View
5.708
Download
0
Category
Preview:
Citation preview
Jesper Hansson
KONJUNKTURINSTITUTET
18 december 2014
Konjunkturläget, december 2014
Sammanfattning
• Svagt euroområde hämmar svensk tillväxt
• Långsam återhämtning så länge exporten hackar
• Inhemsk efterfrågan bidrar till stigande sysselsättning
• Inflationen har blivit lägre än väntat – Riksbanken behåller nollräntan till slutet av 2016
• Begränsat utrymme att göra penningpolitiken mer expansiv – med svagare konjunktur faller ansvaret tyngre på finanspolitiken
• Överskottsmålet för offentliga finanser allt mer avlägset
Prognosen i sammandrag(augusti 2014 inom parentes)
Årlig procentuell förändring respektive procent
1 Procent av arbetskraften 2 Vid årets slut 3 Procent av BNP
-1,0 (-0,5) -1,8 (-1,3)-2,2 (-2,2)Offentligt finansiellt sparande3
0,25 (1,00)0,00 (0,50)0,00 (0,25)Reporänta2
1,3 (1,7)0,8 (1,5)0,5 (0,6)KPIF
7,4 (7,3)7,7 (7,6)7,9 (7,9)Arbetslöshet1
3,1 (3,4) 2,3 (3,1)1,7 (1,8)BNP
201620152014
Fördjupningar
• Osäkerheten i Konjunkturinstitutets prognoser
• De låga inflationsförväntningarna – hur påverkar de ekonomin och vad kan penningpolitiken göra för att mildra deras effekter?
• Risk för svagare utveckling av hushållens konsumtion
• Historiskt låga realräntor det kommande decenniet
Svag tillväxt i euroområdet – ljusare utveckling i USA och Storbritannien
Procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden
161412100806
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
USAEuroområdetStorbritannien
Svaga investeringar i euroområdet förklarar en stor del av den lägre tillväxten
161412100806
115
110
105
100
95
90
85
80
75
115
110
105
100
95
90
85
80
75
USAEuroområdetStorbritannien
Index 2006=100, säsongsrensade kvartalsvärden
Förtroendeindikatorer för tillverkningsindustrin tyder på liknande utveckling framöver
1412100806
2
1
0
-1
-2
-3
-4
2
1
0
-1
-2
-3
-4
Inköpschefsindex, USAKonfidensindikator, euroområdetKonfidensindikator, Storbritannien
Standardiserade avvikelser från medelvärde, säsongsrensade månadsvärden
Svagare BNP-tillväxt i tillväxtekonomierna än före finanskrisen
Årlig procentuell förändring, kvartalsvärden
1412100806
15
10
5
0
-5
-10
-15
15
10
5
0
-5
-10
-15
KinaBrasilienIndienRyssland
Lägre oljepris stärker hushållens reala inkomster och därmed tillväxten
1513110907050301
140
120
100
80
60
40
20
0
1400
1200
1000
800
600
400
200
0
Oljepriset i dollarOljepriset i kronor (höger)
Brent, dollar/fat respektive kronor/fat, månadsvärden
Svag BNP-tillväxt i Sverige trots barometerindikator över 100
Index medelvärde=100, månadsvärden respektive procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden
161412100806
120
110
100
90
80
70
3.0
1.5
0.0
-1.5
-3.0
-4.5
BarometerindikatornBNP (höger)
Exporten går knackigt
1513110907050301
520
480
440
400
360
320
280
240
9
6
3
0
-3
-6
-9
-12
Miljarder kronorProcentuell förändring (höger)
Miljarder kronor, fasta priser respektive procentuell förändring, säsongsrensade kvartalsvärden
Svag importutveckling i viktiga mottagarländer av svensk export
16120804009692888480
15
10
5
0
-5
-10
-15
15
10
5
0
-5
-10
-15
MarknadstillväxtGenomsnitt 1981-2007
Svensk exportmarknad i OECD, procentuell förändring
Expansiv politik har stimulerat hushållens konsumtion och drivit upp sparandet – begränsat utrymme för mer stimulans om så skulle behövas
Procentuell förändring respektive procent av disponibel inkomst
18161412100806040200
8
7
6
5
4
3
2
1
0
16
14
12
10
8
6
4
2
0
Hushållens konsumtionReal disponibel inkomstSparkvot (höger)
Bostadsinvesteringarna växer så det knakar
161412100806040200989694
180
160
140
120
100
80
60
30
20
10
0
-10
-20
-30
Miljarder kronorProcentuell förändring (höger)
Miljarder kronor, fasta priser respektive procent
Nettoexporten faller men fortfarande betydande överskott i bytesbalansen
1917151311090705030199979593
10
8
6
4
2
0
-2
10
8
6
4
2
0
-2
NettoexportBytesbalans
Procent av BNP
Högre anställningsplaner i näringslivet
Nettotal, säsongsrensade månadsvärden
131109070503
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
AnställningsplanerGenomsnitt 2001-2014
Sysselsättning och arbetskraft ökar jämförelsevis snabbt trots svag BNP-tillväxt
Årlig procentuell förändring, kvartalsvärden
161412100806
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
-8
BNPSysselsättningArbetskraft
