ดงน

ตวแปร แหลงขอมลในไทย เอกสารทเผยแพร หมายเหต

เครองชการกอสราง ทวาการเขตและการลงทนอน ๆ ธนาคารแหงประเทศไทย

กรมทดน

ขอมลเกยวกบบรษท

1.ขอมลเชงคณภาพ- ขนาดของบรษท บรษทจดทะเบยน สออเลกทรอนกส- ลกษณะของผลตภณฑ ตลาดหลกทรพยแหง อาท CD-ROM,- ชอยหอผลตภณฑ ประเทศไทย Internet, ระบบขอมล- โครงสรางของเงนทน อเลกทรอนกสของ- ผบรหารระดบสง ตลาดหลกทรพยแหง

ประเทศไทย

2.ขอมลเชงปรมาณ- งบดล สออเลกทรอนกส- งบกำไรขาดทน บรษทจดทะเบยน อาท CD-ROM,- มลคาหนทางบญช ตลาดหลกทรพยแหง Internet, ระบบขอมล- อตราราคาตอกำไรตอหน ประเทศไทย อเลกทรอนกสของ- ราคาปด/มลคาหนตามบญช ตลาดหลกทรพยแหง- อตราเงนปนผลตอบแทน ประเทศไทย

61ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

1. ขอมลเพอการวเคราะหเศรษฐกจและอตสาหกรรมดชนทางเศรษฐกจทสำคญ ซงเปนเครองชทางเศรษฐกจทผวเคราะหควรจะ

พจารณาประกอบการวเคราะหเศรษฐกจ และในกรณทดชนดงกลาว ไดจดทำสำหรบสาขาอตสาหกรรมยอยหรอหมวดอตสาหกรรมยอย กจะสามารถใชในการวเคราะหอตสาหกรรมไดดวยไดแก

1.1 ผลตภณฑมวลรวมประชาชาต (Gross National Product-GNP)

คอ มลคาทเปนตวเงนของสนคาและบรการขนสดทายทผลตขนโดยประชาชาตของประเทศใดประเทศหนงในระยะเวลาหนง ซงมการคำนวณไดหลายวธ ทใชกนมากไดแก การคำนวณจากรายไดท งหมดทไดรบจากการผลตสนคาและบรการ (IncomeApproach) ซงไดแก คาตอบแทนแรงงาน คาเชา ดอกเบยกำไรของบรษทกอนหกภาษ รายไดของกจการทไมไดอยในรปของบรษท ภาษทางออมของธรกจและคาเสอมราคา ฯลฯ อกวธหนงเปนการคำนวณจากรายจาย (Expenditure Approach) ซงไดแก รายจายเพอการบรโภคของเอกชน รายจายการลงทนของเอกชนในประเทศ รายจายของรฐบาลในการซอสนคาและบรการรายจายจากการสงออกสทธ ฯลฯ

สำหรบกรณของประเทศไทยมาใชผลตภณฑในประเทศ (Gross DomesticProduct-GDP) เปนเครองวดภาวะเศรษฐกจ ซงขอมลนจะเปนตวทแสดงมลคาของสนคาและบรการขนสดทายทผลตขนไดภายในประเทศ โดยใชอาณาเขตเปนขอบเขต กลาวคอ สนคาและบรการใดกตามทผลตขนไดในประเทศ ถอเปนผลตภณฑในประเทศนน โดยไมคำนงวาทรพยากรทนำมาผลตสนคานนมาจากชาตใด GDP มมลคาเทากบ GNP หกดวยรายไดสทธจากตางประเทศ(Net factor income from abroad)

ในการจดทำตวเลขมลคา GNP และ GDP ของประเทศไทยนน ไดมการแบงออกเปนภาคเกษตรกรรม และนอกภาคเกษตรกรรม รวมทงสาขาเศรษฐกจยอย โดยมสำนกงานคณะกรรมการพฒนาการเศรษฐกจและสงคมแหงชาตเปนผจดทำ

