Upload
others
View
4
Download
0
Embed Size (px)
Citation preview
NBER WORKING PAPER SERIES
WHY ARE RATES OF INFLATION SO LOW AFTER LARGE DEVALUATIONS?
Ariel BursteinMartin Eichenbaum
Sergio Rebelo
Working Paper 8748http://www.nber.org/papers/w8748
NATIONAL BUREAU OF ECONOMIC RESEARCH1050 Massachusetts Avenue
Cambridge, MA 02138February 2002
We thank Jorge Roldos for his comments and Robert Gordon for useful discussions. We also thank IlanGoldfajn for his suggestions and for providing us with additional data for Brazil. The views expressed hereinare those of the authors and not necessarily those of the National Bureau of Economic Research.
© 2002 by Ariel Burstein, Martin Eichenbaum and Sergio Rebelo. All rights reserved. Short sections oftext, not to exceed two paragraphs, may be quoted without explicit permission provided that full credit,including © notice, is given to the source.
Why Are Rates of Inflation So Low After Large Devaluations?Ariel Burstein, Martin Eichenbaum and Sergio RebeloNBER Working Paper No. 8748February 2002JEL No. F31
ABSTRACT
This paper studies the behavior of inflation after nine large post-1990 contractionary devaluations.
A salient feature of the data is that inflation is low relative to the rate of devaluation. We argue that
distribution costs and substitution away from imports to lower quality local goods can account
quantitatively for the post-devaluation behavior of prices.
Ariel Burstein Martin Eichenbaum Sergio RebeloNorthwestern University Department of Economics Kellogg Graduate School
Northwestern University of Management2003 Sheridan Road Northwestern UniversityEvanston, IL 60208, Leverone HallFederal Reserve of Chicago, Evanston, IL 60208-2001,and NBER CEPR,[email protected] and NBER
� ���� ������
%�� &�&�� �!�� �� �������� �� ������� ��! ���� �.������ ��� ���� ������
������������ !���������*4 %��� �&��!� ��� � ����� ��������� ��� �.&������
�� ����� �� ���� �.������ ��� �������� ������ �� ���� &���� ����!��� ���
�� ��3��� � &��� � �5�� ���� �� ������� !��� ��*5 :�� ������ &�����! ��
�� �&* 1�� �� !��� �� � � 3�� ��� ���� �� �������� �� &���� ��
�� ���� �� �� ���� ����� &�'())$ ������������ !���������* �����!� ��
����� �� !�������� �� ��! ������� �� ���� &��� ���� ��� � &��
� ����� +����� ����� ���! ��� ������ +���������� ��� �� &�'!���������
�������� �� &����* �� �3� �� ���� �� ��� � ���� �� &���� ��������� �.�����
��! � +�������� ������� �+�������� �!��*
:�� � &������ ���3 � ���! �� !�� ��� 1�����!� ���!��� ��.���� ,�����
%������!� �������� 9����&&���� �!������ ��! ���6��* ��. 3�� ��� ���� ��
�������� �� &���� � ���� ��� ��� ������-
(* /����� ��� �� ���!���� �� ��� ;()<=>� �� ��� �� �������� � ��'
���! �� �� ���� �� &���� ��!�. ;/9 >� � ���� ��� ������� � �� �.������
��� !�&��������*
#* %�� ��� �� /9 ������� � ��� ��� ��� ��!���� ��! �����!���� ���!*
2* %�� &���� �� �����!���� ���!� ������� � ��!���� ���!� ���� ���� �����
!���������*41�� ���� ����� � &������ �!�� �� �� �������� �� ������� ���� ����� !��������� ��
�����6��� ��! �� 4������� ;()))> ��! 4��!��5� ��! ������� ;#$$$>* � ������ !� 4�������! %����� ;())?> ��! 4��!�� ;#$$$> �����6� �� �������� �� ������� ���� �� ����3'�& �� ����� �� ())#*
5%���� � � ����� �������� �� �� � &������ �� �� ���� ����!��� ��� ��!����!��� ���@�� �� �!���� ������ �� �� �.������ ���* ��� 4��!���� ��! ,���� ;())?> ��� � ������� �� �.������ ��� &�'������ �������� ��! /� &� ��! 4��!���� ;#$$(> ��� � � ������ &������ ���3*
(
A* %�� &���� �� � &�� ��! �.&�� ��� ��� ��� ������ ��� �� �.������
��� ��� �� /9 *
B* ������� � �����! �� �� �������� &���� ��!�.� � ������ ��� /9 ��'
����� �� ����� ��� �� ��� �� ������ �� �� &���� �� �.&�� ��! � &��*
=* %�� �������� �� �� /9 � � ���� ������ �� �� �� �����!� ���! ����
&���� � ������� ��������! �� �� ������ ��*
1������� �� ��� �� �� �&��!� ����� �� ����!��� ���� 4�9 ����� ���� ����
� ����� !��������� ��! ���� � � ����� ��� �� �� ��!� ��&��*6 %�� ��� �
���� &����! �� � ����� !������ �� ���� � &�� ��! � �������� �� ������
��� �� ���� �.&��* � ������� �.&������� �� ��� ������� � � ��� ���� �����
!��������� ���� � �� ������ ��� ��� ���������*
%� ����� ��� �.&������� �� ��� ��� �� ������ �� �� ��������� C&����
���������D �.�����* �� �3� � ����� ��� �� !�� �� &���� �� �����!����
���! � ���� � �� ����� �� ��� ������� �� �� �E���� /9 ��3�* ��
�� �� � �� �� ��!��! �� ���� �!��� �� &�������� &���� &���� ;999>
���! ��� ��!���� ���!*7 %��� �� �� &�� �� /9 ��! �3 ������ �� � &���!
��� �� ������� � ������ ��� �� ������! �� �� !��* %�� ����� � ��*
1�� �.� &��� �� �� ��� �� ,���� ��� �� &��� � &�� �� ������� �� ��
0� ���� ���� �� !��������� ����! ���� ���� ���� &������ � �&&��! � ��
��� &����� ������! �� �� !��*
7�. �� �� � �� �� ����� ��� �� ��!���� ���! ��+���� !��������
������ ;���&������� ���������� ��! ��������> ��! �� �� ��� �� ������
�� �� �� �� !�������� ������ ������!� ��� �� ��� �� ������� �� �����!'
���� ���!* %�� ����� �� � &���! ��� �� ������� ��������� ����� � ��6 � ��� �� �&��!� �� �� ����!�� �.��& ���6�� �� ����� �� ���� 4�9 ������� ����*7��� :����! ��! ����@ ;())=> ��� �� �.&����� �� �� ��!��! ��!����'�����!����
�!��*
#
��� ������! �� �� !��* 1�� �.� &��� �� � &���! ��� �� ������� ��� ,����
�+��� ���� &�����* � � &���� � ��� �� �� ��� �� ����!��� !����'
���� ������ � �� �+������� � � &�� ��������� �� ����� �� �����!����
�� �� ��!��! ��!����'�����!���� �!��* %�� � ������ �� &������ ��
!�������� ������ � &��� �� 999 �� ������ ���! ��� ��!���� ���!* � ��
!��� �� �� �.� � � &����� � ��� /9 ������� �� ��������� �� ���� ��
�����!���� �� �� ��!��! �!��* �� �� ������ �� �� �!�� ����� ������
��� �� ������! ������ �� �� &���� �� ��!���� ���!* � � ����+����� � ������
������ �� !������ �� �� ������� &���� �� �����!���� ���!*
7�.� �� �� � �� � � ���! ����� ��� ��!�������� ����0�! � ��!����
��� �� &������ ����� ���! �� ��� &��!���! ����� ��� �� !� ��� ��3� �
�� �������� ����� ��� � &���! ���! ;�*�* ����� ���� ���� 1����� ����>*
%�� ������ ��!��� �� � &���! ��� �� �������� ����� ���� � ���� &����� ��
�� ,����� ���*
%�� 0��� �& �� ��� &���� ��������� �.����� � � �� � �� �� ���� ��
����� ��!���� ���! ��� �� �� ��3� �� � !���������* � &�����&�� �� C����
��� +�����D ����! �� �@�� �����! ������� ���� �� /9 ����� ��
&���� �� � 0.�! ���!�� �� ���!* F������� �� &������ �� ��!���!��� �� ��
�� &��� �� /9 ��3� ��� ��&����! � ����� ������ �� ���� &��� &����*
1�� ����� !����! �� ����� 2 �� �� � &�� � ����0��� !������! ��� ��
�����! �������* �� 0�! �� ��!�� ��������� �� &��� ���� �� �.��
�� C���� ��� +�����D ��! � � &�� �� �� /9 � �� ��� ����� ������ ��� ������!
������� ���*
���! �� ��� ���� �� ������!� ��� ����� � ��� ������� ��� �� �����!'
���� ���! &����� !�������� ��� ����� ���! ��! C���� ��� +�����D � &�� �
��� ��� �� /9 �������* �� �� ��������� �- ��� �� ������� C���� ��� +�����D
��! ��� �����!���� ���! &���� ������� � �+�������� &���� ����
2
�� ���3 �� &����� ���� � ��!��! ��.���� &���� ���������� �!�� ��
��!���� ��! �����!���� ���! �.��!�! � ����� �.&������ ��� !�������� ��'
���� ��! ����� ���!* �� � ����� �� � � � � � 6���� ���� � � ��������
�� �� �.����� ��������� ������� ��� ��� �� ������ �� ��! &����� ����*
8�!�� ��� �� &��� ���� 0��� &������ �� ������ �� ��&��! � �� ���3
�� ������� � ���������� �������* %�� ������� � ����� !�&�������� �� ��
�.������ ���* � �� � � � �� �� ���3 � �� &����� ����D ���������
������� � &��� �� �� ��!� ��&�� �� �� ������ � ���*
� ��� �!�� �� � ���� &����! �� �� ������ * 1��� ���� ��!��� ��
����� �� � &���! ���� &��� ���!* 4���� ��� �� &��� �� �� �������
����� �� �����!���� ���! � ��������� �� ��!���� ���! ���� &��� ��! ��
����� ���! ��� �������� ����� ��� � &���! ���� &��� ���!� � � �&� ��
��� &����� ���� � ����� ����! ����� ���!� �*�* ���� � C���� ���
+�����D* �����!� ���� ��!��� �� &��!����� ��! ���� &��� �� �����!����
���! ��! �� �� �����&��!��� ������� � ������� �� &��!����� �� �.&���!
���!* ������ ������ ����� ��3� ��&��� ��� 0.�! �� �� ��� ���� �� �������
;!�����> �� �� &��!����� �����!���� ���! � �� ��������� ������� �� ���
��&�* :��� ���� �+���� �� ���� �� �� &��!����� �� �����!���� ���! ��!���
� !������ �� ���� !����� &����* %�� � �� ���� ����� �� ��� �!�� �� �� ��
&�'!��������� ��� �� �� !� ��� �������� &���� �� �����!���� ���!* %��
������� +����� �� �� �!!�� � ������ �� ����� � ����� ������ � ������
��� ��� � &������ ���������*
%� �!!�� �� +����� �� �������� ��� �!�� ���� !�� ��� ,���� ��!
��.���* 1�� ��� ������� �� 0�! �� ��� �!�� � ������ ��� �� ��������
�� &���� �� �� ���� �� �� � !���������* � �!!���� �� �!�� ��� ������ ���
�� ����� ��� �� �.&��� �� ����� ���� �� � &��� ��! �� ������� ����!
����� ���! �� ����� ���� �� !���������*
A
����� ������� ����� � �� ��� �� !� ������ �� ����� ��3 �!�� �� �
��� �� � &���� ����� ���- � ��������� ������ �� �.�� �� ��
&�'!��������� ��� �� �.&�� � ���� � �� �.�� � ����� �� ��!����� ���!
���� �.&��! ������� � �� �����!���� ����* � ��� ���� �� ����� ��
������ �� ���!� ��3� ������� �� �� ����� ��3 �!��* 1���� �!����� ���
������� ��� �����! �� ��&� �� �� &�&��* ���! �� �� �� ������
�� ��� ������� ���� �� � ��3��� �� �@�� �� ���!� ��3� ������� �� �
��!���! ��� * �&���0������ �� �� � �� ��� ����� &��!������ �� �� ��!����
���! ���� ���� ���� �� !���������* �� 0�! �� ��� ������� ���� ���
���� � �������� ��� ��� �������* � �!!����� �� �!��D � &������� ���
������ ��&� ��� !�� ������� � &����!* 1�� �.� &��� �� �� ��� �� ��.���
�� �!�� � ��� ���� � ������ ��� �� ���� �� �� ��&� �� ��� �� ��!����
��! �����!���� ����� � ���� � �� ������� !������ �� ���� 4�9*
%�� �� ���!�� �� �� &�&�� � ������6�! � ������* ������ # !��� �� ��
3�� ��� ���� &���� �������� �� �� ���� �� �� ����� !���������* ������ 2
������ ��� C&���� ���������D �.�����* ������ A !���� ��� �!��* ������ B
&����!� � � ���������*
� ��� �������� �� ������ �� ��� ��������� �� ����� �������������
%� !��� �� �� �������� �� &���� �� �� ��3� �� ����� !��������� �� ��������
!�� !���� ��� ���� �&��!�- ���!�� ;())#>� 1�����! ;())#>� ��.��� ;())A>�
,���� ;())?>� %������! ;())?>� ������� ;())?>� �!����� ;())?>� 9����&&���
;())?>� ��! ���6�� ;()))>* ��� ��� �&��!� ������ ������ ��� �� !���������
���� �� 8� !����� �� �.�� �� �� &�����* � 0���� ( � ) ��! ���� ( �� � '
���6� �� �������� �� ����� ��������- �� !����� �.������ ���� �� �@�����
;��!� ������!> �.������ ���� �� /9 ��� �� �������� �� ��� �� ������� ���
B
�� ��!���� ��! �����!���� �� &���� �� �� /9 ��3�� �� ��� �� �������
�� � &�� ��! �.&�� &���� � ���� � �������� &����� � ��!���� &���� ��!�.