Arbetslösheten faller långsamt
18161412100806040200
9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
6.5
6.0
5.5
9.0
8.5
8.0
7.5
7.0
6.5
6.0
5.5
ArbetslöshetJämviktsarbetslöshet
Procent av arbetskraften, säsongsrensade kvartalsvärden
Ytterligare lägre inflationsförväntningar på alla horisonter – ökad risk för nedåtgående spiral
131109070503019997
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
5 år2 år1 år
Procent, kvartalsvärden
Anm. Medelvärde för alla aktörer i TNS Sifo Prosperas undersökning
KPIF exklusive energi ökar något snabbare 2015 till följd av det senaste årets kronförsvagning
161412100806040200
5
4
3
2
1
0
-1
-2
5
4
3
2
1
0
-1
-2
KPIKPIFKPIF exkl. energi
Årlig procentuell förändring, kvartalsvärden
Riksbanken tror fortfarande på snabb uppgång i inflationen under 2016
KPIF, årlig procentuell förändring, kvartals- respektive månadsvärden
1816141210
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
Konjunkturinstitutets prognosRiksbankens prognos
= Förväntningar enligt Prosperas decemberenkät
Reporäntan ligger still till slutet av 2016
Procent, dagsvärden
19181716151413121110090807
5
4
3
2
1
0
-1
5
4
3
2
1
0
-1
Konjunkturinstitutets prognosRIBA-terminer 16/12 2014Riksbanken, december 2014, kvartalsmedelvärde
Rekordlåga obligationsräntor
131109
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
SverigeUSATyskland
Tioåriga statsobligationer, procent, veckovärden
Centralbankernas styrräntor kommer att vara låga ovanligt länge, men inte för evigt
Procent, dagsvärden
2321191715131109
5
4
3
2
1
0
5
4
3
2
1
0
SverigeUSAEuroområdet
Stigande demografisk försörjningskvot ger högre real jämviktsränta på lång sikt
45403530252015100500959085
70
65
60
55
50
45
70
65
60
55
50
45
SverigeUSAEuropaVärlden
Andel yngre (<15 år) och äldre (65+år) i förhållande till arbetsför befolkning (15–64 år), procent
Anm. FN:s befolkningsprognos
Finanspolitisk scenario 2014-2019
• Alliansens budgetmotion gäller för 2015
• Bibehållet offentlig åtagande 2016-– Oförändrad personaltäthet i välfärdstjänsterna– Transfereringarna stiger med timlönerÞ Aktiva beslut i staten om 78 mdkr ökade utgifter 2016-2019
• Utgiftsökningarna finansieras ”krona för krona”Þ Skattehöjningar för hushållen på 78 mdkr 2016-2019
• Scenariot är ingen lämplighetsbedömning!– Rimligare bench-mark än regeringens beräkningsantagande som bygger på
oförändrade regler– Överskottsmålet uppfylls inte
• I augusti antog KI att överskottsmålet skulle uppfyllas 2018, dvs. konjunkturjusterat sparande 2018 = 1,2 procent av BNP– Kräver 59 mdkr budgetförstärkande åtgärder 2016-2018– Bibehållet åtagande t.o.m. 2018 kräver därutöver 58 mdkr finansiering av
utgiftsökningar
24222018161412100806040200
4
2
0
-2
-4
-6
-8
4
2
0
-2
-4
-6
-8
Faktiskt sparandeKonjunkturjusterat sparandeBNP-gap
Fullt finansierade finanspolitiska åtgärder, krona för krona, stramar åt finanspolitiken men överskotts-målet nås ej
Procent av BNP respektive potentiell BNP
1,2 procent, vilket man bör sikta mot för att nå överskottsmålet
1,3 procentenheter för lågt sparande 2018, vilket mot-svarar 59 mdkr budgetförstärkning
Offentliga utgifter stiger snabbare än BNP om standarden i välfärdstjänsterna ska bibehållas – kräver även högre inkomster
Konjunkturjusterade inkomster och utgifter i offentlig sektor, procent av potentiell BNP
24222018161412100806040200
54
52
50
48
46
54
52
50
48
46
Inkomster, huvudscenarioInkomster, oförändrade reglerUtgifter, huvudscenarioUtgifter, oförändrade regler
Även om överskottsmålet inte nås faller statens bruttoskuld något från och med 2016
Maastrichtskuld och offentlig sektors finansiella nettoförmögenhet, procent av BNP
232119171513110907050301999795
80
60
40
20
0
-20
-40
80
60
40
20
0
-20
-40
MaastrichtskuldFinansiell nettoförmögenhet i offentlig sektor
Finanspolitiska utmaningar
Utgångsläge:• Demografiskt motiverat stigande utgiftstryck• Långt från överskottsmålet• Krona för krona – ingen hållbar princip på sikt • Låg offentlig bruttoskuld och stabila utsikter
Åtgärder:• Planera för hantering av stigande utgiftstryck– Vilka utgifter kan begränsas?– Vilka skatter kan höjas?
• Utred lämpligt saldomål• Ha beredskap för temporärt expansiv finanspolitik
om konjunkturläget försämras– Begränsade möjligheter för penningpolitiken att parera
Recommended