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Kapitalanlage im Umbruch – Jede Renditequelle zählt
Jens WilhelmMitglied des VorstandsUnion Asset Management Holding AG
2016 – Komplexe wirtschaftliche und geldpolitische Abhängigkeiten
Quelle: Union Investment; Stand: 6. November 2015
2
Wachstum China
Geldpolitik
Konjunktur USA / Europa
Wie reagiert die Fed?
Rohstoff-preise?
Emerging Markets?
Unter-nehmens-gewinne?
Währungen
Staats-anleihen
Unter-nehmens-anleihen
Aktien
Wie reagiert die
FED?
Rohstoff-preise?
Emerging Markets?
Unter-nehmens-gewinne?
Währungen
Staats-anleihen
Unter-nehmens-anleihen
Aktien
China – Holpriger Umbau der Volkswirtschaft
Quelle: Datastream, Markit; Stand: 6. November 2015
3
Umbau kostet WachstumUmbau kostet Wachstum
46
47
48
49
50
51
52
Jun 14 Dez 14 Jun 15
Caixin Regierung
Einkaufsmanagerindizes Wachstumsabschwächung 2016 bei harter LandungWachstumsabschwächung 2016 bei harter Landung
USA kaum betroffenUSA kaum betroffen
-0,1%
-0,2%
-0,4%
-0,4%
-0,9%
-2,4%
USA
Euroland
Deutschland
Japan
Global
EmergingMarkets
45
50
55
60
65
2010 2012 2014
ISM Manufacturing
ISM Non-Manufacturing
USA – Binnenkonjunktur läuft weiter rund
Quelle: Gallup, Stand: 6. November 2015
4
US-Konsument mit hohem VertrauenUS-Konsument mit hohem VertrauenGallup Christmas Spending Estimate, Mittelwert in US Dollar
650
700
750
800
850
900
950
2003 2007 2011 2015
Dienstleistungen solide –Industrie schwachDienstleistungen solide –Industrie schwach
Eurozone – weiter aufwärts, aber langsam
Quelle: Markit, Datastream; Stand: 6. November 2015
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EinkaufsmanagerindizesEinkaufsmanagerindizes
Italien und Spanien im AufschwungItalien und Spanien im Aufschwung
35
40
45
50
55
60
65
2010 2011 2012 2013 2014 2015
EurozoneDeutschlandFrankreichItalienSpanien
Reformen in Italien wirkenReformen in Italien wirken
80
85
90
95
100
105
110
115
120
2010 2012 2014
GeschäftsvertrauenKonsumentenvertrauen
EZB – Draghi hat es wieder getan
Quelle: Bloomberg; Stand: 6. November 2015
6
EZB-Bilanz in Billionen EuroEZB-Bilanz in Billionen Euro
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
Ende des aktuellenAnkauf-
programms
Bilanzausweitung geht weiterBilanzausweitung geht weiter Alles ist möglichAlles ist möglich
Verlängerung des AnkaufprogrammsVerlängerung des Ankaufprogramms
Erhöhung des AnkaufvolumensErhöhung des Ankaufvolumens
Ausdehnung auf weitere AnleihenAusdehnung auf weitere Anleihen
123
Erneute ZinssenkungErneute Zinssenkung4
-0,1
0,81,4
2014 2015e 2016e
7,5 6,9 6,5
2014 2015e 2016e
0,91,5 1,4
2014 2015e 2016e
2,4 2,4 2,5
2014 2015e 2016e
Global – Flacher Wachstumspfad setzt sich fort
Quelle: Union Investment; Stand: 6. November 2015
7
BIP-Wachstum in Prozent
Langsames WirtschaftswachstumLangsames Wirtschaftswachstum
Sparflut – Mangel an InvestitionenSparflut – Mangel an Investitionen
Kein InflationsdruckKein Inflationsdruck
Weiterhin lockere NotenbankpolitikWeiterhin lockere Notenbankpolitik
1234
Renditeumfeld – „Lower for longer“8
Komplexe wirtschaftliche undgeldpolitische AbhängigkeitenKomplexe wirtschaftliche undgeldpolitische Abhängigkeiten5
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
8.000
9.000
0,0%
0,2%
0,4%
0,6%
0,8%
1,0%
1,2%
2001 2005 2009 2013
Credit Markt in USD Mrd.(rechts)%-Anteil der Handels-bestände (links)*
Niedrige Renditen und geringe Liquidität am Rentenmarkt
Quelle: Datastream, Stand: 6. November 2015 / Fed, Sifma, Union Investment; Stand: 31. März 2015. * Handelsbestände vor dem 4. März 2013 wurden approximiert auf Basis des durchschnittlichen Anteils von IG und HY an den gesamten Handelsbeständen nach diesem Zeitpunkt.