�� &���! ���� &���� ����� ���� �������! ��� !�@���� ������� �� ���6��� ��
����������� �� ��!�. �� �� &���� �� �&&���� ���! �����!�! �� �� /9 � �� ��!�.
�� �� &���� �� �&&���� ���! �������! ���� !�� ��� ���6��� �� �����'
����� ��! �� ��!�. �� ���! &���� �� ��� ������� ��������! �� �� ������ ��*8
��. �� �� ����� �������� �� �� !�&��� ���� ������! !������ ��� ������
�����*9 �� �������! ��!���� ��! �����!���� &���� ��!��� ���� !���'
������! /9 !�� ������ ��� ��� ����0����� �� ���! ��� ��!���� ��!
�����!����* ����� ���� � �� ������!���� ��� �� �� ��5������ �� �� ���'
�0������ � � ��������� ����� �� �� � ������� �� � � &���� ���'
��!���� ���! ��� ������ �������������* %��� ���! ��� ������� �!�������
������ ��! ���&������* �� ��� �������! � ��!���� ���! ��!�. ���!
�� !�� ��� ���6��� �� ����������* %�� � � �� &��� �� ����� &����
�� !�@���� ������� � �� &�� ��'��'������ ��!�.� �� ��� ��! � ��������
�� &������ ��� ���3�� ��� ��� ���������! � � !�@���� ������* %�� �����
�� �� !�� � ��� �� ���6��� �� ��� � 3��& ����� �� +����� �� �� &��!'
�� ������! ��! ��! � �.���!� ����� ���!*: ����� �� !� �� ���� ����� ����
���� �� ����� �����! � ��!���!��� �� �� �� /9 � ��� ���6��� �� ��!�.
� � � &�� ������� �� &����* 1�� �� ����� �� ��� ��! �� ���6��� �� !��
� ������ � &���� ��!�. �� �&&���� ���! ����� ��� �� !������ �� &���! ���
�� �&&���� �� &���� �� �� /9 * �� �������! � &���� ��!�. �� ���! ��8��� ��� ���������� �� ���������� �� &���!�! ��� �� ������*9������! !�� ����� ��� � ���6�! �� �� �&&��!�. ��������� ��� �� ����� �&��
��+��*:%�� �� �� ������ !������ �� �� 8���! 7���� &��!��� �� ��!�. �������� � ���6��� ��
��� � � &�����* %�� ��!�. � �� ������ ��� ��� &��&�� ������ � �� � �� � � ���!��� &������! ��'��'���� �� ������� ��������* 7��������� �� ����! �� ��������� ���� ��8���! 7���� ��! �� ���6��� �� &���� ��!�. �� � ����*
=
��� ������� ��������! �� �� ������ ��* �.� &�� �� ��� ���! �����!� &�����
���&������� ������ ��! � � �� &���� �� �� ����� ��! �!������ ���'
�����* 1������� �� �������! ����� �� �� �@����� �� ���� �.������ ���
�� �������� �� �� ���� �.������ ��� �� !�@���� ������� �����!��� � ��
������� ���� �� �.&�� &�� � &�� �� &��! ���� � &����! �� ���� ����*
%�� �. ��� ��� �� � ���� ��� �� !�� ���� � ���6�! �� �� ����'
!�����* 1��� /9 ������� � ���� ��� �� �� ���� �� �� � !���������* 1��
�.� &��� �� ,���� �� 8� !�����G��� �.������ ��� !�&������! �� ���� &�����
������ ��&� ��� ())? ��! ��&� ��� ())<* � ���& ������ /9 �������
�� ���� ��� &�����* �����!� ��� ��!���� ��! �����!���� ������� � ���*
1�� �.� &��� ������ ��&� ��� ())? ��! ��&� ��� ())<� �� ��� &���� ��
��!���� ��! �����!���� ���! &���� ��� �� ��� &����� ��! ��� &����� ��&��'
�����*
%���!� ��!���� ���! ������� � �����! �� �� ���6��� �� ��!�. � ��'
��0����� ������ ��� �� ��!���� ���! ������� � &���� �� �� /9 * ���� ��
����� ������ � � ������� �� ���! �� � ��� !������ �� &������ ������
�� �� !�� �����H�&&����H�� ��� 0�! �� �� ��� �� ������� �� &��! ���
�� ���6��� �� !�� � ��������� ������ ��� �� �� &��! ���� �� �E���� /9
!��* ���! �� ��� 0�!��� � ���� � �� /9 ���! �� ���� �� ����� �� ��
&���� �� �����!���� ������� � ��!���� ���! ���� ���� � ����� !���������*
1����� �� &���� �� � &�� ��! �.&�� ��� ��� ��� ������ ��� ��
�.������ ��� ��� �� /9 *; � �� ��� �� ,���� �� ���� ���� � ����� � &��
��! �.&�� &���� ��!�.� ��� �� ���������� �� ��� �������� /�&��� 4��!
��! /��� &��� 4��! ;�� 1����� (>* � ��� �� ���� ��� ���� �������� ��
�.&�� &���� ��� ������ ��� �� 8� �.������ ���* %�� !�@���� � &�� &����;�� �� 1�����! ��! ���!��D ��!� � ��� � ����&��� ��������* �� �� ������� �.������
��� � ���� �� ��� ��� ������� � �� �@����� �.������ ���*
?
��� ��� ����0����� ���� �� !��������� ��� ��� ������ &���� ����� ���
��� ��&��� ��! ���� &��� ���! &����* �� ��� ����� � �3� �� ��� ��
�� ���3��� ������ �� �&�� �� ���� ��� ������� ������ �� �� +�����
�� �� ��&��� ��! ���� &��� ���! �� ��� � &���! �� �� ��3� �� � �����
������������ !���������* :������� �� ������!� �� ���� � � ������� ���
�� ��� �&� �� � &�� ��! �.&�� &���� ���� �� !���������*
1���� �������� � �����! �� �� �������� &���� ��!�.� � ������ ��� /9
������� �� ����� ��� �� ��� �� ������ �� �� &���� �� �.&������ ��! � &���'
���* %�� ���� �� 999 � ��3��� � �� � ���� �&&��.� ���� ��� &��!����
&���� ��� ��� �� ����� &���� �� ��� ��! � ������ �� /9 * ��� ��'
�� �� � �������� ����� �� �� ����+����� �� ����� !��������� ���� ����
� �� � � ���& ��� �� ��!�� ������ ������! ��� �� ������� � !�@����
��� �� !��������* ��.�� �� ��� �� /9 ������� !�� �� !�&��! ���� ���
�� ������ �� �����!� ���! ��! ������ ���� &���� ��� ������� ��������! ��
�� ������ ��*
1������� ���� # !�&��� �� �������� �� ������ ����� �� �������� ��������*
� ��� ���� ����� �� ���� ��!���� ��� ���� � ����� !���������� ���� 4�9
��! ���� ���� &��� !������� ����� �� ��!� ������� ����� ��� � !�0�� �
� ��&��* 7�� �� �� ���� � ���� &����! ��� � ����� !������ �� ���� � &��
��! � �������� �� ������ ��� �� ���� �.&��*
� ����� ����������
� �� ����� �� ������ �� � ���� �� &���� ��������� �.����� � �����
�� 3�� ������ �� �� ������� �!�� !����! �� ����� A* �&���0������ ��
���� ����� �� �������� ��� �����!���� ���! ��! !�������� ������ � ���'
��� � ������� ������� ��� �� ������� ��! ��� �� �� �� ������� &���� ��
�����!���� ���!*
<
�� &�����! �� ���� �&* 1��� �� �� &�� �� /9 �3��� �� &���� ��
�����!���� ���! ��� �� !�� ��! � &���� �� �� &��� �� 999 ���!
��� ��!���� ���!* �����!� �� ����� ��� !�������� ������ �� ��!���� ���!*
%���!� �� ����!��� ����� ���! ��! C���� ��� +�����D* �� ��!���3� �� &����
��������� �.����� ��� �� �. ������� ��� ����� �� ���� !���������! &����
!��* :�� ���� ��� ��&���! �� ���� 2* %� ������� �� &���� �� ��������� ���
!������ �� �� �������� �� ������� ��� �� �� 0� ���� ���� �� !���������
�� ,���� ��! ��.���* %�� ���� ��� �� ������ ������� ��� �� ���� ����
�� !��������� ������ � � ���� &���� ;�� ���� 2>*
� ����� � ����� �� ����!����� � ����� ��3 ��� �� ����� ��� ���! ���
��!���� ��! 999 ���!* � �� ��� �� !� ��� /9 ;�|> � ����� ��-
�| �|�W
| �
����� �| � �� �.������ ��� !�0��! � ��� �� !� ��� �������� &�� 8� !�����
��! � W| � �� ��!�. �� ������� &����* %� ��� �6� �� � &�� �� �����!���� 8�
���! �� ��� ������ �� ����� � W| � �� 8� &��!���� &���� ��!�.*
%���� 2 ��� �� �� ��� !�&������! �� ���� &����� ��! �� 8� 99 ����
�� � &����� �� �� 0� ���� ���� �� !���������* �� �� ����� ��3 �!��
&��!�� �� ������� ����! ���� ���� ���� &�����* � ��� �� ����� ��� ��
������� �� ,���� �� ���� ��� &����� �� �� 0� ���� ��������� �� :����� ())?
!���������* %�� �������� �� ��� ��� ��.��� ��� ���� &����� ��! ��� &�����*
/������ �� ����� ��3 �!�� !�� � &��� 5�� � ��������� ��� �� ��&��� ��
������� � � ����� !���������*
��� �! "�����# $��� ������ ���� ��� �
�� ��� ����!��� �����!���� ���! ��� �� ������ ��! �� � �� 999
���! ��� �� &���� �� ��!���� ���! ;� A| >-
� A| �|�
AW| *
)
%�� /9 ;�|> � ��� � ������! ������� �� �� &���� �� ��!���� ��! �����!����
;��A| >-
�| �A� A| � ��� �A ��A
| * ;2*(>
F��� �A � �� 0.�! ����� ������! ��� ��!���� �� �� /9 * ��� �A ��!
��A| ���� �������! ���� !���������! /9 !��* %���� 2 � ���6� ��
��� �� ������� � &���! �� �+����� ;2*(>*
7���� ��� ��� ��� �������� �������� ��� �����!���� ���! ��!��� ����'
����� �� � &���! ��� �� �������* 7��������� ������� � ��� ��� ������
��� �� ������! �� �� !��* 1�� �.� &��� ��� ,���� �� � &���! ��� �� ��'
����� �� �� 0� ���� ���� �� !��������� � ���� &������ � �&&��! � ��
��� &����� ������! �� �� !��* %�� �������� �� ��� ��� ��.��� ��� ���� ��!
���* ����� �� ��� �3��� �� &���� �� �����!���� ��� �� !��� ��� ������� �
��&��!��� �� ������! /9 ������� � ��� �� ��� �� 999 !�� �� ���!
��� ��!���� ���!* %�� �� ����� �� ��� �� ��� ���! ����� ��� ����0�!
