NBER WORKING PAPER SERIES WHY ARE RATES …Why Are Rates of Inflation So Low After Large...

Preview:

Citation preview

NBER WORKING PAPER SERIES

WHY ARE RATES OF INFLATION SO LOW AFTER LARGE DEVALUATIONS?

Ariel BursteinMartin Eichenbaum

Sergio Rebelo

Working Paper 8748http://www.nber.org/papers/w8748

NATIONAL BUREAU OF ECONOMIC RESEARCH1050 Massachusetts Avenue

Cambridge, MA 02138February 2002

We thank Jorge Roldos for his comments and Robert Gordon for useful discussions. We also thank IlanGoldfajn for his suggestions and for providing us with additional data for Brazil. The views expressed hereinare those of the authors and not necessarily those of the National Bureau of Economic Research.

© 2002 by Ariel Burstein, Martin Eichenbaum and Sergio Rebelo. All rights reserved. Short sections oftext, not to exceed two paragraphs, may be quoted without explicit permission provided that full credit,including © notice, is given to the source.

Why Are Rates of Inflation So Low After Large Devaluations?Ariel Burstein, Martin Eichenbaum and Sergio RebeloNBER Working Paper No. 8748February 2002JEL No. F31

ABSTRACT

This paper studies the behavior of inflation after nine large post-1990 contractionary devaluations.

A salient feature of the data is that inflation is low relative to the rate of devaluation. We argue that

distribution costs and substitution away from imports to lower quality local goods can account

quantitatively for the post-devaluation behavior of prices.

Ariel Burstein Martin Eichenbaum Sergio RebeloNorthwestern University Department of Economics Kellogg Graduate School

Northwestern University of Management2003 Sheridan Road Northwestern UniversityEvanston, IL 60208, Leverone HallFederal Reserve of Chicago, Evanston, IL 60208-2001,and NBER CEPR,eich@northwestern.edu and NBER

s-rebelo@northwestern.edu

� ���� ������

%�� &�&�� �!�� �� �������� �� ������� ��! ���� �.������ ��� ���� ������

������������ !���������*4 %��� �&��!� ��� � ����� ��������� ��� �.&������

�� ����� �� ���� �.������ ��� �������� ������ �� ���� &���� ����!��� ���

�� ��3��� � &��� � �5�� ���� �� ������� !��� ��*5 :�� ������ &�����! ��

�� �&* 1�� �� !��� �� � � 3�� ��� ���� �� �������� �� &���� ��

�� ���� �� �� ���� ����� &�'())$ ������������ !���������* �����!� ��

����� �� !�������� �� ��! ������� �� ���� &��� ���� ��� � &��

� ����� +����� ����� ���! ��� ������ +���������� ��� �� &�'!���������

�������� �� &����* �� �3� �� ���� �� ��� � ���� �� &���� ��������� �.�����

��! � +�������� ������� �+�������� �!��*

:�� � &������ ���3 � ���! �� !�� ��� 1�����!� ���!��� ��.���� ,�����

%������!� �������� 9����&&���� �!������ ��! ���6��* ��. 3�� ��� ���� ��

�������� �� &���� � ���� ��� ��� ������-

(* /����� ��� �� ���!���� �� ��� ;()<=>� �� ��� �� �������� � ��'

���! �� �� ���� �� &���� ��!�. ;/9 >� � ���� ��� ������� � �� �.������

��� !�&��������*

#* %�� ��� �� /9 ������� � ��� ��� ��� ��!���� ��! �����!���� ���!*

2* %�� &���� �� �����!���� ���!� ������� � ��!���� ���!� ���� ���� �����

!���������*41�� ���� ����� � &������ �!�� �� �� �������� �� ������� ���� ����� !��������� ��

�����6��� ��! �� 4������� ;()))> ��! 4��!��5� ��! ������� ;#$$$>* � ������ !� 4�������! %����� ;())?> ��! 4��!�� ;#$$$> �����6� �� �������� �� ������� ���� �� ����3'�& �� ����� �� ())#*

5%���� � � ����� �������� �� �� � &������ �� �� ���� ����!��� ��� ��!����!��� ���@�� �� �!���� ������ �� �� �.������ ���* ��� 4��!���� ��! ,���� ;())?> ��� � ������� �� �.������ ��� &�'������ �������� ��! /� &� ��! 4��!���� ;#$$(> ��� � � ������ &������ ���3*

(

A* %�� &���� �� � &�� ��! �.&�� ��� ��� ��� ������ ��� �� �.������

��� ��� �� /9 *

B* ������� � �����! �� �� �������� &���� ��!�.� � ������ ��� /9 ��'

����� �� ����� ��� �� ��� �� ������ �� �� &���� �� �.&�� ��! � &��*

=* %�� �������� �� �� /9 � � ���� ������ �� �� �� �����!� ���! ����

&���� � ������� ��������! �� �� ������ ��*

1������� �� ��� �� �� �&��!� ����� �� ����!��� ���� 4�9 ����� ���� ����

� ����� !��������� ��! ���� � � ����� ��� �� �� ��!� ��&��*6 %�� ��� �

���� &����! �� � ����� !������ �� ���� � &�� ��! � �������� �� ������

��� �� ���� �.&��* � ������� �.&������� �� ��� ������� � � ��� ���� �����

!��������� ���� � �� ������ ��� ��� ���������*

%� ����� ��� �.&������� �� ��� ��� �� ������ �� �� ��������� C&����

���������D �.�����* �� �3� � ����� ��� �� !�� �� &���� �� �����!����

���! � ���� � �� ����� �� ��� ������� �� �� �E���� /9 ��3�* ��

�� �� � �� �� ��!��! �� ���� �!��� �� &�������� &���� &���� ;999>

���! ��� ��!���� ���!*7 %��� �� �� &�� �� /9 ��! �3 ������ �� � &���!

��� �� ������� � ������ ��� �� ������! �� �� !��* %�� ����� � ��*

1�� �.� &��� �� �� ��� �� ,���� ��� �� &��� � &�� �� ������� �� ��

0� ���� ���� �� !��������� ����! ���� ���� ���� &������ � �&&��! � ��

��� &����� ������! �� �� !��*

7�. �� �� � �� �� ����� ��� �� ��!���� ���! ��+���� !��������

������ ;���&������� ���������� ��! ��������> ��! �� �� ��� �� ������

�� �� �� �� !�������� ������ ������!� ��� �� ��� �� ������� �� �����!'

���� ���!* %�� ����� �� � &���! ��� �� ������� ��������� ����� � ��6 � ��� �� �&��!� �� �� ����!�� �.��& ���6�� �� ����� �� ���� 4�9 ������� ����*7��� :����! ��! ����@ ;())=> ��� �� �.&����� �� �� ��!��! ��!����'�����!����

�!��*

#

��� ������! �� �� !��* 1�� �.� &��� �� � &���! ��� �� ������� ��� ,����

�+��� ���� &�����* � � &���� � ��� �� �� ��� �� ����!��� !����'

���� ������ � �� �+������� � � &�� ��������� �� ����� �� �����!����

�� �� ��!��! ��!����'�����!���� �!��* %�� � ������ �� &������ ��

!�������� ������ � &��� �� 999 �� ������ ���! ��� ��!���� ���!* � ��

!��� �� �� �.� � � &����� � ��� /9 ������� �� ��������� �� ���� ��

�����!���� �� �� ��!��! �!��* �� �� ������ �� �� �!�� ����� ������

��� �� ������! ������ �� �� &���� �� ��!���� ���!* � � ����+����� � ������

������ �� !������ �� �� ������� &���� �� �����!���� ���!*

7�.� �� �� � �� � � ���! ����� ��� ��!�������� ����0�! � ��!����

��� �� &������ ����� ���! �� ��� &��!���! ����� ��� �� !� ��� ��3� �

�� �������� ����� ��� � &���! ���! ;�*�* ����� ���� ���� 1����� ����>*

%�� ������ ��!��� �� � &���! ��� �� �������� ����� ���� � ���� &����� ��

�� ,����� ���*

%�� 0��� �& �� ��� &���� ��������� �.����� � � �� � �� �� ���� ��

����� ��!���� ���! ��� �� �� ��3� �� � !���������* � &�����&�� �� C����

��� +�����D ����! �� �@�� �����! ������� ���� �� /9 ����� ��

&���� �� � 0.�! ���!�� �� ���!* F������� �� &������ �� ��!���!��� �� ��

�� &��� �� /9 ��3� ��� ��&����! � ����� ������ �� ���� &��� &����*

1�� ����� !����! �� ����� 2 �� �� � &�� � ����0��� !������! ��� ��

�����! �������* �� 0�! �� ��!�� ��������� �� &��� ���� �� �.��

�� C���� ��� +�����D ��! � � &�� �� �� /9 � �� ��� ����� ������ ��� ������!

������� ���*

���! �� ��� ���� �� ������!� ��� ����� � ��� ������� ��� �� �����!'

���� ���! &����� !�������� ��� ����� ���! ��! C���� ��� +�����D � &�� �

��� ��� �� /9 �������* �� �� ��������� �- ��� �� ������� C���� ��� +�����D

��! ��� �����!���� ���! &���� ������� � �+�������� &���� ����

2

�� ���3 �� &����� ���� � ��!��! ��.���� &���� ���������� �!�� ��

��!���� ��! �����!���� ���! �.��!�! � ����� �.&������ ��� !�������� ��'

���� ��! ����� ���!* �� � ����� �� � � � � � 6���� ���� � � ��������

�� �� �.����� ��������� ������� ��� ��� �� ������ �� ��! &����� ����*

8�!�� ��� �� &��� ���� 0��� &������ �� ������ �� ��&��! � �� ���3

�� ������� � ���������� �������* %�� ������� � ����� !�&�������� �� ��

�.������ ���* � �� � � � �� �� ���3 � �� &����� ����D ���������

������� � &��� �� �� ��!� ��&�� �� �� ������ � ���*

� ��� �!�� �� � ���� &����! �� �� ������ * 1��� ���� ��!��� ��

����� �� � &���! ���� &��� ���!* 4���� ��� �� &��� �� �� �������

����� �� �����!���� ���! � ��������� �� ��!���� ���! ���� &��� ��! ��

����� ���! ��� �������� ����� ��� � &���! ���� &��� ���!� � � �&� ��

��� &����� ���� � ����� ����! ����� ���!� �*�* ���� � C���� ���

+�����D* �����!� ���� ��!��� �� &��!����� ��! ���� &��� �� �����!����

���! ��! �� �� �����&��!��� ������� � ������� �� &��!����� �� �.&���!

���!* ������ ������ ����� ��3� ��&��� ��� 0.�! �� �� ��� ���� �� �������

;!�����> �� �� &��!����� �����!���� ���! � �� ��������� ������� �� ���

��&�* :��� ���� �+���� �� ���� �� �� &��!����� �� �����!���� ���! ��!���

� !������ �� ���� !����� &����* %�� � �� ���� ����� �� ��� �!�� �� �� ��

&�'!��������� ��� �� �� !� ��� �������� &���� �� �����!���� ���!* %��

������� +����� �� �� �!!�� � ������ �� ����� � ����� ������ � ������

��� ��� � &������ ���������*

%� �!!�� �� +����� �� �������� ��� �!�� ���� !�� ��� ,���� ��!

��.���* 1�� ��� ������� �� 0�! �� ��� �!�� � ������ ��� �� ��������

�� &���� �� �� ���� �� �� � !���������* � �!!���� �� �!�� ��� ������ ���

�� ����� ��� �� �.&��� �� ����� ���� �� � &��� ��! �� ������� ����!

����� ���! �� ����� ���� �� !���������*

A

����� ������� ����� � �� ��� �� !� ������ �� ����� ��3 �!�� �� �

��� �� � &���� ����� ���- � ��������� ������ �� �.�� �� ��

&�'!��������� ��� �� �.&�� � ���� � �� �.�� � ����� �� ��!����� ���!

���� �.&��! ������� � �� �����!���� ����* � ��� ���� �� ����� ��

������ �� ���!� ��3� ������� �� �� ����� ��3 �!��* 1���� �!����� ���

������� ��� �����! �� ��&� �� �� &�&��* ���! �� �� �� ������

�� ��� ������� ���� �� � ��3��� �� �@�� �� ���!� ��3� ������� �� �

��!���! ��� * �&���0������ �� �� � �� ��� ����� &��!������ �� �� ��!����

���! ���� ���� ���� �� !���������* �� 0�! �� ��� ������� ���� ���

���� � �������� ��� ��� �������* � �!!����� �� �!��D � &������� ���

������ ��&� ��� !�� ������� � &����!* 1�� �.� &��� �� �� ��� �� ��.���

�� �!�� � ��� ���� � ������ ��� �� ���� �� �� ��&� �� ��� �� ��!����

��! �����!���� ����� � ���� � �� ������� !������ �� ���� 4�9*

%�� �� ���!�� �� �� &�&�� � ������6�! � ������* ������ # !��� �� ��

3�� ��� ���� &���� �������� �� �� ���� �� �� ����� !���������* ������ 2

������ ��� C&���� ���������D �.�����* ������ A !���� ��� �!��* ������ B

&����!� � � ���������*

� ��� �������� �� ������ �� ��� ��������� �� ����� �������������

%� !��� �� �� �������� �� &���� �� �� ��3� �� ����� !��������� �� ��������

!�� !���� ��� ���� �&��!�- ���!�� ;())#>� 1�����! ;())#>� ��.��� ;())A>�

,���� ;())?>� %������! ;())?>� ������� ;())?>� �!����� ;())?>� 9����&&���

;())?>� ��! ���6�� ;()))>* ��� ��� �&��!� ������ ������ ��� �� !���������

���� �� 8� !����� �� �.�� �� �� &�����* � 0���� ( � ) ��! ���� ( �� � '

���6� �� �������� �� ����� ��������- �� !����� �.������ ���� �� �@�����

;��!� ������!> �.������ ���� �� /9 ��� �� �������� �� ��� �� ������� ���

B

�� ��!���� ��! �����!���� �� &���� �� �� /9 ��3�� �� ��� �� �������

�� � &�� ��! �.&�� &���� � ���� � �������� &����� � ��!���� &���� ��!�.

