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El Consenso Económico es el informe trimestral de coyuntura que realiza desde 1999 la Fundación de PwC a partir de la opinión de un panel de expertos y empresarios. El Consenso Económico es el resultado de una encuesta enviada a un colectivo de 436 personas seleccionadas por su solvencia a la hora de dar una opinión acerca de la situación económica española. La encuesta se ha elaborado exclusivamente con las 123 contestaciones realizadas en plazo, correspondientes a los siguientes sectores: sistema financiero, empresas no financieras, universidades y centros de investigación económica, asociaciones empresariales y profesionales.El profesor de EAE Josep Bertran participa en este Consenso.
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Tercer trimestre de 2012
www.pwc.es
Consenso EconómicoMonográfico: El futuro del euro
ÍndiceLa manera de sostener el euro 3
Ficha técnica 5
Expertos y coordinación 5
Perspectivas de la economía mundial 6
Perspectivas de la economía española 8
Monográfico: 23 El futuro del euro
Relación de participantes 31
El Consenso Económico es el informe trimestral de coyuntura que realiza desde 1999 la Fundación de PwC a partir de la opinión de un panel de expertos y empresarios. El Consenso Económico es el resultado de una encuesta enviada a un colectivo de 436 personas seleccionadas por su solvencia a la hora de dar una opinión acerca de la situación económica española. La encuesta se ha elaborado exclusivamente con las 123 contestaciones realizadas en plazo, correspondientes a los siguientes sectores: sistema financiero, empresas no financieras, universidades y centros de investigación económica, asociaciones empresariales y profesionales.
Si desea obtener ejemplares impresos de este Consenso, puede solicitarlos en la siguiente dirección:pwc.comunicacion@es.pwc.comwww.pwc.es
2 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012
Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 3
La previsión que hace el Consenso acerca del crecimiento de la economía internacional ha estado visiblemente condicionada por el crecimiento de la inestabilidad del mercado financiero global y el aumento del desajuste de la evolución del ciclo entre las áreas económicas del mundo. Es decir, que las previsiones obtenidas deben haber estado condicionadas por la opinión de los encuestados acerca de los supuestos efectos de una posible crisis del euro. La opinión de los panelistas sobre la evolución de las economías de la UE, los Estados Unidos y de Japón son más negativas que lo que decían en el Consenso del trimestre anterior: baja seis puntos la opinión que supone que mejorará la economía global, se reduce en cinco puntos, hasta el 65,3%, el número de los que suponen que la economía mundial va a seguir como hasta ahora y crece, en nueve puntos, hasta el 14,8%, la cantidad de los que piensan que empeorará hasta final de año.
Parecidas expectativas tienen los encuestados respecto de la situación para dentro de un año: se reduce el porcentaje de respuestas que ven una mejoría en todos y cada uno de estos tres motores económicos del mundo. Al respecto, es importante ver como el 85% del Consenso mantiene sus reservas sobre los beneficios presuntos de las políticas de desapalancamiento de la deuda. De hecho confían, todavía, en el efecto arrastre de la demanda de las economías emergentes en la medida en que solo para el 4% de la opinión los tipos cambiarios son un factor de riesgo en el momento económico actual.
Según los resultados de este Consenso Económico, el crecimiento medio de la economía española se mantendría, para todo el bienio 2012-2013 en niveles mínimos del -1,19% y -0,49% respectivamente y mantendría, para el 42% de las repuestas, durante varios años un tasa por debajo de la potencial. Como sucede desde otoño de 2007, existe una fuerte restricción de demanda al crecimiento del PIB, que todavía se sitúa el 94% del total de respuestas, sin apenas dificultades por el lado de la financiación ni de la oferta de mano de obra cualificada. Así, las expectativas económico-financieras de las familias y empresas seguirían empeorando (68% y 27,2% de las respuestas, respectivamente) e inhibiendo la
inversión de los particulares en vivienda (un 68% de la opinión) y de la contención en el crecimiento de las exportaciones con una competitividad productiva petrificada que reducirá la inversión (57%) y la creación de empleo (55%). En este marco dinámico, resulta lógico que el 64% de los empresarios vaya a mantener precios de sus productos mientras que la opción de rebajarlos crece tímidamente un punto, pero nada menos que un punto, hasta un 26% de la opinión expresada. Y ello debido a una mayor percepción de un aumento de la competencia (14% del total de respuestas) y una posible reducción de costes (15%)
En este Consenso Económico se preguntaba específicamente por la opinión acerca del previsible futuro del euro. Parece evidente que hay una opinión mayoritaria que achaca las actuales dificultades de la eurozona a un fallo en los teóricos pilares que permiten la construcción de un área monetaria óptima, como son los defectos de una armonización financiera suficiente (que es el factor principal para el 77,1% de los encuestados) y de integración fiscal (74,6%), dejando aparcadas la explicaciones basadas en problemas de gestión de la recapitalización bancaria o de la emisión de eurobonos. Las explicaciones basadas en los efectos de problemas económicos circunstanciales, momentos y lugares como la resistencia de la población griega al ajuste, aparecen como marginales. Así, para el 71% de las respuestas, la falta de liderazgo de las instituciones europeas explica los problemas de la moneda única. En unos casos se trata de las excesivas exigencias alemanas de control del gasto en las economías del Sur de Europa (57,1%) y en otros las vacilaciones políticas en las medidas forzosas de recapitalización bancaria (55, 1%). Nada menos que un 66,4% de la opinión estima que ese modo de ejercer el liderazgo no es correcto y que la gestión basada en los ajustes fiscales no son la solución precisa en estos momentos (77%). Los encuestados estiman, con fuerza, que las actuaciones públicas que impidan la centrifugación de la eurozona están todas basadas en la creación de liquidez para la deuda pública nacional por parte del BCE (57,4%) o la operatividad del Fondo de Estabilidad (55,6%). Sin embargo, la creación del sistema
La manera de sostener el euro La posibilidad de llegar a crear un gobierno económico para el euro es deseable para el 95% de los encuestados pero solo parece que sea posible para el 62% de los mismos.
