Charla U.Icesi

TENDENCIAS DEL MERCADO BURSÁTIL FRENTE A LA CRISIS

FINANCIERA MUNDIAL

PRESENTACION SALON VIRTUAL BURSATIL UNIVERSIDAD ICESI

“ Solo cuando la marea baja se descubre quien

estaba nadandodesnudo”

Warrent Buffet.

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Sistema Financiero y Mercado de Capitales

MercadoMonetario

Mercadode

Capitales

Mercadode

Divisas

Otros mercados financieros

Bancarioo

Intermediado

No Bancarioo de

Instrumentos

OtrosIntermediarios

Bancos MercadoExtrabursátil

Mercado Bursátil

Estructura del Mcdo de Capitales

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MERCADO DE CAPITALES

Mercado de Capitales

No Bancarioo de

Instrumentos

Mercado Bursátil

Bancarioo

Intermediado

MercadoExtrabursátil

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MERCADO DE CAPITALES

MERCADO DESINTERMEDIADO

La transferencia del ahorro a la inversión se hace directamente a

través de instrumentos. Actualmente, existen cuatro grandes

grupos de instrumentos: instrumentos de renta fija, de renta

variable (acciones), derivados y otros instrumentos de contacto

directo entre oferentes y demandantes de recursos.

POR QUÉ ES IMPORTANTE?POR QUÉ ES IMPORTANTE?

InversionistasAhorradores

EmpresasBancosGobierno

VENTAJAS DEL MERCADO DESINTERMEDIADO

PARA EL EMPRESARIO:PARA EL EMPRESARIO:

– Capitalizar su compañía.

– Optimizar la estructura financiera de su empresa.

– Obtener recursos financieros a menor costo.

– Lograr composición accionaria deseada, sin perder el

control.

PARA EL INVERSIONISTA:

– Adquirir parte de la propiedad de una compañía.

– Participación de las utilidades.

– Beneficios generados por la diferencia precio de compra -

precio de venta.

– Ventajas tributarias.

– Proporcionar liquidez a sus inversiones

VENTAJAS DEL MERCADO DESINTERMEDIADO

TIPOS DE MERCADOSTIPOS DE MERCADOS

COMISIONISTA

INVERSIONISTA

PrimarioPrimario

SecundarioSecundario

CUALES SON LOS RETOS DE HOY

ESTRUCTURA INTERNA

Crecimiento

Inflación

CHOQUES EXTERNOS

Crisis Financiera

CARACTERIZACIÓN DE LA CRISIS

La crisis ha evolucionado en fases.

1. El primer episodio se configura en el tercer trimestre de 2006 cuando se reversa la tendencia creciente de los precios de la finca raíz en Estados Unidos.

2. El segundo corresponde a la extensión del deterioro de las carteras hipotecarias de precaria calidad crediticia (Credit crunch, agosto 2007)

3. El tercer episodio es la quiebra de los bancos de inversión, tenedores de obligaciones colaterales en derivados crediticios (Quiebra de Bear Stearn, Marzo 2008)

4. El episodio actual es la parálisis en el mercado interbancario, como consecuencia de la preferencia por liquidez generalizada. Este episodio trasciende al mercado mundial

LOS SIETE PECADOS CAPITALES

El examen de los acontecimientos permite aseverar que se ha incurrido en, al menos, 7 fallos esenciales a los principios de gestión de riesgo:

1. POLITICAS DE OTORGAMIENTO DE CREDITO

2. PROCESOS DE CALIFICACION CREDITICIA

3. GESTION DE ACTIVOS Y PASIVOS

4. REGLAS DE CAPITAL ADECUADO

5. RIESGO DE CONTRAPARTE

6. VALORACION DE PRODUCTOS ESTRUCTURADOS

7. EL FALLO DE LA INVARIANZA

1.POLITICAS DE OTORGAMIENTO DE CREDITO

El paradigma del banquero prudente es generar activos con financiamiento cubierto: créditos que en cualquier caso el flujo de caja cubra el principal y los intereses pactados.

Un ambiente de bajas tasas de interés y la presencia de tendencias crecientes en los precios de la finca raíz dieron lugar a la expansión del otorgamiento de créditos hipotecarios calificables como financiamiento especulativo.

La reversión de la tendencia de los precios transformo estos activos en financiamiento Ponzi.

2. PROCESOS DE CALIFICACION CREDITICIA

Los bancos hipotecarios se deshacen de estos créditos al momento de originarlos mediante procesos de titularización. Sobre estas titularizaciones se construyen otros derivados crediticios que se esparcen por el mercado.

La Calificación crediticia otorgada es superior por defectos en proceso de calificación:

Las calificadores no ejecutaron la diligencia debida

La calificación en función de datos históricos que no tomaron en cuenta las características propias de los nuevos activos: relación precio valor, numero de créditos con deficiencias en documentación, etc.

3. GESTION DE ACTIVOS Y PASIVOS

Los bancos de inversión incrementan la tenencia de activos de esta naturaleza, así como de obligaciones colaterales sobre tales instrumentos.

De todas maneras los activos son de alta duración, toda vez que los subyacentes son flujos de caja de hasta 30 años.

El fondeo de estas posiciones se hace con instrumentos de captación de corto plazo como los papeles comerciales.

Es entonces claro un descalce en el riesgo de liquidez de estas instituciones, que se soslaya.