�� &���! ���� &���� ����� ���� �������! ��� !�@���� ������� �� ���6��� ��

����������� �� ��!�. �� �� &���� �� �&&���� ���! �����!�! �� �� /9 � �� ��!�.

�� �� &���� �� �&&���� ���! �������! ���� !�� ��� ���6��� �� �����'

����� ��! �� ��!�. �� ���! &���� �� ��� ������� ��������! �� �� ������ ��*8

��. �� �� ����� �������� �� �� !�&��� ���� ������! !������ ��� ������

�����*9 �� �������! ��!���� ��! �����!���� &���� ��!��� ���� !���'

������! /9 !�� ������ ��� ��� ����0����� �� ���! ��� ��!���� ��!

�����!����* ����� ���� � �� ������!���� ��� �� �� ��5������ �� �� ���'

�0������ � � ��������� ����� �� �� � ������� �� � � &���� ���'

��!���� ���! ��� ������ �������������* %��� ���! ��� ������� �!�������

������ ��! ���&������* �� ��� �������! � ��!���� ���! ��!�. ���!

�� !�� ��� ���6��� �� ����������* %�� � � �� &��� �� ����� &����

�� !�@���� ������� � �� &�� ��'��'������ ��!�.� �� ��� ��! � ��������

�� &������ ��� ���3�� ��� ��� ���������! � � !�@���� ������* %�� �����

�� �� !�� � ��� �� ���6��� �� ��� � 3��& ����� �� +����� �� �� &��!'

�� ������! ��! ��! � �.���!� ����� ���!*: ����� �� !� �� ���� ����� ����

���� �� ����� �����! � ��!���!��� �� �� �� /9 � ��� ���6��� �� ��!�.

� � � &�� ������� �� &����* 1�� �� ����� �� ��� ��! �� ���6��� �� !��

� ������ � &���� ��!�. �� �&&���� ���! ����� ��� �� !������ �� &���! ���

�� �&&���� �� &���� �� �� /9 * �� �������! � &���� ��!�. �� ���! ��8��� ��� ���������� �� ���������� �� &���!�! ��� �� ������*9������! !�� ����� ��� � ���6�! �� �� �&&��!�. ��������� ��� �� ����� �&��

��+��*:%�� �� �� ������ !������ �� �� 8���! 7���� &��!��� �� ��!�. �������� � ���6��� ��

��� � � &�����* %�� ��!�. � �� ������ ��� ��� &��&�� ������ � �� � �� � � ���!��� &������! ��'��'���� �� ������� ��������* 7��������� �� ����! �� ��������� ���� ��8���! 7���� ��! �� ���6��� �� &���� ��!�. �� � ����*

=

��� ������� ��������! �� �� ������ ��* �.� &�� �� ��� ���! �����!� &�����

���&������� ������ ��! � � �� &���� �� �� ����� ��! �!������ ���'

�����* 1������� �� �������! ����� �� �� �@����� �� ���� �.������ ���

�� �������� �� �� ���� �.������ ��� �� !�@���� ������� �����!��� � ��

������� ���� �� �.&�� &�� � &�� �� &��! ���� � &����! �� ���� ����*

%�� �. ��� ��� �� � ���� ��� �� !�� ���� � ���6�! �� �� ����'

!�����* 1��� /9 ������� � ���� ��� �� �� ���� �� �� � !���������* 1��

�.� &��� �� ,���� �� 8� !�����G��� �.������ ��� !�&������! �� ���� &�����

������ ��&� ��� ())? ��! ��&� ��� ())<* � ���& ������ /9 �������

�� ���� ��� &�����* �����!� ��� ��!���� ��! �����!���� ������� � ���*

1�� �.� &��� ������ ��&� ��� ())? ��! ��&� ��� ())<� �� ��� &���� ��

��!���� ��! �����!���� ���! &���� ��� �� ��� &����� ��! ��� &����� ��&��'

�����*

%���!� ��!���� ���! ������� � �����! �� �� ���6��� �� ��!�. � ��'

��0����� ������ ��� �� ��!���� ���! ������� � &���� �� �� /9 * ���� ��

����� ������ � � ������� �� ���! �� � ��� !������ �� &������ ������

�� �� !�� �����H�&&����H�� ��� 0�! �� �� ��� �� ������� �� &��! ���

�� ���6��� �� !�� � ��������� ������ ��� �� �� &��! ���� �� �E���� /9

!��* ���! �� ��� 0�!��� � ���� � �� /9 ���! �� ���� �� ����� �� ��

&���� �� �����!���� ������� � ��!���� ���! ���� ���� � ����� !���������*

1����� �� &���� �� � &�� ��! �.&�� ��� ��� ��� ������ ��� ��

�.������ ��� ��� �� /9 *; � �� ��� �� ,���� �� ���� ���� � ����� � &��

��! �.&�� &���� ��!�.� ��� �� ���������� �� ��� �������� /�&��� 4��!

��! /��� &��� 4��! ;�� 1����� (>* � ��� �� ���� ��� ���� �������� ��

�.&�� &���� ��� ������ ��� �� 8� �.������ ���* %�� !�@���� � &�� &����;�� �� 1�����! ��! ���!��D ��!� � ��� � ����&��� ��������* �� �� ������� �.������

��� � ���� �� ��� ��� ������� � �� �@����� �.������ ���*

?

��� ��� ����0����� ���� �� !��������� ��� ��� ������ &���� ����� ���

��� ��&��� ��! ���� &��� ���! &����* �� ��� ����� � �3� �� ��� ��

�� ���3��� ������ �� �&�� �� ���� ��� ������� ������ �� �� +�����

�� �� ��&��� ��! ���� &��� ���! �� ��� � &���! �� �� ��3� �� � �����

������������ !���������* :������� �� ������!� �� ���� � � ������� ���

�� ��� �&� �� � &�� ��! �.&�� &���� ���� �� !���������*

1���� �������� � �����! �� �� �������� &���� ��!�.� � ������ ��� /9

������� �� ����� ��� �� ��� �� ������ �� �� &���� �� �.&������ ��! � &���'

���* %�� ���� �� 999 � ��3��� � �� � ���� �&&��.� ���� ��� &��!����

&���� ��� ��� �� ����� &���� �� ��� ��! � ������ �� /9 * ��� ��'

�� �� � �������� ����� �� �� ����+����� �� ����� !��������� ���� ����

� �� � � ���& ��� �� ��!�� ������ ������! ��� �� ������� � !�@����

��� �� !��������* ��.�� �� ��� �� /9 ������� !�� �� !�&��! ���� ���

�� ������ �� �����!� ���! ��! ������ ���� &���� ��� ������� ��������! ��

�� ������ ��*

1������� ���� # !�&��� �� �������� �� ������ ����� �� �������� ��������*

� ��� ���� ����� �� ���� ��!���� ��� ���� � ����� !���������� ���� 4�9

��! ���� ���� &��� !������� ����� �� ��!� ������� ����� ��� � !�0�� �

� ��&��* 7�� �� �� ���� � ���� &����! ��� � ����� !������ �� ���� � &��

��! � �������� �� ������ ��� �� ���� �.&��*

� ����� ����������

� �� ����� �� ������ �� � ���� �� &���� ��������� �.����� � �����

�� 3�� ������ �� �� ������� �!�� !����! �� ����� A* �&���0������ ��

���� ����� �� �������� ��� �����!���� ���! ��! !�������� ������ � ���'

��� � ������� ������� ��� �� ������� ��! ��� �� �� �� ������� &���� ��

�����!���� ���!*

<

�� &�����! �� ���� �&* 1��� �� �� &�� �� /9 �3��� �� &���� ��

�����!���� ���! ��� �� !�� ��! � &���� �� �� &��� �� 999 ���!

��� ��!���� ���!* �����!� �� ����� ��� !�������� ������ �� ��!���� ���!*

%���!� �� ����!��� ����� ���! ��! C���� ��� +�����D* �� ��!���3� �� &����

��������� �.����� ��� �� �. ������� ��� ����� �� ���� !���������! &����

!��* :�� ���� ��� ��&���! �� ���� 2* %� ������� �� &���� �� ��������� ���

!������ �� �� �������� �� ������� ��� �� �� 0� ���� ���� �� !���������

�� ,���� ��! ��.���* %�� ���� ��� �� ������ ������� ��� �� ���� ����

�� !��������� ������ � � ���� &���� ;�� ���� 2>*

� ����� � ����� �� ����!����� � ����� ��3 ��� �� ����� ��� ���! ���

��!���� ��! 999 ���!* � �� ��� �� !� ��� /9 ;�|> � ����� ��-

�| �|�W

| �

����� �| � �� �.������ ��� !�0��! � ��� �� !� ��� �������� &�� 8� !�����

��! � W| � �� ��!�. �� ������� &����* %� ��� �6� �� � &�� �� �����!���� 8�

���! �� ��� ������ �� ����� � W| � �� 8� &��!���� &���� ��!�.*

%���� 2 ��� �� �� ��� !�&������! �� ���� &����� ��! �� 8� 99 ����

�� � &����� �� �� 0� ���� ���� �� !���������* �� �� ����� ��3 �!��

&��!�� �� ������� ����! ���� ���� ���� &�����* � ��� �� ����� ��� ��

������� �� ,���� �� ���� ��� &����� �� �� 0� ���� ��������� �� :����� ())?

!���������* %�� �������� �� ��� ��� ��.��� ��� ���� &����� ��! ��� &�����*

/������ �� ����� ��3 �!�� !�� � &��� 5�� � ��������� ��� �� ��&��� ��

������� � � ����� !���������*

��� �! "�����# $��� ������ ���� ��� �

�� ��� ����!��� �����!���� ���! ��� �� ������ ��! �� � �� 999

���! ��� �� &���� �� ��!���� ���! ;� A| >-

� A| �|�

AW| *

)

%�� /9 ;�|> � ��� � ������! ������� �� �� &���� �� ��!���� ��! �����!����

;��A| >-

�| �A� A| � ��� �A ��A

| * ;2*(>

F��� �A � �� 0.�! ����� ������! ��� ��!���� �� �� /9 * ��� �A ��!

��A| ���� �������! ���� !���������! /9 !��* %���� 2 � ���6� ��

��� �� ������� � &���! �� �+����� ;2*(>*

7���� ��� ��� ��� �������� �������� ��� �����!���� ���! ��!��� ����'

����� �� � &���! ��� �� �������* 7��������� ������� � ��� ��� ������

��� �� ������! �� �� !��* 1�� �.� &��� ��� ,���� �� � &���! ��� �� ��'

����� �� �� 0� ���� ���� �� !��������� � ���� &������ � �&&��! � ��

��� &����� ������! �� �� !��* %�� �������� �� ��� ��� ��.��� ��� ���� ��!

���* ����� �� ��� �3��� �� &���� �� �����!���� ��� �� !��� ��� ������� �

��&��!��� �� ������! /9 ������� � ��� �� ��� �� 999 !�� �� ���!

��� ��!���� ���!* %�� �� ����� �� ��� �� ��� ���! ����� ��� ����0�!