4 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012
de alerta temprana de las dificultades macro apenas es considerado importante más que por el 7,8% de la opinión.
Nada menos que un 75% de las respuestas dice que el trabajo de vigilancia y apoyo del BCE ha sido insuficiente y que la entidad debería haberse centrado más en el apoyo a la liquidez de las emisiones de bonos públicos de las economías del sur de la UEM(75,9%). De hecho, nada menos que el 89,3% de los encuestados apoyaría una reforma legal que permitiera intervenir al BCE de forma similar a como tiene permitido hacer la Reserva Federal de los EEUU. Y que ello sería lo mejor que podría ocurrir (el 65,8% de las respuestas). Esto reduciría la probabilidad de una ruptura de la moneda única, para el 63,9% de las respuestas frente al 36% que suponen que ello ampliaría el escenario de un final abrupto del área común.
Para el 67,5% del Consenso la irreversibilidad del euro podría conseguirse más fácilmente con la creación de una unión bancaria que incluyese un centro europeo único de supervisión y garantía de los pasivos de clientes. La posibilidad de llegar a crear un gobierno económico para el euro es deseable para el 95% de los encuestados pero solo posible para el 62% de los mismos. En caso de que todo ello llegase a buen fin, algo que el 73% de la opinión cree posible, la probabilidad de supervivencia del euro y de la UEM sería de más de 80% para un importante 58,3% del total de las respuestas obtenidas.
Manuel Portela Peñas, Economista
Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 5
Ficha técnica
Este cuestionario ha sido diseñado, elaborado y redactado por el grupo de expertos junto a los tres coordinadores reseñados. Los comentarios que acompañan a las respuestas también son producto de un consenso entre las mismas personas.
Este Consenso es el resultado de una encuesta de un total de 36 preguntas que se ha enviado a un colectivo de 436 personas seleccionadas que, por su trabajo, son capaces de dar una opinión solvente acerca de la situación económica española. La encuesta se ha elaborado exclusivamente con las 123 contestaciones que han llegado en plazo. El desglose profesional de éstas 123 respuestas es el que se indica a continuación:
Empresarios y Directivos 58%
Asociaciones Empresariales y Profesionales 15%
Universidades y Centros de Investigación Económica 27%
Grupo de expertos• Ángel Laborda Peralta. Fundación Cajas de Ahorros• Guillermo de la Dehesa. Aviva Corporation• Jordi Sevilla Segura. PwC• José A. Herce San Miguel. Analistas Financieros Internacionales• Josep Oliver i Alonso. Universidad Autónoma de Barcelona• Rafael Pampillón Olmedo. Instituto de Empresa• Víctor M. Gonzalo Ángulo. Intermoney• Xavier Segura Porta. Tracis. Projectes econòmics i financers• José Rojo. Grupo Santander
Coordinación• Alfonso López-Tello Díaz-Aguado. PwC• Manuel Portela Peñas. Economista
6 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012
FMI OCDE CE2012 2013 2012 2013 2011 2012
EE UU 2,1% 2,4% 2,4% 2,6% 2,0% 2,1%Japón 2,0% 1,7% 2,0% 1,5% 1,9% 1,7%UE -0,3% 0,9% -0,1% 0,9% 0,0% 1,3%Mundo 3,5% 4,1% ––– ––– 3,3% 3,7%
¿Cómo calificaría usted la situación actual de la economía mundial?
¿Cómo cree usted que será la situación de la economía a final de año?
100
0,000,00 0,00
54,1351,25
29,51
42,20 43,75
57,38
5,0013,11
3,67
61,25
72,8069,09
20,00
1,257,20
12,73
0,000,000,00
37,50
18,18
80
60
40
20
0Excelente
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
EEUU Bueno Regular Malo Muy malo
100
80
60
40
20
0
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
EEUUMejor Igual Peor
1 2122 ➝ 90,37%125 ➝ 92,59%
Perspectivas de la economía mundialSegún los Organismos Económicos Internacionales, las previsiones de crecimiento económico para los años 2012 y 2013 son:
42,59
31,25
18,85
54,63
65,0072,95
2,78 3,758,20
100
80
60
40
20
0Excelente
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
Japón Bueno Regular Malo Muy malo
100
80
60
40
20
0
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
JapónMejor Igual Peor0,00 0,00 0,00
61,25
22,50
77,24
13,01
71,82
5,45
22,7316,25
9,76
0,000,000,00
100
0,00 0,00 0,00
80
60
40
20
0Excelente
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
UE Bueno Regular Malo Muy malo
100
80
60
40
20
0
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
UEMejor Igual Peor
8,1815,00
0,000,000,007,20
68,1863,75
68,80
21,2524,0023,64 24,7721,25
14,75
41,2845,00 44,26
33,94 33,7540,98
100
0,922,50 1,60
80
60
40
20
0Excelente
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
Mundo Bueno Regular Malo Muy malo
100
80
60
40
20
0
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
MundoMejor Igual Peor
30,2837,50
31,20
59,63 58,75 60,00
9,171,25
7,200,000,000,00
35,78
25,0019,83
70,0065,29
55,05
9,17 5,0014,88
Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 7
Valore de 1 a 3 los siguientes riesgos que condicionan las perspectivas a corto plazo de la coyuntura económica mundial (1 = menos importante; 3 = más importante).