� ��!���� ������� �����!� � ������� �����!���� �� &����* %�� �����
��� ��. �&*
��� �! � ����������� �����
%�� /9 � �� &��! ���� ����� &����* %��� &���� ��� ��������� !�@����
��� &��!���� &���� ������ ��� ����� �� �� ������! ��� ���&�������
���������� ��! ��������* ������� 7��� ��! ������ ;#$$(> &����!� ���!����
�� ���� �� !�������� �� ��� �����* %��� ������ ��� ������� �� ��! ��
&����� �� �� ����� &���� �� ���� �� ���! �� �� 8� ��! ��������� ��&�������*
����� !�������� ������ ��� ������� �� ����� ����� ��! ���! ��� ��� ��3��� �
�� � ��� &���� ��&������ ��� �� ��� �� 999 !�� �� ���! ��� �� �����
&���� �� ��!���� ���!*<
<�������� ;()<)> ����� �� �� &������ �� !�������� �� � � &���� ��� �.&���������� &���� �� �� &������ ���! ��� ������ �� ���� ������� ��� �� &��� �������*
($
%� ������� �� �� �� �� ��� !�������� ������ � &�� �� �����! ����'
��� ���� �� �3� �� ��������� �� &���* 1��� 999 ���! ��� �� &��!����
&���� �� ��!���� ���! ; �� A| >�
�� A| �| ��
AW| �
����� �� AW| � �� ������� &��!���� &���� �� ��!���� ���!* �����!� ���� &���
�� ��� ��� �� ��!���� ��+���� � ��� �� !�������� ������* %���!� �� ������
�� �� &���� �� !�������� ������!� ��� �� ��� �� ������� ��� �����!����
���!* 1����� ���� &��� �� �����!���� !�� �� ��+���� !�������� ������*
�� ��������! � � �� �� !�������� ������ !�0��! �-
��������� ������ I����� 9���� ' 9��!���� 9����
����� 9�����
� �� &����� �� �� &����! ������ �� !���������* � �!!���� �� � �� ������
�� �� AW| �+��� � 8� 99 �������*
8�!�� ��� �� &���� �� ����� &���� �� ��!���� ���! �-
� A| �| � ���A
| � ;2*#>
��! �� /9 � ����� ��-
�| �A ��| � ���A| � ��� �A ��A
| * ;2*2>
1�� ���� 2 �� �� �� �������� ��� !�������� ������ ������� �������
��� �� ��� ��������� ����� � �� ��� ������! �� �� !��* 1�� �.� &���
�+����� ;2*2> � &��� ������� ��� �� ,���� ��! ��.��� �� ���� ��! ���� &������
��&�������* ����� �� � � ����0��� � &���� �� ������� �� ���'!��������
��� �� � &���! ��� �� ������� ��� ��� �������������� ����*
�� ������!� �� ������� �� � &���6��� �� ����!����� !�������� ��
� �� �+������� � � &�� ��������� �� ����� ����� � �����!���� ���!�
((
���A * %�� ��!��! ��!����'�����!���� ���! �!�� ������� � /9 �������
��� ��� ,���� ;��.���> �+��� � ���� &����� ;���� &�����> �� �A � � �+��� �
���� ;����>* �� �� �!�� ��� � &��� �� �� ����� &���� �� ��!���� ���!
����! ���� ���� �� ���� ;����> &�����* ��� !�������� ������� ��!���� ���!
&���� ����! ���� ���� �� ���� ���� ;����> &�����* ����� ��!���� ���! &���� ����
��� �� ��� ;����> &����� �� �� !��� �� ������!� �� �������� ��� !��������
������ ��&���� � !���� � &���� �� ���� �� ��!��! ��!����'�����!����
���! �!��*
��� �! � ����� ��� �
�� ��� �����6� �� � &�� �� �� &������ �� ����� ���! ��! C���� ���
+�����D �� �����! ��� �� /9 �������* � !����! �� �� ����!������
����� ���! ��� ������ ����0�! � ��!���� �� ��� &��!���! ����� ��� !� ���
���� &��� � �������� ����� ��� � &���! &��!��* %�� ���� &��!����
&���� � !��� ���! ����� �� !� ��� ����!������ ��! ���! �� �!5� ��� �
��� ��� �� �.������ ���*43
� �� !��������� �� �� �!� ���� �� � ���� �� �� ����� ��� �� ����
4�9* 8�!�� ��� ����� ���� � � ��������� � �� � �� ���� �� ����!
0�! � �&� �� � ����� ���� ��� ���� +����� � &���! ���!* ����� ��
���!���� �����!��� �� C���� ��� +�����D � � �� &��� ��� ����!���� �
���� �� �� &���� ���� � +��� ����0���* 1�� �.� &��� /�� ��! �!'
������� ;())<> ��&���! �� ��������� ,����D ())? !���������- J��&�� ��
��� ��� ������� ��� � &���! ���! � ����&�� ����� &��!�� � ����� ��'
����!�� &����* ��&�� �� ��� ��� ��������� ���� &��� � !�&��� ��� ��!
�!�� '&����! ���! &��!���! �� ,����� ��� � �� � ��������� ��! ���������43%��� ����� ���! ��� �&������ �� ����!�!* ���������� /������� %�� �� ��! K�������!�
;#$$(> 0�!� ���� ����&��� !��� �� 999 � � ���� �&&��.� ���� ��� ����!�! ���! ������ ���'����!�! ���!*
(#
����� !�������� ���� &��� ��� � &���! ��! ��.��� ���!* L***M �� � !�&�� ��
��� ��� ��� &������� � ��&���� &�� ������ ���� ��� � &�� ��� �.�������
�� ������ ���! ���������! �� ����� ��� ��! �!�� '�6�! ������*N
� &�����&�� �� /9 ����� �� &���� �� � 0.�! ��3� �� ���! � � ����!
�� �� �@���! �� C���� ��� +�����D* ��!� �� ���� �� ����� �����! �
!�@���� &��!�� �������� �� �� /9 ��� 3�& ����� ���� ��������� ���� &�'
���! �� � �* F������� �� ��!���!��� �� �� ��� ������! ����� ���� &��!'
�� ������� ��� &����!������ ��&����! � ����� ������ �� !� ��! ��! &��!��
�������*44 ���� � &��!�� � ��&����! �� !�@������ ������ �� &���� �� ��
��� ��! �� ��! &��!�� � �� !��� &��! ��� � &��� &���� �@�� ��! � +�����
!�@������ �@��* � ���� 3���� �� �� !��� &����� ��� ���� � ����0���
� &�� �� �����! �������* 1�� �.� &��� �� 3���� ��! ������3 ;()<)> ��!
������ ��! ��� ;())?> !��� �� �� �� �� 8�- ;�> ����� �� &�������� ��
�� ��&����! � ���� � �������� ����0����� � �����! �������O ��! ;��>
/9 ����� ��� ��� ��������� �@���! �� !�@������ �� +����� ������ ��!
��! ��&���� �� �� ��� ������!* %��� +����� ����� �� &����� � �����
��� ����0��� � ��� ���+������ �� � ��� ������� ������ ��� � �� 8�� ���
��3��� � �� �.�������! �� �� ���� �� �� ����� !���������* %�� � ������ ��
��� �&��!� ���� ��� ����� ��� �� ���� &��� &���� ����� ��!��� ��&�!
&��!�� ��&���� ��*
/������ !�@�� ��� ��&�� � ��� ���+����� ��!���!��� �� ��! ����!
��� ��&����! �� �� /9 ���!��* %��� !�@������ �@�� ��� ��&�!�� �� /9
��3� ��&��! � ������ �� !� ��! &����* %� �� ��� &��!�� ��&���� ��
��� �@�� �� /9 �� ��� ����� � C0.�! ����!D �� �� ����� C���� ��� 44:�� �.� &�� �� �� � &�� �� &��!�� ������� �� �� /9 ����� � �� ��� �� �� ����
�� * �����!��� � �� �1D �&����� ��� ��� ������ ���!��! ���� �� � � ����������� � %������!� ���� �� �� � ���� ��� �� ���� �� &���� ��&���� �����! �� &������ �� �� �� �� &������ &����!* %�� ��� �������� ���� �� ���0���� &���� ��3���*
(2
+�����D !�� �� �@�� �����! �������� ��� !�@���� �� �� ����� ����!
��� ������! � ����*45
� �� &���� �� &���� ��!�. ��� � ����� ������� �� ��!���� �� &���� ��'
&���� � !���!� ��� ��� ����� � ���� � ���� ����! �� � ����� �&� ��
���!* � �� C0.�! ����!D ���! ��� ����� ��� ���! ����� � � ����� ��3
������ �uf * �������� ��� ���������� ���� ��������� �� &���� �� ��!����
���! � ��� ����� �� �� ������! ������� �� �� ����� &���� �� ����� ���! ;�u| >
��! � &���! ���! ;� U| >-
� A| �u
f �u| � ��� �u
f �U| *
����� �uf � ������ ��� �� ���� &��� &���� ���� ����! �@�� �
A| ����
������ ���� !���� �������� �� �u| ��! �
U| * � ������ ��!�� � C�������� ����!D
�� �����! ������� !�&��! ��������� �� ��� &��!�� ��&���� �� � ���'
!��!*
%� ������� �� ��� �� ��� ���� �� ����!�� ���� &��������* 8�!��
C�������� ����! (D ���! �� ����� �����! � � ����� ����! �� &����! � �
�+��� � � ��3� ���� �� &����! �� � ��-
� Af �u
f�uf � ��� �u
f �Uf �
� A� �u
��u� � ��� �u
� �U� *
%�� &���� �� ��!���� ���! � � � ( ��� �� ��'����� �-
� A� �u
f �u� � ��� �u
f �U� � ��u
� � �uf ��
u� � � U
� *
%�� 0� &�� �� �� �.&������ �uf �
u� � ��� �u
f �U� � �����&��! � �� /9 �
�����! �� �� C0.�! ����!D ���!* %�� �� �� � ��u� ��u
f ��u� �� U
� � �����45%�� C0.�! ����!D �� ��!���� �� ������� �� C���� ��� +�����D ����� � �� �����
�� ���� �!��� ���!* � &��!���� ��!��� �� +����� �� ���� ��&� �� ����� �� +����� ���� 0��� &��!�� �� � ��� �� � ����3��� � �� �3�� ��� ������ �� �� ����� �� �� ��/9 *
(A
�� ��� ����!���! �� ����! �������* 7�� �� �� ���� �� �����
����! ����� ���! ���� �� !��������� ;�u� � �u
f >� ��! ����� ���! ��� ����&��
��� � &���! ���! ;�u� � � U
� >� ��� �����! /9 ������� ���� �� ����� ���
��!�� �� C0.�! ����!D ���!* � ����� ���! ��� �� ����� +����� ��� � &���!
���! C�������� ����! (D ���! �� ����� ��!���� �������* �� �� � &����
� &���� �� &��� ��!������� �� ���! � �� ����� ��! � &���! ���! ���
�� � ���� +�����* CP������� ����! #D ���! ����!�� �� �� &��� ��! �����
������ ��� !�@������ �� �� &���� �� ����� ��! � &���! ���! � !�@������
�� +�����* F��� �� /9 � �� &��! �����!��� �-46
� Af �u
f �uf � ��� �u
f �Uf �
� A� �u
f �u� � ��u
� � �uf �
Uf
�u�
�uf
� ��� �u� �
U� *
7���� �� �� ��� �� ������ �� �� &���� �� �� ����� ���! ;�u� �
uf > � ��! �
�&!�� �� &���� �� �� � &���! ���!* %�� �.&����� ��� � A� ��� �� �������
�-
� A� �u
f �u� � ����u
f �U� � ��u
� � �uf �
U�
��u� �
uf
� U� �
Uf
� �
�*
%�� ���! ����!��� � ��� ���� ����� �� ��� ��� C�������� ����! (D*
������! /9 ������� � ����! !������! ������� � �� C0.�! ����!D ���!
�������� �������! ����� ����! ����� ���! ��! �� ������� �� �� &����
�� ��� ���! ;�u� �
uf > � ����� ��� �� ������� �� �� &���� �� � &���! ���!
;� U� �
Uf >*
%�� � �.�� � ������ �� �� ��� ����!���! �� C���� ��� +�����D � ����
��!�� �� ���! �� ����� � � C�������� ����! 2D* F��� ���� �� ����! �� ���
�� � � � &��! ��! ���� ��� �� �!5� �� ��� !�@������ �� +����� ��'
���� �� ����� ��! �� � &���! ���!* ��&&�� �� �� �� ��� ����� � �46%�� ��� ��� �� � �� �O
4 � �O
3 * ���� �O
4 � �O
3 �� �������� ��� ��� �- �W
4 �����O
3 ��L
4 � ��O
3 ��O
4 ��O
3 ��L
4 ��L
3 � ��O
4 �O
4 *
(B
&����! 6���� ���� �� ����� &��!� ������ � &���! ���! �� � ����� �������
��� � ����* 7�� �&&�� �� �� &����! ��� ���� �� ���� � ������ ���
����� ���!* 8�!�� �� C�������� ����! 2D ���! �� &���� �� ��!���� ���! �
�� &��! �����!��� �- � Af � U
f � �A� �u
� *
������� ��� ���� �� ��������� ���� ���� �
%�� ���� � ���6�! �� ���� 2 ���� �������! ��!�� �� �� &���- ;�>
�� ��� �� ������ �� �� &���� �� ����� ���! ������!� ��� �����!���� �������O
��! ;��> ����� ���! ���� �� � � !�������� ��+���� �� � � &���! ���!*
����� ���� � ����!������ ��������� ���� �� ������ ���� �� ����� ���!� ��
�� � �� �uf � �� &�����* %�� � ������ ��� �� &��� ��� ��! �
�������� ��� ������� �!�� ;�� ����� A>* � ��� �� �� ����� �� �� ��
��� �� ��3� ���� �� �&�� ��3� ������� &��!�� ���� &�� �� ����!