1.2 ดชนราคาผบรโภค (Consumer Price Index)

ดชนราคาผบรโภคเปนดชนราคาทคำนวณจากราคาสนคากลมหนงทจำเปนแกการครองชพ เปนเครองชถงการเคลอนไหวโดยเฉลยของราคาสนคานน การเปลยน

62 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

แปลงในดชนราคาผบรโภคสะทอนใหเหนถงอำนาจซอของประชาชน นนคอ ถาดชนราคาผบรโภคเพมขนจากงวดกอนหนา อาจแสดงใหเหนวาประชาชนมอำนาจซอสงขน นอกจากนน การเปลยนแปลงดชนราคาผบรโภคยงสามารถใชเปนเครองมอวดภาวะเงนเฟอได ซงภาวะเงนเฟออาจมผลกระทบตออำนาจซอของประชาชนในรอบระยะเวลาตอไป

ในประเทศไทย ดชนราคาผบรโภคจดทำโดย กองระดบราคา กรมเศรษฐกจการพาณชย กระทรวงพาณชย โดยมดชนยอย ๆ ทเกยวของหลายดชนดวยกน เชน ดชนราคาผบรโภคทวไปของภมภาค ซงดชนทจดทำในสวนภมภาคจะแบงออกเปน ภาคกลาง ภาคเหนอ ภาคตะวนออกเฉยงเหนอ และภาคใต และในแตละดชนราคาไดจดแบงสนคาออกเปนหมวดตาง ๆ คอ

Food (หมวดอาหารและเครองดม)

Non - Food (ไมรวมสนคาหมวดอาหารและเครองดม) :Clothing (หมวดเครองนงหม)Housing (หมวดเคหสถาน)Personal and Medical Care (หมวดการตรวจรกษาและบรการสวนบคคล)Transportaion (หมวดพาหนะการขนสงและการสอสาร)Recreation, Reading and Education (หมวดการบนเทงการอานและการศกษา)Tobacco and Alcoholic Beverages (หมวดยาสบและเครองดมมแอลกอฮอล)

ดชนยอยทเกยวของกบดชนราคาผบรโภคในประเทศไทย ทสำคญ ไดแก

• ดชนราคาผบรโภคทวไปของกรงเทพมหานคร (General Consumer Price Indexfor Bangkok Metropolis by Groups)

• ดชนราคาผบรโภคทวไปของภมภาค (General Consumer Price Index ofRegion)

ดชนทไดกลาวมาขางตน ใชป 2537 เปนปฐานในการคำนวณ

1.3 ดชนราคาผผลต (Producer Price Index)

ดชนราคาผ ผลตเปนเคร องช การเปลยนแปลงราคาผลตภณฑในแตละชวงของการผลตตงแตวตถดบไปจนถงสนคาสำเรจรป แนวโนมของดชนราคาผผลตนอาจสามารถบอกถงการเกดภาวะเงนเฟอในอนาคตได

63ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

ในประเทศไทย หนวยงานทจดทำดชนดงกลาว คอ กองระดบราคากรมเศรษฐกจการพาณชย กระทรวงพาณชย โดยจดแบงสนคาตามขนตอนการผลต ดงน

Finished Good (สนคาสำเรจรป): Consumer (สนคาอปโภคบรโภค): Capital equipment (บรภณฑเครองจกรกล)

Intermediate Materials (สนคาแปรรป): Manufacturing (สนคาแปรรปอตสาหกรรม): Construction (สนคาแปรรปประเภทกอสราง): Petroleum Products (ผลตภณฑปโตรเลยม)

Crude Materials (วตถดบ): Crude Foodstuffs (วตถดบสำหรบอาหาร): Other (อน)

ดชนราคาผผลตทสำคญทไดมการจดทำในประเทศไทย ไดแก

• ดชนราคาผผลตของประเทศ (Producer Price Index for Thailand by Stageof Processing) ซงใชป 2528 เปนปฐานในการคำนวณ