� ��!���� ������� �����!� � ������� �����!���� �� &����* %�� �����

��� ��. �&*

��� �! � ����������� �����

%�� /9 � �� &��! ���� ����� &����* %��� &���� ��� ��������� !�@����

��� &��!���� &���� ������ ��� ����� �� �� ������! ��� ���&�������

���������� ��! ��������* ������� 7��� ��! ������ ;#$$(> &����!� ���!����

�� ���� �� !�������� �� ��� �����* %��� ������ ��� ������� �� ��! ��

&����� �� �� ����� &���� �� ���� �� ���! �� �� 8� ��! ��������� ��&�������*

����� !�������� ������ ��� ������� �� ����� ����� ��! ���! ��� ��� ��3��� �

�� � ��� &���� ��&������ ��� �� ��� �� 999 !�� �� ���! ��� �� �����

&���� �� ��!���� ���!*<

<�������� ;()<)> ����� �� �� &������ �� !�������� �� � � &���� ��� �.&���������� &���� �� �� &������ ���! ��� ������ �� ���� ������� ��� �� &��� �������*

($

%� ������� �� �� �� �� ��� !�������� ������ � &�� �� �����! ����'

��� ���� �� �3� �� ��������� �� &���* 1��� 999 ���! ��� �� &��!����

&���� �� ��!���� ���! ; �� A| >�

�� A| �| ��

AW| �

����� �� AW| � �� ������� &��!���� &���� �� ��!���� ���!* �����!� ���� &���

�� ��� ��� �� ��!���� ��+���� � ��� �� !�������� ������* %���!� �� ������

�� �� &���� �� !�������� ������!� ��� �� ��� �� ������� ��� �����!����

���!* 1����� ���� &��� �� �����!���� !�� �� ��+���� !�������� ������*

�� ��������! � � �� �� !�������� ������ !�0��! �-

��������� ������ I����� 9���� ' 9��!���� 9����

����� 9�����

� �� &����� �� �� &����! ������ �� !���������* � �!!���� �� � �� ������

�� �� AW| �+��� � 8� 99 �������*

8�!�� ��� �� &���� �� ����� &���� �� ��!���� ���! �-

� A| �| � ���A

| � ;2*#>

��! �� /9 � ����� ��-

�| �A ��| � ���A| � ��� �A ��A

| * ;2*2>

1�� ���� 2 �� �� �� �������� ��� !�������� ������ ������� �������

��� �� ��� ��������� ����� � �� ��� ������! �� �� !��* 1�� �.� &���

�+����� ;2*2> � &��� ������� ��� �� ,���� ��! ��.��� �� ���� ��! ���� &������

��&�������* ����� �� � � ����0��� � &���� �� ������� �� ���'!��������

��� �� � &���! ��� �� ������� ��� ��� �������������� ����*

�� ������!� �� ������� �� � &���6��� �� ����!����� !�������� ��

� �� �+������� � � &�� ��������� �� ����� ����� � �����!���� ���!�

((

���A * %�� ��!��! ��!����'�����!���� ���! �!�� ������� � /9 �������

��� ��� ,���� ;��.���> �+��� � ���� &����� ;���� &�����> �� �A � � �+��� �

���� ;����>* �� �� �!�� ��� � &��� �� �� ����� &���� �� ��!���� ���!

����! ���� ���� �� ���� ;����> &�����* ��� !�������� ������� ��!���� ���!

&���� ����! ���� ���� �� ���� ���� ;����> &�����* ����� ��!���� ���! &���� ����

��� �� ��� ;����> &����� �� �� !��� �� ������!� �� �������� ��� !��������

������ ��&���� � !���� � &���� �� ���� �� ��!��! ��!����'�����!����

���! �!��*

��� �! � ����� ��� �

�� ��� �����6� �� � &�� �� �� &������ �� ����� ���! ��! C���� ���

+�����D �� �����! ��� �� /9 �������* � !����! �� �� ����!������

����� ���! ��� ������ ����0�! � ��!���� �� ��� &��!���! ����� ��� !� ���

���� &��� � �������� ����� ��� � &���! &��!��* %�� ���� &��!����

&���� � !��� ���! ����� �� !� ��� ����!������ ��! ���! �� �!5� ��� �

��� ��� �� �.������ ���*43

� �� !��������� �� �� �!� ���� �� � ���� �� �� ����� ��� �� ����

4�9* 8�!�� ��� ����� ���� � � ��������� � �� � �� ���� �� ����!

0�! � �&� �� � ����� ���� ��� ���� +����� � &���! ���!* ����� ��

���!���� �����!��� �� C���� ��� +�����D � � �� &��� ��� ����!���� �

���� �� �� &���� ���� � +��� ����0���* 1�� �.� &��� /�� ��! �!'

������� ;())<> ��&���! �� ��������� ,����D ())? !���������- J��&�� ��

��� ��� ������� ��� � &���! ���! � ����&�� ����� &��!�� � ����� ��'

����!�� &����* ��&�� �� ��� ��� ��������� ���� &��� � !�&��� ��� ��!

�!�� '&����! ���! &��!���! �� ,����� ��� � �� � ��������� ��! ���������43%��� ����� ���! ��� �&������ �� ����!�!* ���������� /������� %�� �� ��! K�������!�

;#$$(> 0�!� ���� ����&��� !��� �� 999 � � ���� �&&��.� ���� ��� ����!�! ���! ������ ���'����!�! ���!*

(#

����� !�������� ���� &��� ��� � &���! ��! ��.��� ���!* L***M �� � !�&�� ��

��� ��� ��� &������� � ��&���� &�� ������ ���� ��� � &�� ��� �.�������

�� ������ ���! ���������! �� ����� ��� ��! �!�� '�6�! ������*N

� &�����&�� �� /9 ����� �� &���� �� � 0.�! ��3� �� ���! � � ����!

�� �� �@���! �� C���� ��� +�����D* ��!� �� ���� �� ����� �����! �

!�@���� &��!�� �������� �� �� /9 ��� 3�& ����� ���� ��������� ���� &�'

���! �� � �* F������� �� ��!���!��� �� �� ��� ������! ����� ���� &��!'

�� ������� ��� &����!������ ��&����! � ����� ������ �� !� ��! ��! &��!��

�������*44 ���� � &��!�� � ��&����! �� !�@������ ������ �� &���� �� ��

��� ��! �� ��! &��!�� � �� !��� &��! ��� � &��� &���� �@�� ��! � +�����

!�@������ �@��* � ���� 3���� �� �� !��� &����� ��� ���� � ����0���

� &�� �� �����! �������* 1�� �.� &��� �� 3���� ��! ������3 ;()<)> ��!

������ ��! ��� ;())?> !��� �� �� �� �� 8�- ;�> ����� �� &�������� ��

�� ��&����! � ���� � �������� ����0����� � �����! �������O ��! ;��>

/9 ����� ��� ��� ��������� �@���! �� !�@������ �� +����� ������ ��!

��! ��&���� �� �� ��� ������!* %��� +����� ����� �� &����� � �����

��� ����0��� � ��� ���+������ �� � ��� ������� ������ ��� � �� 8�� ���

��3��� � �� �.�������! �� �� ���� �� �� ����� !���������* %�� � ������ ��

��� �&��!� ���� ��� ����� ��� �� ���� &��� &���� ����� ��!��� ��&�!

&��!�� ��&���� ��*

/������ !�@�� ��� ��&�� � ��� ���+����� ��!���!��� �� ��! ����!

��� ��&����! �� �� /9 ���!��* %��� !�@������ �@�� ��� ��&�!�� �� /9

��3� ��&��! � ������ �� !� ��! &����* %� �� ��� &��!�� ��&���� ��

��� �@�� �� /9 �� ��� ����� � C0.�! ����!D �� �� ����� C���� ��� 44:�� �.� &�� �� �� � &�� �� &��!�� ������� �� �� /9 ����� � �� ��� �� �� ����

�� * �����!��� � �� �1D �&����� ��� ��� ������ ���!��! ���� �� � � ����������� � %������!� ���� �� �� � ���� ��� �� ���� �� &���� ��&���� �����! �� &������ �� �� �� �� &������ &����!* %�� ��� �������� ���� �� ���0���� &���� ��3���*

(2

+�����D !�� �� �@�� �����! �������� ��� !�@���� �� �� ����� ����!

��� ������! � ����*45

� �� &���� �� &���� ��!�. ��� � ����� ������� �� ��!���� �� &���� ��'

&���� � !���!� ��� ��� ����� � ���� � ���� ����! �� � ����� �&� ��

���!* � �� C0.�! ����!D ���! ��� ����� ��� ���! ����� � � ����� ��3

������ �uf * �������� ��� ���������� ���� ��������� �� &���� �� ��!����

���! � ��� ����� �� �� ������! ������� �� �� ����� &���� �� ����� ���! ;�u| >

��! � &���! ���! ;� U| >-

� A| �u

f �u| � ��� �u

f �U| *

����� �uf � ������ ��� �� ���� &��� &���� ���� ����! �@�� �

A| ����

������ ���� !���� �������� �� �u| ��! �

U| * � ������ ��!�� � C�������� ����!D

�� �����! ������� !�&��! ��������� �� ��� &��!�� ��&���� �� � ���'

!��!*

%� ������� �� ��� �� ��� ���� �� ����!�� ���� &��������* 8�!��

C�������� ����! (D ���! �� ����� �����! � � ����� ����! �� &����! � �

�+��� � � ��3� ���� �� &����! �� � ��-

� Af �u

f�uf � ��� �u

f �Uf �

� A� �u

��u� � ��� �u

� �U� *

%�� &���� �� ��!���� ���! � � � ( ��� �� ��'����� �-

� A� �u

f �u� � ��� �u

f �U� � ��u

� � �uf ��

u� � � U

� *

%�� 0� &�� �� �� �.&������ �uf �

u� � ��� �u

f �U� � �����&��! � �� /9 �

�����! �� �� C0.�! ����!D ���!* %�� �� �� � ��u� ��u

f ��u� �� U

� � �����45%�� C0.�! ����!D �� ��!���� �� ������� �� C���� ��� +�����D ����� � �� �����

�� ���� �!��� ���!* � &��!���� ��!��� �� +����� �� ���� ��&� �� ����� �� +����� ���� 0��� &��!�� �� � ��� �� � ����3��� � �� �3�� ��� ������ �� �� ����� �� �� ��/9 *

(A

�� ��� ����!���! �� ����! �������* 7�� �� �� ���� �� �����

����! ����� ���! ���� �� !��������� ;�u� � �u

f >� ��! ����� ���! ��� ����&��

��� � &���! ���! ;�u� � � U

� >� ��� �����! /9 ������� ���� �� ����� ���

��!�� �� C0.�! ����!D ���!* � ����� ���! ��� �� ����� +����� ��� � &���!

���! C�������� ����! (D ���! �� ����� ��!���� �������* �� �� � &����

� &���� �� &��� ��!������� �� ���! � �� ����� ��! � &���! ���! ���

�� � ���� +�����* CP������� ����! #D ���! ����!�� �� �� &��� ��! �����

������ ��� !�@������ �� �� &���� �� ����� ��! � &���! ���! � !�@������

�� +�����* F��� �� /9 � �� &��! �����!��� �-46

� Af �u

f �uf � ��� �u

f �Uf �

� A� �u

f �u� � ��u

� � �uf �

Uf

�u�

�uf

� ��� �u� �

U� *

7���� �� �� ��� �� ������ �� �� &���� �� �� ����� ���! ;�u� �

uf > � ��! �

�&!�� �� &���� �� �� � &���! ���!* %�� �.&����� ��� � A� ��� �� �������

�-

� A� �u

f �u� � ����u

f �U� � ��u

� � �uf �

U�

��u� �

uf

� U� �

Uf

� �

�*

%�� ���! ����!��� � ��� ���� ����� �� ��� ��� C�������� ����! (D*

������! /9 ������� � ����! !������! ������� � �� C0.�! ����!D ���!

�������� �������! ����� ����! ����� ���! ��! �� ������� �� �� &����

�� ��� ���! ;�u� �

uf > � ����� ��� �� ������� �� �� &���� �� � &���! ���!

;� U� �

Uf >*

%�� � �.�� � ������ �� �� ��� ����!���! �� C���� ��� +�����D � ����

��!�� �� ���! �� ����� � � C�������� ����! 2D* F��� ���� �� ����! �� ���

�� � � � &��! ��! ���� ��� �� �!5� �� ��� !�@������ �� +����� ��'

���� �� ����� ��! �� � &���! ���!* ��&&�� �� �� �� ��� ����� � �46%�� ��� ��� �� � �� �O

4 � �O

3 * ���� �O

4 � �O

3 �� �������� ��� ��� �- �W

4 �����O

3 ��L

4 � ��O

3 ��O

4 ��O

3 ��L

4 ��L

3 � ��O

4 �O

4 *

(B

&����! 6���� ���� �� ����� &��!� ������ � &���! ���! �� � ����� �������

��� � ����* 7�� �&&�� �� �� &����! ��� ���� �� ���� � ������ ���

����� ���!* 8�!�� �� C�������� ����! 2D ���! �� &���� �� ��!���� ���! �

�� &��! �����!��� �- � Af � U

f � �A� �u

� *

������� ��� ���� �� ��������� ���� ���� �

%�� ���� � ���6�! �� ���� 2 ���� �������! ��!�� �� �� &���- ;�>

�� ��� �� ������ �� �� &���� �� ����� ���! ������!� ��� �����!���� �������O

��! ;��> ����� ���! ���� �� � � !�������� ��+���� �� � � &���! ���!*

����� ���� � ����!������ ��������� ���� �� ������ ���� �� ����� ���!� ��

�� � �� �uf � �� &�����* %�� � ������ ��� �� &��� ��� ��! �

�������� ��� ������� �!�� ;�� ����� A>* � ��� �� �� ����� �� �� ��

��� �� ��3� ���� �� �&�� ��3� ������� &��!�� ���� &�� �� ����!