������! �� �/ 7����� ;#$$(�> �� � ����� �!� �� 0�� ���� � ������ �������*
� �!!���� �� �� � �� �uf �
Uf ���� ����� � ������ ��� �� �/ 7�����
���!���� ��� ���� � ����� !����! �� ����� A*
%���� 2 ��!���� �� �������� ��� ����� ���! ��!�� �� C0.�! ����!D ���!
���! � �!������ ����� ��� �� �������* � �� ��� �� ,���� �� � &���! ���
�� ������� �� �� 0� ���� ���� ��� ���� � ���� &�����* � �� ��� �� ��.���
������� ���� ��� ���� � ���� &�����*
%� � &�� �� �� C�������� ����!D ���! �� ���! � �3� �� �� &���
���� �� ���� �� ����� ���! ���� �� !��������� ;�u� >* � �� �!�� �� �����
A �u� � ��!������* F��� �� �� � ��� ��������� &��&�� �� �
u� ����
� �� ���� ������� �� �� &�������� &��� ���� �� !���������* 4���� ��
��������� ������! ��� �� &��� ��� ��! �� ��� ���������� �� ���!��
� � ������� ������ �� ���� A*
7� ��&�������� ���� 2 ��� �� ����� ���! ���� �� � !�� ��� � &��
�� ������� ��!�� C�������� ����!D 2 ���!* � �� ��� �� ��.���� /9 �������
(=
� ���� &������ ��� ����� �����! ������� ;���>* ���� ��� !�� ��������
������� �� ,���� � ������� ;����� &�����>* ����� ���! ���� �� ����
� &�� �� ������� ��!�� C�������� ����! #D* F��� �� � &���! ��� �� �������
��� ,���� ��! ��.��� ��� ���� ��! ���� &������ ��&�������* 1������� �� ��
���� �!��� ��� ����� �� C�������� ����! (D� �� ��� �� ������� ��� ,���� ��!
��.��� � ��� ��! ��� &������ ��&�������*
���! �� ��� ���� �� ������!� �� ����� �� ����� !�� � ����� ���!
!�� �� &��� � ����� ���� �� ��.���� ���* %�� � &���! ��� �� ������� �������!
�� �� C0.�! ����!D ���! � ���� ���� � �� ����� ��� �� ������� ������!
�� ��.���* %�� � ������ ��� ��� &���� ����� ���� �� /9 ���������
���! �� ��.��� ��� ���� !������! �� �� C0.�! ����!D ���!*47 � ������
��� ���������� ���� �� ����� �� ����� ������! ��� ����� ���! &���
� ��������� ������ ���� �� ��������� ��� ,����� ������� ���* %�� � ������
��� ��� &���� ����� ���� ���� /9 ��������� ���! �� ,����*48 � ��� ����
���� 2 ��!���� �� �� C�������� ����!D ���! ������� ��� ������� �������
��� ��� ��� �������*
%�� ���6��� �� !�� � ��� ������ ��� �� ����� �� �� ����� ��
����� ��!���! �� ����� ���! ��! C���� +�����D � � &���� �� ,���� �� ��
�� ��.���* � ,���� �� ��!���� �� &���� �� �� /9 ��� �� ��� &�����
�� �� 0� ���� ���� �� !���������* � ������ �� ���6��� �� ��!����
&���� ��!�. ��� �� ���� �� &�����* � � ���� &���� � ���� ���� �� ���3 �
�&&���� &����* �����!��� � �� /9 ��� &���� ���� �� ��� &������ ����� ��47%�� �� �� ���! ��! � �� &��! �� /9 �� ��.��� �� �&!��! �� 1������� ())B* %��
�&!�� ��! ���� &�����! ��� ��� ��! �� �������! � �� !���������* 8��� ������ ����� �� ������ :0���� !� �� 1�!������� ��� ())B �� ������!�! �� ������ 1������� ��! "������� #22 ���! �� �� BA)A ���� �!!�! � �� /9 ��3� ��� ��.��� ���* :��� � ������� ���� #22 ��� ���! ���� ����!���! � ����� ������ �� ���� &��� &����*
48:�� ��������� ����� ���� ���� &���� ��������� &������ �� ��.��� ��! ,���� � ���!�� ����� ���� &��! �� �� �1D �&����� ��� ��� ������ ���!��! ��� ��! �� &����������&��!���� ��� �@ � ��� �� �� ������ ������� �� ��� �������*
(?
���6��� �� ����� ���� �� ���� #B &�����* �� ���������� ��� ����� ���! ��!
C���� ��� +�����D �� � ����� � &�� �� ��&���! ��� �� �������* %�� ��� �
+��� !�@���� ��� ��.���* ��&���! ������� ��� ��� �&&���� ��! ��!���� ���!
��� � ���� ��� ��� /9 ��! ���6��� ��'���! �����*
P����! ������� ��� ���� ��!���� ��� ���!������ �� �� &������ �� !���'
����� ������ ��! ����� ���!� �� &�66�� �� ��� /9 ������� ��� ��� � ���
���� � ����� !��������� ��!��� � �� +�����- ��� � �� ��� �� ������� ��
�����!���� &���� � ����
% � &������ "'��������� (� ��
�� ��� ����!��� � ������� �+�������� �!�� �� ����� � � �������� ���
�.&������� ��� ��� ������� � � ��� �� �� ���� �� �� � ����� !���������*
� ��� �!�� �� ���� ����� �� &��!��� � ���� �� �� &���� �� �����!����
��! C���� ��� +�����D �� ���� &��� � �� �������� �� ��������� �������
�������! �� � �!!�� �& �� ��&��� ��� � �� ������*
%���� ��� ���� &��!����� ���� �� �� �!��- �� �.&������ ���! ����� ��
����� ���! ����� �� �����!���� ����� ��! �� !�������� ����* P�������
�� &����� � ��� ���� ��� ��!�.�! �� � �� � � ��! �� ��&�������* ���
&��!����� ���� �� ��&��� ��! �����* %�� �.&������� ����� ��! �����!����
���! ���� ��� �� � &���! ������ �����!��� � � ������@ &���0�����*
�� !���� �� ������ ��! �� ���� � �� ��c|* �� �����!�! � &���! ������
�� ��� &���0����� ������ ��� ��� � &���� �� ������� ��� � ,���� ��!
��� &�������� ���� � ����0��� �@�� �� �� /9 *
�� !���� �� �� ��! �� �� +����� �� ��&��� ��! ����� �� ���� �* �����
�� ��� ������! �� �� ��� �� � &�� �� � !��������� �� ��� �� ��&���
��3 � 0.�! �� ���� ����* /�&��� ��� �� ���������! � ��� 0� �� �� � �
���� �� � ����� �� ���������! ���� ����* 1�� �� ����� �� ����� &����
(<
�� ��&��� �� ���� �� ��c|� � ���� &���0�* ����� �� �� � �� ����� � ������
������ �� �� ���� ����� !����! �� �|� � �+����6�! ���� ����*
������ ��� ����� �����
%�� &����� ��� � 0� �� ���� � �� ��! � � ����� ��-
��c| ���g�c|c��c|c~�c|
���c|��c| ��|��c| ���c|��c| � �� ��~c|��c|�
��c| ��������3k�c| �k
�c|� ��c|���*
F��� ��c| !���� �� ���� &��0 �� ���� �� ���c| � �� �� ���� &��!���� &���� ��
���! �� �� � �� ������ ��+���� �� ��� &��!����� �� ���! �� ��! ��~c| � ��
&���� �� ������*
������������ ������
������� � ��� �� ���! � � �� � ��+���� �� ��� �� !�������� ������*
F��� � !���� �� � &������ ���!* %��� ������ ��� &��!���! �����!��� � �
/���'������ &��!����� ������� �� �� ���� ��&��� ��! �����* %�� &�����
����! �� � ������� ��� �� ����� �-
�(c| ���g(c|c�(c|cf.c|cfUc|cfuc|
��'.cUcu
���c| � ���c| ��c| ��|�(c| ��(c|�(c|
��'.cUcu
����c| �( ��(c| �3k ��(c|
k �
����� ��c| ��! ��c| !���� �� ����� &���� ��! �� �� ��� �� ��� ��! �� ���!
�� ��&�������* %�� ������� ��� ��c| ��� �� ���! � ��� �� &��!���� � &�������c| ��! ��� �� � �������! � � &���� ��c|* ����� �����!���� !� �� ��+����
!�������� ������� ��Ac| ���Ac|*
%�� 0� ��!�� ���!���� ��� �� !�������D &����� � &��-
��c| ���c| � ���(c|� � � �� ��
()
����� �(c| !���� �� ������� �� �� !��������� ����� ��-
�(c| �|
��(��(c| �3k��(c| k3�*
��� �����������
999 � �� �! � ���! ��� �� &��!���� &���� �� �.&�� ���! ; ��.c|>� � &��
���! � ��Uc| � ��! ������ ; ��~c|> � ��-
��Uc| �| ��W
Uc|
��.c| �| ��W
.c|
��~c| �| ��W
~c|
� !������ � �������
F������! ����������� �&&�� ��� ��� �� ����� �� ����� &����!* � �!!�����
��� �.� �6� ����� � ����� !�0��! ���� �+����� �� ���� &��� ��! ����
�������-
� "�|'f
�|���3j| � �
�� �� �����|n� ��|
��
����� �| !���� ��������� �� &����! � �������! �� ���� ���� ���!���* %��
�������� �| !���� ���� &��� ������� ����� ��
�| ��u � �M �u���A
�3�u3�M��MM �
����� ��A !���� ���� &��� �� �����!���� ���! ��! �u !���� ���� &'
��� �� � ����� +����� ����� ��!���� ���!* %�� �������� �M ��&���� � ����'
+����� ��!���� ���! ����� � � �� &��� ���� &��� ������ !�����! ��� ��
���� &��� �� �.&�� ;�.> ��! � &�� ;�U>* �����!��� � �� &���0�����
#$
�u ��! �M ��� �����* 1�� ����������� �� �� � �� �M � �����! � �U
��! �. �����!��� � � /���'������ �������-49
�M ��3bU �b
.� � � � �*
%�� �������� ��| � �� ��������� &���� ��!�. �� �����&��! � �� ����'
���!D ����� �������* %�� � �� ������ � �� ��������� &����� -
��| ����.c|�Uc|c�uc|c��Ac|
�.c|�.c| � �Uc|�Uc| � �uc|�uc| � ��Ac|��Ac|
** ��uc| � �Mc| �u���Ac|
�3�u3�M��MMc| ��
�M ��3bU �b
.*
%�� ����� ������� � &��� �� �� ���� &��� �� ����� ���! � 6��� ���� �
&���� ���� � ���� ������� � �� &���� �� �� � &���! ���!* ���� &��������
�u � �������� �u � !u�U�!u � !M * �� ���� �� &����� �� � &���! ���!
� �� ����� ���! �� �� ��� �� ���� ��� �� ���! ���� �� � � &�����
���� �� ��� �� � ���� �!* �� ����� ��� ������� !� ��! ��� �� &��!��
�� �� ��� �� ���&������ ��! !�������� �� ��� ��� �� �� &������
���!���� ���! ��� ���������D &��� �� ����*
%�� �������!D ��!�� ������� � ����� ��-
��'.cUcuc�A
��c|��c| � �|"|n� ��|n� ��| � �|# |
��'.cuc�Ac(
��|��| ���c|�� ���c|� � �� � $ �|"|�
���|<"
"|n��� � $ |
��
����� # | !���� �� & � �.� ��! "| ��&���� �� �������!D ��������� ��
� � � �� ������� �� �����! �� !�����* F������! ��� ������ ��! ���! ��49����� �� ������� &���� �� � &�� ��! �.&�� � ����� �� ��� �!�� ��� ���� ����!
�� �� � � �� �� ��! ��� �� ������� �� !����� ��� ������� � �� �K ���������*
#(
����������� ��&��� ��3� � � !����� ����� ��� �� $* %��� ��� ��5�� �
�� ��������� ��������� �������-
"|n� � �"|n��
����� �"|n� � �� ��� � ����� �� �� ������� �� �� �������! ��� ������!
� ���! � � � �� �* �� �� � �� �� ������� � �������� ���'���!��� ��!
�� �"|n� � �.&���! � �� ��� ����� ���� � �*
� "�#�������
%�� ������ �� ��� ������ ��! ���! �� �� ����������� ��&��� ��3�*
����� &���� ��!�� ������� � ����� ��-
�|%|n� �|%|�� � $ � �|# | ��|n� ��| � �|&|�
���|<"
%|n��� � $ |
�*
F��� %| !���� �� !����� ����� �� �� ������ ��D �� ������� �� � ��
��������� �� � � �� � �!!����� &| !���� �� ���� ����� �� ������ �� &��!'