• ดชนราคาผผลตของภมภาค (Producer Price Index by Region) ซงแบงตามภาคออกเปนภาคกลาง ภาคเหนอ ภาคตะวนออกเฉยงเหนอ และภาคใต โดยใชป 2528 เปนปฐานในการคำนวณ

1.4 ดชนราคาขายสง (Wholesale Price Index)

ดชนราคาขายสงเปนเคร องช การเปล ยนแปลงของราคาสนคาและบรการตาง ๆ ในตลาดขายสง ในประเทศไทย ราคาขายสงจดทำโดย กองระดบราคา กรมเศรษฐกจการพาณชย กระทรวงพาณชย

ดชนราคาขายสงทสำคญทไดมการจดทำ ไดแก

• ดชนราคาขายสงของประเทศ (Wholesale Price Index for Thailand byGroups) ดชนนจะแสดงใหเหนการเปลยนแปลงในราคาขายสงของสนคาตาง ๆทไดจำแนกออกเปน 2 หมวด คอ

64 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

Agricultural Products and Foodstuffs (หมวดสนคาเกษตรกรรมและผลตภณฑอาหาร)Agricultural Products (สนคาเกษตรกรรม)Food (อาหาร)Beverages (เครองดม)Animal Feeds (อาหารสตว)Manufactured Products (หมวดสนคาอตสาหกรรม)Construction Materials (วสดกอสราง)Petroleum Products (ผลตภณฑปโตรเลยม)Hide and Leather Products (หนงสตวและผลตภณฑหนง)Textiles and Textiles Products (สงทอและผลตภณฑสงทอ)Chemicals and Chemical Products (เคมและผลตภณฑเคม)Paper and Paper Products (กระดาษและผลตภณฑกระดาษ)Rubber and Rubber Products (ยางและผลตภณฑยาง)Transportation Equipment (บรภณฑขนสง)Machinery and Equipment (เครองจกรกลและบรภณฑ)Miscellaneous (ผลตภณฑเบดเตลด)

นอกจากนนยงมดชนรวมสนคาทกหมวดดวย โดยดชนดงกลาวใชป 2528เปนปฐานในการคำนวณ

• ดชนราคาขายสงของภมภาค (Wholesale Price Index by Regions)ดชนนคำนวณโดยใชป 2528 เปนปฐาน และไดแบงการคำนวณของภมภาคออกเปน 4 ภาคคอ ภาคกลางและภาคตะวนออก ภาคเหนอ ภาคตะวนออกเฉยงเหนอและภาคใต

1.5 อตราเงนเฟอ (Inflation Rate)

เงนเฟอเปนภาวะทระดบราคาสนคา และบรการโดยทวไป มแนวโนมเพมขนเรอย ๆ โดยทวไปเงนเฟอจะทำใหอำนาจซอของประชาชนลดลงในชวงเวลานน ในการวดภาวะเงนเฟอมกใชอตราการเปลยนแปลงของดชนราคาผบรโภค (Consumer Price Index) เปนเครองวด

65ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

1.6 อตราดอกเบย (Interest Rate)

อตราดอกเบยนบเปนขอมลทสำคญตวหนงทมความเกยวของกบการลงทนในหลกทรพยคอนขางมาก ซงสามารถอธบายไดในแงทหากอตราดอกเบยเงนฝากปรบตวสงขน ผลงทนมกจะเปลยนพฤตกรรมการลงทนในหลกทรพยหนมาฝากเงนในสถาบนการเงนตาง ๆ กรณทอตราดอกเบยมแนวโนมลดลงจะเกดผลในทางตรงกนขาม กลาวคอ ผลงทนจะหนมาลงทนในหลกทรพยแทนเพราะอาจไดรบผลตอบแทนในอตราทสงกวา