������! �� �/ 7����� ;#$$(�> �� � ����� �!� �� 0�� ���� � ������ �������*

� �!!���� �� �� � �� �uf �

Uf ���� ����� � ������ ��� �� �/ 7�����

���!���� ��� ���� � ����� !����! �� ����� A*

%���� 2 ��!���� �� �������� ��� ����� ���! ��!�� �� C0.�! ����!D ���!

���! � �!������ ����� ��� �� �������* � �� ��� �� ,���� �� � &���! ���

�� ������� �� �� 0� ���� ���� ��� ���� � ���� &�����* � �� ��� �� ��.���

������� ���� ��� ���� � ���� &�����*

%� � &�� �� �� C�������� ����!D ���! �� ���! � �3� �� �� &���

���� �� ���� �� ����� ���! ���� �� !��������� ;�u� >* � �� �!�� �� �����

A �u� � ��!������* F��� �� �� � ��� ��������� &��&�� �� �

u� ����

� �� ���� ������� �� �� &�������� &��� ���� �� !���������* 4���� ��

��������� ������! ��� �� &��� ��� ��! �� ��� ���������� �� ���!��

� � ������� ������ �� ���� A*

7� ��&�������� ���� 2 ��� �� ����� ���! ���� �� � !�� ��� � &��

�� ������� ��!�� C�������� ����!D 2 ���!* � �� ��� �� ��.���� /9 �������

(=

� ���� &������ ��� ����� �����! ������� ;���>* ���� ��� !�� ��������

������� �� ,���� � ������� ;����� &�����>* ����� ���! ���� �� ����

� &�� �� ������� ��!�� C�������� ����! #D* F��� �� � &���! ��� �� �������

��� ,���� ��! ��.��� ��� ���� ��! ���� &������ ��&�������* 1������� �� ��

���� �!��� ��� ����� �� C�������� ����! (D� �� ��� �� ������� ��� ,���� ��!

��.��� � ��� ��! ��� &������ ��&�������*

���! �� ��� ���� �� ������!� �� ����� �� ����� !�� � ����� ���!

!�� �� &��� � ����� ���� �� ��.���� ���* %�� � &���! ��� �� ������� �������!

�� �� C0.�! ����!D ���! � ���� ���� � �� ����� ��� �� ������� ������!

�� ��.���* %�� � ������ ��� ��� &���� ����� ���� �� /9 ���������

���! �� ��.��� ��� ���� !������! �� �� C0.�! ����!D ���!*47 � ������

��� ���������� ���� �� ����� �� ����� ������! ��� ����� ���! &���

� ��������� ������ ���� �� ��������� ��� ,����� ������� ���* %�� � ������

��� ��� &���� ����� ���� ���� /9 ��������� ���! �� ,����*48 � ��� ����

���� 2 ��!���� �� �� C�������� ����!D ���! ������� ��� ������� �������

��� ��� ��� �������*

%�� ���6��� �� !�� � ��� ������ ��� �� ����� �� �� ����� ��

����� ��!���! �� ����� ���! ��! C���� +�����D � � &���� �� ,���� �� ��

�� ��.���* � ,���� �� ��!���� �� &���� �� �� /9 ��� �� ��� &�����

�� �� 0� ���� ���� �� !���������* � ������ �� ���6��� �� ��!����

&���� ��!�. ��� �� ���� �� &�����* � � ���� &���� � ���� ���� �� ���3 �

�&&���� &����* �����!��� � �� /9 ��� &���� ���� �� ��� &������ ����� ��47%�� �� �� ���! ��! � �� &��! �� /9 �� ��.��� �� �&!��! �� 1������� ())B* %��

�&!�� ��! ���� &�����! ��� ��� ��! �� �������! � �� !���������* 8��� ������ ����� �� ������ :0���� !� �� 1�!������� ��� ())B �� ������!�! �� ������ 1������� ��! "������� #22 ���! �� �� BA)A ���� �!!�! � �� /9 ��3� ��� ��.��� ���* :��� � ������� ���� #22 ��� ���! ���� ����!���! � ����� ������ �� ���� &��� &����*

48:�� ��������� ����� ���� ���� &���� ��������� &������ �� ��.��� ��! ,���� � ���!�� ����� ���� &��! �� �� �1D �&����� ��� ��� ������ ���!��! ��� ��! �� &����������&��!���� ��� �@ � ��� �� �� ������ ������� �� ��� �������*

(?

���6��� �� ����� ���� �� ���� #B &�����* �� ���������� ��� ����� ���! ��!

C���� ��� +�����D �� � ����� � &�� �� ��&���! ��� �� �������* %�� ��� �

+��� !�@���� ��� ��.���* ��&���! ������� ��� ��� �&&���� ��! ��!���� ���!

��� � ���� ��� ��� /9 ��! ���6��� ��'���! �����*

P����! ������� ��� ���� ��!���� ��� ���!������ �� �� &������ �� !���'

����� ������ ��! ����� ���!� �� &�66�� �� ��� /9 ������� ��� ��� � ���

���� � ����� !��������� ��!��� � �� +�����- ��� � �� ��� �� ������� ��

�����!���� &���� � ����

% � &������ "'��������� (� ��

�� ��� ����!��� � ������� �+�������� �!�� �� ����� � � �������� ���

�.&������� ��� ��� ������� � � ��� �� �� ���� �� �� � ����� !���������*

� ��� �!�� �� ���� ����� �� &��!��� � ���� �� �� &���� �� �����!����

��! C���� ��� +�����D �� ���� &��� � �� �������� �� ��������� �������

�������! �� � �!!�� �& �� ��&��� ��� � �� ������*

%���� ��� ���� &��!����� ���� �� �� �!��- �� �.&������ ���! ����� ��

����� ���! ����� �� �����!���� ����� ��! �� !�������� ����* P�������

�� &����� � ��� ���� ��� ��!�.�! �� � �� � � ��! �� ��&�������* ���

&��!����� ���� �� ��&��� ��! �����* %�� �.&������� ����� ��! �����!����

���! ���� ��� �� � &���! ������ �����!��� � � ������@ &���0�����*

�� !���� �� ������ ��! �� ���� � �� ��c|* �� �����!�! � &���! ������

�� ��� &���0����� ������ ��� ��� � &���� �� ������� ��� � ,���� ��!

��� &�������� ���� � ����0��� �@�� �� �� /9 *

�� !���� �� �� ��! �� �� +����� �� ��&��� ��! ����� �� ���� �* �����

�� ��� ������! �� �� ��� �� � &�� �� � !��������� �� ��� �� ��&���

��3 � 0.�! �� ���� ����* /�&��� ��� �� ���������! � ��� 0� �� �� � �

���� �� � ����� �� ���������! ���� ����* 1�� �� ����� �� ����� &����

(<

�� ��&��� �� ���� �� ��c|� � ���� &���0�* ����� �� �� � �� ����� � ������

������ �� �� ���� ����� !����! �� �|� � �+����6�! ���� ����*

������ ��� ����� �����

%�� &����� ��� � 0� �� ���� � �� ��! � � ����� ��-

��c| ���g�c|c��c|c~�c|

���c|��c| ��|��c| ���c|��c| � �� ��~c|��c|�

��c| ��������3k�c| �k

�c|� ��c|���*

F��� ��c| !���� �� ���� &��0 �� ���� �� ���c| � �� �� ���� &��!���� &���� ��

���! �� �� � �� ������ ��+���� �� ��� &��!����� �� ���! �� ��! ��~c| � ��

&���� �� ������*

������������ ������

������� � ��� �� ���! � � �� � ��+���� �� ��� �� !�������� ������*

F��� � !���� �� � &������ ���!* %��� ������ ��� &��!���! �����!��� � �

/���'������ &��!����� ������� �� �� ���� ��&��� ��! �����* %�� &�����

����! �� � ������� ��� �� ����� �-

�(c| ���g(c|c�(c|cf.c|cfUc|cfuc|

��'.cUcu

���c| � ���c| ��c| ��|�(c| ��(c|�(c|

��'.cUcu

����c| �( ��(c| �3k ��(c|

k �

����� ��c| ��! ��c| !���� �� ����� &���� ��! �� �� ��� �� ��� ��! �� ���!

�� ��&�������* %�� ������� ��� ��c| ��� �� ���! � ��� �� &��!���� � &�������c| ��! ��� �� � �������! � � &���� ��c|* ����� �����!���� !� �� ��+����

!�������� ������� ��Ac| ���Ac|*

%�� 0� ��!�� ���!���� ��� �� !�������D &����� � &��-

��c| ���c| � ���(c|� � � �� ��

()

����� �(c| !���� �� ������� �� �� !��������� ����� ��-

�(c| �|

��(��(c| �3k��(c| k3�*

��� �����������

999 � �� �! � ���! ��� �� &��!���� &���� �� �.&�� ���! ; ��.c|>� � &��

���! � ��Uc| � ��! ������ ; ��~c|> � ��-

��Uc| �| ��W

Uc|

��.c| �| ��W

.c|

��~c| �| ��W

~c|

� !������ � �������

F������! ����������� �&&�� ��� ��� �� ����� �� ����� &����!* � �!!�����

��� �.� �6� ����� � ����� !�0��! ���� �+����� �� ���� &��� ��! ����

�������-

� "�|'f

�|���3j| � �

�� �� �����|n� ��|

��

����� �| !���� ��������� �� &����! � �������! �� ���� ���� ���!���* %��

�������� �| !���� ���� &��� ������� ����� ��

�| ��u � �M �u���A

�3�u3�M��MM �

����� ��A !���� ���� &��� �� �����!���� ���! ��! �u !���� ���� &'

��� �� � ����� +����� ����� ��!���� ���!* %�� �������� �M ��&���� � ����'

+����� ��!���� ���! ����� � � �� &��� ���� &��� ������ !�����! ��� ��

���� &��� �� �.&�� ;�.> ��! � &�� ;�U>* �����!��� � �� &���0�����

#$

�u ��! �M ��� �����* 1�� ����������� �� �� � �� �M � �����! � �U

��! �. �����!��� � � /���'������ �������-49

�M ��3bU �b

.� � � � �*

%�� �������� ��| � �� ��������� &���� ��!�. �� �����&��! � �� ����'

���!D ����� �������* %�� � �� ������ � �� ��������� &����� -

��| ����.c|�Uc|c�uc|c��Ac|

�.c|�.c| � �Uc|�Uc| � �uc|�uc| � ��Ac|��Ac|

** ��uc| � �Mc| �u���Ac|

�3�u3�M��MMc| ��

�M ��3bU �b

.*

%�� ����� ������� � &��� �� �� ���� &��� �� ����� ���! � 6��� ���� �

&���� ���� � ���� ������� � �� &���� �� �� � &���! ���!* ���� &��������

�u � �������� �u � !u�U�!u � !M * �� ���� �� &����� �� � &���! ���!

� �� ����� ���! �� �� ��� �� ���� ��� �� ���! ���� �� � � &�����

���� �� ��� �� � ���� �!* �� ����� ��� ������� !� ��! ��� �� &��!��

�� �� ��� �� ���&������ ��! !�������� �� ��� ��� �� �� &������

���!���� ���! ��� ���������D &��� �� ����*

%�� �������!D ��!�� ������� � ����� ��-

��'.cUcuc�A

��c|��c| � �|"|n� ��|n� ��| � �|# |

��'.cuc�Ac(

��|��| ���c|�� ���c|� � �� � $ �|"|�

���|<"

"|n��� � $ |

��

����� # | !���� �� & � �.� ��! "| ��&���� �� �������!D ��������� ��

� � � �� ������� �� �����! �� !�����* F������! ��� ������ ��! ���! ��49����� �� ������� &���� �� � &�� ��! �.&�� � ����� �� ��� �!�� ��� ���� ����!

�� �� � � �� �� ��! ��� �� ������� �� !����� ��� ������� � �� �K ���������*

#(

����������� ��&��� ��3� � � !����� ����� ��� �� $* %��� ��� ��5�� �

�� ��������� ��������� �������-

"|n� � �"|n��

����� �"|n� � �� ��� � ����� �� �� ������� �� �� �������! ��� ������!

� ���! � � � �� �* �� �� � �� �� ������� � �������� ���'���!��� ��!

�� �"|n� � �.&���! � �� ��� ����� ���� � �*

� "�#�������

%�� ������ �� ��� ������ ��! ���! �� �� ����������� ��&��� ��3�*

����� &���� ��!�� ������� � ����� ��-

�|%|n� �|%|�� � $ � �|# | ��|n� ��| � �|&|�

���|<"

%|n��� � $ |

�*

F��� %| !���� �� !����� ����� �� �� ������ ��D �� ������� �� � ��

��������� �� � � �� � �!!����� &| !���� �� ���� ����� �� ������ �� &��!'