���* �� �� � �� ��� �.� ��! ������ �� &��!��� ��� �.������*4: %��
������ �� ���� � ��������� ������� �� � �������� ���'���!���-
%|n� � �%|n�*
%�� ����� �� �%|n� � �.&���! � �� ��� ����� ���� � �* � �!!���� �� �� �
�� �� ������ ����� �� %f �-
%f�� � $ "�|'f
&| � # |�� � $ |
�
4:%�� ��� ������ �� �� � &���� �� &���- ;�> ������ �� &��!��� � !��� ����!�� � &������G�.&������O ��! ;��> ���� ��� �� !�������� �� ������! ��� ������ ��&������* ����� �� ��� ������ �� �.&��!���� � �.������ �� 0� �� &��� !���� ���� � ����0��� � &�� �� ��� ������* %�� ����! �� &��� �����! ��� ���!����&����!�! �� ������� 7��� ��! ������ ;#$$(>*
##
��! �� �� ������ �� 3��& �� ���� �&&�� �����* %�� � &��� �� ��
������� �� ��� ����� ���� � �*
$%���������
� &����� ������� �� &����� �+�������� ��� �� ����� � � � � �� &�� ���
+������ Q��c|� ��c|���� �,c|�"|n���|n�� ��c|�# |� &|� ��c|���c|� "|� %|R ��! &���� Q�|�
�|� ��c|� ��,c|� ��~c|���c|R ����� ' ������� � ����� ���� ( �� ����� ��) ����� � ��� �� ;�> ��c|�"|n���|n� ���� �� �������!D &����� �����
�� &�� ��� &���� ��! &��0O ;��> ��c|���c|��,c| ���� 0� D �.� �6���� &�����
����� ���! ��! ����� �� &��!����� &����O ;���> �� ������ ��D ����� &����
��!�� ������� ���!O ;��> �� ���!� ������ ���� ��! �.������ ��� ��3�
�����*
��� $���������
� � � 6��� ���� � �� �������&��! �������� �� �� �.����� ���������
������� ��� ��� &����� ���� ��! �� ������ �� ;�*�* �� ������� �� �"|n�
��! �%|n�> � �� �� ��� ��������� ������� ��� ���!���* %�� ���3 � �� ��
&��� �� �� �!!�� �& �� ����������� ���!� ��� !����! �� /���� ;())<>�
/�������� 4� ��! ���!� ;#$$$> ��! ���!�6� ;#$$$>*
����� ������ �� &��!��� ��! �.� ��� �.������� �� ��� �� �� ���
������ �� ��������� ������� ���! ��� �� �� ������ �� � �����! �
&��� ����� �� ������� � !���������* � �� � � � �� �� ���3 � &�����
����D ��������� ������� � &��� �� ���� ���� &��� � ����* �� �����
�� ���3 � �%|n� ��! �"|n� � ��- ;�> �� ������ �� � �����! � &��� ��
� ��� �� ���� �� ���� �� �� �.������ ��� !��������� �� �� ������
�� �� !��O ��! ;��> �� ������ �� �� ���� ���� &��� �.&��!���� ������!�
��� ��� �� ������ �� �� !��* ������ �� �� �6� �� �� ���3 !�&��!
�� �� &�������� &��� ����6���� �� �� �!��*
#2
� ����� ������ �� &��' �� �� �� ��
������ !������ ��� +�������� ���� � � ����� � !������ �� 3�� ���'
��� � ���3 �� ��� �!��* %�� ���3 � �� �������!D ��������� �������
;�*�* �� ��� �� �"|n�> ����� �� ����� � � ������� � ������ ������ ��&�� ;��
��!��� � ������ ������ !�0��>* � &�����&�� ���� ��� ��� ��� �� ����� ��
����! �� ���� &����!* 4���� ��� �� &��� ���� &��������� � � �&� ��
��� &����� ���� � ��!��� �� ���� &��� �� �����!�! ���! ��! � &���!
���!� ����� ��������� �� ���� &��� �� ������ �������� ���!* ���� �� ��
������� ����! ��� �� &��!����� �� �����!���� ���! � ������� �� &��!��'
��� �� �.&���! ���!* 4���� ��� �� &��� ���� ��������� ��! ����������
� ������ �� ��&��� �� ������� ���� �� �� &��!����� �����!���� ���! � ��'
������� �� ��&�* :��� ���� �+���� �� ���� �� �� &��!����� �� �����!����
���! ��!��� � !������ �� ���� !����� &����* %�� ����� �� ��� �� �� !� �'
�� &���� �� �����!���� ���!* � �� � � � � �� &������ �� !�������� ��
��! C���� ��� +�����D �� �� ��� �� �� !� ��� &���� �� ��!���� ���!*
%�� +����� �� ��� ��� � � ������ ��� ����� ��� +���������� &�������
������ � ������ ��� ������! ������� ����� ��������� ���� ������������
� &�������*
(����������) � *����� (���
�� ��! ����� ���� ��� �� ,����� ())B ��&�'��&� ���. ;���3 ��
,���� ;())<>� ���� (2> � �������� �.� �u ��! ��A � �� �� ������ ��!�
�� ���� �� � &���! ������ �� ��� ��&� �.���!��� !�������� �� ��
�.&��� ������ ��! �����!���� ���! ���� ��� ��� �� ��! � &������ ��&�������*
%�� 0� �� ����� ��� ������ ��� �� ���� �� � &���! ������ �� ���
����������� ��&�* %�� ���! ����� � �� �����&��!��� �� ��� ��� �� ������
����* �� � �� ����� �� �.� �U ��! �u � �� �� ������ ��!� ��
#A
!�������� ����� ��� B$ &�����*4; �� �� � �� � � �+��� � ����� ��
���� �� ����� �� ())= ,����� ������� ���� �*4<
�� ����� !u� !M ��! � �� �� ������ ��!� �� �� ��� �!�� ����
�� ��������� ������ �� �� &��'���� ,����� !��- ;�> �� ���� �� �����!���� ��
���� &��� �.&��!���� �� �� ,����� ())? /9 ��3� ;����>O ;��> �� ���� ��
� &���! ���� &��� ���! ;�.���!��� !�������� ��> �� ��� ���� &���
�.&��!���� �� �� ())= ,����� ������� ���� � ������ ;��� &�����>O ��! ;���>
�� ���� �� !� ������� ���� �! �.&�� ���! �� ��� ���� &��� �.&��!�'
���� �� ��! ���� �� ())2 ,����� ��&�'��&� ���. ;����>*53 4���� ���
�� &���� �� ��!� �� ���� �� �.� �U � �u� ��! ��A �� ��� ���� &���
�.&��!���� ��� �+��� � ����� ����� ���� ��! ����� ��&�������*
�� ��� ���6� �� ��� ����� ����� � ���� ��! ����� �. � �� �� � ��
� &��� �� �� �� �.&������ ��! ����� ���! ���� � �+��� � ����* %�� 0����
�����&��! � �� ���� �� ��!����� � &��� �� �� ��� ���'��� � &��� ��
��� ,���� �� ())= �����!��� � :�/� !��* �� ��� ���6�! �� ������� &����
�� ������� � &��� ��! �.&�� �� �� ������ ��!� �� � ������- �� W~ ��
�� WU �� �U � �� W. �� WU �� �.* %�� &��!������ ����� &��� ���� �u� ��A ��!
�(� ��� ����� � ��� �.������ �� ������ ��� �� ������ &��!���� &���� ��
�����!���� ���!� �.&�� ���! ��! �� ������ &���� �� ����� ������ ��(f ���
�� � �� ��! �uf ���� U
f * 8����������� ���� � ���� ���� ����� ���� ����4;������� 7��� ��! ������ ;#$$(> �� �� �� �� 8� !�������� ����� � �� &�����*
�� ������! �� �� �� �� ������� � &����� ��� ,���� �� �!5���� �� 8� !�������� ����� ��� �� !�@������ �� ����� &��!������ �� �� ����� ���� ��&���! �� ����� ��! �����;#$$(>*
4<�����!��� � ��� �� �� ����� ���� � � ���� �� �� ��!���� ��! �����!���� ����;��� ���� ��>* S���� ;())B> ��&�� � ������ ����� �'��!� ����� ���� ;� ��� �� &����!()=='())$>* � &�� �� ������ �� �� ����� �� ��� �� �� �����!� ���'� &����! ���� �*
53%� �������� �� ���� �� &�����!�! � ������* 1�� ���� ���� �� �� &��! �� ������ �.&�� � ��� ������ ��&�* ����� ��� ����� �� ���� �� ������ ��� � &��������� ����0�! � �.&�� ����* �� ��� �� &��! �� ����� �� !� ��� ���� &��� �� ������� � � ������� �� ��� ���� &��� �.&��!����*
#B
�� ����* :�� !������ � � � � ��� ������ �� !��������� �� �����! �� �
��3� ������� �!� ������� ���!���! �� �/ 7����� ;#$$(�> ��� ��������*
1������� � � ��� � ��� ��� ����� �� ��� �� �������� �� ���3 � ��
����� �� �� ����� �� �� �� ������ &��� ��� ;�� $� �� &� #> !� �� �@�� ��
���� �� �� ��&��* F���� �� !� �� &����� ���� �����*
�� ����� �� ���3 � �"|n� ��! �%|n� � ��� ������ ��� �� !��� ��
�.������ ��� !�&������ �� ���� &����� ��! �� ���� ���� &��� �.&��!����
���� �� ���� &����� �� �� 0� ���� ���� �� ���3* %�� � &���! ������ ��
�"|n� � �%|n� !�&��! �� �� �.�� ������ �� �� �!�� ����� �����6�!* � ��
������ �� �� �!�� ��� !�������� �� ��! ����� ���!� �� ������� ��
� ��� �� ���� &�����*54 1������� �� �� � �� �� !����� &���� �� �������
� &�� ��! �.&�� ���� �� � &����� �� �� 0� ���� ���� �� ���3* %��
�����&��! � �� &�������� ������ �� �� 8*�* &��!���� &���� ��!�. ������
��&� ��� ())? ��! ��&� ��� ())<*
%�� ������� ,����� &��� ��� ����� ��� � ���6�! �� ���� B* ����� ��
���� ��� ������� &��� ����6���� � � &������� ����� ��3� ���� � �������
��������� ���� � � ��!���!��� &��� ��� �����* 1�� �� ����� �� ��� ��'
���� �.&��� �� � � �� ������� �� �� �!��* ����� �� ���� ��&�� �
��� �� �� ����� ���� � ������� �� &���� �� ��� �� ��� ����� �� �!��
��� !�������� ��! ����� ���! &����� ��������� ���� ��� �� ����
��!����G�����!���� ���! �!��*
������� +�� *����
%���� = ��� �� &���� � &������� �� �� �!�� ��� �� ,����� ���* /���!��
0� �� ��!��! ��'���� ��!����'�����!���� �!��* � �� ��� �� ��������54%�� ���� �� �� ��&�� !�&��! ���� �� �� � �� ��w.4 ��! �w.4 ��! �� �� ����
��!���!��� �����*
#=
���� � ���� ����* 1��� ������� �� �� �!�� � ��� ������ ��� �����
������� ;���� &����� ���� ��� &�����>* �����!� �� �!�� � ������ ���
�� !������ �� �� ������� ����� &���� �� �����!���� ���!* �� � ������
�� �.�� �� �� !������- �� &���� �� �����!���� ������� � �� ����� &���� ��
��!���� ���� �� ������� � &����� �� �� !��� ����� �� �� �!�� � !������ ��
�� &�����* %���!� �� �!�� ��������� ������ �� ������� �� �� �����
&���� �� � &�� ��! �.&�� ������� � �� !�� ;���� ���� ����>* � �!!�����
���� 999 ���! ��� ��!���� ���!� �� �!�� �������������� � &��� �� ��
������ �� �� ����� &���� �� � &�� ��! ��!���� ���! � �� � �*
�!!��� � !�������� ���� ��������� � &���� �� &����� ���� �� ��
�!��- ��� �� � &���! ��� �� ������� � ��� &����� ��! �� &���� �� �����!'
���� ������� � �� ����� &���� �� ��!���� ���� �� ���� ���� &�����* � �!!�����
�� ��� �� �� &���� �� � &�� � ��������� ���� � �� �����! �� �� ���'
6��� �� �&&���� ��!�. ;� ���� ����>* F������� �� ���������� ������� �� ��
����� &���� �� � &�� ��! ��!���� ���! � ��� �� � �*
%�� � &�� �� ����� ���! �� �� �!��D &����� ���� !�&��! �� �� ���!
�� � ��! � ����� /9 * ��� �� C0.�! ����!D ���! ���� � ���� � ��'
����� � &���� �� �� �� �!��D � &�������* ��� � ��� +����������� ��
�!�� � ��� ������ ��� �� ��� �� �� ����� &���� �� � &�� ��! �.&��
��� �� ��� ��� �� ����� &���� �� ��!���� ���!*
%�� � &���� �� �� �� �!��D &����� ���� � ��� ��������� ���� �� ���
� �� C�������� ����!D ���!* %�� � ������ �� �.&��!���� ���� �� �����
���! ��� ���� �� ���3 ����� �� ����� &���� �� ����� ���! ��� �� ��� ��
��� �� ����� &���� �� � &������* � �� � �.�� � ��� ;C�������� ����!D
2> �� �!�� �� �� !�E���� � ��� �� �.&������� ��� ��� �� ������ �� �� &����
�� ��!����� �����!���� ��! �� /9 * �!��!� �� �!�� � &��� �� �����!