ในกรณประเทศไทย อตราดอกเบยอตราหนงทควรนำมาพจารณาเพอการวเคราะหหลกทรพย ไดแก อตราเงนกยมระหวางธนาคาร (Interbank rate) เนองจากอตราดอกเบยนจะปรบตวตามสภาพคลองของธนาคารพาณชยไดเรวกวาอตราดอกเบยอน ๆ นนคอ Interbankrate สงขน จะสะทอนใหเหนสภาพคลองของธนาคารพาณชยในระยะสนลดลง ธนาคารพาณชยจะจำกดการปลอยสนเชอ และทายทสดจะมผลกระทบตอการลงทนโดยทวไป Interbank rate จงสะทอนสภาพคลองในตลาดไดรวดเรวกวาอตราดอกเบยอน ๆ เชน อตราดอกเบยเงนฝากประจำหรอออมทรพยและอตราดอกเบยเงนใหกอน ๆ เปนตน

1.7 ผลผลตอตสาหกรรม (Industrial Production)

ผลผลตอตสาหกรรม เปนดชนทแสดงผลตผลของอตสาหกรรมตาง ๆ โดยทวไปแลวดชนนมกจะเคลอนไหวไปในทศทางเดยวกบภาวะเศรษฐกจ เนองจากในประเทศอน ๆภาคอตสาหกรรมจะมสดสวนทใหญมากเมอเทยบกบภาคเกษตรกรรม

ในกรณประเทศไทย สำนกงานคณะกรรมการพฒนาการเศรษฐกจและสงคมแหงชาตเปนผจดทำขอมลผลผลตอตสาหกรรม แตไมไดจดทำในลกษณะดชน หากแสดงเปนมลคา โดยแบงอตสาหกรรมออกเปน 20 หมวดดวยกนคอ

: Food (หมวดอาหาร): Beverages (หมวดเครองดม): Tobacco (หมวดยาสบ): Textiles (หมวดการผลตสงทอ): Wearing Apparel Except Footwear (หมวดเครองแตงกาย ไมรวมรองเทา): Leather , Leather Products and Footwear (หมวดหนงสตว ผลตภณฑหนงสตวและรองเทา)

66 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

: Wood and Wood Products (หมวดการผลตไมและผลตภณฑจากไม): Furniture and Fixtures (หมวดเครองเรอน): Paper and Paper Products (หมวดการผลตกระดาษและผลตภณฑกระดาษ): Printing, Publishing and Allied Industries (หมวดการพมพ และการพมพโฆษณา): Chemicals and Chemical Products (หมวดผลตเคมภณฑและผลตภณฑเคม): Petroleum Refineries and Petroleum Products (หมวดการกลนนำมนปโตรเลยมและผลตภณฑปโตรเลยม)

: Rubber and Plastic Products (หมวดการผลตผลตภณฑยางและพลาสตก): Non - metallic Mineral Products (หมวดการผลตผลตภณฑจากแรอโลหะ): Basic Metal Industries (หมวดอตสาหกรรมโลหะขนมลฐาน): Fabricated Metal Products (หมวดการผลตภณฑโลหะ ): Machinery (หมวดเครองจกร): Electrical Machinery and Supplies (หมวดเครองใชไฟฟา และอปกรณ): Transport Equipment (หมวดยานยนตและอปกรณ): Other Manufacturing Industries (หมวดอตสาหกรรมอน ๆ)

นอกจากนน ธนาคารแหงประเทศไทยไดจดทำเครองชภาวะการผลตประเภทอตสาหกรรม โดยแบงออก 9 หมวด ดวยกน คอ

: Food (หมวดอาหาร): Beverages (หมวดเครองดม): Tobacco (หมวดยาสบ): Textiles & Textile Products (หมวดสงทอและผลตภณฑสงทอ): Petroleum Products (ผลตภณฑปโตรเลยม): Construction Materials (หมวดวสดกอสราง): Iron & Steel Products (หมวดเหลกและผลตภณฑเหลก): Transportion Equipments (หมวดยานยนตและอปกรณ): Others (หมวดอน ๆ)

67ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย

1.8 ดชนการลงทนภาคเอกชน (Private Investment Index) สำหรบขอมลน ธนาคารแหงประเทศไทยเปนผจดทำขน โดยมองคประกอบ ไดแก

: Construction Area Permitted IN Municipal Zone (เนอทกอสรางไดรบอนญาตในเขตกรงเทพ)

: Domestic Cement Consumption (ปรมาณจำหนายซเมนต): Domestic Galvanized Iron Sheet Sales (ปรมาณจำหนายสงกะส): Domestic Credit Outstanding (สนเชอสาขาอตสาหกรรมและกอสรางของธนาคารพาณชย)

: Imports of Capital Goods (ปรมาณสนคาทนนำเขา): Factories Permitted to Establish by Ministry of Industry (การขออนญาตเกยวกบโรงงานจากกระทรวงอตสาหกรรม)

: Capital Investment of Business Registered at Ministry of Commerce (การจดทะเบยนธรกจทกระทรวงพาณชย)

: Promotional Privileges from Board of Investment (การสงเสรมการลงทนของคณะกรรมการสงเสรมการลงทน)

1.9 ยอดนำเขาของสนคาประเภททน (Imports of capital goods)ขอมลนจดทำขนโดยธนาคารแหงประเทศไทย เปนขอมลทแสดงมลคาของสนคานำเขาประเภททนเพอแสดงใหเหนแนวโนมในการประกอบอตสาหกรรมตอไป

2. ขอมลเชงปรมาณทสำคญเพอการวเคราะหบรษท2.1 งบการเงน

• งบดล ( Balance Sheet)

งบดลเปนงบทแสดงฐานะทางการเงนของธรกจในวนปดบญชของรอบเวลาการบญช งบดลประกอบดวย สนทรพย (Asset) หนสน (Liabilities) และสวนของผถอหน(Shareholder�s Equity)

68 การวเคราะหหลกทรพยโดยใชปจจยพนฐาน

• งบกำไรขาดทน (The Income Statement)

งบกำไรขาดทน เปนรายงานทางบญชทแสดงผลการดำเนนงานในงวดเวลาใดเวลาหนงโดยจะแสดงใหเหนวาธรกจนนมประสทธภาพในการดำเนนงานหรอไมอยางไร(กำไรสทธหรอขาดทนสทธ)

ในกรณประเทศไทย ผลงทนสามารถวเคราะหบรษทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยฯ โดยใชขอมลงบการเงนรายไตรมาสและรายปซงจดพมพเผยแพรในสรปขาวธรกจหลกทรพยประจำวน จดทำโดยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ซงเปนขอมลทบรษทจดทะเบยนและรบอนญาตเปดเผยขอมลตามขอบงคบของตลาดหลกทรพย และโดยใชขอมลจากรายงานประจำปของบรษท รวมทงทเผยแพรในหนงสอพมพ วารสาร รายงานการวเคราะหของบรษทหลกทรพย ฯลฯ

2.2 มลคาหนทางบญช (Book Value)

คำนวณจากงบดลของบรษทเผยแพรโดย ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยและบรษทหลกทรพยตาง ๆ

2.3 อตราราคาตอกำไรตอหน (Price-Earnings Ratio - PER)

จดทำเผยแพรโดย ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และบรษทหลกทรพยตาง ๆ

2.4 ราคาปด/มลคาหนตามบญช (P/Book Value)

จดทำเผยแพรโดย ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และบรษทหลกทรพยตาง ๆ

2.5 อตราเงนปนผลตอบแทน (Dividend Yield)

มหนวยเปนรอยละ จดทำเผยแพรโดย ตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย และบรษทหลกทรพยตาง ๆ