9
Rendite 10-jähriger AnleihenRendite 10-jähriger Anleihen
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
2005 2007 2009 2011 2013 2015
US-StaatsanleihenBundesanleihen
Anfälligkeit steigtAnfälligkeit steigtRenditen bleiben niedrigRenditen bleiben niedrig Alle Renten-Register ziehenAlle Renten-Register ziehen
Auf InternationalisierungsetzenAuf Internationalisierungsetzen
Komplexitäts-, Innovations-und Liquiditätsprämien erschließen
Komplexitäts-, Innovations-und Liquiditätsprämien erschließen
Downgrades vermeiden und Liquidität managenDowngrades vermeiden und Liquidität managen
1
2
3
Volumen M&A-Transaktionenin Mrd. US-DollarVolumen M&A-Transaktionenin Mrd. US-Dollar
Hohe relative AttraktivitätHohe relative Attraktivität M&A unterstützt den MarktM&A unterstützt den Markt
* Historischer realer Aktienkurs Quelle: Bloomberg, Goldman Sachs; Stand: 2. November 2015
Für Aktien gilt das „TINA“-Prinzip10
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
1990 1995 2000 2005 2010 2015
Implied growth 3.5% ERPImplied growth 5% ERPHistorical EPS 5.1%
0500
1.0001.5002.0002.5003.0003.5004.0004.500
2003 2007 2011 2015
Vernetzung in der Kapitalanlage – Jede Renditequelle zählt11
• EWU Core Staatsanl.• Peripherie Staatsanl.• IG Corporates• EM-Staatsanleihen• Aktien Dev. Markets• CoCos
• Dividenden-Prämie• Volatilitäts-Prämie
Long FSI Europe• MS Radar-Strategie• Abs. Return Fonds
• Global Payment• DAX vs. MDAX• Europ. Dividenden
Markt-investments Alpha-
StrategienHigh Conviction
Themen
Marktneutrale Positionen
UICRentenRenten
Asset Allocation
Asset Allocation
Asymmetric& BalancedAsymmetric& Balanced
QuantQuant
AktienAktien
Leitung PMLeitung PM
Renditequellen richtig vernetzenRenditequellen richtig vernetzenRenditenetz weiter spannenRenditenetz weiter spannen
+14,4%Italian Recoveryseit 24.03.2015
+14,4%Italian Recoveryseit 24.03.2015
+4,2 %Small Cap-Prämie
seit 25.11.2014
+4,2 %Small Cap-Prämie
seit 25.11.2014
+27,0 %US-Dollar Longseit 27.05.2014
+27,0 %US-Dollar Longseit 27.05.2014
Quelle: Union Investment; Stand: 6. November 2015
Vernetzung in der Kapitalanlage – Verknüpfung mit Risikobudgets12
Zunehmende Dynamik/FlexibilitätZunehmende Dynamik/Flexibilität
Quelle: Union Investment; Stand. 5. November 2015; Entwicklung eines exemplarischen KONVEXO-Spezialmandates im Jahr 2015
KONVEXOUnionRisk
Contribution
KONVEXOUnionRisk
Contribution
Mechanismen greifenMechanismen greifen
Private Equity als Risikoträger
Commodities als Risikoträger
Heat MapStresstests
Liquiditätsrisiko
Private Equity als Risikoträger
Commodities als Risikoträger
Heat MapStresstests
Liquiditätsrisiko
Progn.Kovarianzmatrix
IMMUNO Long TermIMMUNOmix
GARCH/Co-integration
Dachfonds/BalancingIMMUNO
Hedgefonds als Risikoträger
Progn.Kovarianzmatrix
IMMUNO Long TermIMMUNOmix
GARCH/Co-integration
Dachfonds/BalancingIMMUNO
Hedgefonds als Risikoträger
CPPI liveIntegration
RentenrisikoIntegration Optionen
IMMUNOcash
CPPI liveIntegration
RentenrisikoIntegration Optionen
IMMUNOcash
0%
5%
10%
15%
20%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
Januar April Juli Oktober
Risikobudget (r.S.)wirtschaftliche Aktienquote
1995 bis 20001995 bis 2000 2000 bis 20052000 bis 2005 2005 bis 20102005 bis 2010 2010 bis heute2010 bis heute
Umdenken in der Kapitalanlage – Wege zu mehr Rendite
Flacher WachstumspfadKomplexität sorgt für VolatilitätFlacher WachstumspfadKomplexität sorgt für Volatilität
Internationaler werdenHome Bias heißt Chancenverzicht… zumindest bei Anleihen
Internationaler werdenHome Bias heißt Chancenverzicht… zumindest bei Anleihen
Renditeumfeld: Lower for longer„Einfach“ reicht einfach nicht mehrRenditeumfeld: Lower for longer„Einfach“ reicht einfach nicht mehr
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Vernetzung notwendigJede Risikoprämie zähltVernetzung notwendigJede Risikoprämie zählt4
13
Union Investment – Ausgezeichnete Leistungen
Zum 13. Malin Folge die Höchstnotevon Capital
Quelle: Union Investment, Stand: 10. November 2015
Goldener Bullevon €uro
FINANZ€N„Beste
Fondsgesellschaft des Jahres 2015“
Sieger bei FERIin der
Kategorie„Nachhaltiges Investieren“
Hervorragendes Ergebnis „AA“ im FERI Asset
Manager Rating
Bestnote AAAim Asset
Management Rating Real
Estate
Quality Leader Spitzenposition im Kundenservice bei
Greenwich Asssociates
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