¿Cómo cree usted que será la situación dentro de un año?
4
3124 ➝ 91,85%
42,74
45,16
45,16
49,19
12,10
4,03
31,45 52,42 13,71
4,84 75,81
2,42 12,90 84,68
18,55
Insuficiente relajación de la política monetaria
Riesgos asociados al equilibrio geopolítico internacional
Riesgos derivados de las tensiones en los tipos de cambio
Riesgos asociados a los déficits y deuda públicos
Crisis financiera
1 2 3
0% 20% 40% 60% 80% 100%
EE UU
74,3170,37
61,29
27,1632,26
22,94
2,476,45
2,75
100
80
60
40
20
0
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
Mejor Igual Peor
57,2750,62
45,1649,38 48,39
38,18
4,55 6,450,00
100
80
60
40
20
0
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
JapónMejor Igual Peor
UE
10,00
100
80
60
40
20
0
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
Mejor Igual Peor
50,00
59,26
24,69
57,26
40,0029,03
16,05 13,71
3,64
100
80
60
40
20
0
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
MundoMejor Igual Peor
58,1861,73
53,23
38,1833,33
42,74
4,94 4,03
8 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012
Perspectivas de la economía española
¿Cómo calificaría usted el momento coyuntural de la economía española?
Evolución de las diferencias en las respuestas obtenidas en la pregunta anterior desde el primer trimestre de 2006.
A finales de año
Tercer trimestre de 2012
Momento coyuntural: en la actualidad (tercer trimestre de 2012)(diferencias entre excelente incorporando bueno y malo incorporando muy malo)
100
0,00 0,000,00 0,000,00 0,00
80
60
40
20
0Excelente Bueno Regular Malo Muy malo
1121 ➝ 89,63%
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
Mejor Igual Peor
Previsión para los próximos 6 meses
100
80
60
40
20
0
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
4,59 3,70 4,96
45,87 46,91 48,76 49,38 46,2849,54
7,419,26 7,50
58,0260,0056,48
34,57 32,5034,26
Momento coyuntural: previsión para los próximos 6 meses(diferencias entre bueno, incorporando respuestas de excelente y malo)
2006 2007 2008 2010 2011 2012
10080604020
-20-40-60-80
-100
0
2009
I II II IIIIII IV I II III IV I II IV I II III IV I II II IIIIII I I
604020
-20-40-60-80
-100
0
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
Igual PeorMejor
100
80
60
40
20
0
19,17
37,04
48,15 52,5042,59
30,86 29,1728,40
9,26
2006 2007 2008 2010 2011 20122009
I II III IV I II III IV I II IV I II III IV I II II IIIIII I I II III
Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 9
PeorMejor Igual
Según los datos de Contabilidad Nacional publicados por el INE, el crecimiento en tasa interanual del PIB fue del-0,4% en el primer trimestre de 2012, siete décimas menos que en el trimestre precedente. ¿Cómo cree usted que haevolucionado/evolucionará el crecimiento del PIB?
Tercer trimestre de 2012
100
0,00 1,23 2,52
15,60
25,9331,09
84,40
72,8466,39
47,71 46,91
32,23 31,1939,51
47,11
21,1013,58
20,66
80
60
40
20
0
2119 ➝ 88,15%
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
Se desacelerará la caídaSe acelerará la caída Se mantendrá estable
En los próximos 6 meses
100
80
60
40
20
0
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
Evolución de las diferencias en las respuestas obtenidas en la pregunta anterior desde el primer trimestre de 2006.
Diferencias entre mejor y peor Previsión: diferencias entre se acelerará y se desacelerará
604020
-20-40-60-80
-100-120
0
80604020
-20-40-60-80
-100
0
A finales de año
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
Igual PeorMejor
100
80
60
40
20
0
19,83
41,2831,25
47,1144,04 42,5033,06
14,68
26,25
2006 2007 2008 2010 2011 20122009
I II III IV I II III IV I II IV I II III IV I II II IIIIII I I
2006 2007 2008 2010 2011 20122009
I II III IV I II III IV I II IV I II III IV I II II IIIIII I III II II III
10 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012
¿Cuál cree usted que será el crecimiento del PIB en media anual para los años 2012 y 2013?3120 ➝ 88,89%
2012
2013
100
100
80
80
60
60
40
40
20
20
0
0
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
Menos del -1,5%
Menos del -1,5%
Entre -1,5% y -1,0%
Entre -1,5% y -1,0%
Entre -1,0% y -0,5%
Entre -1,0% y -0,5%
Entre 0,5% y 1,0%
Entre 0,5% y 1,0%
Entre 1,0% y 1,5%
Entre 1,0% y 1,5%
Entre 1,5% y 2,0%
Entre 1,5% y 2,0%
Más del 2,0%
Más del 2,0%
Entre -0,5% y 0,0%
Entre -0,5% y 0,0%
Entre 0,0% y 0,5%
Entre 0,0% y 0,5%
35,00
7,50
34,17
20,83
64,81
9,26
75,00
20,00
22,50
23,33
12,96
17,59 17,59
12,967,41
38,89
0,93
13,89
0,93 0,000,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00
0,00 0,00
0,00
1,25
27,50
1,25
5,00 2,78 1,25
1,67
5,00
0,83
0,831,67
11,25
23,13 23,13
11,251,674,17
20,00 20,83
Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 11
Las previsiones de los organismos internacionales y de los analistas privados apuntan a un crecimiento de la economía española en 2012 y 2013 por debajo del potencial de largo plazo (situado en torno al 3%). En su opinión, a partir de 2014:
4121 ➝ 88,89%
Se mantendrá por debajo del potencial un tiempo reducido dependiendo de cuál sea
la coyuntura internacional y sobre todo europea.