������� ����! ���� ���� ������#� ��! �� �����! &���� �� ��!���� ���!
#?
����! ���� ������* ���� ��� �� ��� �.�� � ���!� C�������� ����!D #� ��
&����� ���� �� �� �!�� � &���� ��������� ������� � �� �!�� ����� �����
���!* 1������� �� �� ���� �!��� ���� C�������� ����!D (� ������� ������� �� ��
�!�� � �� &�����* %�� ����� &���� �� �����!���� !������ ���� �� � &�����
��! �� ����� &���� �� � &�� ��� �� ��� &�������� &��� ��� ��� �� &����
�� ��!���� ���!*
���! �� ��� ���� �� ������!� �� ��� ����� ���! ��! C���� ���
+�����D �� �!�� !�� � ���! 5�� �� ��������� ��� ,����D &�'���� �������
�.&�������* %���� ? � ���6� �� �!��D ��&� � &�������* ������� ����
��� ���� �����* 1��� ������ ��� �� !��� �.&�� ;�.c| � �.c|> ��� ��!
� &�� ���� ���� �� !���������* F������� �� �!�� ������ ������ ��
��� �� �.&��* �����!� �� �!�� � ������ ��� �� !������ �� ��&� �� ��
�����!���� ����*55 �� �� �6� �� �� !������ � ����� ������� � �� !��* %���!�
�� �!�� � ������ ��� �� ��� �� ���� 4�9 !������* F������ �� !������
� ��� ������� � �� !��* 1����� �� �!�� �������������� &��!�� � �����
��� �� �� ��&� �� �� ��!���� ���! ����* 1������� �� ��� �� �� �!��
!�� �� ������� &������� ��� ������� ��! ���� &���* %� ��!����!
�� ������ �� ���� �� �!!�� �& ���3 ����� ���� &��� �� ��!���� ����
� ������ �� ����� � � ������� �� ��+����! ������ ������ ��&��* ��
�������� ���� &��� �� ��!���� ��! �����!���� ��� � ����� �� ������
����� �� �� �� &����� ���� ���� ���� ����!* 7� ��&�������� �� ������
��� �� �� &��!����� ��! ���� &��� �� �����!���� ������� �&���! &�����
�� �������*
%�� �!��D ����� ��� ����� � ��3 ����� ����� ����� ��� ���!�
��3� �������* P����� ������ �����!��� ������� ������� ��! �����5��55:�&� �� �� ���� � !�0��! � �� � �� �����!���� ���! &��!����� ��! ����� �!!�!
�� !�������� �������! � ����� &����*
#<
;#$$$>� /�������� ��! ,����� ���� ;#$$(>� /�������� 4�� ��! ���!� ;#$$$>�
��! ������!�� ��! %������ ;#$$$>� ���� �����! �� �� ��� ������� ����� !�'
�������� ��� ������! ��� &��!����� !���&��� ������ ��� ���!� ��3�
�������* �� �� �� � &������� �� ��� !���&��� ��� ������� ��! ������
����������� �� � ��3��� �� �� � ��!���! ��� ���* �&���0����� �� �&&��
�� � ����� !��������� � ������! ��� � ���� �� ��� ����� &��!������ �� ��
�.&�� ����* %�� �6� �� �� !������ � ��������! � �� �� �!�� �������
� !������ �� �.&�� �+��� � �� ������! �� �� !��* %�� ��+���� � �����
!������ �� ��� ����� &��!������ �� ���� &�����* %���� = ������ �� �� �����
���! ������ �� �� �!�� ��� !�� �� ���� ���� 5�� �� ��������� ��� �������*
8�!�� C�������� ����!D (� �� � &���! ��� �� ������� � ��� ��� &������ �����
������ ��!���� �� ������! ��� �� �������* � ������ ��� �� &���� ��
�����!���� ��! ��!���� ����� ��� �� ������� &���� �� �����!���� !��������
�� ��� &�����* �� ������!� �� �������� ��� &��!����� !���&��� !�� ��
������� �� �!��D � &������� ��� �������*
%�� ������ �� �� �!�� !�� ��������� ���� ��� ��&�� � +������*
1��� �� !������ �� ��&� �� �� �����!���� ���� � ��� ����� � �� ��'
����! �� �� !�� ;���� ���� ��� &�����>* �����!� �� !������ �� ���� 4�9
� +��� ���� � �� ������! �� �� !�� ;���� ���� ���� &�����>* %���!� ��
��� �� �� ��!���� ���! ���� � ������ �����!� ��� ��&� �� �� ����
��� ����� ���� �� ��� &�����* 1������� �� ����! �� �� �� ���� �� ��� �����
&��!������ � &����� � �� � �� !������ �� ���� &���* %�� ������
��� � ���� &����! �� ��� �������*
(����������) � ������� (���
�� � �� ����� �� �.� �U ��! �u � �� �� ������ ��!� �� !��������
����� ��� �� &�����*56 �� ��! ��.���D ())$ ��&�'��&� ���. ;%�� ,��56%�� ��� !�������� ����� ;�����!��� �������� ��! �����> �� ��! �� �� ())) ��.����
#)
�* ��* ;())2>> � �������� �.� �u ��! ��A * �� ���� ��� &��� ��� �
�� �� ������ ��!� �� ���� �� � &���! ������ �� ��� ��&� �� ��
�.&��� ������ ��! �����!���� ���� ��� ����� ���� ��! ��� &������ ��&�������*
%�� 0� �� ����� ��� ������ ��� �� ���� �� � &���! ������ �� ��
��� ��&� �� �� ����� � �.���!��� �� ������ ����* %�� ���! ����� � ��
�����&��!��� �� ��� ��� �� ������ ����* �� �� � �� � � �+��� � �����
�� ���� �� ����� �� ())A ��.���� ������� ���� �* �� ����� !u� !M ��! �
�� �� ������ ��!� �� �� ��� �!�� ����- ;�> �� ���� �� �����!���� ��
���� &��� �.&��!���� �� �� ��� ������� �� �� ��.���� /9 ��3� ;����>O
;��> �� ���� �� � &���! ���� &��� ���! ;�.���!��� !�������� ��> ��
��� ���� &��� �.&��!���� �� �� ())A ��.���� ������� ���� � ������
;��� &�����>O ��! ;���> �� ���� �� !� ������� ���� �! �.&�� ���! �� ���
���� &��� �.&��!����� �� ��! ���� �� ())$��.���� ��&�'��&� ���.
;����>*57 4���� ��� �� &���� �� ��!� �� ���� �� �.� �U � �u� ��!
��A �� ��� ���� &��� �.&��!���� ��� �+��� � ����� ����� ���� ��! �����
��&�������*
�� ��� ���6� �� ��� ����� ����� � ���� ��! ����� �. � �� �� � ��
� &��� �� �� �� �.&������ ��! ����� ���! ���� � ����*58 �� ��� ���6�! ��
������� &���� �� ������� � &��� ��! �.&�� �� �� ������ ��!� �� � ��
� � ����� ��! �� �� ,���� ����������* %�� &��!������ ����� &��� ���� �u�
��A ��! �(� ��� ����� � ��� �.������ �� ������ ��� �� ������ &��!����
&���� �� �����!���� ���!� �.&�� ���! ��! �� ������ &���� �� ����� ������
C/��� /� ������D � ?$ &�����* �� �!�&�! � ��� ���������� �� �� ���� �� ��� ���!�� ������ �������� ��! ����� !�������� �������*
57%�� ���� �� �� &��! ��� �� � � ���! ��! ��� ,���� ��! � � &����� ������!����� � !�0�� �.&�� ����* 8��� � � &����� ������!� � �� !�! ��� ,����� ����! ������ ��� ���� �� �.&�� ��!����- ����� ��! ��� &��!��*
58%�� �����&��! � ����� � &��� �� �� ����������� ������� ��! ������������ �� ())A�����!��� � �� ������ 7������� !� � &��� 8�����*
2$
��(f ��� �� � �� ��! �u
f ���� Uf * %�� �� &��� � ���! �� �� �/ 7�����
;())=> �!� �� 0�! �� �� ��.��� �� &���� �� ������� ����! � �� &�����
����� ��� �� �� ����!�! ���!* %�� ������� ��.���� &��� ��� ����� ���
� ���6�! �� ���� B*
�� ����� �� ���3 � �"|n� ��! �%|n� � ��� ������ ��� �� !��� ��
�� 0� ���� ���� �� ���3� �� �.������ ��� !�&������ �� ���� &����� ��!
�� ���� ���� &��� �.&��!���� ��� �� ���� &�����* %�� � &���! ������ ��
�"|n� � �%|n� !�&��! �� �� �.�� ������ �� �� �!�� ����� �����6�!* � ��
������ �� �� �!�� ��� !�������� �� ��! ����� ���!� �� ������� ��
� ��� �� ���� &�����* 1������� �� �� � �� �� !����� &���� �� �������
� &�� ��! �.&�� ������� �� ��� &����� �� �� 0� ���� ���� �� ���3* %��
�����&��! � �� &�������� ������ �� �� 8*�* &��!���� &���� ��!�. ������
7��� ��� ())A ��! 7��� ��� ())B*
������� +�� ������
%���� = ��� �� &���� � &������� �� �� �!�� ��� �� ��.���� ���* /��'
�!�� 0� �� ��!��! ��'���� ��!����'�����!���� �!��* %�� ��� ����
��� � ������* 1��� � �� �� ,����� ���� ������� �� �� �!�� � ��� ������
��� ����� ������� ;���� &����� ���� ��� &�����>* �����!� �� �!�� ���'
���� � !������ �� �� &���� �� �����!���� ���! ������� � �� ����� &���� ��
��!���� ���!* ��� � �� �� ,����� ���� � ������ �� �.�� �� �� !������
;�� &����� �� �� !�� ���� ��� &����� �� �� �!��>* %���!� �� �!�� ��'
������� ������ �� ������� �� �� ����� &���� �� � &�� ������� � �� !��
;���� ���� ����>*
:��� �� ����� ��� � !�������� ���� �� �!�� ��&��!��� �� �� &�����
������! ��� �� �������* � �!!���� �� �!�� �� � ���� ���� � ������ ��
��� �� ������ �� �� &���� �� ��!���� ��! �����!����* %�������� �� �!��
2(
������ ��� �� !������ �� �� &���� �� �����!���� ���! ������� � �� �����
&���� �� ��!���� ���!* %�� ��� ����� ��� �� �� �!�� ��� ��&�� � &����
� �� � ������ �� ��� �� �� ����� &���� �� � &��� ����� � ���� &����� ��
�� !�� ��! ��� &����� �� �� �!��*
%�� ������ �� �� �!�� ��� ����� ���! ��! �� C0.�! ����!D ���! ���
������� �� /9 ������ ���� � ������ � �� �!�� ����� ����� ���!* �'
��!����� �� C�������� ����!D ���! ���! � � !���������� �� �� �!��D
&����� ���� ��� �� �.�� �� �� !���������� !�&��!��� �� �� &����� ���!