No hay una adecuada gestión de activos y pasivos (ALM)

4. REGLAS DE CAPITAL ADECUADO

La presión de los banqueros de inversión sobre los reguladores (SEC) conlleva al desmonte en abril de 2004 de las reglas de capital adecuado para estas instituciones. La norma vigente había nacido en la crisis del 1997 y elevado el estándar de manera que el capital requerido significaba una reducción del rendimiento para los propietarios de estas empresas. Sin embargo la SEC concede la pretensión de los lobbystas

A cambio la SEC se obliga monitorear la relación de apalancamiento y riesgo de estas entidades. Para ello configura una dependencia dedicada a tal fin. Esta dependencia no funciona y transcurren 3 años antes que designen un responsable. Como resultado las relaciones de apalancamiento de los bancos de inversión al momento del episodio 3 son las siguientes: Bear Sterns 33, Lehman Brothers 30, Morgan Stanley 30, Merryl Lynch 44, Goldman Sachs 27

5. RIESGO DE CONTRAPARTE

El mercado de los derivados crediticios ocurre en el llamado OTC.

Las partes convienen el contrato y en algunos casos, pocos, se incorporan mecanismos para cubrir el incumplimiento de la contraparte.

En las operaciones bursátiles los mecanismos ofrecidos por los CLEARING HOUSES garantizan que las operaciones se cumplen.

Buena parte de lo acaecido su hubiera evitado si las obligaciones sobre derivados crediticios se hubieran garantizado en este tipo de instituciones.

6. VALORACION DE PRODUCTOS ESTRUCTURADOS

Para la valoración de este tipo de instrumentos hay 3 niveles:

1.Precios de mercado: Aplicable cuando se trata de maduraciones estándar2.Valoración por analogía de instrumentos que tienen precios de mercado: cuando las maduraciones no son estándar se calibra el precio al observado para el mismo emisor en obligaciones estandarizadas.3.Valoración por modelo: Productos de baja liquidez y no estandarizados.

La complejidad de la valoración de estos activos conduce a una falta de transparencia y una dificultad superior para determinar reglas únicas por la heterogeneidad de los productos y sus riesgos.

Desconocer estos conceptos y aplicar métodos de valoración simples es una grave falla en la gestión de riesgo.

7. EL FALLO DE LA INVARIANZA

La estructuración de productos derivados crediticios y la estimación de los riesgos inherentes se hicieron concibiendo varianzas constantes en los precios y en las tasas de mercado.

Concebir de esta manera el mundo financiero contemporáneo no solamente implica desconocer la evidencia empírica y los avances teóricos en las formas de especificar estos fenómenos, sino incurrir en una mentira grave.

Si tal mentira implicaba una venta rápida del producto, estamos entonces ante un riesgo moral de amplia incidencia.

OPORTUNIDADES DE INVERSIÓN EN TIEMPOS DE

“CRISIS”

Compro cuando el mercado entra en pánico, vendo cuando todo el mercado esta eufórico

Warrent Buffet

MERCADOS FINANCIEROS

1. MERCADO DE RENTA VARIABLE

2. MERCADO DE RENTA FIJA

3. MERCADO DE DIVISAS

4. MERCADO DE DERIVADOS FINANCIEROS

MERCADO DE RENTA VARIABLE

Entrada estructural en acciones con desvalorizaciones superiores al 30% en lo corrido del año.

Criterios de Entrada

1. Definir el perfil de riego del inversionista, al igual que el objetivo del dinero y el plazo al cual ira la inversión.

2. Definir una estrategia de inversión con su corredor de Bolsa.

3. Estudiar el emisor basados en el análisis técnico y Fundamental de la acción.

INVERSIÓN POR PARTICIPACIÓN DE UTILIDADES

•Encontramos en el mercado emisores los cuales pagan un porcentaje muy interesante de dividendos por acción, los cuales le agregan un valor adicional a la inversión.

•Acciones como; CORFICOLOMBIA Con el 8.50%, PREFERENCIAL CORFICOL con el 9.43%, Y ECOPETROL CON EL 6% actualmente pagan dividendos equivalentes a las tasas de interés de un CDT a 180 días y se espera aumenten esta rentabilidad durante el 2009.

POLITICA MONETARIA DEL BANCO DE LA REPUBLICA.

•La política monetaria expansiva del Banco de la Republica lleva a tener una reducción en las tasas de interés, las cuales se espera lleguen a ubicarse en niveles entre el 7.00% E.A% y el 8% E.A%.

•Este política favorece el los mercados accionarios, puesto que disminuye el apetito por instrumentos de Renta Fija, al buscar los clientes mayor rentabilidad en sus inversiones.

MERCADO DE RENTA FIJA

1. Altas rentabilidades en títulos de Tesorería del Gobierno Nacional TES y Deuda Externa Yankees, generadas por el fenómeno Flight to Quality.

2. Altas rentabilidades en la deuda Corporativa; Sector Privado y Sector Financiero.

3. Política expansiva del Banco Republica nos invita a invertir en Renta Fija en estos momentos, a plazos entre 1 y 2 años.

4. Diferentes instrumentos como : Bonos - Cdt’s – Fondos de Valores.

DÓLAR•Subida en el tipo de cambio por el Flight to Quality

•Disminución de inversión extranjera en Colombia

•Disminución de entradas de remesas al País

•Inversionistas y sectores económicos refugiándose en Dólares.