La economía mantendrá un crecimiento por debajo del potencial durante un tiempo
prolongado (varios años más).
100
80
60
40
20
0
Se mantendrá por debajo del potencial hasta que se lleven a cabo reformas en
profundidad del modelo económico actual.
42,15
28,23 28,23
Evolución de las respuestas obtenidas sobre el crecimiento medio de la economía española.
Evolución del crecimiento medio (medianas de los datos obtenidos)
3,50
2,50
1,50
0,50
-0,50
-1,50
-2,50
-3,50
Previsión 2008 Previsión 2009 Previsión 2010 Previsión 2011 Previsión 2012 Previsión 2013
I trim.2011
II trim.2008
IV trim.2008
I trim.2009
II trim.2009
III trim.2009
IV trim.2009
I trim.2010
II trim.2010
II trim.2011
III trim.2010
III trim.2011
-2,98
-0,60
-1,18 -1,08-0,79 -0,78 -0,79
-2,86
-1,89
2,28
0,26
2,51
1,04
-3,13
0,02
0,27
0,69
1,22
-0,37
0,58
0,740,76
0,44
0,42
0,09-0,49
-0,73
-1,19
-0,56
0,02
I trim.2012
II trim.2012
III trim.2012
Consenso Junio 2012
12 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012
A: La demanda esperada no es suficiente para incrementar la producción.B: No existe suficiente capacidad productiva instalada.C: Aunque hay suficiente demanda y capacidad instalada para incrementar la producción, no se encuentran disponibles los trabajadores
cualificados necesarios.
¿Por qué su empresa no produce más de lo que actualmente produce? O, si usted no es empresario, ¿por qué cree que el PIB de la economía española no crece más?5
119 ➝ 88,15%
10084,62
2,56
85,00
0,00
81,08
10,81
0,000,000,00
80
60
40
20
0
Empresarios y Directivos Asociaciones Empresariales y Profesionales Universidades y Centros de Investigación Económica
Empresarios y Directivos Asociaciones Empresariales y Profesionales Universidades y Centros de Investigación Económica
A B C
¿Opina usted como ejecutivo de una empresa/representante de un sector?
58%
15%
27%
Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 13
Dic. 99
Mar. 00Jun. 00Sep. 00Dic. 00Mar. 01Jun. 01Sep. 01Dic. 01Mar. 02Jun. 02Sep. 02Dic. 02Mar. 03Jun. 03Sep. 03Dic. 03Mar. 04Jun. 04Sep. 04Dic. 04Mar. 05Jun. 05Sep. 05Dic. 05Mar. 06Jun. 06Sep. 06Dic. 06Mar. 07Jun. 07Sep. 07Dic. 07Mar. 08Jun. 08Oct. 08Feb. 09May. 09Sep. 09Dic. 09Mar. 10Jun. 10
100 80 60 40 20 0
Ofe
rta
de
trab
ajo
Cap
ital
Dem
and
a
Nov. 10Mar. 11 Jun. 11 Oct. 11 Feb. 12 Abr. 12
14 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012
6
7
La e
volu
ción
en
deta
lle e
s la
sigu
ient
e: d
esde
Jun
io d
e 20
00 h
asta
Jun
io d
e 20
12
100 80 60 40 20 0
Dem
and
a
Cap
ital
O
fert
a d
e Tr
abaj
o
Dic.
04
Dic.
05
Dic.
06
Dic.
07
Dic.
09
Jun.
10
Nov.
10Ju
n. 1
1M
ar. 1
1Oc
t. 11
Jun.
00
Dic.
00
Dic.
01
Jun.
01
Dic.
02
Jun.
02
Jun.
03
Dic.
03
Jun.
04
Jun.
05
Jun.
06
Jun.
07
May
. 09
Mar
. 10
60,4
0
66,8
1
79,2
0
85,1
190
,78
88,4
6
82,3
0
75,5
6
72,3
2
32,3
0
77,1
9
66,6
7
65,8
168
,18
70,2
1
60,5
8
97,9
896
,77
99,0
0
94,7
492
,86
96,9
1
34,6
2
33,3
4
7,7713
,03
12,9
0
26,7
0
7,09
5,51
5,67
3,55
7,46
2,99
7,69
3,85
11,5
6,19
12,5
9
11,8
5
16,0
7
11,6
1
10,5
3
12,2
8
21,3
017
,95
18,1
8
25,0
0
14,8
9
14,8
9
2,02
2,15
2,06
5,10
14,4
2
13,6
416
,24
14,8
9
4,39
0,88
1,08
0,00
2,04
1,00
2,11 1,
05
96,8
4
95,2
897
,40
94,9
6
99,0
6
2,83
1,30
5,04
0,94
0,00
0,00
1,30
1,89
1,03
0,00
Feb.
12
Abr.
12Ju
n. 1
2
Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 15
Mala PeorBuena MejorRegular Igual
¿Cómo valora usted la situación económico-financiera de las familias (ahorro, endeudamiento, riqueza, rentas salariales y no salariales...)?
Tercer trimestre de 2012 Previsión para los próximos 6 meses
100 100
3,700,00 2,470,000,00 2,50
24,69
55,56
20,00
56,67
14,81
61,11
75,31
35,19
80,00
41,98
85,19
40,83
80 80
60 60
40 40
20 20
0 0
6120 ➝ 88,89%120 ➝ 88,89%
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012 Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
Disminuirá DisminuiráAumentará AumentaráPermanecerá estable Permanecerá estable
En función de lo considerado en la pregunta anterior y de otros factores que usted juzgue determinantes (p.ej., tipos de interés), ¿cómo piensa que evolucionará la demanda de las familias en los próximos seis meses?