���* �� �� � �� ��� �.� ��! ������ �� &��!��� ��� �.������*4: %��

������ �� ���� � ��������� ������� �� � �������� ���'���!���-

%|n� � �%|n�*

%�� ����� �� �%|n� � �.&���! � �� ��� ����� ���� � �* � �!!���� �� �� �

�� �� ������ ����� �� %f �-

%f�� � $ "�|'f

&| � # |�� � $ |

4:%�� ��� ������ �� �� � &���� �� &���- ;�> ������ �� &��!��� � !��� ����!�� � &������G�.&������O ��! ;��> ���� ��� �� !�������� �� ������! ��� ������ ��&������* ����� �� ��� ������ �� �.&��!���� � �.������ �� 0� �� &��� !���� ���� � ����0��� � &�� �� ��� ������* %�� ����! �� &��� �����! ��� ���!����&����!�! �� ������� 7��� ��! ������ ;#$$(>*

##

��! �� �� ������ �� 3��& �� ���� �&&�� �����* %�� � &��� �� ��

������� �� ��� ����� ���� � �*

$%���������

� &����� ������� �� &����� �+�������� ��� �� ����� � � � � �� &�� ���

+������ Q��c|� ��c|���� �,c|�"|n���|n�� ��c|�# |� &|� ��c|���c|� "|� %|R ��! &���� Q�|�

�|� ��c|� ��,c|� ��~c|���c|R ����� ' ������� � ����� ���� ( �� ����� ��) ����� � ��� �� ;�> ��c|�"|n���|n� ���� �� �������!D &����� �����

�� &�� ��� &���� ��! &��0O ;��> ��c|���c|��,c| ���� 0� D �.� �6���� &�����

����� ���! ��! ����� �� &��!����� &����O ;���> �� ������ ��D ����� &����

��!�� ������� ���!O ;��> �� ���!� ������ ���� ��! �.������ ��� ��3�

�����*

��� $���������

� � � 6��� ���� � �� �������&��! �������� �� �� �.����� ���������

������� ��� ��� &����� ���� ��! �� ������ �� ;�*�* �� ������� �� �"|n�

��! �%|n�> � �� �� ��� ��������� ������� ��� ���!���* %�� ���3 � �� ��

&��� �� �� �!!�� �& �� ����������� ���!� ��� !����! �� /���� ;())<>�

/�������� 4� ��! ���!� ;#$$$> ��! ���!�6� ;#$$$>*

����� ������ �� &��!��� ��! �.� ��� �.������� �� ��� �� �� ���

������ �� ��������� ������� ���! ��� �� �� ������ �� � �����! �

&��� ����� �� ������� � !���������* � �� � � � �� �� ���3 � &�����

����D ��������� ������� � &��� �� ���� ���� &��� � ����* �� �����

�� ���3 � �%|n� ��! �"|n� � ��- ;�> �� ������ �� � �����! � &��� ��

� ��� �� ���� �� ���� �� �� �.������ ��� !��������� �� �� ������

�� �� !��O ��! ;��> �� ������ �� �� ���� ���� &��� �.&��!���� ������!�

��� ��� �� ������ �� �� !��* ������ �� �� �6� �� �� ���3 !�&��!

�� �� &�������� &��� ����6���� �� �� �!��*

#2

� ����� ������ �� &��' �� �� �� ��

������ !������ ��� +�������� ���� � � ����� � !������ �� 3�� ���'

��� � ���3 �� ��� �!��* %�� ���3 � �� �������!D ��������� �������

;�*�* �� ��� �� �"|n�> ����� �� ����� � � ������� � ������ ������ ��&�� ;��

��!��� � ������ ������ !�0��>* � &�����&�� ���� ��� ��� ��� �� ����� ��

����! �� ���� &����!* 4���� ��� �� &��� ���� &��������� � � �&� ��

��� &����� ���� � ��!��� �� ���� &��� �� �����!�! ���! ��! � &���!

���!� ����� ��������� �� ���� &��� �� ������ �������� ���!* ���� �� ��

������� ����! ��� �� &��!����� �� �����!���� ���! � ������� �� &��!��'

��� �� �.&���! ���!* 4���� ��� �� &��� ���� ��������� ��! ����������

� ������ �� ��&��� �� ������� ���� �� �� &��!����� �����!���� ���! � ��'

������� �� ��&�* :��� ���� �+���� �� ���� �� �� &��!����� �� �����!����

���! ��!��� � !������ �� ���� !����� &����* %�� ����� �� ��� �� �� !� �'

�� &���� �� �����!���� ���!* � �� � � � � �� &������ �� !�������� ��

��! C���� ��� +�����D �� �� ��� �� �� !� ��� &���� �� ��!���� ���!*

%�� +����� �� ��� ��� � � ������ ��� ����� ��� +���������� &�������

������ � ������ ��� ������! ������� ����� ��������� ���� ������������

� &�������*

(����������) � *����� (���

�� ��! ����� ���� ��� �� ,����� ())B ��&�'��&� ���. ;���3 ��

,���� ;())<>� ���� (2> � �������� �.� �u ��! ��A � �� �� ������ ��!�

�� ���� �� � &���! ������ �� ��� ��&� �.���!��� !�������� �� ��

�.&��� ������ ��! �����!���� ���! ���� ��� ��� �� ��! � &������ ��&�������*

%�� 0� �� ����� ��� ������ ��� �� ���� �� � &���! ������ �� ���

����������� ��&�* %�� ���! ����� � �� �����&��!��� �� ��� ��� �� ������

����* �� � �� ����� �� �.� �U ��! �u � �� �� ������ ��!� ��

#A

!�������� ����� ��� B$ &�����*4; �� �� � �� � � �+��� � ����� ��

���� �� ����� �� ())= ,����� ������� ���� �*4<

�� ����� !u� !M ��! � �� �� ������ ��!� �� �� ��� �!�� ����

�� ��������� ������ �� �� &��'���� ,����� !��- ;�> �� ���� �� �����!���� ��

���� &��� �.&��!���� �� �� ,����� ())? /9 ��3� ;����>O ;��> �� ���� ��

� &���! ���� &��� ���! ;�.���!��� !�������� ��> �� ��� ���� &���

�.&��!���� �� �� ())= ,����� ������� ���� � ������ ;��� &�����>O ��! ;���>

�� ���� �� !� ������� ���� �! �.&�� ���! �� ��� ���� &��� �.&��!�'

���� �� ��! ���� �� ())2 ,����� ��&�'��&� ���. ;����>*53 4���� ���

�� &���� �� ��!� �� ���� �� �.� �U � �u� ��! ��A �� ��� ���� &���

�.&��!���� ��� �+��� � ����� ����� ���� ��! ����� ��&�������*

�� ��� ���6� �� ��� ����� ����� � ���� ��! ����� �. � �� �� � ��

� &��� �� �� �� �.&������ ��! ����� ���! ���� � �+��� � ����* %�� 0����

�����&��! � �� ���� �� ��!����� � &��� �� �� ��� ���'��� � &��� ��

��� ,���� �� ())= �����!��� � :�/� !��* �� ��� ���6�! �� ������� &����

�� ������� � &��� ��! �.&�� �� �� ������ ��!� �� � ������- �� W~ ��

�� WU �� �U � �� W. �� WU �� �.* %�� &��!������ ����� &��� ���� �u� ��A ��!

�(� ��� ����� � ��� �.������ �� ������ ��� �� ������ &��!���� &���� ��

�����!���� ���!� �.&�� ���! ��! �� ������ &���� �� ����� ������ ��(f ���

�� � �� ��! �uf ���� U

f * 8����������� ���� � ���� ���� ����� ���� ����4;������� 7��� ��! ������ ;#$$(> �� �� �� �� 8� !�������� ����� � �� &�����*

�� ������! �� �� �� �� ������� � &����� ��� ,���� �� �!5���� �� 8� !�������� ����� ��� �� !�@������ �� ����� &��!������ �� �� ����� ���� ��&���! �� ����� ��! �����;#$$(>*

4<�����!��� � ��� �� �� ����� ���� � � ���� �� �� ��!���� ��! �����!���� ����;��� ���� ��>* S���� ;())B> ��&�� � ������ ����� �'��!� ����� ���� ;� ��� �� &����!()=='())$>* � &�� �� ������ �� �� ����� �� ��� �� �� �����!� ���'� &����! ���� �*

53%� �������� �� ���� �� &�����!�! � ������* 1�� ���� ���� �� �� &��! �� ������ �.&�� � ��� ������ ��&�* ����� ��� ����� �� ���� �� ������ ��� � &��������� ����0�! � �.&�� ����* �� ��� �� &��! �� ����� �� !� ��� ���� &��� �� ������� � � ������� �� ��� ���� &��� �.&��!����*

#B

�� ����* :�� !������ � � � � ��� ������ �� !��������� �� �����! �� �

��3� ������� �!� ������� ���!���! �� �/ 7����� ;#$$(�> ��� ��������*

1������� � � ��� � ��� ��� ����� �� ��� �� �������� �� ���3 � ��

����� �� �� ����� �� �� �� ������ &��� ��� ;�� $� �� &� #> !� �� �@�� ��

���� �� �� ��&��* F���� �� !� �� &����� ���� �����*

�� ����� �� ���3 � �"|n� ��! �%|n� � ��� ������ ��� �� !��� ��

�.������ ��� !�&������ �� ���� &����� ��! �� ���� ���� &��� �.&��!����

���� �� ���� &����� �� �� 0� ���� ���� �� ���3* %�� � &���! ������ ��

�"|n� � �%|n� !�&��! �� �� �.�� ������ �� �� �!�� ����� �����6�!* � ��

������ �� �� �!�� ��� !�������� �� ��! ����� ���!� �� ������� ��

� ��� �� ���� &�����*54 1������� �� �� � �� �� !����� &���� �� �������

� &�� ��! �.&�� ���� �� � &����� �� �� 0� ���� ���� �� ���3* %��

�����&��! � �� &�������� ������ �� �� 8*�* &��!���� &���� ��!�. ������

��&� ��� ())? ��! ��&� ��� ())<*

%�� ������� ,����� &��� ��� ����� ��� � ���6�! �� ���� B* ����� ��

���� ��� ������� &��� ����6���� � � &������� ����� ��3� ���� � �������

��������� ���� � � ��!���!��� &��� ��� �����* 1�� �� ����� �� ��� ��'

���� �.&��� �� � � �� ������� �� �� �!��* ����� �� ���� ��&�� �

��� �� �� ����� ���� � ������� �� &���� �� ��� �� ��� ����� �� �!��

��� !�������� ��! ����� ���! &����� ��������� ���� ��� �� ����

��!����G�����!���� ���! �!��*

������� +�� *����

%���� = ��� �� &���� � &������� �� �� �!�� ��� �� ,����� ���* /���!��

0� �� ��!��! ��'���� ��!����'�����!���� �!��* � �� ��� �� ��������54%�� ���� �� �� ��&�� !�&��! ���� �� �� � �� ��w.4 ��! �w.4 ��! �� �� ����

��!���!��� �����*

#=

���� � ���� ����* 1��� ������� �� �� �!�� � ��� ������ ��� �����

������� ;���� &����� ���� ��� &�����>* �����!� �� �!�� � ������ ���

�� !������ �� �� ������� ����� &���� �� �����!���� ���!* �� � ������

�� �.�� �� �� !������- �� &���� �� �����!���� ������� � �� ����� &���� ��

��!���� ���� �� ������� � &����� �� �� !��� ����� �� �� �!�� � !������ ��

�� &�����* %���!� �� �!�� ��������� ������ �� ������� �� �� �����

&���� �� � &�� ��! �.&�� ������� � �� !�� ;���� ���� ����>* � �!!�����

���� 999 ���! ��� ��!���� ���!� �� �!�� �������������� � &��� �� ��

������ �� �� ����� &���� �� � &�� ��! ��!���� ���! � �� � �*

�!!��� � !�������� ���� ��������� � &���� �� &����� ���� �� ��

�!��- ��� �� � &���! ��� �� ������� � ��� &����� ��! �� &���� �� �����!'

���� ������� � �� ����� &���� �� ��!���� ���� �� ���� ���� &�����* � �!!�����

�� ��� �� �� &���� �� � &�� � ��������� ���� � �� �����! �� �� ���'

6��� �� �&&���� ��!�. ;� ���� ����>* F������� �� ���������� ������� �� ��

����� &���� �� � &�� ��! ��!���� ���! � ��� �� � �*

%�� � &�� �� ����� ���! �� �� �!��D &����� ���� !�&��! �� �� ���!

�� � ��! � ����� /9 * ��� �� C0.�! ����!D ���! ���� � ���� � ��'

����� � &���� �� �� �� �!��D � &�������* ��� � ��� +����������� ��

�!�� � ��� ������ ��� �� ��� �� �� ����� &���� �� � &�� ��! �.&��

��� �� ��� ��� �� ����� &���� �� ��!���� ���!*

%�� � &���� �� �� �� �!��D &����� ���� � ��� ��������� ���� �� ���

� �� C�������� ����!D ���!* %�� � ������ �� �.&��!���� ���� �� �����

���! ��� ���� �� ���3 ����� �� ����� &���� �� ����� ���! ��� �� ��� ��

��� �� ����� &���� �� � &������* � �� � �.�� � ��� ;C�������� ����!D

2> �� �!�� �� �� !�E���� � ��� �� �.&������� ��� ��� �� ������ �� �� &����

�� ��!����� �����!���� ��! �� /9 * �!��!� �� �!�� � &��� �� �����!