��* %�3�� ������ ��� ���� ��� ������ ��� ��� &���� �� �� ��.����
���! ��� �� &���� �� /9 � ���� !������! �� �� C0.�! ����!D ���!*
%���� ? ��!���� �� �� ����� ��� �� �� �!�� ��� ��&�� � +������
��� � ���� �� �� ,����� ��! �� ��.���� ���* ��� � �� �� ,����� ���� ��
�� �� � &������� �� ���!� !���&��� ��� ������� ��! ������ �����������
�� �������� ��� � ���� �� ��� ����� &��!������ �� �� �.&�� ����* %�� �6�
�� �� !������ � ��������! � �� �� �!�� ������� � !������ �� �.&�� �+���
� �� ������! �� �� !��* %�� ��+���� �� ���� �� !������ �� ��� �����
&��!������- ���� &�����* %���� = ��� �� �� &���� � &������� �� ��
�!�� ��� ���� � �������� ��� �� ���3* 7�� �� �� ������ �� �� �!��
!�� ��� ���� ��� ��&�� � +������* 1��� �� !������ �� ��&� �� ��
�����!���� ���� � ��� ����� � �� ������! �� �� !�� ;��� ���� ���&�����>* �����!� �� !������ �� ���� 4�9 � +��� ���� � �� ������! �� ��
!�� ;���� ���� ����>* 1������� �� �!�� &��!�� � !������ �� �� ��&� ���� ��!���� ���� �� � � ���� � �� ������! �� �� !�� ;��� ���� ����>*%�� � ��� !�&�� �� ��� �� �� �!�� � ������ ��� �� ������! ���
�� �.&��*
2#
) *����������
%�� &�&�� �!�� �� �������� �� ������� ��! ���� �.������ ��� ���� �����
!��������� ������! ��� ����0��� !������ �� �� ����� ��� �� ��������
���� �* ���� !��� ����� �� �������� �� &���� �� ��� �&� �� �&��!��
�� �����! �� !�������� �� ��! C���� ��� +�����D �� ���� &��� ���
������ +���������� ��� �� 3�� ��� ���� �� �������� �� &����* �� �3�
�� ���� �� �� �� ����. �� � ������� �+�������� �!�� �� ����� �������
��� ��3� &����*
:�� ����� ��3 �!�� ������ �� ��� �� �� �.&�� ���� � ���� � ��
����������� �� &��!����� ��� �� �����!���� � �� ��!���� ����* %�� �
�� ��&����� ����� �� �� �!�� ����� ��� &��!����� !���&��� ������
��� ���!� ��3� ������� �� �� ���� �� �� ����� !���������* �� �� ��
� &������� �� ��� !���&��� ��� ������� ��! ������ ����������� �� � '
��3��� �� �� � ��!���! ��� ���* �&���0������ �� ������! ��� � ���� �� ���
����� &��!������ �� �� �.&�� ����* %�� ��� ��������� � ���� ��� ��
&�� �� ��� ������* 1��� �� &���� � &������� �� �� ����� ��3 �!�� ��� ��'
�� � �� &���������* �����!� �� &��������� ������ � &����! �� �!��D
����� ��� �����!��� � � &������� ��� �.&�� ��! ������ ���* %�� ��'
�� �� ��� ���� ��������� ���!� ��3� ������� ��� ��� ����� ��3 �!��
� ��3��� � �� � ������� ������ ��� ������ �������*
22
+���������
L(M �/ 7������ ������������ ������ �� � ��������� ())<*
L#M �/ 7������ J�������T� !� �� ����� 9��&�� � � ����! �� ��&�� ����!�
!� ���������N #$$(�*
L2M �/ 7������ J��!�� ����� � ������� !� ��&�� ����!� ��N ��� #$$(�*
LAM ������� 9����&&�� 9����&&� ������� ��! ����5� �����5�� J/������� /���
��! ������� 9����� �� �� ����� � ��� /��!� /�������N � ��� F��'
���! 8�������� #$$$*
LBM � ������ �����!��� 9��� !� 4����� 4���&&� %������ J��� F� ������
�� ����! � ��� ���� �� ����� �.������ ��� ��&�������� �� ())#�N
,������ �+ (����� ���'�� ��� ���� 2B- 2#)'2A=� ())?*
L=M �� 3����� 9���� ����� ���� ��! ,����� ������ J7�� 9��!�� ��! ��
8*�* /��� �� 9���� �!�.�N �� %� ��� �������� ��! ����� "* 4��!��
;�!*> ��������� �� ��� ������ 8������� �� /������ 9��� 2?B'2)(� ())?*
L?M ������� ����� 7* ��! ����� ����� J ���������� 9��!������ /� &�����
���� ��� �� 1�� ������N ,������ �+ $������� ���������#��� (B- (B('(?#�
#$$(*
L<M ���3 �� ,����� J%�� ������� �� �� ,����� ����� � �� ())B �&� :�&�
%�����N -�������. $������� ��#���� "��� ())<*
L)M �����6���� �!���!� ��! "�U !� 4�������� J���������� ��! ������ ����
/������� /����N � ��� �1� ()))*
2A
L($M ������� ������ "��� 7���� ��! ������ ������ J��������� /� ��!
���� �.������ ��� ���� �� ������ �.������'���'���! ������6�����N
������ ���� ,������ �+ �������. $��������� #$$(*
L((M /��������� �����!� ��! �����! ,����� ���� J� ������ ���3� /���-
�� �� ���3� 9��&������N ������ ���� ,������ �+ �������. $��/
������� #$$(*
L(#M /����� 4������ � J/�&��� 1��� ��! /�&��� ���3� /���- %�� �� &��
����� �� �� ��!!�� ��&�N ,������ �+ ������ $��������� (- 2B'BA�())<*
L(2M /� &�� "�� ������ ��! ���!� 4��!���� J�.������ ��� 9�'%������ ���
&�� 9����- � ����� �� ����� 9���� ������N � ��� 1�!���� ������
���3 �� 7�� S��3� #$$(*
L(AM /��� ���',���� ��! �� �!������� J����� ������& �� 4����� ����
,�����N 8� 1������ ��! /� ������ ������� ��! 8� ��� ��&�� ��� ())<*
L(BM /�������� ��������� /����&��� 4�� ��! "���� ���!� J������� 9�����
�� � 1�������� /����N � ��� 7�������� 8�������� #$$$*
L(=M /������� ������ /��� %�� ��� ��! ����� K�������!� J8�!����!��� ����'
&��� ���� �.������ ����N � ��� /������� ������ 8�������� #$$(*
L(?M ��������� ��!���� J���� �.������ ��� ��! ���������� ��- � ��������
�������N ������������ ������ �� ���������� )(- A$('A2#� ()<)*
L(<M 4��!����� 9�����&� ��! ������� ,���� J4��! 9���� ��! �.������ ���-
��� F��� �� ������!��N ������ �� �������� ����������� 2B- (#A2')#� ())?*
L()M 4��!��5�� ��� ��! ������ ������� J%�� 9�'������ ��� ��&�������� �
������- � 9���� ��!��N � ��� 9��� #$$$
2B
L#$M 4��!��� ����� J%�� ���� �� �� �� ())# ��� ����3�&- �� %����
� ���������� �� 1��� ������N �� 9��� ,��� �� ;�!*> �������� ������
/������ 8������� 9��� #$$$*
L#(M ���!�6�� ����+�� J/��!�� 9���� ��! /����- ����� /���� ��� � ��!'
!�� ��&�N � ��� 8������� �� �������!� #$$$*
L##M ������� ���� ��! ,���� ���� J�!!����� �� V����� /����� ��
�� �� /��� �� 9���� �!�.�N ��������� � ��� �� �������� !�������� (-
2$B'2A)� ())?*
L#2M ���� ������� J7� ���� �.������ ��� ���� � ��! �� �������� �� ����
�.������ ���- ���!���� ��! &��������N (�������/�������� ������ ��
������ �����.� #B- ((?'#(A� ()<=*
L#AM :����!� ������� ��! ,����� ����@ "���������� �� ������������ #����$
���������� � % 9��� /� ���!��� ��� ())=*
L#BM ������!��� ����� ��! ����� %������ J������� ���� �@��� ������ 4���'
���� ��! 1�������� /����N � ��� 8/��� #$$$*
L#=M %�� ,��� �!������ 4������� P������ ��!�����6 ��! P��T���� �����!�
��&W���!� J����6 !� �� �'9��!��� !� �U.��� &��� ())$�N ������%�
#�&�����' ����� � ���� ���* � �W * (� ())2*
L#?M S����� ����� J%�� %������ �� 7� ���- /��������� �� ������� �����'
�� �� �� �� ���� 4���� �.&��������N -�������. ,������ �+ $���������
(($- =A('=<$� ())B*
2=
TA
BLE
1
Cum
ulat
ive
Loga
rithm
ic P
erce
ntag
e C
hang
es in
the
Firs
t Tw
o Y
ears
Afte
r D
eval
uatio
n
CO
UN
TR
Y
Kor
ea
T
haila
nd
M
alay
sia
P
hilip
pine
s
Indo
nesi
aS
ept.
98S
ept.
99Ju
ne 9
8Ju
ne 9
9Ju
ly 9
8Ju
ly 9
9Ju
ne 9
8Ju
ne99
June
98
June
99
Dol
lar
Exc
hang
e R
ate
41.2
27.6
49.7
35.9
48.2
39.1
42.6
36.2
171.
110
8.3
Effe
ctiv
e E
xcha
nge
Rat
e32
.525
.133
.926
.332
.229
.430
.128
.815
5.3
99.0
CP
I Inf
latio
n6.
67.
410
.19.
05.
78.
110
.115
.744
.966
.8P
rice
of T
rada
bles
8.2
10.2
12.5
9.8
6.0
8.7
9.0
13.6
n.a
n.a.
Pric
e of
Non
-Tra
dabl
es5.
14.
89.
39.
75.
47.
510
.118
.6n.
an.
a.
Impo
rt P
rice
Inde
x16
.510
.440
.420
.4n.
a.n.
a.26
.225
.993
.293
.0E
xpor
t Pric
e In
dex
22.6
16.0
32.3
17.6
n.a.
n.a.
43.1
46.3
137.
296
.9
Who
lesa
le P
rice
Inde
x10
.89.
719
.110
.415
.78.
712
.616
.583
.985
.9
Run
zhei
mer
Tra
dabl
e P
rice
Inde
x27
.232
.816
.015
.013
.117
.519
.621
.359
.987
.0R
unzh
eim
er A
ppar
el P
rice
Inde
x25
.436
.914
.114
.413
.215
.944
.340
.910
0.3
120.
3C
PI A
ppar
el P
rice
Inde
x2.
85.
06.
46.
40.
3-2
.18.
113
.0n.
a.n.
a.
Pub
lic G
oods
Pric
e In
dex
7.5
9.5
10.0
9.1
3.6
5.3
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
CO
UN
TR
Y
Mex
ico
Bra
zil
F
inla
nd
S
wed
enP
erio
dN
ov. 9
5N
ov. 9
6D
ec. 9
9D
ec. 0
0A
ug. 9
3A
ug. 9
4S
ept.
93S
ept.
94
Dol
lar
Exc
hang
e R
ate
80.0
83.3
42.4
48.7
38.2
25.6
40.2
34.0
Effe
ctiv
e E
xcha
nge
Rat
e80
.182
.739
.040
.217
.210
.226
.725
.1
CP
I Inf
latio
n39
.564
.08.
715
.42.
03.
94.
16.
6P
rice
of T
rada
bles
45.6
72.1
11.0
n.a.
n.a.
n.a.
3.7
6.4
Pric
e of
Non
-Tra
dabl
es31
.653
.66.
5n.
a.n.
a.n.
a.6.
09.
6
Impo
rt P
rice
Inde
x70
.674
.139
.638
.513
.012
.616
.320
.7E
xpor
t Pric
e In
dex
61.7
79.2
32.1
42.8
6.3
8.6
11.1
17.1
Who
lesa
le P
rice
Inde
x43
.368
.325
.436
.83.
96.
38.
712
.4
Run
zhei
mer
Tra
dabl
e P
rice
Inde
x49
.564
.28.
8n.
a.n.
a.n.
a.n.
a.n.
a.R
unzh
eim
er A
ppar
el P
rice
Inde
x37
.649
.413
.7n.
a.n.
a.n.
a.n.
a.n.
a.C
PI A
ppar
el P
rice
Inde
x37
.662
.83.
4n.
a.n.
a.n.
a.n.
a.n.
a.
Pub
lic G
oods
Pric
e In
dex
29.1
52.7
8.1
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
n.a.
TABLE 2: Aggregate Economic Variables Cumulative Logarithmic Percentage Changes in the First Two Years After Devaluation
Korea Thailand1997 1998 1999 1997 1998 1999
Real Consumption 0.00 -12.31 -2.35 0.00 -12.20 -8.30Real GDP 0.00 -6.92 3.42 0.00 -10.74 -7.51Nominal Trade Balance (TB/GDP) -1.02 13.46 6.86 0.01 0.16 0.13Real Exports 0.00 12.44 27.58 0.00 6.34 15.80Real Imports 0.00 -25.36 0.06 0.00 -24.42 -14.32
Malaysia Philippines1997 1998 1999 1997 1998 1999
Real Consumption 0.00 -10.80 -7.57 0.00 3.39 6.00Real GDP 0.00 -7.65 -2.05 0.00 -0.54 2.75Nominal Trade Balance (TB/GDP) 0.93 21.80 24.77 -10.34 -6.60 1.02Real Exports 0.00 0.49 13.04 0.00 15.63 32.85Real Imports 0.00 -20.77 -10.49 0.00 -20.18 -16.94
Indonesia1997 1998 1999
Real Consumption 0.00 -3.38 -1.91Real GDP 0.00 -14.05 -13.24Nominal Trade Balance (TB/GDP) -0.28 9.75 8.01Real Exports 0.00 10.60 -28.06Real Imports 0.00 -5.43 -58.02
Mexico Brazil1994 1995 1996 1998 1999 2000
Real Consumption 0.00 -10.00 -7.80 n.a. n.a. n.a.Real GDP 0.00 -6.37 -1.34 0.00 0.73 5.13Nominal Trade Balance (TB/GDP) -4.83 2.66 2.11 -2.02 -1.11 n.a.Real Exports 0.00 26.39 43.13 0.00 -0.87 5.91Real Imports 0.00 -16.30 4.31 0.00 -7.91 0.00
Finland Sweden1992 1993 1994 1992 1993 1994
Real Consumption 0.00 -2.95 -1.06 0.00 -3.11 -1.34Real GDP 0.00 -2.63 -0.82 0.00 -3.30 -2.03Nominal Trade Balance (TB/GDP) -0.04 3.00 6.31 1.39 2.26 5.04Real Exports 0.00 15.45 27.92 0.00 7.36 20.43Real Imports 0.00 0.75 12.79 0.00 -2.53 9.82
TABLE 3: Price Accounting Cumulative Logarithmic Percentage Changes in the First Two Years After Devaluation
COUNTRY Korea Thailand Malaysia Philippines Mexico BrazilSept. 98 Sept. 99 June 98 June 99 July 98 July 99 June 98 June99 Nov. 95 Nov. 96 Dec. 99 Dec. 00
DATAExchange rate depreciation 41.2 27.6 49.7 35.9 48.2 39.1 42.6 36.2 80.0 83.3 42.4 48.7PPI US -3.0 0.4 -1.9 -1.6 -1.6 -1.0 -1.9 -1.6 3.2 5.3 4.1 10.1CPI Inflation 6.6 7.4 10.1 8.9 5.7 8.1 10.1 15.7 39.5 64.0 8.7 15.4
ACCOUNTINGPPP 38.2 28.0 47.7 34.3 46.6 38.2 40.7 34.7 83.1 88.6 46.5 58.81) Add Non-tradables 22.3 16.6 30.3 22.7 30.8 26.0 31.9 29.8 62.4 73.8 28.8 n.a.2) Add Distribution 14.1 10.8 20.3 16.4 18.9 17.2 21.6 24.4 48.2 64.2 17.8 n.a.Add Local goods3) Fixed brands 11.3 9.0 16.9 14.3 14.8 14.2 18.1 22.6 43.2 61.0 14.1 n.a.4) Variable Brands 1 8.7 6.7 14.1 11.9 11.5 11.3 14.6 19.7 39.7 58.1 11.0 n.a.5) Variable Brands 2 10.3 8.3 15.7 13.6 13.3 13.1 16.8 21.9 41.3 59.8 12.7 n.a.6) Variable Brands 3 -10.4 -10.8 -7.0 -6.6 -13.2 -11.1 -12.7 -4.2 14.1 36.1 -11.4 n.a.