De consumo De vivienda
100 100
1,851,67 0,000,93 0,00 0,83
27,7838,89
30,86 32,1035,00
71,30 69,14
22,50
75,8380 80
60 60
40 40
20 20
0 0
7120 ➝ 88,89%
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012 Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
58,3367,90 64,17
Malo PeorBueno MejorRegular Igual
¿Cómo valora usted la situación económico-financiera de las empresas (resultados, rentabilidad, endeudamiento...)?
Tercer trimestre de 2012 Previsión para los próximos 6 meses
100 100
9,350,00
4,940,93 0,84
5,88
37,04
67,29
34,57
67,90
36,13
63,0362,04
23,36
65,43
27,16
63,03
31,09
80 80
60 60
40 40
20 20
0 0
8119 ➝ 88,15%119 ➝ 88,15%
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012 Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
16 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012
17,28 20,0012,26
Desfavorables PeorFavorables MejorNeutras Igual
¿Cómo valora usted las condiciones monetarias y financieras globales en las que se desenvuelven las empresas?
Tercer trimestre de 2012 Previsión para los próximos 6 meses
100 100
0,000,94 1,236,60
76,54
4,94
70,00
4,96
77,36
93,83 95,0492,45
80 80
60 60
40 40
20 20
0 0
9120 ➝ 88,89%121 ➝ 89,63%
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012 Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
6,17 10,0010,38
0,50%
0,25%
1,50%
1,50%
0,75%
0,50%
1,00%
1,00%
1,25%
1,25%
En estos momentos (18 de junio) el tipo de intervención del BCE está situado en el 1%. ¿Dónde cree usted que se situará el tipo de interés en las siguientes fechas?
Diciembre de 2012
Junio de 2013
100
100
80
80
60
60
40
40
20
20
0
0
10120 ➝ 88,89%
36,67
35,00
14,17
3,33
41,67
44,17
0,83
5,83
6,67
11,67
Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 17
El 18 de junio de 2012, el euro cotizó a 1,25 dólares. ¿Cómo cree usted que cotizará en las siguientes fechas?
Junio de 2013
11119 ➝ 88,15%
Menos del 1,20 Entre 1,20 y 1,25 Entre 1,25 y 1,30 Entre 1,30 y 1,35 Entre 1,35 y 1,40 Más de 1,40
100
80
60
40
20
0
32,77
21,01
32,77
12,610,84 0,00
Menos del 1,25 Más del 1,40Entre 1,25 y 1,30 Entre 1,30 y 1,35 Entre 1,35 y 1,40
Diciembre de 2012
100
80
60
40
20
0
42,8652,94
4,20 0,000,00
18 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012
Desfavorables A peorFavorables A mejorNeutras Igual
¿Cómo cree usted que son/serán los factores determinantes de las exportaciones de las empresas?
Tercer trimestre de 2012 En los próximos 6 meses
100 100
39,05
20,95
38,46
22,78
33,61
21,85
57,14
34,29
55,13
31,65
62,18
44,54
6,41
45,57
4,20
33,61
3,81
44,76
80 80
60 60
40 40
20 20
0 0
12119 ➝ 88,15%
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012 Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
Condiciones de competitividad
Situación y perspectivas de los mercados exteriores
119 ➝ 88,15%
Desfavorables A peorFavorables A mejorNeutras Igual
Tercer trimestre de 2012 En los próximos 6 meses
100 100
20,25
41,03
23,5327,73
18,87
35,8539,24
55,66
36,13
55,13
34,91
68,07
40,51
3,85
40,34
4,20
46,23
8,49
80 80
60 60
40 40
20 20
0 0
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012 Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
13
Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 19
0,93
53,75
3,75
44,86
42,06
22,43
54,21
17,76
74,77
1,25
49,59
4,13
36,25
37,50
21,25
62,50
8,75
75,00
1,65
40,19
1,87
40,50
33,88
40,50
57,02
15,70
55,37
En función de lo contestado en las preguntas anteriores y de otros factores que usted juzgue determinantes, ¿cómo piensa que evolucionarán la inversión productiva, la exportación y la creación de empleo de las empresas en los próximos seis meses?
Inversión productiva
Exportación
Creación de empleo
100
100
100
80
80
80
60
60
60
40
40
40
20
20
20
0
0
0
13121 ➝ 89,63%
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
Disminuirán
Disminuirán
Disminuirán
Aumentarán
Aumentarán
Aumentarán
Se mantendrán estables
Se mantendrán estables
Se mantendrán estables
20 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012
El IPC correspondiente a mayo de 2012 fue del 1,9%. ¿En qué cifra cree usted que se situará en las siguientes fechas?14120 ➝ 88,89%
Evolución de las respuestas obtenidas
Evolución de la inflación (medianas de los datos obtenidos)
5,00
4,00
3,00
2,00
1,00
0,00
-1,50
-2,00
Junio 2009 Diciembre 2009 Junio 2010 Diciembre 2010 Junio 2011 Diciembre 2011 Junio 2012 Diciembre 2012
Diciembre de 2012
Junio de 2013
II trim.2011
I trim.2009
II trim.2009
III trim.2009
IV trim.2009
I trim.2010
II trim.2010
III trim.2010
I trim.2011
1,06
0,15
0,930,71
0,46
0,73
0,95
1,211,51
1,29
3,24
2,88
2,91
1,28 1,27
-0,63
2,53 2,36 2,21
1,801,66
1,71
2,22
1,82
2,88
Menos del 1,0%
Menos del 1,0%
Entre 1,0% y 1,5%
Entre 1,0% y 1,5%
Entre 1,5% y 2,0%
Entre 1,5% y 2,0%
Entre 2,0% y 2,5%
Entre 2,0% y 2,5%
Entre 2,5% y 3,0%
Entre 2,5% y 3,0%
Más del 3,0%
Más del 3,0%
100
100
80
80
60
60
40
40
20
20
0
0
31,93
0,00
0,00
45,38
17,5017,50
63,33
0,001,67
0,002,52
20,17
III trim.2011
I trim.2012
II trim.2012
III trim.2012
15
Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 21
10,00
68,13
23,08
11,21
64,29
25,71
8,79
64,49
24,30
¿Qué política de precios seguirá su empresa/sector en los próximos 12 meses?