������� ����! ���� ���� ������#� ��! �� �����! &���� �� ��!���� ���!

#?

����! ���� ������* ���� ��� �� ��� �.�� � ���!� C�������� ����!D #� ��

&����� ���� �� �� �!�� � &���� ��������� ������� � �� �!�� ����� �����

���!* 1������� �� �� ���� �!��� ���� C�������� ����!D (� ������� ������� �� ��

�!�� � �� &�����* %�� ����� &���� �� �����!���� !������ ���� �� � &�����

��! �� ����� &���� �� � &�� ��� �� ��� &�������� &��� ��� ��� �� &����

�� ��!���� ���!*

���! �� ��� ���� �� ������!� �� ��� ����� ���! ��! C���� ���

+�����D �� �!�� !�� � ���! 5�� �� ��������� ��� ,����D &�'���� �������

�.&�������* %���� ? � ���6� �� �!��D ��&� � &�������* ������� ����

��� ���� �����* 1��� ������ ��� �� !��� �.&�� ;�.c| � �.c|> ��� ��!

� &�� ���� ���� �� !���������* F������� �� �!�� ������ ������ ��

��� �� �.&��* �����!� �� �!�� � ������ ��� �� !������ �� ��&� �� ��

�����!���� ����*55 �� �� �6� �� �� !������ � ����� ������� � �� !��* %���!�

�� �!�� � ������ ��� �� ��� �� ���� 4�9 !������* F������ �� !������

� ��� ������� � �� !��* 1����� �� �!�� �������������� &��!�� � �����

��� �� �� ��&� �� �� ��!���� ���! ����* 1������� �� ��� �� �� �!��

!�� �� ������� &������� ��� ������� ��! ���� &���* %� ��!����!

�� ������ �� ���� �� �!!�� �& ���3 ����� ���� &��� �� ��!���� ����

� ������ �� ����� � � ������� �� ��+����! ������ ������ ��&��* ��

�������� ���� &��� �� ��!���� ��! �����!���� ��� � ����� �� ������

����� �� �� �� &����� ���� ���� ���� ����!* 7� ��&�������� �� ������

��� �� �� &��!����� ��! ���� &��� �� �����!���� ������� �&���! &�����

�� �������*

%�� �!��D ����� ��� ����� � ��3 ����� ����� ����� ��� ���!�

��3� �������* P����� ������ �����!��� ������� ������� ��! �����5��55:�&� �� �� ���� � !�0��! � �� � �� �����!���� ���! &��!����� ��! ����� �!!�!

�� !�������� �������! � ����� &����*

#<

;#$$$>� /�������� ��! ,����� ���� ;#$$(>� /�������� 4�� ��! ���!� ;#$$$>�

��! ������!�� ��! %������ ;#$$$>� ���� �����! �� �� ��� ������� ����� !�'

�������� ��� ������! ��� &��!����� !���&��� ������ ��� ���!� ��3�

�������* �� �� �� � &������� �� ��� !���&��� ��� ������� ��! ������

����������� �� � ��3��� �� �� � ��!���! ��� ���* �&���0����� �� �&&��

�� � ����� !��������� � ������! ��� � ���� �� ��� ����� &��!������ �� ��

�.&�� ����* %�� �6� �� �� !������ � ��������! � �� �� �!�� �������

� !������ �� �.&�� �+��� � �� ������! �� �� !��* %�� ��+���� � �����

!������ �� ��� ����� &��!������ �� ���� &�����* %���� = ������ �� �� �����

���! ������ �� �� �!�� ��� !�� �� ���� ���� 5�� �� ��������� ��� �������*

8�!�� C�������� ����!D (� �� � &���! ��� �� ������� � ��� ��� &������ �����

������ ��!���� �� ������! ��� �� �������* � ������ ��� �� &���� ��

�����!���� ��! ��!���� ����� ��� �� ������� &���� �� �����!���� !��������

�� ��� &�����* �� ������!� �� �������� ��� &��!����� !���&��� !�� ��

������� �� �!��D � &������� ��� �������*

%�� ������ �� �� �!�� !�� ��������� ���� ��� ��&�� � +������*

1��� �� !������ �� ��&� �� �� �����!���� ���� � ��� ����� � �� ��'

����! �� �� !�� ;���� ���� ��� &�����>* �����!� �� !������ �� ���� 4�9

� +��� ���� � �� ������! �� �� !�� ;���� ���� ���� &�����>* %���!� ��

��� �� �� ��!���� ���! ���� � ������ �����!� ��� ��&� �� �� ����

��� ����� ���� �� ��� &�����* 1������� �� ����! �� �� �� ���� �� ��� �����

&��!������ � &����� � �� � �� !������ �� ���� &���* %�� ������

��� � ���� &����! �� ��� �������*

(����������) � ������� (���

�� � �� ����� �� �.� �U ��! �u � �� �� ������ ��!� �� !��������

����� ��� �� &�����*56 �� ��! ��.���D ())$ ��&�'��&� ���. ;%�� ,��56%�� ��� !�������� ����� ;�����!��� �������� ��! �����> �� ��! �� �� ())) ��.����

#)

�* ��* ;())2>> � �������� �.� �u ��! ��A * �� ���� ��� &��� ��� �

�� �� ������ ��!� �� ���� �� � &���! ������ �� ��� ��&� �� ��

�.&��� ������ ��! �����!���� ���� ��� ����� ���� ��! ��� &������ ��&�������*

%�� 0� �� ����� ��� ������ ��� �� ���� �� � &���! ������ �� ��

��� ��&� �� �� ����� � �.���!��� �� ������ ����* %�� ���! ����� � ��

�����&��!��� �� ��� ��� �� ������ ����* �� �� � �� � � �+��� � �����

�� ���� �� ����� �� ())A ��.���� ������� ���� �* �� ����� !u� !M ��! �

�� �� ������ ��!� �� �� ��� �!�� ����- ;�> �� ���� �� �����!���� ��

���� &��� �.&��!���� �� �� ��� ������� �� �� ��.���� /9 ��3� ;����>O

;��> �� ���� �� � &���! ���� &��� ���! ;�.���!��� !�������� ��> ��

��� ���� &��� �.&��!���� �� �� ())A ��.���� ������� ���� � ������

;��� &�����>O ��! ;���> �� ���� �� !� ������� ���� �! �.&�� ���! �� ���

���� &��� �.&��!����� �� ��! ���� �� ())$��.���� ��&�'��&� ���.

;����>*57 4���� ��� �� &���� �� ��!� �� ���� �� �.� �U � �u� ��!

��A �� ��� ���� &��� �.&��!���� ��� �+��� � ����� ����� ���� ��! �����

��&�������*

�� ��� ���6� �� ��� ����� ����� � ���� ��! ����� �. � �� �� � ��

� &��� �� �� �� �.&������ ��! ����� ���! ���� � ����*58 �� ��� ���6�! ��

������� &���� �� ������� � &��� ��! �.&�� �� �� ������ ��!� �� � ��

� � ����� ��! �� �� ,���� ����������* %�� &��!������ ����� &��� ���� �u�

��A ��! �(� ��� ����� � ��� �.������ �� ������ ��� �� ������ &��!����

&���� �� �����!���� ���!� �.&�� ���! ��! �� ������ &���� �� ����� ������

C/��� /� ������D � ?$ &�����* �� �!�&�! � ��� ���������� �� �� ���� �� ��� ���!�� ������ �������� ��! ����� !�������� �������*

57%�� ���� �� �� &��! ��� �� � � ���! ��! ��� ,���� ��! � � &����� ������!����� � !�0�� �.&�� ����* 8��� � � &����� ������!� � �� !�! ��� ,����� ����! ������ ��� ���� �� �.&�� ��!����- ����� ��! ��� &��!��*

58%�� �����&��! � ����� � &��� �� �� ����������� ������� ��! ������������ �� ())A�����!��� � �� ������ 7������� !� � &��� 8�����*

2$

��(f ��� �� � �� ��! �u

f ���� Uf * %�� �� &��� � ���! �� �� �/ 7�����

;())=> �!� �� 0�! �� �� ��.��� �� &���� �� ������� ����! � �� &�����

����� ��� �� �� ����!�! ���!* %�� ������� ��.���� &��� ��� ����� ���

� ���6�! �� ���� B*

�� ����� �� ���3 � �"|n� ��! �%|n� � ��� ������ ��� �� !��� ��

�� 0� ���� ���� �� ���3� �� �.������ ��� !�&������ �� ���� &����� ��!

�� ���� ���� &��� �.&��!���� ��� �� ���� &�����* %�� � &���! ������ ��

�"|n� � �%|n� !�&��! �� �� �.�� ������ �� �� �!�� ����� �����6�!* � ��

������ �� �� �!�� ��� !�������� �� ��! ����� ���!� �� ������� ��

� ��� �� ���� &�����* 1������� �� �� � �� �� !����� &���� �� �������

� &�� ��! �.&�� ������� �� ��� &����� �� �� 0� ���� ���� �� ���3* %��

�����&��! � �� &�������� ������ �� �� 8*�* &��!���� &���� ��!�. ������

7��� ��� ())A ��! 7��� ��� ())B*

������� +�� ������

%���� = ��� �� &���� � &������� �� �� �!�� ��� �� ��.���� ���* /��'

�!�� 0� �� ��!��! ��'���� ��!����'�����!���� �!��* %�� ��� ����

��� � ������* 1��� � �� �� ,����� ���� ������� �� �� �!�� � ��� ������

��� ����� ������� ;���� &����� ���� ��� &�����>* �����!� �� �!�� ���'

���� � !������ �� �� &���� �� �����!���� ���! ������� � �� ����� &���� ��

��!���� ���!* ��� � �� �� ,����� ���� � ������ �� �.�� �� �� !������

;�� &����� �� �� !�� ���� ��� &����� �� �� �!��>* %���!� �� �!�� ��'

������� ������ �� ������� �� �� ����� &���� �� � &�� ������� � �� !��

;���� ���� ����>*

:��� �� ����� ��� � !�������� ���� �� �!�� ��&��!��� �� �� &�����

������! ��� �� �������* � �!!���� �� �!�� �� � ���� ���� � ������ ��

��� �� ������ �� �� &���� �� ��!���� ��! �����!����* %�������� �� �!��

2(

������ ��� �� !������ �� �� &���� �� �����!���� ���! ������� � �� �����

&���� �� ��!���� ���!* %�� ��� ����� ��� �� �� �!�� ��� ��&�� � &����

� �� � ������ �� ��� �� �� ����� &���� �� � &��� ����� � ���� &����� ��

�� !�� ��! ��� &����� �� �� �!��*

%�� ������ �� �� �!�� ��� ����� ���! ��! �� C0.�! ����!D ���! ���

������� �� /9 ������ ���� � ������ � �� �!�� ����� ����� ���!* �'

��!����� �� C�������� ����!D ���! ���! � � !���������� �� �� �!��D

&����� ���� ��� �� �.�� �� �� !���������� !�&��!��� �� �� &����� ���!

��* %�3�� ������ ��� ���� ��� ������ ��� ��� &���� �� �� ��.����

���! ��� �� &���� �� /9 � ���� !������! �� �� C0.�! ����!D ���!*

%���� ? ��!���� �� �� ����� ��� �� �� �!�� ��� ��&�� � +������

��� � ���� �� �� ,����� ��! �� ��.���� ���* ��� � �� �� ,����� ���� ��

�� �� � &������� �� ���!� !���&��� ��� ������� ��! ������ �����������

�� �������� ��� � ���� �� ��� ����� &��!������ �� �� �.&�� ����* %�� �6�

�� �� !������ � ��������! � �� �� �!�� ������� � !������ �� �.&�� �+���

� �� ������! �� �� !��* %�� ��+���� �� ���� �� !������ �� ��� �����

&��!������- ���� &�����* %���� = ��� �� �� &���� � &������� �� ��

�!�� ��� ���� � �������� ��� �� ���3* 7�� �� �� ������ �� �� �!��

!�� ��� ���� ��� ��&�� � +������* 1��� �� !������ �� ��&� �� ��

�����!���� ���� � ��� ����� � �� ������! �� �� !�� ;��� ���� ���&�����>* �����!� �� !������ �� ���� 4�9 � +��� ���� � �� ������! �� ��

!�� ;���� ���� ����>* 1������� �� �!�� &��!�� � !������ �� �� ��&� ���� ��!���� ���� �� � � ���� � �� ������! �� �� !�� ;��� ���� ����>*%�� � ��� !�&�� �� ��� �� �� �!�� � ������ ��� �� ������! ���

�� �.&��*

2#

) *����������

%�� &�&�� �!�� �� �������� �� ������� ��! ���� �.������ ��� ���� �����

!��������� ������! ��� ����0��� !������ �� �� ����� ��� �� ��������

���� �* ���� !��� ����� �� �������� �� &���� �� ��� �&� �� �&��!��

�� �����! �� !�������� �� ��! C���� ��� +�����D �� ���� &��� ���

������ +���������� ��� �� 3�� ��� ���� �� �������� �� &����* �� �3�

�� ���� �� �� �� ����. �� � ������� �+�������� �!�� �� ����� �������

��� ��3� &����*

:�� ����� ��3 �!�� ������ �� ��� �� �� �.&�� ���� � ���� � ��

����������� �� &��!����� ��� �� �����!���� � �� ��!���� ����* %�� �

�� ��&����� ����� �� �� �!�� ����� ��� &��!����� !���&��� ������

��� ���!� ��3� ������� �� �� ���� �� �� ����� !���������* �� �� ��

� &������� �� ��� !���&��� ��� ������� ��! ������ ����������� �� � '