Share of Non-Tradables in CPI 0.46 0.480.52 0.50 0.43 0.32
TABLE 4: Sensitivity Analysis Cumulative Percentage Changes
Price Accounting, CPIU Korea, Variable Brands 3
New Share of Local Goods40 50 60 70 80
1 10.6 9.7 8.8 7.9 7.00.9 10.8 9.4 8.0 6.5 5.1
PL,0/PI,0 0.8 11.1 9.1 7.1 5.0 3.0
0.7 11.3 8.7 6.1 3.4 0.60.6 11.6 8.4 5.0 1.5 -2.00.5 11.9 7.9 3.8 -0.5 -5.0
TABLE 5: Model Parameters
KOREA MEXICO
α 0.55 0.40φE 1.22 1.11φI 1.22 1.11φL 0.85 0.78θE 0.22 0.11θL 0.15 0.08θNT 0.04 0.03
N 1.00 1.00AD 4.37 0.41AE 3.90 0.27AL 3.67 0.32ANT 6.08 0.56γL 0.39 0.44γNT 0.52 0.46
λ 0.50 0.78
TABLE 6: Model Results, Prices
CPI PNT PT PI
KOREA
DATA (one year after devaluation) 6.60 5.10 8.20 25.40
MODELS
Benchmark model Tradables / Nontradables 23.68 8.18 38.16 38.16 Add Distribution 12.86 6.83 19.02 19.02 Add Local Fixed Brands 11.14 5.57 16.85 19.35 Variable Brands 1 8.96 5.57 12.52 19.35 Variable Brands 2 10.63 5.57 15.85 19.35 Variable Brands 3 -7.96 5.57 -25.07 19.35
With credit frictions Tradables / Nontradables 19.71 -0.96 38.16 38.16 Add Distribution 8.61 1.31 15.98 15.98 Add Local Fixed Brands 6.75 0.06 13.54 16.58 Variable Brands 1 4.07 0.06 8.26 16.58 Variable Brands 2 6.03 0.06 12.13 16.58 Variable Brands 3 -13.14 0.06 -29.76 16.58
CPI PNT PT PI
MEXICO
DATA (one year after devaluation) 39.50 31.60 45.60 37.60
MODELS
Benchmark model Tradables / Nontradables 62.74 32.34 83.25 83.25 Add Distribution 40.79 29.77 49.46 49.46 Add Local Fixed Brands 38.55 28.18 46.76 51.16 Variable Brands 1 34.58 28.18 39.82 51.16 Variable Brands 2 37.21 28.18 44.44 51.16 Variable Brands 3 14.57 28.18 1.03 51.16
With credit frictions Tradables / Nontradables 60.33 25.17 83.25 83.25 Add Distribution 35.25 21.99 45.49 45.49 Add Local Fixed Brands 33.66 21.58 43.08 48.24 Variable Brands 1 28.91 21.58 34.87 48.24 Variable Brands 2 31.86 21.58 40.01 48.24 Variable Brands 3 8.46 21.58 -4.53 48.24
TABLE 7: Model Results, Quantities
Real Output Real Output Real Output Exports C I CL YE
KOREA Tradables Non-tradables
DATA (one year after devaluation) -5.76 -7.30 -4.90 12.40 -51.10
MODELS
Benchmark model Tradables / Nontradables -1.34 25.60 -12.84 95.68 -42.82 n.a. 25.60 Add Distribution -1.86 28.71 -15.28 40.02 -23.67 n.a. 28.71 Add Local -1.58 25.66 -13.21 54.50 -41.88 8.90 31.59
With credit frictions Tradables / Nontradables -7.95 -21.15 -3.69 12.44 -42.82 n.a. -21.15 Add Distribution -6.00 5.78 -10.49 12.38 -20.64 n.a. 5.78 Add Local -5.05 3.37 -8.18 12.39 -42.44 17.14 -2.66
Real Output Real Output Real Output Exports C I CL YE
MEXICO Tradables Non-tradables
DATA (one year after devaluation) -6.37 -4.38 -7.85 26.39 -57.82
MODELS
Benchmark model Tradables / Nontradables -2.04 23.61 -11.72 102.80 -62.63 n.a. 23.61 Add Distribution -3.31 27.17 -15.25 138.47 -27.47 n.a. 27.17 Add Local -2.65 24.06 -12.83 185.00 -57.86 14.37 30.69
With credit frictions Tradables / Nontradables -8.98 -24.46 -4.55 26.42 -62.63 n.a. -24.46 Add Distribution -10.57 -14.05 -9.49 26.36 -24.87 n.a. -14.05 Add Local -7.36 -8.98 -6.85 26.38 -58.86 23.10 -41.87
98 98.5 99 99.5-10
0
10
20
30
40
50
60
US$ (.-) and Effective (-) Exchange Rate
98 98.5 99 99.5-10
0
10
20
30
40
50
60
US$ Exchange Rate (.-) , Export (-*) and Import (-) Prices
98 98.5 99 99.5-10
0
10
20
30
40
50
60
US$ Exchange Rate (.-) and Producer Prices (-)
98 98.5 99 99.5-10
0
10
20
30
40
50
60
US$ Exchange Rate (.-) and Consumer Prices (-)
98 98.5 99 99.5-10
0
10
20
30
40
50
60
US$ Exchange Rate (.-) , Tradable (-*) and Nontradable (-) Prices
Figure 1: Korea
98 98.5 99 99.5-10
0
10
20
30
Runzheimer (-*) and CPI (-) Apparel Prices
97.8 98 98.2 98.4 98.6 98.8 99 99.2 99.4 99.6 99.8
0
20
40
60
US$ Exchange Rate (.-) and Import Prices: Raw Materials (-*), Capital Goods (--), and Consumption Goods (-)
Figure 1, continued: Korea, Disaggregated Import and Export Prices
97.8 98 98.2 98.4 98.6 98.8 99 99.2 99.4 99.6 99.8
0
20
40
60
US$ Exchange Rate (.-) and Export Prices: Raw Materials (-*), Capital Goods (--), and Consumption Goods (-)
97.5 98 98.5 99 99.5
0
20
40
60
80US$ (.-) and Effective (-) Exchange Rate
97.5 98 98.5 99 99.5
0
20
40
60
80US$ Exchange Rate (.-) , Export (-*) and Import (-) Prices
97.5 98 98.5 99 99.5
0
20
40
60
80US$ Exchange Rate (.-) and Producer Prices (-)
97.5 98 98.5 99 99.5
0
20
40
60
80US$ Exchange Rate (.-) and Consumer Prices (-)
97.5 98 98.5 99 99.5
0
20
40
60
80US$ Exchange Rate (.-) , Tradable (-*) and Nontradable (-) Prices
Figure 2: Thailand
97.5 98 98.5 99 99.5-10
-5
0
5
Runzheimer (-*) and CPI (-) Apparel Prices
97.5 98 98.5 99 99.5-10
0
10
20
30
40
50
US$ (.-) and Effective (-) Exchange Rate
97.5 98 98.5 99 99.5-10
0
10
20
30
40
50
US$ Exchange Rate (.-) , Producer (-*) and Consumer (-) Prices
97.5 98 98.5 99 99.5-10
0
10
20
30
40
50
Exchange Rate, US (.-) , Tradable (-*) and Nontradable (-) Prices
Figure 3: Malaysia
97.5 98 98.5 99 99.5-10
-5
0
5
10
15
Runzheimer (-*) and CPI (-) Apparel Prices
97.5 98 98.5 99 99.5-10
0
10
20
30
40
50
US$ (.-) and Effective (-) Exchange Rate
97.5 98 98.5 99 99.5-10
0
10
20
30
40
50
US$ Exchange Rate (.-) , Export (-*) and Import (-) Prices
97.5 98 98.5 99 99.5-10
0
10
20
30
40
50
US$ Exchange Rate (.-) and Producer Prices (-)
97.5 98 98.5 99 99.5-10
0
10
20
30
40
50
US$ Exchange Rate (.-) and Consumer Prices (-)
97.5 98 98.5 99 99.5-10
0
10
20
30
40
50
US$ Exchange Rate (.-) , Tradable (-*) and Nontradable (-) Prices
Figure 4: Philippines
97.5 98 98.5 99 99.5-10
0
10
20
30
40
Runzheimer (-*) and CPI (-) Apparel Prices
97.5 98 98.5 99 99.5
0
50
100
150
US$ (.-) and Effective (-) Exchange Rate
97.5 98 98.5 99 99.5
0
50
100
150
US$ Exchange Rate (.-) , Export (-*) and Import (-) Prices
97.5 98 98.5 99 99.5
0
50
100
150
US$ Exchange Rate (.-) and Producer Prices (-)
Figure 5: Indonesia
97.5 98 98.5 99 99.5
0
50
100
150
US$ Exchange Rate (.-) and Consumer Prices (-)
95 95.5 96 96.5
0
20
40
60
80
US$ (.-) and Effective (-) Exchange Rate
95 95.5 96 96.5
0
20
40
60
80
US$ Exchange Rate (.-) , Export (-*) and Import (-) Prices
95 95.5 96 96.5
0
20
40
60
80
US$ Exchange Rate (.-) and Producer Prices (-)
95 95.5 96 96.5
0
20
40
60
80
US$ Exchange Rate (.-) and Consumer Prices (-)
95 95.5 96 96.5
0
20
40
60
80
US$ Exchange Rate (.-) , Tradable (-*) and Nontradable (-) Prices
Figure 6: Mexico
95 95.5 96 96.5-10
0
10
20
30
40
50
Runzheimer (-*) and CPI (-) Apparel Prices
99 99.5 100 100.5−10
0
10
20
30
40
50
US$ (.−) and Effective (−) Exchange Rate
99 99.5 100 100.5−10
0
10
20
30
40
50
US$ Exchange Rate (.−) , Export (−*) and Import (−) Prices
99 99.5 100 100.5−10
0
10
20
30
40
50
US$ Exchange Rate (.−) and Producer Prices (−)
99 99.5 100 100.5−10
0
10
20
30
40
50
US$ Exchange Rate (.−) and Consumer Prices (−)
99 99.5 100 100.5−10
0
10
20
30
40
50
US$ Exchange Rate (.−) , Tradable (−*) and Nontradable (−) Prices
Figure 7: Brazil
99 99.5 100 100.5−10
−5
0
5
10
15Runzheimer (−*) and CPI (−) Apparel Prices
93 93.5 94 94.5 95-10
0
10
20
30
40
US$ (.-) and Effective (-) Exchange Rate
93 93.5 94 94.5 95-10
0
10
20
30
40
US$ Exchange Rate (.-) , Export (-*) and Import (-) Prices
93 93.5 94 94.5 95-10
0
10
20
30
40
US$ Exch. Rate (.-) , Producer (-*) and Consumer (-) Prices
Figure 8: Sweden
93 93.5 94 94.5 95-10
0
10
20
30
40
US$ Exch. Rate (.-) , Trad. (-*) and Nontrad. (-) Prices
93 93.5 94 94.5 95-10
0
10
20
30
40
US$ (.-) and Effective (-) Exchange Rate
93 93.5 94 94.5 95-10
0
10
20
30
40
US$ Exchange Rate (.-) , Export (-*) and Import (-) Prices
93 93.5 94 94.5 95-10
0
10
20
30
40
US$ Exchange Rate (.-) and Producer Prices (-)
Figure 9: Finland
93 93.5 94 94.5 95-10
0
10
20
30
40
US$ Exchange Rate (.-) and Consumer Prices (-)