(Análisis hecho según quienes han contestado como ejecutivo de una empresa o representante de un sector)
100
80
60
40
20
0
15107 ➝ 79,26%
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
Reducción de preciosAumento de precios Estabilidad de precios
Evolución de las respuestas obtenidas en esta pregunta
73,03 73,49 73,17
67,78 68,13
64,29 64,49
14,61 16,8713,41
13,4112,36
9,64
mar. 11 jun. 11 jun. 12oct. 11 feb. 12 abr. 12
21,1123,08
25,7124,30
10,0011,21
11,11
8,79
13,68
22 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012
El aumento de loscostes salariales
El aumento deotros costes
La mejora de la calidad ennuestros bienes y servicios
El aumento de la demanda de nuestros productos y servicios
100
80
60
40
20
0
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
10,000,00
12,50
37,50 40,0050,0050,00
20,00 20,00
0,00 0,00
60,00
Si ha contestado aumento de precios, ¿cuál es la causa principal?
Si ha contestado estabilidad o reducción de precios, ¿cuál es la causa principal?
10 ➝ 7,41%
El aumento de la competencia La reducción de costesEstancamiento o disminución de la demanda de nuestros productos
100
80
60
40
20
0
93 ➝ 68,89%
Consenso I 2012 Consenso II 2012 Consenso III 2012
86,44
70,9778,48
8,4715,05
6,335,08
13,9815,19
Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 23
MonográficoEl futuro del euro
Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 23
24 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012
¿Cuáles son las razones que, a su entender, ponen en peligro la supervivencia de la eurozona? Ordénelas porprioridad de 1 (menos importante) a 3 (más importante)
A menudo se ha argumentado que la crisis de la eurozona y, en particular, la gestión de la situación en Grecia, obedece a una falta de liderazgo en Europa, ¿cree usted que este es principalmente el problema del área del euro?
1
2
3118 ➝ 87,41%
117 ➝ 86,67%
3,39
12,71
22,03
22,03
3,39
5,93 54,24
30,51
46,61
50,00
44,07
21,19
38,98
44,92
39,83
26,27
30,51
17,80 77,12
74,58
23,73
1 2 3
20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%
La situación de Grecia y el rechazo popular a la aceptación de los acuerdos de ayuda
Los problemas de crecimiento en España e Italia
La imposibilidad legal de que el BCE intervenga en los mercados primarios de deuda pública
La negativa alemana a la emisión de eurobonos
El diseño del Fondo Permanente que impide a la banca europea recurrir directamente en busca de recursos para su recapitalización
La ausencia de unidad financiera
La falta de unidad fiscal
0%
100
80
60
40
20
0
70,94
29,06
Sí No
Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 25
Si ha respondido negativamente a cualquiera de las dos opciones, indique por orden de importancia (de 1 menos importante a 3 más importante) otros elementos que, a su entender, se encuentran tras la crisis:
En la narrativa de la crisis, emergen dos opiniones que están iluminando la toma de decisiones de la eurozona: (Diga si está de acuerdo o no con cada una de ellas)
4
3
49 ➝ 36,30%
115 ➝ 85,19%
10,20
10,20
14,29
32,65
24,49
73,91
65,31
23,48
30,61
66,96
57,14
55,10
29,57
1 2 3
Sí No
20%
20%
10%
10%
40%
40%
30%
30%
60%
60%
70%
70%
80%
80%
90%
90%
100%
100%
50%
50%
La falta de voluntad política en los distintos estados de afrontar una recapitalización profunda de sus sectores bancarios
La crisis es el resultado de la acumulación de desequilibrios macroeconómicos en los países del sur (déficits por cuenta corriente) y en los del centro (superávits por cuenta corriente), que se expresan en forma de países acreedores (centro) y países deudores (sur)
La ausencia de liderazgo en la gestión de la crisis
El problema central de la zona del euro es el de la acumulación de pasivos financieros en los países del sur (y acumulación de activos en los del centro), reflejo de las pérdidas (ganancias) de competitividad de estos países y su traslado a déficits (superávits) crecientes por cuenta corriente
El excesivo énfasis de Alemania en la ausencia de medidas de austeridad
0%
0%
26 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012
7Alemania ha venido imponiendo una visión de la solución de la crisis que minimiza las dificultades a corto plazo y enfatiza la solución de los problemas que, en el más largo plazo, impiden la mejora de la competitividad de las economías del sur. En este contexto, su énfasis en la austeridad ha sido severamente criticado, tanto desde los países del sur de Europa, Francia incluida, como desde Gran Bretaña o EEUU. ¿Cree usted que la política alemana es incorrecta?