��3��� �� �� � ��!���! ��� ���* �&���0������ �� ������! ��� � ���� �� ���

����� &��!������ �� �� �.&�� ����* %�� ��� ��������� � ���� ��� ��

&�� �� ��� ������* 1��� �� &���� � &������� �� �� ����� ��3 �!�� ��� ��'

�� � �� &���������* �����!� �� &��������� ������ � &����! �� �!��D

����� ��� �����!��� � � &������� ��� �.&�� ��! ������ ���* %�� ��'

�� �� ��� ���� ��������� ���!� ��3� ������� ��� ��� ����� ��3 �!��

� ��3��� � �� � ������� ������ ��� ������ �������*

22

+���������

L(M �/ 7������ ������������ ������ �� � ��������� ())<*

L#M �/ 7������ J�������T� !� �� ����� 9��&�� � � ����! �� ��&�� ����!�

!� ���������N #$$(�*

L2M �/ 7������ J��!�� ����� � ������� !� ��&�� ����!� ��N ��� #$$(�*

LAM ������� 9����&&�� 9����&&� ������� ��! ����5� �����5�� J/������� /���

��! ������� 9����� �� �� ����� � ��� /��!� /�������N � ��� F��'

���! 8�������� #$$$*

LBM � ������ �����!��� 9��� !� 4����� 4���&&� %������ J��� F� ������

�� ����! � ��� ���� �� ����� �.������ ��� ��&�������� �� ())#�N

,������ �+ (����� ���'�� ��� ���� 2B- 2#)'2A=� ())?*

L=M �� 3����� 9���� ����� ���� ��! ,����� ������ J7�� 9��!�� ��! ��

8*�* /��� �� 9���� �!�.�N �� %� ��� �������� ��! ����� "* 4��!��

;�!*> ��������� �� ��� ������ 8������� �� /������ 9��� 2?B'2)(� ())?*

L?M ������� ����� 7* ��! ����� ����� J ���������� 9��!������ /� &�����

���� ��� �� 1�� ������N ,������ �+ $������� ���������#��� (B- (B('(?#�

#$$(*

L<M ���3 �� ,����� J%�� ������� �� �� ,����� ����� � �� ())B �&� :�&�

%�����N -�������. $������� ��#���� "��� ())<*

L)M �����6���� �!���!� ��! "�U !� 4�������� J���������� ��! ������ ����

/������� /����N � ��� �1� ()))*

2A

L($M ������� ������ "��� 7���� ��! ������ ������ J��������� /� ��!

���� �.������ ��� ���� �� ������ �.������'���'���! ������6�����N

������ ���� ,������ �+ �������. $��������� #$$(*

L((M /��������� �����!� ��! �����! ,����� ���� J� ������ ���3� /���-

�� �� ���3� 9��&������N ������ ���� ,������ �+ �������. $��/

������� #$$(*

L(#M /����� 4������ � J/�&��� 1��� ��! /�&��� ���3� /���- %�� �� &��

����� �� �� ��!!�� ��&�N ,������ �+ ������ $��������� (- 2B'BA�())<*

L(2M /� &�� "�� ������ ��! ���!� 4��!���� J�.������ ��� 9�'%������ ���

&�� 9����- � ����� �� ����� 9���� ������N � ��� 1�!���� ������

���3 �� 7�� S��3� #$$(*

L(AM /��� ���',���� ��! �� �!������� J����� ������& �� 4����� ����

,�����N 8� 1������ ��! /� ������ ������� ��! 8� ��� ��&�� ��� ())<*

L(BM /�������� ��������� /����&��� 4�� ��! "���� ���!� J������� 9�����

�� � 1�������� /����N � ��� 7�������� 8�������� #$$$*

L(=M /������� ������ /��� %�� ��� ��! ����� K�������!� J8�!����!��� ����'

&��� ���� �.������ ����N � ��� /������� ������ 8�������� #$$(*

L(?M ��������� ��!���� J���� �.������ ��� ��! ���������� ��- � ��������

�������N ������������ ������ �� ���������� )(- A$('A2#� ()<)*

L(<M 4��!����� 9�����&� ��! ������� ,���� J4��! 9���� ��! �.������ ���-

��� F��� �� ������!��N ������ �� �������� ����������� 2B- (#A2')#� ())?*

L()M 4��!��5�� ��� ��! ������ ������� J%�� 9�'������ ��� ��&�������� �

������- � 9���� ��!��N � ��� 9��� #$$$

2B

L#$M 4��!��� ����� J%�� ���� �� �� �� ())# ��� ����3�&- �� %����

� ���������� �� 1��� ������N �� 9��� ,��� �� ;�!*> �������� ������

/������ 8������� 9��� #$$$*

L#(M ���!�6�� ����+�� J/��!�� 9���� ��! /����- ����� /���� ��� � ��!'

!�� ��&�N � ��� 8������� �� �������!� #$$$*

L##M ������� ���� ��! ,���� ���� J�!!����� �� V����� /����� ��

�� �� /��� �� 9���� �!�.�N ��������� � ��� �� �������� !�������� (-

2$B'2A)� ())?*

L#2M ���� ������� J7� ���� �.������ ��� ���� � ��! �� �������� �� ����

�.������ ���- ���!���� ��! &��������N (�������/�������� ������ ��

������ �����.� #B- ((?'#(A� ()<=*

L#AM :����!� ������� ��! ,����� ����@ "���������� �� ������������ #����$

���������� � % 9��� /� ���!��� ��� ())=*

L#BM ������!��� ����� ��! ����� %������ J������� ���� �@��� ������ 4���'

���� ��! 1�������� /����N � ��� 8/��� #$$$*

L#=M %�� ,��� �!������ 4������� P������ ��!�����6 ��! P��T���� �����!�

��&W���!� J����6 !� �� �'9��!��� !� �U.��� &��� ())$�N ������%�

#�&�����' ����� � ���� ���* � �W * (� ())2*

L#?M S����� ����� J%�� %������ �� 7� ���- /��������� �� ������� �����'

�� �� �� �� ���� 4���� �.&��������N -�������. ,������ �+ $���������

(($- =A('=<$� ())B*

2=

TA

BLE

1

Cum

ulat

ive

Loga

rithm

ic P

erce

ntag

e C

hang

es in

the

Firs

t Tw

o Y

ears

Afte

r D

eval

uatio

n

CO

UN

TR

Y

Kor

ea

T

haila

nd

M

alay

sia

P

hilip

pine

s

Indo

nesi

aS

ept.

98S

ept.

99Ju

ne 9

8Ju

ne 9

9Ju

ly 9

8Ju

ly 9

9Ju

ne 9

8Ju

ne99

June

98

June

99

Dol

lar

Exc

hang

e R

ate

41.2

27.6

49.7

35.9

48.2

39.1

42.6

36.2

171.

110

8.3

Effe

ctiv

e E

xcha

nge

Rat

e32

.525

.133

.926

.332

.229

.430

.128

.815

5.3

99.0

CP

I Inf

latio

n6.

67.

410

.19.

05.

78.

110

.115

.744

.966

.8P

rice

of T

rada

bles

8.2

10.2

12.5

9.8

6.0

8.7

9.0

13.6

n.a

n.a.

Pric

e of

Non

-Tra

dabl

es5.

14.

89.

39.

75.

47.

510

.118

.6n.

an.

a.

Impo

rt P

rice

Inde

x16

.510

.440

.420

.4n.

a.n.

a.26

.225

.993

.293

.0E

xpor

t Pric

e In

dex

22.6

16.0

32.3

17.6

n.a.

n.a.

43.1

46.3

137.

296

.9

Who

lesa

le P

rice

Inde

x10

.89.

719

.110

.415

.78.

712

.616

.583

.985

.9

Run

zhei

mer

Tra

dabl

e P

rice

Inde

x27

.232

.816

.015

.013

.117

.519

.621

.359

.987

.0R

unzh

eim

er A

ppar

el P

rice

Inde

x25

.436

.914

.114

.413

.215

.944

.340

.910

0.3

120.

3C

PI A

ppar

el P

rice

Inde

x2.

85.

06.

46.

40.

3-2

.18.

113

.0n.

a.n.

a.

Pub

lic G

oods

Pric

e In

dex

7.5

9.5

10.0

9.1

3.6

5.3

n.a.

n.a.

n.a.

n.a.

CO

UN

TR

Y

Mex

ico

Bra

zil

F

inla

nd

S

wed

enP

erio

dN

ov. 9

5N

ov. 9

6D

ec. 9

9D

ec. 0

0A

ug. 9

3A

ug. 9

4S

ept.

93S

ept.

94

Dol

lar

Exc

hang

e R

ate

80.0

83.3

42.4

48.7

38.2

25.6

40.2

34.0

Effe

ctiv

e E

xcha

nge

Rat

e80

.182

.739

.040

.217

.210

.226

.725

.1

CP

I Inf

latio

n39

.564

.08.

715

.42.

03.

94.

16.

6P

rice

of T

rada

bles

45.6

72.1

11.0

n.a.

n.a.

n.a.

3.7

6.4

Pric

e of

Non

-Tra

dabl

es31

.653

.66.

5n.

a.n.

a.n.

a.6.

09.

6

Impo

rt P

rice

Inde

x70

.674

.139

.638

.513

.012

.616

.320

.7E

xpor

t Pric

e In

dex

61.7

79.2

32.1

42.8

6.3

8.6

11.1

17.1

Who

lesa

le P

rice

Inde

x43

.368

.325

.436

.83.

96.

38.

712

.4

Run

zhei

mer

Tra

dabl

e P

rice

Inde

x49

.564

.28.

8n.

a.n.

a.n.

a.n.

a.n.

a.R

unzh

eim

er A

ppar

el P

rice

Inde

x37

.649

.413

.7n.

a.n.

a.n.

a.n.

a.n.

a.C

PI A

ppar

el P

rice

Inde

x37

.662

.83.

4n.

a.n.

a.n.

a.n.

a.n.

a.

Pub

lic G

oods

Pric

e In

dex

29.1

52.7

8.1

n.a.

n.a.

n.a.

n.a.

n.a.

TABLE 2: Aggregate Economic Variables Cumulative Logarithmic Percentage Changes in the First Two Years After Devaluation

Korea Thailand1997 1998 1999 1997 1998 1999

Real Consumption 0.00 -12.31 -2.35 0.00 -12.20 -8.30Real GDP 0.00 -6.92 3.42 0.00 -10.74 -7.51Nominal Trade Balance (TB/GDP) -1.02 13.46 6.86 0.01 0.16 0.13Real Exports 0.00 12.44 27.58 0.00 6.34 15.80Real Imports 0.00 -25.36 0.06 0.00 -24.42 -14.32

Malaysia Philippines1997 1998 1999 1997 1998 1999

Real Consumption 0.00 -10.80 -7.57 0.00 3.39 6.00Real GDP 0.00 -7.65 -2.05 0.00 -0.54 2.75Nominal Trade Balance (TB/GDP) 0.93 21.80 24.77 -10.34 -6.60 1.02Real Exports 0.00 0.49 13.04 0.00 15.63 32.85Real Imports 0.00 -20.77 -10.49 0.00 -20.18 -16.94

Indonesia1997 1998 1999

Real Consumption 0.00 -3.38 -1.91Real GDP 0.00 -14.05 -13.24Nominal Trade Balance (TB/GDP) -0.28 9.75 8.01Real Exports 0.00 10.60 -28.06Real Imports 0.00 -5.43 -58.02

Mexico Brazil1994 1995 1996 1998 1999 2000

Real Consumption 0.00 -10.00 -7.80 n.a. n.a. n.a.Real GDP 0.00 -6.37 -1.34 0.00 0.73 5.13Nominal Trade Balance (TB/GDP) -4.83 2.66 2.11 -2.02 -1.11 n.a.Real Exports 0.00 26.39 43.13 0.00 -0.87 5.91Real Imports 0.00 -16.30 4.31 0.00 -7.91 0.00

Finland Sweden1992 1993 1994 1992 1993 1994

Real Consumption 0.00 -2.95 -1.06 0.00 -3.11 -1.34Real GDP 0.00 -2.63 -0.82 0.00 -3.30 -2.03Nominal Trade Balance (TB/GDP) -0.04 3.00 6.31 1.39 2.26 5.04Real Exports 0.00 15.45 27.92 0.00 7.36 20.43Real Imports 0.00 0.75 12.79 0.00 -2.53 9.82

TABLE 3: Price Accounting Cumulative Logarithmic Percentage Changes in the First Two Years After Devaluation

COUNTRY Korea Thailand Malaysia Philippines Mexico BrazilSept. 98 Sept. 99 June 98 June 99 July 98 July 99 June 98 June99 Nov. 95 Nov. 96 Dec. 99 Dec. 00

DATAExchange rate depreciation 41.2 27.6 49.7 35.9 48.2 39.1 42.6 36.2 80.0 83.3 42.4 48.7PPI US -3.0 0.4 -1.9 -1.6 -1.6 -1.0 -1.9 -1.6 3.2 5.3 4.1 10.1CPI Inflation 6.6 7.4 10.1 8.9 5.7 8.1 10.1 15.7 39.5 64.0 8.7 15.4

ACCOUNTINGPPP 38.2 28.0 47.7 34.3 46.6 38.2 40.7 34.7 83.1 88.6 46.5 58.81) Add Non-tradables 22.3 16.6 30.3 22.7 30.8 26.0 31.9 29.8 62.4 73.8 28.8 n.a.2) Add Distribution 14.1 10.8 20.3 16.4 18.9 17.2 21.6 24.4 48.2 64.2 17.8 n.a.Add Local goods3) Fixed brands 11.3 9.0 16.9 14.3 14.8 14.2 18.1 22.6 43.2 61.0 14.1 n.a.4) Variable Brands 1 8.7 6.7 14.1 11.9 11.5 11.3 14.6 19.7 39.7 58.1 11.0 n.a.5) Variable Brands 2 10.3 8.3 15.7 13.6 13.3 13.1 16.8 21.9 41.3 59.8 12.7 n.a.6) Variable Brands 3 -10.4 -10.8 -7.0 -6.6 -13.2 -11.1 -12.7 -4.2 14.1 36.1 -11.4 n.a.