5110 ➝ 81,48%
Y si lo cree, ¿supone que Alemania está gestionando incorrectamente la crisis porque los problemas del área del euro no son fundamentalmente desequilibrios macroeconómicos y el énfasis en la austeridad no los soluciona?6
8
69 ➝ 51,11%
100
100
80
80
60
60
40
40
20
20
0
0
66,36
76,81
33,64
23,19
Si
Sí
No
No
Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 27
Existe la convicción que la actual Unión Monetaria es insuficiente para mantener la unidad de la eurozona en el medio plazo. La Unión Europea ha puesto en marcha diversos programas para salvar la situación, entre ellos. Ordénelos por prioridad de 1 (menos importante) a 3 (más importante)7
115 ➝ 85,19%
También existe un elevado consenso respecto de la incapacidad del BCE para hacer frente a la situación actual de crisis. Atendiendo a que el balance del BCE es el más abultado entre todos los bancos centrales del mundo occidental, ¿considera que el apoyo del BCE al euro ha sido insuficiente?8
116 ➝ 85,93%
100
80
60
40
20
0
75,00
25,00
Sí No
35,65
17,39
6,96
6,96
42,61
5,22 51,30
11,30
60,00
36,52
33,04
49,57
43,48
40,87
20,87
55,65
57,39
49,57 13,91
7,83
46,96
1 2 3
20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%
La creación del Fondo de Estabilidad, que ha permitido el rescate de Grecia, Irlanda y Portugal
La redefinición de los objetivos del Fondo para permitir la recapitalización bancaria y la compra de deuda pública (julio de 2011)
El acuerdo intergubernamental por el que se aprobó el compac fiscal propuesto por Alemania (diciembre de 2011 y aprobación final en marzo de 2012)
La creación del Fondo Permanente de Estabilidad (marzo de 2012)
Las medidas de soporte a la liquidez y a la deuda pública por parte del BCE
La exigencia de ampliar el core capital de la banca sistémica en la eurozona hasta el 9% del capital (noviembre de 2011)
El sistema de alerta macroeconómica (2011)
0%
28 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012
¿Es de la opinión de que debería reducir el monto de su crédito al sector financiero de la zona y ampliar la compra de deuda pública de los países del sur?
Si es así, ¿sería partidario de reformar los tratados y permitir al BCE una intervención similar a la de la Fed?
En este contexto hipotético, y dada la previsible respuesta alemana, ¿cree usted en las posibilidades de ruptura del área?
9
10
11
116 ➝ 85,93%
112 ➝ 82,96%
111 ➝ 82,22%
100
100
100
80
80
80
60
60
60
40
40
40
20
20
20
0
0
0
75,86
89,29
36,04
24,14
10,71
63,96
Sí
Sí
Sí
No
No
No
Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 29
98 ➝ 85,96%
La canciller Merkel ha respondido a las demandas de mayor énfasis en el crecimiento del presidente francés Hollande con el proyecto de una mayor integración europea. Así, su actual propuesta parece ser: más dinero alemán para resolver la crisis y menor independencia francesa. En este contexto, ¿cree usted que es deseable y posible avanzar hacia un gobierno económico de la eurozona?
12116 ➝ 85,93%
94,83
62,07
5,17
32,76
20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%
Es deseable
Es posible
0%
Existe una amplia constelación de iniciativas para reforzar la unión monetaria, estabilizar la situación actual y fortalecer la irreversibilidad del euro. Entre ellas cabe destacar las propuestas de Unión Bancaria avanzadas por la Comisión, la demanda de eurobonos por parte de Francia, España e Italia, la petición de que el BCE pueda comprar deuda en los mercados primarios (Quantitative Easing) o la Unión Fiscal (más allá del paquete fiscal aprobado en marzo). ¿Cuál sería, a su entender, la secuencia posible y deseable de estas reformas? Valore, de 1 (menos importante) a 3 (más importante), las siguientes propuestas:
13114 ➝ 89,44%
20%10% 40%30% 60% 70% 80% 90% 100%50%
Emisión de eurobonos hasta un cierto límite de deuda pública
Unión bancaria, que incluya supervisión, garantía de depósitos y procedimiento de liquidación de entidades centrales
Cambio en el mandato del BCE similar al de la Fed (estabilidad de precios y crecimiento económico)
Unión fiscal con impuestos compartidos entre los estados miembros y la autoridad central en Bruselas
0%
4,39
10,53
9,65
26,32
21,93
32,46
15,79
67,54
41,23
65,79
56,14
42,98
1 2 3
Sí No
30 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012
En su opinión, ¿cree que algunas de las propuestas anteriores serán aceptadas en el corto y medio plazo?
A la luz de sus opiniones anteriores, ¿qué probabilidades le da a la supervivencia del euro?
14
15
115 ➝ 85,19%
115 ➝ 85,19%
100
100
80
80
60
60
40
40
20
20
0
0
73,04
5,22
26,96
36,52
58,26
Sí
Menos del 50%
No
Entre el 50 y el 80% Más del 80%
Relación de participantes
Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 31
32 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012
Augusto Araneta Ruiz Fagor Electrodomésticos S.Coop.
Francisco Villegas Viajes Iberoservice España
Jorge Ortuño Romagosa Planeta Corporación
Íñigo Duque Goodyear Dunlop Iberia
Xavier Segura Porta Tracis Projectes econòmics i financers
Juan Ignacio de Mesa Ruiz Abaco Auditores Consultores, SL
Rafael Pampillón IE Business School
Alfred Roura Grifols International
Ignacio Jiménez Raneda Universidad de Alicante
Javier Prado Domínguez Universidad de La Coruña
Eduardo Moreno Amador Villafañe & Asociados Consultores
Juan Ramón Cuadrado Roura Universidad de Alcalá
Emilio Jiménez-Ugarte Millas y Chuman , S.A.
Simón Sosvilla Universidad Complutense de Madrid
Rafael Morales-Arce Macías Facultad de Ciencias Económicas
Joan Hortalà i Arau Bolsa de Barcelona
Manuel Ferro Novoa Nova Caixa Galicia
Juan de Lucio Consejo Superior de Cámaras
Luis López-Tello REPSOL YPF, S.A.
Rafael Fernández Campos Bankia Banca Privada
Jorge Serrano Martínez Argo Gestión Empresarial, SL
Carlos Osés Irulegui Ipar Kutxa
Ángel Hermosilla Pérez Unión Patronal Metalúrgica (UPM)
Guillermo de la Dehesa AVIVA
Juncal Cuñado Universidad de Navarra
Fernando Aranguren González-Tarrio EUROPAC
Juan Miguel Casellas Pernod Ricard España
Jose Luis Damborenea Bolsa de Bilbao
Agustin Duarte Carballo Universidad de Alicante
Enrique Iglesias Montejo RBA Holding de Comunicación SL
Angelo Cortese Grupo Piñero
Fernando Pérez de Gracia Hidalgo Universidad de Navarra
Miguel Carsi Lluch Lexus España
Rafael Cosgaya Izarza Norbolsa SV SA
Juan José Pintado Conesa Centro de Estudios Financieros - CEF
Josep Bertran Jordana EAE Bussiness School
Victor Fabregat Muñoz Cityc
Cecilio Tamarit Universidad de Valencia
Javier Sarrado Aguirre Newman
Ricardo Gómez Fernández Zed Worldwide
Agustín García García Universidad de Extremadura
Félix Cimas González Smurfit Kappa España y Portugal
Tercer trimestre de 2012 Consenso Económico 33
Óscar Adán Castro Decathlon España sau
Jaume Pujol LSB
Santiago Alonso Morlans BANSABADELL INVERSIÓN SA SGIIC
Rafael de Mena Banco Popular
Frederick Artesani Frederick E. Artesani EAFI (Empresa de Asesoramiento Financiero)
José Emilio Boscá Universidad de Valencia
Bienvenido Pascual Encuentra Instituto de Estudios Fiscales
María José Roca Castro Cámara de Comercio, Industria y Navegación de Cantabria
Antonio Manso Antena 3 Televisión
Fernando Zárraga Quintana Russell Bedford España
Fernando Llavona Amor Cámara de Comerco de Oviedo
José Gabriel Martín Aguilar Áreas
Natalia Obregón Herráiz Intereconomía
Isidro Rivilla Barreno Set SL
Rafael Bermejo Inversión
Miguela Santolaya ITP
Fernando Santos Ibáñez Mapfre Inversión II, SGIIC
Carlos Pareja Indra
Jordi Sevilla PwC
Joaquín Franco Lahoz BSH Electrodomésticos SA
Javier Andrés Universidad de Valencia
Ana Cabezas IDE-CESEM
José Ramón Moscoso IDE-CESEM
Carlos Grande Tudela COPYME
Antonio Argandoña IESE Business School
Albert Dasch Bayer
José María Duelo Seopan
César Alonso Universidad Carlos III
Antonio Ruiz Va Gas Natural Fenosa
Juan María Sainz Muñoz Informa D&B
José Zurrón Prieto UBS Bank, S.A.
Francisco Javier Soria Quiles Confederación Empresarial de la Provincia de Alicante
Gracia Cicuendez Martí Cámara de Valencia
Jose Ignacio Arraiz Hay Group
Jesús Sánchez- Quiñones Renta 4
Isabel Giménez Zuriaga Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros
Eduardo O’Kelly Securitas Seguridad España
Vicente Juan Pallardó López Instituto de Economía Internacional
Blanca Sánchez-Robles Universidad de Cantabria
Felisa Becerra Benítez Analistas Económicos de Andalucía
34 Consenso Económico Tercer trimestre de 2012
Antonio Merino Repsol
Xosé Carlos Arias Universidad de Vigo
José Olalla Hevia BBVA
Carmina Viñuelas Viñuelas Ruralcaja - Grupo CRM
Julián Pérez García CEPREDE
Mónica Melle Hernández Universidad Complutense de Madrid
Joan Ramón Rovira i Homs Cambra de Comerç de Barcelona
Nuria Bustamante Bankia
Rafale Palomo Sacyr Vallehermoso
Consuelo Gámez Amián Universidad de Málaga
Andrés Sánchez de Apellániz CONFEMETAL
Tomás Gallego Arjiz Red Eléctrica de España, S.A.U.
Edita Pereira Omil CEOE
Ángel José López Uría Audycuenta, S.A.
Javier Quesada Ivie
María Romera UNESA
Borja Puig de la Bellacasa Aguirre Bassat Ogilvy Comunicación
Rafael Domenech BBVA Research
Ramón Estalella CEHAT
David Taguas Instituto de Macroeconomía y Finanzas
Antonio Poudereux Gamo Banco Inversis
Aránzazu Mur Pérez ANFAC
Mariano Ruipérez Moslares CEAJE
José A. Herce AFI
Francisco Bazaga Gonvarri Corporación Financiera
Victor Simancas Criner Colegio de Economistas
Diego Sobrón Jiménez Talgo
Esther Viyuela Siemens, S.A.
Javier Dueñas Campofrío España
Jose Martin Roig Montesa Honda SAU
Michel Chardonnens MSD
Juan Díaz-Gálvez Pérez del Puerto BNP Paribas
David Parcerisas Vázquez EADA
Joan Elías Boada La Caixa
Ángel Laborda Funcas
Óscar López Isofoton
José Rojo Aldea Santander
Jordi Gual Soler La Caixa
Jorge Miguel OCU
Salvador Guillermo Foment del Treball Nacional
Lorenzo Dávila Instituto de Estudios Bursátiles
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