Share of Non-Tradables in CPI 0.46 0.480.52 0.50 0.43 0.32

TABLE 4: Sensitivity Analysis Cumulative Percentage Changes

Price Accounting, CPIU Korea, Variable Brands 3

New Share of Local Goods40 50 60 70 80

1 10.6 9.7 8.8 7.9 7.00.9 10.8 9.4 8.0 6.5 5.1

PL,0/PI,0 0.8 11.1 9.1 7.1 5.0 3.0

0.7 11.3 8.7 6.1 3.4 0.60.6 11.6 8.4 5.0 1.5 -2.00.5 11.9 7.9 3.8 -0.5 -5.0

TABLE 5: Model Parameters

KOREA MEXICO

α 0.55 0.40φE 1.22 1.11φI 1.22 1.11φL 0.85 0.78θE 0.22 0.11θL 0.15 0.08θNT 0.04 0.03

N 1.00 1.00AD 4.37 0.41AE 3.90 0.27AL 3.67 0.32ANT 6.08 0.56γL 0.39 0.44γNT 0.52 0.46

λ 0.50 0.78

TABLE 6: Model Results, Prices

CPI PNT PT PI

KOREA

DATA (one year after devaluation) 6.60 5.10 8.20 25.40

MODELS

Benchmark model Tradables / Nontradables 23.68 8.18 38.16 38.16 Add Distribution 12.86 6.83 19.02 19.02 Add Local Fixed Brands 11.14 5.57 16.85 19.35 Variable Brands 1 8.96 5.57 12.52 19.35 Variable Brands 2 10.63 5.57 15.85 19.35 Variable Brands 3 -7.96 5.57 -25.07 19.35

With credit frictions Tradables / Nontradables 19.71 -0.96 38.16 38.16 Add Distribution 8.61 1.31 15.98 15.98 Add Local Fixed Brands 6.75 0.06 13.54 16.58 Variable Brands 1 4.07 0.06 8.26 16.58 Variable Brands 2 6.03 0.06 12.13 16.58 Variable Brands 3 -13.14 0.06 -29.76 16.58

CPI PNT PT PI

MEXICO

DATA (one year after devaluation) 39.50 31.60 45.60 37.60

MODELS

Benchmark model Tradables / Nontradables 62.74 32.34 83.25 83.25 Add Distribution 40.79 29.77 49.46 49.46 Add Local Fixed Brands 38.55 28.18 46.76 51.16 Variable Brands 1 34.58 28.18 39.82 51.16 Variable Brands 2 37.21 28.18 44.44 51.16 Variable Brands 3 14.57 28.18 1.03 51.16

With credit frictions Tradables / Nontradables 60.33 25.17 83.25 83.25 Add Distribution 35.25 21.99 45.49 45.49 Add Local Fixed Brands 33.66 21.58 43.08 48.24 Variable Brands 1 28.91 21.58 34.87 48.24 Variable Brands 2 31.86 21.58 40.01 48.24 Variable Brands 3 8.46 21.58 -4.53 48.24

TABLE 7: Model Results, Quantities

Real Output Real Output Real Output Exports C I CL YE

KOREA Tradables Non-tradables

DATA (one year after devaluation) -5.76 -7.30 -4.90 12.40 -51.10

MODELS

Benchmark model Tradables / Nontradables -1.34 25.60 -12.84 95.68 -42.82 n.a. 25.60 Add Distribution -1.86 28.71 -15.28 40.02 -23.67 n.a. 28.71 Add Local -1.58 25.66 -13.21 54.50 -41.88 8.90 31.59

With credit frictions Tradables / Nontradables -7.95 -21.15 -3.69 12.44 -42.82 n.a. -21.15 Add Distribution -6.00 5.78 -10.49 12.38 -20.64 n.a. 5.78 Add Local -5.05 3.37 -8.18 12.39 -42.44 17.14 -2.66

Real Output Real Output Real Output Exports C I CL YE

MEXICO Tradables Non-tradables

DATA (one year after devaluation) -6.37 -4.38 -7.85 26.39 -57.82

MODELS

Benchmark model Tradables / Nontradables -2.04 23.61 -11.72 102.80 -62.63 n.a. 23.61 Add Distribution -3.31 27.17 -15.25 138.47 -27.47 n.a. 27.17 Add Local -2.65 24.06 -12.83 185.00 -57.86 14.37 30.69

With credit frictions Tradables / Nontradables -8.98 -24.46 -4.55 26.42 -62.63 n.a. -24.46 Add Distribution -10.57 -14.05 -9.49 26.36 -24.87 n.a. -14.05 Add Local -7.36 -8.98 -6.85 26.38 -58.86 23.10 -41.87

98 98.5 99 99.5-10

0

10

20

30

40

50

60

US$ (.-) and Effective (-) Exchange Rate

98 98.5 99 99.5-10

0

10

20

30

40

50

60

US$ Exchange Rate (.-) , Export (-*) and Import (-) Prices

98 98.5 99 99.5-10

0

10

20

30

40

50

60

US$ Exchange Rate (.-) and Producer Prices (-)

98 98.5 99 99.5-10

0

10

20

30

40

50

60

US$ Exchange Rate (.-) and Consumer Prices (-)

98 98.5 99 99.5-10

0

10

20

30

40

50

60

US$ Exchange Rate (.-) , Tradable (-*) and Nontradable (-) Prices

Figure 1: Korea

98 98.5 99 99.5-10

0

10

20

30

Runzheimer (-*) and CPI (-) Apparel Prices

97.8 98 98.2 98.4 98.6 98.8 99 99.2 99.4 99.6 99.8

0

20

40

60

US$ Exchange Rate (.-) and Import Prices: Raw Materials (-*), Capital Goods (--), and Consumption Goods (-)

Figure 1, continued: Korea, Disaggregated Import and Export Prices

97.8 98 98.2 98.4 98.6 98.8 99 99.2 99.4 99.6 99.8

0

20

40

60

US$ Exchange Rate (.-) and Export Prices: Raw Materials (-*), Capital Goods (--), and Consumption Goods (-)

97.5 98 98.5 99 99.5

0

20

40

60

80US$ (.-) and Effective (-) Exchange Rate

97.5 98 98.5 99 99.5

0

20

40

60

80US$ Exchange Rate (.-) , Export (-*) and Import (-) Prices

97.5 98 98.5 99 99.5

0

20

40

60

80US$ Exchange Rate (.-) and Producer Prices (-)

97.5 98 98.5 99 99.5

0

20

40

60

80US$ Exchange Rate (.-) and Consumer Prices (-)

97.5 98 98.5 99 99.5

0

20

40

60

80US$ Exchange Rate (.-) , Tradable (-*) and Nontradable (-) Prices

Figure 2: Thailand

97.5 98 98.5 99 99.5-10

-5

0

5

Runzheimer (-*) and CPI (-) Apparel Prices

97.5 98 98.5 99 99.5-10

0

10

20

30

40

50

US$ (.-) and Effective (-) Exchange Rate

97.5 98 98.5 99 99.5-10

0

10

20

30

40

50

US$ Exchange Rate (.-) , Producer (-*) and Consumer (-) Prices

97.5 98 98.5 99 99.5-10

0

10

20

30

40

50

Exchange Rate, US (.-) , Tradable (-*) and Nontradable (-) Prices

Figure 3: Malaysia

97.5 98 98.5 99 99.5-10

-5

0

5

10

15

Runzheimer (-*) and CPI (-) Apparel Prices

97.5 98 98.5 99 99.5-10

0

10

20

30

40

50

US$ (.-) and Effective (-) Exchange Rate

97.5 98 98.5 99 99.5-10

0

10

20

30

40

50

US$ Exchange Rate (.-) , Export (-*) and Import (-) Prices

97.5 98 98.5 99 99.5-10

0

10

20

30

40

50

US$ Exchange Rate (.-) and Producer Prices (-)

97.5 98 98.5 99 99.5-10

0

10

20

30

40

50

US$ Exchange Rate (.-) and Consumer Prices (-)

97.5 98 98.5 99 99.5-10

0

10

20

30

40

50

US$ Exchange Rate (.-) , Tradable (-*) and Nontradable (-) Prices

Figure 4: Philippines

97.5 98 98.5 99 99.5-10

0

10

20

30

40

Runzheimer (-*) and CPI (-) Apparel Prices

97.5 98 98.5 99 99.5

0

50

100

150

US$ (.-) and Effective (-) Exchange Rate

97.5 98 98.5 99 99.5

0

50

100

150

US$ Exchange Rate (.-) , Export (-*) and Import (-) Prices

97.5 98 98.5 99 99.5

0

50

100

150

US$ Exchange Rate (.-) and Producer Prices (-)

Figure 5: Indonesia

97.5 98 98.5 99 99.5

0

50

100

150

US$ Exchange Rate (.-) and Consumer Prices (-)

95 95.5 96 96.5

0

20

40

60

80

US$ (.-) and Effective (-) Exchange Rate

95 95.5 96 96.5

0

20

40

60

80

US$ Exchange Rate (.-) , Export (-*) and Import (-) Prices

95 95.5 96 96.5

0

20

40

60

80

US$ Exchange Rate (.-) and Producer Prices (-)

95 95.5 96 96.5

0

20

40

60

80

US$ Exchange Rate (.-) and Consumer Prices (-)

95 95.5 96 96.5

0

20

40

60

80

US$ Exchange Rate (.-) , Tradable (-*) and Nontradable (-) Prices

Figure 6: Mexico

95 95.5 96 96.5-10

0

10

20

30

40

50

Runzheimer (-*) and CPI (-) Apparel Prices

99 99.5 100 100.5−10

0

10

20

30

40

50

US$ (.−) and Effective (−) Exchange Rate

99 99.5 100 100.5−10

0

10

20

30

40

50

US$ Exchange Rate (.−) , Export (−*) and Import (−) Prices

99 99.5 100 100.5−10

0

10

20

30

40

50

US$ Exchange Rate (.−) and Producer Prices (−)

99 99.5 100 100.5−10

0

10

20

30

40

50

US$ Exchange Rate (.−) and Consumer Prices (−)

99 99.5 100 100.5−10

0

10

20

30

40

50

US$ Exchange Rate (.−) , Tradable (−*) and Nontradable (−) Prices

Figure 7: Brazil

99 99.5 100 100.5−10

−5

0

5

10

15Runzheimer (−*) and CPI (−) Apparel Prices

93 93.5 94 94.5 95-10

0

10

20

30

40

US$ (.-) and Effective (-) Exchange Rate

93 93.5 94 94.5 95-10

0

10

20

30

40

US$ Exchange Rate (.-) , Export (-*) and Import (-) Prices

93 93.5 94 94.5 95-10

0

10

20

30

40

US$ Exch. Rate (.-) , Producer (-*) and Consumer (-) Prices

Figure 8: Sweden

93 93.5 94 94.5 95-10

0

10

20

30

40

US$ Exch. Rate (.-) , Trad. (-*) and Nontrad. (-) Prices

93 93.5 94 94.5 95-10

0

10

20

30

40

US$ (.-) and Effective (-) Exchange Rate

93 93.5 94 94.5 95-10

0

10

20

30

40

US$ Exchange Rate (.-) , Export (-*) and Import (-) Prices

93 93.5 94 94.5 95-10

0

10

20

30

40

US$ Exchange Rate (.-) and Producer Prices (-)

Figure 9: Finland

93 93.5 94 94.5 95-10

0

10

20

30

40

US$ Exchange Rate (.-) and Consumer Prices (-)

Recommended